《計算機行業2024年年報&2025年一季報綜述：2024年營收穩增長25Q1利潤端顯著改善-250519（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業2024年年報&2025年一季報綜述：2024年營收穩增長25Q1利潤端顯著改善-250519（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 計算機計算機|證券研究報告證券研究報告 行業點評行業點評 2025 年年 5 月月 19 日日 強于大市強于大市 相關研究報告相關研究報告 計算機行業周報（計算機行業周報（5.6-5.9）20250513 計算機行業周報（計算機行業周報（4.21-4.25）20250428 計算機行業周報（計算機行業周報（4.14-4.18）20250422 中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 具備證券投資咨詢業務資格具備證券投資咨詢業務資格 計算機計算機 證券分析師：楊思睿證券分析師：楊思睿(8610)66229321 證券投資咨詢業務證書編號：S1300518090001 證券分析師：鄭靜

2、文證券分析師：鄭靜文 證券投資咨詢業務證書編號：S1300525010001 計算機行業計算機行業 2024 年年報年年報&2025 年一季報綜述年一季報綜述 2024年營收穩增長，25Q1利潤端顯著改善 2024 年行業受宏觀環境、政企預算下行以及減值損失擴大等影響，導致利潤端承壓。年行業受宏觀環境、政企預算下行以及減值損失擴大等影響，導致利潤端承壓。2025Q1 整體業績明顯改善，盈利能力顯著增強。整體業績明顯改善，盈利能力顯著增強。2025 年在機器人、年在機器人、AI Agent、信創、信創、鴻蒙等持續推動下，行業有望多點開花，彰顯增長韌性。鴻蒙等持續推動下，行業有望多點開花，彰顯增長

3、韌性。支撐評級的要點支撐評級的要點 2025Q1 業績綜述：業績綜述：營收增速提升，盈利能力顯著增強。營收增速提升，盈利能力顯著增強。（1）行業整體營收同比提升15.90%，增速水平明顯高于2024Q1。其中56.14%的企業實現正增長，44.15%的企業實現增長提速，營收增速提速的公司占比較2024Q1 有所提升。（2）行業整體歸母凈利同比大幅增長156.56%，較 2024Q1（歸母凈利下滑 80.11%）實現大幅好轉。其中 55.56%的企業實現正增長，54.04%的企業實現提速增長，行業整體盈利能力顯著改善。毛利率小幅下降，控費良好。毛利率小幅下降，控費良好。2025Q1 毛利率中位數

4、與平均數都較 2024Q1 小幅下降，凈利率中位數為-1.52%，較 2024Q1 下滑 1.01 個百分點。2025Q1 整體費用率中位數 44.37%，研發費用率中位數 16.06%，均較 2024Q1 有小幅變動，整體費用控制水平良好?，F金流明顯改善，合同負債同比增長?，F金流明顯改善，合同負債同比增長。2025Q1 行業整體經營性凈現金流為-347.07億元，同比明顯改善，行業信心回升以及 DeepSeek、人形機器人等新產品帶動下游客戶需求。2025Q1 行業合同負債為 1,390.51 億元，同比增長 17.87%。2024 年業績綜述：年業績綜述：營收營收穩步穩步增長，增長，利潤同

5、比下滑利潤同比下滑。（1）行業整體營收同增5.22%，較2023 年增速（3.18%）提升了2.04 個百分點。51.17%的公司正增長，同時41.81%的公司增長提速，增速分布向（-10%，10%）區間靠攏，趨勢較去年明顯向下。（2）行業歸母凈利潤同比下滑41.73%，較2023 年降幅擴大。42.40%的公司正增長，41.52%的公司增長提速，增速分布較2023年明顯向下，利潤增速低于-20%的企業占比較2023 年增加了11.11 個百分點。2024 年凈利率中位數 2.00%，平均數-6.83%，較 2023 年均有較明顯下滑，整體盈利能力顯著下降。盈利能力下降主要系宏觀環境影響、政企

