【公司研究】神州信息-深度研究報告：金融科技領軍自主創新開啟新紀元-20200219[20頁].pdf

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1、 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報 告報 告 神州信息（000555）深度研究報告 強推強推（首次首次） 金融科技領軍，金融科技領軍，自主創新自主創新開啟新紀元開啟新紀元 目標價：目標價：23.66 元元 當前價：當前價：18.0 元元 金融科技領軍企業，有望迎來向上拐點金融科技領軍企業，有望迎來向上拐點。公司深耕金融行業 30 余年，覆蓋全國各類金融機構 700 余家，參與國家 ITSS 標準的制定，擁有豐富的建設經驗和實踐。根據 IDC 報告，公司銀行核心業務類解決方案、渠道管理類解決方案連續七年行業排名第一。同時，公司以銀行為基礎逐步

2、向非銀金融、政企、農業等行業融合延伸，充分挖掘數據及場景資源，賦能金融數字化轉型。受益于金融領域自主創新趨勢， 及公司自主創新產品有望逐漸發力，公司有望步入快速成長軌道。 率先推出分布式架構產品，引領金融率先推出分布式架構產品，引領金融 IT 發展趨勢發展趨勢。與集中式架構相比，分布式架構以可擴容，低成本，更強的適應性與可控性，同時更適合云部署等優勢逐漸受到金融行業的青睞，金融 IT 架構從集中式走向分布式成為必然趨勢。公司 2015 年立項開始建設分布式應用開發平臺，2016 年正式發布業界第一款分布式應用平臺 SmrtGalaxy， 并以該平臺為基礎陸續搭建了分布式核心業務系統、統一支付平

3、臺、銀行互聯網金融平臺等業務應用。目前公司已經為 40余家金融機構實施分布式應用開發平臺及分布式核心業務系統， 穩居國內市場前列。 并且公司將銀行信息系統整體解決方案推廣至東南亞市場和財務公司領域，為公司在海外市場和泛金融領域的拓展帶來了契機。 攜手華為，共同推進金融攜手華為，共同推進金融 IT 體系的自主創新發展體系的自主創新發展。金融自主創新提速，帶來了國內軟硬件基礎設施重構的市場機遇。公司自主研發的應用產品，尤其是分布式核心系統因具有分布式特性、 廣泛的實踐應用和良好的市場口碑， 成為國內自主研發的軟硬件基礎設施進行應用適配的首選。2019 年 7 月，神州信息與華為聯合發布了“銀行關鍵

4、業務系統聯合解決方案”和“云化開放銀行聯合解決方案” ，從底層基礎設施到上層應用全面實現了自主創新技術與產品的充分結合。 區塊鏈技術場景化應用成效初顯區塊鏈技術場景化應用成效初顯。公司從 2015 年開始研發區塊鏈技術，自主研發的智能區塊鏈平臺 SmrtGAS，推進金融全線業務系統圍繞區塊鏈技術的集成應用，重點發力場景應用和生態構建， 目前已領先市場推出了供應鏈金融、數字貨幣、數字錢包、對賬清算、預付卡、積分通兌等系列產品，同時在探索跨境匯兌、農地確權、農業溯源等場景應用。 投資建議：投資建議：我們預測公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 3.69 億、4.59 億、5.67億元，對應 P

5、E 分別為 43 倍、35 倍、28 倍。參考可比公司估值，同時考慮公司在金融科技領域的領先布局，給予一定估值溢價，綜合給予公司 2020 年 50倍 PE，對應目標價為 23.66 元，首次覆蓋給予“強推”評級。 風險提示風險提示：行業增速放緩；商譽減值風險。 主要財務指標主要財務指標 2018 2019E 2020E 2021E 主營收入(百萬) 9,077 10,374 12,503 16,006 同比增速(%) 10.9% 14.3% 20.5% 28.0% 歸母凈利潤(百萬) 42 369 459 567 同比增速(%) -86.1% 776.8% 24.6% 23.3% 每股盈利(

6、元) 0.04 0.38 0.47 0.58 市盈率(倍) 379 43 35 28 市凈率(倍) 3 3 3 3 資料來源：公司公告，華創證券預測 注：股價為2020年2月18日收盤價 證券分析師：陳寶健證券分析師：陳寶健 電話：010-66500984 郵箱： 執業編號：S0360517060001 聯系人：劉逍遙聯系人：劉逍遙 電話：010-63214650 郵箱： 總股本(萬股) 97,038 已上市流通股(萬股) 94,108 總市值(億元) 174.67 流通市值(億元) 169.4 資產負債率(%) 48.7 每股凈資產(元) 5.2 12 個月內最高/最低價 18.88/9.4

7、5 -14%12%37%62%19/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/122019-02-192020-02-18滬深300神州信息市場表現對比圖市場表現對比圖(近近 12 個月個月) 公司基本數據公司基本數據 華創證券研究所華創證券研究所 公司研究公司研究 IT 服務服務 2020 年年 02 月月 19 日日 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 2 目 錄 一、金融科技領軍企業，有望迎來向上拐點一、金融科技領軍企業，有望迎來向上拐點 . 4 （一）戰略聚焦金融科技，有望逐漸步入快速成長軌道 . 8 （二）股權激勵彰顯信心，有利

8、于釋放公司活力 . 9 二、率先推出分布式架構產二、率先推出分布式架構產品，引領金融品，引領金融 IT 發展趨勢發展趨勢. 10 （一）金融 IT 架構從集中式走向分布式成為必然趨勢 . 10 （二）業內首發分布式應用平臺，創新能力凸顯 . 12 三、攜手華為，共同推進金融三、攜手華為，共同推進金融 IT 體系的自主創新發展體系的自主創新發展. 14 四、區塊鏈技術場四、區塊鏈技術場景化應用成效初顯景化應用成效初顯 . 16 五、投資建議五、投資建議 . 16 （一）核心假設 . 16 （二）盈利預測 . 17 （三）估值分析 . 17 六、風險提示六、風險提示 . 17 nMqPoOqMsP

