傳媒行業元宇宙專題系列報告之一：大步邁進元宇宙時代產業鏈投資機會在哪里-220302（26頁）.pdf

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1、 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 27 大步邁進元宇宙時代，產業鏈投資機會在哪里大步邁進元宇宙時代，產業鏈投資機會在哪里 元宇宙專題系列報告之一元宇宙專題系列報告之一 投資要點：投資要點： 元宇宙定義元宇宙定義 元宇宙是一個高度智能化、高度具象化的虛擬世界，是一個去中心化的經濟系統和社會體系，是對多種新興技術的整合應用。Roblox 在其招股說明書中提出了元宇宙的八大要素：身份、朋友、沉浸感、低延遲、多元化、隨地、經濟系統和文明，但我們認為，元

2、宇宙還應該有另一個必不可少的要素智能。 元宇宙的實現依賴于五大技術底座的發展元宇宙的實現依賴于五大技術底座的發展 元宇宙的實現需要五個底層技術的支撐：5G 技術保障通信基礎，低延遲是良好體驗感的保障； VR 技術打破虛擬現實界限， 沉浸式感受是實現元宇宙的必要需求；云計算提供算力支持，強大的云端算力降低用戶終端設備的門檻；區塊鏈技術搭建經濟系統，獨立安全的經濟系統將會在元宇宙中帶來新的就業機會；數字孿生技術創造平行世界，元宇宙場景全面落地，徹底改變人們的生產生活方式。 元宇宙改變生產生活方式，游戲、社交可能成為率先落地場景元宇宙改變生產生活方式，游戲、社交可能成為率先落地場景 元宇宙應用場景廣

3、泛。我們可以進入到元宇宙中進行社交、游戲、消費、學習等日常生活；也可以通過元宇宙提高生產效率和精度、降低生產成本，如元宇宙+醫療、元宇宙+工廠、元宇宙+航空航天等等。隨著元宇宙相關技術的不斷突破，以上場景將會逐步落地，而其中最容易實現全數字化、最容易搭建出元宇宙世界的是游戲平臺和社交平臺。國內外眾多公司也已經開始在這兩個領域發力，我們預計 2022 年將會大規模落地第一批成熟的元宇宙游戲和元宇宙社交平臺。 元宇宙概念熱度持續走高，國內外大廠爭相布局元宇宙概念熱度持續走高，國內外大廠爭相布局 隨著 Facebook 更名為 Meta，各大廠商也陸續宣布正式進軍元宇宙。海外由Facebook 引領

4、，微軟、蘋果、谷歌等相繼入局。國內各互聯網大廠也不甘落后，騰訊、字節跳動、百度、阿里也紛紛開始布局元宇宙。目前各大廠商的布局模式主要以收購結合自身產品為主。游戲行業，以騰訊、網易為主導；社交軟件行業，字節跳動占得先機；而百度、阿里則更多的是在云計算、VR方向布局元宇宙。 VR/AR 和云計算有望率先突破和云計算有望率先突破 結合元宇宙底層技術和七大產業鏈分析，VR/AR 設備和云計算兩個板塊市場規模大、 增速較快， 且需求側持續增長， 未來市場前景廣闊。 2024 年， VR/AR設備全球市場規模將達 4800 億元人民幣，增速約為 54%；2020 年，我國云計算市場規模達到 2091 億元

5、，增速為 56.6%。隨著市場不斷擴張，國內各科技企業紛紛入局，市場規模有望在近幾年迎來爆發式增長。我國三大云原 行行業業研研究究 證證券券研研究究報報告告 專專題題報報告告 子行業子行業評級評級 硬件 軟件 服務 產業云 中性 看好 看好 看好 重點重點品種品種推薦推薦 中科創達 增持 絲路視覺 深信服 紫光股份 增持 增持 增持 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 2 of 27 生核心技術趨于成熟，相關衍生技術進入發展爆發期，市場活躍，高增速有望繼續保

6、持。 投資建議投資建議 綜上，我們給予 VR 領域中中科創達(300496.SZ)、絲路視覺(300556.SZ)；云計算領域中深信服(300454.SZ)、紫光股份(000938.SZ)“增持”評級。 風險風險提示：提示：元宇宙政策趨嚴；技術發展不達預期。 tZpVPB8WlWwV6MbP8OmOoOnPpNiNnNoNjMpPmPaQrRuNwMmNsNNZrMtM 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 3 of 27 目 錄 1.元宇宙下一代互聯網曙光初現 . 5 1.1 元宇宙的誕生及定義. 5 1.2 元宇宙特征：九大要素 . 5 1.3

