【研報】疫情期間大消費行業數據觀察：短期社零大幅下滑消費環境仍不樂觀-20200320[21頁].pdf

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1、 疫情期間大消費數據觀察 短期社零大幅下滑，消費環境仍不樂觀 行 業 深 度 報 告 行 業 報 告 大消費大消費 2020 年 03 月 20 日 食品飲料食品飲料 強于大市強于大市（維持維持） 農林牧漁農林牧漁 強于大市（強于大市（維持維持） 商貿零售商貿零售 中性中性（維持維持） 行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 文獻文獻 投資咨詢資格編號 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001PINGAN.COM.CN 劉彪劉彪 投資咨詢資格編號 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018PINGAN.COM.CN

2、蔣寅秋蔣寅秋 投資咨詢資格編號 S1060519100001 0755-33547523 JIANGYINQIU660PINGAN.COM.C N 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如 經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎 重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內 容。容。 摘要：摘要： 受疫情影響社零增速大幅下滑。 其中基礎消費中必選食品增速穩健， 其余行業仍受沖擊，但疫情后有望迅速恢復正常。耐用消費大幅下滑，但 延期消費+部分剛需或導致疫情后逐步觸底回升。疫情下升級消費雪上加 霜，短期內

3、恢復難度較大。目前國內經濟增長壓力仍大、輸入風險仍存， 消費環境依然不佳，建議采取防守型策略。 消費總覽：消費總覽：社零短期下滑明顯，外部消費環境仍不佳。社零短期下滑明顯，外部消費環境仍不佳。受疫情影響，1-2 月社零增速大幅下滑，餐飲收入降幅遠超商品零售，網上零售增速降幅好 于商品零售整體。當前，海外疫情持續蔓延&國內逐步復工，整體經濟形 勢嚴峻，居民收入或增長乏力，且居民存款、貸款增速均降，消費信心仍 待觀察。 消費消費子行業分析：子行業分析： 1. 基礎消費：基礎消費：必選食品增速穩健，可選食飲、藥品、日用品等仍受沖必選食品增速穩健，可選食飲、藥品、日用品等仍受沖 擊擊。疫情期間，必需食

4、品消費韌性十足，糧油、食品類零售額和產能 均相對穩定，但飲料、煙酒等可選消費的增速明顯下行。藥品、日用 品消費受外出購物頻次下降等因素的影響，零售額增速也出現下滑。 基礎消費雖整體受疫情的負面沖擊， 但隨著工作生活節奏逐步恢復正 常，消費情況有望迅速回歸正常。 2. 耐用消費耐用消費：消費可延期，通訊交通、地產相關消費同比消費可延期，通訊交通、地產相關消費同比-40%、-30%。 疫情期間，智能手機出貨量、乘用車銷量均同比大幅下滑 40%以上， 地產相關消費如家電、家具、裝修等行業的零售額同比下降 30%以 上。但總體而言，耐用消費大多可以延期實施，部分人群對此也有剛 性需求。我們認為，在疫情

5、結束后相關消費可能將逐步觸底回升。 3. 升級消費：升級消費：下行趨勢下的雪上加霜，下行趨勢下的雪上加霜，短期內恢復難度較大短期內恢復難度較大。電影、 博彩等娛樂行業在 2019 年已面臨增速下滑的情況，疫情下更是雪上 加霜。但疫情也使得部分線下娛樂被線上取代，如線上視頻 APP 用 戶數激增。對于金銀珠寶、服裝、化妝品等裝扮消費而言，需求也受 到疫情抑制，但化妝品受口紅效應+直播崛起兩大利好因素影響，消 費下滑幅度相對較小。我們認為，目前升級消費面臨兩大難題：1） 春節前后因疫情而消失的消費大多無法追回；2）當前經濟形勢下， 居民消費能力或有所下滑。因此，短期內升級類消費或將繼續承壓。 產業

