醫藥生物行業：天風醫藥688掘金布局精選個股-220607（42頁）.pdf

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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明醫藥生物醫藥生物強于大市強于大市維持2022年06月07日（評級）分析師 楊松SAC執業證書編號：S1110521020001分析師 張雪SAC執業證書編號：S1110521020004聯系人 徐曉欣聯系人 李慧瑤聯系人 曹文清天風醫藥天風醫藥688掘金布局：精選個股掘金布局：精選個股行業投資策略 科創板醫藥個股整體發展向好科創板醫藥個股整體發展向好2019年7月22日科創板開板以來，多家醫藥上市公司注冊上市（股票代碼688打頭），這批公司的典型特征是業務有一定特色，具備科創屬性，但處于早期發展階段。截

2、止2022年6月2日，科創板合計已上市93家醫藥公司，主要集中在創新藥、醫療耗材、IVD等七個細分方向。從經營業績看，在新冠檢測、疫苗、創新藥等相關板塊給帶動下，2019-2021年科創板醫藥行業整體板塊業績快速增長，同口徑下2021年營業收入合計1114.46億元（+63.76%），歸母凈利潤147.86億元（同比扭虧），2022年Q1板塊營收379.49億元（+47.70%）。 “天風醫藥天風醫藥688688”三個維度三個維度投資策略投資策略經過上市后2-3年的進一步發展，部分科創板公司在業務上已經展現出較好的發展趨勢，且業績上也經歷過多個定期報告的驗證，部分公司已在中期維度具備較好的性價

3、比。此外從產業周期維度，相關公司持續的研發投入將逐步進入收獲期，股票也將陸續進入解禁期，預計未來在經營和拓展上的動力將進一步增強。我們建議可以從三個維度篩選科創板醫藥個股的投資機會：業務發展趨勢業務發展趨勢，業績兌現能力業績兌現能力，估值性價比估值性價比。 七大細分方向精選個股七大細分方向精選個股1) 創新藥：創新藥：百濟神州-U、君實生物-U、榮昌生物、艾力斯-U；2) 醫療耗材：醫療耗材：南微醫學、惠泰醫療、心脈醫療、三友醫療、愛博醫療；3) IVD: 諾唯贊、東方生物；4) 研發產業鏈：研發產業鏈：皓元醫藥，鍵凱科技，納微科技，藥康生物，和元生物；5) 醫療設備：醫療設備：海爾生物、海泰

4、新光、澳華內鏡、奕瑞科技、祥生醫療、偉思醫療、邁得醫療；6) 疫疫苗：苗：康希諾、百克生物、歐林生物；7) 制藥：制藥：悅康藥業、特寶生物 “天風醫藥天風醫藥688”組合：組合：百濟神州-U、君實生物-U、諾唯贊、納微科技、海爾生物、愛博醫療、百克生物、榮昌生物、南微醫學、心脈醫療、惠泰醫療、鍵凱科技、特寶生物、悅康藥業、海泰新光風險提示風險提示：政策波動的風險，個別公司業績不及預期，市場震蕩風險，新冠疫情進展具有不確定性。摘要摘要：“天風醫藥：“天風醫藥688”掘金布局機會，精選個股掘金布局機會，精選個股rQrOrQpMuMnQsQmPxOtRrQ9PcM6MnPpPtRnPfQrRpReR

5、nNxP9PrRxOwMnQsOxNnQsR目 錄一、科創板醫藥行業回顧一、科創板醫藥行業回顧P43P20二、七大醫藥細分行業分析二、七大醫藥細分行業分析P30三、三大邏輯篩選投資個股三、三大邏輯篩選投資個股 科創板重點關注硬科技實力賽道?？苿摪逯攸c關注硬科技實力賽道?？苿摪迩嗖A擁有核心技術、市場占有率高、屬于高新技術產業或者戰略新興產業，重點支持新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備、新材料、節能環保、新能源六大高新科技產業。 2019年7月22日科創板首批掛牌上市的25家公司中，醫藥生物領域共有南微醫學和心脈醫療南微醫學和心脈醫療兩家。 科創板的上市條件設置五套標準，放開未盈利企業登陸科創板。

