航天宏圖-深度挖掘行業需求“十四五”期間核心賽道景氣度高-220515（27頁）.pdf

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1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 北京航天宏圖 688066.SH 公司研究 | 深度報告 公司業務以公司業務以 PIE 平臺為核心，逐步拓展應用場景平臺為核心，逐步拓展應用場景。PIE 是公司十余年來持續投入自主研發的國產新一代遙感與地理信息一體化軟件。公司在發展前期深度參與國家空間基礎設施建設，并逐步把相關成果沉淀到 PIE 平臺中，之后不斷提升平臺的標準化程度和性能。平臺擁有“微內核+插件式”的軟件架構，形成了一套 SDK 二次開發包，公司以“平臺+行業插件”的方式逐步拓展下游應

2、用市場，能有效地減少成本，帶來更高的軟件復用效率。通過 PIE 平臺，公司業務重心實現了從中游向下游應用的轉移，市場空間逐步打開?！笆奈濉逼陂g應急管理、自然資源、特種領域、水利等場景具備巨大的發展機遇，有望帶動公司相關業務快速增長。 “十四五”期間，應急管理與自然資源領域是公司布局的兩大重點場景“十四五”期間，應急管理與自然資源領域是公司布局的兩大重點場景。在應急管理領域，公司深度參與全國風險普查專項，截至 2021 年底，公司總計實施災害風險普查項目 662 個，涉及范圍涵蓋 32 個省份和自治區，中標額超過 8 億元，市場占有率為全國第一。2 月 14 日，國務院印發“十四五”國家應急體

3、系規劃，明確了我國應急管理體系建設的總體目標、主要指標等重要內容。全國風險普查后，基于普查數據的信息化以及應急管理體系建設將成為重點，公司有望深度參與相關重大工程建設。在自然資源領域，實景三維中國建設將逐步由試點走向推廣。由于現階段實景三維在技術、安全與應用等方面各存難點，擁有領先的算法能力、多源數據處理能力以及自主可控的產品，具備多行業深刻積累的企業有望在其中發揮更關鍵的作用。公司綜合實力強，有望在實景三維建設中獲得更大機遇。 公司在特種領域以及水利領域業務有望快速增長。公司在特種領域以及水利領域業務有望快速增長。在特種領域，公司在原有的遙感衛星地面應用系統的基礎上，業務不斷延伸至環境構建、

4、模擬仿真、指揮控制、情報支援等諸方面。此外，公司競爭力不斷提升，現已成為為數不多的承擔研制總體的民營企業。公司在“十四五”期間有望持續受益于國防信息化建設，特種領域業務有望持續保持高速發展態勢。在水利領域，公司全面參與國家重點研發計劃“多尺度流域水資源和水利設施遙感監測應用示范”項目，并擁有多項技術和產品以實現水利工程全生命周期監管。為增強國家水安全保障能力，今年全年我國將完成水利建設投資約 8000 億元，公司相關業務有望受益。 我們認為“十四五”期間公司所處賽道景氣度高，業務將保持快速增長，預測公司2022-2024 年每股收益為 1.57、2.25、3.13 元，參考可比公司給予公司 2

5、022 年 48倍市盈率，對應目標價為 75.36 元，維持買入評級。 風險提示風險提示 業務拓展不及預期，現金流改善不及預期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入(百萬元) 847 1,468 2,091 2,902 3,882 同比增長(%) 40.8% 73.4% 42.4% 38.8% 33.8% 營業利潤(百萬元) 139 218 313 444 616 同比增長(%) 46.8% 56.8% 43.8% 41.9% 38.6% 歸屬母公司凈利潤(百萬元) 129 200 290 414 577 同比增長(%) 54.3% 55.2% 45.2% 4

6、2.7% 39.1% 每股收益（元） 0.70 1.08 1.57 2.25 3.13 毛利率(%) 53.4% 52.0% 51.5% 51.1% 50.8% 凈利率(%) 15.2% 13.6% 13.9% 14.3% 14.9% 凈資產收益率(%) 10.1% 11.1% 12.1% 15.2% 18.1% 市盈率 93.2 60.0 41.3 29.0 20.8 市凈率 8.9 5.3 4.7 4.1 3.5 資料來源：公司數據. 東方證券研究所預測. 每股收益使用最新股本全面攤薄計算. 盈利預測與投資建議 核心觀點 公司主要財務信息 股價（2022年05月13日） 65.08 元 目

