《電子行業2024年報及2025一季報綜述：Q1業績同環比增長AI和自主可控驅動-250506（27頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電子行業2024年報及2025一季報綜述：Q1業績同環比增長AI和自主可控驅動-250506（27頁）.pdf（27頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 電子行業 2024 年報及 2025 一季報綜述：Q1 業績同環比增長，AI 和自主可控驅動 Table_ReportDate2025 年 5 月 6 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業研究 行業專題研究（普通）電子電子 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 Table_Author 莫文宇 電子行業首席分析師 執業編號：S1500522090001 聯系電話：13437172818 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 宣 武 門 西 大 街 甲127號 金 隅 大 廈B座 郵編

2、：100031 電子行業電子行業 2024 年報及年報及 2025 一季報綜述一季報綜述：Q1 業績同環比增長，業績同環比增長，AI 和自主可控驅動和自主可控驅動 Table_ReportDate 2025 年 5 月 6 日 本期內容提要本期內容提要:Table_Summary AI 是本輪電子行業上行周期的主驅動力，貿易摩擦下自主可控重要性是本輪電子行業上行周期的主驅動力，貿易摩擦下自主可控重要性凸顯凸顯。截至 2025 年 4 月 30 日，根據申萬行業分類（2021）標準，478 家電子行業上市公司均已披露 2024 年年報，除中芯國際和華虹公司外 476 家上市公司均已披露 2025

3、 年一季報。整體來看，2024 年電子行業實現營業收入 34801.2 億元，同比增長 17.4%，實現歸母凈利潤 1379.1 億元，同比增長 35.8%。1Q25 電子行業實現營收 8411.6 億元，同比增長 17.6%、環比下降 13.0%，實現歸母凈利潤 353.56 億元，同比增長 28.2%、環比增長 22.0%，一季度同環比均實現快速增長。半導體：半導體：Q1 各板塊延續增長態勢，設備和數字芯片業績亮眼各板塊延續增長態勢，設備和數字芯片業績亮眼。2024 年半導體板塊實現營業收入 6022.3 億元，同比增長 21.1%；實現歸母凈利潤 353.4 億元，同比增長 12.8%。

4、伴隨著產業鏈終端需求復蘇，以及 AI 帶來的增量需求，半導體板塊業績明顯改善。1Q25 半導體板塊實現營業收入 1281.3 億元，同比增長 14.5%，環比下降 14.5%；實現歸母凈利潤 79.0 億元，同比增長 29.1%，環比增長 51.9%。盡管一季度是電子行業傳統淡季，但整體凈利潤同環比仍實現強勁增長。個股方面，云側和端側 AI 芯片一季度業績表現良好，AI 需求逐步兌現業績。云側，寒武紀 1Q25 實現營收 11.1 億元，YoY+4230%，歸母凈利潤 3.6 億元，YoY+257%；海光信息 1Q25 實現營收 24.0 億元，YoY+51%，歸母凈利潤 5.1 億元，YoY

5、+75%。端側，瑞芯微/恒玄科技/樂鑫科技 1Q25 營收分別同比增長 63%/52%/44%。半導體設計方面，1Q25 模擬芯片龍頭企業基本面好轉，主要受益于終端庫存去化和需求的復蘇。半導體設備和材料廠商受益于晶圓廠加快驗證導入，國產化進程提速，北方華創/中微公司/安集科技/鼎龍股份 1Q25 營收分別同比增長 38%/35%/44%/16%。消費電子：消費電子：AI 產業鏈逐步兌現業績，國補政策刺激消費需求產業鏈逐步兌現業績，國補政策刺激消費需求。2024 年消費電子板塊實現營業收入 16459.1 億元，同比增長 21%；實現歸母凈利潤 641.6 億元，同比增長 13%。1Q25 單季

6、度消費電子行業景氣延續復蘇趨勢，同比有所提升，受季節因素影響，環比下降。1Q25 實現營業收入 4008.5 億元，同比增長 22%，環比下降 17%；實現歸母凈利潤 142.9 億元，同比增長 7%，環比下降 12%。個股方面，受益于北美 CSP 資本開支增加，海外 AI 算力產業鏈相關上市公司 2024 全年及 1Q25 業績均表現亮眼。工業富聯 2024 年營收達 6091.4 億元，同比增長 28%，實現歸母凈利潤 232.2 億元，同比增長 10%，公司云計算板塊實現雙維度突破，全年營收達 3193.77 億元，同比增長64.37%，占公司整體營收首度超過五成，其中 AI 服務器產品

7、線全面覆蓋模型訓練與推理兩大關鍵場景，營收同比增幅超 150%，占云計算業務營收比例突破四成，成為公司業務版圖中的核心增長極。滬電股份2024 年實現營業收入 133.4 億元，同比增長 49%；歸母凈利潤 25.9億元，同比增長 71%。2024 年公司企業通訊市場板營業收入中，AI 服務器和 HPC 相關 PCB 產品約占 29.48%，高速網絡的交換機及其配套路由相關 PCB 產品約占 38.56%。光學光電子：光學光電子：一季度面板價格提升，盈利能力改善顯著一季度面板價格提升，盈利能力改善顯著。2024 年光學 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 光電子板塊實現營業收入 7188.1

8、 億元，同比增長 6%；實現歸母凈利潤 72.6 億元，同比增長 153%，上年同期板塊整體虧損。1Q25 實現營業收入 1741.1 億元，同比增長 4%；實現歸母凈利潤 34.5 億元，同比增長 249%。面板方面，受益于面板價格上漲，板塊盈利能力大幅修復。面板板塊 4Q24 和 1Q25 分別實現營業收入 1490.5/1381.2 億元，同比分別增長 6.3%/4.2%；歸母凈利潤 30.6/22.0 億元，同比增長132.0%/6158.1%；1Q25 面板板塊銷售毛利率為 13.9%，同環比+1.8/+2.9pct；銷售凈利率為 1.6%，同環比+1.6/-0.5pct。LED 方

9、面，LED 板塊 4Q24 和 1Q25 分別實現營業收入 260.5/224.6 億元，同比分別增長 8.6%/6.5%；歸母凈利潤-13.7/7.0 億元，同比變化-274.8/+15.8%；1Q25 LED 板塊銷售毛利率為 20.9%，同環比-0.9/+1.6pct；銷售凈利率為 3.1%，同環比+0.3/+8.4pct。元件：元件：AI 強勁釋放動能，強勁釋放動能，PCB 一季度業績高增一季度業績高增。2024 年元件板塊實現營業收入 2848.1 億元，同比增長 18%；實現歸母凈利潤 224.5 億元，同比增長 22%，2024 年元件板塊庫存去化，下游景氣度回暖，營收實現逐季度

10、增長。1Q25 元件板塊實現營業收入 747.7 億元，同比增長 24%；實現歸母凈利潤 69.6 億元，同比增長 46%，一季度元件板塊延續 24 年復蘇趨勢，業績端改善明顯。被動元件方面，1Q25 分別實現營業收入/歸母凈利潤 119.8/15.5 億元，分別同比+19%/+21%。銷售毛利率 26.3%，同環比-0.7/+0.9pct；銷售凈利率 12.9%，同環比+0.3/+2.8pct。印刷電路板方面，1Q25 分別實現營業收入/歸母凈利潤627.9/54.1 億元，分別同比+25%/+55%。銷售毛利率 21.0%，同環比+1.2/+1.7pct；銷售凈利率 8.6%，同環比+1.