6、預算下行以及減值損失進一步擴大。毛利率延續下滑趨勢，研發投入小幅下降。毛利率延續下滑趨勢，研發投入小幅下降。2024 年行業整體毛利率 25.51%，同比小幅下滑，中位數與平均數均延續此前下滑趨勢。整體費用率有所下滑，其中利息支出反超利息收入導致整體財務費用為正值。研發投入小幅下降，2024 年行業整體研發費用率 9.07%，同比下降 0.57pct。有 24.7%的企業研發費用率高于20%，研發費用率較高的公司數量及占比較 2023 年有所下降。信用減值損失規模擴大，投資收益及其他收益占利潤比重顯著增加。信用減值損失規模擴大，投資收益及其他收益占利潤比重顯著增加。2024 年行業整體信用減值

7、損失同比增長 13.06%，資產減值損失規模同比收窄 16.34%，兩者占凈利潤比重較 2023 年有較明顯提升，對利潤端的負面影響顯著增大。投資收益及其他收益占利潤比重合計達 92.30%，比 2023 年增加了 19.60pct?，F金流有所改善，應收賬款周轉率同比下降?，F金流有所改善，應收賬款周轉率同比下降。2024 年行業整體存貨同比增長，周轉率（中位數）同比小幅下降 0.76；整體應收賬款同比增長 5.64%，周轉率（中位數）小幅下降。經營性凈現金流整體同比增長 8.00%，有所改善，但經營性現金流占營收比重的中位數和平均數同比均有小幅下滑。投資建議投資建議 建議關注科技自主可控相關企

8、業，包括軟通動力、達夢數據、寒武紀軟通動力、達夢數據、寒武紀-U、云天勵、云天勵飛飛-U 等；以及基本面良好、未來成長空間較為廣闊的合合信息。合合信息。建議關注九號公九號公司司-WD、優必選、能科科技、麒麟信安、優必選、能科科技、麒麟信安等在機器人領域有布局的公司，以及在機器人數據訓練領域有布局的中科曙光、索辰科技中科曙光、索辰科技，還有在大模型領域有布局的商商湯湯-W、科大訊飛、拓爾思、云賽智聯、虹軟科技、科大訊飛、拓爾思、云賽智聯、虹軟科技等。外骨骼機器人板塊建議關注楚天科技、偉思醫療。楚天科技、偉思醫療。評級面臨的主要風險評級面臨的主要風險 宏觀經濟下行；信創推進不及預期；產品創新不及預

9、期。2023 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 2 目錄目錄 2025Q1 業績綜述：營收增速提升，盈利能力顯著增強業績綜述：營收增速提升，盈利能力顯著增強.5 營收增速提升，近半數企業提速.5 盈利能力顯著提升，增速分布向上.6 毛利率同比下降，費用控制良好.7 現金流明顯改善，合同負同比增長.8 2024 年業績綜述：營收穩步增長，利潤有所下滑年業績綜述：營收穩步增長，利潤有所下滑.9 營收穩步增長，分布趨勢向下.9 毛利率延續下滑趨勢，研發投入小幅下降.10 信用減值損失進一步擴大，投資收益及其他收益占利潤比重增加.12 歸母凈利表現不佳，業績分

10、化明顯.12 現金流有所改善，存貨與應收均小幅增長.14 風險提示風險提示.16 2023 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 3 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1.2025Q1 行業整體營收同比增長（單位：億元）行業整體營收同比增長（單位：億元）.5 圖表圖表 2.2025Q1 營收平均數同比有所增長（單位：億元）營收平均數同比有所增長（單位：億元）.5 圖表圖表 3.2025Q1 超半數企業實現營收正增長超半數企業實現營收正增長.5 圖表圖表 4.2025Q1 超四成企業實現營收提速增長超四成企業實現營收提速增長.5 圖表圖表 5.2025Q1 營收增

11、速分布向下營收增速分布向下.6 圖表圖表 6.2025Q1 行業整體歸母凈利同比大幅增長（單位：億元）行業整體歸母凈利同比大幅增長（單位：億元）.6 圖表圖表 7.2025Q1 歸母凈利（平均數）同歸母凈利（平均數）同比顯著回升（單位：億元）比顯著回升（單位：億元）.6 圖表圖表 8.2025Q1 超五成企業實現歸母凈利正增長超五成企業實現歸母凈利正增長.7 圖表圖表 9.2025Q1 超半數企業實現歸母凈利提速增長超半數企業實現歸母凈利提速增長.7 圖表圖表 10.2025Q1 歸母凈利增速分布向上歸母凈利增速分布向上.7 圖表圖表 11.2025Q1 毛利率同比下降毛利率同比下降.7 圖表

