《威勝信息-公司深度報告：電力物聯網引領者三重邏輯驅動成長-250509（28頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《威勝信息-公司深度報告：電力物聯網引領者三重邏輯驅動成長-250509（28頁）.pdf（28頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告|公司深度|通信設備 1/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 威勝信息(688100)報告日期：2025 年 05 月 09 日 電力物聯網電力物聯網引領者引領者，三重邏輯驅動成長三重邏輯驅動成長 威勝信息威勝信息深度報告深度報告 投資要點投資要點 公司是公司是國內電力物聯網國內電力物聯網引領引領者，者，三重三重成長成長邏輯邏輯：下游配網智能化投資下游配網智能化投資機遇機遇+復用復用經驗拓展經驗拓展數智城市數智城市市場機遇市場機遇+積極布局海外市場機遇，產能蓄勢有望步入新的成積極布局海外市場機遇，產能蓄勢有望步入新的成長周期。長周期。電力物聯網頭部企業，訂單飽滿支撐業績快速增長

2、電力物聯網頭部企業，訂單飽滿支撐業績快速增長 公司是國內領先的能源物聯網供應商，卡位通信模塊、網關，上下延伸可提供從芯片至應用層一體化解決方案，業務縱向深耕數字電網，橫向拓展數智城市，同時加快海外市場布局，為業績增長鑄就堅實根基。自上市以來公司業績持續較好增長，營業收入復合增長率 17.15%，凈利潤復合增長率 23.74%。2025 年一季度，公司業績繼續保持較快增速，實現營收 5.55 億元，同比增長 23.96%，歸母凈利潤 1.39 億元，同比增長 25.33%。公司在手訂單充裕飽滿，為后續業績發展提供有力支撐。打造 AI 核心技術，為長期發展聚勢謀遠。人工智能在各行各業的應用持續深化

3、，與新能源、電網領域融合，不斷催生新的商業模式與應用場景。公司憑借在“AI+能源”領域的深耕積累，構建“物聯網+芯片+人工智能”核心競爭力，以物聯網技術構建業務內核，以芯片技術構建技術基礎，以人工智能構建持續價值，為長期發展保駕護航。2024 年公司成功推出近 50 款創新產品和解決方案，新品營收達 13.83 億元，占總營收 49%，其中 AI 垂直應用實現 0 到 1 的突破，AI 垂直應用新產品創收 4 億元，占新品 30%。數字電網：受益電網整體投資高景氣和結構轉型升級數字電網：受益電網整體投資高景氣和結構轉型升級 電網整體投資維持高位，配網智能化改造有望提速。2024年，國內電網投資

4、完成額首次突破 6000億元，達到 6083億元，同比增長 15.26%。當前國家電網和南方電網均已公布 2025 年投資計劃：國家電網預計全年投資將首次超過 6500 億元，南方電網預計全年固定資產投資 1750 億元，均創歷史新高。兩網合計總投資將超過 8250億元，相較于 2024年增加約 2200億元。國網及南網投資將聚焦電網建設、補強配網、新能源發展等領域。我們認為，在此背景下我國配電網投資將進入新的增長階段，配網智能化改造有望提速。公司位列南網、國網供應商中第一梯隊。公司作為最早專業從事能源互聯網的企業之一，具備顯著的戰略先發優勢，高強度研發投入助力打造產品護城河，近幾年公司份額位

5、列行業第一梯隊，有望充分受益行業投資加速。數智城市：數智城市：復用電網行業經驗復用電網行業經驗，拓展廣闊市場空間，拓展廣闊市場空間 數智城市萬億市場規模。根據中投產業研究院數據，2024 年中國智慧城市市場規模將達到 33 萬億元，同比增長 15.4%?；A設施及物聯設備是智慧城市最大投資領域。根據 IDC 數據，2023 年全國智慧城市基礎設施及物聯設備投入占比超一半，約 56.6%。隨著物聯網技術的普及和人工智能的發展，智慧城市中的物聯網設備數量快速增長，為城市的智能化管理提供有力支撐。公司復用電網行業經驗，橫向拓展空間廣闊。面向數智城市多元化的服務需求，公司將在電網領域的核心技術及項目經

6、驗橫向拓展，是行業內為數不多的能夠自主提供從感知層設備、網絡層網關以及到應用層系統的企業，有望長期受益于數智城市廣闊的發展空間。海外市場：加快布局有望打造新的增長引擎海外市場：加快布局有望打造新的增長引擎 全球電網數智化轉型、智慧城市建設持續推進。為解決電力損失、輸配電基礎設施薄弱等問題，全球多國都在計劃部署電網數字化技術，促進智能電網產業的發展。根據艾媒咨詢數據，2022 年全球智能電網市場規模約 401 億美元，預計2026 年將達到 559 億美元。除電網數字化轉型提速外，全球范圍內以智慧水務 投資評級投資評級:買入買入(首次首次)分析師：張建民分析師：張建民 執業證書號：S123051

7、8060001 分析師：徐菲分析師：徐菲 執業證書號：S1230524080003 基本數據基本數據 收盤價￥35.39 總市值(百萬元)17,400.74 總股本(百萬股)491.69 股票走勢圖股票走勢圖 相關報告相關報告 -14%-3%8%20%31%42%24/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/04威勝信息上證指數威勝信息(688100)公司深度 2/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 為代表場景的智慧城市亦在加速建設。根據 Precedence Research 數據，2023 年全球智慧城市市場規模估計

8、為 1.48 萬億美元，預計到 2033 年將超過 12 萬億美元，從 2024 年到 2033 年的年均復合增長率為 23.26%。公司多款產品獲海外關鍵認證，為國際業務拓展提供有力保障。公司在“一帶一路”沿線加速布局，聚焦電力 AMI、智慧水務、智慧消防、智慧市政等海外市場差異化需求，提供綜合能源多元化的場景方案。當前多款產品已獲得海外關鍵認證，同時積極推進海外分支機構和產能落地，為國際業務拓展提供有力保障。盈利預測與估值盈利預測與估值 我們預計 2025-2027 年公司營業收入為 34.0、41.7、50.3 億元，歸母凈利潤分別為 7.8、9.6、11.5 億元；對應 PE 為 22

9、、18、15 倍，給予“買入”評級。風險提示風險提示 電力及智慧城市相關政策及下游開支不及預期；新技術新產品研發及推廣效果不及預期；行業競爭加??；原材料價格持續上漲等。財務摘要財務摘要 Table_Forcast(百萬元)2024A 2025E 2026E 2027E 營業收入 2745 3405 4167 5027 (+/-)(%)23.35%24.04%22.39%20.65%歸母凈利潤 631 781 955 1152 (+/-)(%)21.71%23.86%22.29%20.56%每股收益(元)1.28 1.59 1.94 2.34 P/E 27.59 22.28 18.22 15.1

10、1 資料來源：浙商證券研究所 威勝信息(688100)公司深度 3/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 成長性良好的的電力物聯網領先廠商成長性良好的的電力物聯網領先廠商.6 1.1 能源物聯網解決方案引領者.6 1.2 股東積淀深厚推動協同發展.9 1.3 訂單飽滿支撐業績快速增長.9 1.4 筑 AI 核心技術蓄勢長期發展.12 2 數字電網：受益配網智能化投資增長數字電網：受益配網智能化投資增長.13 2.1 配網智能化投資提升行業景氣度.13 2.1.1 新型電力系統建設有望提速.13 2.1.2 配網投資景氣周期有望開啟.15 2.1.3 接入設備增長+智能改

11、造機遇.16 2.2 國南網份額居前有望充分受益.17 2.2.1 業務矩陣與電網投資重點方向契合.17 2.2.2 公司優勢明顯，位于業內第一梯隊.18 3 數智城市：經驗復用謀長期發展空間數智城市：經驗復用謀長期發展空間.19 3.1 數智城市物聯網市場空間廣闊.19 3.2 經驗復用打造新型數智化生態.21 4 海外市場：加快布局打造增長新引擎海外市場：加快布局打造增長新引擎.22 4.1 全球電網智能化轉型持續推進.22 4.2 積極布局海外激活發展新動能.23 5 盈利預測、估值及投資建議盈利預測、估值及投資建議.24 5.1 盈利預測.24 5.2 估值與投資建議.25 6 風險提

12、示風險提示.26 威勝信息(688100)公司深度 4/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司發展歷程.6 圖 2：公司主營業務產品貫穿感知層、網絡層及應用層.6 圖 3：公司針對各市場的解決方案圖譜.8 圖 4：公司股權結構.9 圖 5：公司營業收入及同比增速（億元，%）.10 圖 6：公司歸母凈利潤及同比增速（億元，%）.10 圖 7：公司分層級結構收入占比情況（%）.10 圖 8：公司分層級結構收入及同比增速（億元，%）.10 圖 9：公司分產品收入占比情況（%）.11 圖 10：公司主要產品收入增速.11 圖 11：公司分區域收入占比情況（%）.11 圖

