【公司研究】天鐵股份-軌交減振龍頭盈利向好建筑減震打開未來成長空間-20200327[23頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 公司研究/機械工業/重型機械 證券研究報告 天鐵股份天鐵股份（300587）公司研究報告公司研究報告 2020 年 03 月 27 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 03 月 26 日收盤價 （元） 15.59 52 周股價波動（元） 10.90-26.68 總股本/流通 A 股（百萬股） 182/142 總市值/流通市值（百萬元） 2833/2213 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 市場表現市場表現 Table_QuoteInf

2、o -15.41% -4.41% 6.59% 17.59% 28.59% 2019/32019/62019/9 2019/12 天鐵股份海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） -12.9 -5.1 4.4 相對漲幅（%） -3.7 2.6 12.6 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:劉威 Tel:(0755)82764281 Email: 證書:S0850515040001 分析師:孫維容 Tel:(021)23219431 Email: 證書:S0850518030001 分析師:佘煒超 Tel:(021)23219816 Email

3、: 證書:S0850517010001 軌交減軌交減振振龍頭盈利向好， 建筑減震打開未龍頭盈利向好， 建筑減震打開未 來成長空間來成長空間 Table_Summary 投資要點：投資要點： 公司公司為軌交減振領先企業，為軌交減振領先企業，17-19 年年營收復合營收復合增速高達增速高達 78.99%。公司主營軌 道工程橡膠制品的研發、生產和銷售，產品主要包括隔離式橡膠減振墊、彈 性支承式無砟軌道用橡膠套靴等軌道結構減振產品。根據 2019 年業績快報， 公司實現營業收入 10.17 億元，同比增長 107.4%，公司實現歸母凈利潤 1.2 億元，同比增長 54.18%。公司 17-19 年營收

4、復合增速高達 78.99%。 公司在建產能豐富，公司在建產能豐富， 公司預計公司預計在建產能全部在建產能全部建成后營收增長建成后營收增長 3.15 億元億元。 2019 年 12 月 10 日，公司發布公告稱將公開發布可轉換公司債券募集資金不超過 3.99 億元， 其中 2.88 億元將用于彈性支承式無砟軌道用橡膠套靴生產線建設 項目、彈簧隔振器產品生產線建設項目及建筑減隔震產品生產線建設項目， 建設期均為 2 年。 軌交行業軌交行業增速較快增速較快，前景向好，前景向好。1）城軌在建項目豐沛，14-19 年投資額復合 增速達 17.94%，運營里程長度復合增速達 19.04%；2）政策頻頻發力

5、，城 軌作為“新基建”重要領域之一有望迎來強勁發展；3）國鐵投資與高鐵運營 里程保持穩健增長，2019 年我國鐵路固定資產投資達 8029 億元，投產新線 8489 公里；4）軌交系統快速發展為軌交減振行業帶來機遇。 建筑減震行業前景廣闊，建筑減震行業前景廣闊，我們我們預計市場規模達預計市場規模達 282.63 億元億元。1）我國地震多 發，損害大，應用減震技術具有現實需求；2）2019 年 10 月，國家司法部出 臺建設工程抗震管理條例（征求意見稿） ，我們認為該強制性措施有望使 減震行業進一步快速發展；3）建筑減震行業集中度較分散，尚在發展初期； 4）政策落地后，我們預計建筑減震行業市場需

6、求規模約為 282.63 億元。 公司軌交減公司軌交減振振產品技術壁壘高、應用范圍廣、客戶黏性強，未來擬進軍建筑產品技術壁壘高、應用范圍廣、客戶黏性強，未來擬進軍建筑 減震領域減震領域。1）技術與應用成為行業壁壘，公司面對新進入者威脅較??；2） 下游主要客戶為鐵建、中鐵，合作穩定，客戶黏性高；3）研發人員數量占比 7.76%，公司重視研發投入；4）公司擬投資 9752.65 萬于建筑減隔震產品生 產線建設項目，未來擬進軍建筑減震行業。 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議。我們預計天鐵股份 19-21 年歸母凈利潤分別為 1.2、 1.93、2.26 億元，對應 EPS 分別為 0.66 元、

7、1.06 元、1.24 元?？紤]到公司 在建產能尚未釋放，隨著產能的釋放和新項目的投產，我們認為公司盈利能 力將有所提高。綜合來看，我們給予 2020 年天鐵股份 21-23 倍估值區間， 對應合理價值區間 22.26-24.38 元。首次覆蓋，給予“優于大市”投資評級。 風險提示。風險提示。在建產能投放不及預期、政策執行力度低于預期、宏觀經濟下行。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 318 491 1017 1338 1459 (+/-)YoY(%) 9.4% 54.5% 10

