【公司研究】三人行--擁抱優質客戶資源快速增長的整合營銷服務平臺-2020200629[21頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 傳媒傳媒 審慎增持審慎增持 ( ( 首次首次 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-06-23 收盤價（元） 277.50 總股本（百萬股） 69.07 流通股本 （百萬股） 17.27 總市值（百萬元） 19166.93 流通市值 （百萬元） 4791.73 凈資產（百萬元） 376.43 總資產（百萬元） 849.54 每股凈資產 5.45 相關報告相關報告 分析師： 丁婉貝 S0190515020001

2、劉躍 S0190517090001 主要財務指標主要財務指標 會計年度會計年度 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 1631 2533 3559 4647 同比增長 48.4% 55.3% 40.5% 30.6% 凈利潤(百萬元) 194 319 443 575 同比增長 56.1% 64.8% 38.8% 29.8% 毛利率 22.4% 22.3% 22.4% 22.0% 凈利潤率 11.9% 12.6% 12.4% 12.4% 每股收益(元) 2.80 4.62 6.41 8.32 每股經營現金流(元) 2.03 -2.30 2.47 4.44 市盈率 99.

3、0 60.1 43.3 33.3 市凈率 50.9 26.9 16.6 11.1 投資要點投資要點 專業的整合營銷服務平臺專業的整合營銷服務平臺。1）公司主要向客戶提供數字營銷服務、場景 活動服務和校園媒體營銷服務；2）公司擁有專業的整合營銷服務能力， 能夠在洞察客戶品牌的市場定位、發掘客戶產品營銷亮點的基礎上，結合 自身在數字營銷、場景活動和校園媒體營銷等業務領域的布局，為客戶實 現全國范圍內跨媒體、多渠道的品牌曝光和產品或服務推廣的營銷需求。 擁有豐富的線上線下媒體資源網絡擁有豐富的線上線下媒體資源網絡。1）線下方面擁有廣泛的校園媒體資 源網絡， 公司校園媒體網絡已覆蓋全國 31 個省 （

4、自治區、 直轄市） 的 800 余所高校；2）線上方面已與國內眾多知名互聯網媒體建立了良好的業務 合作關系，包括字節跳動、騰訊、新浪、搜狐、網易、愛奇藝、優酷等。 擁有眾多知名擁有眾多知名客戶，也成為公司強有力的背書客戶，也成為公司強有力的背書。1）公司客戶優質，保證 了業務的可持續性；2）公司主要客戶包括中國電信、中國移動、中國聯 通等電信運營商領域客戶， 中國工商銀行、 中國農業銀行、 中國建設銀行、 中國人保集團等金融領域客戶，京東、滴滴等互聯網領域客戶，伊利、農 夫山泉、青島啤酒等快速消費品領域客戶等；3）優質客戶成為公司信譽 背書，助力公司不斷開拓新客戶資源，進一步拓展營銷服務對象。

5、 盈利預測與評級盈利預測與評級： 我們預計公司 2020/21/22 年凈利潤分別為 3.19/4.43/5.75 億元，EPS 分別為 4.62/6.41/8.32 元，對應 6 月 23 日收盤價 PE 分別為 60/43/33 倍，看好公司緊握優質客戶資源，坐享優質客戶擁抱互聯網營銷 紅利，隨著客戶加大新媒體的廣告投放力度，公司業績有望快速增長，首 次覆蓋給予“審慎增持”評級。 風險提示 風險提示：宏觀經濟下行風險；大客戶流失風險；行業競爭加劇風險。：宏觀經濟下行風險；大客戶流失風險；行業競爭加劇風險。 三人行三人行 605168 擁抱優質客戶資源，快速增長的整合營銷服務平臺擁抱優質客戶

6、資源，快速增長的整合營銷服務平臺 createTime1 2020 年年 06 月月 29 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 深深度研究報告度研究報告 目目 錄錄 1、公司介紹：整合營銷服務的綜合型廣告傳媒企業 . - 3 - 1.1、歷史沿革 . - 3 - 1.2、股權結構：公司的實際控制人為錢俊冬和崔蕾 . - 3 - 1.3、三人行整合營銷的綜合廣告企業 . - 4 - 1.4、業績高速增長，主系廣告投放代理推動. - 5 - 1.5、大客戶穩定 . - 8 - 2、所處行業分析 . - 9 - 3、同行對比與競爭優勢分析

