通信行業：流量新時代通信新變革-220311（22頁）.pdf

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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業行業深度報告深度報告 Table_IndustryName 通信通信 Table_ReportDate 2022 年年 03 月月 11 日日 Table_Title 流量新時代，通信新變革流量新時代，通信新變革 通信行業 推薦推薦( (維持維持) ) 核心觀點核心觀點: Table_SummaryTable_Summary 政策護航網絡強國，通信行業景氣度政策護航網絡強國，通信行業景氣度有望有望邊際改善邊際改善 在中美科技較量的大背景下，前期受“華為事件” 、全球芯片告急等事件影響，通信行業指數表現欠佳。隨著 2022 年

2、兩會對“推動 5G 規?；瘧谩钡膹娬{，以及 2021 年下半年工業和信息化部等頒發 “十四五” 信息通信行業發展規劃 和 5G 應用 “揚帆” 行動計劃 （2021-2023年） ，政策護航無疑給未來通信行業發展注入一劑強心針。隨著 5G 網絡信號的不斷加廣加深（特別是黃金頻率 700M 的全面覆蓋） 、5G 終端的普及率穩步提升、5G 應用多點開花不斷落地，通信行業指數表現有望底部反轉，行業景氣度有望邊際改善。 數據流量激增大勢所趨，技術變革帶來數據流量激增大勢所趨，技術變革帶來 IDCIDC 和光網絡有望超預期和光網絡有望超預期 “東數西算” 不斷推進、 千兆網速普及、 企業上云會進一步

3、加速流量的爆發：2C 端人均 DOU 幾乎每 1-2 年翻倍，2B 端呈現指數級增長態勢，回顧十年數據流量的大發展之勢有望延續到下一個十年。數據流量的激增倒逼作為基建的數據中心和光網絡的不斷技術更新，和“5G 中國引領”不同，中國的超大型的數據中心及高速的光模塊（包括光芯片）相比美國仍然有較大差距； 高效組網、 綠色節能、 硅光方案等技術革新和國產替代帶來新機遇，行業集中度有望提升，需重點關注 IDC 和光網絡子板塊的個股邊際變化帶來的估值與 EPS 雙升的投資機會。 元宇宙等有望打開元宇宙等有望打開 5G5G 應用新窗口， “應用新窗口， “5G5G 好用”共識打開市場新空間好用”共識打開市

4、場新空間 物聯網/車聯網， 超高清視頻業務， AR/VR /元宇宙等 5G 應用層數不窮，5G 的投資方向已然從設備側轉向應用側。5G 應用普及是 5G 好用的關鍵，而市場對 5G 好用并沒有認可，存在較大的預期差。和其他行業有所不同，規模效益在通信行業尤顯重要，5G 連續覆蓋以及深度覆蓋的邊際改善將進一步提升 5G 網絡使用率（特別是 700M 作為黃金頻率完成 5G 覆蓋后，5G 信號質量好于 4G 甚至強于 2G，而網絡速率又是 4G的 3 倍，700M 將帶來 5G 可用到好用變革） ，使用人數多了，相關應用就會應運而生、 百花齊放。5G 將逐步從“政策推動” 轉向“需求推動” ，我們

5、認為 5G 應用大發展元年即將到來：元宇宙打開虛擬世界之門、物聯網/車聯網夯實萬物互聯、5G 消息有望分流微信市場份額等；5G 應用的萬億市場空間將進一步打開，迎來 5G 好用的黃金時代。 投資建議：投資建議：5G5G 應用應用、 “東數西算”新基建、 “東數西算”新基建是未來通信超預期的重點方向是未來通信超預期的重點方向 我們認為通信行業投資重點正在從 5G 設備轉向應用， 先估值再基本面有望雙升。 建議關注標的： 元宇宙基建標的光模塊中際旭創 （300308） ，天孚通信（300394） ，東數西算相關標的光環新網（300383） ，英維克（002837） ， 視頻會議億聯網絡 （3006

6、28） ， 北斗導航應用標的華測導航（300627） ，5G 消息夢網科技（002123） 。同時通信運營商中國移動（600941）作為長期配置方向也需要重點關注。 風險提示風險提示 原材料芯片價格持續上升；全球疫情影響及國外政策環境不確定性；5G 商用推進不及預期。 行業數據行業數據 Table_Research 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 相關研究相關研究 Table_Research 【銀河通信】 行業周報 20220306： 數字經濟發展一起向未來，兩會強調推進 5G 規?；瘧?【銀河通信】7 月月報_聯通電信啟動 2.1GHz 集采， 主設備商受益 【銀河通信】6 月月

