奢侈品行業新經濟深度研究系列（一）：中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期頭部平臺最具競爭力與商業價值-20220415（16頁）.pdf

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1、產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值2022年04月15日新經濟深度研究系列（一）：中國二手奢侈品產業研究系列報告之三行業專題姓名：朱峰（分析師）郵箱：電話：021-38676284證書編號： S0880522030002姓名： 鮑雁辛（分析師）郵箱：電話：0755-23976830證書編號： S0880513070005 誠信 責任 親和 專業 創新2中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明摘要01中國二奢流轉率較低，二奢潛在市場空間大中國雖是全球增速快的奢侈品市場，但二手奢侈品流轉率僅5%，較發達市場20-30%的水平存在

2、較大差距，國內二奢產業仍處在發展的初期。較低的流轉率也意味著二奢產業未來巨大的市場潛力：以艾瑞咨詢所測算2021年國內閑置高端消費品3萬億元的存量價值為基礎計算，二奢品流轉率每提升1 pct將釋放300億市場空間。02二手消費滲透、政策支持、泛奢侈品類崛起強化發展動力，“非標交易”難題是行業面臨的主要問題近年二手產業的發展壯大使越來越多的消費者接觸到二手交易，未來愿意嘗試二手交易的消費者不斷增長。國家各部委陸續出臺支持循環經濟發展政策，既促進一手奢侈品消費從而增加更多二奢貨源，又進一步完善了二奢行業交易的政策環境，推動行業的正規化、健康發展。國貨、個性等泛奢侈品品類二奢交易熱度提升，豐富了二奢

3、交易的品類多樣性、強化二奢產業持續發展動力。由于二奢品屬于非標商品，賣家來源廣泛分散，售后難度大，行業存在正品率低、法律糾紛、對供應鏈要求高三大發展痛點。03頭部交易平臺解決行業痛點，最具競爭力與商業價值在寄售模式下，平臺以實力背書，買賣雙方通過平臺間接完成交易，由平臺負責貨源的鑒定、商品化和履約服務，大幅解決了二奢交易過程中的正品率低、法律糾紛、供應鏈要求高的痛點。同時，國內頭部二奢交易平臺已形成并在未來將不斷受益于買賣家轉換、復購逐步提升的交易閉環。社交媒體已成為年輕消費者獲取品牌信息的主要渠道，KOL對消費者消費決策的影響力正不斷增加。二奢平臺也不斷加大同KOL的合作，通過平臺內直播、站

4、外導流、引入KOL資源加入等形式充分釋放直播和網紅的流量潛力。04風險提示（1）行業競爭風險：新的參與方和資本將不斷進入產業并帶來更加激烈的市場競爭；（2）違規處罰風險：不排除部分二奢交易平臺因假貨問題受到處罰的風險；（3）二奢品接受度不及預期風險：二奢品屬于二手商品且存在老化、磨損等瑕疵，存在消費者未來對二奢品接受度提升不及預期的風險。 MB8VkWmXhUlXnZvWjZ6MaO9PnPpPoMtReRqQqMfQpOxP7NrRuNMYnRmQvPpPoR3誠信 責任 親和 專業 創新中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明目錄/

5、 CONTENTS國內二奢產業仍處發展初期，存在巨大潛力空間01“非標交易”難題是行業面臨的主要問題02風險提示04頭部交易平臺解決行業痛點，最具競爭力與商業價值03誠信 責任 親和 專業 創新4中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明中國二奢流轉率較低，二奢潛在市場空間大國內二奢產業仍處發展初期，存在巨大潛力空間01中國雖是全球增速快的奢侈品市場，但二奢流轉率仍處較低水平。根據頭豹研究院測算，當前中國二手奢侈品流轉率僅5%，較發達市場20-30%的水平存在較大差距，國內二奢產業仍處在發展的初期。較低的流轉率也意味著二奢產業未來巨大的市

6、場潛力：以艾瑞咨詢所測算2021年國內閑置高端消費品3萬億元的存量價值為基礎計算，二奢品流轉率每提升1 pct將釋放300億市場空間。數據來源：頭豹研究院，國泰君安證券研究圖1：中國二手奢侈品流轉率仍有巨大提升空間5%中國法國日本英國美國22%31%26%28%數據來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究圖2：二奢品流轉率每提升1pct將釋放300億市場空間2.22.32.42.62.933.23.43.63.91111.5121314.51516171819.505101520253000.91.82.73.64.5201620172018201920202021E2022E2023E2024E20

