光庭信息-首次覆蓋報告：深耕汽車電子軟件打造超級軟件工場-220315（24頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 / 26 公司研究|信息技術|軟件與服務 證券研究報告 光庭信息光庭信息(301221)首次覆蓋報告首次覆蓋報告 2022 年 03 月 15 日 深耕深耕汽車電子軟件汽車電子軟件，打造打造超級軟件工場超級軟件工場 報告要點：報告要點： 聚焦汽車電子軟件創新聚焦汽車電子軟件創新，上市，上市打開打開全新發展全新發展空間空間 公司成立于 2011 年，是領先的智能汽車軟件解決方案提供商，面向未來EEA 架構，提供端云一體的汽車電子軟件全域開發服務和全棧解決方案。2017-2020 年，公司營業收入 CAGR 達 27.30%，扣非歸母凈利潤 CAGR達 12

2、6.89%。公司于 2021 年 12 月在創業板上市，募投項目包括：基于域控制器的汽車電子基礎軟件平臺建設項目、智能網聯汽車模擬及測試平臺建設項目、 智能網聯汽車軟件研發中心建設項目， 投入金額合計 3.87 億元。 汽車電子軟件汽車電子軟件行業行業前景良好前景良好，軟件服務商軟件服務商迎來迎來高景氣周期高景氣周期 “軟件定義汽車”已經成為汽車行業的重要發展趨勢，根據麥肯錫預計，全球汽車整車內容結構中軟件驅動的占比將在 2030 年達到 30%。隨著產業發展政策的密集出臺及政府機構對智能網聯汽車與新能源汽車的扶持力度不斷加大， 汽車行業迎來了全新的戰略機遇。 據中商產業研究院統計， 2019

3、年中國智能駕駛行業市場規模為 1226 億元，預計 2021 年智能駕駛行業市場規模將超 2000 億元。智能駕駛將驅動汽車電子軟件行業的持續創新。 順應產業發展趨勢，順應產業發展趨勢，首創“超級軟件工首創“超級軟件工場場” 公司圍繞三大產品線和兩大支撐展開業務， 布局清晰， 公司產品和技術服務涵蓋了智能座艙、 智能電控和智能駕駛等領域， 并建立了智能網聯汽車測試服務體系與移動地圖數據服務平臺。公司致力于打造“先端技術牽引，業務需求驅動”兩級研發體系，在軟件定義汽車時代下，千人千面的個性化數字體驗以及開放的數字生態已成為變革趨勢， 公司首創 “超級軟件工場” 概念，利用軟件生產自動化平臺、數據

4、驅動的 AI 智能化平臺，實現數字化智造。 盈利預測盈利預測與與投資建議投資建議 目前， 汽車產業處于大變革時代， 伴隨著智能汽車行業的快速發展和軟件占比的不斷提高，公司已經迎來良好的發展機遇，快速成長可期。預測公司2021-2023 年營業收入為 4.83、7.40、10.28 億元，歸母凈利潤為 0.97、1.31、1.75 億元，EPS 為 1.04、1.41、1.89 元/股，對應 PE 為 62.25、45.94、34.34 倍。上市以來，公司的 PE 主要運行在 75-125 倍之間，考慮到公司具備行業內較為稀缺的全域全棧開發能力，且未來三年營業收入與凈利潤有望保持較高的復合增速，

5、 給予公司 2022 年 75 倍的目標 PE， 對應目標價為 105.75 元。首次推薦，給予“買入”評級。 風險提示風險提示 新冠肺炎疫情反復；宏觀經濟環境與行業風險；下游行業波動帶來的風險；客戶集中度相對較高的風險；市場競爭加劇。 附表：盈利預測附表：盈利預測 財務數據和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 營業收入(百萬元) 304.57 334.37 483.48 740.29 1028.02 收入同比(%) 25.46 9.78 44.59 53.12 38.87 歸母凈利潤(百萬元) 58.72 73.01 96.72 131.04 175.32 歸母凈利

6、潤同比(%) -15.89 24.34 32.47 35.48 33.80 ROE(%) 15.03 16.48 4.66 5.93 7.35 每股收益(元) 0.63 0.79 1.04 1.41 1.89 市盈率(P/E) 102.53 82.46 62.25 45.94 34.34 資料來源：Wind，國元證券研究所 買入買入|首次推薦首次推薦 當前價/目標價： 65.00 元/105.75 元 目標期限： 6 個月 基本數據 52 周最高/最低價（元） ： 112.21 / 65.0 A 股流通股（百萬股） ： 21.33 A 股總股本（百萬股） ： 92.62 流通市值（百萬元） ：

7、 1386.16 總市值（百萬元） ： 6020.45 過去一年股價走勢 資料來源：Wind 相關研究報告 -26%-13%1%14%27%12/241/132/22/223/14光庭信息滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 / 26 目 錄 1. 公司介紹：領先的智能汽車軟件解決方案提供商 . 4 1.1 歷史沿革：聚焦汽車電子軟件，助力汽車智能化轉型 . 4 1.2 財務分析：營業收入穩定增長，具備較高的盈利能力 . 6 1.3 股權架構：股權結構穩定，實際控制人行業經驗豐富 . 9 1.4 募投項目：緊密圍繞主營業務，配合公司戰略布局 . 10 2. 行業分析：汽車軟件價值提

8、升，行業發展空間廣闊 . 11 2.1 汽車產業格局重構，汽車軟件前景廣闊 . 11 2.2 智能駕駛空間廣闊，細分領域高速增長 . 12 3. 競爭力分析：核心競爭力凸顯，領軍智能網聯汽車 . 15 3.1 產品力：產品線布局清晰，坐擁先發優勢. 15 3.2 研發力：首創“超級軟件工場”打開成長空間 . 18 4. 盈利預測與投資建議 . 21 5. 風險提示 . 24 圖表目錄 圖 1：公司發展歷程 . 4 圖 2：公司產品線在汽車電子軟件產業鏈的位置示意圖 . 5 圖 3：公司面向汽車零部件供應商的角色變化 . 5 圖 4：公司面向汽車整車制造商的角色屬性 . 6 圖 5：營業收入及毛