7、. - 11 - 3.1、同行業公司對比 . - 11 - 3.3、競爭優勢分析 . - 12 - 4、盈利預測與評級 . - 16 - 圖 1、三人行股權結構（上市前） . - 4 - 圖 2、收入高速增長（億元） . - 5 - 圖 3、凈利潤高速增長（億元） . - 5 - 圖 4、互聯網廣告市場規模高速增長 . - 9 - 圖 5、場景活動市場規模不斷增長 . - 10 - 圖 6、2017 年場景活動市場份額分布 . - 10 - 圖 7、2018 年場景活動市場份額分布 . - 10 - 圖 8、我國普通高等學校及在校大學生的數量逐年增長 . - 11 - 圖 9、校園公告欄展示實

8、例 . - 12 - 圖 10、校園運動場圍欄展示實例 . - 13 - 圖 11、新春傳播三部曲項目營銷畫面 . - 14 - 圖 12、凱迪拉克項目營銷畫面 . - 14 - 圖 13、伊利谷粒多項目營銷畫面 . - 15 - 圖 14、公司毛利率有所下滑 . - 17 - 圖 15、公司費用率持續下降 . - 17 - 表 1、三人行發展歷程 . - 3 - 表 2、數字營銷服務內容 . - 4 - 表 3、數字營銷服務收入占比持續提升（萬元）. - 6 - 表 4、媒體資源成本占比較高（萬元） . - 6 - 表 5、公司毛利率有所降低 . - 7 - 表 6、公司費用中銷售費用占比較

9、高（萬元） （左：金額，右：占收入比例） - 7 - 表 7、公司前五大客戶一覽（萬元） . - 8 - 表 8、公司前五大供應商一覽（萬元） . - 9 - 表 9、同行公司對比 . - 11 - 表 10、部分活動一覽 . - 15 - 表 11、三人行分業務收入預測 （百萬元）. - 16 - 表 12、三人行募集資金用途 （萬元） . - 18 - 附表 . - 19 - pOoRtNwOqQtMoOoRqOpRmP7N8Q6MsQnNmOoOfQmMpQjMqQmN8OmMzQuOoNnPuOtQqP 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -

10、3 - 深深度研究報告度研究報告 報告正文報告正文 1 1、公司介紹：整合營銷服務的綜合型廣告傳媒企業、公司介紹：整合營銷服務的綜合型廣告傳媒企業 1.11.1、歷史沿革、歷史沿革 整合營銷服務的綜合型廣告傳媒企業整合營銷服務的綜合型廣告傳媒企業。1）三人行傳媒集團成立于 2003 年，2014 年快速切入互聯網領域，2016 年加入中國 4A 廣告協會；2）公司是專業從事整合 營銷服務的綜合型廣告傳媒企業，主營業務包括數字營銷服務、場景活動服務和 校園媒體營銷服務；3）公司于 2020 年 5 月成功上市。 表表 1 1、三人行發展歷程、三人行發展歷程 時間時間 事件事件 2003 三人行信

11、息通訊有限公司在西安成立 2004 轉型傳媒領域，成立“三人行廣告傳媒有限公司” 2006 進軍北京市場，進駐全國一流高校 2007 成功進軍南京、上海、合肥市場 2009 在成都、廣州、武漢成立辦事處，擴大華中、華南、西南市場 2013 劃分五大區，形成 5 區 25 省覆蓋 2014 挺進移動互聯網營銷 2016 加入中國 4A 協會，進入中國廣告第一集群 2018 公司收入突破 10 億元 2020 成功上市 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 1.21.2、股權結構：公司的實際控制人為錢俊冬和崔蕾、股權結構：公司的實際控制人為錢俊冬和崔蕾 公司的實際控制人為錢俊冬和崔蕾公

12、司的實際控制人為錢俊冬和崔蕾。1）錢俊冬直接持有 8,425,500 股股份，占比 16.27%， 同時通過西安多多、 西安眾行間接支配發行人股份表決權比例為 52.07%； 2）崔蕾直接持有 3,340,400 股股份，占比 6.45%，同時為西安多多的股東和西安 眾行的有限合伙人；3）錢俊冬與崔蕾為夫妻關系，兩人合計支配的發行人股份表 決權比例為 74.79%，為發行人的共同實際控制人。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 深深度研究報告度研究報告 1.31.3、三人行、三人行整合營銷的綜合廣告企業整合營銷的綜合廣告企業 公司主要向客戶

