【公司研究】水晶光電-生物識別持續兌現光學零組件龍頭再騰飛-20200109[28頁].pdf

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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 公 司 研 究 公 司 研 究 深 度 研 究 報 告 深 度 研 究 報 告 證券研究報告證券研究報告 光學光電子光學光電子 審慎增持 審慎增持 ( ( 維持 維持 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020-01-09 收盤價（元） 16.45 總股本（百萬股） 1156 流通股本 （百萬股） 1117 總市值（百萬元） 19016 流通市值 （百萬元） 18375 凈資產（百萬元） 3880 總資產（百萬元） 5675 每股凈資產 3.55 相關報告相關報告 【興證電子】 5G 時代， 光學引領

2、手機創新主旋律 【興業電子】周報：AR 眼鏡為 未來五年重要產品， 硬體日漸完 備等待商業模式成熟 【 興 業 電 子 】 水 晶 光 電 (002273)：三季度盈利創新高， 戰略改革成效顯著 分析師： 謝恒 S0190519060001 姚丹丹 S0190519120001 廖偉吉 S0190518080006 研究助理 李雙亮 姚康 主要財務指標主要財務指標 主要財務指標 會計年度 會計年度 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入 2326 3073 4699 5833 收入同比(%) 8% 32% 53% 24% 歸屬母公司凈利潤 468 534 563 682 凈利潤

3、同比(%) 32% 14% 5% 21% 毛利率(%) 27.8% 28.8% 27.1% 27.0% 凈利潤率（%） 20.1% 17.4% 12.0% 11.7% 凈資產收益率(%) 12.1% 11.2% 9.4% 10.4% 每股收益(元) 0.38 0.44 0.46 0.56 每股經營現金流(元) 0.37 0.17 0.24 0.34 水晶光電作為國內優質的光學零組件龍頭， 深耕鍍膜和冷加工兩大核心技 術，長期和日本、北美客戶的接觸，沉淀了公司深耕技術、研發創新的文 化， 在手機多攝定制化越來越高的時代， 公司在光學賽道布局的生物識別、 光學棱鏡、晶圓鍍膜等技術相應迎來爆發。 經

4、過多年布局，公司生物識別已經進入全面收獲期，3D 窄帶鍍膜公司成 功切入國際客戶， 單價和利潤彈性可觀； 另外在晶圓鍍膜、 DOE 和擴散片 等光學元件，公司也積極準備技術，有望挖掘生物識別更多價值量。 公司在鍍膜和冷加工的技術儲備，也橫向延伸到外觀件加工，5G 時代手 機外觀件需要更高集成度和實現更多功能，公司從客戶前期研發階段導 入，協助客戶完成多功能外觀件鍍膜工藝的量產，明后年該產品成為公司 爆發點。 投資建議：預計公司 2019/2020/2021 年收入分別為 30.73、46.99 和 58.33 億元，同比增加 32.1%、52.9%和 24.1%。歸母凈利潤分別為 5.34 億

5、、5.63 億和 6.82 億，同比增長 13.9%、5.5%和 21.3%，對應 2020 年 1 月 9 日收 盤價估值分別為 37.55、35.60、29.36 倍，給予“審慎增持”評級。 風險提示風險提示：中美貿易戰加劇中美貿易戰加劇，5G 手機銷量不及預期，定增擴產進度手機銷量不及預期，定增擴產進度低于低于預期預期， 行業競爭加劇行業競爭加劇 水晶光電水晶光電 002273 生物識別持續兌現，光學零組件龍頭再騰飛生物識別持續兌現，光學零組件龍頭再騰飛 createTime1 2020 年年 01 月月 09 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重

6、要聲明 - 2 - 深度研究報告深度研究報告 目目 錄錄 一、光學零組件龍頭，多攝浪潮下顯著受益 . - 4 - 1.1、光學優質賽道龍頭標的，業務全面開花. - 4 - 1.2、光學鍍膜和冷加工構筑公司核心競爭力. - 7 - 1.3、受益 5G 多攝潮，濾光片和光學棱鏡迎來爆發 . - 10 - 二、生物識別持續兌現，享受高毛利高成長紅利. - 13 - 2.1、后置 TOF 成 3D sensing 新浪潮，公司窄帶鍍膜實現飛躍 . - 13 - 2.2、傳感器鍍膜厚積薄發，有望受益手機超薄化趨勢 . - 16 - 2.3、切入 DOE 和 diffusor，成為下一個看點 . - 18

