天馬科技-深耕特種水產飼料市場“十條魚”疊加產能擴張助力公司成長-180927（22頁）.pdf

《天馬科技-深耕特種水產飼料市場“十條魚”疊加產能擴張助力公司成長-180927（22頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《天馬科技-深耕特種水產飼料市場“十條魚”疊加產能擴張助力公司成長-180927（22頁）.pdf（22頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、資源約束使得水產品的增量要求需要通過養殖業來滿足。國內水產品構成主要有四部分，海水產品捕撈、淡水產品捕撈、海水產品養殖和淡水產品養殖，2016 年，四類來源分別占當年水產品總產量的 22%、3%、29%、46%，養殖供給了 75%的產品。近來年，水產品產量的增速來源主要來自于養殖。一方面 ，我國屬于人均自然資源相對匱乏的國家，自然資源約束了捕撈的上限；另一方面，從可持續發展的角度，在政策上國家鼓勵限制捕撈，發展養殖。關于限制捕撈的政策包括：1. 實行漁船雙控和捕撈總量控制：2017 年 1 月，農業部出臺關于進一步加強國內漁船管控實施海洋漁業資源總量管理的通知，要求在“十三五”期間進一步加強國

2、內海洋漁船船數和功率數控制（“雙控”）、實施海洋漁業資源總量管理制度。其中海洋漁船“雙控”目標是到2020 年，全國壓減海洋捕撈機動漁船 2 萬艘、功率 150 萬千瓦（基于 2015 年控制數），沿海各省年度壓減數不得低于該省總壓減任務的 10%。海洋漁業資源總量管理要求到 2020 年,國內海洋捕撈總產量減少到1000萬噸以內，與2015年相比沿海各省減幅均不得低于23.6%，年度減幅原則上不低于 5%。2.伏季休漁期延長：2017 年、2018 年農業部相繼發布關于調整海洋伏季休漁制度的通告，伏季休漁相較于過往變嚴，且休漁期均出現延長。特種水產養殖量在不斷提升。2016 年我國大黃魚產量

3、達到 16.55 萬噸，石斑魚產量 10.83 萬噸，鱘魚產量 8.98 萬噸，鰻鱺產量達到 24.48 萬噸，產量均在快速增長。2010-2016 年，大黃魚產量的復合增速為 11.57%，石斑魚為 14%，鱘魚為 16.82%，鰻鱺為 2.28%。特種水產配合飼料目前滲透率較低。整體水產配合飼料市場滲透率較低，以 2016 年數據，按料肉比為 1.5 測算，水產配合飼料的滲透率為 25%。特種水產配合飼料由于下游品種經濟價值更高，滲透率相對普通水產飼料高，但還是具備很大提升空間，其中淡水品種飼料滲透率相對較高，按2015 數據，假設料肉比為 1.5 測算，鰻鱺配合飼料的滲透率為 40.98

4、%，鱘魚為 54.16%。而海水魚品種飼料滲透率普遍較低，根據公司招股說明書，石斑魚、大黃魚等海水魚配合飼料普及率僅在20%左右。飼料產品品質提升以及環保要求將會帶動滲透率提升。我們認為三方面的因素會帶動特種水產配合飼料的滲透率提升：1. 2018 年 1 月 1 日起，新修訂的中華人民共和國水污染防治法開始施行，新規增加和修訂了水體的污染防治和畜禽養殖污染防治等相應的內容，環保要求使得水產配合飼料替代傳統冰鮮喂養成為水產養殖發展的必然趨勢；2.海洋捕撈總量控制以及伏季休漁的延長將使得特種配合飼料的替代品冰鮮雜魚的捕撈量下降；3.特種水產飼料產品配方和生產工藝提升，使得投喂飼料的經濟性和環保性提升。