【研報】銀行業：深度！疫情對銀行基本面影響的測算穩健性依舊-20200202[19頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/ /專題研究報告專題研究報告 20202020 年年 0202 月月 0 02 2 日日 銀行 深度！疫情對銀行基本面影響的測算：穩健性依舊 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：戴志鋒分析師：戴志鋒 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030004 電話： Email： 分析師：鄧美君分析師：鄧美君 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050002 電話：電話： Email： 研究助理：賈靖研究助理：賈靖 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 36 行業總市值(百萬元)

2、 10,298,302 行業流通市值(百萬元) 6,735,921 行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商銀行 5.72 0.79 0.82 0.86 0.90 7.24 6.95 6.63 6.34 增持 建設銀行 6.97 0.96 1.01 1.05 1.09 7.22 6.87 6.62 6.37 增持 招商銀行 36.82.78 3.19 3.60 4.10 13.211.52 10.23 8

3、.98 增持 寧波銀行 26.91.80 2.10 2.26 2.75 14.912.80 11.92 9.78 增持 常熟銀行 8.34 0.57 0.66 0.65 0.79 14.612.70 12.75 10.50 增持 投資要點投資要點 疫情對資產質量疫情對資產質量影響影響測算：測算：悲觀假設，行業整體不良率將上升 0.7-1.1 個百分點；撥備計提充分，對利潤影響不大。1、從行業角度看資產質從行業角度看資產質 量：資產質量壓力大的行業占總貸款量：資產質量壓力大的行業占總貸款 2.2%。我們收集了 SARS 期間的 相關文獻， 將銀行貸款的行業分成 4 個類型： 1、 疫情負面影響較

4、大， 2、 疫情一般負面影響、3、疫情影響中性、4、疫情影響中性正面。其負面 影響較大包括批零行業、旅游服務行業和交運行業，我們拆分這三個行 業， 23%的零售行業、 大部分旅游和很小部分交運會面臨資產質量壓力。 2、 從區域角度看資產質量：、 從區域角度看資產質量： 大行和股份行在湖北區域貸款占比 3%。 3、 從宏觀角度看資產質量從宏觀角度看資產質量：關系是弱周期性，宏觀沒有明顯失速，資產質 量就能保持穩健。疫情 GDP 增速的影響是負的 0.5-1 個百分點，政策 能對沖部分，詳見疫情會對金融政策有什么影響？ 。4、結論、結論：悲觀 假設下，上市銀行不良率將上升 0.3-0.5 個百分點

5、，由于銀行去年撥備 計提充分，不良小幅上升對利潤影響不大。 疫情對疫情對凈息差影響的凈息差影響的測算：測算： 邊際略有負面影響。邊際略有負面影響。 疫情對凈息差影響主要 有兩條傳導路徑：一是需求路徑；二是政策路徑。悲觀假設下，對湖北 地區信貸利率下調 50bp，對凈息差影響在 1bp、對稅前利潤影響 0.8 個點，相關的貨幣政策會對銀行經營有對沖措施。 與與 2003 年非典時期的對比年非典時期的對比：可比意義不大。：可比意義不大。1、非典時期銀行板塊表 現， 總體跑贏大市;疫情三個階段， 較滬深300的相對收益保持在19.7%、 21.5%、5.1%。2、影響銀行股價的核心要素的可比性較差：

6、a、宏觀 經濟的背景差異：2003 年宏觀經濟持續向上趨勢；b、行業資產質量周 期差異，2003 年行業當時正處于壞賬剝離期，不良率快速下降的趨勢。 3、新冠疫情發酵時期港股銀行跌幅與恒生指數接近，具有一定抗跌性。 投資建議：投資建議：穩健收益的來源穩健收益的來源。經濟的壓力會傳導到銀行經營的壓力，銀 行近期不是方向資產，市場對這一邏輯的預期是較充分的?？傮w看，銀 行板塊的安全邊際蠻高：低估值蘊含低預期；中長期看，未來資金面是 利于銀行板塊的，大類資金配置是資產荒。疫情的負面沖擊，反而能帶 來買入機會，尤其是追求穩健收益的投資者。個股方面還是看好銀行的 核心資產，招行、寧波、常熟、平安；關注低

