【公司研究】寧波水表-深度研究報告：全力布局智慧水務老牌水表龍頭迎來全新發展機遇-20200206[19頁].pdf

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1、 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報 告報 告 寧波水表（603700）深度研究報告 推薦推薦（首次首次） 全力布局智慧水務， 老牌水表龍頭迎來全新發全力布局智慧水務， 老牌水表龍頭迎來全新發 展機遇展機遇 目標價：目標價：42.00 元元 當前價：當前價：27.20 元元 寧波水表寧波水表是是國內老牌國內老牌水表供應商水表供應商。公司成立于 1958 年，幾十年來參與或主導 了多項國家科研項目，國家或行業標準、國家計量檢定規程。公司核心管理人 員在中國計量協會水表工作委員會、中國計量協會水表工作委員會擔任要職， 是中國最早、最具品牌知名度的

2、水表廠商之一。 基本具備全品類供應能力， 凈利潤實現高速增長?；揪邆淙奉惞芰?， 凈利潤實現高速增長。 公司通過自主研發和技術合 作， 積累了豐富的技術經驗和工藝經驗，能夠滿足絕大部分客戶對水表的技術 要求，產品涵蓋 8mm 至 500mm 全系列民用、工業用冷、熱機械水表和智能 水表共 600 多種型號， 是國內產品種類齊全的水表供應商之一。 2013-2018 年， 公司收入從 6.84 億元提升至 10.29 億元， 年復合增速 8.5%， 歸母凈利潤從 0.45 億元提升至 1.37 億元，年復合增速達到 25%。 政策推動水表行業迎來廣闊發展機會，智能水務有望促進公司高速增長。

3、政策推動水表行業迎來廣闊發展機會，智能水務有望促進公司高速增長。 隨著國家水資源管理及水務相關政策的出臺，新型城鎮化、智慧城市、海綿城 市、節水型城市的建設，用水機構信息化、智能化和網絡化工作進程的加快， 以及階梯水價等政策的實施，水表行業迎來了廣闊的發展機會。 我國水表產品發展了機械水表、智能水表 1.0、智能水表 2.0 的三代，但目前 全國供水網絡中智能水表滲透率依舊較低，仍處于機械表向智能表 1.0 轉換的 過程當中。 2018-2020 年， 我國水表年銷量中， 智能水表滲透率僅為 20%-30%。 雖然公司整體收入年復合增速僅為個位數增長，但分拆來看， 公司智能水表收 入從 201

4、3 年的 0.97 億元提升至 2018 年的 4.06 億元， 年復合增速達到 33.2%。 我們預計隨著機械表向智能水表 1.0 的轉換，以及未來智能水表 1.0 向 2.0 的 轉換，公司智能水表業務仍將保持高速發展的趨勢。 通過通過 IPO 募集資金，公司將進一步擴大智能水表研發、生產能力，加強全國募集資金，公司將進一步擴大智能水表研發、生產能力，加強全國 營效及服務網絡建設，市場競爭力有望快速提升營效及服務網絡建設，市場競爭力有望快速提升。公司通過本輪 IPO 募集資 金凈額 6.0 億元，其中大部分將投入到技術研發中心建設項目、年產 405 萬臺 智能水表擴產項目，以及營效及服務網

5、絡建設項目。截至 2018 年底，公司智 能水表產能 207 萬臺，擴建項目完成后（建設期 2 年），智能水表產能將實現 接近 3 倍增長。此外，營效及服務網絡建設項目計劃將在全國各大地區建設 41 個營銷及技術服務網點，負責當地及周邊地區的智能水表業務開展。預計 以上項目完成后，公司全國市占率有望進一步提升。 盈利預測、估值及投資評級。盈利預測、估值及投資評級。我們預計 2019-2021 年，公司實現歸母凈利潤 2.11、2.57、3.29 億元，EPS 1.35、1.65、2.10 元，PE 20、17、13 倍?？紤]到 水表行業目前處于：1）行業擴容；2）智能水表 1.0 替代機械水表

6、的滲透率提 升期； 3） 未來潛在的智能水表 1.0 向智能表 2.0 的換代需求提升期。 公司層面： 1）ROE 水平高于行業均值；2）智能水表產能處于高速擴張階段。認為公司 合理估值水平應該在20-30倍PE， 平均值25倍。 給予公司6個月內目標價42.00 元，即 2020 年 25 倍估值，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：風險提示：智能水表需求低于預期、公司產能擴張速度低于預期。 主要財務指標主要財務指標 2018 2019E 2020E 2021E 主營收入(百萬) 1,029 1,385 1,783 2,367 同比增速(%) 26.4% 34.5% 28.7% 32.8%