7、標價格 75.36 元 52 周最高價/最低價 75.88/35.38 元 總股本/流通 A 股（萬股） 18,443/11,689 A 股市值（百萬元） 12,003 國家/地區 中國 行業 計算機 報告發布日期 2022 年 05 月 15 日 1 周 1 月 3 月 12 月 絕對表現 3.29 3.82 1.68 79.85 相對表現 3.81 10.72 21.79 108.06 滬深 300 -0.52 -6.9 -20.11 -28.21 浦俊懿 021-63325888*6106 執業證書編號：S0860514050004 謝忱 收入與訂單高速增長，PIE+行業產品線有望持續放

8、量 2022-04-28 一季度業績預告超預期，訂單高增為全年業績打下堅實基礎 2022-04-12 業績高速增長， “十四五”期間業務迎來新機遇 2022-02-28 業績延續高增長，下游需求持續釋放 2021-10-28 民用領域進展順利，行業需求持續釋放 2021-08-25 高增速持續，重視特種領域和云轉型機會 2021-05-06 業績快報符合預期，高增長有望持續 2021-03-01 航天宏圖：空天垂直領域的平臺廠商 2020-12-09 深度挖掘行業需求， “十四五”期間核心賽道景氣度高 買入（維持） 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分

9、析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 2 目 錄 一、公司業務以 PIE 平臺為核心，逐步拓展應用場景 . 5 二、公司核心賽道行業機遇梳理 . 10 2.1 應急管理：全國自然災害綜合風險普查 +“十四五”國家應急體系規劃 . 10 2.2 自然資源：實景三維中國建設將迎來發展高峰期 . 13 2.3 特種領域：國防軍工信息化有望加速 . 18 2.4 水利領域：公司積極參與水利工程建設 . 20 盈利預測與投資建議 . 23 盈利預測 . 23 投資建議 . 23 風險提示 . 24 wVcZ

10、mUkVlYnVmYuXjZ9P9R9PoMnNpNsQeRpPsPlOpOrP6MqQwPMYsQtMxNoMzR 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 3 圖表目錄 圖 1：遙感圖像處理基礎軟件平臺 PIE . 6 圖 2：公司以“平臺+插件”的方式拓展應用領域 . 6 圖 3：公司圍繞 PIE 平臺形成了三大產品線. 7 圖 4：2021 年公司三大產品線中 PIE+行業產品線占比極高 . 7 圖 5：2019 年

11、 Q3 末公司在手訂單在各領域占比情況 . 7 圖 6：2021 年收入按行業拆分 . 7 圖 7：公司營業收入及增速情況 . 9 圖 8：公司歸母凈利潤及增速情況 . 9 圖 9：公司毛利率與凈利率情況 . 9 圖 10：公司主要費用率情況 . 9 圖 11：全國風險普查的對象和內容 . 10 圖 12：全國風險普查的四大特點 . 10 圖 13：全國風險普查時間安排 . 10 圖 14：公司積極參與韌性城市建設 . 11 圖 15：“十四五”國家應急體系規劃總體目標 . 11 圖 16：公司參與國家災害綜合風險監測預警系統建設 . 12 圖 17：公司參與應急避難場所綜合信息管理服務平臺建

12、設 . 12 圖 18： “十四五”國家應急體系規劃劃定的重大工程 . 13 圖 19：武漢市實景三維建設試點應用展示 . 14 圖 20：實景三維數據服務接口 . 14 圖 21：實景三維建設技術路線圖 . 15 圖 22：實景三維中國建設目標 . 16 圖 23：實景三維中國建設要求 . 16 圖 24：實景三維建設需要從應用視角按需多細節多層次建模 . 17 圖 25：公司實景三維模型制作與發布系統 PIE-TDModeler . 17 圖 26：PIE-TDModeler 四大軟件產品 . 17 圖 27：軍工信息化系統架構圖 . 18 圖 28：中央本級國防支出預算及增速 . 19

13、圖 29：我國軍工信息化市場規模及預測 . 19 圖 30：國防信息化主要領域和參與方 . 20 圖 31：國務院政策例行吹風會上相關領導介紹 2022 年水利工程建設有關情況 . 20 圖 32：公司全面參與 “多尺度流域水資源和水利設施遙感監測應用示范”項目 . 21 圖 33：水利工程形變監測 . 21 圖 34：公司水利工程監管智能化系統平臺 . 22 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 4 表 1：公司 PI

