《計算機行業深度報告：關稅對自主可控的影響拆解——計算機“自主可控”系列報告（3）-250411（50頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業深度報告：關稅對自主可控的影響拆解——計算機“自主可控”系列報告（3）-250411（50頁）.pdf（50頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、計算機行業深度報告：計算機行業深度報告：關稅對自主可控的影響拆解關稅對自主可控的影響拆解計算機計算機“自主可控自主可控”系列報告（系列報告（3 3）評級：推薦(維持)證券研究報告2025年04月11日計算機劉熹(證券分析師)S相對滬深300表現表現1M3M12M計算機-17.2%9.9%23.0%滬深300-4.9%0.1%6.6%最近一年走勢相關報告服務器電源：AI芯片功耗提升，高功率電源景氣上行AI算力“賣水人”系列（五）（推薦）*計算機*劉熹2025-03-10計算機事件點評：國家推進“人工智能+”，互聯網Capex增長提高算力景氣度（推薦）*計算機*劉熹2025-03-09DeepSe

2、ek研究框架計算機人工智能系列深度報告（推薦）*計算機*劉熹2025-02-14-26%-9%8%25%42%59%2024/04/102024/10/102025/04/10計算機滬深300yWNBhUkZnOtOnPqR7NaOaQpNpPpNnQiNoOnRfQoPnObRrQsPNZsPxONZqMoQ請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3核心提要核心提要核心觀點：核心觀點：“對等關稅對等關稅”政策或將進一步影響全球產業格局，加速我國科技自立、自主可控進程，看好國產軟件和國產硬件等市場的發展機遇。政策或將進一步影響全球產業格局，加速我國科技自立、自主可控進程，看好國產軟件和國產硬件

3、等市場的發展機遇。u美國實行美國實行“對等關稅對等關稅”，我國自主可控產業進入新階段，我國自主可控產業進入新階段4 4月月2 2日，特朗普簽署行政令對多國實施日，特朗普簽署行政令對多國實施“對等關稅對等關稅”，中國疊加稅率達，中國疊加稅率達54%54%；4 4月月4 4日，中方堅決反制美國加征的日，中方堅決反制美國加征的“對等關稅對等關稅”，宣布對原產于美，宣布對原產于美國的所有進口商品加征國的所有進口商品加征34%34%關稅。中美之間貨物流通關稅的增加或將導致全球產業格局發生變化，也將加速我國自主可控進程。未來，我國自主關稅。中美之間貨物流通關稅的增加或將導致全球產業格局發生變化，也將加速我

4、國自主可控進程。未來，我國自主可控產業將逐步深化至業務核心、范圍將擴大至區縣和民營企業、國產軟硬件產品和生態將不斷加強?？煽禺a業將逐步深化至業務核心、范圍將擴大至區縣和民營企業、國產軟硬件產品和生態將不斷加強。u關稅對軟件的影響：模型自主趨勢不變，基礎軟件關稅對軟件的影響：模型自主趨勢不變，基礎軟件/工業軟件自替代空間大工業軟件自替代空間大我國大模型產業持續加快追趕，目前DeepSeek、通義千問、字節豆包等模型能力不斷提升，未來模型自主和模型迭代進程將持續。此外，基礎軟件、工業軟件、辦公軟件和應用軟件在歷經多年信創產業推進后，也將受到本次“關稅”影響使得國產化進程加速?；A軟件方面，我國以鴻

5、蒙/歐拉代表的操作系統、以華為/阿里等為主的數據庫軟件產品和生態不斷增強；ERP/PLM/MES領域國產廠商包括金蝶/用友等逐步發力中高端市場；EDA/CAD/CAE領域華大九天/中望軟件等也有望通過收并購等方式加速擴張。u關稅對硬件的影響：關稅對硬件的影響：芯片芯片國產化將加速，國產算力增長空間大、韌性強國產化將加速，國產算力增長空間大、韌性強2024年，英偉達和Intel中國區營收分別為171億美元和155億美元，我國CPU領域，海光信息/鯤鵬/飛騰信息等可以對標國際領先水平；GPU領域，昇騰/寒武紀/海光信息等產品持續加速迭代，客戶需求也實現顯著增長。我國互聯網、政府等行業資本開支具備較

6、強的增長韌性，2024年阿里、騰訊資本開支分別725、767億元，占營收的比僅為10%左右，對比海外微軟、Meta資本開支占收入比已達到2030%。隨著CPU和GPU的國產替代逐步深化，服務器、IDC、液冷、電源等算力關鍵細分的產品、客戶、供應鏈等方面也將隨之改變，增長韌性有望進一步增強。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4核心提要核心提要u投資建議：投資建議：“對等關稅”政策或將影響全球產業格局，加速我國科技自立、自主可控進程，維持對計算機行業“推薦”評級。u相關標的相關標的1 1）自主可控自主可控-軟件：軟件：基礎軟件：基礎軟件：中國軟件、太極股份、達夢數據、航天軟件、星環科技、誠邁

7、科技、麒麟信安、海量數據、東方通、卓易信息；管理軟件：管理軟件：用友網絡、金蝶國際、中國軟件國際、賽意信息、漢得信息、泛微網絡、致遠互聯；工業軟件：工業軟件：華大九天、概倫電子、廣聯達、寶信軟件、中望軟件、中控技術、索辰科技、浩辰軟件；辦公軟件：辦公軟件：金山辦公、彩訊股份、福昕軟件、萬興科技、合合信息、三六零；垂直行業軟件：垂直行業軟件：萊斯信息、電科數字、宇信科技、恒生電子、新開普、科大訊飛、軟通動力、國投智能、博思軟件、航天信息、稅友股份、衛寧健康、盛視科技、托普云農；基座模型：基座模型：科大訊飛。2 2）自主可控）自主可控-硬件硬件 CPU/GPU CPU/GPU：海光信息、中國長城、

8、寒武紀、龍芯中科；服務器：服務器：中科曙光、神州數碼、烽火通信、廣電運通、拓維信息、浪潮信息、華勤技術、紫光股份；IDC IDC：云賽智聯、光環新網、奧飛數據、數據港、科華數據、潤澤科技、萬國數據、大位科技、朗科科技；液冷：液冷：飛榮達、申菱環境、英維克；電源：電源：歐陸通、麥格米特、中國長城；邊緣計算：邊緣計算：網宿科技、順網科技、中科創達、云天勵飛。u風險提示：宏觀經濟影響下游需求、大模型產業發展不及預期、市場競爭加劇、中美博弈加劇、相關公司業績不及預期，各公司并不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。一、關稅影響概覽一、關稅影響概覽美國實行美國實行“對等關稅對等關稅”，或將加速我

9、國自主可控進程，或將加速我國自主可控進程請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明61.1 美國關稅：特朗普實行美國關稅：特朗普實行“對等關稅對等關稅”行政令行政令 美國總統特朗普美東時間美國總統特朗普美東時間4月月2日在白宮簽署兩項關于所謂日在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅對等關稅”的行政令，的行政令，宣布美國對所有貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對多個貿易伙伴征收更高關稅。白宮高級官員表示，基準關稅稅率(10%)將于4月5日凌晨生效，對等關稅將于4月9日凌晨生效，美墨加協定下的商品關稅豁免將繼續，對不符合美墨加協定的商品，關稅仍維持在25%。特朗普政府計算新一輪關稅的方式主要基于現有

10、貿易逆差。特朗普政府計算新一輪關稅的方式主要基于現有貿易逆差。算法是將某國對美貿易順差除以其對美出口總額，得出一個比率，再將該比率除以2，就得出了相應的對等關稅稅率。圖：美國此次針對各國的關稅情況圖：美國此次針對各國的關稅情況圖：圖：“對等關稅對等關稅”稅率計算方式稅率計算方式資料來源：The Star，第一財經請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71.1 美國關稅：特朗普第二任期已發布多條關稅政令美國關稅：特朗普第二任期已發布多條關稅政令資料來源：TAX Foundation目標日期受影響的進口額適用稅率加拿大2 月 1 日宣布；原定 2 月 4 日但延遲 30 天；3 月 4 日生效；

11、3 月 5 日和 6 日授予 30 天豁免豁免生效期間高達 2530 億美元25%（非能源）；10%（能源和鉀肥）墨西哥2 月 1 日宣布；原定 2 月 4 日但延遲 30 天；3 月 4 日生效；3 月 5 日和 6 日授予 30 天豁免豁免生效期間高達 2360 億美元25%中國2 月 1 日宣布；2 月 4 日生效；3 月 4 日增加稅率4300 億美元最初 10%；增加到 20%歐盟2 月 26 日宣布5980 億美元25%鋼鐵和鋁2 月 10 日宣布；3 月 12 日生效/25%汽車2 月 12 日宣布；4 月 2 日生效汽車：1530億美元；汽車零部件2790億美元25%銅2 月

12、25 日啟動調查；11 月 22 日提交報告170 億美元/對等關稅2 月 13 日宣布；4 月 1 日提交建議/半導體和藥品1 月 27 日宣布；2 月 18 日指定稅率；生效日期未知/25%+木材、木料、衍生品3 月 1 日宣布；11 月 26 日提交報告木材和木制品 229 億美元/農產品3 月 3 日宣布；4 月 2 日生效/圖：特朗普關稅過程圖：特朗普關稅過程請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明81.2 各國措施：各國措施：包括宣布反制關稅、尋求談判或評估經濟影響等包括宣布反制關稅、尋求談判或評估經濟影響等 截至2025年4月9日，世界各國對美國近期關稅政策的反應呈現多樣化，主要

