《信息技術產業行業研究：AI大模型及應用加速迭代繼續看好AI算力、端側及應用-250330（19頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《信息技術產業行業研究：AI大模型及應用加速迭代繼續看好AI算力、端側及應用-250330（19頁）.pdf（19頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 電子板塊：電子板塊：重點關注 Ai 智能眼鏡新機發布。根據產業鏈調研，各大廠商正在加快研發Ai 智能眼鏡，小米、字節等廠商的 Ai 智能眼鏡有望在二季度發布，下半年則迎來更多品牌的新品發布。小米 Ai 眼鏡全面對標 Meta Ray-ban，有望采用高通 AR1+恒玄 2700 的芯片方案，搭載攝像頭、音頻耳機模塊、結合 AI 帶來非常豐富的功能。根據 Wellsenn 的測算，小米 Ai 智能眼鏡的綜合硬件成本約 177.5 美元，有望推出電致變色墨鏡版及電致變色彩色版，綜合成本約為1438 元、1651 元。華為盤古多模態大模型至今已更新到 5.0 版本，融合

2、了語言和視覺跨模態信息，支持圖像理解等功能，預測華為 Ai 智能眼鏡將帶來更快速的交互體驗。字節在大模型方面能力較強，有望在二季度發布 Ai 智能眼鏡。我們認為，Ai 智能眼鏡正在逐步突破，已經發布的雷鳥、小度、Rokid、李未可等品牌陸續發售，未來將有更多新品發布，銷量有望持續突破，Wellsenn 預測 2025 年全球 AI 眼鏡銷售有望達到 550 萬臺，同比增長 135%，隨著光波導技術的突破，AR 智能眼鏡也有望獲得市場青睞，24 年全球 AR 設備出貨量為 50 萬臺，WellsennXR 預測 2027 年全球 AR 眼鏡出貨量 150 萬臺。建議重點關注 AI 智能眼鏡、AR

3、 智能眼鏡受益產業鏈，包括 SOC 芯片、光波導光學、其他關鍵零部件、制造代工等環節。接下來一季度業績預告將陸續發布，繼續重點關注一季度業績有望超預期的方向，包括Ai-PCB、蘋果產業鏈、SOC 芯片等方向。整體來看，繼續看好算力核心受益硬件、蘋果鏈、AI 驅動及自主可控產業鏈。通信板塊：通信板塊：1）三大運營商陸續發布 2024 年財報，智算規模擴大，算力資本開支提升。中國移動 2025 年規劃算力投資 373億元，年內智算規模突破 34EFLOPS；中國電信面向 AI 適度超前布局云網基礎設施，智能算力資源達 35EFLOPS，2025年初步安排算力投資同比增長 22%；中國聯通 2025

4、 年算力投資預計同比提升 28%，為人工智能重點基礎設施安排特別預算。2）國內外大模型加速迭代，多模態大模型推動算力需求增長。OpenAI 推出基于 GPT-4o 模型的圖像生成功能，所需 GPU算力成倍增長。Sam Altman 表示 ChatGPT 的文生圖應用需求過高，已造成 GPU 超負荷，公司暫時引入文生圖頻率限制；谷歌推出首款推理模型 Gemini 2.5 Pro，上下文窗口達 1M tokens，支持原生多模態；DeepSeek V3 完成小版本升級，多領域任務能力提升。我們認為多模態大模型將帶動算力需求進一步提升，持續看好算力鏈。3）國內多地政府加快 AI 算力建設，重視AID

5、C 布局機會與國產算力鏈。上海市計劃 2027 年智算云產業規模突破 2000 億元人民幣，智算規模達 200EFLOPS，其中國產算力占比超 70%；廣州市力爭 2024 年底納管超大算力集群規模突破 10000P；成都市力爭 2025 年人工智能核心產業規模達 1300 億元，算力規模擴大至 20000P。政策驅動下各地加速算力基建，建議關注 AIDC 及國產算力鏈。計算機板塊：計算機板塊：本周，騰訊發布混元 T1 正式版推理模型，該模型在數學、邏輯推理、科學及代碼等領域的推理能力顯著提升。API 調用價格方面，T1 輸入價格低至 1 元/百萬 tokens，輸出價格低至 4 元/百萬 t

6、okens。目前模型已通過騰訊云 API 開放，未來或接入騰訊元寶等 C 端應用。螞蟻集團宣布升級醫療 AI 產品體系，覆蓋醫療機構、醫生及用戶端。面向醫療機構，聯合阿里云、華為推出支持國產算力與私有化部署的“醫療大模型一體機”，首批已接入 7 家機構。面向醫生端，與好大夫達成合作，提供整合 DeepSeek 技術的 AI 助手工具。面向用戶端，升級支付寶 AI 健康管家，覆蓋近 4000 萬用戶并接入 60 多位名醫 AI 智能體。短期來看，隨著美國加關稅時間點的臨近，疊加美國回撤對全球資本市場風險偏好的拖累，加上國內政策落地需要一定的時間差，且年報一季報密集披露期臨近，市場總體情緒處于回落

7、周期，而計算機板塊受此影響明顯，活躍度下降顯著，我們提醒短期風險偏好和情緒回落帶來估值回落的風險。中長期看，我們認為，伴隨國內互聯網大廠 AI 模型與應用產品持續迭代，國內 AI 應用有望持續繁榮。從商業模式的角度來看，互聯網大廠能夠憑借基座模型和算力優勢，通過 MaaS 嵌入既有應用或云平臺，更容易實現規?；儸F；垂類企業（如醫療、金融、企業服務等）擁有更豐富的客戶資源和行業 know-how，有望深耕場景化 Agent。傳媒傳媒互聯網：互聯網：GPT-4o 圖像生成能力開放，DeepSeek-V3 發布，關注 AI 主線、業績落地情況，及回調后的機會。1）近兩周傳媒板塊有所震蕩，關注回調后

8、的機會及業績落地情況。我們認為，近期的震蕩主要系情緒波動，資金面變化所致，政策提振消費、AI 行業快速發展+應用落地有望加速的主線仍在繼續演繹，同時，3 月 21 日，3 月國產游戲版號及新一批進口游戲版號發放，政策鼓勵文化產業發展，疊加 25 年 A 股游戲公司產品線優于去年，及 1Q25 票房表現優異，24 年票房低基數，看好 2025 游戲、院線板塊基本面表現，AI、政策有望催化估值中樞上移，建議關注文化傳媒賽道機會、順周期、積極擁抱 AI 的標的，有基本面支撐的標的韌性更強。3 月底開始業績將密集發布，關注落地情況。2）AI：繼續關注 AI 應用落地情況。3 月 25 日，DeepSe

9、ek-V3 模型更新，V3 模型推理任務表現提高、前端開發能力增強、中文寫作升級、中文搜索能力優化；3 月 26 日，OpenAI 宣布在 GPT-4o 模型中集成原生圖像生成功能，該功能能精準呈現文字內容，嚴格遵循指令要求，并充分調用 4o 內置知識庫和對話上下文；3 月 26 日，騰訊混元 T1 正式版和 DeepSeek-V3 最新版上線騰訊元寶。我們認為，大模型多模態處理能力、推理能力、搜索能力均在快速提升，對搜索等場景的賦能也更加突顯，我們仍然看好“Chat”類產品及基于算法的應用/工具，重點關注 AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具變化及相關標的，同時關注 AI 生成視頻的進展。個股

