新能源工程機械行業專題報告：電動革命工程機械電動化悄然而至-220722（20頁）.pdf

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1、請務必閱讀最后一頁的免責條款1英大證券研究所電動革命，工程機械電動化悄然而至核心觀點政策推動工程機械電動化政策推動工程機械電動化。從政策來看，近幾年工程機械行業相關政策主要偏向于老舊高污染工程機械產品出清，引導工程機械行業清潔化、高科技化發展。中央政府層面從減排目標、防治技術和支持政策等方面為發展電動化的工程機械指明方向。各省市針對工程機械行業的相關政策規劃陸續出臺，根據各省市對工程機械行業政策規劃來看，大多省市對工程機械行業規劃政策均提出了取代高排放工程機械，支持節能環保類相關產品，提高工程機械產品綠色制造能力等。工程機械市場仍處于上升期工程機械市場仍處于上升期。我國經濟發展空間巨大，基礎設

2、施建設龐大規模，工程機械市場仍處于上升期，存量更新和新增需求并重，“十四五”期間工程機械仍大有可為。近年，我國主要工程機械產品銷售量大幅攀升，市場運行情況良好。2021年我國工程機械主要產品合計銷量超過167萬臺，同比增長8.8%。我國工程機械保有量近千萬臺，未來需求進入更新時代。2021年，中國工程機械行業營業收入首次邁上8000億元大關,同比增長3.21%。工程機械“十四五”規劃提出，2025年工程機械行業整體營業收入達到9000億元，年均增長3-5%。新能源工程機械的增量空間及替代空間巨大新能源工程機械的增量空間及替代空間巨大。目前國內工程機械主要產品保有量超過900萬臺，并以每年超40

3、萬臺的速度增長，新能源工程機械的滲透率不足1%。參考國內新能源汽車滲透率的快速提升，我們認為在政策推動和環保壓力倒逼的背景下，工程機械電動化滲透率在未來幾年也將快速提升，預計2025年滲透率將超過30%。我們認為隨著鋰電產業鏈不斷成熟，電池成本進一步下降，到2025年工程機械電動化滲透率可提升至35%。新能源工程機械經濟效益新能源工程機械經濟效益優勢明顯優勢明顯。在成本端，電池占電動工程機械總成本的40%-50%。隨著鋰電池產業鏈的逐漸完善，鋰離子電池組的價格快速降低。電動工程機械市場在政策驅動下爆發，相對于傳統燃油工程機械，電動工程機械的經濟性是通過使用過程體現的，使用期內綜合總成本，電動工

4、程機械更具優勢。我們認為運營端成本節約是電動工程機械真正能夠替代傳統燃油工程機械的主要經濟因素。通過測算當前電動工程機械在使用端成本較燃油工程機械有較大優勢，節約的成本完全可以覆蓋購置端成本。以裝載機為例，我們測算5年周期內，純電動裝載機運營費用108.9萬元以上，燃油裝載機運營費用276.2萬元以上，完全可以覆蓋購置端45萬的差價。新能源工程機械行業專題報告|2022.7.22市場指數走勢（最近市場指數走勢（最近 1 1 年）年）行業評級：行業評級：同步同步大市大市重點公司評級：無重點公司評級：無風險因素風險因素原材料價格持續上漲、需求增速不達預期、政策變動風險、產業鏈競爭格局惡化研究員：研

5、究員：鄭罡鄭罡執業編號：S0990511010001電話：0755-83007043E-mail：相關報告相關報告 電力能源行業跟蹤報告：動力電池廠商擴產步伐加速，集中度不斷提升 2022/3/4 電力能源行業跟蹤報告：供需錯配下加速鋰鹽價格上漲，鹽湖提鋰有望重點開發2022/2/23 新能源汽車行業專題報告之四：新能源車企百家爭鳴，行業格局開始成型 2022/1/28 新能源汽車行業專題報告之三：新能源汽車產銷繼續創新高，滲透率持續提升2022/1/14 新能源汽車行業專題報告之二：電動化進程加速，新 能 源 汽 車 全 產 業 鏈 受益2021/8/6 新能源汽車行業研究報告之一：全球新能