7、 歸母凈利潤(百萬) 137 211 257 329 同比增速(%) 13.1% 53.6% 22.1% 27.9% 每股盈利(元) 0.88 1.35 1.65 2.10 市盈率(倍) 23 20 17 13 市凈率(倍) 6 3 3 2 資料來源：公司公告，華創證券預測 注：股價為2020年02月05日收盤價 證券分析師：李佳證券分析師：李佳 電話：021-20572564 郵箱： 執業編號：S0360514110001 證券分析師：魯佩證券分析師：魯佩 電話：021-20572564 郵箱： 執業編號：S0360516080001 證券分析師：趙志銘證券分析師：趙志銘 電話：021-20

8、572557 郵箱： 執業編號：S0360517110004 總股本(萬股) 15,634 已上市流通股(萬股) 7,948 總市值(億元) 41.77 流通市值(億元) 21.24 資產負債率(%) 23.0 每股凈資產(元) 7.5 12 個月內最高/最低價 38.32/19.51 -25% -8% 10% 28% 19/02 19/0419/0619/0819/1019/12 2019-02-112020-01-23 滬深300寧波水表 市場表現對比圖市場表現對比圖(近近 12 個月個月) 公司基本數據公司基本數據 華創證券研究所華創證券研究所 公司研究公司研究 儀器儀表儀器儀表 202

9、0 年年 02 月月 06 日日 寧波水表寧波水表（603700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 2 目 錄 一、寧波水表：質地優秀的水表行業領軍企業一、寧波水表：質地優秀的水表行業領軍企業 . 4 二、行業分析：精細化二、行業分析：精細化+智能化推動水表行業持續成長智能化推動水表行業持續成長 . 9 （一）新型城鎮化趨勢推動水表需求增長 . 9 （二）智能水表滲透率提升，將成為行業發展新動力 . 9 （三）水表行業分散度較高，品牌優勢公司有望率先突圍 . 11 三、募投項目分析：智能水表產能大幅增長，公司競爭力進一步提升三、募投項目分析：智能水表產能大幅增長，公司競爭力進一步提升

10、. 13 四、盈利預測、估值分析四、盈利預測、估值分析 . 14 五、風險提示五、風險提示 . 15 寧波水表寧波水表（603700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 3 圖表目錄 圖表 1 寧波水表發展歷程 . 4 圖表 2 我國水表分類標準 . 4 圖表 3 公司主營機械水表和智能水表，產品種類齊全 . 5 圖表 4 公司研發投入占比維持在 3%左右的水平 . 6 圖表 5 寧波水表掌握控制水表計量性能的多項核心技術 . 6 圖表 6 機械表業務基本穩定，智能表業務快速增長 . 7 圖表 7 公司收入變化趨勢 . 7 圖表 8 過去六年公司歸母凈利潤 CAGR 達到 24.9% .

11、 7 圖表 9 綜合毛利率有所提升，智能水表盈利性更強 . 7 圖表 10 公司毛利率、凈利率呈上升趨勢 . 8 圖表 11 公司業務步入擴張期，現金流狀況健康 . 8 圖表 12 2018 年上半年公司前十大供應商 . 8 圖表 13 我國水表市場供求狀況 . 9 圖表 14 水表行業市場規模預測（億元） . 9 圖表 15 水務行業部分相關政策梳理 . 10 圖表 16 我國智能水表需求量預測 . 11 圖表 17 我國智能水表銷量滲透率 . 11 圖表 18 公司水表行業主要競爭對手 . 11 圖表 19 2014 年至 2016 年公司水表產品市場占有率 . 12 圖表 20 未來兩年

12、公司新增營銷及服務網絡建設布局 . 13 圖表 21 公司募投項目情況 . 13 圖表 22 智能水表擴產項目投資收益分析 . 14 圖表 23 公司產能分析 . 14 圖表 24 公司收入預測表 . 14 圖表 25 可比公司估值水平 . 15 寧波水表寧波水表（603700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 4 一、一、寧波水表寧波水表：質地優秀的水表行業領軍企業：質地優秀的水表行業領軍企業 專注水表生產，專注水表生產，穩居行業領軍地位穩居行業領軍地位：寧波水表成立于 1958 年，主要從事機械水表和智能水表的研發、生產、銷售， 是國內首家水表生產企業。1965 年公司作為主要參與

