《通信行業2024年報及2025年一季報總結：營收凈利穩步提升估值處于歷史較低位持續關注算力相關產業鏈-250515（50頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《通信行業2024年報及2025年一季報總結：營收凈利穩步提升估值處于歷史較低位持續關注算力相關產業鏈-250515（50頁）.pdf（50頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、營收凈利穩步提升，估值處于歷史較低位，持續營收凈利穩步提升，估值處于歷史較低位，持續關注算力相關產業鏈關注算力相關產業鏈通信行業通信行業20242024年報及年報及20252025年一季報總結年一季報總結長城證券產業金融研究院分析師：侯賓執業證書編號：S1070522080001分析師：姚久花執業證書編號：S1070523100001證券研究報告證券研究報告強于大市（維持）時間：2025年5月15日 核心觀點核心觀點 年初以來通信板塊小幅跑輸大盤年初以來通信板塊小幅跑輸大盤，當前估值處于歷史較低位當前估值處于歷史較低位。自2025年年初截至2025年5月9日，通信行業指數下跌0.25%，滬深3

2、00下跌0.67%，行業跑輸大盤0.92pct。從各行業指數對比來看，年初至今（截至2025年5月9日）通信行業下跌3.21%，在31個申萬一級行業中排名第22位。從估值角度來看，截至2025年5月9日，通信行業PE（TTM）為20.82倍，當前PE估值的近5年百分位是49.17%。通信行業PB為2.07倍，當前PB估值的近5年百分位是56.59%。營收凈利穩步提升營收凈利穩步提升，2525Q Q1 1盈利能力環比改善盈利能力環比改善。2024年/2025Q1，通信行業合計實現營收36854.29/9585.71億元，同比+10.39%/+13.39%；實現歸母凈利潤2677.56/658.5

3、5億元，同比+8.61%/+21.58%。2024年/2025Q1，通信行業毛利率22.04%/21.32%，同比-1.05pct/-1.33pct；凈利率7.65%/7.29%，同比-0.14pct/-0.07pct。IDCIDC、衛星互聯網板塊有所承壓衛星互聯網板塊有所承壓，其余板塊穩步增長其余板塊穩步增長。2024年，通信行業各細分板塊業績除IDC和衛星互聯網板塊外均穩步提升，其中，光模塊板塊營收及歸母凈利潤增速均較為亮眼，2024年，光模塊板塊實現營業收入533.34億元，同比提升77.87%；實現歸母凈利潤103.17億元，同比提升139.37%。此外，物/車聯網及模組板塊實現歸母凈

4、利潤11.55億元，同比提升87.64%，歸母凈利潤同比提升速度位居板塊第二。2025Q1，光模塊板塊實現營收162.91億元，同比提升63.79%；實現歸母凈利潤38.15億元，同比提升121.78%，同比增速均位居各版塊第一位。此外，PCB板塊凈利潤同比增速位居細分板塊第二位，2025Q1PCB板塊實現營收428.39億元，同比提升27.92%；實現歸母凈利潤41.93億元，同比提升55.61%。風險提示：風險提示：宏觀經濟環境惡化風險，政策扶持力度不及預期，汽車智能網聯化推進不及預期，AI商業化落地進展不及預期。21.1.行情回顧：年初以來行情回顧：年初以來通信板塊小幅跑輸大通信板塊小幅

5、跑輸大盤盤，當前估值處于歷史較低位，當前估值處于歷史較低位 自2025年年初截至2025年5月9日，通信行業指數下跌0.25%，滬深300下跌0.67%，行業跑輸大盤0.92pct。從各行業指數對比來看，年初至今（截至2025年5月9日）通信行業下跌3.21%，在31個申萬一級行業中排名第22位。1.1 1.1 年初以來通信行業小幅跑輸大盤年初以來通信行業小幅跑輸大盤數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：近圖：近5年通信行業指數及滬深年通信行業指數及滬深300走勢走勢4圖：年初至今（截至圖：年初至今（截至2025年年5月月9日）各行業指數漲跌幅日）各行業指數漲跌幅2,5003,000

6、3,5004,0004,5005,0005,5006,0001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,300通信（右軸）滬深300（左軸）-15%-10%-5%0%5%10%15%美容護理汽車機械設備有色金屬銀行計算機農林牧漁基礎化工傳媒鋼鐵環保國防軍工家用電器社會服務醫藥生物紡織服飾建筑材料食品飲料公用事業輕工制造電子滬深300通信交通運輸綜合電力設備建筑裝飾商貿零售房地產石油石化非銀金融煤炭 截至2025年5月9日，通信行業PE（TTM）為20.82倍，當前PE估值的近5年百分位是49.17%。PE水平在申萬一級行業中排第17位，處于中游

7、水平。在 TMT 各子板塊：電子、通信、傳媒以及計算機中，通信行業PE位居第四位。通信行業PB為2.07倍，當前PB估值的近5年百分位是56.59%。1.2 1.2 通信估值處于歷史較低位，位于行業中游水平通信估值處于歷史較低位，位于行業中游水平數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院（數據截至2025年5月9日）圖：通信指數近圖：通信指數近5年年PE（TTM）情況（倍）情況（倍）5圖：通信指數近圖：通信指數近5年年PB情況（倍）情況（倍）圖：申萬一級行業指數圖：申萬一級行業指數PE（TTM）情況（倍）情況（倍）010203040506070國防軍工計算機電子美容護理綜合社會服務商貿零售機

