《銀行業研究框架及24A&25Q1業績綜述：負債成本改善力度加大息差降幅有望繼續收窄—如何看財務報表、經營情況、識別風險-250505（60頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業研究框架及24A&25Q1業績綜述：負債成本改善力度加大息差降幅有望繼續收窄—如何看財務報表、經營情況、識別風險-250505（60頁）.pdf（60頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、銀行研究框架及銀行研究框架及24A&25Q1業績綜述：業績綜述：負債成本改善力度加大，息差降幅有望繼續收窄負債成本改善力度加大，息差降幅有望繼續收窄證券研究報告|行業專題打造極致專業與效率打造極致專業與效率分析師分析師 馬婷婷馬婷婷分析師分析師 陳惠琴陳惠琴執業證書編號：執業證書編號：S0680519040001執業證書編號：執業證書編號：S0680524010001郵箱：郵箱：郵箱：郵箱：如何看財務報表、經營情況、識別風險如何看財務報表、經營情況、識別風險年 月 日2025 05 052上市銀行上市銀行24A&25Q1業績概覽業績概覽2025Q1上市銀行整體營收、利潤同比增速分別為上市銀行整

2、體營收、利潤同比增速分別為-1.7%、-1.2%，分別較分別較24A降幅擴大降幅擴大1.8pc、3.5pc。1）利息凈收入：）利息凈收入：受一季度貸款重定價、新發放貸款利率持續走低、同業競爭加劇等多因素影響，利息凈收入同比下降1.7%，但得益于負債端成本改善力度加大，25Q1息差降幅明顯收斂，25Q1息差相較24A下降9bps（24Q1下降13bps，25家銀行季度數據）。2）手續費及傭金凈收入：）手續費及傭金凈收入：上市銀行整體收入同比下降0.7%，降幅速較24A收窄8.7pc，主要源于上年同期低基數以及代理保險、基金費率政策調整的影響逐漸減退。3）其他非息收入：）其他非息收入：上市銀行整體

3、收入（主要是債券投資相關收入）同比下降3.2%（較24A明顯下降29pc），主要是一季度債市波動明顯加大，使得公允價值變動損益出現浮虧。4）資產質量：）資產質量：上市銀行整體不良率1.23%，較24Q4末下降1bp，撥備覆蓋率238%，較上年末略微下降2pc。資產質量相對穩健的情況下，撥備同比少計提，支撐歸母凈利潤增速好于營收。綜合來看，受益于存款到期后重定價、銀行加強負債成本管控等因綜合來看，受益于存款到期后重定價、銀行加強負債成本管控等因素影響，息差降幅收斂趨勢有望持續，后續來看，債市波動影響減素影響，息差降幅收斂趨勢有望持續，后續來看，債市波動影響減小、資產質量整體保持平穩，信用成本計提

4、壓力不大，預計全年利小、資產質量整體保持平穩，信用成本計提壓力不大，預計全年利潤增速仍將延續季度改善的趨勢。潤增速仍將延續季度改善的趨勢。資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所圖表圖表1：上市銀行：上市銀行24A&25Q1業績情況業績情況營收營收PPOPPPOP利潤利潤營收營收PPOPPPOP利潤利潤利息利息凈收入凈收入手續費及手續費及傭金凈收入傭金凈收入其他非其他非息收入息收入利息利息凈收入凈收入手續費及手續費及傭金凈收入傭金凈收入其他非其他非息收入息收入不良率不良率環比環比（bp）（bp）撥備撥備覆蓋率覆蓋率環比環比（pc）（pc）工商銀行-3.2%-3.6%-4.0%-0.7pc+0.7

5、pc-4.5pc-2.9%-1.2%-10.4%-0.2pc+7.2pc-19.6pc1.33%-1216%+1建設銀行-5.4%-5.8%-4.0%-2.9pc-1.8pc-4.9pc-5.2%-4.6%-10.3%-0.8pc+4.7pc-60.9pc1.33%-1237%+3農業銀行0.4%-0.3%2.2%-1.9pc-1.8pc-2.5pc-2.7%-3.5%45.3%-4.3pc+2.1pc+19.0pc1.28%-2298%-2中國銀行2.6%-1.2%-2.9%+1.4pc-0.0pc-5.5pc-4.4%2.1%37.3%-0.6pc+5.0pc+2.3pc1.25%持平19

6、8%-3交通銀行-1.0%-4.2%1.5%-1.9pc-4.3pc+0.6pc2.5%-2.4%-10.6%-1.0pc+11.8pc-15.8pc1.30%-1200%-2郵儲銀行-0.1%6.2%-2.6%-1.9pc+1.7pc-2.9pc-3.8%8.8%21.7%-5.3pc+19.3pc+6.5pc0.91%+1266%-20招商銀行-3.1%-4.0%-2.1%-2.6pc-4.6pc-3.3pc1.9%-2.5%-22.2%+3.5pc+11.8pc-56.3pc0.94%-1410%-2中信銀行-3.7%-3.9%1.7%-7.5pc-7.4pc-0.7pc2.1%0.7%

7、-26.6%-0.1pc+4.7pc-46.3pc1.16%持平207%-2浦發銀行1.3%1.4%1.0%+2.9pc+1.2pc-22.3pc0.5%0.0%4.5%+3.6pc+6.7pc-4.3pc1.33%-3187%+0民生銀行7.4%10.0%-5.1%+10.6pc+15.4pc+4.7pc2.5%-3.9%43.8%+6.1pc+1.2pc+42.7pc1.46%-1144%+2興業銀行-3.6%-4.3%-2.2%-4.2pc-5.6pc-2.3pc1.3%8.5%-21.5%+0.2pc+21.7pc-30.9pc1.08%+1233%-4光大銀行-4.1%-4.4%0.

8、3%+3.0pc+5.3pc-1.9pc-6.8%3.3%1.5%+3.2pc+22.8pc-34.1pc1.25%持平174%-6華夏銀行-17.7%-16.5%-14.0%-22.0pc-21.8pc-19.0pc-2.6%11.4%-78.9%+9.3pc+26.4pc-160.0pc1.61%+1157%-5平安銀行-13.1%-12.9%-5.6%-2.1pc-2.1pc-1.4pc-9.4%-8.2%-32.7%+11.4pc+9.9pc-101.5pc1.06%持平237%-14浙商銀行-7.1%-5.3%0.6%-13.3pc-10.3pc-0.3pc1.4%-13.2%-24

9、.9%+6.4pc-2.2pc-86.6pc1.38%持平171%-7北京銀行-3.2%-2.2%-2.4%-8.0pc-6.7pc-3.2pc-1.4%24.4%-17.7%-4.5pc+32.3pc-33.1pc1.30%-1198%-11南京銀行6.5%6.2%7.1%-4.8pc-8.8pc-2.0pc17.8%18.0%-10.8%+13.2pc+46.5pc-41.7pc0.83%持平324%-12寧波銀行5.6%10.0%5.8%-2.6pc-3.9pc-0.5pc11.6%-1.3%-7.2%-5.7pc+18.0pc-1.0pc0.76%持平371%-19上海銀行3.8%6.

10、2%2.3%-0.9pc+0.5pc-2.2pc4.7%-8.2%6.0%+12.3pc+11.3pc-51.7pc1.18%持平271%+1貴陽銀行-16.9%-21.5%-6.8%-15.8pc-20.0pc+0.3pc-14.6%-49.6%-20.6%+3.5pc-73.8pc-199.9pc1.66%+8237%-21杭州銀行2.2%3.0%17.3%-7.4pc-6.5pc-0.8pc6.8%22.2%-18.0%+2.5pc+30.2pc-53.4pc0.76%持平530%-11江蘇銀行6.2%7.9%8.2%-2.6pc+0.3pc-2.6pc21.9%21.8%-32.7%+

11、15.7pc+18.5pc-50.4pc0.86%-3344%-7成都銀行3.2%3.6%5.6%-2.7pc-3.5pc-4.5pc3.7%-32.4%6.8%-0.8pc-39.6pc-5.7pc0.66%持平456%-23鄭州銀行2.2%2.3%5.0%+8.0pc+10.9pc+3.6pc-6.4%-7.8%61.4%+5.3pc+10.6pc+10.1pc1.79%持平191%+8長沙銀行3.8%7.2%3.8%-0.8pc+3.5pc-1.1pc1.8%53.1%-5.4%-0.9pc+62.2pc-28.2pc1.18%+1310%-3青島銀行9.7%12.3%16.4%+1.5

12、pc+5.2pc-3.7pc12.0%-17.6%21.1%+5.6pc-12.7pc-10.7pc1.13%-1251%+10西安銀行8.1%10.5%4.3%-5.5pc-7.9pc+0.4pc45.7%-9.3%-70.8%+41.7pc-35.8pc-113.7pc1.61%-11190%+6蘇州銀行0.8%5.9%6.8%-2.3pc+4.3pc-3.4pc-0.6%22.5%-7.8%+6.2pc+37.0pc-59.7pc0.83%持平447%-36廈門銀行-18.4%-23.2%-14.2%-21.2pc-27.6pc-11.6pc-4.6%3.2%-56.4%+2.8pc+1

13、1.1pc-115.5pc0.86%+12314%-78齊魯銀行4.7%4.4%16.5%+0.2pc+1.3pc-1.3pc7.9%8.6%-14.0%+6.2pc-4.3pc-26.5pc1.17%-2324%+2重慶銀行5.3%4.1%5.3%+1.8pc+1.3pc+1.5pc28.1%-1.8%-69.9%+30.7pc-117.6pc-81.0pc1.21%-4248%+3蘭州銀行3.3%3.5%2.4%+5.3pc+7.2pc+1.1pc-4.1%-20.8%68.8%-5.0pc-14.0pc+79.8pc1.81%-2200%-1無錫銀行3.5%5.5%3.1%-0.6pc-

14、0.9pc+0.8pc5.1%-11.1%2.6%+5.6pc-14.8pc-18.8pc0.78%持平431%-27常熟銀行10.0%12.6%13.8%-0.5pc+2.0pc-2.4pc0.9%495.2%48.8%-6.6pc+336.7pc+22.9pc0.76%-1490%-11江陰銀行6.0%8.4%2.2%+3.5pc+13.2pc-5.7pc-1.4%-19.1%25.7%+4.6pc-39.8pc-6.6pc0.86%持平350%-19蘇農銀行3.3%4.6%6.2%+0.1pc+1.1pc-5.4pc-2.9%346.0%9.6%+2.1pc+386.6pc-21.9pc

15、0.90%持平420%-9張家港行3.3%5.0%3.2%-0.5pc-0.1pc-1.9pc-14.6%135.5%42.4%-2.1pc+125.7pc-58.1pc0.94%持平375%-1紫金銀行-4.8%-5.4%4.0%-5.8pc-9.9pc+3.7pc-15.1%20.2%44.1%-7.8pc-35.4pc-32.8pc1.24%持平203%+1青農商行1.0%-0.8%8.0%-5.9pc-10.3pc-3.3pc2.2%7.4%-3.3%+4.1pc-23.9pc-30.9pc1.77%-2247%-4滬農商行-7.4%-7.8%0.3%-8.3pc-4.2pc-0.9p

16、c-5.6%-6.3%-14.4%-2.8pc+3.7pc-44.8pc0.97%持平339%-13渝農商行1.3%3.8%6.3%+0.3pc-0.1pc+0.7pc5.3%-3.2%-16.6%+9.6pc+6.8pc-72.1pc1.17%-1363%-0瑞豐銀行5.1%8.3%6.7%-10.2pc-7.4pc-4.6pc2.7%419.1%6.9%+4.3pc+810.0pc-69.0pc0.97%持平326%+5國有行國有行-1.5%-2.5%-2.1%-1.2pc-0.8pc-3.9pc-3.4%-1.5%12.8%-1.8pc+6.4pc-10.1pc1.27%-1236%-1

17、股份行股份行-3.9%-3.9%-2.1%-2.6pc-2.6pc-3.9pc-0.5%-0.9%-17.8%+4.4pc+11.4pc-47.1pc1.20%-1220%-3城商行城商行3.0%4.4%5.5%-3.4pc-2.6pc-1.8pc8.4%10.3%-13.8%+5.9pc+19.9pc-38.7pc1.03%-2295%-5農商行農商行0.2%1.0%4.8%-3.3pc-2.3pc-0.9pc-0.9%4.7%2.8%+1.9pc+5.9pc-37.8pc1.08%-0339%-6上市銀行上市銀行-1.7%-2.2%-1.2%-1.8pc-1.5pc-3.5pc-1.7%-

18、0.7%-3.2%+0.4pc+8.7pc-28.9pc1.23%-1238%-22025Q1增速2025Q1增速較上季度變化（pc)較上季度變化（pc)2025Q1增速2025Q1增速較上季度變化（pc)較上季度變化（pc)lXhUiYlYgUbWjYsQbR8Q9PmOoOpNtOiNmMtOkPmMoQ9PmNrRNZmPmOuOmMsR3第一章第一章財務報表分析 重點業務分析重點業務分析 資產負債表資產負債表 利潤表利潤表 凈息差凈息差 ROE與與ROA分析分析41.1 主主營業務營業務1）傳統的存款傳統的存款-貸款業務貸款業務客戶結構：對公（行業、區域）；個人（經營性、消費、按揭）；

19、定價水平：收益率、成本率。2）同業業務同業業務同業之間的短期資金往來：拆借、回購/買入返售；同業之間的存放：同業存放/存放同業。3）投資投資債券類:交易性、可供出售、持有至到期投資；非標（舊準則在“應收款項類投資”科目下）：資管計劃、信托收益權等。IFRS9會計準則切換后，投資資產重分類為三類：以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產（FV-PL）、以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產（FV-OCI）；以攤余成本計量的金融資產（AC）。4）中間業務中間業務（不進資產負債表不進資產負債表，僅反映在中間業務收入中僅反映在中間業務收入中）托管、結算、銀行卡、財富管理業務（理財、代銷等）、

20、證券承銷及財務顧問等。（注：自2020年年報起，銀行卡分期收入，已全部調整到“利息收入”）5）理財業務理財業務*資管新規資管新規非保本：表外，規模較高;銀行理財子公司陸續成立后，凈值型產品占比不斷提升。保本理財：資管新規中明確提出“金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益”，已基本消失。結構性存款：2019年10月關于進一步規范商業銀行結構性存款業務的通知發布，要求按存款入表管理，杜絕“假結構”，具備普通型衍生品資質的銀行才可以發行，2020年以來要求規模不斷壓降。51.2 資產資產端端主要科目：貸款、投資、同業資產主要科目：貸款、投資、同業資產資產端重點科目：資產端重點科目：貸款：貸款：

21、銀行資產端投放的核心。同業資產：同業資產：存放同業及其它金融機構、拆出資金、買入返售金融資產。圖表圖表2：工商銀行：工商銀行-資產端（單位：億元）資產端（單位：億元）投資投資資產資產：（IFRS9會計準則切換后，分為3大類）：1）以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產：主要對應“交易性金融資產”及基金、理財產品；2）以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產：主要對應可供出售金融資產；3）以攤余成本計量的金融資產：主要對應持有至到期投資，以及大部分應收款項類投資。其中：票據類資產，根據業務模式不同可分別計入三類資產。資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所工商銀行工商銀行-資產端資產端2

22、018201920202021202220232024現金及存放中央銀行款項33,72633,17935,37830,98434,27940,42333,229同業資產同業資產16,96518,87618,21214,90619,06623,41024,301 存放同業和其他金融機構款項3,8464,7535,2293,4653,6564,1434,808 拆出資金5,7785,6705,5904,8076,7697,0257,391 買入返售資產7,3408,4527,3936,6358,64112,24312,102貴金屬1,8132,3812,7772,6602,7331,3942,08

23、2衍生金融資產7136831,3427618727532,224發放貸款和墊款發放貸款和墊款150,461163,266181,363201,092225,936253,869276,138投資性資產投資性資產67,54776,47185,91192,578105,273118,497141,536 以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產8,0539,6217,8456,2327,1498,12010,104 以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產14,30214,76915,41018,03621,78022,30932,912 以攤余成本計量的金融資產45,19252,0826

24、2,65768,30976,34488,06898,520長期股權投資291325412618659648734固定資產2,5352,4492,4912,7002,7482,7282,794遞延所得稅資產5846256777931,0161,047900其他資產2,0092,4434,5364,4403,3443,9604,069資產總計資產總計276,995301,094333,451351,714396,097446,971488,2170%2%4%6%8%10%12%14%16%國有大行股份行城商行農商行上市銀行61.2 資產資產投放概覽：擴表速度放緩投放概覽：擴表速度放緩資料來源：Wi

25、nd資訊，公司公告，國盛證券研究所注：1）基建類貸款包括交通運輸、倉儲和郵政業，水利、環境和公共設施管理業，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，租賃及商務服務業四類。2）部分銀行將消費貸、經營貸披露進“其他個人貸款”中，圖中個人貸款劃分有一定誤差。2024年銀行業整體擴表速度有所放緩，細分結構上，零售需年銀行業整體擴表速度有所放緩，細分結構上，零售需求相對不足，貸款增量貢獻主要來自對公基建、制造業支持，求相對不足，貸款增量貢獻主要來自對公基建、制造業支持，同業資產由于非銀機構流動性相對充裕，整體敞口有所下降。同業資產由于非銀機構流動性相對充裕，整體敞口有所下降。2024Q4末上市銀行生息資產同比

26、增速達到末上市銀行生息資產同比增速達到7.2%，較，較2023年年下降下降4.4pc：1）貸款同比增7.9%，占新增生息資產比重為55%，受信貸需求偏弱及地方政府債務置換影響，信貸增量占比較2023年下降5.5pc。2）貸款增長主要依靠對公支撐，新增對公9.03萬億，占新增資產近40%。其中基建、制造業貸款增長較快，分別達到4.3萬億、1.7萬億，占新增資產的26%。對公房地產貸款增長4295億，在白名單機制推動下投放加快，同比增長5.1%。3）按揭需求較弱，個人貸款同比增速為3.9%，較前值5.1%有所下降。主要是按揭貸款受提前還款+購房減少影響凈減少4454億，經營貸表現相對較好，同比增長

27、14.3%。4）去年債市利率整體下行，銀行加大了投資類資產的配置力度，尤其基金投資同比增長15.4%，占新增生息資產比重達3.7%，比2023年明顯提高。圖表圖表4：上市銀行整體生息資產投放結構（億元）：上市銀行整體生息資產投放結構（億元）圖表圖表3：上市銀行擴表速度放緩，國有大行增速下降明顯：上市銀行擴表速度放緩，國有大行增速下降明顯新增額新增額增量占比增量占比同比增速同比增速新增額新增額增量占比增量占比同比增速同比增速新增額新增額增量占比增量占比同比增速同比增速生息資產200,5967.2%289,03111.6%261,00511.7%存放央行-32,461-16.1%18,54910.

28、1%13,0717.7%生息資產（剔除存款）生息資產（剔除存款）233,057100.0%9.0%270,482100.0%11.7%247,935100.0%12.0%貸款貸款127,20454.6%7.9%162,60160.1%11.2%146,52559.1%11.2%對公貸款90,27838.7%9.8%128,97447.7%16.2%93,01937.5%13.2%基建類43,24218.6%9.8%64,49123.8%17.1%40,96316.5%12.2%制造業16,8947.2%10.1%26,8809.9%19.2%21,3948.6%18.0%房地產4,2951.8

29、%5.1%3,0311.1%3.7%3,7591.5%4.9%票據貼現13,6755.9%15.9%4,8291.8%5.9%25,83710.4%46.6%個人貸款23,29910.0%3.9%29,03310.7%5.1%27,66011.2%5.1%按揭-4,454-1.9%-1.3%-5,490-2.0%-1.6%5,2382.1%1.5%信用卡+消費貸11,1764.8%8.6%13,2164.9%11.3%3,1611.3%2.8%經營貸15,3016.6%14.3%27,50610.2%34.7%15,2486.1%23.8%其他2,8871.2%17.2%-6,052-2.2%

30、-26.5%4,1201.7%22.0%投資類資產投資類資產105,40145.2%13.0%82,29730.4%11.3%77,86331.4%12.0%債券100,57243.2%14.5%84,47231.2%13.9%75,83230.6%14.2%利率債77,18033.1%14.5%71,85126.6%15.6%57,35823.1%14.2%基金8,5363.7%15.4%1,3440.5%2.5%7,0152.8%14.9%非標-4,673-2.0%-14.2%-5,999-2.2%-15.5%-5,690-2.3%-12.8%同業資產同業資產4520.2%0.3%25,5

31、849.5%18.8%23,5469.5%20.9%2024相對20232024相對20232023相對20222023相對20222022相對20212022相對202171.2 資產資產端：上市銀行整體變化：端：上市銀行整體變化：25Q1信貸增速放緩信貸增速放緩資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所2025Q1總資產規模為總資產規模為314.0萬億，較年初增長萬億，較年初增長3.94%，其中：，其中：信貸繼續保持較快增速：信貸繼續保持較快增速：3月末貸款規模為176.9萬億（較年初+4.44%），快于資產增速，占總資產比重為56.34%。同業資產敞口減少：同業資產敞口減少：3月末

32、同業資產規模為15.9萬億，較年初下降2.16%，占總資產比重約5.05%，受金融脫媒影響，非銀部門流動性相對充裕，銀行對非銀機構的資金融出減少。投資類資產穩步增長：投資類資產穩步增長：3月末投資性資產余額94.7萬億，占總資產比重為30.17%，較年初增長3.65%。圖表圖表5：2025Q1上市銀行整體資產規模及變動情況（億元）上市銀行整體資產規模及變動情況（億元）上市銀行整體上市銀行整體2025年年3月末規模月末規模占比占比較年初增速較年初增速同比增速同比增速總資產3,140,247-3.94%7.50%貸款及墊款總額1,769,25456.34%4.44%8.03%同業資產158,731

33、5.05%-2.16%-12.25%投資類資產947,48430.17%3.65%14.13%資產結構資產結構1）國有大行：較為相似）國有大行：較為相似貸款：貸款：12月末占比超55%；投資性資產投資性資產：24.3%-34.2%（以債券投資為主）。同業資產同業資產：約4%到6%；郵儲銀行：郵儲銀行：由于信貸業務開展時間較晚，貸款占比低于同業，略超50%，投資類資產占比約35%，未來貸款占比有望不斷提高。2）股份行：資產結構分化較大）股份行：資產結構分化較大中信銀行、招商銀行：中信銀行、招商銀行：以貸款為主，結構類似大行以貸款為主，結構類似大行；興業銀行、華夏銀行：興業銀行、華夏銀行：12月末

34、投資合計占比分別達到33%、38%，其中非標約占總資產比重約5.1%、3.8%。但過去幾年不斷回歸信貸本源，貸款占總資產比重已提升至54%、54%。3）城商行：投資類資產占比均較高）城商行：投資類資產占比均較高由于信貸額度、異地擴張等因素約束，城商行的貸款占比相對較低，投資性資產占比均較高。但各家銀行投資類資產結構不一（如江蘇、青島銀行基金類投資較多，鄭州、貴陽銀行等非標投資較多）。4）農商行：信貸占比整體高于城商行）農商行：信貸占比整體高于城商行農商行由于主要服務縣域小微客戶，信貸為主要服務方式，占比高于城商行；投資類資產占比（特別是非標）相對較少。拆分銀行的各類資產結構時，除拆分銀行的各類

35、資產結構時，除B/S中數據外，仍需從財報中查看具體的細節科目以做進一步分析（后文詳中數據外，仍需從財報中查看具體的細節科目以做進一步分析（后文詳細介紹）。細介紹）。81.2 資產資產端：不同類別銀行資產結構有什么差異？端：不同類別銀行資產結構有什么差異？資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所圖表圖表6：2025Q1上市銀行資產結構對比上市銀行資產結構對比貸款貸款投資類資產投資類資產同業資產同業資產存放央行存放央行其他其他工商銀行56.0%29.3%5.3%6.8%2.6%建設銀行61.2%26.4%4.0%6.4%2.0%農業銀行56.3%31.4%3.8%6.5%2.0%中國銀行6

36、1.3%24.3%4.9%6.6%3.0%交通銀行57.0%28.9%5.7%4.9%3.6%郵儲銀行51.6%34.2%5.3%7.6%1.3%招商銀行54.8%30.7%6.7%4.6%3.2%中信銀行58.3%27.8%6.8%3.7%3.4%浦發銀行57.1%28.2%6.6%3.9%4.1%民生銀行57.4%30.2%4.3%3.6%4.6%興業銀行53.5%33.4%6.3%3.3%3.5%光大銀行55.8%31.7%4.3%4.6%3.6%華夏銀行53.5%37.6%2.4%3.7%2.7%平安銀行57.7%25.8%8.2%5.0%3.3%浙商銀行53.7%32.1%4.5%4

37、.1%5.6%北京銀行51.1%35.3%7.3%3.7%2.6%南京銀行47.5%41.3%4.1%5.3%1.8%寧波銀行47.1%42.5%3.4%4.9%2.1%上海銀行42.3%40.6%9.9%4.2%2.9%貴陽銀行44.7%41.5%3.1%4.7%6.0%杭州銀行43.0%45.5%4.5%5.0%2.0%江蘇銀行49.4%39.4%5.6%4.0%1.6%成都銀行58.7%28.4%7.0%5.0%0.9%鄭州銀行54.9%31.2%3.3%4.1%6.5%長沙銀行47.1%42.3%5.3%4.3%1.0%青島銀行49.1%36.4%3.9%6.8%3.8%西安銀行50.

38、0%36.4%5.1%6.7%1.7%蘇州銀行48.1%33.9%7.3%3.8%6.9%廈門銀行49.6%34.6%8.5%5.6%1.8%齊魯銀行48.2%43.3%2.1%4.9%1.4%重慶銀行49.3%41.4%4.1%3.7%1.5%蘭州銀行53.4%31.6%8.3%3.8%2.9%無錫銀行60.2%29.7%3.7%4.5%1.9%常熟銀行62.0%27.3%3.3%5.3%2.1%江陰銀行60.8%31.8%0.8%4.4%2.2%蘇農銀行58.0%30.9%3.9%4.7%2.6%張家港行62.5%27.6%2.6%4.5%2.7%紫金銀行66.6%24.1%2.0%5.6

39、%1.7%青農商行51.4%34.4%6.7%5.6%1.9%滬農商行48.5%35.5%6.8%4.5%4.6%渝農商行44.3%40.8%10.0%3.6%1.3%瑞豐銀行57.8%33.6%0.9%4.0%3.7%國有大行57.7%28.7%4.6%6.6%2.4%股份行55.9%30.5%5.9%4.0%3.7%城商行48.3%39.1%5.7%4.5%2.4%農商行51.8%34.8%6.3%4.4%2.6%上市銀行56.3%30.2%5.1%5.8%2.7%上市銀行上市銀行資產端資產端91.2 資產資產端：上市銀行資產增速：個股分化明顯端：上市銀行資產增速：個股分化明顯資料來源：W

40、ind資訊，公司公告，國盛證券研究所1）國有大行：保持穩健增長）國有大行：保持穩健增長貸款：增速放緩貸款：增速放緩，25Q1同比增速8.8%，其中農業銀行農業銀行增速最快，25Q1同比增長10.0%；同業同業資產：資產：25Q1非銀機構流動性充裕，大行普遍減少對同業的資金融出，同比下降21.9%。投資類資產：投資類資產：整體保持穩步增長，工商銀行25Q1同比增長相對較快（23.6%)。2）股份行：規模增速仍相對較低）股份行：規模增速仍相對較低25Q1貸款同比增速多數保持個位數增長，其中中信中信銀行銀行、浦發銀行、光大銀浦發銀行、光大銀行行信貸投放繼續提速，浙商銀行浙商銀行仍維持相對較快的擴表速

41、度。3）城商行、農商行：）城商行、農商行：寧波銀行寧波銀行貸款同比增長21%，較24Q4進一步提速。南京銀行、江蘇銀行、成都銀行、重慶銀行南京銀行、江蘇銀行、成都銀行、重慶銀行受益于區域需求旺盛，也保持較快增速。注：資產負債表數據為期末余額數據，無法反映期間變動。圖表圖表7：24Q4、25Q1上市銀行資產端各類資產增長情況（同比增長）上市銀行資產端各類資產增長情況（同比增長）24Q425Q124Q425Q124Q425Q124Q425Q1工商銀行9.2%8.3%8.8%8.5%19.4%23.6%3.8%-22.2%建設銀行5.9%7.7%8.5%8.0%10.8%14.4%-19.6%-5.