10、：萬達電影、愷英網絡、分眾傳媒。風險提示 宏觀經濟運行不及預期風險、政策風險、行業競爭加劇、元宇宙技術迭代和應用不及預期風險、技術研發進度不及預期的風險、數據統計結果與實際情況偏差風險。行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 掃碼獲取更多服務 內容目錄內容目錄 一、細分行業觀點.4 1電子行業觀點：看好 Ai-PCB、蘋果鏈、Ai 驅動及自主可控受益產業鏈.5 1.1 消費電子：華為闊型小折疊新機發布，搭載鈦合金支撐架、UTG 玻璃、水滴鉸鏈.5 1.2 PCB：延續景氣度回暖，判斷景氣度穩健向上.5 1.3 元件：臺達確認 GB300 超容配置，LCD 面板價格持續漲價中.7 1.4 IC

11、設計：存儲器合約價漲價提前，持續看好存儲板塊.7 1.5 半導體代工、設備、材料、零部件觀點：制裁密集落地，產業鏈持續逆全球化，自主可控邏輯繼續加強.8 2.通信行業觀點：智算基建加碼提速，大模型迭代推動算力需求增長.9 3.計算機行業觀點：騰訊發布混元 T1 推理模型，螞蟻集團發布醫療 AI 產品體系升級.10 4.傳媒互聯網行業觀點：GPT-4o 圖像生成能力開放，DeepSeek-V3 發布.13 二、行業數據.13 1報告期內行情.13 2大模型數據跟蹤.15 三、風險提示.16 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：國金 TMT 建議關注標的組合.4 圖表 2：臺系電子銅箔廠商月度營收同比增速

12、.6 圖表 3：臺系電子銅箔廠商月度營收環比增速.6 圖表 4：臺系電子玻纖布廠商月度營收同比增速.6 圖表 5：臺系電子玻纖布廠商月度營收環比增速.6 圖表 6：臺系覆銅板廠商月度營收同比增速.6 圖表 7：臺系覆銅板廠商月度營收環比增速.6 圖表 8：臺系 PCB 廠商月度營收同比增速.7 圖表 9：臺系 PCB 廠商月度營收環比增速.7 圖表 10：2024 年 1-11 月從荷蘭光刻機進口額達到 81.75 億美元，同比增長 33.97%.8 圖表 11：IDC 指數(8841279.WI)走勢.9 圖表 12：2025 年 1-2 月電信主營業務收入同比增長 0.9%.10 圖表 1

13、3：2024 年 12 月新興業務收入同比增長 66.39%.10 圖表 14：本周通信板塊景氣度.10 圖表 15：計算機行業各板塊景氣度情況.11 NBgWnNrOwOyRnQoQ6McM9PnPnNnPnQlOpPoNiNtQoPaQqRpPwMmOtNwMmMvM行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 掃碼獲取更多服務 圖表 16：2022 年至今計算機行業指數（申萬）及滬深 300 漲跌幅（%）.14 圖表 17：2025.3.24-2025.3.28 申萬一級行業指數漲跌幅排名（%）.14 圖表 18：2025.3.24-2025.3.28 計算機行業漲跌 Top5 公司情況（%）

14、.15 圖表 19：A 股日均成交量統計（周度）.15 圖表 20：A 股兩融余額統計（周度）.15 圖表 21：ChatGPT/DeepSeek/Gemini/Claude Web 端日活情況（單位：萬人）.16 圖表 22：Kimi/阿里通義/豆包/騰訊元寶 Web 端日活情況（單位：萬人）.16 圖表 23：行業重點事件前瞻.16 行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 掃碼獲取更多服務 一、細分行業觀點 圖表圖表1 1：國金國金 TMTTMT 建議關注標的組合建議關注標的組合 行業 股票代碼 公司 建議關注理由 電子 002475.SZ 立訊精密 Apple Intelligence

15、重新定義 AI 邊端，2025 年蘋果換機周期可期。軟件方面，6 月蘋果首個生成式 AI大模型 Apple Intelligence 正式登場，Apple Intelligence只能用于 iPhone 15 Pro 或更高版本機型；硬件方面，2025 年蘋果有望發布 iPhone 17 Slim，Slim 款可能是十年來最大的外觀改款；根據 IDC，2023年蘋果全球保有量達 8.4 億臺、換機周期在 3.6 年，軟件+硬件創新有望帶動新一輪換機潮。蘋果是公司超級大客戶，深度受益下游放量。公司自 2020 年切入 iPhone組裝后、成為公司重要增長引擎。我們估算目前 iPhone 組裝份額

16、為 20%，預計未來伴隨組裝份額持續增長、利潤率抬升，帶動公司利潤持續增長。公司作為 Vision Pro 的 OEM廠，未來有望深度受益產品放量周期。002273.SZ 水晶光電 堅守光學賽道創新發展，已構建光學元器件、薄膜光學面板、半導體光學、汽車電子（AR+）、反光材料五大業務板塊。產品形態逐步從單一的光學元器件向模組及解決方案并存轉型，并且被廣泛應用于智能手機、相機、智能可穿戴設備、智能家居、安防監控、車載光電、元宇宙 AR/VR 等領域。002463.SZ 滬電股份 高速通信類是保證公司成長的關鍵。公司高速通信產品主要用于交換機、服務器、運營商通信，客戶覆蓋包括國內外主要的設備商和云

17、計算廠商，是 A 股 PCB中涉及海外高速運算敞口最大的廠商，也是參與全球 AI 運算供應的關鍵廠商，未來有望隨著 AI 市場擴容而實現快速增長。公司汽車類產品主要供應全球龍頭 TIER1廠商，并且依據多年的技術積累不斷調整產品結構至覆蓋多類域控制器用 HDI產品，汽車智能化趨勢將為公司帶來成長貢獻。計算機 002415.SZ ?？低?創新業務、出海、EBG 保持良好增長，SMBG、PBG 探底，能力積累扎實，估值回到歷史底部，股息率居于科技龍頭前列。002236.SZ 大華股份 海外及創新業務保持良好增長，與中國移動合作及星漢大模型落地值得期待。688475.SH 螢石網絡 智能家居硬件拓

18、新品類和渠道，云服務增加新功能模塊提升轉化和 ARPU 值，具身智能的探索具備技術、產品、渠道等扎實積累。688111.SH 金山辦公 行業層面：受益于數字化、正版化、國產化、國際化；公司層面：C 端付費率轉化還有提升空間，B 端受益于行業信創加速推進，人員增速放緩，費用端壓力下降。688489.SH 三未信安 主業穩健增長，商密加速全產業鏈布局，密碼芯片打開第二增長曲線 688244.SH 永信至誠 春秋云境網絡靶場平臺技術優勢突出，市場份額領先。依托于過去多年深厚技術積累及豐富實戰經驗，發布了“數字風洞”產品體系，開啟測試評估領域專業賽道。688083.SH 中望軟件 研發設計類工業軟件核