13、者參與全國水表統一設計國家科研項目，打破了我國水表市場 “萬國表”的局面。公司負責起草或參與制定了 26 部國家、行業標準、行業內部標準、國家計量檢定規程，取得計 量器具型式批準證書64 項，基本涵蓋了市場所需的水表型號?？偨浝硗踝谳x先生擔任中國計量協會水表工作委員 會副主任委員，研究院院長姚靈先生擔任中國計量協會水表工作委員會秘書長。 圖表圖表 1 寧波水表寧波水表發展歷程發展歷程 資料來源：寧波水表官網，華創證券 公司主營格類水表產品的生產銷售，產公司主營格類水表產品的生產銷售，產品品型號齊全，生產能力完備型號齊全，生產能力完備：按照我國分類標準，水表可分為機械水表和智 能水表兩大類，其中

14、智能水表又可分為帶電子裝置水表和電子水表。帶電子裝置水表為智能 1.0 產品，通過在機械 基表上加裝控制器、電控閥或電子裝置實現預置或遠傳輸出功能，通過 LORA、GPS 或 NB-IoT 等無線通訊技術或有 線傳輸功能將數據實時傳送至后臺云平臺；電子水表為智能 2.0 產品，計量部分不含機械機構，通過超聲波或者射 流方式，依靠通訊方式，將數據實時傳給云平臺，具有無磨損、持久耐用等優良特性。經過 61 年的耕耘，公司已經 形成了豐富的產品譜系，擁有覆蓋 8mm 到 500mm 全系列民用、工業用冷、熱機械水表和智能水表等 600 多個品種 產品的生產能力。 圖表圖表 2 我國水表分類標準我國水

15、表分類標準 資料來源：華創證券整理 機械水表工藝設計具備多方面優勢：機械水表工藝設計具備多方面優勢：以垂直螺翼式水表為例，該產品使用大葉輪、低轉速的設計，超越了常規 WS 水表只能用于中小流量的限制，使之可以作為主導產品大范圍使用；產品的頂尖滾珠支承設計，使水表的 靈敏度極大提升，實現“一張名片可以扇動每一個水表”；轉換磨損點技術，讓自由滾動的滾珠不斷轉換磨損 點，頂尖沒有尺度上的磨損，計量壽命極大提升；表殼回流腔設計，使壓力損失進入水平螺翼式水表的范疇； 寧波水表寧波水表（603700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 5 內置不銹鋼濾網。5 道關卡防砂，使水表基本免維護。這樣的工藝

16、設計可以實現水廠電費省、用戶水壓高流量這樣的工藝設計可以實現水廠電費省、用戶水壓高流量 足、營業部水費計量足、管網漏損少、壽命長、防磁防盜、配套功能全等要求。足、營業部水費計量足、管網漏損少、壽命長、防磁防盜、配套功能全等要求。 智能智能 2.0 水表不含機械結構，將磨損降至最低：水表不含機械結構，將磨損降至最低：公司智能 2.0 系列水表包括大口徑超聲冷水表、超聲波冷水水表 和電磁水表。以超聲水表為例，其利用超聲波換能器產生超聲波并使其在水中傳播，超聲波在流動的水中傳播 產生“傳播速度差”，傳播的時間差（TBA-TAB）與水流速度 Vm 成正比，通過連續測量可得出兩者的關系式， 通過流速乘以

17、橫截面積，就能獲得流量數據。超聲水表在工作時沒有活動的運動元件，采用的是無阻礙測量的 方式，因此不存在機械磨損。 圖表圖表 3 公司主營機械水表和智能水表，產品種類齊全公司主營機械水表和智能水表，產品種類齊全 資料來源：寧波水表招股說明書，華創證券 產品精度高、穩定性好，產品精度高、穩定性好，品牌積淀深厚品牌積淀深厚：公司高度重視技術研發，專門成立水表研究院，并擁有博士后工作站及國 家認可中心實驗室，堅持自主研發的同時，積極與高校及計量領域研究機構合作，不斷提升在水表專業領域的技術 儲備。憑借多年的生產實踐經驗和數據積累，公司對產品使用環境特點和生產過程中的質量控制難點十分熟悉，已 掌握多項可

