【公司研究】深天馬A-公司首次覆蓋報告：屏幕創新提升LTPS盈利AMOLED打開成長空間-20200711[12頁].pdf

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1、電子電子/光學光電子光學光電子 1 / 12 深天馬深天馬 A（000050.SZ） 2020 年 07 月 11 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2020/7/10 當前股價(元) 17.03 一年最高最低(元) 18.95/12.80 總市值(億元) 348.80 流通市值(億元) 311.47 總股本(億股) 20.48 流通股本(億股) 18.29 近 3 個月換手率(%) 71.24 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 屏幕創新提升屏幕創新提升 LTPS 盈利盈利，AMOLED 打開成長空間打開成長空間 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 劉翔（分析師）劉翔（

2、分析師） 證書編號：S0790520070002 首次覆蓋，給予深天馬首次覆蓋，給予深天馬 A“買入”評級買入”評級。 公司是全球領先的中小尺寸面板供應商。 手機屏幕創新帶來的單品價值提升是公 司 LTPS 成長的主要來源；車載、工控、醫療等專顯市場需求穩定，a-si 產線折 舊陸續到期，公司 a-si 業務亦將保持穩定成長；5G 換機潮下，AMOLED 滲透加 速，公司 AMOLED 量產拉開中長期成長序幕。我們預計公司我們預計公司 2020-2022 年的收年的收 入分別為入分別為 323.02、449.71 和和 526.27 億元；歸母凈利潤分別為億元；歸母凈利潤分別為 12.30、1

3、3.65、19.25 億元；億元；EPS 為為 0.60、0.67、0.94 元。首次覆蓋，給予深天馬元。首次覆蓋，給予深天馬 A “買入”評級?！百I入”評級。 屏幕創新提升屏幕創新提升 LTPS 盈利，應用擴張提供長期成長動力盈利，應用擴張提供長期成長動力。 手機全面屏方案不斷優化升級，LCD 屏下指紋是 2020 年手機屏幕的創新方向， 屏幕升級直接提升了 LTPS 的單機價值。公司是全球最大的 LTPS 供應商，我們 認為，產品升級帶來的單品價值提升是公司 LTPS 短期成長的主要來源，未來下 游應用領域的擴張和領先的市場地位則確保了天馬 LTPS 業務的長期穩定發展。 專顯需求增長促專

4、顯需求增長促 a-si 業務保持穩定成長業務保持穩定成長。 汽車電子化的發展使車載信息與娛樂設備的水平不斷提高， 車載顯示市場規模穩 步壯大。工控、醫療等專業顯示領域近年來對 LCD 的需求也在快速增長。天馬 深耕專顯領域 20 多載，客戶遍及全球主要 500 強企業，在多個市場保持市占率 領先。 我們認為， 行業需求的持續增長和公司在行業內領先的市場地位將助力公 司 a-si 業務在未來幾年繼續保持穩定成長。 武漢二期量產穩步推進武漢二期量產穩步推進，AMOLED 打開成長空間打開成長空間。 公司是國內最早建立柔性技術平臺的廠商之一，現有 AMOLED 產能布局全球第 三，僅次于三星和京東方

5、。公司剛性屏和柔性屏已分別在 2018 年 6 月和 2019 年向品牌客戶供貨。我們預計 2020 年武漢 G6 產線將完成剛轉柔，開始全部柔 性產品出貨，同時二期也將啟動柔性屏量產，這也將進一步打開公司成長空間。 風險提示風險提示： 智能手機銷量下滑風險； LCD 屏下指紋導入低于預期； 5G 換機潮、 AMOLED 滲透率低于預期；公司 AMOLED 產能良率爬坡緩慢風險。 財務摘要和估值指標財務摘要和估值指標 指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 28,912 30,282 32,302 44,971 52,627 YOY(%) 10

6、6.3 4.7 6.7 39.2 17.0 歸母凈利潤(百萬元) 926 829 1,230 1,365 1,925 YOY(%) 14.7 -10.4 48.3 11.0 41.0 毛利率(%) 15.2 16.8 16.8 16.4 17.3 凈利率(%) 3.2 2.7 3.8 3.0 3.7 ROE(%) 3.8 3.1 4.6 4.9 6.4 EPS(攤薄/元) 0.45 0.40 0.60 0.67 0.94 P/E(倍) 37.1 41.4 27.9 25.1 17.8 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 數據來源：貝格數據、開源證券研究所 -10% 0% 10