6、科創板的上市條件設置五套標準，放開未盈利企業登陸科創板。作為中國資本市場注冊制改革“試驗田”，科創板推動國內資本市場向市場化方向發展，有效提升了上市包容度、上市確定性及市場化水平，創造了加速科技創新的重要抓手。4資料來源：上交所，中國經濟網，WIND，天風證券研究所科創板助力生物醫藥發展，首發科創板助力生物醫藥發展，首發25家公司中醫藥占據兩席家公司中醫藥占據兩席標準上市門檻標準1：市值-利潤預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元；標準2： 市值-研發預計市值不低于

7、人民幣15億元，最近一年營業收入人民幣2億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億元；標準3：市值-現金流預計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業收入不低于人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億元；標準4：市值-營收 預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元；標準5： 市值預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得間斷性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。表：科創板五套上市條件新一代信息

8、技術產業1352%新材料產業520%生物產業生物產業2 28%8%高端裝備制造產業520%圖：首批25家科創板上市企業行業分布（家） 科創板中生物產業相關企業占比較高，僅次于新一代信息技術產業相關科創板中生物產業相關企業占比較高，僅次于新一代信息技術產業相關企業企業。截至2022年6月2日，科創板申報企業660家，已上市發行數量426家。其中生物產業申報135家，占比20%，已上市92家，占比22%。5資料來源：上交所，WIND，天風證券研究所，數據截至2022/6/2科創板已上市企業中生物醫藥產業公司占比科創板已上市企業中生物醫藥產業公司占比超過超過20%圖：科創板已上市企業占比情況圖：科創

9、板申報企業占比情況新一代信息技術產業37%生物產業22%高端裝備制造產業17%新材料產業13%節能環保產業5%新能源產業4%新能源汽車產業1%相關服務業1%數字創意產業0%新一代信息技術產業43%生物產業20%高端裝備制造產業16%新材料產業10%節能環保產業5%新能源產業4%新能源汽車產業1%相關服務業1%數字創意產業0%科創主題已上市已申報新一代信息技術產業158286生物產業生物產業9292135135高端裝備制造產業73103新材料產業5567節能環保產業2230新能源產業1524新能源汽車產業69相關服務業45數字創意產業11總計426660表： 科創板已申報及上市企業數量分類公司數

10、量（家）總市值（億元）平均市值（億元）代表公司（市值前兩位）創新藥193116164百濟神州-U（1001億元）、君實生物-U（605億元）醫療耗材152133142華熙生物（717億元）、愛博醫療（211億元）IVD19163686諾唯贊（294億元）、東方生物（205億元）研發產業鏈121357113納微科技（294億元）、美迪西（207億元）醫療設備1294178奕瑞科技（285億元）、海爾生物（239億元）疫苗5798160康希諾（281億元）、成大生物（213億元）制藥1170864匯宇制藥-W（106億元）、特寶生物（103億元）合計9310689115科創板醫藥上市公司概覽：創新

11、藥和醫療耗材是主要方向科創板醫藥上市公司概覽：創新藥和醫療耗材是主要方向 截至2022年6月2日，科創板醫藥上市公司共93家，總市值10689億元，公司平均市值115億元。按細分行業分為七大類型，按總市值大小排序分別為創新藥（3116億元）、醫療耗材（2133億元）、IVD（1636億元）、研發產業鏈（1357億元）、醫療設備（941億元）、疫苗（798億元）、制藥（708億元）。 科創板醫藥上市公司集中于創新藥行業?？苿摪遽t藥上市公司集中于創新藥行業。創新藥公司數量最多（19家）、總市值最高（3116億元）、公司平均市值最高（164億元）?？苿摪遽t藥板塊及創新藥細分行業市值最高的代表公司為百

12、濟神州，市值1001億元，占科創板創新藥總市值的32.12%。資料來源：Wind，天風證券研究所表：表： 科創板醫藥上市公司主要細分行業情況科創板醫藥上市公司主要細分行業情況注：總市值為20220602日收盤數據，按總市值大小排序7資料來源：wind，天風證券研究所近三年醫藥各板塊前五大重倉市值醫藥公司近三年醫藥各板塊前五大重倉市值醫藥公司注：主板包括上證主板和深圳主板；股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）603259.SH藥明康德2679.33300760.SZ邁瑞醫療3613.08688235.SH百濟神州