18、控制水表計量性能的核心技術， 產品精度高，穩定性好、 性價比高，能夠較好地適應客戶的個性化需求， 已形成較強的競爭優勢，在業內擁有較高的美譽度，2004 年，公司產品被國家質監總局評為“國家免檢產品”，且 已獲得歐盟 CE、美國 NSF 等國際權威資質認證。 寧波水表寧波水表（603700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 6 圖表圖表 4 公司研發投入占比維持在公司研發投入占比維持在 3%左右的水平左右的水平 資料來源：寧波水表招股說明書、wind、華創證券 圖表圖表 5 寧波水表寧波水表掌握控制水表計量性能的多項核心技術掌握控制水表計量性能的多項核心技術 核心技術名稱核心技術名稱

19、競爭優勢競爭優勢/ /先進性體現先進性體現 渦輪（葉輪）水計渦輪（葉輪）水計 量綜合技術量綜合技術 從設計、制造、檢測等技術方面均處于全國領先水平。1）設計技術與經驗（如：計算機數值模 擬 CFD 流量測量性能預測、計算機輔助制造 CAM 快速樣機試制等）；2）制造技術與經驗（如： 先進加工裝配工藝、調試工藝、關鍵核心材料試驗技術等）；3）安裝使用技術與經驗（如：對 被測對象（管道流體）變化規律的認識與掌控、環境對測量準確度影響的處理、長期工作穩定 性技術等） 超聲水計量的特超聲水計量的特 性校正性校正 與零漂抑制技術與零漂抑制技術 具有國內領先的超聲水表特性校正與零漂抑制技術，能較好的抑制影

20、響超聲水表長期工作穩定 性和流量測量范圍拓展的主要影響因素（零位漂移），提高超聲水表特性校正效率和準確性， 使超聲水表計量性能更為優良 射流水計量技術射流水計量技術 填補國內空白，擁有多項國家發明專利和實用新型專利。射流水計量技術具有長期工作穩定可 靠、制造和調試成本低、直接輸出電信號、可計算機特性校正等特點 窄帶物聯網窄帶物聯網 （NBNB- -IoTIoT） 工程應用技術工程應用技術 擁有行業內領先的 NB-IoT 技術應用于物聯網自動抄表（水表）的規模商用技術和多項水表終端 制造技術。與華為公司和電信運營商兩年多的戰略合作，已經建立起全球首家物聯網自動抄表 案例（深圳水務），積累了核心應

21、用技術和商用經驗；多種高性能 NB-IoT 智能水表已批量生產 并投放市場；申報起草了國內第一部“NB-IoT 智能水表”的產品標準，建設成立 NB-IoT 智能 水表終端檢測實驗室。 資料來源：寧波水表招股說明書，華創證券 渠道優勢高筑壁壘，客戶資源豐富，供銷體系完善渠道優勢高筑壁壘，客戶資源豐富，供銷體系完善：公司生產的機械水表和智能水表主要應用于自來水公司、房地 產公司、物業公司、大型工廠企業及事業單位，客戶以自來水公司為主，占比達到 95%。我國水務公司高度分散， 從省級、地市級到縣級層層分治，全國水務公司數量超過 4000 家，公司憑借產品高性能、穩定性的特點以及完善的 供銷體系，已

22、與全國超過 2/3 的縣級以上水務公司建立了合作關系，合作年限超過 5 年的有近 500 家。此外，除了 覆蓋全國的銷售網絡，公司產品還出口歐洲、北美、南美、非洲、東南亞、中亞、中東等 80 多個國家和地區。 0.2 0.2 0.3 0.2 0.2 0.3 0.3 3.5% 2.6% 3.8% 2.9% 2.8% 3.1% 3.2% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 2013201420152016201720182019Q3 研發費用（億元）研發費用率 寧波水表寧波水表（6

23、03700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 7 機械表業務基本穩定，智能表業務快速增長：機械表業務基本穩定，智能表業務快速增長：公司主營產品包括機械表、智能水表、水表配件及其他和其他業務四 類， 傳統機械表營收基本保持穩定， 2016 年受南方低溫風雪冰凍天氣的影響， 水表的更換需求上漲約 40%， 導致 2017 年收入略有下降，2018 年重回增長，實現營收 5.45 億元，占比 53.0%。隨著公司逐漸向智能水表方面轉型，以及加 速推進NB-loT無線智能水表等核心產品的推廣與商用， 過去六年公司布局的智能水表業務實現了33.0%的復合增長， 2018 年公司智能水表業務實現營