7、% 20% 30% 40% 2019-072019-112020-03 深天馬A滬深300 開 源 證 券 開 源 證 券 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 2 / 12 目目 錄錄 1、 全球領先的中小尺寸顯示面板提供商 . 3 2、 LTPS 受益屏幕創新，AMOLED 打開中期成長空間 . 4 2.1、 LTPS：屏幕創新提升盈利，應用擴張提供長期成長動力 . 4 2.2、 A-si：深耕專顯領域多年，先發優勢明顯 . 6 2.3、 AMOLED

8、：規劃產能全球第三，中期成長無憂 . 7 3、 盈利預測與投資建議 . 8 3.1、 盈利預測 . 8 3.2、 投資建議 . 9 4、 風險提示 . 9 附：財務預測摘要 . 10 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 公司在中小尺寸面板領域全球領先 . 3 圖 2： 公司產品覆蓋各個中小尺寸面板領域. 3 圖 3： 公司收入規模持續成長 . 3 圖 4： 公司利潤規?？焖賶汛?. 3 圖 5： 強大的股東背景為公司發展提供有力支撐。 . 4 圖 6： 匯頂科技在 LCD 屏下指紋識別方案上獲得突破 . 5 圖 7： 筆記本電腦為 LTPS 帶來了增量市場 . 5 圖 8： 公司在 LTPS 市場份額

9、持續增長 . 6 圖 9： 筆記本電腦為公司 LTPS 帶來了潛在的增量市場 . 6 圖 10： 全球車載前裝 LCD 顯示器持續成長，百萬美元 . 7 圖 11： 工控、醫療等專顯市場規模穩定增長，百萬美元 . 7 圖 12： 天馬在專業顯示領域市場地位穩固. 7 圖 13： 公司專顯領域擁有豐富的客戶資源. 7 圖 14： 公司 AMOLED 規劃產能全球第三，K/月 . 8 圖 15： 深天馬 A PE Band . 9 圖 16： 深天馬 A PB Band . 9 表 1： 天馬微電子在多地擁有多條產線 . 4 表 2： LTPS 是中小尺寸高分辨率的 TFT-LCD 和 AMOLE

10、D 的關鍵工藝 . 5 表 3： 天馬 AMOLED 屏已量產出貨部分客戶 . 8 rQoRmMoRsNmOwOrOrNrOtQ6M8Q7NoMpPpNqQlOqQsNlOoPqM7NnMmMwMoPqPxNqMpQ 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 3 / 12 1、 全球領先的全球領先的中小尺寸中小尺寸顯示面板提供商顯示面板提供商 天馬微電子股份有限公司成立于 1983 年， 1995 年在深交所上市。 公司主營業務 為設計、生產和銷售中小尺寸顯示面板，產品涵蓋各類應用的中小尺寸 LCD 和 AMOLED 顯示面板。天馬深耕中小尺寸顯示領域三十余年，已成長為全球領先的中 小尺寸顯示面板提供

11、商。2019 年，年，公司公司 LTPS 智能手機出貨量和智能手機出貨量和 LCD 打孔屏出貨打孔屏出貨 量均排名全球第一，柔性量均排名全球第一，柔性 AMOLED 規劃產能全球第三。規劃產能全球第三。 圖圖1：公司在中小尺寸面板領域全球領先公司在中小尺寸面板領域全球領先 圖圖2：公司產品覆蓋各個中小尺寸面板領域公司產品覆蓋各個中小尺寸面板領域 資料來源：公司公告、開源證券研究所 資料來源：公司官網 圖圖3：公司公司收入收入規模規模持續持續成長成長 圖圖4：公司公司利潤利潤規模規?？焖賶汛罂焖賶汛?數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 強大的股東背景為公司發展

12、強大的股東背景為公司發展提供有力支撐提供有力支撐。中航國際直接并通過下屬公司中航 國際深圳、中航國際股份、中航國際廈門合計持有深天馬 33.19%的股權，為公司的 實際控制人。中航國際的控股股東為航空工業。強大的股東背景為公司的產能擴張 提供了靈活操作空間。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 營業收入營業收入YOY -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 0 200 400 600 800 1000 歸母凈利潤歸母凈利潤yoy 公司首次覆蓋報告公