13、 12：公司分區域收入及同比增速（億元，%）.11 圖 13：公司銷售毛利率和銷售凈利率情況.12 圖 14：公司分層級結構毛利率情況（%）.12 圖 15：公司費用率情況（%）.12 圖 16：公司構建“物聯網+芯片+人工智能”核心技術能力.13 圖 17：公司 AI 垂直應用新產品實現突破.13 圖 18：新型電力系統建設“三步走”發展路徑.15 圖 19：全國電網累計投資額及同比增速（億元，%）.15 圖 20：2018-2030 年國內電力接入終端設備數量.16 圖 21：數字化智能配電臺區監控拓撲圖.17 圖 22：威勝信息融合 AI 技術賦能新型能源體系建設.18 圖 23：202

14、4 年國網通信單元招標份額情況.19 圖 24：2024 國網用電信息采集類產品招標份額情況.19 圖 25：2024 年南網通信模塊招標份額情況.19 圖 26：2024 年南網計量終端招標份額情況.19 圖 27：中國智慧城市市場規模及同比（萬億元，%）.20 圖 28：2023 年智慧城市投資結構情況.20 圖 29：中國智慧水務市場規模及同比（億元，%）.20 圖 30：中國智慧消防市場規模及同比（億元，%）.20 圖 31：智慧燃氣/熱力/井蓋/路燈市場空間超 6000 億元.21 圖 32：智慧園區/綜合能源監測/智慧充電市場空間超 4000 億元.21 圖 33：全球智能電網市場

15、規模及同比（億美元，%）.22 圖 34：全球各地區對智能電表的需求年復合增長率.22 圖 35：全球智慧城市市場規模及同比（萬億美元）.23 圖 36：2023 年全球智慧城市市場份額按地區劃分.23 圖 37：公司積極進行海外布局.24 圖 38：威勝信息 PE-TTM 情況.25 表 1：公司物聯網層級和主要產品示例.7 表 2：近年來政策密集發力推動電改深化及新型電力系統建設.14 表 3：公司數智城市主要綜合解決方案.21 威勝信息(688100)公司深度 5/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表 4：公司細分業務預測.25 表 5：可比公司估值情況（截至 2025 年 5 月

16、 9 日）.25 表附錄：三大報表預測值.27 威勝信息(688100)公司深度 6/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 成長性良好的的電力物聯網領先廠商成長性良好的的電力物聯網領先廠商 1.1 能源物聯網解決方案引領者能源物聯網解決方案引領者 深耕行業二十載，深耕行業二十載，公司公司發展成為國內領先的能源物聯網解決方案提供商發展成為國內領先的能源物聯網解決方案提供商。公司成立于2004 年，并于 2020 年登陸科創板，是國內最早布局能源物聯網的企業之一，經過二十年深耕發展，已成為國內領先的能源物聯網解決方案提供商。公司基于“物聯世界，芯連未來”戰略，面向數字電網與數智城市，支持城市

17、、農村、園區、企業、建筑、電網、水務、水利、消防等場景的能源高效管理，圍繞能源流和信息流，提供從數據感知、數據傳輸到應用管理的能源物聯網綜合解決方案。圖1：公司發展歷程 資料來源：公司官網，招股說明書，公司年報，浙商證券研究所 業務產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層業務產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層，具備一體化服務能力，具備一體化服務能力。公司主要從事電監測終端、水氣熱傳感終端、通信網關、通信模塊、智慧公用事業管理系統軟件等物聯網各層級軟硬件產品的研發、生產和銷售，并基于上述產品提供物聯網綜合應用解決方案。公司技術和產品覆蓋能源互聯網各個層級，從應用層的系統到網絡層的數據傳輸管理設備，

18、再到感知層各類智能監測終端均有所布局，可為下游客戶提供一體化解決方案。圖2：公司主營業務產品貫穿感知層、網絡層及應用層 資料來源：招股說明書，浙商證券研究所 威勝信息(688100)公司深度 7/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 感知層感知層：主要包括電監測終端和水氣熱傳感終端等產品，可用于監測配用電線路及網絡運行狀態及故障記錄上報，傳感并存發送水、氣、熱用量信息等，主要客戶涵蓋電網企業、工業園區、大型公建、商業綜合體、自來水公司、燃氣公司、熱力公司等。網絡層網絡層：主要包括通信模塊和通信網關產品，可實現數據采集、監控管理和遠程通信等功能，主要客戶包括電網企業、各地的路燈建設與管理部門、

19、公用事業單位、公共建筑、居民小區等。應用層應用層：包括智慧公用事業管理系統，可覆蓋用能監測、配電監測、消防監控等多種場景，主要客戶包括電網企業、工商業園區、大型公建、智慧城市等。表1：公司物聯網層級和主要產品示例 層級層級 產品類別產品類別 具體產品具體產品 產品功能產品功能 主要客戶主要客戶 感知層感知層 電監測終端電監測終端 多功能電力監測儀、故障指示器、用電監測與管理裝置、站所終端（DTU）、饋線終端（FTU）針對配用電自動化和智能化建設需求，監測配用電線路及網絡的運行狀態，對狀態異常和故障進行事件記錄和上報，實現配用電網絡運行狀態可視化 電網企業、工業園區、大型公建、商業綜合體等 水氣

20、熱傳感終端水氣熱傳感終端 遠傳水、預付費水、電子式水傳感器；IC 卡燃氣、無線遠傳燃氣傳感器；有線遠傳熱量傳感器 傳感水、氣、熱用量，累計存發送用量信息，并實現控制分析功能 自來水公司、燃氣公司、熱力公司等 網絡層網絡層 通訊模塊通訊模塊 載波模塊、雙模模塊、無線模塊、GPRS/3G/4G 模塊 通 信 模 塊 具 備 通 信 傳 輸 的 功 能，其 中GPRS/3G/4G 模塊內置于集中器、專變終端等通信網關設備內，實現與云平臺主站系統的遠程通信；載波模塊、無線模塊、雙模模塊內置于智能電表、采集器、路燈控制器等設備內，實現這些設備與通信網關間的本地自組網免布線通信 電網企業、各地的路燈建設與

21、管理部門等 通信網關通信網關 采集器、集中器、專變終端、配變終端、關口終端、網絡表模塊、電能質量產品 主要包括數據采集功能、監控管理功能和遠程通信功能；數據采集功能：通信網關終端基于本地通信方式實現對感知設備進行數據采集和處理的功能；監控管理功能：通信網關終端通過對所采集感知設備數據的統計、分析和判斷，實現對感知設備的監控管理功能；遠程通信功能：通信網關終端通過 GPRS、CDMA、光纖、以太網絡等遠程通信方式實現對所采集數據的上傳 電網企業、公用事業單位、公共建筑、居民小區等 應用層應用層 智慧公用事業管智慧公用事業管理系統理系統 能源管理、配電監測、用電信息采集、電能質量分析系統；電、水、

22、氣、熱一體化信息采集、智慧路燈照明管理、智能配電（臺區）系統；智慧消防城市遠程監控、電氣安全監控預警云平臺 用能監測：對客戶電、水、氣、熱的用能進行數據采集和分析管理，輔助用戶進行節能管理和能源的有序使用；配電監測：對配電網狀態、電能質量進行監測管理，及時發現供電異常，為保障供電正常和進行運檢維護提供支持；消防監控：對防火單位的消防設施狀態和火災隱患進行監測，幫助防火單位提升消防能力，為消防監管部門提供更有效的監管手段 電網企業、工商業園區、大型公建、智慧城市等 資料來源：招股說明書，浙商證券研究所 公司公司布局數字電網、數智城市及海外三大市場布局數字電網、數智城市及海外三大市場。數字電網領域

23、，在新型電力系統加速發展的背景下，公司深耕電力物聯網領域，面向發輸配用各個環節，提供全鏈路感知、全場景覆蓋的數字化解決方案。數智城市領域，公司基于物聯網技術，面向電、水、氣、熱等多元場景應用，提供綜合能源、智慧水務、智慧消防、智慧園區等領域的綜合解決方案。針對海外市場，公司積極參與“一帶一路”國家能源物聯網建設，夯實電力 AMI 業務發展，加速推進智慧水務，以智慧消防、智慧充電等多元化服務為新的切入點，向智慧城威勝信息(688100)公司深度 8/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 市領域深度延伸。經過多年海外探索，公司已經在亞洲、非洲和美洲等主流市場形成了穩定的業務渠道。圖3：公司針對各