7、報_700MHz 招標開啟，行業景氣度提升 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 1 目 錄 一、政策不斷推動，通信行業邊際改善 . 2 （一）2022 年至今（1.1-3.10）通信行業指數回調 9.19% . 2 （二）兩會強調 5G應用規?；铀?. 3 （三） “十四五”信息通信行業發展規劃注入強心針 . 4 （四） 共同富裕網絡先行，網絡強國推進有望超預期 . 5 二、5G應用細分板塊高景氣有望延續 . 7 （一）元宇宙/XR：以云為底，內容筑基 . 7 （二）北斗導航應用：支撐行業萬億規模啟航 . 8 （三）視頻會議：云視頻

8、會議市場規模逐年高增 . 11 （四）5G 消息：2022 年大規模商用在即，5G 時代信息新變革 . 12 三、東數西算是 ICT新基建重要落地點. 14 （一）“東數西算”工程帶動數據中心產業鏈發展 . 14 （二）“東數西算”工程擴大光模塊市場需求 . 17 四、運營商行業邊際改善 . 18 （一）提速降費政策 2022年首次未提及 . 18 （二）提速降費政策收斂后運營商行業有望邊際改善 . 19 五、風險提示. 19 WWnUjU9YpXqVqRpNtQ8O8Q9PtRoOpNsQkPpPoNeRpOmQ7NrQqQMYnQtONZrQxO 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業

9、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 一、一、政策政策不斷不斷推動推動，通信行業邊際改善通信行業邊際改善 （一）2022 年至今（1.1-3.10）通信行業指數回調 9.19% 通信板塊通信板塊行情：行情：年初至今年初至今（2022 年 01 月 01 日-2022 年 03 月 10 日）上證指數跌幅為9.449.44% %；深證成指跌幅為 1 16.746.74% %；創業板指數跌幅為 20.6920.69% %；一級行業指數中，通信板塊跌幅為 9.199.19% %，排名居中，排名居中。 圖圖 1.1. 年初至今年初至今通信行業下跌通信行業下跌 9.199.19% %

10、（單位：（單位：% %） 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 細分子板塊方面均表現下行趨勢，IDC 相關板塊和運營商板塊相關標的相對回調較少， 板塊跌幅分別為 2.54%2.54%、3.76%3.76%。 表表 1. IDC相關板塊和運營商板塊相對回調較少相關板塊和運營商板塊相對回調較少 細分板塊 板塊漲跌幅 相關標的 代碼 漲跌幅 設備集成 -12.54% 烽火通信 600498.SH -13.18% 中興通訊 000063.SZ -24.18% 星網銳捷 002396.SZ -0.25% 光器件 -12.30% 中際旭創 300308.SZ -16.80% 光迅科技 002281.SZ

11、 -16.87% 新易盛 300502.SZ -13.40% 天孚通信 300394.SZ -11.89% 劍橋科技 603083.SH 2.11% 太辰光 300570.SZ -16.49% 博創科技 300548.SZ -12.74% IDC相關 -2.54% 光環新網 300383.SZ -2.56% -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%煤炭綜合建筑裝飾銀行交通運輸有色金屬石油石化房地產鋼鐵農林牧漁紡織服飾公用事業環?；A化工通信商貿零售社會服務建筑材料輕工制造電力設備計算機美容護理食品飲料機械設備醫

12、藥生物非銀金融家用電器汽車電子傳媒國防軍工 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 網宿科技 300017.SZ -7.03% 寶信軟件 600845.SH -15.70% 數據港 603881.SH 10.86% 奧飛數據 300738.SZ 14.19% 科華數據 002335.SZ -14.99% 物聯網及 5G應用 -11.08% 高新興 300098.SZ -15.05% 東土科技 300353.SZ 8.12% 廣和通 300638.SZ -24.44% 移遠通信 603236.SH -15.09% 日海智能 002313

13、.SZ 2.28% 移為通信 300590.SZ -11.02% 夢網科技 002123.SZ -22.38% 云視頻 -12.21% 億聯網絡 300628.SZ -5.64% 會暢通訊 300578.SZ -21.25% 二六三 002467.SZ -9.75% 光纖光纜 -5.08% 通鼎互聯 002491.SZ 0.81% 長飛光纖 601869.SH -10.11% 中天科技 600522.SH 2.00% 亨通光電 600487.SH -13.03% 軍工通信/北斗導航 -17.12% 杰賽科技 002544.SZ 0.76% 華測導航 300627.SZ -20.17% 中海達