8、械設備醫藥生物傳媒電力設備汽車房地產鋼鐵食品飲料基礎化工通信輕工制造環保建筑材料紡織服飾農林牧漁公用事業有色金屬家用電器交通運輸非銀金融滬深300煤炭石油石化建筑裝飾銀行010203040506000.511.522.533.542 2.業績總覽：業績總覽：營收凈利穩步提升營收凈利穩步提升，25Q125Q1盈利盈利能力環比改善能力環比改善 2024年，通信行業合計實現營收36854.29億元，同比+10.39%；實現歸母凈利潤2677.56億元，同比+8.61%。2025年Q1，通信行業合計實現營收9585.71億元，同比+13.39%，環比-2.65%；實現歸母凈利潤658.55億元，同比+

9、12.26%，環比+21.58%。2.1 2.1 營收凈利持續提升，整體業績穩步增長營收凈利持續提升，整體業績穩步增長數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比7圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比增速營收及同比、環比增速圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比增速歸母凈利潤及同比、環比增速0%5%10%15%010000200003000040000營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）0%5%10%15%05001000150020

10、0025003000歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-10%0%10%20%050001000015000營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-50%0%50%100%05001000歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，通信行業毛利率22.04%，相較于2023年下降1.05pct；凈利率7.65%，相較于2023年下降0.14pct。2025Q1，通信行業毛利率21.32%，同比-1.33pct，環比+3.01pct；凈利率7.29%，同比-0.07pct，環比+1.63p

11、ct。2.2 2.2 毛利率凈利率同比承壓，毛利率凈利率同比承壓，25Q125Q1盈利能力環比修復盈利能力環比修復數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）8圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）19%20%21%22%23%24%25%26%毛利率0%5%10%15%20%25%30%毛利率6.8%7.0%7.2%7.4%7.6%7.8%8.0%8.2%2019202020212022202

12、320242025Q1凈利率0%2%4%6%8%10%12%凈利潤 2024年，通信行業合計銷售/管理/財務/研發費用分別為1754.11/1408.82/-3.81/1074.38億元，同比分別+0.73%/+1.19%/+83.91%/+0.04%。2025Q1，通信行業合計銷售/管理/財務/研發費用分別為437.94/332.27/-4.79/196.43億元，同比分別-0.96%/+0.68%/-622.38%/+0.18%，環比分別-7.39%/-16.05%/+43.03%/-36.00%。2.3 20242.3 2024年期間費用有所提升，年期間費用有所提升，20252025年年

13、Q1Q1期間費用環比下降期間費用環比下降數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1銷售費用及同比銷售費用及同比9圖：圖：2019-2025Q1管理費用及同比管理費用及同比圖：圖：2019-2025Q1財務費用及同比財務費用及同比圖：圖：2019-2025Q1研發費用及同比研發費用及同比-800.00%-600.00%-400.00%-200.00%0.00%200.00%-80-60-40-2002040財務費用（億元，左軸）財務費用增速（%，右軸）0%10%20%30%40%020040060080010001200研發費用（億元，左軸）研發費用增速（%，右軸

14、）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%0500100015002000銷售費用（億元，左軸）銷售費用（%，右軸）0%2%4%6%8%050010001500管理費用（億元，左軸）管理費用增速（%，右軸）3.3.細分板塊一覽：細分板塊一覽：IDCIDC、衛星互聯網板塊有衛星互聯網板塊有所承壓，其余板塊穩步增長所承壓，其余板塊穩步增長 2024年，通信行業各細分板塊業績除IDC和衛星互聯網板塊外均穩步提升，其中，光模塊板塊營收及歸母凈利潤增速均較為亮眼，2024年，光模塊板塊實現營業收入533.34億元，同比提升77.87%；實現歸母凈利潤103.17億元，同比提升139.37%。此外，物/車

15、聯網及模組板塊實現歸母凈利潤11.55億元，同比提升87.64%，歸母凈利潤同比提升速度位居板塊第二。2025Q1，光模塊板塊實現營收162.91億元，同比提升63.79%；實現歸母凈利潤38.15億元，同比提升121.78%，同比增速均位居各版塊第一位。此外，PCB板塊凈利潤同比增速位居細分板塊第二位，2025Q1PCB板塊實現營收428.39億元，同比提升27.92%；實現歸母凈利潤41.93億元，同比提升55.61%。3.1 3.1 光模塊、模組板塊表現亮眼，光模塊、模組板塊表現亮眼，IDCIDC及衛星互聯網板塊承壓及衛星互聯網板塊承壓數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院表：表：

16、2024年通信子板塊營收年通信子板塊營收/歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比11表：表：2025Q1通信子板塊營收通信子板塊營收/歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比 2024年，運營商板塊營收和歸母凈利潤持續增長，合計實現營收19539.17億元，同比+3.40%；實現歸母凈利潤1804.15億元，同比+5.89%。2025Q1，運營商板塊實現營收5016.23億元，同比+0.79%，環比+4.42%；實現歸母凈利潤421.01億元，同比+3.56%，環比+31.99%。3.2 3.2 運營商：營收穩步提升，運營商：營收穩步提升，25Q125Q1歸母凈利潤環比增速明顯歸母凈利潤環比增速明顯數據來源

17、：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比12圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比0%2%4%6%8%10%12%0500010000150002000025000營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-20%-10%0%10%20%4000450050005500營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-10%-5%0%5%10

18、%15%0500100015002000歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，運營商板塊毛利率27.81%，同比+0.14pct；凈利率9.83%，同比+0.25pct。2025Q1，運營商板塊毛利率為27.23%，同比+0.51pct，環比+5.08pct；凈利率為9.04%，同比+0.24pct，環比+2.21pct。3.2 3.2 運營商：毛利率凈利率均有所增長運營商：毛利率凈利率均有所增長數據來源：iF

