機械行業春季策略：把握穩增長主線自下而上精選α-220310（43頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 table_research 行業行業深度深度報告報告機械行業機械行業 2022年年03月月10日日 把握穩增長主線，自下而上把握穩增長主線，自下而上精選精選 機械機械行業春季策略行業春季策略 機械行業機械行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心觀點：核心觀點： 20222022 年穩增長主線凸顯，穩增長重在穩投資，機械設備行業多角度受年穩增長主線凸顯，穩增長重在穩投資，機械設備行業多角度受益。益。2021 年 11 月以來，為應對經濟下行壓力，穩增長政策持續出臺。我們認為，穩增長重在穩投資，穩投資重在基建投資及制造業投資。穩增長主線下，對機械

2、設備行業的影響主要在以下七個方面：穩基建下軌交行業；投資復蘇下工業母機；風電光伏設備端加快受益；新能源汽車充換電設備；傳統產業低碳化改造；自動化改造帶動工業機器人；中小企業專精特新。 適度超前基建， 城軌投資為重點方向之一適度超前基建， 城軌投資為重點方向之一。 受疫情影響， 2020 年與 2021年全國鐵路投資有所放緩，城市軌道交通投資增速有所放緩。長期來看，新時代鐵路發展規劃框定至 2035 年的鐵路建設，城市群與都市圈推升城際及城軌需求。我們預計，軌交投資特別是城軌投資將在此輪穩增長中起到作用。 穩增長主線下投資復蘇，工業母機景氣持續。穩增長主線下投資復蘇，工業母機景氣持續。2 月國常

3、會及 3 月政府工作報告，提出多項減稅和支持政策，促進工業經濟平穩增長。自去年起我國出臺了一系列穩增長政策，疊加針對工業母機等加強核心技術攻關，開展補鏈強鏈專項行動，我們預期制造業擴張趨勢有望延續，利好機床行業發展。 能源基地建設，風電光伏裝機可期，設備端加快受益能源基地建設，風電光伏裝機可期，設備端加快受益。雙碳目標下，新能源基建可能成為穩增長主力之一。據中電聯預測十四五預計新增風電裝機 280-300GW。據光伏協會預測，2025 年全球新增裝機將達到270-330GW， 其中中國新增裝機 90-110GW。 高裝機需求及各產業鏈的技術更新迭代帶來巨大的設備投資空間。 新能源汽車銷量大增，

4、充換電產業鏈設備類投資前景廣闊新能源汽車銷量大增，充換電產業鏈設備類投資前景廣闊。2021 年中國新能源汽車銷量為 352.1 萬輛（+157.57%），2025 年銷量有望超過1000 萬輛。目前，中國新能源汽車的補能方式主要采用充電與換電兩種模式，以充電為主，換電為輔。預計到 2025 年，我國充電樁市場規模將達到 1200 億至 2000 億元，換電站市場規模達到 420-560 億元。 “雙碳”背景下，傳統產業低碳化改造需求拉動萬億級投資規?！半p碳”背景下，傳統產業低碳化改造需求拉動萬億級投資規模。包括重點行業（鋼鐵、焦炭、水泥等）清潔生產改造、節能降碳改造及煤炭機組改造，十四五期間合

5、計投資額在萬億級別。 自動化改造需求復蘇自動化改造需求復蘇，帶動工業機器人景氣上行帶動工業機器人景氣上行。后疫情時代，下游應用需求復蘇，自動化改造需求逐步提升。疊加人口老齡化等驅動因素，我國工業機器人密度較日韓等國仍有翻倍增長空間。 對中小企業專精特新的支持拉動投資對中小企業專精特新的支持拉動投資。中央經濟工作會議提到要提升制造業核心競爭力，激發涌現一大批專精特新企業。中國制造業正處于由大轉強的關鍵階段， 亟需一批在細分領域具備競爭力的企業支撐。機械行業公司數量居專精特性之首，有望孕育細分行業隱形冠軍。 風險提示風險提示：政策支持力度低于預期，風電、光伏行業裝機不及預期，行業競爭加劇等。 行業

6、數據行業數據 2022.03.09 table_report 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 核心組合表現核心組合表現 2022.03.09 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 1.【銀河機械】行業月度動態報告_機械行業_龍頭擴產帶動鋰電設備快速發展，看好機器換人新能源裝備兩大方向 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 1 目錄目錄 一、一、20222022 年穩增長主線凸顯，自下而上精選年穩增長主線凸顯，自下而上精選 . 3 3 （一）中央經濟工作會議強調穩中求進，2022 年穩增長主線凸顯 . 3 1、近期穩增長政策及舉措持續加碼 . 3 2、穩

7、增長重在穩投資，穩投資重在基建投資和制造業投資 . 4 （二）適度超前開展基礎設施建設，基建投資發力重在兩新一重 . 5 （三）提升制造業核心競爭力，2022 年制造業投資空間值得期待 . 6 （四）穩增長對機械設備投資的影響總結 . 7 二、基建適度超前，軌交投資穩經濟順需求，二、基建適度超前，軌交投資穩經濟順需求，城軌建設值得關注城軌建設值得關注 . 7 7 （一）政策仍然平穩適中，疫情短期拖累客運出行 . 7 （二）城市群經濟將持續推動城軌發展 . 9 （三）軌交行業新增里程預測 . 10 （四）相關標的 . 12 三、穩增長主線下投資復蘇，工業母機景氣持三、穩增長主線下投資復蘇，工業母

8、機景氣持續續 . 1212 （一）機床整機進入上行周期，行業高端化集中化發展趨勢明顯 . 13 （二）機床刀具量價齊升，進口替代正當時 . 14 （三）相關標的 . 16 四、四、能源基地建設，風電光伏裝機可期，設備端加能源基地建設，風電光伏裝機可期，設備端加快受益快受益 . 1717 （一）十四五期間預計新增風電裝機 280-300GW，相關設備公司受益頗多 . 17 （二）光伏平價上網達裝機爆發期，各產業鏈環節設備市場空間巨大 . 18 （三）相關標的 . 20 五、新能源汽車銷量大增，充換電產業鏈設備五、新能源汽車銷量大增，充換電產業鏈設備類投資前景廣闊類投資前景廣闊 . 2121 （一

9、）新能源汽車銷量景氣帶動充電設備需求，換電補能蓄力彎道超車 . 21 （二）充換電設備市場規模預測 . 23 （三）相關標的 . 24 六六、“雙碳”背景下，傳統產業低碳化改造需求、“雙碳”背景下，傳統產業低碳化改造需求拉動萬億級投資規模拉動萬億級投資規模 . 2525 （一）重點行業清潔生產改造帶動清潔生產技術裝備產業化 . 25 （二）能效提升行動催生節能降碳改造和產能置換需求 . 26 （三）煤電清潔高效利用助推煤炭機組改造市場快速發展 . 26 （四）相關標的 . 28 七、自動化改造需求復蘇帶動工業機器人景氣七、自動化改造需求復蘇帶動工業機器人景氣上行上行 . 2828 （一）工業機

10、器人景氣上行，國內市場規模百億級空間 . 28 （二）國內企業實現技術追趕，國產替代進行時 . 31 （三）相關標的 . 32 2YiZnYfWqUuZnMsQnObRdN7NsQmMpNoMfQrRsReRqRsMbRpOmMwMpNqQwMrMqR 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 2 八、對中小企業專精特新的支持拉動投資八、對中小企業專精特新的支持拉動投資 . 3232 （一）政策支持中小企業走專精特新“小巨人”路線 . 32 （二）65 家專精特新名單中的機械板塊 A 股上市公司 . 35 1. 機械板塊專精特新企業市值主要分布于 50 億元以下 . 35 2. 機械板塊專精

11、特新上市公司的盈利能力突出 . 36 （三）相關標的 . 36 九、風險提示九、風險提示 . 3737 附錄：附錄：20222022 年行情回顧年行情回顧 . 3838 （一）板塊整體表現：2022 年初與大盤走勢基本一致 . 38 （二）板塊估值：由年初高位逐漸回落 . 38 （三）子行業表現：工業母機及新能源設備漲幅居前 . 39 （四）個股表現：新能源產業鏈相關個股表現突出 . 39 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 3 一、一、2022 年穩增長主線凸顯，年穩增長主線凸顯，自下自下而上而上精選精選 2021 年 11 月以來，為應對經濟下行壓力，穩增長政策持續出臺。2022

12、年初，市場穩增長主線凸顯，直接受益于穩增長的建筑建材板塊表現突出，機械設備作為大中游行業，也將從不同方向受益于穩增長。 站在此時點上， 展望機械行業全年走勢， 我們將結合穩增長的發展主線，自下而上梳理機械行業或具備超額收益的優質子行業及相關標的。 （一）中央經濟工作會議強調穩中求進，2022 年穩增長主線凸顯 1、近期近期穩增長政策及舉措持續加穩增長政策及舉措持續加碼碼 穩增長政策持續加碼。穩增長政策持續加碼。2021 年 11 月，國常會提出面對新的經濟下行壓力要加強跨周期調節，擴大有效投資；2021 年 12 月，中央政治局會議表示經濟工作要穩字當頭、穩中求進；中央經濟工作會議重提以經濟建

13、設為中心， 要適度超前開展基礎設施投資； 財政部副部長許宏才表示近期財政部已向各地提前下達了 2022 年新增專項債限額 1.46 萬億， 明確用于以交通基礎設施建設為首的九大方向。政府工作報告提出今年 5.5%的 GDP 增長目標，克強總理答記者問提出宏觀經濟政策的標桿是按照 6%來確定的，進一步明確了穩增長主線。 表表 1：近期穩增長政策梳理近期穩增長政策梳理 日期日期 部門部門/ /會議會議 政策內容政策內容 2021/11/24 國常會 面對新的經濟下行壓力，要加強跨周期調節，在繼續做好地方政府債務管理、防范化解風險的同時，統籌做好今明兩年專項債管理政策銜接，更好發揮專項債資金帶動社會

14、資金的作用，擴大有效投資，以利擴大內需、促進消費。 2021/12/6 中央政治局會議 要推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求， 促進房地產業健康發展和良性循環。會議還表示明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。 2021/12/8 中央經濟工作會議 中央經濟工作會議指出我國經濟當前面臨“需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力”，重提“堅持以經濟建設為中心”，新增強調“各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前”、“適度超前開展基礎設施投資”、“高度重視保障性租賃住房建設、加快完善長租房政策”、“完成國企改革三年行動任務”、

15、“推動共建一帶一路高質量發展” 2021/12/16 財政部 國務院新聞辦公室舉行的政策例行吹風會，財政部副部長許宏才表示，近期財政部已向各地提前下達了2022 年新增專項債限額 1.46 萬億元，明確用于以交通基礎設施建設為首的九大方向。 2021/12/29 財政部全國財政工作視頻會議 充分挖掘國內需求潛力，發揮財政穩投資促銷費作用。管好用好專項債券資金，拉動有效投資。適度超前開展基礎設施建設投資，發揮政府投資引導帶頭作用。 2022/1/10 國常會 加快實施十四五規劃綱要102 項重大工程項目和專項規劃重點項目。圍繞糧食安全、先進制造業、交通通信等基礎設施、保障性住房等領域建設，做好融

16、資、用地、用能等保障。要按照資金跟著項目走的要求， 盡快將去年四季度發行的 1.2 萬億元地方政府專項債券資金落到具體項目。 抓緊發行今年已下達的專項債，用好中央預算內投資，撬動更多社會投資，力爭一季度形成更多實物工作量。 2022/1/18 央行新聞發布會 當前重點的目標是穩，政策的要求是發力。一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精準發力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優化經濟結構；三是靠前發力，抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切。 行業深度報告行業

17、深度報告/機械行業機械行業 4 2022/3/5 政府工作報告 國務院總理李克強 3 月 5 日在政府工作報告中提出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長 5.5%左右。今年工作要堅持穩字當頭、穩中求進。面對新的下行壓力，要把穩增長放在更加突出的位置。 資料來源：各政府網站，中國銀河證券研究院整理 2、穩增長、穩增長重在重在穩投資，穩投資重在基建投資和制造業投資穩投資，穩投資重在基建投資和制造業投資 2021 年我國實際 GDP 增速為 8.1%， 2020-2021 年平均增速為 5.1%， 從世界范圍來看增長具備明顯優勢， 但從趨勢來看逐季轉弱， 2021 年 Q1-Q4GDP 增速分

18、別為 18.3%、 7.9%、 4.9%、4%，特別是三季度以來，投資、社零、新增就業等各項數據均顯現出經濟承壓特征。3 月 5日， 李克強總理向十三屆全國人大五次會議作政府工作報告時表示， 今年中國國內生產總值預期增長 5.5%左右。消費在疫情反復下疲軟，出口基數較高或難維持較高增速，穩增長的落腳點在穩投資。 2021 年全年固定資產投資增速為 4.9%，低于 GDP 增速，分拆來看，基建投資基本持平，全年增速為 0.2%，房地產投資全年增速為 4.4%，制造業投資增速為 13.5%，2021 年固定資產投資主要由制造業投資拉動。從趨勢上來看，全年投資增速均呈現逐漸放緩的趨勢，特別是房地產投

19、資，2021 年房地產新開工面積累計增速下滑 11.4%，后續增長乏力。展望 2022 年，穩增長的發力點有望落在基建投資及制造業投資上。 圖圖 1：2021 年固定資產年固定資產累計累計投資投資完成額及完成額及增速增速 圖圖 2：2021 年基建投資年基建投資累計同比累計同比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 3：2021 年房地產投資增速年房地產投資增速 圖圖 4：2021 年制造業投資年制造業投資累計同比累計同比 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0102030405060固定資產投資完成額累計值（萬億元）累計增速（右軸

20、）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%基礎設施建設投資累計同比0%10%20%30%40%50%05101520房地產開發投資完成額:累計值（萬億元）累計同比（右軸）0%5%10%15%20%25%30%35%40%制造業投資完成額累計同比 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 5 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 1 月以來各地陸續召開兩會并發布地方政府工作報告， 各地也均將投資作為實現增長目標的重要抓手。一季度各地專項債計劃發行速度快于近年同期水平，穩增長持續發力。 （二）適度超前開展基礎設施建設，基建投資發力重在兩新