8、7.4% 31.5% 9.1% 凈利潤(百萬元) 71 78 120 193 226 (+/-)YoY(%) 0.9% 9.6% 54.2% 60.9% 17.0% 全面攤薄 EPS(元) 0.39 0.43 0.66 1.06 1.24 毛利率(%) 61.8% 55.8% 54.8% 57.2% 57.6% 凈資產收益率(%) 8.4% 8.4% 11.0% 15.5% 15.9% 資料來源：公司年報（2017-2018） ，海通證券研究所 公司研究天鐵股份（300587）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 天鐵股份：軌交減振行業領先企業 . 5 1.1 公司近年

9、營收增長迅速，17-19 年營收復合增速達 78.99% . 6 1.2 公司在建產能豐富，公司預計在建產能全部建成后營收增長 3.15 億元 . 7 1.3 公司實際控制人為王美雨、許吉錠、許孔斌 . 8 2. 軌交行業增速較快，前景向好 . 8 2.1 城軌在建項目豐沛，14-19 年投資額復合增速達 17.94%，運營里程長度復合增 速達 19.04% . 8 2.2 政策頻頻發力，城軌作為“新基建”重要領域之一有望迎來強勁發展 . 9 2.3 國鐵投資與高鐵運營里程保持穩健增長 . 11 2.4 軌交系統快速發展為軌交減振行業帶來機遇 . 11 3. 建筑減震行業前景廣闊，我們預計需求

10、規模達 286.63 億元 . 12 3.1 我國地震多發，損害大，應用減震技術具有現實需求 . 12 3.2 政策扶持，助力減震行業發展 . 13 3.3 建筑減震行業集中度較分散，尚在發展初期 . 14 3.4 政策落地后，我們預計建筑減震行業市場需求規模約為 282.63 億元 . 15 4. 公司軌交減振產品技術壁壘高、應用范圍廣、客戶黏性強，未來擬進軍建筑減震領域 15 4.1 技術與應用成為行業壁壘，公司面對新進入者威脅較小 . 15 4.2 下游主要客戶為鐵建、中鐵，合作穩定，客戶黏性高 . 16 4.3 研發人員數量占比 7.76%，公司重視研發投入 . 17 4.4 公司擬投

11、資 9752.65 萬于建筑減隔震產品生產線建設項目，未來擬進軍建筑減 震行業 . 17 5. 盈利預測與估值區間 . 17 6. 風險提示 . 18 財務報表分析和預測 . 19 qRpQrRqMmRrPsQpOqPvMtQ9PaOaQtRqQmOrRiNoOnOiNnPxP8OoOwOxNrNrOuOrRnP 公司研究天鐵股份（300587）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 2012-2019 公司營業收入及同比增速 . 6 圖 2 2012-2019 公司歸母凈利潤及同比增速 . 6 圖 3 公司收入構成（億元） . 6 圖 4 公司毛利構成（億元） .

12、6 圖 5 公司銷售、管理、財務費用率 . 7 圖 6 公司銷售毛利率、銷售凈利率 . 7 圖 7 2019 年天鐵股份股權結構（截至 2019 年 9 月 30 日） . 8 圖 8 14-19 年城市軌道交通固定投資額及同比增速 . 9 圖 9 城市軌道交通運行線路總長及同比增速 . 9 圖 10 城市軌道交通新增線路長度及同比增速 . 9 圖 11 “十三五”期間國鐵固定資產投資額及同比增速 . 11 圖 12 2014-2030E 中國鐵路運營里程數及增速 . 11 圖 13 2018 年城軌交通運營線路制式結構 . 12 圖 14 2018 年城軌交通在建線路制式結構 . 12 圖

13、15 中國地震烈度區劃圖 . 13 圖 16 公司軌道結構減振產品應用分布圖 . 16 公司研究天鐵股份（300587）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 公司主要產品情況. 5 表 2 公司在建工程情況. 7 表 3 公司發行可轉換公司債券募集資金投資項目情況 . 8 表 4 國家多次部署“新基建” . 10 表 5 市域（郊）鐵路第一批試點項目表 . 10 表 6 各地重大地震死亡人數 . 13 表 7 國家政策重視建筑減震 . 14 表 8 建筑減震行業主要企業概況 . 14 表 9 天鐵股份 2019 年 1-6 月前五名客戶銷售金額及營收占比 . 16

