5G行業研究報告：5G加速推進產業鏈迎來爆發期-220424（49頁）.pdf

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1、港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 1 頁行業研究報告港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 1 頁作者：艾德證券期貨研究部聯絡電話：(00852)38966300電郵：.hk恒指近 1 年的走勢圖數據來源：Wind 資訊Wind 5G 指數(截至 2020 年 4 月24 日)收盤價：1205.3452 周波幅：939.44-1489.37市盈率（TTM）：48.7市凈率：3.595 日漲幅：-2.45%20 日漲幅：-6.01%60 日漲幅：-3.42%今年以來漲幅：4.33%數據來源：Wind 資訊5 5G G 加速推進，產業鏈迎來爆發期加速推進，產業鏈迎來爆發期-5

2、G 行業研究報告核心觀點及邏輯：2020 年為中國 5G“爆發”之年。根據中國信通院數據，5G 技術的發展，將給中國經濟產出、經濟貢獻以及就業帶來巨大的騰飛。5G技術發展，前期將使 5G 上游直接受益，尤其是通信設備商；中游在前期將出現巨大的投資開支；隨著 5G 基礎設施建設完畢，5G 下游即應用層面將迎來爆發，AI、云計算、物聯網、無人駕駛、智能制造、VR/AR等將更趨成熟。移動通信每十年出現新一代革命性技術，5G 正加速前進。物聯網、AI、無人駕駛、智能制造、VR/AR 的加速，也召喚 5G 必須到來。5G 建設，將給全球及中國經濟帶來巨大貢獻。據中國信通院數據，到 2030 年，5G 對

3、中國經濟直接產出和間接產出將分別達到 6.3萬億元（人民幣，下同）和 10.6 萬億元；直接創造 3 萬億經濟增加值，間接創造 3 萬億經濟增加值。各國在 5G 建設上激烈競爭，在 5G 價值鏈研發支出、5G 用戶數量、5G 專利、終端設備廠商，運營商等方面，中國都處于優勢地位。2020 年，三大運營商計劃在 5G 建設上投資 1803 億元，5G建設加速，將進一步鞏固中國在 5G 領域優勢地位。5G 產業鏈上游，在 5G 建設期，將是最直接受益者。天線、小基站、射頻前端、通信設備、光模塊、光纖等將在 5G 時代再獲增長。尤其是通信設備商，或將是 5G 建設期最大受益者。5G 產業鏈中游，主要

4、是三大運營商和中國鐵塔，在 5G 建設期，資本支出將大幅增加，短期或將加大公司財務負擔，公司回報面臨壓力。但隨著 5G 建設完畢，運營商將受益于下游應用帶來的流量暴增。5G 增強移動寬帶、超可靠低時延、海量機器通信等特點，將加速下游主要是 AI、云計算、物聯網、無人駕駛、智能制造、VR/AR等應用層的發展。投資建議：2020 年將是 5G 加速建設之年，由于 5G 基站數量遠大于 4G 時期，產業鏈上游在建設期將成為首批直接受益者。4G 成熟后設備商緩慢的增長局勢將在 5G 時期打破，并重新增長。中游前期建設開支大，但會在 5G 成熟后受益于流量的爆發式增長。下游應用層在 5G 時代將加速發展

5、。推薦關注中興通訊（00763.HK）、京信通信（02342.HK）、中國鐵塔（00788.HK）、小米集團（01810.HK）。行業研究報告/新基建-5G2020 年 4 月 24 日yWnW9UjZKXmMqQpQaQbP8OpNrRoMoMkPqQpQiNoMtNbRoOuMwMpMoPvPtRrR港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 2 頁目錄第一章 5G 產業現狀和發展趨勢.51.1 什么是 5G？.51.2 新技術將帶動經濟的發展.61.3 各國 5G 發展現狀.8第二章 5G 產業鏈上中下游概述.122.1 上游-設備制造商.122.1.1 天線：技術工藝要求更高，量價

6、齊升.122.1.2 小基站：累計市場規模將超千億元.162.1.3 射頻前端：需求量將迎來爆發式增長.162.1.4 5G 帶給通訊設備廠商新的增長機會.182.1.5 5G 加速建設使光模塊需求復蘇.202.1.6 5G 基站數量大增使光纖需求大增.202.2 中游-移動通信運營商.222.2.1 商用元年，5G 基站建設空間大.222.2.2 三大運營資本支出由 4G 轉向 5G.242.2.3 三大運營商持續加碼 5G 投入.262.3 下游移動終端設備.272.3.1 新手機銷量快速增加，5G“換機潮”將至.272.3.2 預計 2020 年 5G 手機銷量將達到 1.7 億臺.29

7、第三篇物聯網未來前景廣闊.313.1 傳感器：感知層核心技術，增長空間較大.323.2 射頻識別技術：國內自給率較低，射頻前端增長明顯.353.3 智能嵌入技術：中國大陸增長速率明顯加快.363.4 移動通信網：萬物互聯的基礎.363.4.1 無線模組產業鏈：基帶芯片是核心.373.4.2 無線通信模組市場集中度偏低.393.4.3 應用層未來空間巨大.403.5 物聯網應用面十分廣泛.40投資建議：.45港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 3 頁圖 1 5G 帶來的直接和間接產出（萬億元）.6圖 2 直接經濟產出結構（5G）.7圖 3 5G 對 GDP 直接貢獻和間接貢獻（萬億）

8、.7圖 4 5G 直接帶動就業量和間接帶動就業量（萬人）.8圖 5 5G 價值鏈的研發與資本性支出份額.9圖 6 2025 年主要國家 5G 用戶數量（億人）.10圖 7 主要公司 5G 專利持有量（件）.10圖 8 2019 年全球智能手機出貨量 top10.11圖 9 三大運營商 5G 可用基站數量及覆蓋城市數量.11圖 10 產業鏈解析（5G）.12圖 11MIMO 和 Massive MIMO 比較.13圖 12 5G 基站天線.14圖 13 5G 基站 PCB 市場空間.15圖 14 手機射頻模塊的主要構成.17圖 15 全球手機射頻前端市場規模.17圖 16 華為和中興通訊運營商業

9、務收入（億元）.18圖 17 來自運營商和各行業 5G 網絡設備支出.19圖 18 電信設備市場收入市場份額分布.19圖 19 重點公司.21圖 20 5G 時代運營商發展方向.23圖 21 中國三大通信運營商 5G 發展歷程.25圖 22 5G 商用初期運營商網絡設備支出大幅增加.26圖 23 三大運營商資本支出開始增加（單位：十億人民幣）.26圖 24 中國 2G、3G、4G 手機出貨量變化.28圖 25 5G 銷量占比快速攀升.29圖 26 物聯網技術架構層級.31圖 27 傳感器結構.32圖 28 2019 年全球傳感器市場區域結構.33圖 29 2016-2021 年中國傳感器市場規

10、模.33圖 30 2019 年中國傳感器細分市場結構.34圖 31 2019 年中國傳感器汽車電子細分領域規模.34圖 32 2011-2019 全球射頻前端市場規模（億美元）.35圖 33 無線模組分類.37圖 34 模組產業鏈示意圖.37圖 35 2012 年-2018 年 POS 機數量（萬臺）.38圖 36 2018 年主要通信模組廠商出貨量份額.39圖 37 2012-2019 年中國智能家居市場規模.40圖 38 2018 年中國智能家居品類市場份額.41圖 39 2019 年中國智能家居市場產品出貨量.41圖 40 2016-2020 年中國車聯網市場規模及同比增長.42港股行業

11、研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 4 頁表 1 5G 應用場景.5表 2 全球主要國家 5G 商用時間.8表 3 濾波器市場（5G）測算（萬元）.15表 4 小基站市場規模（5G）測算.16表 5 三大運營商 2020 年 5G 計劃.19表 6 四種基站對比.23表 7 三大運營商加碼 5G 建設.27表 8 手機（5G）銷量持續向好.28表 9 無線模組下游應用場景、滲透率以及預期需求.38表 10 國內外廠商的銷售毛利率（%）.39表 11 近年來車聯網主要政策匯總.43港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 5 頁第一章第一章 5 5G G 產業現狀和發展趨勢產業現狀和發

12、展趨勢自上世紀 80 年代以來，移動通信每十年就會出現新一代革命性技術，持續加快信息產業進程，加快推進社會繁榮發展。當前，第五代移動通信技術（5G）正加速前行，以全新的網絡架構，提供至少 10 倍于 4G 的峰值速率，毫秒級的傳輸時延，千億級的連接能力，開啟萬物廣泛互聯，人機深度交互的新時代。1.11.1 什么是什么是 5 5G G？第五代移動通信技術（5G）是最新一代蜂窩移動通信技術，也是繼 2G、3G 和 4G 系統之后的延伸。根據 IMT-2020（5G）推進組，5G 由標志性能力指標和一組關鍵技術來定義。據 NGMNA（新世代流動網絡聯盟）稱，5G 關鍵能力之一是能為大規模移動用戶在熱

13、點區域提供 1Gbps 的數據傳輸速率，而據 IMT-2020 數據，5G 比 4G 具備更高的性能，體現在用戶體驗速率、流量密度、時延、移動性和峰值速率上。物聯網、超高清 8K 視頻和云游戲、無人駕駛、智能制造、云 VR/AR都是非常具有前景的應用方向，相比 4G 具有明顯的延伸。表 1 5G 應用場景1G2G3G4G5G時間1980s1990s2000s2010s2020應用語音語音短信語音短信互聯網接入語音短信互聯網接入移動互聯網語音短信互聯網接入移動互聯網物聯網無人駕駛資料來源：艾德證券期貨研究部整理5G 的發展也來自于對移動數據日益增長的需求。隨著移動互聯網的發展，越來越多的設備接入

14、到移動網絡中，新的服務和應用層出不窮，到 2020 年，預計移動通信網絡的容量需要在 2018 年的網絡容量上增長 1000 倍。移動數據流量的暴漲將給網絡帶來嚴峻的挑戰。如果按照當前移動通信網絡發展，容量難以支持千倍流量的增長，網絡能耗和比特成本難以承受；其次，流量增長必然帶來對頻譜的進一步需求，而移動通信頻譜稀缺，可用頻譜呈大跨度、碎片化分布，難以實現頻譜的高效使用；此外，要提升網絡容量，必須智能高效利用網絡資源，例如：針對業務和用戶的個性進行智能優化，但這方面的能力不足；最后，未來網絡必然變成多網并存的異構移動網絡，要提升網絡容量，必須解決高效管理各個網絡，簡化互操作，增強用戶體驗的問題

15、。為了解決上述挑戰，滿足日益增長的移動流量需求，亟需發展新一代 5G 移動通信網絡。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 6 頁1.21.2 新技術將帶動經濟的發展新技術將帶動經濟的發展根據高通預計，2020 年-2035 年 5G 將帶來 GDP 的增長量約 2.54 萬億美元（幾乎相當于印度 GDP），折合到每年的增量為 4235 億美元。根據中國信通院的5G 經濟社會影響白皮書，截至 2030 年底，5G 對中國經濟總產出的貢獻將達到 16.9 萬億元（人民幣，下同），其中直接貢獻 6.3 萬億元人民幣、間接貢獻 10.6萬億元。按照 2020 年 5G 商用正式算起，預計當年