21、一重 適度超前開展基礎設施投資獲多部門支持。2021 年我國廣義基建投資增速為 0.21%，1-12月累計增速環比提高 0.38pct。自中央經濟工作會議召開之后，財政部、發改委和銀保監會相繼表態支持超前開展基礎設施投資。展望 2022 年，根據銀河建筑組的預測，預計上半年基建投資增速有望回升至 5%，全年增速為 3%。 多地啟動一季度專項債發行工作，1 月地方政府專項債發行 4802 億元。近期多個地方政府陸續公布一季度地方債發行計劃，河南省成功發行 2022 年全國首單地方政府專項債券382.01 億元，四川省今年首批專項債券 377 億元也已成功發行，2022 年上海市擴大有效投資穩定經

22、濟發展的若干政策措施指出，確保一季度完成財政部提前下達的 2022 年地方政府專項債券發行工作， 爭取上半年完成全部地方政府專項債券發行工作。 財政部已提前下達 2022年專項債限額 1.46 萬億， 有望于一季度發行完成， 2021 年四季度及 2022 年一季度專項債發行對 2022 年上半年基建投資形成重要支撐。 圖圖 5：地方政府專項債呈現地方政府專項債呈現 2021 年后置、年后置、2022 年前置特征年前置特征 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 基建投資方向將側重于兩新一重。兩新指的是新型基礎設施建設（如數字經濟）和新型城鎮化改造，一重指的是重大工程，包括交通、水利、能源

23、基地建設等。通過梳理專項債投向，2021 年四季度超六成投向基建相關領域。 我們認為適度超前開展基礎設施建設，對機械設備的影響在以下幾個方面： 老基建相關的，包括工程機械和軌交裝備。工程機械下游受益于基建投資回升，但受損于房地產新開工面積下滑，我們預計 2022 年工程機械主要品類如挖掘機等或難維持持續增長。-10000100020003000400050006000新增地方政府專項債（億元） 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 6 軌交裝備包括高鐵裝備及城軌裝備。 受疫情影響出行率降低， 高鐵客座率下降導致車輛設備周轉減緩進而導致招標采購下滑，我們預計隨著疫情影響因素消除高鐵招標有望

24、回升至每年200-300 組。隨著城市群和都市圈建設，城市軌道交通建設潛力依然很大，城軌裝備有望成為受益老基建的最佳品種。 新基建相關的，包括新能源發電領域的風光、光伏大基地建設，新能源汽車相關的充電設施、換電站等的建設，機械板塊中的光伏設備、風電設備、充換電設備受益。 （三）提升制造業核心競爭力，2022 年制造業投資空間值得期待 2021 年制造業投資增速為 13.5%，為拉動固定資產投資的核心驅動力，但 2021 年三季度以來邊際放緩，制造業 PMI 指標也在 2021 年 9 月和 10 月出現了位于榮枯線之下，市場也產生了對制造業投資邊際持續放緩的擔憂。展望 2022 年，我們認為制

25、造業投資將繼續承擔拉動固定資產投資的任務（高于固定資產投資、高于 GDP 增速）。 圖圖 6：制造業制造業 PMI 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 我們追蹤制造業投資的框架為 PMI-PPI-工業企業利潤-制造業投資。具體邏輯鏈條為：需求復蘇，企業家信心好轉，PMI 走強，需求進一步復蘇供不應求反應為價格指標 PPI 上漲，PPI 上漲帶動工業企業利潤上行， 工業企業利潤上行又對 PMI 產生正反饋。 當生產端繼續供不應求，企業產能利用率打滿，且企業家對為未來經濟持續好轉有信心時，將主動加大資本開支擴大再生產，反映為制造業投資增速上行。在傳統的分析框架中，制造業投資受庫存周期影響呈現

26、2-3 年的周期性特征，從 2021 年三季度起處于下行期。 圖圖 7：制造業固定資產投資的傳導鏈條制造業固定資產投資的傳導鏈條 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 4848494950505151525253制造業PMI 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 7 展望 2022 年，我們認為制造業投資空間依然值得期待。主要由于：（1）中國正處于制造業由大轉強的制造升級期，從頂層設計上看，2021 年公布的十四五規劃中明確強調要“深入實施制造強國戰略” “保持制造業比重基本穩定” ， 未來 5 年中國制造有望迎來新的發展機遇；（2）短期來看，2021 年三季度以來碳減排壓力下的政

27、策約束限制了部分制造業的擴張，有望在 2022 年得以釋放，（3）新能源等行業的產能擴張依然持續且 2022 年增速快，傳統設備的綠色升級需求也有望釋放；（4）受人口結構、用勞成本等因素擠壓，制造業自動化改造需求及改造意愿的提升；（5）政策支持專精特新，中小企業的發力有望對制造業投資形成貢獻。 （四）穩增長對機械設備投資的影響總結 總結來說，我們認為，穩增長主線下，對機械設備行業的影響主要在以下七個方面： （1）適度超前基建，軌交投資穩經濟順需求，城軌建設值得關注； （2）穩增長主線下制造業投資企穩，帶動工業母機機床產業加速上行； （3）能源基地建設，風電光伏裝機可期，設備端加快受益； （4）

28、新能源汽車銷量大增，充換電產業鏈設備類投資前景廣闊； （5）自動化改造需求提升，工業機器人產業持續復蘇； （6）“雙碳”背景下，傳統產業低碳化改造需求啟動； （7）對中小企業專精特新的支持拉動投資。 二、二、基建基建適度超前適度超前，軌交投資穩經濟，軌交投資穩經濟順需求順需求，城軌建設值得關注，城軌建設值得關注 （一）政策仍然平穩適中，疫情短期拖累客運出行 2021 年，中國鐵路營運總里程預計將突破 15 萬公里，全國鐵路新增運營里程預計將超過4000 公里，其中高鐵約為 2150 公里。12 月 30 日，京港高鐵安九段開通運營，至此，中國高鐵運營里程預計突破 4 萬公里。2021 年全年旅

29、客發送量為 26.12 億人，累計同比增長 18.5%，旅客中轉量為 9567.81 億人公里，累計同比增長 15.7%，雖然同比穩定增長，但較疫情前數據水平仍有一定差距。 軌交行業始終具有較強的周期屬性， 通常由國家或政府的政策規劃為主導， 是調控宏觀經濟的重要抓手之一。2020 年，軌交行業中的“城際高速鐵路和城際軌道交通”被列入新型基礎設施建設的七大領域之中。 2021 年， 中央經濟工作會議提出要適度超前進行基礎設施建設，在減污、降碳、新能源、新技術、新產業集群等領域加大投入，既擴大短期需求，又增強長期動能。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 8 圖圖 8：鐵路客運周轉量（億

30、人公里）鐵路客運周轉量（億人公里） 圖圖 9：鐵路客運量（萬人）鐵路客運量（萬人） 資料來源：維基百科，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 從政策推動到民生需求拉動。軌道交通建設屬于國家基礎設施，關系到國計民生，發展至今， 通常由國家規劃主導， 行業發展與政策關聯度高， 起到了穩定經濟的作用。 2020 年與 2021年全國軌道交通投資完成額長幅整體有所放緩、 長期來看軌交投資額仍值得預期。 在中長期隨著中國經濟轉向高質量發展與國家中長期鐵路網規劃2025 至 2030 年間的逐步完成，需求側與政策因素將并行決定發展趨勢， 強調民生需求和質量， 其中城市化率的增長與居民

31、出行需求變化將漸顯重要性，尤其是選擇軌交的比例提升。因此我們預計，軌交行業投資將在繼續處于高位運行。 圖圖 10：鐵路運輸業固定資產投資鐵路運輸業固定資產投資累計同比和中國累計同比和中國 GDP 同比增長同比增長（右（右/%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 深入實施擴大內需戰略，國家政策強力扶持。深入實施擴大內需戰略，國家政策強力扶持。根據中央經濟工作會議的基調，未來政策大概率將繼續大力支持軌交行業的投資和發展以擴大內需。 在財政支出的整體力度上， 財政政策更加積極， 財政支出強度或將繼續保持， 預計將加大地方政府專項債發行以增強政府投資能力。 -80-60-40-2002040

32、608002000400060008000100001200014000160002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11鐵路旅客周轉量:國家鐵路:累計值鐵路旅客周轉量:國家鐵路:累計同比-80-60-40-200204060800500001000001500002000002500003000003

33、500004000002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11鐵路客運量:國家鐵路:累計值鐵路客運量:國家鐵路:累計同比0246810121416-100-500501001502002503002005-122006-072007-022007-092008-042008-112009-062010-

34、012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09固定資產投資完成額:鐵路運輸業:累計同比GDP:不變價:同比 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 9 （二）城市群經濟將持續推動城軌發展 綠色交通大背景下，我國城市軌道交通正在步入穩定發展階段。1 月 13 日，交通運輸部發布了 2021 年城市軌道交通運營成績單，2021 年，我國新增城市軌道交通線路 3

35、5 條，新增運營里程 1168 公里，較去年增長約 15%，洛陽、紹興等 7 市首次開通運營城市軌道交通。一邊是政策支持， 另一邊是城市化對出行的剛需， 我們認為城市軌道交通的想象空間將進一步擴容。 對標發達國家及其大型城市， 城鎮率的提高將必然帶來城市公共交通的繁榮發展和軌道交通密度的提升。 借鑒國際發達城市的城市軌交發展歷程不難發現， 城市化率越高的城市往往軌交密度也相對越高。 發達國家的城市化率普遍在 80%左右， 中國的城市化率目前還不到 70%，以發達國家城市化率為參照，中國的城市化水平仍有繼續提升的空間。近 20 年，中國的城鎮化率逐年穩步增長，從 1980 年的 19.4%，提升

36、至 2020 年的 63%，相較于 2019 年增長 3.29 個百分點，中國的城鎮人口已達超 9 億人。近年來中國城鎮化率穩步增長，大中城市的人口虹吸效應逐漸明顯， 隨著各大城市不斷發布人才吸引政策， 我們預計未來我國的城鎮化率仍將繼續提高。 與國際水平對標， 中國城市軌交有廣闊的提升空間。 我國大部分一二線城市目前的城軌地理密度（里程/面積）與人均密度（里程/人口）相對國際主要城市較低。巴黎、紐約、倫敦的地鐵密度可達到 2.07、0.33、0.26 公里/平方公里和 1.01、0.48、0.45 公里/人，而上海、深圳的密度為 0.12、0.09 公里/平方公里和 0.28、0.14 公里

37、/人。 圖圖 11：部分國際主要城市地鐵面積密度（部分國際主要城市地鐵面積密度（km/km2） 圖圖 12：部分國際主要城市地鐵人口密度（部分國際主要城市地鐵人口密度（km/人）人） 資料來源：維基百科，中國銀河證券研究院 資料來源：維基百科，中國銀河證券研究院 從統計口徑角度出發，國內“地鐵”與“城市軌道交通”統計長度基本相等，而在這部分涉及到的國外城市中，“地鐵”僅為“城市軌道交通”的一部分，有軌電車、地上鐵路等也記在里程中，因此這些國際主要城市的實際軌交密度會更高。從發展空間來看，我國一二線城市的軌交密度仍有較大提升空間， 未來中長期內大概率將持續規劃城市軌交基礎設施建設， 使之與中國的

38、城市化發展水平相當。 城市群建設火熱發展。 城市群是在地域上集中分布的若干特大城市和大城市集聚而成的龐大的、多核心、多層次城市集團，一般由 1 個以上特大城市為核心，由 3 個以上大城市為構成單元，依托發達的交通通信等基礎設施網絡所形成的空間組織緊湊、經濟聯系緊密、并最終實00.511.522.5巴黎首爾紐約倫敦莫斯科東京上海深圳廣州北京00.20.40.60.811.2巴黎紐約倫敦廣州莫斯科北京首爾上海東京深圳 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 10 現高度同城化和高度一體化的城市群體。目前中國編制了 19 個城市群規劃，各地區城市群的建設仍在大力推進和火熱發展， 城市群內各個城市

39、不斷加強內在聯系， 通過中心城市的輻射帶動效應推動國家區域融合發展。 圖圖 13：19 個規劃城市群個規劃城市群 資料來源：國民經濟和社會發展第十三個五年（20162020 年）規劃綱要，中國銀河證券研究院 城際軌交基建有利于實現城市群內各城市之間的協調發展。 城際軌道交通為城市之間的人口流動、經濟交流等提供了快速便捷的交通方式，有利于提高各個城市間的交通效率，實現城市群一體化融合發展，推進城鎮化高質量發展。伴隨著城市群的推進建設，城際軌交基建需求增加，城際軌交基建迎來發展浪潮。 從 2012 至 2019 年，城際快速鐵路年通車里程保持增長趨勢，2019 年 889 公里的全年城際通車里程與

40、 2012 年的 289 公里相比翻 3.1 倍，受益于區域經濟發展等因素，我們預計城際快速鐵路新增通車里程在未來也將保持快速增長趨勢。 （三）軌交行業新增里程預測 表表 2：軌交通車里程匯總軌交通車里程匯總 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 高鐵（修正前） 4437 3667 2469 3433 2697 高鐵（修正后） 1775 3378 3723 4687 3141 城際快速（修正前） 1478 1736 523 1325 1403 城際快速（修正后） 591 1537 993 1795 1551 城市軌交（修正前） 1265 2126 1945 1857 148

41、81 城市軌交（修正后） 1265 1488 1963 2070 1488 修正前修正前合計（合計（km） 7180 7529 4937 6615 5588 1 注系不完全統計，且不在疫情影響考慮的時間范圍內。城市軌交規劃自由度較高鐵高，規劃周期一般短于高鐵，因此不完全統計里程數據偏低 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 11 修正后合計修正后合計（km） 3631 6403 6679 8552 6180 資料來源：中國銀河證券研究院整理 上表為我們對軌交行業， 包括高鐵、 城際快速鐵路和城市軌道交通未來短期通車里程的預測結果匯總，詳細推算過程可參考 2021 年 8 月 22 日的已