9、oQmOpOtMvMsN8OcM8OoMrRtRmMfQoOpNfQmOqQ8OmMvNvPrNnOuOtPyR 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 3 圖表目錄 圖表 1 公司發展歷程 . 4 圖表 2 公司在國內 IT 服務市場名列前茅 . 5 圖表 3 2018 中國銀行業 IT 解決方案市場格局 . 5 圖表 4 公司在銀行解決方案細分市場排名 . 5 圖表 5 2014 中國政府行業 IT 解決方案市場份額 . 6 圖表 6 2017 中國政府行業 IT 解決方案市場份額 . 6 圖表 7 神州信息安全可靠電子公文處理系統 V2.0 . 6 圖表

10、 8 子公司中農信達智慧農業產品系列 . 7 圖表 9 神州信息混合云管平臺 SmrtCOP V3.0 . 7 圖表 10 2015-2018 年公司收入增長情況 . 8 圖表 11 2015-2018 年公司歸母凈利潤增長情況 . 8 圖表 12 公司收入結構情況（單位：億元） . 9 圖表 13 公司毛利率和凈利率情況 . 9 圖表 14 公司金融類軟件產品及服務盈利水平與行業內公司相當 . 9 圖表 15 2019 年股權激勵計劃內容 . 10 圖表 16 集中式與分布式架構比較 . 10 圖表 17 集中式與分布式架構核心要素對比 . 11 圖表 18 銀行業向分布式架構轉型的嘗試 .

11、 11 圖表 19 SmrtGalaxy 分布式應用平臺特征 . 12 圖表 20 分布式銀行核心業務系統 SmrtEnsemble . 13 圖表 21 分布式應用開發平臺客戶案例 . 13 圖表 22 企業級微服務平臺 SmrtEMSP 架構體系 . 13 圖表 23 監管層持續推動對金融 IT 國產化的政策支持 . 14 圖表 24 銀行 IT 國產化工作一直在持續推進 . 14 圖表 25 攜手華為用先進的技術和應用理念構建開放銀行整體解決方案 . 15 圖表 26 云化開放銀行聯合方案架構 . 16 圖表 27 公司區塊鏈技術在金融領域應用產品及解決方案 . 16 圖表 28 可比公

12、司估值（截止 2020.2.18 收盤） . 17 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 4 一、一、金融科技領軍企業，有望迎來向上拐點金融科技領軍企業，有望迎來向上拐點 公司是公司是國內領先的金融科技全產業鏈綜合服務商國內領先的金融科技全產業鏈綜合服務商。 公司在金融科技領域的布局起步于 20 世紀 80 年代的銀行信息化業務，公司堅持自主創新，擁有了以分布式、大數據為代表的底層能力，以核心業務系統、企業服務總線為代表的拳頭產品。并逐步以銀行為基礎向非銀金融、政企、農業等行業融合延伸，以金融科技的能力充分挖掘數據及場景資源，賦能金融數字化轉型。 圖表圖表

13、1 公司發展歷程公司發展歷程 年份年份 重要事件重要事件 1987 年年 進入國內金融信息化服務領域 1993 年年 進入銀行綜合業務系統等關鍵應用軟件建設領域 1998 年年 發布國內金融應用軟件產品銀行柜面業務系統 SmrtACE，市場占有率超過 50% 2000 年年 發布新一代銀行信息化整體解決方案 SmrtBanking，包含近 20 種應用軟件，構建完整的銀行應用軟件體系 2003 年年 進入銀行高端咨詢服務領域，為中國建設銀行實施了銀行 IT 總體架構咨詢項目，引入國外核心系統 2005 年年 發布第二代銀行核心系統整體解決方案 ModelBnk1.0； 成功實施國家開發銀行核心

14、系統，成為銀行整體應用的最佳范例 2006 年年 開始提供金融外包服務，實施了寧夏黃河銀行卡業務整體外包項目 2009 年年 啟動面向中小銀行的“金融云服務”；成功實施齊魯銀行、晉商銀行和深圳農商銀行核心，開啟銀行核心系統建設新紀元 2013 年年 登陸 A 股市場 2014 年年 收購中農信達公司，從智慧城市到智慧農村，完善了智慧中國戰略的整體布局。 成為國家安全可靠計算機信息系統集成八家企業之一，發起成立了安全可靠信息系統應用推廣聯盟，構建 IT 產業生態鏈 2015 年年 發布“互聯網+全能銀行”新一代 IT 應用架構 ModelBnk4.0 布局金融軟件五大產品線；發布分布式應用平臺

15、SmrtGalaxy 收購旗碩科技，完善智慧農業戰略布局 2016 年年 “新一代分布式銀行核心系統”等分布式應用全面上市，落地國內第一家開放銀行 并購移動網絡優化及通信大數據服務企業華蘇科技 2017 年年 在核心、ESB 建設領域市場排名“五連冠”；在民營銀行自建核心系統市場占有率超 70%；為百信銀行建設分布式核心系統 2018 年年 與京東數科戰略攜手，面向中小銀行推出“IaaS+SaaS+FaaS”金融科技服務 2019 年年 發布企業級微服務平臺 SmrtEMSP 攜手華為發布金融安全聯合解決方案，助推金融開放與安全 資料來源：公司官網、華創證券整理 目前公司作為金融科技全產業鏈綜

16、合服務商，戰略聚焦金融科技，深入挖掘金融科技與產業融合的潛力目前公司作為金融科技全產業鏈綜合服務商，戰略聚焦金融科技，深入挖掘金融科技與產業融合的潛力。公司連續多年位列中國國內廠商 IT 服務市場份額前列，并在金融、政府、農業、運營商等行業 IT 服務市場占有率均名列前茅。 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 5 圖表圖表 2 公司在國內公司在國內 IT 服務市場名列前茅服務市場名列前茅 資料來源：公司官網 金融科技金融科技 公司深耕金融行業 30 余年，覆蓋全國各類金融機構 700 余家，參與國家 ITSS 標準的制定，擁有豐富的建設經驗和實踐。根據 I

17、DC 發布的2018 中國銀行業 IT 解決方案市場格局，公司位居 2018 年度中國銀行業 IT 解決方案市場排名第三名，市場占有率為 3.2%；銀行核心業務類解決方案、渠道管理類解決方案連續七年行業排名第一。 圖表圖表 3 2018 中國銀行業中國銀行業 IT 解決方案市場格局解決方案市場格局 圖表圖表 4 公司在公司在銀行解決方案銀行解決方案細分細分市場排名市場排名 資料來源：IDC2018中國銀行業IT解決方案市場格局 資料來源：IDC、公司公告、華創證券 政企行業政企行業 1）在政府領域，公司業務規模國內領先。根據 IDC 發布的中國政府行業 IT 解決方案市場廠商份額，2017報告