14、300177.SZ -15.75% 七一二 603712.SH -33.33% 運營商 -3.76% 中國移動 600941.SH 3.44% 中國聯通 600050.SH -6.87% 中國電信 601728.SH -7.85% 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 （二（二）兩會強調兩會強調 5G5G 應用規?；铀賾靡幠；铀?表表 2. 兩會通信兩會通信 5G 關鍵詞，強調加速關鍵詞，強調加速 關鍵變化關鍵變化 5G5G 應用規?；铀賾靡幠；铀?數字經濟治理首提數字經濟治理首提 工業互聯網加速工業互聯網加速 民營新基建有望提升民營新基建有望提升 年份/關鍵詞 5G 數字經濟

15、工業互聯網 新基建 2022 年政府工作報告 建設數字信息基礎設施， 推進5G規?；瘧?， 促進產業數字化轉型，發展智慧城市、數字鄉村。 促進數字經濟發展。加強數字中國建設整體布局。完善數字經濟治理，釋放數據要素潛力，更好賦能經濟發展、豐富人民生活。 加快發展工業互聯網，培育壯大集成電路、人工智能等數字產業，提升關鍵軟硬件技術創新和供給能力。 強化績效導向，堅持“資金跟著項目走”，合理擴大使用范圍，支持在建項目后續融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎設施、老舊公用設施改造等建設項目。 民間投 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。

16、4 資在投資中占大頭，要發揮重大項目牽引和政府投資撬動作用，完善相關支持政策，充分調動民間投資積極性。 2021 年政府工作報告 加大 5G 網絡和千兆光網建設力度，豐富應用場景。加強網絡安全、數據安全和個人信息保護。統籌新興產業布局。 加快數字化發展，打造數字經濟新優勢，協同推進數字產業化和產業數字化轉型，加快數字社會建設步伐，提高數字政府建設水平，營造良好數字生態，建設數字中國。 發展工業互聯網，促進產業鏈和創新鏈融合，搭建更多共性技術研發平臺，提升中小微企業創新能力和專業化水平。 統籌推進傳統基礎設施和新型基礎設施建設。加快數字化發展，打造數字經濟新優勢，協同推進數字產業化和產業數字化轉

17、型，加快數字社會建設步伐，提高 數字政府建設水平，營造良好數字生態，建設數字中國。 2020 年政府工作報告 重點支持既促消費惠民生又調結構增后勁的 “兩新一重” 建設，主要是：加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G 應用， 建設數據中心， 增加充電樁、換電站等設施，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。 電商網購、在線服務等新業態在抗疫中發揮了重要作用，要繼續出臺支持政策，全面推進“互聯網+”，打造數字經濟新優勢。 推動制造業升級和新興產業發展。支持制造業高質量發展。大幅增加制造業中長期貸款。發展工業互聯網，推進智能制造，培育新興產業集群。發展研發設計、現代物流、檢驗檢測

18、認證等生產性服務業。 加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展 5G 應用，建設數據中心，增加充電樁、換電站等設施，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。 資料來源：政府工作報告，中國銀河證券研究院 （三（三） “十四五”信息通信行業發展規劃“十四五”信息通信行業發展規劃注注入強心針入強心針 20212021 年年 1111 月月 2121 日，工信部正式印發“十四五”信息通信行業發展規劃，明確到日，工信部正式印發“十四五”信息通信行業發展規劃，明確到 20252025年， 對通信行業總體規模、 基礎設施建設、 綠色節能、 應用普及、 發展創新、 普惠共享的要求。年， 對通信行業

19、總體規模、 基礎設施建設、 綠色節能、 應用普及、 發展創新、 普惠共享的要求。通知中明確提出，到 2025 年，信息通信行業整體規模進一步壯大，發展質量顯著提升，基本建成高速泛在、 集成互聯、 智能綠色、 安全可靠的新型數字基礎設施， 創新能力大幅增強，新興業態蓬勃發展，賦能經濟社會數字化轉型升級的能力全面提升，成為建設制造強國、網絡強國、數字中國的堅強柱石。 我們認為該通知，結合此前工信部聯合九部委聯合出臺的我們認為該通知，結合此前工信部聯合九部委聯合出臺的5G5G 應用“揚帆”行動計應用“揚帆”行動計劃（劃（20212021- -20232023 年），可以預測我國年），可以預測我國 5