42、發布報告【銀河機械】行業深度_機械行業：出行需求推動城軌新建設，車輛大存量帶來維?？臻g。 表表 3：城際快速鐵路通車里程預測城際快速鐵路通車里程預測 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 修正前（km） 按疫情前計劃施工/開通統計 1478 1736 523 1325 1403 2020 年未完成里程 1478*60%=887 2020 年未完成延后情況 1478*10%=148 1478*20%=296 1478*20%=296 1478*10%=148 2021 年預計延后里程 1736*20%=347 2021 年預計延后情況 1736*10%=174 1736*20

43、%=174 修正后合計（修正后合計（km） 1478-887 1736-347+148 523+296+174 1325+296+174 1403+148 591 1537 993 1795 1551 資料來源：中國銀河證券研究院整理 表表 4：城市軌道交通年新增里程城市軌道交通年新增里程預測預測 注釋 2020 2021E 2022E 2023E 修正前（km） 按疫情前計劃施工/開通統計 1265 2126 1945 1857 2020 調整方式 不調整，已為最新數據 2021E 調整方式 預計 10%計劃暫停 10%延后至 2021 年 10%延后至 2022 年 2126*70%=14

44、88 2126*10%=213 2126*10%=213 2022E 調整方式 預計 10%計劃暫停 1945*0.9=1750 修正后合計（修正后合計（km） 1265 1488 1963 2070 資料來源：中國銀河證券研究院整理 表表 5：中國中國高鐵年新增里程預測高鐵年新增里程預測 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 修正前(km) 按疫情前計劃施工/開通統計 4437 3667 2469 3433 2697 2020 年未完成里程 4437*60%=2662 - - - - 2020 年未完成延后情況 - 4437*10%=443.7 4437*20%=887

45、4437*20%=887 4437*10%=443.7 2021 年預計延后里程 - 3667*20%=733 - - - 2021 年預計延后情況 - - 3667*0.1=367 3667*0.1=367 - 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 12 修正后合計修正后合計 1775 3667-773+443.7 2469+887+367 3433+887+367 2697+443.7 3378 3723 4687 3141 資料來源：中國銀河證券研究院整理 （四）相關標的 在“新基建”與“八縱八橫”等政策的指導下，政府主導專項債融資持續增長，以專項債作為項目資本金的范圍逐步拓展，

46、很大程度助力了軌交建設。 多種市場化融資方式緩解了地方財政壓力，通過社會參與增加監督,提高軌交項目的落地效率。隨著國家逐步轉向高質量經濟發展目標， 軌交基建逆周期穩定經濟波動的性質逐漸減弱， 而軌交緩解交通壓力的需求側因素越顯重要。在繼續加碼新基建的規劃指導下，疊加需求因素拉動，我們預計未來將助力軌交行業景氣發展。 軌交板塊估值仍相對較低，具備配置價值。推薦持續高研發投入，城軌業務占比較高，掌握核心技術的軌交信號設備供應商交控科技（688015.SH）；建議關注全產業鏈覆蓋，處于軌交信號控制領域龍頭地位的中國通號（688009.SH）；建議關注自主剎車閘片供應商，布局應用于光伏熱場碳碳復材的天

47、宜上佳（688033.SH）；建議關注注入國際老牌輪軸供應商 BVV，致力于打造軌交核心零部件大平臺的華鐵股份（000976.SZ）。 表表 6：軌交行業相關標的軌交行業相關標的 代碼代碼 公司公司 主營業務主營業務 688015.SH 交控科技 專業從事城市軌道交通信號系統的研發、關鍵設備的研制、系統集成以及信號系統總承包。公司主要產品包括三種：基礎 CBTC 系統、CBTC 互聯互通列車運行控制系統(I-CBTC 系統)、全自動運行系統(FAO 系統)。公司從產品的應用市場包括新建線路市場、既有線路改造市場和重載鐵路市場。 688009.SH 中國通號 公司提供軌道交通控制系統全產業鏈上的

48、產品及服務，主要業務包括：1)設計集成，主要包括提供軌道交通控制系統相關產品的系統集成服務及為軌道交通工程為主的項目建設提供設計和咨詢服務；2)設備制造，主要包括生產和銷售信號系統、通信信息系統產品及其他相關產品；3)系統交付，主要包括軌道交通控制系統項目施工、設備安裝及維護服務。 688033.SH 天宜上佳 國內領先的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應商，主要從事高鐵動車組用粉末冶金閘片及機車、城軌車輛閘片、閘瓦系列產品的研發、生產和銷售。 000976.SZ 華鐵股份 公司產品在中國軌道交通市場廣泛應用，目前通過子公司青島亞通達、華鐵西屋法維萊以及山東嘉泰生產十余種軌道交通裝備制造核心產品，主

49、要包括給水衛生系統、備用電源、制動閘片、貿易配件、高鐵座椅、撒砂裝置、空調、車門、車鉤及緩沖器系統、制動系統等。 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 三、三、穩增長主線下投資復蘇，工業母機景氣持續穩增長主線下投資復蘇，工業母機景氣持續 制造業復蘇，機床行業景氣持續。制造業復蘇，機床行業景氣持續。機床是制造機器的機器，是體現國家綜合實力的重要基礎性產業， 代表了工業發展水平， 行業波動與制造業固定資產投資變化趨同。 疫情好轉以來，我國制造業回暖， 帶動機床行業景氣上行。 2021年1-12月， 制造業投資完成額同比上漲13.5%。從前瞻性的指標 PMI 來看，2022 年 2 月 PMI

50、 指數為 50.2%，連續 4 個月處于榮枯線以上，我國制造業景氣度依然保持韌性。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 13 圖圖 14：制造業固定資產投資增速制造業固定資產投資增速 圖圖 15：PMI 指數指數 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 穩增長主線拉動制造業投資，利好機床產業發展。穩增長主線拉動制造業投資，利好機床產業發展。2021 年 8 月，國資委擴大會議強調，針對工業母機、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強關鍵核心技術攻關，開展補鏈強鏈專項行動，加強上下游產業協同，積極帶動中小微企業發展。今年 2 月，國常會提出多項減稅

51、和支持政策，促進工業經濟平穩增長。自去年起我國出臺了一系列穩增長政策，預期制造業擴張趨勢有望延續，利好機床行業發展。 （一）機床整機進入上行周期，行業高端化集中化發展趨勢明顯 行業拐點出現，我國機床行業有望進入上行周期。行業拐點出現，我國機床行業有望進入上行周期。機床屬周期性行業，過去十年機床行業整體處于下行周期，得益于疫情防控和經濟發展的良好局面，2021 年我國機床行業延續了2020 年下半年以來的回穩向好趨勢。從產量來看，2021 年 1-12 月金屬切削機床累計產量 60.2萬臺，同比增長 29.2%，其中數控金屬切削機床 27.0 萬臺，同比增長 35.1%；金屬成形機床累計產量 2

52、1 萬臺，同比增長 0.7%，其中數控金屬成形機床 2.4 萬臺，同比增長 19.9%。另一方面，機床使用壽命一般約為 10 年，2011 年行業需求達到最高點，預計自 2021 年起存量機床更新換代需求將顯現，未來我國機床行業有望持續上行。 圖圖 16：金屬切削機床當月產量及增速金屬切削機床當月產量及增速 圖圖 17：金屬切削機床累計產量及增速金屬切削機床累計產量及增速 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 微觀層面來看，微觀層面來看，中國金屬切削機床主營業務收入 2020 年起止跌回升，2021 年增幅進一步-40%-30%-20%-10%0%

53、10%20%30%40%50%12-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-08固定資產投資完成額:制造業:累計同比（%）營業收入:機床工具行業:累計同比(%)30%35%40%45%50%55%12-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-01-40%-30%-20%-10%0%10%2

54、0%30%40%50%02468101212-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-07產量:金屬切削機床:當月值（萬臺）產量:金屬切削機床:當月同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02040608010012-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-07產量:金

55、屬切削機床:累計值（萬臺）產量:金屬切削機床:累計同比（%） 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 14 擴大，達到 30.23%，創近 10 年來新高，實現收入 1453.54 億元；利潤總額出現小幅波動，同比下降 17.23%。 圖圖 18：金屬切削機床營業收入及增速金屬切削機床營業收入及增速 圖圖 19：金屬切削機床利潤總額及增速金屬切削機床利潤總額及增速 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 我國機床產業大而不強，高端產品亟待突破，產業集中度有望提升。我國機床產業大而不強，高端產品亟待突破，產業集中度有望提升。根據 Gardner I

56、ntelligence 的數據， 2020 年中國機床消費額為 213 億美元 （人民幣 1350 億） ， 占全球約 31.9%。我國是全球第一大機床生產和消費國，但大而不強，機床核心零部件如數控系統、高端機床如五軸聯動數控機床依然嚴重依賴進口。我國機床的市場參與者按照市場梯度可以劃分為歐美、日韓、臺資、大陸企業，代表企業分別為馬扎克、德瑪吉、斗山、友佳、創世紀、海天精工等。國產機床多為中低端產品， 且市場競爭較為激烈， 2021 年， 我國金屬切削機床企業共 932 家，金屬成形機床 543 家，行業內企業普遍規模較小，受低端市場產能過剩等因素影響，國內機床行業虧損企業較多。 隨著制造業強

57、鏈補鏈的推進， 行業集中度提升以及向高端化發展趨勢明朗。 圖圖 20：2018-2020 年中國金屬切削機床行業格局年中國金屬切削機床行業格局 資料來源：MIR DATABANK，中國銀河證券研究院 （二）機床刀具量價齊升，進口替代正當時 我國機床刀具市場我國機床刀具市場需求景氣向上需求景氣向上。機床刀具為典型的工業耗材，全球市場規模在 2000 億級別，每年穩定增長，中國市場規模在 400 億級別，與制造業發展密切相關。2016-2018 年我國切削刀具市場規模出現明顯快速增長， 2018 年刀具消費總額達到 421 億元， 為歷史最高點。2019 年受中美貿易摩擦加劇、汽車等下游行業持續下

58、行的影響，我國刀具消費額有所下滑。2021 年，隨著制造業的快速復蘇和下游需求的增長，市場規模有望延續 2020 年的量價齊升趨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020040060080010001200140016001800金屬切削機床制造:主營業務收入:累計值（億元）金屬切削機床制造:主營業務收入:累計同比（%）-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%-20020406080100金屬切削機床制造:利潤總額:累計值（億元）金屬切削機床制造:利潤總額:累計同比（%）創世紀創世紀, , 5.0%5.0%北京精雕北京精雕, , 4.2%4.

59、2%馬扎克馬扎克, , 3.7%3.7%津上, 3.7%海天精工, 2.8%德瑪吉德瑪吉, , 2.4%2.4%紐威, 2.1%發那科, 2.0%牧野, 2.0%秦機, 1.7%大隈, 1.6%沈機, 1.5%友佳, 1.3%格勞博, 1.1%東臺, 1.0%其他, 63.8%德瑪吉, 3.6%北京精雕, 3.2%津上, 3.2%牧野, 3.0%馬扎克, 3.0%格勞博, 2.7%創世紀, 2.5%海天精工, 2.3%紐威, 2.2%沈機, 1.9%MAG, 1.8%RIFA, 1.6%大隈, 1.6%發那科, 1.6%秦機, 1.6%其他, 64.2%牧野, 3.2%馬扎克, 3.0%德瑪吉

60、, 2.9%北京精雕, 2.7%發那科, 2.5%沈機, 2.2%格勞博, 2.1%創世紀, 2.1%海天精工, 1.8%大隈, 1.7%秦機, 1.4%東臺, 1.4%哈斯, 1.4%兄弟, 1.3%其他, 68.0% 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 15 勢。 圖圖 21：中國中國刀具行業市場規模刀具行業市場規模 資料來源：中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 數控刀具和硬質合金刀具占比提升數控刀具和硬質合金刀具占比提升，未來我國硬質合金數控刀具發展前景廣闊未來我國硬質合金數控刀具發展前景廣闊。2021 年我國數控機床占比 44.90%，數控化水平仍較低，因此我國刀具產品消

61、費結構中，傳統焊接刀具仍然占據一定比重。近年來，隨著制造產業升級，我國機床數控化率整體呈現上升趨勢，數控刀具占比有望隨之提升。 在全球刀具市場中， 硬質合金刀具占主導地位， 2020 年占比 63%；我國硬質合金刀具占比逐年提升，2019 年產值比例已反超高速鋼，達到 47%，未來有望進一步提高。 圖圖 22：金屬切削機床數控化率金屬切削機床數控化率 圖圖 23：中國市場不同類型刀具產值占比中國市場不同類型刀具產值占比（%） 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 資料來源：中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 市場格局分散，進口替代正當時。市場格局分散，進口替代正當時。我國刀具市場競爭

62、格局較為分散，主要分為歐美、日韓、國產三大陣營，全球龍頭山特維克在國內市場市占率僅為 7.41%，國產龍頭株洲鉆石市占率 3.17%。我國刀具市場多為中低端產品，進口刀具主要集中在高端產品。2015 年起我國刀具進口比例持續下降， 受疫情影響， 進口產品供應不足； 制造業升級背景下國產品牌技術進步，高端產品占比提升，疊加本地化服務優勢，我國高端刀具國產化迎來良好發展機遇，國產替代-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035040045020102011201220132014201520162017201820192020中國刀具行業市

63、場規模（億元）同比（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2012201320142015201620172018201920202021金屬切削機床數控化率（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20152016201720182019高速鋼硬質合金其他 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 16 有望加速。從全球市場看，山特維克刀具收入超過 300 億，全球市占率 13.3%，未來我國機床刀具行業集中度有望提升。 圖圖 24：中國中國刀具進刀具進口比例口比例 圖圖 25：中國中國機床刀具市場競爭格局機床刀具市場競爭格局 資料

