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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|2022025 5年年3 3月月2 25 5日日海洋經濟專題海洋經濟專題深耕蔚藍，深耕蔚藍，海洋海洋漁業漁業迎來迎來轉型升級機遇轉型升級機遇行業研究行業研究 深度報告深度報告 證券分析師：魯家瑞021-S0980520110002證券分析師：李瑞楠021-S0980523030001證券分析師：江海航010-S0980524070003請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容摘要摘要深耕蔚藍，重視海洋漁業轉型升級機遇2025年政府工作報告首提“深?？萍肌?，賦予海洋經濟發展新內涵，海洋漁業作為第一產業重要構成，未來相關轉型

2、升級機遇值得重視。新質力賦能養殖模式創新，海洋捕撈由近海向遠洋目前在海洋養殖領域，國內已形成了“漁業+”“海工+”“生態+”“休閑+”“新能源+”等多元化的發展模式。海洋捕撈受制于近海漁業資源趨于緊張，由近向遠趨勢明顯，未來大型專業化漁業公司有望主導。未來海洋漁業總產值有望持續增長，同時有望孕育龍頭公司規模方面，強化近海資源利用和遠洋捕撈發展有望帶動下，結合養殖技術及模式創新驅動，海洋捕撈和海洋養殖產值有望維持增長。另外參考海外經驗，標準化專業養殖、遠洋捕撈的資金、技術壁壘強于傳統漁業，頭部企業可以持續做大份額，有望孕育龍頭公司。標的梳理關注在海洋養殖或捕撈領域布局領先的頭部企業。風險提示天氣

3、風險；新技術或模式落地不及預期風險；政策細則落地不及預期風險。2請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容政府工作報告首提“深?？萍肌?，賦予海洋經濟發展新內涵政府工作報告首提“深?？萍肌?，賦予海洋經濟發展新內涵國內海洋生產總值已突破國內海洋生產總值已突破1010萬億元，已成為國內萬億元，已成為國內GDPGDP增長重要驅動。增長重要驅動。據2024年中國海洋經濟統計公報初步核算，2024年全國海洋生產總值10.54萬億元，同比增速5.9%，增速比國內生產總值高0.9pct，占國內生產總值比重為7.8%。從結構來看，海洋第一產業增加值0.49萬億元，第二產業增加值3.77萬億元，第三產業增加值6

4、.28萬億元，分別占海洋生產總值的4.6%、35.8%和59.6%。20252025年政府工作報告首提“深?？萍肌?，賦予海洋經濟發展新內涵。年政府工作報告首提“深?？萍肌?，賦予海洋經濟發展新內涵。2025年政府工作報告提出，要“因地制宜發展新質生產力，加快建設現代化產業體系”，“開展新技術新產品新場景大規模應用示范行動，推動商業航天、低空經濟、深?？萍忌詈？萍嫉刃屡d產業安全健康發展”，未來相關領域發展有望提速。3圖：2024年海洋產業增加值構成圖圖：2025年政府工作報告首提“深?？萍肌?，賦予海洋經濟發展新內涵資料來源：2024年中國海洋經濟統計公報，國信證券經濟研究所整理資料來源：中國政府網

5、，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海洋漁業是國內海洋經濟重要組成，年產值已接近海洋漁業是國內海洋經濟重要組成，年產值已接近80008000億元億元根據中國漁業統計年鑒統計根據中國漁業統計年鑒統計，20232023年國內漁業總年產值已達年國內漁業總年產值已達1 1.6060萬億元萬億元，近近1010年年CAGRCAGR為為4 4.6868%。其中國內海洋漁業年產值已接近其中國內海洋漁業年產值已接近80008000億元億元，是海洋經濟重要組成是海洋經濟重要組成。2023年海洋養殖年產值已達4885億元，占漁業總產值的比重為31%；海洋捕撈年產值已達2618億元，占

6、漁業總產值的比重為16%；水產種苗（海水+淡水）年產值已達276億元，占漁業總產值的比重為6%，三者合計產值已接近8000億元。圖：國內海洋漁業產值已達7500億元以上資料來源：中國漁業統計年鑒，國信證券經濟研究所整理圖：國內漁業產值結構（2023年）資料來源：中國漁業統計年鑒，國信證券經濟研究所整理0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%020004000600080001000012000140001600018000漁業總產值（億元）漁業總產值-yoy海水養殖30.62%淡水養殖51.25%海洋捕撈16.41%淡水捕撈1.73%水產種苗5.51%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其