13、包括宣布反制關稅、尋求談判或評估經濟影響等措施。國家/地區具體措施公布時間實施時間中國對原產于美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅；在關鍵資源領域，中方對釤、釓、鋱等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施隨后，調整國務院關稅稅則委員會關于對原產于美國的進口商品加征關稅的公告（稅委會公告2025年第4號）規定的加征關稅稅率，由34%提高至84%。2025 年 4 月 4 日、4 月 9 日2025 年 4 月 10 日歐盟歐盟委員會貿易和經濟安全委員謝夫喬維奇表示歐盟對美第一部分關稅計劃于4月15日開始，第二部分關稅計劃于5月15日開始。4月9日，歐盟27個成員國投票表決通過

14、了對美國進口產品征收25%關稅的反制措施，以報復特朗普政府3月12日宣布的對歐盟鋼鐵和征收關稅的措施。2025 年 4 月 7 日、4 月 9 日2025 年 4 月 15 日、5 月 15 日加拿大對美國汽車對等征收25%關稅；加拿大財政部長商鵬飛表示，加拿大將繼續對美國向加方征收的所有不合理關稅作出有力回應。加拿大政府堅定致力于盡快取消這些美國關稅，以保護加拿大的工人、企業、經濟和工業。2025 年 4 月 3 日2025 年 4 月 9 日日本日本經濟產業大臣武藤容治表示，對美方宣布新關稅表示“極為遺憾”，需對內容進行分析并審視對日本經濟的影響，將強烈要求美國免除日本的關稅措施。2025

15、 年 4 月 3 日無具體措施表：表：截至截至20252025年年4 4月月9 9日，各國對美國關稅政策反映日，各國對美國關稅政策反映資料來源：人民日報、新浪財經、澎湃新聞、財聯社、騰訊新聞、中國稅務報、新浪新聞、金融時報、國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明91.2 2024年，年，中國從美國進口集成電路金額較高中國從美國進口集成電路金額較高 根據中國海關數據顯示，2024年度中國進口自美國的產品總額約為1636.24億美元（約合人民幣1.16萬億元），占中國全年進口總額的6.2%。其中，機械電子類產品位居第一，金額約為379億美元（約合人民幣2759億元），在自美國進口產

16、品的總額當中占比約23.17%。其中，集成電路產品其中，集成電路產品金額約為金額約為118億美元（約合人民幣億美元（約合人民幣839億元）；半導體制造設備及零億元）；半導體制造設備及零部件金額約為部件金額約為45億美元（約合人億美元（約合人民幣民幣319億元）。億元）。序號序號主要品類主要品類進口額（億元）進口額（億元）金額占比金額占比數量數量單位單位1機械電子類產品2697.323.17%-其中：發動機及零部件532.064.57%-閥門/軸承146.751.26%-集成電路838.777.21%471.95億個半導體制造設備及零部件319.462.74%4020臺通訊/音像設備及零部件10

17、4.750.90%-2農副食品類1901.216.33%-其中：肉類216.171.86%71.83萬噸水果/堅果92.450.79%23.72萬噸水產品77.990.67%27.77萬噸轉基因黃大豆856.487.36%2213.42萬噸小麥42.650.37%190.23萬噸玉米39.950.34%207.34萬噸高粱123.151.06%568.28萬噸棉花131.81.13%87.57萬噸飼料920.79%170.29萬噸3能源類產品1643.3414.12%-4化學品與化工品1468.9812.62%-5運輸設備類產品1085.539.33%-6精密儀器909.827.82%-7塑料

18、/橡膠及制品622.135.34%-8金屬及制品506.914.35%-9木材/木漿198.581.71%410.68萬噸10金屬礦產（銅為主）136.311.17%186.8萬噸11玻璃制品62.760.54%-12鉆石/黃金/珠寶首飾48.660.42%-13石英37.80.32%4.37萬噸14票證（新發行未用）35.020.30%887千克15個人電商/低值通關商品32.610.28%2.56萬噸16整張牛皮31.420.27%1497.69萬張其他222.231.91%-總計總計11640.61100.00%-表：表：20242024年中國從美國進口商品情況年中國從美國進口商品情況資

19、料來源：中國海關，芯智訊，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明101.3“對等關稅對等關稅”或將加速我國自主可控進程或將加速我國自主可控進程 中國對美國實行反制關稅，或將加速我國自主可控的進程。中國對美國實行反制關稅，或將加速我國自主可控的進程。2025年4月4日，我國宣布對所有美國進口商品征收 34%關稅，并加強對稀土出口限制，我們認為這一舉措或將增加進口軟硬件產品的銷售成本，從而加速國內市場向自主可控產業鏈轉移。近年，我國持續推動近年，我國持續推動“自主可控自主可控”、“科技自立科技自立”。2022年國資委發布79號文，要求2027年底前，實現所有中央企業信息化系統安可信

20、創替代。2024年，我國發布多項政策，提出抓緊打造主可控的產業鏈供應鏈，四大協會建議國內企業審慎選擇采購美國芯片。政策發布單位時間內容四大協會建議國內企業審慎選擇采購美國芯片四大部門2024.12中國汽車工業協會、中國半導體行業協會、中國互聯網協會、中國通信企業協會四大協會聯合發聲表示抗議，認為美國芯片產品不再安全、不再可靠，并建議國內企業審慎選擇采購美國芯片。中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定中共中央2024.7抓緊打造主可控的產業鏈供應鏈，健全強化集成電路、業機、醫療裝備、儀器儀表、基礎軟件、業軟件、先進材料等重點產業鏈發展體制機制，全鏈條推進技術攻關、成果應。新產業標

21、準化領航工程實施方案（20232035 年）工信部等四部門2023.8優化產業科技創新和標準化布局聯動機制，協同推進技術研發、標準研制和產業發展。加強關鍵技術領域標準研究，推動先進適用的科技創新成果形成標準，促進科技創新成果高效轉化。國資委79號文國資委2022.9要求所有中央企業2022年11月底前將安可替代總體方案報送國資委；自2023年1月起，每季度末向國資委報送信創系統替換進度。要求2027年底前，實現所有中央企業信息化系統安可信創替代?！笆奈濉睌底纸洕l展規劃國務院2022.1增強關鍵技術創新能力，支持具有自主核心技術的開源社區、開源平臺、開源項目發展，推動創新資源共建共享，促進創

22、新模式開放化演進?！笆奈濉避浖托畔⒓夹g服務業發展規劃工信部2021.11強化產業創新發展能力。重點加強政產學研用協同攻關，做強做大創新載體，充分釋放“軟件定義”創新活力，加速模式創新、機制創新，構建協同聯動、自主可控的產業創新體系。關于促進集成電路產業和軟件產業高質量發展企業所得稅政策的公告財政部、國稅總局等2020.10國家鼓勵的集成電路設計、裝備、材料、封裝、測試企業和軟件企業，自獲利年度起，第一年至第二年免征企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅。中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標的建議十九屆五中全會2020.10展望二三五

23、年，我國經濟實力、科技實力、綜合國力將大幅躍升，經濟總量和城鄉居民人均收入將再邁上新的大臺階，關鍵核心技術實現重大突破，進入創新型國家前列。表：國家表：國家政策從圍繞信創安全逐步轉向供應鏈自主可控政策從圍繞信創安全逐步轉向供應鏈自主可控資料來源：澎湃新聞，各部門官網，中央人民政府，工信部，央廣網，中國政府網，中國證券報，今日頭條，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明111.3“對等關稅對等關稅”或將加速我國自主可控進程或將加速我國自主可控進程 我國國產化的范圍從我國國產化的范圍從“2+8+N”“2+8+N”信創規劃擴展至全行業范圍的自主可控。信創規劃擴展至全行業范圍的自主可控

24、。20222022年國資委發文推動年國資委發文推動“2+8+N”“2+8+N”的信創三步走。的信創三步走。2022年，國資委發布79號文，部署了國央企信創國產化的具體要求和推進時間表，政策要求到2027年央企國企100%完成信創替代，替換范圍涵蓋芯片、基礎軟件、操作系統等領域。在行業應用方面，國家曾制定了“2+8+N”的信創三步走戰略:“2”就是首先實現機關范圍內的國產替代，“8”指的是金融、電信、電力、石油、交通等8大關鍵行業。20242024年，汽車、半導體、互聯網、通信行業發聲抵制采購美國芯片。年，汽車、半導體、互聯網、通信行業發聲抵制采購美國芯片。2024年12月3日，中國汽車工業協會

25、、中國半導體行業協會、中國互聯網協會、中國通信企業協會集體發布聲明，針對美國對華采取的出口限制進行堅決抵制，呼吁國內企業審慎選擇采購美國芯片。圖：圖：“2+8+N”“2+8+N”信創行業分布信創行業分布資料來源：CATrust，IT之家，IDC，觀知海內信息網，國海證券研究所圖：圖：20222022年中國年中國分行業分行業AIAI服務器采購服務器采購47%20%9%6%5%5%4%4%互聯網運營商通信政府制造教育金融其他圖：圖：2024H12024H1，中國公有云中國公有云laaslaas廠份額廠份額黨黨政府政府“2”“2”電力電力航空航天航空航天“8”“8”金融金融石油石油電信電信交通交通醫

26、院醫院教育教育汽車汽車家居家居“N”“N”地產地產物流物流日化日化電子電子.請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明121.3“對等關稅對等關稅”或將加速我國自主可控進程或將加速我國自主可控進程圖：鴻蒙原生生態自圖：鴻蒙原生生態自20232023年年9 9月月2525日至今，迎來歷史性突破日至今，迎來歷史性突破圖：寒武紀圖：寒武紀/海光信息季度末存貨與預付款海光信息季度末存貨與預付款我國國產軟硬件我國國產軟硬件“輕舟已過萬重山輕舟已過萬重山”。算力：算力：據IDC，2024H1，中國本土人工智能芯片品牌的出貨量已接近20萬張，約占整個市場份額的20%，在加速卡入口受限后，中國本土品牌加速卡市場