64、來源：中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 資料來源：中國銀河證券研究院 （三）相關標的 表表 7：相關標的相關標的 股票代碼股票代碼 公司名稱公司名稱 主營業務主營業務 300083.SZ 創世紀 主要產品面向高端數控機床領域、新能源領域、通用領域、3C 供應鏈的核心部件加工 601882.SH 海天精工 主要產品包括數控龍門加工中心、 數控臥式加工中心、 數控臥式車床、 數控立式加工中心、數控落地鏜銑加工中心、數控立式車床 688305.SH 科德數控 從事五軸聯動數控機床及其關鍵功能部件、高檔數控系統的研發、生產、銷售及服務 000837.SZ 秦川機床 產品包括系列齒輪磨床、螺紋磨

65、床、外圓磨床、滾齒機、車齒機、珩齒機、通用數控車床及加工中心、 龍門式車銑鏜磨復合加工中心、 精密高效拉床等高端數控裝備、 塑料機械 （中空機）；系列數控復雜刀具；高檔數控系統、滾動功能部件、汽車零部件、特種齒輪箱、同步器、取力器、機器人關節減速器、螺桿轉子副、精密齒輪、精密儀器儀表、精密鑄件等零部件產品 688558.SH 國盛智科 主要產品為數控機床、智能自動化生產線、裝備部件三大系列 002559.SZ 亞威股份 主要業務包括三大板塊：金屬成形機床業務、激光加工裝備業務、智能制造解決方案業務 000657.SZ 中鎢高新 公司管理運營著集礦山、冶煉、加工、貿易于一體的完整鎢產業鏈，在鎢礦

66、、粉末、棒材、刀具、礦用工具、硬面材料等環節均有較強的競爭力。 688308.SH 歐科億 公司是一家專業從事數控刀具產品和硬質合金制品的研發、 生產和銷售， 具有自主研發和創新能力的高新技術企業，公司生產的數控刀具產品主要是數控刀片。 688059.SH 華銳精密 公司專注硬質合金數控刀片業務，在車、銑、鉆削領域形成了完整產品技術體系。 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%38%20102011201220132014201520162017201820192020中國刀具進口占比（%）歐美品牌日韓品牌國產品牌 行業深度報告行業

67、深度報告/機械行業機械行業 17 四四、能源基地建設，風電能源基地建設，風電光伏光伏裝機可期裝機可期，設備，設備端加快受益端加快受益 中國在2020年宣布， 2030年單位國內生產總值二氧化碳排放將比2005年下降65以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到 25左右， 森林蓄積量將比 2005 年增加 60億立方米，風電、太陽能發電總裝機容量將達到 12 億千瓦以上。2021 年 5 月國家能源局首次明確 2021年風電、光伏發電量占全社會用電量比重達 11%，并會逐年提高，到 2025 年達 16.5%左右，為達稱此目標，風電和光伏皆加快裝機步伐，國內各項政策也為風電光伏發電鋪路。 表表

68、8：光伏風電相關政策光伏風電相關政策 時間時間 發布單位發布單位 名稱名稱 主要內容主要內容 2021 年 5 月 國家能源局 關于 2021 年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知 2021 年，全國風電、光伏發電發電量占全社會用電量的比重達到 11%左右，后續逐年提高，確保 2025 年非化石能源消況占一次能源消費的比重達到 20%左右 2021 年 6 月 國家發展改革委 關于 2021 年新能源上網電價政策有關事項的通知 2021 年起，對新備案集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網 2021 年 7 月 國家發展改革委 關于做好新能源

69、配套送出工程投資建設有關事項的通知 要求高度重視電源配套送出工程對新能源并網的影響， 加強電網和電源規劃統籌協調，允許新能源配套送出工程由發電企業建設，做好配套工程回購工作，確保新能源并網消納安全 2021 年 9 月 國家發展改革委 完善能源消聯強度和總量雙控制度方案 鼓勵地方增加可再生能源消耗。根據各?。ㄗ灾?區、直轄市）可再生能源電力消納和綠色電力證書交易等情況， 對超額完成激勵性可再生能源電力消納責任權重的地區， 超出最低可再生能源電力消納責任權重的消納量不納入該地區年度和五年規劃當期能源消費總量考核 2021 年 11 月 國家發展改革委 “十四五”全國清潔生產推行方案 到 2025

70、 年，清潔生產推行制度體系基本建立，工業領域清潔生產全面推行， 農業、 服務業、 建筑業、 交通運輸業等領域清潔生產進一步深化，清潔生產整體水平大幅提升，能源資源利用效率顯著提高，重點行業主要污染物和二氧化碳排放強度明顯降低，清潔生產產業不斷壯大。 資料來源：政府網站，中國銀河證券研究院整理 （一）十四五期間預計新增風電裝機 280-300GW，相關設備公司受益頗多 據中電聯披露，2021 年底風電累計裝機達 3.3 億千瓦，其中 2021 年新增 47.57GW，預計2022 年底累計裝機將達 3.8 億千瓦，即 2022 年約新增 50GW。在雙碳戰略背景下仍維持高景氣度， 預計風電新增裝

71、機容量將持續增長， 據中電聯預測十四五預計新增風電裝機 280-300GW。截止至 2021 年 11 月，風電投資額為 1982 億元，預計 2022 年風電投資額也將超 2000 億元。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 18 圖圖 26：歷年中國風電新增裝機量歷年中國風電新增裝機量 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 （二）光伏平價上網達裝機爆發期，各產業鏈環節設備市場空間巨大 因政策利好及光伏進入平價上網時期，光伏裝機需求呈現爆發態勢。據中電聯披露，2021年底光伏累計裝機達 3.1 億千瓦，其中 2021 年新增 54.88GW，同比增加 13.8%，預計 2022 年

72、底累計裝機將達 4 億千瓦，即 2022 年約新增 90GW。據光伏協會預測，2025 年全球新增裝機將達到 270-330GW， 其中中國新增裝機 90-110GW。 而高裝機需求及各產業鏈的技術更新迭代帶來巨大的設備投資空間。截止至 2021 年 11 月，2021 年光伏投資額達 513 億元，預計 2022年將超 1000 億元。 圖圖 27：歷年中國光伏新增裝機量歷年中國光伏新增裝機量 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 1.多家廠商布局硅片環節，未來多家廠商布局硅片環節，未來 3 年硅片擴產達年均年硅片擴產達年均 130GW，設備空間巨大，設備空間巨大 下游的裝機需求催生硅片端

73、的擴產需求， 又由于硅片端技術壁壘相對較低， 擴產周期相對較短，多家廠商紛紛布局硅片生產。根據擴產規劃的不完全統計，我們預計 2022-2024 年年均-50%0%50%100%150%200%01020304050607080201620172018201920202021中國風電新增裝機容量（GW）同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010203040506020142015201620172018201920202021中國光伏新增裝機容量（GW）同比 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 19 擴產約 130GW，其中大部分在 2022

74、 年開始投產，對應 2022-2024 年年均新增設備需求約 260億元（2 億元/GW）。另外因硅片的大尺寸化及薄片化，存量市場的設備也需更新換代。 2.電池片擴產及技術路線調整帶來設備更新換代電池片擴產及技術路線調整帶來設備更新換代 電池片 P 型向 N 型切換， 技術迭代帶來巨大市場空間。 2020 年 PERC 電池滲透率占 86%，但 2021 年 N 型電池快速發展，2022 年有 10GW 級 HJT 和 TOPCon 量產規劃，兩者滲透率不斷提升，因 TOPCon 產線可根據現有 PERC 產線升級，我們預測 TOPCon 滲透率比 HJT 更快提升，但是 HJT 工藝更加簡單

75、，會在后期廣受廠商青睞。據各大廠商擴產的不完全統計，2022-2024 年電池片年均擴產約 160GW。根據自上而下的測算方法，我們預估約有年均 280億元的電池片市場空間。 表表 9：電池片設備市場預測電池片設備市場預測 核心指標 2021E 2022E 2023E 2024E 全球光伏新增裝機量（GW） 160 210 250 290 容配比 1.2 1.2 1.3 1.3 光伏電池片產能利用率 62% 64% 66% 68% 光伏電池片產能（GW） 310 394 492 554 PERC 滲透率 90% 80% 60% 40% PERC 產能預測（GW) 279 315 295 222

76、 TOPCon 滲透率 7% 13% 22% 30% TOPCon 產能預測(GW) 22 51 108 166 HJT 滲透率 3% 7% 18% 30% HJT 產能預測(GW) 9 28 89 166 新增 PERC 產能(GW) 36 0 0 新增 TOPCon 產能(GW) 30 57 58 新增 HJT 產能(GW) 18 61 78 PERC 電池單 GW 設備投資額（億元） 1.3 1.2 1.2 TOPCon 電池單 GW 設備投資額（億元） 2 1.9 1.8 HJT 電池單 GW 設備投資額（億元） 4 3.5 3 PERC 電池設備投資空間（億元） 47 0 0 TOP

77、Con 電池設備投資空間（億元） 59 109 104 HJT 電池設備投資空間（億元） 73 214 233 電池片設備投資總空間（億元） 179 322 337 資料來源：CPIA，中國銀河證券研究院 3.裝機需求促進組件加速擴產，新增及存量設備裝機需求促進組件加速擴產，新增及存量設備更新催生年均近百億市場空間更新催生年均近百億市場空間 組件擴產隨著裝機需求激增， 半片多瓦多主柵等技術要求組件設備更新。 據不完全統計廠商擴產，2022-2024 年年均擴產約 110GW。自上而下測算組件新增產能及存量設備更新情況，我們預估 2022-2024 年年均約有 94 億元的組件市場空間。 表表

78、10：自上而下組件設備市場預測自上而下組件設備市場預測 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 20 核心指標核心指標 2021E 2022E 2023E 2024E 全球光伏新增裝機量（GW） 160 210 250 290 容配比 1.2 1.2 1.3 1.3 組件產能利用率 53% 55% 57% 59% 組件產能（GW） 362 458 570 639 新增組件產能（GW） 96 112 69 存量設備更換產能（GW） 73 36 27 產能擴張總需求（GW） 169 148 96 單 GW 組件設備投資額（億元） 0.7 0.68 0.65 組件環節設備市場空間（億元） 118

79、 101 62 串焊機價值占比 40% 50% 50% 串焊機需求價值量（億元） 47 50 31 層壓機價值占比 20% 20% 20% 層壓機需求價值量（億元） 24 20 12 激光劃片機價值占比 5% 5% 5% 激光劃片機需求價值量（億元） 6 5 3 資料來源：CPIA，中國銀河證券研究院 （三）相關標的 風電設備方面，十四五期間預計新增風電裝機 280-300GW，相關設備公司受益。 表表 11：風電設備標的梳理風電設備標的梳理 公司代碼 公司簡稱 主營業務相關產品 公司代碼 公司簡稱 主營業務相關產品 300443.SZ 金雷風電 風電主軸鍛壓 600458.SH 時代新材 風

80、電葉片 300185.SZ 通裕重工 風電主軸、鍛件 603218.SH 日月股份 風電鑄件、其他鑄件、塑料機械鑄件 002531.SZ 天順風能 風塔、葉片等 601218.SH 吉鑫科技 齒輪箱系列、底座系列等 300129.SZ 泰勝風能 塔架及基礎段 603985.SH 恒潤股份 輾制法蘭、鍛制法蘭、風電塔筒法蘭 300569.SZ 天能重工 風機塔筒 603507.SH 振江股份 機艙罩、轉子房等 002487.SZ 大金重工 風電塔筒 300850.SZ 新強聯 鍛件、盾等機關鍵零部件等 002080.SZ 中材科技 風電葉片 605305.SH 中際聯合 塔筒升降機、免爬器、高空

81、作業服務等 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 光伏設備方面， 新增裝機需求及技術的更新迭代要求存量的設備更替， 各產業鏈的設備公司優先收益。 表表 12：光伏設備標的梳理光伏設備標的梳理 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 光伏相關設備產品光伏相關設備產品 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 光伏相關設備產品光伏相關設備產品 300316.SZ 晶盛機電 單晶硅生長爐控制系統等 835368.BJ 連城數控 單晶爐、切斷機、硅片處理設備等 601908.SH 京運通 單晶硅爐、多晶硅鑄錠爐等 300724.SZ 捷佳偉創 PECVD 設備、刻蝕設備、擴散爐設備等 688598.SH

82、金博股份 單晶拉制爐熱場系統等 300751.SZ 邁為股份 電池片制造設備全線 600330.SH 天通股份 單晶生長爐、截斷機等 002371.SZ 北方華創 ALD 設備、刻蝕設備等 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 21 002943.SZ 宇晶股份 多線切割機、拋光機等 300450.SZ 先導智能 光伏自動化設備、光伏組件設備等 002006.SZ 精工科技 太陽能多晶硅片、太陽能光伏裝備 300757.SZ 羅博特科 光伏自動化設備等 300029.SZ 天龍光電 切方滾磨機、單晶生長爐等 300391.SZ 康躍科技 激光切割機、激光打標機等 688556.SH 高測

83、股份 金剛線切片機、截斷機等 603396.SH 金辰股份 光伏組件自動化生產線、PECVD 設備等 300861.SZ 美暢股份 電鍍金剛線等 688516.SH 奧特維 生產設備、組件生產設備等 300554.SZ 三超新材 電鍍金剛線等 000821.SZ 京山輕機 硅片自動化設備、組件自動化設備等 300700.SZ 岱勒新材 電鍍金剛線等 300776.SZ 帝爾激光 電池激光設備等 603185.SH 上機數控 全自動磨面倒角一體機等 688033.SH 天宜上佳 光伏熱場、碳碳復合材料 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 五五、新能源汽車銷量大增，充換電產業鏈設備類投資前

84、景廣闊新能源汽車銷量大增，充換電產業鏈設備類投資前景廣闊 （一）新能源汽車銷量景氣帶動充電設備需求，換電補能蓄力彎道超車 2021 年中國新能源汽車銷量為 352.1 萬輛，同比增長 157.57%。2025 年，中國新能源汽車的銷量有望超過 1000 萬輛。目前，中國新能源汽車的補能方式主要采用充電與換電兩種模式，以充電為主，換電為輔。 圖圖 28：中國新能源汽車產銷量中國新能源汽車產銷量 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 充電模式為使用充電樁進行補能。 目前充電補能主要分為慢充與快充兩種形式， 分別對應交流充電樁與直流充電樁。交流充電樁功率較低，電池需要 8-10 小時才能充滿。直流