42、5%農業銀行8.4%6.3%10.3%10.0%23.5%12.7%-27.4%-44.5%中國銀行8.1%6.9%8.1%8.3%16.8%20.0%12.7%-15.2%交通銀行6.0%7.4%7.5%8.7%5.3%8.9%13.3%-6.8%郵儲銀行8.6%8.3%9.7%10.1%11.4%9.5%-6.3%-8.4%招商銀行10.2%8.8%6.1%4.7%15.0%20.2%60.6%36.4%中信銀行5.3%8.7%4.0%5.1%1.1%9.4%58.0%50.6%浦發銀行5.0%5.5%7.4%7.5%5.0%5.9%-0.8%-12.0%民生銀行1.8%0.7%1.7%0

43、.6%5.6%3.7%12.7%-6.3%興業銀行3.4%3.6%5.2%5.0%3.6%11.7%-11.6%-30.2%光大銀行2.7%4.8%3.9%5.4%-1.5%0.4%38.4%33.0%華夏銀行2.9%3.2%2.5%2.9%2.9%4.5%32.5%-3.4%平安銀行3.3%0.8%-0.8%-1.8%14.8%3.0%1.6%30.8%浙商銀行5.8%8.9%8.3%7.0%5.5%16.1%-10.6%-11.6%北京銀行12.6%14.8%9.8%10.5%12.8%20.0%35.7%34.0%南京銀行13.2%15.4%14.8%15.0%11.1%13.3%22.

44、4%27.3%寧波銀行15.3%17.6%18.4%20.9%11.3%13.7%32.9%32.0%上海銀行4.6%3.7%2.1%0.5%5.2%3.6%12.2%19.7%貴陽銀行2.6%2.9%4.6%4.2%6.8%6.6%-37.1%-44.5%杭州銀行14.7%15.9%16.3%14.5%11.5%11.9%75.3%143.6%江蘇銀行16.1%21.5%16.7%19.4%24.2%29.9%41.5%37.2%成都銀行14.6%13.3%19.0%17.3%10.3%18.1%33.0%-19.1%鄭州銀行7.2%11.6%7.3%9.7%8.0%15.2%19.9%63

45、.9%長沙銀行12.4%14.1%11.7%12.6%15.9%16.5%17.8%21.7%青島銀行13.5%14.5%13.5%13.2%13.1%15.1%-14.4%7.2%西安銀行11.1%17.8%16.3%23.1%8.9%7.9%-1.5%28.3%蘇州銀行15.3%12.2%14.0%13.1%18.0%10.8%10.5%5.8%廈門銀行4.4%5.4%-1.8%0.5%26.5%19.9%-11.2%-0.5%齊魯銀行14.0%14.7%12.3%12.6%20.8%19.1%-12.6%-9.7%重慶銀行12.7%19.3%12.2%16.3%23.9%46.6%-25

46、.5%-50.1%蘭州銀行7.3%6.5%3.1%6.0%20.1%17.8%-5.8%-16.2%無錫銀行9.3%8.8%10.1%11.5%6.5%7.2%35.2%-14.8%常熟銀行9.6%6.7%8.5%6.6%8.0%3.4%35.2%109.9%江陰銀行7.6%11.1%8.5%8.4%6.9%18.7%-6.8%26.0%蘇農銀行5.6%4.8%6.0%3.8%5.0%1.9%31.1%106.5%張家港行5.7%3.2%8.6%8.3%-0.1%-5.3%41.0%-26.0%紫金銀行9.0%7.1%7.0%4.7%5.5%24.1%66.5%-53.2%青農商行5.8%8.

47、0%4.0%5.4%0.9%3.6%45.5%53.4%滬農商行6.9%6.8%6.8%7.2%6.1%8.7%9.1%-8.0%渝農商行5.1%8.0%5.6%6.9%4.9%7.9%10.3%16.4%瑞豐銀行12.0%11.1%15.3%11.4%16.4%12.8%-19.6%-63.1%國有大行7.9%7.4%8.9%8.8%16.2%16.0%-8.3%-21.9%股份行4.8%5.2%4.4%4.2%5.7%8.8%18.2%5.3%城商行12.1%14.1%12.2%13.1%13.4%16.4%21.1%18.2%農商行6.8%7.5%7.0%7.1%5.4%7.8%15.6

48、%7.2%上市銀行7.5%7.5%8.0%8.0%13.0%14.1%0.3%-12.3%總資產總資產貸款及墊款貸款及墊款投資類資產投資類資產同業資產同業資產上市銀行上市銀行資產端資產端101.2 資產資產端端貸款結構貸款結構資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所圖表圖表8：2024Q4末上市銀行貸款結構及變動情況（較末上市銀行貸款結構及變動情況（較2024Q2）貸款結構比較貸款結構比較1）國有大行）國有大行：結構較均衡，公司貸款占比接近：結構較均衡，公司貸款占比接近6成成郵儲郵儲：個人貸款占比較高，12月末高達54%。交行：交行：對公貸款占比（65%）最高。2）股份行：貸款結構分化

49、較大）股份行：貸款結構分化較大招商、平安銀行：招商、平安銀行：12月末個人貸款占比分別為53%和52%，顯著高于其他股份行。華夏、浙商銀行：華夏、浙商銀行：公司貸款占比超過65%。3）城商行：公司貸款主導（占比多在）城商行：公司貸款主導（占比多在55%以上）以上）貴陽銀行、成都銀行：貴陽銀行、成都銀行：對公資源較好，12月末公司貸款占比分別為82%、81%，城商行相對較高。寧波銀行、長沙銀行寧波銀行、長沙銀行零售占比38%、35%，在城商行中相對較高。4）農商行：貸款結構分化較大）農商行：貸款結構分化較大常熟銀行、瑞豐銀行、渝農商行常熟銀行、瑞豐銀行、渝農商行零售占比達到56%、43%、41%

50、，主要是經營貸占比較高。個人貸款個人貸款企業貸款企業貸款票據貼現票據貼現工商銀行31.6%61.6%6.8%建設銀行34.8%58.9%6.3%農業銀行35.5%56.9%6.1%中國銀行31.7%64.1%4.2%交通銀行32.2%65.1%2.8%郵儲銀行53.5%40.9%5.5%招商銀行52.9%41.6%5.5%中信銀行41.3%50.8%7.9%浦發銀行35.0%59.0%6.0%民生銀行39.8%55.3%4.9%興業銀行34.7%60.0%5.3%光大銀行37.7%58.4%3.9%華夏銀行30.5%66.3%3.2%平安銀行52.4%42.1%5.5%浙商銀行25.9%67.

51、6%6.4%北京銀行32.8%60.5%6.6%南京銀行25.5%69.8%4.7%寧波銀行37.8%55.7%6.5%上海銀行29.4%61.0%9.5%貴陽銀行14.9%82.2%2.9%杭州銀行32.6%63.6%3.7%江蘇銀行32.2%62.9%4.9%成都銀行18.7%81.1%0.2%鄭州銀行23.5%69.4%7.2%長沙銀行34.8%63.6%1.7%青島銀行23.0%71.1%5.9%西安銀行33.2%66.6%0.1%蘇州銀行27.6%64.8%7.6%廈門銀行34.3%59.4%6.3%齊魯銀行25.6%71.3%3.1%重慶銀行22.3%71.4%6.3%蘭州銀行23

52、.5%66.1%10.5%無錫銀行15.4%69.1%15.5%常熟銀行56.0%37.3%6.7%江陰銀行16.6%69.8%13.6%蘇農銀行22.5%64.0%13.5%張家港行31.4%53.2%15.5%紫金銀行22.0%64.0%14.0%青農商行29.2%61.8%6.1%滬農商行28.3%58.0%13.7%渝農商行41.0%50.1%8.9%瑞豐銀行42.7%50.0%7.3%國有大行34.9%59.4%5.7%股份行40.6%53.9%5.6%城商行29.8%64.7%5.5%農商行32.9%56.0%11.1%上市銀行35.8%58.5%5.7%個人貸款個人貸款企業貸款企

53、業貸款票據貼現票據貼現-0.16pc-1.30pc+1.47pc-0.07pc-1.83pc+1.91pc-0.10pc-2.01pc+2.22pc-0.38pc-1.04pc+1.41pc+1.26pc-0.87pc-0.39pc-0.60pc+0.14pc+0.46pc+0.43pc+0.50pc-0.93pc-0.34pc-1.33pc+1.66pc+0.33pc+0.44pc-0.77pc+0.23pc+0.31pc-0.54pc+0.43pc-0.53pc+0.10pc-0.64pc+0.21pc+0.43pc+0.12pc+0.88pc-0.99pc-0.98pc+0.78pc+0

54、.21pc-1.90pc+1.47pc+0.43pc-0.16pc+0.64pc-0.48pc+1.61pc-0.57pc-1.03pc+0.66pc+0.62pc-1.28pc+0.24pc-0.19pc-0.05pc+0.53pc-1.29pc+0.77pc-0.33pc-0.44pc+0.76pc+1.31pc-0.73pc-0.58pc+0.68pc-0.64pc-0.04pc+0.29pc-2.62pc+2.34pc-0.52pc-0.14pc+0.65pc-1.05pc+1.36pc-0.31pc+3.74pc-0.46pc-3.28pc-1.59pc+0.69pc+0.90pc-

55、0.48pc+3.30pc-2.82pc-0.88pc+0.70pc+0.19pc-0.63pc+1.30pc-0.67pc+1.55pc+0.38pc-1.92pc-1.09pc-14.38pc+0.46pc-0.95pc+0.19pc+0.76pc-1.01pc+3.42pc-2.41pc+0.23pc-1.42pc+1.18pc-3.43pc+1.38pc+2.04pc-0.85pc-2.73pc+3.58pc-0.91pc-1.21pc-0.83pc+0.24pc-0.05pc-0.20pc-0.42pc+0.26pc+0.16pc-0.69pc-0.35pc+1.03pc-0.10p

56、c-1.41pc+1.50pc-0.08pc+0.12pc-0.05pc+0.41pc+0.00pc-0.41pc-0.20pc-0.25pc+0.45pc-0.07pc-0.91pc+0.98pc111.2 資產資產端端貸款增量結構貸款增量結構資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所圖表圖表9：2024年上市銀行貸款增量情況（較年上市銀行貸款增量情況（較2023Q4）單位：億元）單位：億元121.2 資產資產端端貸款增量結構貸款增量結構資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所圖表圖表10：2024年上市銀行貸款增量情況（較年上市銀行貸款增量情況（較2023Q4）個人貸款個人貸

57、款企業貸款企業貸款票據貼現票據貼現住房貸款住房貸款經營性貸款經營性貸款消費貸款消費貸款信用卡貸款信用卡貸款其他貸款其他貸款基建類基建類電力、熱力、電力、熱力、燃氣及水生產燃氣及水生產和供應業和供應業水利、環境水利、環境和公共設施和公共設施管理業管理業交通運輸、交通運輸、倉儲和郵政倉儲和郵政業業租賃和商務租賃和商務服務業服務業制造業制造業房地產房地產建筑業建筑業批發零售業批發零售業金融業金融業工商銀行13.3%58.5%28.2%-9.0%14.5%4.1%3.7%0.0%30.4%7.8%5.3%11.8%5.6%5.3%4.2%2.4%3.3%9.0%建設銀行10.5%62.9%26.6%-

58、10.0%12.3%5.7%3.5%-0.9%29.0%11.6%0.9%7.6%8.9%4.9%2.2%4.0%2.3%0.0%農業銀行32.7%58.7%8.6%-8.1%28.0%5.9%6.9%0.0%37.0%8.2%5.4%13.3%10.1%8.4%-0.2%3.2%8.0%6.1%中國銀行13.1%74.8%12.1%-7.7%0.0%0.0%2.6%18.2%34.0%14.8%0.8%17.2%1.3%24.2%4.5%5.2%24.3%-8.1%交通銀行46.7%64.7%-11.4%0.7%11.9%26.0%8.1%0.0%38.0%10.8%0.2%13.3%13.

59、7%16.5%6.5%3.7%-0.5%-2.4%郵儲銀行39.4%56.9%3.7%5.8%19.0%12.2%2.5%0.0%22.4%1.8%15.4%-3.7%9.0%8.8%7.3%3.9%7.0%1.2%招商銀行54.5%69.5%-24.0%8.4%19.5%24.9%3.1%-1.6%25.4%18.7%-1.4%7.6%0.5%24.4%-2.1%-0.9%7.9%1.7%中信銀行35.3%95.1%-30.4%28.9%13.4%5.4%-14.7%2.1%30.3%10.1%1.2%4.4%14.7%25.3%11.6%-0.2%5.6%5.8%浦發銀行6.3%90.5%

60、3.3%7.0%-3.4%6.8%-4.1%0.0%37.0%2.5%5.1%2.3%27.1%29.8%13.7%3.8%5.6%-12.7%民生銀行4.6%184.7%-89.3%19.7%-13.4%14.7%-16.3%0.0%-10.2%8.5%-8.2%4.4%-14.9%66.1%-19.6%8.9%15.1%12.0%興業銀行5.3%100.5%-5.9%3.7%9.6%2.9%-10.9%0.0%44.0%9.6%7.5%1.9%25.0%11.4%13.3%3.3%-2.0%5.1%光大銀行-20.5%89.6%30.9%-0.9%18.2%1.5%-39.3%0.0%39

61、.1%10.7%-0.3%0.2%28.5%49.2%-5.5%-3.0%3.2%5.4%華夏銀行-5.0%141.6%-36.5%3.8%0.0%0.0%-26.1%17.3%99.8%33.9%-13.6%26.4%53.1%38.4%4.4%-21.0%-1.2%0.0%平安銀行-浙商銀行1.4%86.5%12.1%21.6%4.2%-20.9%0.0%0.0%26.1%1.1%4.0%1.5%19.4%23.7%6.0%4.3%-6.9%16.0%北京銀行11.7%86.8%1.5%-0.5%6.3%2.8%82.5%0.0%23.0%-2.0%5.7%-2.0%21.3%28.0%1

62、.7%4.1%8.8%1.3%南京銀行23.0%77.0%0.0%3.9%-2.8%19.2%2.7%0.0%53.8%0.7%18.8%0.0%34.4%12.1%-0.8%0.4%6.3%0.0%寧波銀行22.6%72.2%5.1%5.0%1.3%16.4%0.0%0.0%36.3%3.1%4.0%2.3%26.9%4.4%11.8%8.2%12.8%-0.7%上海銀行-44.5%91.7%52.8%-2.7%-11.1%-11.1%-19.6%0.0%37.1%92.6%11.1%-64.6%-2.1%32.2%-15.3%-1.5%36.2%-27.2%貴陽銀行10.5%47.9%41

63、.5%8.6%-11.3%12.4%0.8%0.0%0.8%15.5%-24.7%23.1%-13.1%11.1%76.2%-102.4%28.0%0.0%杭州銀行19.8%63.8%16.4%8.8%7.7%3.3%0.0%0.0%42.5%0.7%23.9%1.5%16.5%14.7%0.7%5.7%6.3%0.0%江蘇銀行11.0%103.3%-14.3%2.5%2.1%4.2%2.2%0.0%50.1%1.4%13.2%2.4%33.1%24.4%-5.2%-1.6%3.8%10.0%成都銀行13.2%85.9%1.0%7.2%2.5%3.5%0.0%0.0%76.9%1.4%0.3%

64、1.6%73.5%0.4%-5.1%4.4%6.3%1.3%鄭州銀行25.1%57.2%17.7%-6.1%12.0%17.7%1.5%0.0%28.2%1.7%3.8%8.5%14.2%-5.1%-25.7%17.1%21.1%0.0%長沙銀行8.4%98.9%-7.3%-4.4%4.1%13.4%-4.7%0.0%64.0%10.7%12.1%2.6%38.6%8.6%4.1%10.2%-0.3%1.8%青島銀行-1.8%100.0%1.8%0.6%1.8%-4.2%0.0%0.0%38.2%11.9%-4.6%11.5%19.4%31.4%1.0%4.8%23.3%-14.1%西安銀行3

65、7.3%96.8%-34.1%5.0%2.3%30.0%-0.1%0.0%71.0%-0.4%19.7%8.8%42.9%-2.8%5.7%27.8%2.2%-6.8%蘇州銀行-13.8%103.0%10.8%1.6%-22.4%7.1%0.0%0.0%33.4%1.7%3.3%4.4%24.0%26.6%35.2%2.1%7.8%0.1%廈門銀行-齊魯銀行7.3%87.3%5.3%0.5%0.0%0.0%4.2%2.7%44.8%3.9%7.3%2.1%31.5%5.2%-2.2%15.1%15.8%0.0%重慶銀行5.5%130.2%-35.7%-2.2%-1.8%10.3%-0.8%0.

66、0%96.7%5.8%32.8%3.1%55.0%7.8%1.1%-2.1%18.1%0.4%蘭州銀行9.4%66.6%24.0%-15.2%-14.5%36.7%2.4%0.0%31.9%-3.7%-23.4%-10.0%69.0%52.3%39.2%-38.1%-0.4%0.9%無錫銀行-15.0%76.7%38.3%-10.7%-2.3%-3.5%1.4%0.0%25.3%0.3%5.0%-1.0%21.0%15.0%3.3%17.6%5.1%0.0%常熟銀行15.5%67.7%16.8%-0.7%19.3%7.3%-10.4%0.0%18.9%0.8%2.5%0.0%15.6%18.7

67、%-0.6%0.0%12.2%0.0%江陰銀行-19.3%118.2%1.1%-10.6%-8.6%1.6%-1.7%0.0%4.5%4.9%-5.9%-0.1%5.6%29.3%3.1%39.2%37.4%0.0%蘇農銀行3.2%106.4%-9.7%-10.1%-1.0%8.8%5.6%0.0%27.5%1.8%5.9%2.5%17.3%32.0%2.3%-6.0%27.8%0.0%張家港行-79.3%94.0%85.3%-12.9%-22.2%-42.2%-1.9%0.0%-7.2%2.0%2.3%-1.1%-10.4%8.5%1.2%5.8%37.0%33.1%紫金銀行-9.0%38.

68、1%70.9%-14.6%5.4%0.9%-0.6%0.0%28.9%4.3%-27.0%-5.0%56.6%-2.2%4.2%-5.2%3.6%1.9%青農商行106.0%24.0%-30.0%-66.7%187.8%55.7%0.0%3.1%244.1%68.8%5.1%10.4%159.7%118.1%-326.9%19.8%61.0%0.0%滬農商行6.3%53.4%40.4%2.9%4.5%1.8%-3.0%0.1%-10.4%0.0%0.0%4.4%-14.8%1.8%27.6%2.6%9.8%13.4%渝農商行4.2%80.8%15.0%-7.4%9.2%-2.0%4.5%0.0

69、%23.6%1.8%-23.8%20.0%25.5%27.8%2.6%6.6%10.9%0.0%瑞豐銀行23.1%63.7%13.1%-11.0%27.6%13.2%-6.6%0.0%12.4%1.0%2.8%0.0%8.6%17.1%2.1%1.7%24.1%0.0%國有大行21.6%62.5%15.9%-7.0%15.0%6.2%4.4%2.9%32.2%9.6%4.1%11.1%7.4%10.2%3.2%3.6%7.9%9.5%股份行5.2%107.6%-12.8%12.2%3.6%3.2%-14.0%0.5%36.0%11.0%1.8%5.1%18.1%29.8%5.2%1.7%3.2

70、%1.5%城商行13.3%86.6%0.0%2.6%1.3%8.8%12.0%0.1%46.9%4.0%10.1%0.7%32.1%14.8%2.6%3.3%9.4%0.4%農商行1.0%70.2%28.8%-6.8%9.6%0.8%-1.5%0.1%14.8%2.5%-5.9%5.3%12.9%16.7%3.1%5.8%15.6%5.9%上市銀行18.3%70.9%10.7%-3.5%12.0%6.0%2.8%2.3%34.0%9.1%4.3%9.1%11.5%13.3%3.4%3.4%7.5%7.5%131.2 資產資產端端對公貸款（分行業）對公貸款（分行業）資料來源：Wind資訊，公司公

71、告，國盛證券研究所上市銀行近幾年對公貸款擺布來看：上市銀行近幾年對公貸款擺布來看：1）水利、環境及公共設施行業、租賃及商業服務業等不良相對較低的領域持續加大投放的力度。2）制造業投放力度有所回升，一方面存量風險已大幅減輕，另一方面也是積極響應政策號召，加大對小微企業的支持力度。3）房地產貸款壓降趨于平穩，2024年12月末占比維持在5.1%。圖表圖表11：上市銀行整體對公分行業貸款占比結構走勢：上市銀行整體對公分行業貸款占比結構走勢2018201920202021202220232024趨勢圖趨勢圖公司貸款占比公司貸款占比56.3%54.3%54.3%53.9%54.9%57.3%58.3%廣

72、義基建領域24.1%24.0%25.0%25.7%26.0%27.3%27.8%電力、熱力、燃氣及水生產和供應業4.6%4.2%4.1%4.2%4.3%4.9%5.2%水利、環境和公共設施管理業4.0%4.1%4.4%4.6%4.6%4.7%4.7%交通運輸、倉儲和郵政業8.6%8.6%8.9%9.0%8.9%9.0%9.0%租賃和商務服務業6.9%7.0%7.6%7.9%8.1%8.7%8.9%制造業10.1%9.2%9.0%9.1%9.7%10.4%10.6%房地產業6.3%6.5%6.4%5.9%5.6%5.2%5.1%建筑業2.5%2.5%2.4%2.4%2.5%2.6%2.7%批發和

73、零售業5.4%5.1%5.0%5.2%5.5%6.1%6.2%票據貼現票據貼現4.0%4.8%4.4%4.6%5.9%5.6%6.0%個人貸款占比個人貸款占比39.7%40.8%41.3%41.5%39.2%37.1%35.7%個人住房貸款25.8%26.4%26.6%26.4%24.1%21.3%19.5%信用卡應收賬款6.4%6.4%5.9%5.8%5.2%4.8%4.6%個人消費貸款2.8%2.9%3.0%3.0%2.8%3.3%3.5%個人經營性貸款3.4%3.7%4.3%4.9%5.5%6.6%7.0%其他個人貸款1.4%1.5%1.4%1.4%1.6%1.0%1.1%141.2 資

74、產資產端端對公貸款（分行業）對公貸款（分行業）資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所注：基建類貸款包括交通運輸、倉儲和郵政業，水利、環境和公共設施管理業，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，租賃及商務服務業四類；或與實際統計口徑有一定誤差，僅供參考對公貸款結構對公貸款結構1）國有大行：基建類占比較高國有大行：基建類占比較高12月末整體在30%左右。2）股份行：對公房地產貸款占比相對較高股份行：對公房地產貸款占比相對較高浙商銀行浙商銀行、興業銀行興業銀行、民生銀行：民生銀行：12月末房地產貸款占比分別達到10.1%、8.3%、7.5%。招商銀行招商銀行、平安銀行平安銀行：對公各類貸款相對

75、較為分散。3）城商行：分化較大城商行：分化較大，與當地經濟關聯度較高與當地經濟關聯度較高成都銀行：成都銀行：基建類貸款比重較高（53%），充分受益于成渝經濟圈戰略升級帶來的旺盛投資需求。杭州銀行杭州銀行、南京銀行南京銀行、重慶銀行：重慶銀行：基建占比超過40%。蘇州銀行蘇州銀行、江蘇銀行：江蘇銀行：制造業貸款占比較高，超過14%。4）農商行：大多小微業務占比較高農商行：大多小微業務占比較高江陰銀行江陰銀行、蘇農銀行蘇農銀行：12月末制造業貸款占比近30%。無錫銀行無錫銀行、渝農商行：渝農商行：基建類貸款占比均超過25%，相對較高。青農商行青農商行、江陰銀行江陰銀行、瑞豐銀行瑞豐銀行、無錫銀行：

76、無錫銀行：批發及零售業貸款占比較高，超過10%。圖表圖表12：2024Q4末上市銀行對公貸款分行業結構（占總貸款比重）末上市銀行對公貸款分行業結構（占總貸款比重）制造業制造業批發零售業批發零售業基建類基建類房地產房地產金融業金融業其他其他工商銀行9.1%2.9%36.3%3.9%3.0%6.4%建設銀行8.8%5.6%29.5%3.9%2.7%8.4%農業銀行10.8%5.3%33.7%3.7%4.5%5.0%中國銀行14.1%16.9%21.8%7.2%3.6%4.8%交通銀行12.3%3.4%33.4%6.2%1.7%8.1%郵儲銀行6.5%3.3%19.1%3.5%3.3%5.4%招商銀

77、行9.7%3.3%16.2%4.6%2.0%5.7%中信銀行9.7%4.0%22.2%5.0%1.6%8.4%浦發銀行12.7%3.9%23.0%7.4%2.7%9.3%民生銀行11.4%6.6%22.9%7.5%3.9%7.9%興業銀行13.2%4.8%24.3%8.3%1.0%8.3%光大銀行13.1%4.6%24.2%4.0%2.9%9.6%華夏銀行10.8%5.7%33.2%4.2%-12.3%平安銀行6.6%4.2%3.4%7.3%-20.6%浙商銀行14.8%10.4%19.9%10.1%2.3%10.2%北京銀行10.3%6.1%25.6%5.6%1.2%11.7%南京銀行8.8

78、%6.9%41.5%2.9%-14.4%寧波銀行11.9%9.5%23.0%9.6%0.2%8.0%上海銀行7.5%5.7%25.3%8.4%1.8%12.3%貴陽銀行6.7%12.1%22.2%14.3%-26.9%杭州銀行9.8%3.1%42.4%4.0%-8.1%江蘇銀行14.5%6.2%27.2%3.4%1.2%10.4%成都銀行6.0%6.8%53.1%4.4%0.6%10.2%鄭州銀行3.6%13.5%31.6%5.7%-14.9%長沙銀行8.6%6.1%27.4%3.1%0.5%17.8%青島銀行11.9%14.5%24.0%6.8%2.8%17.0%西安銀行3.6%4.1%32

79、.9%5.1%2.0%19.0%蘇州銀行18.9%7.5%23.4%9.3%0.9%12.5%廈門銀行11.3%14.6%16.0%4.4%-19.4%齊魯銀行9.3%10.8%34.3%1.1%-15.8%重慶銀行7.2%6.9%44.8%2.3%0.2%10.1%蘭州銀行9.2%7.7%18.6%9.9%1.9%18.8%無錫銀行19.5%11.2%25.6%1.1%0.1%11.5%常熟銀行16.8%4.6%9.6%0.7%-5.7%江陰銀行28.4%14.0%12.8%1.2%-13.5%蘇農銀行28.7%9.4%10.7%2.2%0.2%12.7%張家港行16.1%12.3%10.2

80、%1.2%4.4%24.3%紫金銀行4.6%10.4%22.8%4.3%1.3%20.6%青農商行9.5%14.6%21.3%4.5%-11.9%滬農商行11.2%5.0%14.0%15.5%1.8%10.6%渝農商行10.7%3.0%31.1%0.6%0.1%4.7%瑞豐銀行19.9%12.4%7.9%1.8%-8.0%國有大行10.3%6.6%30.1%4.6%3.3%4.4%股份行11.2%4.8%20.8%6.3%1.9%8.9%城商行10.1%7.2%30.4%5.6%0.8%10.5%農商行13.6%7.3%19.2%5.4%0.8%9.7%上市銀行10.6%6.2%27.8%5.

81、1%2.7%6.0%151.2 資產資產端端對公貸款變化（分行業）對公貸款變化（分行業）資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所圖表圖表13：2024Q4上市銀行對公貸款分行業結構變化（占總貸款比重上市銀行對公貸款分行業結構變化（占總貸款比重，較，較2024Q2）對公貸款結構變化趨勢對公貸款結構變化趨勢1）國有大行：國有大行：信貸投放主要集中于基建及制造業，12月末基建類占比較6月末下降0.23pc，制造業也下降0.29pc。2）股份行：房地產貸款占比繼續下降股份行：房地產貸款占比繼續下降加大對制造業的信貸支持力度，而受房地產行業不景氣影響，房地產貸款較6月末下降0.16pc。3）城商行：大多加

82、大了批發零售業及基建類貸款投放城商行：大多加大了批發零售業及基建類貸款投放、壓降房地產投放壓降房地產投放寧波銀行寧波銀行基建類貸款提升1.20pc，貴陽銀行貴陽銀行、西安銀行西安銀行等中西部銀行基建類貸款占比均提升了0.5pc以上。4）農商行：農商行：加大小微貸款支持力度，批發零售業占比提高0.25pc。各家農商行對公加大配置的方向不一，但部分銀行基建類占比也有所提升，如青青農商行農商行基建類占比提升幅度在0.34pc。制造業制造業批發零售業批發零售業基建類基建類房地產房地產金融業金融業其他其他工商銀行-0.56pc-0.11pc-0.44pc-0.04pc+0.02pc-0.17pc建設銀行

83、-0.60pc-0.39pc-0.60pc-0.11pc-2.86pc農業銀行-0.56pc+0.40pc-0.26pc-0.24pc+1.24pc-0.38pc中國銀行+0.50pc+0.13pc+0.43pc-0.21pc-0.28pc-0.19pc交通銀行+0.03pc-0.31pc-0.05pc-0.22pc+0.01pc-0.34pc郵儲銀行-0.05pc-0.02pc-0.10pc+0.17pc+0.19pc-0.04pc招商銀行+0.69pc+0.21pc+0.26pc-0.41pc+0.04pc-0.29pc中信銀行+0.33pc-0.15pc-1.30pc+0.02pc+0.