7、 元宇宙產業鏈 . 6 1.4 元宇宙各國相關政策. 6 1.5 元宇宙互聯網 4.0. 8 2.元宇宙技術底座分析 . 8 2.1 網絡環境5G 是元宇宙的通信基礎 . 9 2.2 虛實界面硬件是實現元宇宙的交互基礎 . 11 2.3 數據處理云計算是元宇宙的算力基礎 . 12 2.4 認證機制區塊鏈技術是元宇宙的核心技術 . 13 2.5 內容生產數字孿生搭建虛擬與現實的橋梁 . 14 3.國內外大廠布局元宇宙 . 15 3.1Meta（Facebook）重點布局 VR，全面轉型元宇宙. 15 3.2 Apple專注 AR 布局，不喜“元宇宙” . 15 3.3 微軟硬件、軟件同時發力打造

8、辦公元宇宙 . 15 3.4 騰訊集中投資游戲領域，打造元宇宙游戲帝國 . 16 3.5 字節跳動發力 VR，開發沉浸式社交平臺 . 16 4.元宇宙改變生產生活 . 16 4.1 元宇宙改變生活方式. 16 4.1.1 社交 . 16 4.1.2 游戲 . 17 4.1.3 消費 . 18 4.1.4 參觀學習 . 20 4.1.5 情感寄托 . 20 4.2 元宇宙改變生產方式. 21 4.2.1 醫療 . 21 4.2.2 工業 . 22 4.2.3 旅游 . 22 5.投資建議 . 23 5.1 虛擬現實和云計算有望率先受益 . 23 5.1.1 虛擬現實 . 25 5.1.2 云計算

9、 . 25 5.2 元宇宙實現完全落地或需 20 年 . 26 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 4 of 27 圖 目 錄 圖圖 1 1：互聯網：互聯網 4.4.0 0 . 8 圖圖 2 2：元宇宙技術底座：元宇宙技術底座 . 9 圖圖 3 3：全球互聯網使用人數：全球互聯網使用人數 . 10 圖圖 4 4：中國互聯網使用人數：中國互聯網使用人數 . 10 圖圖 5 5：中國線上辦公人數：中國線上辦公人數 . 10 圖圖 6 6：邊緣計算市場規模：邊緣計算市場規模 . 11 圖圖 7 7：全球：全球 VR/ARVR/AR 出貨量出貨量 . 1

10、1 圖圖 8 8：各品牌：各品牌 VR/ARVR/AR 市場份額占比市場份額占比 . 12 圖圖 9 9：大型主機游戲下沉至手機終端宣傳圖：大型主機游戲下沉至手機終端宣傳圖 . 13 圖圖 1010：2 2017017- -20212021 全球全球 NFTNFT 市值（億美元）市值（億美元） . 14 圖圖 1111：全球數字孿生市場規模：全球數字孿生市場規模 . 14 圖圖 1212：中國傳媒大學云畢業典禮：中國傳媒大學云畢業典禮 . 17 圖圖 1313：電影頭號玩家男女主角在虛擬世界中牽手：電影頭號玩家男女主角在虛擬世界中牽手 . 17 圖圖 1414：RobloxRoblox . 1

11、8 圖圖 1515：我的世界：我的世界 . 18 圖圖 1616：天貓：天貓 3D3D 家裝城家裝城 . 19 圖圖 1717：元宇宙演唱會：元宇宙演唱會 . 20 圖圖 1818：電影頭號玩家圖書館：電影頭號玩家圖書館 . 20 圖圖 1919：韓國媽媽在虛擬世界中見到去世的女兒：韓國媽媽在虛擬世界中見到去世的女兒 . 21 圖圖 2020：通過：通過 VRVR 觀察器官內部結構觀察器官內部結構 . 21 圖圖 2121：VRVR 旅游旅游 . 23 圖圖 2222：5G5G 的直接和間接經濟產出（億元）的直接和間接經濟產出（億元） . 24 圖圖 2323：中國公有云市場規：中國公有云市場

12、規模及增速模及增速 . 24 圖圖 2424：中國私有云市場規模及增速：中國私有云市場規模及增速 . 24 圖圖 2525：全球虛擬現實市場規模：全球虛擬現實市場規模 . 25 圖圖 2626：全球虛擬現實終端：全球虛擬現實終端出貨量及結構占比出貨量及結構占比 . 25 表 目 錄 表表 1：國內元宇宙相關政策：國內元宇宙相關政策 . 7 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 5 of 27 1.元元宇宇宙宙下一代互聯網曙光初現下一代互聯網曙光初現 1.1 元宇宙的誕生及定義元宇宙的誕生及定義 1992 年，尼爾斯蒂芬森（Neal Stephens

13、on）出版的科幻小說雪崩首次提出了元宇宙（Metaverse）的概念，書中將元宇宙描繪成一個由電腦繪出的虛幻空間，每個用戶都在空間里有自己的化身，人們可以在空間里做幾乎任何現實世界中可以做的事。2009 年，經典沙盒類游戲我的世界上線，玩家可以在游戲中的三維空間里任意搭建建筑物、與朋友互動、進行無限制創作等，被認為是最火爆的“元宇宙概念游戲”之一。2018 年，元宇宙電影頭號玩家上映，電影中的主角韋德沃茲通過 VR 進入一個名為“綠洲”的虛擬世界，元宇宙概念具象化地展示在了大眾眼前。2021 年，元宇宙第一股 Roblox 上市，自此元宇宙概念迅速火爆全球。 而隨著元宇宙的“出圈” ，不少學者

