《萊斯信息-公司深度研究報告：民航空管龍頭三大優勢看公司能否成就低空經濟數字化領域的“一超”-250421（36頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《萊斯信息-公司深度研究報告：民航空管龍頭三大優勢看公司能否成就低空經濟數字化領域的“一超”-250421（36頁）.pdf（36頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 公司研究公司研究 行業應用軟件行業應用軟件 2025 年年 04 月月 21 日日 萊斯信息（688631）深度研究報告 推薦推薦（首次）（首次）民航空管龍頭，民航空管龍頭，三大優勢看三大優勢看公司公司能否能否成就成就低低空經濟數字化領域的“一超”空經濟數字化領域的“一超”當前價：當前價：76.53 元元 萊斯信息：萊斯信息：中國電科旗下公司，布局三大業務領域。中國電科旗下公司，布局三大業務領域。1、公司是電科萊斯面向、公司是電科萊斯面

2、向民品市場的主要平臺，布局三大業務領域。民品市場的主要平臺，布局三大業務領域。電科萊斯持有公司 60.32%股權，實際控制人為中國電子科技集團有限公司。公司布局三大業務：公司布局三大業務：民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理。2、財務數據：業績穩健，民航空管財務數據：業績穩健，民航空管業務毛利占比最高。業務毛利占比最高。1）收入結構看：收入結構看：2023 年民航空中交通、城市道路交通管理與城市治理三大業務板塊均貢獻 30%左右的收入。2）毛利構成看，毛利構成看，2023 年民航空管業務毛利率 40.5%，高于整體，其毛利占比達到 47%。3）毛利率穩毛利率穩定：定：2019-202

3、3 年公司毛利率均位于 25%-30%之間。2024 年業績快報數據，歸母凈利潤 1.30 億元，同比下滑 1.82%。民航民航空管空管業務：公司是行業龍頭，業務：公司是行業龍頭，有望有望持續受益業務拓展及國產化率提升。持續受益業務拓展及國產化率提升。1、公司是民航空管領域龍頭，公司是民航空管領域龍頭，提供兩類產品：提供兩類產品：空中管制指揮類系統和流量管理類系統，市占率保持市占率保持第一第一，22 年年達到達到 42%（主用系統占比 63.64%）。2、我們預我們預計計公司有望受益于公司有望受益于民航民航 8+N 空管擴容政策空管擴容政策以及以及受益于自主可控邏輯下受益于自主可控邏輯下民航空

4、民航空管系統管系統國產化率提升。國產化率提升。低空數字化低空數字化領域領域：我們我們看好公司三大優勢成就行業“一超”地位看好公司三大優勢成就行業“一超”地位。1、低空數字化客戶、低空數字化客戶是誰？三大客群的需求差異是誰？三大客群的需求差異。低空經濟數字化建設是低空飛行“看得見、呼得著、管得住”的基礎保障之一。1）政府端看，低空數字）政府端看，低空數字化的建設包括兩個維度，建設化的建設包括兩個維度，建設低空數字底座低空數字底座與與低空飛行管理服務平臺低空飛行管理服務平臺。前者為低空飛行做好前期規劃工作，后者實現起飛前、飛行中、飛行后全鏈路安全高效運營。2）機場）機場/起降場：民航空管的成熟理念

5、起降場：民航空管的成熟理念+低空飛行的特殊條件。低空飛行的特殊條件。低空飛行存在起降場/點多且分散、飛行場景廣且需求規模大，飛行環境復雜且多變三重因素。中遠期看低空飛行的量級是高空飛行的數倍到數百倍，飛行空域越低，規模越大。3）低空運營單位：接入政府管理平臺低空運營單位：接入政府管理平臺+實現飛行器動態監測。實現飛行器動態監測。該市場特點是用戶分散，需求多元，但規模大。2、市場空間有多大？市場空間有多大？低空經濟是較新的產業形態，目前尚無國家統一標準，我們的模擬測算只能做參考示意。1）政府客戶：政府客戶：我們預計超我們預計超百億級市場需求。百億級市場需求。我們假設在能夠滿足相對體量飛行要求的功

6、能情況下，省級行政區平臺假設項目金額在 1 億元左右，地級行政區層面在 0.2 億左右來進行估算，規?；虺賰|元水平，若進一步考慮 2800 多個縣級行政區的潛在需求，市場規?；蚩蛇_到 200 億。2）市場開拓策略：定制化樹口碑，標準化跑市場。市場開拓策略：定制化樹口碑，標準化跑市場。3、格局推演：為什么群雄逐鹿到一超數強？格局推演：為什么群雄逐鹿到一超數強？1）群雄逐鹿：路徑選擇決定了群雄逐鹿：路徑選擇決定了這是發展初期的必經之路。這是發展初期的必經之路。在實施和推進路徑上存在“統一標準，先省后市”模式，也會存在“先行先試、逐步統一”的模式。前者以江蘇為例前者以江蘇為例，萊斯信息公眾號介紹，

7、公司成功落實“江蘇省低空飛行服務中心建設項目”，正加緊打造“江蘇+南京”的“省市聯動”低空平臺建設模式樣板。后者以廣東為例后者以廣東為例，支持廣州、深圳等市先行先試。支持廣州、深圳等市先行先試。2）一超數強：我們認為中期格局或如此一超數強：我們認為中期格局或如此，看，看好好三大優勢看萊斯信息能否成為低空經濟數字化領域的“一超”。優勢三大優勢看萊斯信息能否成為低空經濟數字化領域的“一超”。優勢 1：民航空管延伸至低空數字化，技術積累、資源積累具備先發優勢。優勢優勢 2：公司低空智聯保障體系產品已經發布，并且承接/上線江蘇省級平臺建設。優勢優勢 3：集團賦能。投資建議：投資建議：1）盈利預測：）盈

8、利預測：公司已經發布 2024 年業績快報，我們預計 2025-26年實現歸母凈利 1.79、2.33 億，同比分別增長 38%及 30%，對應 EPS 分別為1.09、1.42 元，PE70、54 倍。2）投資建議：）投資建議：我們看好 2025 年低空經濟進入落地年，低空數字化是保障低空飛行安全健康有序的基礎之一，年內或有更多相關項目建設開啟，看好萊斯信息作為央企“國家隊”、民航空管領域的國內領軍企業，三大優勢成就低空數字化領域的“一超”。我們首次覆蓋給予“推薦”評級。風險提示：風險提示：政策不及預期、低空飛行器安全風險、技術路徑不確定、全國化擴張不及預期。證券分析師：吳鳴遠證券分析師：吳

9、鳴遠 郵箱： 執業編號：S0360523040001 證券分析師：吳一凡證券分析師：吳一凡 電話：021-20572539 郵箱： 執業編號：S0360516090002 證券分析師：梁婉怡證券分析師：梁婉怡 郵箱： 執業編號：S0360523080001 聯系人：張宇凡聯系人：張宇凡 郵箱： 公司基本數據公司基本數據 總股本(萬股)16,347.00 已上市流通股(萬股)6,123.52 總市值(億元)125.10 流通市值(億元)46.86 資產負債率(%)46.85 每股凈資產(元)11.09 12 個月內最高/最低價 129.72/47.44 市場表現對市場表現對比圖比圖(近近 12

10、個月個月)-38%-3%33%69%24/0424/0624/0924/1125/0225/042024-04-182025-04-18萊斯信息滬深300華創證券研究所華創證券研究所 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 2 主要財務指標主要財務指標 2023A 2024E 2025E 2026E 營業總收入(百萬)1,676 1,612 1,857 2,153 同比增速(%)6.3%-3.8%15.2%15.9%歸母凈利潤(百萬)132 130 179 233 同比增速(%)47.6%-1.8

11、%37.9%30.2%每股盈利(元)0.81 0.79 1.09 1.42 市盈率(倍)95 96 70 54 市凈率(倍)6.7 6.5 5.9 5.3 資料來源：公司公告，華創證券預測 注：股價為2025年4月18日收盤價 xVMAlYgVsRsPsQrQ7N8QbRnPmMmOmRlOoOmQeRmOmO9PrRzQvPmQqRMYpOvM 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 華創計算機與交運團隊聯合發布萊斯信息深

12、度，我們看好 2025 年起低空數字化領域實質性推動，并提出了從群雄逐鹿到“一超數強”的行業格局，我們看好三大優勢有望成就公司在該領域實現“一超”地位。投資投資邏輯邏輯 民航民航空管空管業務：公司是行業龍頭，業務：公司是行業龍頭，有望有望持續受益業務拓展及國產化率提升。持續受益業務拓展及國產化率提升。1、公司是民航空管領域龍頭，提供兩類產品：空中管制指揮類系統和流量管理類系統，市占率保持第一，22 年達到 42%（主用系統占比 63.64%）。2、我們預計公司有望受益于民航 8+N 空管擴容政策以及受益于自主可控邏輯下民航空管系統國產化率提升。低空數字化低空數字化領域領域：我們我們看好公司三大

13、優勢成就行業“一超”地位看好公司三大優勢成就行業“一超”地位。1、市場空間有多大？、市場空間有多大？低空經濟是較新的產業形態，目前尚無國家統一標準，我們的模擬測算只能做參考示意。1）政府客戶：政府客戶：我們預計超我們預計超百億級市場需求。百億級市場需求。我們假設在能夠滿足相對體量飛行要求的功能情況下，省級行政區平臺假設項目金額在 1 億元左右，地級行政區層面在 0.2 億左右來進行估算，規?；虺賰|元水平，若進一步考慮 2800 多個縣級行政區的潛在需求，市場規?；蚩蛇_到 200 億。2）市場開拓策略：定制化樹口碑，標準化跑市場。市場開拓策略：定制化樹口碑，標準化跑市場。2、格局推演：為什么群