19、心環節稀缺自主可控公司，有望受益于 22 年低基數、23年員工拓展大幅減緩等因素，23 年收入利潤釋放。688777.SH 中控技術 收入穩定增長，存貨、合同負債預示在手訂單充足，新產品、新場景、新區域拓展順利。603171.SH 稅友股份 G 端金稅四期核心地位鞏固，B 端提升客戶覆蓋和 ARPU 值，總體增速有望加速。002990.SZ 盛視科技 口岸業務回暖復蘇，海南業務積極推進鞏固國內龍頭地位，海關特殊監管區業務取得突破。持續積極拓展海外市場，未來有望與華為推動“AI+行業”合作。300925.SZ 法本信息 互聯網及金融行業穩定，汽車、能源、通信行業取得良好增長，華為合作、AI落地、

20、海外拓展值得期待。301382.SZ 蜂助手 數字化虛擬商品綜合運營服務領軍，物聯網運用、云終端落地值得期待。行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 掃碼獲取更多服務 002970.SZ 銳明技術 產品出海渠道及產能積累扎實深厚，技術與政策驅動下保持高增長。002322.SZ 理工能科 主業保持良好增長，持續高分紅。通信 600050.SH 中國聯通 公司數據服務連續 5 年行業份額超過 50%，領先同業；堅持數智技術融合創新為核心驅動力，12 項數據治理能力入選2023 數據治理產業圖譜 2.0，入選數量排名第一；數據處理能力持續提升，日采集數據增量同比翻倍達 1.2PB，以歷史最高分通過

21、DCMM5 最高等級認證。000938.SZ 紫光股份 公司是新一代云計算基礎設施建設和行業智慧應用服務的領先者，提供智能化的網絡、計算、存儲、云計算、安全和智能終端等全棧 ICT 基礎設施及服務。000063.SZ 中興通訊 公司是一家全球領先的綜合信息與通信技術解決方案提供商，為全球電信運營商、政企客戶及個人消費者提供創新的技術與產品解決方案。300738.SZ 奧飛數據 公司是專業的數據中心業務運營商和通信綜合運營企業。目前公司是中國電信、中國聯通、中國移動的核心合作伙伴。300442.SZ 潤澤科技 公司擁有云數據中心建設服務能力，在云計算、大數據領域擁有持續性規模投入，已成為一家 I

22、CT 產業中快速發展的綜合解決方案提供商。來源：wind，公司公告，國金證券研究所 1 1電子行業觀點：電子行業觀點：看好看好 AiAi-PCBPCB、蘋果鏈、蘋果鏈、AiAi 驅動及自主可控受益產業鏈驅動及自主可控受益產業鏈 小米、字節等廠商有望在 Q2 發布 Ai 智能眼鏡，建議重點關注 AI 智能眼鏡、AR 智能眼鏡受益產業鏈，包括 SOC 芯片、光波導光學、其他關鍵零部件、制造代工等環節。從產業鏈了解到，Ai-PCB 在英偉達 GB200 服務器拉貨、CSP 廠商 ASIC 芯片服務器拉貨及 800G 交互機拉貨帶動下，需求強勁，一方面是北美客戶需求旺盛，另一方面，阿里、字節、騰訊、百

23、度等國內互聯網大廠也加快了拉貨節奏，產業鏈正在積極生產，核心受益公司的 Ai-PCB滿產滿銷，將帶動一季度業績大幅增長，勝宏科技 Q1 業績出現了爆發式增長，在 Ai 拉動及 PCB 下游整體復蘇的帶動下，覆銅板稼動率積極提升，也出現了部分公司漲價情況，建議關注覆銅板漲價受益公司。我們認為 AI 端側應用正在加速，有望給智能眼鏡、TWS 耳機、可穿戴及手機/PC 等 IOT 硬件產品帶來創新和新的機遇。繼續看好 AI-PCB、蘋果鏈、Ai 驅動及自主可控受益產業鏈。重點受益公司：生益科技、立訊精密、勝宏科技、滬電股份、東山精密、建滔積層板、寒武紀、藍特光學、水晶光電、江豐電子、鵬鼎控股、藍思科

24、技、統聯精密、領益智造、華勤技術、深南電路、恒玄科技、瑞芯微、生益電子、東睦股份、傳音控股、順絡電子、三環集團、北方華創、中微公司。1 1.1.1 消費電子：華為闊型小折疊新機發布，搭載鈦合金支撐架、消費電子：華為闊型小折疊新機發布，搭載鈦合金支撐架、UTGUTG 玻璃、水滴鉸鏈玻璃、水滴鉸鏈 本周華為 Pura X 新機正式官宣，在 3 月 30 日全面開售，支持預售。尺寸為 16：10 闊型屏，上下折疊，3.5 英寸便捷外屏，機身重量 193.7 克，全面搭載 HarmonyOS 5，鈦合金支撐層疊加 UTG 玻璃，玄武水滴鉸鏈，搭載 AI 功能，包括 AI 眼動翻頁、AI 人像精修、AI

25、 運動軌跡等等。售價方面，Pura X 12GB+256GB 售價 7499 元；12GB+512GB 售價 7999元；Pura X 典藏版 16GB+512GB 售價 8999 元；16GB+1TB 售價 9999 元。隨著今年的消費政策刺激、創新產品陸續發布，內需銷量提振有望帶動產業鏈各環節基本面持續改善，AI 端測的升級有望帶來估值彈性。建議關注產業鏈環節有價格彈性&稼動率較為飽滿的環節，將受益于需求提升帶來的業績彈性，建議關注 AI 端測產業鏈中核心升級&價值量高的硬件環節，有望 ASP 提升和估值提振。1 1.2.2 P PCBCB：延續景氣度回暖，判斷景氣度穩健向上延續景氣度回暖

26、，判斷景氣度穩健向上 從 PCB 產業鏈最新數據和 3 月產業鏈更新來看，整個行業景氣度同比均大幅上行，整個產業鏈景氣度判斷為“穩健向上”。根據我們產業鏈跟蹤，主要原因來自于家電、汽車、消費類隨著政策補貼加持同時 AI 開始大批量放量，并且從當前的能見度觀察來看，一季度有望持續保持較高的景氣度狀態。行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2 2：臺系電子銅箔廠商月度營收同比增速臺系電子銅箔廠商月度營收同比增速 圖表圖表3 3：臺系電子銅箔廠商月度營收環比增臺系電子銅箔廠商月度營收環比增速速 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 圖表圖表4 4

27、：臺系電子玻纖布廠商月度營收同比增速臺系電子玻纖布廠商月度營收同比增速 圖表圖表5 5：臺系電子玻纖布廠商月度營收環比增速臺系電子玻纖布廠商月度營收環比增速 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 圖表圖表6 6：臺系覆銅板廠商月度營收同比增速臺系覆銅板廠商月度營收同比增速 圖表圖表7 7：臺系覆銅板廠商月度營收環比增速臺系覆銅板廠商月度營收環比增速 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%臺系銅箔-月度營收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%臺系銅箔-月度營收-MoM0%10%20%30

28、%40%50%60%70%80%90%臺系玻纖布-月度營收-YoY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%臺系玻纖布-月度營收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%臺系CCL-月度營收-YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%臺系CCL-月度營收-MoM行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 掃碼獲取更多服務 圖表圖表8 8：臺系臺系 P PCBCB 廠商月度營收同比增速廠商月度營收同比增速 圖表圖表9 9：臺系臺系 P PCBCB 廠商月度營收環比增速廠商月度營收環比增速 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所