11、7/+3.0pct。電子化學品：電子化學品：國產替代進程加速，龍頭企業業績放量國產替代進程加速，龍頭企業業績放量。2024 年電子化學品板塊實現營業收入 591.2 億元，同比提升 9%；實現歸母凈利潤45.9 億元，同比提升 1%，分季度來看，營收端各季度均實現增長，利潤端 4Q24 板塊有所承壓。1Q25 電子化學品板塊實現營業收入 145.6億元，同比增長 9%；實現歸母凈利潤 15.3 億元，同比增長 22%。個股方面，安集科技 1Q25 營收 5.5 億元，同比+44%、環比+4%，歸母凈利潤 1.7 億元，同比+61%、環比+20%；鼎龍股份 1Q25 營收 8.2 億元，同比+1

12、6%、環比-10%，歸母凈利潤 1.4 億元，同比+73%、環比-2%；萊特光電 1Q25 營收 1.4 億元，同比+27%、環比+25%，歸母凈利潤 0.6 億元，同比+40%、環比+62%。投資建議：投資建議：2025 年 DeepSeek 掀起開源模型浪潮，國產大模型競爭力提升；同時特朗普關稅政策增強了外部不確定性，電子產業的自主可控關注度再次提升。展望未來，我們認為 AI 和自主可控兩條主線或仍將帶來眾多投資機會。風險因素：風險因素：宏觀經濟下行風險；下游需求不及預期風險；中美貿易摩擦加劇風險。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 目 錄 電子行業：一季度同環比均實現快速增長.7 電子

13、行業子板塊情況：.10 半導體：Q1 各板塊延續增長態勢，設備和數字芯片業績亮眼.10 消費電子：AI 產業鏈逐步兌現業績，國補政策刺激消費需求.14 光學光電子：一季度面板價格提升，盈利能力改善顯著.18 元件：AI 強勁釋放動能，PCB 一季度業績高增.21 電子化學品：國產替代進程加速，龍頭企業業績放量.24 風險因素.25 圖 目 錄 圖 1：電子行業創新周期復盤（截至 2025 年 4 月 30 日）.7 圖 2：電子行業年度營收及增速.7 圖 3：電子行業季度營收及增速.7 圖 4：電子行業年度歸母凈利潤及增速.8 圖 5：電子行業季度歸母凈利潤及增速.8 圖 6：電子行業年度毛利

14、率和凈利率.8 圖 7：電子行業季度毛利率和凈利率.8 圖 8：電子行業年度期間費用率.8 圖 9：電子行業季度期間費用率.8 圖 10：電子行業細分板塊年度營收變化（單位：億元）.9 圖 11：電子行業細分板塊季度營收變化（單位：億元）.9 圖 12：電子行業細分板塊年度歸母凈利潤變化（單位：億元）.9 圖 13：電子行業細分板塊季度歸母凈利潤變化（單位：億元）.9 圖 14：全球半導體銷售額及其增速（單位：十億美金）.10 圖 15：全球各地區半導體銷售額增速.10 圖 16：半導體板塊年度營收及增速.10 圖 17：半導體板塊季度營收及增速.10 圖 18：半導體板塊年度歸母凈利潤及增速

15、.11 圖 19：半導體板塊季度歸母凈利潤及增速.11 圖 20：半導體板塊年度毛利率和凈利率.11 圖 21：半導體板塊季度毛利率和凈利率.11 圖 22：半導體板塊年度期間費用率.11 圖 23：半導體板塊季度期間費用率.11 圖 24：半導體各細分板塊年度營收變化（單位：億元）.12 圖 25：半導體各細分板塊季度營收變化（單位：億元）.12 圖 26：半導體各細分板塊年度歸母凈利潤變化（單位：億元）.12 圖 27：半導體各細分板塊季度歸母凈利潤變化（單位：億元）.12 圖 28：部分半導體企業 2024 年及 2025 年一季度業績情況.13 圖 29：消費電子年度營業收入及同比.1

16、4 圖 30：消費電子季度營收及同比.14 圖 31：消費電子年度歸母凈利潤及同比.14 圖 32：消費電子季度歸母凈利潤及同比.14 圖 33：消費電子年度銷售毛利率及銷售凈利率.14 圖 34：消費電子季度銷售毛利率及銷售凈利率.14 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 圖 35：消費電子年度期間費用率.15 圖 36：消費電子季度期間費用率.15 圖 37：品牌消費電子營業收入及同比（申萬三級）.15 圖 38：品牌消費電子歸母凈利潤及同比（申萬三級）.15 圖 39：品牌消費電子銷售毛利率/凈利率（申萬三級）.15 圖 40：品牌消費電子器件費用率（申萬三級）.15 圖 41：消費電

17、子零部件及組裝營業收入及同比（申萬三級）.16 圖 42：消費電子零部件及組裝歸母凈利潤及同比（申萬三級）.16 圖 43：消費電子零部件及組裝銷售毛利率/凈利率（申萬三級）.16 圖 44：消費電子零部件及組裝期間費用率（申萬三級）.16 圖 45：部分消費電子企業 2024 年及 2025 年一季度業績情況.17 圖 46：光學光電子年度營業收入及同比.18 圖 47：光學光電子季度營收及同比.18 圖 48：光學光電子年度歸母凈利潤及同比.18 圖 49：光學光電子季度歸母凈利潤及同比.18 圖 50：光學光電子年度銷售毛利率及銷售凈利率.18 圖 51：光學光電子季度銷售毛利率及銷售凈