12、圖表 12.2025Q1 凈利率中位數和平均數均同比下降凈利率中位數和平均數均同比下降.7 圖表圖表 13.2025Q1 整體費用率控制良好整體費用率控制良好.8 圖表圖表 14.2025Q1 研發費用率同比小幅下降研發費用率同比小幅下降.8 圖表圖表 15.2025Q1 整體經營凈現金流顯著改善（單位：億整體經營凈現金流顯著改善（單位：億元）元）.8 圖表圖表 16.2025Q1 整體合同負債同比提升（單位：億元）整體合同負債同比提升（單位：億元）.8 圖表圖表 17.2022-2024 年行業整體營收情況年行業整體營收情況.9 圖表圖表 18.2022-2024 年行業營收中位數及平均數（

13、單位：億元）年行業營收中位數及平均數（單位：億元）.9 圖表圖表 19.2024 年營收正增長公司占年營收正增長公司占比同比減少比同比減少 10.82pct.9 圖表圖表 20.2024 年營收增速提速公司占比同比減少年營收增速提速公司占比同比減少 11.70pct.9 圖表圖表 21.2024 年行業營收區間分布趨勢向下年行業營收區間分布趨勢向下.10 圖表圖表 22.毛利率整體呈下降趨勢毛利率整體呈下降趨勢.10 圖表圖表 23.2024 年銷售費用率（整體法）同比小幅下降（單位：億元）年銷售費用率（整體法）同比小幅下降（單位：億元）.10 圖表圖表 24.2024 年管理費用率（整體法）

14、同比小幅下降（單位：億元）年管理費用率（整體法）同比小幅下降（單位：億元）.11 圖表圖表 25.2024 年行業利息支出超過利息收入（單位：億元）年行業利息支出超過利息收入（單位：億元）.11 圖表圖表 26.2024 年整體費用率同比小幅下降年整體費用率同比小幅下降.11 圖表圖表 27.2024 年研發費用率（整體法）同比小幅下降年研發費用率（整體法）同比小幅下降.11 圖表圖表 28.2024 年研發費用率超年研發費用率超 20%的公司占的公司占 24.7%.11 圖表圖表 29.2024 年減值損失進一步擴大（單位：億元）年減值損失進一步擴大（單位：億元）.12 圖表圖表 30.信用

15、減值與資產減值損失對凈利潤的負向影響加大信用減值與資產減值損失對凈利潤的負向影響加大.12 圖表圖表 31.2024 年投資凈收益顯著縮減年投資凈收益顯著縮減（單位：億元）（單位：億元）.12 圖表圖表 32.2024 年投資凈收益及其他收益占凈利潤比重較大年投資凈收益及其他收益占凈利潤比重較大.12 圖表圖表 33.2024 年行業整體歸母凈利下滑年行業整體歸母凈利下滑 41.73%（單位：億元）（單位：億元）.13 圖表圖表 34.2024 年歸母凈利中位數和平均數顯著下滑（單位：億元）年歸母凈利中位數和平均數顯著下滑（單位：億元）.13 圖表圖表 35.2024 年業績下滑企業數量年業績

16、下滑企業數量同比增加同比增加.13 圖表圖表 36.2024 年有超過年有超過 40%的企業利潤增速提速的企業利潤增速提速.13 2023 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 4 圖表圖表 37.2024 年歸母凈利增速分布向下年歸母凈利增速分布向下.13 圖表圖表 38.2024 年行業凈利率平均數及中位數持續下滑年行業凈利率平均數及中位數持續下滑.13 圖表圖表 39.2024 年行業整體存貨同比增長（單位：年行業整體存貨同比增長（單位：億元）億元）.14 圖表圖表 40.2024 年存貨周轉率平均數同比增加（單位：次）年存貨周轉率平均數同比增加（單

17、位：次）.14 圖表圖表 41.2024 年行業整體應收賬款增幅下降（單位：億元）年行業整體應收賬款增幅下降（單位：億元）.14 圖表圖表 42.2024 年行業應收賬款周轉率平均數同比提升（單位：次）年行業應收賬款周轉率平均數同比提升（單位：次）.14 圖表圖表 43.2024 年行業整體經營凈現年行業整體經營凈現金流增長（單位：億元）金流增長（單位：億元）.15 圖表圖表 44.2024 年行業超年行業超 45%的企業經營凈現金流改善的企業經營凈現金流改善.15 圖表圖表 45.2024 年行業經營凈現金流比率有所下滑年行業經營凈現金流比率有所下滑.15 2025 年 5 月 19 日 計