84、02pc-0.25pc浦發銀行+0.33pc-0.01pc+0.26pc+0.19pc-0.70pc+0.37pc民生銀行-1.02pc-0.18pc-0.41pc-0.20pc+0.56pc+1.03pc興業銀行-0.21pc-0.33pc-0.44pc-0.16pc+0.18pc+0.43pc光大銀行+0.11pc+0.24pc+0.17pc-0.27pc+0.22pc-0.27pc華夏銀行+0.21pc-0.12pc+0.79pc-0.09pc-+0.08pc平安銀行+0.17pc+0.00pc+0.30pc-0.31pc-+0.62pc浙商銀行+0.56pc-0.39pc+0.47pc

85、-0.31pc-0.10pc+1.23pc北京銀行+0.70pc+0.30pc-0.08pc-0.07pc-0.10pc-0.12pc南京銀行-0.02pc-0.08pc+0.24pc-0.21pc-1.53pc寧波銀行-1.56pc-0.49pc+1.20pc-0.11pc-0.15pc+0.45pc上海銀行+0.11pc+0.44pc-0.54pc+0.03pc-0.38pc+0.14pc貴陽銀行+0.44pc+0.19pc+0.77pc+2.04pc-3.66pc杭州銀行+0.28pc+0.24pc-1.63pc-0.09pc-+1.53pc江蘇銀行-0.52pc-0.22pc-0.45

86、pc-0.57pc+0.55pc+0.48pc成都銀行-0.52pc+0.39pc+0.34pc-0.82pc-0.03pc+0.01pc鄭州銀行-0.23pc+0.20pc-1.00pc-2.03pc-+0.44pc長沙銀行+0.19pc-0.06pc+0.02pc-0.07pc-0.06pc-0.16pc青島銀行+1.26pc-0.23pc+0.07pc-0.23pc-0.22pc+0.39pc西安銀行-0.84pc-0.30pc+0.52pc+0.16pc-1.06pc+1.06pc蘇州銀行+0.54pc+0.67pc+0.32pc+1.06pc-0.17pc-0.83pc廈門銀行+0.

87、20pc+0.50pc+1.25pc+0.43pc-1.91pc齊魯銀行-0.02pc-0.06pc+0.54pc-0.27pc-+0.51pc重慶銀行+0.12pc+0.85pc+0.35pc-0.04pc-0.01pc+0.03pc蘭州銀行+1.00pc+0.36pc+0.22pc+1.20pc+0.01pc-2.42pc無錫銀行+0.10pc-0.23pc-0.07pc+0.13pc-0.02pc-14.30pc常熟銀行-0.03pc+0.19pc+0.02pc-0.05pc-+0.07pc江陰銀行+0.62pc+1.75pc-0.22pc+0.28pc-+0.99pc蘇農銀行-0.17

88、pc+0.21pc-0.18pc+0.15pc-0.07pc-1.35pc張家港行-0.36pc+0.25pc-0.28pc+0.17pc+2.02pc+1.63pc紫金銀行-0.44pc-0.37pc-0.37pc-0.41pc-0.05pc-1.09pc青農商行+0.22pc+1.09pc+0.34pc-1.12pc-1.74pc滬農商行+0.03pc+0.01pc-0.37pc+0.66pc+0.08pc-0.45pc渝農商行+0.40pc+0.16pc-0.51pc-0.04pc-+0.16pc瑞豐銀行-0.26pc+0.31pc-0.34pc-0.12pc-+0.06pc國有大行-0

89、.29pc-0.03pc-0.23pc-0.12pc+0.83pc-1.56pc股份行+0.14pc-0.05pc-0.08pc-0.16pc+0.02pc+0.27pc城商行-0.07pc+0.10pc+0.08pc-0.16pc-0.05pc+0.11pc農商行+0.08pc+0.25pc-0.30pc+0.09pc+0.13pc-0.51pc上市銀行-0.17pc-0.02pc-0.16pc-0.13pc+0.57pc-1.00pc161.2 資產資產端端個人貸款結構個人貸款結構資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所注：汽車貸款納入消費貸款口徑，部分銀行經營貸、消費貸披露為其他

90、個人貸款。圖表圖表14：2024Q4上市銀行個人貸款結構（占總貸款比重）上市銀行個人貸款結構（占總貸款比重）個人貸款結構個人貸款結構1）國有大行：按揭貸款占比較高國有大行：按揭貸款占比較高除交通銀行外，12月末基本都超過20%，且顯著高于其他上市銀行。2）股份行：信用卡占比較高股份行：信用卡占比較高招商銀行：招商銀行：按揭貸款占比為20%，信用卡貸款占比14%，消費貸占比6%，較為多元、分散。平安銀行平安銀行：消費貸+信用卡合計占比約27%，股份行中最高。這類業務具有高風險+高收益的特性，但過去幾年平安銀行正持續優化客戶結構，資產質量指標表現相對穩定。3）城商行：分化較大城商行：分化較大寧波銀

91、行：寧波銀行：12月末消費貸款比重較高（24%），按揭貸款占比不到7.0%。齊魯銀行齊魯銀行、北京銀行北京銀行：按揭貸款占比超過14%。廈門銀行廈門銀行、杭州銀行：杭州銀行：經營貸占比超過14%。4）農商行：經營貸占比較高農商行：經營貸占比較高常熟銀行常熟銀行：公司“三農兩小”戰略深化，“微貸業務”特色鮮明，經營性貸款占總貸款比例（39%）列上市銀行首位。住房貸款住房貸款經營性貸款經營性貸款消費貸款消費貸款信用卡貸款信用卡貸款其他貸款其他貸款工商銀行21.4%5.9%1.5%2.7%-建設銀行24.2%4.0%2.1%4.1%0.3%農業銀行20.1%10.0%2.0%3.5%-中國銀行21.

92、6%-2.8%7.2%交通銀行17.1%4.8%3.9%6.3%-郵儲銀行26.7%17.2%6.9%2.7%-招商銀行20.6%12.0%5.8%13.8%-中信銀行18.7%8.5%5.4%8.5%0.1%浦發銀行16.0%8.4%3.7%6.9%-民生銀行12.6%14.4%2.0%10.7%-興業銀行18.9%6.1%3.2%6.5%-光大銀行14.8%8.3%5.0%9.6%-華夏銀行13.5%-7.2%9.9%平安銀行9.7%15.7%14.1%12.9%-浙商銀行9.1%9.9%6.4%-北京銀行14.7%7.9%9.4%7.9%-南京銀行6.5%1.9%16.2%0.9%-寧波

93、銀行6.7%6.9%24.2%-上海銀行11.4%8.3%7.5%2.3%-貴陽銀行6.4%4.9%1.5%2.0%-杭州銀行11.3%14.1%7.2%-江蘇銀行11.9%3.1%15.4%1.8%-成都銀行13.5%2.3%3.0%-鄭州銀行8.2%9.9%4.4%0.9%-長沙銀行12.1%5.5%13.8%3.3%-青島銀行13.9%3.2%5.9%-西安銀行11.7%2.8%18.3%0.5%-蘇州銀行10.6%10.5%6.5%-廈門銀行9.4%21.6%3.3%-齊魯銀行16.0%-1.9%7.8%重慶銀行9.0%4.9%3.4%5.0%-蘭州銀行12.6%2.2%7.8%0.9

94、%0.0%無錫銀行7.5%3.9%3.6%0.4%-常熟銀行5.4%38.8%10.7%1.2%-江陰銀行6.1%7.0%3.0%0.4%-蘇農銀行5.6%11.8%4.7%0.5%-張家港行6.8%19.3%4.3%1.0%-紫金銀行8.0%5.9%7.9%0.1%-青農商行10.4%17.4%2.2%-0.0%滬農商行14.3%8.0%5.7%0.3%0.0%渝農商行12.4%17.3%8.9%2.3%-瑞豐銀行7.4%26.7%7.7%0.8%-國有大行21.9%6.0%2.0%3.5%1.4%股份行16.1%9.6%5.0%9.2%0.7%城商行11.0%6.2%11.2%2.3%0.

95、2%農商行10.5%15.0%6.5%0.9%0.0%上市銀行19.5%7.0%3.5%4.6%1.1%171.2 資產資產端端個人貸款結構變化個人貸款結構變化資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所圖表圖表15：2024Q4上市銀行個人貸款結構變化（占總貸款比重上市銀行個人貸款結構變化（占總貸款比重，較，較2024Q2）個人貸款結構變化：經營貸個人貸款結構變化：經營貸+消費貸占比提升消費貸占比提升1）國有大行：按揭貸款占比下降較多國有大行：按揭貸款占比下降較多按揭需求不足、提前還款較多，大行按揭貸款占比均有所下降，下降幅度在0.5-1.0pc，同時加大了經營貸及消費貸投放力度。2）股

96、份行：經營貸股份行：經營貸+信用卡需求雙走弱信用卡需求雙走弱招商銀行：招商銀行：得益于2024年9月末以來系列政策出臺，按揭需求恢復同時提前還貸壓力減輕，下半年按揭貸款占比提升0.19pc。受居民及小微企業信貸需求不足、信用卡風險趨勢上行影響，股份行信用卡及經營貸敞口普遍壓降，整體下降0.18pc、下降0.21pc。3）城商行：普遍加大消費貸投放力度城商行：普遍加大消費貸投放力度多數城商行消費貸占比均有不同程度的提升，其中西安銀行西安銀行、南京銀行南京銀行、蘭州銀行蘭州銀行提升較為明顯，基本提升1.0pc以上。4）農商行：信貸投向分化較大農商行：信貸投向分化較大，專注于小微信貸的農商行經營貸占

97、比有一定提升，其中青農銀行青農銀行經營貸占比提升0.23pc。住房貸款住房貸款經營性貸款經營性貸款消費貸款消費貸款信用卡貸款信用卡貸款其他貸款其他貸款工商銀行-0.71pc+0.27pc+0.10pc+0.17pc-建設銀行-0.87pc+0.47pc+0.18pc+0.19pc-0.05pc農業銀行-0.78pc+0.27pc+0.14pc+0.28pc-中國銀行-0.90pc-0.00pc+0.53pc交通銀行-0.53pc+0.30pc+1.20pc+0.29pc-郵儲銀行-0.55pc-0.48pc+0.33pc+0.09pc-招商銀行+0.19pc+0.02pc+0.15pc+0.1

98、3pc-中信銀行+0.39pc-0.16pc-0.13pc-0.48pc+0.03pc浦發銀行+0.35pc-0.29pc+0.18pc+0.09pc-民生銀行+0.35pc-0.26pc+0.15pc-0.01pc-興業銀行+0.15pc+0.07pc+0.24pc-0.02pc-光大銀行-0.08pc-0.35pc+0.15pc-0.37pc-華夏銀行+0.07pc-0.28pc+0.33pc平安銀行+0.68pc-0.52pc-0.24pc-0.91pc-浙商銀行+0.49pc-0.98pc-1.24pc-北京銀行-0.14pc+0.01pc-0.17pc+7.12pc-南京銀行+0.1

99、4pc-0.27pc+1.52pc+0.22pc-寧波銀行+0.12pc-0.13pc+0.68pc-上海銀行+0.26pc-0.13pc+0.23pc-0.12pc-貴陽銀行+0.20pc-0.16pc+0.37pc+0.11pc-杭州銀行+0.36pc-0.08pc-0.61pc-江蘇銀行+0.03pc+0.42pc+0.76pc+0.09pc-成都銀行+0.46pc+0.05pc+0.16pc-鄭州銀行-0.49pc+0.12pc+0.64pc+0.01pc-長沙銀行-0.58pc+0.04pc+0.30pc-0.28pc-青島銀行-0.56pc-0.13pc-0.36pc-西安銀行-0

100、.70pc-0.05pc+4.54pc-0.05pc-蘇州銀行-0.31pc-1.40pc+0.11pc-廈門銀行-0.35pc-0.24pc+0.11pc-齊魯銀行-0.79pc-+0.31pc-0.40pc重慶銀行-0.63pc-0.37pc+0.80pc-0.43pc-蘭州銀行-0.26pc-0.23pc+1.18pc+0.04pc-無錫銀行-0.56pc-0.27pc-0.32pc+0.06pc-常熟銀行+0.13pc-0.58pc-0.19pc-0.31pc-江陰銀行-0.46pc-0.37pc-0.14pc-0.04pc-蘇農銀行-0.14pc-0.12pc+0.29pc+0.21

101、pc-張家港行-0.53pc-1.40pc-1.43pc-0.06pc-紫金銀行-0.60pc-0.37pc+0.14pc-0.01pc-青農商行-0.62pc+0.23pc+0.24pc-+0.03pc滬農商行+0.24pc+0.20pc-0.12pc-0.09pc+0.00pc渝農商行-0.28pc-0.19pc-0.07pc+0.12pc-瑞豐銀行-1.23pc-0.03pc+1.00pc-0.42pc-國有大行-0.77pc+0.22pc+0.21pc+0.17pc+0.09pc股份行+0.30pc-0.21pc+0.01pc-0.18pc+0.01pc城商行-0.04pc-0.07p

102、c+0.50pc+1.16pc-0.01pc農商行-0.22pc-0.16pc-0.08pc-0.03pc+0.00pc上市銀行-0.46pc+0.09pc+0.18pc+0.16pc+0.06pc181.2 資產資產端端貸款的投向直接影響銀行的不良率貸款的投向直接影響銀行的不良率對公貸款中：對公貸款中：1）水利水利、環境及公共設施行業環境及公共設施行業、租賃及商業服務業等主要以政府項目租賃及商業服務業等主要以政府項目、經營性物業等為主經營性物業等為主，一般不良率相對較低一般不良率相對較低，但也需關注其但也需關注其“隱含風險隱含風險”。2021年以來在化債背景下不少銀行的基建類貸款不良率開始有

103、所下降，“穩增長發力”的大環境下，預計目前整體風險可控。2）制造業制造業、批發零售業批發零售業、住宿餐飲業等小微企業較多住宿餐飲業等小微企業較多，不良率較高不良率較高，但暴露也一般較為充分但暴露也一般較為充分（貸款期限一般較短貸款期限一般較短）。過去幾年制造業不良率持續下過去幾年制造業不良率持續下降降，到到2024Q4為為1.38%，而受小微企業需求不足而受小微企業需求不足、抗風險能力相對較弱等因素影響抗風險能力相對較弱等因素影響，批發零售業不良率批發零售業不良率（2.13%）略有提升略有提升。3）2024年房地產不良率見頂回落年房地產不良率見頂回落，當前房地產領域的支持政策不斷落地當前房地產

104、領域的支持政策不斷落地，未來風險有望逐步緩釋未來風險有望逐步緩釋。4）零售貸款受大環境擾動有所提升零售貸款受大環境擾動有所提升，但仍低于對公不良率但仍低于對公不良率，其中經營貸其中經營貸、住房住房、信用卡不良提升較多信用卡不良提升較多。圖表圖表16：上市銀行不良率細節分項及變動趨勢：上市銀行不良率細節分項及變動趨勢2018201920202021202220232024趨勢圖趨勢圖整體不良率整體不良率1.50%1.43%1.48%1.34%1.30%1.26%1.24%公司貸款不良率公司貸款不良率2.13%2.03%2.10%1.90%1.73%1.56%1.36%基建類0.63%0.79%1

105、.07%1.07%0.96%0.88%0.72%電力、熱力、燃氣及水生產和供應業0.58%0.88%0.81%1.11%0.78%0.74%0.53%水利、環境和公共設施管理業0.26%0.36%0.53%0.65%0.89%1.04%0.86%交通運輸、倉儲和郵政業0.78%0.96%1.25%1.06%0.70%0.55%0.46%租賃和商務服務業0.73%0.87%1.46%1.44%1.51%1.34%1.13%制造業5.57%4.95%4.34%3.40%2.17%1.63%1.38%房地產業1.00%0.96%1.93%2.84%4.39%4.43%4.02%建筑業1.48%1.5

106、3%1.85%1.69%1.79%1.79%1.80%批發和零售業6.06%5.45%4.85%3.03%2.38%2.04%2.13%個人貸款不良率個人貸款不良率0.75%0.73%0.79%0.72%0.85%0.93%1.16%個人住房貸款0.29%0.28%0.31%0.29%0.44%0.48%0.66%信用卡應收賬款1.45%1.75%2.06%1.85%2.03%2.17%2.35%個人消費貸款1.18%1.47%1.50%1.55%1.63%1.37%1.47%個人經營性貸款2.21%1.77%1.47%1.15%1.11%1.09%1.48%其他個人貸款1.97%2.01%1

107、.37%1.24%1.30%1.43%1.85%資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所注：每個行業僅統計了披露相關數據的銀行191.2 資產資產端端投資性資產結構：政府債仍是主要投向投資性資產結構：政府債仍是主要投向國有大行：國有大行：以債券類投資為主，12月末六大行占比均在20%以上，非標占比極少。投資資產整體占總資產比重約為23%35%。股份行：股份行：債券類投資資產占比低于國有大行，但基金、非標等投資相對高于國有大行。興業銀行、華夏銀行興業銀行、華夏銀行：投資合計占比達33%、38%，非標投資占5.1%、3.8%，在股份行處于較高水平，過去幾年回歸信貸業務，規模、占比均持續下降。城商行：

108、城商行：投資類資產占比在各類銀行中最高，但各家銀行投資類資產結構不一，如：1）江蘇銀行、青島銀行江蘇銀行、青島銀行基金類投資（占總資產比重8.5%、7.4%）較多；2）鄭州銀行、貴陽銀行鄭州銀行、貴陽銀行等與當地政府合作項目較多的銀行，非標投資占比較多（分別占比6.5%、6.9%）。圖表圖表17：2024Q4上市銀行投資性資產結構（細分科目占總資產比重）上市銀行投資性資產結構（細分科目占總資產比重）資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所注：部分銀行企業債券包含在其他債券科目中，非標投資主要包括金融資產中底層資產為信托、資管、理財、類信貸（或票據）、未明確歸類的權益類投資、ABS的部分

109、。利率債包括政府債券及政策性銀行債券利率債利率債金融債金融債企業債企業債債券合計債券合計工商銀行23.7%2.9%1.5%28.0%0.3%0.0%29.0%建設銀行22.6%1.8%0.9%25.2%0.6%-26.3%農業銀行26.6%4.0%0.5%31.1%0.1%-32.0%中國銀行19.3%2.2%1.4%22.9%0.3%0.1%23.8%交通銀行21.0%3.4%1.4%25.7%1.4%1.1%29.0%郵儲銀行11.8%16.5%1.4%30.2%4.8%0.2%35.1%招商銀行21.4%3.2%1.7%26.3%2.8%0.9%30.2%中信銀行15.9%3.1%1.7

110、%20.7%4.5%2.2%27.5%浦發銀行14.1%2.9%1.6%18.8%5.1%4.5%29.7%民生銀行19.5%3.9%3.9%27.3%2.1%0.8%30.7%興業銀行11.9%4.5%5.0%21.4%5.4%5.1%32.9%光大銀行5.2%3.1%2.1%10.4%4.0%-31.7%華夏銀行17.8%2.9%6.1%26.8%6.8%3.8%37.7%平安銀行15.9%3.3%1.5%21.3%3.2%3.2%27.7%浙商銀行10.0%9.1%3.2%23.7%5.3%3.1%31.7%北京銀行15.2%5.6%2.6%23.4%6.6%4.4%34.1%南京銀行1

111、2.1%11.1%4.5%27.6%7.0%6.7%41.7%寧波銀行27.3%0.8%5.5%33.5%6.7%3.4%44.0%上海銀行22.3%5.9%7.3%35.8%5.5%1.1%42.5%貴陽銀行26.2%0.7%1.7%28.9%4.7%6.9%40.8%杭州銀行27.6%5.1%6.6%39.6%4.0%2.5%46.0%江蘇銀行19.4%1.1%6.5%27.8%8.5%0.8%38.6%成都銀行16.2%0.8%2.8%19.9%6.0%1.1%28.4%鄭州銀行14.7%3.1%3.4%21.1%2.2%6.5%29.8%長沙銀行23.2%6.2%2.6%32.2%7.

112、1%2.3%42.8%青島銀行12.5%8.4%8.0%28.9%7.4%0.5%37.1%西安銀行26.4%1.8%4.5%32.7%4.8%2.0%39.9%蘇州銀行15.8%4.6%6.9%28.4%6.7%0.9%36.6%廈門銀行20.1%2.5%6.1%28.7%4.9%0.0%35.7%齊魯銀行29.3%4.0%4.5%37.7%4.0%0.5%43.6%重慶銀行21.0%3.3%9.5%33.8%2.9%3.3%40.6%蘭州銀行11.8%9.8%2.0%23.6%3.3%4.3%32.7%無錫銀行16.2%7.2%2.3%25.8%4.3%0.0%30.5%常熟銀行16.8%

113、1.5%2.9%21.3%2.8%1.3%25.8%江陰銀行23.5%4.7%0.4%28.6%3.5%-32.5%蘇農銀行14.3%5.3%5.4%24.9%4.9%-30.5%張家港行17.7%2.0%4.8%24.4%4.5%0.0%30.3%紫金銀行7.8%9.0%2.6%19.3%-19.8%青農商行20.8%1.0%3.2%24.9%7.7%1.6%34.6%滬農商行12.1%16.5%4.9%33.5%1.2%0.0%35.2%渝農商行23.9%10.6%3.1%37.5%3.8%0.3%41.5%瑞豐銀行25.3%0.1%3.2%28.6%2.3%0.0%33.6%國有大行22

114、.1%4.0%1.1%27.2%0.1%0.1%28.7%股份行15.2%3.7%2.8%21.8%2.0%2.6%29.0%城商行20.0%4.4%5.1%29.8%2.8%2.9%39.3%農商行17.9%9.2%3.6%30.8%0.3%0.3%34.6%上市銀行20.2%4.1%1.9%26.3%0.8%0.9%29.9%債券投資債券投資基金類基金類表內非標表內非標合計合計銀行銀行201.2 資產資產端端投資性資產結構變動：政府債占比仍在提升投資性資產結構變動：政府債占比仍在提升1、利率債、基金占比上升：、利率債、基金占比上升：大部分銀行政府債、基金占比提升，主要源于下半年市場利率快速

115、下行，增配債券獲取投資收益。2、上市銀行繼續減持資管、信托計劃等表內非標：、上市銀行繼續減持資管、信托計劃等表內非標：各行順應監管形勢和要求、積極調整資產結構，信托、資管等表內非標占比普遍下降。3、部分銀行減配信用債、部分銀行減配信用債或主要由于政府債供給充足，部分銀行風險偏好有所收斂，壓降企業債敞口。圖表圖表18：2024Q4上市銀行投資性資產結構變動（細分科目占總資產比重，較上市銀行投資性資產結構變動（細分科目占總資產比重，較2024Q2變動）變動）資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所注：此處統計的非標投資主要包括金融資產中底層資產為信托、資管、理財、類信貸（或票據）、未明確歸

116、類的權益類投資、ABS的部分利率債利率債金融債金融債企業債企業債債券合計債券合計工商銀行+1.52pc-0.03pc-0.02pc+1.47pc-0.05pc+0.00pc+1.42pc建設銀行+1.52pc+0.16pc-0.05pc+1.63pc+0.01pc-+1.70pc農業銀行+1.38pc-0.04pc+0.06pc+1.41pc+0.01pc-+1.41pc中國銀行+1.82pc+0.20pc-0.03pc+1.99pc-0.02pc-0.01pc+2.00pc交通銀行+1.07pc-0.05pc+0.05pc+1.07pc-0.06pc-0.34pc+0.62pc郵儲銀行+1.

117、23pc-0.31pc-0.28pc+0.62pc+0.37pc-0.38pc+0.64pc招商銀行+0.12pc+0.60pc+0.29pc+1.00pc+0.20pc+0.22pc+1.45pc中信銀行+0.27pc-0.26pc+0.22pc+0.23pc-0.12pc-0.16pc-0.07pc浦發銀行+0.41pc+0.66pc-0.28pc+0.88pc+0.58pc+0.19pc+1.70pc民生銀行-0.08pc+0.69pc-0.35pc+0.26pc+0.42pc-0.06pc+0.57pc興業銀行+0.08pc+2.03pc+0.80pc+2.91pc-0.21pc-0.