20、G5G 基礎設施建設將持續加碼，基礎設施建設將持續加碼，舉例來看，5G 揚帆計劃中規定每萬人擁有 5G 基站數量 18 個，2020 年為 5 個，可以推斷出到 2023 年，5G 基站數量將是 2020 年的 3.6 倍，即接近 260 萬個，可以預計 2022-2023 年將新建超 120 萬座 5G 基站，年增長基站數量超過 60 萬站，使得我國 5G 普及速度預計將在目前基礎上保持快速提升。 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 表表 1. “十四五”信息通信行業發展規劃明確通信行業發展目標 “十四五”信息通信行業發展規劃明

21、確通信行業發展目標 類別類別 指標名稱指標名稱 2020 年年 2025 年年 年均累計年均累計 總體規模 通信行業收入（萬億元） 2.64 4.3 10% 1771 信息通信基礎設施累計投資（萬億元） 2.5 3.7 1.2（累計值） 7427 電信業務總量（2019年不變價）（萬億元） 1.5（累計值） 3.7（累計值） 20% 基礎設施 每萬人擁有 5G基站數 5 26 21（累計值） 10G-PON 及以上端口（萬個） 320 1200 880（累計值） 數據中心算力（每秒百億億次浮點運算） 90 300 27% 工業互聯網標識解析公共服務節點數（個） 96 150 54（累計值） 移

22、動網絡 IPv6 流量占比（%） 17.2 70 52.8（累計值） 國際互聯網出入口帶寬（太比特每秒） 7.1 48 40.9（累計值） 綠色節能 單位電信業務總量綜合能耗下降幅度（%） - - 15（累計值） 新建大型和超大型數據中心運行電能利用效率（PUE） 1.4 82 0.5（累計值） 互聯網信息服務投訴處理及時率（%） 80 90 10（累計值） 資料來源：工信部 “十四五”信息通信行業發展規劃 ，中國銀河證券研究院 （四（四） 共同富裕網絡先行，網絡強國推進有望超預期共同富裕網絡先行，網絡強國推進有望超預期 信息通信行業促共同富裕， 共同富裕網絡先行。信息通信行業促共同富裕， 共

23、同富裕網絡先行。 信息通信行業需要統籌數字化建設與共同富裕，通過共同富裕的行業頂層設計，形成多方共謀共建共享共同富裕的長效機制。通過政策倡導共同富裕的理念， 提升政府推進共同富裕的效能， 發揮信息通信行業企業推進共同富裕的價值，激發個體借助數字化推進共同富裕的動力。 20202020- -20212021 年年 5G5G 建設力度加大：建設力度加大：三大運營商 2020-2021 年對 5G 資本開支持續加碼，合計3603.5 億元，占 5G 總投資額 89.76%，其中中國移動 2020-2021 年 5G 資本開支占中國移動2019-2021 年資本開支額的 89.85%，中國電信占比 8

24、9.52%，中國聯通占比 89.73%，代表我國2020-2021 年 5G 資本開支持續加碼，建設力度加大。根據“十四五”信息通信行業發展規劃及5G 應用“揚帆”行動計劃（2021-2023 年），預計 2022-2023 年 5G 資本開支將持 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 續穩中有升，新增 5G 基站數量（預計 60+萬站）或將超過 2021 年增量，持續賦能 5G 建設。 表表 4. 中國移動中國移動 2021 年年 5G 投資額達投資額達 1100 億元億元 2019 2020 2021 投資額（億元） 占比 投資

25、額（億元） 占比 投資額（億元） 占比 移動通信網 820.00 49.52% 1014.97 56.20% 930.85 50.70% 傳輸網 450.00 27.17% 424.41 23.50% 482.87 26.30% 業務支撐網 239.00 14.43% 267.29 14.80% 279.07 15.20% 土建及動力 132.00 7.97% 86.69 4.80% 82.62 4.50% 其他 18.00 1.09% 12.64 0.70% 60.59 3.30% 總量 1656.00 100.00% 1806.00 100.00% 1836.00 100.00% 5G占比

26、占比 240.00 14.49% 1025.00 56.76% 1100.00 59.91% 資料來源：中國移動，中國銀河證券研究院 表表 5. 中國電信中國電信 2021 年年 5G網絡投資占比約為網絡投資占比約為 45.6% 2019 2020 2021 投資額（億元） 占比 投資額（億元） 占比 投資額（億元） 占比 總量 775.57 100.00% 848.00 100.00% 870.00 100.00% 5G網絡網絡 92.29 11.90% 391.78 46.20% 396.72 45.60% 4G網絡 257.49 33.20% 89.89 10.60% 14.79 1.7