16、將帶動 4840 億元經濟產出，2025 年、2030年將分別增至 3.3 萬億和 6.3 萬億元，年復合增長率高達 29%。間接產出方面，2020 年、2025年和 2030 年，將分別帶動 1.2 萬億、6.3 萬億和 10.6 萬億元的經濟產出，年復合增長率達到 24%。圖 1 5G 帶來的直接和間接產出（萬億元）數據來源：中國信通院據中國信通院數據，預計 2020 年網絡設備和終端設備收入合計約 4500 億元；隨著 5G商用持續推進，來自用戶和其他行業的終端設備支出和電信服務支出持續增長，預計到 2025年上述兩項支出將分別達到 1.4 萬億元和 0.7 萬億元；5G 商用后期，互聯

17、網企業與 5G 相關的信息服務收入增長顯著，成為直接產出的主要來源，5G 設備的支出將穩步增長，預計 2030年，互聯網信息服務收入達到 2.6 萬億元。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 7 頁圖 2 直接經濟產出結構（5G）數據來源：中國信通院據中國信通院數據，2020 年 5G 將創造 920 億元 GDP，主要來自于 5G 建設初期，電信運營商網絡設備支出；2025 年，預計將拉動經濟增加值 1.1 萬億元，主要來自于移動終端、流量支出和各類信息服務支出；2030 年對經濟增加值直接貢獻進一步增加到 2.9 萬億元，主要來自于購買各類移動互聯網信息服務支出、流量消費和各類垂

18、直行業網絡設備投資。十年間，5G 創造 GDP 年復合增長率高達 41%。此外，2020 年、2025 年和 2030 年，5G 間接拉動 GDP 分別達到 4190 億元、2.1 萬億元和 3.6 萬億元，年復合增長率達到 24%。圖 3 5G 對 GDP 直接貢獻和間接貢獻（萬億）數據來源：中國信通院在就業方面，2020 年、2025 年和 2030 年將直接帶動 54 萬人、350 萬人和 800 萬人就業。而由于通過產業關聯和波及效應帶來 GDP 增長，間接帶來的就業量更是倍增，2020 年將間接帶動約 130 萬人就業，是其直接提供量的 2.5 倍，2030 年，將間接提供約 115

19、0 萬人就業，是直接提供量的 1.3 倍。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 8 頁圖 4 5G 直接帶動就業量和間接帶動就業量（萬人）數據來源：中國信通院1.31.3 各國各國 5 5G G 發展現狀發展現狀2019 年是 5G 商用元年，全球范圍內各國和各大公司紛紛加碼，或期待已久，迎接新機會的到來，或嚴陣以待直面新挑戰。表 2 全球主要國家 5G 商用時間國家部分商用時間全部商用時間韓國2018 年 12 月 1 日2019美國2018 年 12 月 21 日2020中國2019 年 6 月2019 年 12 月日本2019 年 9 月2020 年春季歐盟2019 年下半年2

20、025資料來源：公開資料美國三大電信運營商為 AT&T、威瑞森、T-Mobile。威瑞森于 2019 年 12 月宣布在美國31 個城市提供 5G 網絡服務，達到了此前定下的 2019 年 30 個城市的目標。AT&T 目前在美國 10 個城市推出了 5G 網絡。T-Mobile 在全美推廣低頻段的“全民 5G”，它使用了運營商600MHz 頻段 71 頻譜的小部分為美國 5000 多個城鎮提供 5G 服務。T-Mobile 與 Sprint 幾經周折，終于在 2020 年完成合并，新公司 CEO 宣布未來三年將投入 400 億美元建設 5G。韓國是全世界最早實行 5G 商業化的國家她于 20

21、19 年 4 月 3 日推出商用的 5G，目前共有三大運營商宣布 5G 服務。韓國是世界上人口密度最高的國家之一，人口分布很不均勻，且高度集中在首爾、釜山等城市，首爾都市圈有 2560 萬人，占到國家總人口的 49.8%，高度集中的人口分布降低了運營商建網成本。韓國的城市化率為 85%以上，也大大降低了建網難度。根據韓國科學和信息技術部 2019 年 12 月發布數據顯示，截至 2019 年 11 月底韓港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 9 頁國的 5G 用戶數已突破 430 萬，占韓國總人口約 9%，在比例上遙遙領先其他國家，但在用戶總量上，受限于總人口數量，終將落后于中、美、

22、歐、日等國家和地區。歐盟是通信標準的主要推動方。2016 年 9 月，歐盟委員會正式公布了 5G 行動計劃，意味著歐盟進入試驗和部署規劃階段，同時也被視為對早先美國公布 5G 計劃的一個回應。根據德國發布的 5G 戰略，2020 年德國 5G 將全面商用。2018 年，歐盟委員會、歐盟議會和歐盟理事會就歐洲電子通信規范（EECC）達成規范，將采取措施加強 5G 和其他下一代網絡技術的推出。日本軟銀于 2018 年 12 月 5 日公開了 28GHz 頻段的 5G 通信實測實驗情況，日本總務省為 5G 準備了 3.7GHz、4.5GHz、28GHz 三個頻段，其中 28GHz 將是頻寬最大的頻段

23、。2020 年 3 月，日本終于正式迎來 5G 商用，但這一時間比中國晚了近 6 個月，比英國和瑞士晚了差不多 11 個月，比韓國、美國晚了足足有 1 年。3 月 25 日，日本最大的移動運營商NTTDoCoMo 率先采用 5G 商用移動通信服務，并表示將在國內 29 個縣推出 5G 套餐。3 月26 日和 27 日，另外兩大運營商 KDDI 與軟銀也相繼推出 5G 服務。KDDI 表示，將為 15 個縣的部分地區提供“au5G”品牌服務，并計劃在夏季前為所有 47 個縣的主要城市提供服務，到 2021 年 3 月 5G 基站擴展到 10000 個，到 2022 年 3 月進一步拓展到 200

24、00 個。而軟銀則表示將從日本規模較小的 7 個縣推出 5G 服務。中國在 5G 市場處于領先地位。根據 IHS 預測，美國、中國、日本、德國、韓國、英國和法國七個國家將處于 5G 發展的前沿，美國和中國有望在 2020 年-2035 年間主導 5G 研發與資本性支出，兩國將分別投入 1.2 萬億美元和 1.1 萬億美元。IHSMarkit 預計，美國的投入將約占全球 5G 投入的 28%，中國緊隨其后將約占 24%。圖 5 5G 價值鏈的研發與資本性支出份額資料來源：艾德證券期貨研究部整理根據全球移動通信協會發布的數據，到 2025 年，全球 5G 用戶規模將達到 13.6 億人，其中，得益

25、于中國龐大的人口基數，屆時，中國 5G 用戶規模將達到 4.54 億人，其次是歐洲2.03 億人，美國 1.89 億人，日本 9500 萬人，韓國 3700 萬人。中國龐大的用戶和市場需求，對于中國推進 5G 技術具有巨大優勢。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 10 頁圖 6 2025 年主要國家 5G 用戶數量（億人）資料來源：艾德證券期貨研究部整理目前，全球 5G 設備商主要包括華為、中興（00763.HK）、諾基亞、愛立信、思科和三星，五大設備供應商中，中國獨占 2 席。在 5G 專利持有最多的 10 家公司中，華為和中興亦榜上有名，且華為位居第一。移動運營商方面，中國移動

26、（00941.HK）、中國電信（00728.HK）穩定排在前十名單中（以營業收入為比較標準）。圖 7 主要公司 5G 專利持有量（件）資料來源：艾德證券期貨研究部整理在手機終端設備制造商中，根據市場研究機構 Counterpoint 數據顯示，2019 年全球智能手機出貨量前十中有十個中國品牌。其中，華為、小米、oppo、vivo 是除蘋果、三星外全世界出貨量領先的手機制造商。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 11 頁圖 8 2019 年全球智能手機出貨量 top10資料來源：Counterpoint、中商產業研究院中國擁有最大規模的中國擁有最大規模的 N NSASA 5G5G

27、基站基站。得益于國內政策的高度支持，運營商的投入以及終端廠商等各方的努力，中國在 5G 技術上取得領先，5G 網絡規模和覆蓋在同一時期中，比美國與其他國家更快。根據中國移動、中國電信和中國聯通 2019 年年報顯示，2019 年中國移動已建設開通 5G 基站超 5 萬個，覆蓋 50 個城市；中國聯通與中國電信已經聯合建設 5萬基站，可用 5G 基站 6 萬個，覆蓋 50 個城市；中國電信 2019 年投資 93 億人民幣建成 5G基站 4 萬個，并共享中國聯通 2 萬基站，使公司可用基站數量達 6 萬個，覆蓋超 50 個城市。圖 9 三大運營商 5G 可用基站數量及覆蓋城市數量資料來源：公司年

28、報港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 12 頁第二章第二章 5G5G 產業鏈上中下游概述產業鏈上中下游概述2019 年是 5G 元年，目前 5G 還處于加速建設階段，中、美、歐等國家和地區都處于基礎設施建設階段，此時對 5G 上游帶來的影響最為顯著。5G 商用初期，運營商開展 5G 網絡大規模建設，預計在 2020 年電信運營商在設備上的投資將達到 2200 億元，各行業在 5G 設備上的支出超過 540 億元，隨著網絡部署持續完善，運營商網絡設備支出預計在 2024 年開始回落，同時隨著 5G 在各垂直行業的滲透，各行業在 5G 設備支出上穩步增長，預計 2030年各行業在設備上

29、的投資將達到 5200 億元，成為設備投入支出的主要力量。5G 產業鏈可以分為上游、中游及下游，上游為移動通訊基礎設施，主要包括三大塊：基站系統（天線、射頻模塊及小基站）、網絡建設（傳輸網、承載網及核心網）、網絡規劃及維護；中游為移動通訊運營商服務，主要包括：中國移動（00941.HK）、中國聯通（00762.HK）、中國電信（00728.HK）及中國鐵塔（00788.HK）；下游為終端及應用場景，終端設備主要包括手機、智能家電、汽車等，應用場景主要包括車聯網、VR、工業互聯、遠程醫療等。圖 10 產業鏈解析（5G）上游中游下游移動通訊基礎設施移動通訊運營商服務終端及應用場景基礎系統基礎系統天

30、線射頻模塊小基站網絡建設網絡建設傳輸網承載網核心網網絡規劃及維護網絡規劃及維護中國移動中國移動中國聯通中國聯通中國電信中國電信中國鐵塔中國鐵塔終端設備終端設備手機智能家電汽車應用場景應用場景車聯網VR工業互聯網遠程醫療8 8K K 高清視頻高清視頻資料來源：Forward 前瞻，艾德證券期貨研究部整理2.12.1 上游上游-設備制造商設備制造商2.1.1 天線：技術工藝要求更高，量價齊升多輸入多輸出技術（Multiple-Input Multiple-Output，MIMO）是指在發射端和接收端分別使用多個發射天線和接收天線，使信號通過發射端與接收端的多個天線傳送和接收，從而改善通信質量。MI

31、MO 技術早在 4G 時代就被廣泛應用，不過最多也就 8 根天線，在 5G港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 13 頁中可以實現 128 根天線，甚至更多，因此也被成為 Massive MIMO，其全稱為大規模多輸入多輸出技術，即人們常說的大規模列陣天線。從 4G 到 5G 為什么基站側天線數量會急劇增加呢？這得從弗利斯傳輸公式說起，它由多個變量組成：?=?(4?)2其中，?：接收天線功率?：發射天線功率?：發射天線增益?：接收天線增益?：工作波長?：收發天線距離從上述公式中可知，想要提升?，在不考慮現實條件情況下的有多種途徑，但是目前由于功放技術的極限限制，?不能無線增大，?、?