14、也對元宇宙的定義給出了自己的觀點。北師大教授喻國明認為元宇宙是一個虛擬與現實高度互通且由閉環經濟體構造的開源平臺；維也納大學教授朱嘉明認為元宇宙是通過虛擬增強的物理現實，呈現收斂性和物理持久性特征的、基于未來互聯網的、具有連接感知和共享特征的 3D 虛擬空間；清華大學教授沈陽認為元宇宙是整合多種新技術而產生的新型虛實相融的互聯網應用和社會形態，它基于擴展現實技術提供沉浸式體驗，基于數字孿生技術生成現實世界的鏡像，基于區塊鏈技術搭建經濟體系，將虛擬世界與現實世界在經濟系統、社會系統、身份系統上密切融合，并且允許每個用戶進行內容生產和世界編輯。我們認為，元宇宙是一個高度智能化、高度具象化的虛擬世界

15、，是一個去中心化的經濟系統和社會體系，是對多種新興技術的整合應用。 1.2 元宇宙特征：九大要素元宇宙特征：九大要素 關于元宇宙的主要元素，當下主流的觀點是，Roblox 在其招股說明書中提出的元宇宙的八大要素：身份（identity） 、朋友（friend） 、沉浸感（immersive） 、低延遲（low friction） 、多元化（variety） 、隨地（anywhere） 、經濟系統（economy）和文明（civility） ，我們認為，除此之外，元宇宙還應有第九大要素：智能。 元宇宙作為一個現實世界的類平行世界，可以從時間、空間、信息三個方面降低我們日常生產生活的成本，時間和空

16、間成本上的優勢可以通過低延遲、沉浸感等要素屬性體現，而精準過濾信息的實現則依賴于高度的智能化。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 6 of 27 1.3 元宇宙產業鏈元宇宙產業鏈 目前， 元宇宙產業鏈各環節仍處于發展期初期。 Beamable 公司創始人 Jon Radoff 提出， 元宇宙的產業鏈可拆解為 7 個層面： 體驗 （experience） 、 發現 （discovery） 、創作者經濟（ （creator economy） 、空間計算（spatial computing） 、去中心化（decentralization） 、人機互動

17、（human-computer interaction） 、基礎設施（infrastructure） 。這 7 個層面具體涉及到的技術和相關大廠的布局情況是： 1、體驗：主要指用戶實際參與的層面，包括游戲、社交、商務等，在此方面布局的大廠有騰訊、字節跳動、Facebook 等。 2、發現：主要指可以使用戶了解體驗層的途徑，包括廣告系統、應用商店等，在此方面布局的大廠有 Steam、谷歌等。 3、創造者經濟：主要指幫助創作者持續更新創作內容、降低門檻的相關技術，包括智能開發工具、貨幣化技術等，在此方面布局的大廠有微軟、Epic Games等。 4、空間計算：主要指可以混合數字世界和現實世界的相關

18、技術，包括數字孿生、語音與手勢識別、空間映射等，在此方面布局的大廠有谷歌、unity 等。 5、去中心化：主要指可以實現去中心化的相關技術，包括區塊鏈、邊緣計算、AI 等，在此方面布局的大廠有 IBM 等。 6、人機交互：主要是指人與智能終端設備的交互，VR/AR 被認為是用戶訪問元宇宙世界主要的終端，此外還包括可穿戴設備、腦機接口等，在此方面布局的大廠有蘋果、Facebook 等。 7、基礎設施：主要指保障虛擬環境中的實時通訊能力的相關技術，包括 5G、云計算和半導體等，在此方面布局的大廠有 AWS、AMD 等。 1.4 元宇宙各國相關政策元宇宙各國相關政策 隨著美國首家元宇宙概念公司的上市

19、和各國大廠對元宇宙的布局，元宇宙概念熱度一再飆升，各路資本也不斷涌入。對于此，部分國家陸續出臺了針對元宇宙領域的相關政策，表明了不同的態度。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 7 of 27 韓國政府率先力挺元宇宙，2021 年 5 月，韓國科學技術和信息通信部成立“元宇宙聯盟” ，該聯盟成員包含 200 多家韓國本土知名企業，旨在構建國家級元宇宙平臺；同年 8 月，韓國財政部發布 2022 年預算，預計斥資 2000 萬美元用于元宇宙平臺的開發；同年 11 月，韓國政府提出“首爾愿景 2030 計劃” ，通過 5年的時間，投資 39 億韓元，