18、算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 5 2025Q1 業績綜述：營收增速提升，盈利能力顯著增強業績綜述：營收增速提升，盈利能力顯著增強 以申萬計算機（2021）行業分類下（剔除 ST 公司）的 342 家公司為研究口徑，分析行業業績變化趨勢。營收增速提升，營收增速提升，近近半數企業提速半數企業提速 25Q1 營收同比提升，部分公司展現業績韌性。營收同比提升，部分公司展現業績韌性。2025Q1 計算機行業整體實現營收 2,845.91 億元，同比提升 15.90%，增速水平明顯高于 2024Q1。從營收中位數與平均數來看，2025Q1 營收中位數與2024Q1 基本持平，營收平均

19、數同比有所增長，主要系行業內有部分龍頭企業業績突出，拉動行業平均營收。2025Q1 有 56.14%的企業實現營收增長，44.15%的公司實現營收增長提速，營收增速提速的公司占比較 2024Q1 有所提升。營收增速分布向下。營收增速分布向下。2025Q1 營收增速超 20%的企業占 25.44%，較 2024Q1 提升了 2.05 個百分點，整體營收增速分布延續了 2024Q1 的向下趨勢。圖表圖表 1.2025Q1 行業整體營收同比增長行業整體營收同比增長（單位：億元）單位：億元）圖表圖表 2.2025Q1 營收平均數同比有所增長營收平均數同比有所增長（單位：億元）（單位：億元）資料來源：萬

20、得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 3.2025Q1 超半數企業實現營收正增長超半數企業實現營收正增長 圖表圖表 4.2025Q1 超四成企業實現營收提速增長超四成企業實現營收提速增長 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001,0001,5002,0002,5003,0002023Q12024Q12025Q1營收同比增速01234567892023Q12024Q12025Q1營收中位數營收平均數0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q12024Q12025Q1營收正增

21、長營收負增長0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q12024Q12025Q1營收提速營收降速2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 6 圖表圖表 5.2025Q1 營收增速分布向下營收增速分布向下 資料來源：萬得，中銀證券 盈利能力顯著提升，增速分布向上盈利能力顯著提升，增速分布向上 歸母凈利歸母凈利顯著回升。顯著回升。2025Q1 計算機行業整體實現歸母凈利潤 30.46 億元，同比大幅增長 156.56%，較 2024Q1（下滑 80.11%）實現大幅好轉。我們認為或因行業信心回升，且 DeepSeek 等

22、產品應用廣泛，下游客戶需求回升，行業增長韌性較強。從中位數與平均數來看，2025Q1 歸母凈利平均數 0.09億元，相較 2024Q1 有明顯的提升，中位數基本持平。圖表圖表 6.2025Q1 行業整體歸母凈利行業整體歸母凈利同比同比大幅增長大幅增長（單位：（單位：億元）億元）圖表圖表 7.2025Q1 歸母凈利（平均數）歸母凈利（平均數）同比同比顯著顯著回升回升（單位：（單位：億元）億元）資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 超半數超半數企業實現利潤正增長和提速增長。企業實現利潤正增長和提速增長。2025Q1 計算機行業有 55.56%的企業實現了歸母凈利的正向增長，同時也有超

23、半數公司實現了歸母凈利的提速增長。從增速分布來看，19.59%的企業實現了高速增長，19.01%的企業實現了快速增長，增速超 20%的企業占比共 38.60%，較 2024Q1 提升了 4.97個百分點，整體來看利潤端表現優秀。0%20%40%60%80%100%2023Q12024Q12025Q1高速增長（=50%）快速增長（=20%）平穩增長（=10%）略有增長（=0%）略有下降（=-10%）快速下降（=-20%）顯著下降（=50%）快速增長（=20%）平穩增長（=10%）略有增長（=0%）略有下降（=-10%）快速下降（=-20%）33%34%35%36%37%38%39%40%41%2