14、雄逐鹿到一超數強？、格局推演：為什么群雄逐鹿到一超數強？1）群雄逐鹿：路徑選擇決定了這是發展初期的必經之路。群雄逐鹿：路徑選擇決定了這是發展初期的必經之路。在實施和推進路徑上存在“統一標準，先省后市”模式，也會存在“先行先試、逐步統一”的模式。前者以江蘇為例前者以江蘇為例，萊斯信息公眾號介紹，公司成功落實“江蘇省低空飛行服務中心建設項目”，正加緊打造“江蘇+南京”的“省市聯動”低空平臺建設模式樣板。后者以廣東為例后者以廣東為例，支持廣州、深圳等市先行先試。支持廣州、深圳等市先行先試。2）一超數強：我們認為中期格局或如此，看好三大優勢看萊斯信息能否成為一超數強：我們認為中期格局或如此，看好三大優

15、勢看萊斯信息能否成為低空經濟數字化領域的“一超”。優勢低空經濟數字化領域的“一超”。優勢 1：民航空管延伸至低空數字化，技術積累、資源積累具備先發優勢。優勢優勢 2：公司低空智聯保障體系產品已經發布，并且承接/上線江蘇省級平臺建設。優勢優勢 3：集團賦能。關鍵關鍵假設假設、估值估值與與盈利預測盈利預測 1、盈利預測：、盈利預測：公司已經發布 2024 年業績快報，我們預計 2025-26 年實現歸母凈利 1.79、2.33 億，同比分別增長 38%及 30%，對應 EPS 分別為 1.09、1.42元，PE70、54 倍。2、投資建議：、投資建議：我們看好 2025 年低空經濟進入落地年，低空

16、數字化是保障低空飛行安全健康有序的基礎之一，年內或有更多相關項目建設開啟，看好萊斯信息作為央企“國家隊”、民航空管領域的國內領軍企業，三大優勢成就低空數字化領域的“一超”。我們首次覆蓋給予“推薦”評級。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 目目 錄錄 一、萊斯信息：中國電科旗下公司，布局三大業務領域一、萊斯信息：中國電科旗下公司，布局三大業務領域.7（一）公司是電科萊斯面向民品市場的主要平臺，布局三大業務領域.7（二）財務數據：業績穩健，民航空管業務毛利占比最高.8 二、民航二、民航空管業務

17、：公司是行業龍頭，有望持續受益業務拓展及國產化率提升空管業務：公司是行業龍頭，有望持續受益業務拓展及國產化率提升.12（一）公司是民航空管領域龍頭，市占率第一.12（二）公司有望受益于民航 8+N 空管擴容政策.14（三）有望受益于自主可控邏輯下民航空管系統國產化率提升.16 三、圍繞智慧城市，布局智慧交通與城市治理領域三、圍繞智慧城市，布局智慧交通與城市治理領域.18（一）布局道路交通管理，積極推動交通智慧化.18（二）三套系統組成城市治理業務，保持領先地位.19 四、低空數字化：看好公司三大優勢成就行業“一超”地位四、低空數字化：看好公司三大優勢成就行業“一超”地位.22（一）低空數字化客

18、戶是誰？三大客群的需求差異.22 1、政府端：低空數字底座與低空飛行管理服務平臺.22 2、機場/起降場：民航空管的成熟理念+低空飛行的特殊條件.24 3、低空運營單位：接入政府管理平臺+實現飛行器動態監測.25（二）市場空間有多大？.25 1、低空數字化建設是低空發展的基礎保障之一，我們預計政府端百億市場規模.25 2、市場開拓策略：定制化樹口碑，標準化拓市場.26（三）格局推演：為什么群雄逐鹿到一超數強？.27 1、群雄逐鹿：路徑選擇決定了這是發展初期的必經之路.27 2、一超數強：三大優勢看萊斯信息能否成為低空經濟數字化領域的“一超”.29 五、投資建議五、投資建議.31 六、風險提示六

19、、風險提示.33 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 萊斯信息主要產品和服務.7 圖表 2 萊斯信息核心技術體系示意圖.8 圖表 3 萊斯信息營業收入及增速（億元，%）.8 圖表 4 萊斯信息歸母凈利潤及增速（億元，%）.8 圖表 5 民航空中交通管理收入及增速（百萬元，%）.9 圖表 6 民航空中交通管理毛利率.9 圖表 7 城市道路交通管理收入及增速（百萬元，%）.9 圖表 8 城市道路交通管理毛利率.9 圖表 9 城市治理收入及增速（百萬元，%）.10 圖

20、表 10 城市治理毛利率.10 圖表 11 萊斯信息各項業務收入及毛利情況（億元）.10 圖表 12 萊斯信息 2023 年收入結構.10 圖表 13 萊斯信息 2023 年毛利結構.10 圖表 14 萊斯信息財務數據（億元）.11 圖表 15 2019-2024Q3 公司三費與研發費率（%）.11 圖表 16 萊斯信息國內產品市占率（2022 年）.12 圖表 17 國內空管自動化系統市場占有率（2022 年）.12 圖表 18 空管系統組成及功能架構示意圖.13 圖表 19 機場空中管制指揮類運營示意圖.13 圖表 20 流量管理類系統運營示意圖.14 圖表 21 機場信息化系統運營示意圖

21、.14 圖表 22 十四五時期空中交通管理主要建設項目.14 圖表 23 民航局提出的智慧空管發展路線圖.15 圖表 24 2011-19 年我國空管系統投資金額（億元）.16 圖表 25 空管系統認證時間軸.17 圖表 26 萊斯已切入多地民航空管系統.17 圖表 27 2018-2022 年城市智能交通市場規模（單位：億元，%）.18 圖表 28 2018-2022 年交通信號控制系統與設備市場規模（單位：億元，%）.18 圖表 29 城市道路交通信號控制系統（軟件部分）.19 圖表 30 城市道路交通信號控制系統（硬件部分）.19 圖表 31 城市綜合指揮平臺運行.19 圖表 32 公共

22、信用信息服務平臺.19 圖表 33 人防應急指揮信息系統.20 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 圖表 34 公共信用行業中標項目總金額市場份額排名（2019-2022）.20 圖表 35 應急指揮行業中標項目總金額市場份額排名（2019-2022）.20 圖表 36 政府端低空數字化建設示意圖.22 圖表 37 不同高度飛行需求示意圖.25 圖表 38 2025 年部分省市低空數字化相關招投標項目.26 圖表 39 地方低空經濟招標訂單.26 圖表 40 廣東省智慧高速公路技術架構圖.

23、29 圖表 41 萊斯信息主要產品示意.30 圖表 42 華創交運|低空建議關注領域可比公司估值（億元）.31 圖表 43 華創交運|低空產業鏈維度建議關注可比公司估值（億元）.32 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 一、一、萊斯信息：萊斯信息：中國電科旗下公司，布局三大業務領中國電科旗下公司，布局三大業務領域域（一）（一）公司是電科萊斯面向民品市場的主要平臺，布局三大業務領域公司是電科萊斯面向民品市場的主要平臺，布局三大業務領域 公司成立于 1988 年，是中電萊斯信息系統有限公司（在

24、中國電科二十八所基礎上組建成立的中國電科二級成員單位，并受中國電科委托管理二十八所，簡稱“電科萊斯”）控股高科技企業，是電科萊斯面向民品市場的主要窗口和平臺。根據 2024 年中報披露，公司控股股東電科萊斯持有公司 60.32%股權，實際控制人為中國電子科技集團有限公司，其 100%持股電科萊斯。公司于 2023 年上市，是電科萊斯下屬唯一上市平臺。公司作為民用指揮信息系統整體解決方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，提供以指揮控制技術為核心的指揮信息系統整體解決方案和系列產品。圖表圖表 1 萊斯信息

25、萊斯信息主要產品和服務主要產品和服務 資料來源：公司2024年中報 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 圖表圖表 2 萊斯信息萊斯信息核心技術體系示意圖核心技術體系示意圖 資料來源：公司2024年中報（二）（二）財務數據：財務數據：業績穩健業績穩健，民航空管業務毛利占比最高，民航空管業務毛利占比最高 1、23-24 年公司業績較為穩定年公司業績較為穩定 收入：收入：2019-2024年，公司收入由年，公司收入由 10.23億元增長至億元增長至16.12億元，期間復合增長率為億元，期間復合增

26、長率為+9.5%，2024 年，根據業績快報，公司收入同比下降 3.8%。歸母凈利潤：歸母凈利潤：2019-2024 年，公司歸母凈利潤由年，公司歸母凈利潤由 0.36 億元增長至億元增長至 1.3 億元，期間復合增長億元，期間復合增長率為率為+29.3%，盈利能力大幅提升。，盈利能力大幅提升。2024 年，公司歸母凈利潤同比-1.8%，業績略有下降的主要因素是公司研發投入持續增長，應收賬款壞賬計提金額增加。公司扣非凈利 1.09億，同比增長 0.93%。注：公司已經發布注：公司已經發布 2024 年業績快報。年業績快報。圖表圖表 3 萊斯信息營業收入及增速（億元，萊斯信息營業收入及增速（億元

27、，%）圖表圖表 4 萊斯信息歸母凈利潤及增速（億元，萊斯信息歸母凈利潤及增速（億元，%）資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 0.360.960.970.891.321.30-200204060801001201401601800.000.200.400.600.801.001.201.40201920202021202220232024凈利潤（億元）同比（%）萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 2、毛利結構看，、毛利結構看，23 年民航空管業務占比近半年民航空管業務

28、占比近半 收入收入結構看結構看，2023 年民航空中交通、城市道路交通管理與城市治理三大業務板塊均貢獻30%左右的收入，三大業務收入均衡。其中民航空中交通管理占比稍大，為 32.9%。20212023 年民航空管業務收入分別為 4.08 億、4.76 億、5.51 億；城市治理業務收入分別為 4.45 億、5.00 億、5.11 億；道路交通業務收入分別為 4.25 億、3.83 億、5.03 億。其中民航交通營收比例逐步波動上升，自 2019 年的 28.01%上升至 2023 年的 32.94%。毛利率分業務看，毛利率分業務看，民航空中交通管理業務 2023 年毛利率為 40.5%，城市道