7、 - 2.4、綁定核心設備日本光馳，切入客戶前期研發 . - 20 - 三、光學面板業務將迎來爆發式增長，增發擴產打開未來成長空間 . - 20 - 3.1、經營策略改為穩健積極，光學組件和生物識別組件抓住機遇擴產 . - 21 - 3.2、5G 催發智能手機外觀件鍍膜需求，藍寶石需求受益于智能手表 . - 22 - 四、超前布局 AR 全產業鏈，5G 催化在即 . - 24 - 五、盈利預測和估值 . - 26 - 六、風險提示 . - 26 - 圖圖表表目錄：目錄： 圖 1、水晶光電產品列表 . - 4 - 圖 2、水晶光電發展歷程 . - 4 - 圖 3、水晶光電股權結構及重要子公司 .

8、 - 5 - 圖 4、近 6 年收入復合增速達 26%（單位：百萬） . - 6 - 圖 5、公司收入占比最高是成像光學業務（2019H1） . - 6 - 圖 6、公司費用保持穩定 . - 6 - 圖 7、公司研發投入增速超 20% . - 6 - 圖 8、公司近年來凈利率水平穩定在 15%以上 . - 7 - 圖 9、手機相機模組的基本結構 . - 7 - 圖 10、手機相機模組價值量 . - 7 - 圖 11、IRCF 能阻擋干擾紅光 . - 8 - 圖 12、藍玻璃能吸收紅光，成像效果更好 . - 8 - 圖 13、利基市場的特征 . - 8 - 圖 14、利基市場利好龍頭企業 . -

9、 8 - 圖 15：近幾年 LED 行業整體市場增速放緩 . - 9 - 圖 16：水晶藍寶石業務 2019H1 收入端重拾增長 . - 9 - 圖 17：藍寶石產業鏈分析 . - 10 - 圖 18：LED 襯底是藍寶石下游最重要應用 . - 10 - 圖 19、2020 年手機市場將重回上漲趨勢 . - 10 - 圖 20、背面多攝滲透率 2020 年占比超 80% . - 10 - 圖 21：光學變焦效果遠好于數碼變焦 . - 11 - 圖 22：Galaxy S4 Zoom 采用外變焦，外形過于厚重 . - 11 - 圖 23：潛望式鏡頭模組的結構 . - 12 - 圖 24：華碩鷹眼

10、 ZenFone Zoom 的雙棱鏡方案 . - 12 - 圖 25：潛望式鏡頭將迎來爆發式增長 . - 13 - 圖 26：無序抓取采用結構光方案 . - 14 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 深度研究報告深度研究報告 圖 27：結構光和 TOF 結構（黃色為水晶已切入元件） . - 15 - 圖 28：窄帶濾光片原理 . - 15 - 圖 29：TOF 手機滲透率未來將大幅提升 . - 16 - 圖 30：傳統光學鏡頭 VS 晶圓級鏡頭 . - 16 - 圖 31：WLO 晶圓級鏡頭加工流程 . - 16 - 圖 32：WLO

11、收入預測 . - 17 - 圖 33：單個晶圓級鏡片橫切圖 . - 17 - 圖 34：DOE 衍射光學元件產業鏈結構 . - 18 - 圖 35：DOE 蝕刻形成三維光柵 . - 18 - 圖 36：擴散片結構圖 . - 19 - 圖 37：日本光馳收入穩定增長 . - 20 - 圖 38：日本光馳凈利率逐年提高 . - 20 - 圖 39：公司產品“銷售/生產”比一直保持較高水平 . - 21 - 圖 40：水晶光電存貨周轉率逐年提升 . - 21 - 圖 41：消費電子產品打開藍寶石應用新空間. - 23 - 圖 42：未來一體式和主機式 AR 產品將迎來爆發式增長 . - 24 - 圖

12、 43：肖特光波導技術原理 . - 25 - 圖 44：DigiLens 全息波導顯示技術. - 25 - 表 1：華為和 OPPO 潛望式模組供應鏈 . - 13 - 表 2：三種方案對比 . - 13 - 表 3：DToF 與 IToF 對比 . - 15 - 表 4：水晶光電增發募資用途（萬元） . - 21 - 表 5：公司分業務收入預測（百萬元） . - 26 - 附表 . - 27 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 深度研究報告深度研究報告 報告正文報告正文 一一、光學零組件龍頭光學零組件龍頭，多攝浪潮下顯著受益，多攝浪潮