24、023Q12024Q12025Q1中位數平均數-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%2023Q12024Q12025Q1中位數平均數2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 8 整體費用率控制良好，整體費用率控制良好，研發費用水平小幅下降。研發費用水平小幅下降。2025Q1 計算機行業整體費用率中位數 44.37%，平均數 58.23%，同比小幅變動，行業整體費用控制良好。2025Q1 行業研發費用率中位數 16.06%和平均數 23.69%，兩者同比均有小幅下降，研發投入水平略有下降。圖表圖表 13.2025Q1 整體費用

25、率控制良好整體費用率控制良好 圖表圖表 14.2025Q1 研發費用率同比小幅下降研發費用率同比小幅下降 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 現金流明顯改善，合同負同比增長現金流明顯改善，合同負同比增長 2025Q1 計算機行業經營性凈現金流為-347.07 億元，同比改善較為明顯。2025Q1 行業合同負債為1,390.51 億元，同比增長 17.87%。圖表圖表 15.2025Q1 整體經營凈現金流顯著改善整體經營凈現金流顯著改善（單位：億（單位：億元）元）圖表圖表 16.2025Q1 整體合同負債同比提升整體合同負債同比提升（單位：億元）（單位：億元）資料來源：萬得，中銀

26、證券 資料來源：萬得，中銀證券 0%10%20%30%40%50%60%70%2023Q12024Q12025Q1中位數平均數0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2023Q12024Q12025Q1中位數平均數-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%(600)(500)(400)(300)(200)(100)02023Q12024Q12025Q1經營凈現金流yoy0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%02004006008001,0001,2001,4001,6002023Q12024Q12025Q1合同負

27、債yoy2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 9 2024 年業績綜述：營收穩步增長，利潤有所下滑年業績綜述：營收穩步增長，利潤有所下滑 營收營收穩步穩步增長增長，分布趨勢向下，分布趨勢向下 以申萬計算機（2021）行業分類下（剔除 ST 公司）的 342 家公司為研究口徑，分析行業業績變化趨勢。營收實現正增長，同比增速呈現持續提升態勢。營收實現正增長，同比增速呈現持續提升態勢。（1）整體：2024 年計算機上市公司共實現營收12,600.22 億元，同比增長 5.22%，增速較 2023 年（+3.18%）提升了 2.04 個百分點，收入增速自

28、 2022年起呈現持續提升態勢。（2）中位數：2024 年營收中位數為 8.47 億元，較 2023 年下滑 4.40%，營收增速中位數為 0.39%，低于 2023 年（+4.25%）。（3）平均數：2024 年營收平均數為 36.84 億元，較 2023 年上升 5.22%，營收增速平均數為 1.02%，低于 2023 年（+4.80%）。從營收中位數與平均數來看，頭部公司營收大幅領先，帶動行業整體平均數遠高于中位數水平。圖表圖表 17.2022-2024 年行業整體營收情況年行業整體營收情況 圖表圖表 18.2022-2024 年行業營收中位數及平均數年行業營收中位數及平均數（單位：億（

29、單位：億元）元）資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 過半公司實現正增長，比重較上年下降。過半公司實現正增長，比重較上年下降。2024 年實現營收正向增長的公司占比 51.17%，較 2023 年下滑 10.82 個百分點。2024 年共有 143 家公司實現營收提速（占比 41.81%），比重較 2023 年下滑11.70 個百分點，整體行業營收有所下滑，但頭部龍頭企業仍實現了穩健增長。圖表圖表 19.2024 年營收正增長公司占比年營收正增長公司占比同比同比減少減少 10.82pct 圖表圖表 20.2024 年營收增速提速公司占比年營收增速提速公司占比同比同比減少減少 11

30、.70pct 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 行業營收增速分布趨勢向下。行業營收增速分布趨勢向下。從增速分布上看，營收增速在（-10%，10%）區間分布最為集中，共有 140 家公司（占比 40.94%），增速高于 20%的公司共有 52 家，占比 15.20%。而 2023 年營收增速主要分布在（0，50%），占比 59.06%，增速高于 20%的公司共有 62 家，占比 18.13%。整體來看行業營收增速分布顯著向下移動。11605.96 11975.19 12600.22 1.71%3.18%5.22%0%1%2%3%4%5%6%11,00011,20011,4001