13、-U1215.39830946.BJ森萱醫藥40.98600276.SH恒瑞醫藥1903.49300015.SZ愛爾眼科1904.09688363.SH華熙生物716.53430047.BJ諾思蘭德30.33600436.SH片仔癀1816.11300122.SZ智飛生物1353.60688180.SH君實生物-U694.00839729.BJ永順生物21.98603392.SH萬泰生物1104.48300896.SZ愛美客1140.41688185.SH康希諾425.37837344.BJ三元基因21.18600196.SH復星醫藥1091.28300759.SZ康龍化成925.466880

14、65.SH凱賽生物406.85832566.BJ梓橦宮11.78股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）603259.SH藥明康德3504.87300760.SZ邁瑞醫療4629.35688235.SH百濟神州-U1922.84830946.BJ森萱醫藥75.14600276.SH恒瑞醫藥3243.42300015.SZ愛爾眼科2285.70688065.SH凱賽生物767.86430047.BJ諾思蘭德68.25600436.SH片仔癀2637.40300122.SZ智飛生物1993.60688363.SH華熙生

15、物745.44839729.BJ永順生物41.28603392.SH萬泰生物1344.59300896.SZ愛美客1159.93688185.SH康希諾741.24837344.BJ三元基因33.35000538.SZ云南白藥1342.27300759.SZ康龍化成1121.93688180.SH君實生物-U610.02832278.BJ鹿得醫療21.40股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）600276.SH恒瑞醫藥5942.73300760.SZ邁瑞醫療5178.84688185.SH康希諾925.73839

16、729.BJ永順生物30.24603259.SH藥明康德3289.44300015.SZ愛爾眼科3086.60688180.SH君實生物-U707.59430047.BJ諾思蘭德26.82000661.SZ長春高新1816.83300122.SZ智飛生物2366.56688363.SH華熙生物702.86837344.BJ三元基因24.25600436.SH片仔癀1613.93300347.SZ泰格醫藥1410.06688289.SH圣湘生物455.80830946.BJ森萱醫藥20.92000538.SZ云南白藥1451.13300601.SZ康泰生物1194.07688065.SH凱賽生物

17、354.39833266.BJ生物谷15.41股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）股票代碼公司簡稱總市值（億元）600276.SH恒瑞醫藥3870.85300760.SZ邁瑞醫療2211.34688363.SH華熙生物400.32839729.BJ永順生物19.23603259.SH藥明康德1509.09300015.SZ愛爾眼科1225.49688321.SH微芯生物230.01830946.BJ森萱醫藥9.17000538.SZ云南白藥1142.38300122.SZ智飛生物794.56688029.SH南微醫學214.14833266

18、.BJ生物谷8.81000661.SZ長春高新904.55300003.SZ樂普醫療589.37688366.SH昊海生科159.99430047.BJ諾思蘭德8.50600196.SH復星醫藥681.73300601.SZ康泰生物566.44688166.SH博瑞醫藥130.26832735.BJ德源藥業8.022022年6月2日前五大市值公司2021年前五大市值公司2020年前五大市值公司2019年前五大市值公司主板主板創業板科創板北證A股主板創業板科創板北證A股創業板科創板北證A股主板創業板科創板北證A股82022Q12022Q1科創板重倉前十大醫藥市值個股科創板重倉前十大醫藥市值個股項

19、目項目代碼代碼名稱名稱持倉市值（億元持倉市值（億元) )持倉基金數量持倉基金數量2021Q42021Q42022Q12022Q1持倉市值變化持倉市值變化2021Q42021Q42022Q12022Q1持倉基金數量變化持倉基金數量變化科創板醫藥重倉前十大市值個股688202.SH美迪西23.5629.365.80335421688301.SH奕瑞科技19.6125.055.4439.00445688180.SH君實生物-U1.6124.3922.7885042688356.SH鍵凱科技14.869.24-5.611711-6688016.SH心脈醫療4.747.813.0715194688639