29、路交通管理毛利率 22.4%，城市治理毛利率 20%。據公司招股書，民航空中交通管理業務領域中有系統研制、系統集成、及維保售后服務三種項目類型，2022 年系統研制毛利率 38.6%，維保售后服務 41.1%，系統集成 18.1%，其技術服務更多，附加值更高，毛利率較高。毛利構成看，毛利構成看，2023 年年民航空管業務占比達到民航空管業務占比達到 47%。圖表圖表 5 民航空中交通管理民航空中交通管理收入及增速（收入及增速（百萬百萬元，元，%）圖表圖表 6 民航空中交通管理民航空中交通管理毛利率毛利率 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 圖表圖表 7 城市道路交通管理

30、城市道路交通管理收入及增速（收入及增速（百萬百萬元，元，%）圖表圖表 8 城市道路交通管理城市道路交通管理毛利率毛利率 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060070020192020202120222023民航交通同比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060020192020202120222023道路交通運輸同比 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資

31、格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 9 城市治理城市治理收入及增速（收入及增速（百萬百萬元，元，%）圖表圖表 10 城市治理毛利率城市治理毛利率 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 圖表圖表 11 萊斯信息各項業務收入及毛利情況（億元）萊斯信息各項業務收入及毛利情況（億元）資料來源：公司公告，華創證券 圖表圖表 12 萊斯信息萊斯信息 2023 年收入結構年收入結構 圖表圖表 13 萊斯信息萊斯信息 2023 年毛利結構年毛利結構 資料來源：萊斯信息公司公告，華創證券 資料來源：萊斯信息公司公告，華創證券 -40%-20%0%20%40%60%8

32、0%100%120%010020030040050060020192020202120222023城市治理同比收入2021年 2022年 2023年2023年毛利率 2023年毛利民航空中交通管理4.14.85.540.5%2.2城市道路交通管理4.23.85.022.4%1.1城市治理4.55.05.120.0%1.0企業級信息化及其他3.32.11.130.0%0.3主營業務合計16.115.716.728.1%4.7民航空中交通管理占比25%30%33%47%民航空管33%城市交管30%城市治理31%企業信息化6%民航空管47%城市交管24%城市治理22%企業信息化7%萊斯信息（萊斯信息

33、（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 圖表圖表 14 萊斯信息財務數據（億元）萊斯信息財務數據（億元）資料來源：萊斯信息公司公告，華創證券 3、整體毛利率整體毛利率較穩定，較穩定，費用率費用率下降，凈利率提升下降，凈利率提升。2019-2023 年公司毛利率分別為 28.93%、27.95%、25.48%、27.63%、28.21%，2024 年前三季度毛利率為 26.97%，較為穩定。2019-2023 年，公司三費率從 16.83%下降至 12.42%。近年來公司為保持核心競爭力，高度重視技術創新與產品

34、研發，持續加大研發投入，2024年前三季度研發費用為1.05億元，同比+15.01%，研發費用率達上市以來最高值 11.4%。2023 年公司銷售凈利率 8.14%，較 2019 年的 3.68%提升 4.46 個百分點，凈利率提升明顯。圖表圖表 15 2019-2024Q3 公司三費與研發費率（公司三費與研發費率（%）資料來源：Wind，華創證券 2021年 2022年 2023年2024年收入16.215.816.816.1同比20.0%-2.7%6.4%-3.8%歸母凈利1.00.91.31.3同比0.5%-7.6%47.6%-1.8%歸母凈利率6.0%5.6%7.9%8.0%萊斯信息（

35、萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 二、二、民航民航空管空管業務業務：公司是公司是行業龍頭，行業龍頭，有望有望持續受益業務拓展及國產化率提升持續受益業務拓展及國產化率提升（一）（一）公司是民航空管領域龍頭，市占率第一公司是民航空管領域龍頭，市占率第一 公司以空中交通管理指揮控制技術為核心，面向民航局、空管局及其下屬機構，機場集團及其下屬公司等用戶，主要提供包括空管自動化系統、空管場面管理系統、機場機坪塔臺管制自動化系統、空管模擬機系統及空管流量管理系統等核心產品，保障空中交通運行的安全、有序和高效

36、。公司是國內民航空管系統領域龍頭企業，產品與技術打破國際壟斷。公司是國內民航空管系統領域龍頭企業，產品與技術打破國際壟斷。根據萊斯信息招股說明書介紹，在民航空中交通管理領域，國外市場參與者主要是歐美的大型電子系統制造商，包括法國泰雷茲（Thales）、西班牙英德拉（Indra）等；國內市場參與者主要包括萊斯信息、成都空管公司、華泰英翔、川大智勝等，國內外參與者共國內外參與者共 7家公司家公司，形成了寡頭格局，形成了寡頭格局。引用三勝咨詢統計數據，截至截至 2022 年末，全國空管體系有年末，全國空管體系有 7 個地區局、個地區局、37 個分局站，個分局站，共共 44 個空管用戶中個空管用戶中

37、35 個使用萊斯信息提供的自動化系統，覆蓋率達個使用萊斯信息提供的自動化系統，覆蓋率達 80%。各空管用戶。各空管用戶空管自動化運行系統共空管自動化運行系統共 88 套，其中主用、備用各套，其中主用、備用各 44 套，由國內外套，由國內外 7 個廠家提供。個廠家提供。萊斯信息提供 37 套（主用 28 套，備用 9 套），市場占有率 42%（主用系統占比 63.64%）。圖表圖表 16 萊斯信息國內產品市占率（萊斯信息國內產品市占率（2022 年）年）資料來源：萊斯信息招股說明書，華創證券 圖表圖表 17 國內空管自動化系統市場占有率國內空管自動化系統市場占有率（2022 年）年）資料來源：三

38、勝咨詢 轉引自萊斯信息招股說明書，華創證券 合計萊斯信息提供萊斯占比空管用戶443580%自動化運行系統883742%主用442864%備用44920%泰雷茲6%華泰英翔18%川大智勝2%萊斯信息42%成都空管公司29%英德拉2%TELEPHONICS1%萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 民航空管的民航空管的核心是空管系統，完整的描述是通信、導航、監視與空中交通管理系統核心是空管系統，完整的描述是通信、導航、監視與空中交通管理系統。根據萊斯信息 2024 年中報介紹，機場信息化領域是面

39、向機場飛行區和航站區，從空中態勢感知到地面監測服務，從視頻感知到數字化感知，為機場提供全面、融合、精準的信息服務，實現空地一體化態勢監控，構建從前站起飛到落地、地面保障、本場起飛航班運行全流程管控體系，提升機場的運營效率、服務質量和管理水平。公司空管業務提供兩類產品：公司空管業務提供兩類產品：空中空中管制指揮類（管制指揮類（ATC）系統和流量管理類（）系統和流量管理類（ATFM）系）系統統。前者。前者主要為管制人員提供對管制區內飛行活動的監視、預測和告警服務，保障飛機空中飛行的安全；后者后者主要是在可能或預期可能超過空中交通管制系統的可用容量時，及時制定流量控制策略或預案，確保最大限度地高效利

40、用空中交通管制容量，盡可能減少延誤。圖表圖表 18 空管系統組成及功能架構空管系統組成及功能架構示意圖示意圖 資料來源：萊斯信息招股書 圖表圖表 19 機場空中管制指揮類運營示意圖機場空中管制指揮類運營示意圖 資料來源：萊斯信息招股說明書 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 圖表圖表 20 流量管理類系統運營示意圖流量管理類系統運營示意圖 資料來源：萊斯信息招股說明書 圖表圖表 21 機場信息化系統運營示意圖機場信息化系統運營示意圖 資料來源：萊斯信息2023年報 （二）（二）公司公司有

41、望受益于有望受益于民航民航 8+N 空管擴容政策空管擴容政策 8+N 空管擴容，民航空管受到政策重視?？展軘U容，民航空管受到政策重視?！笆奈濉泵裼煤娇瞻l展規劃提出，在航班量飽和、空域結構復雜、運行矛盾突出的地區增設第二區域管制中心。全國大型區域管制中心“8+N”布局體系將對民航空管系統產生較大增量需求，結合行業國產化進程的持續推進，公司作為國內行業龍頭有望充分受益。2023 年 5 月，民航武漢區域管制中心啟動建設，標志著“8+N”體系建設的正式啟動。圖表圖表 22 十四五時期空中交通管理主要建設項目十四五時期空中交通管理主要建設項目 性質性質 項目名稱項目名稱 續建項目 廣州終端管制中心建

42、設及珠海終端管制中心改造工程、湛江終端管制中心工程、武漢終端管制中心工程、北京區域管制中心配套新機場項目擴容更新工程。浙江、安徽、江西、江蘇、三亞空管分局(站)空管設施設備建設工程。民航氣象信息共享與服務系統工程。成都天府、呼和浩特新、杭州、福州、廣州、深圳、貴陽、西安、蘭州、西寧、鳥魯木齊、青島、湛江等機場建設配套空管工程。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 新開工項目 推動東中西部區域管制能力提升工程(呼和浩特、合肥、南昌、廈門、武漢、南寧、昆明、蘭州、哈爾濱)。天津、太原、沈陽、浦

43、東、南昌、濟南、長沙、南寧、昆明、拉薩、廈門新等機場建設配套空管工程。大連金灣、海南東方等機場及航路覆蓋雷達加密補盲工程。前期研究項目 西藏地區空管保障能力提升工程。大連新、三亞新、石家莊、長春、南京、寧波溫州、合肥、鄭州、武漢、銀川等機場建設配套空管工程。民航云數據中心工程。資料來源：中國民用航空局、國家發展和改革委員會、交通運輸部“十四五”民用航空發展規劃 圖表圖表 23 民航局提出的智慧空管發展路線圖民航局提出的智慧空管發展路線圖 資料來源：民航局中國民用航空局關于印發智慧民航建設路線圖的通知 根據2019 年中國民航行業發展統計公報，2011 年至 2019 年，中國空管系統年度投資額

44、從 18 億元增長至 50.6 億元，年均復合增長率為 13.79%。萊斯信息招股書中介紹：“十三五”期間，我國空管系統整體投資約為 250 億元；根據三勝咨詢測算，2022 年我國空管系統固定資產投資約為 50 億元左右。按照我國截止 24 年底 263 個運輸機場，23 年底 449 個通用機場，按照 50 億元每年的投資來看，對應單機場約在 700 萬左右，假設考慮融合低空管理部分，單機場所需融合空管系統價值量在 1000 萬左右。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 圖表圖表 24

