【公司研究】新希望-戰略正確疊加管理變革2.0版騰飛進行時-20200412[22頁].pdf

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1、 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 新希望新希望（000876） 戰略正確戰略正確疊加疊加管理變革管理變革 2.0 版騰飛進行時版騰飛進行時 鐘凱鋒（分析師）鐘凱鋒（分析師） 李曉淵（分析師）李曉淵（分析師） 魯家瑞（分析師）魯家瑞（分析師） 021-38674876 021-38674936 021-38677618 證書編號 S0880517030005 S0880518070003 S0880518070001 本報告導讀：本報告導讀： 養豬大發展戰略與公司自身優勢完美契合，養豬大發展戰略與公司自身優勢完美契合，2.0 時代管理變革助力公司迸

2、發新活力，時代管理變革助力公司迸發新活力， 我們認為新希望養豬有望超預期，公司我們認為新希望養豬有望超預期，公司新一輪騰飛正在進行中新一輪騰飛正在進行中。 投資要點：投資要點： 維持增持維持增持。 從做規模到做精深， 做飼料到養豬， 公司增長潛力不斷挖掘， 公司成長速度有望超預期。我們維持 2020-2022 年 EPS 至 3.62 元、 4.03 元、4.21 元，維持 40.1 元的目標價，對應 2020 年 11 倍 PE。 新希望新希望 1.0 時期，抓住時代機遇時期，抓住時代機遇，奠定后續發展的資源保障，奠定后續發展的資源保障。改革開放 后，劉永好董事長憑借過人的眼光、膽識，抓住飼

3、料業快速增長的時代 紅利，以超群的執行力和“快半步”的處事哲學，建立起我國真正具有 全國影響力的農牧企業之一，為公司后續發展提供了重要的資源保障。 新希望新希望 2.0 時期，戰略上大力養豬，管理上深度變革時期，戰略上大力養豬，管理上深度變革，公司成長有望超，公司成長有望超 預期預期。劉暢董事長接棒后，確定大力養豬戰略，與自身優勢完美契合， 1.0 時期的積累，使得公司在養豬核心門檻-資金、土地、人才方面都 有明顯的競爭優勢， 這也是公司成為轉型養豬又快又好的代表企業的核 心原因，同時在 2.0 時期行業由增量時代向存量時代轉變，經營思路也 必須從做規模到做精深轉變，公司在這一階段適時進行了“

4、專業化”改 造，從經營架構、人才體系重構、激勵機制等方面進行深度改革，有實 力、有空間、有動力的人才體系將成為助力養豬大發展的重要一環。 公司正由資源優勢型企業向管理優勢型企業轉變。公司正由資源優勢型企業向管理優勢型企業轉變。 公司通過管理上深度 變革，經營活力盡顯，各板塊表現遠超行業平均，核心的生豬養殖業務 更是在非洲豬瘟肆虐的背景下， 達到完全成本 13 元/公斤 （自產） ， 上市 率 90%以上，全年出欄目標不下調的優異成績，同時融資、豬場建設方 面也體現了其多元性與高效性， 股權激勵也標志著公司新管理文化的逐 步形成， 以管理促成長是我們看好公司更持續、 更穩健成長的核心原因。 風險

5、提示：風險提示：產品價格波動風險；生豬出欄不達預期風險等。 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入營業收入 69,063 82,051 109,558 129,189 149,034 (+/-)% 10% 19% 34% 18% 15% 經營利潤（經營利潤（EBIT） 2,098 5,070 16,188 18,281 18,892 (+/-)% 41% 142% 219% 13% 3% 凈利潤（歸母）凈利潤（歸母） 1,705 5,042 15,243 17,001 17,756 (+/-)% -25% 196% 202%