6、源汽車行業將迎來高速增長期 2021/7/28行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款2傳統工程機械廠商電動化優勢明顯傳統工程機械廠商電動化優勢明顯。工程機械行業市場集中度較高，我國工程機械市場集中度呈現逐年上升趨勢，2021年工程機械行業前十家企業全球市場份額總和為65.3%，其中，卡特皮勒以13%的市場份額排在首位，小松、徐工機械緊隨其后，市占率分別為10.4%、7.9%。新能源工程機械市場已然呈現出群雄逐鹿局面，傳統工程機械主機廠紛紛布局新能源工程機械領域。全球工程機械龍頭如卡特彼勒、沃爾沃建筑設備、三一重工、徐工機械等已推出數款電動化工程機械產品。投資建議投資建議：隨著國家

7、政策的引導，工程機械電動化進程將會不斷加快。目前國內電動工程機械滲透率較低，參照新能源乘用車的爆發性增長，我們認為在隨著鋰電產業鏈不斷成熟，電池成本進一步下降，未來三年電動工程機械滲透率將快速提升，預計到2025年滲透率有望提升至35%。全球范圍內的頭部工程機械企業已深入布局電動化設備，全球工程機械龍頭如卡特彼勒、三一重工、徐工機械、中聯重科等不斷推出多類型電動化工程機械產品。我們認為未來工程機械行業將向電動化、智能化方向發展，市場驅動主線在存量替代和滲透率提升,工程機械市場進入新一輪發展周期。yWkV8VjZ7UpPqQsN8OaO7NpNpPtRnPkPnNqPiNsQrP9PpPwOxN

8、nOmNwMqMnM行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款3目錄目錄一、政策推動工程機械電動化.4二、工程機械市場仍處于上升期.6三、新能源工程機械的增量空間及替代空間巨大.9四、新能源工程機械經濟效益優勢明顯.11五、傳統工程機械廠商電動化優勢明顯.13六、投資建議.19圖表 1：中央及行業層面工程機械的相關政策與規定.4圖表 2：各地政府層面工程機械的相關政策與規定.5圖表 3：工程機械分類.6圖表 4：國內工程機械銷量情況（臺）.6圖表 5：2021 年國內工程機械主要產品銷量情況（臺）.7圖表 6：國內挖掘機產品銷量情況（臺）.7圖表 7：國內裝載機產品銷量情況（臺）.7

9、圖表 8：國內工程機械主要設備保有量情況.8圖表 9：2012-2021 年國內工程機械行業營業收入情況.8圖表 10：國內新能源汽車滲透率快速提高.9圖表 11：新能源工程機械市場空間測算.10圖表 12：鋰離子電池組和電芯加權均價組成情況（美元/千瓦時）.11圖表 13：新能源裝載機與燃油裝載機運營成本分析.12圖表 14：全球工程機械制造商 50 強國內上榜企業（億美元）.13圖表 15：2021 全球工程機械市場競爭格局.14圖表 16：頭部工程機械廠商電動化工程機械產品布局.14圖表 17：三一重工電動工程機械布局.15圖表 18：中聯重科純電動工程機械產品.16圖表 19：徐工機械

10、純電動工程機械產品.17圖表 20：柳工機械純電動工程機械產品.18圖表 21：卡特彼勒 R1300 型電動鏟運裝載機.18圖表 22：工程機械行業上市公司估值情況.19行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款4一、一、政策政策推動推動工程機械工程機械電動電動化化在國家實現“雙碳”目標、構建雙循環新發展格局的背景下，隨著“三電”技術的逐步成熟帶來電動化產品制造成本的不斷降低，工程機械作為生產資料，電動化相比燃油的全生命周期成本逐步具備吸引力和經濟性，電動化成為工程機械綠色發展的重要方向之一。從政策來看，近幾年工程機械行業相關政策主要偏向于老舊高污染工程機械產品出清，引導工程機械行業

11、清潔化、高科技化發展。中央政府層面從減排目標、防治技術和支持政策等方面為發展電動化的工程機械指明方向。2018年，生態環境部印發非道路移動機械污染防治技術政策，鼓勵混合動力、純電動、燃料電池等新能源技術在非道路移動機械上的應用，優先發展中小非道路移動機械動力裝置的新能源化，逐步達到超低排放、零排放。2020年國家工信部發布推動公共領域車輛電動化行動計劃，推進工程機械電動化，加快工程機械行業向新能源轉型。圖表圖表 1 1：中央：中央及行業層面工程及行業層面工程機械的相關政策與規定機械的相關政策與規定部門部門日期日期政策政策具體內容具體內容生態環境部2019.1柴油貨車污染治理攻堅戰行動計劃對于提

