【研報】通用機械行業：疫情對自動化行業影響疫情抑制短期需求中長期利好自動化滲透率提升-20200324[21頁].pdf

《【研報】通用機械行業：疫情對自動化行業影響疫情抑制短期需求中長期利好自動化滲透率提升-20200324[21頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】通用機械行業：疫情對自動化行業影響疫情抑制短期需求中長期利好自動化滲透率提升-20200324[21頁].pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 03 月 24 日 通用機械通用機械行業行業 疫情抑制短期需求，中長期利好自動化滲透率提升疫情抑制短期需求，中長期利好自動化滲透率提升 疫情對自動化行業影響疫情對自動化行業影響 行業深度行業深度 短期：疫情抑制自動化的國內外需求，但口罩機等防疫相關自動化需求旺短期：疫情抑制自動化的國內外需求，但口罩機等防疫相關自動化需求旺 盛，減緩需求下滑速度，部分公司顯著受益盛，減緩需求下滑速度，部分公司顯著受益 1）疫情延遲復工，對制造業 1 季度產銷影響較大，延遲自動化需求。樂觀 來看 2 季度預計逐步恢復正常； 2）海外疫情正在爆發，預計 2-4 季度對出口型制造

2、企業影響較大，進一步 影響自動化需求； 3）疫情提高復工成本，影響自動化企業 1 季報及半年報盈利； 4）口罩機需求強勁，外資供應困難，國產企業最為受益口罩機需求強勁，外資供應困難，國產企業最為受益。疊加疊加全球疫情爆全球疫情爆 發，發，口罩機等口罩機等防疫相關自動化需求防疫相關自動化需求有望持續有望持續一段時間。一段時間。我們預計 2020 年 2-3 月口罩機訂單或超 1 萬套，約 80 億市場。拓斯達、贏合科技、埃斯頓、匯拓斯達、贏合科技、埃斯頓、匯 川川技術技術、信捷電氣、信捷電氣等不同程度受益。 中期：中期：預計預計 2020 年自動化市場下滑年自動化市場下滑 4%，部分細分領域有增

3、長，部分細分領域有增長 1）整體市場：整體市場：預計 2020 年下滑 4%，其中 OEM 下滑 7%、項目型下滑 1%； 2）自動化產品：自動化產品：預計 2020 年變頻器、伺服、大型 PLC 微增，其他下滑； 3）工業機器人工業機器人：2020 年整體增速下調到 5%，但看好 3C 電子、鋰電 光伏、物流、醫療等細分下游。 中長期：疫情中長期：疫情利好自動化滲透利好自動化滲透率的提升，國產替代加速率的提升，國產替代加速 1）疫情凸顯自動化必要性，利好自動化持續滲透疫情凸顯自動化必要性，利好自動化持續滲透。隨著人口紅利消失，制 造業工人成本持續增加， “機器換人”的性價比不斷提高：2021

4、 年機器人投 資回收期將縮短到 1 年（以 3C 行業為例） ，利好自動化滲透率持續提升。 3）3C 等新興行業中低端需求提升，國產加速替代。等新興行業中低端需求提升，國產加速替代。中長期看好 3C 電子、 鋰電、光伏等行業的繼續增長，其中 SCARA 機器人和小六軸使用最多，對 機器人技術精度要求不高，國產機器人市占率將持續提高（2019 年 30%） ， 受益公司：受益公司：匯川技術匯川技術、埃斯頓等、埃斯頓等。 投資建議投資建議 短期口罩機受益標的：拓斯達、短期口罩機受益標的：拓斯達、埃斯頓埃斯頓 持續持續看好本體龍頭、看好本體龍頭、3C 自動化龍頭份額提升。自動化龍頭份額提升。推薦子行

5、業排序：系統集成推薦子行業排序：系統集成 本體核心零部件本體核心零部件。推薦推薦掌握運控技術的本體龍頭埃斯頓埃斯頓。受益標的：受益標的：3C 電子自動化快克股份、快克股份、科瑞技術科瑞技術、拓斯達、拓斯達，汽車電子自動化克來機電克來機電，AGV 龍頭和半導體自動化機器人機器人，石化自動化博實股份博實股份。 風險風險提示提示：疫情影響下游自動化需求不達預期，行業競爭加劇疫情影響下游自動化需求不達預期，行業競爭加劇 重點推薦標的業績和評級重點推薦標的業績和評級 證券證券 股票股票 2020-03-23 EPS PE 投資投資 代碼代碼 名稱名稱 股價股價 2018 2019E 2020E 2018