6、12% 4% 每股凈收益（元）每股凈收益（元） 0.40 1.20 3.62 4.03 4.21 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 2.00 3.00 4.00 利潤率和估值指標利潤率和估值指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 經營利潤率經營利潤率(%) 3.0% 6.2% 14.8% 14.2% 12.7% 凈資產收益率凈資產收益率(%) 7.9% 19.3% 46.4% 45.7% 46.6% 投入資本回報率投入資本回報率(%) 4.8% 9.4% 27.4% 27.6% 27.0% EV/EBITDA 11.42 15.22 8.24 7.23

7、 6.82 市盈率市盈率 80.78 27.31 9.03 8.10 7.75 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 6.1% 9.2% 12.2% 評級：評級： 增持增持 上次評級：增持 目標價格：目標價格： 40.10 上次預測： 40.10 當前價格： 32.75 2020.04.12 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元） 13.35-34.29 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 138,074 總股本總股本/流通流通 A 股（百萬股）股（百萬股） 4,216/4,212 流通流通 B 股股/H 股（百萬股）股（百萬股） 0/0 流通股比例流通股比例 100% 日均成

8、交量（百萬股）日均成交量（百萬股） 57.01 日均成交值（百萬元）日均成交值（百萬元） 1478.89 資產負債表摘要 股東權益（百萬元）股東權益（百萬元） 26,062 每股凈資產每股凈資產 6.18 市凈率市凈率 5.3 凈負債率凈負債率 52.35% EPS（元） 2019A 2020E Q1 0.16 0.60 Q2 0.21 0.85 Q3 0.36 1.00 Q4 0.47 1.17 全年全年 1.20 3.62 升幅(%) 1M 3M 12M 絕對升幅 15% 61% 126% 相對指數 24% 67% 124% 相關報告 高豬價疊加出欄穩定增長，業績大幅上升 2020.04.

9、12 出欄量同比延續高增長，育肥豬占比提升 2020.03.08 業績表現符合預期 靜待超級豬周期 2019.05.09 抗風險能力突出，豬周期上半場優選 2018.12.05 全產業穩步推進， 長期價值顯著 2018.10.31 公 司 更 新 報 告 公 司 更 新 報 告 -15% 15% 45% 75% 105% 2019-42019-72019-102020-1 52周內股價走勢圖周內股價走勢圖 新希望深證成指 農業農業/必需消費必需消費 新希望新希望（000876） of 22 模型更新時間：2020.04.12 股票研究股票研究 必需消費 農業 新希望（000876） 評級：評級

10、： 增持增持 上次評級：增持 目標價格：目標價格： 40.10 上次預測： 40.10 當前價格： 32.75 公司網址 公司簡介 公司創立于 1998 年并于 1998 年 3 月 11 日在深圳證券交易所上市。 公司立足農牧產業、 注重穩健發展， 業 務涉及飼料、 養殖、 肉制品及金融投資、 商貿等。 絕對價格回報（%） 52 周價格范圍 13.35-34.29 市值（百萬） 138,074 財務預測（單位：百萬元）財務預測（單位：百萬元） 損益表損益表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入營業收入 69,063 82,051 109,558 129,189

11、 149,034 營業成本 63,033 72,150 87,012 103,399 121,466 稅金及附加 138 142 207 239 275 銷售費用 1,650 1,813 2,533 2,959 3,404 管理費用 2,052 2,702 3,437 4,084 4,732 EBIT 2,098 5,070 16,188 18,281 18,892 公允價值變動收益 2 -12 0 0 0 投資收益 2,182 2,379 2,410 2,455 2,683 財務費用 341 434 941 827 893 營業利潤營業利潤 3,241 6,669 17,569 19,787

12、 20,542 所得稅 269 250 1,123 1,185 1,186 少數股東損益 1,017 1,139 1,204 1,601 1,600 歸母凈利潤歸母凈利潤 1,705 5,042 15,243 17,001 17,756 資產負債表資產負債表 貨幣資金、 交易性金融資產 5,456 5,782 5,905 6,205 6,805 其他流動資產 543 140 140 140 140 長期投資 18,728 21,122 21,122 21,122 21,122 固定資產合計 8,750 13,825 14,243 17,160 21,378 無形及其他資產 2,491 2,59