14、E 產品歷史版本及產品描述 . 5 表 2：公司遙感行業應用系統覆蓋的行業、功能及應用 . 8 表 3：“十四五”時期應急管理主要指標 . 12 表 4：實景三維中國建設相關政策梳理 . 13 表 5：國防軍工信息化相關政策 . 18 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 5 一一、公司業務以、公司業務以 PIE 平臺平臺為核心，為核心，逐步拓逐步拓展展應用場景應用場景 公司發展公司發展前期深度參與國家空間基礎設施建設前

15、期深度參與國家空間基礎設施建設，并逐步把，并逐步把相關成果沉淀到相關成果沉淀到 PIE 平臺中。平臺中。公司成立后的第一個訂單就與遙感衛星相關，主要是參與環保部和民政部聯合研制的環境與災害預報小衛星星座地面應用系統建設，在這個過程中公司將相關成果沉淀下來并研制出了 PIE 1.0 版本。2009 年，公司參與國家資源三號（ZY-3）衛星地面應用系統建設；2010 年，公司參與資源 1 號02C1 星的地面應用系統建設；隨后，公司還參與了高分系列衛星的地面應用系統建設；2015 年，國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015-2025 年）發布，明確提出亞米級高分辨率遙感衛星星座要實現商業化運

16、營。在這一年中，公司乘上行業東風，承擔了風云海洋氣象衛星、陸地觀測衛星等國家級應用系統的建設。在 2008 年至 2018 年發射的 30 顆政府建設遙感衛星中，公司為其中 23 顆衛星提供了地面應用系統設計，占比 76.67%，可以說公司最初 10 年主要以空間基礎設施相關業務為主。公司在持續對接行業用戶的同時，不斷提升 PIE 平臺的標準化程度及性能，實現了版本的持續迭代。 表 1：公司 PIE 產品歷史版本及產品描述 產品版本產品版本 產品描述以及升級說明產品描述以及升級說明 PIE 1.0 （2008-2009 年） 基礎軟件構建階段：基礎軟件構建階段：圖像輻射校正、幾何校正、融合、圖

17、像增強等常見遙感圖像處理功能，顯示引擎能夠完成對中低分辨率數據的加載顯示。 PIE 2.0 （2010-2012 年） 功能改進及初步工程化階段：功能改進及初步工程化階段：能夠對高分辨率、較大數據量圖像進行綜合判讀。 PIE 3.0 （2013-2015 年） 重塑便于二次開發的軟件結構階段：重塑便于二次開發的軟件結構階段：基于“微內核+插件式”IT 理念重新搭建軟件架構，形成了一套 SDK 二次開發包，便于二次開發。 PIE 4.0 （2016-2017 年） 集群處理系統開發階段：集群處理系統開發階段：攻克了基于多核并行、集群計算、GPU 加速等方式的海量遙感影像數據快速處理技術，構建了全

18、流程影像產品生產線。 PIE 5.0 （2018 年） 基于云架構的異源影像流式處理和智能提取階段：基于云架構的異源影像流式處理和智能提取階段：形成了一套集光學、雷達、高光譜、無人機等多源遙感影像處理和智能信息提取于一體的國產自主高分遙感處理平臺。 PIE 6.0 （2019 至今） 云云+AI 階段：階段：采用云+端的技術架構，內嵌基于深度學習的圖像智能解譯引擎，形成了覆蓋全載荷、全流程、全行業應用的遙感圖像處理產品體系，涵蓋圖像預處理、融合鑲嵌、智能解譯、綜合制圖、流程定制等全流程操作。 數據來源：公司公告，東方證券研究所 PIE（Pixel Information Expert）是）是公

19、司公司十余年來持續投入自主研發的國產新一代遙感與地理信十余年來持續投入自主研發的國產新一代遙感與地理信息一體化軟件。息一體化軟件。產品覆蓋了多平臺多載荷遙感數據的全流程加工處理與應用分析功能，可提供面向航天、航空等多源異構遙感影像、點云等數據的預處理、高級處理、解譯分析、專題產品生產以及可視化表達等一體化解決方案，廣泛應用于氣象、海洋、水利、農業、林業、國土、減災、環保等多個行業和領域。 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申