13、司首次覆蓋報告 4 / 12 圖圖5：強大的股東背景為公司發展提供有力支撐。強大的股東背景為公司發展提供有力支撐。 資料來源：公司公告、開源證券研究所 A-si 和和 LTPS 給公司帶來了充裕的現金流，給公司帶來了充裕的現金流， AMOLED 則為天馬打開了中期成長則為天馬打開了中期成長 的空間。的空間。 天馬現有 10 余條量產產線， 其中包括 2 條 LTPS 產線， 1 條剛性 AMOLED、 1 條柔性 AMOLED，另有一條柔性 AMOLED 規劃產線。公司的 LTPS 產能僅次于 JDI，AMOLED 產能規劃為全球第三。 表表1：天馬微電子在多地擁有多條產線天馬微電子在多地擁有

14、多條產線 工廠工廠 所在地區所在地區 代線代線 技術類型技術類型 產能產能/K/K 狀態狀態 深圳天馬 深圳 - TN/(C)STN-LCD 120 量產 上海天馬 上海 4.5 a-si-LCD 30 量產 成都天馬 成都 4.5 a-si LCD 45 量產 武漢天馬 武漢 4.5 a-si-LCD 30 量產 上海光電子 上海 5 a-si-LCD 75 量產 日本天馬 日本 2 a-si-LCD 20 量產 日本天馬 日本 3 a-si-LCD 20 量產 廈門天馬 廈門 5.5 LTPS-LCD 30 量產 廈門天馬 廈門 6 LTPS-LCD 30+10 量產 天馬有機 上海 5.

15、5 LTPS-AMOLED 硬 15+15 量產 武漢天馬 武漢 6 LTPS-AMOLED 柔 37.5 一期量產 廈門天馬 廈門 6 LTPS-AMOLED 柔 48 預計 22 年量產 資料來源：公司公告、開源證券研究所 2、 LTPS 受益屏幕創新，受益屏幕創新，AMOLED 打開中期成長空間打開中期成長空間 2.1、 LTPS：屏幕創新提升盈利，應用擴張提供長期成長動力：屏幕創新提升盈利，應用擴張提供長期成長動力 LTPS 是中小尺寸高分辨率的是中小尺寸高分辨率的 TFT-LCD 和和 AMOLED 的關鍵工藝。的關鍵工藝。LCD 由許 多像素組成，TFT 是“薄膜晶體管”的縮寫，T

16、FT 是一種半導體器件，它用作控制 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 5 / 12 閥，為單個子像素的液晶提供適當的電壓。TFT LCD 的 TFT（薄膜晶體管）由硅制 成， 技術上大體可以分為非晶硅 （A-Si） 、 低溫多晶硅(LTPS） 和高溫多晶硅 （HTPS） 三種。由于非晶硅中電子的遷移率較低，無法快速驅動 TFT，因此顯示器的像素密 度受到限制。 通過在較低溫度下在玻璃基板上形成多晶硅而制備的低溫多晶硅 （LTPS） TFT LCD 在 TFT 中實現了高載流子遷移率， 實現了 a-Si 中無法實現的高分辨率和高 密度顯示。同時，由于 AMOLED 由電流驅動，具有高電子遷移率的

17、 LTPS 可以提供 較大的電流，因此 LTPS 也比 a-si 更適合驅動 AMOLED。 表表2：LTPS 是中小尺寸高分辨率的是中小尺寸高分辨率的 TFT-LCD 和和 AMOLED 的關鍵工藝的關鍵工藝 不同類型不同類型 a a- -si TFTsi TFT Oxide TFTOxide TFT LTPS TFTLTPS TFT 電子遷移率（cm/V*s） 1 5-50 100 制程溫度 150-350 150-350 大于 350 光罩數 4-5 5-7 7-9 分辨率 低 中 高 成本 低 中 高 良率 高 中 低 最大適用生產世代線 G10.5 G10.5 G5.5-6 適用 O