45、 2011-19 年我國空管系統投資金額（億元）年我國空管系統投資金額（億元）資料來源：萊斯信息招股說明書，民航局民航發展統計公報，華創證券 （三）（三）有望受益于自主可控邏輯下有望受益于自主可控邏輯下民航空管系統民航空管系統國產化率提升國產化率提升 民航空中交通管理系統的自主可控是推動產業發展的關鍵，國產化需求有望促進存量替民航空中交通管理系統的自主可控是推動產業發展的關鍵，國產化需求有望促進存量替代。代?？展芟到y對于國家空域管理、飛行安全保障、航空運輸效率以及國土防空體系至關重要，對國家經濟和安全有著長遠影響。我國民航中長期戰略發展綱要提出，到到 2030 年空管中小型裝備國產化率要達到年

46、空管中小型裝備國產化率要達到 80%以以上，大型裝備國產化率達到上，大型裝備國產化率達到 50%以上。以上。在此趨勢下，公司作為國內民航空管龍頭將有望受益。行業壁壘高，公司標桿項目多行業壁壘高，公司標桿項目多。1）技術壁壘：）技術壁壘：空中交通管理是技術密集型行業，空管自動化系統是大型的信息集成系統，涉及系統工程總體、計算機軟件、通信、導航、雷達、氣象、圖像圖形處理等眾多類高端技術，技術難度與復雜度非常高。2）認證壁壘：）認證壁壘：國家對空管系統生產商及其產品的認證極為謹慎，需要經歷臨時許可-現場測試-正式使用許可等階段，新設備取得相應部門的鑒定后可獲得臨時許可證，有效期 2年。在持有臨時許可

47、證的期間，只能向空管機構銷售一套此種設備。在銷售的設備安裝調試成功后，民航空管局將對設備進行為期 3 個月的現場測試并進入為期 312 個月的試用期；試用期滿，民航空管局將對設備試用情況進行評審，評審合格的才可核發正式使用許可證。前后長達近 3 年的認證周期，即使有新競爭者要切入空管領域，也落后萊斯 3 年左右的時間。3）人才壁壘：）人才壁壘：人才要求高，儲備時間長 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060201120122013201420152016201720182019空管系統投資金額同比 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報

48、告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 圖表圖表 25 空管系統認證時間軸空管系統認證時間軸 資料來源：招股說明書，華創證券 公司公司切入多地主用民航空管系統切入多地主用民航空管系統。根據公司招股說明書介紹，（截止根據公司招股說明書介紹，（截止 2022 年），年），在機場主用系統方面，目前國內已經投入使用并通過驗收的 14 套國產主用系統中有 7 套為公司生產，分別為廣漢民航飛行學院機場、長春龍嘉機場、青島流亭機場、杭州蕭山機場、廈門高崎機場、南昌昌北機場和揭陽潮汕機場，公司還承建了濟南遙墻機場、昆明巫家壩機場、貴陽龍洞堡機場、石家莊正定機場的主

49、用系統。圖表圖表 26 萊斯已切入多地民航空管系統萊斯已切入多地民航空管系統 生產商生產商 主用系統主用系統 應急系統應急系統 南京萊斯 廣漢、長春、青島、杭州、廈門、南昌、揭陽 北京區域管制中心、北京終端區、上海區域管制中心、上海虹橋機場、上海浦東機場、杭州、福州、溫州、合肥、南昌、三亞、青島、南京 川大智勝 太原、呼和浩特 石家莊、成都等 民航二所(成都空管科技發展有限公司)南京、哈爾濱、拉薩 哈爾濱、大連等 民航裝備公司(華泰英翔空管技術有限公司)蘭州、銀川 沈陽、蘭州等 資料來源：公司招股說明書，華創證券 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券

50、投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 三、三、圍繞智慧城市，圍繞智慧城市，布局布局智慧智慧交通交通與城市治理領域與城市治理領域（一）（一）布局道路交通管理，積極推動交通智慧化布局道路交通管理，積極推動交通智慧化 作為國家基礎設施建設的關鍵組成部分，城市道路交通管理的優化與升級對城市和區域經濟的增長起到了至關重要的作用，并且對整體國民經濟的進步和居民生活質量的提升具有深遠的影響。城市道路交通管理的現代化轉型主要依賴于智能交通系統的應用，這些系統通過創新技術改進了傳統的交通管理模式，提高了現有道路網絡的通行效率，并有效緩解了城市交通擁堵問題。依據公司招股書引述賽文交通網提

51、供的數據，2022 年我國城市智能交通市場的總體規模達到了 670.7 億元，較前一年增長了 7.3%。歷史數據看，2018-2022 復合年增長率為 9.3%。特別是在交通信號控制系統與設備這一細分市場中，2022 年的市場規模達到了 118 億元，也是萊斯信息交通智慧化主要切入的市場。圖表圖表 27 2018-2022 年城市智能交通市場規模（年城市智能交通市場規模（單位：單位：億元億元，%）圖表圖表 28 2018-2022 年交通信號控制系統與設備市場規年交通信號控制系統與設備市場規模（模（單位：單位：億元億元，%）資料來源：賽文交通網 轉引自公司招股說明書，華創證券 資料來源：賽文交

52、通網 轉引自公司招股說明書，華創證券 布局道路交通管理，積極推動交通智慧化。布局道路交通管理，積極推動交通智慧化。公司以城市道路交通管理指揮控制技術為核心，面向公安交警等城市交通管理部門，主要提供國產自主可控的城市道路交通信號控制系統及道路交通信號控制設備，以及以上述產品為核心的集成業務。根據公司 2024 年中報介紹，公司是城市道路交通管理領域的第一梯隊企業。近年來，公司積極拓展交管市場，落地多個重大項目，服務全國 300 多個城市及地區，行業優勢不斷鞏固。作為交通指揮控制國內領先企業，根據專業報告，萊斯信號機品牌萊斯信號機品牌在省會在省會/直轄市主城區市場占有率常年穩居行業前五，直轄市主城

53、區市場占有率常年穩居行業前五，2017 年以來國內產品出貨量一直保年以來國內產品出貨量一直保持在全國前五以內，持在全國前五以內，2023 年位居第四；年位居第四；高端省會級市場不斷突破，2022 年步入北京市場以來，打破國外競爭對手長期壟斷，已經實現在直轄市市場全覆蓋；深入推進重大項目標桿，在華東、西南等優勢區域，樹立南京、重慶、成都、宜賓等多地設備及平臺復雜場景治理典范，信陽智能交通項目刷新了單體項目規模紀錄。同時，積極布局“車路云一體化”產品。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 圖表

54、圖表 29 城市道路交通信號控制系統（軟件部分）城市道路交通信號控制系統（軟件部分）圖表圖表 30 城市道路交通信號控制系統（硬件部分）城市道路交通信號控制系統（硬件部分）資料來源：公司招股說明書 資料來源：公司招股說明書（二）（二）三套系統組成城市治理業務，三套系統組成城市治理業務，保持領先地位保持領先地位 根據公司 24年中報介紹，公司主要是以城市級綜合治理指揮控制為核心，公共信用、國動應急等行業應用為支撐，在國民經濟信息化建設中發揮了重要作用。公司在城市治理領域保持領先地位，不斷強化產品體系以提升市場競爭力公司在城市治理領域保持領先地位，不斷強化產品體系以提升市場競爭力。在城市治理領域，

55、公司構建出三套可服務的系統，以城市級綜合治理指揮控制技術為核心，面向城市大數據局等政府信息化建設主管部門，提供跨層級、跨政府職能域、跨行業主管部門的以態勢感知、監測預警、協同應用與指揮決策為核心功能的城市綜合指揮平臺，面向發改部門提供公共信用信息服務平臺，面向人民防空與應急管理部門提供人防應急指揮信息系統，賦能現代化城市治理和民生服務能力提升。圖表圖表 31 城市綜合指揮平臺運行城市綜合指揮平臺運行 圖表圖表 32 公共信用信息服務平臺公共信用信息服務平臺 資料來源：公司招股說明書 資料來源：公司招股說明書 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨

56、詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 圖表圖表 33 人防應急指揮信息系統人防應急指揮信息系統 資料來源：公司招股說明書 通過建立標桿項目，各個業務已打造一定市場知名度。通過建立標桿項目，各個業務已打造一定市場知名度。公共信用：公共信用：作為國內較早從事公共信用領域信息化服務商，擁有江蘇省信用信息工程研究中心和南京市公共信用大數據應用工程實驗室，是國內少數具備國家、省、市、區縣 4級信用信息平臺及聯合獎懲系統的核心產品提供商。目前共承建國家級平臺 2個、省級平臺 9 個、市區縣平臺 90多個，覆蓋全國 18 個省份，基礎平臺產品市場占有率全國第一。根據三勝咨詢，按照 201

57、9-2022 年公共信用信息平臺行業中標項目總金額排名，公司市場份額 3.89%，排名第一。國動國動應急：應急：公司自 1998年承研第一套指揮自動化軟件系統以來，已在相關領域深耕二十余年，為國內應急指揮信息系統整體解決方案主要提供商，國防動員領域組織機構改革以來，相繼落實多個重要信息化建設項目，占據行業優勢地位。根據三勝咨詢，按照 2019-2022 年應急指揮行業中標項目金額排名，公司市場份額 8.37%，排名第二。圖表圖表 34 公共信用行業中標項目總金額市場份額排名（公共信用行業中標項目總金額市場份額排名（2019-2022）排名排名 公司名稱公司名稱 中標項目總金額市場份額中標項目總

58、金額市場份額 1 南京萊斯信息技術股份有限公司 3.89%2 中國電信集團系統集成有限責任公司 1.03%3 金電聯行(北京)信息技術有限公司 1.00%4 江蘇新蝶數宇科技有限公司 0.81%5 恒瑞通(福建)信息技術有限公司 0.56%資料來源：三勝咨詢 公司招股說明書，華創證券 圖表圖表 35 應急指揮行業中標項目總金額市場份額排名（應急指揮行業中標項目總金額市場份額排名（2019-2022）排名排名 公司名稱公司名稱 中標項目總金額市場份額中標項目總金額市場份額 1 中國移動通信集團有限公司 9.23%2 南京萊斯信息技術股份有限公司 8.37%萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研