9、利率情況 . 6 圖 6：扣非歸母凈利潤及凈利率情況 . 6 圖 7：公司收入按應用領域分布情況（單位：萬元） . 7 圖 8：期間費用率情況 . 8 圖 9：研發投入情況 . 8 圖 10：研發人員情況 . 8 圖 11：扣非歸母凈利潤與經營性現金流量凈額對比（單位：億元） . 9 圖 12：股權結構（截至 2021 年 12 月 22 日） . 9 圖 13：汽車電子電氣構架演進圖 . 11 圖 14：全球汽車軟件與硬件產品內容結構占比 . 11 圖 15：中國汽車電子行業市場規模預測 . 11 圖 16：全球智能駕駛滲透率按乘用車交付量 . 13 圖 17：中國智能駕駛行業市場規模及預測

10、 . 13 圖 18：全球 ADAS 域控制器市場規模及預測 . 13 圖 19：域控制器軟件與硬件架構 . 14 圖 20：全球智能座艙各板塊滲透率 . 14 圖 21：中國智能座艙行業市場規模及預測 . 14 圖 22：公司主要產品分布情況 . 15 圖 23：公司智能座艙產品 . 16 oUpVPBeYmVNA9P8Q7NmOnNpNpNkPrRnOfQoPoQbRpPxOwMrNvNMYtPmO 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 / 26 圖 24：公司 ADAS 量產解決方案 . 16 圖 25：公司智能網聯汽車測試服務的應用場景廣泛. 17 圖 26：公司智能網聯汽車電子軟件產

11、業園 . 19 圖 27：同業上市公司人均創收比較（單位：萬元）. 20 圖 28：同業上市公司凈利率比較 . 20 圖 29：光庭信息上市以來 PE-Band . 23 表 1：募投項目情況 . 10 表 2：智能網聯汽車行業相關政策梳理 . 12 表 3：公司技術先進性特點 . 18 表 4：公司收入拆分（單位：百萬元） . 22 表 5：可比公司估值情況 . 23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 / 26 1. 公司公司介紹介紹：領先的智能汽車軟件解決方案提供商領先的智能汽車軟件解決方案提供商 1.1 歷史沿革：歷史沿革：聚焦聚焦汽車電子軟件汽車電子軟件，助力助力汽車汽車智能智能化

12、轉型化轉型 武漢光庭信息技術股份有限公司成立于 2011 年 1 月， 是一家主要為汽車零部件供應商和汽車整車制造商提供專業汽車電子軟件定制化開發和軟件技術服務的信息技術企業。 在公司的發展歷程中， 公司的業務由車載導航系統逐漸拓展至車載信息娛樂系統、 液晶儀表顯示系統、 車載通訊系統、 高級駕駛輔助系統(ADAS)、 底盤電控系統、電驅動系統等領域，具備了面向智能網聯汽車的全域全棧軟件開發能力。 2021 年 12月，公司成功登陸深圳證券交易所創業板。 圖圖 1：公司公司發展歷程發展歷程 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 公司目前處于汽車產業鏈的上游，面向產業鏈中下游的汽車零部件供應

13、商和汽車整車制造商提供專業的汽車電子軟件產品及服務。隨著智能網聯汽車技術的不斷發展，“軟件定義汽車”的時代已經到來。公司在汽車產業鏈中的地位日益突出，從傳統的軟件服務商的角色演變為戰略合作伙伴。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 / 26 圖圖 2：公司產品線在汽車電子軟件產業鏈的位置示意公司產品線在汽車電子軟件產業鏈的位置示意圖圖 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 面向汽車零部件供應商的軟件戰略合作伙伴：汽車電子軟件正逐漸成為越來越多汽車零部件供應商的產品戰略核心。公司正在從汽車零部件供應商的軟件交付合作伙伴變為軟件能力的共建者和協同創新合作伙伴，共同開發有競爭力的產品解決方案以

14、滿足汽車整車制造商的需求。 圖圖 3：公司面向汽車零部件供應商的角色變化公司面向汽車零部件供應商的角色變化 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 面向汽車整車制造商的新型軟件供應商：汽車電子電氣架構的逐步集中化是未來汽車的發展方向。 公司將站在汽車整車制造商和汽車終端用戶的雙重視角， 全 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 / 26 流程深度參與汽車電子軟件的策劃、設計、開發與評價，協助汽車整車制造商建立基于新型電子電氣架構、面向服務的架構(SOA)的軟件研發和服務體系，構建汽車整車制造商軟件核心競爭力。 圖圖 4：公司公司面向面向汽車整車制造商汽車整車制造商的角色屬性的角色屬性 資料來

15、源：公司招股說明書，國元證券研究所 1.2 財務分析：財務分析：營業收入穩定增長營業收入穩定增長，具備較高的盈利能力具備較高的盈利能力 2017-2020 年年，公司公司營業收入營業收入的的 CAGR 達達 27.30%，扣非歸母凈利潤的，扣非歸母凈利潤的 CAGR 達達126.89%。2021 年 1-9 月，公司實現營業收入 2.77 億元，同比增長 36.91%，扣非歸母凈利潤為 0.36 億元，同比增長 17.54%。2017-2020 年，公司營業收入持續增長， 一方面是得益于行業的快速增長， 另一方面是得益于公司技術實力及客戶服務能力的提升。 圖圖 5：營業收入及毛利率情況營業收入

16、及毛利率情況 圖圖 6：扣非歸母凈利潤及凈利率情況扣非歸母凈利潤及凈利率情況 資料來源：Wind，國元證券研究所 資料來源：Wind，國元證券研究所 0%20%40%60%80%100%0123420172018201920202021Q1-3營業收入（億元）YoY毛利率0%100%200%300%400%500%0100020003000400050006000700020172018201920202021Q1-3扣非歸母凈利潤（萬元）YoY凈利率 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 / 26 公司的主營業務收入主要由汽車電子軟件和技術服務及地理信息系統(GIS)行業應用兩項收入構成，其

17、中汽車電子軟件和技術服務是公司收入的最主要來源。 汽車電子軟件和技術服務按具體應用領域可分為智能座艙、 智能電控、 智能網聯汽車測試、 移動地圖數據服務、 智能駕駛五項業務。 其中， 智能座艙、 智能電控、智能網聯汽車測試、 移動地圖數據服務業務收入規模較大， 2018-2020 年收入合計占汽車電子軟件和技術服務業務收入的比重分別為 97.91%、 96.96%、 96.63%。智能駕駛業務 2017-2020 年的收入規模較小，是公司戰略布局領域。 地理信息系統(GIS)行業應用系公司為自然資源、住建、稅務、旅游等行業的政府行政管理部門，提供信息化綜合解決方案、數據處理、可視化及分析和挖掘