20、.SH華恒生物8.476.68-1.7921232688298.SH東方生物0.276.396.1262721688075.SH安旭生物0.875.504.639.003728688621.SH陽光諾和2.144.212.06462688131.SH皓元醫藥4.253.70-0.5412120表: 2021Q1科創板重倉前十大醫藥市值個股資料來源：Wind，天風證券研究所9表. 2021Q1科創板公募重倉市值增加&減少前十大醫藥個股資料來源：wind，天風證券研究所2022Q12022Q1科創板公募重倉市值增加科創板公募重倉市值增加& &減少前十大醫藥個股減少前十大醫藥個股項目項目代碼代碼名稱

21、名稱持倉市值（億元持倉市值（億元) )持倉基金數量持倉基金數量2021Q42021Q42022Q12022Q1持倉市值變化持倉市值變化2021Q42021Q42022Q12022Q1持倉基金數量變化持倉基金數量變化公募重倉市值增加前十公募重倉市值增加前十大科創板醫藥個股大科創板醫藥個股688180.SH君實生物-U1.6124.3922.7885042688298.SH東方生物0.276.396.1262721688202.SH美迪西23.5629.365.80335421688301.SH奕瑞科技19.6125.055.4439445688075.SH安旭生物0.875.504.639372

22、8688016.SH心脈醫療4.747.813.0715194688621.SH陽光諾和2.144.212.06462688690.SH納微科技0.422.391.97275688575.SH亞輝龍0.001.581.58033688363.SH華熙生物0.000.740.7401010項目項目代碼代碼名稱名稱持倉市值（億元持倉市值（億元) )持倉基金數量持倉基金數量2021Q42021Q42022Q12022Q1持倉市值變化持倉市值變化2021Q42021Q42022Q12022Q1持倉基金數量變化持倉基金數量變化公募重倉市值減少前十公募重倉市值減少前十大科創板醫藥個股大科創板醫藥個股688

23、185.SH康希諾13.450.72-12.7496-3688029.SH南微醫學12.112.34-9.772410-14688105.SH諾唯贊8.332.47-5.8624339688356.SH鍵凱科技14.869.24-5.611711-6688580.SH偉思醫療4.460.00-4.4650-5688065.SH凱賽生物6.832.41-4.42157-8688198.SH佰仁醫療7.173.18-3.991813-5688617.SH惠泰醫療5.522.18-3.34198-11688639.SH華恒生物8.476.68-1.7921232688050.SH愛博醫療4.833.

24、56-1.271613-3資料來源：Wind，天風證券研究所1010圖:2019-2022Q1科創板醫藥上市公司研發費用變化趨勢（單位：百萬元）科創板科創板醫藥研發投入強度顯著高于其他板塊醫藥研發投入強度顯著高于其他板塊注：1. 2022年指截至2022年3月31日；2.主板包括上證主板和深圳主板；3. 2019-2022年醫藥上市公司板塊整體研發費用率計算口徑包括截至2022年6月2日各板塊所有醫藥上市公司。圖:2019-2022Q1醫藥上市公司板塊整體研發費用率歷年變化趨勢2019-2022Q1科創板醫藥上市公司研發費用遠高于其它板塊醫藥上市公司，2022Q1研發費用率為18.51%；0%

25、5%10%15%20%25%30%35%2019202020212022Q1主板創業板科創板北證A股醫藥整體0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019202020212022Q1科創板科創板yoy11分類分類公司數量（家）公司數量（家）實施股權激勵實施股權激勵公司數量公司數量占比占比代表公司（營收前兩位）代表公司（營收前兩位）公司公司上市時間上市時間總市值總市值20212021年營收年營收（億元）（億元）20212021年歸母年歸母凈利潤（億元）凈利潤（億元）股權激勵時間股權激勵時間考核周期考核周期第一個解

26、除限售期第一個解除限售期第二個解除限售期第二個解除限售期第三個解除限售期第三個解除限售期創新藥19842.11%君實生物-U 2020-07-15 693.99740.248-7.2092022/5/252022-20242020-2022 年度，公司累積營業收入不低于 66億元2020-2023 年度，公司累積營業收入不低于 101 億元2020-2024 年度，公司累積營業收入不低于 151 億元凱因科技2021-02-08 30.80711.4441.0732021/4/202021-20232021年公司營業收入不低于 11.2億元2021-2022年公司累積營業收入不低于26.0億元