27、份額存在增長。OSOS：2024Q1，鴻蒙OS市場份額超過IOS，成為國內第二大移動端操作系統。2024年10月，鴻蒙生態設備數量突破10億臺，覆蓋金融、教育、醫療、工業、辦公等各個領域，成為各個行業堅實的“數字底座”。25.5427.5325.3734.6243.2355.4561.092.722.273.82.473.347.8518.690102030405060702023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3海光信息寒武紀（億元）資料來源：iFind，中關村在線，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13二、關稅對二、關稅對軟件的

28、軟件的影響影響模型自主趨勢不變，模型自主趨勢不變，基礎軟件基礎軟件/工業軟件替代空間大工業軟件替代空間大請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明142.1 大模型：基座模型國產化率高，有望加速構建技術大模型：基座模型國產化率高，有望加速構建技術+生態的正向生態的正向循環循環l當前我國基座模型國產化率較高當前我國基座模型國產化率較高，以以DeepSeekDeepSeek、QwenQwen、豆包等主流國產模型加速迭代豆包等主流國產模型加速迭代，疊加國內完備的應用市場疊加國內完備的應用市場，有望形成模型有望形成模型+數據數據+算力的三大支撐算力的三大支撐，加速構建技術+生態的正向循環。2025年2月

29、，我國AI產品月活流量榜（移動App應用榜）中，豆包、DeepSeek、Kimi等國產AI應用占據主導地位。豆包以8196萬月活排名第一，DeepSeek以6181萬月活位居第二。全球流量榜上，2025年2月GPT仍以4億月活大幅領先，但豆包、DeepSeek已躋身全球月活流量Top5。DeepSeekDeepSeek引領國產模型加速追趕海外引領國產模型加速追趕海外SOTASOTA。2025年1月，DeepSeek發布R1，在后訓練階段大規模使用了強化學習技術，在僅有極少標注數據的情況下，極大提升了模型推理能力。在數學、代碼、自然語言推理等任務上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。圖：De

30、epSeek-R1發布及比肩OpenAI-o1資料來源：36氪公眾號、DeepSeek官方公眾號、國海證券研究所圖：2025年2月國內AI產品流量榜（App榜，單位百萬次）圖：2025年2月全球AI產品流量榜（App榜，單位百萬次）81.9861.8126.2224.0613.1212.727.920102030405060708090豆包DeepSeekKimi納米AI騰訊元寶文小言智譜清言400.6181.9862.7961.8133.08050100150200250300350400450GPT豆包NovaDeepSeekRemini請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明152.2

31、基礎軟件基礎軟件1-操作系統操作系統（手機端手機端）：）：鴻蒙穩居國內第二移動操作系統，原生應用超鴻蒙穩居國內第二移動操作系統，原生應用超2萬個萬個l原生鴻蒙已上線原生鴻蒙已上線2 2萬萬+應用應用，微信微信、抖音抖音、支付寶等頭部應用超過支付寶等頭部應用超過200200萬次下載萬次下載。華為表示從2024年10月公測以來，原生鴻蒙收集了400多萬條用戶反饋，推動系統完成30余次迭代，新增150多項功能特性，目前已有2萬多個鴻蒙原生應用和元服務上架。l2024Q42024Q4鴻蒙在手機操作系統市占率達鴻蒙在手機操作系統市占率達19%19%，連續四個季度超越蘋果連續四個季度超越蘋果，距安卓距安卓

32、64%64%市占率市占率仍有較大提升空間仍有較大提升空間。2025年3月，華為發布首款全面搭載鴻蒙5.0的手機Pura X，徹底擺脫安卓底層代碼，完全基于華為自研鴻蒙系統且不再兼容安卓應用，同時整機性能提升40%。頭部應用包括微信、小紅書、抖音、滴滴、百度等不斷打磨優化。l開源鴻蒙生態處于量變到質變的關鍵歷史節點開源鴻蒙生態處于量變到質變的關鍵歷史節點，生態設備超過生態設備超過1010億臺億臺。截至2024年底，華為表示鴻蒙開發者已超過720萬，生態設備超10億臺。資料來源：快科技、ITBEAR、36氪、國海證券研究所圖：截至2024Q4鴻蒙已經連續4個季度超過iOS圖：鴻蒙生態設備數量（億臺

33、）500010000150002000005000100001500020000250002024年6月2024年9月2024年10月2025年3月原生鴻蒙應用數量圖：原生鴻蒙應用數量（個）3789100246810122022年7月 2023年8月 2024年5月 2024年6月 2024年10月鴻蒙生態設備數量圖：2025/3華為宣布全面進入鴻蒙時代請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162.2 基礎軟件基礎軟件1-操作系統操作系統（服務器端服務器端）：）：歐拉服務器市場滲透率高增歐拉服務器市場滲透率高增，全球化全球化+AI化加速化加速l20242024年開源歐拉操作系統在國內服務器市

34、場中滲透率或達年開源歐拉操作系統在國內服務器市場中滲透率或達50%50%，3 3年提升年提升3 3倍以上倍以上。據IDC數據，2024年中國服務器操作系統領域，開源歐拉市場份額將達50%，較2021年提升3倍以上；2024年新增裝機量達到500萬套，累計裝機量突破1000萬套。l開源歐拉當前開源歐拉當前可面向服務器、云計算、嵌入式設備等全場景，向全球市場全面進發?？擅嫦蚍掌?、云計算、嵌入式設備等全場景，向全球市場全面進發。據證券日報之聲數據，截至2024年底開源歐拉全球下載量突破360萬；而據華為數據，開源歐拉已支持全球98%的開源軟件。以搭載開源歐拉系統的機器人為例，可以實現多個AI模型在

35、云、邊、端側的部署，將AI能力更好地承接到工廠等實際應用場景中，開發效率提升90%，物品識別率提升99%。l目前新華三、軟通動力、潤和軟件、麒麟軟件、麒麟信安等超目前新華三、軟通動力、潤和軟件、麒麟軟件、麒麟信安等超2525家國內外廠商已經發布了適用于不同場景的開源歐拉商業發行版。家國內外廠商已經發布了適用于不同場景的開源歐拉商業發行版。資料來源：ITBEAR、OpenEuler開源社區、高工機器人公眾號、華經產業研究院、國海證券研究所圖：開源歐拉服務器市場份額穩步提升15.1%25.7%36.8%50.0%0%10%20%30%40%50%60%2021202220232024E開源歐拉市占

36、率圖：OpenEuler社區成員單位（部分）圖：拓斯達新一代歐拉系統機器人控制平臺請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明172.2 基礎軟件基礎軟件1-操作系統操作系統（桌面桌面）：）：國產國產OS搭乘信創東風搭乘信創東風，鴻蒙鴻蒙正式入場正式入場l我國桌面我國桌面OSOS端仍以端仍以WindowsWindows為主導為主導，其份額仍高達其份額仍高達80%80%以上以上。據statcounter數據，截至2025年3月，桌面操作系統中Windows市占率仍高達80%。l國產桌面操作系統有望借助信創東風加速發展國產桌面操作系統有望借助信創東風加速發展。2025 年 3 月 14 日，中國信息安

37、全測評中心、國家保密科技測評中心發布安全可靠測評結果公告（2025 年第 1 號），銀河麒麟桌面操作系統作為最高等級入選。2024年第1號測評結果公告中，方德、統信、銀河麒麟作為最高安全等級入選。2023年麒麟軟件收入12.73億元，同比+10%，凈利潤4.22億元，同比+28%；受益信創加速以及行業數字化轉型，麒麟軟件國產操作系統在黨政、金融、通信、能源等領域實現加速突破。l20252025年年3 3月月2020日華為新品發布會上，日華為新品發布會上，華為宣布鴻蒙電腦或將于華為宣布鴻蒙電腦或將于5 5月份正式發布月份正式發布。資料來源：中國信息安全評測中心、statcounter、中國軟件公

38、告、國海證券研究所圖：2025年3月我國桌面操作系統市占率圖：我國安全可靠測評結果（2025 年第 1 號）80.2%10.2%1.3%7.9%WindowsOS XLinuxmacOS其他6.1411.3411.5612.731.652.753.294.22024681012142020202120222023收入凈利潤圖：麒麟軟件收入和凈利潤情況（億元）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明182.2 基礎軟件基礎軟件2-數據庫：海外頭部廠商仍有優勢數據庫：海外頭部廠商仍有優勢，國產替代有望加速國產替代有望加速l20232023年年，華為華為/阿里等國產數據庫廠商已躋身全球前十阿里等國產

39、數據庫廠商已躋身全球前十，但體量規模較亞馬遜但體量規模較亞馬遜、微軟等頭部廠商仍有微軟等頭部廠商仍有10-1510-15倍以上的差距倍以上的差距。GartnerGartner最新數據顯示，截至最新數據顯示，截至20232023年末全球營收規模前十的數據庫廠商，阿里和華為躋身前十年末全球營收規模前十的數據庫廠商，阿里和華為躋身前十，中國數據庫廠商已逐步具備影響力。中國數據庫廠商已逐步具備影響力。全球市場規模前十的數據庫廠商包括：亞馬遜AWS 271.88億美元、微軟249.58億美元、Oracle 176.39億美元、谷歌100.7億美元、IBM 42.2億美元、SAP 38.4億美元、Snow