12、前淘汰并購買新能源貨車的，享受中央財政現行購置補貼政策。鼓勵地方研究建立與柴油貨車淘汰更新相掛鉤的新能源車輛運營補貼機制，制定實施便利通行政策。生態環境部2020.8中國移動源環境管理年報（2020）工程機械在非道路移動源排放占比約為 60%70%，“十四五”時期單位國內生產總值能耗和二氧化碳排放分別降低 13.5%、18%工信部2020.9推動公共領域車輛電動化行動計劃鼓勵有條件的地區或城市對新能源重卡研發或運營予以支持；擬通過中央基建投資補助等方式，支持包括重卡在內的特色領域新能源汽車應用；生態環境部2020.12非道路移動機械污染防治技術政策鼓勵混合動力、純電動、燃料電池等新能源技術在非

13、道路移動機械上的鼓勵混合動力、純電動、燃料電池等新能源技術在非道路移動機械上的應用，應用，優先發展中小非道路移動機械動力裝置的新能源化生態環境部2020.12非道路柴油移動機械污染物排放控制技術要求自 2022 年 12 月 1 日起，所有生產、進口和銷售的 560kW 以下（含 560kW）非道路移動機械及其裝用的柴油機應符合“國四”排放標準資料來源：資料來源：公開資料整理公開資料整理，英大證券研究所，英大證券研究所各省市針對工程機械行業的相關政策規劃陸續出臺，根據各省市對工程機械行業政策規劃來看，大多省市對工程機械行業規劃政策均提出了取代高排放工程機械，支持節能環保類相關產品，提高工程機械

14、產品綠色制造能力等。行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款5圖表圖表 2 2：各地政府層面工程各地政府層面工程機械的相關政策與規定機械的相關政策與規定地區地區時間時間政策政策具體內容具體內容北京2021.7北京市人民政府關于劃定禁止使用高排放非道路移動機械區域的通告自 2021 年 12 月 1 日起北京市部分區域禁止東城區、西城區、朝陽區、海淀區、豐臺區、石景山區、門頭溝區、房山區、通州區、順義區、昌平區、大興區、北京經濟技術開發區全部區域，以及平谷區、懷柔區、密云區、延慶區部分區域使用高排放非道路移動機械太原2020.3太原市打贏藍天保衛戰2020 年決戰計劃加強非道路移動機

15、械監管，全面落實“禁用區”禁止使用高排放非道路移動機械規定，對違規進入高排放控制區或冒黑煙等超標排放的非道路移動機械依法實施處罰西安2021.3西安市機動車和非道路移動機械排氣污染防治條例多部門建立機動車和非道路機械排氣污染防止信息共享機制，引導、鼓勵、支持淘汰高排放機動車和非道路移動機械成都2021成都市 2021 年大氣污染防治工作行動方案控車減油行動，加強非道路移動機械排放監管，優化調整高排放非道路移動機械禁止使用區機械使用標準；對于環境噪音和施工噪音都有了明確的規定和處罰措施廣州2021.8廣州市人民政府關于劃定禁止使用高排放非道路移動機械區域的通告越秀區全部行政區域內 24 小時禁止

16、使用高排放非道路移動機械，督促使用達到國排放標準的非道路移動機械。在污染天氣應對時，要求并督導各施工單位暫停使用非道路移動機械作業，其他時間應實施錯峰作業，科學安排作業工序，嚴控非道路移動機械污染排放杭州2020.3杭州市打贏“藍天保衛戰”暨大氣污染防治 2020 年實施計劃強化綜合監督管理，繼續深化在用非道路移動機械摸底調查和編碼登記工作，鼓勵進入禁用區內作業的工程機械試點安裝精準定位系統和實時排放監控裝置，并與生態環境部門聯網；以施工工地、碼頭、礦山、物流園區、高排放控制區等為重點，加強非道路移動機械的日常管理，依法查處違法行為上海2021.4上海市非道路移動機械申報登記和標志管理辦法對在

17、本市使用的非道路移動機械，應由其所有者向申報時機械使用地區生態環境管理部門或具有相應管理權限的其他管理部門申報機械的種類、數量、使用場所等信息，并申領識別標志，將其固定于機械顯著位置沈陽2021.42021 年沈陽市深入推進柴油貨車污染治理攻堅專項工作實施方案要求各區、縣（市）政府、有關行業（歸口）管理部門以及承擔城建項目的市直建設單位，制定行業本單位（項目）非道路移動機械使用管理制度，推動落實機械編碼登記制度、監督監測制度和環保準入制度資料來源：資料來源：公開資料整理公開資料整理，英大證券研究所，英大證券研究所行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款6二、二、工程機械市場仍處于上