18、LED 產品 不適用 適用 OLED TV 適用中小尺寸應用 資料來源：BOE 知識庫、開源證券研究所 手機全面屏方案的不斷優化升級手機全面屏方案的不斷優化升級、應用領域、應用領域向筆記本電腦、車載向筆記本電腦、車載等等擴張擴張，LTPS 市場市場空間有望翻倍空間有望翻倍。創新一直是中小尺寸面板領域的主題，進入 2020 年隨著手機全 面屏方案的不斷優化升級、 技術的突破， LCD 屏下指紋成為手機屏幕的主要創新點， 屏幕的持續創新也直接提升了 LTPS 屏幕的單機價值。當下，LTPS 下游主要以智能 手機為主，隨著 LTPS 技術應用的不斷成熟、成本的下降，未來 LTPS 產品將進一步 應用

19、于筆記本電腦、車載等領域，市場空間有望翻倍。 圖圖6：匯頂科技在匯頂科技在 LCD 屏下指紋識別方案上獲得突破屏下指紋識別方案上獲得突破 圖圖7：筆記本電腦為筆記本電腦為 LTPS 帶來了增量市場帶來了增量市場 資料來源：SooPAT 專利搜索 資料來源：百度圖片 全球最大的全球最大的的的 LTPS 供應商供應商，受益手機屏幕創新和應用領域擴張。，受益手機屏幕創新和應用領域擴張。公司是全球 最大的 LTPS 供應商，群智咨詢數據顯示，2019 年天馬（Tianma）出貨約 2.1 億片， 其中 LTPS LCD 出貨約 1.4 億片，位列全球 LTPS LCD 智能手機面板出貨首位。受 益于其

20、 LTPS 技術的深厚積累以及終端客戶對“打孔屏幕”的強勢需求，2019 年其 “打孔屏”出貨約 0.5 億片，亦位居全球第一。在 LCD 屏下指紋方面，公司也有望 在 2020 年上半年率先推出首款量產產品。我們認為，新品推出帶來的單品價值提升 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 6 / 12 是公司 LTPS 短期成長的主要來源， 下游應用領域的擴張和公司領先的市場地位則確 保了天馬 LTPS 業務的長期穩定發展。 圖圖8：公司在公司在 LTPS 市場份額持續增長市場份額持續增長 圖圖9：筆記本電腦為筆記本電腦為公司公司 LTPS 帶來了帶來了潛在的潛在的增量市場增量市場 數據來源：群智咨詢

21、、公司官網、開源證券研究所 資料來源：公司官網 2.2、 A-si：深耕專顯領域多年，先發優勢明顯深耕專顯領域多年，先發優勢明顯 Mini LED 背光為背光為 a-si 注入新活力。注入新活力。Mini LED 一般是指 chip 尺寸在 100-200 微 米 LED，Mini LED 背光 LCD 指用 Mini LED 作為背光源的 LCD。相比采用側入式 和直下式技術的 LCD，Mini LED 背光大幅提升了傳統 LCD 的顯示效果，有力提升 了傳統 a-si LCD 的競爭力。 Mini LED 背光直接采用 RGB 三色的 LED 模組，可以實現 RGB 三原色無 缺失的顯示效

22、果，且可覆蓋 100% BT2020 的寬色域，色彩的鮮艷度色彩的鮮艷度媲美 OLED； Mini LED 背光封裝采用倒裝 Mini LED 芯片直接實現均勻混光，無需透鏡 進行二次光學設計，加上本身芯片結構小，有利于將調光分區數做的更加 細致，從而達到更高的動態范圍（HDR） ，實現更高對比度更高對比度的效果（可以達 到 1000000:1 的對比度） ； Mini LED 背光技術還能縮短光學混光距離，從而達到降低整機厚度降低整機厚度實現超 薄化的目的。 專業顯示專業顯示領域對領域對 TFT-LCD 需求穩定增長。需求穩定增長。汽車電子化的發展使車載信息與娛 樂設備的水平不斷提高，車載顯

23、示屏的種類和數量逐漸增加，車載顯示市場規模穩 步壯大。TSR 數據顯示，預計至 2020 年，全球車載前裝 TFT-LCD 顯示器出貨量年 均復合增長率約為 12%，國內乘用車液晶儀表和中控屏的年均復合增長率有望達 20%。工控、醫療等專業顯示領域近年來對 LCD 的需求也在快速增長。TSR 預計至 2020 年，工控、醫療等專業顯示領域的顯示器市場規模將超過 40 億美元。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 201420152016201720182019 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 7 / 12 圖圖10：全球車載前裝全球車載前裝 LCD 顯示器顯示器持續成長，百萬