14、表 10 天鐵股份分業務盈利預測 . 18 表 11 天鐵股份可比公司估值表 . 18 公司研究天鐵股份（300587）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 天鐵股份：軌交減天鐵股份：軌交減振振行業行業領先領先企業企業 公司主營軌道工程橡膠制品的研發、 生產和銷售， 產品主要包括隔離式橡膠減振墊、 彈性支承式無砟軌道用橡膠套靴等軌道結構減振產品，主要應用于軌道交通領域，涵蓋 城市軌道交通、高速鐵路、重載鐵路和普通鐵路。同時，公司積極拓展多元化業務，通 過多家子公司分別從事精細化工產品（鋰化物及氯代烴等） 、環保設備（雨、污水處理系 統等） ，以及其他鐵路配件等產品的研發、生產和銷售

15、。 公司主導產品為軌道結構減振產品。針對軌道交通列車運行引起的振動和噪聲，該 類產品可從振動源減少軌道交通振動以及由振動引起的二次輻射噪聲污染，目前主要用 于降低軌道交通列車運行對精密儀器、軌道沿線居民區、古建筑、學校、劇院、音樂廳、 醫院和敬老院等對噪聲與振動控制要求較高的噪聲敏感目標的影響和干擾。 表表 1 公司主要產品情況公司主要產品情況 產品類別產品類別 產品系列產品系列 用途用途 軌道結構減振產品 隔離式橡膠減振墊 隔離式橡膠減振墊是一種道床類軌道結構減振產品，采用天然橡膠、合成 橡膠、骨架材料、炭黑和多種助劑等制成，在減振性能、結構設計、適用 范圍、施工速度和養護維修等方面具有優勢

16、。根據結構不同，隔離式橡膠 減振墊可分為平面型墊和異型墊兩個系列多種型號產品，可用于有砟軌道 與無砟軌道。 彈性支承式無砟軌道用橡膠套靴 發行人研發的彈性支承式無砟軌道用橡膠套靴是一種軌枕類軌道結構減 振產品，由套靴和微孔橡膠墊板構成，主要應用于客貨共線及重載鐵路專 用線的隧道內無砟軌道地段，以減少運營期間軌道的養護維修工作量，同 時降低重載列車運行過程中振動對隧道的危害。 其他軌道結構減振產品 包括鋼軌波導吸振器和橡膠彈性墊板等。 嵌絲橡膠道口板 嵌絲橡膠道口板 主要用于軌道和公路平面交叉地段，提高汽車通過和列車運行的平順性， 降低汽車通過對軌道結構的影響，同時降低軌道養護維修工作量。經過十

17、 余年發展，公司自主研發的嵌絲橡膠道口板已在軌道交通、冶金、采礦等 領域得到廣泛應用。 其他 其他產品 主要包括精細化工產品、環保設備、其他鐵路器材等產品。 資料來源：天鐵股份創業板公開發行可轉換公司債券募集說明書、海通證券研究所 公司研究天鐵股份（300587）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 經過多年發展，公司已掌握軌道結構噪聲與振動控制相關的多項核心技術，其中橡 膠減振降噪產品配方和生產工藝在國內軌道交通減振降噪領域具有技術領先地位。依托 成熟的產品配方、結構設計和生產工藝等多項專業技術，目前公司技術團隊已開發出多 種軌道結構減振產品，廣泛應用于軌道交通噪聲與振動控制項目，為城

18、市軌道交通和鐵 路的運營提供有力的運營安全和環境保護的技術支持。 1.1 公司公司近年營收增長迅速，近年營收增長迅速，17-19 年營收復合增速達年營收復合增速達 78.99% 根據根據 Wind 數據及天鐵股份數據及天鐵股份 2019 年業績快報年業績快報，2019 年，公司實現營業收入年，公司實現營業收入 10.17 億元， 同比增長億元， 同比增長 107.4%， 公司， 公司實現歸母凈利潤實現歸母凈利潤 1.2 億元， 同比增長億元， 同比增長 54.18%。 公司。 公司 17-19 年營業收入復合增速高達年營業收入復合增速高達 78.99%。公司 2012 至 2018 年營業收入