18、升期工程機械市場仍處于上升期我國經濟發展空間巨大，基礎設施建設龐大規模，工程機械市場仍處于上升期，存量更新和新增需求并重，“十四五”期間工程機械仍大有可為。目前，我國工程機械主要分為土方機械（挖掘機、裝載機、推土機）、起重機械（起重機、履帶吊、塔機）、混凝土機械（混凝土泵車、攪拌車）、路面機械（平地機、壓路機、攤鋪機）、高空作業機械（高空作業平臺、高空作業平臺車）、工業車輛（叉車、牽引車）六大類。圖表圖表 3 3：工程機械分類工程機械分類資料來源：資料來源：公開資料公開資料，英大證券研究所，英大證券研究所近些年，我國主要工程機械產品銷售量大幅攀升，市場運行情況良好。2021年我國工程機械主要產

19、品合計銷量超過167萬臺，同比增長8.8%。圖表圖表 4 4：國內工程機械銷量情況（臺）國內工程機械銷量情況（臺）資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款7從產品結構來看，挖掘機、裝載機、叉車、混凝土攪拌車四個常用工程機械設備占據了我國工程機械市場上絕大部分的份額。2021年，我國叉車銷量年銷售量達109.94萬輛，同比增長37.38%；挖掘機銷量為34.28萬臺，同比增長4.63%；裝載機銷量14.05萬臺，同比增長7.11%。圖表圖表 5 5：20212021 年國內工程機械主要產品銷量

20、情況（臺）年國內工程機械主要產品銷量情況（臺）資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所圖表圖表 6 6：國內挖掘機產品銷量情況（臺）國內挖掘機產品銷量情況（臺）圖表圖表 7 7：國內裝載機產品銷量情況（臺）國內裝載機產品銷量情況（臺）資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所我國工程機械保有量近千萬臺，未來需求進入更新時代。數據顯示，我國工程機械主要設備保有量由2016年728萬臺增至2020年906萬

21、臺，年均復合增長率為5.96%，2021年行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款8我國工程機械主要設備保有量估計達942萬臺。圖表圖表 8 8：國內工程機械主要設備保有量情況國內工程機械主要設備保有量情況資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所2012至2021年，我國工程機械行業營業收入整體上呈現出先下降后上升的趨勢，據數據顯示，2021年，中國工程機械行業營業收入首次邁上8000億元大關,同比增長3.21%。工程機械“十四五”規劃提出，2025年工程機械行業整體營業收入達到9000億元，年均增長3-5%。圖表圖表 9 9：2

22、012-20212012-2021 年國內工程機械行業營業收入情況年國內工程機械行業營業收入情況資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款9三、三、新能源工程機械的增量空間及替代空間巨大新能源工程機械的增量空間及替代空間巨大滲透率提升空間大。滲透率提升空間大。我國目前國內工程機械主要產品保有量超過900萬臺，并以每年超40萬臺的速度增長。目前傳統工程機械的能源主要是柴油，新能源工程機械的滲透率不足1%；對比新能源汽車，2022年6月國內新能源汽車滲透率已經達到21.6%，超過工信部之前規劃到2

23、025年達到20%的目標，預計國內電動車到2025年滲透率將超過30%。參考國內新能源汽車滲透率的快速提升，我們認為在政策推動和環保壓力倒逼的背景下，工程機械電動化滲透率在未來幾年也將快速提升，預計2025年滲透率將超過30%。圖表圖表 1010：國內新能源汽車滲透率快速提高國內新能源汽車滲透率快速提高資料來源：資料來源：WINDWIND，英大證券研究所，英大證券研究所工程機械應用場景toB為主，電動化進程預計將更加快速。目前電動叉車滲透率已經超過60%，滲透率較高。未來挖掘機和裝載機是工程機械電動化的主要細分領域。我們采用相對保守的假設，裝載機受到環保壓力最大，政策動力迫切，場景集中，更易電

24、動化改造，我們預計其滲透率將在未來5年快速提升，2022年電動裝載機滲透率保守預計能達到5%，到2025年滲透率將超過35%。我們認為2022年是挖掘機電動化元年，滲透率能達到1%，隨著鋰電產業鏈不斷成熟，電池成本進一步下降，到2025年可提升至35%。根據以上假設，預計電動裝載機2022年銷量預計達到6500輛，到2025年電動裝載機銷量預計接近50000輛，電動挖掘機2022年銷量預計在30004000臺左右，2025年電動挖掘機銷量預計在126000臺左右。目前電動裝載機和電動挖掘機單價80萬左右，隨著電動工程機械產量增加，滲透率不斷提升，電池成本降低，電動工程機械單價預計將下降1020