27、0% 寬帶及網絡 191.57 24.70% 113.63 13.40% 109.62 12.60% 工業數字化 108.58 14.00% 132.29 15.60% 220.11 25.30% 平臺化 31.80 4.10% 44.94 5.30% 47.85 5.50% 土建及其他 93.84 12.10% 75.47 8.90% 80.91 9.30% 資料來源：中國電信，中國銀河證券研究院 受益于我國運營商受益于我國運營商 5G5G 資本開支持續加碼，我國資本開支持續加碼，我國 5G5G 基站數量、用戶數量及覆蓋面積全球基站數量、用戶數量及覆蓋面積全球居首，是全球規模最大、技術最先進

28、的居首，是全球規模最大、技術最先進的 5G5G 獨立組網網絡。獨立組網網絡。根據人民日報最新報道，我國已建成 5G 基站超過 142 萬個，占全球 70%以上，所有地級市城區、超過 97%的縣城城區和 40%的鄉鎮鎮區實現 5G 網絡覆蓋。5G 終端用戶超過 4.5 億戶，占全球 80%以上。 表表 6. 中國聯通中國聯通 2021 年年 5G網絡投資占比約為網絡投資占比約為 50% 2019 2020 2021 投資額（億元） 占比 投資額（億元） 占比 投資額（億元） 占比 5G網絡網絡 79 14.01% 340 50.30% 350 50.00% 非 5G移動網絡 219.92 38.

29、99% 38.56 5.70% 49 7.00% 固網寬帶及數據 84.6 15.00% 101.4 15.00% 98 14.00% 基礎設施、傳輸網及其他 180.48 32.00% 196.04 29.00% 203 29.00% 總量 564 100.00% 676 100.00% 700 100.00% 資料來源：中國聯通，中國銀河證券研究院 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 二二、5 5G G 應用應用細分板塊細分板塊高景氣高景氣有望延續有望延續 （一）（一）元宇宙元宇宙/XR/XR：以云為底，內容筑基：以云為底，內

30、容筑基 1 1. . 元宇宙：投資方向基礎設施、內容創新，缺一不可元宇宙：投資方向基礎設施、內容創新，缺一不可。 元宇宙既依賴內容又依靠 ICT 技術的變革， 兩者缺一不可。 內容方的產業鏈涉及內容創作方、策展方、開發系統方：內容創作方為虛擬世界或者互聯網提供各種內容；策展方通過創意構思、資源整合、用戶算法等方式將各元宇宙內容和用戶進行關聯；內容開發系統方往往與策展方一體，為創作者提供內容生產和經營的協助。 技術支持方涉及分布式平臺，終端/交互，底層技術支持：分布式支持為互聯網/虛擬世界提供分布式金融、分布式計算、分布式存儲、分布式管理等協助；終端/交互支持是用戶進入元宇宙的入口；底層技術支持

31、包括但是不限于芯片、各類半導體工藝、軟件/算法，運營商基礎網絡等基建設施。 元宇宙普及對元宇宙普及對 ICTICT 技術變革需求或超預期。技術變革需求或超預期。海外巨頭互聯網公司的元宇宙大力布局給元宇宙的發展打下了一針強心劑， 虛擬世界和現實世界兩者的無縫融合或協同， 必然是未來科技發展的趨勢所在，甚至從某種程度上說元宇宙相關產業形態是下一代互聯網發展的必經之路。 元宇宙的發展依靠內容來豐富虛擬世界的感知，同時由于其高帶寬、大容量、強互動等特性，必然對通信技術提出了更高的要求。沒有好的高速公路再好的車也很難飛馳，通信設施基石也將是未來元宇宙相關投資的重點方向之一。 圖圖 2 2. . 關注元宇

32、宙產業鏈相關投資機遇關注元宇宙產業鏈相關投資機遇 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2 2. . 元宇宙硬件端：元宇宙硬件端：ICT/ICT/光網絡的再騰飛。光網絡的再騰飛。 元宇宙硬件底座元宇宙硬件底座- -高速率光模塊： 我國廠商市占率較高， 高速率光模塊出貨量預計將提升。高速率光模塊： 我國廠商市占率較高， 高速率光模塊出貨量預計將提升。2020 年我國光模塊廠商全球市占率約 40%，2021 年后 100G 光模塊雖然仍是主要需求，但隨云 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 廠商資本開支不斷提升，200G/400G/