20、爭取將首爾打造成首個元宇宙城市。 相比韓國政府的積極探索，俄羅斯政府則更多關注元宇宙的法律監管層面。2021年 11 月，俄羅斯總統普京表示，元宇宙的價值在于為人們跨空間的生產生活提供便利，而不是逃離現實、沉溺網絡，規范元宇宙的經濟和社會關系、保障個人和化身在網絡空間的安全是一項挑戰。 而我國面對元宇宙熱點，既牢牢抓住了機會緊密布局，同時也關注到了相關的監管、信息安全等問題。截至 2021 年底，我國已有 1692 家公司累計申請了 1.14萬個元宇宙商標；2021 年 11 月，中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會揭牌儀式正式舉辦。此外，我國于 2021 年 11 月起施行的中華人民共和國個人

21、信息保護法加強了對個人信息的保護。證券監管機構對部分個股炒作元宇宙熱點的行為及時發布了關注函，在元宇宙概念初期提醒投資者不要盲目跟風，表達了冷靜審慎的態度。2022 年，隨著元宇宙產業逐步規范化、標準化，我國各地方政府對元宇宙產業的態度是十分積極的。武漢、合肥、上海等市都在政府工作報告中提出積極推動元宇宙與實體經濟融合，發展相關技術，加緊研究元宇宙平臺，壯大數字產業。2022 年 1 月 5 日，無錫市發布太湖灣科創帶引領區元宇宙生態產業發展規劃 ， 未來將把無錫市濱湖區打造成元宇宙核心產業區， 構建元宇宙生態產業集群，帶動元宇宙產業鏈上下游協同發展，打造國內元宇宙產業發展樣板。 表表 1：國

22、內元宇宙相關政策：國內元宇宙相關政策 地區地區 文件文件 內內容容 上海市 上海市電子信息產業發展 “十四五”規劃 積極關注和培育元宇宙相關技術的發展。加強底層核心技術基礎能力的前瞻研發，支持滿足元宇宙要求的沉浸顯示、實時交互、海量連接、巨量通信、邊緣計算、傳感技術、圖像引擎、區塊鏈等技術的攻關。推進深化感知交互的新型終端研制和系統化的虛擬內容建設，鼓勵元宇宙在公共服務、商務辦公、社交娛樂、工業制造、安全生產、電子游戲等領域的應用。 上海市 政府工作報告 及時抓住元宇宙數字經濟發展的風口，探索成立元宇宙創新聯盟，構建完整的元宇宙產業生態，打造能生產元宇宙“爆款產品”的轉化應用之地，成為消費者“

23、親密接觸”元宇宙生活的時尚前沿之地。 武漢市 政府工作報告 推動元宇宙、大數據、云計算、區塊鏈、地理空間信息、量子科技等與實體經濟融合，建設國家新一代人工智能創新發展試驗區。 合肥市 政府工作報告 前瞻布局未來產業，瞄準量子信息、核能技術、元宇宙、超導技術、精準醫療等前沿領域，打造一批領航企業、尖端技術、高端產品，用未來產業贏得城市未來。 資料來源：公開資料整理、渤海證券 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 8 of 27 1.5 元宇宙元宇宙互聯網互聯網 4.0 綜上我們可以看出，元宇宙熱潮不是簡單的炒作。元宇宙提供一種全新的生產生活方式，而這

24、種生產生活方式勢必會影響到我們每一個人。隨著各國互聯網大廠爭相入局，我們有理由認為，元宇宙是一個建立在 Web3.0 之上的，從二維跨越到三維，從彼此獨立跨越到互聯的下一代互聯網。在互聯網 1.0 時代，網絡是信息的提供者，用戶以靜態、單向閱讀為主，用戶只可以瀏覽網站工作人員發布的內容。2003 年后，進入互聯網 2.0 時代，網絡成為信息交流的平臺，用戶不僅瀏覽內容，也成為了內容的制造者，如論壇、博客、維基百科等，用戶與網站間的交互逐漸被重視起來。當下我們正處于互聯網 3.0 時代，移動互聯網已經逐漸融入到人們的生活當中，由雙向互動升級為全方位互動，網絡的角色也由功能型轉向了服務型，通過對用

25、戶信息的提取、分析，有針對性地主動向用戶推送內容，而元宇宙正是建立在互聯網 3.0 之上的。在這里，人們的交互不再局限于文字、圖片等二維信息，用戶可以體驗沉浸式互動，這將是一個高度互聯的，去中心化的網絡世界。 圖圖 1 1：互聯網：互聯網 4 4.0.0 資料來源：渤海證券 2.元宇宙技術底座分析元宇宙技術底座分析 互聯網 3.0 時代的實現需要原有技術的升級迭代和新興技術的創新整合。清華大學新媒體研究中心發布的2020-2021 年元宇宙發展研究報告指出，實現元宇宙的技術底座一共包含五個方面：網絡環境、虛實界面、數據處理、認證機制和 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務