20、明。 6 圖 1：遙感圖像處理基礎軟件平臺 PIE 數據來源：公司招股說明書，東方證券研究所 公司以平臺切入市場，通過二次開發覆蓋多個行業，復用效率高。公司以平臺切入市場，通過二次開發覆蓋多個行業，復用效率高。平臺擁有“微內核+插件式”的軟件架構，形成了一套 SDK 二次開發包，工程化程度高，有能力承擔大型遙感應用解決方案的定制。相比于對各個行業單獨設計研發產品，“平臺+行業插件”的方式能有效減少成本，減少研發投入，具有更高的復用效率。 圖 2：公司以“平臺+插件”的方式拓展應用領域 數據來源：公司公告，東方證券研究所 通過通過 PIE 平臺，公司業務重心實現了從中游向下游應用的轉移，形成了三

21、大產品線，市場空間逐平臺，公司業務重心實現了從中游向下游應用的轉移，形成了三大產品線，市場空間逐步打開。步打開。隨著衛星數據成本不斷降低，數據源種類豐富、多源數據融合技術成熟，遙感數據服務顆粒度更高，更加精細化，智能化，遙感結合行業的應用場景不斷下沉，衛星應用業務開始在資源環境與生態保護、防災減災與應急管理、氣象預報與氣候變化應對、社會管理與公共服務、城鎮化建設與區域協調發展、脫貧攻堅等方面發揮重要作用。在過去，公司以國家空間基礎設施建設業務為主，屬于衛星遙感產業鏈的中游業務。近年來，公司緊緊抓住行業數字化轉型發展機遇， 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高

22、有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 7 通過 PIE 平臺持續拓展下游業務場景，并積極探索以 PIE-Engine 時空云計算平臺為核心的云服務業務，現已形成“核心系統平臺 + 行業深度應用 + 產業數字化、信息化服務”穩定的商業模式，打造了空間基礎設施規劃與建設、PIE+行業、云服務三大產品線，實現了業務由中游向下游的延伸。未來，公司自研的 InSAR 星座建成后，將為公司提供商業化自主的雷達遙感數據源，使公司進一步完成從衛星應用產業鏈中下游向產業上游的進軍。 圖 3：公司圍繞 PIE

23、平臺形成了三大產品線 圖 4：2021 年公司三大產品線中 PIE+行業產品線占比極高 數據來源：公司公告，東方證券研究所 數據來源：公司公告，東方證券研究所 公司公司過去行業下游應用相關過去行業下游應用相關業務業務主要主要以氣象、海洋以氣象、海洋、環保為主，環保為主，“十四五”期間應急管理、“十四五”期間應急管理、自然自然資源資源、特種領域、數字鄉村、特種領域、數字鄉村等場景具備巨大的發展機遇等場景具備巨大的發展機遇，公司在相關領域的業務規?？焖僭鲩L，公司在相關領域的業務規?？焖僭鲩L。氣象、海洋、環保是遙感應用的典型應用場景，公司在過去主要為國家部委、國有企業等提供服務，產品主要應用于氣候變

24、化評估與天氣數值預報、大氣污染監測、海洋資源監測與海洋應急減災監測、水資源監測與管理、生態環境監測與評價、災害監測等，同時提供相關的信息挖掘服務。截至 2019 年第三季度末，公司氣象、海洋與環保業務訂單占比約為 30%。隨著 “十四五”期間衛星互聯網啟動建設，空間基礎設施持續優化完善，實景三維、數字鄉村、應急管理等行業產業規劃相繼發布，以遙感和北斗技術驅動的空天信息應用行業滲透率穩步提高，帶來了巨大的發展機遇。在此背景下，公司抓住機遇，持續完善全國范圍內“總部-大區-省辦-城市”的四級營銷網絡建設，在應急管理、自然資源、特種領域等垂直場景的業務實現了快速增長。 圖 5：2019 年 Q3 末

25、公司在手訂單在各領域占比情況 圖 6：2021 年收入按行業拆分 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：公司 2021 年業績交流會，東方證券研究所 11%86%3%空間基礎設施規劃與建設PIE+行業云服務25%35%30%10%軍方自然資源氣象、海洋、環保其他41%27%14%13%5%應急管理特種領域自然資源氣象、海洋、環境水利 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 8 表 2：公司遙感行業應用系統覆蓋的行業