13、下顯著受益 1 1.1.1、光學優質賽道龍頭標的，業務全面開花光學優質賽道龍頭標的，業務全面開花 水晶光電創辦于 2002 年 8 月，2008 年在深交所上市。公司目前是全球領先的光學光 電子行業研發與制造型企業， 公司主要業務板塊分為光學光電子和反光材料兩塊， 其 中光學光電子包括成像光學、生物識別、新型顯示、藍寶石襯底四大類產品。目前公 司的紅外截止濾光片及組立件（IRCF） 、光學低通濾波器（OLPF）兩大產品系列產銷 量居全球前列。 圖圖 1 1、水晶光電產品列表、水晶光電產品列表 資料來源：水晶光電官網、興業證券經濟與金融研究院整理 公司原主營業務是數碼相機用的低通濾波器， 200

14、5 年公司 IRCF 新生產線建成投產， 正式進入手機相機用的紅外截止濾光片業務市場。 2010 年公司進入 LED 用藍寶石襯 底市場，2014 年進入反光材料行業，公司的產品線進一步豐富，同年公司入股上游 設備商日本光馳，除了傳統的業務板塊，公司還前瞻性的布局 VR/AR 產業，積極 把握產業機遇期，在現有主業份額不斷提升的基礎行，不斷開拓新的成長空間。 圖圖 2 2、水晶光電發展歷程、水晶光電發展歷程 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 深度研究報告深度研究報告 資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理 目前公司大股東是星星集團，持股比

15、例是 10.73%，實控人是葉仙玉，二股東原為大 股東一致行動人臺州農銀鳳凰金桂投資，近日臺州農銀擬將全部股份（7.234 %）轉 讓給杭州深改哲新， 星星集團與深改哲新簽署協議成為一致行動人。 星星集團不參與 公司經營， 以林敏為首的管理團隊負責公司的經營決策。 公司的重要高管均持有公司 股份，管理層利益與公司利益高度綁定。 公司目前下設 11 家子公司，聯營企業 2 家，最主要的四家子公司包括浙江方遠夜視 麗、浙江臺佳電子、江西水晶光電和浙江晶景光電。 圖圖 3 3、水晶光電股權結構及重要子公司、水晶光電股權結構及重要子公司 資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息

16、披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 深度研究報告深度研究報告 公司自上市以來收入呈現穩健增長態勢，近六年收入復合增速達 26%。雖然公司光 學光電子業務最主要產品-IRCF 下游主要是消費電子， 終端需求的周期性使公司收入 增長呈現一定的周期性。但公司圍繞“提供光學解決方案及核心元器件” 的目標， 不斷開拓新產品新業務，實現應用多功能化、材料多樣化、膜系多種類化，平滑了業 績的周期性，收入逐年穩健增長。 目前公司核心業務-光學光電子收入占比達 91%，并呈現快速增長的態勢。藍寶石業 務近年來受下游 LED 行業不景氣影響，收入占比近年來有所下滑。 圖圖 4 4、近

17、近 6 6 年收入復合增速達年收入復合增速達 2 26 6% %（單位：百萬）（單位：百萬） 圖圖 5 5、公司收入占比、公司收入占比最高是成像光學業務（最高是成像光學業務（2019H12019H1） 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 公司三費占比合理，研發費用投入力度逐年加大。公司采取大客戶戰略，前五大客戶 收入占比近 50%，公司銷售費用率維持在不到 2%的水平。公司內部管理采用阿米巴 經營模式，管理費用率近年內也有所下行。 公司重視研發投入，設立以“中央研究院”作為技術交流平臺，近五年研發投入保持 20%+的增速，并在深圳

18、、日本、以色列、美國等進行研發布局，一方面使公司在光 學相關元器件、LED 藍寶石襯底、微投光機模組、反光材料等核心產品保持國際領 先的技術優勢， 另一方面也使得公司順利實現從以大規模量產能力為特色的 “產品制 造型公司”向提供光學解決方案及核心元器件的“技術型公司”轉型。 圖圖 6 6、公司、公司費用保持穩定費用保持穩定 圖圖 7 7、公司研發投入增速超、公司研發投入增速超 2 20 0% % 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 深度研究報