6、 2019E 2020E 評級評級 002747.SZ *埃斯頓 9.95 0.12 0.12 0.16 83 83 62 推薦 300607.SZ 拓斯達 53.3 1.32 1.32 2.12 40 40 25 暫未評級 603203.SH 快克股份 25.07 1.01 1.10 1.35 25 23 19 暫未評級 603960.SH 克來機電 27.63 0.48 0.63 0.89 58 44 31 暫未評級 002957.SZ 科瑞技術 25.79 0.80 0.66 0.93 32 39 28 暫未評級 資料來源：新時代證券研究所 推薦推薦（維持維持評級評級） 韋俊龍（分析師）

7、韋俊龍（分析師） 18521567263 證書編號：S0280520030003 孟鵬飛（分析師）孟鵬飛（分析師） 證書編號：S0280520030004 邱世梁（分析師）邱世梁（分析師） 證書編號：S0280519120001 郭泰（分析師）郭泰（分析師） 021-68865595 證書編號：S0280518010004 行業指數行業指數走勢圖走勢圖 相關相關報報告告 1-2 月機器人銷量下滑 19.4%，短期關 注口罩機受益公司2020-03-23 機器人產業系列一： 中國優勢、 梯隊崛 起2020-03-11 疫情短期影響復工及需求， 中長期利好 自動化持續滲透2020-02-23 -3

8、0% -20% -10% 0% 10% 20% 2019/032019/062019/092019/12 通用機械 滬深300 2020-03-24 通用機械行業 -2- 證券研究報告 目目 錄錄 1、 短期：疫情延遲自動化需求，但口罩機等防疫需求旺盛 . 4 1.1、 疫情影響制造業復工，延遲整體自動化需求. 4 1.2、 口罩機/防護服自動化需求旺盛，國產最為受益 . 5 2、 中期：2020 年自動化市場下滑 4%，部分細分領域有增長 . 6 2.1、 預計 2020 年整體下滑 4%，其中 OEM 下滑 7%、項目型下滑 1% . 6 2.2、 自動化產品：預計 2020 年變頻器、伺

9、服、大型 PLC 仍正增長 . 8 2.3、 工業機器人：2020 年增速下調到 5%，看好 3C 電子及新興下游 . 9 3、 中長期：疫情利好自動化持續滲透，國產替代加速 . 11 3.1、 疫情凸顯自動化必要性，利好自動化持續滲透. 11 3.2、 3C 等新興行業中低端需求提升，國產加速替代 . 13 4、 投資建議：看好本體龍頭、3C 自動化龍頭份額提升 . 15 4.1、 埃斯頓：掌握核心運控技術，期待成為中國“發那科” . 16 4.2、 拓斯達：掌握 3C 自動化流量入口，“標準化+大客戶”快速成長 . 16 4.3、 快克股份：5G 種子選手，電子裝聯自動化領導者 . 17

10、4.4、 克來機電：汽車電子自動化龍頭，同享國內外新能源擴產紅利 . 18 4.5、 科瑞技術：技術優勢明顯，從 3C 到不斷擴張的自動化龍頭 . 18 5、 風險提示 . 19 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 2020 年 2 月制造業 PMI 大幅下滑 . 4 圖 2： 2020 年 1-2 月制造業固定投資累計同比大幅下滑 . 4 圖 3： 海外疫情形勢嚴峻 . 5 圖 4： 海外疫情拐點尚未到來 . 5 圖 5： 全國醫療口罩和防護用具企業分布圖 . 5 圖 6： 預計 2020 年我國口罩需求增長 10 倍以上 . 6 圖 7： 口罩機分類 . 6 圖 8： 預計 2020 年自動化市場

11、整體下滑 4% . 7 圖 9： 預計 2020 年 OEM 市場下滑超過項目型市場 . 7 圖 10： 中游自動化設備：2020 年多數下滑，半導體、鋰電、3C 等繼續增長 . 7 圖 11： 下游終端行業：2020 年多數下滑，冶金、化工、建材等繼續高增長 . 8 圖 12： 預計 2020 年中國低壓變頻器市場增長 1% . 8 圖 13： 預計 2020 年中國交流伺服市場增長 2% . 8 圖 14： 預計 2020 年中國小型 PLC 市場下滑 2% . 9 圖 15： 預計 2020 年中國大中型 PLC 市場增長 1% . 9 圖 16： 預計 2020 年中國 HMI 市場下