31、1,60011,80012,00012,20012,40012,60012,800202220232024營收（億元）同比增速8.70 8.86 8.47 33.94 35.02 36.84 0510152025303540202220232024營收（中位數）營收（平均數）57.02%61.99%51.17%42.98%38.01%48.83%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202220232024營收正增長營收負增長21.64%53.51%41.81%78.36%46.49%58.19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20

32、2220232024營收增速提速營收增速降速2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 10 圖表圖表 21.2024 年行業營收區間分布趨勢向下年行業營收區間分布趨勢向下 資料來源：萬得，中銀證券 毛利率延續下滑趨勢，研發投入小幅下降毛利率延續下滑趨勢，研發投入小幅下降 行業毛利率水平延續下滑趨勢。行業毛利率水平延續下滑趨勢。2024 年行業整體毛利率為 25.51%，較 2023 年（27.45%）有所下滑。2024年毛利率中位數35.25%，較2023年（36.93%）下滑1.68個百分點，2024年毛利率平均數38.58%，較 2023 年（3

33、9.89%）下滑 1.30 個百分點。從三個維度來看，2022 年至 2024 年行業毛利率皆在持續下滑。費用率呈現下降趨勢，財務費用顯著提升。費用率呈現下降趨勢，財務費用顯著提升。2024 年行業銷售費用率與管理費用率小幅下降，整體法下銷售與管理費用率分別為 7.65%和 5.06%，較 2023 年同減 0.48pct/0.16pct，費用率實現小幅下滑。2024 年計算機行業財務費用為 14.11 億元，或主要系利息支出超過利息收入。不管是中位數還是平均數來看，2024 年行業整體費用率均呈現下降趨勢，行業整體控費能力增強。圖表圖表 22.毛利率整體呈下降趨勢毛利率整體呈下降趨勢 圖表圖

34、表 23.2024 年銷售費用率（整體法）同比小幅下降年銷售費用率（整體法）同比小幅下降（單（單位：億元）位：億元）資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 25.73%33.33%30.12%6.43%9.94%6.14%7.60%9.65%6.14%3.51%6.14%6.43%9.06%4.39%6.14%47.66%36.55%45.03%0%20%40%60%80%100%202220232024快速增長（=20%）平穩增長（=10%）略有增長（=0%）略有下降（=-10%）快速下降（=-20%）顯著下降（=20%）平穩增長（=10%）略有增長（=0%）略有下降（=-10%

35、）快速下降（=-20%）顯著下降（-20%）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%202220232024凈利率平均數凈利率中位數2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 14 現金流有所改善，存貨與應收均小幅增長現金流有所改善，存貨與應收均小幅增長 存貨賬面同比增長，周轉率中位數同比下滑。存貨賬面同比增長，周轉率中位數同比下滑。2024 年計算機行業整體存貨 2,694.95 億元，同比增長12.93%，增速較 2023 年明顯提升。2024 年存貨周轉率平均數 18.31，同比提升 9.36；存貨周轉率中位數為 1.64，同比下降 0.76

36、。行業存貨周轉率平均數顯著高于中位數，表明存在諸多高存貨周轉率的公司，拉動整體存貨周轉率。圖表圖表 39.2024 年行業整體存貨同比年行業整體存貨同比增長（單位：億元）增長（單位：億元）圖表圖表 40.2024 年存貨周轉率平均數同比增加年存貨周轉率平均數同比增加（單位：次）（單位：次）資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 應收賬款應收賬款小幅增長，周轉率平均數同比提升。小幅增長，周轉率平均數同比提升。2024年行業應收賬款合計3,691.08億元，同比增長5.64%，增速較 2023 年小幅下降。2024 年應收賬款周轉率中位數 2.36，較 2023 年下降 0.15；平均

37、數 5.23，較 2023 年提升 0.77。企業應收賬款整體增長或因下游客戶付款進度變慢導致。圖表圖表 41.2024 年行業整體應收賬款增幅下降年行業整體應收賬款增幅下降（單位：億元）（單位：億元）圖表圖表 42.2024 年行業應收賬款周轉率平均數同比提升年行業應收賬款周轉率平均數同比提升（單（單位：次）位：次）資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 經營性現金流經營性現金流整體改善。整體改善。2024 年經營性凈現金流 769.24 億元，同比增長了 8.00%，現金流情況有所改善。其中有 161 家公司經營性凈現金流改善，占比 47.08%。從中位數和平均數來看，經營性凈