26、、功能及應用 特點特點 行業行業 部分功能部分功能 主要用途主要用途 較為成熟的應用領域 氣象 風云三號衛星 天氣應用、氣候應用、大氣環境、自然災害、陸表生態、海洋生態、農業氣象 風云四號衛星 云圖解譯、臺風應用、暴雨強對流應用、氣候監測與資源評估 高分資料氣象應用 森林草原火災監測、洪澇災害監測、植被監測、海冰監測、藻類監測、積雪覆蓋監測、地質災害監測 短時臨近預報 雷達氣象監測、高影響天氣判識、雷達臨近預報、衛星短臨預報 海洋 海洋資源監測 海岸帶變化監測、海島監測、海上目標監測 海洋應急監測 臺風監測、海洋溢油監測、海洋赤潮監測 生態環境 大氣環境監測 大氣質量監測、大氣污染預測分析、秸

27、稈焚燒火點監測、城市施工裸地揚塵監測 調查監測分析 生態資源調查分析、生態環境監測評估、生態氣象貢獻分析、生態功能價值評估分析、生態資產核算分析、生態紅線綜合監管 水利 水土保持業務 水土保持監測 、生產建設項目水土保持信息化監管 江河湖泊業務 河湖管理監測、河湖四亂監測、水利四亂整治、河湖岸線、水域面積和水體水量監測、水體水質監測反演 水利監督業務 水利工程安全運行監測、水利工程建設管理、全國旱情綜合監測、山洪災害監測預警 農業 農業資源調查 農業普查、兩區劃定 農業生產監管 作物長勢動態監測、科學種植決策制定 高增長、規模效應強的領域 自然資源 調查監測評價 土地利用宏觀監測、國土資源調查

28、、森林與濕地資源調查、草地資源監測、水資源動態監測 開發利用監管 土地資源全天候監測、礦山開發秩序監管、國有林區管理情況監管 應急管理 災害監測分析 災情智能多級報送、災害遙感監測分析、災害大數據分析、災害風險規劃 應急指揮調度 應急人員搜救、應急物資管理調度、災情現場決策支持、災情會商研判 高利潤、高壁壘的領域 軍方 戰場環境監測 采集并處理基礎地理空間數據、氣象海洋數據、衛星導航數據等，保障前線部隊快速訪問網絡中的所有數據，為不同用戶提供訂制化戰場環境保障服務 仿真訓練 設計仿真訓練機，完成模擬倉的軟件及硬件的建設 數據來源：公司招股說明書，東方證券研究所 下游賽道高景氣帶動公司業績持續高

29、增，訂單飽滿為全年業績打下堅實基礎。下游賽道高景氣帶動公司業績持續高增，訂單飽滿為全年業績打下堅實基礎。2021年，公司實現營業收入 14.68 億（+73.43%），歸母凈利潤 2.00 億（+55.19%），扣非凈利潤 1.51 億（+31.81%）；2022 年一季度，公司實現營業收入 1.95 億（+179.26%），延續了高增長的態勢。分產品線來看，2021 年公司空間基礎設施規劃與建設、PIE+行業、云服務三條產品線收入分別為 1.57、12.68、0.44 億元，行業應用類業務規?？焖偬嵘?174.37%），也反映出公司所處下游賽道的高景氣度。公司 2021 年新簽訂單 21.

30、7 億元（+88.70%），創下新高，2022Q1 新簽訂單 5.98 億元（+269.14%），飽滿的在手訂單為全年業績打下了堅實基礎。收入、訂單高速增長的原因是公司持續加大全國營銷網絡建設，業務結構分布更趨合理。截至2020年年底，公司已在全國主要省市設立了 63 個分支機構，2021 年公司京外收入達 9.09 億元，占比達 61.91%，實現歷史性突破，全國性的業務布局也有助于公司深度挖掘行業需求，平滑疫情對局部地區的影響，進而促進收入、訂單的高速增長。 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師

31、申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 9 圖 7：公司營業收入及增速情況 圖 8：公司歸母凈利潤及增速情況 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 平臺化戰略使公司盈利平臺化戰略使公司盈利能力能力保持穩定，公司持續加大銷售及研發投入。保持穩定，公司持續加大銷售及研發投入。2021 年，公司毛利率為51.97%（-1.48pcts），略有下滑主要系公司積極探索新的應用場景，前期投入有所上升。從近幾年的情況來看，公司毛利率維持在 50%以上，這主要是因為在基礎軟件平臺的基礎上，公司有能力有經驗針對共性需求研發適用于不同行業