19、inD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）13圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）25%26%27%28%29%30%31%毛利率8.6%8.8%9.0%9.2%9.4%9.6%9.8%10.0%201920202021202220232024 2025Q1凈利率0%5%10%15%20%25%30%35%毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%凈利率3.2 3.2 運營商：重點標的業績和估值運營商：重點標的業

20、績和估值數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院表：運營商板塊重點標的業績及估值情況（截止表：運營商板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）14細分板塊細分板塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸

21、母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)運營商運營商600941.SH 中國移動10407.59 3.12%1383.73 5.01%2637.60 0.02%306.31 3.45%17.65 3.21 17060.83 601728.SH 中國電信5235.69 3.10%330.12 8.43%1345.09 0.01%88.64 3.11%21.48 2.76 6783.78 600050.SH 中國聯通3895.89 4.56%90.30 10.49%1033.54 3.88%26.06 6.50%18.47 1.19 1697.66 2024年，設備商板

22、塊合計實現營收3777.17億元，同比+14.34%；實現歸母凈利潤166.18億元，同比+0.39%。2025Q1，設備商板塊實現營收1118.91億元，同比+45.88%，環比+11.69%；實現歸母凈利潤40.31億元，同比-1.32%，環比+49.12%。3.3 3.3 設備商：營收凈利穩步提升設備商：營收凈利穩步提升數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比15圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母

23、凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比0%10%20%30%40%50%01000200030004000營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-200%0%200%400%600%800%050100150200歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-40%-20%0%20%40%60%050010001500營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-50%0%50%100%0204060歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，設備商板塊毛利率23.18%，同比-4.94pct

24、；凈利率4.59%，同比-0.96pct。2025Q1，設備商板塊毛利率為17.98%，同比-10.17pct，環比-3.01pct；凈利率為3.71%，同比-2.01pct，環比+0.92pct。3.3 3.3 設備商：毛利率凈利率均有所下滑設備商：毛利率凈利率均有所下滑數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）16圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）0%5%10%15%20%25%30%毛利率0%1%2

25、%3%4%5%6%2019202020212022202320242025Q1凈利率0%5%10%15%20%25%30%35%毛利率0%1%2%3%4%5%6%7%凈利率3.3 3.3 設備商：重點標的業績和估值設備商：重點標的業績和估值表：設備商板塊重點標的業績及估值情況（截止表：設備商板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）17數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板塊細分板塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2024

26、2024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)設備商設備商000063.SZ 中興通訊1212.99-2.38%84.25-9.66%329.68 7.82%24.53-10.50%19.11 2.21 1467.20 000938.SZ 紫光股份790.24 2.22%15.72-25.23%207.90 22.25%3.49-15.75%4

27、7.82 0.77 720.74 000977.SZ 浪潮信息1147.67 74.24%22.92 28.55%468.58 166.14%4.63 50.97%30.80 0.72 755.06 300628.SZ 億聯網絡56.21 29.28%26.48 31.72%12.05 3.57%5.62-1.15%16.48 0.90 435.38 600498.SH 烽火通信285.49-8.29%7.03 39.05%40.49-19.97%0.55 33.08%36.03 0.62 258.10 301165.SZ 銳捷網絡116.99 1.36%5.74 43.09%25.36 18

28、.14%1.07 4543.67%59.96 1.67 407.16 002396.SZ 星網銳捷167.58 5.35%4.05-4.76%34.85 11.02%0.42 264.63%26.90 0.75 117.07 2024年，光模塊板塊合計實現營收533.34億元，同比+77.87%；實現歸母凈利潤103.17億元，同比+139.37%。2025Q1，光模塊板塊實現營收162.91億元，同比+63.79%，環比-0.26%；實現歸母凈利潤38.15億元，同比+121.78%，環比+18.51%。3.4 3.4 光模塊：營收凈利增速亮眼，位居各版塊前列光模塊：營收凈利增速亮眼，位居各

29、版塊前列數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比18圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比-20%0%20%40%60%80%100%0200400600營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）0%50%100%150%050100150歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-50%0%50%100%150%050100150200營業收入（億元，左

30、軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-100%0%100%200%0204060歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，光模塊板塊毛利率33.47%，同比+4.83pct；凈利率19.95%，同比+5.39pct。2025Q1，光模塊板塊毛利率為37.78%，同比+6.38pct，環比+2.82pct；凈利率為24.43%，同比+6.76pct，環比+3.91pct。3.4 3.4 光模塊：毛利率及凈利率均持續提升光模塊：毛利率及凈利率均持續提升數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院圖：圖：2019-2025

31、Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）19圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）0%10%20%30%40%毛利率0%10%20%30%40%毛利率0%5%10%15%20%25%30%201920202021202220232024 2025Q1凈利率0%5%10%15%20%25%30%凈利率3.4 3.4 光模塊：重點標的業績和估值光模塊：重點標的業績和估值表：光模塊板塊重點標的業績及估值情況（截止表：光模塊板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）

32、20數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板塊細分板塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營收年營收（億元）（億元）20242024年營收增年營收增速（速（%）20242024年歸母凈年歸母凈利潤（億元）利潤（億元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億元億元)光模塊光模塊300308.SZ中際旭創238.62

33、122.64%51.71 137.93%66.74 37.82%15.83 56.83%18.23 0.25 1047.26 300502.SZ新易盛86.47 179.15%28.38 312.26%40.52 264.13%15.73 384.54%18.95 0.17 774.09 300394.SZ天孚通信32.52 67.74%13.44 84.07%9.45 29.11%3.38 21.07%29.28 0.37 410.60 300570.SZ太辰光13.78 55.73%2.61 68.46%3.71 65.96%0.79 149.99%57.37 0.57 177.20 00