24、市場的解決方案圖譜 數字電網：應用于發輸配用主要對應方案圖譜數字電網：應用于發輸配用主要對應方案圖譜 數智城市：智慧能源、智慧消防及智慧水務產品（方案）圖譜數智城市：智慧能源、智慧消防及智慧水務產品（方案）圖譜 海外：國際市場產品（方案）圖譜海外：國際市場產品（方案）圖譜 資料來源：公司財報，浙商證券研究所 威勝信息(688100)公司深度 9/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.2 股東積淀深厚推動協同發展股東積淀深厚推動協同發展 實控人為吉為和吉實控人為吉為和吉喆父子父子，股權架構穩定股權架構穩定。公司實控人為吉為和吉喆父子，分別直接持股 5.49%和 2.74%。威勝控股（港股上

25、市公司）持有公司 59.56%股權，吉為先生通過星寶投資持有威勝控股 53.66%股權。各主體分工明確，各主體分工明確，深耕行業協同謀求長遠發展深耕行業協同謀求長遠發展。威勝控股作為投資控股公司，通過三個分部運營業務：電智能計量解決方案分部主要從事智能電計量產品的開發、制造及銷售，以及提供相關的系統解決方案；通信及流體智能計量解決方案分部主要從事通訊終端及水、燃氣及熱計量產品的開發、制造及銷售，以及提供相關的系統解決方案；智能配用電系統及解決方案分部主要從事智能配電設備的制造及銷售，以及提供智能配電解決方案及能源效益解決方案。威勝信息旗下主要有湖南威銘能源科技有限公司與珠海中慧微電子有限公司兩

26、家子公司，其中：威銘能源提供基于城市、企業、園區、家庭不同場景的電、水、氣、熱等領域的能源信息傳感器、數據采集與數據分析管理，提供面向行業的垂直應用解決方案；珠海中慧微電子主要負責集成電路、信息、通信技術及配套軟件研發，并向客戶提供專業的通信解決方案。各主體分工明確，有利于優勢資源互補，協同業務發展。圖4：公司股權結構 資料來源：wind，浙商證券研究所，注：截至 2025年 4月 3日 1.3 訂單飽滿支撐業績快速增長訂單飽滿支撐業績快速增長 在手訂單飽滿，助力業績持續在手訂單飽滿，助力業績持續較好較好增長增長。在“雙碳”目標、新型電力系統、全球能源變革等發展機遇下，公司積極開拓和持續發展國

27、內國際市場帶來業績增長。自上市以來公司業績持續較好增長，營業收入復合增長率 17.15%，凈利潤復合增長率 23.74%。2024年，公司實現營業收入 27.25 億元，同比增長 23.35%，歸母凈利潤 6.31 億元，同比增長20.07%。2025 年一季度，公司業績繼續保持較快增速，實現營收 5.55 億元，同比增長23.96%，歸母凈利潤 1.39 億元，同比增長 25.33%。公司在手訂單持續充盈，為后續業績發展提供有力支撐。截至 2024 年底，公司在手訂單 40.17 億元，同比提升 15.35%。威勝信息(688100)公司深度 10/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖

28、5：公司營業收入及同比增速（億元，%）圖6：公司歸母凈利潤及同比增速（億元，%）資料來源：wind，浙商證券研究所 資料來源：wind，浙商證券研究所 分層級結構看：公司營收主要來源于網絡層和感知層，近幾年網絡層及感知層占比維持在 90%以上。2024 年，網絡層收入 15.23 億元，同比增長 10.26%，收入占比 55.49%；感知層收入 10.63 億元，同比增長 55.19%，收入占比快速提升至 38.74%；應用層收入 1.48億元，同比下降 0.11%，收入占比 5.40%。圖7：公司分層級結構收入占比情況（%）圖8：公司分層級結構收入及同比增速（億元，%）資料來源：wind，浙

29、商證券研究所 資料來源：wind，浙商證券研究所 分產品看：芯片模塊增長強勁，躍升為公司首要單品。2024 年，通信芯片及模塊發展動能十足，實現收入 7.76 億元，同比增長 17.95%，收入占比 28.28%，主要原因在于公司雙模芯片受益于國南網能源數字化場景需求，同時公司在國際領域成功推出 Wi-SUN 及G3-PLC 通信模塊，在巴西、墨西哥、孟加拉等海外市場已取得可持續的訂單。電監測終端、通信網關為公司另外兩大重要品類，2024 年電監測終端實現收入 8.33 億元，同比增長79.28%，收入占比 30.35%；通信網關實現收入 7.47 億元，同比增長 3.27%，收入占比27.2

30、1%。0%5%10%15%20%25%30%051015202530營業收入同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%01234567歸母凈利潤同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021202220232024網絡層感知層應用層其他-100%-50%0%50%100%150%200%250%02468101214162017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024網絡層感知層應用層網絡層YoY感知層YoY應用層YoY威勝信息(688100)公司深度 11/28 請務必閱讀正文之后的免

31、責條款部分 圖9：公司分產品收入占比情況（%）圖10：公司主要產品收入增速 資料來源：wind，浙商證券研究所 資料來源：wind，浙商證券研究所 分區域看：國際放量，高速成長。公司持續推進國際化戰略，國際業務跨越式增長，成為增長“第二引擎”，2024 年，公司實現境外收入 4.21 億元，同比增長 85.40%，占比15.32%。截至 2024 年底，公司已設立五家境外子公司和 10 家銷售代表處，海外工廠已在積極建點布局。此外，公司已取得亞洲、歐盟、北美等多項產品認證。海外產能建設疊加產品認證布局，為公司國際化發展戰略奠定夯實基礎，未來有望成為公司增長新動力。圖11：公司分區域收入占比情況

32、（%）圖12：公司分區域收入及同比增速（億元，%）資料來源：wind，浙商證券研究所 資料來源：wind，浙商證券研究所 盈利能力盈利能力整體整體波動上升波動上升。2017 年至 2024 年，公司盈利能力整體呈波動上升態勢，毛利率由 35.61%提升至 39.74%，銷售凈利率由 15.41%提升至 22.99%。2024 年公司毛利率為39.74%，同比下降 1.05pp，凈利率 22.99%，同比下降 0.66pp，主要系產品交付節奏影響。2025 年一季度，公司毛利率 41.61%，同比下降 0.28pp，凈利率 25.09%，同比提升 0.3pp.分層級和產品來看，2024 年公司網

33、絡層毛利率同比提升 1.75pp 至 45.23%，其中通信模塊毛利率同比下降 0.78pp 至 40.87%，通信網關毛利率同比提升 4.61pp 至 49.77%；感知層毛利率同比下降 4.33pp 至 33.67%，其中電監測終端毛利率同比下降 7.28pp 至 33.06%，水、氣、熱傳感終端毛利率同比提升 2.82pp 至 35.89%；應用層智慧公用事業管理系統毛利率同比下降 1.79pp 至 23.92%。0%20%40%60%80%100%20172018201920202021202220232024通信模塊通信網關電監測終端水、氣、熱傳感終端智慧公用事業管理系統其他-50%

34、0%50%100%201920202021202220232024通信模塊YoY通信網關YoY電監測終端YoY水、氣、熱傳感終端YoY智慧公用事業管理系統YoY75%80%85%90%95%100%20172018201920202021202220232024中國大陸國外其他業務（地區）-100%0%100%200%300%400%05101520252017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中國大陸國外其他業務（地區）中國大陸YoY國外YoY其他業務（地區）YoY威勝信息(688100)公司深度 12/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖13：公司

35、銷售毛利率和銷售凈利率情況 圖14：公司分層級結構毛利率情況（%）資料來源：wind，浙商證券研究所 資料來源：wind，浙商證券研究所 成本成本費用費用管控合理管控合理。2024 年，公司期間費用率為 14.34%，同比下降 1.29pp；2025 年一季度，公司期間費用率 15.23%，同比下降 0.46pp，體現公司兼顧戰略擴張需要的同時對費用管控良好。圖15：公司費用率情況（%）資料來源：wind，浙商證券研究所 1.4 筑筑 AI 核心技術核心技術蓄勢長期發展蓄勢長期發展 具備科技創新基因，研發投入持續加碼具備科技創新基因，研發投入持續加碼。公司注重技術創新和產品升級，研發投入持續加

36、碼，2024 年公司研發費用 2.41 億元，同比增長 5.95%，占營收比 8.78%。截至 2024 年底，公司研發人員 441 人，占比達 51.34%。公司設有省級院士專家工作站、博士后科研工作站、省級工程技術研究中心以及湖南省重點實驗室，為研發提供良好的技術支撐，有利于進一步夯實在業內技術領先者和標準制定者的地位。同時公司作為電力行業人工智能聯盟理事長單位，也有利于推動 AI 技術在電力及新能源領域的應用。打造打造 AI 核心技術，為長期發展聚勢謀遠核心技術，為長期發展聚勢謀遠。公司積極打造 AI 核心技術，構建“物聯網+芯片+人工智能”核心競爭力，以物聯網技術構建業務內核，以芯片技