27、2021-2023年公司累積營業收入不低于43.0億元醫療耗材15746.67%愛博醫療2020-07-29 211.3304.3311.7132021/3/312021-20242021年經調整后凈利潤的增長率目標值45%2022年經調整后凈利潤的年均復合增長率目標值40%2023年經調整后凈利潤的年均復合增長率目標值35%佰仁醫療2019-12-09 170.7252.5180.5122020/7/12020-20242020年的營業收入達到1.8億元或2020年的凈利潤 達 到 0.81 億 元 ；目標值：2021年的營業收入達到2.25億元或2021年的凈利潤達到1.01億元；2022

28、年的營業收入達到2.81億元或2022年的凈利潤達到1.27億元；IVD19947.37%熱景生物2019-09-30 73.87153.69221.8582020/5/212020-20222020年營業收入同比增長30%或凈利潤同比2019年增長30%2020年、2021年營業收入累計值的平均值或同比增長49.5%或凈利潤累計值的平均值同比增長49.5%2020年、2021年和2022營業收入累計值的平均值或同比增長72.9%或凈利潤累計值的平均值同比增長72.9%圣湘生物2020-08-28 192.13245.14522.4272021/10/23 2021-20242合計新增獲批國內

29、第三類醫療器械產品注冊證的自研產品數量不低于3個。戰略產線業務收入7.4億元。合計新增獲批國內第三類醫療器械產品注冊證的自研產品數量累計不低于8個。戰略產線業務收入10.10億元。合計新增獲批國內第三類醫療器械產品注冊證的自研產品數量累計不低于16個。戰略產線業務收入13.67億元。研發產業鏈12650.00%泰坦科技2020-10-30 119.34521.6421.4402022/2/122022-20242022年營業收入增長率不低于 82%2023年營業收入增長率不低于146%2022年營業收入增長率不低于232%皓元醫藥2021-06-08 117.4089.6921.9102021

30、/1/272022-20242022年營業收入增長率或凈利潤增長率不低于35%2023年營業收入增長率或凈利潤增長率不低于75%2024年營業收入增長率或凈利潤增長率不低于125%醫療設備12866.67%海爾生物2019-10-25 239.32621.2598.4502021/3/262021-2023營業收入增長率目標值需達成30%。營業收入增長率目標值需達成69%。營業收入增長率目標值需達成120%。奕瑞科技2020-09-18 285.22911.8744.8402021/9/242021-20232021年凈利潤不低于3.90億元2022年凈利潤不低于5.00億元2023年凈利潤不

31、低于6.40億元疫苗5360.00%康希諾2020-08-13 425.36642.99719.1442021/8/212021-20221. 2021年公司營業收入不低于70億元；2.至少擁有3個上市產品；3.2021年度新獲得臨床試驗批準、已獲得臨床試驗批準及進入臨床試驗的在研產品進入下一期臨床試驗，不少于3個。1、2021-2022年公司累積營業收入不低于200億元； 2、截止2022年年末，至少擁有4個上市產品； 3、2022年度，新申報并獲得受理的IND申請不少于2個。歐林生物2021-06-08 87.7404.8721.0802021/8/252021-2022以2020年營業收

32、入為基數，2021 年 較 2020 年 增 長50%以 2020年 營 業 收 入 為 基 數 ，2022年較2020年增長100%制藥11436.36%博瑞醫藥2019-11-08 93.80810.5242.4402021/1/212021-20232021年營業收入增長率不低于30%；或2021年凈利潤增長率不低于30%2022年營業收入增長率不低于70%；2022年凈利潤增長率不低于70%2023年營業收入增長率不低于120%；2023年凈利潤增長率不低于120%悅康藥業2020-12-24 84.51049.6575.4532021/12/22022-20241、2022年凈利潤增