118、04pc+2.29pc光大銀行-0.19pc+0.10pc-0.39pc-0.49pc-0.37pc-0.78pc華夏銀行+0.99pc-0.47pc+0.04pc+0.56pc+1.05pc-0.80pc+0.89pc平安銀行+0.21pc+0.30pc+0.18pc+0.79pc-0.22pc+0.81pc+1.39pc浙商銀行+1.05pc-0.41pc-0.03pc+0.72pc-0.03pc-0.11pc+0.51pc北京銀行+0.02pc+1.91pc-0.47pc+1.45pc+0.72pc-0.52pc+1.74pc南京銀行-0.64pc+0.90pc-0.04pc+0.22p

119、c-0.90pc-0.34pc-1.01pc寧波銀行-0.13pc+0.39pc+0.85pc+1.11pc-0.74pc-0.24pc+0.18pc上海銀行+1.71pc-0.68pc+0.31pc+1.31pc-0.83pc+0.04pc+0.60pc貴陽銀行+1.48pc-0.08pc-0.01pc+1.40pc+1.06pc-0.70pc+1.56pc杭州銀行+2.03pc-0.55pc-0.07pc+1.24pc-1.35pc-1.53pc-1.58pc江蘇銀行+2.77pc-0.05pc+0.07pc+2.90pc-1.14pc-0.33pc+1.84pc成都銀行+1.21pc-0

120、.34pc+0.11pc+0.98pc+1.45pc-0.49pc+2.34pc鄭州銀行-1.55pc+1.12pc+1.76pc+1.34pc+0.17pc-1.49pc+0.32pc長沙銀行+1.10pc+5.17pc-0.89pc+5.22pc-0.88pc-2.65pc+1.66pc青島銀行+0.86pc+0.98pc+0.49pc+2.33pc+0.75pc-0.98pc+2.11pc西安銀行+0.75pc-1.27pc-1.08pc-1.66pc+0.74pc-0.16pc-0.73pc蘇州銀行+2.71pc+0.49pc+1.28pc+4.33pc-2.82pc-0.63pc+1

121、.22pc廈門銀行-1.20pc+2.24pc+1.70pc+2.74pc+0.64pc-0.05pc+5.27pc齊魯銀行+0.54pc+0.36pc+1.04pc+1.93pc+0.29pc-1.27pc+1.38pc重慶銀行+4.83pc+2.18pc+1.63pc+8.64pc+1.29pc-1.47pc+8.62pc蘭州銀行+2.58pc+0.40pc-0.26pc+2.72pc+1.24pc-0.17pc+3.38pc無錫銀行-0.10pc+2.14pc-0.72pc+1.32pc+0.53pc+0.00pc+1.58pc常熟銀行+3.05pc-2.53pc+0.03pc+0.50

122、pc-1.46pc-0.27pc-1.12pc江陰銀行-0.50pc+4.56pc-+4.49pc-0.84pc-+3.55pc蘇農銀行+0.87pc+1.38pc+0.26pc+2.51pc+0.03pc-0.73pc張家港行+1.38pc-0.58pc+1.22pc+2.01pc-1.97pc-0.71pc-0.31pc紫金銀行-0.11pc+1.82pc+0.17pc+1.88pc-+1.46pc青農商行+0.62pc-1.76pc+0.49pc-0.65pc+0.16pc-0.95pc-1.44pc滬農商行-0.11pc-0.82pc+0.04pc-0.89pc+0.50pc-0.01

123、pc-0.40pc渝農商行+0.78pc+0.28pc-0.06pc+1.00pc-0.53pc+0.00pc+0.46pc瑞豐銀行+0.97pc+0.03pc+0.01pc+1.02pc-1.48pc-0.42pc+0.48pc國有大行+1.47pc+0.04pc-0.02pc+1.49pc-0.05pc-0.06pc+1.47pc股份行+0.26pc+0.53pc+0.09pc+0.90pc-0.07pc+0.03pc+1.13pc城商行+1.06pc+0.65pc+0.19pc+1.88pc-0.61pc-0.60pc+1.06pc農商行+0.58pc-0.11pc+0.09pc+0.5

124、6pc-0.14pc-0.15pc+0.14pc上市銀行+1.14pc+0.20pc+0.03pc+1.38pc-0.11pc-0.09pc+1.34pc合計合計銀行銀行債券投資債券投資基金類基金類表內非標表內非標211.3 負債負債端：存款、同業負債、債券（金融類債券端：存款、同業負債、債券（金融類債券+同業存單）同業存單）資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所存款：存款：銀行核心負債來源，分為活期、定期、公司存款、個人存款。其中活期存款占比越高，其存款綜合成本率往往越低，也可在一定程度上，說明其綜合金融服務能力較強；同業負債：同業負債：同業及其它金融機構存放、拆入資金、賣出回購金融資產；應

125、付債券：應付債券：銀行債、次級債、可轉債（純債部分）等普通債券；同業存單。在上述三類負債中，上市銀行的“同業負債+同業存單”占比已保持在低于20%，負債端競爭壓力轉向存款。圖表圖表19：工商銀行：工商銀行-負債端（單位：億元）負債端（單位：億元）工商銀行-負債端工商銀行-負債端2018201920202021202220232024向中央銀行借款510550397145823141696同業負債同業負債23293252983077732870376034388061145 同業和其他金融機構存放款項13282177632315624317266492841440205 拆入資金48624903

126、46864893520752855704 賣出回購金融資產款514826332934365957481018115236交易性金融負債8741022879872641629761衍生金融負債73685214107139647631978吸收存款吸收存款214089229777251347264418298705335212348370存款證3414355433572903375538524100應付職工薪酬336353325411494521526應交稅費9571096105410891021793479應付債券應付債券617874297981791490601369820287遞延所得稅負債

127、12192956383943其他負債3652476466477318722075068607負債總計負債總計253547274174304355318961360958409205448345221.3 負債負債端：上市銀行整體變化端：上市銀行整體變化Q1同業存單發行力度較大同業存單發行力度較大資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所總負債：總負債：2025年3月末總負債規模為289.6萬億，較年初增長4.16%。存款：存款：2025年3月末存款規模為214.7萬億，占總負債比重為74.14%，較年初增長5.18%，一季度開門紅銀行攬儲力度明顯加大。同業負債穩定增長，同業存單增長較多：同業負債穩

128、定增長，同業存單增長較多：2025年3月末同業負債、同業存單規模約為36.4萬億、16.9萬億，占總負債比重為12.56%、5.83%，同業負債較年初略有下降0.20%，同業存單則較年初增長11.11%。上市銀行整體來看，2025年3月末“同業存單+同業負債”占比約為18%左右，距離不超過總負債1/3的要求還有較大空間。上市銀行整體上市銀行整體2025年年3月末規模月末規模占比占比較年初增速較年初增速同比增速同比增速總負債2,895,852-4.16%7.66%吸收存款2,147,01274.14%5.18%6.22%同業負債363,85312.56%-0.20%10.46%同業存單168,9

129、425.83%11.11%39.61%應付債券（不含同業存單）73,7192.55%-2.52%5.11%圖表圖表20：2025Q1上市銀行整體負債規模及變動情況（億元）上市銀行整體負債規模及變動情況（億元）231.3 負債負債端：國有大行存款占比優勢較強端：國有大行存款占比優勢較強資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所注：同業存單來自wind數據，同業融入未剔除結算性存款負債結構負債結構1）國有大行：存款優勢明顯）國有大行：存款優勢明顯存款：存款：六大行六大行占比25年3月末約為78%左右，郵儲銀行更是高達96%；同業融入：同業融入：約為15%左右，郵儲銀行相對較低，約為3%。應付

130、債券：應付債券：占比極低（同業存單量少）。相比四大行，交通銀行交通銀行同業負債+同業存單占比（25%）略高，但仍顯著低于監管要求。2）股份行：負債結構分化較大）股份行：負債結構分化較大華夏銀行：華夏銀行：同業融入占比高（同業負債+同業存單占比34.2%，股份行中較高）。招商銀行：招商銀行：與大行結構類似，核心負債來源穩定，存款占比股份行最高（83%）。3）城商行：同業存單占比較高）城商行：同業存單占比較高中西部地區的上市銀行，存款占比相對較高，如蘭州、成都銀行，均超過74%；長三角地區的銀行中大多金融市場業務較為成熟，同業融入占比較高。4）農商行：存款占比較高）農商行：存款占比較高存款占比高（

131、大多在存款占比高（大多在80%以上）：以上）：農商行主要深耕當地，負債以存款，尤其是居民儲蓄存款為主。圖表圖表21：2025Q1上市銀行負債結構上市銀行負債結構存款存款同業負債同業負債應付債券應付債券向央行借款向央行借款其他其他同業融入同業融入其中：同業存單其中：同業存單工商銀行76.7%14.4%5.2%0.4%3.3%17.4%2.9%建設銀行77.3%10.9%7.3%2.3%2.4%15.1%4.3%農業銀行76.8%12.7%7.5%1.6%1.4%17.5%4.9%中國銀行77.6%9.3%6.0%3.9%3.3%12.2%2.9%交通銀行64.5%15.5%4.8%1.4%13.

132、8%25.1%9.6%郵儲銀行95.7%2.2%1.2%0.2%0.7%2.6%0.4%招商銀行83.4%10.2%1.5%2.1%2.8%10.5%0.3%中信銀行67.7%14.5%14.8%1.2%1.8%25.7%11.2%浦發銀行63.1%17.0%16.5%1.0%2.5%29.1%12.1%民生銀行62.3%17.1%13.4%3.1%4.0%28.2%11.1%興業銀行58.9%25.9%12.3%0.7%2.1%34.2%8.3%光大銀行64.3%12.3%19.1%2.5%1.9%25.5%13.2%華夏銀行55.6%23.6%15.5%4.0%1.2%34.2%10.6%

133、平安銀行70.6%12.1%10.3%2.8%4.1%19.4%7.2%浙商銀行62.0%16.0%18.3%1.3%2.4%27.9%11.9%北京銀行64.1%13.8%15.3%3.3%3.5%25.4%11.6%南京銀行65.8%9.5%16.6%6.4%1.7%20.3%10.8%寧波銀行70.2%12.0%14.9%1.2%1.7%22.2%10.2%上海銀行59.5%17.4%18.9%2.7%1.5%29.6%12.2%貴陽銀行66.1%10.4%13.5%9.3%0.8%22.7%12.4%杭州銀行65.8%12.7%16.9%3.0%1.6%25.3%12.6%江蘇銀行59

134、.4%15.8%18.3%3.8%2.6%31.2%15.4%成都銀行77.4%3.8%14.9%3.1%0.8%16.4%12.5%鄭州銀行67.6%8.6%17.4%5.8%0.6%23.8%15.2%長沙銀行67.6%6.3%18.7%4.7%2.6%20.6%14.3%青島銀行68.9%9.3%15.3%5.4%1.0%22.4%13.0%西安銀行74.0%0.6%19.1%4.8%1.5%18.2%17.6%蘇州銀行70.9%13.4%10.3%3.4%1.9%20.3%6.9%廈門銀行59.4%12.7%23.3%3.4%1.3%29.9%17.2%齊魯銀行70.4%7.8%14.

135、0%7.0%0.7%18.3%10.5%重慶銀行60.4%8.9%21.8%8.2%0.8%25.2%16.3%蘭州銀行79.9%11.9%4.7%2.5%1.0%18.4%6.5%無錫銀行94.2%2.4%0.2%2.9%0.4%2.4%0.0%常熟銀行88.6%5.7%1.8%2.3%1.6%5.7%0.0%江陰銀行87.5%7.5%1.1%3.1%0.8%7.5%0.0%蘇農銀行88.0%4.1%5.0%1.7%1.3%8.3%4.3%張家港行87.9%5.2%3.4%2.5%1.0%6.9%1.7%紫金銀行86.9%4.7%5.6%2.4%0.4%8.5%3.8%青農商行72.3%6.

136、7%16.1%4.0%0.9%18.8%12.1%滬農商行77.9%12.0%5.4%3.6%1.1%15.4%3.4%渝農商行70.2%9.8%11.3%7.0%1.7%20.2%10.4%瑞豐銀行83.0%9.0%2.1%5.2%0.7%9.6%0.6%國有大行77.8%11.5%5.9%1.7%3.2%15.3%3.9%股份行66.7%16.3%12.5%1.9%2.5%25.2%8.9%城商行65.5%12.1%16.5%3.9%1.9%24.6%12.5%農商行78.5%8.7%7.2%4.4%1.2%14.3%5.6%上市銀行74.1%12.6%8.4%2.0%2.9%18.4%5

137、.8%負債端負債端上市銀行上市銀行241.3 負債負債端：端：Q1存款增速分化明顯存款增速分化明顯資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所1）國有大行：存款增速放緩）國有大行：存款增速放緩25Q1國有大行存款同比增長4.7%，相對24Q4增速有所放緩，為各類銀行中最低，取消手工補息以及下調存款掛牌利率使得國有大行存款競爭壓力客觀在加大，吸收存款存在一定壓力。2）股份行：存款增長提速）股份行：存款增長提速25Q1同比增長8.1%，相對24Q4有所提速。3）城商行：存款增速相對較高，分化也較大）城商行：存款增速相對較高，分化也較大受益于取消手工補息后，城商行存款定價優勢進一步凸顯，存款增速

138、較24Q4提高2.6pc至15.4%，為各類型銀行最高。杭州銀行、寧波銀行杭州銀行、寧波銀行存款增速分別高達21.1%、20.2%，遠高于同業。4）農商行：整體保持穩定增長）農商行：整體保持穩定增長農商行受手工補息事件影響較小，存款增長基本保持穩定，其中瑞豐銀行瑞豐銀行同比高增14%，明顯領先同業。圖表圖表22：25Q1上市銀行負債結構變動情況（同比增長）上市銀行負債結構變動情況（同比增長）24Q425Q124Q425Q124Q425Q124Q425Q1工商銀行9.6%8.6%3.9%4.0%50.2%34.8%0.6%9.4%建設銀行5.9%8.0%3.8%3.6%21.3%47.4%18.

139、9%20.3%農業銀行8.6%6.4%4.9%3.1%32.0%32.6%14.4%15.3%中國銀行8.2%6.9%5.7%6.2%28.7%8.8%6.2%-1.0%交通銀行6.0%7.6%2.9%4.8%22.3%24.1%90.9%48.1%郵儲銀行8.7%8.9%9.5%9.2%-13.3%-1.4%2.7%2.3%招商銀行9.8%8.5%11.6%10.2%21.6%1.9%-14.1%-10.3%中信銀行4.9%9.0%7.3%11.4%3.8%8.1%12.8%34.9%浦發銀行5.4%6.0%3.3%10.9%13.3%5.5%0.8%-4.8%民生銀行1.7%0.6%-0.

140、5%2.6%11.4%0.9%-32.7%5.5%興業銀行2.8%3.1%7.9%10.3%0.7%-1.8%3.5%-7.3%光大銀行2.4%4.9%-1.4%3.5%8.8%0.4%13.8%16.1%華夏銀行2.0%2.5%0.8%3.7%4.4%5.5%-14.7%-23.3%平安銀行3.1%0.5%3.9%6.2%2.4%-16.8%-0.2%0.5%浙商銀行5.7%9.2%2.9%6.0%11.2%15.6%34.1%26.4%北京銀行12.9%15.4%18.2%19.1%4.6%8.9%19.0%17.5%南京銀行13.4%15.9%9.4%16.8%22.3%16.1%33.

141、7%26.5%寧波銀行15.2%18.0%17.7%20.2%19.9%30.0%17.1%13.9%上海銀行4.4%3.5%4.1%4.4%11.3%7.5%11.9%17.7%貴陽銀行1.9%2.6%5.1%7.8%-59.0%-7.6%521.9%-52.8%杭州銀行14.2%15.3%21.8%21.1%14.1%16.8%-6.4%-18.3%江蘇銀行15.7%21.7%12.8%16.0%36.5%56.7%8.6%-14.4%成都銀行14.1%12.9%13.5%15.6%47.6%17.3%9.3%-4.7%鄭州銀行7.6%12.6%12.7%16.5%-2.4%3.2%-16

142、.6%-17.5%長沙銀行12.1%14.0%9.8%11.0%25.7%8.7%11.0%24.8%青島銀行13.6%14.8%12.1%14.9%15.2%10.9%-12.1%-11.7%西安銀行11.4%18.7%9.1%17.2%30.7%3.6%116.6%116.0%蘇州銀行15.2%11.4%14.8%12.8%16.0%6.1%27.3%12.4%廈門銀行4.2%5.5%3.8%14.9%-0.3%-11.0%32.0%32.1%齊魯銀行13.9%15.0%10.0%14.2%43.3%32.0%-6.1%-3.7%重慶銀行13.2%20.5%14.3%19.3%12.6%1

143、4.7%55.9%107.2%蘭州銀行7.2%6.7%5.6%6.6%21.5%16.1%2211.8%4414.8%無錫銀行9.2%8.9%9.1%9.3%235.4%18.1%-88.5%-61.3%常熟銀行9.3%6.2%15.9%9.4%-20.4%14.2%-19.5%-8.5%江陰銀行6.7%11.4%8.9%9.6%44.6%173.7%-58.2%-33.1%蘇農銀行4.9%4.0%8.0%10.5%-10.2%-29.1%-19.7%-16.6%張家港行4.8%2.2%6.4%3.5%-5.8%-7.3%-25.4%-18.1%紫金銀行9.1%7.3%6.9%4.4%65.2

144、%60.5%1.0%62.6%青農商行5.8%8.4%6.9%9.2%-8.7%-6.1%46.0%59.0%滬農商行6.6%6.9%5.3%5.7%14.4%12.3%24.0%22.9%渝農商行4.8%8.2%5.1%8.8%10.0%13.7%-41.4%-39.4%瑞豐銀行11.8%11.2%12.9%13.7%9.3%-0.5%-0.1%0.0%國有大行8.0%7.7%4.9%4.7%30.9%30.2%3.6%5.8%股份行4.5%5.1%5.2%8.1%7.4%1.7%1.1%2.7%城商行12.0%14.4%12.8%15.4%16.0%18.7%20.8%8.3%農商行6.5

145、%7.5%7.1%7.8%8.3%10.2%-8.8%2.3%上市銀行7.5%7.7%5.6%6.2%20.2%18.3%4.9%5.1%上市銀行上市銀行同業負債+同業存單同業負債+同業存單負債端負債端應付債券（不含存單）應付債券（不含存單）總負債總負債存款存款251.3 負債負債端端存款結構比較及變動：定期化趨勢仍在存款結構比較及變動：定期化趨勢仍在存款結構：分化較大存款結構：分化較大1）國有大行：）國有大行：個人存款比重較高（網點分布廣泛），除交行外，6月末均高于45%。郵儲銀行郵儲銀行：個人存款占比接近90%，上市銀行中最高。其依托“自營+代理”的獨特模式和資源稟賦，共有近4萬個營業網點

146、，著重定位于服務“三農”、城鄉居民和中小企業。2）股份行：）股份行：對公存款比重高，整體定期化趨勢明顯。招商銀行：招商銀行：活期存款占比超52%，負債端成本優勢明顯，存款成本率僅為1.54%，為股份行中最低。3）城商行：）城商行：杭州銀行：杭州銀行：活期存款占比40%，主要來自對公中大型客戶（僅對公活期占總存款比重即達到了35%）。寧波銀行：寧波銀行：圍繞“專注主業，服務實體”的經營思路，深化專業化、數字化、平臺化經營能力，主抓核心客戶、主賬戶沉淀存款，客戶粘性較強，定期存款成本（2.49%）優于同業平均（2.56%）。4）農商行：整體定期存款占比較高，平均達）農商行：整體定期存款占比較高，平

147、均達68.9%。圖表圖表23：上市銀行存款結構及變動情況（：上市銀行存款結構及變動情況（24Q4較較24Q2）資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所個人存款個人存款公司存款公司存款定期存款定期存款活期存款活期存款個人存款個人存款公司存款公司存款定期存款定期存款活期存款活期存款工商銀行54.1%45.2%59.6%39.7%+1.97pc-2.00pc+0.30pc-0.34pc建設銀行57.5%40.5%56.4%43.6%+1.36pc-1.32pc+1.46pc+0.55pc農業銀行62.8%33.8%55.7%40.8%+1.22pc-1.79pc-0.31pc-0.25pc中

148、國銀行48.2%48.1%55.7%40.6%+0.60pc-0.18pc-0.19pc+0.62pc交通銀行43.2%56.8%66.2%33.7%+0.98pc-0.99pc+0.09pc-0.10pc郵儲銀行89.1%10.8%72.9%27.1%+0.25pc-0.24pc-0.41pc+0.41pc招商銀行44.3%55.7%47.8%52.2%+0.42pc-0.42pc-0.28pc+0.28pc中信銀行28.8%71.2%56.8%43.2%+0.78pc+0.74pc+4.99pc-3.48pc浦發銀行30.6%69.2%60.3%39.5%+0.42pc-0.42pc+3.

149、95pc-3.94pc民生銀行30.6%69.4%65.8%34.1%-1.09pc+1.13pc-2.57pc+2.61pc興業銀行28.3%63.1%54.0%37.4%+1.37pc+0.78pc+1.84pc+0.31pc光大銀行32.6%67.4%61.6%38.4%-0.22pc+0.24pc+1.37pc-1.34pc華夏銀行25.6%67.6%60.9%32.4%+0.45pc-1.04pc+1.22pc-1.81pc平安銀行36.4%63.6%66.3%33.7%+0.29pc-0.29pc+0.49pc-0.49pc浙商銀行16.1%83.8%73.5%26.4%+0.41

150、pc-0.20pc-1.10pc+1.30pc北京銀行30.3%59.8%60.1%30.1%+0.24pc-1.84pc+2.28pc-3.87pc南京銀行31.8%68.1%78.4%21.6%-0.17pc+0.17pc-0.09pc+0.08pc寧波銀行27.0%73.0%69.3%30.7%+0.80pc-0.80pc+0.53pc-0.53pc上海銀行34.9%65.1%65.9%34.1%+1.75pc-1.75pc-0.53pc+0.53pc貴陽銀行51.2%46.4%66.6%31.0%+0.57pc-0.75pc+1.36pc-1.54pc杭州銀行23.6%72.0%55.

151、5%40.0%+0.72pc-0.71pc+3.45pc-3.44pc江蘇銀行38.9%54.9%66.3%27.5%+0.51pc-0.03pc+0.86pc-0.38pc成都銀行50.6%46.8%67.9%29.5%+2.08pc-2.52pc+1.93pc-2.38pc鄭州銀行53.9%39.5%67.9%25.6%+2.23pc-1.26pc+4.49pc-3.52pc長沙銀行53.5%41.3%55.6%39.2%+0.75pc-2.16pc-0.21pc-1.20pc青島銀行50.9%49.1%73.1%26.9%+1.63pc-1.57pc+3.74pc-3.68pc西安銀行5

152、6.2%41.3%70.9%26.7%-0.67pc-0.07pc-2.20pc+1.47pc蘇州銀行53.6%46.4%73.1%26.9%+1.71pc-1.71pc+2.91pc-2.91pc廈門銀行38.5%57.3%67.8%28.1%+2.01pc-1.68pc-2.90pc+3.23pc齊魯銀行50.2%49.8%71.9%28.1%+1.27pc-1.27pc+2.56pc-2.56pc重慶銀行54.1%40.4%77.7%16.8%+1.41pc-3.76pc-1.90pc-0.45pc蘭州銀行70.0%25.9%65.3%30.7%+1.37pc-1.21pc+1.84pc

153、-1.68pc無錫銀行61.8%29.4%69.0%22.2%+0.95pc-1.93pc+3.03pc-4.00pc常熟銀行71.2%19.2%72.3%18.1%+0.24pc-0.24pc+0.42pc-0.42pc江陰銀行60.2%32.8%63.1%29.8%+0.04pc+3.32pc+1.24pc+2.13pc蘇農銀行61.1%32.4%63.5%30.1%+1.77pc-1.53pc+0.66pc-0.41pc張家港行63.0%29.0%71.3%20.6%+1.63pc+0.81pc+1.35pc+1.08pc紫金銀行60.9%34.4%73.1%22.2%+2.31pc-3

154、.47pc+1.24pc-2.41pc青農商行72.8%27.1%73.4%26.5%+0.56pc+1.60pc+3.36pc-1.20pc滬農商行54.5%39.4%63.4%30.6%+1.27pc-0.69pc+0.11pc+0.47pc渝農商行85.8%13.8%73.5%26.1%+0.06pc+0.35pc-1.23pc+1.64pc瑞豐銀行70.2%25.1%66.4%28.9%+0.16pc-2.26pc-0.14pc-1.96pc國有大行58.8%39.3%59.0%39.1%+1.24pc-1.29pc-0.05pc+0.00pc股份行32.8%65.7%58.1%40.

155、4%+0.45pc+0.05pc+1.21pc-0.71pc城商行38.4%58.0%66.5%29.8%+0.83pc-1.19pc+1.05pc-1.41pc農商行67.8%27.7%68.9%26.6%+0.73pc-0.24pc+0.38pc+0.11pc上市銀行52.0%46.0%59.6%38.4%+0.98pc-0.94pc+0.30pc-0.25pc261.3 負債負債端端存款增速分化明顯存款增速分化明顯各家銀行存款增速分化較為明顯，整體來看，居民存款韌性較強，企業各家銀行存款增速分化較為明顯，整體來看，居民存款韌性較強，企業存款受信貸派生減少以及取消手工補息后存款脫媒現象加劇

156、，企業活期存款受信貸派生減少以及取消手工補息后存款脫媒現象加劇，企業活期存款出現明顯下降。存款出現明顯下降。1）國有大行：）國有大行：國有大行存款同比增長4.8%，存款增速保持穩健，居民存款優勢明顯，受取消手工補息整改影響，企業活期存款及定期存款均同比下降，其中比如郵儲銀行郵儲銀行受影響或相對較小，企業定期存款大幅增長30%。2）股份行：）股份行：取消手工補息后企業活期存款明顯凈流出，24Q4企業活期存款同比下降4.2%，而受益于2024年9月以來系列增量政策出臺，隨著房地產、資本市場低迷態勢有所緩和，個人活期存款增速回升至16%，在各類銀行中增速最高。3）城商行：）城商行：整體受取消手工補息

157、影響較小，因其存款利率定價優勢，在行業存款定期化背景下，企業定期存款及個人定期存款增速分別為18.6%、18.8%，均保持各類型銀行中較高水平。4）農商行：）農商行：存款貢獻主要來自個人定期存款，受取消手工補息事件影響相對較小，存款增速達7.1%，保持平穩增長。圖表圖表24：2024Q4上市銀行存款同比增速上市銀行存款同比增速資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所存款存款對公活期對公活期對公定期對公定期個人活期個人活期個人定期個人定期工商銀行3.9%-2.8%-5.6%6.2%15.2%建設銀行3.7%-1.7%-5.6%4.9%11.8%農業銀行4.7%-5.5%-2.3%4.2%

158、12.5%中國銀行5.5%-2.1%6.5%10.1%9.9%交通銀行2.7%-4.3%-1.8%7.3%12.4%郵儲銀行9.5%2.6%30.3%2.9%11.1%招商銀行11.5%4.8%13.7%8.2%23.3%中信銀行6.7%-6.1%18.2%29.2%8.6%浦發銀行3.2%-10.7%10.1%17.1%10.6%民生銀行-0.8%2.6%-7.3%34.1%-1.0%興業銀行7.7%10.4%2.2%17.9%14.4%光大銀行-1.7%-11.9%0.5%21.9%3.4%華夏銀行1.0%-9.4%2.4%5.3%8.5%平安銀行3.7%-7.7%9.0%23.3%1.3

159、%浙商銀行2.6%-33.5%25.7%24.0%10.4%北京銀行18.3%-2.5%24.5%10.1%23.2%南京銀行9.3%0.7%11.2%8.9%12.0%寧波銀行17.2%7.1%21.8%18.7%20.0%上海銀行4.3%-1.6%6.4%3.1%7.8%貴陽銀行4.7%-6.3%1.9%-2.3%17.8%杭州銀行21.7%-2.5%43.0%34.0%30.5%江蘇銀行12.8%12.7%34.9%9.1%17.3%成都銀行13.2%-4.9%14.1%6.1%26.7%鄭州銀行12.1%-13.5%19.3%-8.2%38.2%長沙銀行9.7%4.7%-0.7%4.4

160、%19.0%青島銀行11.9%-7.6%20.3%10.9%17.7%西安銀行9.6%6.3%6.1%8.9%12.0%蘇州銀行14.6%4.0%11.7%4.4%24.2%廈門銀行3.2%0.9%-10.4%5.8%26.7%齊魯銀行10.4%-5.2%18.5%-0.3%16.3%重慶銀行13.5%-15.9%1.9%14.5%25.3%蘭州銀行5.4%0.4%14.5%-5.7%9.5%無錫銀行9.5%-11.0%-13.4%6.4%20.2%常熟銀行15.6%-0.4%10.9%5.6%19.8%江陰銀行9.1%7.7%14.2%7.0%15.0%蘇農銀行7.8%-7.1%-5.5%2

161、.2%18.9%張家港行6.4%-11.8%9.1%7.9%13.4%紫金銀行6.7%-15.7%-3.3%-1.5%16.8%青農商行7.1%-1.8%11.8%3.2%9.2%滬農商行5.5%-5.6%10.1%5.0%10.5%渝農商行5.1%-3.1%-20.0%5.5%8.9%瑞豐銀行12.8%-3.8%13.4%13.3%13.8%國有大行4.8%-2.9%-1.5%5.6%12.3%股份行5.0%-4.2%7.5%15.8%10.1%城商行12.7%0.5%18.6%8.2%18.8%農商行7.1%-5.3%2.9%5.3%12.2%上市銀行5.5%-3.0%3.2%7.0%12

162、.5%271.4 利潤利潤表表資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所利潤的變動主要影響因素：利潤的變動主要影響因素：凈息差凈息差：受貸款重定價、信貸需求走弱、同業競爭壓力加大等因素影響，凈息差下行壓力加大，25Q1利息凈收入同比下降-1.65%。中間業務收入中間業務收入：25Q1手續費及傭金凈收入增速為-0.72%，降幅較24A明顯收斂，主要源于上年同期低基數以及代理保險、基金的費率政策調整的影響逐漸減退，中長期看，受居民收入預期下降、資本市場波動影響，銀行卡、支付、理財等業務的手續費增長仍將繼續承壓。其他非息收入其他非息收入：上市銀行整體收入（主要是債券投資相關收入）增速-3.18%，主要是

163、上年同期高基數以及今年一季度債市波動明顯加大。成本及成本及費用：費用：25Q1成本收入比同比上升0.2pc至27.0%，主要是息差下行壓力較大使得利息收入增長乏力，同時受大環境影響中間業務收入下滑，疊加導致總體營收增速有所下滑。撥備計提：撥備計提：PPOP增速放緩，資產質量相對穩健的情況下，銀行信用成本同比有所下降，撥備計提同比下降，支撐利潤。上市銀行整體上市銀行整體2024A（億元）億元）同比變動（同比變動（%）23A24A25Q1營業收入營業收入56,512-0.81%0.08%-1.72%利息凈收入41,602-2.83%-2.10%-1.65%手續費及傭金凈收入6,866-8.05%-

164、9.38%-0.72%其他非息收入8,044 28.96%25.70%-3.18%撥備前利潤撥備前利潤36,200-2.85%-0.70%-2.15%資產減值損失11,314-9.09%-5.97%-2.37%歸母凈利潤歸母凈利潤21,441 1.44%2.35%-1.20%圖表圖表25：上市銀行整體營收及利潤規模及變動情況：上市銀行整體營收及利潤規模及變動情況281.4 利潤利潤表：收入拆分表：收入拆分以工商銀行為例以工商銀行為例資料來源：公司公告，國盛證券研究所利息收入利息收入主要包括：貸款及墊款收入、債券投資收入、同業業務收入（包括同業存放、同業拆出、買入返售業務）、存放央行收入、其他利

165、息收入（如理財產品投資收入）。24A工商銀行利息收入結構中，貸款及墊款和投資類分別占66%、25%，同業業務收入占比較少，僅為5%。手續費及傭金凈收入手續費及傭金凈收入：24A工商銀行理財業務和結算業務收入占比最高，分別占23%和34%，其他收入包括托管及其他受托業務收入、擔保承諾業務收入、銀行卡業務收入和投資銀行業務收入。其他非息收入：波動較大其他非息收入：波動較大。受到市場波動的影響，公允價值變動損益、投資收益等（包括債券處置獲利以及公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產的利息收入）波動加大；其他業務收入，主要包括保險等子公司業務收入，也對營收帶來一定擾動。圖表圖表26：24A工商銀行利

166、息收入結構工商銀行利息收入結構圖表圖表27：24A工商銀行手續費收入結構工商銀行手續費收入結構圖表圖表28：24A工商銀行其他非息收入結構（億元）工商銀行其他非息收入結構（億元）66%25%5%4%客戶貸款及墊款金融投資存放同業存放央行23%14%16%34%3%2%6%2%理財業務銀行卡業務投資銀行業務結算業務擔保承諾業務代理委托業務托管及其他受托業務其他業務-1000100200300400500291.4 利潤利潤表表債市波動對業績擾動明顯債市波動對業績擾動明顯資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所圖表圖表29：25Q1上市銀行收入增速及變化上市銀行收入增速及變化營收營收PPOPPPOP

167、利潤利潤營收營收PPOPPPOP利潤利潤利息利息凈收入凈收入手續費及手續費及傭金凈收入傭金凈收入其他非其他非息收入息收入利息利息凈收入凈收入手續費及手續費及傭金凈收入傭金凈收入其他非其他非息收入息收入工商銀行-3.2%-3.6%-4.0%-0.7pc+0.7pc-4.5pc-2.9%-1.2%-10.4%-0.2pc+7.2pc-19.6pc建設銀行-5.4%-5.8%-4.0%-2.9pc-1.8pc-4.9pc-5.2%-4.6%-10.3%-0.8pc+4.7pc-60.9pc農業銀行0.4%-0.3%2.2%-1.9pc-1.8pc-2.5pc-2.7%-3.5%45.3%-4.3pc

168、+2.1pc+19.0pc中國銀行2.6%-1.2%-2.9%+1.4pc-0.0pc-5.5pc-4.4%2.1%37.3%-0.6pc+5.0pc+2.3pc交通銀行-1.0%-4.2%1.5%-1.9pc-4.3pc+0.6pc2.5%-2.4%-10.6%-1.0pc+11.8pc-15.8pc郵儲銀行-0.1%6.2%-2.6%-1.9pc+1.7pc-2.9pc-3.8%8.8%21.7%-5.3pc+19.3pc+6.5pc招商銀行-3.1%-4.0%-2.1%-2.6pc-4.6pc-3.3pc1.9%-2.5%-22.2%+3.5pc+11.8pc-56.3pc中信銀行-3.