7、項下所有內容未來國內海洋漁業轉型升級有望提速未來國內海洋漁業轉型升級有望提速010203041978-1994年 恢復發展期隨著銷售限制的開放，漁民生產積極性被充分調動，養殖和捕撈產量都有較大幅度的恢復和增長1995-2005年 擴量發展期水域資源的治理和開發利用得到更多的重視，水產養殖成為促進農村經濟發展的重要產業，潛力得到進一步挖掘。同時漁業資源保護和可持續發展意識在增強，國內開始設立休漁期、禁漁期制度，啟動一系列水生生物資源的養護措施。2006-2011年 穩步發展期漁業資源養護力度空前加強，捕撈水產品產量占水產品總產量的比重進一步下降，水產養殖產量比重超過70%，中國成為世界上唯一一個

8、水產養殖產量超過漁業捕撈產量的國家。2012年以來 轉型發展期漁業轉方式調結構持續推進，堅持生態優先、養捕結合和控制生產的生產方針，著力加強海洋漁業資源和生態環境保護，不斷提高海洋漁業可持續發展能力資料來源：農小峰，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現目前在海洋養殖領域，已形成了“漁業目前在海洋養殖領域，已形成了“漁業+”“+”“生態生態+”“+”“休閑休閑+”“+”“新能源新能源+”+”等多元化的發展模式。具體來看：等多元化的發展模式。具體來看：“漁業“漁業+”+”模式。模式。該模式以漁

9、業養殖增值為主，通常在近海沿岸地區，主要采用投放人工魚礁、增殖放流、生態養殖等方式進行養殖，這類海洋牧場的海產品包括鮑魚、海參、梭子蟹、海膽和一些魚類等。按發展模式劃分，“漁業+”海洋牧場可分為以大連等城市為代表的增殖型海洋牧場模式、漁旅融合模式，以威海等城市為代表的綠色發展模式、綜合立體型養殖模式等和以煙臺等城市為代表的“陸海接力”兼容模式、“大漁帶小漁”模式等和以日本岡山增殖型海洋牧場模式等。6圖：煙臺“陸海接力”兼容模式：大西洋鮭深遠海養殖的“引進中轉+陸海接力”資料來源：中新網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現海洋

10、養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現“海工“海工+”+”模式。模式。該模式主要以發展海洋牧場管理平臺、深遠海智能網箱、智慧型養殖工船等自動化裝備海洋牧場裝備，將這些高端裝備應用于海洋牧場建設，主要目的在于發展海洋科技的同時，開展深遠海養殖，協同發展休閑文旅、新能源等產業并使各產業相互促進、互相銜接?！昂９?”模式海洋牧場包括中集來福士海洋牧場項目、中外合作JOSTEINALBERT項目和挪威iFarm項目等。7圖：中集來福士海洋牧場項目資料來源：國際船舶網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌

11、現“生態“生態+”+”模式。模式。生態養護型海洋牧場主要以海洋環境生態保護與修復為主，主要目的在于完成生態修復，即恢復海洋生物的天然生態環境，保護瀕危物種，使海洋生物自然繁衍生長，在此基礎上，協同發展旅游開發、公共服務、新能源等產業并使各產業間相互促進、互相銜接?！吧鷳B+”海洋牧場包括上海河口型海洋牧場建設模式、深圳大鵬灣的“生態+漁旅”模式和珠海三角島的“生態+旅游+新能源+海洋生態科研”模式。8圖：深圳大鵬灣的“生態+漁旅”模式資料來源：深圳新聞網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現

12、“休閑“休閑+”+”海洋牧場。海洋牧場。休閑型海洋牧場主要以發展休閑漁業為主，通常依托漁村、漁港等，將休閑娛樂、科學探索、觀光旅游、生態保護、文化傳承、餐飲服務與海洋牧場建設相結合并促進共同發展，是產業融合型發展業態。當前休閑型海洋牧場主要有以煙臺養馬島景區等為代表的漁家樂模式，以三亞蜈支洲島為代表的海島旅游和以日照順風陽光海洋牧場為代表的綜合型休閑漁業模式。9圖：日照順風陽光海洋牧場資料來源：中關村在線，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現海洋養殖：新質力賦能，創新商業模式涌現“新能源“新能源+”+”海洋牧場：海洋牧場：“新