33、800G 硅光模塊預計將持續進行迭代，高速率光模塊出貨量或將大幅提升。 接入終端：接入終端：AR/VRAR/VR 有望成為可普及性的消費電子產品。有望成為可普及性的消費電子產品。2020 年我國 AR/VR 市場規模約 300億元，全球居首，其中 VR 約 230 億元。預計 2024 年 AR 占比將超過 VR，預計我國 AR+VR 市場5 年（2020-2024）CAGR 約 47.1%。 圖圖 3 3. . 20202020- -20242024 年我國年我國 AR/VRAR/VR 市場規模增速較高市場規模增速較高 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 （二（二）北斗導航北斗導航應用應

34、用：支撐行業萬億規模啟航：支撐行業萬億規模啟航 1. 1. PNTPNT 剛需催生萬億市場，應用場景主要聚焦智能終端剛需催生萬億市場，應用場景主要聚焦智能終端 國防、行業、車聯網為主，賦能下游車企以及各行各業。國防、行業、車聯網為主，賦能下游車企以及各行各業。我們將芯片側分為射頻芯片及基帶芯片，同時因導航產業鏈處于擴張態勢，故加入地圖及模組兩個板塊；車聯網方面，其高精度定位產業鏈同此條產業鏈類似，相關公司重合度亦較高。 北斗創新應用不斷深入， 衛星導航與位置服務行業市場規模持續增長。北斗創新應用不斷深入， 衛星導航與位置服務行業市場規模持續增長。 產業核心價值主要包括與衛星導航技術研發和應用相

35、關的芯片、器件、算法、軟件、導航數據、終端設備、基礎設施在內，關聯產值主要以增值服務為主。 高附加值的新興業務不斷涌現： 我國衛星導航與位置服務行業將保持穩定增長態勢， 有望于 2025 年增至 9,819.3 億元（CAGR=19.6%）。2020-2025 年行業關聯產值 CAGR 達 21.93%，產業核心價值 CAGR 達 13.50%。 PNTPNT 剛性需求催生萬億級別市場。剛性需求催生萬億級別市場。星基導航和授時是未來發展的必然趨勢。預計到 2025年，綜合時空服務發展將直接形成 5-10 億/年芯片及終端市場規模，總體產值預計達 8000-10000 億元規模。到 2035 年

36、，直接產生和帶動形成的總體產值規模將超 3 萬億元。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%050100150200250300201920202021202220232024我國AR/VR市場規模(億美元)YoY 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 圖圖 4 4. . 衛星導航產業鏈梳理衛星導航產業鏈梳理 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 圖圖 5 5. .我國衛星導航與位置服務行業市場規模持續增長我國衛星導航與位置服務行業市場規模持續增長 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 2.2.關注下游運營服務“通

37、導遙”行業投資機會關注下游運營服務“通導遙”行業投資機會 國防、行業、車聯網為主，賦能下游車企以及各行各業。國防、行業、車聯網為主，賦能下游車企以及各行各業。我們將芯片側分為射頻芯片及基帶芯片，同時因導航產業鏈處于擴張態勢，故加入地圖及模組兩個板塊；車聯網方面，其高精度定位產業鏈同此條產業鏈類似，相關公司重合度亦較高。 北斗導航目前應用主要集中于北斗導航目前應用主要集中于 2B/2G2B/2G 端的場景中。端的場景中。目前北斗導航應用主要覆蓋交運、農業、林業、漁業、災害、公共安全等領域，其中交通運輸方面，根據頭豹研究院數據顯示，截至去年 10 月，北斗導航系統已經覆蓋約 700 萬輛道路運營車

38、輛，滲透率達 96%；已覆蓋 3.14萬輛郵政快遞車輛，滲透率達 88%；已覆蓋 1400 艘公務船舶，滲透率達 75%，覆蓋約 300 架通用飛行器，滲透率約為 11%，農業領域方面，北斗系統已經覆蓋約 4.5 萬套。 0億元1,000億元2,000億元3,000億元4,000億元5,000億元6,000億元7,000億元8,000億元9,000億元10,000億元2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E關聯產值產業核心價值CAGR=17.4%CAGR=17.4%CAGR=19.6%CAGR=19.6% 行業深度報告行業深度