13、8 3,598 4,598 5,598 資產合計資產合計 47,944 64,218 68,413 78,166 84,708 流動負債 18,361 26,196 22,376 26,175 30,226 非流動負債 2,247 5,372 5,372 5,372 5,372 股東權益 27,336 32,650 40,665 46,619 49,110 投入資本投入資本(IC) 39,434 52,075 55,274 62,279 66,007 現金流量表現金流量表 NOPLAT 1,909 4,873 15,154 17,186 17,802 折舊與攤銷 1,172 1,355 1,5

14、83 2,083 2,783 流動資金增量 -1,083 670 -341 -212 -90 資本支出 -3,403 -8,821 -4,088 -8,122 -5,140 自由現金流自由現金流 -1,405 -1,923 12,307 10,935 15,355 經營現金流 3,337 4,437 17,018 19,421 20,611 投資現金流 -2,392 -8,737 -2,678 -6,667 -3,457 融資現金流 1,403 4,695 -14,218 -12,454 -16,554 現金流凈增加額現金流凈增加額 2,348 394 123 300 600 財務指標財務指標

15、 成長性成長性 收入增長率 10.4% 18.8% 33.5% 17.9% 15.4% EBIT 增長率 41.2% 141.7% 219.3% 12.9% 3.3% 凈利潤增長率 -25.2% 195.8% 202.3% 11.5% 4.4% 利潤率 毛利率 8.7% 12.1% 20.6% 20.0% 18.5% EBIT 率 3.0% 6.2% 14.8% 14.2% 12.7% 歸母凈利潤率 2.5% 6.1% 13.9% 13.2% 11.9% 收益率收益率 凈資產收益率(ROE) 7.9% 19.3% 46.4% 45.7% 46.6% 總資產收益率(ROA) 5.7% 9.6%

16、24.0% 23.8% 22.9% 投入資本回報率(ROIC) 4.8% 9.4% 27.4% 27.6% 27.0% 運營能力運營能力 存貨周轉天數 31.2 47.1 39.4 40.6 41.3 應收賬款周轉天數 3.0 4.0 3.5 3.6 3.6 總資產周轉天數 253.4 285.7 227.9 220.8 207.5 凈利潤現金含量 2.0 0.9 1.1 1.1 1.2 資本支出/收入 4.9% 10.8% 3.7% 6.3% 3.4% 償債能力償債能力 資產負債率 43.0% 49.2% 40.6% 40.4% 42.0% 凈負債率 75.4% 96.7% 68.2% 67

17、.7% 72.5% 估值比率估值比率 PE(現價） 80.78 27.31 9.03 8.10 7.75 PB 1.42 3.23 4.19 3.70 3.61 EV/EBITDA 11.42 15.22 8.24 7.23 6.82 P/S 1.99 1.68 1.26 1.07 0.92 股息率 0.0% 0.0% 6.1% 9.2% 12.2% 0%25%50%75%100%126% 1m 3m 12m -7% 21% 48% 76% 103% 131% -4% 24% 51% 79% 106% 134% 2019-4 2019-7 2019-10 2020-1 股票絕對漲幅和相對漲幅股

18、票絕對漲幅和相對漲幅 新希望價格漲幅 新希望相對指數漲幅 0% 7% 13% 20% 27% 34% 18A19A20E21E22E 利潤率趨勢利潤率趨勢 收入增長率(%) EBIT/銷售收入(%) 0% 9% 19% 28% 37% 47% 18A19A20E21E22E 回報率趨勢回報率趨勢 凈資產收益率(%) 投入資本回報率(%) 0% 19% 39% 58% 77% 97% 0 7121 14242 21363 28484 35605 18A19A20E21E22E 凈資產凈資產( (現金現金)/)/凈負債凈負債 凈負債(現金)(百萬) 凈負債/凈資產(%) qRqPqQrNqNoQo