25、萬元，預計2025年電動裝載機單價60萬左右，市場空間接近300億元。電動挖掘機機單價60萬左右，市場空間接近756行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款10億元，電動裝載機和電動挖掘機市場空間超過千億。圖表圖表 1111：新能源工程機械市場空間測算新能源工程機械市場空間測算2021202120222022202320232024202420252025叉車叉車1099382109938211000001100000110000011000001100000110000011000001100000滲透率60%65%70%75%80%電動叉車銷量65962971500077000

26、0825000880000挖掘機挖掘機342784342784350000350000360000360000360000360000360000360000滲透率01%10%20%35%電動挖掘機銷量35003600072000126000裝載機裝載機140509140509130000130000140000140000140000140000140000140000滲透率05%15%25%35%電動裝載機銷量6500210003500049000資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，英大證券研究所行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款

27、11四、四、新能源工程機械經濟效益新能源工程機械經濟效益優勢明顯優勢明顯電池成本將降低電池成本將降低在成本端，電池占電動工程機械總成本的40%-50%。隨著鋰電池產業鏈的逐漸完善，鋰離子電池組的價格快速降低。2013-2021年全球鋰離子電池組平均價格不斷下降，由2013年的684美元/千瓦時下降至2021年的132美元/千瓦時。根據歷史趨勢預測，電池組平均價格到2024年有望降低到100美元/千瓦時以下。2021年以來，鋰電池原材料價格持續上漲，短期內對于電池價格的影響日益顯現，2022年電池組名義均價可能上漲至135美元/千瓦時。如果沒有其他可以減輕這種影響的改進措施，這或將價格降至100

28、美元/千瓦時的時間表推遲兩年。這將影響新能源汽車價格或制造商利潤，并可能損害儲能項目的經濟效益。鋰離子電池價格的持續降低，將助推了新能源工程機械的發展。在過去十余年中，鋰離子電池組價格已經從2010年的1200美元/千瓦時下降了89%，然而，金屬和關鍵原材料價格持續上漲的影響已在2021年下半年顯現，并成為當前電池價格下降的最大阻力。圖表圖表 1212：鋰離子電池組和電芯加權均價組成情況（美元/千瓦時）資料來源：資料來源：彭博新能源財經彭博新能源財經，英大證券研究所，英大證券研究所經濟效益測算經濟效益測算電動工程機械市場在政策驅動下爆發，相對于傳統燃油工程機械，電動工程機械的經濟性是通過使用過

29、程體現的。由于電池價格較高，導致電動工程機械造價偏貴，價格上相對傳統汽車仍不具備優勢，但是在運營過程中，使用電能的成本遠小于使用燃油，經濟性684607393303226186160140132行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款12在頻繁使用中被不斷放大，使用期內綜合總成本，電動工程機械反而具有優勢。我們認為運營端成本節約是電動工程機械真正能夠替代傳統燃油工程機械的主要經濟因素。通過測算當前電動工程機械在使用端成本較燃油工程機械有較大優勢，節約的成本完全可以覆蓋購置端成本。以裝載機為例，在購置端，純電動裝載機價格在80萬元左右，燃油裝載機售價35萬元左右。在使用成本上，以每天

30、運營10小時，每年運營300天計算，純電動裝載機每小時耗電45KWh，充電1.5元/KWh，年運營費為20.25萬元；燃油裝載機每小時油耗20L，當前柴油價格8.7元/L，年運營費52.2萬元。同時在保養維修上，假設燃油裝載機每年費用3.04萬元，純電動裝載機每年費用1.53萬元，由此我們測算5年周期內，純電動裝載機運營費用108.9萬元以上，燃油裝載機運營費用276.2萬元以上，完全可以覆蓋購置端45萬的差價。圖表圖表 1313：新能源裝載機與燃油裝載機運營成本分析：新能源裝載機與燃油裝載機運營成本分析裝載機新能源燃油購置成本車輛價格(元)800000350000使用成本每小時能耗(KWh、