37、術構建技術基礎，以人工智能構建持續價值，為長期發展保駕護航。底層硬件方面，公司通過 AI 算法加持芯片研發，與國家實驗室開展重大科研項目合作，研發內嵌 NPU（神經網絡處理器）及 AI算法的新型 SoC 芯片。上層應用方面，公司通過智能分析與診斷、預測性維護、優化控制等先進技術驅動產品創新，通過 AI 提高電網運行效率和安全性，實現業務的新增長和技術核心能力的提升。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%銷售毛利率銷售凈利率0%10%20%30%40%50%20172018201920202021202220232024網絡層感知層應用層-5%0%5%10%15%20%2017

38、20182019202020212022202320242025Q1期間費用率銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率威勝信息(688100)公司深度 13/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖16：公司構建“物聯網+芯片+人工智能”核心技術能力 資料來源：公司公眾號，浙商證券研究所 新品增速強勁，新品增速強勁，AI 垂直應用已實現垂直應用已實現 0 到到 1 的突破的突破。得益于對科技創新的重視和 AI 能力的積極打造，公司不斷推出新產品和解決方案。2024 年公司成功推出近 50 款創新產品和解決方案，新品營收達 13.83 億元，占總營收 49%，其中 AI 垂直應用實現 0 到

39、1 的突破，AI 垂直應用新產品創收 4 億元，占新品 30%。未來隨著人工智能在各行各業的應用持續深化，與新能源、電網領域融合，不斷催生新的商業模式與應用場景，公司憑借在“AI+能源”領域的深耕積累，有望持續受益。圖17：公司 AI 垂直應用新產品實現突破 資料來源：公司公眾號，浙商證券研究所 2 數字電網：受益配網智能化投資增長數字電網：受益配網智能化投資增長 雙碳政策驅動新型電力系統加速建設，新能源并網、交互設備接入帶來電網承載調配等問題，為使電網設備實現可觀可測可調可控，新一輪數字電網投資中配網智能化占比有望提升，將大幅拉動智能化軟硬件相關需求。公司在數字電網配用電側提供從感知層（電監

40、測終端）、網絡層（通信網關、通信模組）及應用層系統解決方案一體化布局，位列南網、國網供應商中第一梯隊，有望持續受益于國家電力系統數字化轉型，成長預期樂觀。2.1 配網智能化投資提升行業景氣度配網智能化投資提升行業景氣度 2.1.1 新型電力系統建設有望提速新型電力系統建設有望提速 威勝信息(688100)公司深度 14/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 雙碳戰略從供需兩側雙碳戰略從供需兩側驅動新型電力系統發展驅動新型電力系統發展。供給側：新能源大規模并網導致發電側波動率提升，根據國務院印發的20242025 年節能降碳行動方案，2024/2025 年非化石能源消費比重分別達 18.9%、

41、20%左右。需求側：由于電氣化程度提升，新能源、分布式電源、電動汽車、儲能、攝像頭、巡檢機器人等新型配網設備接入對現網的承載和調配帶來較大壓力，對電網穩定性提出更高要求。電力系統由傳統的源隨荷動向源網荷儲融合互動轉變，呈現高比例可再生能源接入和高比例電力電子設備應用的“雙高”特性，系統調節和支撐能力亟待提升，調控技術手段和網絡安全防護亟待升級。政策密集發力政策密集發力推動推動新型電力系統建設提速新型電力系統建設提速。新型電力系統作為我國新型能源體系建設的重要內容，在國家政策的大力支持下，駛入發展快車道。2023 年 7 月，中央深改委第二次會議強調要深化電力體制改革，加快構建清潔低碳、安全充裕

42、、經濟高效、供需協同、靈活智能的新型電力系統。2024 年 5 月，習總書記在山東濟南主持召開企業和專家座談會，主要任務是謀劃進一步全面深化改革，其中電力體制改革是重點研討方向。表2：近年來政策密集發力推動電改深化及新型電力系統建設 時間時間 政策文件政策文件 主要內容主要內容 2023 年 3 月 國家能源局發布關于加快推進能源數字化智能化發展的若干意見 文件提出重點推進在智能電廠、新能源及儲能并網、輸電線路智能巡檢及災害監測、智能變電站、自愈配網、智能微網、分布式能源智能調控、虛擬電廠、電碳數據聯動監測、綜合能源服務、行業大數據中心及綜合服務平臺等應用場景組織示范工程承擔系統性數字化智能化

43、試點任務。2023 年 7 月 中央全面深化改革委員會第二次會議 會議上強調要深化電力體制改革，加快構建清潔低碳、安全充裕、經濟高效、供需協同、靈活智能的新型電力系統，更好推動能源生產和消費革命，保障國家能源安全。2024 年 2 月 國家發改委、國家能源局發布國家能源局關于新形勢下配電網高質量發展的指導意見 到 2025 年配電網網架結構更加堅強清晰，供配電能力合理充裕，配電網承載力和靈活性顯著提升。到 2030 年，基本完成配電網柔性化、智能化、數字化轉型，實現主配微網多級協同、海量資源聚合互動、多元用戶即插即用，有效促進分布式智能電網與大電網融合發展，較好滿足分布式電源、新型儲能及各類新

44、業態發展需求。2024 年 5 月 總書記在山東省濟南市主持召開企業和專家座談會 總書記在山東省濟南市主持召開企業和專家座談會并發表重要講話，國家電力投資集團有限公司董事長、黨委書記劉明勝就深化電力體制改革提出意見建議。2024 年 6 月 國家能源局發布關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發展的通知 要為國家布局的大型風電光伏基地、流域水風光一體化基地等重點項目開辟納規“綠色通道”。為做好 2024 年新能源消納工作，重點推動一批配套電網項目建設電網資源配置能力提升，電網企業需提升跨省跨區輸電通道輸送新能源比例，加強省間互濟，提升配電網調控能力，構建智慧化調度系統。2024 年 8 月 國

45、家發改委、國家能源局、國家數據局加快構建新型電力系統行動方案（20242027 年）提出重點開展 9 項專項行動：電力系統穩定保障行動，大規模高比例新能源外送攻堅行動，配電網高質量發展行動，智慧化調度體系建設行動，智慧化調度體系建設行動，新能源系統友好性能提升行動，新一代煤電升級行動，電力系統調節能力優化行動，電動汽車充電設施網絡拓展行動，需求側協同能力提升行動。2025 年 1 月 國家發展改革委、國家能源局發布關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知 1）推動新能源上網電價全面由市場形成。新能源項目上網電量原則上全部進入電力市場，上網電價通過市場交易形成。2）建立支持新能

46、源可持續發展的價格結算機制。新能源參與市場交易后，在結算環節建立可持續發展價格結算機制，對納入機制的電量，按機制電價結算。3）存量和增量項目分類施策。存量項目的機制電價與現行政策妥善銜接，增量項目的機制電價通過市場化競價方式確定。資料來源：中國能源報，求是網，新華社，各政府部門，浙商證券研究所 新型電力系統要求提高可觀、可測、可調、可控水平新型電力系統要求提高可觀、可測、可調、可控水平，智能電網轉型方向明確，智能電網轉型方向明確。國家能源局發布的新型電力系統發展藍皮書指出，當前新型電力系統正處于加速轉型期，未來電網將逐步向智能化、數字化方向轉型。伴隨著新型電力系統建設的推進，配電網正逐步由單純

47、接受、分配電能給用戶的電力網絡轉變為源網荷儲融合互動、與上級電網靈活耦合的電力網絡，在促進分布式電源就近消納、承載新型負荷等方面的功能日益顯著。此外，新型電力系統要求提高可觀、可測、可調、可控水平，運用信息管理、通信、傳感等技術融合推動 IoT 從物聯到數聯再到智聯，推動電力物理網絡與數字網絡的全面、深度融威勝信息(688100)公司深度 15/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 合，構建智慧物聯體系。這些均對電網智能化提出了更高的要求，未來轉型方向和建設重點日益凸顯。圖18：新型電力系統建設“三步走”發展路徑 資料來源：國家能源局新型電力系統發展藍皮書，浙商證券研究所 2.1.2 配網投

48、資景氣周期有望開啟配網投資景氣周期有望開啟 電網整體投資規模有望再創電網整體投資規模有望再創新高新高。2010-2023 年間，國內電網投資完成額中樞為 4610億元。2024 年，國內電網投資完成額首次突破 6000 億元，達到 6083 億元，同比增長15.26%。當前國家電網和南方電網均已公布 2025 年投資計劃：國家電網預計全年投資將首次超過 6500 億元，南方電網預計全年固定資產投資 1750 億元，均創歷史新高。兩網合計總投資將超過 8250 億元，相較于 2024 年增加約 2200億元。隨著我國電網投資提速推進，行業景氣度持續邁上新臺階。圖19：全國電網累計投資額及同比增速