19、MnMuMqRnObRcMaQoMoOnPoOlOpPqMfQoPoN8OpPxPxNsOzRvPpNoN 新希望新希望（000876） of 22 目目 錄錄 1. 新希望 1.0：順時代潮流，快半步下企業不斷壯大 . 4 1.1. 時勢造英雄，新希望蓬勃發展 38 年 . 4 1.2. 新希望 1.0 時期：快半步，締造相對競爭優勢 . 4 1.3. 1.0 時代為 2.0 時代打下基礎 . 6 2. 新希望 2.0：專業化體系建立，公司做精做深 . 7 2.1. 劉暢董事長接棒，新希望進入 2.0 時期 . 7 2.2. 重新定位各大板塊 . 7 2.2.1. 做大養豬業務 . 8 2.

20、2.2. 做強飼料 . 8 2.2.3. 做精白羽肉禽 . 9 2.2.4. 做優食品：加強科技色彩，強化重組整合 . 9 2.2.5. 海外業務：國際化標桿 . 10 2.3. 經營架構變革：順應戰略變更，專業化運營體系搭建 . 10 2.4. 人才體系變革：專業化、年輕化人才體系搭建 . 10 2.4.1. 順應年輕化、專業化，公司高管團隊煥然一新 . 11 2.4.1.1. 以豬為例：提拔、引進專業化高管，做精做細養豬業 12 2.4.2. 選聘專業化、年輕化中基層員工，公司不斷注入新活力 . 14 2.5. 激勵機制變革：晉升與激勵機制搭建，增加企業活力 . 15 2.5.1. 明確晉

21、升體系，吸引人才加入 . 15 2.5.2. 加強員工培訓，實現價值觀認同及專業化培養 . 16 2.5.3. 競爭機制完善透明，增加企業活力 . 17 2.5.4. 激勵機制-優化激勵機制，留住公司核心人才 . 17 3. 盈利預測與估值 . 18 3.1. 預計 20-22 年 EPS 分別為 3.62 元、4.03 元、4.21 元 . 18 3.1.1. 養豬板塊盈利預測 . 18 3.1.2. 飼料板塊盈利預測 . 19 3.1.3. 白羽肉禽業務盈利預測 . 19 3.1.4. 食品板塊盈利預測 . 19 3.2. 目標價 40.1 元，維持“增持”評級。 . 21 4. 風險提示

22、 . 21 4.1. 新冠疫情風險 . 21 4.2. 產品價格波動 . 21 4.3. 原材料價格波動 . 21 4.4. 生豬出欄不達預期 . 21 新希望新希望（000876） of 22 1. 新希望新希望 1.0：順：順時代潮流，快半步下企業時代潮流，快半步下企業不斷不斷壯大壯大 新希望新希望 1.0 時期，抓住時代機遇。改革開放時期，抓住時代機遇。改革開放 40 余年，新希望余年，新希望 38 年，劉年，劉 永好董事長憑借過人的眼光、膽識，抓住我國商品飼料空白機遇，以超永好董事長憑借過人的眼光、膽識，抓住我國商品飼料空白機遇，以超 群的執行力和“快半步”的處事哲學，成為時代的弄潮兒

23、，建立起我國群的執行力和“快半步”的處事哲學，成為時代的弄潮兒，建立起我國 首批真正具有全國影響力的農牧企業之一首批真正具有全國影響力的農牧企業之一。這一階段剛好也是我國商品這一階段剛好也是我國商品 飼料行業快速增量增長的紅利時代，經營思路與行業發展階段契合成就飼料行業快速增量增長的紅利時代，經營思路與行業發展階段契合成就 了新希望了新希望 1.0 時代的成功，同時，也為時代的成功，同時，也為 2.0 時代的發展提供了非常重要時代的發展提供了非常重要 的資源。的資源。 1.1. 時勢造英雄，新希望蓬勃發展時勢造英雄，新希望蓬勃發展 3838 年年 新希望的創立最早可以追溯到 1982 年， 劉