12、滑 1% . 9 圖 17： 預計 2020 年中國 CNC 市場下滑 6% . 9 圖 18： 2020 年中國工業機器人市場銷量預計增長 5.1% . 10 圖 19： 2018 年機器人不同下游需求增速對比 . 11 圖 20： 2019-2020 年機器人不同下游需求增速對比 . 11 圖 21： 預計移動機器人 2020-2022 年復合增長率超過 30%（單位：臺） . 11 圖 22： 疫情影響，2020 年制造工人薪資預計增長 20% . 12 圖 23： 機器人投資回收期正相關于自動化進程 . 12 圖 24： 3C 電子制造流程 . 13 圖 25： 3C 電子制造對應機器

13、人自動化需求 . 13 qRtMrRrNmRrPmOrQsNxOnO6MdN6MoMpPpNoOiNmMmPlOpNsPaQrRwOwMtRwOMYtOuN 2020-03-24 通用機械行業 -3- 證券研究報告 圖 26： 2020 年不同類型機器人增速：SCARA、協作、并聯增速較高 . 14 圖 27： 預計工業機器人國產份額持續提升 . 14 圖 28： 預計 SCARA 機器人國產份額持續提升 . 14 圖 29： 國產系統集成商競爭力強 . 15 圖 30： 2019Q1-Q3 國產新能源、3C 自動化企業增速更佳 . 15 圖 31： 中國機器人產業鏈公司整體估值高于國外同行，

14、部分公司估值水平接近外資公司 . 15 圖 32： 預計埃斯頓 2020 年收入恢復高增長 . 16 圖 33： 預計埃斯頓 2020 年凈利潤恢復高增長 . 16 圖 34： 預計拓斯達 2020 年收入維持高增長 . 17 圖 35： 預計拓斯達 2020 年凈利潤恢復高增長 . 17 圖 36： 預計快克股份 2020 年收入恢復高增長 . 17 圖 37： 預計快克股份 2020 年凈利潤恢復高增長 . 17 圖 38： 預計克來機電 2020 年收入維持高增長 . 18 圖 39： 預計克來機電 2020 年凈利潤維持高增長 . 18 圖 40： 預計科瑞技術 2020 年收入恢復高

15、增長 . 19 圖 41： 預計科瑞技術 2020 年凈利潤恢復高增長 . 19 表 1： 華中地區受疫情影響較大的制造行業 . 4 表 2： 2021 年機器人投資回收期將縮短到 1 年（以 3C 行業為例） . 13 2020-03-24 通用機械行業 -4- 證券研究報告 1、 短期：疫情延遲自動化需求，但口罩機等防疫需求旺盛短期：疫情延遲自動化需求，但口罩機等防疫需求旺盛 1.1、 疫情影響制造業疫情影響制造業復工復工，延遲整體自動化需求延遲整體自動化需求 疫情延遲疫情延遲復工復工，對制造業，對制造業 1 季度產銷影響較大，季度產銷影響較大，2 季度預計恢復正常季度預計恢復正常。疫情短

16、 期對華中、華東、華南三大制造業聚集區都有較大影響，尤其是以湖北武漢為中心 的華中地區受影響最為嚴重，制造業 1 季度產銷受到較大影響。目前國內疫情逐步 得到控制、制造業企業有序復工，預計預計 2 季度將季度將逐步逐步恢復恢復。 表表1： 華中地區受疫情影響較大的制造行業華中地區受疫情影響較大的制造行業 行業行業 湖北地區企湖北地區企 業數量業數量 典型企業典型企業 終端用戶 半導體和電子 105 武漢新芯、長江存儲、三安光電等 汽車和零部件 382 東風汽車、神龍汽車、法雷奧等 石油化工 309 湖北宜化、武漢凱迪等 冶金 15 武鋼、湖北新冶等 設備制造 起重設備 80 武漢港迪、中鐵重工

17、等 暖通空調 19 麥克維爾、武漢冰菱等 包裝設備 47 京山輕機、武漢邁威等 機床 100 武漢華工、湖北三環等 資料來源：MIR，新時代證券研究所 汽車、汽車、3C 等核心自動化下游需求延遲，但自動化企業等核心自動化下游需求延遲，但自動化企業 1 季度業績受影響或較季度業績受影響或較 小。小。2020 年 1 季度汽車、3C 電子、電氣機械等制造業下游均不景氣，主機廠及代 工廠的固定投資均有推遲甚至取消，自動化需求尤其是新增訂單受到較大影響。但但 自動化企業自動化企業 1 季度業績受影響或較小季度業績受影響或較小。一是部分海外訂單 1 季度受影響較?。? 季 度海外疫情爆發受影響預計較大）