33、長率不低于30%； 2、2022年度創新藥，新申報并獲得受理的IND申請不少于2項，取得藥品注冊證書不少于1項。1、2023年凈利潤增長率不低于69%； 2、2023年度創新藥，新申報并獲得受理的IND申請不少于2項，申報并獲得受理的新藥NDA或者擴展適應癥（sNDA）不少于2項。1、2024年凈利潤增長率不低于119%； 2、2024年度創新藥，新申報并獲得受理的IND申請不少于3項，申報并獲得受理的新藥NDA或者擴展適應癥（sNDA）不少于2項。合計934548.39%接近接近50%50%科創板醫藥上市公司已開展股權激勵科創板醫藥上市公司已開展股權激勵資料來源：wind，各公司公告，天風證

34、券研究所分類分類公司代碼公司代碼公司公司總市值總市值（億元）（億元）20212021年營收年營收（億元）（億元）20212021年歸母年歸母凈利潤（億凈利潤（億元）元）上市時間上市時間并購標的并購標的并購時間并購時間并購標的主營業務并購標的主營業務對價（億元）對價（億元） 收購股權收購股權醫療設備688139.SH海爾生物23921.26 8.45 2019/10/25重慶三大偉業2020年11月采漿設備耗材5.4790%醫療耗材688366.SH昊海生科13617.67 3.52 2019/10/30歐華美科2021年2月美容儀器、醫用激光儀器設備2.0563.64%醫療耗材688366.S

35、H昊海生科13617.67 3.52 2019/10/30亨泰視覺2021年3月硬性隱形眼鏡0.2555.00%醫療耗材688366.SH昊海生科13617.67 3.52 2019/10/30南鵬光學2022年1月視力矯正系列產品0.751%醫療耗材688085.SH三友醫療445.93 1.86 2020/4/9北京水木天蓬2021年6月超聲外科手術設備及耗材3.4349.88%醫療耗材688050.SH愛博醫療2114.33 1.71 2020/7/29江蘇天眼醫藥2021年3月洗眼液、軟性親水接觸鏡0.455%研發產業鏈688131.SH皓元醫藥1179.69 1.91 2021/6/

36、8藥源藥物2022年5月（擬）小分子制劑/原料藥CDMO4.2100%研發產業鏈688690.SH納微科技2944.46 1.88 2021/6/23賽譜儀器2022年5月（擬）蛋白純化儀1.1343.96%IVD688068.SH熱景生物7453.69 21.86 2019/9/30翱銳生物2021年12月無創早篩早診和精準診斷1.2333.11%IVD688289.SH圣湘生物19245.15 22.43 2020/8/28真邁生物2021年6月基因測序產業上游設備和試劑2.5514.78%創新藥688180.SH 君實生物-U60540.25 (7.21)2020/7/15四川至善唯新2

37、021年2月擁有重組腺相關病毒生產平臺0.45%創新藥688180.SH 君實生物-U60540.25 (7.21)2020/7/15蘇州眾合生物2018年6月原料藥、新藥研發4.35創新藥688505.SH復旦張江8111.40 2.13 2020/6/19上海漢都醫藥2021年3月在研項目以 5 個技術平臺為依托，聚焦具有高技術壁壘的505(b)(2)核心產品，精耕神經系統、心血管系統和免疫系統領域2.6739.57%創新藥688488.SH艾迪藥業412.56 (0.30)2020/7/20揚州市星斗藥業2015年6月原料藥、制劑0.41100%創新藥688488.SH艾迪藥業412.5

38、6 (0.30)2020/7/20石家莊龍澤制藥2021年1月制劑、原料藥和醫藥中間體1.54.76%創新藥688266.SH 澤璟制藥-U841.90 (4.51)2020/1/23GensunBiopharma Inc.2022年1月創新抗體藥物的研發，主要包括腫瘤免疫領域生物藥的研發、許可和市場推廣，在研候選藥物包括包括單克隆抗體、雙特異抗體和三特異抗體4%創新藥688266.SH 澤璟制藥-U841.90 (4.51)2020/1/23GensunBiopharma Inc.2018年8月創新抗體藥物的研發，主要包括腫瘤免疫領域生物藥的研發、許可和市場推廣，在研候選藥物包括包括單克隆抗

39、體、雙特異抗體和三特異抗體0.5851%12科創板部分醫藥上市公司已嘗試開展并購整合科創板部分醫藥上市公司已嘗試開展并購整合資料來源：Wind，巨潮資訊網，公司公告等，天風證券研究所0204060801001201402019/7/52019/7/262019/8/162019/9/62019/9/272019/10/182019/11/82019/11/292019/12/202020/1/102020/1/312020/2/212020/3/132020/4/32020/4/242020/5/152020/6/52020/6/262020/7/172020/8/72020/8/282020

