【研報】銀行業：基本面壓力仍在疫情沖擊未完全體現-20200427[15頁].pdf

《【研報】銀行業：基本面壓力仍在疫情沖擊未完全體現-20200427[15頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】銀行業：基本面壓力仍在疫情沖擊未完全體現-20200427[15頁].pdf（15頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 1515 Table_Page 跟蹤分析|銀行 證券研究報告 銀行行業銀行行業 基本面壓力仍在，基本面壓力仍在，疫情沖擊疫情沖擊未完全體現未完全體現 核心觀點核心觀點： 上周 Wind 全 A 跌 0.9%，銀行板塊（中信一級）跌 1.5%，略輸市場。 上周銀行陸續公布一季度業績， 政治局同時推進更加積極的政策， 我們 點評如下。 一季度業績未完全體現疫情沖擊，預計三季度會看到板塊業績加速回一季度業績未完全體現疫情沖擊，預計三季度會看到板塊業績加速回 落落。上周多家上市銀行披露 2019 年報和 2020 年一季報，整體來看， 利差收

2、窄疊加疫情影響，一季度絕大部分上市銀行營收和利潤增長有 所放緩， 不過目前疫情尚未嚴重影響到資產質量。 從結構上來看， 細分 板塊龍頭寧波銀行、常熟銀行盈利增速和資產質量表現相對好于可比 同業。 展望年內， 疫情沖擊將逐季顯現， 三季度會看到銀行板塊業績加 速回落，景氣度下行期至少會持續到明年年初。 積極政策正在加速積極政策正在加速。宏觀方面，政治局會議要求更大的宏觀政策力度 對沖疫情影響， 積極政策仍在加速期。 國務院會議要求銀行小微信貸加 碼，但如我們前期報告提升小微風險容忍度，改善投放能力所述， 資金可能借小微名義流入房地產等域實現套利， 產引起監管關注。 3 月 財政數據顯示財政壓力較

3、大，財政部提示再提前下發 1 萬億專項債額 度，爭取 5 月份前用完，預計對后兩個月社融形成一定支撐。 實體流動性方面實體流動性方面：需求端隨著復工復產推進，實體對流動性消耗在邊 際加大。 供給端， 銀行體系規模增速和信用擴張處于三年來高位， 在終 端利率下行趨勢較確定的環境下，銀行體系仍在今年預算額度范圍內 搶投放。預計信用供給意愿仍強于實體需求回復，終端利率仍在下行， 實體流動性維持寬裕狀態。 股市流動性方面股市流動性方面：雖然上周財政上收帶來一定影響，但實體流動性的 趨勢性寬裕弱化這一短期擾動。 信用擴張快于實體需求， 潛在股市流動 性供給充裕， 目前總量上資本市場不缺流動性支撐， 更多

4、是風險偏好的 猶疑。 投資建議投資建議： 本周銀行板塊剩余一季度數據都將公布， 由于銀行基本面的 滯后性， 疫情沖擊更多反映在營收端， 業績沖擊將在二季度和三季度逐 漸體現，預計投資者或將給予一季報信息較低權重，基本面壓力仍在， 風險偏好短時間難以提升。二季度政策進一步加碼后，利率中樞低位， 低估值高股息銀行配置價值提升。我們看好資產端政府及國有企業業 務占比較高的銀行， 資產質量壓力相對低， 基建逆周期投資拉動下規模 增速仍有較好表現，同時資產負債結構對利率下行敏感的銀行值得關 注。 風險提示：風險提示： （1）疫情持續時間超預期； （2）國際金融風險超預期。 行業評級行業評級 買入買入 前

5、次評級 買入 報告日期 2020-04-27 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 倪軍 SAC 執證號：S0260518020004 021-60750604 分析師：分析師： 屈俊 SAC 執證號：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 分析師：分析師： 王先爽 SAC 執證號：S0260520040002 021-60750604 分析師：分析師： 萬思華 SAC 執證號：S0260519080006 021-60750604 請注意，倪軍,王先爽,萬思華并非香港證券及期貨事務監 察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。