7、估值有可能變化的銀行： 南京、江蘇、興業。 風險提示事件：風險提示事件： 疫情對實體經濟影響超預期疫情對實體經濟影響超預期。 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 銀行(申萬) 滬深300 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 專題研究報告專題研究報告 內容目錄內容目錄 一、疫情對資產質量影響測算一、疫情對資產質量影響測算 . - 3 - 1.1 從行業角度看資產質量：資產質量壓力大的行業占總貸款 2.2% . - 3 - 1.2 從區域角度看銀行資產質量：湖北區域占比 3% . - 8 - 1.3 從宏觀角

8、度看銀行資產質量：經濟不失速就沒大問題 . - 9 - 1.4 結論：對不良率和利潤增速的測算 . - 10 - 二、疫情對銀行凈息差的測算：凈息差影響在二、疫情對銀行凈息差的測算：凈息差影響在 1bp . - 11 - 三、銀行與三、銀行與 2003 年非典時期的對比：可比性不高年非典時期的對比：可比性不高 . - 13 - 四、投資建議四、投資建議：穩健收益的來源：穩健收益的來源 . - 17 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 專題研究報告專題研究報告 一、一、疫情對資產質量影響測算疫情對資產質量影響測算 1.1 從行業角度看資產質量：資產質

9、量壓力大的行業占總貸款從行業角度看資產質量：資產質量壓力大的行業占總貸款 2.2% 1、疫情會影響哪些行業？、疫情會影響哪些行業？ 我們收集了 SARS 期間的相關文獻，尤其是當時銀行業務人員的文字表 述，總結了可能影響的行業。 疫情疫情直接直接負面沖擊的行業：負面沖擊的行業：以以餐飲旅游、交運和批發零售業餐飲旅游、交運和批發零售業為代表的第為代表的第 三產業。一方面，面臨需求短中期乃至長期收縮三產業。一方面，面臨需求短中期乃至長期收縮。該類行業由于在疫情 上升期相關需求迅速收縮，從而導致收入下行，進一步影響到企業的現 金流。 根據文旅部的相關數據， 2019 年春節期間全國旅游接待總人數達

10、4.15 億人次，同比增長 7.6%，預計在沒有疫情影響下 2020 年春節出游 人次將突破 4.5 億。 在新冠疫情的沖擊下， 不光是即期的旅游量會下降， 消費者未來 1-2 個季度的出行意愿也會受損，旅游業將直接收到沖擊。 而對餐飲業，疫情爆發期間疫情主發地區的餐飲企業就餐人數減少，同 時旅游團隊減少帶來的取消訂餐現象也比較突出，使得線下和線上餐飲 規模均有收縮。受旅游行業和人流限制影響，交通運輸行業也受到較為 強烈沖擊，如民航、公路客運、出租汽車等。 圖表：圖表： “非典”期間國內旅客運輸量大幅下滑“非典”期間國內旅客運輸量大幅下滑 圖表：圖表： “非典”期間國內社零同比增速也有下行“非

11、典”期間國內社零同比增速也有下行 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 本次疫情中小企業壓力最大。本次疫情中小企業壓力最大。中小企業面臨風險具有天然的脆弱性，也 使得第三產業面臨本次疫情受到的沖擊更大。根據第四次全國經濟普查 結果， 截止 2018 年我國共有中小微企業法人單位 1807 萬家， 占全部企 業 99.8%，其中中、小、微型企業分別占比 1.3%、13.2 %、85.3%。 從行業分布看，中小微企業主要以批發零售業、住宿餐飲業、旅游業、 商貿業等勞動密集型以及輕資產的行業為主，占全部中小微企業數的比 例超過 70%， 中小微企業在制造業中占比不足 18%