34、2281.SZ光迅科技82.72 36.49%6.61 6.78%22.22 72.14%1.50 93.96%48.79 0.56 358.39 300548.SZ博創科技17.47 4.30%0.72-11.54%5.39 72.13%0.90 322652.08%88.07 0.60 142.44 603083.SH劍橋科技36.52 18.31%1.67 75.42%8.94 5.18%0.31 21.11%60.70-104.51 301205.SZ聯特科技8.91 47.11%0.93 250.99%2.36 31.02%0.19-499.92%77.54 1.62 90.20 0

35、02902.SZ銘普光磁16.33-14.79%(2.91)12.04%3.59-10.77%(0.47)106.25%(13.50)-42.48 2024年，IDC板塊合計實現營收353.38億元，同比-1.72%；實現歸母凈利潤25.94億元，同比-24.72%。2025Q1，IDC板塊實現營收77.02億元，同比-2.81%，環比-22.93%；實現歸母凈利潤7.77億元，同比-20.79%，環比+452.61%。3.5 IDC3.5 IDC：業績有所承壓，：業績有所承壓，25Q125Q1歸母凈利潤環比有所改善歸母凈利潤環比有所改善圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同

36、比21圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院-20%-10%0%10%20%30%0100200300400營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-50%0%50%100%150%010203040歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100120營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）

37、營業收入環比增速（%，右軸）-500%0%500%-5051015歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，IDC板塊毛利率23.48%，同比+0.96pct；凈利率7.27%，同比-2.30pct。2025Q1，IDC板塊毛利率為25.13%，同比+2.00pct，環比+5.72pct；凈利率為10.14%，同比-1.36pct，環比+12.52pct。3.5 IDC3.5 IDC：毛利率有所回升：毛利率有所回升,凈利率有所下滑凈利率有所下滑圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）22圖：圖：2019-2025Q1銷售凈

38、利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院0%5%10%15%20%25%30%毛利率0%2%4%6%8%10%12%201920202021202220232024 2025Q1凈利率0%5%10%15%20%25%30%35%毛利率-5%0%5%10%15%凈利率3.5 IDC3.5 IDC：重點標的業績和估值：重點標的業績和估值表：表：IDC板塊重點標的業績及估值情況（截止板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）23數據來源：iFinD，

39、長城證券產業金融研究院細分板塊細分板塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)IDCIDC002837.SZ英維克45.89 30.04%4.53 31.5

40、9%9.33 25.07%0.48-22.53%56.83 0.90 249.29 300442.SZ 潤澤科技43.65 0.32%17.90 1.62%11.98 21.40%4.30-9.29%46.07 0.64 804.45 603912.SH佳力圖8.06 26.80%0.36 1.39%1.36 18.90%(0.13)-649.49%268.39-55.54 300738.SZ 奧飛數據21.65 62.18%1.24-12.20%5.36 40.62%0.52 2.47%182.67 1.01 228.95 002757.SZ 南興股份33.32-8.18%(1.75)-20

41、1.08%8.45-11.38%0.43-48.46%(25.18)-54.33 872808.BJ 曙光數創5.06-22.15%0.61-41.21%0.12-1.37%(0.31)329.66%298.66 1.38 111.56 300383.SZ 光環新網72.81-7.31%3.81-1.68%18.32-7.41%0.69-57.82%91.32 5.17 261.73 603322.SH 超訊通信16.73-31.57%(0.62)-428.73%2.66-43.01%0.50 125.54%(157.12)-53.25 301018.SZ 申菱環境30.16 20.11%1.

42、16 10.17%6.28 27.18%0.54 7.34%86.87 0.46 103.60 603206.SH 嘉環科技44.80 2.97%0.69-62.61%8.00-8.47%0.20-21.02%81.65-52.28 603881.SH數據港17.21 11.57%1.32 7.49%3.95 3.57%0.44 23.22%137.93 4.88 193.78 603003.SH 龍宇燃油14.05-55.02%(3.32)-602.85%1.21-77.34%0.11-39.29%(4.27)-14.45 2024年，模組板塊合計實現營收311.41億元，同比+22.01%

43、；實現歸母凈利潤11.55億元，同比+87.64%。2025Q1，模組板塊實現營收84.50億元，同比+21.47%，環比-1.15%；實現歸母凈利潤3.74億元，同比+45.58%，環比+270.28%。3.6 3.6 物物/車聯網及模組：營收穩步提升，利潤端大幅增長車聯網及模組：營收穩步提升，利潤端大幅增長圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比24圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比數據來源：iFinD

44、，長城證券產業金融研究院0%20%40%60%80%0100200300400營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-300%-200%-100%0%100%200%-10-5051015歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-10000%0%10000%20000%30000%0246歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，模組板塊毛利率18.62%，同比-2.49

45、pct；凈利率3.64%，同比+1.28pct。2025Q1，模組板塊毛利率為18.06%，同比-0.88pct，環比+1.08pct；凈利率為4.52%，同比+0.85pct，環比+3.50pct。3.6 3.6 物物/車聯網及模組：毛利率有所下滑，凈利率有所回升車聯網及模組：毛利率有所下滑，凈利率有所回升圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）25圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院0%5%10%15

46、%20%25%毛利率-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%201920202021202220232024 2025Q1凈利率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%毛利率-1%0%1%2%3%4%5%6%7%凈利率3.6 3.6 模組：重點標的業績和估值模組：重點標的業績和估值表：物表：物/車聯網及模組板塊重點標的業績及估值情況（截止車聯網及模組板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）26數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板細分板塊塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年