40、flake 22.32億美元、阿里云20.58億美元、MongoDB 15.85億美元、華為14.4億美元。我國關系型數據庫市場中我國關系型數據庫市場中，國產數據庫已經逐步占據主導位置國產數據庫已經逐步占據主導位置。據IDC數據，截至2024H1，本土品牌已經占據了中國關系型數據庫軟件市場較大份額，在國際廠商傳統優勢的本地部署數據庫市場上，國際廠商的份額也已經下降到了三分之一左右。對比國際品牌的同類產品，本土廠商的產品能力正在不斷縮小差距，市場份額有望持續提升。資料來源：Gartner、財經網、IDC、國海證券研究所圖：2023年Gartner全球營收前十數據庫廠商營收（億美元）圖：20224

41、H1關系型數據庫市場主要廠商份額（本地部署）圖：20224H1關系型數據庫市場主要廠商份額（公有云）271.9249.8176.4100.742.23822.320.61614.4050100150200250300亞馬遜AWS微軟Oracle谷歌IBMSAPSnowflake阿里云MongoDB華為（億美元）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明192.2 基礎軟件基礎軟件3-辦公軟件：海內外位于辦公軟件：海內外位于相同起跑線相同起跑線，辦公信創市場有望加速辦公信創市場有望加速l我國辦公軟件領域保持和海外處于相同起跑線我國辦公軟件領域保持和海外處于相同起跑線，未來國產化未來國產化+AI+A

42、I趨勢下，行業有望迎來新的發展機遇趨勢下，行業有望迎來新的發展機遇。WPSWPS在國內移動辦公軟件市場占有率超過在國內移動辦公軟件市場占有率超過90%90%，且在信創市場持續領跑且在信創市場持續領跑。據新華每日電訊數據，截至2024年5月，金山WPS在國內移動辦公軟件市場占有率已經超過90%。此外，據WPS社區數據，WPS以6.18億月活用戶穩居中國辦公軟件市場首位，政企市場滲透率達78%，在AI商業化（WPS AI 2.0）和云服務（WPS 365）領域實現國內領跑?；诒就羶瀯?，WPS信創適配能力突出，政府/金融機構替換案例成功率92%。我國協同辦公我國協同辦公OAOA市場規模加速提升市場

43、規模加速提升。據艾瑞咨詢數據，協同辦公平臺的市場增速將有望保持在15%以上，預計到2026年整體市場規模將增長至163億元。以2023看數據為例，泛微、致遠藍凌等占據行業前三大份額。資料來源：金融界公眾號、艾瑞咨詢公眾號、國海證券研究所圖：金山辦公占據辦公+協同+AI三大優勢圖：我國信創OA市場規模圖：2023年我國協同辦公領域主要競爭格局25.30%12.6%7.6%7.1%7.1%40%泛微致遠藍凌釘釘企業微信其他3543598010211713916302040608010012014016018020192020202120222023 2024E 2025E 2026E我國協同辦公市

44、場規模（億元）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明202.3 工業軟件工業軟件：國內已應用于所有規模以上工業企業國內已應用于所有規模以上工業企業，提升企業運作效率提升企業運作效率l工業軟件已應用于所有規模以上的工業企業工業軟件已應用于所有規模以上的工業企業，提升企業運作效率提升企業運作效率。據國家標準按照工業軟件適用范圍、業務環節、知識類型三種維度劃分，工業軟件分為產品研發設計類、生產控制類和業務管理類；當前中國規模以上的工業企業基本上都已經運用了工業軟件來輔助生產和決策。細化到業務流程來看，幾乎所有的企業業務環節都可以應用工業軟件，從企業的產品設計到生產到物流到最終的銷售和售后服務，幫助

45、企業提高效率。資料來源：億歐智庫圖：工業軟件在企業業務中的應用全景圖請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明212.3 工業軟件工業軟件1：ERP/PLM/MES格局分散格局分散，國產廠商具一定市場影響力國產廠商具一定市場影響力lERPERP：國內企業主要在中小型企業客戶群體中占據優勢，具有價格低、操作簡單等優勢。但據前瞻產業研究院數據，2023年，深度應用ERP的大企業中，58%的企業仍選擇國外ERP。lPLMPLM：2023年，中國PLM軟件市場的規模達到了28.8億元人民幣，同比增長16%；在全球范圍內，西門子、達索系統和PTC等跨國公司在PLM領域的領先地位依然穩固，但2023年三家海

46、外廠商在中國市場的表現出現了不同程度的下滑。西門子的市場份額從2022年的18.1%降至14.3%，達索系統的市場份額則從12.6%減少到10.2%，而PTC的份額也從6.4%縮小到了5.8%。lMESMES：據IDC數據，未來三年內30.9%的中國制造企業將在工廠數字化改造中優先考慮MES/MOM系統的替換；而2023年中國MES解決方案總市場份額（含軟件和服務）達到142.8億元，年增長率為13.9%，其中，MES軟件總市場份額達到54.1億元人民幣，年增長率為17.2%；漢得信息/賽意信息/鼎捷數智等已經占據一定的市場份額。資料來源：IDC、工信頭條、前瞻產業研究院、國海證券研究所圖：2

47、020年我國整體ERP市場競爭格局圖：2023年我國高端ERP以海外為主圖：2023年我國PLM市場競爭格局58%42%國外ERP廠商國內ERP廠商33.0%14.9%12.8%11.7%6.4%6.4%5.3%4.3%3.2%2.1%用友SAP金蝶浪潮鼎捷OracleInfor航天信息金算盤其他14.3%10.2%5.8%3.8%3.5%2.9%2.9%2.3%54.3%西門子達索PTC用友智石開金蝶鼎捷思普軟件華天軟件其他圖：2023年我國MES市場競爭格局7.5%7.2%3.5%2.6%2.3%2.2%2.2%72.5%西門子黑湖科技新核云漢得信息賽意信息鼎捷數智浪潮通軟其他請務必閱讀報

48、告附注中的風險提示和免責聲明222.3 工業軟件工業軟件2：研發設計軟件仍由海外廠商壟斷研發設計軟件仍由海外廠商壟斷，國產替代重點突破領域國產替代重點突破領域lEDAEDA：海外三大巨頭長期壟斷國內市場較大份額海外三大巨頭長期壟斷國內市場較大份額，華大九天華大九天/概倫電子概倫電子/廣立微等國產廠商仍有較大提升替代空間。廣立微等國產廠商仍有較大提升替代空間。根據中商產業研究院2024年7月報告，中國EDA市場由國際EDA企業Cadence、Synopsys、SiemensEDA三大巨頭壟斷，前三大企業占比超70%。本土企業華大九天位居第四，市場份額為5.9%。lCADCAD：以中望軟件為代表的

49、國產廠商在整體以中望軟件為代表的國產廠商在整體CADCAD市場中已展現一定競爭力市場中已展現一定競爭力，但三維領域海外廠商仍占據主導。但三維領域海外廠商仍占據主導。根據IDC數據，2022年達索系統、西門子和歐特克在國內CAD軟件市場份額仍位居前三，總計占比51%，但市場份額有所下降。其中達索系統從25.3%下降至23.5%，西門子從16.4%下降至15.3%，歐特克從14.0%下降至12.5%。排名4-7為中望軟件、PTC、蘇州浩辰、數碼大方。而3D CAD市場集中度更高，據IDC數據，我國3D CAD國產化率僅為5%；從2021年數據看，國內3D CAD市場占比最高的是達索系統，為31.7

50、%；中望軟件排名第四，份額僅為3.9%。lCAECAE：海外巨頭份額逐步下降海外巨頭份額逐步下降，但仍主導國內市場但仍主導國內市場。2022年中國CAE總市場份額達到37.6億元人民幣，年增長率為17.13%，增速保持穩定。Ansys、西門子和達索系統在 2022年中國CAE軟件市場排名前三，但占比有所下降。其中，Ansys從19.13%下降至16.81%，西門子從16.51%下降至14.68%，達索系統從10.19%下降至7.88%。資料來源：中商產業研究院、IDC、國海證券研究所圖：我國EDA競爭格局（參照中商產業研究院2024年7月報告）圖：2022年國內CAD市場競爭格局圖：2022年

51、3DCAD市場仍以海外企業為主圖：2022年我國CAE市場競爭格局cadence32%synopsys29%siemens EDA17%華大九天6%ansys5%keysight3%其他8%24%15%12%10%5%3%1%30%達索系統西門子歐特克中望軟件PTC蘇州浩辰數碼大方其他31.7%19.1%4.9%3.9%3.6%1.1%35.7%達索系統西門子PTC中望軟件歐特克華天軟件其他16.8%14.7%7.9%3.5%3.0%2.6%1.0%50.5%Ansys西門子達索系統?？怂箍蛋彩纴喬珰W特克十灃科技其他請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2333.2946.1964.3557

52、.9134.5117.8818.7223.0922.24166.698.8315.7415.9616.3701020304050607020192020202120222023行業解決方案服務化業務自主軟件產品億元 中國軟件是中國電子信息產業集團有限公司（CEC）控股的高科技上市企業，作為“軟件行業國家隊”，致力于推動自主軟件產業發展。公司成立于1994年，2004年通過整合實現整體上市，業務涵蓋自主軟件產品、行業解決方案和服務化業務。通過并購與投資，公公司構建了從操作系統、數據庫到中間件和應用系統的完整產品鏈。司構建了從操作系統、數據庫到中間件和應用系統的完整產品鏈。旗下擁有達夢數據庫、中標

53、軟件和麒麟軟件等核心公司。圖：中國軟件主營業務行業解決方案服務化業務自主產品業務網信業務：抓住機遇構建自主計算體系能力并推動轉型數字化業務：數字政府、數字企業、數字社會等多領域借助自身積累和合作不斷創新發展稅務服務：辦公處理系統、檔案管理系統、稽查案件管理系統已覆蓋全國稅務系統金融監管：網上證券系統、網上經紀人系統、證券網上辦公系統等系列產品基礎軟件產品（麒麟操作系統）、軟硬一體產品（鐵路專用產品）、數據安全產品（中軟防水壩數據防泄漏系統）、“熵舟”數智底座產品（面向黨政機關及央國企用戶）圖：中國軟件按業務分營業收入圖：中國軟件股權結構圖（截至2024年中報）中國電子信息產業集團中國電子信息產