18、服務，包括時空大數據云平臺、自然資源綜合執法信息化解決方案、智慧旅游信息化解決方案、空間地理數據采集和處理服務等，該業務的收入規模較小。 圖圖 7：公司收入按應用領域分布情況（單位：萬元）公司收入按應用領域分布情況（單位：萬元） 資料來源：Wind，國元證券研究所 根據客戶類型與需求的不同，公司主要通過定制軟件開發、軟件技術服務、第三方測試服務、 軟件許可以及系統集成向客戶提供產品或服務。 2018 年至 2021 年上半年，公司的境外收入占主營業務收入的比重分別為35.19%、 41.42%、 40.33%和32.31%。公司境外收入主要來源于日本，公司合作的主要境外客戶為日本電產、電裝、日

19、立、日產汽車等知名國際汽車電子零部件供應商和汽車整車制造商。 2017-2020 年，公司期間費用合計占營業收入的比重分別為 50.39%、39.15%、29.52%、29.17%。2018 年公司期間費用率較高主要系當期計提股份支付費用導致管理費用較高所致。2018-2020 年，公司銷售費用率和管理費用率整體呈降低的趨勢，逐漸趨于穩定。 050001000015000200002500030000350004000020172018201920202021H1智能座艙智能網聯汽車測試智能電控移動地圖數據服務智能駕駛地理信息系統(GIS)行業應用其他業務 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8

20、 / 26 圖圖 8：期間費用率情況期間費用率情況 資料來源：Wind，國元證券研究所 公司保持較高的研發投入水平，2018-2020 年，公司研發投入逐年增長，2021 年上半年，公司研發投入為 1506.25 萬元，占營業收入的比重為 8.93%，研發投入全部費用化。研發人員為 130 人，占公司員工總數的比例達到 9.95%。為順應汽車電子軟件在未來汽車智能化、網聯化、電動化等新興技術方向的發展趨勢，公司目前形成了以“先端技術牽引、業務需求驅動”兩級研發模式，并建設了由公司層面組織的先端技術研發中心及各事業部根據其業務領域的具體情況各自組織的研發部門共同構成的兩級研發體系。 圖圖 9：研

21、發投入研發投入情況情況 圖圖 10：研發人員情況研發人員情況 資料來源：Wind，國元證券研究所 資料來源：Wind，國元證券研究所 2017-2020 年，公司經營性現金流量凈額分別為 0.15、0.17、1.23、0.82 億元，扣非歸母凈利潤保持了持續增長。2019 年，公司經營性現金流量凈額大幅增長，主要系公司加強了應收賬款的催收力度以及收到中海庭支付的補償款。2020 年，公司銷售回款情況良好，經營性現金流量凈額維持在較高水平。 -5%0%5%10%15%20%25%20172018201920202021Q1-3銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率0%2%4%6%8%10%12

22、%010002000300040002018201920202021H1研發投入（萬元）研發投入占比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0501001502002502018201920202021H1研發人員數量（人）研發人員數量占比 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 / 26 圖圖 11：扣非歸母凈利潤扣非歸母凈利潤與與經營性現金流量凈額經營性現金流量凈額對比對比（單位：億元）（單位：億元） 資料來源：Wind，國元證券研究所 1.3 股權架構：股權架構：股權結構股權結構穩定穩定，實際控制實際控制人人行業行業經驗豐富經驗豐富 公司實際控制人為朱敦堯先生，截至 202

23、1 年 12 月 22 日，朱敦堯先生直接持有公司 42.01%的股份，并擔任公司董事長，通過鼎立恒豐、勵元齊心員工持股平臺持有公司股份，合計控制公司 52.00%的表決權。公司實際控制人的旅日經歷為其早期進入汽車電子軟件領域與積累相關客戶奠定了一定的基礎。 自成立以來， 公司始終將日本市場作為其業務開拓的主要目標并建立了相對健全的對日業務體系。 圖圖 12：股權結構股權結構（截至截至 2021 年年 12 月月 22 日日） 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 2013 年，公司設立了東京光庭，面向日產汽車、日立等汽車整車制造商、汽車零部件供應商提供汽車電子軟件開發、銷售和維護；201

24、5 年公司設立了名古屋光庭，面向電裝等日本中部地區汽車電子零部件供應商提供汽車電子軟件開發、銷售和維護；除此以外，公司及其子公司武漢樂庭亦可承接對日相關業務。 0.00.20.40.60.81.01.21.42017201820192020扣非歸母凈利潤經營性現金流量凈額 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 / 26 1.4 募投募投項目項目：緊密緊密圍繞主營業務圍繞主營業務，配合配合公司戰略布局公司戰略布局 公司本次公開發行股票 2315.56 萬股，占發行后總股本的比例為 25%，扣除發行費用后的募集資金凈額為 147855.79 萬元。本次募集資金投資項目預計投資總額為38731.8

25、6 萬元，主要用于基于域控制器的汽車電子基礎軟件平臺建設項目、智能網聯汽車模擬及測試平臺建設項目、智能網聯汽車軟件研發中心建設項目。 基于域控制器的汽車電子基礎軟件平臺建設項目將充分利用和整合公司在汽車電子領域積累的全域全棧式軟件開發能力， 基于公司在軟硬件分離技術、 虛擬化技術等方面的領先研究成果， 采用面向服務的新型架構， 創新實現基于域控制器架構的新一代智能網聯汽車基礎軟件平臺。 表表 1：募投項目募投項目情況情況 序號序號 項目名稱項目名稱 總投資額總投資額（萬元）（萬元） 使用募集資金金額使用募集資金金額（萬元）（萬元） 1 基于域控制器的汽車電子基礎軟件平臺建設項目 23008.3

26、3 23008.33 2 智能網聯汽車測試和模擬平臺建設項目 11007.55 11007.55 3 智能網聯汽車軟件研發中心建設項目 4715.98 4715.98 合計 38731.86 38731.86 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 / 26 2. 行業分析行業分析：汽車軟件價值提升，行業發展空間廣闊汽車軟件價值提升，行業發展空間廣闊 2.1 汽車產業格局重構，汽車軟件前景汽車產業格局重構，汽車軟件前景廣闊廣闊 “軟件定義汽車” 成為汽車行業的重要發展趨勢， 汽車電子電氣架構升級為汽車電子軟件發展營造了有利環境。 汽車電子電氣架構正從分