7、25E閑置高端消費品存量規模（萬億元）5%流轉率所對應的二奢市場規模（億元，右軸） 誠信 責任 親和 專業 創新5中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明循環經濟支持政策陸續出臺國內二奢產業仍處發展初期，存在巨大潛力空間01近年來國家各部委陸續出臺支持循環經濟發展政策。一方面，免稅優惠政策利于促進一手奢侈品消費，為二奢產業發展提供更多貨源交易基礎；另一方面，分享經濟、循環經濟、綠色消費等消費模式的發展支持政策進一步完善了二奢行業交易的政策環境，客觀上推動了行業的正規化、健康發展。政策名稱頒布日期頒布主體政策要點促進綠色消費實施方案202

8、2年1月國家發展和改革委員會等七部門要求大力發展綠色消費。其中特別指出，規范開展二手商品在線交易，加強信用和監管體系建設，完善交易糾紛解決規則。鼓勵二手檢測中心、第三方評測實驗室等配套發展“十四五”循環經濟發展規劃2020年9月國家發展和改革委員會正式將發展循環經濟提升到國家戰略高度關于海南離島旅客免稅購物政策的公告2020年6月財政部、海關總署、稅務總局對離島旅客實行限值、限量、限品種免進口稅購物實施稅收優惠政策，進一步拉動中國境內奢侈品消費關于促進分享經濟發展的指導性意見2017年7月國家發展和改革委員會大力發展分享經濟，有利于提高資源利用效率和經濟發展質量，對于推進供給側結構性改革，深入

9、實施創新驅動發展戰略，促進分享經濟更好更快發展，充分發揮分享經濟在經濟社會發展中的主力軍作用循環發展引領行動2017年4月國家發展和改革委員會貫徹實施創新、協調、綠色、開放、共享發展理念，推動發展方式轉變，提升發展的質量和效益，引領形成綠色生產方式和生活方式，促進經濟綠色轉型2016年關稅調整方案2016年1月財政部適度擴大消費品降稅范圍，以暫定稅率方式降低進口關稅稅率相對較高、進口需求彈性較大的箱包、服裝、圍巾等商品的進口關稅再生資源回收體系建設中長期規劃（2015-2020年）2015年1月商務部、國家發展和改革委員會、國土資源部、住房呈現建設部和供銷合作社綱要明確提出要“完善再生資源回收

10、體系，推進資源再生利用產業化”，把“再生資源回收體系示范”作為七項重點工程之一，首次將回收工作列入國民經濟發展規劃數據來源：國務院，國家發改委，財政部，海關總署，稅務總局，頭豹研究院，轉轉&沙利文，國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新6中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明二手消費習慣存在進一步滲透空間國內二奢產業仍處發展初期，存在巨大潛力空間01隨著斷舍離和循環經濟理念的持續發展，二手消費未來在國內還有深入的發展空間。近年二手產業尤其是線上二手交易平臺的發展壯大，使越來越多的消費者接觸到二手交易，由于二手商品具有性價比高、

11、貨源多樣、品類齊全等獨特優點，未來愿意嘗試二手交易的消費者不斷增長。以紅布林公布的案例看，一件二奢品在半年間可實現多達5次交易流轉。數據來源：轉轉&沙利文，國泰君安證券研究圖3：具有獨特優點的二手交易正吸引新的消費者參與其中65.1%53.4%46.6%45.1%41.1%38.5%37.3%21.9%21.9%56.4%70.2%68.1%52.1%46.0%76.6%53.2%39.4%37.2%0%15%30%45%60%75%90%商品性價比高商品質量信息透明交易速度快平臺可以提供售后保障平臺可以提供質檢服務平臺交易品類全平臺商品貨源多樣對賣家而言商品售價高平臺可以具有社交功能有過二手

12、交易經驗的人群未有二手交易經驗，未來有興趣嘗試二手線上交易的人群數據來源：紅布林圖4：二奢交易正快速在國內消費者間滲透 誠信 責任 親和 專業 創新7中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明國貨等泛奢侈品品類崛起，強化二奢產業發展動力國內二奢產業仍處發展初期，存在巨大潛力空間01中國元素和中國時尚品牌在奢侈品市場中的歡迎程度不斷提升。伴隨著國力提升，近年來越來越多帶有精美中國元素設計的奢侈品和優秀的中國時尚品牌不斷崛起，國貨奢侈品正受消費者追捧。根據2020中國奢華品市場報告的統計，72%的受調研消費者認為奢侈品或奢侈服務中是否帶有中國