40、/9/182020/10/92020/10/302020/11/202020/12/112021/1/12021/1/222021/2/122021/3/52021/3/262021/4/162021/5/72021/5/282021/6/182021/7/92021/7/302021/8/202021/9/102021/10/12021/10/222021/11/122021/12/32021/12/242022/1/142022/2/42022/2/252022/3/182022/4/82022/4/292022/5/20主板科創板創業板北證A股滬深300 科創板醫藥上市公司整體估值自科創

41、板醫藥上市公司整體估值自20202020年年7 7月以來不斷調整，已處于歷史低位月以來不斷調整，已處于歷史低位。截至2022年6月3日，科創板醫藥上市公司PE（TTM中值，下同）已回落至35.79X，主板、創業板及北證A股醫藥上市公司的PE分別為23.99X、32.57X和23.02X。13資料來源：WIND，天風證券研究所科創板醫藥上市公司整體估值處于低位科創板醫藥上市公司整體估值處于低位圖：醫藥上市公司板塊估值比較（市盈率TTM,中值) 南微醫學于南微醫學于20192019年年7 7月科創版上市，為首批科創板上市的醫藥公司。月科創版上市，為首批科創板上市的醫藥公司。公司2021年營業收入1

42、9.47億元（+46.77%），歸母凈利潤3.25億元（+24.54%）。 南微醫學業績及股價表現受疫情擾動較大。南微醫學業績及股價表現受疫情擾動較大。南微醫學為內鏡診療器械領域的龍頭公司，內鏡診療多為擇期手術。疫情期間從生產端到銷售端持續承壓，醫院正常診療秩序打亂使擇期手術推后 ，國內外人流物流等時間運輸成本增加，多地散發帶來生產推廣活動掣肘，諸多因素導致2020年及2022年Q1業績增速趨緩。隨著國內外對內鏡診療、微創手術、胃腸鏡檢查意識的提高，疫情逐步得到，公司經營有望恢復到高速成長的軌道。資料來源：南微醫學公司公告，公司官網，天風證券研究所圖：南微醫學股價復盤南微醫學復盤：疫情擾動和集

43、采擔憂南微醫學復盤：疫情擾動和集采擔憂050100150200250300350收盤價(元)全球奧密克戎變異毒株流行，國內疫情多點散發2019Q3業績超預期，前三季度止血及閉合類收入+54.41%，EMR/ESD類收入+90.47%2020年Q2疫情得到控制，公司經營開始恢復2020年初疫情導致Q1業績承壓，收入、歸母凈利潤分別-14.02%、-25.90%2020年業績快報，國內業務全面恢復，2020Q4業績持續回暖1）21年6-7月德國子公司和波科專利訴訟糾紛2）估值達歷史高位3）21年7月底南京祿口機場新冠疫情2020年Q2仍受疫情擾動，相較Q1有所改善，二季度收入、歸母凈利潤3.24、

44、0.66億，分別-2.11%、-22.91%2021年中報國內外業績穩健增長，營收8.75億+53.34%；歸母凈利潤1.43億+25.85%心脈醫療復盤：核心管理層變動心脈醫療復盤：核心管理層變動0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00董事、總經理苗總因為家庭原因離職，引發資2021年上半年業績驅動股年上半年業績驅動股價大幅上漲價大幅上漲，2021年Q1Q2凈利潤同比分別增長70.96%和53.23%2020年業績驅動股價上漲，一季度業績受疫情影響同比增速放緩，疫情恢復后Caster等產品快速放量，全年凈利

45、潤同比增長57%資料來源：wind，公司公告，天風證券研究所圖：心脈醫療股價復盤（收盤價圖：心脈醫療股價復盤（收盤價- -元）元） 心脈醫療于2019年7月科創版上市，為首批科創板上市的醫藥公司，2019年公司凈利潤為1.4億元，估值為74倍。2021年公司收入6.85億元（+30.59%），歸母凈利3.16億元（+47.17%）；2022年Q1公司收入2.58億元（+30.59%），歸母凈利潤1.23億元（+21.44%)。 2020年和2021年股價大幅上漲主要是由于業績驅動，商業化能力被驗證：公司主要業務覆蓋主動脈介入業務，市場空間較小，上市前期比較擔心業績增速的問題，2020年和202