24、收 4.06 億元，同比增長 69.0%，占比由 2013 年的 14.3%提升至 39.4%?？紤]到海外 對機械表的穩定需求以及智能水表滲透率仍然較低，預計未來 3 年公司機械表業務有望基本維持穩定，而智能表業 務則有望實現快速增長， 營收貢獻占比將進一步提升。 在智能表放量的帶動下， 2018 年公司實現營收收入 10.3 億元， 同比增長 26.42%，實現歸母凈利潤 1.37 億元，同比增長 13.1%。2019 年前三季度，公司分別實現營業收入和歸母凈 利潤 9.13 億元和 1.34 億元，同比分別增長 26.2%和 30.8%。 圖表圖表 6 機械表業務基本穩定，智能表業機械表業

25、務基本穩定，智能表業務快速增長務快速增長 圖表圖表 7 公司收入變化趨勢公司收入變化趨勢 資料來源：公司公告，華創證券 資料來源：公司公告，華創證券 圖表圖表 8 過去六年公司歸母凈利潤過去六年公司歸母凈利潤 CAGR 達到達到 24.9% 圖表圖表 9 綜合毛利率有所提升，智能水表盈利性更強綜合毛利率有所提升，智能水表盈利性更強 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 高盈利性智能水表業務占比提升高盈利性智能水表業務占比提升，盈利能力進一步增強盈利能力進一步增強：機械表結構簡單，毛利率主要受原材料價格波動影響，公 司機械表毛利率在 25%30%區間內波動，智能水表技術含量

26、較高，相比傳統機械表毛利率更高，2017 年智能水表業 務毛利率達到 48.4%，2018 年有所下滑，但仍然維持在 40.5%的較高水平。隨著智能表業務占比提升，公司毛利率 和凈利率均較 2013 年低點顯著提升，20172018 年公司加大智能水表推廣力度，銷售費用率有所增長，凈利率下降 至 2018 年的 13.3%，2019 前三季度隨著收入規模效應和毛利率提升，凈利率上提至 14.7%。 業務進入擴張期，現金流狀況業務進入擴張期，現金流狀況保持保持健康健康水平水平：受下游水司主要四季度回款習慣的影響，公司現金流模式通常呈現前 4.67 5.05 5.10 5.61 4.93 5.45

27、 0.97 1.13 1.45 1.79 2.40 4.06 0.65 1.38 0.67 0.74 0.73 0.68 0 1 2 3 4 5 6 201320142015201620172018 機械表（億元）智能水表（億元）水表配件及其他（億元） 6.8 8.0 7.4 8.3 8.1 10.3 9.1 0% 17% -8% 12% -1% 26% 0.00 -10% 0% 10% 20% 30% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 2013201420152016201720182019Q3 營業收入（億元）同比增長 0.5 0.9 1.0 1.3 1.2 1.

28、4 1.3 0% 91% 10% 38% -8% 13% 31% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0.0 0.5 1.0 1.5 2013201420152016201720182019Q3 歸母凈利潤（億元）同比增長 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 201320142015201620172018 綜合毛利率機械表智能水表水表配件及其他 寧波水表寧波水表（603700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 8 三季度凈流出，全年凈流入的特點，過去六年， 公司經營性現金流基本可以覆蓋投資及融資活動所需的現金流。20

29、19 年，公司通過 IPO 募集資金 6.5 億元用于擴大在智能水表領域的布局，推動業務結構轉型，進入業務擴張期。 圖表圖表 10 公司毛利率、凈利率呈上升趨勢公司毛利率、凈利率呈上升趨勢 圖表圖表 11 公司業務步入擴張期，現金流狀況健康公司業務步入擴張期，現金流狀況健康 資料來源：公司公告，華創證券 資料來源：公司公告，華創證券 公司近年來前十名客戶基本保持穩定，大部分客戶均系與公司長期合作的穩定客戶。公司近年來前十名客戶基本保持穩定，大部分客戶均系與公司長期合作的穩定客戶。長期保持基本穩定的客戶包括 廈門水務集團有限公司、南京水務集團有限公司以及南京水務集團有限公司水表廠等當地水務公司，

30、也包括深圳市 興源智能儀表股份有限公司等智能表水表生產商和在其所經銷區域具有穩定客戶群體的其它公司經銷商。 海外市場的拓展也有效的彌補了國內行業波動的影響。海外市場的拓展也有效的彌補了國內行業波動的影響。近年來公司不斷加大杭外市場的開拓，目前境外客戶已經覆 蓋了美國、意大利、德國、法國、俄羅斯、南非、以色列、巴西、馬來西亞等多地。海外市場的開拓可以有效的彌 補國內行業需求增速放緩的影響。同時，公司海外布局范圍廣泛，也有效的抵充了單一市場下滑的風險。 圖表圖表 12 2018 年上半年公司前十大供應商年上半年公司前十大供應商 序號序號 供應商名稱供應商名稱 采購內容采購內容 占比（占比（%） 1