85、充電樁功率較高，電池在半個小時內就可充滿 80%，但是直流充電對電池損耗較大。 換電模式為直接更換電池進行補能，通過換電站對大量電池集中儲存、集中充電，于站內為新能源汽車提供電池更換服務，按換電方式可分為底盤換電、側方換電和分箱換電。 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0501001502002503003504002015201620172018201920202021中國新能源車產量（萬輛）中國新能源車銷量（萬輛）同比：右軸同比：右軸 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 22 圖圖 29：充電樁示意圖充電樁示意圖 圖圖 30：換電站示意圖換電

86、站示意圖 資料來源：特來電官網，中國銀河證券研究院 資料來源：蔚來官網，中國銀河證券研究院 2021 年全國充電基礎設施保有量為 261.7 萬臺，其中公共充電樁保有量為 114.7 萬臺，增量34.0萬臺， 同比上升89.9%； 隨車配建充電樁為147.0萬臺， 增量59.7萬臺， 同比上升323.9%。2021 年全國新能源汽車換電站數量達到 1298 臺，相比 2020 年數量翻倍。 圖圖 31：2021 年全國公共充電樁保有量（萬座）年全國公共充電樁保有量（萬座） 圖圖 32：2021 年主要換電運營商換電站數量（座）年主要換電運營商換電站數量（座） 資料來源：中國充電聯盟，中國銀河證

87、券研究院 資料來源：中國充電聯盟，中國銀河證券研究院 相比充電模式，換電模式在土地利用，補能效率、電網調配等方面更具優勢。換電模式對于土地的利用率高。在充電模式下，每一個停車位都需要配備一個充電樁，新增的補能需求只能通過新建充電樁的方式滿足。 同時車輛對于車位的占用時長難以控制， 容易出現充電樁閑置的情況。而換電站類似加油站，需要更換電池補能的車輛可以做到隨換隨走，對于土地的需求主要集中在前期建設上。 換電模式的補能效率更高。即使是在快充模式下，將電池充滿 80%也需要半個小時。然而，換電模式通過更換電池的方式，可以將補能時間縮短至 5 分鐘以下，大幅提升補能效率。 換電補能有利于電網錯峰配電

88、。 受用戶工作與生活的影響， 目前充電樁的使用主要集中在某幾個時間段，集中用電會加重電網負擔。換電模式下，換電站能夠在夜間用電低谷期對電池充電，降低電網調峰幅度。另外，夜間充電還能降低充電成本。以北京一般工商業為例，電壓在 1 千伏以下的充電電價為峰時每度 1.42 元，谷時每度 0.29 元，兩者之間有 1.13 元的價差。同時，換電站的形式也有助于運營商統一調配，統籌管理。 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月0100200300400500600700800900蔚來奧動新能源伯坦科技 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業

89、 23 目前，我國新能源汽車的主要補能方式依舊為充電補能。相比充電補能，換電補能仍然存在成本較高、標準化程度較低等問題。交流充電樁與直流充電樁的成本分別為 5000 元與 5 萬元左右，而換電站的前期投入在 300 萬-500 萬之間，比充電樁高了兩、三個數量級。另外，目前市面上的電池種類繁多， 不同的換電方式也會導致換電設備存在差異， 因此不同車型很難共用換電設備。 不過，換電站仍然具有較大降本空間。首先，換電站的成本結構中設備類成本占比較高，隨著換電站數量的增加，換電站設備的邊際成本將會逐漸降低。其次，換電站能夠充分利用峰谷電價差，通過在夜間用電低谷期對電池統一充電降低成本。另外，目前大部

90、分換電站仍為半自動化操作，未來隨著無人值守換電站的普及，換電站的人工成本也會進一步降低。 （二）充換電設備市場規模預測 近年來，我國出臺一攬子鼓勵支持充換電產業的政策。2020 年 10 月，國務院辦公廳印發新能源汽車產業發展規劃（20212035 年），要求加快充換電基礎設施建設，對作為公共設施的充電樁建設給予財政支持，同時鼓勵開展換電模式應用。2022 年 1 月 10 日，國家發改委等十部門聯合印發關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力的實施意見，鼓勵推廣智能有序充電， 逐步提高智能有序充電樁建設比例， 并且要求加快換電模式推廣應用，支持建設布局專用換電站，并且明確了我國到“十四

91、五”末形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎設施體系，能夠滿足超過 2000 萬輛電動汽車充電需求的目標。 目前，我國新能源汽車的車樁比在 3：1，其中價值量更高的直流充電樁占比為 40%。預計到 2025 年，我國新能源汽車的車樁比能夠達到 2：1，直流充電站占比提升至 50%，對應的對應的充電樁市場規模為充電樁市場規模為 1200 億至億至 2000 億元億元。 表表 13：敏感性分析（敏感性分析（單位：億元）單位：億元） 車樁比車樁比 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 直流充電樁占比 40% 1437.50 1277.78 1150.00 1045.45 958.33 45%

92、1578.13 1402.78 1262.50 1147.73 1052.08 50% 1718.75 1527.78 1375.00 1250.00 1145.83 55% 1859.38 1652.78 1487.50 1352.27 1239.58 60% 2000.00 1777.78 1600.00 1454.55 1333.33 資料來源：中國銀河證券研究院 在新能源汽車發展初期，曾有相關企業研究過換電補能技術，典型代表為以色列的 Better Place 公司，其在以色列建成了 38 個換電站，然而由于極低的回報無法彌補高昂的建站成本，該公司最終破產，換電補能技術也受到市場冷落。

93、2019 年，隨著相關支持政策出臺，市場重新開始關注換電模式。2022 年 1 月 18 日，寧德時代發布專用電池交換網絡品牌 EVOGO，推出由“換電塊、快換站、APP”三大產品共同組成的組合換電整體解決方案和服務。其中，電池塊采用寧德時代的 CTP 技術，重量能量密度超過 160Wh/kg，體積能量密度超過 325Wh/L，能夠提供 200km 左右的續航。同時，該電池塊適配目前 80%以上的已上市電動汽車以及未來三年內在專用 EV 平臺上開發的電動汽車?？鞊Q站占地約三個停車位，最多可儲存 48 個電池塊，只需一分鐘即可更換單塊電池。APP 承擔了不同模塊與消費者之間的紐帶作用，提供了 行

94、業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 24 人、車、站、電塊的相互連接和服務。 目前，已有多家企業公布了到 2025 年的換電站建設規劃。根據主要換電站建設企業的布根據主要換電站建設企業的布局規劃， 預計局規劃， 預計2022年我國將建成換電站超年我國將建成換電站超 3000座， 以單換電站設備價值量座， 以單換電站設備價值量 150-200萬元計算，萬元計算，對應設備投資規模對應設備投資規模 45-60 億元； 到億元； 到 2025 年建成換電站達年建成換電站達 28000 座， 對應設備投資規模座， 對應設備投資規模 420-560億元億元。 表表 14：部分企業換電站建設規劃部分企

95、業換電站建設規劃 企業企業 規劃規劃 國家電網 到 2025 年建成 1000 座公用及商用換電站。 國家電投 到 2025 年新增投資持有換電站 4000 座。 中石化 2025 年之前建設 5000 座智能充換電站。 蔚來 2021 年換電站建成 700 座以上；從 2022 年至 2025 年，在中國市場每年新增 600 座換電站；至 2025 年底，蔚來換電站全球總數超過 4000 座，其中中國以外市場的換電站約 1000 座。 奧動新能源 2021-2025 年建設 10000 個以上 20 秒極速換電站， 滿足 1000 萬輛以上新能源汽車的換電補能需求。 協鑫能科 到 2025

96、年至少建 5000 座換電站。 資料來源：中國銀河證券研究院整理 （三）相關標的 換電站具有重資產屬性，前期需要較多資本投入。隨著換電站逐漸放量，換電設備商將會優先受益。 表表 15：相關標的相關標的 企業企業 簡介簡介 特銳德 （300001.SZ） 特銳德子公司特來電是充電樁行業的龍頭企業，目前在全國已建成 25 萬座充電樁，市場占有率超過 40%。 永貴電器 （300351.SZ） 公司專注于各類電連接器、連接器組件的研發與制造，公司充電槍技術能滿足電壓1000V，電流 600A 的大功率要求，大功率液冷充電槍目前已形成小批量生產。 瀚川智能 （688022.SH） 瀚川智能擁有換電站裝

97、備制造、核心零部件制造與終端運營系統平臺三大類別產品，可為動力電池廠商、充換電業務運營商和整車制造商提供智能化整體換電解決方案與服務。 山東威達 （002026.SZ） 山東威達子公司德邁科和蔚來合資成立昆山斯沃普，主營自動化換電站設備。目前公司與蔚來深度綁定換電合作關系，在換電設備領域優勢顯著，并持續加深與各大車企的合作，提高市場占有率。 博眾精工 （688097.SH） 博眾精工自 2016 年起布局新能源充換電領域，是市場上在換電領域批量生產最早的企業之一，在充換電站領域具有先發優勢。2018 年公司為蔚來汽車開發了多款智能充換電站產品。 科大智能 （300222.SZ） 科大智能為電動

98、汽車提供智能配電和充換電的端到端全方位電氣化解決方案及創新應用，致力于清潔能源控制技術和充換電基礎設施建設。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 25 資料來源：中國銀河證券研究院整理 六六、“雙碳”背景下，傳統產業低碳化改造需求拉動萬億級投資規模、“雙碳”背景下，傳統產業低碳化改造需求拉動萬億級投資規模 （一）重點行業清潔生產改造帶動清潔生產技術裝備產業化 “十四五” 期間， 鋼鐵、 焦炭、 水泥等重點行業將進行清潔生產改造。 鋼鐵、 焦化、 建材、有色金屬、 石化化工等行業將選擇 100 家企業實施清潔生產改造工程建設。 對鋼鐵行業的清潔生產改造工程包括 5.3 億噸鋼鐵產能超低排

99、放改造和 4.6 億噸焦化產能清潔生產改造，涉及非高爐煉鐵技術、全廢鋼電爐工藝、鋼鐵工業廢水聯合再生回用、焦化廢水電磁強氧化深度處理等工藝的推進。建材行業將完成 8.5 億噸水泥熟料清潔生產改造，并實施水泥窯高效能低氮預熱預分解先進燒成、脫硫脫硝、余熱利用等技術和設備改造。 表表 16：重點行業清潔生產改造工程重點行業清潔生產改造工程 重點行業重點行業 改造工程改造工程 鋼鐵行業 到到 2025 年，完成年，完成 5.3 億噸鋼鐵產能超低排放改造、億噸鋼鐵產能超低排放改造、4.6 億噸焦化產能清潔生產改造。億噸焦化產能清潔生產改造。大力推進非高爐煉鐵技術示范，推進全廢鋼電爐工藝。推廣鋼鐵工業廢

100、水聯合再生回用、焦化廢水電磁強氧化深度處理工藝。實施焦爐煤氣精脫硫、高比例球團冶煉、焦化負壓蒸餾、焦化全流程優化等技術和裝備改造。 石化化工行業 開展高效催化、過程強化、高效精餾等工藝技術改造，以及廢鹽焚燒精制、廢硫酸高溫裂解、高級氧化、微反應、煤氣化等裝備改造。推進煉油污水集成再生、煤化工濃鹽廢水深度處理及回用、精細化工微反應、化工廢鹽無害化制堿等工藝。實施綠氫煉化、二氧化碳耦合制甲醇等降碳工程。 有色金屬行業 到到 2025 年，完成年，完成 4000 臺左右有色窯爐清潔生產改造。臺左右有色窯爐清潔生產改造。電解鋁行業推廣高效低碳鋁電解技術。實施氧化鋁行業高效溶出及降低赤泥技術，銅冶煉行業

101、推廣短流程冶煉、連續熔煉技術。鉛冶煉行業推廣富氧底吹熔煉、液態鉛渣直接還原煉鉛工藝。鋅冶煉行業推廣高效清潔化電解技術、氧壓浸出工藝。鎂冶煉行業豎式還原煉鎂等技術和裝備改造。 建材行業 完成完成 8.5 億噸水泥熟料清潔生產改造。億噸水泥熟料清潔生產改造。推動使用粉煤灰、工業廢渣、尾礦渣等作為原料或水泥混合材料。推廣水泥窯高能效低氮預熱預分解先進燒成等技術。實施水泥行業脫硫脫硝除塵超低排放、玻璃行業熔窯煙氣除塵、脫硫脫硝、余熱利用（發電）“一體化”工藝技術和成套設備改造。 紡織行業 實施小浴比染色、無聚乙烯醇上漿織造、再生纖維素纖維綠色制漿、超臨界二氧化碳流體染色、針織物平幅染色、滌綸織物少水連

102、續式染色等技術和裝備改造。 輕工行業 實施短流程低水耗離型紙節約型合成革制造、皮革浸灰與鉻鞣廢液封閉循環、生物制革、大宗發酵制品高效生產菌種和綠色提取精制等技術和裝備改造。 機械行業 持續推進基礎制造工藝綠色優化升級，實施綠色工藝材料制備，清潔鑄造、精密鍛造、綠色熱處理、先進焊接、低碳減污表面工程、高效切削加工等工藝技術和裝備改造。 資料來源：工信部、國家發展和改革委、中國銀河證券研究院整理 至 2025 年清潔生產改造合計投資約 3400 億元，年均投資額 850 億元。其中，1）鋼鐵行業，將完成 5.3 億噸鋼鐵產能超低排放改造和 4.6 億噸焦化產能清潔生產改造，按投資額 260元/噸計