54、業集團中國電子有限公司中國電子有限公司中國軟件與技術服務股份有限公司中國軟件與技術服務股份有限公司81.66%29.74%6.36%中軟萬維中軟萬維中軟系統中軟系統艾弗世艾弗世中軟融鑫中軟融鑫中電智元中電智元63%40%中軟服務中軟服務70%66%59%100%中軟云智中軟云智99%麒麟軟件麒麟軟件達夢數據達夢數據40.25%18.91%2.4.1 中國軟件：中國軟件：CEC旗下軟件核心平臺旗下軟件核心平臺資料來源：中國軟件公司公告，愛企查，新浪財經，同花順財經，CSDN，Wind，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明242.4.2 太極股份：太極股份：CETC旗下網信事業核

55、心平臺，信創業務規模國內領先旗下網信事業核心平臺，信創業務規模國內領先 太極股份（002368.SZ）為中電科（CETC）旗下軟件與信息服務龍頭企業，布局了包含普華操作系統、金倉數據庫、金蝶天燕中間件、慧點科技辦公軟件等在內的自主產品體系，并牽頭組建中國電科信創工程研究中心，形成了日益完善的自主可控產業生態體系，形成成熟的“云+數+應用+生態”服務模式。電科金倉：專注數據庫領域二十余載，金倉數據庫廣泛服務于能源、金融、電信、交通、醫療、政務等多個重點行業和關鍵領域，累計裝機部署超過100萬套。自2020年起金倉已連續四年在國產數據庫關鍵應用領域銷售套數占比第一。圖：太極股份股權結構（2025年

56、2月）中國電子科技集團有限公司中國電子科技集團有限公司中電太極（集團）有限公司中電太極（集團）有限公司太極計算機股份有限公司太極計算機股份有限公司100%29.34%慧點科技慧點科技電科金倉電科金倉54.93%100%金蝶天燕金蝶天燕21%普華軟件普華軟件16.33%圖：太極股份是中國領先的數字化服務提供商圖：太極股份收入情況（億元）02040608010012020202021202220232024 智慧應用與服務 云服務 行業解決方案與服務 網絡安全服務 數字基礎設施 系統集成服務資料來源：iFinD，工業互聯網大會，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明252.4.3

57、華大九天：目標華大九天：目標2025年完善全流程數字工具，中電子并表加速協同發展年完善全流程數字工具，中電子并表加速協同發展l公司對未來整體發展戰略做出明確規劃：以實現我國公司對未來整體發展戰略做出明確規劃：以實現我國EDAEDA自主發展為己任，致力于成為全球頂尖自主發展為己任，致力于成為全球頂尖EDAEDA提供商。分階段看：提供商。分階段看：中期發展目標：中期發展目標：1）設計端：公司目標到2025年完成集成電路所需全流程工具系統的建設，全面實現設計類工具國產替代，同時更多產品達到國際領先水平；2）制造端：完成晶圓制造EDA核心工具開發，產品覆蓋晶圓制造領域所需EDA工具的一半以上；長期目標

58、：長期目標：2030年全面實現集成電路設計和制造各領域的EDA工具全流程覆蓋，多個產品達到國際領先水平，成為全球EDA行業領導者。l20242024年年1212月月9 9日，公司實際控制人變更為公司第一大控股股東中電子，并納入中電子集團合并報表范圍。日，公司實際控制人變更為公司第一大控股股東中電子，并納入中電子集團合并報表范圍。中國電子集團將依托自身在產業布局、資源獲取、投資管理等方面的優勢，通過資源導入等為公司業務發展賦能，促進公司與中國電子集團及其下屬企業在市場拓展、技術合作、產業鏈資源整合、公司治理及其他多個領域的協同性。圖：華大九天股權結構（截至2025年4月7日）圖：華大九天產品矩陣

59、圖資料來源：Wind，華大九天公告，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明262.4.4 中望軟件：國產中望軟件：國產CAD領軍企業，自主可控趨勢下份額有望加速提升領軍企業，自主可控趨勢下份額有望加速提升l中望軟件是一家中望軟件是一家All in One CAxAll in One CAx（CAD/CAE/CAMCAD/CAE/CAM）解決方案提供商，也是）解決方案提供商，也是A A股第一家研發設計類工業軟件上市企業。股第一家研發設計類工業軟件上市企業。公司專注于工業設計軟件超過20年，建立了以“自主二維CAD、三維CAD/CAM、流體/結構/電磁等多學科仿真”為主的核心技術與

60、產品矩陣。l通用三維通用三維CADCAD領域國產替代機會逐步提升。領域國產替代機會逐步提升。達索的CATIA和西門子的NX在高端三維CAD占據絕對主導地位，非高端領域達索的SOLIDWORKS和PTC的Creo保持強勁的競爭力。中望軟件的ZW 3D一方面產品報價低于國際同類產品，另一方面，在使用界面和操作流程更為清晰簡潔，易學易用，基于Overdrive內核的混合建模技術使產品造型更為靈活自由。此外，ZW 3D采用輕量化安裝和運行加載，對計算機硬件要求更低，產品運行過程中內存消耗較小，對配置電腦更友好。資料來源：中望軟件公告，GoEngineer、Siemens官網、Scan2CAD、TECH

61、NIA、國海證券研究所（注：以2024/3/28中美匯率7.2換算）圖：中望軟件產品結構圖：中望軟件3D CAD產品對比海外友商有明顯的價格優勢產品產品CATIANXSOLIDWORKSCreoZW 3D開發商開發商達索系統西門子達索系統PTC中望軟件定價模式定價模式按年訂閱/永久授權按月訂閱按年訂閱/永久授權按年訂閱按年訂閱/永久授權價格價格39600元/年、98640元起價永久授權低配版（起價）：50544元/年標準版（起價）：20304元/年、30204元永久授權標準版（起價）：20016元/年精 簡 版：約13000永久授權；標準版：22000元永久授權升級升級/維護維護費用費用180

62、00元/年-永久授權價格包含了兩年的升級維護費用-8500元/套/次面向行業面向行業航天航空、汽車、工業設備和消費品等行業航天航空；汽車、重型設備；能源與公共事業等行業機械、消費平、電子產品等機械、教育、汽車、信息技術服務等通用機械、高科技電子、模具設計、家電等制造業領域請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明272.4.5 用友網絡用友網絡/金蝶國際：國產金蝶國際：國產ERP十年穩步增長，十年穩步增長，AI加速重塑企業管理加速重塑企業管理16.5619.3323.7228.8234.1034.3042.4849.4757.8262.5644.5151.1363.4477.0385.1085.

63、2589.3292.6297.9691.530 20 40 60 80 100 120 2015201620172018201920202021202220232024金蝶國際用友網絡l國產國產ERPERP雙雄十年穩步增長。雙雄十年穩步增長。2024年，用友網絡收入91.53億元，同比下滑6.57%，2015-2024年CAGR為8.3%，金蝶國際收入62.56億元，同比提升8.19%，2015-2024年CAGR為15.9%。lAIAI加速重塑企業管理加速重塑企業管理。以金蝶為例，其以“AI+管理”的新范式，涵蓋運營創新、業務模式創新和管理創新三個層面，革新過往“基于流程的自動化和標準化”、

64、“傳統商業模式”，取而代之為“數據驅動的智能化”、“AI原生商業模式”、“智能決策”的新質生產力。截至目前，金蝶圍繞“AI+管理”的企業級AI應用，提供了“1+1+N”的智能化能力，即1個蒼穹APP、1個Agent平臺和N個智能體，以及提供100+個AI應用場景，涵蓋財務、HR、供應鏈制造和應用開發領域，助力企業業務能力重塑。l用友用友BIP 3 R6BIP 3 R6用智能貫穿全產品，基于用智能貫穿全產品，基于AIAI全面升級重塑數智平臺和應用服務全面升級重塑數智平臺和應用服務。其中包括融合了通用與專業大模型的智能平臺，覆蓋十大核心業務領域的AI+全場景智能解決方案，以數智員工2.0為代表的A

65、gent智能體集群。資料來源：Wind、市值觀察、用友網絡官網、國海證券圖：用友網絡及金蝶國際收入情況（億元）圖：金蝶AI重塑企業管理圖：用友BIP3 R6請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明28資料來源：Wind、國海證券研究所圖：金山辦公各業務收入情況-60%-40%-20%0%20%40%60%01234567892022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3個人訂閱（億元）機構訂閱（億元）機構授權（億元）個人訂閱yoy機構訂閱yoy機構授權yoy-5%0%5%10%15%20%

66、0 1 2 3 4 5 6 7 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3月度活躍設備(MAD)數WPS Office PC版移動版月活設備YoYPC端YoY移動端YoY圖：金山辦公各端月活設備數（億臺，%）2856299733243549381531%18%16%18%15%0%5%10%15%20%25%30%35%050010001500200025003000350040002022Q22022Q42023Q22023Q42024Q2累計年度付費個人用戶數yoy圖：金山辦公累計年度付費個人用戶數（

67、萬人，%）C端訂閱2024/7發布WPS AI 2.0，新增AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數據助手、AI設計助手，截至2024H1，AI會員+大會員累計年度付費用戶數合集破百萬。B端訂閱依托WPS365，截至2024H1公司已服務超18000家頭部政企客戶；此外，地方國企、民企貢獻收入逐步提升，與政府、央國企、金融業共同推動B端訂閱增長。B端授權積極圍繞黨政+行業信創布局，隨著后續信創政策正式發布及各地黨政預算制定計劃進一步明確，長期堅定看好信創市場發展。2.4.6 金山辦公：全球金山辦公：全球“AI+辦公辦公”領先企業，領先企業，WPS AI開啟新增長極開啟新增長極三、關稅對硬件的影響三、