19、告深度研究報告 公司的凈利水平雖受下游的周期性略有波動，但上市以來保持 15%以上的凈利率。 藍寶石產業近幾年由于產能的大量擴張及下游的 LED 行業出現大幅波動，藍寶石價 格嚴重下跌，拖累了公司的盈利能力。公司 2018 年出售了部分日本光馳的股權，對 公司業績形成了良好的業績補充。 圖圖 8 8、公司近年來凈利率水平穩定在、公司近年來凈利率水平穩定在 1 15 5% %以上以上 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 1.21.2、光學鍍膜和冷加工構筑公司核心競爭力光學鍍膜和冷加工構筑公司核心競爭力 手機鏡頭的主要結構包括鏡頭組+馬達+紅外截止濾光片（IRCF）+傳感器，其中傳感

20、 器 CIS 價值量最高， 占手機相機模組的份額最大， 也是決定拍攝效果的最核心元件， CIS 在高端手機中價值量占比高達 50%。其他的必備核心零部件包括鏡頭、音圈馬 達、紅外截止濾光片。 圖圖 9 9、手機相機模組的基本結構、手機相機模組的基本結構 圖圖 1010、手機相機模組價值量、手機相機模組價值量 資料來源：網圖，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：CIOE 中國光博會，興業證券經濟與金融研究院整 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 深度研究報告深度研究報告 理 紅外截止濾光片（IRCF）是利用精密光學鍍膜技術在白玻璃、藍玻璃

21、或樹脂片等光 學基片上鍍膜，以實現近紅外光區截止、可見光區高透的光學濾光片。通過在手機、 電腦、汽車等攝像頭數碼成像領域的成像系統中加入 IRCF，阻擋該部分干擾成像質 量的紅外光，可以使所成影像更加符合人眼的最佳感覺。 IRCF 鍍膜的基板可選白玻璃和藍玻璃，白玻璃的紅外截止濾光片是在普通光學玻璃 上鍍膜， 利用鍍膜反射紅外光來實現效果， 一般用于中低像素 （8 M 像素） 攝像頭。 藍玻璃比普通白玻璃成本高， 但藍玻璃能吸收紅外線， 在藍玻璃上鍍膜能有效消除偽 色，主要用于高像素攝像頭。消費者對手機成像效果的極致追求下，藍玻璃滲透力逐 年提升，已經成了主流基板。 圖圖 1 11 1、I I

22、RCFRCF 能阻擋干擾紅光能阻擋干擾紅光 圖圖 1 12 2、藍玻璃能吸收紅光，成像效果更好、藍玻璃能吸收紅光，成像效果更好 資料來源：網圖，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：網圖，興業證券經濟與金融研究院整理 IRCF 市場是典型的“利基市場” ，行業格局優勢明顯。IRCF 上游是光學玻璃市場， 供應商之間競爭激烈， 公司作為采購方處于較強勢地位， 下游是高集中度的手機和模 組市場，公司與下游客戶的溝通維護成本低，上下游市場格局好。 IRCF 奠定了核心技術之一是光學鍍膜， 技術密集+勞動密集， 由于參數和工藝的細微 差異，每片 IRCF 并非標準品，在圓片不同區域鍍膜良率差異較大，

23、需要大量的技術 儲備和經驗積累。 攝像模組進入定制化時代后， IRCF 鍍膜也進入 “量身定做” 時代， 如何在客戶定制化的鍍膜需求下盡可能實現更高的鍍膜良率，這是需要大量膜系材 料基礎研究和鍍膜工藝持續改進。新廠商進入行業的門檻極高。 圖圖 1 13 3、利基市場的特征、利基市場的特征 圖圖 1 14 4、利基市場利好龍頭企業、利基市場利好龍頭企業 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 深度研究報告深度研究報告 資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理 公司冷加工板塊布局的重要業務之一是藍寶石襯底業務。