59、究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 3 北京辰安科技股份有限公司 5.46%4 中國電信股份有限公司 5.04%5 中國聯合網絡通信有限公司 4.64%資料來源：三勝咨詢 公司招股說明書，華創證券 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 四、四、低空低空數字化：看好公司三大優勢成就行業“一超”地位數字化：看好公司三大優勢成就行業“一超”地位 2025 年 1 月 11 日，華創交運團隊發布百頁深度 低空經濟 2025 年投資

60、展望：百舸爭流、千帆競發，提出 2024 年是低空經濟的規劃年，2025 年或將進入加速落地年。預期 2025-2027 低空經濟三大應用場景：文旅新消費、載人（客）運輸、專業用途；而低空經濟健康有序安全發展則離不開低空新基建的配套保障，其中數字化建設是重要一環。2 月我們進一步發布低空數字化行業深度群雄逐鹿到一超數強低空經濟數字化領域的格局推演：建議重點關注萊斯信息等先發企業華創交運低空 60 系列（十二），對低空經濟數字化領域的三大客戶群體需求分析出發，模擬測算市場空間并對中期格局進行推演，我們認為行業格局將從群雄逐鹿到一超數強。（一）（一）低空數字化低空數字化客戶是誰？三大客群的需求差異

61、客戶是誰？三大客群的需求差異 1、政府端：政府端：低空數字底座低空數字底座與與低空飛行管理服務平臺低空飛行管理服務平臺 低空經濟數字化建設是低空飛行“看得見、呼得著、管得住”的基礎保障之一。政府端看，低空數字化的建設包括兩個維度，建設低空數字底座低空數字底座與低空飛行管理服務平臺低空飛行管理服務平臺。前者為低空飛行做好前期規劃工作，后者實現起飛前、飛行中、飛行后全鏈路安全高效運營。具體來看：低空數字底座低空數字底座需要包括的內容主要有：需要包括的內容主要有：低空數字空域圖、低空適飛空域分類劃設、航路航線劃設、飛行仿真、制定各類低空飛行運營平臺的接入標準等。低空飛行管理服務平臺需要實現的功能包括

62、：低空飛行管理服務平臺需要實現的功能包括：-飛行前：公布低空飛行基礎設施運行情況等信息、飛行計劃申報與處理、低空飛行情報服務、低空氣象信息服務、飛行評估；-飛行中：空中交通管理、空中交通風險識別與告警、非法飛行器的識別與處置、飛行導航、監視、低空飛行應急處置（搜尋與救援、反制干擾、攔截、打擊等）；-飛行后：數據分析與共享。圖表圖表 36 政府端低空數字化建設示意圖政府端低空數字化建設示意圖 資料來源：華創證券 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 可參考的政府相關條例可參考的政府相關條例及

63、規劃及規劃包括：包括：1）2024 年年 1 月深圳經濟特區低空經濟產業促進條例：月深圳經濟特區低空經濟產業促進條例：第十六條 市人民政府組織建設低空飛行數字化管理服務系統市人民政府組織建設低空飛行數字化管理服務系統，并與空中交通管理機構、民用航空管理部門的平臺系統進行對接，為低空飛行活動提供服務。低空飛行數字化管理服務系統應當具備以下功能：低空飛行數字化管理服務系統應當具備以下功能：飛行計劃處理；航空情報服務；航空氣象信息服務；低空數字空域圖；導航；監視；告警；助搜尋與救援；其他低空飛行服務功能等 9 項功能。第二十一條 市人民政府組織建設低空飛行服務平臺市人民政府組織建設低空飛行服務平臺，

64、在低空飛行協同管理機制的統籌下，依托低空飛行數字化管理服務系統，為開展低空飛行活動的單位或者個人提供飛行申報、飛行情報、飛行告警、信息發布等低空飛行服務和協同運行服務，并適應大規模低空飛行管理和服務的需求，不斷拓展服務功能。低空飛行服務平臺應當結合飛行活動需要，推進低空飛行數字化管理服務系統升級迭代，提升低空管理服務數字化、智能化水平。2）2025 年年 1 月月廣州市低空經濟發展條例廣州市低空經濟發展條例：廣州空港委應當會同市人民政府有關部門及區人民政府，按照統一建設、分級管理的原則組織建設市市級低空飛行綜合管理服務平臺級低空飛行綜合管理服務平臺，與省級低空飛行綜合管理服務平臺互聯互通。市級

65、低空飛行綜合管理服務平臺市級低空飛行綜合管理服務平臺履行下列職責：收集、分析低空飛行活動信息，掌握低空全域飛行動態；公布低空飛行基礎設施運行情況等信息；提供低空飛行申報、飛行情報、氣象信息、飛行告警等相關服務；協助空中交通管理機構、民用航空管理部門等開展低空飛行秩序和飛行安全管理相關工作；參與開展低空飛行應急救援報告處置等工作；制定各類低空飛行運營平臺的接入標準；承擔低空飛行服務的其他工作等 7 項職責。機關、企業、行業組織等建設運行的低空飛行運營平臺應當符合標準要求并接入市級低空飛行綜合管理服務平臺，確保接入平臺數據的真實性、完整性、準確性和及時性。3）2024 年廣東省推動低空經濟高質量發

66、展行動方案（年廣東省推動低空經濟高質量發展行動方案（20242026 年）：年）：推動數字低空建設。推動數字低空建設。匯聚整合三維地理信息、城市信息模型（CIM）、低空飛行空域等數據，構建全省一體化數字低空底座，為低空管理服務體系提供數字化基礎支撐。建立健全低空數據管理制度和標準，完善對接規則。加強低空數據生產、傳輸、存儲、處理和使用全流程安全管理。建設低空管理服務體系。建設低空管理服務體系。建設省級低空飛行綜合管理服務平臺，與國家平臺互聯互通，實現省級空域協同管理、無人機飛行態勢監視、省際省內跨市低空飛行統籌協調等功能。支持具備條件的市建設市級低空飛行綜合管理服務平臺，與省級平臺實現數據和服

67、務對接。形成以省級平臺為中心、各市平臺為節點，覆蓋全省的低空飛行服務保障體系。4）2024 年年安徽省加快培育發展低空經濟實施方案（安徽省加快培育發展低空經濟實施方案（20242027 年）及若干措施年）及若干措施 加快推動通用機場、無人機起降設施等地面保障設施網及低空航路航線網的建成落地，統籌共建低空智能信息網、低空飛行數據平臺及低空監管服務平臺低空飛行數據平臺及低空監管服務平臺等低空新型基礎設施。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 構建低空航路航線網。構建低空航路航線網。充分利用低空

68、空域資源，結合省內各市低空空域實際需求，推進合理劃設適飛空域，保障低空飛行器有序安全飛行。開展數字化飛行規則、自由飛行模式等低空航路航線智能化研究，探索低空空域融合飛行管理機制，推進低空飛行器從隔離運行向融合運行演進，實現低空空域的高效使用。建設低空飛行數據平臺。建設低空飛行數據平臺。建設省級低空飛行數據平臺，打造低空飛行數字底座，實現跨省、跨部門數據共享，為空域劃設、航路航線劃設、飛行仿真、飛行評估等提供能力中臺。按需建設市、區（縣）級低空數據平臺，與省級平臺實現級聯對接，支撐按需調用。完善低空監管服務平臺。完善低空監管服務平臺。加快建設省級低空監管服務平臺，實現飛行計劃申請與審批、航空情報

69、服務、氣象保障服務、飛行器及人員信息管理等功能。按需建設市級低空監管服務平臺，與省級平臺實現數據和服務對接，為低空飛行器用戶提供空域與航線申請、飛行計劃申報、航空情報、氣象保障、空中交通風險識別與預警、非法飛行器的識別與處置、飛行器及人員管理等服務。5）2024 年年 11 月月山東省低空經濟高質量發展三年行動方案（山東省低空經濟高質量發展三年行動方案（2025-2027 年）年）：低空飛行服務網低空飛行服務網主要包括綜合飛行服務站和智慧低空飛行管理服務系統，實現“一窗口，實現“一窗口申請、一站式審批、一張網通管”功能。申請、一站式審批、一張網通管”功能。支持各設區的市根據低空飛行需求和產業發

70、展需要，建設市級低空飛行管理服務平臺，實現融合飛行管理需求。低空飛行航線網低空飛行航線網主要包括對全省空域進行分類劃設，編制全省低空數字空域圖全省空域進行分類劃設，編制全省低空數字空域圖，建設數字空域孿生系統。精細劃設支撐多運營人的融合飛行公共航路航線，基本實現全省低空空域無縫銜接。2、機場機場/起降場：民航空管的成熟理念起降場：民航空管的成熟理念+低空飛行的特殊條件低空飛行的特殊條件 低空飛行的未來會融合有人機與無人機、融合高空與低空，機場（民航運輸機場、通航機場）、起降場/點，作為飛行器的起始，需要數字化系統來支撐運營管理，我們認為或我們認為或可可參考民航空管成熟的理念，加上低空飛行的特殊

71、性，實現參考民航空管成熟的理念，加上低空飛行的特殊性，實現高空高空-低空低空-地面地面一體化解決方一體化解決方案。案。前述我們提到：前述我們提到：民航空管有成熟的系統理念民航空管有成熟的系統理念，但，但低空飛行低空飛行有有其特殊屬性其特殊屬性。不同于民航高空飛行，低空飛行存在起降場/點多且分散、飛行場景廣且需求規模大，飛行環境復雜且多變三重因素。同時低空飛行要納入融合在高空、地面，實現空地交通網絡的有機組成。根據萊斯信息公眾號 空管&機場知識小講堂第十四期 所提供的不同高度飛行需求示意圖，中遠期看低空飛行的量級是高空飛行的數倍到數百倍，飛行空域越低，規模越大。萊斯信息（萊斯信息（688631）