18、利率.18 圖 52：光學光電子年度期間費用率.19 圖 53：光學光電子季度期間費用率.19 圖 54：面板營業收入及同比（申萬三級）.19 圖 55：面板歸母凈利潤及同比（申萬三級）.19 圖 56：面板銷售毛利率/凈利率（申萬三級）.19 圖 57：面板期間費用率（申萬三級）.19 圖 58：LED 營業收入及同比（申萬三級）.20 圖 59：LED 歸母凈利潤及同比（申萬三級）.20 圖 60：LED 銷售毛利率/凈利率（申萬三級）.20 圖 61：LED 期間費用率（申萬三級）.20 圖 62：元件年度營業收入及同比.21 圖 63：元件季度營收及同比.21 圖 64：元件年度歸母凈

19、利潤及同比.21 圖 65：元件季度歸母凈利潤及同比.21 圖 66：元件年度銷售毛利率及銷售凈利率.21 圖 67：元件季度銷售毛利率及銷售凈利率.21 圖 68：元件年度期間費用率.22 圖 69：元件季度期間費用率.22 圖 70：被動元件營業收入及同比（申萬三級）.22 圖 71：被動元件歸母凈利潤及同比（申萬三級）.22 圖 72：被動元件銷售毛利率/凈利率（申萬三級）.22 圖 73：被動元件期間費用率（申萬三級）.22 圖 74：印刷電路板營業收入及同比（申萬三級）.23 圖 75：印刷電路板歸母凈利潤及同比（申萬三級）.23 圖 76：印刷電路板銷售毛利率/凈利率（申萬三級）.

20、23 圖 77：印刷電路板期間費用率（申萬三級）.23 圖 78：電子化學品板塊年度營收及增速.24 圖 79：電子化學品板塊季度營收及增速.24 圖 80：電子化學品板塊年度歸母凈利潤及增速.24 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 圖 81：電子化學品板塊季度歸母凈利潤及增速.24 圖 82：電子化學品板塊年度毛利率和凈利率.24 圖 83：電子化學品板塊季度毛利率和凈利率.24 圖 84：電子化學品板塊年度期間費用率.25 圖 85：電子化學品板塊季度期間費用率.25 圖 86：部分電子化學品企業 2024 年及 2025 年一季度業績情況.25 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7

21、電子行業：一季度同環比均實現快速增長 AI 是本輪電子行業上行周期的主驅動力，貿易摩擦下自主可控重要性凸顯。是本輪電子行業上行周期的主驅動力，貿易摩擦下自主可控重要性凸顯。電子行業具備周期性和成長性雙重特征，一方面電子產業鏈的訂單、庫存、價格波動等短期因素均具備擾動行業運行的可能性，另一方面強科創屬性也意味著創新是賦予產業鏈成長能力的重要驅動因素?；仡?2024 年，生成式 AI 從云端到終端賦予產業鏈嶄新的發展態勢，產品革新逐步釋放，上下游均有望受益增量需求。2025 年 DeepSeek 掀起開源模型浪潮，國產大模型競爭力提升；同時特朗普關稅政策增強了外部不確定性，電子產業的自主可控關注度

22、再次提升。展望未來，我們認為 AI 和自主可控兩條主線或仍將帶來眾多投資機會。圖圖 1：電子行業創新周期復盤（截至電子行業創新周期復盤（截至 2025 年年 4 月月 30 日）日）資料來源：Wind，信達證券研發中心 截至 2025 年 4 月 30 日，根據申萬行業分類（2021）標準，478 家電子行業上市公司均已披露 2024 年年報，除中芯國際和華虹公司外 476 家上市公司均已披露 2025 年一季報，因此我們在后續季報統計中剔除中芯國際和華虹公司的數據。整體來看，2024 年電子行業實現營業收入34801.2 億元，同比增長 17.4%，實現歸母凈利潤1379.1 億元，同比增長

23、 35.8%。1Q25 電子行業實現營收 8411.6 億元，同比增長 17.6%、環比下降 13.0%，實現歸母凈利潤 353.56 億元，同比增長 28.2%、環比增長 22.0%，一季度同環比均實現快速增長。圖圖 2：電子行業年度營收及增速電子行業年度營收及增速 圖圖 3：電子行業季度營收及增速電子行業季度營收及增速 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 0.000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.100.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.002000/0120

24、00/082001/032001/102002/052002/122003/072004/022004/092005/042005/112006/062007/012007/082008/032008/102009/052009/122010/072011/022011/092012/042012/112013/062014/012014/082015/032015/102016/052016/122017/072018/022018/092019/042019/112020/062021/012021/082022/032022/102023/052023/122024/072025/02申

25、萬電子/萬得全A（除科創板）臺灣電子/臺灣加權指數（右軸）PC時代時代移動互聯時代移動互聯時代AI時代時代Windows2000、液、液晶顯示等推動晶顯示等推動PC需需求擴張求擴張2G手機迅速增長，手機迅速增長，新品堆疊創新新品堆疊創新液晶電視等需求增長；液晶電視等需求增長；蘋果推出蘋果推出iphone以及以及Google推出開放式的推出開放式的android手機系統手機系統蘋果、谷歌、三星等型蘋果、谷歌、三星等型號不斷更新，智能手機號不斷更新，智能手機市場崛起市場崛起4G手機逐步普及；手機逐步普及；平板電腦快速滲透平板電腦快速滲透物聯網、汽車物聯網、汽車電子等興起電子等興起ChatGPT引領

26、引領AI浪潮，相關應用不浪潮，相關應用不斷落地斷落地-5%0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002018201920202021202220232024營業收入（億元）yoy（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,0001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）請閱讀

27、最后一頁免責聲明及信息披露 8 圖圖 4：電子行業年度歸母凈利潤及增速電子行業年度歸母凈利潤及增速 圖圖 5：電子行業季度歸母凈利潤及增速電子行業季度歸母凈利潤及增速 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 利潤率：利潤率：2024年電子行業毛利率同比下降0.5pct至15.6%，凈利率同比提升0.5pct至4.0%。1Q25 電子行業毛利率為 15.5%，同比/環比-0.2pct/+0.8pct；凈利率為 4.2%，同比/環比+0.3pct/+1.2pct。技術創新仍是驅動電子行業長期增長的主要因素之一，全行業研發費用率保持較高水平，2024 年全年和

28、 2025 年一季度分別為 5.6%和 5.4%。圖圖 6：電子行業年度毛利率和凈利率電子行業年度毛利率和凈利率 圖圖 7：電子行業季度毛利率和凈利率電子行業季度毛利率和凈利率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 8：電子行業年度期間費用率電子行業年度期間費用率 圖圖 9：電子行業季度期間費用率電子行業季度期間費用率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 分板塊來看：分板塊來看：2024 年半導體/消費電子/電子化學品/光學光電子/其他電子/元件分別實現營業收入 6022.3/16459.1/591.2