24、水晶光電自 2010 年起開始 研發藍寶石 LED 襯底，產品包括普通的普通藍寶石襯底和圖形化藍寶石襯底，其中 圖形化藍寶石襯底競爭要遠低于普通藍寶石襯底。公司藍寶石于 2011 年實現批量生 產， 通過多年的生產實踐已積累相當充足的生產經驗和一定的規模優勢， 在高工產研 LED 研究所(GGII)評選出 2019 年中國藍寶石(2、4、6 英寸)襯底晶片 TOP10 的企業 排名中，水晶綜合實力排名第二。 受行業不景氣影響，公司藍寶石毛利率近幾年不斷下行，但 2019 年上半年業績出現 明顯的增速抬升，近期 LED 行業景氣度明顯抬升，市場供求的格局有所好轉，根據 LEDinside 的預計

25、，未來幾年在 Mini/Micro LED、新型顯示等市場的推動下，LED 襯 底的市場需求量將持續上升， 預計 2019-2023 年復合增長率為 13%。 公司的藍寶石襯 底業務有望受益回暖。 圖圖 1515：近幾年近幾年 L LEDED 行業整體市場增速放緩行業整體市場增速放緩 圖圖 1616：水晶藍寶石業水晶藍寶石業務務 2019H12019H1 收入端重拾增長收入端重拾增長 數據來源：前瞻產業研究院，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 藍寶石是一種氧化鋁的單晶，晶體硬度高達莫式 9 級，僅次于金剛石，具有良好的透 光性、特傳導性、電氣絕緣性

26、。藍寶石生產環節主要分為四個環節，前端環節包括長 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 深度研究報告深度研究報告 晶設備及輔助設備制造和晶體生長環節， 屬于資金和技術密集型環節， 價值量較高， 占比超 80%， 后端的深加工和行業應有應用屬于人力+資金密集型行業， 價值量較低。 水晶光電布局藍寶石后端加工多年， 鍛煉了脆性材料的加工能力， 也為公司后來光學 冷加工優勢地位奠定了基礎。 圖圖 1717：藍寶石產業鏈分析藍寶石產業鏈分析 圖圖 1818：L LEDED 襯底是藍寶石下游最重要應用襯底是藍寶石下游最重要應用 數據來源：前瞻產業研究

27、院，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：前瞻產業研究院，興業證券經濟與金融研究院整理 1.31.3、受益受益 5G5G 多攝潮，濾光片和光學棱鏡迎來爆發多攝潮，濾光片和光學棱鏡迎來爆發 水晶光電以 IRCF 龍頭起家， 2018 年精密薄膜光學元器件銷量 13.5 億片，全球市 占率第一約 27%，目前國內主要競爭對手是今年上市的五方光電，市占率約 16%。 公司目前大多數產品均為藍玻璃，雖然 IRCF 單價近年來有所下行，但公司受益于高 毛利的藍玻璃占比提高，公司 IRCF 業務毛利率基本穩定。 2012 年起，智能手機滲透率的提升+4G 的推行帶動了手機銷量 21%的復合增速，也 帶來

28、了相關產業鏈的快速發展。 2012-2017 年公司精密光學薄膜業務收入實現了 27% 的復合增速，2018 年受電子行業整體不景氣影響，公司增長也出現短暫波折。 5G 推動手機市場 2020 年溫和復蘇，公司顯著受益于下游回暖和多攝潮。根據 T.S.R 的數據，2020 年（相機）手機銷量將達到 18.78 億部，同步增長 2.4%，手機行業走 出近兩年下滑的趨勢， 溫和復蘇。 近年來的多攝潮使單個手機攝像模組數量越來越多， 2020 年背面多攝手機份額將近 80%，多攝潮下手機廠商對 IRCF 的使用量直接翻了 數倍，公司作為 IRCF 龍頭將盡享行業紅利。 圖圖 1919、2020202

29、0 年手機市場將重回上漲趨勢年手機市場將重回上漲趨勢 圖圖 2020、背面多攝滲透率、背面多攝滲透率 20202020 年占比超年占比超 80%80% 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 11 - 深度研究報告深度研究報告 資料來源：T.S.R，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：T.S.R，興業證券經濟與金融研究院整理 手機相機光學變焦能力差一直被攝影愛好者所詬病， 變焦能力強， 可以拍攝的物體越 遠。 變焦分為光學變焦和數碼變焦， 相比于數碼變焦的直接把每個圖片的單位像素面 積拉大，光學變焦通過改變鏡頭間的距離，實現變焦。數碼變焦在細節處理