49、（億元，%）資料來源：Wind，浙商證券研究所 配電網補強需求強烈，數智化轉型趨勢加碼配電網補強需求強烈，數智化轉型趨勢加碼。2024 年關于新形勢下配電網高質量發展的指導意見指出，到 2025 年，配電網承載力和靈活性顯著提升，具備 5 億千瓦左右分布式新能源、1200 萬臺左右充電樁接入能力；到 2030年，基本完成配電網柔性化、智能-20%-10%0%10%20%30%40%0100020003000400050006000700020082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024國內電網累計投資額累計

50、同比威勝信息(688100)公司深度 16/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 化、數字化轉型。政策目標對配電網投資提出更高要求，數智化轉型速度有望提升。據國家電網和南方電網投資規劃，2025 年國家電網投資將聚焦優化主網、補強配網、服務新能源高質量發展等重點任務，南方電網將主要用于電網建設、新能源發展、設備更新改造及戰略性新興產業培育等領域。配網投資新一輪周期有望開啟。配網投資新一輪周期有望開啟。據中電聯數據，2011 年以前，我國配電網投資僅占電網投資總額的 40%以下；“十三五”期間，受益于新一輪農村電網改造升級等工程推動，配電網投資占比提升至 60%左右；而過去幾年，國內電網投資增

51、長主要體現在輸電網側，配電網投資則稍顯滯后，但 2023 年以來，隨著配電網相關政策文件陸續出臺，國家電網、南方電網的投資重點也逐漸向配電網有所傾斜。我們認為，后續我國配電網投資有望進入新的增長階段，配網智能化改造有望提速。2.1.3 接入設備增長接入設備增長+智能改造機遇智能改造機遇 電力物聯網接入設備規模持續壯大電力物聯網接入設備規模持續壯大。為提升電網可觀、可測、可調、可控能力，電力物聯網設備需接入電網以實現數據信息的采集、計量、傳輸、處理等功能。根據公司公眾號，2018 年國內電力接入終端設備數量約 5 億只，預計到 2025 年接入的終端設備將超 10億，2030 年將達 20 億。

52、除電表的連接通信需求外，與非電表相關的連接通信市場擴大可期，且隨著配電網設備端的通信頻率更高，新需求將進一步擴大。圖20：2018-2030 年國內電力接入終端設備數量 資料來源：公司公眾號，浙商證券研究所 隨著電力系統對數據采集實時性、數據量要求增加，終端需具備邊緣計算能力，通信模塊、網關、電能檢測儀等存在智能升級換代需求，且本地組網的通信、無線模塊向集成度高的方向發展：趨勢一：通信模塊由單模（僅有 PLC 或 HPLC）向雙模（HPLC 模塊+無線模塊）升級切換。傳統單模通信模塊通過電力線載波傳數據，一旦停電無法實時上報，雙模采用電力線載波通信與微功率無線通信相結合的方式，形成雙通道的解決

53、方案，可有效解決通信“孤島”問題。趨勢二：傳統通信網關升級為基于邊緣計算的新一代智能融合終端?；凇捌脚_+邊緣操作系統+邊緣計算框架+APP”業務應用，融合網絡、計算、存儲、應用核心能力，對下與各感知設備進行數據通信，實現對臺區配電網的運行環境、電網狀態、用電信息等數據威勝信息(688100)公司深度 17/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全采集、全掌控；對上與主站信息系統進行交互，發揮邊緣計算的優勢與主站信息系統進行合理分工，實現對臺區配電網進行管控。趨勢三：測量類、監控類電監測終端向高精度、智能化發展。隨著技術的進步和應用場景的拓展，電力智能感知終端的精度和可靠性將進一步提高，同時

54、隨著數據量的不斷增加，大數據分析和人工智能技術也將得到更廣泛的應用。2.2 國南網份額居前有望充分受益國南網份額居前有望充分受益 2.2.1 業務矩陣與電網投資重點方向契合業務矩陣與電網投資重點方向契合 終端設備聯網是終端設備聯網是電力電力負荷管理的基礎，公司網絡及感知層是電網智能化轉型的剛需負荷管理的基礎，公司網絡及感知層是電網智能化轉型的剛需，此外，硬件卡位的同時布局應用層解決方案，有望進一步打開長期成長空間。此外，硬件卡位的同時布局應用層解決方案，有望進一步打開長期成長空間。新型電力系統發展背景下，以數字化智能配電臺區為代表的技術體系，以決策智能化、業務信息化、設備數字化等科技理念作為整

55、體構架，采用高度集成化智能設備以及物聯網通信設備，實現臺區營配設備信息數字化采集工作，同時結合數據模擬實現智能配電臺區的風險預警與故障分析，最終使移動充電、電網智能管控、狀態監測和電動儀器充放電功能得以有效控制。公司作為國內領先的能源物聯網解決方案提供商，產品布局及應用場景契合電網智能化轉型方向。通信模塊起到通信、傳感、組網功能；通信網關記錄電網數據并接入到云平臺，用于大規模的分布式設備的接入節點；電監測終端起到傳感、故障檢測定位與隔離等作用。電網終端設備接入量的增加，以及線路、數據傳輸實時性和復雜度的提升，將電網終端設備接入量的增加，以及線路、數據傳輸實時性和復雜度的提升，將有力有力帶動公司

56、相應產品帶動公司相應產品需求需求。圖21：數字化智能配電臺區監控拓撲圖 資料來源：農村電氣化期刊，浙商證券研究所 卡位硬件產品的同時，公司卡位硬件產品的同時，公司融合融合 AI 技術賦能新型能源體系建設，技術賦能新型能源體系建設，有望打開長期成長有望打開長期成長空間空間。公司將新一代人工智能技術融合應用于新型電力系統建設，推動電力行業數智化轉型。通過深入研究負荷預測、光伏發電功率預測及運行優化控制等前沿技術，提高用電需求和新能源的預測精度，支撐對海量廣域發供用對象的智能協調控制；研究智能拓撲識別威勝信息(688100)公司深度 18/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 和接地故障保護等關鍵

57、技術，提升配電網的運行效率與可靠性。公司具備數據接口及運營能力，融合 AI 技術賦能新型能源體系建設，將打開更大市場空間。圖22：威勝信息融合 AI 技術賦能新型能源體系建設 資料來源：公司年報，浙商證券研究所 2.2.2 公司優勢明顯，位于業內第一梯隊公司優勢明顯，位于業內第一梯隊 國網和南網供應商準入門檻較高，已進入者具備先發優勢國網和南網供應商準入門檻較高，已進入者具備先發優勢。電力系統是國家最重要的基礎設施之一，因此電網公司對供應商的選擇非常謹慎且具有嚴格的供應商管理制度，供應商從早期接觸溝通到合作再到形成穩定可靠的合作伙伴關系往往需要很長的時間周期。公司作為最早專業從事能源互聯網的企

58、業之一，具備顯著的戰略先發優勢，經過多年行業深耕，已形成全產業鏈式的解決方案能力，并與國網、南網等客戶建立了長期持續的合作關系。此外，由于省采招較分散，供應商需具備較強的渠道力，公司擁有健全的營銷網絡，銷售網絡覆蓋全國三十余個省份，可更好的承接相關客戶需求。公司在行業內位于第一梯隊公司在行業內位于第一梯隊。公司具備優異的產品性能及供應鏈交付優勢，核心產品有望在競爭中搶占先機。根據國家電網和南方電網的歷年中標情況統計結果，公司產品份額名列前茅，在行業內位于第一梯隊。國網方面，供應商格局較為分散，2024 年通信單元產品招標份額，威勝信息及子公司珠海中慧微電子分別為 2.0%、1.9%，合計份額約

59、3.9%；用電信息采集類產品招標份額，威勝信息中標份額 4.73%，位居前列。南網方面，根據 2024 年招標數據，通信模塊產品威勝信息中標份額約 8.20%，排名第二；計量終端產品（含低壓集抄系統設備、智能量測終端、負荷管理終端、配變監測計量終端、廠站終端）威勝信息中標份額約 19.75%，排名第一。威勝信息(688100)公司深度 19/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖23：2024 年國網通信單元招標份額情況 圖24：2024 國網用電信息采集類產品招標份額情況 資料來源：同華電力咨詢，浙商證券研究所 資料來源：電力喵，浙商證券研究所 圖25：2024 年南網通信模塊招標份額情