13、元素很重要，超過半數的消費者愿意在未來一年內購買更多的中國時尚品牌且國貨購買占比將達到35%。國貨奢侈品正在成為國內奢侈品市場發展的新增量。重要72%無所謂20%不重要8%愿意買更多56%與現在保持一致42%將買更少2%中國品牌35%國際品牌65%數據來源：2020中國奢華品市場報告，國泰君安證券研究圖5：72%消費者認為奢侈品或奢侈消費是否帶有中國元素很重要圖6：56%的消費者在未來一年愿意購買更多中國時尚品牌圖7：消費者未來一年內計劃購買中國時尚品牌的占比達35% 誠信 責任 親和 專業 創新8中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲

14、明國貨等泛奢侈品品類崛起，強化二奢產業發展動力國內二奢產業仍處發展初期，存在巨大潛力空間01國貨、個性品類已成為國內二奢產業發展又一推動力。根據二奢交易平臺“紅布林”公布的數據，國貨品牌、設計師品牌、高街品牌（指仿造T型臺時尚秀上所展示的時裝設計但實際產品價格更加親民的品牌）等泛奢侈品品類的二奢熱度不斷提升。這類滿足年輕人更加潮感、更個性化需求的新品類崛起將進一步繁榮國內奢侈品市場，進而增加二奢交易的貨源基礎和品類多樣性、強化二奢產業持續發展動力。數據來源：紅布林，國泰君安證券研究數據來源：紅布林排名高街品牌1Miss Sixty2Massimo Dutti3PUMA4Swarovski5DI

15、SSONA6&Other Stories7SNIDEL8Moussy9COS10SLY排名設計師品牌1Mansur Gavriel2Everlane3GENTLE MONSTER4ANNE KLEIN5REISS6Alice McCALL7BOYY8BY FAR9Comme des Garon10Gianni Versace圖8：2021年下半年紅布林國貨品牌Top 10圖9：設計師品牌、高街品牌在二奢交易平臺中的熱度上升 誠信 責任 親和 專業 創新9中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明“非標交易”難題是行業面臨的主要問題02數據

16、來源：2021年中國二手奢侈品概覽，國泰君安證券研究痛點貨源把控自主權低鑒定體系缺乏售前售后服務不完善對供應鏈要求高平臺難以管理分散的上游賣家，部分平臺不提供產品售后退換貨服務假貨糾紛多平臺鑒定標準不統一正品率低2019年國內二奢市場綜合正品率僅為33.6%侵權奢侈品品牌消費者權益投訴法律糾紛二奢產品宣傳涉及商標侵權、虛假廣告等糾紛具體表現形成原因二奢產業存在正品率低、法律糾紛、對供應鏈要求高三大發展痛點。由于缺乏市場統一的鑒定標準、貨源來源復雜，2019年國內二奢市場綜合正品率僅為33.6%，二奢買家在交易中面臨較大的假貨風險。不同交易渠道管理水平參差不齊，部分賣家上架二奢產品時存在侵權奢侈

17、品品牌、發布虛假廣告等法律糾紛風險。由于二奢交易屬于非標商品交易，賣家來源廣泛分散，售后難度大，對交易渠道的供應鏈管理能力要求非常高。 誠信 責任 親和 專業 創新10中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明專業二奢交易平臺寄售模式將有效解決行業痛點頭部交易平臺解決行業痛點，最具競爭力與商業價值03在寄售模式下，平臺以實力背書，買賣雙方通過平臺間接完成交易，由平臺負責貨源的商品化和履約，大幅降低了二奢交易過程中的風險。 正品率保障：頭部二奢交易平臺掌握產業鏈最核心的鑒定資源，平臺通過與專業鑒定機構、自建鑒定團隊等形式對寄售的二奢貨源進行

18、成色、真偽鑒定，最大化保證交易貨源的正品率； 商品化處理：經過專業鑒定后的貨源將由平臺完成商品拍攝、鑒定證書出具和上架發布，流程標準化避免品牌侵權和虛假發布的情況發生； 平臺推廣與履約執行：平臺持續進行推廣和優惠活動投放，吸納更多新賣家加入、轉化買家成為賣家，保障貨源的豐富度和穩定性。同時平臺自建客服和倉儲團隊，二奢商品的護理保存、物權轉移、支付等重要環節均由平臺完成，消費者擁有更周到的履約服務體驗。C端賣家C端買家委托出售郵寄商品收取傭金郵寄商品支付、購買商品審核鑒定定價上架出售養護倉儲發貨二奢交易平臺履約支持客服支付物流倉儲技術支持鑒定服務算法估價社區維護物權轉移在平臺內買賣角色可相互轉換