32、也是一樣的道理，無法直接大幅提升，?的增加意味著必須使用低頻段，但低頻段資源非常有限，不能滿足 5G 需求，而 5G一般會使用高頻段，?的下降意味著運營商必須多建成倍基站，這也是不現實的。先拋開公式，這里我們需要引入一個新的概念，波束賦形（Beamforming），它通過基站側擁有的多根天線，自動調節各個天線發射信號的位置，使其在手機接收點形成電磁波的有效疊加。產生更強的信號增益來克服損耗，從而達到提高接收信號強度的目的。在通信系統中，天線的數目越多、規模越大，波束賦形能夠發揮的作用也就越明顯。也就是說，大規模列陣天線是外在，波束賦形是靈魂。再回到之前的弗利斯傳輸公式，波束賦形技術通過給天線波

33、束整形的方式來提高發射天線增益（?），從而起到提高接受信號?的目的。這也是從 4G 到 5G 基站側天線數量大幅增加的原因。圖 11MIMO 和 Massive MIMO 比較資料來源：Massive MIMO White Paper V2.0傳統基站天線主要由輻射單元（振子）、反射板（底板）、功率分配網絡（饋電網絡）、封裝防護（天線罩）、電調天線控制器 RCU 組成。而對于 5G 天線而言，振子、功放、濾波器都集成到 PCB 上。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 14 頁圖 12 5G 基站天線圖片來源：C114 通訊論壇MassiMassiveve MIMOMIMO 技術的運

34、用大幅提升輻射單元（振子）的需求。技術的運用大幅提升輻射單元（振子）的需求。4G 天線以 4/8 通道為主，5G 天線以 64 通道為主，而一般情況下一個通道需要 3 個振子。實際上 4G 時代基站天線一般有 10-40 個天線振子，5G 天線單面振子數將達到 128-256 個，且 5G 基站數量將達到4G 時代的 1.5-2 倍以上，也就是說 5G 時代振子的需求量是 4G 時代的 30 倍以上。天線振子從形態上可以分為主要為壓鑄/鈑金的半波振子、貼片振子以及塑料振子。傳統無源天饋的金屬半波振子，缺點主要是重量較重；貼片振子電磁干擾較差，裝配精度要求高；塑料振子重量輕，精度高，集成度高，成

35、本優勢，作為新型產品可以較好的滿足 MassiveMIMO 天線需求。5G 基站天線振子主要參與商包括：碩貝德、信維通訊、飛榮達、東創精密、兆維、科創新源、通達集團、南斗星等。MassiMassiveve MIMOMIMO 技術的運用大幅提升基站濾波器的需求。技術的運用大幅提升基站濾波器的需求。5G 基站中使用的濾波器有兩種方案，分別是小型化金屬濾波器和陶瓷介質濾波器，前者是 4G 向 5G 的過渡方案，后者是未來基站濾波器的主流方案。目前除了華為在陶瓷介質濾波器應用上較為激進外，其他大部分主設備商，如中興通訊、愛立信、諾基亞等選擇兼顧兩條路線，并在 5G 商用前期先采用小型化金屬濾波器。預計

36、 5G 濾波器市場于 2022 年達到峰值，國內市場規模 84.89 億元（人民幣，下同），全球市場規模 169.79 億元。截至 2019 年底，國內濾波器市場規模約為 11.1 億元，全球市場規模 33.4 億元，因此預計未來三年濾波器市場有著非常大上升空間。濾波器市場規模計算公式為：濾波器市場規模=基站數*天面數*通道數*單價5G 基站濾波器市場主要參與商包括：大富科技、武漢凡谷、東山精密、爛勤科技、北斗星通、國華新材料、摩比發展、世嘉科技、KMW 等。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 15 頁表 3 濾波器市場（5G）測算（萬元）2020E2021E2022E2023E2

37、024E2025E國內 5G 基站數64102.6124.2113.475.648.6天面數/站333333通道數646464646464單價（元）4540.535.631.427.624.3單基站價值864077766835602952994666國內市場規模552960797818848932683666400620226748全球 5G 基站數量128153.9248.4226.8151.2136.1全球市場規模1105920119672616978641367332801239634988資料來源：艾德證券期貨研究部4G 對于 PBC 板的需求逐步下降。2015 年 4G 基站 PCB

38、 全球市場份額達到峰值 103.85億元，較 2014 年增加 56.68%，隨后呈現下降趨勢。截止 2018 年底，中國大陸 4G 基站總量約為 372 萬站，其中 2018 年新增約為 44 萬站，假設 2014-2018 年中國大陸 4G 基站建設量占比全球約為 45%-60%，則全球各年份 4G 基站用 PCB 市場空間約為 50-90 億元。MassiMassiveve MIMOMIMO 技術的運用促使技術的運用促使 5 5G G 基站基站 P PCBCB 板量價齊升板量價齊升。一方面在 5G 高流量特性的要求下，對生產 PCB 板各種工藝指標的要求將更高，PCB 的用量和材料在 5

39、G 時代迎來重大升級；另一方面 5G 宏基站內 PCB 板價值量約為 15104 元/站，4G 宏基站內 PCB 板價值量約為 4692 元/站，在價格上有著非常大的提高。預計市場對 5G 基站 PCB 板的需求于 2023 年達到峰值 246.7 億元。長期看，隨著后續5G 應用的逐步落地，將帶動各個領域的數字信息化升級，高頻和高速 PCB 的需求不會因 5G網絡建設結束而停滯，反而因 5G 應用的發展而持續放大。預計 2022-2023 高峰年度，5G基站建設帶來的 PCB 單年度需求約為 210-240 億元（其中中國大陸約占 50%-60%），相比于4G 時代的 80 億元，是接近 3

40、 倍的提升。圖 13 5G 基站 PCB 市場空間數據來源：Wind 資訊港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 16 頁5G 基站 PCB 板主要參與商包括：深南電路、滬電股份、生益科技、崇達技術、勝宏科技、興森科技等。2.1.2 小基站：累計市場規模將超千億元高頻段是未來 5G 網絡的主要頻段，網絡覆蓋性能較弱，因此需要提高網絡密度，以實現 5G 網絡的高流量密度、高峰值速率性能，“超密集網絡組”應運而生。但問題在于宏基站建設難度高，新建宏基站性價比低，于是增加單位面積內小基站密度是解決熱點地區移動數據流量快速增長的重要選擇方案。實際上，“超密集網絡組”有宏基站和小基站共同組成，宏

41、基站負責低速率、高移動性類業務的傳輸，小基站主要承載高帶寬業務。于 4G 相比，5G 使用高頻段，在穿透墻壁時相比 4G 衰減更大，室內信號覆蓋難度凸顯。同時室內 5G 新業務對室內覆蓋體驗提出更高要求，且與室外網絡建設相比，室內網絡建設周期更長、難度更大。此時，小基站的優勢便顯現出來，且成為宏基站的重要補充。小基站助力超密集組網滿足多業務需求和業務下沉。5G 中的網絡規劃主要針對廣覆蓋、熱點高容量、低時延高可靠和大規模 MTC 等業務網絡形態，不同形態對網絡的需求不同。隨著 5G 基礎設施建設的不斷推進，小基站的累計市場規模將超過千億元。在 5G 建網的初期階段，基站的建設主要以宏基站為主，

42、再用小基站作為補充，加大、加深覆蓋區域。在實現 5G 基礎廣泛覆蓋后，隨著 5G 網絡的深入部署，小基站的需求將進一步擴大。根據 SCF（小基站論壇）預測，20152025 年商用小基站每年將以 36%的年復合成長率穩定發展，預計 2025 年小基站建置數量將超過 7000 萬站，而 5G 或小基站將達到 1300萬站。按小基站單價 1.2 萬元估計，并考慮到后期價格的下降，5G 高峰期小基站 1000 萬站建設量估計，小基站市場規模有望突破千億元，并成為 5G 時代重要的增長點。表 4 小基站市場規模（5G）測算時間2020E2021E2022E2023E2024E數量10015020025

43、0250單價（元）114001083010397100859883市場規模（億元）114162208252247資料來源：Wind 資訊5G 小基站主要參與商包括：華為、京信通信（02342.HK）、邦訊科技、三元達、超訊通信、中興通訊（00763.HK）等。2.1.3 射頻前端：需求量將迎來爆發式增長手機射頻模塊主要有三部分構成即天線、射頻前端和射頻芯片。天線主要負責射頻信號和電磁信號之間的相互轉換；射頻芯片主要負責射頻信號和基帶信號之間的相互轉換；射頻前端負責將接收和發射的射頻信號進行放大和濾波。射頻前端(RFFE)主要包括功率放大器(PA)、雙工器(Duplexer 和 Diplexer

44、)、射頻開關(Switch)、濾波器(Filter)、低噪放大器(LNA)等五個組成部分。其中，功率放大器用于發射通港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 17 頁道的射頻信號放大；雙工器用于對發射和接收信號的隔離；射頻開關用于射頻信號接收與發射的切換、不同頻段間的切換；濾波器用于保留特定頻段內的信號，而將特定頻段外的信號濾除；低噪聲放大器用于接收通道的射頻信號放大。圖 14 手機射頻模塊的主要構成視頻模塊天線射頻前端射頻芯片功率放大器雙工器射頻開關濾波器低噪放大器用于實現發射通道的射頻信號放大用于對發射和接收信號的隔離負責不同頻道之間的切換用于射頻信號的濾波用于實現接收通道的射頻信號

45、放大數據來源：Wind 資訊5G 手機出貨量增加會導致對射頻前端需求量迎來爆發式增長。目前智能手機支持 30多個頻段，預計 5G 時代全球 2G/3G/4G/5G 網絡合計支持的頻段達到 91 個以上，而手機每增加一個頻段需要增加 2 個濾波器、1 個功率放大器及 1 個天線開關。根據 Yole（一點資訊）的統計數據，從 2010 年到 2018 年全球射頻前端市場規模年化增長率為 13.1%，截至 2019 年底，全球射頻前端市場規模約 160 億美元，預計 2022 年將達到 227.8 億美元。其中，濾波器變動最大，其市場規模將從 2016 年的 52.08 億美元增長到2022 年的

46、163 億美元；天線調諧器預計從 2016 年的 0.36 億美元增長到 2.72 億美元;射頻開關預計從 10.26 億美元增長到 20.14 億美元；PA/LNA 預計從 2016 年的 38.48 億美元增長到2022 年的 41.87 億美元。圖 15 全球手機射頻前端市場規模港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 18 頁數據來源：Yole就目前的競爭來看，射頻前端市場被海外企業主導，大陸企業市場占有率較低，不過未來大陸企業有較大的發展空間。5G 手機射頻前端大陸參與商眾多，其中，信維通信、麥捷科技、天通股份積極布局 SAW濾波器；紫光展銳、漢天下、中鋪微電子進入 PA 領域