18、 ，如克來機電的海外博世汽車電子自動化訂單； 二是自動化企業 1 季度均參與了防疫物資自動化設備的供應 （供應供應口罩機口罩機的拓斯達、的拓斯達、 贏合科技贏合科技、埃斯頓等、埃斯頓等，供應供應零部件的埃斯頓、匯川技術等零部件的埃斯頓、匯川技術等） ，以口罩機需求最為旺 盛，預計為 1 季度帶來較大收入和利潤，對沖其他行業自動化需求的下滑。 圖圖1： 2020 年年 2 月制造業月制造業 PMI 大幅大幅下滑下滑 圖圖2： 2020年年 1-2月制造業固定投資累計同比大幅下滑月制造業固定投資累計同比大幅下滑 資料來源：國家統計局，新時代證券研究所 資料來源：國家統計局，新時代證券研究所 海外疫

19、情正處爆發期海外疫情正處爆發期，2-4 季度對季度對出口出口型制造企業型制造企業影響較大，進一步影響自動影響較大，進一步影響自動 化需求化需求。 由于海外各國對疫情防控采取的寬松措施， 目前海外疫情嚴重、 拐點未到。 我國制造業出口的兩大區域：美國、歐洲疫情均較為嚴重，對 2-4 季度的制造業出 0 10 20 30 40 50 60 2013/01 2013/06 2013/11 2014/04 2014/09 2015/02 2015/07 2015/12 2016/05 2016/10 2017/03 2017/08 2018/01 2018/06 2018/11 2019/04 201

20、9/09 2020/02 PMIPMI:生產 PMI:新訂單 -45 -25 -5 15 35 2013-02 2013-07 2013-12 2014-06 2014-11 2015-05 2015-10 2016-04 2016-09 2017-03 2017-08 2018-02 2018-07 2018-12 2019-06 2019-11 制造業固定投資累計同比(%) 制造業固定投資累計同比（汽車,%） 制造業固定投資累計同比（電子,%） 制造業固定投資累計同比（電氣,%） 2020-03-24 通用機械行業 -5- 證券研究報告 口將造成較大影響，出口型出口型制造企業對應的自動化需

21、求將受到較大影響制造企業對應的自動化需求將受到較大影響。 圖圖3： 海外疫情形勢嚴峻海外疫情形勢嚴峻 圖圖4： 海外疫情拐點尚未到來海外疫情拐點尚未到來 資料來源：健康知識研究所，新時代證券研究所 資料來源：烈火指標，新時代證券研究所 另外，疫情導致另外，疫情導致 1 季度自動化企業季度自動化企業物流、原料、人工成本均上升物流、原料、人工成本均上升，影響企業，影響企業 1 季報及半年報盈利性。第一，物流成本季報及半年報盈利性。第一，物流成本上升上升。受到疫情防控影響，物流效率降低， 物流成本勢必會有所上升；第二，原材料成本第二，原材料成本上升上升。上游零部件企業受到原材料漲 價、物流效率降低、

22、用工成本上升等因素影響，生產成本上升，將向產業鏈下游傳 導；第三，工資、防疫等人工成本第三，工資、防疫等人工成本上升上升。自動化屬于技術密集、勞動密集的企業， 復工后工作場所消毒成本、口罩防護成本、病例診斷成本、薪資福利成本提高。 1.2、 口罩機口罩機/防護服防護服自動化需求旺盛自動化需求旺盛，國產，國產最為受益最為受益 防疫物資需求暴增，對應自動化需求旺盛，口罩機需求最為強勁。防疫物資需求暴增，對應自動化需求旺盛，口罩機需求最為強勁。醫用口罩以 及相關防護用品是受益行業，以浙江省、山東省、江蘇省、河南省、河北省、廣東 省生產企業較為集中。防疫物資短期需求暴增，對應的自動化需求同樣暴增?？谡?/p>

23、 機分為全自動和半自動兩種，其中全自動口罩機需求更大。全自動口罩機需求更大。 圖圖5： 全國醫療口罩和防護用具企業分布圖全國醫療口罩和防護用具企業分布圖 資料來源：MIR，新時代證券研究所 2020-03-24 通用機械行業 -6- 證券研究報告 圖圖6： 預計預計 2020 年我國口罩需求增長年我國口罩需求增長 10 倍以上倍以上 圖圖7： 口罩機分類口罩機分類 資料來源：MIR，新時代證券研究所 資料來源：MIR，新時代證券研究所 外資供應困難外資供應困難，國產口罩機產業鏈企業最為受益國產口罩機產業鏈企業最為受益 口罩機需要的自動化產品包括控制器（主要以 PLC 為主） 、工業機器人（取代