72、深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 圖表圖表 37 不同高度飛行需求示意圖不同高度飛行需求示意圖 資料來源：萊斯信息公眾號空管&機場知識小講堂第十四期 3、低空運營單位：接入政府管理平臺低空運營單位：接入政府管理平臺+實現飛行器動態監測實現飛行器動態監測 低空運營單位對低空數字化系統的需求主要在兩方面：其一是需要接入政府飛行管理服務平臺申請飛行及獲取飛行狀態等實時信息其一是需要接入政府飛行管理服務平臺申請飛行及獲取飛行狀態等實時信息。如 2025 年 1 月廣州市低空經濟發展條例中所述：機關、企業、行業組織等建設運行的低

73、空飛行運營平臺應當符合標準要求并接入市級低空飛行綜合管理服務平臺，確保接入平臺數據的真實性、完整性、準確性和及時性。其二是需要實時監測飛行狀態并具備應急措施其二是需要實時監測飛行狀態并具備應急措施。因此針對運營單位的數字化平臺需要提供從飛行器登記、航線申請、掛載設備、執行飛行活動和進行數據分析處理的全過程一體化低空服務。該市場特點是用戶分散，需求多元，但規模大。該市場特點是用戶分散，需求多元，但規模大。如景區運營方初期需求主要在本場內，并不涉及到跨區域飛行相關需求。如低空飛行公司或需要一個平臺管理多場景多區域飛行活動。如重要設施及單位的需求可能更側重在低空監視與反制領域。（二）（二）市場空間有

74、多大？市場空間有多大？1、低空數字化建設是低空發展的基礎保障之一，我們預計政府端百億市場規模低空數字化建設是低空發展的基礎保障之一，我們預計政府端百億市場規模 我們測算，預計僅考慮政府端，或存在超我們測算，預計僅考慮政府端，或存在超百億級規模需求。百億級規模需求。因所需要實現功能有差異，我們假設在能夠滿足相對體量飛行要求的功能情況下，省級省級行政區平臺假設項目金額在行政區平臺假設項目金額在 1 億元左右，地級行政區層面在億元左右，地級行政區層面在 0.2 億左右；億左右；我國我國 34 個省級行政區與個省級行政區與 333 個地級行政區的數字化規模建設超過百億元水平；個地級行政區的數字化規模建

75、設超過百億元水平；萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 若進一步考慮若進一步考慮 2800 多個縣級行政區的潛在需求，市場規?；蚩蛇_到多個縣級行政區的潛在需求，市場規?；蚩蛇_到 200 億。億。注：紹興市越城區（市轄區，縣級行政區）注：紹興市越城區（市轄區，縣級行政區）2024 年年 8 月月低空飛行綜合服務平臺建設運低空飛行綜合服務平臺建設運行項目行項目 招標公告，招標公告，項目金額項目金額 990 萬元，萬元，主要包括建設越城區低空經濟數據駕駛艙系統、低空飛行智慧監控平臺、低空飛行綜合

76、服務平臺以及其他建設目標等。圖表圖表 38 2025 年部分省市低空數字化相關招投標項目年部分省市低空數字化相關招投標項目 資料來源：長沙聯交所陽光采購服務平臺、四川省公共資源交易信息網、湖北省公共資源交易和政府采購一體化服務平臺中控管理平臺、山東省公共資源交易中心日照分中心，華創證券 我們梳理 2025 年 1 月-2025 年 3 月地方相關低空經濟招標訂單，僅低空數字化建設（含低空數字化建設（含軟硬件）、低空基礎設施建設（產業園、基地等含工程軟硬件）、低空基礎設施建設（產業園、基地等含工程總包）總包）兩部分已經超過已經超過 40 億。億。（注：僅為可收集的各政府網上公開招投標信息的不完全

77、統計，實際項目應或更高。）（注：僅為可收集的各政府網上公開招投標信息的不完全統計，實際項目應或更高。）圖表圖表 39 地方低空經濟招標訂單地方低空經濟招標訂單 資料來源：各地公共資源交易中心及采購平臺，華創證券 2、市場開拓策略：定制化樹口碑，標準化拓市場市場開拓策略：定制化樹口碑，標準化拓市場 低空經濟作為戰略性新興產業、新質生產力的代表之一，社會各界呈現了廣泛的關注，其潛在應用場景廣泛，而當前缺乏統一標準，正是開拓市場的最佳機遇。我們認為通過標桿性定制化項目樹立口碑，積累運營經驗；通過標準化產品推向市場，我們認為通過標桿性定制化項目樹立口碑，積累運營經驗；通過標準化產品推向市場，跑出業務量

78、，是可選擇的路徑。跑出業務量，是可選擇的路徑。項目金額（億元）日期湖南省長沙低空經濟空地智聯綜合運營服務平臺建設項目1.52025/1/16四川省智慧巴中低空數字綜合應用系統建設項目1.22025/1/23湖北省低空飛行服務運行控制中心項目招標計劃0.32025/2/5山東省日照市低空綜合智慧管理平臺項目招標公告0.32025/1/7類型項目招標公告日期規模（億元）日照市低空綜合智慧管理平臺項目2025/1/70.25十堰市張灣區新型智慧城市低空經濟配套基礎設施建設項目2025/1/140.42智慧巴中低空數字綜合應用系統建設項目2025/1/231.20文成縣低空新基建項目(eVTOL服務中

79、心)裝修工程2025/1/240.14湖北省低空飛行服務運行控制中心項目招標計劃2025/2/50.30長沙低空經濟空地智聯綜合運營服務平臺建設項目2025/2/51.50廣東深圳低空經濟通用基礎設施采購項目2025/2/130.78廣東深圳低空經濟算力基礎設施采購項目2025/2/130.45廣東深圳低空經濟網絡基礎設施采購項目2025/2/130.11溧陽市低空飛行服務中心信息化項目2025/2/260.09“智慧巴中”低空數智安全底座應用系統建設項目2025/3/110.14黃埔區低空飛行基礎設施新基建項目信息化及設備采購2025/3/190.77廣西百色低空經濟產業園工程總承包2025

80、/1/54.50威海南海新區低空經濟產業園基礎設施改造提升項目2025/1/165.01杭州灣低空綜合交通樞紐啟動區項目2025/1/160.16湖北低空經濟產業園項目工程總承包招標2025/1/171.60呼和浩特航天經濟開發區低空經濟產業園基礎設施提標改造項目2025/1/200.12越城區全域低空新基建一期（低空經濟綜合體）工程總承包項目2025/3/320.50三門峽高端智能裝備（低空經濟）產業園項目2025/3/53.41低空技術智能制造及配套設施項目（一期）2025/3/120.16峨眉山低空飛行器起降點建設項目工程2025/3/170.03蘇州吳中濱湖新城科技發展有限公司蘇州灣低

81、空智能飛行器研發及生產基地項目2025/3/203.34低空數字化建設低空基礎設施建設 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 其中：政府端數字化項目的獲取，建設成標桿項目的意義重大。政府端數字化項目的獲取，建設成標桿項目的意義重大。這意味著至少一個區域內的統一標準，利于橫向業務拓展以及對運營單位的項目推廣。我國因地制宜發展新質生產力，各省市的稟賦資源有差異，對低空發展的節奏有先后，先行先試并獲取實際效果的產品，更容易打開其他區域政府業務空間。而從定制化項目實際運營中的經驗積累與迭代，將其提

82、煉為標準化模塊，而從定制化項目實際運營中的經驗積累與迭代，將其提煉為標準化模塊，則對于更廣泛的縱深領域客戶有較大的吸引力，單體價值量或更低，但群體規模效應足夠大。（三）（三）格局推演：為什么群雄逐鹿到一超數強？格局推演：為什么群雄逐鹿到一超數強？前文所述，民航空管領域形成了寡頭壟斷格局，但我們認為低空數字化領域與民航空管我們認為低空數字化領域與民航空管市場格局會有較大差異市場格局會有較大差異 其一、民航空中交通管理領域是成熟市場，標準統一，國外企業有其過往的領先優勢，國內企業在實現技術突破，空管系統國產化發展亦是未來趨勢。其二、民航空管產品對象是 44 個空管局/分局，相對較少。低空數字化領域

83、目前尚未有成熟、統一標準，且客戶群包括政府、機場、運營單位等，需求更加多元且客戶數量遠超過民航空管，因此在初期較難復制民航空管的格局。1、群雄逐鹿：路徑選擇決定了這是發展初期的必經之路群雄逐鹿：路徑選擇決定了這是發展初期的必經之路 目前全國尚無統一標準，作為因地制宜發展的新質生產力，各省市的資源稟賦亦有較大差異，在實施和推進路徑上存在“統一標準，先省后市”模式，也會存在“先行先試、逐步統一”的模式。1）統一標準，先省后市統一標準，先省后市：江蘇為例：江蘇為例 如，我們預計江蘇省則“統一標準，先省后市”路徑。我們預計江蘇省則“統一標準，先省后市”路徑。2024 年年 9 月江蘇省月江蘇省省政府辦

84、公廳關于加快推動低空經濟高質量發展的實施意見省政府辦公廳關于加快推動低空經濟高質量發展的實施意見：建立低空空域協同管理機制。全力推動“一個標準、一個平臺、一套規則、一張網”建設，推動建立多部門參與的低空空域協同管理機制。打造低空飛行服務平臺。打造低空飛行服務平臺。按照“統一建設、統一運營”的原則，加快建設低空飛行服務平臺，積極推進公安、工信、應急、氣象等相關部門平臺與低空服務平臺互聯互通、信息共享。2024 年年 12 月，萊斯信息公眾號介紹，公司成功落實“江蘇省低空飛行服務中心建設項月，萊斯信息公眾號介紹，公司成功落實“江蘇省低空飛行服務中心建設項目”，目”，是率先落地的國內首個省級，也是首