47、；天線方面則有信維通信、立訊精密和碩貝德等。2.1.4 5G 帶給通訊設備廠商新的增長機會通信設備方面，隨著 4G 建設部署完畢，通信設備廠商設備銷售增長已經“非常緩慢”，2016 年華為運營商業務收入 2906 億元（人民幣，下同），2019 年收入 2967 億元，3 年時間僅增長 2.10%。2016 年中興通訊運營商業務收入 589 億元，2019 年收入 666 億元，3 年時間僅增長 13.07%。圖 16 華為和中興通訊運營商業務收入（億元）數據來源：公司年報全球 5G 建設給通信設備廠商帶來新的發展機會，將使系統設備商成為 5G 建設的直接受益方。在 5G 商用前期，運營商將開

48、展大規模網絡建設，其中，設備投資占比最大。根據中國信通院預計，到 2020 年僅國內市場，電信運營商在 5G 網絡設備商的投資將超過 2200港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 19 頁億元，全球市場更是數倍于此的投資，5G 建設將給系統設備商帶來新的發展機會。圖 17 來自運營商和各行業 5G 網絡設備支出數據來源：中國信息通信研究院根據三大運營商 2019 年年報披露的 2020 年 5G 投資計劃，中國移動、中國聯通、中國電信 2020 年 5G 開支將分別達到 1000 億元、350 億元和 453 億元，建成 50 萬個 5G 基站，其中中國移動建設 25 萬個，中國聯通

49、和中國電信聯合建設 25 萬個。表 5 三大運營商 2020 年 5G 計劃2020 年三大運營商 5G 計劃運營商5G 資本開支5G 基站數量5G 覆蓋范圍5G 部署方式中國移動1000 億25 萬覆蓋全國所有地市級（含）以上城市加快向 SA 演進，堅持云網一體發展中國電信453 億25 萬覆蓋全國所有地市級（含）以上城市5GSA 商用能力處于行業領 先地 位，5G+公 有云+MEC融合最大化5G技術價值中國聯通350 億25 萬覆蓋全國所有地市級（含）以上城市年中商用 5GSA 網絡，推進“云網邊端業”高度協同合計1803 億50 萬數據來源：公司年報注：中國電信和中國聯通是聯合建設 25

50、 萬個基站中國電信設備廠商在競爭中處于越來越有利的位置，市場份額逐步擴大。根據市場研究公司 DellOro Group 數據，2019 年全球電信設備市場，華為以 28%收入份額再次蟬聯第一，諾基亞、愛立信、中興通訊、思科分別以 16%、14%、10%和 7%緊隨其后。圖 18 電信設備市場收入市場份額分布港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 20 頁數據來源：DellOro Group2.1.5 5G 加速建設使光模塊需求復蘇光模塊是光通信的核心器件，是通過光電轉換來實現設備間信息傳輸的接口模塊，由發射部分和接收部分組成。其中發送端把電信號轉換成光信號，通過光纖傳送后，接收端再把光

51、信號轉換成電信號，傳輸媒質為光纖。光模塊主要應用于通信領域和數據通訊領域，通信領域主要是通信設備，數據通訊領域主要是數據中心內部交換機與交換機、交換機與服務器、路由器之間的信號互聯以及數據中心之間的信號互聯。光模塊種類繁多，根據速率劃分，常見的有 10Gb/s、25Gb/s、50Gb/s、100Gb/s、400Gb/s等。光模塊所需原材料主要包括光器件、電路芯片、PCB 以及結構件等，在成本構成中，光芯片的價值含量最高。從全球市占率來看，國內光模塊企業實力仍較為薄弱，還是以 10Gb/s及以下的低端市場為主，25Gb/s 以上市場基本被海外公司把持，進口替代空間巨大。伴隨 4G 時代建設完成，

52、行業發展成熟，光模塊在 2016 年后需求增長放緩。2019 年是5G 建設元年，2020 年 5G 建設進一步提速，根據各運營商計劃，2020 年中國移動將建設 25萬基站，中國電信和中國聯通將聯合建設 25 萬基站。相比 4G，5G 需要的基站數量更多，同時單個基站需要的高速率光模塊數量也更多。5G 建設的提速，將在通信領域拉動光模塊需求復蘇。此外，5G 建設完成后，5G 應用將層出不窮，AI、物聯網、云計算、VR/AR、超高清視頻必將帶來流量的大幅增長，也將帶動數據中心需求增加。光模塊作為承載網絡流量核心器件，作為數據中心內部信號傳輸和數據交換重要器件，需求有望進一步復蘇。2.1.6 5

53、G 基站數量大增使光纖需求大增光纖通信，就是利用光纖來傳輸攜帶信息的光波以達到通信的目的。光纖在工作時，首先在發送端把傳送的信息變成電信號，然后調制到激光器發出的激光束上，使光的強度隨電信號的幅度（頻率）變化而變化，并通過光纖發送出去；再在接收端，檢測器收到光信號后把它變換成電信號，經解調后恢復原信息。光纖通信具備容量大、傳輸距離遠、一跳直達、損耗極低、抗電磁干擾、傳輸質量佳等優勢，完全契合 5G 增強移動寬帶、超可靠低時延、海量機器通信的要求和特點。同時由于 5G 頻段高、覆蓋能力較差，必將再建大量基站（包括宏基站和小基站），而各基站間需港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 21

54、頁要光纖連接，這必將使對光纖的需求明顯加大。圖 19 重點公司華為中興通訊烽火通信亨通光電烽火通信中天科技長飛光纖中際旭創光迅科技華工科技天孚通信新易盛三環集團通訊設備光纖光模塊數據來源：艾德證券期貨研究部整理中興通訊：公司包括運營商網絡、消費者業務和政企業務三大部分，是全球第四大通訊設備制造商，位居華為、愛立信、諾基亞之后。截至 2019 年 12 月 31 日，擁有全球專利申請量 7.4 萬件，已授權專利超過 3.4 萬件；芯片專利申請 3,900 余件，芯片專利布局覆蓋歐、美、日、韓等多個國家和地區。根據 IPlytics2020 年 2 月的報告，公司已向 ETSI 披露了 5G標準必

55、要專利 2,561 族，位列全球前三位。隨著 5G 建設爆發，將直接有利于公司運營商網絡業務。烽火通信：公司產品主要分為通信系統設備、光纖及線纜、數據網絡產品。2018 年，通信設備收入、光纖及光纜收入、數據網絡產品收入分別占公司總收入的 62.5%、27.0%、港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 22 頁10.6%。5G 建設加速推進，有利于公司通信系統設備業務和光纖光纜業務。亨通光電：光網絡與系統集成是公司第一大業務，公司持續加大 5G 用光纖、特種光纖、硅光模塊、量子保密通信、傳感技術等相關技術研發并已掌握相關核心技術，加快完善產業布局，相繼推出 5G 室內分布系統、物聯網應

56、用平臺、邊緣數據中心、跨洋通信等系統解決方案。中天科技：公司光通信業務擁有具備完全自主知識產權并全資控股的光纖預制棒子公司，與下游的光纖、光纜、設備構筑成產品群，從云、管、端為客戶提供棒-纖-纜、器件、天饋線、網絡設備和物聯網及平臺的系統解決方案，為全球 ICT 客戶提供基礎設施和服務。公司研發的室內分布系統用廣角輻射型漏泄同軸電纜、5G 地鐵專用漏纜、5G 高鐵專用漏纜、5GHz 頻段柔性波導漏纜及免維護卡具解決方案，服務于 5G 及高頻寬帶通信建設。光迅科技：光迅科技從上游光芯片開始做，具備從光芯片到光器件、光模塊和子系統全系列產品的垂直整合能力，在產業鏈布局和產品線方面比較完整。主要產品

57、有光電子器件、模塊和子系統產品。按應用領域可分為傳輸類產品、接入類產品、數據通信類產品。傳輸類產品可以提供光傳送網從端到端的整體解決方案，包括光傳輸收發模塊、光纖放大器和各類無 源 光 器 件。傳 輸 收 發 模 塊 包 括 客 戶 側 和 線 路 側 模 塊 10GbpsXFP/SFP+、40Gbps/100GbpsCFPx/400GOSFP 等光模塊產品。接入類產品包括固網接入和無線接入類產品。固網接入類主要應用于接入網光纖到戶（FTTH），產品有 GPONOLT/ONU 的 BOSA/BOX，10GbpsPON(10GEPON/10GGPON)以及 TWDMPON 光收發模塊等。無線接入

58、類包括4GLTE/5G 網絡用 6Gbps/10Gbps/25Gbps/50Gbps/100Gbps 中短距光收發模塊。中際旭創：公司目前業務主要涵蓋高端光通信收發模塊和智能裝備制造兩大板塊。全資子 公 司 蘇 州 旭 創 是 業 內 領 先 的 高 端 光 通 信 收 發 模 塊 的 供 應 商，產 品 覆 蓋 了10G/25G/40G/100G/400G 等不同速率的光模塊，主要服務于云計算數據中心、數據通信、5G 無線網絡和電信傳輸網絡等領域，并積極推動產品向高速率、小型化、低功耗、低成本的方向發展。新易盛：公司自成立以來，一直專注于光模塊的研發、制造和銷售，目前主要產品為點對點光模塊和

59、 PON 光模塊。自成立以來，成功開發了超過 2,800 種不同型號光模塊產品，運用領域覆蓋了數據寬帶、電信通訊、Fttx、數據中心、安防監控和智能電網等行業。三環集團：公司主要從事電子陶瓷類電子元件及其基礎材料的研發、生產和銷售，主要包括通信部件、半導體部件、電子元件及材料、壓縮機部件、新材料等的生產和研發，產品主要應用于電子、通信、消費類電子產品、工業用電子設備和新能源等領域。隨著 5G 技術的不斷應用，公司通訊部件產品將受益于通信行業的市場空間的擴展。華天科技：公司在數據中心領域 100G 產品已經在海外批量發貨；400G 系列產品開始小批量試產，下一代數據中心領域的核心技術已啟動研發。

60、同時，公司推出首款數通高端產品 400GQSFP-DDSR8 光模塊，解決了在信號完整性、光學、COB 關鍵工藝、散熱及可靠性等諸多設計難點；發起設立云嶺光電，向上延伸光通信產業鏈，10G 光芯片成功實現量產，25G 光芯片及器件已完成優化設計。5G 建設提速，有利于公司光通信產品需求加大。2.22.2 中游中游-移動通信運營商移動通信運營商2.2.1 商用元年，5G 基站建設空間大2019 年是 5G 商用的元年，隨著 5G 商用化進程的深化，移動通信運營商的大規模網絡港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 23 頁建設成為關鍵，電信運營商依托其 5G 通信網絡資源的關鍵能力、大數據

61、、云計算服務的天然優勢，在 5G 應用上具有不可替代的作用，電信運營商不僅是基礎硬件的建設者，也是解決方案提供商和平臺運營服務商。隨著 5G 應用場景的拓寬，5G 發展將直接帶動電信運營業、設備制造業和信息服務業的快速增長。圖 20 5G 時代運營商發展方向數據來源：FORWARD 前瞻5G 大面積商用的前提條件是完備的基站建設，據國際電信聯盟（ITU），5G 通信基站主要分為宏基站、微基站、皮基站和飛基站，在 5G 建設中，微基站、皮基站和飛基站是建設的熱點。表 6 四種基站對比類型單 載 博 發 射 功 率（20MHz 帶寬）覆蓋半徑應用場景宏基站10W 以上200 米以上城市，空間足夠大