60、況 圖26：2024 年南網計量終端招標份額情況 資料來源：Data電力，浙商證券研究所 資料來源：Data電力，浙商證券研究所 3 數智城市：數智城市：經驗復用謀長期發展空間經驗復用謀長期發展空間 數智城市為數字經濟的發展提供持續增長的多元應用場景，市場空間廣闊。公司將在電網領域的核心技術及項目經驗橫向拓展，將各層級硬軟件產品整合成面向電、水、氣、熱等領域的整體解決方案，未來有望進一步打開市場空間。3.1 數智城市物聯網市場空間廣闊數智城市物聯網市場空間廣闊 智慧城市為數字經濟發展提供持續增長的應用場景智慧城市為數字經濟發展提供持續增長的應用場景，24 年市場規模將達年市場規模將達 33 萬

61、億元萬億元。十四五規劃提出到 2025 年數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重達到 10%。數智城市為數字經濟的發展提供持續增長的應用場景，在各級政府的持續推動下，產業規?？焖侔l展。根據中投產業研究院數據，2023 年中國智慧城市市場規模達 28.6 萬億元，同比增長17.7%，預計 2024 年將達到 33 萬億元，同比增長 15.4%?；A設施及物聯設備是智慧城市最大投資領域基礎設施及物聯設備是智慧城市最大投資領域。根據 IDC 數據，從投資結構來看，2023 年全國智慧城市基礎設施及物聯設備投入占比超一半，約 56.6%。隨著物聯網技術的普及和人工智能的發展，智慧城市中的物聯網設備數量

62、快速增長，為城市的智能化管理提供有力支撐。威勝信息,2.0%珠海中慧,1.9%前景無憂東軟載波智芯微航天中電力合微國電科技芯云電子炬華科技三星醫療中宸微智微電子國電南瑞中睿昊天思凌科友訊達安徽融兆烽火通信南瑞中天威勝信息河南許維珠海中慧華立科技威勝信息,4.73%許繼儀表威勝信息三星醫療東方威思江蘇林洋南瑞中天華立科技海興電力新聯電子中電裝備萬勝智能青島乾程國電科技科陸電子迦南智能炬華科技東軟載波煜邦電力國電南瑞科大智能其他威勝信息,8.20%南網科技威勝信息華立科技杭州海興江蘇林洋友訊達寧波三星杭州炬華許繼儀表正泰浙江萬勝青島鼎信寧夏隆基深國電泰瑞捷浙江晨泰北京中宸武漢盛帆青島東軟深圳科陸力

63、合微威思頓烽火通信威勝信息,19.75%威勝信息寧波三星華立科技江蘇林洋威思頓青島鼎信杭州矩華深圳科陸許繼儀表友迅達杭州海興威勝信息(688100)公司深度 20/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖27：中國智慧城市市場規模及同比（萬億元，%）圖28：2023 年智慧城市投資結構情況 資料來源：中投產業研究院，浙商證券研究所 資料來源：IDC，浙商證券研究所 以智慧水務、智慧燃氣、智慧消防、智慧園區綜合能源等為代表的數智城市物聯網多以智慧水務、智慧燃氣、智慧消防、智慧園區綜合能源等為代表的數智城市物聯網多元場景應用廣闊。元場景應用廣闊。（1）智慧水務）智慧水務 智慧水務可通過智能化技術

64、手段和管理方法，顯著降低公共供水管網的漏損率，國家水網建設綱要明確提出要通過“加快智慧發展”等途徑推動我國水網的高質量發展，關于加強公共供水管網漏損控制的通知指出，到 2025年全國城市公共供水管網漏損率力爭控制在 9%以內。新一代信息技術在智慧水務中得到廣泛應用，根據智慧水務行業深度報告測算，智慧水務的行業空間在 3000 億元以上。（2）智慧消防）智慧消防 智慧消防應用場景不斷延伸，未來市場空間增量大。隨著城市規模的擴大及人口密集度的上升，傳統消防設施老化、消防預警和管理體制已經無法很好的滿足社會消防需求，智慧消防長期發展驅動力充足。根據華經產業研究院數據，未來中國智慧消防滲透率將穩步提升

65、，預計 2025 年智慧消防市場規模達 843 億元，滲透率約 18%。（3）綜合能源管理及其他領域）綜合能源管理及其他領域 根據公司財報，智慧燃氣、智慧熱力、智慧井蓋、智慧路燈市場空間超過 6000 億元；此外，在綜合能源管理方面，智慧園區、綜合能源與能效監測、智慧充電將帶來超過 4000億元市場，成為新的增長來源。圖29：中國智慧水務市場規模及同比（億元，%）圖30：中國智慧消防市場規模及同比（億元，%）資料來源：中投產業研究院，浙商證券研究所 資料來源：華經產業研究院，浙商證券研究所 0%10%20%30%40%50%05101520253035201920202021202220232

66、024E市場規模YoY基礎設施及物聯設備,56.6%軟件,25.2%ICT服務,18.2%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006002023E2024E2025E2026E2027E智慧水務市場規模（億元）YoY0%5%10%15%20%0100200300400500600700800900智慧消防市場規模（億元）YoY威勝信息(688100)公司深度 21/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖31：智慧燃氣/熱力/井蓋/路燈市場空間超 6000 億元 圖32：智慧園區/綜合能源監測/智慧充電市場空間超 4000 億元 資料來源：公司財報，浙商證券研究

67、所 資料來源：公司財報，浙商證券研究所 3.2 經驗復用打造新型數智化生態經驗復用打造新型數智化生態 面向數智城市多元化的服務需求，公司將在電網領域的核心技術及項目經驗橫向拓展，形成包含各層級軟件硬件產品在內的各類綜合解決方案，涵蓋綜合能源、智慧水務、用電安全、智慧消防、智慧園區、智慧路燈等不同應用場景，打造一系列新型數智化城市示范標桿。公司是行業內為數不多的能夠自主提供從感知層設備、網絡層網關以及到應用層系統的企業，包括各種能源、安全、環境等的傳感產品，適用于各種現場應用的通信方式和數據采集網關，以及面向于綜合能源管理、智慧水務、用電安全、智慧消防、智慧園區等的應用系統。表3：公司數智城市主

68、要綜合解決方案 應用應用 主要特點及功能主要特點及功能 EMS 能量管理系統 集合不同技術實現性能最優化并有效降低系統成本；可實現能量資源與負荷需求的精確匹配；可實現數字化、流程化、標準化與智能化的能量管理。該系統可進行多種能源的合理調度及負荷的精確匹配。智慧照明管理系統軟件 采用基于.NET 平臺的 B/S 架構，具有安裝維護簡單、兼容性強、安全可靠等特點，可安全靈活實現多種功能：各種策略智能控制、遠程運行監視、系統維護管理等功能。系統的遠程信道（GPRS/CDMA 無線公網、光纖專網等）將主站軟件與集中器進行了有機的銜接，可以采集集中器收集的管轄設備運行信息和數據；也可以下發指令控制遠程路

69、燈運行。適用于各種應用場合的燈具照明系統的模式控制、數據采集和運行管理，為照明管理部門提供全面的服務。能效管理平臺 在現代先進的自動化技術和信息技術基礎上設計開發出的能效管理平臺（E2Platform），以客觀綜合能源數據為依據，實現公共機構和商業中心等樓宇建筑、數據中心、工業園區和企業單位水、電、氣、熱等能源消耗的監控、分析、統計、控制，是節能降耗、改變傳統用能方式、提高用能效率和安全的根本辦法和措施。電能自動化計量系統 前置服務器集群采用并行采集的組網解決方案，支持負載均衡與熱備，極大的提高采集效率、根本性的解決了通訊采集的瓶頸，系統接入電表能力超 4000 萬只?；诜植际綄崟r數據庫、事

70、務型數據和分析型數據庫的多級存儲模式及分布式流式計算集群技術支持集群署、同步備份、緩存熱插拔和并行計算，有效解決海量歷史數據挖掘分析的瓶頸，系統日處理數據量能力超 300GB。系統提供豐富的數據自動修補法，確保數據的可靠性，如：歷史推算法、直接復制修補法、線性修補法;同時也可根據用戶要求追加修補方法。系統安裝簡單，全中文界面，人機界面友好，主題鮮明、信息豐富，符合電力系統使用習慣。通用的硬件平臺，支持符合工業標準的硬件設備，HP、IBM、DELL、Cisco 等系統采用開放式分布式結構，支持硬件設備無縫隙擴容升級。電氣安全監控系統 可以實現電氣線路安全監測與建筑用電線路智能監控，同時遠程實時監