169、7%-3.9%1.7%-7.5pc-7.4pc-0.7pc2.1%0.7%-26.6%-0.1pc+4.7pc-46.3pc浦發銀行1.3%1.4%1.0%+2.9pc+1.2pc-22.3pc0.5%0.0%4.5%+3.6pc+6.7pc-4.3pc民生銀行7.4%10.0%-5.1%+10.6pc+15.4pc+4.7pc2.5%-3.9%43.8%+6.1pc+1.2pc+42.7pc興業銀行-3.6%-4.3%-2.2%-4.2pc-5.6pc-2.3pc1.3%8.5%-21.5%+0.2pc+21.7pc-30.9pc光大銀行-4.1%-4.4%0.3%+3.0pc+5.3pc-

170、1.9pc-6.8%3.3%1.5%+3.2pc+22.8pc-34.1pc華夏銀行-17.7%-16.5%-14.0%-22.0pc-21.8pc-19.0pc-2.6%11.4%-78.9%+9.3pc+26.4pc-160.0pc平安銀行-13.1%-12.9%-5.6%-2.1pc-2.1pc-1.4pc-9.4%-8.2%-32.7%+11.4pc+9.9pc-101.5pc浙商銀行-7.1%-5.3%0.6%-13.3pc-10.3pc-0.3pc1.4%-13.2%-24.9%+6.4pc-2.2pc-86.6pc北京銀行-3.2%-2.2%-2.4%-8.0pc-6.7pc-3

171、.2pc-1.4%24.4%-17.7%-4.5pc+32.3pc-33.1pc南京銀行6.5%6.2%7.1%-4.8pc-8.8pc-2.0pc17.8%18.0%-10.8%+13.2pc+46.5pc-41.7pc寧波銀行5.6%10.0%5.8%-2.6pc-3.9pc-0.5pc11.6%-1.3%-7.2%-5.7pc+18.0pc-1.0pc上海銀行3.8%6.2%2.3%-0.9pc+0.5pc-2.2pc4.7%-8.2%6.0%+12.3pc+11.3pc-51.7pc貴陽銀行-16.9%-21.5%-6.8%-15.8pc-20.0pc+0.3pc-14.6%-49.6

172、%-20.6%+3.5pc-73.8pc-199.9pc杭州銀行2.2%3.0%17.3%-7.4pc-6.5pc-0.8pc6.8%22.2%-18.0%+2.5pc+30.2pc-53.4pc江蘇銀行6.2%7.9%8.2%-2.6pc+0.3pc-2.6pc21.9%21.8%-32.7%+15.7pc+18.5pc-50.4pc成都銀行3.2%3.6%5.6%-2.7pc-3.5pc-4.5pc3.7%-32.4%6.8%-0.8pc-39.6pc-5.7pc鄭州銀行2.2%2.3%5.0%+8.0pc+10.9pc+3.6pc-6.4%-7.8%61.4%+5.3pc+10.6pc+

173、10.1pc長沙銀行3.8%7.2%3.8%-0.8pc+3.5pc-1.1pc1.8%53.1%-5.4%-0.9pc+62.2pc-28.2pc青島銀行9.7%12.3%16.4%+1.5pc+5.2pc-3.7pc12.0%-17.6%21.1%+5.6pc-12.7pc-10.7pc西安銀行8.1%10.5%4.3%-5.5pc-7.9pc+0.4pc45.7%-9.3%-70.8%+41.7pc-35.8pc-113.7pc蘇州銀行0.8%5.9%6.8%-2.3pc+4.3pc-3.4pc-0.6%22.5%-7.8%+6.2pc+37.0pc-59.7pc廈門銀行-18.4%-2

174、3.2%-14.2%-21.2pc-27.6pc-11.6pc-4.6%3.2%-56.4%+2.8pc+11.1pc-115.5pc齊魯銀行4.7%4.4%16.5%+0.2pc+1.3pc-1.3pc7.9%8.6%-14.0%+6.2pc-4.3pc-26.5pc重慶銀行5.3%4.1%5.3%+1.8pc+1.3pc+1.5pc28.1%-1.8%-69.9%+30.7pc-117.6pc-81.0pc蘭州銀行3.3%3.5%2.4%+5.3pc+7.2pc+1.1pc-4.1%-20.8%68.8%-5.0pc-14.0pc+79.8pc無錫銀行3.5%5.5%3.1%-0.6pc-

175、0.9pc+0.8pc5.1%-11.1%2.6%+5.6pc-14.8pc-18.8pc常熟銀行10.0%12.6%13.8%-0.5pc+2.0pc-2.4pc0.9%495.2%48.8%-6.6pc+336.7pc+22.9pc江陰銀行6.0%8.4%2.2%+3.5pc+13.2pc-5.7pc-1.4%-19.1%25.7%+4.6pc-39.8pc-6.6pc蘇農銀行3.3%4.6%6.2%+0.1pc+1.1pc-5.4pc-2.9%346.0%9.6%+2.1pc+386.6pc-21.9pc張家港行3.3%5.0%3.2%-0.5pc-0.1pc-1.9pc-14.6%13

176、5.5%42.4%-2.1pc+125.7pc-58.1pc紫金銀行-4.8%-5.4%4.0%-5.8pc-9.9pc+3.7pc-15.1%20.2%44.1%-7.8pc-35.4pc-32.8pc青農商行1.0%-0.8%8.0%-5.9pc-10.3pc-3.3pc2.2%7.4%-3.3%+4.1pc-23.9pc-30.9pc滬農商行-7.4%-7.8%0.3%-8.3pc-4.2pc-0.9pc-5.6%-6.3%-14.4%-2.8pc+3.7pc-44.8pc渝農商行1.3%3.8%6.3%+0.3pc-0.1pc+0.7pc5.3%-3.2%-16.6%+9.6pc+6.

177、8pc-72.1pc瑞豐銀行5.1%8.3%6.7%-10.2pc-7.4pc-4.6pc2.7%419.1%6.9%+4.3pc+810.0pc-69.0pc國有行國有行-1.5%-2.5%-2.1%-1.2pc-0.8pc-3.9pc-3.4%-1.5%12.8%-1.8pc+6.4pc-10.1pc股份行股份行-3.9%-3.9%-2.1%-2.6pc-2.6pc-3.9pc-0.5%-0.9%-17.8%+4.4pc+11.4pc-47.1pc城商行城商行3.0%4.4%5.5%-3.4pc-2.6pc-1.8pc8.4%10.3%-13.8%+5.9pc+19.9pc-38.7pc農

178、商行農商行0.2%1.0%4.8%-3.3pc-2.3pc-0.9pc-0.9%4.7%2.8%+1.9pc+5.9pc-37.8pc上市銀行上市銀行-1.7%-2.2%-1.2%-1.8pc-1.5pc-3.5pc-1.7%-0.7%-3.2%+0.4pc+8.7pc-28.9pc2025Q1增速2025Q1增速較上季度變化（pc)較上季度變化（pc)2025Q1增速2025Q1增速較上季度變化（pc)較上季度變化（pc)2025Q1上市銀行整體營收、利潤同比增速分別為上市銀行整體營收、利潤同比增速分別為-1.7%、-1.2%，分別較，分別較24A降幅擴大降幅擴大1.8pc、下降、下降3.5

179、pc。1）利息凈收入：）利息凈收入：受一季度貸款重定價、新發放貸款利率持續走低、同業競爭加劇等多因素影響，利息凈收入同比下降1.7%，但得益于負債端成本改善力度加大，25Q1息差降幅明顯收斂，25Q1息差相較24A下降9bps（24Q1下降13bps，25家銀行季度數據）。2）手續費及傭金凈收入：）手續費及傭金凈收入：上市銀行整體收入同比下降0.7%，降幅速較24A收窄8.7pc，主要源于上年同期低基數以及代理保險、基金費率政策調整的影響逐漸減退。3）其他非息收入：）其他非息收入：上市銀行整體收入（主要是債券投資相關收入）同比下降3.2%（較24A明顯下降29pc），主要是一季度債市波動明顯加

180、大，使得公允價值變動損益出現浮虧。4）資產質量：）資產質量：上市銀行整體不良率1.23%，較24Q4末下降1bp，撥備覆蓋率238%，較上年末略微下降2pc。資產質量相對穩健的情況下，撥備同比少計提，支撐歸母凈利潤增速好于營收。綜合來看，受益于存款到期后重定價、銀行加強負債成本管控等因素影響，息綜合來看，受益于存款到期后重定價、銀行加強負債成本管控等因素影響，息差降幅收斂趨勢有望持續，后續來看，債市波動影響減小、資產質量整體保持差降幅收斂趨勢有望持續，后續來看，債市波動影響減小、資產質量整體保持平穩，信用成本計提壓力不大，預計全年利潤增速仍將延續季度改善的趨勢。平穩，信用成本計提壓力不大，預計

181、全年利潤增速仍將延續季度改善的趨勢。301.4 利潤利潤表表收入結構及業績主要因素分析收入結構及業績主要因素分析資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所注：信用成本=資產減值損失/平均貸款余額進行測算一、收入結構：一、收入結構：1）國有大行：以利息凈收入為主）國有大行：以利息凈收入為主國有大行利息凈收入占營收比重整體在70%以上。2）股份行：手續費及傭金凈收入占比較高。）股份行：手續費及傭金凈收入占比較高。主要是財富管理、銀行卡、交易銀行、投資銀行業務布局較廣，股份行占收入比重整體較高。招商銀行招商銀行手續費及傭金凈收入占營收的比重為23.5%，顯著領先于其他銀行。其銀行卡、財富管理業務、交易銀

182、行、投資銀行等多業務條線均在業內建立了領先的地位，綜合創收能力較強。3）城商行城商行：其他非息收入占比較高：其他非息收入占比較高南京、上海、青島銀行等其他非息收入占比較高。4）農商行：利息凈收入占比最高）農商行：利息凈收入占比最高對利息收入依賴度高，主要受制于客戶結構（主要在縣域、農村等地區）、規模較?。y以形成大型結算網絡、且科技投入力度有限）、金融市場牌照等因素約束。二二、成本收入比：業務及管理費成本收入比：業務及管理費/營業收入營業收入與銀行的經營戰略與銀行的經營戰略、客戶結構客戶結構、科技投入相關科技投入相關（郵儲銀行成本收入比較高，主要是郵銀代理體系下儲蓄代理費用較高）。三三、信用成

183、本：資產減值損失信用成本：資產減值損失/平均貸款平均貸款，反映撥備計提的力度反映撥備計提的力度。1）國有大行信用成本相對較小，多在1%以下；2）股份行、城商行、農商行分化較大，取決于銀行資產質量情況。圖表圖表30：25Q1上市銀行收入結構及同比變動上市銀行收入結構及同比變動凈利息凈利息收入收入手續費及傭手續費及傭金金凈收入凈收入其他非息收其他非息收入入工商銀行73.7%18.3%8.0%22.0%1.2%0.8%-0.1%建設銀行74.7%19.7%5.6%22.4%1.0%0.8%-0.1%農業銀行75.3%15.0%9.7%25.6%0.2%0.9%-0.1%中國銀行65.3%15.6%1

184、9.1%26.2%0.8%0.6%-0.1%交通銀行64.2%17.5%18.3%30.4%1.2%0.6%-0.1%郵儲銀行77.1%11.5%11.4%56.7%-2.7%0.5%0.1%招商銀行63.3%23.5%13.2%28.6%0.3%0.8%-0.1%中信銀行68.9%16.3%14.8%27.1%0.1%1.0%-0.2%浦發銀行62.2%14.4%23.4%24.6%-0.3%1.0%-0.0%民生銀行67.5%13.4%19.1%27.5%-1.9%1.0%0.3%興業銀行67.7%12.1%20.2%24.1%0.6%1.0%-0.2%光大銀行68.1%17.2%14.7

185、%24.9%-0.2%0.9%-0.2%華夏銀行85.4%9.2%5.4%27.5%-2.6%0.9%-0.2%平安銀行67.6%19.6%12.8%26.9%-0.0%0.9%-0.2%浙商銀行70.0%7.6%22.4%25.5%-2.0%0.9%-0.3%北京銀行73.5%8.4%18.1%25.4%-1.0%0.7%-0.1%南京銀行54.6%12.3%33.1%23.8%-0.0%1.0%-0.0%寧波銀行69.4%7.7%22.9%29.1%-2.5%1.3%0.1%上海銀行61.2%8.4%30.4%21.4%-1.5%0.9%0.1%貴陽銀行81.2%2.1%16.7%27.8

186、%3.5%0.7%-0.6%杭州銀行65.2%14.1%20.7%23.7%-0.4%0.3%-0.5%江蘇銀行74.4%7.4%18.2%20.8%-1.3%1.1%0.1%成都銀行82.6%1.9%15.5%23.1%-0.1%0.5%-0.1%鄭州銀行76.9%2.9%20.1%17.8%-0.3%1.7%-0.1%長沙銀行74.8%9.3%15.9%24.4%-2.3%1.8%0.1%青島銀行65.5%10.8%23.7%23.9%-1.8%1.9%0.1%西安銀行88.6%3.2%8.2%20.4%-1.8%1.5%0.0%蘇州銀行64.8%15.3%19.9%30.1%-3.2%0

187、.3%-0.0%廈門銀行77.4%7.8%14.8%39.5%3.5%0.1%-0.2%齊魯銀行75.5%12.2%12.2%27.2%0.3%1.0%-0.3%重慶銀行87.8%6.1%6.1%22.8%0.8%0.7%-0.1%蘭州銀行78.0%3.7%18.3%29.6%-0.3%1.2%0.0%無錫銀行65.9%4.2%29.9%24.8%-1.3%0.8%-0.0%常熟銀行78.0%2.4%19.6%34.7%-0.5%1.0%0.0%江陰銀行62.0%2.7%35.2%25.3%-1.6%1.4%-0.1%蘇農銀行62.2%2.5%35.3%30.6%-0.7%0.9%-0.1%張

188、家港行58.5%3.1%38.4%29.5%-1.0%0.8%-0.0%紫金銀行72.7%3.9%23.4%31.1%0.1%0.7%-0.2%青農商行58.6%10.8%30.6%23.7%1.2%1.5%-0.4%滬農商行72.7%9.2%18.1%25.4%0.4%0.2%-0.3%渝農商行80.5%7.0%12.5%25.5%-1.7%0.6%-0.2%瑞豐銀行70.4%1.5%28.1%27.3%-3.2%1.3%0.0%國有大行國有大行72.3%16.7%11.0%27.6%0.6%0.7%-0.1%股份行股份行67.2%16.4%16.4%26.5%-0.3%0.9%-0.1%城

189、商行城商行70.3%8.6%21.2%24.3%-1.1%1.0%-0.0%農商行農商行71.7%6.4%21.9%27.0%-0.5%0.7%-0.2%上市銀行上市銀行70.8%15.7%13.5%27.0%0.2%0.8%-0.1%信用成本變信用成本變動（較動（較24Q1）占營收比重占營收比重成本成本收入比收入比成本收入比成本收入比變動（較變動（較24Q1）信用成本信用成本311.5 凈凈息差息差資料來源：公司公告，國盛證券研究所圖表圖表31：24A工商銀行凈息差結構拆分（單位：百萬）工商銀行凈息差結構拆分（單位：百萬）凈息差，也稱凈利息收益率，指凈利息收入與平均生息資產的比值，用以衡量銀

190、行生息資產的獲利能力，是評價銀行盈利能力的重要指標之一。凈息差=（總利息收入-總利息支出）/生息資產平均余額生息資產包括：生息資產包括：貸款：是收益率較高的生息資產；投資：包括交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、應收款項類投資（IFRS9準則切換后，重分類為三大類金融資產）；存拆放同業款項：包括存放同業款項、同業拆出款項和買入返售金融資產；存放央行款項。計息負債包括：計息負債包括：存款：在當前利率環境下，存款是利率最低的計息負債；應付債券：包括已發行債券和同業存單；同業存放和拆入款項：包括同業存放款項、同業拆入款項和賣出回售金融資產；向央行借款。321.5 凈凈息差息差下行壓力仍

191、在，關注未來的節奏、結構分化下行壓力仍在，關注未來的節奏、結構分化資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所銀行整體：下行壓力仍在。銀行整體：下行壓力仍在。上市銀行24A息差（1.53%）相比24H1下降了3bps，其中：A、貸款利率相比24H1下降了12bps，其中對公下降8bps，零售下降15bps，主要由于四季度存量按揭利率調整及新發放貸款利率持續下降。B、存款成本率微幅下降、降速慢于貸款收益率，其中對公存款利率下降10bps，個人存款下降7bps。銀行分類別：銀行分類別：1）國有大行息差下半年下降3bps，主要是資產端貸款收益率下降12bps，各類資產收益率均有下降，共同作用下生

192、息資產收益率下行10bps；同時成本端存款利率小幅下降8bps，整體計息負債成本率下行8bps。2）股份行息差下降3bps，貸款端利率下降14bps，存款成本下降8bps。3）城商行、農商行息差分別下降2bps、4bps，城商行貸款利率下降10bps，負債端成本下行7bps，農商行貸款利率降幅更高（-16bps），負債端成本下行8bps。圖表圖表32：上市銀行凈息差及分項，：上市銀行凈息差及分項，24A及相比及相比24H1貸款貸款個人貸款個人貸款對公貸款對公貸款投資投資同業資產同業資產生息資產生息資產收益率收益率存款存款個人存款個人存款公司存款公司存款同業負債同業負債發行債券發行債券付息負債付

193、息負債成本率成本率國有大行3.48%3.83%3.28%3.09%2.56%3.22%1.73%1.59%1.69%2.49%2.94%1.91%1.46%股份行4.14%4.92%3.78%3.12%2.67%3.67%1.92%1.93%1.91%2.33%2.52%2.09%1.69%城商行4.42%5.18%4.13%3.15%2.55%3.77%2.08%2.43%1.83%2.25%2.45%2.17%1.60%農商行4.10%4.87%4.04%2.95%2.19%3.52%1.89%1.95%1.30%2.22%2.44%1.97%1.65%上市銀行3.72%4.20%3.47

194、%3.10%2.58%3.37%1.80%1.69%1.77%2.42%2.72%1.98%1.53%上市銀行上市銀行生息資產生息資產計息負債計息負債凈息差凈息差貸款貸款個人貸款個人貸款對公貸款對公貸款投資投資同業資產同業資產生息資產生息資產收益率收益率存款存款個人存款個人存款公司存款公司存款同業負債同業負債發行債券發行債券付息負債付息負債成本率成本率國有大行-0.12pc-0.15pc-0.08pc-0.07pc-0.11pc-0.10pc-0.08pc-0.06pc-0.10pc-0.12pc-0.13pc-0.08pc-0.03pc股份行-0.14pc-0.18pc-0.10pc-0.0

195、8pc-0.16pc-0.12pc-0.08pc-0.08pc-0.09pc-0.11pc-0.10pc-0.09pc-0.03pc城商行-0.10pc-0.12pc-0.07pc-0.12pc-0.13pc-0.10pc-0.05pc-0.11pc-0.07pc-0.11pc-0.15pc-0.07pc-0.02pc農商行-0.16pc-0.16pc-0.11pc-0.08pc-0.02pc-0.12pc-0.06pc-0.21pc-0.18pc-0.15pc-0.21pc-0.08pc-0.04pc上市銀行-0.13pc-0.16pc-0.08pc-0.08pc-0.12pc-0.10pc

196、-0.08pc-0.07pc-0.10pc-0.11pc-0.12pc-0.08pc-0.03pc計息負債計息負債凈息差凈息差上市銀行上市銀行生息資產生息資產331.5 凈凈息差息差季度變動來看，季度變動來看，25Q1降幅較去年同期收窄降幅較去年同期收窄資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所我們統計了所有披露季度凈息差的我們統計了所有披露季度凈息差的25家上市銀行：家上市銀行：季度間來看，一季度重定價壓力最大，季度間來看，一季度重定價壓力最大，25Q1息差平均下降息差平均下降9bps（24Q1下降下降13bps），考慮到生息資產收益率降幅較上年同期進一步擴大，考慮到生息資產收益率降幅較上年同期

197、進一步擴大，預計息差降幅收窄主要得益于負債端成本改善力度加大。預計息差降幅收窄主要得益于負債端成本改善力度加大。上市銀行內部也有一定分化，以上市銀行內部也有一定分化，以25Q1為例，浙商銀行、青島銀行表現較優，息差分別提升為例，浙商銀行、青島銀行表現較優，息差分別提升5bps、4bps，預計主要是負債成本改善以及資產，預計主要是負債成本改善以及資產端結構改善支撐。端結構改善支撐。圖表圖表33：上市銀行凈息差節奏：上市銀行凈息差節奏2023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032023-03 2023-06 2023

198、-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03工商銀行1.77%1.72%1.67%1.61%1.48%1.43%1.43%1.42%1.33%-15-5-5-6-13-50-1-9-31-19建設銀行1.83%1.79%1.75%1.70%1.57%1.54%1.52%1.51%1.41%-19-4-4-5-13-3-2-1-10-32-19農業銀行1.70%1.66%1.62%1.60%1.44%1.45%1.45%1.42%1.34%-20-4-4-2-16+10-3-8-30-18中國銀行1.70%1.67%1.64%1.59%1

199、.44%1.44%1.41%1.40%1.29%-6-3-3-5-150-3-1-11-17-19交通銀行1.33%1.31%1.30%1.28%1.27%1.29%1.28%1.27%1.23%-15-2-1-2-1+2-1-1-4-20-1郵儲銀行2.09%2.08%2.05%2.01%1.92%1.91%1.89%1.87%1.71%-11-1-3-4-9-1-2-2-16-19-14招商銀行2.29%2.23%2.19%2.15%2.02%2.00%1.99%1.98%1.91%-11-6-4-4-13-2-1-1-7-25-17中信銀行1.87%1.85%1.82%1.78%1.70

200、%1.77%1.79%1.77%1.65%-10-2-3-4-8+7+2-2-12-19-1民生銀行1.49%1.48%1.48%1.46%1.38%1.38%1.40%1.39%1.41%-11-10-2-80+2-1+2-14-7興業銀行1.97%1.95%1.94%1.93%1.87%1.86%1.84%1.82%1.80%-13-2-1-1-6-1-2-2-2-17-11華夏銀行1.95%1.87%1.87%1.82%1.62%1.61%1.60%1.59%1.57%-15-80-5-20-1-1-1-2-28-23平安銀行2.63%2.55%2.47%2.38%2.01%1.96%1

201、.93%1.87%1.83%-12-8-8-9-37-5-3-6-4-37-51浙商銀行-2.14%-2.01%1.84%1.82%1.80%1.71%1.76%-17-2-2-9+5-20-30寧波銀行2.00%1.93%1.89%1.88%1.90%1.87%1.85%1.86%1.80%-2-7-4-1+2-3-2+1-6-14-2貴陽銀行2.18%2.18%2.14%2.11%1.77%1.81%1.80%1.75%1.54%-90-4-3-34+4-1-5-21-16-36青島銀行1.85%1.85%1.84%1.83%1.77%1.77%1.75%1.73%1.77%+90-1-1

202、-60-2-2+4+7-10蘇州銀行1.77%1.74%1.71%1.68%1.52%1.48%1.41%1.38%1.34%-10-3-3-3-16-4-7-3-4-19-30蘭州銀行1.48%1.51%1.50%1.46%1.60%1.59%1.45%1.43%1.46%-10+3-1-4+14-1-14-2+3-12-3常熟銀行3.02%3.00%2.95%2.86%2.83%2.79%2.75%2.71%2.61%0-2-5-9-3-4-4-4-10-16-15江陰銀行2.05%2.20%2.07%2.06%1.70%1.76%1.74%1.76%1.51%-13+15-13-1-36

203、+6-2+2-25-12-30張家港行2.10%2.05%2.03%1.99%1.75%1.67%1.61%1.62%1.43%-15-5-2-4-24-8-6+1-19-26-37紫金銀行1.62%1.59%1.59%1.59%1.53%1.52%1.49%1.42%1.23%-18-300-6-1-3-7-19-21-17青農商行1.91%1.86%1.85%1.76%1.66%1.70%1.69%1.67%1.64%-9-5-1-9-10+4-1-2-3-24-9渝農商行1.82%1.79%1.77%1.73%1.64%1.63%1.61%1.61%1.61%-15-3-2-4-9-1-

204、200-24-12瑞豐銀行1.88%1.86%1.75%1.73%1.60%1.54%1.52%1.50%1.46%-33-2-11-2-13-6-2-2-4-48-23國有行國有行1.75%1.71%1.67%1.63%1.50%1.49%1.48%1.46%1.37%-15-4-4-4-13-2-1-2-10-27-17股份行股份行2.02%1.98%1.96%1.92%1.79%1.79%1.78%1.76%1.72%-11-4-3-4-13+0-0-2-5-22-15城商行城商行1.93%1.89%1.86%1.84%1.79%1.78%1.74%1.73%1.68%-3-4-3-2-

205、5-2-3-1-6-12-11農商行農商行1.98%1.95%1.92%1.88%1.77%1.76%1.74%1.73%1.67%-13-3-3-5-10-1-2-1-6-23-15上市銀行上市銀行1.81%1.77%1.74%1.69%1.57%1.55%1.54%1.53%1.44%-14-4-4-4-13-1-1-2-9-26-17凈息差凈息差凈息差 環比變動(bp)凈息差 環比變動(bp)23A降幅降幅（較（較22A）24A降幅降幅（較（較23A）341.5 凈凈息差拆分息差拆分上市銀行對比上市銀行對比資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所凈息差：關注業務特色凈息差：關注業務特色+客

206、群結構客群結構1)存貸款利差：關注業務優勢存貸款利差：關注業務優勢、結構結構資產端零售、小微貸款優勢較強的銀行業容易獲得較高的貸款利率，負債端活期存款占比越高的銀行存款的綜合成本越低。招商銀行：招商銀行：24Q4活期占比超52%，在上市銀行中處于較高水平；存款成本率為1.54%，基本為上市銀行最低水平。長沙銀行：長沙銀行：24A貸款利率（5.26%）為城商行中最高，24A凈息差水平（2.11%）居城商行中首位。常熟銀行：常熟銀行：其個人經營性貸款占比較高，主要為“微貸”業務，收益率相對較高，帶動整體貸款收益率達5.63%，息差達到2.71%，均為上市銀行最高水平。2)投資收益率：關注資產投資收

207、益率：關注資產類型類型3)同業資產同業資產/同業負債利率同業負債利率與市場資金面相關，關注同業利率（拆借、質押式回購利率等）走勢。4)發債利率發債利率同業存單與同業資金利率相關，當前同業利率水平較低，有利于同業融入占比較高的銀行負債端成本率的穩定圖表圖表34：上市銀行：上市銀行24A凈息差結構凈息差結構貸款貸款個人貸款個人貸款對公貸款對公貸款投資投資同業資產同業資產生息資產生息資產收益率收益率存款存款個人存款個人存款公司存款公司存款同業負債同業負債發行債券發行債券付息負債付息負債成本率成本率工商銀行3.40%3.65%3.26%3.12%2.83%3.17%1.72%1.60%1.66%2.6

208、4%3.38%1.94%1.42%建設銀行3.43%3.87%3.21%3.09%2.30%3.18%1.65%1.58%1.63%2.42%3.12%1.85%1.51%農業銀行3.41%3.74%3.34%2.99%2.41%3.12%1.63%1.55%1.75%2.46%2.69%1.85%1.42%中國銀行3.56%3.76%3.14%3.18%2.49%3.34%1.99%1.66%1.62%2.49%2.91%2.12%1.40%交通銀行3.61%3.99%3.55%3.27%3.08%3.37%2.12%2.18%2.08%2.38%2.73%2.26%1.27%郵儲銀行3.7

209、8%4.23%3.47%3.06%2.56%3.32%1.44%1.45%1.32%1.90%3.11%1.47%1.87%招商銀行3.91%4.58%3.40%3.08%2.80%3.50%1.54%1.44%1.61%2.07%3.03%1.64%1.98%中信銀行4.24%4.87%4.12%2.88%2.78%3.73%1.89%2.20%1.77%2.10%2.42%2.02%1.77%浦發銀行3.88%4.76%3.61%3.31%2.95%3.57%1.97%2.06%1.93%2.55%2.60%2.20%1.42%民生銀行3.95%4.51%3.59%3.10%2.59%3.