30、上效果遠 弱于光學變焦。 光學變焦分外變焦和內變焦，外變焦類似于數碼相機的伸縮式鏡頭。三星早在 2013 年推出的 Galaxy S4 Zoom，攝像頭外伸拓展 10 倍焦距，但整個體型近乎相機尺寸， 在防水防塵和輕薄程度上均與現代手機不匹配。內變焦則是在不改變外部鏡頭的情 況下， 調整內部鏡片之間的距離， 這種方案問題在于手機的厚度限制了內變焦的能力， 之前主流的手機光學變焦能力僅 2-3 倍。 圖圖 2121：光學變焦光學變焦效果遠好于數碼變焦效果遠好于數碼變焦 圖圖 2222：GalGalaxy S4 Zoomaxy S4 Zoom 采用采用外變焦外變焦，外形過于厚重外形過于厚重 數據來

31、源：科技新生活網，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：科技新生活網，興業證券經濟與金融研究院整理 潛望式鏡頭出現前國內手機主打的均為多攝鏡頭實現“偽變焦”， 以雙攝鏡頭為例， 即 以兩個鏡頭拍出兩種焦距下的兩張照片，然后利用強大的算法對兩張照片進行處理， 視拍攝物體距離遠近使用單一照片進行數碼變焦或使用兩張照片合成變焦，最后模 擬出光學變焦的效果。雙攝變焦本質上仍是定焦鏡頭，且如果變焦范圍大于兩倍，會 極大損害畫質。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 12 - 深度研究報告深度研究報告 2017 年 OPPO 首次發布的 5 倍變焦專利，創造

32、性采用潛望式攝像頭結構。2019 年華 為發布全球首個量產的潛望式鏡頭手機 P30 Pro，可以達到 5 倍光學變焦，10 被混合 無損變焦。 潛望式鏡頭講原本豎著排放的攝像頭在手機內橫向排放， 并以特殊的光學 三棱鏡讓光線折射進入鏡頭組，實現成像，可以大幅度增加攝像頭的焦距，真正解決 了手機相機的光學變焦難題。 潛望式鏡頭的鏡片是橫向排放， 因此潛望式鏡頭模組相比普通模組除了鏡頭、 濾光片 和傳感器這些元器件外，還增加了一個棱鏡，讓光線折射進入鏡頭組，實現成像，可 以在鏡頭不凸起的情況下大幅度增加攝像頭的焦距。 除了結構更復雜， 潛望式鏡頭對 馬達和算法的要求更高。 潛望式鏡頭中的轉向棱鏡是

33、玻璃材質， 而非鏡片常用的塑料 材質，潛望式鏡頭也打破了單個鏡頭的鏡片數量。 潛望式鏡頭目前采用比較多的單棱鏡方案， 華碩曾推出雙棱鏡方案。 單棱鏡方案通過 讓圖像傳感器和鏡片都垂直放置，然后利用 45的棱鏡模組將光線反射到鏡頭和圖 像傳感器上。 雙棱鏡方案則是把一枚棱鏡安上光學防抖鏡片， 另一枚放在水平放置的 CMOS 下方。雙棱鏡方案能使模組更薄，但棱鏡成本的提升和光在傳遞中的耗損帶 來的成像亮度的下降則給模組廠商的設計帶來不小的挑戰。 圖圖 2323：潛潛望式鏡頭模組的結構望式鏡頭模組的結構 圖圖 2 24 4：華碩鷹眼華碩鷹眼 ZenFone ZoomZenFone Zoom 的雙棱鏡方案的雙棱鏡方案 數據來源：百家號，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：網圖，興業證券經濟與金融研究院整理 華為和 OPPO 均采用了單棱鏡方案，而根據產業鏈調研，北美大客戶 2020 年可能會 采取雙棱鏡方案， 2020 年華為榮耀系列、 NOVA 和小米均有望使用潛望式鏡頭配置， 出貨量有望破億。目前單個潛望式鏡頭模組（單棱鏡）單價超過 30$，隨著技術的成 熟，模組單價有望進一步降低。隨著技術的成熟，據群智咨詢的預計，2023 年潛望 式鏡頭出貨量將 4 億部，潛望式鏡頭預計會成為智能拍照手機的必備賣點。 棱鏡是潛望式鏡頭的關鍵零部