29、1 1.3.3 元件元件：臺達確認臺達確認 GB300GB300 超容配置，超容配置，LCDLCD 面板價格持續漲價中面板價格持續漲價中 1）被動元件：臺達確認 GB300 超容配置 臺達官網公布展示超容產品，在 AI 服務器中，超級電容作為可以瞬間釋放大功率的元器件，可以起到功率補償/調頻作用，預計后續隨著算力升級功率進一步提升，超容應用將持續標配。競爭格局好有望高份額供應，盈利水平高。EDLC 傳統超容原來市場沒有打開，玩家很少，LIC 方案武藏+江海（收購 ACT）具備技術儲備，江海更具備產能和成本優勢，武藏大量產能釋放要到 26 年。持續看好 AI 端側對于價值量的帶動：端側手機對穩定

30、供電和濾波方面的要求很高。AI 手機單機電感用量預計增長，價格提升；MLCC 手機用量增加，均價有提升，主要是產品升級（高容高壓耐溫、低損耗）。端側筆電以 WoA 筆電（低能耗見長的精簡指令集 RISC，ARM 設計架構）為例，ARM 架構下 MLCC 容值規格提高，其中 1u 以上 MLCC 用量占總用量近八成，每臺 WoA 筆電 MLCC 總價大幅提高到 5.56.5 美金。2）面板：以舊換新政策持續 LCD 面板漲價 LCD：國內以舊換新政策持續帶動需求增長，電視面板價格獲上漲支撐；顯示器 Open Cell面板或率先上漲；筆電面板價格持平。1）根據 WitsView 最新面板報價，2

31、月 32/43/55/65吋面板價格上漲 0.5/1/1/2 美金，漲價趨勢符合前期判斷，行業拐點積極信號持續釋放。2）需求情況：整體來看，國際品牌年底控管庫存，需求動能平穩，國內以舊換新政策持續帶動需求增長，供應鏈庫存健康，大部分的品牌客戶仍能維持較強的采買動能，訂單趨勢持續向上。OLED：看好上游國產化機會。國內 OLED 產能釋放、高世代線規劃帶動上游設備材料廠商需求增長+國產替代加速。8.6 代線單線有機發光材料用量遠高于 6 代線。有機發光材料技術壁壘高、海外專利壟斷，設備端蒸鍍機、掩膜版美日企業主導，國內供應商正在加速面板廠導入驗證，目前 8.6 代線面板廠規劃即三星、LG、京東方

32、、維信諾，大陸話語權增強也在加速上游國產化進程。國內廠商加速下游面板廠配套合作、導入驗證，建議關注奧來德、萊特光電、京東方 A、維信諾。1 1.4.4 ICIC 設計：設計：存儲器合約價漲價提前，持續看好存儲板塊存儲器合約價漲價提前，持續看好存儲板塊 3 月 6 日，NAND 原廠閃迪向客戶發送漲價函稱，閃迪將于今年 4 月 1 日開始漲價超 10%，該舉措適用于所有面向渠道和消費類產品。3 月 17 日，美光、三星電子、SK 海力士等 NAND廠商均將從 4 月起提高報價。3 月 25 日，美光發函渠道端，指出內存和存儲市場已經開始復蘇，并預計在 2025 年和 2026 年會有增長。美光觀

33、察到各個業務領域的需求超出預期，決定提高產品價格。3 月 26 日，集邦咨詢發布報告指出，歸因于減產奏效、買方回補庫存，2Q25 NAND Flash 價格逐步回升。我們認為此輪提價主要歸因于供需結構變化：1）需求端，隨著 AI 基礎設施建設開啟（CSP大廠 capex 大幅上修）和 Ai 應用端爆發拉動存儲器需求，行業庫存加速消化；2）供給端，24 年 12 月底以來幾家大廠減產幅度在 15-20%，共同促成漲價周期到來。持續看好企業級存儲相關廠商及端側 AI 拉動存儲需求。建議關注存儲模組相關：香農芯創、德明利、聯蕓科技、江波龍、佰維存儲、朗科科技；存儲接口芯片：瀾起科技、聚辰股份端側 A

34、i 存儲：兆易創新、北京君正、普冉股份、東芯股份、恒爍股份等。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%臺系PCB-月度營收-YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%臺系PCB-月度營收-MoM行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 掃碼獲取更多服務 1 1.5.5 半導體代工、設備、材料、零部件觀點：半導體代工、設備、材料、零部件觀點：制裁密集落地，產業鏈持續逆全球化，自主制裁密集落地，產業鏈持續逆全球化，自主可控邏輯繼續加強可控邏輯繼續加強 半導體代工、設備、材料、零部件觀點：半導體產業鏈逆全球化，美日荷政府相繼正式出臺半導體制造設備出口管制措施，半導體設備自主

35、可控邏輯持續加強，為國產半導體產業鏈邏輯主線。出口管制情況下國內設備、材料、零部件在下游加快驗證導入，產業鏈國產化加速。封測：先進封裝需求旺盛，重視產業鏈投資機會。臺積電在 4Q24 法說會上表示，預計 25年 CAPEX 為 3842B 美元來支持未來的增長。3842B 美元當中 70%是先進制程的擴產，1020%是特色工藝，1020%是用于先進封裝、測試、光罩等,先進封裝持續擴產。此外，國產算力需求旺盛，有望拉動國內先進封裝產業鏈。算力需求旺盛，地緣政治因素影響下，算力端自主可控成為國產算力核心發展方向。寒武紀、華為昇騰等 AI 算力芯片需求旺盛，先進封裝產能緊缺，持續擴產背景下先進封裝產

36、業鏈有望深度受益。此外，HBM 產能緊缺，國產 HBM 已取得突破，看好相關產業鏈標的。建議關注：長電科技、甬矽電子、通富微電、利揚芯片、偉測科技；封測設備及耗材：華峰測控、金海通、和林微納。半導體設備板塊：半導體設備景氣度加速向上，根據 SEMI 2024 年 9 月 26 日最新發布的報告來看，全球 300mm 晶圓廠擴產有望重回爆發式增長。全球范圍內，300mm（12 寸）晶圓廠設備支出主要是由半導體晶圓廠的區域化以及數據中心和邊緣設備中使用的人工智能(AI)芯片需求不斷增長推動的。SEMI 預計將在 2024 年增長 4%至 993 億美元，并在 2025 年進一步增長 24%至 12

37、32 億美元，首次超過 1000 億美元，預計 2026 年支出將增長 11%至 1362 億美元，隨后在 2027 年增長 3%至 1408 億美元。分區域來看，中國是最大的下游市場，2024 年中國半導體設備市場規模將達 450 億美元，未來三年將投資超過 1000 億美元。根據 ASML2025 年 1 月 29 日發布的 24Q4 財報數據來看，光刻機需求持續旺盛，Q4 新簽訂單達 70.88 億歐元，環比+169%，反應其旺盛需求。2025 年 2 月 21 日華為公司任正非透露中國的先進半導體制造工藝能夠生產等效 5.5nm 的芯片。距離臺積電量產的 3nm 工藝越來越近國內先進制

38、程加速推進，半導體設備產業鏈迎來全新發展機遇。2024 年 1-11 月中國從荷蘭半導體設備進口金額同比大增，反映了國內半導體產業持續擴張。根據中國海關總署的最新數據，2024 年 1-11 月，中國從荷蘭的半導體設備進口額達到 81.75 億美元，同比增長 34%，進口光刻機臺數共計 228 臺，顯示出國內半導體制造業對高端設備的強烈需求。光刻機已成功到位，看好后續其他主設備陸續招標。圖表圖表1010：20242024 年年 1 1-1111 月從荷蘭光刻機進口額達到月從荷蘭光刻機進口額達到 81.7581.75 億美元，同比增長億美元，同比增長 33.97%33.97%來源：海關總署，國金