13、能源+”海洋牧場指在海上風能、太陽能等新能源建設區域，配置養殖平臺、養殖網箱、養殖工船等，開展海洋養殖、休閑旅游、海洋觀光、海上住宿等海洋牧場活動?！靶履茉?”海洋牧場是現代農旅業與新能源產業融合跨界發展的典型代表，有利于實現海洋資源的多元化利用與生態經濟的協同發展，是可持續發展的重要領域。10圖：全國首個“風漁融合”型海洋牧場項目“伏羲一號”2024年9月在廣東汕尾正式投產資料來源：央視新聞，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海洋捕撈：由近海向遠洋，或將由大型專業漁業企業主導海洋捕撈：由近海向遠洋，或將由大型專業漁業企業主導遠洋捕撈需要遠海作業漁船、高額投入成

14、本和海域捕撈配額的配合，未來具備資金和資源實力的專業化漁業公司或主導遠洋漁業發展。遠洋捕撈需要遠海作業漁船、高額投入成本和海域捕撈配額的配合，未來具備資金和資源實力的專業化漁業公司或主導遠洋漁業發展。我國近海漁業資源近年趨于緊張：我國近海漁業資源近年趨于緊張：2020年，我國近海不可持續魚類種群占比已達45%。我國已開始實施休漁政策：我國已開始實施休漁政策：根據農業部2021發布的農業農村部關于調整海洋伏季休漁制度的通告，每年5-9月我國渤海、黃海、東海和北緯12度以北的南海海域將全面進入海洋伏季休漁期。根據農業部2021年發布的農業農村部關于實施2021年公海自主休漁措施的通知，我國實施公海

15、自主休漁的海域和時間具體為7月1日至9月30日，在32S44S、48W60W之間，有關國家專屬經濟區外的西南大西洋公海海域；9月1日至11月30日，在5N5S、110W95W之間的東太平洋公海海域。發展遠洋漁業是我國漁業發展的重要戰略目標：發展遠洋漁業是我國漁業發展的重要戰略目標：“十四五”推進農業農村現代化規劃中，提出了優化近海綠色養殖布局，支持深遠海養殖業發展，加快遠洋漁業基地建設的發展要求。11圖：我國近海漁業捕撈區域的不可持續魚群占比處于全球較高水平資料來源：FAO，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海外經驗：標準化專業養殖、遠洋捕撈可以孕育大企業海外經

16、驗：標準化專業養殖、遠洋捕撈可以孕育大企業標準化專業養殖、遠洋捕撈資金、技術壁壘強于傳統漁業，頭部企業依靠模式創新領先，以及不斷整合資源、梳理渠道的能力，份額可標準化專業養殖、遠洋捕撈資金、技術壁壘強于傳統漁業，頭部企業依靠模式創新領先，以及不斷整合資源、梳理渠道的能力，份額可持續擴張。持續擴張。三文魚養殖龍頭三文魚養殖龍頭Marine HarvestMarine Harvest（耕海）（耕海）：1965年公司前身Mowi由聯合利華創立于蘇格蘭，后經多輪兼并整合后，Marine Harvest兼具荷蘭飼料巨頭Nutreco、挪威籍海洋石油和航運巨頭旗下Pan Fish、零售企業Morpol三重

17、基因，進而依靠資源、技術和渠道優勢形成了從遠洋捕撈、水產養殖到食品加工的全鏈運作模式，占據全球三文魚市場的25%份額。12圖：耕海兼具飼料、航運、零售三重基資料來源：搜狐網，國信證券經濟研究所整理圖：耕海形成了從遠洋捕撈、水產養殖到食品加工的全鏈運作模式資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海外經驗：標準化專業養殖、遠洋捕撈可以孕育大企業海外經驗：標準化專業養殖、遠洋捕撈可以孕育大企業全球遠洋漁業巨頭全球遠洋漁業巨頭Nippon Suisan KaishaNippon Suisan Kaisha（日本水產集團）（日本水產集團）：以遠洋漁業為事業中

18、心，業務范圍橫跨全球，在北美、南美、新西蘭等全球多個地區擁有自己的漁業公司及加工廠，同時也以參股或獨資方式入駐當地漁業企業。除捕撈主業外，公司還建立了遍布全球的 加工及銷售網絡，擁有鏈接世界各地水產品的和鏈接日本各地水產品的全球供應鏈。同時為滿足本土民眾對魚生消費的巨大需求，日本水產成功養殖鰤魚，以及與Kyokuyo聯合探索藍鰭金槍魚的養殖。13圖：日本水產集團建立了遍布全球的加工及銷售網絡資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理圖：日本水產集團建立了可從幼魚進行一條龍培育的境港鮭魚養殖場資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國內標的梳理國內標