26、必閱讀正文之后的免責聲明 9 of 27 內容生產。 圖圖 2 2：元宇宙技術底座：元宇宙技術底座 資料來源： 2020-2021年元宇宙發展研究報告 、渤海證券 其中，網絡環境提升用戶在元宇宙世界中的體驗感，保證低延遲，支撐大規模用戶同時在線；虛實界面通過 AR、VR 等硬件設備增強用戶的沉浸感；數據處理通過云計算、IDC 技術等為元宇宙提供算力基礎，保障元宇宙場景的運行流暢；認證機制確保元宇宙有穩定、透明、安全的經濟系統和虛擬世界法則；內容生產降低用戶的創作門檻，提升用戶參與感。 2.1 網絡網絡環環境境5G 是元宇宙的通信基礎是元宇宙的通信基礎 元宇宙作為一個集社交、游戲于一體的綜合性平

27、臺，低延遲、高承載是保障其平穩運行的基本條件。疫情期間的居家辦公催化了元宇宙的發展，也讓大家認識到對元宇宙的迫切需求。由于元宇宙面向的用戶群體包括但不限于線上辦公人士、游戲愛好者，甚至在未來，元宇宙滲透我們的生產生活，任何一個使用互聯網的人都會參與到元宇宙中， 元宇宙需要支持的同時在線人數或達上億量級， 這對 5G網絡、邊緣計算等技術提出了較高要求。 根據數據我們可以看出，截至 2020 年 5 月，全球互聯網用戶規模達 46.48 億人，占全球總人口比重為 59.6%；截至 2020 年 12 月，我國網民規模達 9.89 億人，互聯網普及率高達 70.4%。近幾年，全球互聯網使用人數和我國

28、互聯網使用人數都在穩步增加，5G 潛在用戶市場廣闊。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 10 of 27 圖圖 3 3：全球互聯網使用人數：全球互聯網使用人數 圖圖 4 4：中國互聯網使用人數：中國互聯網使用人數 資料來源：IWS、渤海證券 資料來源：CNNIC、渤海證券 此外，在全球疫情的大環境下，我國及全球的線上辦公人數顯著增加，加速了元宇宙相關應用的推進進程。 圖圖 5 5：中國：中國線上辦公人數線上辦公人數 資料來源：前瞻產業研究所、渤海證券 近日， 華為將 5G 時延從 20ms 成功降到 1ms， 順利通過 URLLC （低時延高可

29、靠）技術實驗室測試。測試結果表明，華為 5G 毫米波設備在 99.999%的可靠性水平下，實現了 1ms 的雙向端到端時延，為未來元宇宙平臺的發展提供強大助力，也為元宇宙和工業、醫療領域的結合提供了更多的可能。邊緣計算方面，近幾年隨著越來越多的互聯網相關企業進入到邊緣計算的研究，邊緣計算技術迅速儲備、快速發展，如今已經進入到行業落地階段。目前，邊緣計算在醫療保健、石油、能源等領域已有廣泛應用，未來智能基礎設施建設的需求將會進一步推動邊緣計算技術的發展，為元宇宙的通信基礎提供保障。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 11 of 27 圖圖 6 6

30、：邊緣計算市場：邊緣計算市場規規模模 資料來源：CCID、前瞻產業研究院、渤海證券 2.2 虛實界面虛實界面硬件是實現元宇宙的交互基礎硬件是實現元宇宙的交互基礎 沉浸感是元宇宙的重要元素之一，也是將元宇宙與現有的社交、游戲等娛樂休閑平臺區分開的關鍵點之一。AR、VR、可穿戴傳感器、觸感手套、腦機接口等是連接元宇宙實現沉浸式交互的核心終端設備。 2020 年， 全球 VR 頭顯出貨量 670萬臺，AR 眼鏡出貨量 40 萬臺；2021 年全球 VR 出貨量預計為 980 萬臺，增速46.3%，AR 出貨量預計將達到 70 萬臺，增速 75%；2022 年，全球 VR 出貨量預計突破千萬，達到 1

31、800 萬臺，增速 83.7%，AR 出貨量預計突破百萬，達到140 萬臺，增速達到 100%，市場需求量逐步擴大。 圖圖 7 7：全球：全球 VR/ARVR/AR 出貨量出貨量 資料來源：VR陀螺、渤海證券 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 12 of 27 隨著市場的加速擴張，國內外廠商也開始對 VR/AR 進行布局。Apple 有望在明年推出自己的首款 VR 產品；字節跳動在 2021 年收購 VR 廠商 Pico，將內容資源與 VR 技術進行整合，全力打造 VR 生態平臺；此外，愛奇藝、華為、阿里等多個國內龍頭企業均已對 VR/AR 有