6、 相關研究：相關研究： 銀行行業:公募配置比例下 降，優質龍頭階段性承壓 2020Q1 公募基金持倉分 析 2020-04-23 聯系人： 李佳鳴 021-60750604 -15% -10% -6% -1% 4% 8% 04/1906/1908/1910/1912/1902/20 銀行滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 1515 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨貨 幣幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) PB(x)

7、ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 工商銀行 601398.SH CNY 5.05 2020/3/29 買入 6.82 0.86 0.90 5.87 5.61 0.73 0.67 13.05 12.39 建設銀行 601939.SH CNY 6.20 2020/3/29 增持 8.26 1.05 1.09 5.90 5.69 0.74 0.68 13.18 12.44 農業銀行 601288.SH CNY 3.40 2020/3/31 買入 4.35 0.59 0.62

8、 5.76 5.48 0.68 0.63 12.43 11.79 中國銀行 601988.SH CNY 3.43 2020/3/30 買入 4.40 0.61 0.63 5.62 5.44 0.61 0.56 11.45 10.82 郵儲銀行 601658.SH CNY 5.06 2020/3/26 買入 6.33 0.68 0.76 7.44 6.66 0.88 0.80 13.10 12.65 交通銀行 601328.SH CNY 5.14 2020/3/29 買入 8.08 1.00 1.04 5.14 4.94 0.55 0.51 11.20 10.75 招商銀行 600036.SH

9、CNY 32.51 2020/3/22 買入 41.35 3.62 4.11 8.98 7.91 1.42 1.26 16.84 16.85 中信銀行 601998.SH CNY 5.07 2020/4/24 買入 7.91 0.94 1.00 5.39 5.07 0.56 0.51 11.07 10.60 浦發銀行 600000.SH CNY 10.06 2020/4/26 買入 12.75 1.95 2.03 5.16 4.96 0.60 0.55 12.29 11.62 興業銀行 601166.SH CNY 15.62 2020/1/16 買入 23.38 3.10 3.40 5.04

10、4.59 0.67 0.59 14.02 13.65 光大銀行 601818.SH CNY 3.54 2020/3/29 買入 5.90 0.68 0.75 5.21 4.72 0.59 0.54 11.77 11.90 平安銀行 000001.SZ CNY 13.24 2020/4/21 買入 15.57 1.54 1.63 8.60 8.12 0.94 0.85 11.30 11.01 寧波銀行 002142.SZ CNY 23.52 2020/4/26 買入 31.49 2.41 2.92 9.76 8.05 1.55 1.27 17.10 17.35 南京銀行 601009.SH CN

11、Y 7.36 2020/4/8 買入 10.08 1.51 1.69 4.87 4.36 0.80 0.71 17.53 17.30 杭州銀行 600926.SH CNY 7.48 2019/10/25 買入 9.21 1.16 1.39 6.45 5.38 0.73 0.66 11.94 12.85 常熟銀行 601128.SH CNY 6.48 2020/4/23 買入 8.79 0.69 0.74 9.39 8.76 1.05 0.96 11.52 11.37 工商銀行 01398.HK HKD 5.06 2020/3/29 買入 6.62 0.86 0.90 5.38 5.14 0.6

12、7 0.61 13.05 12.39 建設銀行 00939.HK HKD 6.01 2020/3/29 買入 8.03 1.05 1.09 5.23 5.04 0.65 0.60 13.18 12.44 農業銀行 01288.HK HKD 3.10 2020/3/31 買入 3.83 0.59 0.62 4.80 4.57 0.57 0.52 12.43 11.79 中國銀行 03988.HK HKD 2.86 2020/3/30 買入 3.61 0.61 0.63 4.28 4.15 0.47 0.43 11.45 10.82 交通銀行 03328.HK HKD 4.69 2020/3/29