18、，公司超越東軟，在中國政府 IT 解決方案市場排名第一。 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 6 圖表圖表 5 2014 中國政府行中國政府行業業 IT 解決方案市場份額解決方案市場份額 圖表圖表 6 2017 中國政府行中國政府行業業 IT 解決方案市場份額解決方案市場份額 資料來源：IDC中國政府行業IT解決方案市場份額，2014、華創證券 資料來源：IDC中國政府行業IT解決方案市場份額，2017、華創證券 同時，公司在信創領域的布局也極為前瞻。2018 年公司發布了安全可靠電子公文系統 2.0、黨政機關集成工作平臺，支持國家機關實現安全可靠目標。公

19、司牽頭成立的龍安聯盟聚集了 11 家國內知名軟硬件廠商，持續推進自主可控適配與測試，并形成對全軟硬件環境下的安全可靠提供支撐。 圖表圖表 7 神州信息安全可靠電子公文處理系統神州信息安全可靠電子公文處理系統 V2.0 資料來源：公司官網 2）在農業領域，公司持續深耕并推進農業信息化，從電子政務系統的建設，到“土地確權”“兩區劃定”“國土三調”為核心的地信業務，再到構建以三農大數據為支撐的數據業務，軟件云化為支撐的平臺業務、GIS 業務為支撐的三農地信業務等，全面布局智慧農業。公司智慧農業市場覆蓋了 25 個省級平臺、6 個國家級平臺、70 多萬個用戶群體、3000 多個農村信息化項目。 東軟,

20、 10.10%神州信息, 10.00%中國軟件國際, 6.60%用友, 4.40%其他, 63.50%神州信息, 8.50%東軟, 7.30%中國軟件國際, 7.90%華宇, 4.80%用友, 4.40%中國軟件, 3.90%其他, 58.10% 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 7 圖表圖表 8 子公司中農信達智慧農業產品系列子公司中農信達智慧農業產品系列 資料來源：公司官網 一號文件發布，公司一號文件發布，公司“金融“金融+農業”場景農業”場景市場空間廣闊市場空間廣闊。2020 年 2 月，中央一號文件中共中央國務院關于抓好“三農”領域重點工作確保如

21、期實現全面小康的意見發布，文件中在“加強現代農業設施建設”、“發展富民鄉村產業”以及“優先保障三農投入”中多次體現了金融、科技對“三農”領域發展的重要支持作用。公司將金融科技作為撬動產業融合的重要抓手，積極探索金融與農業、稅務、運營商等跨行業場景數據的深度融合，目前已覆蓋銀稅互動、稅務大數據、銀農直聯、農業單品大數據等業務。受益于“三農”政策利好，公司通過金融服務與農業場景化融合，有望帶來更廣闊的市場空間。 3）在稅務領域，稅收大數據解決方案采用的大數據與 mpp 混搭架構的解決方案實現了對相關產品的國產化替代。 運營商運營商行業行業 1）信息技術服務板塊：公司針對服務業務提出產品化、平臺化、

22、智能化的發展戰略，通過技術、產品和服務模式的創新，持續引領智能服務升級。公司智能服務拳頭產品之一：混合云管平臺 SmrtCOP V3.0 正式成為華為企業業務集團認可推薦的云管理平臺。 圖表圖表 9 神州信息混合云管平臺神州信息混合云管平臺 SmrtCOP V3.0 資料來源：神州信息DCITS 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 8 2）通信技術服務板塊：公司旗下華蘇科技增長態勢良好，2018 年在中移動集采項目中，中標廣東、福建、江蘇三個省份項目，總體份額排名第二，僅次于華為。受益 5G 時代的到來，運營商對相關業務的投入也會顯著提升，智能網優業務未來

23、料將穩定增長。 （一）（一）戰略聚焦金融科技，有望逐漸步入快速成長軌道戰略聚焦金融科技，有望逐漸步入快速成長軌道 近幾年公司收入保持較平穩增長，利潤增速略有波動近幾年公司收入保持較平穩增長，利潤增速略有波動。1）收入端：2015-2018 年公司收入年復合增長率為 10.58%，維持較平穩增長；2）利潤端：公司凈利潤略有波動，2018 年歸母凈利潤為 0.42 億元，同比下降 86.09%，主要由于全資子公司數碼金信科技在移動支付普及的大趨勢沖擊下，其 ATM 業務出現大幅下滑。公司在進行轉型嘗試之后，果斷終止 ATM 業務，在剔除 ATM 機業務及其它一次性事項影響之后，公司實現歸母凈利潤

24、3.31 億元，同比增長 9.24%。 以以 2020 年為起點，公司有望步入快速成長軌道年為起點，公司有望步入快速成長軌道。一方面，公司致力于金融 IT 架構創新，分布式架構銀行核心系統經過了前幾年的積淀和發展，有望逐漸步入收獲期，推動公司業務結構的改善；另一方面，在信創產業發展的大趨勢下，公司在金融自主創新領域優勢突出，有望迎來快速發展。根據公司三季報披露的全年業績指引，2019 年公司預計實現凈利潤 3.6-4.0 億，同比增長 755%-850%。 圖表圖表 10 2015-2018 年公司收入增長情況年公司收入增長情況 圖表圖表 11 2015-2018 年公司歸母凈利潤年公司歸母凈

25、利潤增長情況增長情況 資料來源：Wind、華創證券 資料來源：Wind、華創證券 金融行業收入占比快速提升金融行業收入占比快速提升。2018 年全年公司金融行業實現收入 35 億元，同比增長 48.62%，在總收入中比重接近40%，與 2017 年相比明顯提升。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0204060801002015201620172018營業總收入（億元）同比增長-100.00%-50.00%0.00%50.00%012342015201620172018歸母凈利潤（億元）同比增長 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）12

26、10 號 9 圖表圖表 12 公司收入結構情況（單位：億元）公司收入結構情況（單位：億元） 資料來源：公司年報、華創證券 整體整體毛利率穩定，毛利率穩定， 金融類軟件產品及服務盈利金融類軟件產品及服務盈利水平與行業內公司相當水平與行業內公司相當。 1） 公司整體盈利水平保持較為穩定， 2016-2018年，公司毛利率基本維持在 18%-20%，凈利率為 3%-4%（2018 年除外）。2）神州數碼融信軟件是公司旗下的專業軟件服務公司,專注于金融行業解決方案及產品研發，與同行業公司長亮科技、宇信科技相比，神州數碼融信軟件凈利率水平基本處于行業平均。 圖表圖表 13 公司毛利率和凈利率情況公司毛利