62、的熱點人流地區港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 24 頁微基站500mW-10W（含10W）50-200 米用于受限于占地無法部署宏基站的市內或農村皮基站100mW-500mW(含500mW）20-50 米室內公共場所如機場/火車站/購物中心等飛基站100mW（含 100mW）10-20 米家庭和企業環境中數據來源：國際電信聯盟2020 年以來，高層頻繁對“新基建”建設發聲，主要涉及 5G 網絡、數據中心、特高壓、人工智能等領域?！靶禄ā?G 基站建設成為重要的基礎建設。2019 年作為 5G 元年，真正的建設時間不足半年，2020 年 6 月 6 日 5G 商用牌照正式發放之

63、后，5G 整個產業鏈才開始真正發力，截止 2019 年年底，全國已經建成 5G 基站超過 13 萬個。據國務院 3 月 31 日披露，工信部將加快推進 5G 網絡建設進度，預計 2020 年底全國 5G基站數將超過 60 萬個，將實現地級市室外連續覆蓋、縣城及鄉鎮有重點覆蓋、重點場景室內覆蓋。以深圳為例，3 月 16 日深圳市召開重大項目推進暨經濟工作調度視頻會議。會議提出，進一步完善重大項目推進機制、提高審批效率，積極推動軌道交通、5G 等基礎設施建設。為首批 5G 試點城市，深圳全面推進 5G 基礎設施建設，2019 年建成 5G 基站 1.55 萬個。按照規劃，今年將新建 3 萬個 5G

64、 基站，累計建成 4.5 萬個，力爭在 8 月底前率先實現5G 網絡全覆蓋。目前，深圳正積極搶占 5G 市場，打造 5G 創新應用示范城市。根據部分省 2020 的會議來看，當前已經有 8 個省市 2020 年 5G 基站建設規模超過 30萬個，其中廣東省在 2019 年已建 5G 基站超 3.6 萬個，2020 年的目標是再建 4.8 萬個；其他的如浙江、山東、重慶等地，2019 年的 5G 基站建設數均超 1 萬個，2020 年的目標是 5 萬、4 萬和 3 萬。如果廣東、浙江、山東、重慶、天津、廣西、江西和安徽 8 省市，按預期完成任務，2020 年的 5G 基站總規模就超 30 萬個。

65、隨著 5G 商用逐步推廣，基站建設的發展空間較大。2.2.2 三大運營資本支出由 4G 轉向 5G中國三大運營商已經開始布局基站、頻段及相關物聯網場景建設工作，當前三大運營商，已經開始首批城市試點，其中首批實驗城市包含北京、上海、廣州以及成都等，未來 5G 建設部署將逐漸從東南沿海地區向西部深入。事實上，中國三大通信運營商，早在 2017 年就已經在準備 5G 預商用，中國移動 2017 年選取 4-5 個城市，每個城市大約建 7 個站點做系統驗證，形成預商用樣機，預計 2020 年全網 5G 基站將有萬站；中國電信在 2017 年也已經開展 5G 網絡演進構架與關鍵技術研究及技術概念驗證；開

66、展關鍵技術實驗室測試與外場測試；中國聯通 2017 年完成 5G 無線、網絡、傳輸及安全關鍵技術研究，基于 5G open Lab完成 5G 實驗室環境建設。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 25 頁圖 21 中國三大通信運營商 5G 發展歷程2017201820192020選取 4-5 個城市，每個城市大約建 7 個站點做系統驗證，形成預商用樣機。在數個城市，每個城市建大約20 個站點進行規模試驗，形成端到商用產品和預商用網絡。繼續擴大試驗網規模、城市總量和每個城市的站點。全網5G基站將會達到萬站規模，從而實現商用產品規模部署2025開展5G網絡演進構架與關鍵技術研究及技術概念

67、驗證；開展關鍵技術實驗室測試與外場測試。2018-2020 年，開展 4G 引入 5G 的系統和組網能力驗證，制定企業技術范圍，為引入 5G 技術組網提供技術指導，實現部分成熟 5G 技術的試商用部署。2020-2025 年，持續開展5G網絡建設后續技術研究和預商用準備工作。2025年在6GHz一下首發 5G。完成 5G 無線、網絡、傳輸及安全關鍵技術研究，基于5Gopen Lab 完成5G實驗室環境建設。完成5G關鍵技術實驗室驗證；完成5G建設方案。完成 5G場外組網驗證。5G 網絡商用中中國國移移動動中中國國電電信信中中國國聯聯通通數據來源：FORWARD 前瞻據中國信通院發布的 5G 經

68、濟社會影響白皮書預測，從設備環節看，5G 商用中后期各垂直行業將成為網絡設備支出主要力量。在 5G 商用初期，運營商開展 5G 網絡大規模建設，預計 2020 年，電信運營商在 5G 網絡設備上的投資超過 2200 億元，各行業在 5G 設備方面的支出預計自 2024 年起開始回落。同時隨著 5G 向垂直行業應用的滲透融合，各行業在 5G設備上的支出將穩健增長，成為帶動相關設備制造企業收入增長的主要力量。2030 年預計各行業領域在 5G 上的支出超過 5200 億元，在設備制造企業總收入中的占比接近 69%。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 26 頁圖 22 5G 商用初期運營

69、商網絡設備支出大幅增加數據來源：中國信通院運營商一般在信息技術革命早期有大量的資本支出，而隨著信息技術成熟應用，資本支出相應減少，2015 年之后 4G 技術已經成熟應用，三大運營商的資本支出逐步下滑，2018年三大運營商資本開支總額降至 2869.1 億元；2019 年 5G 技術開始商用，三大運營商資本支出開始增加，2019 年中國移動資本支出為 1659 億元，中國電信支出為 776 億元，中國聯通為 564 億元，合計支出為：2999 億元，其中用于 5G 建設的資本支出為 412 億元。根據三大運營商2019年報中對于2020年展望數據看，三大運營商2020年資本支出總額預計為334

70、8億元，其中 5G 建設資本支出總額為 1803 億元，相對于 2019 年的 5G 支撐提升 437.6%。因為 5G 網絡使用頻段高于 4G 網絡，預計 5G 基站數量將會是 4G 基站的 1.5-1.8 倍，基站建設總量約為 650 萬個，未來幾年三大運營商的資本支出仍然維持在高位。圖 23 三大運營商資本支出開始增加（單位：十億人民幣）數據來源：公司年報2.2.3 三大運營商持續加碼 5G 投入三大運營商持續加碼 5G 投入，其中中國移動仍然是 5G 投入主力軍，中國移動 2019港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 27 頁年資本開支為 1659 億元，其中 5G 相關的投

71、資為 240 億元；2020 年公司將加速推動 SA 成熟，積極推動 5G 網絡建設。2020 年資本開支預算為 1798 億元，其中 5G 相關的投資計劃約為 1000 億元。2019 年中移動擁有 4G 基站數目 309 萬站，5G 基站超 5 萬個。中國移動計劃在 2020 年底建成 30 萬個以上的 5G 基站，確保全國所有的地級以上城市提供 5G 商用服務，同時明確了2020年發展具體目標;5G套餐客戶在2019年末255萬戶的基礎上凈增加7000萬戶。中國電信 2019 年 5G 建設投入達到 93 億元，已經建成 5G 基站 4 萬站，并和中國聯通共建 5G 基站 2 萬多站，在

72、用 5G 基站中規模超過 6 萬站，已經覆蓋超過 50 個商用城市的重點區域，2020 年中國電信預計資本開支為 850 億元，其中用于 5G 網絡建設為 453 億元，建成 30 萬個 5G 基站。中國聯通 2019 年資本支出為 564 億元，其中 2019 年 5G 相關的資本支出為 79 億元，計劃 2020 年資本支出為 700 億元，截止 2019 年，中國聯通基站數是 258 萬站，其中 4G 基站為 141 萬站，5G 基站約 6 萬站，2020 年 5G 相關的支出將提升至 350 億元，公司目標 2020年發展 5000 萬個 5G 用戶，中國聯通和中國電信合建 25 萬個

73、基站。表 7 三大運營商加碼 5G 建設5G 資本開支（億元）5G 基站站數2019202020192020中國移動24010005 萬站以上30 萬站以上中國聯通793506 萬站25 萬站中國電信934534 萬站30 萬站以上數據來源：公司年報基站的建設離不開鐵塔，中國鐵塔是全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施供應商，且鐵塔資源、租戶數不斷攀升。中國鐵塔在國內具有壟斷地位，根據公司招股書，2017 年公司在國內占據 97.3%的站址、96%的租戶、96%的收入市場份額,公司在國內站址領域幾乎無潛在競爭對手，考慮到站址資源的稀缺性以及資金投入等因素，5G 商用提速，中國鐵塔將持續受益。根據 20

74、19 年年報數據，中國鐵塔 2019 年資本開支 271 億，預計 2020 年資本開支為 280億，其中 5G 相關資本支出為 178 億元。截止 2019 年，公司擁有塔類站址 199.4 萬個，相較于 2018 年凈增加 6.9 萬個。公司在 2019 年建成 5G 站址 16.1 萬個，97%以上都是通過已有站址資源改造實現。2.32.3 下游下游移動終端設備移動終端設備2.3.1 新手機銷量快速增加，5G“換機潮”將至手機是互聯網應用場景中最重要的設備之一，而手機銷量和網絡技術提升有較大的聯系，我們統計 2011 年至 2018 年手機銷量數據可以看到，3G 網絡大規模商用時，催生了

75、 3G 手港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 28 頁機銷量的大幅提升，2014 年是 4G 元年，4G 技術開始商用后，3G 手機銷量快速下滑，而4G 手機銷量快速提升，每次網絡技術的提升都會催生一波手機銷量的大幅提升，也就是我們所說的“換機潮”。圖 24 中國 2G、3G、4G 手機出貨量變化數據來源：FORWARD 前瞻2016 年國內 4G 手機出貨量達到頂峰，最高銷量為 5.2 億部，隨后 4G 手機出貨量開始逐漸下滑，2019 年 5G 技術商用后，5G 手機已經開始走向消費者。工信部副部長辛國斌 30日在國務院聯防聯控機制新聞發布會上表示，在高新技術上，智能手表、智能

76、手環等消費升級類產品以及半導體分立器件等高技術產品產量增速保持逆勢增長。截至 3 月 26 日，中國5G 手機產品類型 76 款，累計出貨量超過 2600 萬部，其中 2020 年出貨量 1300 余萬部，預計 2020 年將出現 5G 手機的“換機潮”，根據權威機構 IDC 的預測，2020 年 5G 手機的全球出貨量將達到 1.9 億部，占智能手機總出貨量的 14%。另據中國移動公布的數據及供應鏈調研，2020 年中國 5G 手機規模將達到 1.5 億部。根據前瞻研究院預測，5G 換機高峰期將出現在 2020-2023 年，至 2025 年，5G 手機市場進入成熟期，出貨量將達到 10 億