6、鏈上游：新冠疫情改變短中期供需節奏，長期主要矛盾由非瘟疫情決產業鏈上游：新冠疫情改變短中期供需節奏，長期主要矛盾由非瘟疫情決 定。定。新冠疫情防疫下，供需兩弱。在外就餐需求明顯下降，但供給端由于 運輸道路受阻、屠企開工率不足大幅減少市場供給，節后生豬價格上漲明 顯；隨著屠企開工率提升，供給邊際增加+屠企壓價，而需求端恢復尚需 時日，短期高豬價將承壓。當 2Q20 需求端逐步修復后，非瘟疫情導致的 供給緊缺仍為主要矛盾，高豬價有望延續全年。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19 滬深300食品飲料(中信) 商貿零售(

7、中信)農林牧漁(中信) 證 券 研 究 報 告 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 2 / 21 二級市場回顧：二級市場回顧：大消費行業整體分化，超市便利店行業、肉制品業、畜牧業逆勢上漲。大消費行業整體分化，超市便利店行業、肉制品業、畜牧業逆勢上漲。疫情發生至 今（2020.01.20 -2020.03.19） ，二級市場食品飲料、農林牧漁、商貿零售行業分別-14.7%、+2.7%、 -8.7%。拆分各子領域看，與生活必需品相關行業受疫情沖擊較小，因此相對表現出色，超市便利店 行業、畜牧業、肉制品業分別逆勢上漲 9.3%、8.7%、5.3%。但高價、奢侈品類需求受到抑制，導 致二級市

8、場相關行業跌幅較大，葡萄酒業、白酒業、珠寶零售業、其他連鎖零售（酒商）分別下跌 17.5%、18%、21.3%、22.9%。 投資建議：投資建議：海外疫情持續擴散，全球經濟景氣明顯惡化或對國內經濟增長造成一定壓力，且境外疫 情輸入風險長期存在或壓制居民消費意愿，消費外部環境依然不佳。當前背景下，建議采取防守型 策略：1）關注日常必需品、生豬養殖、商超、電商等受疫情影響小的細分行業標的：克明面業、雙 匯發展、安琪酵母、溫氏股份、永輝超市、蘇寧易購、三只松鼠；2）疫情雖對行業需求造成負面影 響，但龍頭競爭力凸出，有望通過多舉措保持業績平穩增長，推薦貴州茅臺、伊利股份。 風險提示：風險提示：1）宏觀

9、經濟疲軟的風險：經濟增速下滑，消費升級不達預期，導致消費端增速放緩。2） 國內疫情防控長期化的風險：國內疫情雖逐漸平息，但外部輸入風險日益明顯，若外部輸入導致疫 情防控長期化，消費行為或再受抑制。3）重大食品安全事件的風險：消費者對食品安全問題尤為敏 感，若發生重大食品安全事故，短期內消費者對某個品牌、品類乃至整個子行業信心降至冰點且信 心重塑需要很長一段時間，從而造成業績不達預期。4）重大農業疫情風險：畜禽疫病的發生容易導 致畜禽生產成本的上升，從而影響生產成本和市場供應。疫病的蔓延容易引起消費者心理恐慌，造 成整個市場需求的迅速萎縮，致使畜禽養殖企業面臨較大的銷量與銷售價格壓力。 股票名稱

10、股票名稱 股票價格股票價格 EPS P/E 評級評級 2020-03-19 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 雙匯發展 34.00 1.48 1.66 1.67 23.0 20.5 20.4 強烈推薦 伊利股份 27.84 1.06 1.17 1.36 26.3 23.8 20.5 強烈推薦 湯臣倍健 16.48 0.63 -0.23 0.76 26.2 -71.7 21.7 強烈推薦 溫氏股份 31.52 0.74 2.68 6.39 42.6 11.8 4.9 強烈推薦 貴州茅臺 996.00 28.02 32.49 34.56 35.5 30.7 2