39、報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 10 產業鏈下游主要場景主要集中于智能終端應用，京津冀、珠三角地區發展較好。產業鏈下游主要場景主要集中于智能終端應用，京津冀、珠三角地區發展較好。隨著“北斗+”與“+北斗”產業融合生態的快速深化發展，行業應用服務需求和大眾應用服務需求均發生變化，應用場景快速延伸觸及千行百業。地區發展方面，京津冀、珠三角、長三角、華中及西部五大區域實現綜合產值 2958 億元，占全國總體產值的 73.4，其中京津冀產值居首，產值規模約為 866 億元（+14.4%），占比約為 21.49%。 產業鏈主要價值集中于中下游， 下游運營服務環

40、節占比逐步提升。產業鏈主要價值集中于中下游， 下游運營服務環節占比逐步提升。 我國衛星導航產業鏈主要環節集中于中下游，整體占比從 2016 年的 87%提升至 2020 年的 90.48%。行業拆分方面，2016-2020 年我國衛星導航產業鏈中，上游及中游產業鏈占比呈現逐年降低態勢，下游運營服務環節占比持續提升， 至2020年占比首次超過中游占比 （43.88%） ， 實現營收1879億元 （+23.2%） ，提升至 46.60%。增速方面，產業鏈下游增速（+23.2%）依舊高于產業鏈上游（+12.1%）及中游（11.9%）增速，代表下游應用發展持續向好。 產業鏈上游公司整體研發費用占營收比

41、較高，毛利率較空間段相關公司有較大改觀。產業鏈上游公司整體研發費用占營收比較高，毛利率較空間段相關公司有較大改觀。商業模式則主要以售賣產業鏈上游器件（北斗星通等）以及確立自身優勢，深度廣度共同拓展細分行業市場（如華測導航、中海達）等。 表表 7. 衛星導航產業鏈主要環節集中于中下游，下游運營服務環節占比逐步提升衛星導航產業鏈主要環節集中于中下游，下游運營服務環節占比逐步提升 產業鏈環節產業鏈環節 2016 2017 2018 2019 2020 上游上游 基礎器件基礎器件 13.00% 5.00% 11.27% 4.17% 10.94% 4.44% 9.92% 3.60% 9.52% 3.64

42、% 基礎軟件基礎軟件 2.00% 2.00% 2.10% 2.02% 1.78% 基礎數據基礎數據 6.00% 5.10% 4.40% 4.30% 4.10% 中游中游 終端集成終端集成 56.00% 42.00% 51.92% 36.79% 47.46% 34.57% 45.85% 29.62% 43.88% 27.84% 系統集成系統集成 14.00% 15.13% 12.89% 16.23% 16.04% 下游下游 運營服務運營服務 31.00% 36.81% 41.60% 44.23% 46.60% 36.81% 41.60% 44.23% 46.60% 資料來源：Wind、中國衛星導

43、航定位協會、中國銀河證券研究院 圖圖 6 6. .行業應用場景集中于智能終端應用行業應用場景集中于智能終端應用 圖圖 7 7. .京津冀地區產值居我國首位京津冀地區產值居我國首位 資料來源：中國衛星導航定位協會, 中國銀河證券研究院 資料來源： 中國衛星導航定位協會, 中國銀河證券研究院 0億元100億元200億元300億元400億元500億元600億元700億元800億元900億元 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 11 （三（三）視頻會議：云視頻會議市場規模逐年高增視頻會議：云視頻會議市場規模逐年高增 視頻會議可以分為傳統視頻會

44、議及新興視頻會議兩種，其中：視頻會議可以分為傳統視頻會議及新興視頻會議兩種，其中： （1 1）傳統視頻會議：）傳統視頻會議：以硬件設備及專線傳輸為核心，基于嵌入式架構，主要應用于中高端視訊方案中；（2 2）新興視頻會議：）新興視頻會議：以云計算、人工智能為核心，憑借 SaaS 模式向客戶提供視頻會議服務，主要架構以 AVC 和 SVC 兩種。 目前我國正處于傳統視頻會議向新興視頻會議迭代過程中。目前我國正處于傳統視頻會議向新興視頻會議迭代過程中。2020 年疫情以來，遠程辦公使得我國中小企業需求快速釋放，后疫情時期，客戶使用習慣及粘性，疊加企業營運成本持續降低，使得新興視頻會議模式接受度增加，