24、美元持續成長，百萬美元 圖圖11：工控、醫療等專顯市場規模穩定工控、醫療等專顯市場規模穩定增長增長，百萬美元，百萬美元 數據來源：TSR、開源證券研究所 數據來源：TSR、開源證券研究所 深耕專顯領域多年， 先發優勢明顯。深耕專顯領域多年， 先發優勢明顯。 公司深耕專顯領域 20 多載， 在車載、 醫療、 POS 機、ATM、人機交互、自助服務、金融 POS、戶外手持終端、航空娛樂等領域 均有布局，在車載、高端醫療、POS、HMI 等領域的市場份額全球領先?？蛻舾采w 車載領域的豐田、大眾、博世，家電領域的西門子、飛利浦、東芝等全球 500 強企 業。公司在行業內領先的市場地位和行業需求的持續成

25、長將助力公司 a-si 業務保持 穩定。 圖圖12：天馬在專業顯示領域天馬在專業顯示領域市場地位穩固市場地位穩固 圖圖13：公司專顯領域擁有豐富的客戶資源公司專顯領域擁有豐富的客戶資源 數據來源：TSR、開源證券研究所 資料來源：公司官網 2.3、 AMOLED：規劃產能全球第三，中期成長無憂規劃產能全球第三，中期成長無憂 產能布局全球第三產能布局全球第三，量產穩步推進。量產穩步推進。天馬是國內最早建立柔性技術平臺的廠商 之一，2010 年就建成國內第一條 OLED 中試線，經過多年探索，成功掌握了關鍵技 術和工藝。同時公司子公司上海天馬有機發光顯示技術有限公司在 2013 年開始投建 一條

26、G5.5 AMOLED 產線，在 AMOLED 的量產運營方面有著多年的技術積累。目前 天馬擁有包括 OLED 中試線在內的三條 AMOLED 產線，同時還有一條廈門天馬的 柔性 AMOLED（48K/月）規劃產線，現有 AMOLED 產能布局全球第三，僅次于三 星和京東方。公司剛性屏和柔性屏已分別在 2018 年 6 月和 4Q19 向品牌客戶供貨。 我們預計 2020 年武漢 G6 產線將完成剛轉柔，開始全部柔性產品出貨，同時二期也 將啟動柔性屏量產，AMOLED 業務將就此拉開中長期成長的序幕。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 1000 2000 3000 40

27、00 5000 6000 2015201620172018201920202021 車載前裝車載前裝LCD市場規模市場規模YoY 0 1000 2000 3000 4000 5000 20162017201820192020 其他醫療工控多功能打印機 POS/ATM賭博機工控筆電網絡電話 24.5% 18.6% 33.0% 44.5% 16.7% 26.3% 51.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 8 / 12 圖圖14：公司公司 AMOLED 規劃產能全球第三，規劃產能全球第三，K/月月 數據來源：公司公告、開源證券研究所 表表3：

28、天馬天馬 AMOLED 屏已量產出貨部分客戶屏已量產出貨部分客戶 機型機型 屏幕尺寸屏幕尺寸 長寬比長寬比 分辨率分辨率 LG V50 6.4 英寸 19.5：9 3120*1440 小米 CC9 Pro 6.47 英寸 19.5：9 2340*1080 傳音 PHANTOM 9 6.4 英寸 19.5：9 2340*1080 華碩 ROG 2 6.59 英寸 19.5：9 2340*1080 谷歌 Pixel 3A XL 6.0 英寸 18:09 2160*1080 Moto Z3 6.0 英寸 18:09 2160*1080 HTC U19e 6.0 英寸 18:09 2160*1080

29、資料來源：OLEDIndustry、開源證券研究所 3、 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 3.1、 盈利預測盈利預測 基于以下假設， 我們預測公司2020-2022年的收入分別為323.02、 449.71和526.27 億元；歸母凈利潤分別為 12.30、13.65、19.25 億元；EPS 為 0.60、0.67、0.94 元。 假設 1：a-si 在專顯市場需求拉動下，2020-2022 收入增速 7.5%、2.8%和 2.7%； LTPS 受益屏幕創新帶來的價值提升， 收入增速分別為 8.0%、 8.6%和 8.6%； AMOLED 得益于產能釋放和5G換機， 2020-2022