29、/7188.1/1692.4/2848.1 億元，同比分別增加 21.1%/20.9%/9.0%/5.7%/30.9%/17.6%；1Q25 單季度分別實現營業收入 1281.3/4008.5/145.6/1741.1/487.4/747.7 億元，同比分別增加 14.5%/21.8%/9.2%/4.5%/43.8%/23.6%。-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5002018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）yoy（右）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01002003004

30、005006001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%5%10%15%20%2018201920202021202220232024毛利率凈利率0%5%10%15%20%25%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25毛利率凈利率0%1%2%3%4%5%6%7%201820192020202120222023

31、2024管理費率銷售費率財務費率研發費率-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 圖圖 10：電子行業細分板塊年度營收變化（電子行業細分板塊年度營收變化（單位：億元單位：億元）圖圖 11：電子行業細分板塊季度營收變化（電子行業細分板塊季度營收變化（單位：億元單位：億元）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 2024

32、 年半導體/消費電子/電子化學品/光學光電子/其他電子/元件分別實現歸母凈利潤 353.4/641.6/45.9/72.6/41.1/224.5 億元，同比分別增加 12.8%/12.8%/0.9%/152.9%/2.1%/21.6%；1Q25 單季度分別實現歸母凈利潤 79.0/142.9/15.3/34.5/12.2/69.5 億元，同比分別增加 29.1%/6.5%/21.7%/249.2%/18.2%/46.1%。圖圖 12：電子行業細分板塊年度歸母凈利潤變化（電子行業細分板塊年度歸母凈利潤變化（單位：億元單位：億元）圖圖 13：電子行業細分板塊季度歸母凈利潤變化（電子行業細分板塊季度

33、歸母凈利潤變化（單位：億元單位：億元）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 05,00010,00015,00020,000201820192020202120222023202401,0002,0003,0004,0005,0006,0001Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25-20002004006008002018201920202021202220232024-200-10001002003001Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 電子

34、行業子板塊情況：半導體：Q1 各板塊延續增長態勢，設備和數字芯片業績亮眼 全球半導體全球半導體持續復蘇持續復蘇，中國市場，中國市場增長強勁增長強勁。全球半導體銷售額保持增長趨勢，根據 SIA，2025年 2 月全球半導體銷售額 549.2 億美元，同比增長 17%、環比下降 3%。分地區看，2025年 2 月中國/美洲/歐洲/日本/亞太（除中國）半導體銷售額同比分別+5.6%/+48.4%/-8.1%/+5.1%/+10.8%，中國半導體市場持續增長。當前時點，中美關稅貿易摩擦加劇，外部不確定性因素增強，自主可控的重要性凸顯，產業鏈對國產替代的需求在逐步提升，我們認為國產份額增長的速度或加速，

35、國內半導體優質廠商的業績有望持續受益。圖圖 14：全球半導體銷售額及其增速（全球半導體銷售額及其增速（單位：十億美金單位：十億美金）圖圖 15：全球各地區半導體銷售額增速全球各地區半導體銷售額增速 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 營收和業績：營收和業績：2024 年半導體板塊實現營業收入 6022.3 億元，同比增長 21.1%；實現歸母凈利潤 353.4 億元，同比增長 12.8%。伴隨著產業鏈終端需求復蘇，以及 AI 帶來的增量需求，半導體板塊業績明顯改善。1Q25 半導體板塊實現營業收入 1281.3 億元，同比增長 14.5%，環比下降

36、14.5%；實現歸母凈利潤 79.0 億元，同比增長 29.1%，環比增長 51.9%。盡管一季度是電子行業傳統淡季，但整體凈利潤同環比仍實現強勁增長。圖圖 16：半導體板塊年度營收及增速半導體板塊年度營收及增速 圖圖 17：半導體板塊季度營收及增速半導體板塊季度營收及增速 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060702020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022

37、/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/01全球半導體銷售額YoY(RHS）QoQ(RHS）-40%-20%0%20%40%60%80%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01中國美洲歐洲日本亞太(除中國)0%10%20%30%40%50%01,0002,0

38、003,0004,0005,0006,0007,0002018201920202021202220232024營業收入（億元）yoy（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,4001,6001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 11 圖圖 18：半導體板塊年度歸母凈利潤及增速半導體板塊年度歸母凈利潤及增速 圖圖 19：半導體板塊季度歸母

39、凈利潤及增速半導體板塊季度歸母凈利潤及增速 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 利潤率：利潤率：2024 年半導體板塊毛利率同比下降 0.8pct 至 25.3%，凈利率同比下降 0.4pct 至5.9%。1Q25 半導體板塊毛利率為 27.0%，同比提升 1.2pct，環比提升 1.6pct；凈利率為6.2%，同比提升 0.7pct，環比提升 2.7pct。2025 年半導體產業鏈有望延續增長態勢，產業鏈各環節有望效率提升，利潤率有望顯著修復。圖圖 20：半導體板塊年度毛利率和凈利率半導體板塊年度毛利率和凈利率 圖圖 21：半導體板塊季度毛利率和凈

40、利率半導體板塊季度毛利率和凈利率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 22：半導體板塊年度期間費用率半導體板塊年度期間費用率 圖圖 23：半導體板塊季度期間費用率半導體板塊季度期間費用率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -100%-50%0%50%100%150%200%01002003004005006007008002018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）yoy（右）-100%-50%0%50%100%150%200%250%0501001502001Q202

41、Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%5%10%15%20%25%30%35%2018201920202021202220232024銷售毛利率銷售凈利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%20182

42、01920202021202220232024管理費率銷售費率財務費率研發費率-5%0%5%10%15%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 設備設備和數字芯片環節和數字芯片環節業績增長亮眼，業績增長亮眼，2025 年各板塊延續復蘇態勢年各板塊延續復蘇態勢。細分板塊來看，2024 年半導體材料/設備/集成電路制造/封測/模擬芯片設計/數字芯片設計/分立器件分別實現營業收入 409.3/718.