47、營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)物物/車聯車聯網及模網及模組組300638.SZ廣和通81.89 6.13%6.68 18.53%18.56-12.59%1.18-37.30%35.82 4.64 214.17 603236.SH移遠通信185.9

48、4 34.14%5.88 548.49%52.21 32.05%2.12 286.91%26.44 0.67 197.11 002881.SZ美格智能29.41 36.98%1.36 110.16%9.97 73.57%0.46 616.02%71.89 0.82 126.11 300098.SZ高新興14.17-21.24%(2.37)129.34%3.76 23.26%(0.02)125.19%(35.45)-87.41 2024年，控制器板塊合計實現營收1374.71億元，同比+12.66%；實現歸母凈利潤51.83億元，同比+1.26%。2025Q1，控制器板塊實現營收351.38億元

49、，同比+16.17%，環比-9.94%；實現歸母凈利潤16.17億元，同比+35.27%，環比+65.75%。3.7 3.7 控制器：營收凈利穩步提升控制器：營收凈利穩步提升圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比27圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院-10%-5%0%5%10%15%20%050010001500營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-2

50、0%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100200300400500營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-200%0%200%400%600%800%0102030405060歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-50%0%50%100%05101520歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，控制器板塊毛利率19.17%，同比+0.25pct；凈利率4.05%，同比-0.29pct。2025Q1，控制器板塊毛利率為19.79%，同比+1.10pct，環比+0.6

51、1pct；凈利率為4.84%，同比+0.68pct，環比+2.19pct。3.7 3.7 控制器：毛利率及凈利率均有所提升控制器：毛利率及凈利率均有所提升圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）28圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院16.5%17.0%17.5%18.0%18.5%19.0%19.5%20.0%毛利率15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%21.0%22.0%毛利率-

52、10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%201920202021202220232024 2025Q1凈利率0%1%2%3%4%5%6%凈利率3.7 3.7 控制器：重點標的業績和估值控制器：重點標的業績和估值表：控制器板塊重點標的業績及估值情況（截止表：控制器板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）29數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板細分板塊塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利

53、潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)控制器控制器002920.SZ德賽西威276.18 26.06%20.05 29.62%67.92 20.26%5.82 51.32%26.54 0.57 584.53 002402.SZ和而泰96.59 28.66%3.64 9.91%25.85 30.44%1.69 75.41%43.89 0.36 191.86 00

54、2851.SZ麥格米特81.72 21.00%4.36-30.70%23.16 26.51%1.07-22.57%62.08 0.43 251.35 002139.SZ拓邦股份105.01 16.78%6.71 30.25%26.71 15.24%1.97 12.10%25.92 0.70 179.54 002906.SZ華陽集團101.58 42.33%6.51 40.13%24.89 25.03%1.55 9.27%25.32 0.45 168.29 600699.SH均勝電子558.64 0.24%9.60-11.33%145.76 9.78%3.40 11.08%23.32 0.31

55、231.87 688326.SH經緯恒潤55.41 18.46%(5.50)153.30%13.28 49.34%(1.20)-37.42%(19.46)-93.13 002925.SZ盈趣科技35.73-7.45%2.52-44.17%8.59 12.45%0.77 37.81%46.95 0.52 127.97 300916.SZ朗特智能15.92 54.70%1.54 42.12%3.94-5.90%0.30-24.85%29.08-41.93 300822.SZ貝仕達克8.51-1.78%0.55 16.06%2.16 6.57%0.11-36.68%133.56-65.61 3005

56、43.SZ朗科智能16.23 21.67%0.52 29.20%3.93 12.21%0.10 14.22%61.91-32.78 300279.SZ和晶科技20.80 3.73%0.52 16.75%4.60-13.30%0.38 362.86%40.09-33.01 301361.SZ眾智科技2.39 8.50%0.80 8.95%0.58 32.94%0.19 47.81%42.33-36.36 2024年，PCB板塊合計實現營收1595.73億元，同比+18.55%；實現歸母凈利潤130.87億元，同比+30.75%。2025Q1，PCB板塊實現營收428.39億元，同比+27.92%

57、，環比-8.71%；實現歸母凈利潤41.93億元，同比+55.61%，環比+18.04%。3.8 PCB3.8 PCB：業績穩步提升，：業績穩步提升，25Q125Q1凈利潤增速亮眼凈利潤增速亮眼圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比30圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院-10%0%10%20%30%0500100015002000營業收入（億元，左軸）營業收入增

58、速（%，右軸）-40%-20%0%20%40%60%050100150200歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-40%-20%0%20%40%0200400600營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-100%-50%0%50%100%0204060歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，PCB板塊毛利率21.82%，同比+0.56pct；凈利率8.03%，同比+0.74pct。2025Q1，PCB板塊毛利率為23.19%，同比+1.56pct，環比+2.03pct；凈利率為9.83

59、%，同比+1.95pct，環比+2.54pct。3.8 PCB3.8 PCB：毛利率和凈利率穩步提升：毛利率和凈利率穩步提升圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）31圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院0%5%10%15%20%25%30%毛利率0%2%4%6%8%10%12%201920202021202220232024 2025Q1凈利率18%19%20%21%22%23%24%毛利率0%2%4%

60、6%8%10%12%凈利率3.8 PCB3.8 PCB：重點標的業績和估值：重點標的業績和估值表：表：PCB板塊重點標的業績及估值情況（截止板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）32數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板塊細分板塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q