27、布式向域集中式變革， 域集中式的汽車電子電氣架構采用域控制器實現對汽車各大功能域進行控制，從基礎硬件架構的角度推動實現汽車智能網聯化，助力行業加速實現“軟件定義汽車” 。 圖圖 13：汽車電子電氣構架演進圖汽車電子電氣構架演進圖 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 隨著汽車智能網聯化程度的提高， 軟件在汽車整車內容結構中占比逐漸提高。 根據麥肯錫預計，全球汽車整車內容結構中軟件驅動的占比將在 2030 年達到 30%。近年來，中國汽車電子市場規模一直保持穩定增長，2019 年市場規模達 962 億美元，同比增長 10.07%，預計 2022 年將增長至 1181 億美元。 圖圖 14：全

28、球汽車軟件與硬件產品內容結構占比全球汽車軟件與硬件產品內容結構占比 圖圖 15：中國汽車電子行業市場規模預測中國汽車電子行業市場規模預測 資料來源：麥肯錫，公司招股說明書，國元證券研究所 資料來源：中商產業研究院，國元證券研究所 68%63%41%7%10%30%25%27%29%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201020162030E硬件驅動軟件驅動其他0%2%4%6%8%10%12%02004006008001000120014002017201820192020E2021E2022E中國汽車電子行業市場規模預測（億美元）YoY 請務必閱讀正文之后的免責

29、條款部分 12 / 26 2.2 智能駕駛空間廣闊，細分領域高速增長智能駕駛空間廣闊，細分領域高速增長 近年來，隨著汽車智能化、網聯化、電動化相關產業發展政策密集出臺以及政府機構對于智能網聯汽車與新能源汽車的扶持力度不斷加大，推動了 5G、大數據、人工智能、 物聯網等先進技術在智能網聯汽車領域中的應用， 為汽車行業整體的持續穩定發展提供了良好的外部政策環境，更為汽車行業帶來了重要的戰略機遇。 表表 2：智能網聯汽車智能網聯汽車行業行業相關相關政策政策梳理梳理 時間時間 政策名稱政策名稱 頒布單位頒布單位 政策內容政策內容 2021.11 北京市智能網聯汽車政策先行區自動駕駛出行服務商業化試點管

30、理實施細則（試行） 北京市高級別自動駕駛示范區 主要從申請審核、試點管理、網絡數據安全、服務監督與違規管理等方面對企業開展商業化出行服務進行全方位詳細規范，標志著國內自動駕駛領域從測試示范邁入商業化試點探索新階段，對全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，變革未來出行方式具有里程碑意義。 2021.09 物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃（2021-2023 年） 工信部等八部門 打造車聯網（智能網聯汽車）協同服務綜合監測平臺，加快智慧停車管理、自動駕駛等應用場景建設，推動城市交通基礎設施、交通載運工具、環境網聯化和協同化發展。 2021.08 關于科技創新驅動加快建設交通強國的意見 交通運輸

31、部等 開發新一代智能交通系統，促進自動駕駛、智能航運等加快應用。 2021.02 國家綜合立體交通網規劃綱要 中共中央、國務院 加強智能化載運工具和關鍵專用裝備研發，推進智能網聯汽車（智能汽車、自動駕駛、車路協同） 、智能化通用航空器應用。 2020.11 新能源汽車產業發展規劃（2021-2035 年） 國務院 2025 年，新能源汽車新車銷量占比將達到 20%，高度自動駕駛汽車實現限定區域和特定場景商業化應用。 2020.08 新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策 國務院 包括財稅、投融資、研究開發、進出口、人才、知識產權、市場應用、國際合作八項政策措施，提出進一步優化集成

32、電路產業和軟件產業發展環境，深化產業國際合作，提升產業創新能力和發展質量。 2020.04 2020 年智能網聯汽車標準化工作要點 工信部 完成智能網聯汽車標準體系階段性建設目標，推進智能網聯汽車產品管理和應用示范標準研制，加快推進智能網聯汽車各類關鍵標準出臺，深化智能網聯汽車國際標準法規交流與合作。 2020.03 汽車駕駛自動化分級 工信部 規定了汽車駕駛自動化系統的分級原則和技術要求等。將汽車自動駕駛分級分成六個等級，分別為 0 級應急輔助駕駛到 5 級完全自動駕駛。 資料來源：國元證券研究所整理 根據 ICVTank， 到 2024 年底， L2 及以上自動駕駛汽車的滲透率將超過一半。

33、 到 2026年，全球 L1 及以上自動駕駛汽車市場滲透率預計達到 94.24%，達到 8746.8 萬輛。根據中商產業研究院的統計，2019 年中國智能駕駛行業市場規模為 1226 億元，預計到 2021 年智能駕駛行業市場規模將超 2000 億元。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 / 26 圖圖 16：全球智能駕駛滲透率全球智能駕駛滲透率按乘用車交付量按乘用車交付量 圖圖 17：中國智能駕駛行業市場規模及預測中國智能駕駛行業市場規模及預測 資料來源：ICVTank，國元證券研究所 資料來源：中商產業研究院，國元證券研究所 ADAS 域控制器市場目前仍處于早期階段。隨著 L2/L2+

34、級 ADAS 市場迎來高速增長期， 傳統分散的軟硬件架構已經不能很好地滿足智能駕駛系統需求。 目前域控制器的量產應用還處于起步階段， 其中自動駕駛域控制器的開發面臨非常高的技術門檻， 包括產品性能、功能安全、信息安全等方面的技術要求。前瞻產業研究院的數據顯示，2019 年全球 ADAS 域控制器市場規模僅為 0.4 億美元，預計 2025 年市場總規模有望達到 19.8 億美元，2019-2025 年 CAGR 達到 91.6%。 圖圖 18：全球全球 ADAS 域控制器市場規模域控制器市場規模及預測及預測 資料來源：前瞻產業研究院，國元證券研究所 提前切入域控制器賽道的公司先發優勢顯著。 在