43、4/1003.6/860.6/457.3/1492.0/1081.0 億元，同比分別增長 12.5%/38.6%/15.9%/18.4%/11.0%/28.2%/17.2%；1Q25 單季度分別實現營業收入 104.1/178.9/70.6/219.0/109.2/379.7/219.9 億元，同比分別增長 11.0%/34.4%/11.9%/24.0%/8.0%/20.3%/-6.9%，環比分別變化-4.3%/-23.1%/-8.2%/-12.6%/-12.9%/-5.9%/-27.0%。圖圖 24：半導體各細分板塊年度營收變化（半導體各細分板塊年度營收變化（單位：億元單位：億元）圖圖 25

44、：半導體各細分板塊季度營收變化（半導體各細分板塊季度營收變化（單位：億元單位：億元）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 2024 年半導體材料/設備/集成電路制造/封測/模擬芯片設計/數字芯片設計/分立器件分別實現歸母凈利潤 20.3/121.8/43.0/36.8/-1.2/136.0/-3.3 億元，同比變化-23.9%/22.8%/36.4%/35.4%/-130.3%/213.7%/-107.4%；1Q25 單季度分別實現歸母凈利潤 6.7/25.6/0.1/4.3/0.8/32.6/8.8 億元，同比變化 40.8%/25.0%/-115.

45、4%/8.1%/-172.6%/20.6%/27.4%，環比變化 896.7%/-23.5%/-92.0%/-61.8%/-139.5%/-1.0%/-134.1%。圖圖 26：半導體各細分板塊年度歸母凈利潤變化（半導體各細分板塊年度歸母凈利潤變化（單位：億元）單位：億元）圖圖 27：半導體各細分板塊季度歸母凈利潤變化（半導體各細分板塊季度歸母凈利潤變化（單位：億元）單位：億元）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 02004006008001,0001,2001,4001,600202020212022202320240100200300400500

46、1Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25-5005010015020025020202021202220232024-40-2002040601Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 個股方面，云側和端側 AI 芯片一季度業績表現良好，AI 需求逐步兌現業績。云側，寒武紀1Q25 實現營收 11.1 億元，YoY+4230%，歸母凈利潤 3.6 億元，YoY+257%；海光信息 1Q25實現營收 24.0 億元，YoY+51%，歸母凈利潤 5.1 億元，YoY+75%。端側，瑞芯微/恒玄科技

47、/樂鑫科技 1Q25 營收分別同比增長 63%/52%/44%。半導體設計方面，1Q25 模擬芯片龍頭企業基本面好轉，主要受益于終端庫存去化和需求的復蘇。半導體設備和材料廠商受益于晶圓廠加快驗證導入，國產化進程提速，北方華創/中微公司/安集科技/鼎龍股份 1Q25 營收分別同比增長 38%/35%/44%/16%。圖圖 28：部分半導體企業部分半導體企業 2024 年年及及 2025 年一季度年一季度業績情況業績情況 資料來源：ifind，信達證券研發中心 2024YoY1Q25YoYQoQ2024YoY1Q25YoYQoQ寒武紀11.766%11.14230%12%-4.547%3.6257

48、%31%海光信息91.652%24.051%-21%19.353%5.175%25%芯原股份23.2-1%3.922%-42%-6.0-103%-2.2-6%-7%樂鑫科技20.140%5.644%2%3.4149%0.974%6%恒玄科技32.650%9.952%26%4.6272%1.9590%11%瑞芯微31.447%8.863%-9%5.9341%2.1210%-14%兆易創新73.628%19.117%12%11.0584%2.315%-13%北京君正42.1-7%10.65%5%3.7-32%0.7-15%20%普冉股份18.060%4.10%-7%2.9706%0.2-63%-7

49、3%瀾起科技36.459%12.266%14%14.1213%5.3135%21%圣邦股份33.528%7.98%-12%5.078%0.610%-72%艾為電子29.316%6.4-18%13%2.5400%0.679%-17%納芯微19.650%7.298%21%-4.0-32%-0.566%-1164%思瑞浦12.212%4.2111%14%-2.0-468%0.2132%116%北方華創298.435%82.138%-13%56.244%15.839%36%中微公司90.745%21.735%-39%16.2-10%3.126%-55%拓荊科技41.052%7.150%-61%6.94

50、%-1.5-1503%-135%精測電子25.76%6.965%-6%-1.0-165%0.4336%121%茂萊光學5.010%1.428%12%0.4-24%0.2289%51%福晶科技8.812%2.415%14%2.25%0.53%-2%鼎龍股份33.425%8.216%-10%5.2135%1.473%-2%安集科技18.448%5.544%4%5.333%1.761%20%通富微電238.87%60.915%-10%6.8300%1.03%-19%長電科技359.621%93.436%-15%16.19%2.050%-62%營業收入（億元）營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利

51、潤（億元）設備存儲模擬分類分類公司公司AI算力封測零部件材料SoC 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 消費電子：AI 產業鏈逐步兌現業績，國補政策刺激消費需求 收入端：收入端：2024 年年業績恢復增長，業績恢復增長，1Q25 延續復蘇態勢延續復蘇態勢。2024 年消費電子板塊實現營業收入16459.1 億元，同比增長 21%；實現歸母凈利潤 641.6 億元，同比增長 13%。1Q25 單季度消費電子行業景氣延續復蘇趨勢，同比有所提升，受季節因素影響，環比下降。1Q25 實現營業收入 4008.5 億元，同比增長 22%，環比下降 17%；實現歸母凈利潤 142.9 億元，同比增長 7

52、%，環比下降 12%。圖圖 29：消費電子年度營業收入及同比消費電子年度營業收入及同比 圖圖 30：消費電子季度營收及同比消費電子季度營收及同比 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 31：消費電子年度歸母凈利潤及同比消費電子年度歸母凈利潤及同比 圖圖 32：消費電子季度歸母凈利潤及同比消費電子季度歸母凈利潤及同比 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 盈利能力方面，盈利能力方面，一季度一季度消費電子板塊利潤率消費電子板塊利潤率環比改善環比改善。2024 年消費電子板塊毛利率同比下滑 1.1pct 至 1

53、1.7%，凈利率同比下降 0.3pct 至 3.9%。1Q25 消費電子板塊毛利率為 11.2%，同比下降 1.1pct，環比持平；凈利率為 3.6%，同比下降 0.5pct，環比提升 0.2pct。圖圖 33：消費電子年度銷售毛利率及銷售凈利率消費電子年度銷售毛利率及銷售凈利率 圖圖 34：消費電子季度銷售毛利率及銷售凈利率消費電子季度銷售毛利率及銷售凈利率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -5%0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,0002018201920202021202220232024營業收入（億元

54、）yoy（右）-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-40%-20%0%20%40%60%01002003004005006007002018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）yoy（右）-50%0%50%100%150%0501001502002501Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q