210、55%2.14%2.16%2.13%2.37%2.43%2.27%1.39%興業銀行4.20%5.06%3.96%3.28%2.52%3.72%1.98%2.11%1.93%2.35%2.57%2.17%1.82%光大銀行4.22%5.01%3.85%3.14%2.48%3.73%2.18%2.17%2.19%2.42%2.48%2.28%1.54%華夏銀行4.38%5.75%3.80%3.11%2.31%3.76%1.96%1.89%1.98%2.26%2.49%2.15%1.59%平安銀行4.54%5.56%3.56%3.04%2.75%3.97%2.07%2.18%2.01%2.19%2

211、.45%2.14%1.87%浙商銀行4.45%5.26%4.35%3.00%1.98%3.77%2.10%2.42%2.03%2.56%2.50%2.25%1.71%北京銀行3.94%5.12%3.36%3.09%2.73%3.50%1.85%2.16%1.71%2.33%2.40%2.03%1.47%南京銀行4.80%6.58%4.23%3.15%2.07%4.00%2.34%2.76%2.15%2.28%2.47%2.36%1.94%寧波銀行4.84%5.76%4.29%3.15%2.68%3.97%1.94%2.28%1.82%2.11%2.47%2.06%1.86%上海銀行3.76%4

212、.90%3.55%2.97%2.75%3.28%1.92%2.11%1.82%2.08%2.52%2.06%1.17%貴陽銀行4.96%3.54%5.21%3.77%1.82%4.19%2.45%2.69%2.21%2.50%2.49%2.46%1.75%杭州銀行4.25%-3.30%1.78%3.64%2.04%-2.15%2.45%2.13%1.41%江蘇銀行4.77%-3.14%2.53%4.05%2.10%-2.32%2.35%2.19%1.86%成都銀行4.36%3.63%4.52%3.36%2.53%3.84%2.16%2.60%1.74%2.05%2.50%2.22%1.66%鄭

213、州銀行4.17%3.82%4.51%3.11%2.32%3.87%2.17%2.64%1.65%2.41%2.39%2.24%1.72%長沙銀行5.26%5.80%4.97%3.13%3.15%4.21%1.84%2.13%1.51%2.28%2.39%2.01%2.11%青島銀行4.61%4.81%4.75%3.14%2.46%3.94%2.08%2.46%1.71%2.30%2.58%2.18%1.73%西安銀行4.76%5.15%4.82%2.42%2.07%3.88%2.65%3.14%2.02%2.11%2.42%2.59%1.36%蘇州銀行3.90%4.27%3.75%3.12%2

214、.83%3.63%2.09%2.37%1.78%2.32%2.53%2.18%1.38%廈門銀行4.06%-2.88%2.89%3.50%2.38%-2.57%2.51%2.43%1.13%齊魯銀行4.25%4.35%4.21%2.88%1.56%3.50%1.99%2.36%1.64%1.85%2.58%2.06%1.51%重慶銀行4.39%4.55%4.70%3.61%1.88%3.80%2.59%2.89%2.28%2.61%2.52%2.58%1.35%蘭州銀行4.63%4.57%4.66%3.50%2.61%3.86%2.47%2.79%1.74%2.34%2.40%2.44%1.4

215、3%無錫銀行4.06%4.53%3.96%2.69%1.64%3.45%2.11%2.33%1.82%2.18%4.17%2.13%1.51%常熟銀行5.63%6.80%4.44%3.25%1.91%4.77%2.20%2.52%1.50%2.51%2.73%2.23%2.71%江陰銀行3.91%-2.73%1.55%3.44%1.85%-1.90%3.45%1.89%1.76%蘇農銀行3.87%4.37%3.73%2.87%1.84%3.47%1.94%2.37%1.29%1.93%2.60%1.98%1.55%張家港行4.38%-2.07%2.57%3.56%2.13%-2.33%-2.1

216、6%1.62%紫金銀行3.80%4.71%3.94%2.59%1.84%3.37%2.10%-1.99%3.11%2.14%1.42%青農商行4.32%4.20%4.66%3.16%2.15%3.71%1.92%2.15%1.26%2.23%2.48%2.04%1.67%滬農商行3.77%4.98%3.70%3.00%2.44%3.36%1.78%2.15%1.35%2.51%2.43%1.91%1.50%渝農商行3.92%4.21%4.15%3.08%2.25%3.37%1.73%1.80%1.30%2.05%2.28%1.86%1.61%瑞豐銀行4.23%4.71%4.26%2.68%0.

217、71%3.42%2.20%2.36%1.86%1.83%2.39%2.04%1.50%國有大行3.48%3.83%3.28%3.09%2.56%3.22%1.73%1.59%1.69%2.49%2.94%1.91%1.46%股份行4.14%4.92%3.78%3.12%2.67%3.67%1.92%1.93%1.91%2.33%2.52%2.09%1.69%城商行4.42%5.18%4.13%3.15%2.55%3.77%2.08%2.43%1.83%2.25%2.45%2.17%1.60%農商行4.10%4.87%4.04%2.95%2.19%3.52%1.89%1.95%1.30%2.22

218、%2.44%1.97%1.65%上市銀行3.72%4.20%3.47%3.10%2.58%3.37%1.80%1.69%1.77%2.42%2.72%1.98%1.53%上市銀行上市銀行生息資產生息資產計息負債計息負債凈息差凈息差351.5 凈凈息差拆分息差拆分上市銀行對比上市銀行對比資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所上市銀行分化較為明顯上市銀行分化較為明顯，其中：其中：1）國有大行國有大行、股份行：股份行：息差普遍繼續收窄，民生民生銀行銀行、中信銀行中信銀行、光大銀行光大銀行表現相對較優，息差階段性企穩或有上升，工商銀行工商銀行僅下降1bp。2）部分區域中小行表現較好部分區域中小行表現較

219、好。西安銀行西安銀行24A息差較24H1提升15bps（預計得益于資產結構優化，對公貸款收益率較24H1提升13bps，貸款利率整體提升14bps）。注：紫金銀行年報和半年報披露口徑有差異，不完全可比。蘇農銀行未直接披露生息資產、付息負債利率，圖中數據為根據披露的分項利率加總計算，或存在一定誤差。圖表圖表35：上市銀行：上市銀行24A凈息差分項相對凈息差分項相對24H1的變化的變化貸款貸款個人貸款個人貸款對公貸款對公貸款投資投資同業資產同業資產生息資產生息資產收益率收益率存款存款個人存款個人存款公司存款公司存款同業負債同業負債發行債券發行債券付息負債付息負債成本率成本率工商銀行-0.12pc-

220、0.15pc-0.07pc-0.08pc-0.19pc-0.11pc-0.12pc-0.06pc-0.16pc-0.09pc-0.21pc-0.10pc-0.01pc建設銀行-0.12pc-0.13pc-0.07pc-0.05pc-0.16pc-0.09pc-0.07pc-0.06pc-0.08pc-0.16pc-0.20pc-0.07pc-0.03pc農業銀行-0.13pc-0.16pc-0.09pc-0.09pc-0.06pc-0.10pc-0.07pc-0.06pc-0.09pc-0.18pc-0.09pc-0.07pc-0.03pc中國銀行-0.14pc-0.18pc-0.09pc-0

221、.07pc-0.04pc-0.10pc-0.07pc-0.06pc-0.08pc-0.05pc-0.08pc-0.07pc-0.04pc交通銀行-0.12pc-0.20pc-0.11pc-0.07pc-0.28pc-0.11pc-0.09pc-0.08pc-0.10pc-0.13pc-0.14pc-0.10pc-0.02pc郵儲銀行-0.11pc-0.14pc-0.06pc-0.06pc-0.13pc-0.08pc-0.04pc-0.05pc-0.15pc-0.04pc-0.04pc招商銀行-0.11pc-0.13pc-0.09pc-0.06pc-0.19pc-0.10pc-0.06pc-0.

222、07pc-0.07pc-0.14pc+0.01pc-0.08pc-0.02pc中信銀行-0.11pc-0.15pc-0.10pc-0.05pc-0.17pc-0.10pc-0.09pc-0.09pc-0.10pc-0.13pc-0.11pc-0.10pc0.00pc浦發銀行-0.15pc-0.21pc-0.10pc-0.06pc-0.29pc-0.14pc-0.09pc-0.08pc-0.09pc-0.10pc-0.10pc-0.09pc-0.06pc民生銀行-0.12pc-0.15pc-0.09pc-0.03pc-0.20pc-0.09pc-0.10pc-0.09pc-0.10pc-0.16

223、pc-0.16pc-0.11pc+0.01pc興業銀行-0.12pc-0.15pc-0.07pc-0.18pc-0.10pc-0.12pc-0.08pc-0.09pc-0.08pc-0.08pc-0.12pc-0.08pc-0.04pc光大銀行-0.14pc-0.15pc-0.10pc-0.07pc-0.05pc-0.10pc-0.08pc-0.08pc-0.08pc-0.17pc-0.08pc-0.09pc0.00pc華夏銀行-0.09pc-0.03pc-0.11pc-0.07pc-0.13pc-0.08pc-0.06pc-0.03pc-0.07pc-0.11pc-0.09pc-0.08pc

224、-0.02pc平安銀行-0.25pc-0.34pc-0.14pc-0.17pc-0.19pc-0.11pc-0.11pc-0.11pc-0.09pc-0.09pc-0.11pc-0.09pc浙商銀行-0.17pc-0.26pc-0.11pc-0.23pc-0.23pc-0.17pc-0.09pc-0.08pc-0.10pc-0.04pc-0.10pc-0.08pc-0.11pc北京銀行-0.09pc-0.19pc-0.03pc-0.07pc-0.07pc-0.08pc-0.03pc-0.04pc-0.03pc-0.10pc-0.10pc-0.06pc0.00pc南京銀行-0.04pc-0.05

225、pc-0.04pc-0.10pc-0.05pc-0.06pc-0.03pc-0.03pc-0.02pc-0.12pc-0.15pc-0.06pc-0.02pc寧波銀行-0.08pc-0.17pc-0.01pc-0.07pc-0.29pc-0.08pc-0.02pc-0.03pc-0.02pc-0.09pc-0.19pc-0.06pc-0.01pc上海銀行-0.13pc-0.11pc-0.12pc-0.13pc-0.13pc-0.13pc-0.08pc-0.07pc-0.08pc-0.12pc-0.16pc-0.10pc-0.02pc貴陽銀行-0.11pc-0.51pc-0.04pc-0.19p

226、c-0.06pc-0.11pc-0.06pc-0.02pc-0.10pc-0.19pc-0.12pc-0.09pc-0.06pc杭州銀行-0.10pc-0.07pc-0.12pc-0.08pc-0.04pc-0.10pc-0.18pc-0.08pc-0.01pc江蘇銀行-0.21pc-0.09pc+0.05pc-0.16pc-0.08pc-0.13pc-0.18pc-0.10pc-0.04pc成都銀行-0.05pc-0.14pc-0.03pc-0.06pc-0.53pc-0.04pc-0.05pc-0.06pc-0.02pc+0.06pc-0.17pc-0.06pc0.00pc鄭州銀行-0.0

227、9pc+0.23pc-0.19pc-0.30pc+0.24pc-0.13pc-0.02pc+0.10pc-0.21pc-0.13pc-0.06pc-0.08pc長沙銀行-0.05pc+0.03pc-0.09pc-0.10pc-0.30pc-0.13pc-0.04pc-0.05pc-0.04pc-0.12pc-0.14pc-0.06pc-0.01pc青島銀行-0.11pc-0.20pc-0.07pc-0.09pc-0.21pc-0.13pc-0.05pc-0.07pc-0.02pc-0.12pc-0.11pc-0.07pc-0.04pc西安銀行+0.14pc-0.22pc+0.13pc-0.78

228、pc-0.04pc+0.08pc-0.10pc-0.14pc-0.03pc-0.08pc-0.11pc-0.09pc+0.15pc蘇州銀行-0.08pc-0.08pc-0.07pc-0.16pc-0.19pc-0.10pc-0.02pc-0.04pc-+0.05pc-0.16pc-0.02pc-0.10pc廈門銀行-0.04pc-0.03pc-0.11pc-0.04pc-0.06pc-+0.03pc-0.08pc-0.05pc-0.01pc齊魯銀行-0.10pc-0.15pc-0.09pc-0.11pc-0.16pc-0.12pc-0.08pc-0.08pc-0.06pc-0.09pc-0.2

229、1pc-0.09pc-0.03pc重慶銀行-0.15pc-0.06pc-0.29pc-0.17pc-0.06pc-0.12pc-0.05pc-0.07pc-0.04pc-0.08pc-0.14pc-0.07pc-0.07pc蘭州銀行-0.33pc-0.15pc-0.37pc-0.07pc-0.17pc-0.22pc-0.06pc-0.08pc-0.03pc-0.07pc-0.09pc-0.06pc-0.16pc無錫銀行-0.09pc-0.14pc-0.08pc-0.09pc-0.18pc-0.09pc-0.09pc-0.06pc-0.18pc-0.35pc-0.56pc-0.11pc0.00p

230、c常熟銀行-0.14pc-0.10pc-0.13pc-0.08pc-0.16pc-0.12pc-0.02pc-0.01pc-0.05pc-0.07pc-0.16pc-0.03pc-0.08pc江陰銀行-0.09pc-+0.01pc+0.03pc-0.04pc-0.03pc-0.04pc-0.47pc-0.05pc0.00pc蘇農銀行-0.10pc-0.12pc-0.09pc-0.05pc-0.03pc-0.02pc-0.03pc-0.06pc-0.16pc-0.12pc-0.04pc+0.02pc張家港行-0.24pc-0.06pc+0.32pc-0.15pc-0.59pc-0.08pc-0.

231、05pc紫金銀行-0.44pc-0.23pc-0.08pc-0.09pc+1.06pc-0.13pc-0.04pc-0.27pc-0.59pc-0.02pc-0.10pc青農商行-0.11pc-0.13pc-0.09pc-0.10pc-0.17pc-0.12pc-0.15pc-0.08pc-0.05pc-0.08pc-0.16pc-0.10pc-0.03pc滬農商行-0.16pc-0.18pc-0.14pc-0.06pc-0.16pc-0.12pc-0.05pc-0.07pc-0.01pc-0.13pc-0.11pc-0.07pc-0.06pc渝農商行-0.15pc-0.19pc-0.10pc

232、-0.10pc-0.15pc-0.12pc-0.06pc-0.06pc-0.11pc-0.17pc-0.28pc-0.09pc-0.02pc瑞豐銀行-0.11pc-0.13pc-0.06pc-0.23pc-0.54pc-0.23pc-0.04pc-0.04pc-0.08pc+0.08pc-0.10pc-0.12pc-0.04pc國有大行-0.12pc-0.15pc-0.08pc-0.07pc-0.11pc-0.10pc-0.08pc-0.06pc-0.10pc-0.12pc-0.13pc-0.08pc-0.03pc股份行-0.14pc-0.18pc-0.10pc-0.08pc-0.16pc-0

233、.12pc-0.08pc-0.08pc-0.09pc-0.11pc-0.10pc-0.09pc-0.03pc城商行-0.10pc-0.12pc-0.07pc-0.12pc-0.13pc-0.10pc-0.05pc-0.11pc-0.07pc-0.11pc-0.15pc-0.07pc-0.02pc農商行-0.16pc-0.16pc-0.11pc-0.08pc-0.02pc-0.12pc-0.06pc-0.21pc-0.18pc-0.15pc-0.21pc-0.08pc-0.04pc上市銀行-0.13pc-0.16pc-0.08pc-0.08pc-0.12pc-0.10pc-0.08pc-0.07

234、pc-0.10pc-0.11pc-0.12pc-0.08pc-0.03pc計息負債計息負債凈息差凈息差上市銀行上市銀行生息資產生息資產361.6 ROE及利潤拆分及利潤拆分資料來源：國盛證券研究所繪制ROE凈利潤營業外收入-所得稅+營業利潤利息凈收入平均總生息資產x平均凈息差+非利息收入手續費及傭金凈收入+投資收益等其他非利息-營業成本營業稅金及附加+業務及管理費-當期計提資產減值損失平均凈資產營業收入=利息凈收入+非利息收入371.6 ROE及利潤拆分及利潤拆分資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所圖表圖表36：2024年上市銀行年上市銀行ROE杜邦“全分解”杜邦“全分解”ROEROE權益乘

235、數權益乘數ROAROA凈利息收入凈利息收入利息收入利息收入利息支出利息支出手續費及傭金手續費及傭金凈收入凈收入管理費用管理費用信用減值損失信用減值損失所得稅所得稅其他因素其他因素工商銀行10.24%13.430.76%1.33%2.98%-1.65%0.23%-0.48%-0.26%-0.11%-0.09%建設銀行10.79%12.980.83%1.46%3.07%-1.61%0.26%-0.53%-0.30%-0.12%-0.08%農業銀行11.17%16.920.66%1.36%2.99%-1.63%0.18%-0.57%-0.31%-0.09%-0.04%中國銀行9.64%13.850.

236、70%1.31%3.14%-1.82%0.22%-0.53%-0.30%-0.12%-0.19%交通銀行9.75%15.080.65%1.17%3.12%-1.95%0.25%-0.54%-0.37%-0.06%-0.17%郵儲銀行10.55%20.300.52%1.72%3.05%-1.33%0.15%-1.35%-0.17%-0.05%-0.01%招商銀行14.82%11.711.27%1.80%3.19%-1.39%0.61%-0.92%-0.35%-0.25%-0.10%中信銀行10.07%13.570.74%1.59%3.35%-1.76%0.34%-0.75%-0.66%-0.12

237、%-0.03%浦發銀行6.99%14.360.49%1.23%3.10%-1.87%0.25%-0.54%-0.75%-0.03%-0.04%民生銀行5.78%13.780.42%1.28%3.26%-1.98%0.24%-0.67%-0.60%-0.02%-0.07%興業銀行10.23%13.720.75%1.43%3.32%-1.89%0.23%-0.60%-0.58%-0.09%-0.03%光大銀行8.82%14.560.61%1.40%3.40%-1.99%0.28%-0.59%-0.59%-0.14%-0.05%華夏銀行9.39%14.780.64%1.42%3.36%-1.94%0

238、.12%-0.66%-0.66%-0.18%-0.09%平安銀行10.64%13.750.77%1.62%3.45%-1.83%0.42%-0.71%-0.86%-0.18%-0.03%浙商銀行8.78%18.800.47%1.39%3.40%-2.02%0.14%-0.63%-0.87%-0.06%-0.06%北京銀行9.76%15.190.64%1.29%3.07%-1.78%0.09%-0.51%-1.17%-0.06%0.64%南京銀行13.27%16.470.81%1.06%3.18%-2.11%0.10%-0.56%-0.42%-0.17%-0.04%寧波銀行13.75%15.35

239、0.90%1.58%3.39%-1.80%0.15%-0.78%-0.35%-0.13%-0.04%上海銀行10.33%14.060.73%1.01%2.84%-1.83%0.12%-0.39%-0.39%-0.11%-0.03%貴陽銀行8.35%11.580.72%1.55%3.73%-2.18%0.05%-0.56%-0.74%-0.02%-0.05%杭州銀行16.53%19.550.85%1.22%3.13%-1.91%0.19%-0.56%-0.37%-0.11%-0.02%江蘇銀行13.45%16.100.84%1.47%3.43%-1.96%0.12%-0.52%-0.48%-0.

240、21%-0.07%成都銀行17.96%16.941.06%1.52%3.52%-2.00%0.06%-0.45%-0.16%-0.19%-0.03%鄭州銀行4.06%14.170.29%1.58%3.56%-1.98%0.07%-0.57%-1.10%0.01%-0.03%長沙銀行11.75%16.620.71%1.86%3.72%-1.86%0.13%-0.67%-0.80%-0.14%-0.03%青島銀行11.57%17.890.65%1.50%3.40%-1.90%0.23%-0.72%-0.54%-0.09%-0.06%西安銀行7.88%13.980.56%1.22%3.47%-2.2

241、5%0.08%-0.44%-0.81%0.03%-0.03%蘇州銀行11.51%15.210.76%1.18%3.11%-1.93%0.16%-0.67%-0.17%-0.16%-0.07%廈門銀行10.09%15.580.65%1.00%3.09%-2.09%0.10%-0.56%-0.18%-0.01%-0.05%齊魯銀行13.36%17.610.76%1.37%3.19%-1.82%0.19%-0.52%-0.57%-0.03%-0.02%重慶銀行9.40%15.010.63%1.25%3.51%-2.27%0.11%-0.48%-0.39%-0.11%-0.07%蘭州銀行6.34%15

242、.950.40%1.26%3.59%-2.33%0.05%-0.52%-0.73%0.04%-0.04%無錫銀行10.85%12.100.90%1.37%3.25%-1.88%0.05%-0.58%-0.29%-0.10%-0.02%常熟銀行13.37%12.811.04%2.50%4.46%-1.96%0.02%-1.09%-0.54%-0.21%-0.10%江陰銀行11.33%10.571.07%1.48%3.11%-1.64%0.05%-0.63%-0.29%-0.08%-0.02%蘇農銀行11.48%12.590.91%1.32%3.10%-1.78%0.02%-0.69%-0.26%

243、-0.10%0.00%張家港行11.68%13.490.87%1.56%3.42%-1.87%0.01%-0.78%-0.43%-0.08%-0.02%紫金銀行8.51%14.040.61%1.37%3.26%-1.89%0.07%-0.60%-0.30%-0.13%-0.03%青農商行8.07%13.590.59%1.50%3.33%-1.82%0.16%-0.71%-1.06%0.08%-0.01%滬農商行9.92%11.830.84%1.37%3.06%-1.69%0.14%-0.60%-0.17%-0.16%-0.05%渝農商行9.23%12.090.76%1.49%3.12%-1.6

244、3%0.11%-0.60%-0.40%-0.07%-0.05%瑞豐銀行10.62%11.720.91%1.42%3.36%-1.94%0.02%-0.65%-0.54%0.02%0.00%國有大行10.04%14.080.71%1.38%3.04%-1.66%0.22%-0.60%-0.32%-0.10%-0.06%股份行9.43%12.920.73%1.48%3.29%-1.81%0.32%-0.69%-0.62%-0.12%-0.06%城商行11.37%15.030.76%1.33%3.27%-1.93%0.12%-0.55%-0.57%-0.12%0.06%農商行10.11%12.410

245、.81%1.51%3.25%-1.74%0.10%-0.66%-0.39%-0.09%-0.04%上市銀行10.00%13.830.72%1.40%3.12%-1.72%0.23%-0.61%-0.41%-0.11%-0.05%38第二章第二章銀行業經營風險 資產質量的影響因素資產質量的影響因素 上市銀行比較上市銀行比較392.1 資產資產質量質量資料來源：國家金融監管總局，人民銀行，國盛證券研究所分類分類金融監管總局分類標準金融監管總局分類標準不良貸款撥備計提指導標準不良貸款撥備計提指導標準正常借款人能夠履行合同，沒有足夠的理由懷疑貸款本息不能按時償還1%關注盡管借款人目前有能力償還貸款本息

246、，但存在一些可能對償還產生不利影響的因素2%次級借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常的營業收入已無法保證足額償還本息，即使執行擔保，也可能會造成一定的損失25%可疑借款人無法足額償還貸款本息，即使執行擔保也肯定要造成較大損失50%損失在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然無法收回，或只能收回極少的部分100%關注關注“逾期貸款逾期貸款”：銀行在日常管理中將貸款分為5級，以反映貸款收回的可能性并作為計提貸款準備的基礎。1）其中五級分類中的后三類被視為不良貸款不良貸款；2）銀行在進行五級分類后應確定各級的計提比例以確定需要計提的貸款準備。資產劃分認定標準：資產劃分認定標準：

247、不良/逾期貸款、不良/逾期三個月以上貸款 逾期貸款：逾期貸款：不同于上述5級貸款分類，逾期貸款是較為客觀的指標。圖表圖表37：5級貸款劃分標準級貸款劃分標準402.2 資產資產質量質量整體保持穩健，不良率環比穩定整體保持穩健，不良率環比穩定資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所銀行整體：各指標整體穩健，不良生成壓力提升銀行整體：各指標整體穩健，不良生成壓力提升24Q4銀行整體不良率（1.24%）較24Q2略降1bp。24Q4撥備覆蓋率環比下降4pc至240%，撥貸比2.98%，較24Q2下降7bps。不良生成相對平穩，不良生成率（0.83%）較24Q2微幅下降1bp。2017年-20

248、24年，行業累計核銷不良貸款約8.5萬億（社融口徑），接近貸款余額的3.3%，存量包袱不斷出清，不良認定非常嚴格（上市銀行逾期/不良114%），當前銀行報表的資產質量更加“干凈、扎實”。雖然宏觀不確定性仍然存在，但預計銀行資產質量2024年依舊能夠保持穩定。1）國有大行：整體穩健。）國有大行：整體穩健。24Q4不良率環比保持在1.28%，關注率、逾期率分別較24Q2下降4bps、提升5bps至1.62%、1.28%，不良生成率小幅下降2bps至0.57%，撥備覆蓋率略降5pc，整體較為穩健。2）股份行：資產質量略有改善。）股份行：資產質量略有改善。不良率、逾期率分別較24Q2下降1bp、下降7

249、bps，不良生成率保持平穩，不良生成率高于其他類別銀行，或與零售資產質量波動造成一定壓力有關。3）城商行：撥備覆蓋率下行。）城商行：撥備覆蓋率下行。城商行關注率、逾期率較24Q2均有所下降，逾期90+/不良下降1pc，或為加大催收力度、審慎計提不良等，不良生成率提升9bps至1.12%，24Q4撥備覆蓋率下降4pc至300%。4）農商行：加大核銷力度）農商行：加大核銷力度。不良率（1.08%）在絕對數上低于其他類型銀行、較24Q2持平，撥備覆蓋率下降幅度較為顯著，較24Q2下降14pc至344%。中小行內部分化非常大，優質區域的頭部中小行，資產質量表現優異（中小行內部分化非常大，優質區域的頭部

250、中小行，資產質量表現優異（如寧波、成都、杭州、南京、蘇州、江蘇、常熟如寧波、成都、杭州、南京、蘇州、江蘇、常熟等等，后文詳細分析），中西部地區的部分等等，后文詳細分析），中西部地區的部分銀行風險有所上升。銀行風險有所上升。圖表圖表38：24Q4上市資產質量各項指標，及與上市資產質量各項指標，及與24Q2對比（對比（%）不良率不良率關注率關注率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期/不良不良逾期逾期90天天+/不良不良撥備撥備覆蓋率覆蓋率撥貸比撥貸比國有大行1.28%1.62%1.28%0.57%100%70%238%3.03%股份行1.21%1.94%1.77%1.48%146%82%223