13、 買入 5.93 1.00 1.04 4.28 4.12 0.46 0.42 11.20 10.75 招商銀行 03968.HK HKD 34.45 2020/3/22 買入 39.63 3.62 4.11 8.69 7.66 1.38 1.22 16.84 16.85 中信銀行 00998.HK HKD 3.58 2020/4/24 買入 6.50 0.94 1.00 3.48 3.27 0.36 0.33 11.07 10.60 中國光大銀行 06818.HK HKD 2.97 2020/3/29 買入 4.69 0.68 0.75 3.99 3.62 0.45 0.41 11.77 11

14、.90 郵儲銀行 01658.HK HKD 4.05 2020/3/26 持有 5.82 0.68 0.76 5.95 5.33 0.70 0.64 13.10 12.65 注：A+H 股上市銀行的業績預測一致，且貨幣單位均為人民幣元；對應的 H 股 PE 和 PB 估值，為最新 H 股股價按即期匯率折合為 人民幣計算所得。表中估值指標按照最新收盤價計算。 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 pOrOoOqMsPrPpNmNyQqRmPbRdN7NpNpPpNmMlOrRrNjMpNwO7NnNxONZpNmOvPpOoQ 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 151

15、5 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 目錄索引目錄索引 一、一季度業績未完全體現疫情沖擊，預計三季度會看到板塊業績加速回落。 . 5 二、積極政策仍在加速期 . 8 三、市場表現 . 9 四、利率與流動性 . 10 （一）公開市場操作 . 10 （二）市場利率 . 11 五、銀行板塊估值 . 12 六、風險提示 . 13 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 1515 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 圖表索引圖表索引 圖 1：上周銀行板塊（中信一級）下跌 1.51%，落后大盤 0.41 個百分點，表現在 29 個一級行業中位居第 16 位 . 9

16、圖 2：上周銀行股中平安銀行、寧波銀行、交通銀行表現居前，杭州銀行、中國銀 行和常熟銀行表現居后. 9 圖 3：上周（4 月 20 日-4 月 24 日）合計凈投放-2113 億元 . 10 圖 4：上周 Shibor 下行 . 11 圖 5：上周存款類機構質押式回購加權利率上行 . 11 圖 6：同業存單加權平均發行利率 . 11 圖 7：國有大行同業存單發行利率 . 11 圖 8：股份行同業存單發行利率 . 12 圖 9：城商行同業存單發行利率 . 12 圖 10：理財產品預期年收益率 . 12 圖 11：國債到期收益率 . 12 圖 12：銀行板塊與滬深 300 非銀行板塊 PB(整體法

17、，最新) . 13 圖 13：銀行板塊與滬深 300 非銀行板塊 PE(歷史 TTM_整體法) . 13 表 1：12 家上市銀行營業收入和凈利息收入同比增速 . 5 表 2：12 家上市銀行手續費及傭金收入和其他非利息收入同比增速 . 6 表 3：12 家上市銀行撥備計提和歸母凈利潤同比增速 . 7 表 4：12 家上市銀行不良貸款率和撥備覆蓋率同比增速 . 7 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 1515 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 一、一、一季度業績未完全體現疫情沖擊，預計三季度會看一季度業績未完全體現疫情沖擊，預計三季度會看 到板塊業績加速回落。

18、到板塊業績加速回落。 上周多家上市銀行披露2019年報和2020年一季報，整體來看，利差收窄疊加疫 情影響，一季度絕大部分上市銀行營收和利潤增長有所放緩，不過目前疫情尚未嚴 重影響到資產質量。從結構上來看，細分板塊龍頭寧波銀行、常熟銀行盈利增速和 資產質量表現相對好于可比同業。展望年內，疫情沖擊將逐季顯現，三季度會看到 銀行板塊業績加速回落，景氣度下行期至少會持續到明年年初。 截至2020年4月26日，共12家銀行披露了2020Q1數據，其中股份行4家，城商 行4家，農商行4家。 從一季度營收端來看，2020Q1同比增速普遍較2019A有所下滑，12家披露了一 季報數據的銀行中有8家出現營收增