27、率和凈利率情況 圖表圖表 14 公司金融類軟件產品及服務盈利公司金融類軟件產品及服務盈利水平與行業水平與行業內公司相當內公司相當 資料來源：Wind、華創證券 資料來源：Wind、華創證券 （二（二）股權激勵彰顯信心，有利于釋放公司股權激勵彰顯信心，有利于釋放公司活力活力 2019 年 9 月，公司發布股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃，擬向 127 名激勵對象授予股票權益不超過 3000萬份， 占總股本的 3.11%。 業績考核條件為 2019 年、 2020 年凈利潤分別不低于 3.6 億、 4.35 億元， 同比增速為 757%、20.8%（以業績考核下限為基礎計算）；若加回股權激勵費

28、用影響，19-20 年凈利潤不低于 3.83 億、4.67 億元。 23.5735.0422.1629.4930.5820.98010203040506070809010020172018金融政企運營商其他19.54%20.79%18.63%3.18%3.89%0.52%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%201620172018銷售毛利率銷售凈利率0%5%10%15%20%神州數碼融信軟件C公司Y公司201620172018 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 10 圖表圖表 15 2019 年股權激勵計劃內容年股權激勵計

29、劃內容 授予授予/行權價格、數量行權價格、數量 股票期權激勵計劃股票期權激勵計劃 行權價格為 12.76 元/股，授予數量為 2260 萬份，占總股本的 2.35% 限制性股票激勵計劃限制性股票激勵計劃 授予價格為 6.38 元/股，授予數量為 740 萬份，占總股本的 0.77% 資料來源：公司公告、華創證券 二二、率先推出分布式架構產品，引領金融率先推出分布式架構產品，引領金融 IT 發展趨勢發展趨勢 （一）（一）金融金融 IT 架構從集中式架構從集中式走向分布式走向分布式成為必然趨勢成為必然趨勢 金融金融 IT 架構架構兩條技術路徑：主機集中式與分布式兩條技術路徑：主機集中式與分布式。1

30、）主機集中式架構具有集中、專有、封閉等特點，主機集中式架構中每個業務模塊都由很多子模塊構成，每個子模塊都是獨立的完整豎井式 IT 系統，從業務服務到數據庫一應俱全，每新上一個業務都要重新配置一批服務器和數據庫。所有業務壓力最終都會落到核心服務上，這就需要核心服務配置一個超強的服務器和數據庫，能夠應對所有業務請求，壓力巨大。2）分布式架構可以對 IT 系統進一步層次化、細?；?，然后按層次、模塊分別打包成獨立的小應用，每一小應用作為一個獨立的部署單元，分離后的小應用之間可通過遠程請求方式或共享服務組件方式完成跨應用調用。 圖表圖表 16 集中式與分布式架構比較集中式與分布式架構比較 資料來源：企業

31、網D1NET 分布式架構有什么優勢？分布式架構有什么優勢？可擴容可擴容，低成本低成本，更強的適應性與可控性更強的適應性與可控性，同時更適合云部署。，同時更適合云部署。1）增大系統容量。）增大系統容量。隨著對金融服務的需求越來越高， 系統業務量越來越大， 依靠傳統集中式架構下有限數量的服務器， 其性能已經接近瓶頸，需要更多的服務器才能應對大規模的應用場景。 2）控制成本）控制成本。各家大型商業銀行等金融機構都建立了以主機為核心的集中式架構，并完成了數據大集中和配套周邊系統的大規模建設。然而近年來由于互聯網金融的沖擊，利率市場化等內外因素，利潤增長乏力，成本控制已經成為挑戰之一。分布式架構不再依賴

32、專用設備和軟件，可以大幅降低基礎設施的投入成本。 3）適應性更強）適應性更強。分布式架構強調服務化的設計理念，一般是通過組件化和微服務來解耦應用間的設計依賴。通過服務將應用間的數據依賴重新組織后，系統的靈活性得到增強，數據變動的影響也可以被限制在一定的范圍，而且服務本身更貼近業務場景，可驗證性更強。這樣的應用一定對未來的業務發展有更強的適應性。 4、系統可用更強、系統可用更強。當前金融 IT 系統基本都需要做到 365*24 的不間斷運行，意味著架構中不能存在單點故障。分布式架構首先通過拆分， 來降低每一部分的影響范圍， 然后利用冗余提供更多的容錯能力， 最后還可以通過故障隔離、 神州信息神州

33、信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 11 服務降級等手段進一步確保系統的可用性。 5、更符合云的要求、更符合云的要求。云的核心特征就是彈性，而傳統的集中式架構，依賴昂貴的專用設備和企業軟件，無法很好的適應云端部署的要求。分布式架構更加輕量化，更加靈活，更適合云端的部署和運行。 圖表圖表 17 集中式與分布式架構核心要素對比集中式與分布式架構核心要素對比 集中式架構集中式架構 分布式架構分布式架構 業務支撐能力業務支撐能力 經濟性經濟性 自主性自主性/安全性安全性 靈活性靈活性/兼容性兼容性 擴展性擴展性/伸縮性伸縮性 可用性可用性、一致性和可靠性一致性和可靠性 可用性

34、可用性 一致性一致性/可靠性可靠性 運維復雜度和故障恢復能力運維復雜度和故障恢復能力 維護性維護性 業務恢復業務恢復 資料來源：DBAplus社群、華創證券 近幾年銀行業正在積極地向分布式架構轉型近幾年銀行業正在積極地向分布式架構轉型。 主要原因為： 一是國家對于技術自主創新的要求越來越高， 尤其是 “棱鏡門”曝光之后，國家鼓勵在銀行業推進自主安全技術的應用已經是一個明確的方向。分布式架構采用 PC 服務器、刀片服務器的集群組合，不依賴于國外進口的主機系統。二是互聯網企業的跨界滲透，給商業銀行造成巨大的經營壓力。商業銀行要在產品的推出效率、客戶體驗、精準營銷、業務場景等方面做出改進和安排，這就