32、的插件集，提高行業應用系統的開發效率，降低項目的開發成本，進而使得公司在快速進行下游場景探索以及業務規?？焖贁U張時依舊保持了較高的毛利水平。公司持續加大銷售及研發投入：1 公司持續建設覆蓋全國的營銷網絡，逐步形成由總部、大區、省辦、城市節點組成的四級營銷體系，銷售費用率為 9.42%（+2.17pcts） ；2 公司持續加大研發投入，研發團隊不斷壯大，截至 2021 年底已有 1871 名技術人員（+55.66%），全年研發費用達 2.11 億元（+61.86%），研發費用率為 14.38%（-1.03pcts），維持在較高水平。在人員規?？焖僭鲩L的背景下，公司積極推進 IPD 2.0（增量績

33、效管理）體系建設，以提升運營效率、人效產出比。 圖 9：公司毛利率與凈利率情況 圖 10：公司主要費用率情況 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 2.964.236.018.4714.680%20%40%60%80%024681012141620172018201920202021營業收入（億元）增速0.480.640.841.292.000%10%20%30%40%50%60%0.00.51.01.52.02.520172018201920202021歸母凈利潤（億元）增速59.63%61.70%55.82%53.45%51.97%15.60%15.01%

34、13.87%15.20%13.61%0%10%20%30%40%50%60%70%20172018201920202021銷售毛利率銷售凈利率7.87%10.55%9.76%7.25%9.42%16.24%15.04%13.48%11.64%11.35%12.66%11.87%14.76%15.41%14.38%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20172018201920202021銷售費用率管理費用率研發費用率 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表

35、聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 10 二、公司核心賽道行業二、公司核心賽道行業機遇機遇梳理梳理 2.1 應急管理：全國自然災害綜合風險普查 +“十四五”國家應急體系規劃 2020年年 6月月 8 日，國務院辦公廳印發了關于開展第一次全國自然災害綜合風險普查的通知，日，國務院辦公廳印發了關于開展第一次全國自然災害綜合風險普查的通知，定于定于 2020 年至年至 2022 年開展第一次全國自然災害綜合風險普查工作。年開展第一次全國自然災害綜合風險普查工作。全國自然災害綜合風險普查是一項重大的國情國力調查，是提升自然災害防治能力的基礎性工作。通過開展普查，摸清全國自然災害風險隱患底

36、數，查明重點地區抗災能力，客觀認識全國和各地區自然災害綜合風險水平，為中央和地方各級人民政府有效開展自然災害防治工作、切實保障經濟社會可持續發展提供權威的災害風險信息和科學決策依據。普查的內容包括全面獲取全國地震災害、地質災害、氣象災害、水旱災害、海洋災害、森林草原火災等六大類 22種災害致災信息，以及人口、經濟、房屋、基礎設施、公共服務系統、三次產業等重要承載體信息等。 圖 11：全國風險普查的對象和內容 圖 12：全國風險普查的四大特點 數據來源：應急管理部，東方證券研究所 數據來源：應急管理部，東方證券研究所 目前正處于全國風險普查全面開展階段。目前正處于全國風險普查全面開展階段。普查時

37、間安排上，2020 年為普查前期準備與試點階段，2021-2022年為全面調查、評估與區劃階段，將于2022年下半年形成全國尺度和跨省尺度自然災害綜合防治區劃，建成全國自然災害綜合風險基礎數據庫，形成一整套成果。 圖 13：全國風險普查時間安排 數據來源：應急管理部，東方證券研究所 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 11 公司深度參與全國風險普查，公司深度參與全國風險普查，致力于推動風普成果在自然災害防治能力提升和經

38、濟社會發展中的致力于推動風普成果在自然災害防治能力提升和經濟社會發展中的應用。應用。公司參與了風普首個試點項目，在專項面向我國 2800 個區縣全面開展的過程中，公司充分發揮試點項目的標桿優勢，依托覆蓋全國的營銷網絡將試點項目實施經驗和成果快速復制推廣至全國。截至 2021 年底，公司總計實施災害風險普查項目 662 個，涉及范圍涵蓋 32 個省份和自治區，已中標項目 600 多個，中標額超過 8 億元，市場占有率為全國第一。在此基礎上，公司致力于推動災害風險普查成果在自然災害防治能力提升和經濟社會發展中的應用，將普查成果應用于安全城市、韌性城市建設與管理工作。截止2021年報發布日，公司已在