55、211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%2%4%6%8%10%12%14%16%2018201920202021202220232024銷售毛利率銷售凈利率0%5%10%15%20%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 圖圖 35：消費電子年度期間費用率消費電子年度期間費用率 圖圖 36：消費電子季度期間

56、費用率消費電子季度期間費用率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 上游零部件上游零部件復蘇復蘇持續持續,AI 和國補齊發力和國補齊發力。2024 年，受益于國家補貼政策對消費電子的刺激，品牌消費電子和零部件及組裝板塊收入四個季度均實現同比增長，但毛利率和凈利率仍有一定壓力。品牌消費電子 1Q25 分別實現營業收入/歸母凈利潤 288.7/13.9 億元，分別同比-4%/-42%。毛利率為 25.9%，同環比-0.4/-0.1pct；凈利率 4.8%，同環比-3.1/-2.1pct。消費電子零部件及組裝方面，1Q25 分別實現營業收入/歸母凈利潤 37

57、19.8/129.1 億元，分別同比+25%/+17%。毛利率為 10.0%，同環比-0.8/+0.1pct。凈利率為 3.5%，同環比-0.2/+0.4pct。圖圖 37：品牌消費電子營業收入及同比（申萬三級）品牌消費電子營業收入及同比（申萬三級）圖圖 38：品牌消費電子歸母凈利潤及同比（申萬三級）品牌消費電子歸母凈利潤及同比（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 39：品牌消費電子銷售毛利率品牌消費電子銷售毛利率/凈利率（申萬三級）凈利率（申萬三級）圖圖 40：品牌消費電子器件費用率（申萬三級）品牌消費電子器件費用率（申萬三級）資料

58、來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -5%0%5%10%15%20%2018201920202021202220232024管理費率銷售費率財務費率研發費率-2%-1%0%1%2%3%4%5%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503003504001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q

59、223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-50%0%50%100%150%051015202530351Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%5%10%15%20%25%30%35%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利

60、率銷售凈利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16 圖圖 41：消費電子零部件及組裝營業收入及同比（申萬三級）消費電子零部件及組裝營業收入及同比（申萬三級）圖圖 42：消費電子零部件及組裝歸母凈利潤及同比（申萬三級）消費電子零部件及組裝歸母凈利潤及同比（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 43

61、：消費電子零部件及組裝銷售毛利率消費電子零部件及組裝銷售毛利率/凈利率（申萬三級）凈利率（申萬三級）圖圖 44：消費電子零部件及組裝期間費用率（申萬三級）消費電子零部件及組裝期間費用率（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 AI 應用百花齊放，產業鏈應用百花齊放，產業鏈核心標的核心標的業績業績兌現兌現。個股方面，受益于北美 CSP 資本開支增加，海外 AI 算力產業鏈相關上市公司 2024 全年及 1Q25 業績均表現亮眼。工業富聯 2024 年營收達 6091.4 億元，同比增長 28%，實現歸母凈利潤 232.2 億元，同比增長 10%，

62、公司云計算板塊實現雙維度突破，全年營收達 3193.77 億元，同比增長 64.37%，占公司整體營收首度超過五成，其中 AI 服務器產品線全面覆蓋模型訓練與推理兩大關鍵場景，營收同比增幅超 150%，占云計算業務營收比例突破四成，成為公司業務版圖中的核心增長極。滬電股份2024 年實現營業收入 133.4 億元，同比增長 49%；歸母凈利潤 25.9 億元，同比增長 71%。2024 年公司企業通訊市場板營業收入中，AI 服務器和 HPC 相關 PCB 產品約占 29.48%，高速網絡的交換機及其配套路由相關 PCB 產品約占 38.56%。-20%-10%0%10%20%30%40%01,

63、0002,0003,0004,0005,0001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-50%0%50%100%150%200%0501001502001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%2%4%6%8%10%12%14%16%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213

64、Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 圖圖 45：部分消費電子企業部分消費電子企業 2024 年及年及 2025 年一年一季度業績情況季度業績情況 資料來源：ifind，信達證券研發中心 2

65、024YoY1Q25YoYQoQ2024YoY1Q25YoYQoQ工業富聯 6,091.428%1,604.235%-7%232.210%52.325%-35%滬電股份133.449%40.456%-7%25.971%7.648%3%勝宏科技107.335%43.180%42%11.572%9.2339%136%興森科技58.29%15.814%8%-2.0-194%0.1-62%106%深南電路179.132%47.821%-2%18.834%4.929%26%生益科技203.923%56.127%-1%17.449%5.644%54%藍思科技699.028%170.610%-28%36.2

66、20%4.339%-66%立訊精密 2,687.916%617.918%-33%133.722%30.423%-29%領益智造442.130%114.917%-10%17.5-15%5.724%62%鵬鼎控股351.410%80.921%-31%36.210%4.9-2%-70%春秋電子39.521%8.7-5%-10%2.1690%0.4179%-43%珠海冠宇115.41%25.0-2%-17%4.325%-0.2-337%-115%萊寶高科59.06%14.70%-1%3.70%0.8-36%15%營業收入（億元）營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）云端AIPCB/CCL

67、PC手機分類分類公司公司 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 光學光電子：一季度面板價格提升，盈利能力改善顯著 扭轉虧損態勢，扭轉虧損態勢，光學光電子板塊光學光電子板塊 1Q25 凈利潤凈利潤同比大幅同比大幅增長增長。2024 年光學光電子板塊實現營業收入 7188.1 億元，同比增長 6%；實現歸母凈利潤 72.6 億元，同比增長 153%，上年同期板塊整體虧損。1Q25 實現營業收入 1741.1 億元，同比增長 4%；實現歸母凈利潤 34.5億元，同比增長 249%。圖圖 46：光學光電子年度營業收入及同比光學光電子年度營業收入及同比 圖圖 47：光學光電子季度營收及同比光學光電子季

68、度營收及同比 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 48：光學光電子年度歸母凈利潤及同比光學光電子年度歸母凈利潤及同比 圖圖 49：光學光電子季度歸母凈利潤及同比光學光電子季度歸母凈利潤及同比 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 盈利能力方面，盈利能力方面，1Q25 毛利率及凈利率毛利率及凈利率顯著顯著改善改善。2024 年光學光電子板塊毛利率同比提升0.8pct 至 14.3%，凈利率同比提升 3.0pct 至 1.0%，扭轉虧損。1Q25 光學光電子板塊毛利率為 15.2%，同比提升 1.5pct，