19、速下滑。其中股份行下滑2.5pcts，幅度較大，城 商行和農商行同比增速分別上行8.4pcts和9.4pcts。營收端表現不佳主要是受凈利息 收入增速下滑的拖累，12家上市銀行整體來看，凈利息收入同比增速下滑8.1pcts， 其中股份行和農商行分別下滑9.3pcts和11.4pcts，城商行同比增長5.7pcts。 凈利息收入同比增速大幅度下滑，僅部分反映了疫情沖擊下息差收窄的壓力： （1）從資產端來看，寧波銀行和常熟銀行一季度投放中個貸占比明顯下降，反映了 疫情期間個人消費活動大范圍停滯導致的信貸需求下滑的一次性沖擊，部分銀行由 于19年消費類信貸不良率上升，主動加大對公貸款和按揭配置，導致

20、零售貸款收益 率大幅下行，后續息差收窄壓力仍然較大。（2）從負債端來看，一季度存款回流居 民部門，接近儲戶的中小城農商行個人存款增長較好，存款價格保持合適水平，后 續隨著二季度全面復工的推進，存款競爭料將加劇，存貸利差或將受到進一步擠壓。 表表 1：12 家上市銀行營業收入家上市銀行營業收入和凈利息收入和凈利息收入同比增速同比增速 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 營業收入同比增速營業收入同比增速（%） 凈利息收入同比增速凈利息收入同比增速（%） 2019Q3 2019A 2020Q1 環比變化環比變化 2019Q3 2019A 2020Q1 環比變化環比變化 601998.SH 中信銀行

21、17.3 13.8 8.6 -5.1 13.5 21.5 13.7 -7.8 600000.SH 浦發銀行 15.2 11.2 10.7 -0.5 21.1 15.2 2.1 -13.1 000001.SZ 平安銀行 18.8 18.2 16.8 -1.4 21.5 20.4 19.2 -1.1 601916.SH 浙商銀行 25.0 19.1 15.9 -3.2 35.8 28.4 7.8 -20.6 002142.SZ 寧波銀行 20.S4 21.3 33.7 12.4 5.2 2.3 19.5 17.1 600928.SH 西安銀行 18.3 14.6 3.6 -11.0 13.7 10

22、.1 7.2 -2.9 002948.SZ 青島銀行 35.9 30.4 37.6 7.2 60.4 53.4 22.5 -30.9 002936.SZ 鄭州銀行 19.7 20.9 30.4 9.5 36.4 35.2 37.3 2.0 601128.SH 常熟銀行 11.9 10.7 10.4 -0.3 11.8 11.6 10.0 -1.6 601077.SH 渝農商行 1.2 2.0 4.5 2.6 19.5 16.4 1.6 -14.8 603323.SH 蘇農銀行 13.9 11.8 6.0 -5.7 9.9 9.2 -3.8 -13.0 002807.SZ 江陰銀行 12.9 6

23、.9 -3.4 -10.2 8.1 5.6 6.5 0.9 股份行 17.5 14.3 11.8 -2.5 19.8 19.6 10.3 -9.3 城商行 22.1 21.7 30.1 8.4 18.9 16.1 21.8 5.7 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 1515 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 農商行 4.8 4.5 4.9 0.4 16.4 14.1 2.7 -11.4 12 家上市銀行 17.1 14.4 13.0 -1.3 19.5 18.8 10.7 -8.1 數據來源：Wind，公司財報，廣發證券發展研究中心 疫情背景下手續費及傭金收

24、入同樣受到沖擊，12家上市銀行中有6家同比增長出 現放緩，整體增速下滑5.4pcts，其中股份行下滑7.0pcts，城商行和農商行分別上行 17.1pcts和6.0pcts。 與凈利息收入相反，2020Q1其他非利息收入大幅增長，12家上市銀行其他非利 息收入增速上升47.5pcts，其中股份行、城商行、農商行分別上升50.2pcts、6.1pcts、 69.4pcts。其他非利息收入的大幅提升，歸因于市場波動加劇背景下投資收益和公允 價值變動損益的大幅提升，年初“早投放，早受益”思維驅動，以及拉長債券投資 久期策略下，本輪利率大幅下行中銀行業受益較大。 表表 2：12 家上市銀行家上市銀行手