24、永好與其三位兄弟共同創業。 在國內飼料行業處于增量增長的背景下，新希望順應商品飼料需求快速 增長的時代紅利，以“快半步”的戰略思想及相應管理制度核心，抓住 規?；@一重要競爭要素，不斷做大，并在食品、金融等領域取得豐富 的成績。如今，改革開放 40 余年，新希望 38 年，公司已發展成為國內 全國具有影響力的農牧龍頭企業之一。 圖圖 1：新希望發展歷程新希望發展歷程 數據來源：國泰君安證券研究、公司公告 1.2. 新希望新希望 1 1.0.0 時期時期：快半步，：快半步，締造相對競爭優勢締造相對競爭優勢 新希望 1.0 時期， 飼料行業處于增量增長的行業紅利期時期： 2012 年前， 隨著居民

25、收入水平的提高，人均肉制品消耗量快速增長，商品飼料的滲 透率快速提升，在 2005-2012 年間，飼料行業的年均復合增長率達 9%， 是飼料行業的紅利期。之后，隨著經濟增長中樞下移，且人均肉制品消 費達到瓶頸期，飼料行業增速在 2013 年首現負增長，行業中樞快速下 滑，行業從紅利期進入白熱化競爭時期。 新希望新希望（000876） of 22 圖圖 2：新希望新希望 1.0 時期時期，飼料行業處于增量增長的行業紅利期飼料行業處于增量增長的行業紅利期 數據來源：國泰君安證券研究，飼料工業協會 新希望新希望 1.0 時期時期： “順潮流而動，快半步”順潮流而動，快半步” ，把握住時代脈搏把握住

26、時代脈搏。所謂快半 步其實就是順勢而為，聚焦，不斷進化，這樣公司才能締造出相對競爭 優勢?？彀氩剿枷胍苍诠静粩喟l展過程中體現，也為公司做大奠定了 基礎。正是由于新希望在 1.0 時期有正確戰略做指導，新希望集團幾乎 在大部分的歷史時點都能做到比別人快半步的正確選擇，這讓新希望集 團獲得了里程碑式的快速發展。 表表 1：新希望新希望 1 1.0.0 時代時代，公司公司獲得了里程碑式的快速發展獲得了里程碑式的快速發展 企業企業發展過程發展過程 公司公司“快半步快半步”抓住時代機遇抓住時代機遇 下海下海 在改革開放后，1982 年下海經商，抓住了賣方市場帶 來的巨大機會。 投資農業領域投資農業領域

27、 在其他公司沒有重視農業領域投資的時候，公司很快 找準了主業飼料業。因為飼料和廣大人民群眾的生 活水準有關，會產生巨大需求。 集團化經營集團化經營 較早提出了集團化經營的思路。1990 年，公司嘗試著 成立了集團企業，當時尚未經過批準，直到 1993 年下 半年，國家工商局才正式批準了全國第一個私營企業 集團。 企業并購與獨資企業并購與獨資 新建新建 在企業并購尚未興起時， 就提出企業并購的理念， 1992 年，用 100 萬元兼并收購了一個公有制的企業，目前 已成為新希望的骨干企業。當其他公司開始模仿學習 這一策略，進行兼并的時候，新希望已轉為獨資新建 數據來源：國泰君安證券研究、公司官網

28、整體來看，整體來看，新希望新希望 1.0 時代時代為后續公司發展奠定了堅實的基礎。為后續公司發展奠定了堅實的基礎。在整體 國內供給創造需求，飼料行業處于增量增長的行業紅利期大背景下，劉 永好董事長把握住時代脈博，憑借過人的眼光與執行力，抓住規?；@ 一核心競爭要素，不斷擴大企業規模，對食品、金融等領域均有涉獵， 為新希望 2.0 時代的發展奠定了基礎。 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201