12、， 信息類中小微企業 數僅 200 家（占比不到 12%）但數量增長速度較快。 對第一、第二產業的影響則取決于疫情有效控制后的復工時點對第一、第二產業的影響則取決于疫情有效控制后的復工時點。綜合目 前情況看，除個別疫情較為嚴重的地區開工較晚，其他省市在中央的統 (30.0) (20.0) (10.0) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 2000-01 2000-07 2001-01 2001-07 2002-01 2002-07 2003-01 2003-07 2004-01 2004-07 2005-01 2005-07 2006-01

13、2006-07 2007-01 2007-07 民航客運量:累計同比 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 2000-01 2000-05 2000-09 2001-01 2001-05 2001-09 2002-01 2002-05 2002-09 2003-01 2003-05 2003-09 2004-01 2004-05 2004-09 2005-01 2005-05 2005-09 社會消費品零售總額:當月同比 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 專題研究報告專題研究報告 一安排下防控措施加碼，后續疫情若能得到有效遏制，則復工不受明顯

14、 影響，對第一和第二產業的影響也較為有限。目前看本次疫情對建筑、 采掘、農林牧漁有一定小幅的負面沖擊，但總體可控。而對于地產、水 利、金融等需求抑制不明顯、同時受復工時點影響較小的行業則影響呈 中性。 圖表：圖表： “非典”期間工業增加值放緩幅度不及社零“非典”期間工業增加值放緩幅度不及社零 圖表：圖表：非典期間固定資產增速變化不明顯非典期間固定資產增速變化不明顯 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 受疫情影響偏正面的行業受疫情影響偏正面的行業。一是需求相對穩定的電力、通信行業；二是 疫情帶動相關子行業需求的醫療和衛生保障行業。疫情催生了居民和企 業對于口罩、防護服

15、、體溫計、藥品、消毒劑等的購買需求，同時醫院 也會大量購買各種防治醫療設備及藥品，相關醫療器械、生物制藥等子 行業會有一定收益。同時預計醫療保健等相關行業短期內也會有較快發 展。三是電商和互聯網發展帶動的網上消費、在線培訓和“泛娛樂”等 行業亦會有短期受益。 圖表：圖表：G GDPDP 當季當季同比同比（% %） 4Q024Q02 1Q031Q03 2Q2Q0303 3Q033Q03 4Q4Q0303 2Q2Q0303- -1Q031Q03 第一產業 2.4 2.8 1.7 3.3 1.9 -1.1 第二產業第二產業 10.210.2 13.213.2 11.311.3 13.213.2 13

16、.013.0 - -1.91.9 第三產業第三產業 11.3 10.5 8.7 8.8 10.1 - -1.81.8 農林牧漁業 2.6 2.9 1.8 3.4 2.0 -1.1 工業 10.7 13.1 11.1 12.8 14.0 -2.0 建筑業 7.3 14.7 13.0 16.3 7.2 -1.7 交通運輸、倉儲和郵政業交通運輸、倉儲和郵政業 9.19.1 7.77.7 2.32.3 7.67.6 7.17.1 - -5.45.4 批發和零售業 9.8 8.3 10.3 13.8 7.6 2.0 住宿和餐飲業住宿和餐飲業 12.312.3 11.011.0 7.47.4 16.916

17、.9 14.314.3 - -3.63.6 金融業金融業 8.88.8 11.311.3 7.77.7 7.27.2 3.73.7 - -3.63.6 房地產業 11.2 11.1 12.7 6.9 9.0 1.6 其他服務業 13.9 12.1 9.9 6.4 14.9 -2.2 資料來源：Wind，中泰證券研究所 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 2000-02 2000-06 2000-10 2001-02 2001-06 2001-10 2002-02 2002-06 2002-10 2003-02 2003-06 2003-10 2004-02 2004-06

18、2004-10 2005-02 2005-06 2005-10 工業增加值:當月同比 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 2000-02 2000-05 2000-08 2000-11 2001-03 2001-06 2001-09 2001-12 2002-04 2002-07 2002-10 2003-02 2003-05 2003-08 2003-11 2004-03 2004-06 2004-09 2004-12 2005-04 2005-07 2005-10 固定資產投資完成額:累計同比 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分