32、所布局。綜觀全球 VR/AR 設備市場，Meta 旗下的 Oculus 公司獨占鰲頭。2021 年第一季度，Oculus 占據全球市場 79%的份額。 圖圖 8 8：各品牌各品牌 VR/ARVR/AR 市場市場份額份額占比占比 資料來源：Counterpoint、渤海證券 然而，VR/AR 目前的主要應用仍集中在游戲、視頻領域，元宇宙有望促進其在交互技術進一步升級，激發行業應用的更多可能。 2.3 數據處理數據處理云計算是元宇宙的算力基礎云計算是元宇宙的算力基礎 云計算、云渲染為元宇宙 3D 場景流暢切換、高清呈現提供算力保證。云渲染與云計算原理類似，云計算是將復雜的應用程序搬運到網絡上運行，

33、用戶只需要通過 web 終端就可以訪問到需要的應用；而云渲染則是將 3D 渲染搬至互聯網，由遠程服務器進行渲染任務后再傳回至用戶終端。許多大型游戲由于要保證 3D 畫質的流暢性和操作靈敏度，對客戶終端設備的要求較高，過低的硬盤容量和主板性能都會使游戲操作有頓挫感，降低游戲體驗。而云計算和云渲染相結合則可以大大降低對用戶終端設備的依賴，降低大型游戲和未來元宇宙平臺的參與門檻。目前，騰訊、網易等大廠已經上線了云游戲平臺。游戲市場擴大用戶群、吸引下沉客戶的需求將會進一步推動云計算、云渲染技術的發展，為元宇宙 3D 場景的構筑提供算力保障。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必

34、閱讀正文之后的免責聲明 13 of 27 圖圖 9 9：大型主機游戲下沉至手機終端宣傳圖：大型主機游戲下沉至手機終端宣傳圖 資料來源：騰訊云游戲官網、渤海證券 2.4 認認證機制證機制區塊鏈技術是元宇宙的核心技術區塊鏈技術是元宇宙的核心技術 區塊鏈技術是用戶在元宇宙中身份認證、資產安全的重要保證。區塊鏈是一種不依賴于第三方， 通過自身的分布式節點， 讓全體用戶參與記賬的去中心化數據庫。由于區塊鏈自身公開透明、筆筆交易可追溯、用戶共同維護等特點，被認為可以極大程度地保障用戶的數據安全和數據隱私。元宇宙不同于普通的游戲、網絡平臺，最本質的區別在于元宇宙構建的去中心化的經濟系統。用戶可以在元宇宙內生

35、活消費，也可以工作賺錢，并自由兌換成現實世界中的貨幣。元宇宙作為這樣一個擁有獨立性的經濟系統，且經濟系統去中心化的平臺，需要區塊鏈技術來保障其經濟系統的安全可信。 除此之外，值得一提的是，NFT（非同質化代幣）與數字資產的結合逐漸成為元宇宙內資產銷售的新方式，2021 年被稱為 NFT 元年。根據統計數據我們可以看出，2021 年上半年 NFT 市值相比于前幾年有爆發式的增長， 2021 年上半年全球NFT 市值達到 127.25 億美元。NFT 基于代幣的協議，每個 NFT 都是不可篡改、不可分拆的，天然具有收藏的屬性。所有的藝術品，無論是音樂、圖片、數字化的收藏品， 甚至是一段文字都可以通

36、過 NFT 的特殊認證方式來賦予其獨特性與稀有價值。而使 NFT 與某種數字資產產生一種捆綁、對應的關系，則可以安全、透明的在元宇宙中實現交易。2021 年 3 月 23 日，Twitter 聯合創始人 Jack Dorsey將其第一條推特以 NTF 形式拍賣，成交價超過 290 萬美元，而這條推特僅有 5個單詞： “just setting up my twttr” （剛建立我的推特） 。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 14 of 27 圖圖 1010：2 2017017- -20212021 全球全球 NFTNFT 市值（億美元）市值（

37、億美元） 資料來源：GoinGecko、前瞻研究院、渤海證券 2.5 內容生產內容生產數字孿生搭建虛擬與現實的橋梁數字孿生搭建虛擬與現實的橋梁 元宇宙包含的兩大去中心化分別是經濟系統去中心化和內容去中心化。經濟系統去中心化的核心技術是區塊鏈，而內容去中心化的高質量呈現則依賴于數字孿生技術。數字孿生技術是根據現實世界中的實體設備，在虛擬世界中創作出一個外觀、內部結構等各方面完全相同的數字化模型，通過傳感器技術，將設備在現實世界中的狀態及相關數據映射到虛擬模型上。 數字孿生技術最早應用在工業領域，側重于對設備、機器的孿生，而元宇宙是對現實世界的映射，是對世界的孿生。元宇宙打破虛擬與現實的界限，構建

38、兩者的聯系，其內容來自于現實世界的孿生。用戶在高度具象的虛擬 3D 場景中進行自由創作、探索、沉浸式體驗都依賴于數字孿生技術。隨著數字孿生市場規模的擴大，其應用領域勢必逐步向工業外行業覆蓋，進而實現世界孿生，為用戶內容創作提供更多可能。 圖圖 1111：全球數字孿生市場規模：全球數字孿生市場規模 資料來源：IDC、渤海證券 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 15 of 27 3.國內國內外大廠布局元宇宙外大廠布局元宇宙 五大技術底座對于元宇宙的不可或缺性使其成為各國互聯網、高科技大廠的布局方向。技術方面，VR/AR 技術是各大廠的重點研發技術；