19、的梳理14表：海洋經濟表：海洋經濟-漁業相關標的梳理漁業相關標的梳理分類分類股票代碼股票代碼股票簡稱股票簡稱業務介紹業務介紹水產種苗水產種苗&養殖養殖600467.SH600467.SH好當家好當家主業海水養殖和食品加工，主要養殖產品包括海參、海帶、紫菜、貝類等；食品加工產品主要為預制菜、水產品制品等高附加值海洋食品。通過科技創新與長期養殖經驗相結合，形成苗種培育、苗種雜交與改良、底播、立體、混養、不投餌技術等產學研結合的生態型養殖模式。002069.SZ002069.SZ獐子島獐子島現已布局海珍品種業、海水增養殖業、海洋食品研發與加工為主體的產業生態，兼顧冷鏈物流、漁業裝備等產業，產品主要包

20、括鮮活海珍品（鮑魚、扇貝、海螺、海膽、珍蠔等）、凍鮮調理食品（魚類、貝類、蝦類、蟹類、蛤類等冷凍食材）以及海洋預制菜系列、營養滋補食品、休閑食品等。603668.SH603668.SH天馬科技天馬科技業務涵蓋飼料、養殖、食品、種源及國際貿易等現代漁牧全產業鏈，其中飼料產品聚焦畜禽料和特水料；養殖和食品聚焦鰻鱺產業；種苗聚焦鰻鱺人工繁殖技術研究，另外也在推動加州鱸苗、桂花魚苗、長江鰣魚苗等特色品種研究。300094.SZ300094.SZ國聯水產國聯水產專注于水產食品加工、研發和銷售，以白對蝦、小龍蝦、魚類、牛蛙和相關預制菜品為主的餐飲食材及水產食品的研發、生產和銷售的綜合水產食品企業。水產飼料

21、水產飼料002311.SZ002311.SZ海大集團海大集團一家集研發、生產和銷售水產飼料、畜禽飼料和水產飼料預混料以及健康養殖為主營業務的高科技型上市公司，產品包括雞、鴨、鵝、豬、魚、蝦蟹、反芻等動物飼料，生豬、蝦、魚等養殖品種，蝦苗、魚苗等種苗品種，畜禽生鮮產品和水產品預制菜，以及畜禽和水產養殖過程中所需的生物制品、獸藥、疫苗等動保產品001313.SZ001313.SZ粵海飼料粵海飼料主要從事水產飼料研發、生產及銷售，主要產品包括特種水產飼料和普通水產飼料，產品豐富、種類齊全，覆蓋水產動物的不同生長階段，另外其他產品包括水產動保產品、水產品及水產品預制菜等。海洋捕撈海洋捕撈000798.

22、SZ000798.SZ中水漁業中水漁業公司主要業務有遠洋捕撈、漁業服務、水產品加工與貿易等，擁有各類漁船及輔助類作業船舶300余艘，在國內建有舟山、煙臺2個遠洋漁業基地。公司遠洋捕撈作業區域遍布大西洋、太平洋、印度洋和南極海域，涉及近20余個國家的專屬經濟區，年捕撈量20多萬噸，主要捕撈品種包括金槍魚、魷魚、軟體魚、硬體魚、蝦、蟹、貝類等。開創國際開創國際主要業務為遠洋漁業，擁有一支國內最大的大型拖網生產船隊，一支國內最大的金槍魚圍網船隊和三家境外投資企業。其中拖網生產船隊主要集中在東南太平洋智利外海，專業從事竹莢魚資源開發，產品在非洲、南美、歐洲等國家占有較高的市場份額。金槍魚圍網船隊涉漁中

23、西太平洋海域，專業從事金槍魚資源圍網捕撈生產作業，產品銷往東南亞、美國、歐洲等國家市場。資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容風險提示風險提示一、產區天氣變化的風險。一、產區天氣變化的風險。二、技術發展不及預期風險。二、技術發展不及預期風險。三、政策細則出臺和落地不及預期的風險。三、政策細則出臺和落地不及預期的風險。15請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容免責聲明免責聲明分析師承諾分析師承諾作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者

24、在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我

25、公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資

26、建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨

27、詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即報告發

28、布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普500指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級股票投資評級優于大市股價表現優于市場代表性指數10%以上中性股價表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市股價表現弱于市場代表性指數10%以上無評級股價與市場代表性指數相比無明確觀點行業投資評級行業投資評級優于大市行業指數表現優于市場代表性指數10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市行業指數表現弱于市場代表性指數10%以上請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路125號國信金融大廈36層郵編：518046 總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街6號國信證券9層郵編：100032