19、投放推廣直播帶貨觸達買家投放推廣直播帶貨觸達賣家交易環節平臺生態數據來源：2021年中國二手奢侈品概覽，國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新11中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明形成交易閉環，享受平臺生態效應頭部交易平臺解決行業痛點，最具競爭力與商業價值03國內頭部二奢交易平臺已形成并將不斷受益于買賣家轉換、復購逐步提升的交易閉環。以海外頭部二奢交易平臺The RealReal年報數據看，2021年平臺中既是買家亦是賣家的用戶比例從2015年的32.9%提升至47.5%（+14.6 pct），復購買家對GMV的貢獻占比達

20、到84%，復購買家成為平臺業務增長的絕對核心。未來鑒定專業、履約體驗好的優秀頭部交易平臺將收獲更多回頭客并由此激發更多交易量，享受買賣家相互轉換、持續復購的平臺生態效應。32.9%35.3%36.7%40.5%43.7%44.1%47.5%0%10%20%30%40%50%2015201620172018201920202021數據來源：The RealReal公司公告，國泰君安證券研究數據來源：The RealReal公司公告，國泰君安證券研究圖10：既是買家也是寄售賣家的用戶比例已接近半數圖11：復購買家對GMV的貢獻已達84%78%80%81%82%83%83%84%74%76%78%8

21、0%82%84%86%2015201620172018201920202021 誠信 責任 親和 專業 創新12中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明平臺加速KOL合作，充分利用直播紅利和網紅效應頭部交易平臺解決行業痛點，最具競爭力與商業價值03社交媒體已成為年輕消費者獲取品牌信息的主要渠道，KOL對消費者消費決策的影響力正不斷增加。根據2020中國奢華品市場報告數據，無論幾線城市大部分奢侈品消費者均認為KOL對其奢侈品購買決策的影響力在不斷增強。有影響力的KOL利用自身專業講解與粉絲積累在“邊看邊買”模式中實現比普通展示更高的轉化率

22、：2019-2020年紅布林平臺二奢用戶觀看直播時長呈明顯上升態勢，直播客單價為常銷價的三倍。數據來源：2020中國奢華品市場報告，國泰君安證券研究數據來源：紅布林圖12：超過70%奢侈品買家認為KOL對購買決策的影響力在增強圖13：二手奢侈品用戶關鍵詞75%72%87%0%20%40%60%80%100%一線城市二線城市三線及以下城市影響力變得更強沒有變化影響力變得更弱 誠信 責任 親和 專業 創新13中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明平臺加速KOL合作，充分利用直播紅利和網紅效應頭部交易平臺解決行業痛點，最具競爭力與商業價值0

23、3數據來源：各交易平臺公司官網“妃魚”：直播間數：10直播賬號粉絲數： 5w+自營主播數：60+主播月銷售額：100w+“紅布林”：合作KOL數量超600名“只二”：知名博主、脫口秀演員“Norah”成為公司合伙人二奢平臺正不斷加大同KOL的合作，通過平臺內直播、站外導流、引入KOL資源加入等形式充分釋放直播和網紅的流量潛力。 誠信 責任 親和 專業 創新14中國二手奢侈品產業研究系列報告之三產業仍處發展初期，頭部平臺最具競爭力與商業價值請參閱附注免責聲明風險提示041、行業競爭風險：國內二奢市場持續發展，新的參與方和資本將不斷進入產業并帶來更加激烈的市場競爭。2、違規處罰風險：假貨仍是二奢行

24、業面臨最重要的問題之一，不排除部分二奢交易平臺因假貨問題受到處罰的風險。3、二奢品接受度不及預期風險：二奢品屬于二手商品且存在老化、磨損等瑕疵，存在消費者未來對二奢品接受度提升不及預期的風險。 15免責聲明本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報

25、告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客

26、戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律

27、許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。北京地址：北京市西城區金融大街甲9郵編：200032電話：（010）83939888電話：（021）38676666上海深圳地址：深圳市福田區益田路6009號郵編：518026電話：（0755）23976888國泰君安證券研究所E-mail:地址：上海市靜安區新閘路669號郵編：200041