39、應用方面，游戲是當下較為主流的投資選擇。 3.1Meta（Facebook）重點布局重點布局 VR，全面轉型元，全面轉型元宇宙宇宙 2014 年，Facebook20 億美元收購了 Oculus 公司，自此開始了對元宇宙的布局。2017 年，Facebook 宣布將在 10 年內投入 30 億美元助力 VR/AR 的研發生產。2020 年，Oculus 發布新款 VR 設備 Quest2，售價僅 299 美元，低廉的價格使Oculus 迅速占據大量市場份額，成為全球 VR/AR 設備市場中首屈一指的廠商。2021 年 10 月，Facebook 正式更名為 Meta，全面轉型元宇宙。 3.2

40、Apple專注專注 AR 布局，不喜“元宇宙”布局，不喜“元宇宙” 2013 年，蘋果收購 PrimeSense一個專注于 3D 運動捕捉的團隊，自此開始AR 布局。 2015 年， 蘋果收購了 Metaio移動 AR 應用程序研發團隊、 Faceshift面部分析、繪畫團隊。接下來幾年，蘋果又陸續收購了 Flyby MediaVR/AR 研發團隊、 VrvanaAR 頭盔研發團隊、 CameraiAR 計算機視覺團隊等，加速在 AR 設備方面的布局、開發。庫克雖然不喜歡提到“元宇宙”這個詞匯，但并不影響蘋果公司在 AR 領域的積極投資。目前，蘋果已經有超過萬個支持 AR 的應用程序，蘋果的首

41、款 AR 產品預計在 2022 年推出。 3.3 微軟微軟硬件、軟件同時發力打造辦公元宇宙硬件、軟件同時發力打造辦公元宇宙 2016 年，微軟自主研發的 VR 設備 HoloLens 推出，然而 3000 美元的定價是其占領市場的一大阻力。2021 年，微軟在年度技術盛會上正式宣布進軍元宇宙。微軟對元宇宙的布局分為兩個方向，面向企業和面向普通用戶。針對企業，微軟的產品允許管理者造訪虛擬重現的工廠、商店等場景，幫助管理者更好的分析客戶需求、管理員工動態。面向普通用戶，微軟期待將其線上工作平臺與 HoloLens結合，打造沉浸式會議體驗。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務

42、必閱讀正文之后的免責聲明 16 of 27 3.4 騰訊騰訊集中投資游戲領域，打造元宇宙游戲帝國集中投資游戲領域，打造元宇宙游戲帝國 2012 年，騰訊購入 Epic Games48.4%的股權，2020 年，Epic Games 融資 10億美元打造元宇宙。2019 年，騰訊獲得 Roblox 國內代理權，后成為 Roblox 股東之一，2021 年，Roblox 在紐交所上市，成為元宇宙第一股。此后，騰訊陸續投資了數十家元宇宙游戲公司，可見騰訊對元宇宙的布局和理解高度集中在游戲領域。與此同時，騰訊的天美工作室也被爆料正在全力打造一款元宇宙 3A 大作，有望成為國內首個爆款大型跨平臺元宇宙游

43、戲。 3.5 字節跳動字節跳動發力發力 VR，開發沉浸式社交平臺，開發沉浸式社交平臺 2021 年，字節跳動花費 1 億元投資元宇宙概念公司代碼乾坤。同年，字節跳動收購 VR 研發公司 Pico 并申請注冊了“Pico 元宇宙”商標，正式布局 VR 市場。Pico 作為除 Oculus 外，在全球 VR 市場中競爭力較強的企業，在國內市場也有著不俗的表現，2020 年，Pico 國內市占率第一，過半市場份額收入囊中。此外，2021 年字節跳動推出了 AR 開發平臺， 與社交軟件的結合也是字節跳動在元宇宙方向作出的一次新的嘗試。 4.元宇宙改變生產生活元宇宙改變生產生活 隨著國內外各大企業的元宇

44、宙應用逐步落地，我們可以期待元宇宙將會極大地改變我們的生產生活方式。 4.1 元宇宙改變生活方式元宇宙改變生活方式 4.1.1 社交社交 元宇宙可以跨越空間的阻礙，使在現實世界中相隔千里的人們在虛擬世界中迅速相聚。元宇宙通過云計算、云渲染等技術搭建出不同的社交場景，如校園、酒吧、公園、電影院等等，使用戶通過各自的化身在不同的場景中與陌生人、好友相遇，創立并維護社交關系。同時，元宇宙的沉浸感也將會大大增強用戶的社交體驗。用戶之間的交互不再是通過文字或圖片，通過可穿戴傳感器等硬件設備，用戶在虛擬世界中的任何動作，如跳舞、擁抱、握手等，都可以在現實世界中被真切地感受到。 行業專題報告行業專題報告 請