31、 慈溪市銅業有限公司 銅零件 14.35 2 臨沂蒙水水表有限公司 鐵零件 8.40 3 臨沂市東方儀表有限公司 鐵零件 8.37 4 寧波業邦銅業有限公司 銅零件 6.42 5 寧波致遠儀表有限公司 塑料件 4.98 6 寧波華順儀表有限公司 塑料件 4.75 7 深圳市安美通科技有限公司 電子元器件 3.50 8 寧波高新區德勝銅業有限公司 銅零件 2.37 9 申舒斯儀表系統（福州）有限公司 塑料件 2.08 10 寧波市海曙光泓儀表有限公司 塑料件 2.03 資料來源：寧波水表招股說明書，華創證券 0% 10% 20% 30% 40% 2013201420152016201720182

32、019Q3 毛利率凈利率 (4) (2) 0 2 4 6 2013201420152016201720182019Q3 經營活動（億元）投資活動（億元）籌資活動（億元） 寧波水表寧波水表（603700）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 9 二、行業分析：精細化二、行業分析：精細化+智能化推動水表行業持續成長智能化推動水表行業持續成長 （一）（一）新型城鎮化趨勢推動新型城鎮化趨勢推動水表需求增長水表需求增長 水表產業已有一百多年發展歷史， 產品也從全機械結構形式發展到如今的由機械水表、 智能水表等組成的門類齊全、 功能多樣的水計量儀器儀表產品系列。2016 年全球水表總需求量約 1.66

33、 億臺，主要生產國有中國、德國、法國、意 大利、美國等，中國已成為全球最大的水表制造國。近幾年世界水表需求量持續增長，除經濟發達國家處于平穩適 量增加狀態外，發展中國家的水表需求量明顯增加，如南美部分國家、南非、亞洲部分國家、俄羅斯及其鄰國。 我國水表市場的規模逐漸擴大。我國水表市場的規模逐漸擴大。隨著我國新型城鎮化、智慧城市、海綿城市、節水型城市的建設，以及各類用戶用 水與節水的信息化、智能化和網絡化工作進程的加快，居民與農業用水階梯水價政策的實施，直飲水供水系統的建 設，都給水表行業提供了巨大的發展空間和廣闊的市場機會。在上述因素共同促進下，我國水表行業產銷量實現穩 步增長， 水表產量從

34、2010 年的 5724 萬只增長到 2016 年的 9785 萬只， 年復合增長率為 9.3%； 國內水表需求量從 2010 年的 4275 萬只增長到 2016 年的 7476 萬只，年復合增長率為 9.8%。在滿足國內市場的需求外，我國水表產品實現 向全球各地的出口。 圖表圖表 13 我國水表市場供求狀況我國水表市場供求狀況 圖表圖表 14 水表行業市場規模預測（億元）水表行業市場規模預測（億元） 資料來源：寧波水表招股說明書、華創證券 資料來源：寧波水表招股說明書、華創證券 從產業鏈結構來看，從產業鏈結構來看，水表制造行業的下游行業主要為供水行業、房地產行業以及其它相關工業企業水表制造

35、行業的下游行業主要為供水行業、房地產行業以及其它相關工業企業。下游最主要的。下游最主要的 客戶為自來水公司客戶為自來水公司。我國自來水公司眾多，并且呈現高度分散的狀態，截至 2017 年，我國自來水公司數量已經超過 4000 家，從省級到地市級到縣級，層層分治，自主管理。水表采購是自來水公司供水網絡建設的一部分，使用年限 到期后的更換需求以及水表網絡信息化智能化的需求，是推動自來水公司采購新型水表的主要驅動力。 （二）（二）智能水表滲透率提升智能水表滲透率提升，將成為行業發展新動力，將成為行業發展新動力 智能水表滲透率提升空間大。智能水表滲透率提升空間大。為促進水務行業健康發展和用戶節約用水，國家出臺了階梯計價、一戶一表改造、節 水行動方案、水污染防治行動計劃、加強民用三表管理等一系列指導意見或政策，對水表計量的精確性、及時性、 自動計費等方面提出了更高的要求，激發了水務企業對智能水表的需求。 水表水表產品已經經歷產品已經經歷了了機械表、智能表機械表、智能表