35、要求銀行的 IT系統架構必須靈活、開放。三是商業銀行經營競爭日趨激烈，要求 IT 的投入必須低廉高效。四是中國大型商業銀行客戶數量和賬戶數量多，基本都在“億”級的規模，傳統供應商提供的解決方案和成熟商用軟硬件難于滿足互聯網時代業務快速發展的要求，銀行 IT 系統運行面臨巨大的風險。郵儲、建行、交行、民生、中信、浦發等大型國有銀行和股份制銀行均在分布式架構方面進行嘗試，并取得不錯成績。 圖表圖表 18 銀行銀行業業向分布式架構轉型向分布式架構轉型的嘗試的嘗試 成效成效 建設銀行建設銀行 重構業界領先的“集中式+分布式”融合架構。這套 IT 架構完全承接了業務建模成果，它由 7 層 12 個平臺構

36、成，具有靈活穩定、成本可控、便于維護、易于擴展等優勢。所謂“融合”，是指整體采用分布式架構，關鍵應用采用集中式架構。 郵儲銀行郵儲銀行 郵儲銀行已建設并在線運行 100 多個應用系統，這些系統全部采用分布式架構建設，其中除部分涉及賬務處理的應用基于小型機分布式集群構建外，超過 80%的應用系統基于 PC 服務器集群構建。 交通銀行交通銀行 自主研發的分布式 CBASE 數據庫，使用低成本的 X86 服務器實現多副本多集群多活部署。 民生銀行民生銀行 從局部探索、核心試點，到關鍵系統改造、全面推廣，分為四個步驟逐步推進分布式架構在行內的落地實施，目前已進展過半。2018 年 1 月，民生銀行老一

37、代零售信貸體系的數據遷入互聯網貸款系統，1860 萬直銷銀行電子賬戶遷入分布式核心系統。2018 年 9 月，分布式支付通道系統 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 12 成效成效 正式投產。2019 年 1 月，分布式核心憑證和現鈔模塊遷移工作成功完成。目前正在對傳統核心、支付體系、生產運維體系、安全體系、大數據體系這五大板塊進行升級改造。預計 2022 年將分布式推廣應用到所有需要進行架構轉型的系統中去，完成整體技術架構的分布式化部署。 中信銀行中信銀行 2017-2020，是中信銀行架構轉型的關鍵實施階段。一是計劃用 3 年半時間將信用卡中心以及其他

38、外圍系統全部遷移到分布式技術架構。二是計劃在“十三五”期末，完成核心業務系統向基于 X86 平臺的分布式架構的遷移。三是圍繞上述兩項重大任務，搭建 PaaS 平臺。以兩大“核心”遷移項目投產為標志，推動架構轉型目標達成。 江蘇農信江蘇農信 將主機查詢類交易下移到分布式技術平臺，在保證查詢類交易得到快速響應的同時，有效降低了大型主機資源消耗和經營成本 資料來源：搜狐、華創證券整理 （二（二）業內首發分布式應用平臺，創新能力凸顯業內首發分布式應用平臺，創新能力凸顯 自主研發行業領先的分布式應用平臺自主研發行業領先的分布式應用平臺 SmrtGalaxy。公司 2015 年立項開始建設分布式應用開發平

39、臺，2016 年正式發布業界第一款分布式應用平臺 SmrtGalaxy。以 SmrtGalaxy 為基礎，神州信息在該平臺上陸續搭建了分布式核心業務系統、統一支付平臺、銀行互聯網金融平臺等業務應用。 公司已經為 40 余家金融機構實施分布式應用開發平臺及分布式核心業務系統，成功案例包括百信銀行、重慶銀行、阜新銀行、平安壹賬通、中國進出口銀行等；其中百信銀行、平安壹賬通的核心業務系統完全實現去 IOE。分布式核心系統占有率不僅穩居國內市場前列，并將處于行業領先水平的銀行信息系統整體解決方案推廣至東南亞市場和財務公司領域，為公司在海外市場和泛金融領域的拓展帶來了契機。 圖表圖表 19 SmrtGa

40、laxy 分布式應用平臺特征分布式應用平臺特征 資料來源：公司官網 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 13 圖表圖表 20 分布式銀行核心業務系統分布式銀行核心業務系統 SmrtEnsemble 圖表圖表 21 分布式應用開發平臺分布式應用開發平臺客戶案例客戶案例 資料來源：公司官網 資料來源：公司官網、華創證券 2019 年公司發布自主研發的平臺級產品年公司發布自主研發的平臺級產品企業級微服務平臺企業級微服務平臺 SmrtEMSP。 該平臺采用微服務的設計理念和分布式開放式的技術體系，滿足多中心、混合云環境下的應用部署和管理，實現業務整體上云；提供完善

41、的服務拆分方法和業務參考模型，將單體系統拆分為多個松耦合、功能單一、相互協同的輕量化系統，降低 IT 維護成本，提升業務敏捷度和業務彈性；基于開放式的架構，能夠兼容 SmrtGalaxy、SpringCloud、Dubbo 等微服務框架，也可以通過服務網格（Service Mesh）實現各類復雜異構系統的集成，建立企業級的微服務架構。SmrtEMSP 已順利中標浦發銀行、興業銀行、廣發銀行等重要客戶。 圖表圖表 22 企業級微服務平臺企業級微服務平臺 SmrtEMSP 架構體系架構體系 資料來源：公司官網 此外，公司企業服務總線系統此外，公司企業服務總線系統 SmrtESB 及及 SmrtES

42、C 的市場占有率接近的市場占有率接近 90%，連續，連續 7 年排名第一年排名第一。2019 年上半年公司企業服務總線中標及簽約廣州銀行、營口沿海銀行、梅州客商銀行、貴州銀行、東亞銀行、廣西北部灣銀行等重要銀行客戶，簽約客戶數量較去年同期增長一倍，繼續保持在市場中的絕對領先地位，累計服務客戶家數超過100 家。 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 14 三三、攜手華為，共同推進金融攜手華為，共同推進金融 IT 體系的自主創新發展體系的自主創新發展 監管層持續推動對金融監管層持續推動對金融 IT 國產化的政策支持國產化的政策支持。自 2013 年棱鏡門事件后