39、證券研究所 后續，我們看好國內存儲大廠及先進制程擴產加速落地，建議關注訂單彈性較大的【北方華創/拓荊科技/中微公司/華海清科/京儀裝備】；另一方面消費電子補庫，半導體需求端也在持續改善，隨著周期走出底部，一些成熟制程大廠的資本開支有望重新啟動，自主可控疊加復蘇預期，我們持續看好設備板塊。此外，部分國產化率較低設備 25 年或將有所05101520253035400246810121416金額(億美元 左軸)數量(臺 右軸)行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 掃碼獲取更多服務 突破，建議關注【芯源微/中科飛測/精測電子】。半導體材料：看好稼動率回升后材料邊際好轉及自主可控下國產化的快速導入。

40、材料相對后周期，行業會受到一些半導體行業景氣度的影響,三季報來看，材料端營收利潤環比弱復蘇。當前美國杜邦已經在邏輯和存儲相應的制裁領域斷供，日本加入了設備的制裁，材料風險也在增加。中長期看好平臺化材料公司，短期看好光刻膠公司的催化機會，建議關注鼎龍股份、雅克科技，安集科技等。2 2.通信行業觀點：通信行業觀點：智算基建加碼提速，大模型迭代推動算力需求增長智算基建加碼提速，大模型迭代推動算力需求增長 交換機：交換機：英偉達推出 Quantum InfiniBand 和 Spectrum Ethernet 系列 CPO 交換機，能效較傳統可拔插式光模塊提升到 3.5 倍。英偉達 CPO 方案采用新

41、型微環調制器（MRM），1.6T端口的功耗從可插拔光模塊的 30W 驟降至 9W，降幅高達 70%，實現能效躍升。美國頭部CSP 廠商的大模型已進入到萬卡、十萬卡集群訓練階段，在單口傳輸量大幅攀升階段，傳統可插拔光模塊及交換機在傳輸功率散熱、延遲、空間布局等多方面已面臨瓶頸。CPO 技術憑借其卓越的集成度和傳輸效率，已成為滿足這一市場需求的優選方案。博通率先發布了交換容量為 51.2T 的 CPO 版本 Tomahawk 5 交換芯片；臺積電近期完成 CPO 與半導體先進封裝技術整合，其與博通共同開發合作的 CPO 關鍵技術微環形光調節器（MRM）已經成功在 3nm 制程試產；Marvell

42、宣布公司在定制 AI 加速器架構上整合了 CPO 技術，大幅提升服務器性能。美國大模型市場已進入到 CPO 互聯交換時代。IDCIDC：本周 IDC 指數-8.52%，本月以來，IDC 指數-6.88%。三大運營商在算力領域的投資全面加碼，國內各地在政策驅動下加速布局算力基建，推動 AI 算力需求高速增長。IDC 是AI 發展與部署的基礎。數據港深度參與運營商合作銷售，截至 2024 年公司已建成 35 座數據中心，運營總電力容量達 371 兆瓦（MW），折合 5Kw 標準機柜約 74,200 個；潤建股份是中國移動 A 級優秀供應商，算力服務形成以基礎電信運營商為核心客戶，以云廠商、政企機構

43、為主要客戶的市場格局；光環新網數據中心業務的主要客戶為云廠商、基礎運營商等；潤澤科技數據中心業務與基礎電信運營商合作，主要采用批發模式，共同為互聯網、云廠商頭部客戶等終端客戶提供服務器托管服務；科華數據在全國 10 余城市運營 20 多個數據中心，擁有機柜數量 3 萬+架，數據中心總建筑面積達 25 萬+平方米，數據中心領域的 UPS 及 HVDC 系列產品主要面向互聯網、金融、運營商、企事業單位等客戶。IDC 相關供應商有望在 2025 年國內算力大規模建設中深度受益。圖表圖表1111：IDCIDC 指數指數 (8841(8841279279.WI).WI)走勢走勢 來源：wind，國金證券

44、研究所 液冷板塊：液冷板塊：GTC 2025 大會期間，英偉達發布 Spectrum-X 和 Quantum-X 硅光 CPO 交換機。Quantum-X Photonics 交換機提供 144 個基于 200Gb/s SerDes 的 800Gb/s InfiniBand 端口，并采用液冷設計對板載硅光器件進行高效散熱。液冷是下一代服務器主流散熱技術。NVL 機柜內液冷部件涵蓋冷板、快速接頭、Manifold:機柜外存在 CDU、二次側管路、冷卻塔等產品需求。液冷技術壁壘高，單千瓦價值量高，2025 年英偉達 NVL36/72 機柜將迎來批量出貨，液冷市場空間廣闊。當前英偉達服務器的液冷產品

45、主要由海外供應商供應，以英維克為代表的國內廠商正加速出海步伐，未來成長空間廣闊。運營商：運營商：AI 普惠帶動算力需求高速增長，三大運營商全面加碼算力方面投資。中國移動行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 掃碼獲取更多服務 2025 年規劃算力投資 373 億元，約占整體資本開支的 25%，重點推進智算中心規?；ㄔO，計劃年內智算規模突破 34EFLOPS；中國電信面向 AI 適度超前布局云網基礎設施，智能算力資源達 35EFLOPS，2025 年初步安排算力投資同比增長 22%；中國聯通 2025 年算力投資預計同比提升 28%，為人工智能重點基礎設施和重大工程專項安排特別預算。算力布局

46、是運營商重要看點之一，未來有望帶來業績增長潛力以及估值提升動力。運營商 IDC 此前上架率普遍低于 60%，而在 AI 算力需求爆發和“東數西算”政策支持的雙重推動下，上架率有望快速提升，帶動 IDC 業務盈利能力增強，帶來業績彈性釋放，推動市場估值體系重構。算力需求增長帶動運營商算力投資提升，DeepSeek 等大模型的出現帶動云廠商資源利用率提升。根據中國移動，當前 DeepSeek 需求量急速增長，DeepSeek 上線移動云第二周起，每周 Token 調用量翻一番。公司當前總體 GPU 的利用率已從 20%增長到了 68%，資源售賣率達到了 77%，至少增長了 40 個百分點，2024

47、 年移動云收入達 1004 億元。我們認為以 DeepSeek為代表的 AI 大模型需求增長背景下，大型公有云廠商將增收增利。2025 年前 2 個月，三家運營商電信主營業務收入累計完成 2950 億元，同比增長 0.9%。三家基礎電信企業積極發展 IPTV、互聯網數據中心、大數據、云計算、物聯網等新興業務，2024 年 12 月共完成業務收入 396 億元，同比增長 66.39%，占環比增長 7.32%。圖表圖表1212：20202 25 5 年年 1 1-2 2 月電信月電信主營主營業務收入同比增長業務收入同比增長 0.90.9%圖表圖表1313：20242024 年年 1 12 2 月月