77、臺左右，5G手機市場滲透率將在 60%以上。實際上自 5G 開始商用來，各手機廠商加快 5G 手機的布局，市場反響較好，2019 年 8月以來，5G 手機銷量增長迅速。2019 年 12 月，5G 銷量已經達到 541 萬部，2020 年因疫情影響有所下滑，中國信通院發布的 3 月國內手機市場運行分析報告顯示，2020 年 3 月，國內手機市場總體出貨量 2175.6 萬部，從出貨情況看，3 月份，2G 手機出貨 69.8 萬部、4G手機出貨 1484.4 萬部、5G 手機出貨 621.5 萬部，4G 仍是出貨主流，5G 手機出貨量占當月28.57%。表 8 手機（5G）銷量持續向好時間201

78、9.82019.92019.12019.112019.122020.12020.22020.3總銷量（萬部）3087.53623.63596.93484.23044.42081.3638.42175.62G（萬部）117.7145.4125.5146.9146.134.64.369.84G（萬部）2947.83428.63222.02829.92357.01500.3396.01484.4港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 29 頁5G（萬部）21.949.7249.4507.4541.4546.5238.0621.5數據來源：中國信通院2.3.2 預計 2020 年 5G 手機銷

79、量將達到 1.7 億臺當前 4G 手機銷量占比仍然高于 60%，但 5G 商用后，4G 手機銷量占比明顯下滑，5G手機銷量占比快速攀升。2020 年一季度上市 89 款新手機，其中有 22 款 4G 手機和 43 款 5G手機，2020 年 3 月，上市新機型 39 款，其中 2G 手機 4 款、4G 手機 11 款、5G 手機 24 款。5G 手機新機占比更多。根據 GfK 預測，2020 年，全球 5G 手機市場零售量將達到 1.7 億臺，中國 5G 手機零售量將占全球 5G 手機零售量的 65%。圖 25 5G 銷量占比快速攀升數據來源：FORWARD 前瞻2019 年，華為全球銷售收入

80、 8588 億元（人民幣，下同），同比增長 19.1%。此外，華為的凈利潤 627 億元，同比增長 5.6%，經營活動現金流 914 億元，同比增長 22.4%。消費者業務領域保持穩健增長，智能手機發貨量超過 2.4 億臺，實現銷售收入 4673 億元，同比增長 34%。華為手機在 2019 年出貨量超越蘋果成為全球第二大手機廠商。Gartner 的報告顯示，華為 2019 年全球增長率達到 18.6%。另外，雖然美國延長了對華為的禁令，但華為在中國積極實施其智能手機戰略，使公司 2019 年的中國市場份額增長了 37%。根據 DellOroGroup 發布的報告，2019 年四季度華為占據全

81、球 5G 設備市場份額的 35.3%，比去年同期增長 4.7 個百分點，自 2019 年二季度以來一直排名第一。與此同時，去年華為在研發上花了 1317 億元，占全年收入的 15.3%，并帶來了 16,243個專利，成為了 2019 年歐洲專利申請者的第一名。而且這些專利當中，有 54%是在歐美地區成功申請，巨大的研發投入將為公司提供極寬的護城河。2019 年，小米手機雙品牌策略成果顯著，根據 Canalys 的資料，RedmiNote7 是 2019年在全球銷量最好的中國品牌手機。2019 年 12 月，Redmi 品牌的第一款 5G 手機RedmiK305G 上市。作為 5G 先鋒，Red

82、miK305G 起售價人民幣 1,999 元，是中國市場上第港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 30 頁一款定價在人民幣 2,000 元以下的 5G 手機，相信 Redmi 的產品理念會加快 5G 手機向大眾市場普及的速度，也令更多消費者受惠于先進科技。2019 年全年，小米通過小米 9Pro5G、小米 CC9Pro、小米 MIX Alpha 環繞屏概念手機等產品，在無線快充、影像技術、5G 研發、未來手機形態等領域持續探索，為 2020 年 5G帶來的市場機遇做好充分的技術儲備。2020 年 2 月，小米發布了小米的 5G 旗艦手機小米10 和小米 10Pro，小米 10 系列配

83、備了行業領先的處理器、屏幕、相機、音頻，快速充電等功能，為用戶提供了極致的使用體驗。小米 10Pro 在測評機構 DXOMARK 的相機整體表現評分獲得了 124 的高分，發布時一舉拿下了包括視頻和照片的多項第一，其配備的雙 1216線性揚聲器使小米 10Pro 在 DXOMARK 的音頻評測中也取得總分第一。截至 3 月初，K30系列整體出貨量達到 100 萬臺。3 月 24 日 K30Pro 的發布更是把配置 865 芯片的手機價格首次拉低到 2999 價位段，從目前跟蹤的出貨情況來看，明顯處于供不應求的狀況。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 31 頁第三篇物聯網未來前景廣闊

84、第三篇物聯網未來前景廣闊物聯網，簡稱 IOT（internet of things）是指通過各種信息傳感器、射頻識別技術、全球定位系統、紅外感應器、激光掃描器等各種裝置與技術，實時采集任何需要監控、連接、互動的物體或過程，采集其聲、光、熱、電、力學、化學、生物、位置等各種需要的信息，通過各類可能的網絡接入，實現物與物、物與人的泛在連接，實現對物品和過程的智能化感知、識別和管理。簡單的解釋，物聯網開啟的是一個萬物互聯的時代，本質是互聯網，基礎是通信網，然后延伸和擴展到任何物品與物品之間，比如你可以坐在沙發上，開啟或者關閉家里幾乎所有的設備，如電視，空調，燈光等等。物聯網根據技術架構的不同，分為感

85、知層，傳輸層和應用層。圖 26 物聯網技術架構層級數據來源：Wind 資訊感知層是物聯網的底層，屬于物聯網的核心層，主要是識別和信息的智能采集，主要由基礎感應器件以及感應器組成的網絡兩大部分組成，涉及的核心技術包括傳感器技術、射頻識別技術、無線網絡組技術等。網絡層又叫傳輸層，通過通信技術把感知層得到的信息進行傳輸，包括接入網和傳輸網兩種。傳輸網由公網和專網組成，包括電信網，廣電網，電力通信網，專用網。接入網包括光纖接入，無線接入，以太網接入，衛星接入等各類接入方式。應用層也叫處理層，就是將物聯網技術應用到各行各業中，處理層由業務支撐平臺，網絡管理平臺，信息處理平臺，信息安全平臺，服務支撐平臺等

86、組成。技術包括中間件技術，虛擬技術，高可信技術，云計算服務，SOA 系統架構方法。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 32 頁3.13.1 傳感器：感知層核心技術，增長空間較大傳感器：感知層核心技術，增長空間較大傳感技術的核心即傳感器，它是負責實現物聯網中物、物與人信息交互的必要組成部分。傳感器是一種檢測裝置，實際上就是將感受的信息轉換為電信號，以滿足傳輸、處理、存儲、顯示、記錄和控制等要求。它是實現自動檢測和自動控制的首要工序。傳感器一般由敏感元件、轉換元件、變化電路和輔助電源四部分組成。圖 27 傳感器結構數據來源：艾德證券期貨研究部整理根據其基本感知功能分為熱敏元件、光敏元件

87、、氣敏元件、力敏元件、磁敏元件、濕敏元件、聲敏元件、放射線敏感元件、色敏元件和味敏元件等十大類。傳感器的特點包括：微型化、數字化、智能化、多功能化、系統化、網絡化。傳感器的功能與人類 5 大感覺器官相比擬：光敏傳感器-視覺、聲敏傳感器-聽覺、氣敏傳感器-嗅覺、化學傳感器-味覺、壓敏、溫敏、流體傳感器-觸覺。傳感器增長空間較大傳感器增長空間較大。2019 年全球傳感器市場規模達到 1521.1 億美元，增長率為 9.2%。2019 年北美市場規模占全球比重 41.2%左右，亞太是僅次于北美市場的世界第二大傳感器市場。受需求的影響，亞太地區也將成為未來全球增長最快的市場，市場規模占全球比重約34.

88、8%。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 33 頁圖 28 2019 年全球傳感器市場區域結構數據來源：wind 資訊2019 年，中國傳感器市場規模為 2188.8 億元（人民幣，下同），“十二五”期間物聯網市場年復合增長率達到 25%。按照年復合增長率 24%來計算，市場預期到 2021 年，市場規模將達到 2951.8 億元，同比增長 17.6%。圖 29 2016-2021 年中國傳感器市場規模數據來源：wind 資訊根據傳感器種類來看，中國大陸傳感器市場份額前三位分別是流量傳感器，壓力傳感器以及溫度傳感器，分別占 21%、19%、14%。應用領域結構來看，傳感器市場結構中

89、汽車電子領域市場規模 529.2 億元，占比最高。其次為工業制造領域市場規模 462.3 億元。工業、汽車電子、通信電子、消費電子四部分是傳感器最大的市場。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 34 頁圖 30 2019 年中國傳感器細分市場結構數據來源：wind 資訊傳感器市場前景廣闊，上市企業多達 60 余家，主要集中在長三角區域，此外，珠三角、京津地區、中部地區分布相當。長三角區域傳感器上市企業占比達到 38%，有企業 25 家。壓力傳感器占據最大規模壓力傳感器占據最大規模。細分來看，根據賽迪顧問的數據顯示，不管是全球還是國內市場，壓力傳感器占據了最大的市場份額，分別達到 21

90、%和 23%。MEMS 壓力傳感器市場將以每年 3.8%的速度成長，到 2023 年市場規模將達到 20 億美元，主要是受益于工業與消費領域的廣泛應用。包括汽車、消費性應用和航空電子設備。汽車行業是 MEMS 壓力傳感器最大的市場，動力總成應用占壓力傳感器業務 50%，其次是安全性，胎壓監測系統是最大的單一汽車應用。2019 年，汽車電子領域中，壓力傳感器市場規模 155.4 億元，占比達到 29.5%，加速度傳感器市場規模 149.8 億元，占比 28.4%圖 31 2019 年中國傳感器汽車電子細分領域規模數據來源：wind 資訊港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 35 頁3.