25、續費及傭金收入手續費及傭金收入和和其他非利息收入其他非利息收入同比增速同比增速 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 手續費及傭金收入同比增速手續費及傭金收入同比增速（%） 其他非利息收入同比增速其他非利息收入同比增速（%） 2019Q3 2019A 2020Q1 環比變化環比變化 2019Q3 2019A 2020Q1 環比變化環比變化 601998.SH 中信銀行 32.1 2.7 -19.1 -21.8 1.3 -6.7 82.3 89.1 600000.SH 浦發銀行 4.3 3.7 17.3 13.6 6.0 3.4 39.3 35.9 000001.SZ 平安銀行 17.4 17.4

26、 1.3 -16.1 5.1 5.4 61.9 56.5 601916.SH 浙商銀行 14.9 7.7 111.5 103.8 -1.5 -4.8 17.2 22.0 002142.SZ 寧波銀行 32.6 34.3 47.9 13.6 68.9 92.6 56.9 -35.7 600928.SH 西安銀行 -25.0 -25.7 -27.9 -2.3 754.6 620.3 5.4 -614.9 002948.SZ 青島銀行 69.3 40.6 34.7 -5.9 -17.8 -23.9 149.6 173.5 002936.SZ 鄭州銀行 -8.5 -14.1 16.8 31.0 0.6

27、 9.6 16.5 6.9 601128.SH 常熟銀行 -5.5 -11.8 -38.4 -26.6 32.4 20.6 55.0 34.4 601077.SH 渝農商行 24.4 12.4 22.6 10.2 -81.1 -74.8 32.8 107.6 603323.SH 蘇農銀行 46.0 77.6 139.2 61.5 36.2 17.4 82.1 64.7 002807.SZ 江陰銀行 33.9 52.7 32.4 -20.3 26.1 6.9 -29.7 -36.6 股份行 18.3 7.1 0.0 -7.0 3.4 -0.2 50.0 50.2 城商行 22.6 20.1 37

28、.2 17.1 33.0 45.9 52.0 6.1 農商行 20.8 11.8 17.8 6.0 -55.8 -50.7 18.6 69.4 12 家上市銀行 18.6 8.1 2.7 -5.4 2.1 1.6 49.1 47.5 數據來源：Wind，公司財報，廣發證券發展研究中心 資產質量未反應疫情的沖擊。與2019年末相比較，2020年一季度末12家上市銀 行中4家不良率微升，4家基本持平，4家不良率微降，疫情帶來的資產質量風險還沒 有暴露。新冠疫情對企業現金流的沖擊集中在2-3月份，會計上不良暴露一般需要1- 2個季度，疊加政策對中小企業的紓困政策，不良集中爆發的時間點將會延后。我們我

29、們 判斷判斷資產質量壓力將在資產質量壓力將在三季度三季度將會將會集中爆發。集中爆發。 從一季度業績表現來看，疫情沖擊的影響剛剛顯現。雖然業績增速有所下滑，12 家上市銀行整體業績增速下滑1.7pcts，其中股份行、城商行、農商行分別下滑0.3pcts、 4.0pcts、13.4pcts，但變化幅度小于營收增速，主要是撥備計提的平滑。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 1515 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 表表 3：12 家上市銀行家上市銀行撥備計提撥備計提和和歸母凈利潤歸母凈利潤同比增速同比增速 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 撥備計提同比增速撥備

30、計提同比增速（%） 歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速（%） 2019Q3 2019A 2020Q1 環比變化環比變化 2019Q3 2019A 2020Q1 環比變化環比變化 601998.SH 中信銀行 32.8 32.5 16.5 -15.9 10.7 7.9 9.4 1.5 600000.SH 浦發銀行 23.6 23.7 30.2 6.6 11.9 5.4 5.5 0.1 000001.SZ 平安銀行 21.9 22.3 22.6 0.3 15.5 13.6 14.8 1.2 601916.SH 浙商銀行 70.8 45.1 37.7 -7.4 14.0 12.5 2.1 -10.