19、 - 5 - 專題研究報告專題研究報告 2、受疫情不同影響的受疫情不同影響的行業行業在在銀行貸款的占比銀行貸款的占比 我們根據 SARS 時期的經驗和我們判斷， 我們將行業分成 4 個類型： 1、 疫情負面影響較大，2、疫情一般負面影響、3、疫情影響中性、4、疫 情影響中性正面。其負面影響較大包括旅游服務行業、批零行業及交運 行業；疫情一般負面影響包括制造業、建筑業、采掘業及農林牧漁；疫 情影響中性包括房地產、水利、租賃服務、金融業及個人貸款；疫情影 響正面影響包括電力、信息傳輸、科研、衛生社會保障及文化教育。 中性與正面影響占比在中性與正面影響占比在 65%。 疫情負面影響較占比總體信貸在

20、17%， 疫 情一般負面影響占比 17.6%，疫情中性影響占比 58%，疫情正面影響占 比 7%。 圖表：圖表：不同類型行業在銀行貸款占比不同類型行業在銀行貸款占比 上市銀行（上市銀行（1 1H19H19） 行業整體（行業整體（2 2017017） 影響嚴重（12.6%/17.1%） 旅游服務（含住宿餐飲） 0.1% 0.6% 批發零售業 3.8% 7.2% 交運 8.7% 9.3% 一般影響（14.4%/17.6%） 制造業 9.9% 11.5% 建筑業 2.7% 3.2% 采掘業 1.6% 1.9% 農林牧漁 0.2% 1.0% 中性（61.3%/57.5%） 房地產 6.5% 6.1%

21、水利 4.1% 6.3% 租賃服務 8.5% 8.0% 金融業 2.2% 2.8% 個人貸款 40% 34.3% 正面（5.9%/6.8%） 電力 4.5% 4.9% 信息傳輸 0.3% 0.5% 科研 0.1% 0.2% 居民服務 0.1% 0.2% 衛生、社會保障 0.6% 0.4% 文化教育 0.3% 0.6% 資料來源：公司財報，銀保監會，中泰證券研究所 3、悲觀假設下，悲觀假設下，導致的資產質量問題的行業導致的資產質量問題的行業貸款貸款占比有多高占比有多高？ 社零行業中，資產質量有壓力的子行業比重在社零行業中，資產質量有壓力的子行業比重在 23%。參考 2003 年非典 各類商品影響

22、情況，同時考慮網上購物、糧油日用品等基本不受影響， 僅考慮餐飲、聚餐所需的飲料及煙酒、一般在百貨的金銀珠寶奢侈品、 一般線下采購的家具類、 建筑裝潢材料、 服裝鞋帽線下部分會受到 100% 影響，則具體影響計算：餐飲+飲料+煙酒+金銀珠寶+家具+建筑材料+ 服裝鞋帽線下部分占比社零總額 22.6% （其中 “限額以上單位商品零售” 占比假設與限額以下情況一致） 。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 專題研究報告專題研究報告 圖表：圖表：20032003 年非典時期年非典時期社會消費品零售額累積同比情況（社會消費品零售額累積同比情況（% %） 資料來源

23、：國家統計局，中泰證券研究所 交運行業資產質量壓力預計尚可：獲取授信的企業預計以大中企業為主。交運行業資產質量壓力預計尚可：獲取授信的企業預計以大中企業為主。 交運子行業鐵路、道路、民航、物流等板塊，其中鐵路、民航、物流行 業集中度相對較高，龍頭大企業為主，資產質量風險相對較??；道路運 輸雖然在綜合運輸體系中仍居主體地位， 客運量、 旅客周轉量占比 75%、 25%，且行業集中度相對較低，個體運輸戶占比達 73%以上，但這類客 群若無擔保，實質很難在銀行獲得授信。由交運行業歷史不良率情況即由交運行業歷史不良率情況即 可知可知，交運行業交運行業歷史不良率均處于較低水平且遠低于行業均值水平歷史不良