29、9 億噸 豬料產量禽料飼料水產飼料其他增速 行業紅利期行業紅利期 CAGR9% 白熱化增長白熱化增長 CAGR2.4% 增長中樞下移增長中樞下移 新希望新希望（000876） of 22 1.3. 1 1.0.0 時代為時代為 2 2.0.0 時代時代打下基礎打下基礎 1.0 時代， 公司已經成為國內稀缺的具有全國影響力的農牧品牌企業， 不 僅經營布局遍布全國，在金融領域也有頗有建樹，為公司大力發展養豬 業務奠定了資金優勢。 截至 2019 年末，公司已投入運營項目產能達 1,200 萬頭，在建產能達 600 萬頭，公司固定資產和在建工程余額比上年末增加超 200%，另有已 完成土地簽約或儲備

30、的項目產能超 4,350 萬頭，理論可達的最大產能已 超過 6,000 萬頭，繼續保持在全國上市公司的前 4 位。未來公司將推進 從飼料銷售為主的商業模式轉為以商品豬銷售的商業模式，中長期，推 動公司成為鮮肉和肉制品的提供商，實現終端食品盈利。 圖圖 3：公司公司生豬理論可達生豬理論可達最大產能已超過最大產能已超過 6,000 萬頭萬頭 數據來源：國泰君安證券研究，公司年報 締造資金優勢：締造資金優勢：在融資方面，公司充分運用資本市場融資機會，運用財 務杠桿，2 年前抓住債市機會以 3.13%的利率發行 20 億中票，大力拓寬 供應鏈融資超 20 億，拓寬境外融資 1.05 億美元，并以遠低于

31、同行業其 他公司的利率獲得政府補貼性貸款及充足的銀行授信。在資金儲備上， 公司擁有全球范圍內多家金融機構合計超過 600 億元的綜合授信額度， 目前用信比例不超過 30%， 全年平均融資成本保持在 3.8%以下， 在行業 內擁有絕對競爭力。此外，公司在 2019 年底也完成了 40 億元可轉債上 市的董事會審議，并于 2020 年 1 月初順利完成發行上市。 表表 2： 新希望新希望 20202020 年充足資金儲備年充足資金儲備 資金來源資金來源 具體闡述具體闡述 自有資金自有資金 公司自有資金 （含公司現有貨幣資金和 2020 年度經營 性現金凈流入） 融資渠道融資渠道 國內外金融機構融資

32、 拓展供應鏈融資 發行短期融資券、公司債、非公開增發等其它融資 發債融資發債融資 （已發行）（已發行） 2020 年初已成功發行的 40 億元可轉債 平均融資成本平均融資成本 3.8%以下 數據來源：公司年報、國泰君安證券研究 形成土地優勢：形成土地優勢： 公司憑借自身及大股東優勢， 目前已經儲備了超過 6,000 萬頭豬理論產能的土地儲備。即使在非洲豬瘟背景下，新希望仍不斷加 大基地建設，堅持推進施工工程建設，擴大種豬與仔豬的土地面積。另 外，公司在北部、東部、中南、西南、西北五個大區都有養豬板塊的重 已投入運營 產能1,200萬 頭 在建工程產 能約600萬頭 已內部立項 籌備中產能 43

33、50萬頭 接近6000萬 頭產能 新希望新希望（000876） of 22 點布局， 最低能夠支撐 2500 萬頭豬養殖的土地需求。 公司將自身的區域 布局與國家大區的劃分相匹配，有助于新希望長期均衡發展。 2. 新希望新希望 2.0：專業化體系建立，公司：專業化體系建立，公司做精做精做做深深 新希望新希望 2.0 時期，戰略上大力養豬，管理上深度變革。劉暢董事長接棒時期，戰略上大力養豬，管理上深度變革。劉暢董事長接棒 之后，之后，2016 年起確定大力養豬年起確定大力養豬業務業務，將公司戰略將公司戰略與自身優勢完美契合，與自身優勢完美契合， 1.0 時期的積累，使得公司在養豬核心門檻時期的積