35、目前芯片加速迭代的背景下， 供應商需要在較短的時間內完成域控制器與芯片的配套開發，提前進行布局的公司領先優勢明顯。另一方面，傳感器、轉向控制、動力單元、剎車系統等執行機構通過域控制器連接芯片算力平臺， 在這個過程中需要將控制執行模塊進行抽象化， 形成可供系統調配的服務，對自動駕駛域控制器廠商在自動駕駛芯片和 AI 算法領域的技術積累要求較高。 0%20%40%60%80%100%20202021E2022E2023E2024E2025E2026EL0L1L2L3-L50%10%20%30%40%50%0500100015002000250020162017201820192020E2021E中

36、國智能駕駛行業市場規模及預測（億元）YoY0%50%100%150%200%250%300%350%0510152025201920202021E2022E2023E2024E2025E全球ADAS域控制器行業市場規模（億美元）YoY 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 / 26 圖圖 19：域控制器軟件與硬件架構域控制器軟件與硬件架構 資料來源： 車載智能計算基礎平臺參考架構 1.0 ，國元證券研究所 根據 ICVTank 的數據及預測，2020 年全球智能座艙市場規模為 231 億美元，2020-2026 年車載娛樂系統、駕駛信息顯示系統、HUD 抬頭顯示系統、流媒體后視鏡、行車記錄儀

37、、后排液晶顯示的 CAGR 分別為 1.7%、16.0%、25.8%、25.6%、25.3%、39.7%。 2019 年中國智能座艙行業市場規模達 441.1 億元， 隨著中國市場消費升級，智能座艙加速應用，中國智能座艙行業的市場規模將保持高速增長，預計到 2025 年市場規模將達到 1030 億元，年均復合增速超 15%。 圖圖 20：全球智能座艙各板塊滲透率全球智能座艙各板塊滲透率 圖圖 21：中國智能座艙行業市場規模及預測中國智能座艙行業市場規模及預測 資料來源：ICVTank，國元證券研究所 資料來源：ICVTank，前瞻產業研究院，國元證券研究所 0%20%40%60%80%100%

38、20202021E2022E2023E2024E2025E2026E車載娛樂系統駕駛信息顯示系統HUD抬頭顯示系統流媒體后視鏡行車記錄儀后排液晶顯示0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012002017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E2025E中國智能座艙行業市場規模及預測（億元）YoY 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 / 26 3. 競爭力分析：競爭力分析：核心競爭力凸顯，領軍智能網聯汽車核心競爭力凸顯，領軍智能網聯汽車 3.1 產品力：產品力：產品線布局產品線布局清晰清晰，坐擁先發優勢，坐擁先發優勢 圍繞三大

39、產品域和兩大支撐，產品線布局清晰圍繞三大產品域和兩大支撐，產品線布局清晰：通過 10 余年的持續積累和發展，公司產品和技術服務涵蓋了構成智能網聯汽車核心的智能座艙、智能電控和智能駕駛等領域，并建立了智能網聯汽車測試服務體系與移動地圖數據服務平臺。目前，公司全域全棧的產品體系已具備為新一代智能網聯汽車提供軟件開發與技術服務的能力。 圖圖 22：公司主要產品分布情況公司主要產品分布情況 資料來源：公司官網，國元證券研究所 三大產品域三大產品域 1） 智能座艙：智能座艙：智能座艙是智能網聯汽車的主要組成部分之一，以座艙域控制器為核心，智能座艙將推動液晶儀表信息顯示系統、抬頭顯示系統(HUD)、車載信

40、息娛樂系統、流媒體后視鏡信息系統、車載通信系統(T-BOX)等多種信息系統的創新與融合。公司的智能座艙產品線主要包括用戶體驗(UX)設計和人機界面(HMI)軟件開發服務、儀表平臺軟件解決方案、軟硬件分離解決方案、虛擬化座艙整體解決方案以及 T-BOX 軟件解決方案。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 / 26 圖圖 23：公司智能座艙產品公司智能座艙產品 資料來源：公司官網，國元證券研究所 2） 智能電控：智能電控：智能電控產品線主要包括新能源電機控制器解決方案、電子助力轉向系統(EPS)應用軟件開發服務與電子伺服制動系統應用軟件開發服務，為實現新能源汽車動力控制以及汽車橫向與縱向控制提

41、供關鍵軟件產品及服務。 圖圖 24：公司公司 ADAS 量產解決方案量產解決方案 資料來源：公司官網，國元證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 / 26 3） 智能駕駛：智能駕駛：公司在智能駕駛領域形成的產品包括高級駕駛輔助系統(ADAS)應用開發、自動泊車(APA)解決方案。在高級駕駛輔助系統(ADAS)應用開發方面，公司通過自研多傳感器融合感知算法及車輛控制算法等技術形成解決方案， 可應用于 L2 及以上級別的自動駕駛功能的實現。 在自動泊車(APA)解決方案方面， 公司提供完整的自動泊車(APA)解決方案，可采用 12 通道超聲波傳感器及 360 全景攝像頭融合自動泊車。

42、兩大支撐兩大支撐 1） 智能網聯汽車測試與仿真：智能網聯汽車測試與仿真：公司該產品線主要為汽車整車制造商、汽車零部件供應商及自動駕駛算法公司，提供智能座艙、自動駕駛等領域的測試評價、數據產品及模擬測試技術平臺等服務。以自動駕駛有效場景庫構建為中心，建設配套的平臺和環境，為面向中國市場自動駕駛產品的研發和驗證提供數據及增值服務。 圖圖 25：公司智能網聯汽車測試服務的應用場景廣泛公司智能網聯汽車測試服務的應用場景廣泛 資料來源：公司官網，國元證券研究所 2） 移動地圖數據服務平臺：移動地圖數據服務平臺： 移動地圖數據服務平臺(MDC)包括全球導航電子地圖服務和 L2+ADAS 地圖更新服務平臺，

43、公司擁有自主知識產權地圖編譯系統(KIF)、全自動地圖編譯生產流程及量產質量控制體系， 擁有豐富的全球數據量產編譯經驗。支持 HERE、TOMTOM、ZENRIN、NAVINFO、EMG、IPC、OSM 等全球主流圖商源數據，可將不同的源數據轉換為統一的中間數據格式，生成 NDS、KIWI、PLUMS、X、MVT 等多種導航電子地圖格式。L2+自動駕駛地圖更新服務平臺提供包含基礎車道信息的地圖數據，供 L2+自動駕駛時使用，以提高車輛定位精度、提升車輛規劃能力，并提升駕駛舒適性。 公司技術先進， 產品處于領先地位：公司技術先進， 產品處于領先地位： 公司圍繞“軟件定義汽車”研發了一系列核心基礎