24、率均處于較低水平且遠低于行業均值水平，行行 業整體業整體客群相對優質客群相對優質。 200220021Q031Q031H031H031-3Q031-3Q031H03-1Q031H03-1Q03 肉禽蛋類肉禽蛋類13.213.223.923.916.416.414.014.0-7.5 -7.5 飲料類飲料類18.418.425.425.419.119.120.220.2-6.3 -6.3 煙酒類煙酒類14.014.021.221.217.417.416.516.5-3.8 -3.8 服裝鞋帽針紡織品類9.310.68.811.5-1.8 服裝類服裝類10.210.213.513.59.69.61

25、1.711.7-3.9 -3.9 化妝品類14.219.918.618.7-1.3 金銀珠寶類金銀珠寶類0.90.910.710.73.63.67.87.8-7.1 -7.1 日用品類9.410.313.713.63.4 體育、娛樂用品類11.015.215.823.30.6 書報雜志類書報雜志類9.89.825.425.416.716.714.914.9-8.7 -8.7 家用電器和音像器材類14.613.914.317.10.4 中西藥品類12.112.416.712.74.3 文化辦公用品類文化辦公用品類16.916.919.119.114.314.315.815.8-4.8 -4.8

26、家具類15.716.317.123.20.8 通訊器材類通訊器材類69.269.288.988.977.877.874.074.0-11.1 -11.1 石油及制品類石油及制品類22.522.553.153.142.442.438.738.7-10.7 -10.7 建筑及裝潢材料類35.624.644.246.619.6 汽車類汽車類73.073.099.099.086.986.977.577.5-12.1 -12.1 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 專題研究報告專題研究報告 圖表：圖表：交運交運行業不良率歷史以來均較低行業不良率歷史以來均較低（%

27、 %） 資料來源：銀監會，中泰證券研究所 旅游服務業預計會有部分的壓力：旅游服務業預計會有部分的壓力：行業中小企業占比相對較大，限額以 上住宿私營企業數占比 55%； 連鎖餐飲私營企業占比 37%。 從不良率數 據也可驗證， 歷史的不良率高于商業銀行整體均值， 由于行業企業性質， 旅游服務業一直在銀行信貸占比中較低。 圖表：圖表：旅游服務業企業所有制占比（旅游服務業企業所有制占比（2 2018018） 限額以上住宿業企業限額以上住宿業企業: :法人企業數法人企業數: :國國 有企業有企業 限額以上住宿業企業限額以上住宿業企業: :法人企業數法人企業數: :私私 營企業營企業 6.2% 54.7

28、% 連鎖餐飲企業連鎖餐飲企業: :總店數總店數: :國有國有 連鎖餐飲企業連鎖餐飲企業: :總店數總店數: :私營私營 0.8% 36.5% 資料來源：Wind，中泰證券研究所 圖表：圖表：旅游服務業（含住宿餐飲）不良率旅游服務業（含住宿餐飲）不良率高于銀行業均值高于銀行業均值（% %） 資料來源：銀監會，中泰證券研究所 綜上綜上，受疫情嚴重的行業實際占比為受疫情嚴重的行業實際占比為：批零批零 7.2%*23%+交運交運 9.3%*0+ 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 不良貸款比例:商業銀行 不良貸款率:交通運輸、

29、倉儲和郵政業 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 不良貸款比例:商業銀行 不良貸款率:住宿和餐飲業 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 專題研究報告專題研究報告 旅游服務旅游服務 0.6%*100%=2.2%。 1.2 從區域角度看銀行資產質量：湖北區域占比從區域角度看銀行資產質量：湖北區域占比 3% 區域維度區域維度：信貸在湖北地區投放比例較高的銀行受的影響相對較大信貸在湖北地區投放比例較高的銀行受的影響相對較大、但但 總體有限總體有限，測算測算占比占比在在 2-6 個點個點。測算思路：測算思路：上市銀行中