31、L)4520日均運營時間(h)10油費(元/L)8.7電費(元/KWh)1.5年運營天數300年運營費(元)202500522000年保養費(元)15300304005 年運營成本(元)108900027620005 年總成本(元)18890003112000數據來源：數據來源：英大證券研究所英大證券研究所測算測算行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款13五、五、傳統傳統工程機械工程機械廠商電動化優勢明顯廠商電動化優勢明顯傳統工程機械市場集中度持續上升傳統工程機械市場集中度持續上升工程機械行業市場集中度較高，我國工程機械市場集中度呈現逐年上升趨勢，我國工程機械制造行業CR3和CR

32、5分別達到了33.17%和37.26%。2021全球工程機械制造商50強榜單里，中國11家上榜企業分別為徐工集團、三一重工、中聯重科、柳工機械、鐵建重工集團、龍工、山河智能、山推股份、雷沃工程機械集團、廈工機械、北方股份。其中，徐工集團進入全球三甲，這是中國品牌首度挺進前三。三一重工、中聯重科分別位居全球第4、第5位。11家入榜的中國工程機械制造商，銷售額為507.33億美元，比上年增長40.03%；銷售額占比升至26.48%。從銷售額上看，中國取代美國，排名由全球第三升至全球第一；與此同時，從銷售額增幅上看，中國也在13個國家中位居第一。圖表圖表 1414：全球工程機械制造商全球工程機械制造

33、商 5050 強國內上榜企業（億美元）強國內上榜企業（億美元）資料來源：資料來源：中商情報網中商情報網，英大證券研究所，英大證券研究所整體來看，中國工程機械行業分為四大梯隊。國內工程機械行業市場競爭格局劃分為四個梯隊。第一梯隊中，大型公司三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工形成四巨頭局面，企業營收均高于100億以上，產品遍布各個細分領域，技術水平領先，多項產品達到國際領先水平。第二梯隊為我國工程機械行業的潛在力量，營收規模在40-100億之間，具有一定的知名度，產品在某個細分領域具有一定的領先優勢。工程機械領域主要玩家有卡特彼勒、小松、徐工、三一、中聯重科等。數據顯示，2021行業行業研究報告研

34、究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款14年工程機械行業前十家企業市場份額總和為65.3%，其中，卡特皮勒以13%的市場份額排在首位，小松、徐工機械緊隨其后，市占率分別為10.4%、7.9%。圖表圖表 1515：20212021 全球工程機械市場競爭格局全球工程機械市場競爭格局資料來源：資料來源：YellowTableYellowTable，華經產業研究院，英大證券研究所，華經產業研究院，英大證券研究所新能源工程機械新能源工程機械市場市場格局有望延續格局有望延續新能源工程機械市場已然呈現出群雄逐鹿局面，新能源工程機械產品布局層出不窮，傳統工程機械主機廠紛紛布局新能源工程機械領域，適用于封閉和固定工

35、作環境等應用場景的細分品類已率先走向電動化。全球范圍內的頭部工程機械企業已深入布局電動化設備，技術自研的同時也在和“三電”企業進行深度合作開發，不斷推出多類型電動化工程機械產品。全球工程機械龍頭如卡特彼勒、沃爾沃建筑設備、三一重工、徐工機械等已推出數款電動化工程機械產品。圖表圖表 1616：頭部工程機械廠商電動化：頭部工程機械廠商電動化工程機械工程機械產品產品布局布局叉車挖掘機裝載機推土機起重機混凝土機械高空作業平臺礦用機械卡特皮勒沃爾沃小松利勃海爾三一重工徐工機械柳工中聯重科山河智能北方股份山推股份國機常林安徽合力杭叉集團浙江鼎力資料來源：資料來源：公開信息公開信息，英大證券研究所，英大證券

36、研究所行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款152022-2023年特定應用場景下的細分品類有望迎來電動化產品的快速增長，挖機等主流工程機械電動化需求有望在2024-2025年間快速增長。三一重工三一重工：全面推進工程機械產品電動化全面推進工程機械產品電動化三一重工全面推進主機產品電動化及相關核心技術開發，致力于打造高品質、低電耗、高體驗的電動化產品，全面開啟電動化轉型，引領行業電動化趨勢。2021年，公司電動攪拌車、電動自卸車、電動起重機銷售實現重大突破，取得年度銷量冠軍。電動化工程車輛產品銷量破千臺，銷售額近10億元，市場份額均居行業第一。2021年，三一重工全面推進工程車輛