31、4 002142.SZ 寧波銀行 5.9 3.5 88.5 85.0 20.0 22.6 18.1 -4.5 600928.SH 西安銀行 56.5 36.1 2.9 -33.1 11.5 13.3 10.1 -3.2 002948.SZ 青島銀行 77.5 52.2 77.6 25.4 11.0 12.9 9.4 -3.5 002936.SZ 鄭州銀行 84.1 39.3 163.0 123.6 4.5 7.4 4.6 -2.8 601128.SH 常熟銀行 1.6 -1.1 1.3 2.3 22.4 20.1 14.1 -6.1 601077.SH 渝農商行 -2.2 6.2 -18.1

32、-24.3 17.6 7.7 -6.9 -14.6 603323.SH 蘇農銀行 11.1 10.8 10.0 -0.7 15.1 13.8 11.0 -2.9 002807.SZ 江陰銀行 -6.9 -20.3 -10.0 10.4 17.9 18.1 8.4 -9.8 股份行 28.8 27.7 23.9 -3.8 12.4 8.3 8.0 -0.3 城商行 37.8 24.0 87.9 64.0 14.7 17.9 13.8 -4.0 農商行 -1.0 1.9 -10.7 -12.6 18.0 10.4 -3.0 -13.4 12 家上市銀行 27.8 26.1 26.1 0.0 13.

33、0 9.5 7.8 -1.7 數據來源：Wind，公司財報，廣發證券發展研究中心 表表 4：12 家上市銀行家上市銀行不良貸款率不良貸款率和和撥備覆蓋率撥備覆蓋率同比增速同比增速 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 不良貸款率不良貸款率（%） 撥備覆蓋率撥備覆蓋率（%） 2019-09 2019-12 2020-03 環比變化環比變化 2019-09 2019-12 2020-03 環比變化環比變化 601998.SH 中信銀行 1.65 1.65 1.80 0.15 175 175 177 2 600000.SH 浦發銀行 2.05 2.05 1.99 -0.06 160 134 147 1

34、3 000001.SZ 平安銀行 1.65 1.65 1.65 0.00 186 183 200 17 601916.SH 浙商銀行 1.37 1.37 1.42 0.05 - 221 215 -6 002142.SZ 寧波銀行 0.78 0.78 0.78 0.00 525 524 524 -0 600928.SH 西安銀行 1.18 1.18 1.17 -0.01 255 262 271 9 002948.SZ 青島銀行 1.65 1.65 1.65 0.00 156 155 166 10 002936.SZ 鄭州銀行 2.38 2.37 2.35 -0.02 160 160 162 2

35、601128.SH 常熟銀行 0.96 0.96 0.98 0.02 467 481 463 -18 601077.SH 渝農商行 1.25 1.25 1.27 0.02 - 380 382 2 603323.SH 蘇農銀行 1.33 1.33 1.29 -0.04 209 249 274 24 002807.SZ 江陰銀行 1.83 1.83 1.83 0.00 268 259 258 -1 股份行 1.68 1.68 1.72 0.03 174 178 185 7 城商行 1.50 1.50 1.49 -0.01 274 275 281 5 農商行 1.34 1.34 1.34 0.00

36、315 343 344 2 12 家上市銀行 1.51 1.51 1.52 0.01 256 265 270 5 數據來源：Wind，公司財報，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 1515 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 二二、積極政策仍在加速期積極政策仍在加速期 宏觀方面，政治局會議要求更大的宏觀政策力度對沖疫情影響，積極政策仍在 加速期。國務院會議要求銀行小微信貸加碼，但相關信貸是否流入地產引起監管關 注。3月財政數據顯示財政壓力較大，財政部提示再提前下發1萬億專項債額度，爭 取5月份前用完，預計對后兩個月社融形成一定支撐。 事件：

37、事件：20200417，中央召開政治局會議，要求“要以更大的宏觀政策力度對沖 疫情影響。積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發行抗疫特別國債，增加 地方政府專項債券，提高資金使用效率，真正發揮穩定經濟的關鍵作用。穩健的貨 幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引 導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上?！?簡評簡評：隨著復工復產推進，實體需要更多的流動性供給，銀行體系需要更多基礎 貨幣支撐，政策面會更加積極，流動性寬松趨勢會繼續。目前宏觀政策仍處于加速 期。 事件：事件：20200420 ，4月份LPR報價，一年期報價3.85%，較