68、關稅對硬件的影響CPU/GPUCPU/GPU國產化將加速，國產化將加速，IDCIDC產業鏈成長韌性增強產業鏈成長韌性增強請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明303.1 CPU：x86為主流架構，國產海光、華為等廠商持續發力為主流架構，國產海光、華為等廠商持續發力 在信創服務器在信創服務器CPU領域，領域，x86仍是主流架構。仍是主流架構。從2023-2024E的數據來看，ARM架構占比雖略有增長，但仍遠低于x86。在主要架構參與者方面，x86有海光(C86)、兆芯等廠商，ARM有鯤鵬、飛騰等，不同架構及廠商的產品各有特點，如x86架構憑借Wintel聯盟和統一標準在兼容性上優勢巨大，而AR

69、M架構則受限于兼容性，制約發展。資料來源：億歐智庫圖：圖：x86x86服務器仍為主流架構服務器仍為主流架構10%90%ARMX8620232023年年15%85%ARMX862024E2024E架構說明廠商主力產品主頻x86x86 系統中微軟及 Intel 構建的 Wintel 聯盟一統天下，壟斷了個人電腦操作系統近 30 年，形成巨大的用戶群，也深深固化了眾多用戶的使用習慣，同時 x86 系統在硬件和軟件開發方面已經形成統一的標準，幾乎所有 x86 硬件平臺都可以直接使用微軟的視窗系統及現在流行的幾乎所有工具軟件，所以 x86 系統在兼容性方面具有無可比擬的優勢。海光海光 73903.3GH

70、z兆芯KH-400002.2GHzARMARM 系統幾乎都采用 Linux 的操作系統，而且幾乎所有的硬件系統都要單獨構建自己的系統，與其他系統不能兼容，這也導致其應用軟件不方便適配遷移，這一點一直制約了 ARM 系統的發展和應用。鯤鵬鯤鵬 9202.6GHz飛騰騰云 S5000C2.1GHzMIPS-龍芯龍芯 3C5000L2.5GHzAlpha-申威SW32312.4GHz請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明313.1 CPU：x86為主流架構，國產海光、華為等廠商持續發力為主流架構，國產海光、華為等廠商持續發力 根據華經產業研究院2024年11月發布統計，中國CPU市場上的主要參與者

71、包括國內外企業。國外企業占據較多市場份額，其中英特爾和AMD分別占據了我國CPU市場的50%和30%的份額。而華而華為和聯發科的市場份額較小，隨著技術為和聯發科的市場份額較小，隨著技術的進步和政策的支持，國產的進步和政策的支持，國產CPU有望在有望在未來取得更大的市場份額。未來取得更大的市場份額。圖：中國圖：中國CPUCPU市場份額（截止至市場份額（截止至20242024年年1111月）月）圖：中國圖：中國CPUCPU市場規模市場規模圖：圖：intelintel收入情況收入情況圖：中國集成電路對外依賴度圖：中國集成電路對外依賴度117 140 148 188 200 203 211 171 1

72、49 155 554 594 628 708 720 779 790 631 542 531 0%5%10%15%20%25%30%0 200 400 600 800 1,000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中國香港及中國大陸（億美元）營業總收入（億美元）營收占比（%，右軸）圖：圖：AMDAMD收入情況收入情況11 11 17 25 25 35 62 76 53 95 40 43 53 65 67 98 164 236 227 258 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0 50 100 150 200 250

73、 300 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024大中華區收入（億美元）營業總收入（億美元）營收占比（%，右軸）資料來源：華經產業研究院、Wind、億歐智庫、國海證券研究所32423514438126502117251145%38%36%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010002000300040005000600070008000202220232024E中國集成電路產量（億元）進出口逆差（億元）對外依賴度（%，右軸）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明323.1 CPU比較：國產廠商持續追趕，提升

74、主頻比較：國產廠商持續追趕，提升主頻/核心數核心數/內存通道內存通道l 1）主頻：）主頻：決定CPU的運算速度。鯤鵬920主頻為2.6GHz，高于飛騰S2500、海光7285等產品。l 2）核心數：）核心數：決定CPU能處理的數據和任務。華為鯤鵬920與飛騰S2500均為64核心數，提供強大計算能力。l 3）內存通道：）內存通道：直接影響處理器I/O性能、數據傳輸速率。鯤鵬920內存通道數為8，與Intel、AMD對應產品相同。IntelAMD海光兆芯海思飛騰龍芯申威品牌Xeon6354EPY C7542海光7285開勝KH-30000鯤鵬920-7260S2500企業級3C5000L申威16

75、21指令集x86x86x86x86ARMARMLoongArchSW_64主頻（GHz）3.02.92.03.02.62.22.22.0核心數183232864641616內存類型DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR3內存通道數88828848最高內存頻率（MHz）32003200266626662933320032002133PCIe通道數641281281640173216工藝制程（nm）10714167161428發布時間20212019202020192019202020212016圖：圖：國內外廠商國內外廠商CPUCPU芯片參數比較芯片參數比較資料來源：海光

76、信息招股書，各公司官網，AMD中國公眾號，快科技，鯤鵬社區官網，中關村在線，芯參數，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明333.2 GPU：AI帶動需求提升，帶動需求提升，2024年國產占比升至年國產占比升至30%中國加速芯片市場持續增長。中國加速芯片市場持續增長。據IDC，2024年，中國加速芯片的市場規模增長迅速，超過270萬張。從技術角度來看，GPU卡占據70%的市場份額；從品牌角度來看，中國本土人工智能芯片品牌的出貨量已超過82萬張，市占率30%左右。從行業的角度看，互聯網依然是最大的從行業的角度看，互聯網依然是最大的采購行業，采購行業，據IDC數據，2024年占整體

77、加速服務器市場超過65%的份額，其余行業均有不同幅度的增長。2024年，中國年，中國AI服務器增長迅速。服務器增長迅速。IDC數據顯示，2024年中國加速服務器市場規模達到221億美元，同比2023年增長134%。其中GPU服務器依然是主導地位，占比達到69%。同時ASIC 和 FPGA等非G P U 加 速 服 務 器 高 速 增 長，占 比 超 過30%。圖：圖：英偉達收入情況英偉達收入情況641161844378501206230281%59%138%95%42%91%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050010001500200025002018201920

78、202021202220232024E中國AI芯片市場規模（億元）同比（%，右軸）圖：圖：2018-20242018-2024年中國年中國AIAI芯片市場規模預測芯片市場規模預測圖：圖：2024H12024H1，中國人工智能芯片市場份額中國人工智能芯片市場份額資料來源：中商產業研究院，IDC，Wind，國海證券研究所20.8116.0211.489.5415.9027.4040.3019.4624.9136.6754.1655.340%5%10%15%20%25%30%0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2022Q12022Q22022Q32022Q420

79、23Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4中國大陸收入（億美元）營業總收入（億美元）營收占比（%，右軸）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明343.2 GPU對比：華為市場份額領先，海光對比：華為市場份額領先，海光/寒武紀等份額提升寒武紀等份額提升 在國內在國內AI加速卡市場，華為市場份額位于前列。加速卡市場，華為市場份額位于前列。據IDC數據，2022年，中國AI加速卡（公開市場）出貨量約為109萬張，其中英偉達市場份額85%，華為約10%，百度約2%，寒武紀和燧原科技均為1%。因此在國內廠商中，華為市場份額較高。圖：國內外主流人工智能芯

80、片性能對比情況圖：國內外主流人工智能芯片性能對比情況華為華為NVIDIANVIDIA海光寒武紀壁仞科技AMD型號昇騰310昇騰910A100 80GB PCIeH100 SXM深算一號MLU370-X4壁礪 104PMI100GPU架構HUAWEI Da VinciHUAWEI Da VinciAmpereHopperGPGPUCambricon LUarch03壁立仞架構CDNA峰值 INT8 計算性能16 TOPS640 TOPS624 TOPS3958 TOPS-256 TOPS1024 TOPS184.6TOPS峰值半精度(FP16)性能8 TOPS320 TFLOPS312 TFLO

81、PS1979 teraFLOPS-96 TFLOPS-184.6 TFLOPs峰值雙精度(FP64)性能-19.5 TFLOPS34 teraFLOPS-11.5 TFLOPs顯存容量-80GB HBM280GB32GB HBM224GB LPDDR532GB HBM2e32GB HBM2最大功耗8W310W300 W700 W350W75 W300 W300 W工藝制程12nm7nm7nm4nm7nm7nm7nm7nm發布時間2018Q42019Q32020Q22022Q22021H22021Q42022Q32020Q4資料來源：各公司官網，海光信息招股書，壁仞科技公眾號，鎂客網，國海證券研

82、究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明35圖：圖：2022-2024Q2022-2024Q4 4 各廠商資本性開支各廠商資本性開支資料來源：Wind，騰訊網，澎湃新聞，虎嘯商業評論，bianews，Trendforce，21經濟網，國海證券研究所22%19%15%9%6%9%20%20%17%16%11%6%5%25%MicrosoftGoogleAWSMetaCoreWeaveBBAT其他圖：圖：2023-20242023-2024年全球年全球CSPCSP對高階對高階AIAI服務器需求占比服務器需求占比內圈：2023外圈：2024E0501001502002503002022Q1202