103、算，總投資額為 2574 億元；2）建材行業，按 100 元/噸投資額計算，8.5 億水泥熟料清潔生產改造需投資 850 億元。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 26 （二）能效提升行動催生節能降碳改造和產能置換需求 我國能源利用效率快速提升，仍低于世界平均水平。1980-2020 年，我國單位 GDP 能耗年均降幅超過 4%、累計降幅近 84%，節能降耗成果顯著。但與全球水平相比，我國單位 GDP能耗仍是世界平均水平的 1.5 倍。 圖圖 33：1980-2020 中國單位中國單位 GDP 能耗能耗 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 國家和地方政策陸續出臺，推動相關行

104、業領域能效提升。 關于嚴格能效約束推動重點領域節能降碳的若干意見要求，到 2025 年，通過實施節能降碳行動，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、電石等重點行業和數據中心達到標桿水平的產能比例超過30%。根據高耗能行業重點領域能效標桿水平和基準水平（2021 年版）的通知，對能效低于本行業基準水平的存量項目， 企業應有序開展節能降碳技術改造， 在 3 年內將能效改造升級到基準水平以上，力爭達到能效標桿水平。 重點行業能效提升預計重點行業能效提升預計合計合計投入投入約約 1.3 萬萬億元。億元。假設如下：假設如下：1）目前我國石化化工行業低于基準水平的產能比例在 30%左右，結合行

105、業基準水平和國家標準，假設煉油、焦炭、電石、燒堿低于基準水平產能比例為 30%，水泥熟料和電解鋁比例為 10%；2）我國煉油產能 8.95億噸，電解鋁產能 0.43 億噸，鋼鐵產能 10.3 億噸，電石產能 0.38 億噸，水泥熟料產能 18.4億噸，焦炭產能 6.3 億噸，燒堿產能 0.5 億噸。3）煉油、焦炭、燒堿、電石、水泥熟料、鋼鐵、電解鋁單位產能投資額分別為 2000、1500、4000、750、420、3000、6000 元/噸。 （三）煤電清潔高效利用助推煤炭機組改造市場快速發展 煤炭在我國能源消費結構中始終處于主導地位。2020 年，煤炭在我國能源消費總量中占比 56.80%。

106、近年來，我國能源消費結構向清潔低碳加快轉變，煤炭占比逐年下降，但仍是消費主體。因此，推動傳統能源的低碳化發展是一項重要且緊迫的任務。 0.00.51.01.52.02.53.0中國單位GDP能耗（噸標準煤/萬元） 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 27 圖圖 34：中國能源消費結構中國能源消費結構 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院整理 為實現“雙碳”目標，我國陸續出臺多項政策推動煤電清潔利用?！笆奈濉逼陂g，將從節能改造、 供熱改造和靈活性改造等方面對煤電機組進行改造提升。 為支持相關設備和技術的改造升級，國務院設立了 2000 億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。 表表 1

107、7：煤炭清潔利用相關政策煤炭清潔利用相關政策 時間時間 政策文件政策文件 內容內容 2021/10/24 國務院2030 年前碳達峰行動方案 加快煤炭減量步伐，嚴格控制新增煤電項目，新建機組煤耗標準達到國際先進水平，有序淘汰煤電落后新建機組煤耗標準達到國際先進水平，有序淘汰煤電落后產能，加快現役機組節能升級和靈活性改造，產能，加快現役機組節能升級和靈活性改造，積極推進供熱改造，推動煤電向基礎保障性和系統調節性電源并重轉型。大力推動煤炭清潔利用，大力推動煤炭清潔利用，合理劃定禁止散燒區域，多措并舉、積極有序推進散煤替代，逐步減少直至禁止煤炭散燒。 2021/10/29 國家發改委、能源局關于開展

108、全國煤電機組改造升級的通知 到到 2025 年， 全國火電平均供電煤耗降至年， 全國火電平均供電煤耗降至 300 克標準煤克標準煤/千瓦時以下千瓦時以下。 對供電煤耗在 300 克標準煤/千瓦時以上的煤電機組，應加快創造條件實施節能改造，對無法改造的機組逐步淘汰關停，并視情況將具備條件的轉為應急備用電源?！笆奈迨奈濉逼陂g改造規模不低于期間改造規模不低于 3.5 億千瓦。億千瓦。鼓勵現有燃煤發電機組替代供熱，積極關停采暖和工業供汽小鍋爐，對具備供熱條件的純凝機組開展供熱改造，在落實熱負荷需求的前提下，“十四五十四五”期間改造規模力爭達到期間改造規模力爭達到 5000 萬千瓦。萬千瓦。存量煤電

109、機組靈活性改造應改盡改，“十四五十四五”期間期間完成完成 2 億千瓦，增加系統調節能力億千瓦，增加系統調節能力 3000-4000 萬千瓦，促進清潔能源消納。萬千瓦，促進清潔能源消納?！笆奈濉逼陂g，實現煤電機組靈活制造規模 1.5 億千瓦。 推動煤電機組清潔化利用， 新建燃煤發電機組應同步建設先進高效的脫硫、推動煤電機組清潔化利用， 新建燃煤發電機組應同步建設先進高效的脫硫、脫硝和除塵設施，確保滿足最低技術出力以上全負荷范圍達到超低排放要求。脫硝和除塵設施，確保滿足最低技術出力以上全負荷范圍達到超低排放要求。 2021/11/9 國家發改委、生態環境部等十部門“十四五”全國清潔生產推行方案

110、減少煤炭用量，實現大氣污染和二氧化碳排放源頭削減。支持開展煤炭清潔高效利用、支持開展煤炭清潔高效利用、氫能冶金、涉揮發性有機物行業原料替代、聚氯乙烯行業無汞化、磷石膏和電解錳渣資源化利用等領域清潔生產技術集成應用示范。 2021/11/17 國務院常務會議 在前期設立碳減排金融支持工具的基礎上,再設立 2000 億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款 2021/12/8 中央經濟工作會議 要立足于以煤為主的基本國情，現階段仍要做好煤炭等傳統能源的清潔高效利用?，F階段仍要做好煤炭等傳統能源的清潔高效利用。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%原煤原油天然氣水電、核電、風

111、電 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 28 表表 17：煤炭清潔利用相關政策煤炭清潔利用相關政策 時間時間 政策文件政策文件 內容內容 資料來源：國務院，國家發展和改革委，中國銀河證券研究院整理 未來未來 4 年煤炭清潔利用投資總額約年煤炭清潔利用投資總額約 423 億元億元，年均投入，年均投入 100 億元以上億元以上。投資額：1）節能）節能改造方面，改造方面，參考河南 841 萬千瓦煤電機組節能綜合升級改造總投資額 6.95 億元，“十四五”期間 3.5 億千瓦節能改造總投資為 289 億元； 2） 供熱改造方面，） 供熱改造方面， 參考淮南市淮浙煤電 4X600MW純凝機組供熱

112、系統改造投資額 6494 萬元， 為實現 5000 萬千瓦的改造規模， 需投入 14 億元； 3）靈活性改造方面，靈活性改造方面，按照 30-90 元/千瓦投資額計算，為完成 2 億千瓦的靈活性改造，投資額將達到約 120 億元。 （四）相關標的 表表 18：低碳化改造相關標的梳理低碳化改造相關標的梳理 代碼代碼 公司公司 主營業務主營業務 601369.SH 陜鼓動力 主營業務包括分布式能源系統解決方案，以及軸流壓縮機、能量回收透平裝置等高效節能環保產品 002534.SZ 杭鍋股份 主要產品包括余熱鍋爐、清潔環保能源裝備，是國內規模最大、品種最全的余熱鍋爐研究、開發和制造基地 688501

113、.SH 青達環保 深耕節能環保行業，主要產品包括爐渣節能環保處理系統、煙氣節能環保處理系統、清潔能源消納系統設備、脫硫廢水環保處理系統等 600481.SH 雙良節能 主營業務包括節能節水系統和新能源裝備業務，其中節能節水系統主要產品為溴化鋰冷熱機組、換熱器、空冷器等；新能源設備主要為多晶硅還原爐 600580.SH 臥龍電驅 核心業務電機及控制全球領先，在“雙碳”目標下，高效節能電機、新能源汽車驅動電機等產品快速發展 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 七七、自動化改造需求復蘇帶動工業機器人景氣上行自動化改造需求復蘇帶動工業機器人景氣上行 （一）工業機器人景氣上行，國內市場規模百億級

114、空間 下游需求反彈，全球工業機器人市場強勁復蘇。下游需求反彈，全球工業機器人市場強勁復蘇。受疫情影響，2020 年全球工業機器人安裝量為 38.4 萬臺，相比上一年僅增長 0.3%。2021 年，隨著全球經濟的復蘇，工業機器人需求反彈， 全球運營庫存約 350 萬臺； IFR 預測， 2021 年全球工業機器人安裝量將達到 43.5 萬臺，同比增長 13%。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 29 圖圖 35：全球工業機器人安裝量全球工業機器人安裝量 資料來源：IFR，中國銀河證券研究院 中國工業機器人行業景氣向上， 全球市場占有率穩步提升。中國工業機器人行業景氣向上， 全球市場占有

115、率穩步提升。 2018 年下半年起， 國內汽車、電子等機器人下游行業發展受限， 機器人需求放緩。 隨著新能源汽車的快速發展和下游應用領域的不斷拓展，工業機器人行業自 2019 年四季度開始復蘇；在 2020 年疫情的不利影響下，我國工業機器人市場逆勢上漲， 連續 8 年成為全球最大的工業機器人消費國， 裝機量在全球占比43.90%， 相比上一年增加6.26pct。 根據IFR統計數據， 2020年， 中國工業機器人出貨量約168,000臺， 同比增長 20%； 中國工廠運作的工業機器人數量達到創紀錄的 943223 臺， 同比增長 21%。2021 年，我國工業機器人行業繼續保持較高景氣，全年

116、產量 366044 臺，同比增長 44.90%。 圖圖 36：中國工業機器人當月產量及當月同比中國工業機器人當月產量及當月同比 圖圖 37：中國工業機器人累計產量及累計同比中國工業機器人累計產量及累計同比 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 后疫情時代“機器換人”浪潮下，工業機器人密度提升后疫情時代“機器換人”浪潮下，工業機器人密度提升存在存在巨大市場空間。巨大市場空間。近年來，我國工業機器人密度快速提升，2020 年達到 246 臺/萬人，是世界平均水平的近 2 倍，2015-2020年 CAGR 達到 40%，排名從第 25 位上升至第 9

117、位。但與其他工業國家相比，還存在很大提升空間。一方面，目前我國人口老齡化程度日益加深，人口紅利逐步消失；另一方面，產業升級導致低技術、重復勞動工作減少，疊加勞動力供不應求的現狀，我國制造業勞動力成本明顯提高，2020 年制造業就業人員平均工資為 82783 元/年，分別高出建筑業、居民服務和其他服務-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000全球工業機器人安裝量（臺）同比（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%12

118、0%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12中國工業機器人產量當月值（臺/套)增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050,000100,000150,000200,0

119、00250,000300,000350,000400,0002015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12中國工業機器人產量累計值（臺/套）增速（%） 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 30 業、住宿和餐飲業 18.29%、36.33%和 69.52%。參照日本 390 臺/萬人的密度

120、水平，若我國未來像日本 20 世紀 80-90 年代一樣進入工業機器人穩定增長階段，則市場規模仍有翻倍空間。 圖圖 38：中國工業機器人密度（臺中國工業機器人密度（臺/萬人）萬人） 圖圖 39：2020 年主要國家工業機器人密度年主要國家工業機器人密度 資料來源：IFR，中國銀河證券研究院 資料來源：IFR，中國銀河證券研究院 圖圖 40：日本工業機器人保有量（臺）日本工業機器人保有量（臺） 圖圖 41：1970 年后日本制造業雇員人均薪酬快速增長年后日本制造業雇員人均薪酬快速增長 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 3C 和汽車產業升級發展潛力大，

121、驅動工業機器人需求增長。和汽車產業升級發展潛力大，驅動工業機器人需求增長。從下游應用來看，電氣電子設備和器材制造業連續第五年成為中國工業機器人的第一大應用行業，2020 年銷量接近 6.4萬臺， 同比增長 50.2%， 占中國市場總銷量的 37%； 汽車制造業 2020 年采購機器人 2.8 萬臺，同比下降 15.7%，但仍然是十分重要的應用行業，在總銷量中占比 16.2%。金屬加工業、塑料及化工用品制造業和食品制造業機器人采購量同比分別增長 15.4%、29.2%和 12.7%?！笆奈濉币巹澝鞔_指示推動產業數字化、智能化轉型，進入智能制造時代，汽車和 3C 產業作為高端制造業的主攻領域，“

122、機器換人”計劃將加速進行，對工業機器人的增量需求空間可期。 市場規?？焖僭鲩L，百億級市場空間蓄勢待發。市場規?？焖僭鲩L，百億級市場空間蓄勢待發。十三五”期間，我國機器人產業規模、技術和產品實現突破，2020 年機器人產業營業收入首次突破 1000 億元。為加快制造強國建設步伐，推動工業機器人產業發展，中國出臺了一系列政策加碼工業機器人產業發展。2021 年12 月，工信部等 15 個部門印發的“十四五”機器人產業發展規劃明確提出，力爭到 2025年，機器人產業營業收入年均增長超過 20%，制造業機器人密度實現翻番。根據中國工業機器人產業發展白皮書（2020），隨著下游產業需求的提升，工業機器人

123、市場規模增速將穩步提升，2022 年市場規模預計可實現 552.3 億元。 0501001502002503002011201220132014201520162017201820192020中國世界平均02004006008001000工業機器人密度（臺/萬人）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100,000200,000300,000400,000500,000日本工業機器人保有量同比增長（%）02040608010012005000010000015000020000025000030000035000040000045000019541957196019631966

124、19691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017日本:制造業:人均薪酬（單位：日元/月）日本:CPI 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 31 圖圖 42：中國工業機器人市場規模情況中國工業機器人市場規模情況 資料來源：中國工業機器人產業發展白皮書(2020)，中國銀河證券研究院 （二）國內企業實現技術追趕，國產替代進行時 目前我國工業機器人國產化率較低。目前我國工業機器人國產化率較低。據 CRIA 與 IFR 統計，2020 年中國工業機器人市場累計銷售工業機器人 17.2 萬臺，同比增長 19.