44、技術， 輔之以“軟件工場”理念下的軟件工程體系， 可充分發揮軟件綜合競爭力，加速汽車產業與新興產業的進一步融合。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 / 26 表表 3：公司技術公司技術先進性特點先進性特點 領域領域 具體表現具體表現 汽車電子軟件綜合開發能力 公司的全域全棧開發能力， 一方面可以更好地服務于汽車零部件供應商產品多元化和競爭力提升的戰略， 提高客戶的粘性；另一方面，可以很好匹配汽車整車制造商的軟件競爭力構建需求，助力汽車整車制造商建設整車的軟件系統架構和軟件平臺，為公司升級成為汽車整車制造商的軟件核心合作伙伴提供了技術支撐。 基于 SOA 的軟硬分離的汽車電子軟件架構核心技

45、術 公司積極參與了長安汽車新一代車載 ROM 的研發，配合長安汽車建立了軟硬分離的設計標準和規范，并結合具體產品研發對產品架構的可復用性和擴展性進行了有效驗證。在虛擬化方面，公司基于 QNX Hypervisor 和 RENESASR-CAR 的虛擬化技術已經在多個項目中進行了量產應用，產品的安全性設計、圖形圖像多屏共享和快速啟動等關鍵技術得到了客戶和汽車整車制造商的認可。 汽車電機電控領域核心關鍵技術 在底盤電控和新能源電驅動領域， 公司與全球馬達市場份額第一的日本電產建立了戰略合作， 并在武漢設立聯合研發中心；在新能源電驅動領域，公司完成日本電產全球第一款“三合一”的 E-Axle 驅動電

46、機的電機控制器軟件研發，并成功應用在廣汽新能源埃安等品牌量產車型上。 面向智能駕駛的車輛控制技術 依托公司多年持續投入的智能駕駛軟件自主研發，公司目前已經形成了一系列可以應用到低速智能駕駛的核心車輛控制軟件解決方案。 公司已經在傳感器的感知融合技術、 軌跡與車速規劃技術和車輛精準控制領域形成了一系列核心專利和關鍵算法，并在集成了雷達和攝像頭的新一代融合泊車產品(APA)中成功量產應用。同時，公司也正在研發下一代遠程控制智能泊車(Automated Valet Parking，AVP)車輛控制核心技術。 符合汽車功能安全的汽車軟件開發流程體系 公司目前已經融合 CMMIL5、A-SPICE、IS

47、O26262 和敏捷開發流程建立了先進的汽車電子軟件開發流程體系。與傳統重文檔、重過程的重型軟件開發流程體系相比，該開發流程具備輕型、適中的特點。 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 3.2 研發力：研發力：首創“超級軟件工首創“超級軟件工場場”打開打開成長空間成長空間 先端技術牽引先端技術牽引：先端技術研發中心定位于對汽車電子軟件行業中具有前瞻性與先進性的技術進行研究，探索相關技術的發展路線以及商業化前景。 1) 公司長期與國內外科研機構、高等院校、產業鏈上下游的參與者、相關行業專家以及業內同行積極互動，緊密追蹤汽車電子軟件技術的最新發展方向并接收先進的技術理念。 2) 公司積極主動承

48、接國家級、 省級、 市級各層面關于汽車電子軟件及移動地圖數據應用等方向的科研項目， 參與制定相關行業標準， 從而主動地掌握未來行業發展趨勢并引導今后的技術迭代方向。 3) 公司對于滿足未來智能網聯汽車發展的共性需求以及未來中長期內具有實用預期的先進技術立項， 組織先端技術研發中心團隊進行科研攻關， 并推動相關科技成果在實際業務中的轉化利用， 同時通過申請專利、 著作權等方式對形成的技術成果進行保護。 面向事業部業務領域的關鍵技術研發面向事業部業務領域的關鍵技術研發： 公司具有全域全棧軟件開發能力， 為客戶提供智能座艙、智能電控、智能駕駛、智能網聯汽車測試以及移動地圖數據服務等領域的軟件定制開發

49、及技術服務。 各事業部的研發部門主要根據本事業部所處業務領域， 結合市場的需求進行產品規劃和技術路線設計， 研發高度可復用的基礎軟件平臺、 通用組件、 核心算法及輔助工具， 同時對本事業部的一線開發團隊提供技術支持與指導，進一步提高工作效率、改善服務質量以及優化技術指標。 打造萬人規模的汽車電子軟件產業園打造萬人規模的汽車電子軟件產業園：根據公司官網 2020 年 7 月 30 日發布的融 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 / 26 合生態智創未來|光庭智能網聯汽車軟件產業園正式奠基開建 ，光庭智能網聯汽車軟件產業園奠基儀式于 2020 年 7 月 28 日在武漢光谷光電產業園舉行。整個

50、項目建成后， 將成為萬人規模的國際專業汽車電子軟件研發主題園區， 有望帶動產業產值百億元。 圖圖 26：公司智能網聯汽車電子軟件產業園公司智能網聯汽車電子軟件產業園 資料來源：公司官網，國元證券研究所 “超級軟件工“超級軟件工場場” 打開人均創收增長空間” 打開人均創收增長空間： 在軟件定義汽車時代下， 千人千面的個性化數字體驗以及開放的數字生態已成為變革趨勢。公司提出“軟件工場”理念下的敏捷開發流程， 首先通過業務經驗累積形成精細化的標準操作流程指引， 提高開發人員在軟件開發過程中的準確率，從而確保軟件產品的品質。其次，公司形成可以重復利用的軟件設計與代碼庫，開發人員在為客戶提供定制軟件開發

51、的過程中能夠通過成熟的代碼組件快速搭建軟件產品架構，提高軟件的開發速度并確保軟件產品品質。再次， 公司持續對已經形成的開發工藝進行改進， 確保其敏捷開發流程的先進性以應對汽車智能網聯化的需求。 最后， 可視化的管理模式是公司確?！败浖觥睂嵤┑闹匾谰€與評價機制， 利用數據結果對軟件產品與服務進行量化管理， 監控開發流程的運行情況，最終實現對產品及服務的品質把控。 公司人均創收水平低于中科創達、東軟集團、四維圖新，高于誠邁科技，2018-2020年公司人均創收分別為 42.32、36.57、39.78 萬元。公司人均成本低于同行業平均水平， 低于中科創達、 東軟集團、 四維圖新， 2018-