71、控建筑線路情況，有效的保障了建筑用電安全。資料來源：公司官網，浙商證券研究所 60006000億億元市場元市場空間空間智慧智慧燃氣燃氣智慧智慧熱力熱力智慧智慧井蓋井蓋智慧智慧路燈路燈40004000億元市場空間億元市場空間智慧智慧充電充電綜合能綜合能源源/能效能效監測監測智慧智慧園區園區威勝信息(688100)公司深度 22/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 海外市場海外市場：加快布局打造增長新引擎加快布局打造增長新引擎 降能耗、提能效是全球主流經濟體共同課題，全球多國都在計劃部署數字化技術，促進相關產業規模發展。以智能電網、智慧水務為核心的 AMI 體系持續推進，為公司海外業務擴展

72、帶來廣闊增長空間。公司聚焦電力 AMI、智慧水務、智慧消防、智慧市政等海外市場差異化需求，為客戶提供綜合能源多元化的場景方案以及零碳低碳解決方案，多款產品已獲得海外關鍵認證，為國際業務拓展提供有力保障。同時，公司積極推進海外分支機構和產能落地，相關合作意向和訂單持續落地，為長期業績增長鑄就堅實基礎。4.1 全球電網智能化轉型持續推進全球電網智能化轉型持續推進 降能耗、提能效是降能耗、提能效是全球全球主流經濟體共同課題，主流經濟體共同課題，電網數字化趨勢不斷增強，電網數字化趨勢不斷增強，市場空間廣市場空間廣闊闊。為解決電力損失、輸配電基礎設施薄弱等問題，全球多國都在計劃部署電網數字化技術，促進智

73、能電網產業的發展。根據艾媒咨詢數據，2022 年全球智能電網市場規模約 401億美元，預計 2026 年將達到 559 億美元。智能電表是智能電表是 AMI 核心構成，全球市場有望維持高增核心構成，全球市場有望維持高增。AMI（Advanced Metering Infrastructure，高級計量基礎設施）是智能電網的重要組成部分，核心產品包括感知設備、通信模塊、邊緣計算設備、數據管理平臺等。智能電表是構建電力 AM 體系最核心的部分。根據 IEA 數據，全球智能電表投資額從 2015 年的 102 億美元增長至 2022 年的 217 億美元，根據全球智能電表市場報告 2023-2029

74、，預計 2023-2029 年全球智能電表市場規模 CAGR 為 6%-8%。全球分地區的智能電表需求有所分化全球分地區的智能電表需求有所分化。由于電力基礎設施水平不一，未來各地區智能電表需求有所分化。細分市場來看，北美及日本將迎來替換周期；拉美地區市場空間廣闊；西歐、北歐整體滲透率較高；南非等新興市場具備增長潛力。根據 Berg insight 數據，亞太地區：智能電表累計安裝數量 2021-2027 年 CAGR 為 6.2%，預計 2027 年將達到 11 億臺，智能電表滲透率將從 2021 年的 59%增長到 2027 年的 74%；北美地區：智能電表累計安裝數量 2021-2027

75、年 CAGR 為 4.8%，預計 2027 年將達到 1.734 億臺，滲透率超 93%；歐洲地區：智能電表累計安裝數量 2022-2028 年 CAGR 為 8.6%，預計 2028 年達到 2.82 億臺，滲透率將達到 78%；拉美地區：當前智能電表滲透率不足 10%，預計 2022-2028 年智能電表累計安裝數量 CAGR 為 22%，2028 年達 3840 萬臺；中東和非洲地區：根據TRITON中東和非洲智能水表市場 2021-2028報告，2021-2028 年中東和非洲智能水表市場規模 CAGR 為 8.14%。圖33：全球智能電網市場規模及同比（億美元，%）圖34：全球各地區

76、對智能電表的需求年復合增長率 資料來源：艾媒咨詢，浙商證券研究所 資料來源：Berg insight，TRITON，浙商證券研究所 0%2%4%6%8%10%0100200300400500600202120222023E2024E2025E2026E全球智能電網市場規模（億美元）0%5%10%15%20%25%亞太2021-2027年北美2021-2027年歐洲2022-2028年拉美2022-2028年中東和非洲2021-2028年注：中東和非洲地區為市場規模復合增長率，其他地區為累計安裝數量增長率威勝信息(688100)公司深度 23/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 除電網數字化

77、除電網數字化轉型提速轉型提速外，全球范圍內以智慧水務為代表場景的智慧城市亦在加速建外，全球范圍內以智慧水務為代表場景的智慧城市亦在加速建設設。根據 Precedence Research 數據，2023 年全球智慧城市市場規模估計為 1.48 萬億美元，預計到 2033 年將超過 12 萬億美元，從 2024 年到 2033 年的年均復合增長率為 23.26%。其中，北美、歐洲和亞太占據較高市場份額，拉美、中東和非洲地區當前份額較小，未來面臨較為廣闊的增量空間。智能水務內容涉及發展智能供排水和污水處理、智慧水利、智慧防洪等，是智慧城市非常重要的建設場景。根據 Research and Mark

78、ets 數據，全球智慧水務市場規模在 2020 年為 143.3 億美元，預計將以年均復合增長率約 12.9%的速度增長，2026年市場規模達到 280.1 億美元。未來幾年，智慧水務的主戰場將集中在智能終端設備、數據互聯共享方案和水務智能管理軟件等領域。僅以智能終端設備領域智能水表為例，預計2019-2026 年全球智能水表市場將以 13.42%的年復合增長率擴大，到 2026 年全球智能水表市場需求量預計將達到 8152 萬臺。圖35：全球智慧城市市場規模及同比（萬億美元）圖36：2023 年全球智慧城市市場份額按地區劃分 資料來源：Precedence Research，浙商證券研究所

79、資料來源：Precedence Research，浙商證券研究所 4.2 積極布局海外激活發展新動能積極布局海外激活發展新動能 海外加速布局，提供一體化解決方案海外加速布局，提供一體化解決方案。公司在海外沿著“一帶一路”沿線加速布局，聚焦電力 AMI、智慧水務、智慧消防、智慧市政等海外市場差異化需求，為客戶提供綜合能源多元化的場景方案以及零碳低碳解決方案，實現超千萬個用戶連接。公司目前已經在非洲、東南亞和南亞、中東、南美等多個市場，包括埃及、西非國家、印尼、老撾、墨西哥等國家提供了電力 AMI 全套系統解決方案，未來將繼續大力拓展一帶一路亞非拉重點市場、同時尋求在歐洲市場的發展機會。多款產品獲

80、得海外關鍵認證，多款產品獲得海外關鍵認證，為國際業務拓展提供有力保障為國際業務拓展提供有力保障。公司通訊與采集多款產品獲得多項關鍵認證，包括歐盟 CE-RED 無線認證、Wi-SUNl 聯盟 FAN 認證、美國 FCC無線認證、巴西 Anatel 認證、墨西哥 NOM 認證等。旗下威銘能源研發的新款智能超聲波水表獲得全系列最高等級國際認證，包括歐盟計量產品認證 MID，國際法定計量組織認證OIML，英國 WRAS 水安全認證，歐盟 CERED 無線認證，OMS 歐盟成員及產品認證。產品的國際認證是企業走向國際市場的重要步驟，公司產品在重要多國市場獲得客戶認可和準入認證，將進一步助力和加速國際業

81、務拓展，贏得長期發展契機。海外產能蓄勢，市場拓展成效明顯。海外產能蓄勢，市場拓展成效明顯。截至 2024 年末，公司已設立五家境外子公司及10 家銷售代表處，海外工廠已在積極建點布局。這些分支機構和境外工廠是未來推動公司在全球市場發展的重要基石。隨著能源數智化在世界各地的不斷推進，公司的海外業務持續擴展，相關合作意向和訂單持續落地，助力公司打造新的業績增長點。02468101214全球智慧城市市場規模（萬億美元）32.14%31.60%27.21%6.02%3.03%北美歐洲亞太拉美中東和非洲威勝信息(688100)公司深度 24/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖37：公司積極進行海

82、外布局 資料來源：威勝信息公眾號，浙商證券研究所 5 盈利預測、估值及投資建議盈利預測、估值及投資建議 5.1 盈利預測盈利預測 隨著國內能源轉型，電力數智化投資預期加大，公司作為國內領先的能源物聯網解決方案提供商，在國網、南網份額居前，有望充分受益。隨著智慧城市建設持續推進，公司將業務能力及解決方案橫向拓展至該領域，有望進一步打開增量空間。此外，公司亦積極布局海外市場，打造國內外雙循環發展格局，將迎來新的發展機遇。我們 2025-2027 年公司營業收入為 34.0、41.7、50.3 億元，同比增長 24.0%、22.4%、20.7%，歸母凈利潤分別為 7.8、9.6、11.5 億元，同比