38、現金流占營收比重均有小幅下滑。0%2%4%6%8%10%12%14%2,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,800202220232024存貨同比增速02468101214161820202220232024存貨周轉率中位數存貨周轉率平均數0%2%4%6%8%10%12%14%3,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8002,0222,0232,024應收賬款同比增速01234562,0222,0232,024應收賬款周轉率中位數應收賬款周轉率平均數2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&202

39、5 年一季報綜述 15 圖表圖表 43.2024 年行業整體經營凈現金流增長年行業整體經營凈現金流增長（單位：單位：億元）億元）圖表圖表 44.2024 年行業超年行業超 45%的企業經營凈現金流改善的企業經營凈現金流改善 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 圖表圖表 45.2024 年行業經營凈現金流比率有所下滑年行業經營凈現金流比率有所下滑 資料來源：萬得，中銀證券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600700800900202220232024經營性凈現金流同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

40、100%202220232024經營凈現金流改善經營凈現金流退化01234567202220232024經營凈現金流比率（中位數）經營凈現金流比率（平均數）2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024 年年報&2025 年一季報綜述 16 風險提示風險提示 1、宏觀經濟下行 政企 IT 投入受整體經濟局面和預期影響，若宏觀經濟下行，將影響計算機行業整體增長情況。2、信創推進不及預期 信創產業推進受政策落地情況、產品研發進度的影響。3、創新產品不及預期 SaaS、人工智能、5G 等創新產品領域受技術研發突破影響，可能存在低于預期的風險。2025 年 5 月 19 日 計算機行業 2024

41、 年年報&2025 年一季報綜述 17 披露聲明披露聲明 本報告準確表述了證券分析師的個人觀點。該證券分析師聲明，本人未在公司內、外部機構兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務，沒有擔任本報告評論的上市公司的董事、監事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關的任何財務權益；本報告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關的任何補償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網站披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發證券研究報告有關情況。如有投資者于未經授權的公眾媒體看到或從其他機構獲得本研究報告的，請慎重使用所獲得的研究報告，以防止被誤導，中銀國際證券股份

42、有限公司不對其報告理解和使用承擔任何責任。評級體系說明評級體系說明 以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現為基準：公司投資評級：公司投資評級：買 入：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 20%以上；增 持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 10%-20%；中 性：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；減 持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。行業投資評級：行業投資評級：強于大市：預

43、計該行業指數在未來 6-12 個月內表現強于基準指數；中 性：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現基本與基準指數持平；弱于大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現弱于基準指數；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。滬深市場基準指數為滬深 300 指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恒生指數或恒生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。風險提示及免責聲明風險提示及免責聲明 本報告由中銀國際證券股份有限公司證券分析師撰寫并向特定客戶發布。本報告發布的特定客戶包括：1)基金、保險、QFII、QD

44、II 等能夠充分理解證券研究報告，具備專業信息處理能力的中銀國際證券股份有限公司的機構客戶；2)中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊，其可參考使用本報告。中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊可能以本報告為基礎，整合形成證券投資顧問服務建議或產品，提供給接受其證券投資顧問服務的客戶。中銀國際證券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客戶外的公司個人客戶提供本報告。中銀國際證券股份有限公司的個人客戶從任何外部渠道獲得本報告的，亦不應直接依據所獲得的研究報告作出投資決策；需充分咨詢證券投資顧問意見，獨立作出投資決策。中銀國際證券股份有限公司不承擔由此產生的任何責任及損失等。本

45、報告內含保密信息，僅供收件人使用。閣下作為收件人，不得出于任何目的直接或間接復制、派發或轉發此報告全部或部分內容予任何其他人，或將此報告全部或部分內容發表。如發現本研究報告被私自刊載或轉發的，中銀國際證券股份有限公司將及時采取維權措施，追究有關媒體或者機構的責任。所有本報告內使用的商標、服務標記及標記均為中銀國際證券股份有限公司或其附屬及關聯公司（統稱“中銀國際集團”）的商標、服務標記、注冊商標或注冊服務標記。本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，并未考慮到任何特別的投資目的、財務狀況或特殊需要，不能成為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據的要約或邀請，亦不構成任何