52、2020 年公司人均成本分別為 21.96、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 / 26 18.78、19.88 萬元。與同行業公司相比，公司的人均創收存在較大的上升空間。另一方面，公司的凈利率水平在行業內位于較高水平，2018 年至 2021 年前三季度公司凈利率分別為 29.08%、19.42%、21.95%、16.18%。 圖圖 27：同業上市公司人均創收比較（單位：萬元）同業上市公司人均創收比較（單位：萬元） 圖圖 28：同業上市公司凈利率比較同業上市公司凈利率比較 資料來源：公司招股說明書，國元證券研究所 資料來源：Wind，國元證券研究所 相對傳統的開發模式，公司提出的“軟件

53、工場”下的敏捷開發模式通過開發流程的標準化、代碼組件的重復利用、開發工藝的不斷改進以及開發過程的可視化管理，實現軟件產品的標準化、規范化，最大限度地縮短開發時間、降低開發成本，同時提高軟件的開發質量。 050100150200250201820192020光庭信息東軟集團誠邁科技四維圖新中科創達-20%-10%0%10%20%30%40%2018201920202021Q3光庭信息東軟集團誠邁科技四維圖新中科創達 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 / 26 4. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 核心假設：核心假設： 公司專注于智能網聯汽車的軟件創新和解決方案提供，與國內外知名車廠和

54、全球領軍合作伙伴一起緊密圍繞汽車互聯化、 智能化、 電動化和共享化的發展趨勢，協同創新、生態共建，共同開發具備未來前瞻性和領先性的核心技術、新型軟件和專業解決方案。根據公司招股說明書，公司業務包括：定制軟件開發、軟件技術服務、第三方測試服務、軟件許可、系統集成、其他，我們按照這六個維度來預測公司未來的收入和毛利率情況。 1. 定制軟件開發：定制軟件開發： 定制軟件開發指客戶以實現單一或多個模塊功能為目標， 委托公司根據合同約定承擔其整體或部分的軟件定制化開發，并根據功能的實現對工作成果進行驗收的業務。 2019-2020 年， 該業務收入增速分別為 20.43%、 4.41%，公司主要向汽車零

55、部件供應商及汽車整車制造商提供定制軟件開發服務， 在 “軟件定義汽車” 的趨勢下， 有望實現較快增長， 預測未來三年增速分別為 45.16%、50.35%、40.51%。毛利率方面，2019-2020 年分別為 54.57%、55.33%，預測未來三年將保持在 2020 年的水平，維持在 55-56%的區間。 2. 軟件技術服務：軟件技術服務：軟件技術服務主要包括現場技術支持、 數據采集及整理服務、 維護服務等。2019-2020 年，該業務收入增速分別為 47.59%、18.31%，預測未來三年仍將保持較快增長， 增速分別為 48.21%、 60.67%、 40.82%。 毛利率方面，201

56、9-2020 年分別為 29.52%、35.41%，預測未來三年將保持在 2020 年的水平，維持在 35-36%的區間。 3. 第三方測試服務：第三方測試服務： 第三方測試服務指公司接受客戶委托， 使用專業儀器設備或軟件工具并按照相關技術規范對客戶指定的產品進行測試與評價，出具專業測評報告的服務。2019-2020 年，該業務收入增速分別為 54.36%、31.30%，預測未來三年仍將保持較快增長，增速分別為 45.37%、57.62%、35.42%。毛利率方面，2019-2020 年分別為 53.69%、56.75%，預測未來三年將保持在 2020 年的水平，維持在 56-57%的區間。

57、4. 軟件許可：軟件許可： 軟件許可是指授權客戶使用本公司的自有軟件產品， 并根據合同約定按授權數量或時間進行收費的業務。公司向客戶許可的軟件產品是公司自行研發的導航數據處理引擎，通過公司的數據處理引擎可將各主要圖商的原始地圖數據處理成車載導航儀可使用的標準數據格式。 2019-2020 年， 該業務收入增速分別為 62.11%、 -32.13%， 預測未來三年增速分別為 23.54%、 21.25%、 19.06%。毛利率方面，2019-2020 年分別為 78.23%、69.61%，預測未來三年將保持在2020 年的水平，維持在 69-70%的區間。 5. 系統集成：系統集成：系統集成指公

58、司根據客戶的實際情況及需求向客戶交付符合運行條件的定制化系統， 包括硬件設備、 軟件和系統的調試安裝服務。2019-2020 年，該業務收入增速分別為-66.02%、1.77%，考慮到行業發展情況以及公司自身優勢， 預測未來三年增速分別為 10.93%、 9.86%、 8.73%。 毛利率方面， 2019-2020年分別為 49.83%、 53.63%， 預測未來三年將保持在 2020 年的水平， 維持在 53- 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 / 26 54%的區間。 6. 其他：其他： 其他業務收入主要為房屋租賃收入、 校企實習基地合作收入等， 占比較小。2019-2020 年，

59、該業務收入增速分別為 254.65%、 0.99%， 預測未來三年增速分別為 20.37%、16.53%、14.37%，毛利率將維持在 17-18%的區間。 表表 4：公司公司收入收入拆分（單位：拆分（單位：百百萬元）萬元） 項目項目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 定制軟件開發定制軟件開發 收入 154.79 161.61 234.60 352.72 495.61 增長率 20.43% 4.41% 45.16% 50.35% 40.51% 毛利率 54.57% 55.33% 55.40% 55.50% 55.62% 軟件技術服務軟件技術服務 收入 84.74 100.