19、分別為 2.09 億元、 2.47 億元、2.82 億元、2.89 億元、2.90 億元、3.18 億元和 4.91 億元，歸屬母公司所 有者凈利潤分別為 0.45 億元、0.46 億元、0.47 億元、0.67 億元、0.71 億元、0.71 億元 和 0.78 億元。 公司 2012 至 2018 年營業收入增速分別為 13.74%、 18.38%、 14.26%、 2.16%、0.61%、9.40%和 54.47%，歸母凈利潤增速分別為 15.42%、3.52%、2.27%、 41.49%、5.79%、0.89%和 9.58%。 圖圖 1 2012-2019 公司營業收入公司營業收入及同

20、比增速及同比增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2 4 6 8 10 12 20122013201420152016201720182019 營業收入(億元，左軸）YOY（右軸） 資料來源：Wind，天鐵股份 2019 年業績快報，海通證券研究所 圖圖 2 2012-2019 公司歸母凈利潤公司歸母凈利潤及同比增速及同比增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 20122013201420152016201720182019 歸母凈利潤（億元，左軸）YOY（右軸） 資料來源：Win

21、d，天鐵股份 2019 年業績快報，海通證券研究所 軌道工程橡膠產品是目前公司主要營收來源。軌道工程橡膠產品是目前公司主要營收來源。根據 Wind 數據，2018 年，公司的軌 道工程橡膠制品及其他業務（包括其他主營業務、其他橡膠制品）營業收入分別為 4.34 億元、0.57 億元，在公司收入方面占比分別為 88.39%、11.43%。2018 年，公司的軌 道工程橡膠制品及其他業務 （包括其他主營業務、 其他橡膠制品） 毛利分別為 2.54 億元、 0.2 億元，在公司毛利方面占比分別為 91.24%、7.3%。 圖圖 3 公司收入構成（億元）公司收入構成（億元） 0 1 2 3 4 5 6

22、 20112012201320142015201620172018 軌道工程橡膠制品公司其他業務 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖 4 公司毛利構成（億元）公司毛利構成（億元） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 20112012201320142015201620172018 軌道工程橡膠制品公司其他業務 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司研究天鐵股份（300587）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 公司各項費用率均維持在穩定水平公司各項費用率均維持在穩定水平。根據 Wind 數據，2016-2018 年，公司平均銷 售費用率、平均管理費用率、平均

23、財務費用率分別為 13.96%、20.02%、0.54%。 公司銷售毛利率及凈利率基本保持公司銷售毛利率及凈利率基本保持穩定。穩定。根據 Wind 數據，2014-2018 年公司銷售 毛利率分別為 56.71%、 68.13%、 70.75%、 61.77%、 55.82%， 銷售凈利率分別為 16.69%、 23.11%、24.3%、22.34%、16.88%。 圖圖 5 公司銷售、管理、財務費用率公司銷售、管理、財務費用率 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 201620172018 銷售費用率管理費用率財務費用率 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖 6 公司銷售毛

24、利率、銷售凈利率公司銷售毛利率、銷售凈利率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20142015201620172018 銷售毛利率銷售凈利率 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.2 公司公司在建產能在建產能豐富， 公司預計豐富， 公司預計在建產能全部在建產能全部建成后營收增長建成后營收增長 3.15 億元億元 根據公司預計，公司在建產能全部建成后將實現公司年均銷售收入增長根據公司預計，公司在建產能全部建成后將實現公司年均銷售收入增長 3.15 億元，億元， 年均凈利潤年均凈利潤 0.52 億元。億元。根據公司于 2019 年 8 月 23 日發布的關于部

25、分募集資金投資 項目延期的公告 ，公司年產 24 萬平方米橡膠減振墊建設項目已于 2019 年 6 月完工， 我們認為投產后銷量有望迎來大幅提升。2019 年 12 月 10 日，公司發布公告稱將公開 發布可轉換公司債券募集資金不超過 3.99 億元，其中 2.88 億元將用于彈性支承式無砟 軌道用橡膠套靴生產線建設項目、彈簧隔振器產品生產線建設項目及建筑減隔震產品生 產線建設項目，建設期均為 2 年。我們預計項目將于 2021 年底建成并開始投產。 表表 2 公司在建工程情況公司在建工程情況 工程名稱工程名稱 設計產能設計產能 預計完工時間預計完工時間 年產 24 萬平方米橡膠減振 墊建設項