13、提供數字營銷服務、場景活動服務和校園媒體營銷服務，為客戶 多場景、廣覆蓋、高效率地傳播營銷信息，滿足其全國范圍內跨媒體、多渠道的 品牌曝光和產品或服務推廣的營銷需求。 數字營銷服務數字營銷服務。 數字營銷服務是指公司針對客戶在互聯網媒體上的營銷傳播需求， 為客戶提供以創意策劃、媒介策略、媒體資源采購、營銷效果評估為主要內容的 專業化服務。公司數字營銷服務按類別可以分為廣告投放代理、廣告方案策劃與 執行兩類。 表表 2 2、數字營銷服務內容、數字營銷服務內容 類別類別 主要服務項目主要服務項目 主要服務內容主要服務內容 廣告投放代理 媒介策略 根據客戶的營銷需求提出媒介策略建議，并制定媒體資源傳

14、播組合方案 媒體資源采購 與客戶溝通廣告內容及排期表， 獲得客戶確認后， 與媒體確定廣告素材及排期表等要素， 并進行采購 營銷效果評估 根據排期表進行廣告投放，并向客戶提供營銷信息廣告投放傳播效果，并根據評估結果 提出相應的優化 建議 廣告方案策劃 與執行 創意策劃 了解客戶需求，根據對廣告受眾的洞查為客戶進行創意策劃，制定營銷方案 媒介策略 根據客戶的營銷需求提出媒介策略建議，并制定媒體資源傳播組合方案 營銷效果評估 根據營銷方案執行情況，向客戶提供營銷信息傳播效果評估服務，并根據評估結果提出 相應的優化建議 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1 1、三人行股權結構（上

15、市前）、三人行股權結構（上市前） 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 深深度研究報告度研究報告 場景活動服務場景活動服務。1）場景活動服務是指在文藝賽事、節目、會展、路演以及會議、 發布會或座談會等各種場景活動中，為客戶提供創意策劃、文案撰寫、場地租賃、 物料采購、活動現場管理協調等專業化服務；2）通過在不同場景中植入客戶品牌 及產品服務信息，增強傳播效果，滿足廣告主的品牌推廣、產品營銷等多樣化營 銷需求；3）或者依托專業的會議組織及管理能力，完成客戶會議活動方案的執行 工作，實現客戶高標準

16、的會議組織要求。 校園媒體營銷服務校園媒體營銷服務。1）校園媒體營銷服務主要包括校園公告欄、運動場圍欄等校 園媒體資源運營，以及在此基礎上的創意策劃等相關服務；2）截至 2019 年末， 公司已與全國 800 余所高校建立了良好的合作關系， 占全國普通高等學?？倲档?33%。 其他主營業務其他主營業務。 其他主營業務包括社會媒體營銷服務、 軟件開發與系統集成業務。 1）社會傳統媒體營銷服務主要系通過社區公告欄、機場大牌、地鐵燈箱、道路標 志牌、候車亭、廣播等社會傳統媒體開展；2）軟件開發與系統集成業務系子公司 西安酷軟根據客戶需求，為客戶提供網絡技術開發、移動網絡產品研發和教育信 息化系統集成

17、等服務，主要產品包括高校智慧迎新網上報到平臺、科研項目綜合 管理移動平臺、旅游景點定制移動應用、 “班班通”多媒體交互式教學綜合解決方 案等。 1.41.4、業績高速增長，主系廣告投放代理推動、業績高速增長，主系廣告投放代理推動 公司業績高速增長公司業績高速增長。2017-2019 年公司主營業務收入分別為 7.57 億元、11.00 億 元及 16.31 億元，凈利潤分別為 0.93 億元、1.21 億元及 1.82 億元，呈現快速增 長的態勢， 主要系數字營銷服務中的廣告投放代理收入的大幅增加所致。 圖圖 2 2、收入高速增長（億元）、收入高速增長（億元） 圖圖 3 3、凈利潤高速增長（億

18、元）、凈利潤高速增長（億元） 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 深深度研究報告度研究報告 數字營銷服務收入占比持續提升數字營銷服務收入占比持續提升。1）2017-2019 年公司數字營銷服務收入分別為 5.52 億元、 8.87 億元及 14.03 億元， 收入占比分別為 72.92% 、 80.64% 及 85.98%， 數字營銷服務中主要為廣告投放代理收入， 分別為 5.41 億元、 8.45 億元及 13.62 億元，收入占比分別為