30、只有國有行、 股份行在湖北地區有分支機構，其中股份行有披露其武漢分行的總資產 規模，預計大部分均為信貸資產；國有行根據披露的中部地區包含的省 份及信貸規模，結合國有行作為全國性銀行屬性，用各省份信貸占比可 近似模擬湖北省份在該行的信貸比重，如工行的中部地區包含“山西， 河南，湖北，湖南，安徽，江西，海南” ，用“湖北省信貸總額/七省信 貸總額”*工行中部地區信貸規模，可近似表示工行在湖北地區信貸的投 放情況。 圖表：圖表：上市銀行湖北地區貸款占比總貸款（上市銀行湖北地區貸款占比總貸款（1H1H1919） 資料來源：公司財報，Wind，中泰證券研究所 隨著中部地區崛起，湖北省存貸占比全國也是呈現

31、逐漸上行的趨勢，隨著中部地區崛起，湖北省存貸占比全國也是呈現逐漸上行的趨勢，近 15 年來由占比 3%提升了 0.3 個點左右， 截至 2018 年底湖北全省存款、 貸款占比全國在 3.3%、3.5%，絕對數值在 31 個省份的算術平均水平附 近（1/31）。 2.8% 3.1% 2.8% 3.2% 3.0% 4.8% 3.5% 3.8% 2.3% 3.1% 3.9% 3.7% 6.0% 2.6% 2.4% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 湖北地區貸款占比貸款總額 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 專題

32、研究報告專題研究報告 圖表：圖表：湖北省存貸款占比全國情況（湖北省存貸款占比全國情況（20201818） 圖表：圖表：湖北省存貸款占比全國歷史情況湖北省存貸款占比全國歷史情況 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 1.3 從宏觀角度看銀行資產質量：經濟不失速就沒大問題從宏觀角度看銀行資產質量：經濟不失速就沒大問題 資產質量的 “弱周期性” 。資產質量的 “弱周期性” 。 我們一直強調銀行的資產質量和宏觀經濟關系 是弱周期性（詳見報告銀行 2019 年： “弱周期”or“強周期” ） ，只 要宏觀經濟沒有出現明顯失速，銀行的資產質量就能保持穩健。目前疫 情對宏觀經濟增速

33、的具體影響還是未知數， 我們預計對 2020 年 GDP 增 速的影響是負的 0.5-1 個百分點（見我們宏觀組的分析） ，大部分需要靠 積極財政對沖。預計財政支出還需要邊際加碼，新增金額要在 2000 億 以上。資金的主要來源一是中央財政赤字的擴大，二是地方債發行的增 加（專項地方債+一般地方債） 。 預計疫情對預計疫情對2020年年GDP增速影響在增速影響在負的負的0.5-1個點個點： 情境分析對第二、 三產業全年增速影響分別在0-1.5個點， 則對GDP的影響在0-1.4個點， 參考 2003 年非典時期第二、三產業增速放緩情況，預計對 GDP 增速影 響回落區間在 0-1%概率更大。

34、圖表：圖表：第二、三產業增加值增速減緩對第二、三產業增加值增速減緩對GDP增速的影響增速的影響 第三產業第三產業 0 0 - -0.50.5% % - -1%1% - -1.51.5% % 第二產業第二產業 0 0 0.00% -0.28% -0.55% -0.83% - -0.5%0.5% -0.20% -0.47% -0.75% -1.02% - -1 1% % -0.39% -0.67% -0.94% -1.22% - -1.51.5% % -0.59% -0.86% -1.14% -1.41% 資料來源：Wind，中泰證券研究所 對沖政策能使得宏觀經濟相對平穩。對沖政策能使得宏觀經濟相

35、對平穩。漸進性寬松貨幣政策時間拉長；積 極財政政策會邊際加碼，空間有約束，結構逐漸調整；金融監管政策會 是偏中性，不會加碼；房地產的金融政策不會不刺激，但會托底。 （詳見 3.3% 3.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 湖北存款占比 湖北貸款占比 2.6% 2.7% 2.8% 2.9% 3.0% 3.1% 3.2% 3.3% 3.4% 3.5% 3.6% 2003-12 2004-10 2005-08 2006-06 2007-04 2008-02 2008-12 2009-10 2010-08 2011-06 2012-04 20