11、8.8 推薦 克明面業 14.30 0.57 0.64 0.8 25.1 22.3 17.9 推薦 永輝超市 9.50 0.15 0.24 0.3 63.3 39.6 31.7 推薦 蘇寧易購 8.99 1.43 1.34 0.35 6.3 6.7 25.7 推薦 三只松鼠 61.65 0.76 0.62 0.81 81.1 99.4 76.1 推薦 mNsNrRmQqNqOoMqRqPvMoN6M8QbRsQqQsQmMlOoOnOkPmOmP6MnMrRxNpOqPuOqRpQ 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 3 / 21 正文目錄正文目錄 一、一、 消費總覽：社零增速大幅下

12、滑，餐飲損失慘重消費總覽：社零增速大幅下滑，餐飲損失慘重. 6 1.1 疫情導致社零增速大幅滑坡，食品價格大漲驅動 CPI 繼續高位 . 6 1.2 商品零售&餐飲收入均大幅下滑，電商表現相對較好 . 7 1.3 19 年教文娛&醫療支出占比明顯提升，疫情影響不改長期消費趨勢 . 8 二、二、 外部環境：收入增速下行，消費信心仍待觀察外部環境：收入增速下行，消費信心仍待觀察. 8 2.1 收入增長或短期乏力，就業形勢壓力大 . 8 2.2 消費信心仍待觀察，居民保持存款&降低貸款 . 10 三、三、 消費子行業分析消費子行業分析 . 11 3.1 基礎消費：必選食品增速穩健，可選食飲、藥品、日

13、用品等仍受沖擊 . 11 3.2 耐用消費：消費可延期，通訊交通、地產相關消費同比-40%、-30% . 13 3.3 升級消費：下行趨勢下的雪上加霜，短期內恢復難度較大 . 15 四、四、 產業鏈上游觀察產業鏈上游觀察 . 17 4.1 生豬養殖：新冠疫情改變中期供需節奏，非瘟疫情決定長期趨勢 . 17 4.2 主要農產品：復產推進、物流緩解，需求增加推動價格上漲 . 19 五、五、 二級市場回顧二級市場回顧 . 19 六、六、 風險提示風險提示 . 20 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 4 / 21 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 國內疫情發展時間軸（截止 3 月 18 日） .

14、 6 圖表 1 社零累計同比增速（%） . 6 圖表 2 城鎮&鄉村社零累計同比增速（%） . 6 圖表 3 CPI 累計增速(%) . 7 圖表 4 商品零售&網上零售額累計同比（%） . 7 圖表 5 分業態銷售額同比增速（%） . 7 圖表 6 限額以上餐飲、社零餐飲累計同比增速對比（%） . 8 圖表 7 人均消費支出累計（元）&增速（右軸，%） . 8 圖表 8 消費結構（%） . 8 圖表 9 國外確診病例持續大幅攀升 . 9 圖表 10 當前國內企業復工率仍然偏低 . 9 圖表 11 1Q20 GDP 季度增速或環比大幅回落 . 9 圖表 12 人均可支配收入（元）&實際同比增速

15、（右軸，%） . 9 圖表 13 就業形勢有所惡化 . 10 圖表 14 就業&收入預期指數 . 10 圖表 15 消費者信心指數 . 10 圖表 16 存款&貸款規模同比增速（%） . 11 圖表 17 限額以上糧油、食品、飲料、煙酒累計同比增速（%） . 11 圖表 18 食品飲料各品類累計產量&同比增速（右軸，%） . 12 圖表 19 食品飲料各品類累計產量&同比增速（右軸，%） . 12 圖表 20 限額以上藥品零售額累計值（億元） 、累計同比增速（%） . 12 圖表 21 限額以上日用品零售額，累計同比增速（億元，%） . 13 圖表 22 智能手機出貨量（萬臺）&增速（右軸，%