69、環比提升 2.3pct；凈利率為 2.0%，同比提升 1.4pct，環比提升 1.1pct。圖圖 50：光學光電子年度銷售毛利率及銷售凈利率光學光電子年度銷售毛利率及銷售凈利率 圖圖 51：光學光電子季度銷售毛利率及銷售凈利率光學光電子季度銷售毛利率及銷售凈利率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018201920202021202220232024營業收入（億元）yoy（右）-40%-20%0%20%40%60%80%10

70、0%05001,0001,5002,0002,5001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-2000%-1500%-1000%-500%0%500%-200-10001002003004005002018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）yoy（右）-400%-200%0%200%400%600%800%1000%-150-100-500501001502001Q202Q203Q204Q201Q212Q21

71、3Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）-5%0%5%10%15%20%25%2018201920202021202220232024銷售毛利率銷售凈利率-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 圖圖 52：光學光電子年度期間費用率光學光電子年度期間

72、費用率 圖圖 53：光學光電子季度期間費用率光學光電子季度期間費用率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 面板方面，面板方面，受益于面板價格上漲，板塊盈利能力大幅修復受益于面板價格上漲，板塊盈利能力大幅修復。面板板塊 4Q24 和 1Q25 分別實現營業收入 1490.5/1381.2 億元，同比分別增長 6.3%/4.2%；歸母凈利潤 30.6/22.0 億元，同比增長 132.0%/6158.1%；1Q25 面板板塊銷售毛利率為 13.9%，同環比+1.8/+2.9pct；銷售凈利率為 1.6%，同環比+1.6/-0.5pct。圖圖 54：面板營

73、業收入及同比（申萬三級）面板營業收入及同比（申萬三級）圖圖 55：面板歸母凈利潤及同比（申萬三級）面板歸母凈利潤及同比（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 56：面板銷售毛利率面板銷售毛利率/凈利率（申萬三級）凈利率（申萬三級）圖圖 57：面板期間費用率（申萬三級）面板期間費用率（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 LED 方面，方面，LED 板塊 4Q24 和 1Q25 分別實現營業收入 260.5/224.6 億元，同比分別增長8.6%/6.5%；歸母凈利潤-13.7/7.0

74、億元，同比變化-274.8/+15.8%；1Q25 LED 板塊銷售毛利率為 20.9%，同環比-0.9/+1.6pct；銷售凈利率為 3.1%，同環比+0.3/+8.4pct。0%2%4%6%8%10%12%14%2018201920202021202220232024管理費率銷售費率財務費率研發費率0%1%2%3%4%5%6%7%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05

75、001,0001,5002,0001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-4000%-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%-150-100-50050100150200歸母凈利潤（億元）yoy（右）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q2

76、44Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率0%10%20%30%40%50%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20 圖圖 58：LED 營業收入及同比（申萬三級）營業收入及同比（申萬三級）圖圖 59：LED 歸母凈利潤及同比（申萬三級）歸母凈利潤及同比（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 60：LED 銷售毛利率銷售毛利率/凈利率（申萬三級

77、）凈利率（申萬三級）圖圖 61：LED 期間費用率（申萬三級）期間費用率（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200250300營業收入（億元）yoy（右）-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%-25-20-15-10-505101520歸母凈利潤（億元）yoy（右）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q

78、234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 21 元件：AI 強勁釋放動能，PCB 一季度業績高增 元件板塊元件板塊一季度營收和利潤保持增長趨勢一季度營收和利潤保持增長趨勢。2024 年元件板塊實現營業收入 2848.1 億元，同比增長 18%；實現歸母凈利潤 224.5 億元，同比增長 2

79、2%，2024 年元件板塊庫存去化，下游景氣度回暖，營收實現逐季度增長。1Q25 元件板塊實現營業收入 747.7 億元，同比增長24%；實現歸母凈利潤 69.6 億元，同比增長 46%，一季度元件板塊延續 24 年復蘇趨勢，業績端改善明顯。圖圖 62：元件年度營業收入及同比元件年度營業收入及同比 圖圖 63：元件季度營收及同比元件季度營收及同比 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 64：元件年度歸母凈利潤及同比元件年度歸母凈利潤及同比 圖圖 65：元件季度歸母凈利潤及同比元件季度歸母凈利潤及同比 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來

80、源：ifind，信達證券研發中心 盈利能力方面，盈利能力方面，元件板塊元件板塊1Q25改善改善顯著顯著。2024年元件板塊毛利率同比提升0.2pct至21.0%，凈利率同比提升 0.3pct 至 7.9%。1Q25 元件板塊毛利率為 21.9%，同比提升 0.8pct，環比提升 1.6pct；凈利率為 9.3%，同比提升 1.4pct，環比提升 3.0pct。圖圖 66：元件年度銷售毛利率及銷售凈利率元件年度銷售毛利率及銷售凈利率 圖圖 67：元件季度銷售毛利率及銷售凈利率元件季度銷售毛利率及銷售凈利率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -5%0%

81、5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0002018201920202021202220232024營業收入（億元）yoy（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-40%-20%0%20%40%60%0501001502002503002018201920202021202220232024歸母凈利潤（

82、億元）yoy（右）-40%-20%0%20%40%60%80%010203040506070801Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%5%10%15%20%25%30%2018201920202021202220232024銷售毛利率銷售凈利率0%5%10%15%20%25%30%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244

83、Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22 圖圖 68：元件年度期間費用率元件年度期間費用率 圖圖 69：元件季度期間費用率元件季度期間費用率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 細分來看，細分來看，印刷電路板印刷電路板復蘇復蘇加速加速，被動元件被動元件收入增速放緩收入增速放緩。被動元件方面，1Q25 分別實現營業收入/歸母凈利潤 119.8/15.5 億元，分別同比+19%/+21%。銷售毛利率 26.3%，同環比-0.7/+0.9pct；銷售凈利率 12.9%，同環比+0.3/+2.8pct。印刷電路板方面，1Q2

84、5 分別實現營業收入/歸母凈利潤 627.9/54.1 億元，分別同比+25%/+55%。銷售毛利率 21.0%，同環比+1.2/+1.7pct；銷售凈利率 8.6%，同環比+1.7/+3.0pct。圖圖 70：被動元件營業收入及同比（申萬三級）被動元件營業收入及同比（申萬三級）圖圖 71：被動元件被動元件歸母凈利潤及同比（申萬三級）歸母凈利潤及同比（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 72：被動元件銷售毛利率被動元件銷售毛利率/凈利率（申萬三級）凈利率（申萬三級）圖圖 73：被動元件期間費用率（申萬三級）被動元件期間費用率（申萬三級