85、個軍民地三方協同的低空飛行服務平臺標桿項目，公司加緊打造“江蘇+南京”的“省市聯動”低空平臺建設模式樣板。江蘇省低空飛行服務中心是省政府授權運營的省級低空飛行服務機構，協助承擔全省低空空域的協同運行和低空飛行服務管理工作。江蘇省國資委網站新聞介紹，江蘇省國資委網站新聞介紹，24 年年 12 月月 30 日，航產集團在江蘇省低空飛行服務中心指日，航產集團在江蘇省低空飛行服務中心指揮大廳首次成功演示了無人機和有人機的完整申報審批流程及運行監視，并通過第三方揮大廳首次成功演示了無人機和有人機的完整申報審批流程及運行監視，并通過第三方平臺回傳航空器飛行畫面。平臺回傳航空器飛行畫面。資質審批席、飛行計劃

86、審核席、軍方審核席、態勢審核席等所有席位參與整個流程。省飛服中心試運行展示了可以實時掌握低空空域狀態，關注重 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 點空域，查看審批流程，對空域內的飛行活動進行甘特圖統計；可以結合三維實景地圖，持續跟蹤航空器飛行軌跡，提供侵入危險區、超飛行間隔、偏航等實時告警功能，滿足看得見、管得住的監管需求；可以提供氣象情報發布功能，為運營人提供飛行保障。安徽省安徽省預計預計同樣如此，同樣如此，2024 年 年 安徽省加快培育發展低空經濟實施方案（安徽省加快培育發展低空經

87、濟實施方案（20242027 年）年）及若干措施及若干措施 建設低空飛行數據平臺。建設低空飛行數據平臺。建設省級低空飛行數據平臺，建設省級低空飛行數據平臺，打造低空飛行數字底座，實現跨省、跨部門數據共享，為空域劃設、航路航線劃設、飛行仿真、飛行評估等提供能力中臺。按需建設市、區（縣）級低空數據平臺，與省級平臺實現級聯對接，支撐按需調用。按需建設市、區（縣）級低空數據平臺，與省級平臺實現級聯對接，支撐按需調用。完善低空監管服務平臺。完善低空監管服務平臺。加快建設省級低空監管服務平臺，加快建設省級低空監管服務平臺，實現飛行計劃申請與審批、航空情報服務、氣象保障服務、飛行器及人員信息管理等功能。按需

88、建設市級低空監管按需建設市級低空監管服務平臺，與省級平臺實現數據和服務對接，服務平臺，與省級平臺實現數據和服務對接，為低空飛行器用戶提供空域與航線申請、飛行計劃申報、航空情報、氣象保障、空中交通風險識別與預警、非法飛行器的識別與處置、飛行器及人員管理等服務。2）先行先試、逐步統一：廣東為例先行先試、逐步統一：廣東為例 我們預計廣東省是市級先行模式，我們預計廣東省是市級先行模式，2024 年廣東省推動低空經濟高質量發展行動方案（20242026 年）中，提出：加強低空空域協同管理。加強低空空域協同管理。完善相關工作機制，加強“軍地民”三方工作協同，共同研究協調低空空域分類劃設、飛行活動監管等低空

89、融合飛行管理事項。支持廣州、深圳等市支持廣州、深圳等市先行先試，加強城市空中交通管理組織運行模式研究，完善管理措施。先行先試，加強城市空中交通管理組織運行模式研究，完善管理措施。構建低空智聯網。構建低空智聯網。根據全省飛行服務站布局規劃，完善通信、導航、監視等相關配套設施網絡建設。各地市要以應用場景需求為牽引，因地制宜、務實有序推進滿足本地區無人機應用需求的低空智聯網建設，并與省相關平臺實現互聯互通。加快 5G 及 5G-A（通感一體）、北斗、衛星互聯網、廣播式自動相關監視（ADS-B）、雷達等技術融合，完善低空通信、導航、監視、識別、氣象、反制等配套設施網絡，整合各市感知數據，逐步建設逐步建

90、設完整統一、服務全省的低空智聯網。完整統一、服務全省的低空智聯網。附：省級與市級平臺的關系，或可參考高速公路管理模式附：省級與市級平臺的關系，或可參考高速公路管理模式 廣東省高速公路管理辦法：廣東省高速公路管理辦法：第三條 省人民政府交通運輸主管部門主管全省高速公路運營管理工作，對高速公路路網運行、聯網收費、服務質量等實施行業管理。地級以上市人民政府交通運輸主管部門負責本行政區域內高速公路運營管理工作，縣級人民政府交通運輸主管部門予以配合?？h級以上人民政府發展改革、公安、生態環境、住房城鄉建設、文化和旅游、應急管理、市場監管等部門按照各自職責，做好高速公路運營管理的相關工作。簡而言之：省級平臺

91、負責統籌、協同；下級平臺負責具體運營及管理。簡而言之：省級平臺負責統籌、協同；下級平臺負責具體運營及管理。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 圖表圖表 40 廣東省廣東省智慧高速公路技術架構圖智慧高速公路技術架構圖 資料來源：廣東省智慧高速公路建設指南（2023年版）2、一超數強：一超數強：三大優勢看萊斯信息能否成為低空經濟數字化領域的“一超”三大優勢看萊斯信息能否成為低空經濟數字化領域的“一超”我們認為隨著低空飛行步入產業化、商業化，飛行密度加大，對系統可靠性安全性高效性的要求會大幅提

92、升，同時隨著先進入者的產品開始得到市場檢驗，中期看，會成為一超數強的格局。我們關注萊斯信息我們關注萊斯信息作為央企“國家隊”、民航空管領域的國內領軍企業，能否成為低空數字化領域的“一超”。注：數強注：數強或或包括：包括：智慧城市交通運營類企業：以深城交為例；設計規劃類企業：以蘇交科為例；空管產品硬軟結合，從打造樣板開始：以四川九洲為例；已有運營單位低空數字化產品經驗：以新晨科技為例等。萊斯信息是國內民航空管系統領域的龍頭企業，產品與技術打破國際壟斷，前文所述公司在我國民航空管系統內市占率處于領先水平。優勢優勢 1：民航空管延伸至低空數字化，技術積累、資源積累具備先發優勢。：民航空管延伸至低空數

93、字化，技術積累、資源積累具備先發優勢。優勢優勢 2：公司低空智聯保障體系產品已經發：公司低空智聯保障體系產品已經發布，并且承接布，并且承接/上線了江蘇省級平臺建設。上線了江蘇省級平臺建設。其中，其中，公司低空系列產品主要為萊斯“天牧”系列公司低空系列產品主要為萊斯“天牧”系列，包括：低空飛行管理服務平臺低空飛行管理服務平臺“天牧-M”、無人機運營服務系統無人機運營服務系統“天牧-S”、空域航線規劃仿真系空域航線規劃仿真系統統“天牧-P”和起降場智能管理系統起降場智能管理系統“天牧-A”，旨在打通產業鏈上下游，構建以平臺“大腦”為 核心的完整低空保障服務體系，為開拓、搶占低空市場打下堅實基礎。低

94、空飛行管理服務平臺低空飛行管理服務平臺是整個低空運行的大腦，核心能力涵蓋“管、協、服”三個方面，萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 將為大規模、高密度、多場景運行提供安全精細、高效順暢、便捷專業的服務，全力保障低空飛行全過程的安全。無人機運營服務系統無人機運營服務系統是支撐無人機運營人進行場景運營的關鍵核心系統，助力運營人實現機庫、站點、無人機的管理，以及作業飛行管理、無人機自主操控等工作?？沼蚝骄€規劃仿真系統空域航線規劃仿真系統實現對無人機的三維航路規劃、空域受限仿真、空域瓶頸分析、飛

95、行視景仿真等一系列功能。起降場智能管理系統起降場智能管理系統作為支撐起降場無人化運營管理的核心系統，能夠達成基于遠程視景的、一對多的起降場管理，同時具備機位分配、起降排序、進離場管理等相關能力。這四大系統基本可涵蓋我們前述三個客戶群體的基本需求。這四大系統基本可涵蓋我們前述三個客戶群體的基本需求。圖表圖表 41 萊斯信息主要產品示意萊斯信息主要產品示意 資料來源：萊斯信息2023年報 優勢優勢 3：集團賦能：集團賦能 中國電子科技集團是公司實際控制人，集團旗下還有國?？萍?、四創電子等雷達領域領軍企業。低空數字化建設包括軟件類系統建設，亦包括數字基礎設施建設，低空智聯體系需要通信、導航、監視、氣

96、象等在內的硬件設備連接。集團下屬企業恰恰可以與萊斯信息共同提供綜合解決方案。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 五、五、投資建議投資建議 1、盈利預測：、盈利預測：公司已經披露 2024 年業績快報，實現收入 16.1 億，同比下降 3.8%，歸母凈利 1.3 億，同比下降 1.8%。我們預計公司 2025 年在低空數字化領域將有所斬獲，預計如“江蘇省低空飛行服務中心建設項目”有望確認收入；我們預計國產化率提升以及業務拓展的邏輯下，公司傳統空管業務實現15%左右的增速，由此我們預計公司空

97、管業務收入25-26年均有望實現約30%以上的增速。我們預計公司城市道路交通管理業務實現高于 GDP 的增速，而城市治理業務更傾向于精選項目。綜合看，我們預計公司 25-26 年實現收入增長 15%、16%。我們預計公司毛利率水平穩中有升，25-26 年實現歸母凈利 1.79、2.33 億，同比分別增長38%及 30%，對應 EPS 分別為 1.09、1.42 元，PE70、54 倍。2、投資建議：、投資建議：我們看好 2025 年低空經濟進入落地年，低空數字化是保障低空飛行安全健康有序的基礎之一，年內或有更多相關項目建設開啟，看好萊斯信息作為央企“國家隊”、民航空管領域的國內領軍企業，三大優

98、勢成就低空數字化領域的“一超”。優勢 1：民航空管延伸至低空數字化，技術積累、資源積累具備先發優勢。優勢 2：公司低空智聯保障體系產品已經發布，并且承接/上線了江蘇省級平臺建設。優勢 3：集團賦能。我們首次覆蓋給予“推薦”評級。我們首次覆蓋給予“推薦”評級。圖表圖表 42 華創交運華創交運|低空建議關注領域可比公司估值（億元）低空建議關注領域可比公司估值（億元）資料來源：Wind，華創證券測算，萬豐奧威、中信海直、宗申動力、深城交、國?？萍?、英搏爾、四川九洲、萊斯信息為華創證券預測，其他為wind一致預期/24年業績預告中值，宗申動力、中信海直、萊斯信息、四川九洲、國?？萍?、納睿雷達、蘇交科為