60、25 148.59 238.74 336.19 增長率 47.59% 18.31% 48.21% 60.67% 40.82% 毛利率 29.52% 35.41% 35.52% 35.66% 35.75% 第三方測試服務第三方測試服務 收入 40.56 53.25 77.41 122.02 165.23 增長率 54.36% 31.30% 45.37% 57.62% 35.42% 毛利率 53.69% 56.75% 56.83% 56.88% 56.94% 軟件許可軟件許可 收入 16.69 11.32 13.99 16.96 20.20 增長率 62.11% -32.13% 23.54% 21

61、.25% 19.06% 毛利率 78.23% 69.61% 69.63% 69.68% 69.72% 系統集成系統集成 收入 6.79 6.91 7.66 8.42 9.15 增長率 -66.00% 1.73% 10.93% 9.86% 8.73% 毛利率 49.83% 53.63% 53.71% 53.77% 53.85% 其他其他 收入 1.01 1.02 1.23 1.43 1.64 增長率 254.63% 1.00% 20.37% 16.53% 14.37% 毛利率 33.11% 17.15% 17.32% 17.48% 17.61% 合計合計 收入 304.57 334.37 483

62、.48 740.29 1028.02 增長率 25.46% 9.78% 44.59% 53.12% 38.87% 毛利率 48.60% 49.91% 49.81% 49.56% 49.54% 資料來源：Wind，國元證券研究所 可比公司估值：可比公司估值： 在國內上市公司中，中科創達、德賽西威、華陽集團與公司所從事的行業相近，主要為汽車行業提供軟硬件產品及相關服務，因此我們選擇這三家公司為可比公司。 從 PE 估值水平的角度來看， 公司的估值水平略低于可比公司的平均水平。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 / 26 伴隨著公司的快速成長，PE 估值水平逐年顯著降低。 表表 5：可比公司估

63、值情況可比公司估值情況 股票代碼 公司簡稱 收盤價 總市值（億元） EPS PE 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 300496.SZ 中科創達 95.65 406.57 1.04 1.52 2.16 2.94 91.68 62.81 44.30 32.43 002920.SZ 德賽西威 120.67 670.05 0.93 1.43 2.02 2.68 129.32 84.44 59.68 45.09 002906.SZ 華陽集團 40.04 190.08 0.38 0.62 0.91 1.20 104.99 64.09 43.90

64、33.45 平均平均 - - - - - - 108.66 70.45 49.29 36.99 301221.SZ 光庭信息 65.00 60.20 0.79 1.04 1.41 1.89 82.46 62.25 45.94 34.34 資料來源：Wind，國元證券研究所 注：可比公司均采用 Wind 一致預期，收盤價的日期為 2022 年 3 月 14 日 投資建議：投資建議： 在多年的發展歷程中，公司的業務由車載導航系統逐漸拓展至車載信息娛樂系統、液晶儀表顯示系統、車載通訊系統、高級駕駛輔助系統(ADAS)、底盤電控系統、 電驅動系統等領域， 具備了面向智能網聯汽車的全域全棧軟件開發能力。

65、伴隨著汽車電子電氣架構的演變以及“軟件定義汽車”理念的興起，公司緊密圍繞汽車智能化、網聯化、電動化的發展趨勢，致力于構建以車載操作系統為核心的基礎軟件平臺， 以軟件驅動汽車數字化轉型， 為用戶提供全新的駕乘體驗及服務。 預測公司2021-2023年營業收入為4.83、 7.40、 10.28億元， 歸母凈利潤為0.97、1.31、1.75 億元，EPS 為 1.04、1.41、1.89 元/股，對應 PE 為 62.25、45.94、34.34 倍。上市以來，公司的 PE 主要運行在 75-125 倍之間，考慮到公司具備行業內較為稀缺的全域全棧開發能力，且未來三年營業收入與凈利潤有望保持較高的

66、復合增速， 給予公司 2022 年 75 倍的目標 PE， 對應目標價為 105.75 元。首次推薦，給予“買入”評級。 圖圖 29：光庭信息上市以來光庭信息上市以來 PE-Band 資料來源：Wind，國元證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 / 26 5. 風險提示風險提示 1. 新冠肺炎疫情反復新冠肺炎疫情反復： 如果新冠肺炎疫情反復， 可能在一定程度上擾亂公司原定的市場開發計劃和節奏，可能給公司的整體客戶開發和業務拓展工作帶來一定的困難。 2. 宏觀經濟環境與行業風險宏觀經濟環境與行業風險：公司產品和技術服務涵蓋構成智能網聯汽車核心的智能座艙、 智能電控和智能駕駛等領域，

67、 并建立了智能網聯汽車測試服務體系與移動地圖數據服務平臺。 汽車電子軟件的發展主要依賴于汽車行業的發展， 而汽車行業的持續發展與宏觀經濟狀況息息相關。如果未來全球經濟和國內宏觀經濟形勢惡化， 汽車行業可能受到較大影響， 進而對公司生產經營和盈利能力造成不利影響。 3. 下游行業波動帶來的風險下游行業波動帶來的風險：根據中國汽車工業協會發布的數據，2018 年、2019年、2020 年，我國汽車產銷量連續三年下滑。2018 年，我國汽車產量與銷量分別為 2781 萬輛與 2808 萬輛，較上年分別下降 4.17%與 2.77%；2019 年，我國汽車產量與銷量分別為2572萬輛和2577萬輛，

68、同比分別下降7.52%和8.23%；2020 年，我國汽車產量和銷量分別為 2522.5 萬輛、2531.1 萬輛，同比分別下降 2.0%和 1.9%。若汽車銷售行業持續不景氣，汽車整車制造商及汽車零部件供應商或將暫緩新車型或新功能的研發計劃，可能給公司的經營業績帶來不利影響。 4. 客戶集中度相對較高的風險客戶集中度相對較高的風險：公司面向的客戶主要為全球主要的汽車零部件供應商或知名的汽車整車制造商。但若未來公司主要客戶因宏觀經濟周期波動或其自身市場競爭力下降導致生產計劃縮減、 采購規?？s小， 或本公司的供應商認證資格發生不利變化，或公司新產品研發、技術儲備無法滿足客戶需求，可能導致公司與主要客戶的合作關系發生不利變化，公司的經營業績將受到負面影響。 5. 市場競爭加劇市場競爭加?。?近年來， 隨著全球汽車工業的穩步發展以及汽車電子滲透率不斷提升， 汽車電子行業市場總體規模不斷擴大。 行業景氣度的提升使得行業內原有競爭對手規模和競爭力不斷提高， 同時市場新進入的競爭者亦會逐步增加。 如果公司不能緊跟行業發展趨勢， 持續保持技術的先進性和產品質量的穩定性， 公司將面臨較大的市場競爭風險。