83、2Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4Meta谷歌Alphabet微軟亞馬遜（億美元）3.3 關稅加速替代進程，關稅加速替代進程，AI敘事下資本開支繼續加大敘事下資本開支繼續加大公司具體內容Microsoft2024Q4（FY2025Q2），含融資租賃資本支出226億美元，一半以上的云和AI相關支出用于長期資產。預計2025財年的第三季度和第四季度的季度支出將與第二季度的支出保持相似水平。Alphabet（谷歌）2024Q4公司資本開支達到143億美元，主要是技術基礎設施的投資。公司預計2025年將投資約7

84、50億美元的資本支出，其中約160億至180億美元將在第一季度投資Meta2024Q4公司資本支出（包括融資租賃本金支付）為148億美元，主要用于服務器、數據中心和網絡基礎設施的投資。公司預計2025年的資本支出將在600-650億美元之間，以支持的生成AI工作和核心業務。亞馬遜2024Q4資本開支為278億美元。預計2025年資本支出約為1050億美元，其中大部分將用于人工智能和數據中心支出。阿里未來三年，阿里將投入超過3800億元，用于建設云和AI硬件基礎設施，總額超過去十年總和。進一步致力于長期技術創新，突顯公司對AI驅動增長的聚焦及作為全球領先云計算供應商的定位。騰訊2024年，騰訊年

85、度資本支出達107億美元，第四季度資本支出增加十分顯著。騰訊計劃在2025年進一步增加資本支出，預期資本支出占收入的比例為低兩位數百分比。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明363.4.1 AIDC：高算力規模、高功率密度及高能源效率需求高算力規模、高功率密度及高能源效率需求圖：圖：IDCIDC走向走向AIDCAIDC AIDC：高算力規模、高功率密度及高能源效率需求。：高算力規模、高功率密度及高能源效率需求。高算力規模。高算力規模。以XPU為中心，提供并行計算處理 AI模型訓練所需的大量矩陣運算。高功率密度。高功率密度。傳統IDC單機柜功率密度通常在3-8kW之間，A I D C 以 G

86、 P U 為 核 心，單 機 柜 功 率 密 度 達 到 2 0-100kW。預計未來液冷技術份額將持續擴大，單機柜功率將進一步提升。高能源效率。高能源效率。近年來，我國在數據中心節能降耗方面取得了顯著成效，PUE 值不斷下降。資料來源：華為AIDC白皮書圖：圖：AI DCAI DC建設場景及類型建設場景及類型請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明373.4.2 液冷：高功率芯片促散熱需求，國產液冷廠商加速替代液冷：高功率芯片促散熱需求，國產液冷廠商加速替代 中國液冷服務器市場在中國液冷服務器市場在2023年繼續保持快速增長。年繼續保持快速增長。據IDC，2023全年中國液冷服務器市場規模達

87、到15.5億美元，與2022年相比增長52.6%。IDC預計，預計，2023-2028年，中國液冷服務器市場年復合增長率將達到年，中國液冷服務器市場年復合增長率將達到45.8%，2028年市場規模將年市場規模將達到達到102億美元。億美元。據據IDC，2023年，中國液冷服務器市場中，冷板式占年，中國液冷服務器市場中，冷板式占95%。從行業角度來看，從行業角度來看，據IDC，互聯網是2023年中國液冷服務器市場最大買家，占整體46.3%市場份額，并有望在未來幾年持續加大液冷服務器的采購力度；除此以外，電信運營商和泛政府用戶對液冷數據中心的需求保持較快的增長；金融、服務、制造和公共事業等行業也在

88、積極探索適合自己的液冷解決方案。圖：圖：2023-20282023-2028年中國液冷服務器市場規模及預測（百萬元）年中國液冷服務器市場規模及預測（百萬元）資料來源：IDC、各公司官網、uanalyze、國海證券研究所CPU型號發布時間TDPIntelIce Lake2021Q2105W-270WSapphire Rapids2023115W-350WEmerald Rapids2023150W-385WGranite Rapids2024500WAMDRome2019120W-280WMilan2021120W-280WGenoa2022200W-360W表：CPU/Switch IC功耗情

89、況圖：圖：散熱方案趨勢散熱方案趨勢請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明383.4.2 液冷：高功率芯片促散熱需求，國產液冷廠商加速替代液冷：高功率芯片促散熱需求，國產液冷廠商加速替代資料來源：國海證券研究所室外側室外側風冷風冷干冷器風冷冷凝器水冷水冷冷凍水系統冷卻塔熱量交換熱量交換機房級機房級機柜級機柜級風冷：風冷：風扇/熱管式機柜等液冷：液冷：冷板式改造機柜歧管、CDU等；浸沒式改造TANK等服務器級服務器級風冷：風冷：風冷服務器液冷：液冷：冷板式、浸沒式需改造服務器 芯片級芯片級風冷：風冷：熱管、VC、3DVC、風扇液冷：液冷：冷板式風冷：風冷：空調系統液冷：部件，液冷：部件，包括分歧

90、管+CDU等室內側室內側冷卻設施冷卻設施芯片級散熱：飛榮達、英維克、領益智造、雙鴻、奇鈜、Cooler Master等相關公司相關公司服務器：浪潮信息、中科曙光、中興通訊、紫光股份、工業富聯、超聚變、高新發展(華鯤振宇)、神州數碼、廣達、緯創、聯想等機柜側散熱：曙光數創、英維克、高瀾股份、工業富聯、廣達、緯創、緯穎、聯想、超威電腦、戴爾等機房側散熱：英維克、高瀾股份、申菱環境、維諦技術、摩丁制造等溫控廠商；潤澤科技、世紀港、光環新網、云賽智聯等IDC企業圖：數據中心圖：數據中心溫控系統框架溫控系統框架請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明393.4.3 服務器電源：臺系廠商份額居前，國產廠商

91、持續發展服務器電源：臺系廠商份額居前，國產廠商持續發展“數據中心供配電系統”是從電源線路進用戶起經過高/低壓供配電設備到負載止的整個電路系統，將主要包括：高壓變配電系統、柴油發電機系統、自動轉換開關系統（ATSE）、輸入低壓配電系統、不間斷電源系統（UPS）系統、UPS列頭配電系統和機架配電系統、電氣照明、防雷及接地系統。資料來源：數據中心供配電系統應用白皮書圖：圖：數據中心電氣系統結構圖數據中心電氣系統結構圖市電柴油機自動轉換開關輸入低壓配電系統UPS系統空調系統其他系統UPS輸出列頭配電負載請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明403.5.1 海光信息：海光信息：中國中國CPU+GPU雙

92、核心環節的領軍企業雙核心環節的領軍企業 海光信息是一家研發、設計和銷售通用處理器（海光信息是一家研發、設計和銷售通用處理器（CPU）和協處理器（）和協處理器（DCU）的芯片設計廠商，）的芯片設計廠商，產品包括海光CPU系列和深算DCU系列，CPU兼容x86指令集，DCU以GPGPU架構為基礎，兼容“類CUDA”環境，產品廣泛應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中。營收端：公司營收快速增長，主要得益于行業的高速發展和公司產品的規?；鲐?。營收端：公司營收快速增長，主要得益于行業的高速發展和公司產品的規?；鲐?。2020年和2021年公司實現營收翻倍，主要系海光二號和深算一號實現規?；鲐?。202

93、2年主要系公司不斷提升產品競爭力、產業發展以及眾多行業對國產服務器需求的大幅增加，公司營收再次實現翻倍。2023年公司實現營收60.12億元，同比增長17.30%。圖：海光信息產品迭代情況圖：海光信息營收、利潤及增速情況資料來源：上證路演中心，iFind，國海證券研究所0.483.7910.2223.1051.2560.1261.37-1.24-0.83-0.393.278.0412.6315.260%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%-100102030405060702018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-Q

94、3營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）營收yoy（%，右軸）利潤yoy（%，右軸）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明413.5.2 寒武紀：寒武紀：中國中國AI芯片先行者，持續加大通用智能芯片研發芯片先行者，持續加大通用智能芯片研發 公司公司是智能芯片領域全球知名的新興公司，是智能芯片領域全球知名的新興公司，能提供云邊端一體、能提供云邊端一體、軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生態的系列化智能芯片產軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生態的系列化智能芯片產品和平臺化基礎系統軟件。品和平臺化基礎系統軟件。營收端：營收端：2018-2023年，公司營收CAGR為43.39%，增速較快。2018年

95、，公司營收主要來自智能處理器IP產品；2019-2020年，公司云端產品線與智能計算集群產品持續增長；2021年，公司發布邊緣端產品思元220系列，帶來當年邊緣產品線營收1.75億元、增長快速；2022-2023年，智能計算集群系統的營收增長較快。圖：圖：寒武紀產品迭代情況寒武紀產品迭代情況圖：圖：寒武紀營收、利潤及增速情況寒武紀營收、利潤及增速情況歸屬期歸屬期目標值目標值 觸發值觸發值 公司層面歸屬系數公司層面歸屬系數100%100%公司層面歸屬系數公司層面歸屬系數80%80%第一個歸屬第一個歸屬期期2024年營業收入值不低于11億元2024年營業收入值不低于8.8億元 第二個歸屬第二個歸屬

96、期期 2024-2025年累計營業收入值不低于26 億元 2024-2025 年累計營業收入值不低于20.8 億元 第三個歸屬第三個歸屬期期 2024-2026年累計營業收入值不低于46 億元 2024-2026 年累計營業收入值不低于36.8 億元 圖：寒武紀圖：寒武紀2024-20262024-2026會計年度考核目標會計年度考核目標1.174.444.597.217.297.091.85-0.41-11.79-4.35-8.25-12.57-8.48-7.24-100%0%100%200%300%-15-10-505102018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