34、累，使得公司在養豬核心門檻（資金、土地、人才資金、土地、人才等方面）等方面） 具有具有明顯競爭優勢，這也是公司成為轉型養豬又快又好的代表企業的核明顯競爭優勢，這也是公司成為轉型養豬又快又好的代表企業的核 心原因，同時，與心原因，同時，與 1.0 時期不同，時期不同，2.0 時期開始行業正在由增量時代向存時期開始行業正在由增量時代向存 量時代轉變，經營思路也必須從做規模到做精深轉變，公司在這一階段量時代轉變，經營思路也必須從做規模到做精深轉變，公司在這一階段 適時進行了“專業化”改造，從經營架構、人才體系重構、激勵機制等適時進行了“專業化”改造，從經營架構、人才體系重構、激勵機制等 方面進行深度

35、改革，有實力方面進行深度改革，有實力、有空間、有動力的人才體系將成為助力養、有空間、有動力的人才體系將成為助力養 豬大發展的重要一環。豬大發展的重要一環。 2.1. 劉暢劉暢董事長董事長接棒，新希望進入接棒，新希望進入 2.02.0 時期時期 新希望 1.0 時期，公司規模實現持續擴張，進入 2012 年公司凈利潤同比 下降 35.4%，同時內部又面臨與山東六和集團的復雜整合問題，在此情 境之下，劉暢于 2013 年接棒董事長一職，即使面臨巨大挑戰，但她對人 員結構、公司業務戰略等積極改革創新，帶領新希望發展進入新階段。 表表 3：劉暢成長四階段劉暢成長四階段 階段階段 事件概述事件概述 具體

36、事件闡述具體事件闡述 第一階段第一階段 20002000 年年- -20112011 年年 劉暢留學歸國進 入公司基層歷練 劉暢隱藏身份，在集團內部各基層崗位就職，并多次參與或負責重要業務項目的規 劃和實施，因而不僅充分了解了公司的經營與管理狀況，也積累了一定的管理經 驗。 第二階段第二階段 20112011 年年- -20132013 年年 劉暢進入董事會 2011 年 11 月公司股東大會修改了董事會章程，董事會人數由 9 名增加至 10 名， 劉暢通過選舉進入董事會。 第三階段第三階段 20132013 年年- -20162016 年年 劉暢擔任董事 長，陳春花擔任 聯席董事長 2013

37、 年 5 月，新希望股東大會與董事會宣布劉永好不再擔任董事長一職，選舉劉 暢接任董事長。同時，為了更好地支持和輔佐繼任者劉暢，公司增設聯席董事長一 職，聘請陳春花擔任。陳春花曾擔任大學教授和上市公司高管，也曾經擔任過山東 六和集團總裁，兼具理論與實踐經驗。 第四階段第四階段 20162016 年至今年至今 陳春花卸任，劉 暢繼續擔任董事 長 劉暢繼續出任董事長，高管逐步向專業化方向發展。 數據來源：國泰君安證券研究、公司公告 2.2. 重新定位各大板塊重新定位各大板塊 表表 4：新希望板塊戰略新希望板塊戰略 板塊板塊 組織定位組織定位 具體闡述具體闡述 做強飼料做強飼料 農牧龍頭的基石業務 目

38、前公司在禽料、豬料、水產料、反芻料位列全國前三。通過優化產品結構、推出 新型產品提升競爭力；通過擴基地深合作，強協同聯金融增強采購力；通過體驗培 訓并舉，鞏固養殖基地提升服務力，此外還積極發展飼料+養殖+屠宰一體化項目。 做大養豬做大養豬 事業跨越的支柱 以“公司+規模農戶”模式在育種、養殖上持續擴產。 做 精 白 羽 肉做 精 白 羽 肉 禽禽 農牧龍頭的基石業務 育種方面，與中國農業科學院合作選育“中新”北京鴨等即將上市；養殖方面，逐 步向委托代養模式升級；屠宰方面，實施“凍轉鮮，生轉熟，貿易轉終端”戰略， 新希望新希望（000876） of 22 打造企業品牌。 做優食品做優食品 事業發