45、預計 2022 年開始新興視頻會議占比將逐步高于傳統視頻會議，新興視頻會議形式將帶動行業發生變革。 云會議市場格局各發所長。云會議市場格局各發所長。小魚易連、齊心好視通、會暢通訊、全時、華為云會議位分列我國云視頻會議市場前五名。云會議市場隨著服務商能力的提升，準入門檻正在提高。硬件視硬件視頻會議市場集中度依然較高。頻會議市場集中度依然較高。華為、蘇州科達、中興通訊、Poly、小魚易連依然占據市場前第五名的位置。隨其他廠商產品的持續迭代，市場的集中度趨于分散。 表表 8. 傳統及新興視頻會議產業鏈對比傳統及新興視頻會議產業鏈對比 類別類別 上游上游 中游中游 下游下游 傳統視頻會議服務商 硬件硬

46、件 MCU：華為、寶利通、蘇州科達、中興通訊 硬件占成本比例約 7%-10%，議價能力較弱； 專線：專線：中國移動、中國電信、中國聯通； （中國電信為專線傳輸龍頭，掌握超 70%骨干網資源） 傳統視頻會議解決方案：傳統視頻會議解決方案：華為、寶利通、蘇州科達、中興通訊、億聯網絡 2013 年后海外視頻會議服務提供商占比逐步降低，國產替代持續進行 企業客戶（60.7%）：科技、金融、工業、醫療、教育等 政府客戶（39.3%）：涉密/非涉密，價格不敏感 云視頻會議服務商 顯示屏：顯示屏：利亞德、洲明 小間距 LED價格逐步下降，進行大范圍滲透 攝像機：攝像機：海維德、明日實業（會暢通訊） 云計算：

47、云計算：阿里云、騰訊云等 新興視頻會議解決方案：新興視頻會議解決方案：Zoom、小魚易連、騰訊會議、釘釘、會暢通訊 政府客戶：華為、蘇州科達； 教育場景：釘釘 醫療：華為 圖圖 8 8. .產業鏈下游公司毛利維持較高水平產業鏈下游公司毛利維持較高水平 圖圖 9 9. .相關公司研發費用占營收比例較高相關公司研發費用占營收比例較高 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源： Wind，中國銀河證券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%2015201620172018201920203Q21華測導航中海達北斗星通司南導航TRIMBLE0.00%5.00%10.00%15.0

48、0%20.00%25.00%2018201920203Q21北斗星通中海達華測導航司南導航 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 12 資料來源：Wind，中國衛星導航定位協會、中國銀河證券研究院 （四四）5G5G 消息：消息：20222022 年大規模商用在即，年大規模商用在即，5G5G 時代信息新變革時代信息新變革 5G 消息屬于新型電信業務，其概念首次出現于我國三大運營商（中國移動、中國聯通、中國電信）共同發布的5G 消息白皮書，白皮書內明確 5G 消息將基于 GSMA RCS 及相關標準實現，可以同彩信等基礎電信業務協同開展。5

49、G 消息包含個人和行業兩方面業務，均支持文本、圖片、音視頻、位置等多種媒體格式，其結構主要包括終端、5G 消息中心、MaaP 平臺、計費結算、消息監管和網間互通等。 5G5G 消息具備能力豐富、基礎良好以及可促進垂直行業融合等特點，其中：消息具備能力豐富、基礎良好以及可促進垂直行業融合等特點，其中： 能力豐富：能力豐富：無信息長度和內容限制，可使用多種多媒體形式，可設計輕量級程序，替代原有 APP； 圖圖 1 10 0. .視頻會議行業可分為傳統及新興兩部分視頻會議行業可分為傳統及新興兩部分 圖圖 1 11 1. .預計新興視頻會議占比將逐步提升預計新興視頻會議占比將逐步提升 資料來源：Win

50、d，中國銀河證券研究院 資料來源： Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 1. 1H21 云會議廠商市場競爭較激烈云會議廠商市場競爭較激烈 圖圖 2. 1H21 我國硬件視頻會議廠商我國硬件視頻會議廠商 CR5 集中度較高集中度較高 資料來源：IDC, 中國銀河證券研究院 資料來源：IDC, 中國銀河證券研究院 0億元50億元100億元150億元200億元250億元201920202021E2022E2023E2024E2025E傳統視頻會議新興視頻會議小魚易連好視通會暢通訊全時華為云會議其它華為蘇州科達中興通訊Poly小魚易連其它 行業深度報告行業深度報告/通信行業通信行業 請務必閱讀正文最后