37、、挖掘機械、裝載機械、起重機械等產品的電動化，2021年，公司完成開發34款電動產品，上市電動產品20款，包括4款純電攪拌車和4款純電動自卸車等8款電動化工程車輛、4款電動挖掘機，產品涵蓋純電、換電、氫燃料3大技術路線。圖表圖表 1717：三一重工電動工程機械布局三一重工電動工程機械布局微型電動挖掘機微型電動挖掘機起重機起重機充電版攪拌車充電版攪拌車電動車載泵電動車載泵電動正面吊電動正面吊電動抓鋼（料）機電動抓鋼（料）機電動堆高機電動堆高機純電動港口牽引車純電動港口牽引車寬體自卸車寬體自卸車重載自卸車重載自卸車電動牽引車電動牽引車資料來源：資料來源：公司官網公司官網，英大證券研究所，英大證券研

38、究所中聯重科加碼布局設備電動化中聯重科加碼布局設備電動化中聯重科持續強化新數字、新能源、新材料等新技術的融合創新，高端產品不斷涌現，市場競爭力持續增強，形成了技術落地、產品迭代的良性循環。中聯重科新能源產品已涵行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款16蓋起重機、泵車、攪拌車、高空作業平臺、應急裝備、挖掘機械、礦機、重型底盤等系列，采用純電動、氫燃料電池、混合動力多類新能源組合。中聯重科發布了全球首臺全地面混動起重機、全球首臺純電動汽車起重機、行業首款國產化碳纖維臂架泵車等高端化、創新性產品。2021年，中聯重科已累計發布了50多款新能源產品，產品類型覆蓋混凝土泵車、混凝土攪拌車、

39、汽車起重機、高空作業平臺、挖掘機、礦卡、叉車、應急車輛、農業機械、重型底盤等領域，動力包括純電動、混合動力、氫燃料多種組合，全系列新能源化產品基本形成。圖表圖表 1818：中聯重科純電動工程機械產品中聯重科純電動工程機械產品電動汽車起重機純電動攪拌車純電動越野輪胎起重機純電動礦用自卸車資料來源：資料來源：公開信息公開信息，英大證券研究所，英大證券研究所徐工機械加快智能化轉型徐工機械加快智能化轉型近年來，徐工機械在數字化轉型道路上不斷走向縱深。圍繞數字化、綠色化、國際化的戰略定位，徐工機械編制完善徐工“十四五”數字化戰略規劃，以徐工“智造4.0”加速推進公司數字化轉型，電動機械方面已經取得較大成

40、績，電動叉車、電動裝載機、電動挖掘機等已領行業。以綠色技術來說，徐工機械氫燃料叉車及電動裝載機處于行業領先地位，無人遙控裝載機在行業和國際上都處于領先地位。行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款17徐工純電動裝載機械產品使用過程中可真正實現零碳排放，與燃油版裝載機相比，單臺產品平均每年減少約150噸二氧化碳排放，能耗成本僅約為柴油裝載機的三分之一，綜合使用成本每年減少20萬以上。圖表圖表 1919：徐工機械純電動工程機械產品徐工機械純電動工程機械產品純電動混凝土攪拌運輸車混凝土車載泵電動裝載機純電動正面吊電動平衡重式叉車純電動自卸車資料來源：資料來源：公開信息公開信息，英大證券研

41、究所，英大證券研究所柳工發布超長續航新品柳工發布超長續航新品柳工較早提出了工程機械電動化，并在實際經營中踐行，持續加大在智能化、電動化、無人駕駛及零部件核心技術方面投入，未來重點研發方向仍為電動化、智能化和數字化。2014年組建電動化產品和研究團隊，2019年面向全球在行業內首次發布中型電動裝載機和挖掘機，2021年發布無人駕駛裝載機、挖掘機和壓路機。目前已經形成了電動裝載機、電動挖掘機、電動礦用卡車等成套電動設備施工解決方案。2022年柳工面向裝載機、挖掘機、叉車、滑移、高空作業車、攪拌車、平地機、壓路機、寬體車等9大細分行業，推出系列產品。自從2021年柳工電動裝載機上市以來備受市場好評，

42、目前國內市場占有率超過70%。柳工第二代電動裝載機856H-EMAX性能全新升級，擁有超長續航、安全高效的強悍實力以及多項核心技術專利授權，更加節能、舒適和智能，能夠適應多種極限工況，滿足更高作業強度需求。相較于傳統燃油版裝載機，柳工第二代電動裝載機在5年內預計能為客戶節省運營成本125萬。行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款18圖表圖表 2020：柳工機械純電動工程機械產品柳工機械純電動工程機械產品資料來源：資料來源：公開信息公開信息，英大證券研究所，英大證券研究所卡特彼勒工程機械電動化的先驅者卡特彼勒工程機械電動化的先驅者卡特彼勒是工程機械電動化的先驅者，2009年以來，卡