45、務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 17 of 27 圖圖 1212：中國傳媒大學云畢業典禮：中國傳媒大學云畢業典禮 資料來源：網絡圖片、渤海證券 今年 6 月，中國傳媒大學的畢業生在沙盒游戲我的世界中搭建了與現實校園中一樣的場景， 而身處各地的同學、 老師們相聚其中， 舉辦了一場 “云畢業典禮” 。 2018 年上映的電影頭號玩家則將沉浸式社交具象地展現了出來，男主角戴上觸感手套和虛擬世界中的女主角牽手時，可以感受到女主角手心的溫度。 圖圖 1 13 3：電影頭號玩家男女主角在虛擬世界中牽手：電影頭號玩家男女主角在虛擬世界中牽手 資料來源： 頭號玩家 、渤海證券 4.1.

46、2 游戲游戲 游戲具有的身份、社交、低延遲、多元化、隨地等關鍵元素與元宇宙九大要素高度重合，成為現階段最有可能率先實現元宇宙應用的場景。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 18 of 27 2006 年由 Roblox 公司推出的同名游戲Roblox成為元宇宙概念游戲中受眾最廣的、用戶活躍度最高的游戲之一。 Roblox取得成功的原因主要在于它為用戶提供了一個自由度很高的創作平臺，在這里，用戶既是玩家又是創作者。同時，Roblox擁有完整的經濟體系，用戶可以通過現實世界中的貨幣以一定的匯率購買 Roblox 世界中的虛擬貨幣 Robux，使用

47、Robux 在虛擬世界中消費，體驗不同的虛擬項目；用戶也可以化身創作者，通過構建、設計廣受用戶喜愛的虛擬游戲來賺取 Robux，再將 Robux 轉換為現實世界中的貨幣。 2009 年 Mojang 公司研發的我的世界在發行之后也迅速成為了一款熱門的元宇宙概念游戲。與Roblox相同的是， 我的世界也擁有超高的自由度，用戶可以在虛擬空間中隨意進行創作，實現內容的去中心化。值得一提的是，得益于游戲平臺賦予創作者們的自由， 我的世界 的覆蓋范圍已經擴大到非元宇宙平臺，Youtube 平臺上由我的世界玩家們自發創作的視頻瀏覽量已經突破 1 萬億。由此可見，隨著智能開發工具的不斷升級，運算性能的不斷提

48、升，搭建一個穩定的、低門檻的創作者平臺是未來元宇宙游戲的必要基礎。 圖圖 1414：RobloxRoblox 圖圖 1515：我的世界：我的世界 資料來源：memuplay、渤海證券 資料來源：我的世界官網、渤海證券 4.1.3 消費消費 隨著 AR、VR、可穿戴傳感器等技術的不斷突破，我們可以預見，元宇宙購物將會成為網絡購物的升級形態，引領電商產業進行大規模轉型。2021 年 4 月，天貓上線了 3D 版天貓家裝城，是電商進軍元宇宙的首次探索。商家自由搭配家具，搭建樣板間，而消費者則可以沉浸式體驗到不同產品的家裝效果，既節省了商家的空間成本，也節省了消費者的時間成本。從天貓 3D 家裝城運營

49、一年多的實際效果來看，對商家的成交轉化率、客單價提升明顯，商品退換貨率也顯著降低。隨著未來 3D 商品模型庫的進一步豐富和技術門檻的逐步降低，商家的銷售模式也會隨之轉型，元宇宙消費將會滲透到我們的日常生活中。 行業專題報告行業專題報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 19 of 27 圖圖 1616：天貓：天貓 3 3D D 家裝城家裝城 資料來源：網絡圖片、渤海證券 隨著各大電商的不斷入局和相關技術的迭代，未來在元宇宙空間，消費者可以通過產品數字化技術和傳感器試穿衣服、鞋子，通過觸感手套感受產品的材質、彈性等各種屬性，達成元宇宙電商消費的終極形態。 除了商品消費的應

50、用，精神消費也逐步與元宇宙概念相結合，比如虛擬影院、虛擬演唱會等。而虛擬演唱會的歷史由來已久，專業歌手舉辦虛擬演唱會最早可以追溯到 2006 年。2006 年，著名歌手菲爾柯林斯（Phil Collins）在游戲俠盜獵車： 罪惡都市傳奇里舉辦了一場虛擬演唱會。2019 年， 電音音樂人“棉花糖”Marshmello 在游戲 堡壘之夜 里舉辦了一場演唱會， 吸引了超過千萬玩家參與；2020 年， 線下演唱會受到疫情的影響難以開展， 特拉維斯 斯科特 （Travis Scott）成為第一位在游戲里舉辦巡演的歌手， 并創下將近 2800 萬玩家觀看的紀錄； 2021年 7 月，林俊杰首次嘗試線上演唱