26、目 24 萬平方米 2019 年 6 月 研發中心建設項目 - 2020 年 3 月 彈性支承式無砟軌道用橡膠 套靴生產線建設項目 70 萬套 2021 年底 彈簧隔振器產品生產線建設 項目 4.8 萬套 2021 年底 建筑減隔震產品生產線建設 項目 7200 套 2021 年底 資料來源： 天鐵股份：關于部分募集資金投資項目延期的公告 、 浙江天鐵實業股份有限公司與興業證券股份有限公 司關于浙江天鐵實業股份有限公司創業板公開發行可轉換公司債券申請文件反饋意見的回復 、 天鐵股份：公開發行可 轉換公司債券募集資金投資項目可行性分析報告（修訂稿） 、海通證券研究所 公司研究天鐵股份（30058

27、7）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 3 公司發行可轉換公司債券募集資金投資項目情況公司發行可轉換公司債券募集資金投資項目情況 項目名稱項目名稱 擬投資總額（億擬投資總額（億 元）元） 募集募集資金擬投入金額資金擬投入金額 （億元）（億元） 預計實現年預計實現年 均銷售收入均銷售收入 （億元）（億元） 預計實現年預計實現年 均凈利潤均凈利潤 （億元）（億元） 彈性支承式無砟 軌道用橡膠套靴 生產線建設項目 1.45 1.21 1.21 0.22 彈簧隔振器產品 生產線建設項目 1.03 0.85 1.34 0.18 建筑減隔震產品 生產線建設項目 0.98 0.82 0.60

28、0.12 補充流動資金項 目 1.11 1.11 - - 合計 4.57 3.99 3.15 0.52 資料來源： 天鐵股份:公開發行可轉換公司債券募集資金投資項目可行性分析報告（修訂稿） 、海通證券研究所 1.3 公司實際控制人為公司實際控制人為王美雨王美雨、許吉錠、許孔斌、許吉錠、許孔斌 公司實際控制人為王美雨、許吉錠、許孔斌。根據 2019 年三季報，截至 2019 年 9 月 30 日，王美雨持有公司 3584.8 萬股股份，占公司股本總數的 19.73%；許吉錠持有 公司 2688.7 萬股股份，占公司股本總數的 14.8%；許孔斌持有公司 1344.3 萬股股份， 占公司股本總數的

29、 7.4%。許吉錠任董事長，許孔斌任總經理。 圖圖 7 2019 年天鐵股份股權結構（截至年天鐵股份股權結構（截至 2019 年年 9 月月 30 日）日） 資料來源：天鐵股份 2019 年三季報，海通證券研究所 2. 軌交行業增速較快，前景向好軌交行業增速較快，前景向好 2.1 城軌在建項目豐沛，城軌在建項目豐沛，14-19 年投資額復合增速達年投資額復合增速達 17.94%，運營里程，運營里程 長度復合增速達長度復合增速達 19.04% 城軌在建項目豐沛，城軌在建項目豐沛，19 年投資額達年投資額達 6614 億元，億元，14-19 年復合增速達年復合增速達 17.94%。根 據 RT 軌

30、道交通微信公眾號援引基建通大數據統計，2019 年國內外中標額超 6614 億， 歷經 18 年中標大幅減少后，19 年增速觸底反彈，同比 17 年總中標額增長 22.5%。根 據百家號援引中國 e 車網統計，2019 年底我國內地城軌在建里程達 5773 公里，根據 RT 軌道交通微信公眾號統計， 2019 年約有 59 條城軌交通線路獲得國家及省市發改委 批復同意，總項目投資額約 9700 億元。根據公眾號 RT 軌道交通統計，2014-2019 年， 中國城市軌道交通固定資產投資額為 2899、3683、3847、4762、5470、6614 億元， 2015-2019 年同比增速分別為

31、 27%、4%、24%、15%、21%。 公司研究天鐵股份（300587）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 8 14-19 年城市軌道交通固定投資額及同比增速年城市軌道交通固定投資額及同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 201420152016201720182019 固定資產投資（億元，左軸）YOY（右軸) 資料來源：微信公眾號 RT 軌道交通、海通證券研究所 19 年新增城軌里程年新增城軌里程 969 公里，公里，14-19 年運營里程長度復合增速達年運營里程長度復合增速達