39、展的新引擎 在熟食制品上通過營銷手段提升老品吸引力的同時創新研發明星及非標準化產品； 在銷售上，不斷拓展在餐飲、商超、新零售、電商渠道；在創新營銷上，通過玩轉 事件傳播、創新社群營銷增加企業曝光量。 海外業務海外業務 事業增長的第二級 聚焦核心區域做深、做透，并延伸產業鏈，做中國農牧食品企業國際化的標桿和排 頭兵。 數據來源：國泰君安證券研究、2019 年企業社會責任報告 2.2.1. 做大養豬業務做大養豬業務 公司在優勢區域布局聚落化養豬，打造一體化種養結合的現代化豬產業 企業。公司以安全生產和成本優化為導向，合作育肥與自養育肥并重， 在國內力爭出欄量前三，并制定了 2021 年實現 1,5

40、00 萬頭生豬出欄、 2022 年實現 2,500 萬頭生豬出欄的戰略目標。 圖圖 4 4：新希望新希望生豬生豬出欄量持續增長（萬頭）出欄量持續增長（萬頭） 數據來源：國泰君安證券研究，公司年報 2.2.2. 做強飼料做強飼料 飼料的生產經營目前仍是公司業務的主要支柱。公司以家庭農場和規模 用戶需求為導向，通過專業化的大廠打造、布局優化調整和技采產銷四 位一體高效率運轉的運營模式升級， 增規模， 精產品， 優結構， 提盈利， 夯實國內絕對龍頭、全球保二爭一地位，爭做世界一流的飼料供應鏈領 導者和動物營養綜合服務商，在 2022 年突破 2,800 萬噸銷量。 表表 5：新希望新希望 2.0 時

41、期做強飼料的舉措時期做強飼料的舉措 板塊板塊 具體闡述具體闡述 打強產品力打強產品力 飼料銷量無論總體還是各主要類別的增長都明顯高于行業優秀 企業的平均水平。產品結構也進一步優化，高毛利的水產料增 幅領先于豬禽料增幅，占比進一步提升。 打強采購力打強采購力 第一積極地在國內多地開發原料直采基地，近距離對接更上游 的供應商；第二，加強與大型供應商的戰略合作；第三，建立 原料采購協同作戰機制，進一步加強公司內部業務區域之間、 技術與采購之間的協同。 第四， 逐步地探索供應鏈金融的運用。 打強制造力打強制造力 運營提升效率，投資優化產能。一方面持續推動各種精益生產 改善行動，使得全年飼料生產的噸費用

42、同比下降 4%；另一方 面在國內外多家下屬公司投資改造升級生產設施。 117 190 255 355 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2016年2017年2018年2019年 出欄量 新希望新希望（000876） of 22 打強服務力打強服務力 公司在 2018 年設立了飼料營銷學院，對營銷人員組織培訓。 在四川等地的飼料分子公司中試點設立體驗中心，通過形式多 樣的展示與交互活動加強客戶感知與認同。 數據來源：國泰君安證券研究，公司年報 2.2.3. 做精白羽肉禽做精白羽肉禽 在白羽肉禽業務上， 通過升級養殖基地、 提高生產效率、 創新營銷模式、 嚴抓食品安全，來重塑一體化模式，成為中國市場上總體規模領先、盈 利穩健良好的中高端禽肉第一供應商，在 2022 年沖擊 10 億只屠宰量， 并大幅提高自有商品代養殖與禽屠宰之間的規模匹配程度。 表表 6：白羽肉禽優勢顯著白羽肉禽優勢顯著 渠道渠道 具體闡述具體闡述 中新鴨上市推廣，中