19、71.49%、76.82%以及 83.51%；2）場景活動收入平穩， 2017-2019 年收入分別為 1.04 億元、1.58 億元及 1.41 億元；3）校園媒體營銷服 務收入略有下降，2017-2019 年收入分別為 0.45 億元、0.34 億元及 0.21 億元。 表表 3 3、數字營銷服務收入占比持續提升（萬元）、數字營銷服務收入占比持續提升（萬元） 20192019年年 20182018年年 20172017年年 金額金額 占比占比 金額金額 占比占比 金額金額 占比占比 數字營銷服務 140,271.45 85.98%85.98% 88,663.99 80.64%80.64%

20、55,188.04 72.92%72.92% 其中：廣告投 放代理 136,241.88 83.51% 84,459.60 76.82% 54,106.89 71.49% 廣告方案策劃 與執行 4,029.57 2.47% 4,204.39 3.82% 1,081.15 1.43% 場景活動服務 14,111.15 8.65% 15,775.10 14.35% 10,389.41 13.73% 校園媒體營銷 服務 2,073.35 1.27% 3,414.05 3.11% 4,461.07 5.89% 其他主營業務 6,686.66 4.10% 2,097.97 1.91% 5,647.56

21、7.46% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 主營業務成本構成主要包括媒體資源成本、項目執行成本、材料成本、內容制作主營業務成本構成主要包括媒體資源成本、項目執行成本、材料成本、內容制作 服務成本和自有媒體攤銷成本服務成本和自有媒體攤銷成本。媒體資源成本是營業成本中最主要的構成部分， 2017-2019 年， 媒體資源成本占主營業務成本的比重分別為 83.98% 、 83.63% 和 90.18%，占比持續提升主系數字營銷業務規模的迅速擴大引起的互聯網媒體采購 成本增加。 表表 4 4、媒體資源成本占比較高（萬元）、媒體資源成本占比較高（萬元） 20192019年度 20182

22、018年度 20172017年度 金額金額 占比占比 金額金額 占比占比 金額金額 占比占比 媒體資源成本 114,234.16 90.18% 68,658.59 83.63% 46,217.66 83.98% 項目執行成本 6,289.47 4.97% 7,409.45 9.03% 5,800.32 10.54% 材料成本 1,900.35 1.50% 2,482.98 3.02% 1,225.98 2.23% 內容制作服務成本 2,995.75 2.37% 2,806.20 3.42% 1,235.22 2.24% 自有媒體攤銷成本 309.96 0.24% 73.59 0.09% 235

23、.88 0.43% 其他成本 938.87 0.74% 663.65 0.81% 317.94 0.58% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 毛利率有所下降毛利率有所下降。2017 年至 2019 年，公司綜合毛利率分別為 27.24%、25.34%和 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 深深度研究報告度研究報告 22.36%，綜合毛利率變動主要系收入構成變化所致，公司綜合毛利率與各業務的 比重緊密相關。公司數字營銷服務收入規模實現快速增長，收入占比由 2017 年 的 72.77% 逐年提升至 2019 年的 85.98%

24、 。由于數字營銷服務的毛利率與場景 活動服務、校園媒體營銷服務的毛利率相比相對較低，故其收入占比的迅速上升 拉低了公司的綜合毛利率水平。 表表 5 5、公司毛利率有所降低、公司毛利率有所降低 20192019年度 20182018年度 20172017年度 數字營銷服務 20.26% 22.76% 23.17% 其中：廣告投放代理 18.99% 21.40% 22.38% 廣告方案策劃與執行 63.28% 50.16% 62.39% 場景活動服務 35.43% 29.86% 34.60% 校園媒體營銷服務 61.62% 64.79% 63.68% 其他主營業務 26.64% 35.81% 25

25、.38% 綜合毛利率 22.36%22.36% 25.34%25.34% 27.24%27.24% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 1） 數字營銷服務毛利率分析： 廣告投放代理業務的毛利率變化主要由于來自毛利 率較低的快速消費品行業的收入占比提升， 廣告方案策劃與執行 2018 年毛利率較 低，主要是由于客戶行業分布變化以及部分行業毛利率變化所致。 2）場景活動服務毛利率：2018 年場景活動服務毛利率較低，主要系運營商行業 客戶的毛利率下降所致。 費費用穩步提升，占營收比例持續下降用穩步提升，占營收比例持續下降。公司費用中銷售費用占比較高，且持續提 升，不過公司銷售費用占營

26、收比例持續下降。 表表 6 6、公司費用中銷售費用占比較高（萬元） （左：金額，右：占收入比例）、公司費用中銷售費用占比較高（萬元） （左：金額，右：占收入比例） 20192019年度 20182018年度 20172017年度 銷售費用 10,689.45 6.55% 8,925.09 8.12% 5,452.30 7.19% 管理費用 3,333.11 2.04% 3,098.66 2.82% 2,108.31 2.78% 研發費用 228.77 0.14% 351.38 0.32% 185.58 0.24% 財務費用 334.54 0.21% 222.63 0.20% 243.15 0.