43、,國家對信息安全的重視上升到一個前所未有的高度。 2014 年 9 月銀監會發布了 關于應用安全可控信息技術加強銀行業網絡安全和信息化建設的指導意見 ，意見提出“到 2019 年，安全可控信息技術在銀行業總體達到 75%左右的使用率”，同時“2015 年起，銀行業金融機構應安排不低于 5%的年度信息化預算，專門用于支持本機構圍繞安全可控信息系統開展前瞻性、創新性和規劃性研究，支持本機構掌握信息化核心知識和技能?！贝撕?，在 2016 年，中國銀行業信息科技“十三五”發展規劃監管指導意見就曾明確指出，積極開展云計算架構規劃，主動和穩步實施架構遷移，到“十三五”末期，面向互聯網場景的重要信息系統全部

44、遷移至云計算架構平臺， 其他系統遷移比例不低于 60%。 2019 年， 中國人民銀行印發 金融科技（FinTech） 發展規劃（20192021 年），提出要“利用分布式技術實現根據業務需求自動配置資源、快速部署應用，更好地適應互聯網渠道交易瞬時高并發、多頻次、大流量的新型金融業務特征，提升金融服務質量”，并且提出“金融與行業數據規范融合應用水平大幅提升，金融創新活力不斷激發，安全、可控、先進、高效的金融科技應用體系全面建成”的發展目標。 圖表圖表 23 監管層持續推動對金融監管層持續推動對金融 IT 國產化的政策支持國產化的政策支持 文件文件 發布機構發布機構 發布時間發布時間 相關表述相

45、關表述 關于應用安全可控信息關于應用安全可控信息技術加強銀行業網絡安全技術加強銀行業網絡安全和信息化建設的指導意見和信息化建設的指導意見 銀監會 2014.9 2015 年起， 銀行業金融機構應安排不低于 5%的年度信息化預算，專門用于支持本機構圍繞安全可控信息系統開展前瞻性、創新性和規劃性研究，支持本機構掌握信息化核心知識和技能 中國銀行業信息科技“十中國銀行業信息科技“十三五”發展規劃監管指導意三五”發展規劃監管指導意見見 銀監會 2016.7 積極開展云計算架構規劃，主動和穩步實施架構遷移，到“十三五”末期，面向互聯網場景的重要信息系統全部遷移至云計算架構平臺，其他系統遷移比例不低于 6

46、0% 金融科技金融科技(FinTech)發展發展規劃規劃(2019-2021 年年) 中國人民銀行 2019.8 金融與行業數據規范融合應用水平大幅提升，金融創新活力不斷激發，安全、可控、先進、高效的金融科技應用體系全面建成 資料來源：相關部門網站、華創證券整理 技術變革推動金融技術變革推動金融 IT 國產化從“不可能”變國產化從“不可能”變為“可能”為“可能”。我國金融信息化過去長期依賴進口設備和系統，金融行業尤其是銀行業被 IBM HP 的大型機捆綁的比較深，軟硬件系統比較封閉，金融行業信息化設備的軟硬件系統被外商壟斷。技術變革是金融 IT 國產化的重要推動力，分布式架構可以實現用國產 P

47、C 服務器、刀片服務器的集群組合對IBM 的替代。此外，華為 Guass 數據庫、騰訊云 TDSQL、阿里 OceanBase 和 POLARDB 數據庫性能逐漸得到驗證，可實現對 Oracle 數據庫的替代。2015 年，背靠騰訊的微眾銀行采取開源技術，按分布式架構搭建技術平臺，成為國內首個建成“去 IOE”科技架構的銀行。而南京銀行基于阿里云專有云解決方案以及螞蟻中間件，云效平臺，分布式數據庫 Oceanbase 等產品技術， 構建的 鑫云+ 平臺已服務多家銀行的上百萬用戶。 此外， 工行使用華為 GaussDB數據庫已實現對頂級數據庫廠商的完全替代。 圖表圖表 24 銀行銀行 IT 國產

48、化工作一直在持續推進國產化工作一直在持續推進 事件事件 2015 年年 微眾銀行采取開源技術， 按分布式架構搭建技術平臺，成為國內首個建成“去 IOE”科技架構的銀行 2017 年年 南京銀行“鑫云+”互金平臺選擇阿里云的 IAAS 平臺和螞蟻金服 PAAS 平臺，基于 X86 服務器來構建分布式基礎平臺，使用國產分布式關系數據庫 Oceanbase，南京銀行是首家構建互聯網分布式核心業務系統的傳統商業銀行，也是首次使用Oceanbase 數據庫的商業銀行 2017 年年 招商銀行和華為攜手成立分布式數據庫聯合創新實驗室，致力于打造一款全球領先的分布式數據庫產品GaussDB；2018 年 3

49、 月，Gauss OLTP 數據庫開始在招商 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 15 事件事件 銀行綜合支付交易系統成功上線投產，順利承接招商銀行 “手機銀行”和“掌上生活”兩大 App 交易流水流量 2018 年年 民生銀行采用了 GaussDB 分布式數據庫+ARM 服務器的全棧解決方案，從數據庫層面解決了可擴展性問題，降低了應用分布式改造的難度，已應用于一卡通、貴金屬模擬交易等交易類系統，是國產數據庫在銀行交易類系統的首次商用 2019 年年 張家港行新一代核心系統采用騰訊云 TDSQL 來承載核心業務數據， 騰訊云 TDSQL成為了首款應用于銀行

50、傳統核心的國產分布式數據庫。 2019 年年 工行使用華為 GaussDB 數據庫已實現對頂級數據庫廠商的完全替代 資料來源：搜狐、華創證券整理 公司攜手華為共同構建自主創新銀行公司攜手華為共同構建自主創新銀行 IT 解解決方案決方案。公司與華為的合作始于 2012 年，雙方的合作不斷升級，業務從最初的幾千萬元增長到現在的十幾億的規模，合作領域也從最初的能源和電力，拓展到金融科技、廣電媒資、智慧農業、智慧城市等各大行業應用解決方案及云服務。3 月 20 日，在華為中國生態伙伴大會上，公司攜手華為成立金融開放創新聯盟，推進金融行業自主創新，并在市場上首發了瞄準金融開放、安全領域的一體化銀行關鍵業