125、2%。其中，國外品牌機器人銷售 12.3 萬臺，同比增長 23.7%；國內品牌工業機器人銷售 4.86 萬臺，同比增長 9.1%，增速加快。2020 年國內機器人在總銷量中占比 28.3%，相比 2019 年下降 2.6pct。目前我國 70%以上的本體市場為國外品牌所占據；核心零部件方面，減速器、伺服系統、控制器 3 個核心部件是工業機器人的核心技術壁壘，分別約占工業機器人成本構成的 36%、24%和 12%，國內工業機器人三大核心零部件市場依然由國外品牌主導。 表表 19：工業機器人各產業鏈環節典型公司工業機器人各產業鏈環節典型公司 產業鏈環節產業鏈環節 典型公司典型公司 核心零部件-減速

126、機 Nabtesco、Harmonic Drive、綠的諧波 本體 發那科、ABB、安川、庫卡、埃斯頓、新時達、埃夫特、匯川等 機器人系統集成 拓斯達、科瑞技術、博眾精工等 資料來源：中國銀河證券研究院 國產機器人企業技術國產機器人企業技術水平水平及創新實力已逐步追趕及創新實力已逐步追趕，國產替代有望加速，國產替代有望加速。隨著我國機器人市場不斷擴大，重點核心零部件國產化的突破，本體企業不斷提升技術創新能力，取得了不俗的成績，國內外技術差距不斷縮小，產業鏈國產替代進展加快，上游核心零部件和中游工業機器人本體涌現諸多優質企業，疊加國外疫情對國產替代進程將持續進行。 表表 20：國內外機器人產品性

127、能對比國內外機器人產品性能對比 國內外焊接機器人產品性能對比國內外焊接機器人產品性能對比 國產品牌 國外品牌 埃斯頓 新松 新時達 埃夫特 ABB 庫卡 安川 發那科 選取型號 ER6-1600 SR10C SA1800 ER6-1400 IRB 1600-10/1.45 KR10 R1420 AR1440 ARC Mate 100iD 0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006002017201820192020E2021E2022E市場規模（億元）同比增長（%） 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 32 國內外焊接機器人產品性能對比國內外焊接機器

128、人產品性能對比 國產品牌 國外品牌 埃斯頓 新松 新時達 埃夫特 ABB 庫卡 安川 發那科 選取型號 ER6-1600 SR10C SA1800 ER6-1400 IRB 1600-10/1.45 KR10 R1420 AR1440 ARC Mate 100iD 負載（kg） 6 10 8 6 6 10 12 12 重復定位精度（mm） 0.08 0.05 0.05 0.05 0.05 0.04 0.08 0.02 國內外彎折機器人產品性能對比國內外彎折機器人產品性能對比 國產品牌 國外品牌 埃斯頓 新時達 配天 ABB 安川 發那科 選取型號 ER80-2565-BD SR85B AIR2

129、0-A IRB6700-200/2.6 MH80 M-710iC/70 負載（kg） 80 85 20 200 80 70 重復定位精度（mm） 0.2 0.1 0.03 0.05 0.07 0.04 國內外彎折機國內外彎折機器人產品性能對比器人產品性能對比 國產品牌 國外品牌 埃斯頓 新松 埃夫特 ABB 庫卡 安川 發那科 選取型號 ER170-2650 SR120D ER12-C304 IRB 6660-130/3.1 KR 120 R2700-2 EPH130D R-1000iA/130F 負載（kg） 170 120 12 130 120 130 130 重復定位精度（mm） 0.2

130、 0.2 0.07 0.15 0.05 0.2 0.03 資料來源：各工業機器人官網及產品手冊，中國銀河證券研究院 （三）相關標的 表表 21：相關標的相關標的 股票代碼股票代碼 公司名稱公司名稱 主營業務主營業務 002747.SZ 埃斯頓 業務覆蓋了從自動化核心部件及運動控制系統、 工業機器人到機器人集成應用的智能制造系統的全產業鏈 300607.SZ 拓斯達 主要產品及服務包括工業機器人及自動化應用系統、注塑機及其配套設備、CNC、智能能源及環境管理系統等 688017.SH 綠的諧波 公司產品包括諧波減速、機電一體化執行器及精密零部件，廣泛應用于工業機器人、服務機器人、數控機床、航空航

131、天、醫療器械、半導體生產設備、新能源裝備等高端制造領域 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 八八、對中小企業專精特新的支持拉動投資、對中小企業專精特新的支持拉動投資 （一）政策支持中小企業走專精特新“小巨人”路線 對中小企業的政策支持可追溯到 2011 年的中國產業發展和產業政策報告（2011）新聞發布會，時任工信部總工程師的朱宏任首次正式提出專精特新概念，指具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的工業中小企業。接下來的十年間，工信部、國務院、財政部等部門相繼出臺各類文件和財稅補貼政策，也先后評選了三批專精特新“小巨人”企業。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 33 表表 2

132、2：專精特新中小企業專精特新中小企業發展發展相關政策相關政策 時間時間 文件文件名稱名稱 出臺部門出臺部門 主要內容主要內容 2011 年 7 月 中國產業發展和產業政策報告（2011） 工信部 總工程師的朱宏任首次正式提出專精特新概念。 2011 年 9 月 “十二五”中小企業成長規劃 工信部 “十二五”時期促進中小企業成長的基本原則之一是堅持“專精特新”。 將“專精特新”發展方向作為中小企業轉型升級、轉變發展方式的重要途徑，引導中小企業優化生產要素配置，促進中小企業集聚發展，形成一批“小而優”、“小而強”的企業，推動中小企業和大企業協調發展。 2012 年 4 月 關于進一步支持小型微型企

133、業健康發展的意見 國務院 支持創新型、創業型和勞動密集型的小型微型企業發展。鼓勵小型微型企業發展現代服務業、戰略性新興產業、現代農業和文化產業，走“專精特新”和與大企業協作配套發展的道路，加快從要素驅動向創新驅動的轉變。 2013 年 7 月 關于促進中小企業中小企業 “專精特新”發展的指導意見 工信部 引導中小企業專注核心業務，提高專業化生產、服務和協作配套的能力，為大企業、大項目和產業鏈提供零部件、元器件、配套產品和配套服務；引導中小企業精細化生產、精細化管理、精細化服務，以美譽度高、性價比好、品質精良的產品和服務在細分市場中占據優勢。通過培育和扶持，不斷提高“專精特新”中小企業的數量和比

134、重，提高中小企業的整體素質。 2016 年 7 月 促進中小企業發展規劃（20162020年） 工信部 推動中小企業“專精特新”發展。圍繞中國制造 2025重點領域，培育一大批主營業務突出、競爭力強的“專精特新”中小企業；打造一批專注于細分市場，技術或服務出色、市場占有率高的“單項冠軍”。鼓勵中小企業以專業化分工、服務外包、訂單生產等方式與大企業、龍頭骨干企業建立穩定的合作關系。 2016 年 12 月 工業強基工程實施指南 （2016-2020 年） 工信部、發改委、 科技部以及財政部 培育一批專精特新“小巨人”企業和優勢產業集聚區 2018 年 11 月 關于開展專精特新“小巨人”企業培育

135、工作的通知 工信部 專精特新“小巨人”企業是“專精特新”中小企業中的佼佼者，是專注于細分市場、創新能力強、市場占有率高、掌握關鍵核心技術、質量效益優的排頭兵企業。計劃利用三年時間（2018-2020 年），培育 600 家左右專精特新“小巨人”企業。其中，2018年培育 100 家左右專精特新“小巨人”企業，促進其在創新能力、國際市場開拓、經營管理水平、智能轉型等方面得到提升發展。 2019 年 6 月 關于公布第一批專精特新“小巨人”企業名單的通告 工信部 248 家企業成為第一批專精特新“小巨人”企業 2020 年 7 月 關于開展第二批專精特新“小巨人” 企業培育工作的通知 工信部 圍繞

136、提升產業基礎能力、產業鏈現代化水平，堅持培優企業與做強產業相結合，堅持創新驅動、市場帶動、上下聯動、持續推動，以優化環境和精準服務為保障，分層培育“專精特新”中小企業群體，分類促進企業做專、做精、做大、做強。 2020 年 11 月 關于第二批專精特新“小巨人”企業名單的公示 工信部 1744 家企業入選第二批專精特新“小巨人”企業 2021 年 1 月 關于支持“專精特新”中小企業高質量發展的通知 財政部、 工信部 2021-2025 年，中央財政累計安排 100 億元以上獎補資金，引導地方完善扶持政策和公共服務體系， 分三批 （每批不超過三年） 重點支持 1000 余家國家級專精特新“小巨

137、人”企業高質量發展， 促進這些企業發揮示范作用， 并通過支持部分國家 （或省級）中小企業公共服務示范平臺強化服務水平，聚集資金、人才和技術等資源，帶動 1 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 34 時間時間 文件文件名稱名稱 出臺部門出臺部門 主要內容主要內容 萬家左右中小企業成長為國家級專精特新“小巨人”企業。 2021 年 4 月 關于開展第三批專精特新“小巨人”企業培育工作的通知 工信部 圍繞提升產業基礎高級化、產業鏈現代化水平，堅持培優企業與做強產業相結合，堅持創新驅動、市場帶動、上下聯動和持續推動，聚焦政策惠企、服務助企、環境活企，分層培育“專精特新”中小企業群體，分類促進企

138、業做精做強做大，加快完善優質企業梯度培育體系，為“十四五”期間培育百萬家創新型中小企業、十萬家省級“專精特新”中小企業、萬家專精特新“小巨人”企業打下堅實基礎，為推動經濟高質量發展、構建新發展格局提供有力支撐 2021 年 7 月 關于第三批專精特新“小巨人”企業 名單的公示 工信部 2930 家企業入選第三批專精特新“小巨人”企業 資料來源：工信部、國家發改委、中國銀河證券研究院整理 表表 23：第三批專精特新企業認定標準第三批專精特新企業認定標準 內容內容 重點領域 專精特新“小巨人”企業主導產品應優先聚焦制造業短板弱項，符合工業“四基”發展目錄所列重點領域，從事細分產品市場屬于制造業核心

139、基礎零部件、先進基礎工藝和關鍵基礎材料；或符合制造強國戰略十大重點產業領域；或屬于產業鏈供應鏈關鍵環節及關鍵領域“補短板”“鍛長板”“填空白”產品；或圍繞重點產業鏈開展關鍵基礎技術和產品的產業化攻關；或屬于新一代信息技術與實體經濟深度融合的創新產品。 基本條件 1.在中國境內工商注冊登記、連續經營 3 年以上、具有獨立法人資格、符合中小企業劃型標準規定，且屬于省級中小企業主管部門認定或重點培育的“專精特新”中小企業或其他創新能力強、市場競爭優勢突出的中小企業。 2.堅持專業化發展戰略，長期專注并深耕于產業鏈某一環節或某一產品，能為大企業、大項目提供關鍵零部件、元器件和配套產品，或直接面向市場并

140、具有競爭優勢的自有品牌產品。 3.具有持續創新能力和研發投入，在研發設計、生產制造、市場營銷、內部管理等方面不斷創新并取得比較顯著的效益，具有一定的示范推廣價值。 4.重視并實施長期發展戰略，公司治理規范、信譽良好、社會責任感強，生產技術、工藝及產品質量性能國內領先，注重綠色發展，加強人才隊伍建設，有較好的品牌影響力，具備發展成為相關領域國際知名企業的潛力。 專項條件 1.經濟效益。截至上年末的近 2 年主營業務收入或凈利潤的平均增長率達到 5%以上，企業資產負債率不高于 70%。 2.專業化程度。截至上年末，企業從事特定細分市場時間達到 3 年及以上；主營業務收入占營業收入達 70%以上；主

141、導產品在細分市場占有率位于全省前 3 位，且在國內細分行業中享有較高知名度和影響力。 3.創新能力。 企業擁有有效發明專利 2 項或實用新型專利、 外觀設計專利、 軟件著作權 5 項及以上;自建或與高等院校、科研機構聯合建立研發機構，設立技術研究院、企業技術中心、企業工程中心、院士專家工作站、博士后工作站等；企業在研發設計、生產制造、供應鏈管理等環節，至少 1 項核心業務采用信息系統支撐。 4.經營管理。企業擁有自主品牌；取得相關管理體系認證，或產品生產執行國際、國內、行業標準，或是產品通過發達國家和地區產品認證。 分類條件 1.上年度營業收入在 1 億元及以上，且近 2 年研發經費支出占營業

142、收入比重不低于 3%。 2.上年度營業收入 5000 萬元（含）1 億元（不含），且近 2 年研發經費支出占營業收入比重不低于 6%。 3.上年度營業收入不足 5000 萬元，同時滿足近 2 年內新增股權融資額（實繳）8000 萬元（含）以上，且研發投入經費 3000 萬元（含）以上，研發人員占企業職工總數比例 50%（含）以上，創新成果屬于本通知“二、重點領域”細分行業關鍵技術，并有重大突破。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 35 資料來源：工信部、中國銀河證券研究院整理 （二）65 家專精特新名單中的機械板塊 A 股上市公司 自 2019 年 6 月起，工信部已公布三批專精特新

143、企業合計 4922 家，其中上市企業共 306家，這其中機械板塊的上市企業共 65 家：第一批 7 家，第二批 23 家，第三批 35 家。 圖圖 43：各批次機械板塊專精特新上市公司數量各批次機械板塊專精特新上市公司數量 資料來源：中國銀河證券研究院整理 1. 機械板塊專精特新企業市值主要分布于機械板塊專精特新企業市值主要分布于 50 億元以下億元以下 截至 2 月 7 日，機械板塊的專精特新上市企業中，市值小于 50 億的企業共 40 家，占比61.5%； 市值在 50-100 億之間的企業有 20 家， 占比 30.8%;市值高于 100 億元的公司僅有 5 家，占比約 7.7%。在 6