39、幾十個區縣開展普查成果的轉化和應用服務。 圖 14：公司積極參與韌性城市建設 數據來源：公司官網，東方證券研究所 為推進我國應急管理體系和能力現代化，國務院印發“十四五”國家應急體系規劃（以下簡為推進我國應急管理體系和能力現代化，國務院印發“十四五”國家應急體系規劃（以下簡稱規劃）。稱規劃）。我國是世界上自然災害最為嚴重的國家之一，災害種類多、分布地域廣、發生頻率高、造成損失重，安全生產仍處于爬坡過坎期，各類安全風險隱患交織疊加，生產安全事故仍然易發多發。為解決長期以來應急管理工作存在的突出問題、推進應急管理體系和能力現代化，今年 2 月 14 日國務院印發規劃，對“十四五”時期安全生產、防災

40、減災救災等工作進行全面部署。規劃明確了我國應急管理體系建設的總體目標（分 2025 年與 2035 年）、主要指標、主要任務、重大工程等重要內容， 圖 15：“十四五”國家應急體系規劃總體目標 數據來源：應急管理部，東方證券研究所 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 12 規劃明確了規劃明確了“十四五”期間我國應急管理的主要指標?！笆奈濉逼陂g我國應急管理的主要指標。在“十三五”時期，我國應急管理體系不斷健全，改革完善

41、了應急管理體制，組建應急管理部，強化了應急工作的綜合管理、全過程管理和力量資源的優化管理，增強了應急管理工作的系統性、整體性、協同性，初步形成統一指揮、專常兼備、反應靈敏、上下聯動的中國特色應急管理體制。在“十三五”取得成果的基礎上，為進一步完善應急管理體制機制、實現更加高效的災害事故風險防控，規劃明確了“十四五”時期我國應急管理的主要指標，以建成統一領導、權責一致、權威高效的國家應急能力體系。 表 3：“十四五”時期應急管理主要指標 指標指標 預期值預期值 屬性屬性 生產安全事故死亡人數 下降 15% 約束性 重特大生產安全事故起數 下降 20% 約束性 單位國內生產總值生產安全事故死亡率

42、下降 33% 約束性 工礦商貿就業人員十萬人生產安全事故死亡率 下降 20% 約束性 年均每百萬人口因自然災害死亡率 1 預期性 年均每十萬人受災人次 15000 預期性 年均因自然災害直接經濟損失占國內生產總值比例 地形級實景三維建設：構建地形級地理場景、基礎地理實體，獲取其他實體、物聯感知數據，組裝生成地形級實景三維產品，用于三維可視化與空間量算，服務宏觀規劃。 2 城市級實景三維建設：構建城市級地理場景、基礎地理實體，獲取其他實體、物聯感知數據，組裝生成城市級實景三維產品，用于精細化表達與空間統計分析，服務精細化管理。 3 部件級實景三維建設：構建部件三維模型，獲取其他實體、物聯感知數據

43、，組裝生成部件級實景三維產品，用于精準表達和按需定制，服務個性化應用。 圖 19：武漢市實景三維建設試點應用展示 圖 20：實景三維數據服務接口 數據來源：自然資源部，東方證券研究所 數據來源：實景三維中國建設技術大綱（2021 版），東方證券研究所 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 15 實景三維中國由空間數據體、物聯感知數據和支撐環境三部分構成：實景三維中國由空間數據體、物聯感知數據和支撐環境三部分構成： 1 空

44、間數據體：包括地理場景和地理實體。地理場景包括數字高程模型（DEM）、數字表面模型（DSM）、數字正射影像（DOM）、真正射影像（TDOM）、傾斜攝影三維模型、激光點云等。地理實體包括基礎地理實體、部件三維模型以及其他實體等?；A地理實體包括地物實體和地理單元，可通過二維、三維形式進行表達。部件三維模型包括建（構）筑物結構部件、建筑室內部件、道路設施部件、地下空間部件等。其他實體包括其他行業部門生產的專業類實體。 2 物聯感知數據：包括自然資源實時感知數據、城市物聯網感知數據、互聯網在線抓取數據等。自然資源實時感知數據包括通過自然資源管理業務獲得的實時視頻、圖形圖像，以及自動化監測設備實時信息