91、23.2 射頻識別技術：國內自給率較低，射頻前端增長明顯射頻識別技術：國內自給率較低，射頻前端增長明顯射頻識別技術（RFID）就是無線射頻識別，是自動識別技術的一種。主要是通過無線射頻的方式對記錄媒體進行讀寫，進而達到識別目標和數據交換的目的。射頻識別通常由電子標簽和閱讀器組成，電子標簽內存有一定格式的標識物體信息的電子數據，閱讀器與電子標簽可按通信協議互傳信息，即閱讀器向電子標簽發送命令，電子標簽根據命令將內存的標識性數據回傳給閱讀器。RFID 擁有如下特點：1）體積小、形狀多樣化；2）抗污染能力和耐久性；3）可重復使用；4）穿透性和無屏障閱讀；5）數據的記憶容量大；6）安全性；7）具備遠距

92、離讀取，高存儲量。射頻市場規模、國內自給率較低。據法國調研機構 Yole 預計，射頻前端市場有望從 2016年 101.1 億美元增長到 2022 年的 227.8 億美元，6 年復合增速 14.5%。其中，濾波器變動最大，規模 52.08 億美元增長到 163 億美元。圖 32 2011-2019 全球射頻前端市場規模（億美元）數據來源：wind 資訊相比 4G 手機、5G 手機的濾波器從 40 個增加到 70 個，頻帶從 15 個增加到 30 個，接收機發射機濾波器從 30 個增加至 75 個，射頻開關從 10 個增加至 30 個，載波聚合從 5 個增加至 200 個等。因此 5G 需要更

93、多的頻段、進行更復雜的信號處理，載波頻率、通信帶寬和連接速度也都顯著提高，射頻前端在 5G 時代的重要性更加凸顯。目前射頻前端芯片市場主要被 Skyworks、Qorvo、博通、村田等幾大國際巨頭壟斷，國內自給率較低。國內僅在射頻芯片設計方面，有所成績，具備一定的出貨能力。但在芯片方面，沒有公司能夠獨立支撐 IDM 運營，主要為 Fabless 設計類公司。至于芯片代工方面，臺灣為全球最大化合物半導體芯片代工廠，國內僅有三安光電、海威華芯涉足化合物半導體代工。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 36 頁3.3.3 3 智能嵌入技術：中國大陸增長速率明顯加快智能嵌入技術：中國大陸增長

94、速率明顯加快嵌入式技術主要是執行專用功能，以計算機為基礎，適用于應用系統對功能、可靠性、成本、體積、功耗有嚴格要求的專用計算機系統。它一般由嵌入式微處理器、外圍硬件設備、嵌入式操作系統以及用戶的應用程序等四個部分組成，用于實現對其他設備的控制、監視或管理等功能。他的領域主要有:手機領域,汽車電子領域,電子產品,軍工航天等。嵌入式技術結合了計算機,傳感器,集成電路等技術。目前大多數嵌入式系統都還是處于單獨應用階段，以控制器（MCU）為核心，與一些監測、伺服、指示設備配合實現一定的功能。嵌入式系統規模嵌入式系統規模、中國增長較快中國增長較快。2014 年嵌入式系統市場容量為 1,529.4 億美元

95、，預計未來 7 年嵌入式系統市場將以 6.4%的年復合增長率增長，到 2021 年市場容量將達 2,331.3億美元。全球嵌入式系統市場分為四大區域，即北美、歐洲、亞太，以及世界其他地區。2014年北美占據全球市場的最大份額，達 36%以上。美國的早期技術滲透和大量的研發活動是該地區嵌入式系統市場的主要驅動因素。亞太地區則是全球第二大市場，占比超過 30%。2015 年中國嵌入式系統行業市場規模為 1,003 億元人民幣，占全球嵌入式系統行業總規模的 9.9%，2010-2015 年中國嵌入式系統行業市場規模年均復合增長率達到 45.8%。網絡層是萬物互聯的核心網絡層是萬物互聯的核心。網絡層主

96、要負責將感知層獲取的信息傳輸和處理，網絡層作為紐帶連接著感知層和應用層，由各種私有網絡，互聯網，有線和無線通信網組成，就相當于人的中樞神經，傳輸給身體各個器官和點，根據不同的需求進行處理。3.43.4 移動通信網：萬物互聯的基礎移動通信網：萬物互聯的基礎互聯網是物聯網最主要的信息傳輸網絡之一，要實現物聯網，就需要互聯網適應更大的數據量，提供更多的終端。從某種意義上說，在互聯網的基礎上加以延伸便可形成物聯網。移動通信有兩種方式，分別是有線通信和無線通信。核心網，骨干網以及無線接入網共同構成了移動通信網，其中，無線接入網的主要作用是連接移動通信網和移動終端，而利用核心網和骨干網可以實現信息的交互和

97、傳遞。移動通信網可以實現任何形式的傳播，因此它具備開放性，移動通信網還可以在多種復雜環境下進行工作，因為它也具備復雜性，另外，移動通信網還具有隨機移動性。無線通信模塊是連接物聯網感知層和網絡層的關鍵點無線通信模塊是連接物聯網感知層和網絡層的關鍵點。無線通信模塊屬于底層硬件環節，具備不可替代性，所有物聯網感知層終端產生的設備數據需要通過無線通信模塊匯聚至網絡層，進而通過云端管理平臺對設備進行遠程管控，同時經過數據分析，提升管理效率。無線蜂窩通信模組是在電路板上集成基帶芯片、存儲器、功放器件，并提供標準的接口功能模塊，并能使各種終端都可以借助無線模塊實現通信功能。無線模組按功能分為“通信模組”與“

98、定位模組”。相對而言，通信模組的應用范圍更廣，因為并不是所有的物聯網終端需要有定位功能。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 37 頁圖 33 無線模組分類數據來源：公開資料其中，通信模組包括蜂窩通信模組（2/3/4/5G/NB-ioT 等）和非蜂窩類通信模組（WIFI/藍牙/LoRa 等），定位模組主要是 GNSS 模組，包括 GPS 模組、北斗模組等。3.4.1 無線模組產業鏈：基帶芯片是核心無線模組產業鏈無線模組產業鏈上游為基帶芯片，射頻芯片，存儲芯片以及電容電阻等生產材料，下游則是各個細分應用領域。無線模組具有技術門檻和客戶門檻，屬于標準化和定制化，無線模組需對多種芯片，器件

99、進行再設計與集成，還需要考慮多此通信協議/制式、體積、干擾、功耗、特色工藝等。需要滿足不同的客戶，不同應用場景的特定需求。圖 34 模組產業鏈示意圖 項目集成方 經銷/代銷 模塊供應商 加工廠 基帶芯片 存儲芯片 射頻芯片 多種分立器PCB板 結構件其他他 數據來源：公開資料1）上游原材料，基帶芯片是核心。上游基帶芯片占到材料成本的 50%左右，且技術壁壘比較高，產業高度集中，供應商話語權較強，主要以海外廠家為主，如高通、聯發科、三星等，國內目前有華為，中興等。高通繼續占據基帶芯片市場份額首位，市占率約 52%，港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 38 頁其次是三星占 14%，聯發

100、占 13%。2）下游多樣化、分散化需求，模組廠商定制差異化產品。根據應用市場規模大小分為大顆粒市場和小顆粒市場，大顆粒市場（年需求量 1000 萬以上）物聯網模組需求量大，標準化程度高，小顆粒市場（年需求量 1000 萬一下）物聯網模組需求量小，定制化程度高，毛利率水平高。表 9 無線模組下游應用場景、滲透率以及預期需求應用場景無線模組實現滲透率預期提供智能表計多中心，多職能部門同步數據傳輸，替代人工抄表智能水表年產銷量1500 萬，滲透率只有20%水表、熱表、氣表每年提供千萬級模塊市場無線 POS 機移動支付存量PSO機2500萬，智能 POS 滲透率10%升級提供 5000 萬以上的模組需

101、求車聯網智能控制、輔助駕駛、自動駕駛中國汽車和私家車保有量 3.5 億輛，每年新增 3000 萬，滲透率接近 30%車聯網是最大應用場景，每年帶來3000 萬套增量市場。智能停車提供車位實時數據信息，指引合理停車。2018 年，智能停車滲透率達到 11%。/數據來源：wind 資訊圖 35 2012 年-2018 年 POS 機數量（萬臺）數據來源：wind 資訊無線模組本身處于上游標準化芯片和下游分散化垂直領域的中間環節，需要滿足不同客港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 39 頁戶，不同應用場景的特定需求。其硬件結構設計、定制化軟件開放、成為附加值所在環節、也是產業鏈價值所在。3

102、.4.2 無線通信模組市場集中度偏低總體來看總體來看，目前無線通信模組市場目前無線通信模組市場，集中度不高集中度不高，形成了國際和國內第一梯隊，國內第二梯隊逐步提升的態勢。從本土企業來看，日海智能始終保持了全球第一的市場份額，億遠通信份額快速增長，2017 年起躋身前二，2018 年日海智能位于出貨量龍頭位置。圖 36 2018 年主要通信模組廠商出貨量份額數據來源：wind 資訊國內外無線模組毛利率差距較大國內外無線模組毛利率差距較大。由于產品結構和提供服務模式差距較大，國內外無線通信模組企業毛利率之間存在較大差異。國內毛利率處于 30%以下，而國外集成方案商毛利率均在 30%以上。究其原因

103、還是出貨產品的不同，國內目前 2G，3G 產品為主，國外則是 3G,4G 占比較大。而且國外均開發了物聯網平臺結合模塊產品，競爭優勢明顯。表 10 國內外廠商的銷售毛利率（%）上升廠商201620172018Gemalto37.95%32.26%33.68%Sierra Wireless33.30%33.95%33.34%廣和通28.23%26.79%23.19%平均數27.11%25.77%25.50%移遠通信23.05%18.02%20.41%日海智能21.50%20.15%17.65%有方科技18.60%23.45%24.74%數據來源：wind 資訊港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性

104、金融集團第 40 頁3.4.3 應用層未來空間巨大應用層是物聯網結構中的最頂層，功能主要是應用和處理。應用層可以對感知層采集數據進行計算、處理和知識挖掘，從而實現對物理世界的實時告知、精確管理和科學決策。從結構上劃分，物聯網應用層包括三個部分。1）物聯網中間件：中間件是一種獨立的系統軟件和服務程序，可以將各種公用的能力統一封裝，提供給物聯網應用使用；2）應用：用戶直接使用各種應用，如智能操控，智能農業，遠程醫療等等；3）云計算：云計算借助物聯網海量數據的存儲和分析。3.53.5 物聯網應用面十分廣泛物聯網應用面十分廣泛隨著物聯網的快速發展，目前設計的應用領域主要包括物流、交通、安防、能源、醫療

105、、建筑、制造、家居、零售和農業。其中有三大主線，一是消費物聯網占比 40%，生產性物聯網和智慧城市物聯網構成的產業物聯網占比 60%，國內發展主要以政策渠道的產業物聯網應用為主。在消費物聯網中，基于無線、藍牙，Zigbee 等短程連接技術的消費電子、智能加家居等應用是主力，應用場景涉及智能穿戴、智能音箱、家庭機器人、安全監控、能源監測、娛樂互動、孩子和寵物看護等。1）智能家居是物聯網細分行業最具潛力市場智能家居是以住宅為載體，以物聯網為技術將家中的各種設備（如音頻設備、照明系統、空調控制、安防系統、影音服務器、網絡家電等）連接在一起，提供提供更安全、節能、便捷、舒適以及智能化的家庭生活場景。目

106、前智能家居產品涵蓋智能照明燈、智能音箱、智能插座、智能開關等智能單品和掃地機器人、智能家電等智能設備。根據 Strategy Analytics 最新發布的 2019 年全球智能家居市場 研究報告預測，到 2019年，消費者在智能家居相關硬件、服務和安裝費用上的支出將達到 1030 億美元（約合人民幣 7340 億元），并將以 11的復合年均增長率增長到 2023 年的 1570 億美元。伴隨著物聯網和人工智能以及云計算的快速發展和進步，中國智能家居市場迎來高速發展，據中國電子技術標準化研究院電子設備與系統研究中心所述，中國智慧家庭市場規模正以每年 20%-30%速度增長，智慧家庭產業發展空間