251、%2.70%城商行1.06%1.58%1.46%1.12%138%86%300%3.17%農商行1.08%1.68%1.54%1.16%142%81%344%3.72%上市銀行1.24%1.69%1.41%0.83%114%74%240%2.98%不良率不良率關注率關注率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期/不良不良逾期逾期90天天+/不良不良撥備撥備覆蓋率覆蓋率撥貸比撥貸比國有大行+0.00pc-0.04pc+0.05pc-0.02pc+4pc+6pc-5pc-0.08pc股份行-0.01pc+0.00pc-0.07pc+0.00pc-4pc-3pc-1pc-0.05pc城商行-0.01

252、pc-0.09pc-0.10pc+0.09pc-8pc-1pc-4pc-0.07pc農商行+0.00pc+0.06pc+0.00pc-0.04pc+0pc+1pc-14pc-0.15pc上市銀行-0.01pc-0.03pc+0.01pc-0.01pc+1pc+4pc-4pc-0.07pc412.2 資產資產質量：指標對比質量：指標對比資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所1）國有大行：逾期率較低，認定最為嚴格）國有大行：逾期率較低，認定最為嚴格24Q4整體不良率為1.28%，略高于其他銀行，主因大行認定標準最為嚴格，其逾期/不良、逾期90天以上貸款/不良占比分別為100%和70%，遠低于其他銀

253、行。而逾期率為1.28%，低于其他上市行；不良生成率僅0.57%，從歷史上看也較為穩健。其中農行農行、中行中行不良認定較最為嚴格，郵儲郵儲各項風險和撥備指標表現最好。2）股份行：分化較大，與業務結構、風控文化有關）股份行：分化較大，與業務結構、風控文化有關招商銀行招商銀行：資產質量在股份行中較為優異，24Q4撥備覆蓋率高達412%，逾期率1.33%、不良率0.95%，雖然受到地產、零售風險擾動，有一定波動，但整體優于同業。招行深耕零售（風險分散、抗周期性強），且經營審慎，長期看資產質量更穩健。3）城商行、農商行：分化較大）城商行、農商行：分化較大城商行、農商行業務主要集中在當地區域，與區域經濟

254、相關度高，同時各家銀行風控能力也有差異：城商行、農商行業務主要集中在當地區域，與區域經濟相關度高，同時各家銀行風控能力也有差異：寧波銀行：寧波銀行：逾期貸款占比僅為0.95%，關注類貸款1.03%，不良率0.76%，基本為上市銀行較優水平。公司深耕江浙地區，且具有嚴格的信貸審批制，2009年以來不良率從未超過1%，經歷了周期的考驗。杭州銀行：杭州銀行：區域經濟較優+業務結構上基建類貸款較多且自身風控嚴格，過去幾年資產質量表現較好，不良生成率僅0.60%，撥備覆蓋率已提升至541%，上市銀行最高。成都銀行：成都銀行：基建類貸款占比較高，且受益于成渝經濟圈戰略升級，資產質量改善迅速，當前不良生成率

255、僅0.10%、撥備覆蓋率近480%。常熟銀行常熟銀行：微貸業務風控成熟，2014年大力發展微貸以來，資產質量穩定優異，24Q4撥備覆蓋率高達501%，為農商行中最高。此外，蘇州銀行、南京銀行、滬農商行、無錫銀行、蘇農銀行、江蘇銀行、江陰銀行蘇州銀行、南京銀行、滬農商行、無錫銀行、蘇農銀行、江蘇銀行、江陰銀行等區域經濟發達的本地中小行資產質量也表現較好。圖表圖表39：24Q4上市銀行資產質量指標上市銀行資產質量指標不良率不良率關注率關注率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期/不良不良逾期逾期90天天+/不良不良撥備撥備覆蓋率覆蓋率撥貸比撥貸比工商銀行1.34%2.02%1.43%0.36%1

256、07%75%215%2.87%建設銀行1.34%1.89%1.28%0.51%96%74%234%3.12%農業銀行1.30%1.40%1.18%0.60%91%60%300%3.88%中國銀行1.25%1.47%1.19%0.39%95%66%201%2.50%交通銀行1.31%1.57%1.38%0.44%106%68%202%2.64%郵儲銀行0.90%0.95%1.19%0.60%132%83%286%2.58%招商銀行0.95%1.29%1.33%0.70%140%76%412%3.92%中信銀行1.16%1.64%1.79%0.88%154%74%209%2.43%浦發銀行1.36

257、%2.34%2.06%0.90%152%86%187%2.54%民生銀行1.47%2.70%2.09%0.97%142%100%142%2.09%興業銀行1.07%1.71%1.59%0.90%148%85%238%2.55%光大銀行1.25%1.84%2.02%0.93%161%89%181%2.26%華夏銀行1.60%2.58%1.70%1.09%106%71%162%2.59%平安銀行1.06%1.93%1.81%1.86%171%63%251%2.66%浙商銀行1.38%2.40%1.81%1.46%131%83%179%2.46%北京銀行1.31%1.79%1.62%0.86%124

258、%84%209%2.73%南京銀行0.83%1.20%1.27%1.02%153%90%335%2.77%寧波銀行0.76%1.03%0.95%0.97%124%78%389%2.97%上海銀行1.18%2.06%1.73%0.87%146%84%270%3.18%貴陽銀行1.58%2.97%2.28%0.65%145%83%257%4.05%杭州銀行0.76%0.55%0.55%0.60%73%56%541%4.11%江蘇銀行0.89%1.40%1.12%1.15%126%71%350%3.12%成都銀行0.66%0.43%0.70%0.10%107%78%479%3.16%鄭州銀行1.79

259、%2.02%5.04%1.09%282%190%183%3.27%長沙銀行1.17%2.63%1.80%1.07%154%89%313%3.66%青島銀行1.14%0.56%1.42%0.42%125%89%241%2.74%西安銀行1.72%2.43%2.36%1.06%137%81%184%3.16%蘇州銀行0.83%0.88%1.04%0.46%125%82%484%4.01%廈門銀行0.74%3.04%1.46%0.67%198%95%392%2.89%齊魯銀行1.19%1.07%0.98%0.54%82%57%322%3.83%重慶銀行1.25%2.64%1.73%0.62%139%

260、87%245%3.05%蘭州銀行1.83%5.29%3.33%1.07%181%95%202%3.70%無錫銀行0.78%0.55%0.89%0.76%114%73%458%3.57%常熟銀行0.77%1.49%1.43%1.19%185%79%501%3.86%江陰銀行0.86%1.22%1.35%1.00%157%62%369%3.18%蘇農銀行0.90%1.20%1.15%0.57%127%74%429%3.86%張家港行0.94%1.56%1.92%0.93%205%87%376%3.52%紫金銀行1.24%1.41%1.42%0.57%114%82%201%2.50%青農商行1.79

261、%5.02%2.89%1.70%161%80%251%4.49%滬農商行0.97%1.28%1.45%0.66%151%92%352%3.40%渝農商行1.18%1.46%1.32%0.70%112%77%363%4.28%瑞豐銀行0.97%1.45%1.69%0.45%175%75%321%3.10%國有大行1.28%1.62%1.28%0.57%100%70%238%3.03%股份行1.21%1.94%1.77%1.48%146%82%223%2.70%城商行1.06%1.58%1.46%1.12%138%86%300%3.17%農商行1.08%1.68%1.54%1.16%142%81%

262、344%3.72%上市銀行1.24%1.69%1.41%0.83%114%74%240%2.98%422.2 資產資產質量：指標變動質量：指標變動資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所資產質量：不良率整體持穩、逾期率、不良生成率受大環境影響略有波動資產質量：不良率整體持穩、逾期率、不良生成率受大環境影響略有波動1）國有大行：）國有大行：僅郵儲銀行、中國銀行郵儲銀行、中國銀行不良略提升，其他多數均在改善。2）股份行：房地產行業風險加強管控的情況下，關注資產質量分化情況）股份行：房地產行業風險加強管控的情況下，關注資產質量分化情況招商銀行：招商銀行：地產、信用卡等領域雖有暴露，但整體仍相對穩健、關

263、注類計提更加審慎。華夏銀行、平安銀行華夏銀行、平安銀行不良生成率下降較多，資產質量更加扎實。3）城商行及農商行：分化加大）城商行及農商行：分化加大資產質量走勢與當地經濟相關，經濟發達地區（如長三角）的區域性銀行資產質量更為穩健。整體來看，多數銀行不良生成率較24H1均有不同程度的提升，其中不良生成率下降較為明顯的銀行有青農商行、光大銀行、浙商銀行等青農商行、光大銀行、浙商銀行等。圖表圖表40：上市銀行資產質量變動情況（：上市銀行資產質量變動情況（24Q4相比相比24Q2，紅色表示改善，綠色表示惡化），紅色表示改善，綠色表示惡化）不良率不良率關注率關注率逾期率逾期率不良不良生成率生成率逾期逾期/

264、不良不良逾期逾期90天天+/不良不良撥備撥備覆蓋率覆蓋率撥貸比撥貸比工商銀行-0.01pc+0.10pc+0.09pc-0.03pc+8pc+8pc-4pc-0.08pc建設銀行-0.01pc-0.18pc+0.01pc-0.09pc+2pc+8pc-5pc-0.10pc農業銀行-0.02pc-0.02pc+0.11pc+0.01pc+10pc+8pc-4pc-0.12pc中國銀行+0.01pc+0.04pc-0.02pc+0.01pc-2pc+4pc-1pc-交通銀行-0.01pc-0.09pc-0.07pc+0.01pc-4pc-1pc-3pc-0.06pc郵儲銀行+0.06pc+0.14

265、pc+0.13pc-0.03pc+5pc+4pc-39pc-0.14pc招商銀行+0.01pc+0.05pc-0.08pc+0.05pc-11pc-3pc-22pc-0.16pc中信銀行-0.03pc+0.02pc-0.07pc-0.15pc-2pc-5pc+3pc-0.03pc浦發銀行-0.05pc+0.04pc-0.06pc+0.04pc+1pc-3pc+12pc+0.07pc民生銀行-0.08pc-0.09pc+0.17pc-7pc-6pc-7pc-0.10pc興業銀行-0.01pc-0.02pc+0.14pc-0.04pc+13pc+7pc+0pc-0.01pc光大銀行-0.15pc-

266、0.19pc-0.22pc-15pc-1pc+8pc+0.10pc華夏銀行-0.05pc-0.08pc-0.27pc+0.09pc-13pc-20pc-1pc-0.10pc平安銀行-0.01pc+0.08pc+0.09pc+0.22pc+10pc-2pc-14pc-0.16pc浙商銀行-0.05pc+0.19pc-0.36pc-0.18pc-20pc-5pc+1pc-0.08pc北京銀行-0.08pc-0.20pc+0.01pc-16pc-2pc+1pc+0.01pc南京銀行-+0.13pc+0.02pc-0.10pc+2pc+9pc-10pc-0.10pc寧波銀行-+0.01pc+0.03p

267、c-0.03pc+3pc+1pc-31pc-0.22pc上海銀行-0.03pc-0.08pc+0.01pc+0.32pc+4pc-28pc+1pc-0.07pc貴陽銀行-0.04pc-0.48pc-0.69pc+0.10pc-39pc-12pc-1pc-0.11pc杭州銀行-+0.02pc-0.15pc+0.08pc-20pc-14pc-4pc-0.03pc江蘇銀行-+0.00pc+0.08pc+0pc+4pc-7pc-0.06pc成都銀行-0.02pc-0.20pc-0.17pc-29pc+0pc-17pc-0.12pc鄭州銀行-0.08pc-0.22pc+0.39pc+0.99pc+34p

268、c+44pc-8pc-0.32pc長沙銀行+0.01pc+0.37pc-0.18pc+0.08pc-17pc-4pc+0pc+0.04pc青島銀行-0.03pc-0.02pc-0.13pc-0.03pc-7pc+4pc+7pc-西安銀行-3.26pc-2.67pc-0.17pc-155pc-44pc+14pc+0.23pc蘇州銀行-0.01pc-+0.11pc+0.09pc+15pc+7pc-3pc-0.09pc廈門銀行-0.02pc+0.78pc-0.04pc-0.02pc-1pc-4pc-4pc-0.11pc齊魯銀行-0.05pc-0.07pc-0.01pc-0.15pc+3pc+6pc+

269、13pc-0.01pc重慶銀行-0.46pc-0.16pc+0.06pc-12pc+0pc-5pc-0.07pc蘭州銀行+0.01pc-0.86pc+0.72pc+0.03pc+38pc+40pc+3pc+0.09pc無錫銀行-0.01pc+0.05pc+0.11pc+0.28pc+15pc+9pc-45pc-0.41pc常熟銀行+0.01pc+0.13pc-0.12pc+0.21pc-17pc-4pc-38pc-0.25pc江陰銀行-0.12pc-0.15pc+0.08pc+0.52pc+15pc-24pc-66pc-1.09pc蘇農銀行-0.01pc+0.01pc+0.12pc-0.03p

270、c+14pc+18pc-14pc-0.16pc張家港行-0.11pc+0.02pc+0.20pc+4pc-9pc-48pc-0.47pc紫金銀行+0.09pc+0.08pc+0.01pc+0.16pc-8pc-2pc-48pc-0.37pc青農商行-0.01pc+0.31pc+0.03pc-0.69pc+2pc+12pc+24pc+0.41pc滬農商行-+0.05pc+0.14pc-0.01pc+16pc-3pc-20pc-0.21pc渝農商行-0.01pc+0.05pc-0.20pc+0.07pc-16pc+1pc+3pc-瑞豐銀行-0.11pc-0.08pc-0.04pc-8pc-1pc-

271、3pc-0.05pc國有大行+0.00pc-0.04pc+0.05pc-0.02pc+4pc+6pc-5pc-0.08pc股份行-0.01pc+0.00pc-0.07pc+0.00pc-4pc-3pc-1pc-0.05pc城商行-0.01pc-0.09pc-0.10pc+0.09pc-8pc-1pc-4pc-0.07pc農商行+0.00pc+0.06pc+0.00pc-0.04pc+0pc+1pc-14pc-0.15pc上市銀行-0.01pc-0.03pc+0.01pc-0.01pc+1pc+4pc-4pc-0.07pc432.2 資產資產質量：個人貸款仍有壓力質量：個人貸款仍有壓力資料來源：

272、Wind資訊，國盛證券研究所受居民收入預期下降、小微企業訂單減少等外部因素影受居民收入預期下降、小微企業訂單減少等外部因素影響，銀行個人貸款資產質量普遍承壓。響，銀行個人貸款資產質量普遍承壓。1）個人住房貸款：）個人住房貸款：不良率較24Q2提升10bps至0.66%，國有大行不良率基本在0.67%，不同銀行不良率水平呈現比較大差異，或與銀行按揭業務的地區分布結構相關，例如杭州銀行、蘇州銀行、上海銀行杭州銀行、蘇州銀行、上海銀行等長三角地區銀行的不良率相對較低。2）經營性貸款：）經營性貸款：不良率較24Q2提升26bps至1.48%，多數銀行不良率升幅較大，2024年9月金融監管總局出臺關于做

273、好續貸工作 提高小微企業金融服務水平的通知，對小微領域風險處置及化解有望形成正向作用。3）信用卡貸款：）信用卡貸款：不良率較24Q2提升7bps至2.35%，其中例如股份行通過壓降信用卡貸款敞口加速不良率出清，比如興業銀行、平安銀行、浦發銀行興業銀行、平安銀行、浦發銀行等不良率有所下降。圖表圖表41：24Q4分行業明細的不良數據及變化（相對分行業明細的不良數據及變化（相對24Q2）企業貸款企業貸款個人貸款個人貸款住房貸款住房貸款經營性貸款經營性貸款消費貸款消費貸款信用卡貸款信用卡貸款工商銀行1.58%1.15%0.73%1.27%2.39%3.50%建設銀行1.65%0.98%0.63%1.5

274、9%1.09%2.22%農業銀行1.58%1.03%0.73%1.40%1.55%1.46%中國銀行1.26%0.90%0.61%-1.73%交通銀行1.47%1.08%0.58%1.21%1.12%2.37%郵儲銀行0.54%1.28%0.64%2.21%1.34%1.48%招商銀行1.06%0.96%0.48%0.79%1.04%1.75%中信銀行1.27%1.25%0.49%-2.51%浦發銀行1.34%1.61%0.95%1.87%2.28%2.45%民生銀行1.26%1.80%0.96%1.54%0.95%3.28%興業銀行1.01%1.35%0.60%0.80%2.20%3.64%

275、光大銀行1.24%1.40%-華夏銀行1.59%1.80%-平安銀行0.79%1.39%0.47%1.02%1.35%2.56%浙商銀行1.36%1.78%-北京銀行-南京銀行0.66%1.29%0.59%-寧波銀行0.13%1.68%0.63%2.97%1.61%-上海銀行1.37%1.14%0.45%1.56%1.45%1.98%貴陽銀行1.35%2.86%-杭州銀行0.75%0.77%0.29%0.93%1.20%-江蘇銀行0.91%0.99%-2.04%-成都銀行0.63%0.78%0.78%0.97%0.69%-鄭州銀行2.05%1.56%1.04%2.25%0.77%2.55%長沙

276、銀行0.69%1.87%-青島銀行0.87%2.02%-西安銀行-蘇州銀行0.51%1.66%0.41%3.18%1.23%-廈門銀行0.51%1.25%-齊魯銀行0.95%2.00%-重慶銀行0.90%2.71%1.49%5.70%1.05%3.04%蘭州銀行2.15%1.77%1.63%3.94%1.36%1.79%無錫銀行-常熟銀行0.65%0.94%0.38%0.95%0.86%4.14%江陰銀行-蘇農銀行-張家港行-紫金銀行-青農商行2.02%1.69%1.62%1.69%1.99%-滬農商行1.02%1.32%-渝農商行1.04%1.60%1.15%1.67%-瑞豐銀行0.43%1

277、.76%-國有大行1.47%1.06%0.67%1.56%1.48%2.21%股份行1.20%1.37%0.63%1.18%1.48%2.53%城商行0.87%1.37%0.66%2.06%1.45%2.40%農商行1.11%1.43%1.17%1.42%1.07%4.14%上市銀行1.36%1.16%0.66%1.48%1.47%2.35%企業貸款企業貸款個人貸款個人貸款住房貸款住房貸款經營性貸款經營性貸款消費貸款消費貸款信用卡貸款信用卡貸款-0.11pc+0.25pc+0.13pc+0.36pc+0.74pc+0.47pc-0.04pc+0.14pc+0.09pc+0.02pc+0.19p

278、c+0.36pc-0.12pc+0.24pc+0.15pc+0.44pc+0.38pc+0.04pc-0.18pc+0.09pc+0.06pc-+0.07pc-0.07pc+0.10pc+0.10pc+0.33pc-0.34pc+0.05pc-+0.14pc+0.14pc+0.33pc-0.21pc-0.25pc-0.07pc+0.06pc+0.08pc+0.16pc-0.03pc+0.02pc-0.05pc-0.22pc-0.06pc-0.14pc+0.07pc+0.20pc+0.27pc-0.70pc-0.11pc-0.06pc+0.11pc+0.13pc+0.16pc-0.01pc+0.

279、04pc+0.03pc-0.07pc-0.05pc-0.24pc+0.06pc-0.07pc-+0.08pc-0.38pc-+0.04pc-0.03pc+0.03pc+0.19pc-0.11pc-0.14pc-0.02pc-0.07pc-+0.08pc-0.35pc+0.09pc-0.12pc+0.01pc+0.03pc-0.07pc+0.05pc-0.03pc+0.03pc+0.10pc+0.07pc-0.04pc-0.16pc+0.05pc-0.62pc-0.01pc+0.01pc+0.13pc+0.02pc-0.12pc-+0.01pc-0.04pc-+0.46pc-0.03pc+0.1

280、0pc+0.15pc+0.05pc-0.01pc-0.03pc-0.08pc-0.08pc-0.06pc-0.19pc+0.33pc-0.05pc+0.07pc-0.13pc+0.33pc+0.14pc+0.91pc-0.15pc-0.22pc+0.26pc-0.31pc+0.68pc-0.09pc+0.27pc+0.41pc+0.33pc-0.37pc+0.58pc-0.11pc+0.23pc+0.38pc+0.75pc-0.06pc+0.63pc-0.01pc+0.03pc-0.06pc+0.04pc-+1.40pc-0.05pc+0.03pc+0.29pc-0.14pc-0.07pc-0

281、.01pc-0.03pc+0.02pc+0.10pc-0.11pc-+0.02pc-0.01pc-0.10pc+0.17pc+0.11pc+0.33pc+0.15pc+0.20pc-0.01pc-0.01pc+0.02pc+0.16pc-0.13pc-0.08pc-0.05pc+0.04pc+0.12pc+0.13pc-0.01pc+0.17pc-0.02pc+0.02pc+0.12pc-0.06pc+0.01pc+1.40pc-0.08pc+0.12pc+0.10pc+0.26pc+0.03pc+0.07pc442.2 資產資產質量：質量：金融資產分類新規影響金融資產分類新規影響資料來源：W

282、ind資訊，各公司公告，國盛證券研究所注1：此處第三階段貸款占比指預期信用損失模型中第三階段貸款與貸款總額之間的比值；注2：部分銀行第三階段貸款包含應計利息，可能使得其第三階段占比與不良率口徑不可比。2023年2月，銀保監會、央行聯合發布商業銀行金融資產風險分類辦法，該辦法于2023年7月1日起開始實施，并設置過渡期至2025年12月31日對存量業務進行重新分類。風險分類范圍拓寬風險分類范圍拓寬，分類標準更加具象：分類標準更加具象：1）五級分類的資產由此前的貸款拓寬至包括貸款、債券和其他投資、同業資產、應收款項以及表外承擔信用風險的項目表外承擔信用風險的項目。2）明確逾期天數和信用減值與風險分

283、類的關系逾期天數與風險分類：金融資產逾期后應至少歸為關注類，逾期90天、270天、360天以上應至少分別歸為次級類、可疑類、損失類，即逾期即逾期90天以上天以上（即使抵押擔保充足即使抵押擔保充足）應納入不良應納入不良。從上市銀行數據來看，不良/逾期90天基本在100%以上，預計影響相對有限，部分銀行關注率與逾期率之間存在差距，關注率階段性調升，短期內對資產質量指標可能形成擾動。信用減值與風險分類：已發生信用減值的資產應進入不良已發生信用減值的資產應進入不良，其中預期信用損失占賬面余額50%以上應至少歸為可疑，占賬面余額90%以上應歸為損失。從上述銀行數據來看，個別中小銀行按照預期信用損失模型計

284、量的第三階段貸款占比與不良率之間存在一定差距，部分資產可能面臨下遷壓力。3）考慮交叉違約影響：債務人在本行債權超過10%分類為不良的、在全部銀行債務中逾期90天以上債務超過20%的，均應將其債務歸為不良。圖表圖表42：上市銀行不良率與第三階段貸款占比：上市銀行不良率與第三階段貸款占比202320232024202420232023202420242023202320242024工商銀行1.36%1.34%1.36%1.34%0.00%0.00%建設銀行1.37%1.34%1.37%1.34%0.00%0.00%農業銀行1.33%1.30%1.33%1.30%0.00%0.00%中國銀行1.27

285、%1.25%1.27%1.25%0.00%0.00%交通銀行1.33%1.31%1.33%1.31%0.00%0.00%郵儲銀行0.83%0.90%0.83%0.90%0.00%0.00%招商銀行0.95%0.95%0.95%0.95%0.00%0.00%中信銀行1.18%1.16%1.23%1.22%-0.05%-0.06%浦發銀行1.48%1.36%2.02%1.72%-0.54%-0.36%民生銀行1.48%1.47%1.96%1.95%-0.48%-0.48%興業銀行1.07%1.07%1.19%1.17%-0.12%-0.10%光大銀行1.25%1.25%1.29%1.37%-0.0

286、4%-0.12%華夏銀行1.67%1.60%1.83%1.81%-0.16%-0.21%平安銀行1.06%1.06%1.12%1.06%-0.06%0.00%浙商銀行1.44%1.38%1.54%1.49%-0.10%-0.11%北京銀行1.32%1.31%1.32%1.32%0.00%-0.01%南京銀行0.90%0.83%0.92%0.83%-0.02%0.00%寧波銀行0.76%0.76%0.76%0.76%0.00%0.00%上海銀行1.21%1.18%1.58%2.00%-0.37%-0.82%貴陽銀行1.59%1.58%1.59%2.38%0.00%-0.80%杭州銀行0.76%0

287、.76%0.76%0.76%0.00%0.00%江蘇銀行0.89%0.89%0.94%0.89%-0.05%0.00%成都銀行0.68%0.66%0.68%0.66%0.00%0.00%鄭州銀行1.87%1.79%3.25%5.06%-1.38%-3.27%長沙銀行1.15%1.17%1.25%1.84%-0.10%-0.67%青島銀行1.18%1.14%1.18%1.14%0.00%0.00%西安銀行1.35%1.72%2.12%3.14%-0.77%-1.42%蘇州銀行0.84%0.83%0.84%0.83%0.00%0.00%廈門銀行0.76%0.74%1.15%1.20%-0.39%-

288、0.46%齊魯銀行1.26%1.19%1.26%1.19%0.00%0.00%重慶銀行1.34%1.25%2.31%2.10%-0.97%-0.85%蘭州銀行1.73%1.83%0.00%0.00%-無錫銀行0.79%0.78%0.84%0.78%-0.05%0.00%常熟銀行0.75%0.77%0.79%0.85%-0.04%-0.08%江陰銀行0.98%0.86%0.98%0.86%0.00%0.00%蘇農銀行0.91%0.90%0.91%0.90%0.00%0.00%張家港行0.94%0.94%1.01%1.15%-0.07%-0.21%紫金銀行1.16%1.24%1.16%1.24%0

289、.00%0.00%青農商行1.81%1.79%2.60%2.17%-0.79%-0.38%滬農商行0.97%0.97%0.98%0.97%-0.01%0.00%渝農商行1.19%1.18%1.24%1.22%-0.05%-0.04%瑞豐銀行0.97%0.97%0.98%0.97%0.00%0.00%不良率不良率第三階段占比第三階段占比不良率-第三階段占比不良率-第三階段占比452.3 資產資產質量分析質量分析社融環境篇：社融拆分社融環境篇：社融拆分資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所關鍵看社融增速關鍵看社融增速、信貸結構與需求：關注未來消費恢復情況信貸結構與需求：關注未來消費恢復情況1）社融

290、增速：社融增速：2023年年12月以來持續下滑月以來持續下滑。3月新口徑下社融增速8.4%，較上月提升0.2pc，剔除政府債券后的社融增速5.9%，較上月下降0.1pc。2）信貸結構與需求：企業端信貸投放力度較強信貸結構與需求：企業端信貸投放力度較強，居民居民端偏弱端偏弱1）企業端：25Q1企業貸款增加8.66萬億，同比多增0.89萬億。其中票據融資減少5442億，同比少減9558億，而中長期貸款增加5.58萬億，同比少增6200億，短期貸款增加3.51萬億，同比多增5400億。2）居民端：個人貸款增加1.04萬億，同比少增2900億。其中，中長期（預計主要為經營貸）增加8832億，同比少增9

291、18億；短期貸款增加1603億，同比少增1965億，預計由于消費需求下滑。個人貸款增長弱于企業端。今年政府工作報告將“提振消費”列為十大政府工作任務之首，此外國務院出臺提振消費專項行動方案，旨在大力提振消費，以增收減負提升消費能力。預計將對消費需求均形成一定刺激，未來可持續觀察政策落地效果。圖表圖表44：25Q1/24Q1新發放貸款結構（億元）新發放貸款結構（億元）5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022

292、-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03社融存量（新口徑）增速社融存量（新口徑，剔除政府債券）增速-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,0002024Q12025Q1圖表圖表43：社融增速持續下降：社融增速持續下降462.4 資產資產質量分析質量分析經濟篇：企業分化（銀行客群分化）經濟篇：企業分化（銀行客

293、群分化）資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所大中小型企業經營狀況有所分化；大中小型企業經營狀況有所分化；從趨勢看，官方PMI與大型企業PMI變化更為一致，相關度更高，其中：1、大型企業大型企業（如央企國企如央企國企），規模優勢明顯，盈利能力較強，PMI持續位于榮枯線之上；2、小企業：小企業：19年以來在政策支持力度加大的情況下，有所改善。大型國企、央企等：與經濟周期相關度較高，經營能力強，抗風險能力強，資產質量相對較優。但若經濟持續下行壓力較大，單筆暴露的金額也相對較高。中大型企業：業務相對多元、經營風險較大；不排除會有民間借貸、空殼公司等情況發生；盡調難以100%覆蓋。小微企業：業務單一、