46、合約或承諾的基礎。中銀國際證券股份有限公司不能確保本報告中提及的投資產品適合任何特定投資者。本報告的內容不構成對任何人的投資建議，閣下不會因為收到本報告而成為中銀國際集團的客戶。閣下收到或閱讀本報告須在承諾購買任何報告中所指之投資產品之前，就該投資產品的適合性，包括閣下的特殊投資目的、財務狀況及其特別需要尋求閣下相關投資顧問的意見。盡管本報告所載資料的來源及觀點都是中銀國際證券股份有限公司及其證券分析師從相信可靠的來源取得或達到，但撰寫本報告的證券分析師或中銀國際集團的任何成員及其董事、高管、員工或其他任何個人（包括其關聯方）都不能保證它們的準確性或完整性。除非法律或規則規定必須承擔的責任外，

47、中銀國際集團任何成員不對使用本報告的材料而引致的損失負任何責任。本報告對其中所包含的或討論的信息或意見的準確性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的聲明或保證。閣下不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告僅反映證券分析師在撰寫本報告時的設想、見解及分析方法。中銀國際集團成員可發布其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告，亦有可能采取與本報告觀點不同的投資策略。為免生疑問，本報告所載的觀點并不代表中銀國際集團成員的立場。本報告可能附載其它網站的地址或超級鏈接。對于本報告可能涉及到中銀國際集團本身網站以外的資料，中銀國際集團未有參閱有關網站，也不對它們的內容負責。提供這些地址或超級鏈接（包

48、括連接到中銀國際集團網站的地址及超級鏈接）的目的，純粹為了閣下的方便及參考，連結網站的內容不構成本報告的任何部份。閣下須承擔瀏覽這些網站的風險。本報告所載的資料、意見及推測僅基于現狀，不構成任何保證，可隨時更改，毋須提前通知。本報告不構成投資、法律、會計或稅務建議或保證任何投資或策略適用于閣下個別情況。本報告不能作為閣下私人投資的建議。過往的表現不能被視作將來表現的指示或保證，也不能代表或對將來表現做出任何明示或暗示的保障。本報告所載的資料、意見及預測只是反映證券分析師在本報告所載日期的判斷，可隨時更改。本報告中涉及證券或金融工具的價格、價值及收入可能出現上升或下跌。部分投資可能不會輕易變現，

49、可能在出售或變現投資時存在難度。同樣，閣下獲得有關投資的價值或風險的可靠信息也存在困難。本報告中包含或涉及的投資及服務可能未必適合閣下。如上所述，閣下須在做出任何投資決策之前，包括買賣本報告涉及的任何證券，尋求閣下相關投資顧問的意見。中銀國際證券股份有限公司及其附屬及關聯公司版權所有。保留一切權利。中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 中國上海浦東 銀城中路 200 號 中銀大廈 39 樓 郵編 200121 電話:(8621)6860 4866 傳真:(8621)5888 3554 相關關聯機構：相關關聯機構：中銀國際研究有限公司中銀國際研究有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二十

50、樓 電話:(852)3988 6333 致電香港免費電話:中國網通 10 省市客戶請撥打：10800 8521065 中國電信 21 省市客戶請撥打：10800 1521065 新加坡客戶請撥打：800 852 3392 傳真:(852)2147 9513 中銀國際證券有限公司中銀國際證券有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二十樓 電話:(852)3988 6333 傳真:(852)2147 9513 中銀國際控股有限公司北京代表處中銀國際控股有限公司北京代表處 中國北京市西城區 西單北大街 110 號 8 層 郵編:100032 電話:(8610)8326 2000 傳真:(8610)8326

51、 2291 中銀國際中銀國際(英國英國)有限公司有限公司 2/F,1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 電話:(4420)3651 8888 傳真:(4420)3651 8877 中銀國際中銀國際(美國美國)有限公司有限公司 美國紐約市美國大道 1045 號 7 Bryant Park 15 樓 NY 10018 電話:(1)212 259 0888 傳真:(1)212 259 0889 中銀國際中銀國際(新加坡新加坡)有限公司有限公司 注冊編號 199303046Z 新加坡百得利路四號 中國銀行大廈四樓(049908)電話:(65)6692 6829/6534 5587 傳真:(65)6534 3996/6532 3371