61、12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)PCBPCB002463.SZ 滬電股份133.42 49.26%25.87 71.05%40.38 56.25%7.62 48.11%21.08 0.43 597.60 002436.SZ 興森科技58.17 8.53%(1.98)-193.88%15.80 13.77%0.09-62.24%(100.31)-214.41 300476.SZ 勝宏科技107.31 35.31%11.54 71.96%43.12 80.31%9.21 339.22

62、%35.73 0.08 666.51 603228.SH 景旺電子126.59 17.68%11.69 24.86%33.43 21.90%3.25 2.18%23.39 0.51 275.06 002938.SZ 鵬鼎控股351.40 9.59%36.20 10.14%80.87 20.94%4.88-1.83%18.83 0.74 680.03 603936.SH 博敏電子32.66 12.11%(2.36)-58.29%8.23 14.38%0.27 4.53%(20.62)-48.41 002913.SZ奧士康45.66 5.45%3.53-31.88%11.64 19.16%1.12

63、 0.61%22.85 0.28 80.86 002916.SZ 深南電路179.07 32.39%18.78 34.29%47.83 20.75%4.91 29.47%29.67 0.68 590.22 600183.SH 生益科技203.88 22.92%17.39 49.37%56.11 26.86%5.64 43.76%32.21 0.49 615.36 603920.SH 世運電路50.22 11.13%6.75 36.17%12.17 11.33%1.80 65.61%25.71 0.56 191.76 002815.SZ 崇達技術62.77 8.75%2.58-36.93%16.

64、26 16.07%1.15-2.90%44.10 1.60 112.13 002544.SZ 普天科技49.73-8.98%0.11-68.56%8.71-19.58%(0.16)-201.78%(753.44)0.44 160.61 301041.SZ金百澤6.83 7.39%0.39-1.45%1.52-0.25%(0.02)-141.66%78.82-24.28 688655.SH迅捷興4.75 2.26%(0.02)-114.65%1.24 21.42%(0.05)285.47%(405.73)-22.60 301282.SZ 金祿電子16.00 20.24%0.80 89.09%4.

65、10 20.35%0.16 19.87%38.59-31.94 301123.SZ 奕東電子17.10 16.37%(0.40)-1967.70%4.41 13.18%(0.05)-126.25%(77.24)-50.13 300814.SZ 中富電路14.54 17.15%0.38 45.01%3.77 27.04%0.10-12.45%155.08-56.87 688183.SH 生益電子46.87 43.19%3.32-1428.23%15.79 78.55%2.00 656.87%49.89 0.22 252.29 002579.SZ 中京電子29.32 11.75%(0.87)-36

66、.28%7.43 12.19%0.07-113.93%(150.93)-48.52 300903.SZ 科翔股份33.96 14.63%(3.44)115.71%8.72 36.84%(0.33)-51.79%(10.75)-33.09 300739.SZ 明陽電路15.59-3.70%0.11-88.91%4.20 11.82%0.12 36.73%300.12-43.86 300964.SZ 本川智能5.96 16.67%0.24 391.81%1.70 39.26%0.10 43.71%115.09-30.94 837821.BJ則成電子3.92 28.14%0.26-2.75%0.95

67、 26.68%0.05 29.80%132.39-35.59 2024年，工業互聯網板塊合計實現營收6270.76億元，同比26.84%；實現歸母凈利潤236.13億元，同比+7.80%。2025Q1，工業互聯網板塊實現營收1643.45億元，同比+34.28%，環比-7.72%；實現歸母凈利潤52.76億元，同比+26.37%，環比-36.09%。3.9 3.9 工業互聯網：歸母凈利潤向好工業互聯網：歸母凈利潤向好,25Q1,25Q1營收同比增速提升較為明顯營收同比增速提升較為明顯圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比33圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母

68、凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院-10%0%10%20%30%40%02000400060008000營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-10%0%10%20%30%050100150200250歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-40%-20%0%20%40%60%0500100015002000營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-100%-50%0%50

69、%100%050100歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，工業互聯網板塊毛利率7.67%，同比-0.84pct；凈利率3.78%，同比-0.64pct。2025Q1，工業互聯網板塊毛利率為7.04%，同比-0.92pct，環比-1.76pct；凈利率為3.24%，同比-0.17pct，環比-1.43pct。3.9 3.9 工業互聯網：毛利率及凈利率承壓工業互聯網：毛利率及凈利率承壓圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）34圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛

70、利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%毛利率0%1%2%3%4%5%2019202020212022202320242025Q1凈利率0%2%4%6%8%10%12%毛利率0%1%2%3%4%5%6%凈利率3.9 3.9 工業互聯網：重點標的業績和估值工業互聯網：重點標的業績和估值表：工業互聯網板塊重點標的業績及估值情況（截止表：工業互聯網板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）35數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板細分板塊塊證券代

71、碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)工業互工業互聯網聯網601138.SH工業富聯6091.35 27.88%232.16 10.34%1604.15 35.