51、務解決方案。2019 年 7 月，神州信息與華為共同發布了兩項戰略合作成果自主研發銀行關鍵業務聯合解決方案和云化開放銀行聯合解決方案，聚焦金融安全與開放，依托華為基礎軟硬件能力和神州信息行業場景應用能力與關鍵業務系統，助力金融機構實現業務安全與業務效率最大化，并通過全面云化支撐開放銀行的快速發展。 圖表圖表 25 攜手華為攜手華為用先進的技術和應用理念構建開放銀行整體解決方案用先進的技術和應用理念構建開放銀行整體解決方案 資料來源：公司官網 公司與華為共同發布的云化開放銀行聯合解決方案，其基礎設施支持華為傳統的 X86 服務器，同時也支持鯤鵬芯片的泰山服務器，采用分布式存儲 FusionSto

52、rage，網絡是 SDN，往上是華為云操作系統 Fusionsphere，同時華為支持混合云能力。上層是支撐互聯網業務的關鍵分布式技術平臺 Fusionstage，主要包括了微服務引擎，CICD 云流水線引擎，分布式緩存、分布式消息、分布式事務、API 網關，云服務目錄，云容器引擎，支撐了銀行的 TP 類業務。經過性能測試、深度優化后的分布式核心系統，實現了相關性能指標的提升和批處理時間的有效縮短，多節點線性增長趨勢明顯，相關分布式應用系統穩定性達到行業標準。 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 16 圖表圖表 26 云化開放銀行聯合方案架構云化開放銀行聯

53、合方案架構 資料來源：公司官網 四四、區塊鏈技術場景化應用成效初顯區塊鏈技術場景化應用成效初顯 公司從 2015 年開始研發區塊鏈技術，公司自主研發的智能區塊鏈平臺 SmrtGAS 具有高可擴展性、高性能、高可控特征，該產品通過模塊化的設計、完善的開發平臺、企業級的集成工具以及安全運維工具，提供了完備且靈活的區塊鏈應用的建模能力，幫助專業企業和金融機構基于區塊鏈技術快速構建上層金融應用。 金融行業的區塊鏈應用方面，公司不僅搶占先發優勢，SmrtGAS 推進金融全線業務系統圍繞區塊鏈技術的集成應用，重點發力場景應用和生態構建，目前已領先市場推出了供應鏈金融、數字貨幣、數字錢包、對賬清算、預付卡、

54、積分通兌等系列產品，同時在探索跨境匯兌、農地確權、農業溯源等場景應用。 圖表圖表 27 公司區塊鏈技術在金融領域應用產品及解決方案公司區塊鏈技術在金融領域應用產品及解決方案 資料來源：公司官網 五五、投資建議投資建議 （一）（一）核心假設核心假設 收入端：收入端： 1） 金融科技：受益于金融 IT 領域國產化，及從集中式向分布式架構轉化的大趨勢，預計行業將保持較快發展；另公司在金融科技自主創新方面走在前列，產品和服務體系完善，且與華為形成良好的戰略合作關系，預計金融科技業務將保持較快發展。 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 17 2） 政企行業：政府業務

55、方面，公司行業地位領先，并且在信創領域也有一些前瞻性布局，預計保持較快發展；農業信息化方面，受益于國家“三農”政策有力推動，公司金融科技與農業場景的融合化發展，有望保持快速增長。 3） 運營商行業：5G 的商業化落地，料將對公司運營商業務有一定拉動作用，我們預計運營商業務保持較為平穩。 費用端費用端： 1） 公司銷售體系和管理體系較為完善，預計公司銷售費用率和管理費用率在未來幾年能夠維持在穩定水平； 2） 公司將繼續加大研發投入力度，預計研發費用率將保持穩定或略有上升。 （二（二）盈利預測盈利預測 基于核心假設， 我們預測公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 3.69 億、 4.59 億、

56、 5.67 億元， 對應 PE 分別為 43 倍、 35 倍、28 倍。 （三（三）估值分析估值分析 我們選取東華軟件、長亮科技、宇信科技作為可比公司，參考可比公司估值，同時考慮公司在金融科技領域的領先布局，給予一定估值溢價，綜合給予公司 2020 年 50 倍 PE，對應目標價為 23.66 元，首次覆蓋給予“強推”評級。 圖表圖表 28 可比公司估值可比公司估值（截止（截止 2020.2.18 收盤）收盤） 公司名稱公司名稱 當前價格當前價格 EPS PE 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 東華軟件東華軟件 16.02 0.21 0.43 0.53 7

57、6 37 30 長亮科技長亮科技 28.88 0.29 0.52 0.66 100 56 44 宇信科技宇信科技 42.15 0.65 0.82 1.01 65 51 42 平均值平均值 - - - 80 48 39 資料來源：Wind （宇信科技盈利預測來自 wind 一致預期） 六六、風險提示風險提示 行業增速放緩；商譽減值風險。 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 18 附錄：財務預測表附錄：財務預測表 資產負債表資產負債表 利潤表利潤表 單位：百萬元 2018 2019E 2020E 2021E 單位：百萬元 2018 2019E 2020E 20

58、21E 貨幣資金 1,518 2,156 2,927 4,983 營業收入營業收入 9,077 10,374 12,503 16,006 應收票據 20 23 28 35 營業成本 7,386 8,344 9,912 12,709 應收賬款 3,006 2,997 3,394 4,066 稅金及附加 40 46 55 70 預付賬款 116 167 198 254 銷售費用 552 721 788 992 存貨 1,726 2,086 2,478 1,906 管理費用 477 654 938 1,152 其他流動資產 1,298 1,479 1,778 2,271 財務費用 63 62 66

59、59 流動資產合計 7,684 8,908 10,803 13,515 資產減值損失 484 145 174 244 其他長期投資 125 125 125 125 公允價值變動收益 -2 -2 -3 -3 長期股權投資 509 509 509 509 投資收益 184 239 297 356 固定資產 533 544 516 483 其他收益 68 75 86 88 在建工程 0 300 240 200 營業利潤營業利潤 88 450 609 760 無形資產 153 138 124 111 營業外收入 5 3 0 3 其他非流動資產 1,692 1,670 1,667 1,664 營業外支出

60、 14 25 75 98 非流動資產合計 3,012 3,286 3,181 3,092 利潤總額利潤總額 79 428 534 665 資產合計資產合計 10,696 12,194 13,984 16,607 所得稅 32 40 51 69 短期借款 1,661 1,861 1,761 2,061 凈利潤凈利潤 47 388 483 596 應付票據 503 902 1,072 1,374 少數股東損益 5 19 24 29 應付賬款 1,758 1,986 2,557 3,532 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 42 369 459 567 預收款項 1,050 1,200 1,696