27、32% 期間費用合計 14,585.8714,585.87 8.94%8.94% 12,597.7612,597.76 11.46%11.46% 7,989.347,989.34 10.53%10.53% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 1）銷售費用主要由員工薪酬構成，且占比持續提升。 2）管理費用主要由職工薪酬、房租物業水電費等構成，2017-2019 年上述兩項占 比管理費用比例分別為 52.09%、65.98%與 65.21%。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 深深度研究報告度研究報告 1.51.5、大客戶穩定、

28、大客戶穩定 直客為主，主要依靠招標形式直客為主，主要依靠招標形式獲得獲得。1）直接客戶占公司主營業務收入的比例分別 為 98.09% 、96.17% 及 98.12%，是公司收入的主要來源；2）公司 2017-2019 年通過招投標方式獲取的收入分別為 6.25 億元、9.84 億元及 15.15 億元，占當 年營業收入的比例分別為 82.36%、89.48%及 92.86%。 與大客戶合作長期穩定，不存在單一依賴與大客戶合作長期穩定，不存在單一依賴。1）公司與主要客戶長期合作，自 2004 年開始與中國移動合作， 2008 年開始與中國電信合作， 2013 年開始與中國工商 銀行、京東集團合

29、作，自 2014 年開始與中國農業銀行合作，自 2015 年開始與 伊利集團合作，主要客戶黏性較強；2）伊利集團、中國電信、中國移動、中國工 商銀行為發行人報告期各期的前五大客戶，不存在向前五大客戶中單個客戶銷售 比例超過 50%或嚴重依賴于少數客戶的情況。 表表 7 7、公司前五大客戶一覽（萬元）、公司前五大客戶一覽（萬元） 客戶名稱客戶名稱 銷售額（萬元）銷售額（萬元） 占營業收入比例占營業收入比例 2019 伊利集團 63,292.47 38.80% 中國電信 24,497.01 15.02% 中國移動 19,440.85 11.92% 中國工商銀行 8,742.10 5.36% 中國農

30、業銀行 8,586.52 5.26% 合計 124,558.94124,558.94 76.35%76.35% 2018 伊利集團 25,684.23 23.36% 中國電信 25,084.20 22.81% 中國移動 20,623.46 18.76% 京東集團 5,762.68 5.24% 中國工商銀行 5,702.88 5.19% 合計 82,857.4682,857.46 75.36%75.36% 2017 中國電信 30,413.65 40.10% 中國移動 11,028.44 14.54% 京東集團 8,854.64 11.68% 中國工商銀行 4,812.69 6.35% 伊利集團

31、 3,896.48 5.14% 合計 59,005.9059,005.90 77.80%77.80% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 積極擁抱新媒體資源積極擁抱新媒體資源。 公司精挑細選互聯網廣告行業的主流媒體作為主要供應商， 該類媒體市場影響力較大、營銷受眾面較廣，能夠滿足大部分品牌廣告主的市場 營銷需求。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 深深度研究報告度研究報告 表表 8 8、公司前五大供應商一覽（萬元）、公司前五大供應商一覽（萬元） 供應商名稱 采購金額 （萬元） 占采購 金額比例 2019 字節跳動 25,51

32、9.55 20.08% 新浪 24,483.82 19.26% 網易 8,010.09 6.30% 愛奇藝 6,580.86 5.18% 搜狐 6,490.44 5.11% 合計 71,084.7771,084.77 55.93%55.93% 2018 字節跳動 12,597.39 15.37% 新浪 12,585.11 15.35% 網易 5,701.81 6.96% 騰訊 4,760.74 5.81% 愛奇藝 4,564.66 5.57% 合計 40,209.7140,209.71 49.05%49.05% 2017 字節跳動 4,244.26 7.75% 土豆文化 3,488.44 6.