38、上月下調20BP，5 年期報價4.65%，較上月下調10BP。 簡評：簡評：一年期報價下調幅度和最近MLF利率下調幅度一致，五年期下調幅度低 于MLF下調幅度。一年期LPR與MLF點差維持不變，五年期點差上升，顯示銀行負債 端成本剛性壓力。五年期LPR主要對應房貸利率，顯示按揭信貸供給仍受一定監管 約束。 事件：事件：20200420，一季度財政數據發布，13月累計，全國一般公共預算收入 45984億元，同比下降14.3%。全國一般公共預算支出55284億元，同比下降5.7%。 13月累計，全國政府性基金預算收入12577億元，同比下降12%。全國政府性基金 預算支出19749億元，同比增長4

39、.6%。財政部發布會表示， 近期財政部擬再提前下達1萬億元地方政府專項債券額度，力爭5月底發行完畢， 確保早發行、早使用、早見效，盡快形成對經濟的拉動作用。 簡評簡評：財政收支壓力較大，新增1萬億專項債額度預計對4、5月社融形成一定支 撐。 事件：事件：20200421國務院常務會議確定，將普惠金融在銀行業金融機構分支行綜 合績效考核指標中的權重提升至10%以上，鼓勵加大小微信貸投放。同時，將中小 銀行撥備覆蓋率監管要求階段性下調20個百分點，釋放更多信貸資源，提高服務小 微企業能力。 簡評：簡評：政策層面繼續加碼信用向小微傳導，將一定程度上延緩中小行資產質量 壓力，但從近期也有新聞報道，部分

40、小微企業經營貸款流向房地產，監管層開始關 注排查，其對信貸增速和房地產影響值得關注，預計貼票是后續小微貸款的重要渠 道。 事件：事件：20200424央行縮量續作TMLF，回籠基礎貨幣約2100億，TMLF利率下調 20BP至2.95%，與MLF利率持平。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 1515 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 簡評：簡評：當前銀行體系超儲充足，縮量回收的邊際影響不大。TMLF價格和MLF持 平，意味著TMLF的結構性功能弱化，后續逐步退出舞臺。 三三、市場表現市場表現 上周滬深300指數（000300.SH）下跌1.11%，銀行板塊（

41、中信一級行業指數， 代碼：CI005021.WI）下跌1.51%，板塊落后大盤0.41個百分點，在29個一級行業中 居第16位。個股方面，平安銀行 （2.72%） 、寧波銀行 （1.29%） 、交通銀行 （-0.96%） 表現居前，杭州銀行（-3.73%）、中國銀行（-4.19%）、常熟銀行（-4.42%）表現 居后。 圖圖 1：上周上周銀行板塊銀行板塊（中信一級）下跌（中信一級）下跌1.51%，落后落后大盤大盤0.41個百分點，個百分點，表現在表現在29個一級行業中位居第個一級行業中位居第16位位 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 2：上周上周銀行股中平安銀行、銀行股中平安銀行

42、、寧波銀行寧波銀行、交通銀行交通銀行表現居前，表現居前，杭州銀行、杭州銀行、中國銀中國銀行和常熟銀行行和常熟銀行表現居后表現居后 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 農 林 牧 漁 食 品 飲 料 餐 飲 旅 游 國 防 軍 工 家 電 商 貿 零 售 建 材 基 礎 化 工 交 通 運 輸 醫 藥 電 力 及 公 用 事 業 機 械 建 筑 計 算 機 石 油 石 化 銀 行 輕 工 制 造 有 色 金 屬 汽 車 傳 媒 電 力 設 備 通 信 房 地 產 鋼 鐵 紡 織 服 裝 煤 炭 非 銀 行 金 融 綜 合 電 子 元 器 件 -5.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 平 安 銀 行 寧 波 銀 行 交 通