61、2,172 NOPLAT 85 444 544 649 其他應付款 123 123 123 123 EPS(攤薄)（元） 0.04 0.38 0.47 0.58 一年內到 期 的 非 流 動 負 債 20 20 20 20 其他流動負債 460 588 791 970 主要財務比率主要財務比率 流動負債合計 5,575 6,680 8,020 10,252 2018 2019E 2020E 2021E 長期借款 45.00 45.00 45.00 45.00 成長能力成長能力 應付債券 0.00 0.00 0.00 0.00 營業收入增長率 10.9% 14.3% 20.5% 28.0% 其他

62、非流動負債 52 43 43 43 EBIT 增長率 -67.8% 246.1% 22.5% 20.7% 非流動負債合計 97 88 88 88 歸母凈利潤增長率 -86.1% 776.8% 24.6% 23.3% 負債合計負債合計 5,672 6,768 8,108 10,340 獲利能力獲利能力 歸 屬 母 公 司 所 有 者 權 益 4,946 5,330 5,756 6,118 毛利率 18.6% 19.6% 20.7% 20.6% 少數股東權益 78 96 120 149 凈利率 0.5% 3.7% 3.9% 3.7% 所有者權益合計所有者權益合計 5,024 5,426 5,876

63、 6,267 ROE 0.8% 6.8% 7.8% 9.1% 負債和股東權益負債和股東權益 10,696 12,194 13,984 16,607 ROIC 3.0% 9.0% 10.9% 11.5% 償債能力償債能力 現金流量表現金流量表 資產負債率 53.0% 55.5% 58.0% 62.1% 單位：百萬元 2018 2019E 2020E 2021E 債務權益比 35.4% 36.3% 31.8% 34.6% 經營活動現金流經營活動現金流 267 616 471 1,434 流動比率 137.8% 133.4% 134.7% 131.8% 現金收益 226 528 627 727 速動

64、比率 106.9% 102.1% 103.8% 113.2% 存貨影響 58 -360 -392 572 營運能力營運能力 經營性應收影響 -263 -190 -607 -979 總資產周轉率 0.8 0.9 0.9 1.0 經營性應付影響 -257 777 1,237 1,754 應收賬款周轉天數 123 104 92 84 其他影響 501 -140 -394 -639 應付賬款周轉天數 86 81 82 86 投資活動現金流投資活動現金流 -590 -370 -102 -123 存貨周轉天數 86 82 83 62 資本支出 -33 -374 24 13 每股指標每股指標(元元) 股權投

65、資 39 0 0 0 每股收益 0.04 0.38 0.47 0.58 其他長期資產變化 -596 4 -126 -136 每股經營現金流 0.28 0.63 0.49 1.48 融資活動現金流融資活動現金流 60 392 402 745 每股凈資產 5.10 5.49 5.93 6.30 借款增加 195 200 -100 300 估值比率估值比率 股利及利息支付 -108 -105 -216 -266 P/E 379 43 35 28 股東融資 4 0 0 0 P/B 3 3 3 3 其他影響 -31 297 718 711 EV/EBITDA 214 97 81 69 資料來源：公司公告

66、，華創證券預測 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 19 計算機組團隊介紹計算機組團隊介紹 組長、首席分析師：陳寶健組長、首席分析師：陳寶健 清華大學計算語言學碩士。曾任職于國泰君安證券、安信證券。2017 年加入華創證券研究所。2015 年新財富最佳分析師第 2 名團隊成員，2016 年新財富最佳分析師第 6 名團隊成員。 助理研究員：劉逍遙助理研究員：劉逍遙 中國人民大學管理學碩士。2018 年加入華創證券研究所。 華創證券機構銷售通訊錄華創證券機構銷售通訊錄 地區地區 姓名姓名 職職 務務 辦公電話辦公電話 企業郵箱企業郵箱 北京機構銷售部 張昱潔

67、北京機構銷售總監 010-66500809 杜博雅 高級銷售經理 010-66500827 張菲菲 高級銷售經理 010-66500817 侯春鈺 銷售經理 010-63214670 侯斌 銷售經理 010-63214683 過云龍 銷售經理 010-63214683 劉懿 銷售經理 010-66500867 達娜 銷售助理 010-63214683 廣深機構銷售部 張娟 所長助理、廣深機構銷售總監 0755-82828570 汪麗燕 高級銷售經理 0755-83715428 羅穎茵 高級銷售經理 0755-83479862 段佳音 銷售經理 0755-82756805

68、 朱研 銷售經理 0755-83024576 花潔 銷售經理 0755-82871425 包青青 銷售助理 0755-82756805 上海機構銷售部 石露 華東區域銷售總監 021-20572588 潘亞琪 高級銷售經理 021-20572559 張佳妮 高級銷售經理 021-20572585 何逸云 銷售經理 021-20572591 柯任 銷售經理 021-20572590 蔣瑜 銷售經理 021-20572509 沈穎 銷售經理 021-20572581 吳俊 銷售經理 021-20572506 董昕竹 銷售經理 021-20572582 汪子陽 銷售經理 02

69、1-20572559 施嘉瑋 銷售助理 021-20572548 汪莉瓊 銷售助理 021-20572591 神州信息神州信息（000555）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 20 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系(基準指數滬深基準指數滬深 300) 公司投資評級說明：公司投資評級說明： 強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上； 推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%； 中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間； 回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。 行業投資評級說明：行業投資評級說明

70、： 推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上； 中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%； 回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。 分析師聲明分析師聲明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明： 分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷； 分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。 免責聲明免責聲明 本報告僅供華創證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人

71、收到本報告而視其為客戶。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。 報告中的內容和意見僅供參考， 并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。 本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險， 任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。 本報

72、告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。 本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 證券市場是一個風險無時不在的市場， 請您務必對盈虧風險有清醒的認識， 認真考慮是否進行證券交易。 市場有風險， 投資需謹慎。 華華創創證券研究所證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 郵編：100033 傳真：010-66500801 會議室：010-66500900 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 郵編：518034 傳真：0755-82027731 會議室：0755-82828562 地址：上海浦東銀城中路 200 號 中銀大廈 3402 室 郵編：200120 傳真：021-50581170 會議室：021-20572500