72、16%52.31 24.99%15.30 0.43 3711.62 603118.SH共進股份83.76-1.81%(0.80)-223.53%20.51 6.75%0.22 267.63%(119.24)-75.97 688618.SH三旺通信3.57-18.79%0.33-69.98%0.81 7.01%0.08-48.44%93.44 0.33 23.67 688515.SH裕太微3.96 44.86%(2.02)34.36%0.81 11.73%(0.61)12.14%(38.69)2.71 80.57 301191.SZ菲菱科思16.79-19.09%1.17-18.61%2.90-

73、28.77%0.11-68.66%62.33 0.70 58.60 300353.SZ東土科技10.29-11.52%0.39-85.16%1.40 3.08%(0.50)-44.03%168.51 0.92 131.22 688080.SH映翰通6.12 24.00%1.30 38.25%1.50 40.86%0.22 36.72%23.89 0.53 32.47 301195.SZ北路智控11.29 12.05%2.01-10.56%2.49 10.41%0.42 14.64%22.16 0.68 45.78 688078.SH龍軟科技3.29-17.04%0.33-60.83%0.37-

74、20.40%0.09-26.14%77.76-23.21 001339.SZ智微智能40.34 10.06%1.25 280.73%8.52 19.35%0.42 226.89%87.48 0.58 134.86 2024年，衛星互聯網板塊合計實現營收236.41億元，同比-18.94%；實現歸母凈利潤0.70億元，同比-97.13%。2025Q1，衛星互聯網板塊實現營收38.95億元，同比-4.70%，環比-53.81%；實現歸母凈利潤1.97億元，同比+47.21%，環比+119.71%。3.10 3.10 衛星互聯網：衛星互聯網：2424年業績有所承壓，年業績有所承壓，25Q125Q1凈

75、利潤環比改善明顯凈利潤環比改善明顯圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比36圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院-30%-20%-10%0%10%20%0100200300400營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-150%-100%-50%0%50%100%150%010203040歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-80%-60%-4

76、0%-20%0%20%40%60%80%020406080100120營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）-600%-400%-200%0%200%400%-20-1001020歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，衛星互聯網板塊毛利率33.93%，同比+3.02pct；凈利率0.79%，同比-7.39pct。2025Q1，衛星互聯網板塊毛利率為39.22%，同比+0.48pct，環比+12.18pct；凈利率為5.23%，同比+1.74pct，環比+16.66pct。3.10 3.10 衛星互

77、聯網：毛利率有所提升，衛星互聯網：毛利率有所提升，25Q125Q1凈利率環比改善顯著凈利率環比改善顯著圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）37圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院0%10%20%30%40%50%毛利率0%10%20%30%40%50%毛利率0%2%4%6%8%10%12%201920202021202220232024 2025Q1凈利率-15%-10%-5%0%5%10%15%凈利

78、率3.10 3.10 衛星互聯網：重點標的業績和估值衛星互聯網：重點標的業績和估值表：衛星互聯網板塊重點標的業績及估值情況（截止表：衛星互聯網板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）38數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板塊細分板塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025

79、Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)衛星互聯衛星互聯網網688066.SH 航天宏圖15.75-13.39%(13.93)272.23%1.24-44.10%(1.15)23.86%(3.47)-47.03 002465.SZ 海格通信49.20-23.71%0.53-92.44%10.40-9.15%0.46 7.25%479.88 0.10 269.78 300627.SZ 華測導航32.51 21.38%5.83 29.89%7.89 27.91%1.43 38.50%37.

80、81 0.85 235.61 688568.SH 中科星圖32.57 29.49%3.52 2.67%5.04 20.48%0.21 971.00%84.36 1.07 312.58 001270.SZ 鋮昌科技2.12-26.38%(0.31)-139.04%0.92 365.26%0.30-300.06%565.02-76.85 688375.SH 國博電子25.91-27.36%4.85-20.06%3.50-49.51%0.58-52.37%85.06 1.73 358.44 301050.SZ 雷電微力11.80 33.18%3.43 12.26%2.36-34.83%0.69-30

81、.17%42.27-132.26 600118.SH 中國衛星51.56-25.06%0.28-82.28%4.42 33.58%(0.24)13.00%1256.30 2.62 315.84 002151.SZ 北斗星通14.98-63.30%(3.50)-316.98%3.18 13.63%(0.30)-35.96%(43.93)-146.33 2024年，銅連接板塊合計實現營收2862.21億元，同比+16.02%；實現歸母凈利潤147.04億元，同比+25.05%。2025Q1，銅連接板塊實現營收663.98億元，同比+18.72%，環比-31.35%；實現歸母凈利潤34.74億元，同

82、比+25.43%，環比-25.77%。3.11 3.11 銅連接：歸母凈利潤持續增長，銅連接：歸母凈利潤持續增長，25Q125Q1環比有所下滑環比有所下滑圖：圖：2019-2025Q1營業收入及同比營業收入及同比39圖：圖：2019-2025Q1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比圖：圖：2023Q1-2025Q1營收及同比、環比營收及同比、環比圖：圖：2023Q1-2025Q1歸母凈利潤及同比、環比歸母凈利潤及同比、環比數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院0%20%40%60%80%01000200030004000營業收入（億元，左軸）營業收入增速（%，右軸）-40%-20%0%20%

83、40%60%050010001500營業收入（億元，左軸）營業收入同比增速（%，右軸）營業收入環比增速（%，右軸）0%10%20%30%40%50%60%050100150200歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤增速（%，右軸）-40%-20%0%20%40%0204060歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利潤同比增速（%，右軸）歸母凈利潤環比增速（%，右軸）2024年，銅連接板塊毛利率11.19%，同比-1.11pct；凈利率5.57%，同比+0.26pct。2025Q1，銅連接板塊毛利率為12.12%，同比+0.60pct，環比+3.47pct；凈利率為5.75%，同比+0.61pct，環比+

84、0.38pct。3.11 3.11 銅連接：銅連接：25Q125Q1毛利率凈利率有所回升毛利率凈利率有所回升圖：圖：2019-2025Q1銷售毛利率（銷售毛利率（%）40圖：圖：2019-2025Q1銷售凈利率（銷售凈利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1毛利率（毛利率（%）圖：圖：2023Q1-2025Q1凈利率（凈利率（%）數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院0%5%10%15%20%25%毛利率0%2%4%6%8%10%201920202021202220232024 2025Q1凈利率0%5%10%15%20%毛利率0%1%2%3%4%5%6%7%凈利率3.11 3.11