45、等。城市物聯網感知數據包括城市監控視頻，車載導航、移動基站、手機信令等實時視頻及圖像等?；ヂ摼W在線抓取數據包括在線獲取的地理位置、文本表格等。 3 支撐環境：包括數據獲取處理、建庫管理和應用服務系統，以及支撐上述系統運行的軟硬件基礎設施等。獲取處理系統指對空間數據體和物聯感知數據進行獲取、處理、融合的各系統。建庫管理系統指對數據集成建庫和數據庫管理的各系統。應用服務系統是面向應用的服務系統。軟硬件基礎設施指自主可控的網絡、安全、存儲、計算顯示設備，以及支撐軟件等。 圖 21：實景三維建設技術路線圖 數據來源：實景三維中國建設技術大綱（2021 版），東方證券研究所 北京航天宏圖深度報告 深度挖

46、掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 16 今年今年 2 月，自然資源部辦公廳印發的關于全面推進實景三維中國建設的通知（下稱通知）月，自然資源部辦公廳印發的關于全面推進實景三維中國建設的通知（下稱通知）進一步明確了建設目標、建設任務、建設分工及建設要求等重要內容。進一步明確了建設目標、建設任務、建設分工及建設要求等重要內容。通知明確指出，到2025 年實景三維中國建設需要為數字中國、數字政府和數字經濟提供三維空間定位框架和分析基礎，50%以上的政府

47、決策、生產調度和生活規劃可通過線上實景三維空間完成；到2035年服務數字中國、數字政府和數字經濟的能力進一步增強，80%以上的政府決策、生產調度和生活規劃可通過線上實景三維空間完成。在建設要求方面，通知指出要將實景三維作為“十四五”基礎測繪建設的重要內容納入規劃，并設立專項工程或列入年度計劃，重點做好高分辨率航空航天影像獲取、基礎地理實體數據制作、物聯感知數據接入以及在線系統及支撐環境建設等方面經費保障；鼓勵有實力的企業、科研院所和高校等企事業單位，積極參與科技創新工作。根據泰伯智庫發布的實景三維市場研究報告，預計至 2025 年我國實景三維市場規模累計可達到 260 億至500 億。 圖 2

48、2：實景三維中國建設目標 圖 23：實景三維中國建設要求 數據來源：自然資源部，東方證券研究所 數據來源：自然資源部，東方證券研究所 現階段實景三維在在技術、安全與應用等方面各存難點，綜合實力強、對行業理解深的地理信息現階段實景三維在在技術、安全與應用等方面各存難點，綜合實力強、對行業理解深的地理信息化化企業有望獲得更大機遇。企業有望獲得更大機遇。（1）在技術層面，海量實景三維的自動語義化處理，多源異構數據的融合及高效、優質的建模、渲染能力等，都是必須要解決的問題，適配且高效的算法、強大且可伸縮的算力、云端處理的能力，缺一不可。（2）在應用層面，實景三維與其他各類數據標準、業務平臺和工作流程仍

49、需要深度磨合。另外，實景三維數據的結構化，是實現各類數據、應用融合的基礎。而對各行業需求的深度理解，是實景三維深入行業應用的前提。（3）在安全層面，測繪數據的特殊性，一定程度上限制了實景三維數據的開放程度。同時，也要求從軟件到硬件的關鍵技術方法必須自主可控。因此，擁有領先的算法能力、多源數據處理能力以及自主可控的產品，具備多行業深刻積累的企業有望在實景三維中國建設中發揮更關鍵的作用。 北京航天宏圖深度報告 深度挖掘行業需求，“十四五”期間核心賽道景氣度高 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。

50、 17 圖 24：實景三維建設需要從應用視角按需多細節多層次建模 數據來源：自然資源部，東方證券研究所 依托自研核心產品依托自研核心產品 PIE，公司公司開發了實景三維模型制作與發布系統開發了實景三維模型制作與發布系統 PIE-TDModeler，形成了富有，形成了富有公司特色的、體系完整、技術先進的實景三維解決方案。公司特色的、體系完整、技術先進的實景三維解決方案。公司實景三維模型制作與發布系統 PIE-TDModeler 是基于自主研發的核心產品遙感與地理信息一體化軟件 PIE 推出的系統，具備室內外、地上地下、水域陸地等多源數據一體化高精度建模處理，二三維地理實體構建， 入庫管理、發布展