24、 人工完成分揀，包裝，碼垛） 、伺服電機（用量最大的自動化產品） 、傳感器和工業 相機（用于質量檢查等） ，組裝調試成為整機。 我們預計 2020 年年 2-3 月口罩機訂單或超月口罩機訂單或超 1 萬套（按照平均萬套（按照平均 80 萬萬/套，對應套，對應 80 億市場億市場） 。目前口罩機供應極其緊張（零部件生產和整機生產調試均十分緊缺） ，交 貨期均在 2 周以上甚至 1 個月以上，零部件企業及整機企業議價能力極強（預計凈預計凈 利率利率 30%以上以上） ，這為相關自動化企業帶來豐厚利潤、大大改善系統集成企業現金 流，對沖其他自動化需求的減少。 設備設備受受益企業益企業：拓斯達、：拓斯

25、達、贏合科技贏合科技、埃斯頓、新松等、埃斯頓、新松等。我們預計頭部企業訂單 均在幾百臺以上，以某上市公司為例，1 季度預計銷售超 400 臺口罩機。 零部件受益企業：埃斯頓、零部件受益企業：埃斯頓、匯川技術匯川技術、信捷電氣等、信捷電氣等。例如減速電機，一套口罩 機需要 40 多個，總價從之前的 2000 多漲到 8000-10000，漲價 5 倍。 另外另外全球疫情拐點尚未到來全球疫情拐點尚未到來， 口罩和防護， 口罩和防護或將或將是全年需求是全年需求， 為自動化企業持續， 為自動化企業持續 貢獻利潤貢獻利潤。全球疫情爆發背景下，口罩機和防護服自動化需求或將持續一段時間， 為拓斯達、埃斯頓、

26、匯川技術拓斯達、埃斯頓、匯川技術等受益企業持續貢獻利潤。 2、 中期：中期：2020 年年自動化市場自動化市場下滑下滑 4%，部分細分領域有增長，部分細分領域有增長 2.1、 預計預計 2020 年整體下滑年整體下滑 4%，其中，其中 OEM 下滑下滑 7%、項目型下滑、項目型下滑 1% 預計預計2020年自動化整體下滑年自動化整體下滑4%， 其中， 其中OEM下滑下滑7%超過項目型市場超過項目型市場的的1%。 2019 年受中美貿易戰、電子行業、汽車產業周期影響，自動化市場略有下滑。2020 年受疫情較大影響，自動化市場預計繼續下滑，全年全年下滑下滑 4%。 自動化可分為 OEM 型市場和項

27、目型市場，前者主要模式為銷售產品給設備 企業，主要下游為紡織、包裝、機床、電子設備制造等行業，而項目型市場主要下 游為冶金、汽車、市政、電力等行業。由于項目型客戶多為國企及國計民生行業， 本身發展較為平穩，疫情下政府扶持力度也較大，因此預計預計 2020 年項目型市場下年項目型市場下 滑滑 1%，好于，好于 OEM 市場的下滑市場的下滑 7%。 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 0 100 200 300 400 500 600 口罩需求（億只） 同比增長 2020-03-24 通用機械行業 -7- 證券研究報告 圖圖8： 預計預計 2020 年自動化市場整體下滑年自動

28、化市場整體下滑 4% 圖圖9： 預計預計 2020 年年 OEM 市場下滑超過項目型市場市場下滑超過項目型市場 資料來源：MIR，新時代證券研究所 資料來源：MIR，新時代證券研究所 自動化設備自動化設備：2020 年年多數下滑，多數下滑，半導體、鋰電、半導體、鋰電、3C 等繼續高增長等繼續高增長。整體制造 業不景氣疊加疫情影響，大多數中游自動化設備在 2020 年仍然是負增長，但像半 導體行業，鋰電池行業，屬于國家政策傾斜行業，2020 年仍然會高速增長，而制 藥行業，物流行業等，是此次疫情的受益行業。3C 電子行業隨著 5G 手機的普及， 在 2020 年也將快速增長。 圖圖10： 中游自動化設備：中游自動化設備：2020 年多數下滑，半導體、鋰電、年多數下滑，半導體、鋰電、3C 等繼續等繼續增長增長 資料來源：MIR，新時代證券研究所 終端行業終端行業自動化需求自動化需求：2020 年年多數下滑，冶金、化工、建材等有所多數下滑，冶金、化工、建材等有所增長增長。冶 金、化工、電力、石化等行業受疫情影響不大，自動化需求將保持 2019 年較好的 增長趨勢，而交通運輸業，由于疫情影響，增長將大幅下滑。此外，汽車行業在 2019 年跌入低谷，預計 2020 年，隨著新能源汽車的拉動， ，整個汽車行業的態勢 將略有所好轉。 -6% -4%