85、 銅連接：重點標的業績和估值銅連接：重點標的業績和估值表：銅連接板塊重點標的業績及估值情況（截止表：銅連接板塊重點標的業績及估值情況（截止2025年年5月月9日）日）41數據來源：iFinD，長城證券產業金融研究院細分板細分板塊塊證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20242024年營年營收（億元）收（億元）20242024年營收年營收增速（增速（%）20242024年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）20242024年歸母年歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）2025Q12025Q1營收營收（億元）（億元）2025Q12025Q1營收營收增速（增速（%）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤（億凈

86、利潤（億元）元）2025Q12025Q1歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速（%）PEPEPEGPEG市值市值(億億元元)銅連接銅連接002475.SZ立訊精密2687.95 15.91%133.66 22.03%617.88 17.90%30.44 23.17%16.68 0.45 2324.96 002130.SZ沃爾核材69.27 21.03%8.48 21.00%17.59 26.60%2.50 35.86%27.86 0.41 254.50 300563.SZ神宇股份8.77 16.17%0.80 57.67%1.74-6.21%0.12-75.88%163.27-67.62 605277.

87、SH新亞電子35.31 10.84%1.53 6.00%8.82 27.39%0.47 18.82%32.92 1.21 52.86 688668.SH鼎通科技10.32 51.12%1.10 65.74%3.79 95.25%0.53 190.12%47.84 0.54 69.36 300913.SZ兆龍互聯18.31 17.73%1.53 55.90%4.48 21.54%0.33 85.12%79.07 1.73 132.84 688629.SH華豐科技10.92 20.83%(0.18)-124.53%4.06 79.82%0.32 207.17%7046.00-261.01 3002

88、52.SZ金信諾21.37 6.94%0.13-103.83%5.63 20.88%0.03-114.53%184.41-69.59 4.4.相關標的相關標的相關標的相關標的43 運營商運營商/國資云：國資云：中國移動、中國電信、中國聯通、深桑達A；主設備商主設備商&服務器：服務器：中興通訊、浪潮信息、紫光股份、星網銳捷；光模塊：光模塊：天孚通信、中際旭創、新易盛、光迅科技、博創科技、劍橋科技；IDCIDC：英維克、佳力圖、申菱環境、數據港、奧飛數據、光環新網；PCB/PCB/載板：載板：滬電股份、深南電路、興森科技、世運電路、崇達技術；云計算云計算&大數據：大數據：優刻得等；工業互聯網：工業

89、互聯網：工業富聯、東方國信、三旺通信、東土科技、賽意信息、中控技術、寶信軟件；衛星互聯網：衛星互聯網：震有科技、海格通信、航天宏圖、中科星圖；物物/車聯網：車聯網：美格智能、移遠通信、廣和通；域控制器：域控制器：經緯恒潤、華陽集團、德賽西威、均勝電子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系統操作系統/軟件：軟件：中科創達、光庭信息、四維圖新；AIAI：?？低?、大華股份、科大訊飛;數據服務：數據服務：每日互動、易華錄、浙數文化、星環科技、安恒信息、山大地緯、拓爾思等；數據安全：數據安全：衛士通、深信服、啟明星辰；基礎軟件：基礎軟件：東方通、潤和軟件。5 5.風險提示風險提示風險提示風險提示 宏觀經

90、濟環境惡化風險：宏觀經濟環境惡化風險：受國際形勢等因素影響，國內經濟增速逐步放緩，如果經濟增速不及預期，可能導致企業資金預算不足，從而影響業務發展。政策扶持力度不及預期：政策扶持力度不及預期：如果國家對AI、5G、物聯網、數字經濟等新興領域扶持政策減弱，規?；瘧貌患邦A期，可能會導致通信設備、光通信器件等集采不達預期，相關廠商可能面臨訂單不足的風險，從而對公司業績產生不利影響。汽車智能網聯化推進不及預期：汽車智能網聯化推進不及預期：若下游汽車對智能化、網聯化的需求及進展不及預期，或將對上游零部件的需求產生影響。AIAI商業化落地進展不及預期：商業化落地進展不及預期：AI產品研發進度不及預期，可

91、能導致商用部署時間和終端拓展進度可能推遲，從而對行業和公司產生不利影響。45免責聲明免責聲明長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司

92、認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。長城證券版權所有并保留一切權利

93、。46特別聲明特別聲明證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。因本研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。47分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具

94、本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。長城證券投資評級說明長城證券投資評級說明公司評級：公司評級：買入預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅15%以上;增持預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于5%15%之間;持有預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間;賣出預期未來6個月內股價相對行業指數跌幅5%以上。行業評級：行業評級：強于大市預期未來6個月內行業整體表現戰勝市場;中性預期未來6個月內行業整體表現與市場同步;弱于大市預期未來6個月內行業整體表現弱于市場。行業指中信一級行業，市場指滬深行業指中信一級行業，市場指滬深300300指數指數48長城證券產業金融研究院長城證券產業金融研究院深圳深圳地址：地址：深圳市福田區福田街道金田路2026號能源大廈南塔樓16層郵編：郵編：518033傳真：傳真：86-755-83516207北京北京地址：地址：北京市西城區西直門外大街112號陽光大廈8層郵編：郵編：100044傳真：傳真：86-10-88366686上海上海地址：地址：上海市浦東新區世博館路200號A座8層郵編：郵編：200126傳真：傳真：021-3182968149長城證券產業金融研究院長城研究長城研究 與您共成長與您共成長