16、） . 13 圖表 23 乘用車銷量（萬輛）&增速（右軸，%）. 14 圖表 24 分級別乘用車銷量同比增速（%） . 14 圖表 25 商品房銷售面積、金額累計同比（%） . 14 圖表 26 房屋施工、竣工面積累計（%） . 14 圖表 27 限額以上家具、家電、建筑裝橫材料，累計零售額同比增速（%） . 15 圖表 28 電影票房收入、觀影人次累計同比增速（%） . 15 圖表 29 愛奇藝、騰訊視頻 APP 月度活躍用戶數同比增速（%） . 16 圖表 30 澳門博彩收入、國內彩票銷售額，累計同比增速（%） . 16 圖表 31 限額以上化妝品、服裝、金銀珠寶零售額，累計同比增速（%）

17、 . 17 圖表 32 能繁母豬存欄由連續 5 月環比轉正 . 17 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 5 / 21 圖表 33 仔豬價格持續攀升至 118 元/kg . 17 圖表 34 20 年 2 月定點屠宰量環比-44.9% . 18 圖表 35 當前禽類屠宰企業開工率（%）已超 80% . 18 圖表 36 2 月社零餐飲增速（%）驟降 . 18 圖表 37 2020 年春節后 6 周新發地市場白條豬日均上市量較往年驟降，單位：頭 . 18 圖表 38 國內米價穩中有漲，國際米價持續上漲，單位：元/斤 . 19 圖表 39 大豆：銷區市場需求逐步釋放，國內價格持續上漲，單

18、位：元/斤 . 19 圖表 40 疫情至今中信 30 個子行業漲跌幅 . 20 圖表 41 疫情至今食品飲料、農林牧漁、商貿零售分子行業漲跌幅 . 20 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 6 / 21 一、一、 消費總覽：社零增速大幅下滑，餐飲損失慘重消費總覽：社零增速大幅下滑，餐飲損失慘重 1.1 疫情導致疫情導致社零增速社零增速大幅滑坡大幅滑坡，食品價格大漲驅動食品價格大漲驅動 CPI 繼續高位繼續高位 2020 年 1 月 20 日，鐘南山院士確認新冠病毒存在人傳人現象后，各省市先后進入嚴格防控、封鎖 階段。至 3 月 18 日，31 個?。ㄗ灾螀^、直轄市）和新疆生產建設兵團

19、首次無新增本土病例，國內 形勢大為好轉。但在這近兩個月的防控中，城鄉居民均在家隔離，消費行業遭受巨大負面沖擊。 圖表圖表1 國內疫情發展時間軸國內疫情發展時間軸（截止（截止 3 月月 18 日）日） 資料來源：WIND，平安證券研究所 1-2 月社零同比下滑月社零同比下滑 20.5%，較，較 2019 年社零年社零 8%的累計同比增速出現大幅下滑。的累計同比增速出現大幅下滑。城鎮、鄉村社零增 速趨勢大致相同，鄉村社零增速高于城鎮，1-2 月社零增速分別為-20.7%、-19.0%，或因城鎮對人 口流動管控更嚴格，導致城鎮社零增速下滑程度略高于鄉村。 2 月月 CPI 同比漲幅仍在高位。同比漲幅

20、仍在高位。2 月 CPI 同比上漲 5.2%，受疫情影響，環比 1 月下降 0.2pcts，但仍 然處于較高水平。其中，食品價格上漲 21.9%，受物流阻滯影響，環比 1 月提升 1.3pcts；非食品價 格上漲 0.9%， 環比 1月下降 0.7pcts； 消費品價格上漲 7.9%， 環比提升 0.2pcts； 服務價格上漲 0.6%， 環比下降 0.9pcts。 圖表圖表1 社零累計同比增速（社零累計同比增速（%） 圖表圖表2 城鎮城鎮&鄉村社零累計同比增速（鄉村社零累計同比增速（%） 資料來源：WIND，平安證券研究所 資料來源：WIND，平安證券研究所 0 10,000 20,000