33、37% 樂視 3,306.20 6.04% 騰訊 3,110.15 5.68% 愛奇藝 2,553.78 4.66% 合計 16,702.8316,702.83 30.51%30.51% 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 2 2、所處行業分析、所處行業分析 數字營銷市場規模增長迅速數字營銷市場規模增長迅速。我國互聯網廣告營業額從 2013 年的 639 億元逐年 增長至 2018 年的 3694 億元，年均增長率 42.04%，呈現高速增長的趨勢?；ヂ摼W 廣告經營額占全部廣告市場營業額的比例從 2013 年的 12.7% 快速提升至 2018 年的 46.2%。 圖圖 4 4、

34、互聯網廣告市場規模高速增長、互聯網廣告市場規模高速增長 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 深深度研究報告度研究報告 場景活動市場規模不斷增長場景活動市場規模不斷增長。 1）我國場景活動服務領域市場規模呈現出良好的增長趨勢，市場年度營業額從 2012 年的 303 億元不斷增長至 2018 年的 627 億元，年均復合增長率 12.89%，呈 現出不斷增長的趨勢。 2）按場景活動舉辦者所處行業進行分類，2017 年及 2018 年，汽車、IT（通訊） 行業的廣告主開展場景活動所花費的金額持

35、續排名行業前二名。 圖圖 6 6、2 2017017 年場景活動市場份額分布年場景活動市場份額分布 圖圖 7 7、2 2018018 年場景活動市場份額分布年場景活動市場份額分布 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 校園營銷市場規模穩定可期。校園營銷市場規模穩定可期。我國普通高等學校及在校大學生的數量均呈現逐年 上升的趨勢，為校園營銷市場提供了充分的市場空間。 圖圖 5 5、場景活動市場規模不斷增長、場景活動市場規模不斷增長 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后

36、的信息披露和重要聲明 - 11 - 深深度研究報告度研究報告 3 3、同行對比與競爭優勢分析、同行對比與競爭優勢分析 3 3.1.1、同行業公司對比、同行業公司對比 公司專業從事整合營銷服務， 主營業務包括數字營銷服務 、 場景活動服務和校園 媒體營銷服務。數字營銷服務行業主要企業包括省廣集團、華揚聯眾、藍色光標、 聯創股份、利歐股份，場景活動服務行業主要企業包括藍色光標、北京瀚海博聯 公關策劃有限公司， 校園媒體營銷服務行業主要企業包括迪岸網絡技術有限公司、 南京妙策傳媒有限公司。 表表 9 9、同行公司對比、同行公司對比 業務領域 名稱 基本情況 數字營銷服務 省廣集團 中國4A協會成員，

37、主營業務為廣告營銷，提供傳統媒介代理、數字 營銷、品牌管理、自有媒體運營、雜志發行等服務 華揚聯眾 中國4A協會成員，主營業務包括互聯網廣告服務、買斷式銷售代理 及影視節目服務 聯創股份 廣告相關主營業務包括數字營銷、自媒體IP營銷業務 藍色光標 中國4A協會成員，主營業務包括公共關系咨詢、廣告投放 利歐股份 中國4A協會成員，廣告相關主營業務包括數字營銷業務 場景活動服務 藍色光標 中國4A協會成員，主營業務包括公共關系咨詢、廣告投放、活動整 合營銷及電子商務銷售服務 瀚海博聯 主營業務包括會議營銷、內容營銷和數字渠道營銷，能夠為客戶提 供巡展、峰會等項目的規劃、策劃與執行服務 校園媒體營銷

38、服務 迪岸網絡 主要通過運營戶外大牌、傳統燈箱、滾動燈箱、LED、數碼海報、 展覽展示等媒體向客戶提供為戶外媒體營銷服務 妙策傳媒 是一家融合校園安全知識宣傳與品牌信息傳播于一體的校園媒體 機構，專注于中國高校戶外媒體的開發、運營 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 8 8、我國普通高等學校及在校大學生的數量逐年增長、我國普通高等學校及在校大學生的數量逐年增長 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 12 - 深深度研究報告度研究報告 3 3. .3 3、競爭優勢分析、競爭優勢分析 專業的整合營銷服務能力專業的整合營銷服務能力。公司能夠在洞察客戶品牌的市場定位、發掘客戶產品 或服務的營銷亮點的基礎上，結合自身在數字營銷、場景活動和校園媒體營銷等 業務領域的布局，為客戶提供創意策劃、內容制作、廣告投放、活動執行、效果 評估及優化等全流程的整合營銷服務，滿足客戶在全國范圍內跨媒體、多渠道的 品牌曝光和產品或服務推廣的營銷需求。 覆蓋線上線下的媒體資源網絡覆蓋線上線下的媒體資源網絡。 1） 在線下媒體資源方面， 公司擁有廣泛的校園媒體資源網絡， 截至 2019 年 末 ， 公司校園媒體