32、19.04%。根據天 鐵股份關于公開發行可轉換公司債券的論證分析報告、 中國城市軌道交通協會發布的統 計報告及公眾號 RT 軌道交通相關文章，自 2014 至 2019 年，我國城市軌道交通運營 線路總長度分別為 2816.1、 3195.4、 3727.5、 4484.2、 5295.1、 6730.3 公里， 2015-2019 年同比增速分別為 13%、17%、20%、18%、27%。2014-2019 年每年新增城市軌道 交通運營線路長度分別為 427、445、534.8、880、728.7、969 公里，2015-2019 年同 比增速分別為 4%、20%、65%、-17%、33%。

33、截至 2019 年 12 月 31 日，中國內地累 計已有 40 個城市開通軌道交通運營線路。 圖圖 9 城市軌道交通運行線路總長及同比增速城市軌道交通運行線路總長及同比增速 資料來源： 天鐵股份-公開發行可轉換公司債券的論證分析報告 ，公眾號 RT 軌道交通、海通證券研究所 圖圖 10 城市軌道交通新增線路長度城市軌道交通新增線路長度及同比增速及同比增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 200 400 600 800 1000 1200 2014年2015年2016年2017年2018年2019年 新增長度（左軸，公里）同比增長

34、率（右軸） 資料來源：中國城市軌道交通協會，公眾號 RT 軌道交通、海通證券研究 所 2.2 政策頻頻發力，城軌作為“新基建”重要領域之一有望迎來強勁發展政策頻頻發力，城軌作為“新基建”重要領域之一有望迎來強勁發展 “十三五”期間，是國家新型城鎮化規劃的啟動時期，又處于城鎮化率 30%-70%的 快速發展區間，將帶來城市規模的進一步擴大。根據“十三五”城軌交通發展形勢報告 指出，“十三五”期間新增的約一億城市人口將擴充現有城市的規模，加劇擁堵狀況，提 升城軌交通的市場需求。 國家新型城鎮化規劃 2014-2020提出，到 2020 年，百萬以 上人口城市公共交通出行比例要達到 60%以上，這將

35、大幅提高城軌交通分擔率，帶動城 軌交通的發展。 根據央視網消息，2018 年 12 月中央經濟工作會議提出“新基建”概念，指出要加 快 5G 商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，加大城際 公司研究天鐵股份（300587）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 交通、物流、市政基礎設施等投資力度。 國家于近日多次部署新型基礎設施建設。我們認為城市軌道交通作為“新基建”的 重要領域之一，將在未來得到強勁發展增長。 表表 4 國家多次部署“新基建”國家多次部署“新基建” 時間時間 會議會議 內容內容 2020 年 1 月 3 日 國務院常務會議 大力發展先進制造業，

36、出臺信息網絡等新型基 礎設施投資支持政策，推進智能、綠色制造。 2020 年 2 月 14 日 中央全面深化改革委員會第十二 次會議 基礎設施是經濟社會發展的重要支撐， 要以整 體優化、協同融合為導向，統籌存量和增量、 傳統和新型基礎設施發展，打造集約高效、經 濟適用、智能綠色、安全可靠的現代化基礎設 施體系。 2020 年 2 月 23 日 中央統籌推進新冠肺炎疫情防控 和經濟社會發展工作部署會議 要以此為契機，改造提升傳統產業，培育壯大 新興產業。 2020 年 3 月 4 日 中央政治局常務委員會會議 加快 5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建設 進度。要注重調動民間投資積極性。 資料來

37、源：中國政府網、界面新聞、海通證券研究所 ， 國家大力推進市域鐵路建設。國家大力推進市域鐵路建設。市域（郊）鐵路是城市中心城區聯接周邊城鎮組團及 其城鎮組團之間的通勤化、快速度、大運量的軌道交通系統，提供城市公共交通服務， 是城市綜合交通體系的重要組成部分。2017 年 6 月，國家發展改革委、住房城鄉建設 部、交通運輸部、國家鐵路局、中國鐵路總公司聯合提出了關于促進市域（郊）鐵路 發展的指導意見 。根據該文件，至 2020 年，京津冀、長江三角洲、珠江三角洲、長江 中游、成渝等經濟發達地區的超大、特大城市及具備條件的大城市，市域（郊）鐵路骨 干線路基本形成，構建核心區至周邊主要區域的 1 小時通勤圈；其余城市群和城鎮化地 區具備條件的城市啟動市域（郊）鐵路規劃建設工作。 表表 5 市域（郊）鐵路第一批試點項目表市域（郊）鐵路第一批試點項目表 項目名稱項目名稱 所在?。▍^、所在?。▍^、 市）市） 項目類型項目類型 副中心線