83、增長 23.9%、22.3%、20.6%。增長的動能主要來自：網絡層業務：主要包含通信模塊和通信網關。目前國內電力行業正處于數智化轉型加速期，公司份額位居業內第一梯隊，有望直接受益于國網、南網投資傳導。同時以智慧水務、智慧燃氣、智慧消防、智慧園區綜合能源等為代表的智慧城市多元場景應用廣闊，為后續業績提供有力支撐。此外，公司多款產品獲得海外關鍵認證，為國際業務拓展提供有力保障。感知層業務：該類產品主要為電監測終端和水、氣、熱監測終端組成。電監測終端，國內市場受益配用電側大建設，終端聯網作為電網可觀可控可測的基礎迎來更新換代周期，且未來充電樁直流監測儀等新場景感知設備有望放量；國外市場受益“一帶一

84、路”國家能源互聯網建設，物聯網感知端作為信息化的基礎優先上量。水、氣、熱監測終端，國內智慧水務受政策驅動推進持續穩步放量，海外將隨 AMI 產品在“一帶一路”國家帶動逐漸起量。應用層業務：該業務主要為智慧公用事業管理系統。落地場景持續拓展，公司有望借助感知層、網絡層硬件優勢，將軟件系統打包銷售，逐步培養應用習慣，未來復購增加有望貢獻持續運營收入。威勝信息(688100)公司深度 25/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表4：公司細分業務預測 百萬元 2024A 2025E 2026E 2027E 營業收入營業收入 2745 3405 4167 5027 YOY(%)23.3%24.0%2

85、2.4%20.7%網絡層 1,523 1,763 1,988 2,193 YOY(%)10.3%15.7%12.8%10.3%感知層 1,063 1,475 1,999 2,637 YOY(%)55.2%38.7%35.6%31.9%應用層 148 157 170 187 YOY(%)-0.1%6.0%8.0%10.0%資料來源：公司財報，浙商證券研究所 5.2 估值估值與投資建議與投資建議 我們選取三星醫療、海興電力、朗新集團、南網科技、思源電氣等作為可比公司。根據 wind 一致預期，可比公司 2025-2027 年平均 PE 為 21、17、14 倍。我們預計公司歸母凈利潤分別為 7.8

86、、9.6、11.5 億元，當前股價對應 PE 為 22、18、15 倍。表5：可比公司估值情況（截至 2025年 5 月 9 日）公司代碼公司代碼 公司公司 總市值總市值（億元）（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601567.SH 三星醫療 366 22.60 28.90 35.45 44.05 16.21 12.67 10.33 8.31 603556.SH 海興電力 131 10.02 12.24 14.26 15.97 13.11 10.73 9.21 8.23 300682.

87、SZ 朗新集團 151-2.50 4.89 6.19 6.85 -60.21 30.81 24.35 22.01 688248.SH 南網科技 165 3.65 5.22 7.01 8.65 45.14 31.54 23.52 19.05 002028.SZ 思源電氣 549 20.49 26.03 32.27 39.61 26.77 21.07 17.00 13.85 均值均值 272 10.85 15.46 19.04 23.03 8.20 21.36 16.88 14.29 688100.SH 威勝信息威勝信息 174 6.31 7.81 9.55 11.52 27.59 22.28 1

88、8.22 15.11 資料來源：wind，浙商證券研究 注：可比公司盈利預測與估值采用 wind 一致預期 公司當前 PE TTM 低于近 5 年估值中樞水平?？紤]公司作為電力物聯網頭部企業的地位，是本輪配網智能化建設景氣周期核心受益標的，成長預期樂觀。首次覆蓋，給予“買入”評級。圖38：威勝信息 PE-TTM 情況 資料來源：Wind，浙商證券研究所 威勝信息(688100)公司深度 26/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 風險提示風險提示 電力及智慧城市相關政策及下游開支不及預期：若下游應用行業的相關政策及行業標準發生變化，可能對公司未來生產經營構成影響。新技術新產品研發及推廣效

89、果不及預期：公司所處行業客戶的多樣性和行業技術的創新性，一定程度上加大了研發過程中的不確定因素。若開發失敗或開發完成后不符合市場需求，將導致前期大量的人力和資金無法收回，對公司經營造成不利影響。行業競爭加劇等導致毛利率下滑的風險：智慧公用事業行業競爭激烈，眾多大型企業與新創企業積極踏入該領域，市場競爭加劇可能導致毛利率下滑風險。原材料價格波動帶來的影響超預期的風險：若原材料價格持續大幅波動，存在對公司業務造成不利影響的風險。威勝信息(688100)公司深度 27/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_ThreeForcast 表附錄：三大報表預測值表附錄：三大報表預測值 資產負債

90、表 利潤表 (百萬元)2024 2025E 2026E 2027E (百萬元)2024 2025E 2026E 2027E 流動資產流動資產 4330 5502 6868 8457 營業收入營業收入 2745 3405 4167 5027 現金 1828 2534 3253 4154 營業成本 1654 2060 2524 3049 交易性金融資產 50 67 79 65 營業稅金及附加 21 29 34 40 應收賬項 1795 2113 2650 3239 營業費用 126 163 188 221 其它應收款 5 16 18 18 管理費用 53 71 83 90 預付賬款 16 26 2

91、2 32 研發費用 241 310 375 452 存貨 342 447 554 654 財務費用(26)(39)(45)(59)其他 294 300 291 295 資產減值損失 27 (18)(16)(12)非流動資產非流動資產 627 602 614 628 公允價值變動損益 29 (1)5 11 金融資產類 0 0 0 0 投資凈收益(14)3 2 2 長期投資 0 0 0 0 其他經營收益 60 59 61 60 固定資產 274 270 263 254 營業利潤營業利潤 726 890 1094 1318 無形資產 111 122 138 159 營業外收支(0)0 (0)(0)在

92、建工程 6 6 4 3 利潤總額利潤總額 725 890 1094 1318 其他 236 203 208 213 所得稅 94 108 138 166 資產總計資產總計 4957 6104 7481 9085 凈利潤凈利潤 631 781 956 1152 流動負債流動負債 1581 1871 2292 2744 少數股東損益 0 0 0 0 短期借款 0 3 1 1 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 631 781 955 1152 應付款項 1292 1581 1963 2364 EBITDA 729 884 1077 1290 預收賬款 0 0 0 0 EPS（最新攤?。?.28 1.

93、59 1.94 2.34 其他 289 287 328 378 非流動負債非流動負債 25 23 23 24 主要財務比率 長期借款 0 0 0 0 2024 2025E 2026E 2027E 其他 25 23 23 24 成長能力成長能力 負債合計負債合計 1606 1893 2315 2767 營業收入 23.35%24.04%22.39%20.65%少數股東權益 0 0 1 1 營業利潤 22.01%22.61%22.95%20.53%歸屬母公司股東權益 3351 4210 5165 6317 歸屬母公司凈利潤 21.71%23.86%22.29%20.56%負債和股東權益負債和股東權

94、益 4957 6104 7481 9085 獲利能力獲利能力 毛利率 39.74%39.49%39.44%39.35%現金流量表 凈利率 22.99%22.95%22.93%22.92%(百萬元)2024 2025E 2026E 2027E ROE 19.95%20.66%20.37%20.06%經營活動現金流經營活動現金流 474 627 717 866 ROIC 17.96%17.72%17.64%17.38%凈利潤 631 781 956 1152 償債能力償債能力 折舊攤銷 32 26 26 27 資產負債率 32.39%31.02%30.95%30.46%財務費用(26)(39)(4

95、5)(59)凈負債比率 0.45%0.42%0.27%0.26%投資損失 14 (3)(2)(2)流動比率 2.74 2.94 3.00 3.08 營運資金變動(112)(50)(84)(124)速動比率 2.52 2.70 2.75 2.84 其它(64)(88)(134)(127)營運能力營運能力 投資活動現金流投資活動現金流(41)(49)(42)(21)總資產周轉率 0.60 0.62 0.61 0.61 資本支出(11)(14)(9)(8)應收賬款周轉率 1.77 1.78 1.81 1.77 長期投資 2 (2)1 0 應付賬款周轉率 2.21 2.10 2.17 2.13 其他(

96、32)(33)(34)(13)每股指標每股指標(元元)籌資活動現金流籌資活動現金流(205)127 45 56 每股收益 1.28 1.59 1.94 2.34 短期借款 0 3 (2)0 每股經營現金 0.96 1.28 1.46 1.76 長期借款 0 0 0 0 每股凈資產 6.82 8.56 10.51 12.85 其他(205)124 47 55 估值比率估值比率 現金凈增加額現金凈增加額 227 706 719 901 P/E 27.59 22.28 18.22 15.11 P/B 5.19 4.13 3.37 2.75 EV/EBITDA 21.87 16.80 13.10 10

97、.25 資料來源：浙商證券研究所 威勝信息(688100)公司深度 28/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現

98、10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份

99、有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士

100、可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場?1 號樓?25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街?8 號富華大廈?E 座?4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心?33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010