36、13-02 2013-12 2014-10 2015-08 2016-06 2017-04 2018-02 2018-12 湖北存款占比 湖北貸款占比 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 專題研究報告專題研究報告 我們報告 疫情會對金融政策有什么影響？ ） 全年宏觀經濟大概率會企 穩，所以預計銀行資產質量還是能保持穩健。 1.4 結論：對不良率和利潤增速的測算結論：對不良率和利潤增速的測算 定量測量對行業資產質量的影響：上市銀行壓力小于行業整體。我們假 設受影響的行業（批零+旅游服務）的高危部分，即（批零*高危子行業 比例+旅游服務*100%） ，分

37、別有 30%、40%、50%比例的信貸無法償還 成為壞賬，則上市銀行不良率將分別上升 0.3、0.4、0.5 個百分點；行 業整體不良率上升 0.7、0.9、1.1 個百分點。 圖表：圖表：銀行資產質量情境假設銀行資產質量情境假設 壞賬比例壞賬比例 批零批零+ +旅游占比總貸款旅游占比總貸款 3 30%0% 4 40%0% 5 50%0% 1H191H19 上市銀行上市銀行 1.0%1.0% 0.29%0.29% 0.38%0.38% 0.48%0.48% 國有行 0.7% 0.22% 0.29% 0.37% 股份行 1.3% 0.38% 0.50% 0.63% 城商行 2.2% 0.67%

38、0.89% 1.12% 農商行 2.4% 0.73% 0.98% 1.22% 20172017 年年 金融機構金融機構 2.2%2.2% 0.67%0.67% 0.89%0.89% 1.11%1.11% 資料來源：公司財報，銀保監會，中泰證券研究所 撥備有釋放空間，最終對利潤的影響不大。撥備有釋放空間，最終對利潤的影響不大。19 年已出業績快報銀行營業 收入同比增速仍維持了兩位數的同比增長、同比+14%，凈利潤增速總 體保持平穩同比+11%，表明銀行在收入高增長時，撥備計提得充分（行 業全年營收利潤同比增速與營收同比增速差為負、且與前 3 季度僅相差 0.4 個百分點） 。行業在 2017-2

39、019 年盈利較好時、以豐補歉，加大了撥 備計提力度，而 19 年全年并沒有大幅以撥備反哺利潤，在資產質量穩 健的前提下，對后續行業整體的利潤增速不需要有太大的擔憂，未來撥 備有釋放利潤的空間。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 專題研究報告專題研究報告 圖表：圖表：累積營業利潤同比增速與營收同比增速差累積營業利潤同比增速與營收同比增速差 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 圖表：圖表：已出已出 1 19 9 年快報銀行年快報銀行撥貸比撥貸比情況情況（% %） 注：上市銀行、股份行、城商行、農商行為簡單算術平均 資料來源：公司財報，中泰證券研究所

40、二、二、疫情對銀行凈息差的測算：凈息差影響在疫情對銀行凈息差的測算：凈息差影響在 1bp 疫情對凈息差影響主要有兩條傳導路徑。疫情對凈息差影響主要有兩條傳導路徑。1、需求路徑：、需求路徑：疫情對經濟負 面影響使得貸款需求有所減少，一些大中型企業的貸款需求將會放緩。 之前，我們預計今年的貸款供需關系是弱平衡，會影響銀行的貸款議價 能力，進而影響貸款利率。2、政策路徑：、政策路徑：對受疫情影響較大的企業給 予定向信貸利率優惠或會使銀行息差部分承壓。但政策也會采取相應的 對銀行的鼓勵措施。 1Q181Q181H181H181-3Q181-3Q18201820181Q191Q191H191H191-3

41、Q191-3Q1920192019 招商銀行8.2%7.0%6.2%5.2%0.8%0.3%1.1%1.3% 中信銀行1.4%-1.4%-1.6%-1.1%-18.7%-8.7%-10.1%-10.1% 浦發銀行-0.6%-3.7%-7.4%-8.8%-13.4%-6.6%-1.7%-4.2% 興業銀行-0.3%-4.0%-6.2%-8.3%-23.0%-18.0%-11.0%-5.2% 光大銀行-10.3%-14.5%-18.6%-19.0%-27.4%-13.6%-9.6%-9.9% 平安銀行3.2%-0.2%-2.1%-3.4%-3.3%-3.4%-3.4%-5.9% 江蘇銀行11.4%