48、新興新興業務收入同比增長業務收入同比增長 66.3966.39%來源：wind，國金證券研究所 來源：wind，國金證券研究所 圖表圖表1414：本周通信板塊景氣度本周通信板塊景氣度 板塊板塊 景氣度指標景氣度指標 運營商 穩健向上 光模塊 高景氣維持 服務器 穩健向上 交換機 加速向上 連接器 穩健向上 IDC 加速向上 物聯網 加速向上 液冷 高景氣維持 來源：國金證券研究所 3.3.計算機行業觀點計算機行業觀點：騰訊發布混元騰訊發布混元 T1T1 推理模型，螞蟻集團發布醫療推理模型，螞蟻集團發布醫療 AIAI 產品體系升級產品體系升級 本周，騰訊發布混元 T1 正式版推理模型，該模型在數

49、學、邏輯推理、科學及代碼等領域的推理能力顯著提升。API 調用價格方面，T1 輸入價格低至 1 元/百萬 tokens，輸出價格低至 4 元/百萬 tokens。目前模型已通過騰訊云 API 開放，未來或接入騰訊元寶等 C 端應用。螞蟻集團宣布升級醫療 AI 產品體系，覆蓋醫療機構、醫生及用戶端。面向醫療機構，聯合阿里云、華為推出支持國產算力與私有化部署的“醫療大模型一體機”，首批已接入7家機構。面向醫生端，與好大夫達成合作，提供整合DeepSeek技術的 AI 助手工具。面向用戶端，升級支付寶 AI 健康管家，新增智能思考、健康自-15%-10%-5%0%5%10%15%05001,0001

50、,5002,0002,5003,0003,500中國:電信主營業務收入:當月值中國:電信主營業務收入:當月同比（%）中國:電信主營業務收入:當月環比（%）-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,000中國:新興業務收入:當月值（億元）中國:新興業務收入:當月環比（%）中國:新興業務收入:當月同比（%）行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 掃碼獲取更多服務 測及體檢報告解讀功能，覆蓋近 4000 萬用戶并

51、接入 60 多位名醫 AI 智能體。從產業鏈受益確定性看，上游賣水賣鏟環節無疑更強，無論下游何場景、何環節率先落地，對 AI 算力、高質量數據等環節拉動是明確的。當然需要注意的是，AI 算力最優質資產主要在互聯網、通信/運營商巨頭體系，計算機板塊 IDC 受益明確，垂類 AI算力服務具體看下游場景和客戶結構，金融、醫療、教育、先進制造業頭部企業預計更多采取本地化部署方式。在高質量數據的環節，預計參股地方數據交易所及對數據潛力理解深的公司更受益。下游應用落地無疑具備更大的市場空間，呈現出精彩紛呈的廣譜投資機會。我們認為硬件環節/C 端的產品化落地總體會快于 B/G 端，一旦起量，滲透率斜率陡峭，

52、后者更多的是項目制本地化部署落地為主，招投標層面開始看到增量。端側硬件方面，中國在消費電子、通信、汽車領域形成全球品牌知名度高的企業，產業鏈培育成熟，可復用于端側智能硬件。計算機行業有智能家居、智能耳機/學習機、電腦、智能駕駛、安防/智能物聯相關的頭部企業。我們更看好這類產品開發設計/供應鏈、生產管理/渠道運營等綜合實力強的公司。C 端最優質資產在互聯網，計算機行業我們看好 AI 能力與辦公、炒股軟件的結合。建議關注：科大訊飛、金山辦公、?？低?、螢石網絡、速騰聚創等。圖表圖表1515：計算機行業各板塊景氣度情況計算機行業各板塊景氣度情況 細分板塊細分板塊 景氣度景氣度 AI 產業鏈 算力 高

53、景氣維持 應用 加速向上 智能駕駛 激光雷達 加速向上 車路云 穩健向上 金融 IT 穩健向上 工業軟件 穩健向上 華為產業鏈 穩健向上 低空經濟 穩健向上 量子計算 穩健向上 數據要素 穩健向上 EDA 穩健向上 出海 穩健向上 信創 拐點向上 軍工 IT 拐點向上 政務 IT 拐點向上 安防 拐點向上 網安 拐點向上 醫療 IT 拐點向上 建筑地產 IT 底部企穩 來源：國金證券研究所 AIAI 算力：算力：字節領先，阿里隨后，騰訊等巨頭跟進 AI capex 支出提升明顯，中國版星際之門呼之欲出。巨頭支出增長，其中芯片、服務器、軟件、運維服務等采購轉化為計算機相關上市公司的訂單和收入，草

54、根調研看，相關上市公司商機和訂單積極，已經開始出現交付供不應求的情況，景氣度高。當然，也有部分上市公司對配套投入表示謹慎，主要擔心中長期供過于求后導致價格下行，因此對客戶質量、合同期限、定價保障等提出更高要求。AIAI 應用：應用：本周，騰訊發布混元 T1 正式版推理模型，該模型在數學、邏輯推理、科學及代碼等領域的推理能力顯著提升。API 調用價格方面，T1 輸入價格低至 1 元/百萬tokens，輸出價格低至 4 元/百萬 tokens。目前模型已通過騰訊云 API 開放，未來或接入騰訊元寶等 C 端應用。螞蟻集團宣布升級醫療 AI 產品體系，覆蓋醫療機構、醫生及用戶端。面向醫療機構，聯合阿

55、里云、華為推出支持國產算力與私有化部署的“醫療大模型一體機”，首批已接入 7 家機構。面向醫生端，與好大夫達成合作，提供整行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 掃碼獲取更多服務 合 DeepSeek 技術的 AI 助手工具。面向用戶端，升級支付寶 AI 健康管家，新增智能思考、健康自測及體檢報告解讀功能，覆蓋近 4,000 萬用戶并接入 60 多位名醫 AI 智能體。我們認為，伴隨國內互聯網大廠 AI 模型與應用產品持續迭代，國內 AI 應用有望持續繁榮。從商業模式的角度來看，互聯網大廠能夠憑借基座模型和算力優勢，通過 MaaS嵌入既有應用或云平臺，更容易實現規?；儸F；垂類企業（如醫療、

56、金融、企業服務等）擁有更豐富的客戶資源和行業 know-how，有望深耕場景化 Agent。激光雷達激光雷達：禾賽受到創始人減持+BlueOrca 做空影響殺情緒不殺基本面。3 月 13 日，禾賽發布減持公告，李一帆、向少卿、孫愷 3 名 Founder 合計計劃減持約 304.4 萬股，約占公司總股本的 2.92%。據公司 2023 年報，截至 2024 年 2 月 29 日，公司 3名 Founder 合計持有約 3,005.8 萬股，約占公司總股本的 23.6%。3 月 19 日，沽空機構 Blue Orca Capital 發布做空報告，指出禾賽業務涉軍，并針對其高 AM 收入與高毛利

57、率質疑其財務報表真實性。禾賽股價受到上述雙重利空壓力持續走弱。我們認為，管理層小幅減持并未影響公司的正常展業經營，BlueOrca 的做空報告所指出的問題也均屬無稽之談。3 月 19 日，禾賽公開回應“我們已關注到做空機構 Blue Orca Capital 發布的報告。禾賽始終秉持嚴格的商業道德標準與合規要求。我們強烈反對 Blue Orca Capital 報告中的指控，并認為其毫無依據”。1）針對涉軍問題及 CCTV 截圖，實際上是在描述國防科技大學的一個大學生研究項目，并非指真正中國軍方使用的裝備。一個市場化的產品被第三方機構流轉到學研機構進行研發應用是正?，F象，甚至閑魚上也可以買到禾