99、2024A，截至2025/4/18 公司24年漲跌幅25年漲跌幅市值20232024E2025E2026E2024PE2025PE2026E萬豐奧威287%-21%3197.39.110.713.2353024宗申動力283%-22%2233.64.66.37.3483531中信海直201%-19%1652.43.03.53.9554842萊斯信息149%-12%1251.31.31.82.3967054深城交170%-30%1361.61.72.22.7826350蘇交科89%-15%1093.32.22.62.9484238四川九洲88%2%1502.01.92.42.8776353國?？?/p>

100、技46%-7%2316.06.37.79.3373025納睿雷達42%19%1460.60.84.15.71903525四創電子7%-13%51-5.5-2.2英搏爾29%19%760.80.81.21.5926350綠能慧充5%-1%530.20.91.62.5593421新勁剛0%-11%481.41.62.22.931221624年漲幅TOP10635042華創交運低空60724234PE三劍客四金剛一環節三黑馬歸母凈利潤（億元）萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 32 圖表圖表 43

101、華創交運華創交運|低空產業鏈維度建議關注可比公司估值（億元）低空產業鏈維度建議關注可比公司估值（億元）資料來源：Wind，華創證券測算，萬豐奧威、中信海直、宗申動力、深城交、國?？萍?、英搏爾、四川九洲、西銳為華創證券預測，其他為wind一致預期/24年業績預告中值，西銳、宗申動力、中信海直、萊斯信息、四川九洲、國?？萍?、納睿雷達、祥源文旅、蘇交科為2024A，億航智能為調整后凈利，截至2025/4/18 公司24年漲跌幅 25年漲跌幅市值億元20232024E2025E2026E2024PE2025PE2026E通航+eVTOL萬豐奧威287%-21%3197.39.110.713.23530

102、24通航 西銳-26%41%996.58.710.111.411109eVTOL億航智能-6%-6%78-1.40.4無人機綠能慧充5%-1%530.20.91.62.5593421航發宗申動力283%-22%2233.64.66.37.3483531電機電控英搏爾29%19%760.80.81.21.5926350飛控縱橫通信9%-7%340.30.30.50.81106342萊斯信息149%-12%1251.31.31.82.3967054四川九洲88%2%1502.01.92.42.8776353深城交170%-30%1361.61.72.22.7826350蘇交科89%-15%1093

103、.32.22.62.9484238新晨科技57%-32%410.4-0.80.70.9-546145國?？萍?6%-7%2316.06.37.79.3373025納睿雷達42%19%1460.60.84.15.71903525四創電子7%-13%51-5.5-2.2-23新勁剛0%-11%481.41.62.22.9312216低空+通航中信海直201%-19%1652.43.03.53.9554842低空+文旅祥源文旅-7%45%1051.51.53.94.7722722635042754234華創交運低空60數字化雷達新基建24年漲幅TOP10PE環節主機廠供應鏈運營歸母凈利潤（億元）萊斯

104、信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 33 六、六、風險提示風險提示 1、政策不及預期、政策不及預期及低空飛行器安全風險。及低空飛行器安全風險。低空經濟作為新質生產力的代表，需要耐心看待其產業發展規律，若相關政策推進不及預期或出現低空飛行安全風險，或對產業推進節奏產生不利影響。2、技術技術路徑存在路徑存在不確定性不確定性。低空數字化技術路徑尚不統一，部分技術路線、產品落地存在時間不確定性。3、全國化擴張不及預期全國化擴張不及預期。公司已經落地江蘇省項目，但全國擴張不及預期，或影響未來增長預期。萊斯信

105、息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 34 附錄：財務預測表附錄：財務預測表 資產負債表資產負債表 利潤表利潤表 單位：百萬元 2023A 2024E 2025E 2026E 單位：百萬元 2023A 2024E 2025E 2026E 貨幣資金 1,258 1,163 1,309 1,595 營業營業總總收入收入 1,676 1,612 1,857 2,153 應收票據 30 17 20 25 營業成本 1,203 1,139 1,282 1,462 應收賬款 1,270 1,220 1,267 1

106、,482 稅金及附加 12 11 12 15 預付賬款 24 23 26 29 銷售費用 103 99 115 133 存貨 479 440 482 550 管理費用 116 113 130 151 合同資產 119 116 137 157 研發費用 129 124 143 166 其他流動資產 266 375 382 394 財務費用-11-9-6-6 流動資產合計 3,446 3,353 3,622 4,233 信用減值損失-26-44-35-30 其他長期投資 57 56 62 70 資產減值損失-5-3-3-3 長期股權投資 13 13 13 13 公允價值變動收益 0 0 0 0 固

107、定資產 137 138 137 135 投資收益 7 8 6 7 在建工程 13 8 5 3 其他收益 36 40 40 40 無形資產 16 18 19 20 營業利潤營業利潤 136 135 189 246 其他非流動資產 57 57 57 57 營業外收入 5 2 2 2 非流動資產合計 291 289 292 297 營業外支出 1 3 1 1 資產合計資產合計 3,737 3,642 3,914 4,530 利潤總額利潤總額 140 134 189 246 短期借款 1 1 1 1 所得稅 4 4 9 12 應付票據 55 38 46 62 凈利潤凈利潤 136 130 180 23

108、4 應付賬款 1,330 1,253 1,205 1,475 少數股東損益 4 0 1 1 預收款項 0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 132 130 179 233 合同負債 320 258 297 344 NOPLAT 126 121 174 229 其他應付款 18 18 18 18 EPS(攤薄)（元）0.81 0.79 1.09 1.42 一年內到 期 的 非 流 動 負 債 0 0 0 0 其他流動負債 88 84 178 227 主要財務比率主要財務比率 流動負債合計 1,811 1,653 1,746 2,128 2023A 2024E 2025E 2026E

109、長期借款 0 0 0 0 成長能力成長能力 應付債券 0 0 0 0 營業收入增長率 6.3%-3.8%15.2%15.9%其他非流動負債 44 44 44 44 EBIT 增長率 34.3%-4.2%47.4%31.6%非流動負債合計 44 44 44 44 歸母凈利潤增長率 47.6%-1.8%37.9%30.2%負債合計負債合計 1,855 1,696 1,789 2,172 獲利能力獲利能力 歸 屬 母 公 司 所 有 者 權 益 1,865 1,927 2,106 2,339 毛利率 28.2%29.3%31.0%32.1%少數股東權益 17 18 19 20 凈利率 8.1%8.1

110、%9.7%10.9%所有者權益合計所有者權益合計 1,882 1,945 2,125 2,359 ROE 7.1%6.7%8.5%10.0%負債和股東權益負債和股東權益 3,737 3,642 3,914 4,530 ROIC 8.0%8.2%10.8%12.5%償債能力償債能力 現金流量表現金流量表 資產負債率 49.6%46.6%45.7%47.9%單位：百萬元 2023A 2024E 2025E 2026E 債務權益比 2.4%2.3%2.1%1.9%經營活動現金流經營活動現金流 79 64 151 295 流動比率 1.9 2.0 2.1 2.0 現金收益 144 136 189 24

111、4 速動比率 1.6 1.8 1.8 1.7 存貨影響-16 39-42-68 營運能力營運能力 經營性應收影響-314 67-50-222 總資產周轉率 0.4 0.4 0.5 0.5 經營性應付影響 311-93-41 286 應收賬款周轉天數 236 278 241 230 其他影響-47-85 95 55 應付賬款周轉天數 351 408 345 330 投資活動現金流投資活動現金流-212-113-12-13 存貨周轉天數 141 145 129 127 資本支出-29-14-13-13 每股指標每股指標(元元)股權投資-2 0 0 0 每股收益 0.81 0.79 1.09 1.4

112、2 其他長期資產變化-181-99 0 0 每股經營現金流 0.48 0.39 0.92 1.80 融資活動現金流融資活動現金流 747-46 7 4 每股凈資產 11.41 11.79 12.88 14.31 借款增加-217 0 0 0 估值比率估值比率 股利及利息支付-4-68-94-121 P/E 95 96 70 54 股東融資 985 985 985 985 P/B 7 7 6 5 其他影響-16-962-884-859 EV/EBITDA 85 90 63 49 資料來源：公司公告，華創證券預測 萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資

113、咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 35 計算機組團隊介紹計算機組團隊介紹 首席研究員、組長：吳鳴遠首席研究員、組長：吳鳴遠 上海交通大學碩士，曾任職于東方證券、興業證券研究所，所在團隊于 20202022 年連續三年獲得新財富最佳分析師第三名，2023 年加入華創證券研究所。助理研究員：張宇凡助理研究員：張宇凡 香港大學會計學碩士。2023 年加入華創證券研究所。交運與公用事業組團隊交運與公用事業組團隊介紹介紹 副所長、基礎設施及能源材料研究中心負責人：吳一凡副所長、基礎設施及能源材料研究中心負責人：吳一凡 上海交通大學經濟學碩士。曾任職于普華永道會計師事務所、上海申銀萬國

114、證券研究所。2016 年加入華創證券研究所。2024 年獲：證券時報 新財富雜志最佳分析師交通運輸倉儲行業第四名；上證報最佳交運倉儲分析師第三名；第十八屆賣方分析師水晶球獎交通運輸行業第四名；第十五屆證券業分析師金牛獎交通運輸組第一名；第六屆新浪財經金麒麟最佳分析師交運物流行業第四名；第十二屆 Wind 金牌分析師交通運輸行業第二名；21 世紀金牌分析師交通物流行業第四名。2019-23 年新財富最佳分析師交通運輸倉儲行業第四名。研究員：梁婉怡研究員：梁婉怡 浙江大學金融碩士。曾任職于國聯證券研究所，2023 年加入華創證券研究所。萊斯信息（萊斯信息（688631）深度研究報告）深度研究報告

115、證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 37 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月

116、內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資

117、料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未

118、經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522