85、）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -1%0%1%2%3%4%5%2018201920202021202220232024管理費率銷售費率財務費率研發費率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%管理費率銷售費率財務費率研發費率-4%-2%0%2%4%6%8%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率-20%0%20%40%60%80%100%0204060801001201401Q2

86、02Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-100%-50%0%50%100%150%200%250%05101520251Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%10%20%30%40%50%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221

87、Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 23 圖圖 74：印刷電路板營業收入及同比（申萬三級）印刷電路板營業收入及同比（申萬三級）圖圖 75：印刷電路板歸母凈利潤及同比（申萬三級）印刷電路板歸母凈利潤及同比（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifi

88、nd，信達證券研發中心 圖圖 76：印刷電路板銷售毛利率印刷電路板銷售毛利率/凈利率（申萬三級）凈利率（申萬三級）圖圖 77：印刷電路板期間費用率（申萬三級）印刷電路板期間費用率（申萬三級）資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006007008001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-40%-20%0%20%40%6

89、0%01020304050601Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%5%10%15%20%25%30%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率-5%0%5%10%15%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23

90、4Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率銷售費率財務費率研發費率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 電子化學品：國產替代進程加速，龍頭企業業績放量 2024 年電子化學品板塊實現營業收入 591.2 億元，同比提升 9%；實現歸母凈利潤 45.9 億元，同比提升 1%，分季度來看，營收端各季度均實現增長，利潤端 4Q24 板塊有所承壓。1Q25 電子化學品板塊實現營業收入 145.6 億元，同比增長 9%；實現歸母凈利潤 15.3 億元，同比增長 22%。圖圖 78：電子化學品板塊年度營收及增速電子化學品板塊年度營收及增速 圖圖 79：電子化學品板塊季度營收及增速電子化學

91、品板塊季度營收及增速 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 圖圖 80：電子化學品板塊年度歸母凈利潤及增速電子化學品板塊年度歸母凈利潤及增速 圖圖 81：電子化學品板塊季度歸母凈利潤及增速電子化學品板塊季度歸母凈利潤及增速 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 利潤率：利潤率：2024 年電子化學品板塊毛利率同比提升 1.0pct 至 28.5%，凈利率同比下降 0.6pct至 7.8%。1Q25 電子化學品板塊毛利率為 28.7%，同比提升 0.4pct，環比提升 0.4pct；凈利率為 10.5%，同比提升

92、 1.1pct，環比提升 8.4pct。費用率方面，1Q25 電子化學品板塊費用率環比小幅改善，管理/銷售/財務/研發費用率分別為 6.8%/3.5%/0.3%/6.7%。圖圖 82：電子化學品板塊年度毛利率和凈利率電子化學品板塊年度毛利率和凈利率 圖圖 83：電子化學品板塊季度毛利率和凈利率電子化學品板塊季度毛利率和凈利率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 -10%0%10%20%30%40%01002003004005006007002018201920202021202220232024營業收入（億元）yoy（右）-20%-10%0%10%2

93、0%30%40%50%60%0501001502001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25營業收入（億元）yoy（右）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060702018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）yoy（右）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520251Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22

94、1Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25歸母凈利潤（億元）yoy（右）0%5%10%15%20%25%30%35%2018201920202021202220232024銷售毛利率銷售凈利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25銷售毛利率銷售凈利率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 圖圖 84：電子化學品板塊年度期間費用率電子化學品板塊年度期間費用率 圖圖 85：電子化學品板塊季

95、度期間費用率電子化學品板塊季度期間費用率 資料來源：ifind，信達證券研發中心 資料來源：ifind，信達證券研發中心 電子化學品龍頭企業電子化學品龍頭企業一季度業績高增一季度業績高增。個股方面，安集科技1Q25營收5.5億元，同比+44%、環比+4%，歸母凈利潤 1.7 億元，同比+61%、環比+20%；鼎龍股份 1Q25 營收 8.2 億元，同比+16%、環比-10%，歸母凈利潤 1.4 億元，同比+73%、環比-2%；萊特光電 1Q25 營收1.4 億元，同比+27%、環比+25%，歸母凈利潤 0.6 億元，同比+40%、環比+62%。圖圖 86：部分電子化學品企業部分電子化學品企業

96、2024 年及年及 2025 年一年一季度業績情況季度業績情況 資料來源：ifind，信達證券研發中心 風險因素 宏觀經濟下行風險；宏觀經濟下行風險；下游需求不及預期風險；下游需求不及預期風險；中美貿易摩擦加劇風險。中美貿易摩擦加劇風險。-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%2018201920202021202220232024管理費率銷售費率財務費率研發費率-2%0%2%4%6%8%10%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25管理費率

97、銷售費率財務費率研發費率2024YoY1Q25YoYQoQ2024YoY1Q25YoYQoQ安集科技18.448%5.544%4%5.333%1.761%20%鼎龍股份33.425%8.216%-10%5.2135%1.473%-2%國瓷材料40.55%9.718%-10%6.06%1.42%11%萊特光電4.757%1.427%25%1.7117%0.640%62%廣鋼氣體21.015%5.519%-9%2.5-22%0.6-16%-15%瑞聯新材14.621%3.45%-6%2.588%0.533%-31%金宏氣體25.34%6.26%-7%2.0-36%0.4-42%576%公司公司營業

98、收入（億元）營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 26 Table_Introduction 研究團隊簡介研究團隊簡介 莫文宇莫文宇，畢業于美國佛羅里達大學，電子工程碩士，2012-2022 年就職于長江證券研究所，2022 年入職信達證券研發中心，任副所長、電子行業首席分析師。郭一江郭一江，電子行業研究員。本科蘭州大學，研究生就讀于北京大學化學專業。2020 年 8月入職華創證券電子組，后于 2022 年 11 月加入信達證券電子組，研究方向為光學、消費電子、汽車電子等。楊宇軒，楊宇軒，電子行業分析師，華北電力大學本科，清華大學碩士，曾就職于東

99、方證券、首創證券、賽迪智庫，2025 年 1 月加入信達證券電子組，研究方向為半導體等。王義夫，王義夫，電子行業研究員。西南財經大學金融學士，復旦大學金融碩士，2023 年加入信達證券電子組，研究方向為存儲芯片、模擬芯片等。李星全，李星全，電子行業研究員。哈爾濱工業大學學士，北京大學碩士。2023 年加入信達證券電子組，研究方向為服務器、PCB、消費電子等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 27 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有

100、觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為

101、準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀

102、況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自

103、轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 15以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 515；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。