144、5 家機械板塊專精特新上市企業中，市值排名前六的公司由高到低分別是：奕瑞科技（288 億元），長川科技（266 億元），綠的諧波（171 億元），億嘉和（133 億元），中際聯合（102 億元）。 圖圖 44：機械板塊專精特新公司市值分布機械板塊專精特新公司市值分布 圖圖 45：機械板塊專精特新公司市值前機械板塊專精特新公司市值前 5 名（單位：億元）名（單位：億元） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 723350510152025303540第一批第二批第三批40205051015202530354045市值50億50100億1021331712

145、66288050100150200250300350中際聯合億嘉和綠的諧波長川科技奕瑞科技 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 36 2. 機械板塊專精特新上市公司的機械板塊專精特新上市公司的盈利能力突出盈利能力突出 65 家機械板塊專精特新上市公司的平均毛利率為 38.3%。 根據各公司 2020 年的年報統計，機械板塊的專精特新上市企業中， 毛利率小于 20%的企業僅 6 家， 占比 9.2%； 毛利率在 20%-40%之間的企業有 29 家，占比 44.6%;毛利率高于 40%的公司有 30 家，占比約 46.2%。 65家機械板塊專精特新上市公司的平均ROE為11.14%。 根

146、據各公司2020年的年報統計，機械板塊的專精特新上市企業中，ROE 主要集中在 5%-10%和 10%-20%區間，分別為 21 家和20 家，總共約占 63%。 圖圖 46：機械板塊專精特新公司毛利率水平機械板塊專精特新公司毛利率水平 圖圖 47：機械板塊專精特新公司機械板塊專精特新公司 ROE 水平水平 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 （三）相關標的 表表 24：高端高端裝備裝備、智能制造智能制造發展發展相關相關標的標的 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 所屬所屬“專精特專精特新新”名單批次名單批次 市值（億）市值（億） 主營業務主營業務

147、300503.SZ 昊志機電 2 36.6 高精密電主軸及其零配件，PCB 鉆孔機/成型機電主軸、鉆攻中心電主軸、轉臺、刀柄夾頭等十數個系列主軸及配件產品 603203.SH 快克股份 3 67.9 為 SMT&精密電子組裝&半導體封裝檢測領域提供智能裝備解決方案 688059.SH 華銳精密 2 62.5 專注于硬質合金數控刀片研發與應用，形成了在基體材料、槽型結構、精密成型和表面涂層四大領域的自主核心技術，開發了車削、銑削、鉆削三大系列產品。 688165.SH 埃夫特-U 1 52.4 在工業機器人和跨行業智能制造解決方案領域有多年的行業積累， 尤其在汽車行業柔性焊裝系統、通用行業智能噴

148、涂系統等領域提供交鑰匙整體解決方案。 688308.SH 歐科億 3 66.4 致力于硬質合金制品的研制，積累了豐富的生產工藝和質量管理經驗。公司目前是國內鋸齒刀片生產規模最大的企業。 688257.SH 新銳股份 3 56.6 是從事硬質合金制品及礦用鑿巖工具研發與制造的高新技術企業， 拳頭產品礦用牙輪鉆頭市占率國內第一，全球主流市場第三。 688305.SH 科德數控 2 90.7 公司是從事高端五軸聯動數控機床及其關鍵功能部件、高檔數控系統的研發、生產、銷售及服務的高新技術企業。 002833.SZ 弘亞數控 3 83.2 專注于板式家具機械設備的研發、生產和銷售。 6293005101

149、520253035毛利率 20%20% 毛利率 40%毛利率 40%4821201205101520250%0%5%5%10%10%20%20% 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 37 603666.SH 億嘉和 2 133 是機器人領域的高新技術企業，公司致力于電力、石化、市政、能源、醫療、社區、制造等行業智能機器人的研發、制造和推廣應用。 688017.SH 綠的諧波 1 171 公司經過多年持續研發投入，實現了精密諧波減速器的規?；a及銷售，打破了國際品牌在機器人用諧波減速器領域的壟斷，并實現批量出口。 資料來源：工信部、國家發改委、中國銀河證券研究院整理 九九、風險提示、風

150、險提示 固定資產投資低于預期的風險，風電、光伏行業裝機不及預期的風險，行業競爭加劇的風險等。 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 38 附錄：附錄：2022022 2 年行情回顧年行情回顧 （一）板塊整體表現：2022 年初與大盤走勢基本一致 截至2022年3月初， 機械板塊走勢與大盤基本一致。 年初至今機械行業累計漲幅為-14.45%，累計漲幅位居 19 位。從走勢看，年初至今基本與大盤走勢一直，但機械行業走勢整體弱于大盤。我們認為，一方面機械行業具備一定的季節性因素，而且疊加春節放假因素，2 月份從幾個典型產品的微觀數據銷量增速相對偏弱， 影響了二級市場表現； 另一方面， 原材料上

151、漲情緒，或也壓制了中游機械制造業的盈利水平，從而導致板塊整體表現差強人意。 圖圖 48：2022 年機械設備板塊走勢年機械設備板塊走勢 圖圖 49：2022 年初機械設備板塊漲幅位居年初機械設備板塊漲幅位居 19 位位 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院，數據截止至2022.3.8 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院，數據截止至2022.3.8 （二）板塊估值：由年初高位逐漸回落 截止 2022 年 3 月 8 日，機械設備板塊估值水平為 27 倍，較年初的 33 倍有所回落，主要由于整體市場情緒偏弱，疊加俄烏國際局勢所帶來的負面影響，大部分行業估值均下行，目前機械行業估值水平位于全行

152、業 11 位。 圖圖 50：2022 年機械設備估值變化年機械設備估值變化 圖圖 51：2022 年機械設備板塊年機械設備板塊估值估值位居位居 11 位位 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院，數據截止至2022.3.8 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院，數據截止至2022.3.8 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%22-01 22-01 22-01 22-01 22-02 22-02 22-02 22-02 22-03 22-03機械設備(申萬)滬深300-25-20-15-10-50510建筑裝飾銀行有色金屬鋼鐵房地產通信交通運輸商業貿易紡織服裝農林牧漁休閑服務綜合

153、公用事業建筑材料化工輕工制造非銀金融計算機機械設備醫藥生物電氣設備傳媒食品飲料家用電器電子汽車國防軍工252627282930313233343522-0122-0122-0122-0122-0222-0222-0222-0222-0322-03SW機械設備0102030405060國防軍工計算機休閑服務電氣設備食品飲料綜合農林牧漁電子醫藥生物有色金屬汽車機械設備傳媒輕工制造公用事業紡織服裝商業貿易化工通信家用電器建筑材料非銀金融采掘交通運輸建筑裝飾鋼鐵房地產銀行 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 39 （三）子行業表現：工業母機及新能源設備漲幅居前 我們將機械設備行業劃分為 5 個

154、大領域 15 個小領域，年初至今漲幅居前的細分子領域主要是油氣開發設備，油氣設備受上游石油等資源品價格上漲影響，上游資本開支呈預期增加，帶動石油開發設備上漲。 其余子板塊中， 軌交設備、 航運設備、 機床工具、 儀器儀表等子板塊，相對跌幅較小。 表表 25：2022 年年機械細分子行業漲幅機械細分子行業漲幅 子行業子行業 年初至今漲幅年初至今漲幅 傳統專用設備 軌道交通設備 -13.3% 工程機械 -23.0% 油氣開發設備 4.6% 航運裝備 -15.9% 新能源&新興專用設備 鋰電設備 -27.9% 光伏設備 -19.1% 風電設備 -19.7% 3C 及面板設備 -23.2% 半導體設備

155、 -16.6% 傳統通用設備 機床工具 -16.8% 注塑機 -22.9% 新興通用設備 激光 -25.5% 機器人 -23.6% 其他 儀器儀表 -10.2% 檢測服務 -24.7% 資料來源：Wind，銀河證券研究院整理，數據截止至2022.3.8 （四）個股表現：新能源產業鏈相關個股表現突出 從個股角度看，機械板塊 2022 年漲幅居前的股票有兩個特點： （1）與上游資源品相關的機械設備產品漲幅較高，如油氣裝備、采掘裝備等；（2）小市值為主，大部分漲幅居前的標的市值仍低于百億。 表表 26：2022 年年機械板塊個股漲幅前二十機械板塊個股漲幅前二十 排名排名 證券代碼證券代碼 證券簡稱證

156、券簡稱 市值（市值（億元億元） 年初至今年初至今漲跌漲跌幅幅（% %） 1 002779.SZ 中堅科技 41.57 85.24 2 603912.SH 佳力圖 47.27 48.33 3 600992.SH 貴繩股份 34.93 43.94 4 300700.SZ 岱勒新材 21.53 40.85 5 301158.SZ 德石股份 55.68 39.26 6 300275.SZ 梅安森 28.42 31.53 7 600520.SH 文一科技 18.17 30.79 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 40 8 688377.SH 迪威爾 47.01 29.77 9 000856.S

157、Z 冀東裝備 22.75 29.46 10 002757.SZ 南興股份 57.61 27.87 11 603800.SH 道森股份 55.10 25.72 12 603029.SH 天鵝股份 16.21 21.47 13 600481.SH 雙良節能 196.90 20.28 14 300084.SZ 海默科技 26.78 20.21 15 603895.SH 天永智能 28.18 18.45 16 002552.SZ 寶鼎科技 52.98 18.41 17 688557.SH 蘭劍智能 23.48 17.49 18 605060.SH 聯德股份 47.52 16.47 19 603969.

158、SH 銀龍股份 43.14 15.80 20 600421.SH 華嶸控股 21.59 15.24 資料來源：Wind，銀河證券研究院整理，數據截止至2022.3.8 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 41 圖目錄圖目錄 圖 1：2021 年固定資產累計投資完成額及增速 . 4 圖 2：2021 年基建投資累計同比 . 4 圖 3：2021 年房地產投資增速 . 4 圖 4：2021 年制造業投資累計同比 . 4 圖 5：地方政府專項債呈現 2021 年后置、2022 年前置特征 . 5 圖 6：制造業 PMI . 6 圖 7：制造業固定資產投資的傳導鏈條 . 6 圖 8：鐵路客運周

159、轉量（億人公里） . 8 圖 9：鐵路客運量（萬人） . 8 圖 10：鐵路運輸業固定資產投資累計同比和中國 GDP 同比增長（右/%） . 8 圖 11：部分國際主要城市地鐵面積密度（km/km2） . 9 圖 12：部分國際主要城市地鐵人口密度（km/人） . 9 圖 13：19 個規劃城市群 . 10 圖 14：制造業固定資產投資增速 . 13 圖 15：PMI 指數 . 13 圖 16：金屬切削機床當月產量及增速 . 13 圖 17：金屬切削機床累計產量及增速 . 13 圖 18：金屬切削機床營業收入及增速 . 14 圖 19：金屬切削機床利潤總額及增速 . 14 圖 20：2018-

160、2020 年中國金屬切削機床行業格局 . 14 圖 21：中國刀具行業市場規模 . 15 圖 22：金屬切削機床數控化率 . 15 圖 23：中國市場不同類型刀具產值占比（%） . 15 圖 24：中國刀具進口比例 . 16 圖 25：中國機床刀具市場競爭格局 . 16 圖 26：歷年中國風電新增裝機量 . 18 圖 27：歷年中國光伏新增裝機量 . 18 圖 28：中國新能源汽車產銷量 . 21 圖 29：充電樁示意圖 . 22 圖 30：換電站示意圖 . 22 圖 31：2021 年全國公共充電樁保有量（萬座） . 22 圖 32：2021 年主要換電運營商換電站數量（座） . 22 圖

161、33：1980-2020 中國單位 GDP 能耗 . 26 圖 34：中國能源消費結構 . 27 圖 35：全球工業機器人安裝量 . 29 圖 36：中國工業機器人當月產量及當月同比 . 29 圖 37：中國工業機器人累計產量及累計同比 . 29 圖 38：中國工業機器人密度（臺/萬人） . 30 圖 39：2020 年主要國家工業機器人密度 . 30 行業深度報告行業深度報告/機械行業機械行業 42 圖 40：日本工業機器人保有量（臺） . 30 圖 41：1970 年后日本制造業雇員人均薪酬快速增長 . 30 圖 42：中國工業機器人市場規模情況 . 31 圖 43：各批次機械板塊專精特新

162、上市公司數量 . 35 圖 44：機械板塊專精特新公司市值分布 . 35 圖 45：機械板塊專精特新公司市值前 5 名（單位：億元） . 35 圖 46：機械板塊專精特新公司毛利率水平 . 36 圖 47：機械板塊專精特新公司 ROE 水平 . 36 圖 48：2022 年機械設備板塊走勢 . 38 圖 49：2022 年初機械設備板塊漲幅位居 19 位 . 38 圖 50：2022 年機械設備估值變化 . 38 圖 51：2022 年機械設備板塊估值位居 11 位 . 38 表目錄表目錄 表 1：近期穩增長政策梳理 . 3 表 2：軌交通車里程匯總 . 10 表 3：城際快速鐵路通車里程預測

163、 . 11 表 4：城市軌道交通年新增里程預測 . 11 表 5：中國高鐵年新增里程預測 . 11 表 6：軌交行業相關標的 . 12 表 7：相關標的 . 16 表 8：光伏風電相關政策 . 17 表 9：電池片設備市場預測 . 19 表 10：自上而下組件設備市場預測 . 19 表 11：風電設備標的梳理 . 20 表 12：光伏設備標的梳理 . 20 表 13：敏感性分析（單位：億元） . 23 表 14：部分企業換電站建設規劃 . 24 表 15：相關標的 . 24 表 16：重點行業清潔生產改造工程 . 25 表 17：煤炭清潔利用相關政策 . 27 表 18：低碳化改造相關標的梳理 . 28 表 19：工業機器人各產業鏈環節典型公司 . 31 表 20：國內外機器人產品性能對比 . 31 表 21：相關標的 . 32 表 22：專精特新中小企業發展相關政策 . 33 表 23：第三批專精特新企業認定標準 . 34 表 24：高端裝備、智能制造發展相關標的 . 36 表 25：2022 年機械細分子行業漲幅 . 39 表 26：2022 年機械板塊個股漲幅前二十 . 39