30、年收入分別為4.27、 111.92和168.22億元 （2021 年武漢 G6 轉固） 。 假設 2： a-si 毛利率受益專業顯示需求增長和折舊到期， 2020-2022 年為 16.5%、 17.0%和 17.0%；LTPS 毛利率為 17.0%、18.5%和 18.5%；AMOLED 毛利率為 14%、 12.1%和 16%。 假設 3：管理費用分別為 3.5%、3.5%、3.5%；研發費用占比維持在 6.3%；銷售 費用考慮到 AMOLED 客戶的開拓提升為 1.7%、1.7%和 1.7%。 165 144 85.5 80 60 45 0 20 40 60 80 100 120 14

31、0 160 180 三星京東方深天馬 LGD 維信諾華星光電 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 9 / 12 3.2、 投資建議投資建議 首次覆蓋，給予“買入”評級。首次覆蓋，給予“買入”評級。天馬深耕中小尺寸面板領域，對該市場具備深 刻的理解及優秀的運營能力。手機屏幕創新持續背景下，創新帶來的單品價值提升 是公司 LTPS 成長的主要來源；車載、工控、醫療等專顯市場需求穩定，a-si 產線折 舊陸續到期，公司 a-si 業務將保持穩定成長；5G 換機潮下， AMOLED 滲透加速， 公司 AMOLED 量產拉開中長期成長序幕。 我們預計公司我們預計公司 2020-2022 年的收入分別為年的

32、收入分別為 323.02、449.71 和和 526.27 億元；歸母億元；歸母 凈利潤分別為凈利潤分別為 12.30、13.65、19.25 億元；億元；EPS 為為 0.60、0.67、0.94 元元，當前股價對，當前股價對 應應 PE27.88x、25.13x、17.82x，對應，對應 PB 為為 1.24x、1.18x 和和 1.11x。首次覆蓋，給予。首次覆蓋，給予 深天馬深天馬 A “買入”評級?！百I入”評級。 圖圖15：深天馬深天馬 A PE Band 圖圖16：深天馬深天馬 A PB Band 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 4、 風險提

33、示風險提示 智能手機銷量下滑風險； LCD 屏下指紋導入低于預期； 5G 換機潮低于預期、AMOLED 滲透率低于預期； 公司 AMOLED 產能、良率爬坡緩慢風險。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 收盤價收盤價65.2X52.6X 40.0X27.4X14.8X 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 收盤價收盤價3.1X2.5X 1.9X1.3X0.7X 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 10 / 12 附：附：財務預測摘要財務預測摘要 資產負債表資產負債表(百萬元百萬元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利潤表利潤

34、表(百萬元百萬元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流動資產流動資產 14539 14397 14854 21057 19640 營業收入營業收入 28912 30282 32302 44971 52627 現金 3687 3219 2148 1935 2264 營業成本 24520 25180 26883 37582 43535 應收票據及應收賬款 6336 5833 7148 10924 10225 營業稅金及附加 136 194 164 234 282 其他應收款 60 122 73 198 119 營業費用 481 472 549 765 895 預付賬款

35、55 21 60 53 79 管理費用 767 1091 1131 1574 1842 存貨 3125 3339 3562 6085 5090 研發費用 1803 1857 2035 2833 3316 其他流動資產 1276 1863 1863 1863 1863 財務費用 734 726 808 1124 1316 非流動資產非流動資產 45498 51054 50683 62135 65239 資產減值損失 609 -445 0 0 0 長期投資 32 33 20 6 -3 其他收益 1001 671 700 800 900 固定資產 29250 28246 31966 42281 46

36、730 公允價值變動收益 0 0 0 0 0 無形資產 2112 2071 2297 2505 2637 投資凈收益 120 0 23 26 42 其他非流動資產 14103 20705 16400 17344 15874 資產處置收益 -0 1 0 0 0 資產總計資產總計 60037 65451 65536 83193 84879 營業利潤營業利潤 984 1004 1456 1686 2385 流動負債流動負債 18975 20409 21871 35542 36801 營業外收入 44 18 105 45 53 短期借款 4250 5808 5808 11207 14551 營業外支出 8 3 6 6 6 應付票據及應付賬款 7531 7869 8573 14412 12214 利潤總額利潤總額 1019 1019 1555 1725 2432