21、30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 1/201/272/32/102/172/243/23/93/16 累計確診病例累計治愈病例現有確診病例 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 7 / 21 圖表圖表3 CPI 累計增速累計增速(%) 資料來源：WIND，平安證券研究所 1.2 商品零售商品零售&餐飲收入均大幅下滑，電商表現相對較好餐飲收入均大幅下滑，電商表現相對較好 社零商品零售增速大幅下滑，電商增長放緩程度小于整體。社零商品零售增速大幅下滑，電商增長放緩程度小于整體。1-2 月社零商品零售累計同比-17.6%， 增速較

22、 19 年全年累計同比+7.9%大幅下滑。分業態看，疫情推動消費需求向線上轉移，1-2 月網上 零售同比+3%，降幅小于商品零售整體。線下業態受到疫情管控影響，超市、便利店因便民需求而 開業較為正常，百貨、購物中心、專業店開業率均低，預計 2 月銷售額有較大幅度下滑。 圖表圖表4 商品零售商品零售&網上零售額網上零售額累計同比（累計同比（%） 圖表圖表5 分業態銷售額同比增速（分業態銷售額同比增速（%） 資料來源：WIND，平安證券研究所 資料來源：WIND，平安證券研究所 餐飲增速出現斷崖式下滑。餐飲增速出現斷崖式下滑。1-2 月社零餐飲收入同比-43.1%，較 2019 年餐飲收入同比+9

23、.4%出現斷 崖式滑坡，1-2 月限額以上企業餐飲收入同比-39.7%，降幅略好于社零餐飲，或說明大餐飲企業復 工進度好于小企業。從結構內部看，正餐類企業遭受沖擊最嚴重，團餐、外賣受影響相對較小。 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 8 / 21 圖表圖表6 限額以上餐飲、社零餐飲累計同比增速對比限額以上餐飲、社零餐飲累計同比增速對比（%） 資料來源： WIND、平安證券研究所 1.3 19 年教文娛年教文娛&醫療支出占比明顯提升，疫情影響不改長期消費趨勢醫療支出占比明顯提升，疫情影響不改長期消費趨勢 人均消費支出增速整體上趨于下行，2019 全年累計人均消費性支出 21,559 元

24、，同比+5.5%，增速 較18年同期下降0.7pcts， 4Q19增速出現環比回落。 消費結構方面， 2019年食品煙酒支出占比28.2%， 較 18 年同期下降 0.14pcts；居住支出占比 23.5%，較 18 年同期上升 0.04pcts；交通通訊支出占比 13.3%，較 18 年同期下降 0.20pcts；教文娛支出占比 11.7%，較 18 年同期上升 0.44pcts；醫療支 出占比 8.8%，較 18 年同期上升 0.33pcts；衣著支出占比 6.2%，較 18 年同期下降 0.29pcts；生活 用品服務占比 5.9%，較 18 年同期下降 0.22pcts；其他占比 2.

25、4%，較 18 年同期上升 0.03pcts。教 文娛&醫療支出占比明顯提升，食、住兩大支出合計占比仍超 50%。短期看，疫情影響或推動消費 向基礎類消費集中，但隨著未來疫情趨于緩解，升級類消費占比仍是長期提升趨勢。 圖表圖表7 人均消費支出累計人均消費支出累計（元）（元）& &增速（右軸，增速（右軸，%） 圖表圖表8 消費結構（消費結構（%） 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 二、二、 外部環境：收入增速下行，消費信心仍待觀察外部環境：收入增速下行，消費信心仍待觀察 2.1 收入增長或短期乏力，就業形勢收入增長或短期乏力，就業形勢壓力大壓力大 海外疫情持

26、續蔓延海外疫情持續蔓延&國內國內逐步逐步復工，整體經濟形勢嚴峻，居民收入或增長乏力。復工，整體經濟形勢嚴峻，居民收入或增長乏力。雖國內新冠疫情已 得到較好控制， 但海外疫情仍在持續蔓延，3 月 8 日， 國內、 海外確診病例分別當日新增 34、19,815 5.50 5 5.2 5.4 5.6 5.8 6 6.2 6.4 6.6 6.8 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 人均消費支出（累計）實際同比（%） 食品煙酒, 28.22 居住, 23.4