58、賽和其他家的激光雷達，類似二手市場的交易和下游用途已不屬于公司的經營和管控范疇。另外，目前軍用激光雷達的需求參數也明顯不同于民用。2）針對大客戶 Cruise 流失引發的虛增收入擔憂，Robotaxi 采購零部件通常提前 1-2 年進行，Blue Orca 報告忽視了供應鏈訂單周期這一重要因素。3）針對高毛利率質疑，“大多數同行的毛利率為負數或平衡”這一說法只覆蓋了海外的激光雷達公司，卻忽略了中國在該領域的領先地位。禾賽作為全球激光雷達的龍頭企業，毛利率高于同行恰恰驗證了其產品競爭力與市場地位。綜上，我們重申看好激光雷達板塊景氣度加速上行，推薦速騰聚創，關注禾賽。金融金融 ITIT：炒股軟件方

59、面，同花順、指南針、九方智投控股等公司均已披露 24 年業績，部分訂單將遞延至 25 年確認收入，為全年收入利潤高增提供有力保障。目前 A 股日均成交量維持高位，疊加提振資本市場、消費金融等政策出臺，該領域景氣度保持穩健向上。銀行 IT 方面，各類銀行客戶均積極擁抱 AI 趨勢，算力儲備充足的大行多選擇合作銀行 IT 廠商私有化部署，中小行傾向于直接采購一體機以實現快速落地，IT預算有望提升。資本市場 IT 方面，券商整合和信創選型是現階段驅動核心業務系統迭代的主要因素，疊加券商經營景氣度提升，改造有望提速。工業軟件：工業軟件：工業 AI 落地拐點將至，看好工業 AI 中臺+垂類 Agent

60、兩大核心環節。過去工業 AI 面臨“兩高一低”難題數據處理復雜度高、成本敏感性高、結果容錯率低，立足當下，我們認為，1）“多模態大模型 any2any”的技術演進趨勢有望降低工業場景非結構化數據的處理難度；2）“大模型指揮+小模型執行”的融合工業 AI 中臺有望實現跨模型混合推理與模型與知識庫的兩端的平滑迭代優化；3）Agents 替代人力勞動，疊加 DS 大幅降低算力成本、國內勞動力工資持續提升的背景下，“機器換人”或逼近拐點時刻。工業 AI 中臺方面，近期，賽意信息披露 4,867 萬工業 AI 中臺大單，攜手華為為廣汽集團提供 AI 中臺及應用試點項目。以點帶面可見工業 AI 單項目顆粒

61、度達千萬級，且滲透率處于 0 到 1 階段。垂類 Agent 應用方面，1）賽意信息 AI+PCB 方案打通 MI 參數解析 BOM 成本查詢自動生成報價全流程。2）中控技術基于 TPT 大模型推動流程工業 APP 訂閱制轉型，基于DCS+物流機器人實現電解液桶“洗、檢、存”“零人工”干預。3）金蝶國際基于金蝶云蒼穹開發企業服務智能體，在單據審核、財務分析、人才招聘、征信等多個垂類場景落地 Agent。安防：安防：創新業務、出口總體情況良好，國內大 B 需求有所改善，G 端和小 B 端依舊疲軟。國內未來增長潛力一是順周期政策落地帶來傳統安防需求改善，二是場景數字化帶來的增量需求，三是大模型在端

62、側智能硬件落地，如文搜圖類產品，AI 平權后打開新的落地場景，帶來增量。收入增速逐季度改善背景下，人員組織優化帶來費用率下行空間，從而具備更好的利潤彈性。醫療醫療 ITIT：伴隨醫保監管趨嚴，醫院需要向精細化管理轉型，希望在嚴格控費的同時能夠提供更多高精尖服務以實現收入提升。AI 賦能輔助診斷、影像識別等環節能夠行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 掃碼獲取更多服務 滿足醫院提升?？扑降男枨?，有望成為醫院持續投入建設的重點領域。對于醫療 IT廠商而言，開發?？?AI 產品需要與頂尖科室深度合作、擁有專病數據處理能力。醫渡科技、嘉和美康分別在醫療科研、電子病歷領域深耕多年，并積極合作頭部醫

63、院進行輔助診療類產品開發，建議持續關注。此外，醫脈通作為醫生平臺 APP，提供MedliveGPT 等 AI 功能提升平臺活躍度，借助 DeepSeek 等大模型能力優化推送算法，順應反腐、集采等行業趨勢，營收、利潤均有望保持較高增速。4.4.傳媒傳媒互聯網互聯網行業觀點行業觀點：GPTGPT-4o4o 圖像生成能力開放，圖像生成能力開放，DeepSeekDeepSeek-V3V3 發布發布 近兩周傳媒板塊有所震蕩，關注回調后的機會及業績落地情況。我們認為，近期的震蕩主要系情緒波動，資金面變化所致，政策提振消費、AI 行業快速發展+應用落地有望加速的主線仍在繼續演繹，同時，3 月 21 日，3

64、 月國產游戲版號及新一批進口游戲版號發放，政策鼓勵文化產業發展，疊加 2025 年 A 股游戲公司產品線優于去年，及2025 年 Q1 票房表現優異，2024 年票房低基數，看好 2025 游戲、院線板塊基本面表現，AI、政策有望催化估值中樞上移。3 月底開始業績將密集發布，關注落地情況。建議關注文化傳媒賽道機會、順周期、積極擁抱 AI 的標的，有基本面支撐的標的韌性更強。相關標的：【愷英網絡】【巨人網絡】【ST 華通】【神州泰岳】、梯媒龍頭【分眾傳媒】、院線龍頭【萬達電影】等。AI：GPT-4o 圖像生成能力開放，DeepSeek-V3 發布，繼續關注 AI 應用落地情況。3 月25 日，D

65、eepSeek-V3 模型更新，V3 模型推理任務表現提高、前端開發能力增強、中文寫作升級、中文搜索能力優化；3 月 26 日，OpenAI 宣布在 GPT-4o 模型中集成原生圖像生成功能，其圖像生成能力具有以下優勢：能精準呈現文字內容，嚴格遵循指令要求，并充分調用 4o 內置知識庫和對話上下文包括對上傳圖像進行轉化處理或將其作為視覺靈感來源，這些特性讓用戶能更輕松地創造出與構想完全一致的圖像，通過視覺表達實現更高效的溝通，從而將圖像生成技術升級為兼具精確性與實用性的強大工具；3 月 26 日，騰訊混元 T1 正式版和 DeepSeek-V3 最新版上線騰訊元寶。我們認為，大模型多模態處理能

66、力、推理能力、搜索能力均在快速提升，對搜索等場景的賦能也更加突顯，我們仍然看好“Chat”類產品及基于算法的應用/工具，重點關注 AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具變化及相關標的，同時關注 AI 生成視頻的進展。相關標的：【愷英網絡】【奧飛娛樂】【湯姆貓】；【視覺中國】【易點天下】【藍色光標】【因賽集團】【天娛數科】【華策影視】等。關注并購重組主線。中國證券監督管理委員會于 24 年 9 月發布了關于深化上市公司并購重組市場改革的意見，主要包括支持上市公司向新質生產力方向轉型升級、鼓勵上市公司加強產業整合、提高監管包容度、提升重組市場交易效率、提升中介機構服務水平、依法加強監管六大方面內容，旨