107、巨大。圖 37 2012-2019 年中國智能家居市場規模港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 41 頁數據來源：wind 資訊雖然 2017 年之前中國智能家居滲透率只有 0.1%，遠遠落后于美國的 5.8%，日本的 1.3%和德國的 1.2%。但隨著技術的成熟以及規模的擴大，近幾年滲透率明顯提升。2018 年中國智能家居市場主要以家庭安防、智能照明、智能家電等品類為主，分別占總體智能家居市場比重為 26%、21%、16%、11%。圖 38 2018 年中國智能家居品類市場份額數據來源：wind 資訊2018 年中國智能家居市場出貨量達 1.5 億臺，同比增長 35.9%，其中，智

108、能音箱、智能燈泡和智能門鎖三款產品增速最快。2019 年，中國智能家居市場產品出貨量共計 8.4 億臺，其中視頻娛樂出貨量最多，為 3.47 億臺。家庭監控安全設備次之，共計 1.64 億臺。圖 39 2019 年中國智能家居市場產品出貨量港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 42 頁數據來源：wind 資訊2）智能家居競爭主體分為三大陣營第一陣營分為兩個細分類，蘋果、谷歌、京東、阿里、騰訊、百度等構建智能家居支持平臺或操作系統平臺的企業以及提供傳感器、通訊模組、芯片、為控制單元、電池的企業。這類企業不生產直接面向消費者的產品，而實為智能家居的整體建設提供相應的配件和能力。第二陣營是

109、專業智能家居系統的廠商，這些廠商面向用戶提供相應的智能家居解決方案，為智能化的居家空間提供相應的設計、安裝和服務。第三陣營是初創團隊，一類是提供智能單品，瞄準一類最剛需的智能家居單品，單點突破。另一類是提供全屋解決方案的玩家，其不僅僅是售賣智能單品，同時具備全屋智能解決能力，從產品、渠道、服務構建壁壘，具備較大市場競爭力。3）車聯網發展迅速，受益明顯根據車聯網產業技術創新戰略聯盟的定義，車聯網是以車內網、車際網和車載移動互聯網為基礎，按照約定的通信協議和數據交互標準，在車-X（X：車、路、行人及互聯網等）之間，進行無線通訊和信息交換的大系統網絡，是能夠實現智能化交通管理、智能動態信息服務和車輛

110、智能化控制的一體化網絡，是物聯網技術在交通系統領域的典型應用。4）車聯網現狀、規模以及政策發展截至 2019 年上半年中國機動車保有量達到 3.4 億輛，龐大的汽車市場為中國車聯網服務的增長提供了強有力的基礎。2016 年車聯網規模 1840 億，市場預期到 2020 年物聯網市場規模將會達到 4330 億，年均增長超過 20%。圖 40 2016-2020 年中國車聯網市場規模及同比增長港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 43 頁數據來源：wind 資訊2015 年全球車聯網滲透率為 10%，中國滲透率為 7%，到 2017 年中國車聯網滲透率上升到 8.3%，市場預期到 202

111、0 年滲透率將會提升到 22%。2020 年中國車聯網數量將達到 6000萬輛。以每輛車 5000 元的硬件+軟件產品價格來估算，車聯網市場達 3000 億規模，復合增速為 72%。其中，安全和駕駛服務、車載終端為主要市場，診斷和維護、內容和服務等增值服務增長最快。5）車聯網政策支持力度明顯近幾年，為了推進互聯網+以及交通，車聯網等產業鏈的發展，中國出臺了多項支持的政策，給車聯網快速發展奠定的堅實的基礎。表 11 近年來車聯網主要政策匯總時間頒布單位政策文件支持對象主要內容2018.1發改委智能汽車創新發展戰略智能汽車智能網聯汽車戰略意義2018.3工信部裝備工業司智能網聯汽車標準化工作要點智

112、能網聯汽車智能網聯汽車相關標準的研究與指定2018.4工信部、公安部、交通運輸部智能網聯車道路測試管理規范智能網聯汽車明確測試主體、測試駕駛人、測試車輛等相關要求2018.6工信部、國家標準委國家車聯網產業標準體系建設指南（總體要求）、國家車聯網產業標準體系建設指南（信息通信）、國家車聯網產業標準體系建設指南（電子產品和車聯網車聯網產業的標準體系結構、車聯網產業標準化總體工作港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 44 頁服務）2018.12工信部車聯網（智能網聯汽車）產業發展行動計劃智能網聯汽車到 2020 年，實現 LTE-V2X 在部分高速公路和城市主要道路的覆蓋，開展 5G-V

113、2X 示范應用，車聯網用戶滲透率達到 30%以上。2019.9國務院交通強國建設綱要智能汽車到 2035 年，基本建成交通強國，形成“三張交通網”、“兩個交通圈”。深化交通公共服務和電子政務發展。同時，加強智能網聯汽車（智能汽車、自動駕駛、車路協同）研發、形成自主可控。數量來源：Wind 資訊從政策和行業發展來看，車聯網以及作為互聯網+和人工智能技術在實體經濟應用過程中一個極其重要的方面，在汽車產業轉型，國家智能網聯需求，社會和市場需求等方面都帶來了很大的歷史機遇。而且中國目前發展智能網聯車的優勢在于通訊技術基礎好，且有推進重大戰略的體制優勢。只是在跟智能汽車關聯的零部件產業仍然缺少技術基礎。

114、各層級重點技術和相關上市企業：各層級重點技術和相關上市企業：1）感知層重點在傳感器。傳感器作為現代科技的前沿技術，被認為是現代信息的三大支柱之一，也是國內外公認的最具有發展前途的高技術產業。傳感器技術關系到中國自動化產業的發展形勢。也屬于國家工業建設的重點項目。上市公司包括：蘇州固锝、歌爾股份、華工科技、?？低?、新天科技、士蘭微、漢威科技、耐威科技、盾安環境。2）網絡層重點在無線模組和芯片、射頻。無線模組是連接物聯網感知層和網絡層的關鍵環節。國內模組廠家有三個梯隊，一是千萬級別的：移遠通訊，日海智能；二是五百萬級的：廣和通、有方科技、高新興、中移物聯等；三是十萬級的：美格智能、Telit、中

115、移數寬、移為通信。芯片包括：中興通訊、紫光股份、中芯國際、大唐電信、華天科技等。射頻包括：碩貝德、武漢凡谷、春興精工、大富科技。3）應用層各具特點，智能表計、車聯網、移動支付、工業互聯網。智能表計包括：金卡智能、新天科技、三川智慧、寧波水表、匯中股份。車聯網包括：高新興、興民智通、移為通信、捷順科技、中海達、華測導航、合眾思壯、海格通信、四維圖新。移動支付包括：新大陸、優博訊。工業互聯網包括：東土科技。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 45 頁投資建議：投資建議：2020 年將是 5G 加速建設之年，由于 5G 基站數量遠大于 4G 時期，產業鏈上游在建設期將成為首批直接受益者。

116、4G 成熟后設備商緩慢的增長局勢將在 5G 時期打破，并重新增長。中游前期建設開支大，但會在 5G 成熟后受益于流量的爆發式增長。下游應用層在 5G時代將加速發展。推薦關注中興通訊（00763.HK）、京信通信（02342.HK）、中國鐵塔（00788.HK）、小米集團（01810.HK）。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 46 頁艾德證券期貨研究部艾德證券期貨研究部張國榮（張國榮（HKSFCCENo.:ABM132HKSFCCENo.:ABM132）TelTel：852-38966302E-.hk852-38966302E-.hk陳政深（陳政深（HKSFCCENo.:BIY45

117、5HKSFCCENo.:BIY455）TelTel：852-38966397E-.hk852-38966397E-.hk陳剛（陳剛（HKSFCCENo.:BOX500HKSFCCENo.:BOX500）TelTel：+8618676685813E-.hk+8618676685813E-.hk免責聲明及披露免責聲明及披露分析員聲明分析員聲明負責撰寫本報告的全部或部分內容之分析員，就本報告所提及的證券及其發行人做出以下聲明：（1）發表于本報告的觀點準確地反映有關于他們個人對所提及的證券及其發行人的觀點；（2）他們的薪酬在過往、現在和將來與發表在報告上的觀點并無直接或間接關系。此外，分析員確認，無論

118、是他們本人還是他們的關聯人士（按香港證券及期貨事務監察委員會操作守則的相關定義）（1）并沒有在發表研究報告 30 日前處置或買賣該證券；（2）不會在發表報告 3 個工作日內處置或買賣本報告中提及的該證券；（3）沒有在有關香港上市公司內任職高級人員；（4）研究團隊成員并沒有持有有關證券的任何權益。重要披露重要披露本報告內所提及的任何投資都可能涉及相當大的風險。報告所載數據可能不適合所有投資者。艾德證券期貨不提供任何針對個人的投資建議。本報告沒有把任何人的投資目標、財務狀況和特殊需求考慮進去。而過去的表現亦不代表未來的表現，實際情況可能和報告中所載的大不相同。本報告中所提及的投資價值或回報存在不確

119、定性及難以保證，并可能會受目標資產表現以及其他市場因素影響。艾德證券期貨建議投資者應該獨立評估投資和策略，并鼓勵投資者咨詢專業財務顧問以便作出投資決定。本報告包含的任何信息由艾德證券期貨編寫，僅為本公司及其關聯機構的特定客戶和其他專業人士提供的參考數據。報告中的信息或所表達的意見皆不可作為或被視為證券出售要約或證券買賣的邀請，亦不構成任何投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，本公司及其雇員不就報告中的內容對最終操作建議作出任何擔保。我們不對因依賴本報告所載資料采取任何行動而引致之任何直接或間接的錯誤、疏忽、違約、不謹慎或各類損失或損害承擔任何的法律責任。任何使用本報告息所作的投資決定完全由

120、投資者自己承擔風險。本報告基于我們認為可靠且已經公開的信息，我們力求但不擔保這些信息的準確性、有效性和完整性。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整，且不承諾作出任何相關變更的通知。本公司可發布其它與本報告所載資料及/或結論不一致的報告。這些報告均反映報告編寫時不同的假設、觀點及分析方法?？蛻魬撔⌒淖⒁獗緢蟾嬷兴峒暗那罢靶灶A測和實際情況可能有顯著區別，唯我港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 47 頁們已合理、謹慎地確保預測所用的假設基礎是公平、合理。艾德證券期貨可能采取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。本公司或其附屬關聯機構可能持有

121、報告中提到的公司所發行的證券頭寸并不時自行及/或代表其客戶進行交易或持有該等證券的權益，還可能與這些公司具有其他相關業務聯系。因此，投資者應注意本報告可能存在的客觀性及利益沖突的情況，本公司將不會承擔任何責任。本報告版權僅為本公司所有，任何機構或個人于未經本公司書面授權的情況下，不得以任何形式翻版、復制、轉售、轉發及或向特定讀者以外的人士傳閱，否則有可能觸犯相關證券法規。報告提供者報告提供者本報告乃由艾德證券期貨有限公司（艾德證券期貨）于香港提供。艾德證券期貨是香港證券及期貨事務監察委員會（香港證監會）持牌法團，及受其監管之香港金融機構。報告之提供者，均為香港證監會持牌人士。投資者如對艾德證券期貨所發的報告有任何問題，請直接聯絡艾德證券期貨。本報告作者所持香港證監會牌照的牌照編號已披露在作者姓名旁。報告可用性報告可用性對部分司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告或會抵觸當地法律、法則、規定，當中或包括但不限于監管相關之規例、守則及指引。本報告并非旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。港股行業研究報告艾德金融一站式綜合性金融集團第 48 頁