27、5 交通&通 信, 13.28 教育、文 化&娛樂, 11.66 醫療保健, 8.82 衣著, 6.21 生活用品 &服務, 5.94 其他用品 &服務, 2.43 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 9 / 21 例，預計海外經濟體將遭受較大疫情負面沖擊，需求增長放緩或通過出口傳導至國內。此外，新冠 病毒疫情對國內經濟沖擊也較為明顯，無論是對消費需求的壓制還是企業生產的限制。復工復產方 面， 全國復工進度仍偏慢， 根據平安租賃復工安指數， 截止 3 月 17 日， 企業復工率已經恢復至 76%， 但設備開工率仍偏低，僅 50%，或說明仍有大量產業工人未正常復工。整體嚴峻經濟形勢下，

28、國內 經濟增長或短期放緩，根據 wind 預測，1Q2020 GDP 當季或實現 2.82%的增長，較 4Q19 降低 3.18pcts。 工資性收入主導， 收入增速或回落工資性收入主導， 收入增速或回落。 2019 全國人均可支配收入 30,733 元， 工資性收入占比 55.9%， 仍是收入主要來源。疫情影響下，企業經營效益下滑&員工到崗時間延后，人均可支配收入增速或有 所放緩。 圖表圖表9 國外確診病例持續大幅攀升國外確診病例持續大幅攀升 圖表圖表10 當前國內企業復工率仍然偏低當前國內企業復工率仍然偏低 資料來源：WIND，平安證券研究所 資料來源：平安租賃，平安證券研究所 圖表圖表1

29、1 1Q20 GDP 季度增速或環比大幅回落季度增速或環比大幅回落 圖表圖表12 人均可支配收入（元）人均可支配收入（元）&實際同比增速（右實際同比增速（右 軸，軸，%） 注：1Q2020為wind預測值 資料來源：WIND，平安證券研究所 資料來源：WIND，平安證券研究所 整體就業形勢有所惡化整體就業形勢有所惡化。截止 20 年 2 月，城鎮新增就業累計人數 108 萬人，同比下降 37.93%，2 月城鎮調查失業率為 6.2%，同比上升 0.9pcts，整體就業形勢有所惡化。1 月就業&收入預期維持高 5.80 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 0 5,000 10

30、,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 工資性收入經營凈收入 財產凈收入轉移凈收入 人均可支配收入實際同比(%) 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 10 / 21 位，或受貿易戰緩和的影響，消費者對未來預期就業&收入保持樂觀態度。2020 年 1 月，消費者就 業預期指數為 134，收入預期指數為 127.5。 圖表圖表13 就業形勢就業

31、形勢有所有所惡化惡化 圖表圖表14 就業就業&收入預期指數收入預期指數 資料來源：WIND，平安證券研究所 資料來源：WIND，平安證券研究所 2.2 消費信心仍待觀察，居民保持存款消費信心仍待觀察，居民保持存款&降低貸款降低貸款 1 月消費者信心仍好月消費者信心仍好，當前仍待觀察當前仍待觀察。受益于 1Q19 減稅影響，2019 年消費者信心指數較 2018 年 有所恢復，但 2019 年全年指數維持震蕩趨勢，或表明消費者對當下的消費保持謹慎態度。2020 年 1 月消費者信心指數 126.4，滿意指數 120，預期指數 130.7，依然維持較好水平，或因疫情影響尚 未充分反應。2 月以來，