42、11.2%6.1%0.4%-23.8%-16.5%-11.3%-18.9% 貴陽銀行8.7%6.4%9.5%6.6%0.9%1.8%-2.1%-1.2% 上海銀行-0.2%-5.0%-1.7%-13.1%-20.3%-6.5%0.2%3.0% 成都銀行-20.0%-17.8%-20.3%-10.4%12.7%8.5%10.4%12.5% 長沙銀行0.9%-21.4%-5.2%-2.5%-19.7%-16.1%-9.9%-7.0% 西安銀行-7.3%-9.5%-14.3%-16.9%-11.6%-4.8% 蘇州銀行8.3%-14.2%-12.1%-2.1%-1.4%1.4% 無錫銀行-4.7%-

43、4.0%-0.4%-6.9%4.0%3.6%0.0%-0.4% 江陰銀行-20.0%-15.1%-41.4%-48.9%-60.4%-0.3%72.5%58.2% 常熟銀行12.3%14.3%10.9%2.9%-1.8%-0.7%4.9%4.7% 蘇農銀行-1.0%0.3%-0.9%-11.1%-17.6%-1.5%-1.0%-0.1% 青農商行-9.6%-1.3%-11.1%-12.6%-27.3%-30.5%-20.3%-14.0% 上市銀行上市銀行1.5%1.5%-1.3%-1.3%-2.9%-2.9%-4.5%-4.5%-12.6%-12.6%-7.7%-7.7%-4.9%-4.9%-

44、4.5%-4.5% 股份行股份行1.3%1.3%-1.4%-1.4%-3.3%-3.3%-4.4%-4.4%-12.1%-12.1%-7.6%-7.6%-5.1%-5.1%-4.8%-4.8% 城商行城商行-1.2%-1.2%-5.0%-5.0%-15.3%-15.3%-8.4%-8.4%-4.1%-4.1%-4.0%-4.0% 農商行農商行-3.1%-3.1%0.2%0.2%-6.2%-6.2%-12.2%-12.2%-18.1%-18.1%-10.9%-10.9%-2.0%-2.0%1.3%1.3% 1Q181Q181H181H181-3Q181-3Q18201820181Q191Q191

45、H191H191-3Q191-3Q1920192019環比變動環比變動比年初變動比年初變動 中信銀行3.192.722.882.802.932.853.012.89-0.120.09 平安銀行2.902.952.842.712.943.063.133.01-0.120.30 江蘇銀行2.592.552.582.842.933.023.133.210.080.37 貴陽銀行3.833.663.683.604.043.923.954.210.260.61 上海銀行3.253.313.473.803.903.943.903.900.000.10 西安銀行2.572.602.892.973.043.0

46、90.050.49 蘇州銀行2.712.832.943.153.163.383.430.050.49 無錫銀行2.662.742.942.913.183.183.463.490.030.58 江陰銀行4.664.735.505.035.625.074.884.74-0.14-0.29 常熟銀行3.793.894.054.384.394.354.464.620.160.24 蘇農銀行3.363.293.253.263.303.363.203.320.120.06 青農商行4.974.664.674.544.514.494.434.530.10-0.01 上市銀行上市銀行2.932.933.323

47、.323.223.223.453.453.653.653.613.613.663.663.703.700.040.040.250.25 股份行股份行3.053.052.842.842.862.862.762.762.942.942.962.963.073.072.952.95-0.12-0.120.200.20 城商行城商行2.962.963.163.163.383.383.403.403.483.483.573.570.090.090.410.41 農商行農商行3.893.893.863.864.084.084.024.024.204.204.094.094.094.094.144.140.050.050.120.12 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 12 - 專題研究報告專題研究報告 圖表：圖表：銀行應對疫情措施銀行應對疫情措施