67、在進一步激發并購重組市場活力，支持經濟轉型升級和高質量發展。2 月 26 日，唐德影視披露了向特定對象發行股票上市公告書，歷時 4 年 8 個月的唐德影視定增項目圓滿完成，本次非公開發行，唐德影視向大股東浙江易通定向增發不超過 5038.28 萬股，增發價格為 8.19 元/股，預計募集資金總額不超過 4.13 億元，唐德影視作為浙江廣電旗下資本市場平臺將開啟新的發展階段。二、行業數據 1 1報告期內行情報告期內行情 2025 年 3 月 24 日至 2025 年 3 月 28 日，計算機行業指數（申萬）下跌 4.89%，跑輸滬深 300 指數 4.90pcts。在 31 個申萬一級行業指數中

68、，本周計算機行業漲跌幅居末。行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1616：20222022 年至今計算機行業指數（申萬）及滬深年至今計算機行業指數（申萬）及滬深300300 漲跌幅（漲跌幅（%）來源：iFind，國金證券研究所 圖表圖表1717：2025.3.242025.3.24-2025.3.282025.3.28 申萬一級行業指數漲跌幅排名（申萬一級行業指數漲跌幅排名（%）來源：iFind，國金證券研究所 本周計算機板塊漲幅前五的公司分別為安碩信息、*ST 迪威、浪潮數字企業、博通股份、偉仕佳杰，跌幅前五的公司分別為首都在線、海洋王、浙大網新、神州信息、微

69、盟集團。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%滬深300計算機(申萬)-4.9%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%醫藥生物農林牧漁食品飲料家用電器基礎化工銀行非銀金融煤炭有色金屬交通運輸公用事業汽車傳媒石油石化房地產美容護理電力設備輕工制造建筑材料社會服務環保綜合商貿零售電子紡織服飾鋼鐵建筑裝飾機械設備通信國防軍工計算機行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1818：2025.3.242025.3.24-2025.3.282025.3.28 計算機行業漲跌計算機行業漲跌 Top5Top5 公司情況（公司情況（%）來源：iFind，國金證券研

70、究所 根據 iFinD 數據，2025 年 3 月 24 日至 3 月 28 日共 5 個交易日，三市股票日均成交額為12607.8 億元，同比上升 49.9%，環比下降 18.6%。截至 2025 年 3 月 27 日，兩融余額為 1.9 萬億元，同比上升 26.1%，環比下降 1.3%。圖表圖表1919：A A 股日均成交量統計（周度）股日均成交量統計（周度）來源：iFind，國金證券研究所 圖表圖表2020：A A 股兩融余額統計（周度）股兩融余額統計（周度）來源：iFind，國金證券研究所 2 2大模型數據跟蹤大模型數據跟蹤 DeepSeek 于 1 月 20 日發布 R1 模型，在數

71、學、代碼、自然語言推理領域性能比肩 OpenAI o1 正式版，產品在春節期間引爆市場關注。截至 2 月 21 日，DeepSeek 的 Web 端日活12.2%10.9%10.3%9.5%7.1%-20.4%-24.4%-24.9%-25.0%-26.1%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%-100%-50%0%50%100%150%200%250%05,00010,00015,00020,00025,00030,000%-40%-20%0%20%40%60%80%05,00010,00015,00020,00025,000(,)%行業周報 敬請參閱最后一頁特別

72、聲明 16 掃碼獲取更多服務 為 1,024 萬人，是當日 ChatGPT 日活量的 14.5%。此外，騰訊元寶 Web 端日活持續增長，已達到 50 萬人。圖表圖表2121：ChatGPT/DeepSeek/Gemini/Claude WebChatGPT/DeepSeek/Gemini/Claude Web 端日活情況（單位：萬人）端日活情況（單位：萬人）來源：SimilarWeb，非凡產研，國金證券研究所 圖表圖表2222：Kimi/Kimi/阿里通義阿里通義/豆包豆包/騰訊元寶騰訊元寶 WebWeb 端日活情況（單位：萬人）端日活情況（單位：萬人）來源：SimilarWeb，非凡產研，

73、國金證券研究所 展望下周，伴隨產業鏈上下游廠商紛紛接入 DeepSeek，其引發的市場關注有望持續，建議關注相關產業鏈機會。圖表圖表2323：行業重點事件前瞻行業重點事件前瞻 預計時間預計時間 前瞻內容前瞻內容 2025/3/28-2025/3/30 由中國人工智能學會主辦，CAAI 具身智能專委會（籌）、中國科學院計算技術研究所、同濟大學和上海交通大學承辦的中國具身智能大會（CEAI 2025）定于 2025 年 3 月 28-30 日在北京市舉行。本次大會聚焦具身智能領域的最新科研進展和產業應用前沿，以構建廣泛覆蓋學術界、產業界、政策制定部門以及社會公眾的高水平交流與合作平臺為目標，推動技

74、術創新、成果轉化與產業協同發展。2025/3 3 月中下旬華為將發布小折疊屏手機、華為暢享 70X+、華為智慧屏 S6 Pro、FreeBuds 6 等。來源：快科技公眾號，科創板日報公眾號，CAAI 會員中心公眾號，文心大模型公眾號，華為公眾號，AppOS 公眾號，國金證券研究所 三、風險提示 宏觀經濟運行不及預期風險。一方面疫情反復影響正常出行和消費，影響宏觀經濟的正常7,066 1,024 593 133 03,0006,0009,000ChatGPTDeepSeekGeminiCalude89 22 110 50 0306090120150Kimi阿里通義豆包騰訊元寶行業周報 敬請參閱

75、最后一頁特別聲明 17 掃碼獲取更多服務 運行；另一方面，國內經濟由高速度轉向高質量發展，若宏觀經濟不及預期，則互聯網廣告、電商等變現方式均會受到一定沖擊。政策風險。21 年以來，互聯網傳媒行業的監管收緊，若后續行業監管政策發生變化則會對影響個股及行業表現；另外，元宇宙發展過程中，可能會因技術進步、應用創新等而觸及監管紅線，進而對未來發展造成影響。行業競爭加劇。在信創等政策持續加碼支持計算機行業發展的背景下，眾多新興玩家參與到市場競爭之中，若市場競爭進一步加劇，競爭優勢偏弱的企業或面臨出清，某些中低端品類的毛利率或受到一定程度影響。元宇宙技術迭代和應用不及預期風險。元宇宙底層技術包括網絡及運算

76、技術、交互技術、人工智能技術等，若底層技術發展較慢，元宇宙的推進會遇到技術瓶頸，影響元宇宙時代的到來；若元宇宙底層技術突破后，實際應用的落地不及預期，則會影響元宇宙虛擬世界的構建及其商業價值。技術研發進度不及預期的風險。計算機行業技術開發需投入大量資源，如果相關廠商新品研發進程不及預期，表觀層面將呈現出投入產出在較長時期的滯后特征 數據統計結果與實際情況偏差風險。報告結論基于我們的線上數據跟蹤，數據的樣本情況以及統計方式與實際情況有可能有所偏差。行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 掃碼獲取更多服務 行業投資評級的說明：行業投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤

77、在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業周報 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 掃碼獲取更多服務 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書

78、面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國

79、金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否

80、符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅

81、供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806