32、疫情對居民工作、生活影響全面顯現，消費者信心或受到壓制，仍需持續 觀察。 圖表圖表15 消費者信心指數消費者信心指數 資料來源： WIND、平安證券研究所 居民存款居民存款、 貸款、 貸款增速增速均降均降， 存款存款增速增速放緩程度超貸款放緩程度超貸款。 2 月住戶存款、 貸款分別同比+11.14%、 +13.79%， 環比 1 月分別下降 2.07、0.68pcts，或因疫情影響居民收入，2 月存款增速環比 1 月回落。在就業& 收入形勢不樂觀的當下，居民或出于降低風險目的，降低貸款力度，2 月貸款增速亦略有放緩。 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 11 / 21 圖表圖表16

33、存款存款& &貸款規模同比增速（貸款規模同比增速（%） 資料來源： WIND、平安證券研究所 三、三、 消費子行業分析消費子行業分析 3.1 基礎消費：必選食品增速穩健，可選食飲、藥品、日用品等仍受沖擊基礎消費：必選食品增速穩健，可選食飲、藥品、日用品等仍受沖擊 食品飲料：食品飲料：必選消費增速穩健，可選消費增速下滑必選消費增速穩健，可選消費增速下滑。2019 年全年限額以上糧油、食品、飲料、煙酒 類零售額累計增速較為平穩，未受宏觀經濟下行的顯著負面影響。疫情沖擊下， 2020 年 1-2 月累 計糧油、食品類零售額同比+9.7%，較 19 年同期僅下滑 0.4 pcts，表明必選消費增速穩健

34、，未受明 顯的負面影響。飲料類零售額同比+3.1%，較 19 年同期下滑 4.9 pcts，但仍維持正增長。但可選消 費的煙酒類零售額增速下滑明顯，同比-15.7%，較 19 年同期大幅下滑 20.3 pcts?？傮w來看，食品 飲料類受疫情沖擊的程度與消費可選度高度相關。 圖表圖表17 限額以上糧油、食品、飲料、煙酒累計同比增速（限額以上糧油、食品、飲料、煙酒累計同比增速（%） 資料來源： WIND、平安證券研究所 生活必需品類產能下滑幅度較小，享受品類產能下滑幅度明顯生活必需品類產能下滑幅度較小，享受品類產能下滑幅度明顯。受疫情期間推遲開工、人員流動受 限影響，食品飲料各品類的產能增速下滑幅

35、度明顯。細分來看，糖、油、乳肉等生活必需品的產能 下滑幅度明顯小于享受類。2020 年 1-2 月，成品糖、食用植物油、乳制品、鮮&冷藏肉累計同比分 11.14 13.79 0 5 10 15 20 25 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 存款貸款 9.70 3.1

36、0 -15.70-16 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02 零售額:糧油、食品類:累計同比零售額:飲料類:累計同比零售額:煙酒類:累計同比 大消費行業深度報告 請務必閱讀正文后免責條款 12 / 21 別-1.5%、-20.3%、-17.5%、-18.9%。除白酒因生產、銷售時間節點相距較遠外，享受類品類的產 能下滑幅度較大，白酒、啤酒、葡萄酒、軟飲料分別-16.9%、-40%、-67.6%、-28.5%。 圖表圖表18 食品飲料各品類累計產量食品飲料各品類累計產量& &同比增速（同比增

37、速（%） 圖表圖表19 食品飲料各品類累計產量食品飲料各品類累計產量& &同比增速（同比增速（%） 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 藥品：藥品零售藥品：藥品零售增速增速 19 年已呈下滑趨勢，疫情下消費仍有韌性年已呈下滑趨勢，疫情下消費仍有韌性。藥品零售受醫?？刭M、帶量采購降 價、監控輔助用藥政策等一系列的政策影響，2H19 起同比增速已呈下滑趨勢。2019 年全年限額以 上藥品零售額累計 5,907.1 億元，同比+9%，增速較 2018 年降 0.4pcts。疫情期間藥店仍大多保持 營業，居民主要采購品類也轉變為口罩、洗手液和溫度計等防疫物品，藥品消費仍呈現一定韌性。 2020 年 1-2 月藥品零售額累計同比+0.2%，增速下滑明顯，零售額值基本持平。 圖表圖表20 限