46、1年公司用快速的業績增速驗證商業化能力，2020年在一季度有新冠疫情的影響下全年凈利潤同比增長超過50%，2021年凈利潤增速維持在40%以上的增長。 2021年7月19日董事、總經理苗總離職，苗總主管銷售方向，市場擔心公司產品后續商業化的情況，疊加主動脈介入行業國產化率較高市場擔心集采的因素，股價大幅回調。16請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：公司官網，公司公告，天風證券研究所16-50%0%50%100%150%三友醫療醫藥生物(申萬)科創50國家帶量采購文件公布三友醫療復盤：三友醫療復盤：集采擔憂集采擔憂脊柱業務為主，創傷業務加速發力：脊柱業務為主，創傷業務加速發力：公司2

47、021年實現營收5.93億元，同比增長51.97%，脊柱類產品營收5.16億元，占公司總營收的87%；歸母凈利潤1.86億元，同比增長57.20%。公司收購水木天蓬股權：公司收購水木天蓬股權：公司使用自有資金3.43億元購買水木天蓬49.88%的股權，新增超聲骨刀業務，2021年實現營業收入4653.75萬元。2022年5月24日，水木天蓬與美敦力簽署獨家經銷協議，助推超聲骨刀滲透率加速提升。脊柱類耗材國采開始啟動，積極應對迎接機遇與挑戰。脊柱類耗材國采開始啟動，積極應對迎接機遇與挑戰。2022年3月，國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室發文，啟動脊柱耗材信息確認工作，進一步推進脊柱醫用植入耗材

48、帶量采購。骨科高值耗材集中帶量采購將會對骨科行業將產生深遠影響，未來骨科行業的市場集中度將在國家集采政策的影響下進一步提高，從長遠看，對于具有原創研發創新能力和規模領先的頭部企業或產生積極影響。收購水木天蓬股權，布局超聲骨刀業務一季度經營受到上海疫情影響及醫院手術量下降影響圖：三友醫療股價復盤圖：三友醫療股價復盤股價漲跌幅百分比偉思醫療復盤：疫情等多因素偉思醫療復盤：疫情等多因素資料來源：Wind，天風證券研究所17050100150200250圖：偉思醫療股價復盤（收盤價-元）受疫情影響，21Q3單季度業績（收入同比增長11%）低于市場預期業績低于市場預期2021年單Q3和單Q4收入分別同比

49、增長14%/3%新冠疫情影響2022Q1收入同比降低33%國家出臺康復支持政策 偉思醫療2021年實現營業收入4.30億元，同比增長13.66%，歸母凈利潤1.78億元，同比增長23.77%，扣非歸母凈利潤1.50億元，同比增長16.98%。剔除股權激勵費用（稅后影響金額1816.5萬元）， 2021年歸母凈利潤為1.96億元，同比增長36.42%，扣非歸母凈利潤為1.68億元，同比增長31.13%。 公司上市后受疫情等因素影響，業績低于市場預期股價下調。預計隨著疫情緩解，公司磁刺激維持高增長，康復機器人等新產品上市銷售，公司業績有望恢復增長。目 錄一、科創板醫藥行業回顧一、科創板醫藥行業回顧

50、P418P20二、七大醫藥細分行業分析二、七大醫藥細分行業分析P30三、三大邏輯篩選投資個股三、三大邏輯篩選投資個股分類公司數量（家）總市值（億元）平均市值（億元）代表公司（市值前兩位）創新藥193116164百濟神州-U（1001億元）、君實生物-U（605億元）醫療耗材152133142華熙生物（717億元）、愛博醫療（211億元）IVD19163686諾唯贊（294億元）、東方生物（205億元）研發產業鏈121357113納微科技（294億元）、美迪西（207億元）醫療設備1294178奕瑞科技（285億元）、海爾生物（239億元）疫苗5798160康希諾（281億元）、成大生物（213