43、特彼勒順應電動化發展趨勢，以推出首款建設領域用的電驅動設備D7E履帶式電驅動推土機為開端，后將電驅動應用于采礦等更多領域，開發出了多種電動產品以滿足客戶的不同需求。2018年，卡特彼勒研發了純電動裝載機R1300，2019年卡特彼勒推出了300.9D、302.7D、以及323F三款純電動挖掘機和Cat 906M電動裝載機。圖表圖表 2121：卡特彼勒卡特彼勒 R1300R1300 型電動鏟運裝載機型電動鏟運裝載機資料來源：資料來源：公開信息公開信息，英大證券研究所，英大證券研究所行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款19六、投資建議投資建議隨著國家政策的引導，工程機械電動化進程將

44、會不斷加快。目前國內電動工程機械滲透率較低，參照新能源乘用車的爆發性增長，我們認為在隨著鋰電產業鏈不斷成熟，電池成本進一步下降，未來三年電動工程機械滲透率將快速提升，預計到2025年滲透率有望提升至35%。全球范圍內的頭部工程機械企業已深入布局電動化設備，全球工程機械龍頭如卡特彼勒、三一重工、徐工機械、中聯重科等不斷推出多類型電動化工程機械產品。我們認為未來工程機械行業將向電動化、智能化方向發展，市場驅動主線在存量替代和滲透率提升,工程機械市場進入新一輪發展周期。圖表圖表 2222：工程機械：工程機械行業上市行業上市公司公司估值情況估值情況代碼公司總市值歸母凈利潤PEPB2021A2022E2

45、023ETTM2022E2023EMRQ600031.SH三一重工1522 億120.33 億106.71 億120 億18.8214.2612.682.33000157.SZ中聯重科497 億63.07 億62.74 億70.78 億11.278.557.580.93000425.SZ徐工機械433.2 億56.15 億61.13 億68.36 億8.187.096.341.15603338.SH浙江鼎力227.5 億8.84 億11.57 億14.48 億24.9919.6615.713.68000528.SZ柳工126.5 億9.95 億9.83 億11.15 億15.2012.8711

46、.340.8603298.SH杭叉集團131.8 億9.08 億10.49 億12.29 億23.112.710.92.5000680.SZ山推股份87.1 億2.09 億18.091.89600761.SH安徽合力85.7 億6.34 億7.90 億9.57 億13.2110.848.961.43002097.SZ山河智能76.9 億3.18 億3.29 億5.29 億-275.323.3614.531.4CAT.N卡特彼勒6527.5 億413.52 億14.865.66資料來源：資料來源：WINDWIND，英大證券研究所，英大證券研究所20風險提示及免責條款風險提示及免責條款股市有風險，

47、投資需謹慎。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。本報告中所依據的信息、資料及數據均來源于公開可獲得渠道，英大證券研究所力求其準確可靠，但對其準確性及完整性不做任何保證?？蛻魬３种斏鞯膽B度在核實后使用，并獨立作出投資決策。本報告為英大證券有限責任公司所有。未經本公司授權或同意，任何機構、個人不得以任何形式將本報告全部或部分刊載、轉載、轉發，或向其他人分發。如因此產生問題，由轉發者承擔相應責任。本公司保留相關責任追究的權利。請客戶注意甄別、慎重使用媒體上刊載的本公司的證券研究

48、報告，在充分咨詢本公司有關證券分析師、投資顧問或其他服務人員意見后，正確使用公司的研究報告。根據中國證監會下發的關于核準英大證券有限責任公司資產管理和證券投資咨詢業務資格的批復（證監許可20091189號），英大證券有限責任公司具有證券投資咨詢業務資格。行業評級行業評級強于大市行業基本面向好，預計未來6個月內，行業指數將跑贏滬深300指數同步大市行業基本面穩定，預計未來6個月內，行業指數將跟隨滬深300指數弱于大市行業基本面向淡，預計未來6個月內，行業指數將跑輸滬深300指數公司評級公司評級買入預計未來6個月內，股價漲幅為15%以上增持預計未來6個月內，股價漲幅為5-15%之間中性預計未來6個月內，股價變動幅度介于5%之間回避預計未來6個月內，股價跌幅為5%以上