294、集中，盡調易覆蓋；單筆貸款額度??；通常有個人房產、廠房等作擔保。資產質量相對優，小微企業的逾期率可能較高，但真實發生的不良率較低。圖表圖表45：各類別企業：各類別企業PMI情況情況（%）其中對其中對“小微小微”的概念需進行細化分析的概念需進行細化分析，可分為：可分為：A.法人小微企業：客戶主體是具有法人地位小型、微型企業，被放在對公貸款中，風險相對更高；B.自然人小微：客戶主體是農戶、個體工商戶以及小微企業主等，被銀行列入個人經營性貸款中。這類貸款“更小、更散、更下沉”，且承擔連帶責任，最終實際違約率較低。42444648505254562020-042020-062020-082020-10

295、2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02PMI:大型企業PMI:中型企業PMI:小型企業472.5 資產資產質量分析質量分析經濟篇：區域分化經濟篇：區域分化資料來源：Wind資訊，公司公告，國盛證券研究所圖表圖表46：2024年寧波銀行貸款分布年寧波銀行貸款分布圖表圖表47：

296、2024年南京銀行貸款分布年南京銀行貸款分布-5,00005,00010,00015,00020,00025,000江蘇浙江廣東山東四川安徽河南河北湖北上海北京湖南福建江西重慶陜西廣西山西貴州新疆云南天津甘肅內蒙古吉林黑龍江海南西藏寧夏青海遼寧寧波33%浙江（除寧波）31%江蘇22%廣東4%上海4%北京5%其他省市1%寧波浙江（除寧波）江蘇廣東上海北京其他省市城商行城商行、農商行：與區域經濟高度相關農商行：與區域經濟高度相關以寧波銀行以寧波銀行、南京銀行為例南京銀行為例業務范圍集中在浙江業務范圍集中在浙江、江蘇兩省江蘇兩省截至24Q4，寧波銀行浙、蘇兩省貸款占比合計達86%，其中浙江省占比64

297、%，江蘇省占比22%；截至24Q4，南京銀行約85%的貸款投放在江蘇地區，長三角其他地區貸款占比為10%。中長期看中長期看，江浙兩省經濟發達江浙兩省經濟發達，社會融資需求旺盛社會融資需求旺盛，資產質量相對穩健資產質量相對穩健江蘇（除南京）59%南京26%長三角地區（除江蘇）10%其他地區5%江蘇（除南京）南京長三角地區（除江蘇）其他地區圖表圖表48：2024年各省、直轄市及自治區社會融資規模（億元）年各省、直轄市及自治區社會融資規模（億元）482.6 資產資產質量分析質量分析銀行自身的信貸審批流程銀行自身的信貸審批流程資料來源：中誠信，公司公告，國盛證券研究所寧波銀行：嚴格的信貸審批制保持較低

298、不良率寧波銀行：嚴格的信貸審批制保持較低不良率執行貸款集中、獨立的審批機制：貸前審批人員編制隸屬于總行。貸后管理：分行、總行聯動。業務上報 風險管理人員對客戶的相關情況進行全面分析審查意見 審批權限集中統一在總行 分行設有審批中心集中審批 審批官由總行垂直領導2024年12月末，不良率僅為0.76%，環比持平；24Q4逾期貸款占比僅為0.95%，處在上市銀行較低水平；24Q4對公不良率為0.13%，保持同業較低的水平；2008年以來不良率從未超過1%，資產質量經歷了周期的考驗。圖表圖表49：寧波銀行風控流程嚴格：寧波銀行風控流程嚴格49第三章第三章資本充足情況分析 新資本管理辦法實行效果新資本

299、管理辦法實行效果 上市銀行資本充足率情況上市銀行資本充足率情況 倒算再融資缺口倒算再融資缺口503.1 銀行銀行資本分類資本分類資料來源：國家金融監管總局，國盛證券研究所資本充足率資本充足率=資本凈額資本凈額/風險資產風險資產國內對資本充足率的要求如下：1）核心一級資本充足率核心一級資本充足率5%；2）一級資本充足率一級資本充足率6%；3）資本充足率資本充足率8%。同時計提儲備資本2.5%，此外國內系統性重要銀行（目前共20家銀行入選，其中上市銀行19家）根據分級有不同的附加資本充足要求，如工商銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率監管要求分別為11.50%、9.5%、8.5%。銀

300、行資本一級資本核心一級資本，如普通股及可普通股及可轉債轉股轉債轉股其他一級資本，如優先股、優先股、永續債永續債二級資本二級資本工具及其溢價，如二二級債級債，部分次級債次級債超額貸款損失準備圖表圖表50：銀行資本分類：銀行資本分類513.1 風險風險加權資產加權資產資料來源：國家金融監管總局，國盛證券研究所2023年銀保監會、央行出臺商業銀行商業銀行資本管理辦法資本管理辦法，于2024年1月1日起正式實施?？傮w來說，本次修訂有助于總體來說，本次修訂有助于銀行資本充足率指標的提升，增強服務銀行資本充足率指標的提升，增強服務實體經濟的能力。而在細節上，通過對實體經濟的能力。而在細節上，通過對各項業務

301、風險權重的調整，可以引導和各項業務風險權重的調整，可以引導和規范銀行的經營行為。規范銀行的經營行為。新辦法按照銀行規模和業務差異，劃分為三個檔次銀行，匹配不同的資本監管方案：1、高級法：適用于國有五大行、高級法：適用于國有五大行+招行，招行，銀行自己搭建模型計算RWA，但要求自行測算的RWA不得低于權重法測算RWA的72.5%，未來或有更多銀行申請高級法計量來節約資本（當前郵儲正在推進模型搭建）。2、權重法：對第一檔銀行（包括郵儲、權重法：對第一檔銀行（包括郵儲銀行銀行+股份行（除招商銀行）股份行（除招商銀行）+大部分城大部分城商行商行+滬農商行、渝農商行）和第二檔滬農商行、渝農商行）和第二檔

302、銀行（其他中小行）匹配不同風險權重。銀行（其他中小行）匹配不同風險權重。資產劃分風險權重（新，第一類銀行）風險權重（新，第二類銀行）對我國公共部門實體的風險暴露視同我國主權的公共部門實體風險暴露對省級（直轄市、自治區）及計劃單列市人民政府的風險暴露一般債券10%同左對經銀保監會認定的我國一般公共部門實體風險暴露50%對在其他國家或地區注冊的公共部門實體的風險暴露對評級AA-（含）以上國家或地區注冊的公共部門實體的風險暴露20%對多邊開發銀行的風險暴露對評級AA-（含）以上的其他多邊開發銀行的風險暴露20%對評級AA-以下，A-（含）以上的其他多邊開發銀行的風險暴露30%對評級A-以下，BBB-

303、（含）以上的其他多邊開發銀行的風險暴露50%對評級BBB-以下，B-（含）以上的其他多邊開發銀行的風險暴露100%對評級B-以下的其他多邊開發銀行的風險暴露150%對未評級的其他多邊開發銀行的風險暴露50%對境內外金融機構的風險暴露對境內外其他商業銀行的風險暴露（不含次級債權）對A+級商業銀行的其他風險暴露30%不劃分級別。統一按照原始期限三個月（含）以內，或因跨境貨物貿易而產生的原始期限六個月（含）以內風險暴露的風險權重為20%，其余為40%。對A級商業銀行的其他風險暴露40%對B級商業銀行的風險暴露對B級商業銀行原始期限三個月（含）以內，或因跨境貨物貿易而產生的原始期限六個月（含）以內的風

304、險暴露50%對B級商業銀行的其他風險暴露75%對C級商業銀行的風險暴露150%對其他金融機構的風險暴露（不含次級債權）對投資級其他金融機構的風險暴露75%100%對公司的風險暴露（不含地產開發）對一般公司的風險暴露對投資級公司的風險暴露75%100%對中小企業的風險暴露85%同左對專業貸款的風險暴露對項目融資的風險暴露運營前階段的項目融資130%100%對個人的風險暴露（不含地產）對個人的風險暴露（不存在幣種錯配情形）對監管零售個人風險暴露（不存在幣種錯配情形）對合格交易者的信用卡個人循環風險暴露（以記賬本位幣計價）（不存在幣種錯配情形）45%同左對其他個人風險暴露（不存在幣種錯配情形）100

305、%對存在幣種錯配情形的個人風險暴露150%交易對手風險權重房地產開發風險暴露對不符合審慎要求的房地產開發風險暴露150%同左圖表圖表51：銀行表內資產信用風險權重：銀行表內資產信用風險權重523.1 風險風險加權資產加權資產資料來源：國家金融監管總局，國盛證券研究所劃分風險權重（新，第一類銀行）風險權重（新，第二類銀行）居住用房地產風險暴露（指以住房為抵押，包含個人和企業貸款）還款不實質依賴于房地產所產生的現金流的居住用房地產風險暴露符合審慎要求的居住用房地產風險暴露貸款價值比在60%（含）以下40%第二檔商業銀行不單獨劃分居住用房、商業用房地產風險暴露，按照交易對手風險權重計量。個人住房抵押

306、貸款的風險權重為50%。對已抵押房產，商業銀行以再評估后的凈值為抵押追加貸款并用于房地產投資的，追加部分的風險權重為150%。存在幣種錯配情形的按交易對手權重計量。貸款價值比在60%至80%（含）45%貸款價值比在80%至90%（含）70%貸款價值比在90%至100%（含）75%貸款價值比在100%（不含）以上交易對手風險權重不符合審慎要求的居住用房地產風險暴露交易對手風險權重還款實質依賴于房地產所產生的現金流的居住用房地產風險暴露符合審慎要求的居住用房地產風險暴露貸款價值比在60%（含）以下50%貸款價值比在60%至80%（含）60%貸款價值比在80%至90%（含）75%貸款價值比在90%（

307、不含）以上105%不符合審慎要求的居住用房地產風險暴露150%向個人發放的存在幣種錯配情形的的居住用房地產風險暴露150%商用房地產風險暴露（指以商業用房為抵押，包含個人和企業貸款）還款不實質依賴于房地產所產生的現金流的商用房地產風險暴露符合審慎要求的商用房地產風險暴露貸款價值比在60%（含）以下65%貸款價值比在60%（不含）以上交易對手風險權重不符合審慎要求的商用房地產風險暴露交易對手風險權重還款實質依賴于房地產所產生的現金流的商用房地產風險暴露符合審慎要求的商用房地產風險暴露貸款價值比在60%（含）以下75%貸款價值比在60%至80%（含）Max(90%，交易對手風險權重)貸款價值比在8

308、0%（不含）以上110%不符合審慎要求的商用房地產風險暴露150%商業銀行持有的不動產商業銀行非自用不動產其他非自用不動產400%同左股權參與市場化債轉股持有的工商企業股權投資持有上市公司股權的250%非上市公司股權的400%對獲得國家重大補貼、并受到政府監督的股權投資中央財政持股30%以上的250%未由中央財政持股30%以上的400%對次級債權（未扣除部分）150%對合格資產擔保債券的風險暴露具有外部信用評級的債券評級為AA-（含）以上10%不劃分合格資產擔保債券風險暴露，按照交易對手風險權重計量。評級為AA-以下，BBB-（含）以上20%評級為BBB-以下，B-（含）以上50%評級為B-以

309、下100%不具有外部信用評級的債券債券發行銀行風險級別為A+級15%債券發行銀行風險級別為A級20%債券發行銀行風險級別為B級35%債券發行銀行風險級別為C級100%已違約風險暴露（不含股權投資）以居住用房為抵押、還款不實質性依賴房地產所產生的現金流的已違約風險暴露100%不劃分已違約風險暴露，按照交易對手風險權重計量。對其他已違約風險暴露減值準備低于資產賬面價值的20%150%減值準備不低于資產賬面價值的20%100%圖表圖表51：銀行表內資產信用風險權重（續）：銀行表內資產信用風險權重（續）533.2 信用信用風險權重跟蹤：風險權重跟蹤：資料來源：國家金融監管總局，Wind資訊，國盛證券研

310、究所風險加權資產（RWA）增速與資產增速、貸款增速匹配，貸款增速通常與RWA增速正相關，但貸款結構（風險權重不同）導致增速之間出現一定差異。1）國有大行：24Q4風險加權資產同比增速為2.31%，低于資產增速、貸款增速的7.87%、8.81%，資本管理新規對國有大行的風險加權資產權重整體有所節約，使得國有大行RWA增速低于資產及貸款增速。2）股份行：24Q4風險加權資產同比增速為4.78%，與資產增速、貸款增速的4.83%、4.27%基本匹配，受同業競爭壓力加大、信貸需求相對不足等因素影響，股份行擴表速度保持相對低位。3）城商行：24Q4風險加權資產同比增速為9.48%，城商行擴表的速度在各類

311、型銀行中維持相對較高水平，且不同地區的城商行擴表速度出現明顯差異。4）農商行：24Q4風險加權資產同比增速為2.89%，低于資產增速、貸款增速6.80%、6.73%，資本管理新規對農商行同樣有一定資本節約作用。注：2024 年 1 月 1 日起，商業銀行資本管理辦法正式實施，調整第一支柱下風險加權資產計量規則，包括優化信用風險權重法下風險暴露分類標準并細化風險權重，重構市場風險、操作風險加權資產計量方法等，政策調整或使得RWA同比增速與往期相比失真。圖表圖表52：銀行：銀行RWA增速、資產增速、貸款增速增速、資產增速、貸款增速2323Q42424Q22424Q42323Q42424Q22424

312、Q42323Q42424Q22424Q4工商銀行工商銀行10.9%3.6%4.4%12.8%7.9%9.2%12.4%10.1%8.8%建設銀行建設銀行13.3%-0.8%-2.4%10.8%5.3%5.9%12.6%10.0%8.3%農業銀行農業銀行12.5%1.7%1.2%17.5%10.4%8.4%14.4%12.1%10.2%中國銀行中國銀行10.5%2.1%3.4%12.2%9.1%8.1%13.7%9.8%8.2%交通銀行交通銀行5.9%3.1%6.4%8.2%2.6%6.0%9.1%6.1%7.5%郵儲銀行郵儲銀行12.7%9.0%5.2%11.8%8.5%8.6%13.0%10

313、.7%9.4%招商銀行招商銀行13.1%6.5%4.2%8.8%7.8%10.2%7.6%6.2%5.8%中信銀行中信銀行6.6%6.1%5.0%5.9%3.1%5.3%6.7%4.0%4.0%浦發銀行浦發銀行7.8%9.7%7.9%3.5%3.6%5.0%2.4%6.8%7.4%民生銀行民生銀行4.2%-0.9%1.6%5.8%-1.2%1.8%5.9%0.7%1.5%興業銀行興業銀行8.4%5.5%7.3%9.6%4.6%3.4%9.6%8.6%5.0%光大銀行光大銀行5.3%0.6%0.8%7.5%0.6%2.7%6.0%4.0%3.9%華夏銀行華夏銀行7.9%1.5%1.7%9.1%5

314、.6%2.9%1.6%0.9%2.5%平安銀行平安銀行5.1%6.1%6.4%5.0%4.6%3.3%2.4%-0.7%-1.0%浙商銀行浙商銀行15.1%7.3%6.3%19.9%11.5%5.8%12.4%9.5%8.2%北京銀行北京銀行11.3%8.7%11.2%10.6%8.6%12.6%12.1%9.6%9.6%南京銀行南京銀行15.1%17.5%14.4%11.1%11.7%13.2%16.2%13.5%14.3%寧波銀行寧波銀行16.8%17.3%15.4%14.6%16.7%15.3%19.8%20.6%17.8%上海銀行上海銀行6.7%5.9%-0.5%7.2%6.3%4.6

315、%5.6%4.8%2.1%貴陽銀行貴陽銀行0.8%-0.8%0.1%6.5%6.6%2.6%13.6%8.6%4.7%杭州銀行杭州銀行14.5%8.8%6.6%13.9%13.8%14.7%14.9%16.5%16.2%江蘇銀行江蘇銀行16.0%15.1%15.6%14.2%14.5%16.1%18.0%17.6%10.7%成都銀行成都銀行21.4%14.1%11.0%18.9%16.7%14.6%28.3%22.8%18.7%鄭州銀行鄭州銀行4.8%6.1%9.5%6.6%4.7%7.2%9.0%6.2%7.5%長沙銀行長沙銀行12.2%16.3%5.6%12.7%9.9%12.4%14.6

316、%11.7%11.6%青島銀行青島銀行15.5%9.7%7.3%14.8%15.1%13.5%11.5%12.3%13.5%西安銀行西安銀行1.6%9.9%14.5%6.5%5.3%11.1%7.0%8.0%16.9%蘇州銀行蘇州銀行14.9%9.7%6.5%14.7%13.7%15.3%17.1%14.5%13.6%廈門銀行廈門銀行5.7%5.8%3.4%5.2%12.9%4.4%4.6%6.0%-2.0%齊魯銀行齊魯銀行8.3%8.4%11.7%19.5%17.7%14.0%16.7%15.3%12.3%重慶銀行重慶銀行8.7%0.6%5.4%11.0%10.9%12.7%11.3%10.

317、9%12.3%蘭州銀行蘭州銀行6.0%5.0%5.2%4.0%2.0%7.3%8.2%3.9%3.4%無錫銀行無錫銀行6.8%11.7%8.1%11.0%10.1%9.3%11.2%10.8%9.5%常熟銀行常熟銀行13.5%13.5%4.7%16.2%15.6%9.6%15.0%11.3%8.3%江陰銀行江陰銀行7.9%7.5%9.5%10.2%6.1%7.6%11.9%9.7%7.6%蘇農銀行蘇農銀行7.3%10.5%6.9%12.4%9.2%5.6%12.1%8.8%5.8%張家港行張家港行6.9%8.8%6.7%10.4%8.2%5.7%10.5%11.7%8.0%紫金銀行紫金銀行10

318、.2%5.1%2.6%10.2%8.5%9.0%10.6%8.8%6.6%青農商行青農商行5.4%0.3%-0.6%7.6%2.2%5.8%6.5%3.6%4.2%滬農商行滬農商行6.6%-2.3%-0.2%8.6%7.0%6.9%6.1%5.7%6.1%渝農商行渝農商行4.5%0.8%3.1%6.6%5.0%5.1%7.0%4.9%5.6%瑞豐銀行瑞豐銀行26.7%11.4%5.7%23.3%10.8%12.0%10.2%8.9%15.5%上市銀行上市銀行風險加權資產增速風險加權資產增速資產增速資產增速貸款增速貸款增速543.2 信用信用風險權重跟蹤：核心一級資本充足率多有下降風險權重跟蹤：

319、核心一級資本充足率多有下降資料來源：國家金融監管總局，Wind資訊，國盛證券研究所上市銀行資本充足情況：上市銀行資本充足情況：1）國有大行：資本充足率較高國有大行：資本充足率較高3月末核心一級/一級/資本充足率在上市銀行中處于較高水平，核心一級資本充足率大多在10%以上。2）股份行：核心一級資本相對缺乏股份行：核心一級資本相對缺乏招商銀行：招商銀行：資本充足率與國有大行水平相當。3月末核心一級/一級/資本充足率分別為14.9%/17.4%/19.1%，均為股份行最高，甚至超過部分國有大行。浙商銀行浙商銀行、浦發銀行等：浦發銀行等：或有一定核心一級資本補充需求。3）城商行：部分銀行擴張相對快城商

320、行：部分銀行擴張相對快，核心一級資本短缺核心一級資本短缺部分城商行核心一級資本充足率位于9%上下，對于部分發展較快，內生利潤不足以完成資本補充的銀行，將面臨一定再融資壓力（詳見后文分析）。4）農商行：總體資本充足率指標較為穩健農商行：總體資本充足率指標較為穩健，且相對較高且相對較高，滬農商行滬農商行、江陰銀行江陰銀行核心一級資本充足率在核心一級資本充足率在14%左右左右。圖表圖表53：銀行各級資本充足率、：銀行各級資本充足率、RWA/總資產前后對比總資產前后對比資本充足資本充足率率一級資本一級資本充足率充足率核心一級核心一級資本充足資本充足率率RWA/總總資產資產資本充足資本充足率率一級資本一

321、級資本充足率充足率核心一級核心一級資本充足資本充足率率RWA/總總資產資產工商銀行工商銀行19.2%15.1%13.9%51.6%-0.24pc-0.25pc-0.21pc-1.11pc建設銀行建設銀行19.2%14.7%14.0%54.0%-0.54pc-0.54pc-0.50pc+0.16pc農業銀行農業銀行17.8%13.4%11.2%52.3%-0.40pc-0.27pc-0.19pc-0.02pc中國銀行中國銀行18.0%13.8%11.8%55.7%-0.78pc-0.58pc-0.38pc+0.93pc交通銀行交通銀行15.9%12.1%10.3%62.9%-0.12pc-0.0

322、4pc+0.01pc-0.29pc郵儲銀行郵儲銀行13.3%10.9%9.2%51.5%-1.10pc-1.03pc-0.35pc+1.05pc招商銀行招商銀行19.1%17.4%14.9%56.0%+0.01pc-0.05pc-0.67pc中信銀行中信銀行12.9%10.9%9.5%76.0%-0.46pc-0.36pc-0.27pc+1.89pc浦發銀行浦發銀行13.0%9.9%8.8%77.2%-0.21pc-0.16pc-0.13pc+1.22pc民生銀行民生銀行12.7%11.0%9.3%76.3%-0.20pc-0.05pc-0.02pc+1.58pc興業銀行興業銀行14.0%11

323、.0%9.6%77.1%-0.31pc-0.21pc-0.15pc+2.38pc光大銀行光大銀行13.5%11.5%9.4%70.1%-0.63pc-0.50pc-0.42pc+0.22pc華夏銀行華夏銀行13.1%11.5%9.6%71.0%-0.35pc-0.25pc-0.20pc-0.16pc平安銀行平安銀行13.4%11.0%9.4%76.8%+0.33pc+0.30pc+0.29pc-0.27pc浙商銀行浙商銀行12.2%9.6%8.4%60.8%-0.43pc-0.01pc-1.27pc北京銀行北京銀行12.5%11.5%8.6%68.2%-0.54pc-0.44pc-0.31pc

324、-0.79pc南京銀行南京銀行13.0%10.5%8.9%66.6%-0.70pc-0.60pc-0.47pc+0.78pc寧波銀行寧波銀行14.9%10.4%9.3%65.5%-0.38pc-0.59pc-0.52pc-1.29pc上海銀行上海銀行14.4%11.4%10.5%69.0%+0.16pc+0.18pc+0.19pc-0.07pc貴陽銀行貴陽銀行14.9%13.7%12.6%66.7%-0.34pc-0.33pc-0.30pc-1.80pc杭州銀行杭州銀行14.1%11.3%9.0%57.7%+0.25pc+0.29pc+0.16pc-0.39pc江蘇銀行江蘇銀行12.0%10.

325、8%8.4%66.0%-1.04pc-1.05pc-0.76pc-0.21pc成都銀行成都銀行13.5%9.5%8.8%70.6%-0.43pc-0.26pc-0.22pc-0.42pc鄭州銀行鄭州銀行12.0%10.8%8.7%71.0%-0.05pc-0.05pc-0.03pc-2.70pc長沙銀行長沙銀行13.6%11.3%9.7%58.1%-0.56pc-0.48pc-0.38pc+0.24pc青島銀行青島銀行13.5%10.5%9.0%60.3%-0.29pc-0.21pc-0.15pc+0.38pc西安銀行西安銀行11.7%9.4%9.4%65.4%-0.72pc-0.71pc-0

326、.71pc-0.61pc蘇州銀行蘇州銀行14.5%11.6%9.8%69.4%-0.33pc-0.16pc+0.03pc+3.54pc廈門銀行廈門銀行14.8%11.9%9.6%63.5%-0.53pc-0.45pc-0.35pc+1.72pc齊魯銀行齊魯銀行14.5%12.3%10.3%54.6%-0.64pc-0.60pc-0.50pc+0.47pc重慶銀行重慶銀行13.4%10.3%9.1%65.0%-1.06pc-0.88pc-0.76pc+0.80pc蘭州銀行蘭州銀行11.8%9.8%8.4%73.1%-0.46pc-0.40pc-0.36pc+1.02pc無錫銀行無錫銀行13.8%

327、12.7%11.5%67.1%-0.28pc-0.30pc-0.26pc-0.45pc常熟銀行常熟銀行13.7%10.8%10.8%72.9%-0.52pc-0.41pc-0.40pc+0.55pc江陰銀行江陰銀行14.9%13.7%13.7%66.3%-0.35pc-0.37pc-0.36pc+0.51pc蘇農銀行蘇農銀行12.9%10.8%10.8%71.0%-0.17pc-0.14pc-0.14pc-0.72pc張家港行張家港行13.4%12.2%10.9%70.7%-0.21pc-0.21pc-0.17pc+1.31pc紫金銀行紫金銀行12.7%10.5%10.5%67.0%-0.31

328、pc-0.28pc-0.28pc-0.34pc青農商行青農商行13.5%11.8%10.3%65.1%-0.49pc-0.48pc-0.42pc+0.36pc滬農商行滬農商行16.7%14.4%14.4%56.9%-0.41pc-0.37pc-0.37pc+0.02pc渝農商行渝農商行15.0%13.8%13.2%60.5%-1.15pc-1.14pc-1.08pc+1.90pc瑞豐銀行瑞豐銀行14.1%12.9%12.9%64.3%-0.82pc-0.82pc-0.82pc+1.09pc上市銀行上市銀行2025Q1季度環比變化季度環比變化553.3 再再融資預案匯總融資預案匯總資料來源：公司

329、公告，國盛證券研究所今年以來在需求不足+宏觀調控的背景下，銀行也擴表速度放緩，疊加新資本管理辦法實行利好，當前銀行整體再融資壓力有一定緩解。截止到2025年5月3日，上市銀行已發布再融資預案尚未完成金額約為2.13萬億，其中擬通過配股+定增的方式為5200億（四大行注資），可轉債1793億（當前可轉債未轉股余額），二級債+永續債約1.4萬億。圖表圖表54：上市銀行尚未完成再融資預案匯總（億元）：上市銀行尚未完成再融資預案匯總（億元）上市銀行上市銀行發行預案發行預案最新公告日期最新公告日期定增定增配股配股可轉債可轉債永續債永續債優先股優先股二級債二級債工商銀行二級債2400億元，永續債1300億

330、元2023/11/1113002400建設銀行二級債+永續債2000億元；定增1050億元2025/4/4105010001000農業銀行永續債2000億元；二級債2500億元2023/5/1320002500中國銀行二級債3000億元；永續債1500億元；定增1650億元2023/5/16165015003000交通銀行二級債+永續債2000億元；定增1200億元2025/4/3120010001000郵儲銀行永續債900億元，二級債1000億元，定增1300億元2025/3/2813009001000招商銀行二級債+永續債1500億元2024/6/1750750浦發銀行永續債1000億元，

331、二級債1200億元2023/6/2050010001200興業銀行二級債+永續債1300億元2023/5/9500650650光大銀行永續債750億元2024/6/7750平安銀行二級債+永續債1000億元2025/4/30500500北京銀行二級債+永續債300億元2024/5/10150150南京銀行二級債260億元2023/12/22105260寧波銀行二級債+永續債450億元2024/9/4225225上海銀行二級債+永續債300億元2024/2/9200100200貴陽銀行二級債50億元2023/5/1350杭州銀行二級債+永續債300億元2023/7/13136200100江蘇銀行

332、永續債600億元2023/12/20600成都銀行永續債110億元2024/11/19110鄭州銀行二級債100億元2024/5/28100長沙銀行二級債80億元2024/9/2580青島銀行二級債20億元2024/9/2020西安銀行永續債70億元2025/3/670蘇州銀行二級債+永續債183億元2025/3/139292廈門銀行可轉債50億元2024/9/12齊魯銀行66重慶銀行永續債40億元2025/3/2813040蘭州銀行永續債50億元2024/6/750無錫銀行二級債15億元2025/4/2815常熟銀行60蘇農銀行二級債10億元2023/7/1210紫金銀行永續債20億元202

333、3/5/134520青農商行二級債+永續債100億元2024/5/28505050渝農商行二級債100億元2023/5/9100瑞豐銀行二級債30億元，可轉債50億元2024/12/245030563.4 上市上市銀行資本缺口分析銀行資本缺口分析資料來源：Wind資訊，國盛證券研究所注：未出現缺口的銀行未列示情景一：維持現有資本充足率水平情景一：維持現有資本充足率水平1）假設2024全年上市銀行RWA繼續保持與2025Q1相同的同比增速，且還要保持當前充足率不變。從結果來看，由于當前上市銀行RWA增速放緩，多數銀行再融資壓力并不大。2）個股角度看，主要是一些中小行（如增速較快的浙商等），會出現缺口。資本缺口測算方法：資本缺口測算方法：1）假設風險加權資產增速保持不變假設風險加權資產增速保持不變，測算出不測算出不同情景下銀行的各級風險資產凈額：同情景下銀行的各級風險資產凈額：維持現有資本充足