97、Q1-Q3營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）營收yoy（%，右軸）資料來源：寒武紀2023年度社會責任報告，寒武紀公告，iFind，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明423.5.3 龍芯中科：研發自主指令系統，龍芯中科：研發自主指令系統，CPU與與SoC持續迭代持續迭代 龍芯中科（688047.SH）是國內唯一堅持基于自主指令系統構建獨立于Wintel體系和AA體系的開放性信息技術體系和產業生態的CPU企業。經過長期積累，形成了自主CPU研發和軟件生態建設的體系化關鍵核心技術積累。截至2024H1，龍芯中科研制的芯片包括龍芯1號、龍芯2號、龍芯3號三大系列處理器芯片及橋片等

98、配套芯片。面向工控等領域的“三尖兵”之一2K0300嵌入式SoC研制成功，面向服務器領域的“三劍客”之一3C6000 處理器芯片樣片研制成功。圖：龍芯中科產品結構圖：龍芯中科產品結構圖：龍芯中科收入情況（億元）圖：龍芯中科收入情況（億元）012345678920202021202220232024H1 信息化類芯片 解決方案 工控類芯片資料來源：龍架構生態白皮書2024年，iFind，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明433.5.4 中科曙光：中科曙光：中科院計算機核心孵化平臺，受益自主可控與國企改革中科院計算機核心孵化平臺，受益自主可控與國企改革 公司是我國核心信息基礎設

99、施領軍企業，并充分發揮高端計算優勢，布局智能計算、云計算、大數據等領域的技術研發，打造計算產業生態，在高端計算領域自主可控優勢明顯。公司是中科院頂級技術孵化平臺，在體內控股及參股了海光信息、中科星圖、曙光云、中科方德、中科三清、中科天機、曙光數創等多項優質資產公司具備行業領先液冷服務器技術，在全球高性能計算領域競爭優勢顯著在我國分布式存儲、AI服務器等領域份額居前。圖：圖：公司股權關聯公司情況公司股權關聯公司情況類別公司公司介紹中科院相關公司持股比例（截至2024.12）芯片中科施博成立于2020年,位于北京市,是一家以從事科技推廣和應用服務業為主的企業。中科院信息工程研究所全資子公司中科信工

100、持股40.1%，中科曙光持股20%中科芯云成立于2018年09月18日,經營范圍包括微電子公共平臺開發、管理及運營;專業化設計服務。中科院微電子研究所全資子公司中科微持股10%，中科曙光全資子公司持股10%曙光存儲成立于2017年,經營范圍包括計算機軟硬件、存儲技術開發、咨詢、服務、轉讓;計算機系統集成中科曙光持股80%天津海光成立于2014年,國產服務器CPU芯片的龍頭,主要從事高端處理器、加速器等計算芯片產品研發。中科曙光持股27.96%操作系統中科方德中科方德軟件有限公司是國產操作系統核心廠商之一。中科院持股14.17%應用中科星圖創立于2006年,2020年7月在科創板上市。作為國內數

101、字地球產品研發與產業化的領軍企業。中科院空天信息創新研究院孫公司中科九度持股28.26%，中科曙光持股15.7%中科三清公司以科技共創新時代生態文明為使命,致力于成為領先的生態環境預測與大數據治理服務商。中科曙光持股49%，中科院大氣物理研究所全資子公司中科氣研持股6.75%中科天機氣象公司是氣象數值模擬領域的高新技術企業，公司自研“全球-區域一體化”天氣數值模擬系統，以“深挖氣象信息價值，引導用戶增益減損”為目標，在復雜天氣的預測、輔助決策上已起到重要作用。中科曙光持股75%服務平臺曙光云建設了50余座城市級云計算中心,不斷為各地政府、企業和公眾提供優質的云計算服務、大數據服務和應用開發服務

102、。中科曙光持股90%曙光智算中科曙光的全資子公司,公司目前運營全國十余家計算中心,已建成算力資源、存儲資源、網絡資源及先進計算增值服務一體的統一服務平臺。中科曙光持股100%中科天璣成立于2010年,是計算所數據智能方向唯一的產業化平臺,大數據分析系統國家工程實驗室的重要共建單位。中科曙光持股50%，中科院計算技術研究所全資子公司中科算源持股20%整機中科可控研制了服務器、終端、存儲及軟件等產品,并擁有領先的測試優化、系統集成能力;整機智能制造層面,中科可控擁有國際領先的智能制造工藝能力,帶動我國高端計算機先進制造水平和國產整機產品品質的提升中科院持股9.8%新疆欣光新疆欣光作為全疆首個高端服

103、務器的制造基地,擁有中科院的資深背景,主要從事集成電路、高端服務器核心部件的整機生產與組裝,打造安全自主可控的設備制造基地和新疆先進計算中心無關系資料來源：Wind，各公司官網，企查查，愛企查，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明443.5.5 中國長城：中國長城：中國電子旗下自主計算公司，中國電子旗下自主計算公司，PKS體系主力軍體系主力軍 中國長城是中國電子旗下計算產業主力軍，聚焦自主智算產業高質量發展中國長城是中國電子旗下計算產業主力軍，聚焦自主智算產業高質量發展。公司已構建起從芯片、臺式機、筆記本、服務器、網絡交換設備到應用系統等自主產品譜系，成功助力黨政辦公及金融、

104、能源、電信、交通、央企等重點行業關基領域數字化轉型。公司計算產業領域，持續強化自主硬件、軟件、測試與數據技術能力建設，進一步夯實技術基礎，2024年發布了基于飛騰 5000C 和國產 GPU 卡的 4U8 卡 AI 服務器，并與麒麟智算操作系統進行了適配。公司子公司飛騰信息是公司子公司飛騰信息是CPU研發設計的國家隊、國內領先的自主核心芯片提供商。研發設計的國家隊、國內領先的自主核心芯片提供商。2024年，飛騰營業收入超20億元，公司發展呈現出強勁勢頭和韌性。飛騰系列CPU芯片總銷量突破1000萬片，達到千萬級應用規模，標志著國產CPU從“可用”向“好用”邁進。圖：中國長城業務情況圖：中國長城

105、業務情況資料來源：中國長城官網，iFinD，國海證券研究所圖：中國長城營收情況（億元）圖：中國長城營收情況（億元）0204060801001201402021202220232024H1 網絡安全與信息化 高新電子請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明45四、投資建議和風險提示四、投資建議和風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明464.1 核心提要核心提要u 投資建議：投資建議：“對等關稅”政策或將影響全球產業格局，加速我國科技自立、自主可控進程，維持對計算機行業“推薦”評級。u 相關標的相關標的1 1）自主可控自主可控-軟件：軟件：基礎軟件：基礎軟件：中國軟件、太極股份、達夢數據

106、、航天軟件、星環科技、誠邁科技、麒麟信安、海量數據、東方通、卓易信息；管理軟件：管理軟件：用友網絡、金蝶國際、中國軟件國際、賽意信息、漢得信息、泛微網絡、致遠互聯；工業軟件：工業軟件：華大九天、概倫電子、廣聯達、寶信軟件、中望軟件、中控技術、索辰科技、浩辰軟件；辦公軟件：辦公軟件：金山辦公、彩訊股份、福昕軟件、萬興科技、合合信息、三六零；垂直行業軟件：垂直行業軟件：萊斯信息、電科數字、宇信科技、恒生電子、新開普、科大訊飛、軟通動力、國投智能、博思軟件、航天信息、稅友股份、衛寧健康、盛視科技、托普云農；基座模型：基座模型：科大訊飛。2 2）自主可控）自主可控-硬件硬件 CPU/GPU CPU/G

107、PU：海光信息、中國長城、寒武紀、龍芯中科；服務器：服務器：中科曙光、神州數碼、烽火通信、廣電運通、拓維信息、信息、華勤技術、紫光股份；IDC IDC：云賽智聯、光環新網、奧飛數據、數據港、科華數據、潤澤科技、萬國數據、大位科技、朗科科技；液冷：液冷：飛榮達、申菱環境、英維克；電源：電源：歐陸通、麥格米特、中國長城；邊緣計算：邊緣計算：網宿科技、順網科技、中科創達、云天勵飛。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明474.2 風險提示風險提示 1）宏觀經濟影響下游需求：）宏觀經濟影響下游需求：宏觀經濟環境下行，將影響客戶對信息化基礎設施的采購需求；2）大模型產業發展不及預期：）大模型產業發展不

108、及預期：AI行業核心是技術驅動，如果人工智能大語言模型技術進步不及預期，或應用效果不及預期，將導致AI產業發展邏輯受到影響；3）市場競爭加?。海┦袌龈偁幖觿。很浖?、技術和硬件是成熟且完全競爭的行業，新進入者可能加劇整個行業的競爭態勢；4）中美博弈加?。海┲忻啦┺募觿。簢H形勢持續不明朗，美國不斷通過“實體清單”等方式對中國企業實施打壓，若中美緊張形勢進一步升級，將可能導致中國半導體供應鏈或AI技術創新受到影響；5）相關公司業績不及預期：）相關公司業績不及預期：市場環境變化、公司治理情況變化、其他非主營業務經營不及預期等原因或將導致相關公司的整體業績不及預期。6）各公司并不具備完全可比性，對標的

109、相關資料和數據僅供參考。）各公司并不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。各公司受到行業屬性、客戶區別、國家地區等影響，不具備完全可比性質。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明48研究小組介紹研究小組介紹劉熹,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數

110、領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。計算機小組介紹計算機小組介紹劉熹，計算機行業首席分析師，上海交通大學碩士，多年計算機行業研究經驗，善于把握由技術、政策驅動的科技產業新趨勢，致力于進行前瞻重磅推薦。2024年Wind金牌分析師，2024年同花順最受歡迎分析師。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明

111、49免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示免責聲明免責聲明本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見

112、及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不

113、應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容

114、引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券研究所計算機研究團隊國海證券研究所計算機研究團隊