【研報】電子行業整體產業鏈梳理：中國電子制造業終將崛起-20200106[22頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 IT 硬件與設備硬件與設備 電子行業電子行業整體產業鏈梳理整體產業鏈梳理 超配超配 （維持評級） 2020 年年 01 月月 06 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 中國電子制造業終將崛起中國電子制造業終將崛起 國內電子制造產業整體概況國內電子制造產業整體概況 目前國內 A 股電子行業上市公司 230 家，整體市值為 4.09 萬億。18 年 總收入為 1.41 萬億，凈利潤為 552 億元。19 年前

2、三季度收入為 1.10 萬 億，凈利潤為 572 億元。本篇文章我們對國內 A 股電子產業上市公司進 行了整體梳理，分析了產業鏈不同細分領域上中下游不同環節公司的收 入利潤規模、商業模式，盈利能力等特征。 分析得到，下游品牌方面國內企業在智能手機、安防監控、通信基站以 及家用電器等領域已經確立起部分優勢。中游模組制造方面，通過成本 控制、規?；桓赌芰ι系奶嵘?，國產企業在光學、聲學、液晶顯示等 細分領域實現了跨越式發展，位居國際前列。上游核心零部件如芯片設 計、芯片制造、高端裝備、高端連接器以及核心原材料等方面，國內企 業僅少部分實現突破，將是未來長期產業升級的重點方向。 上游核心器件積極進行

3、產業升級上游核心器件積極進行產業升級 通過采取合適的策略，基于國內龐大的工程師紅利，以及合理政策導向， 高端制造業特別是半導體產業自主可控之路將能夠實現。上游設備、材 料、芯片設計等領域實現不同細分賽道的重點突破。中游晶圓制造及下 游封裝測試領域保持戰略定力，對新技術持續研發投入，長此以往則有 望達到國際一流水平。 保持保持中游制造加工強項，積極建立下游品牌優勢中游制造加工強項，積極建立下游品牌優勢 通過改革開放 40 年培養的熟練技術工人、 快速反應能力以及規模制造能 力，以及企業家精神，國內企業在中游加工制造領域已經積累起較強的 競爭優勢。但是其業務特點是產值規模大，議價能力較弱，利潤較薄

4、。 在下游產品端，國內企業在家電、安防、智能手機等領域確立了部分品 牌優勢。隨著產業鏈整體制造能力增強，產品質量持續提升，同時渠道 優勢逐步建立，國內終端品牌能力將會持續增強。 中國電子制造業終將崛起，維持板塊“超配”評級中國電子制造業終將崛起，維持板塊“超配”評級 繼續推薦受益創新及 5G 升級的消費電子龍頭：立訊精密、歌爾股份、信 維通信、順絡電子等。半導體國產化領域推薦：兆易創新、匯頂科技、 卓勝微、圣邦股份等公司?；緜韧扑]：生益科技、深南電路等公司。 風險提示。風險提示。中美貿易沖突加劇，宏觀經濟下行壓力。 重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級 公司公司 公司公司 投

5、資投資 昨收盤昨收盤 總市值總市值 EPS PE 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 （元）（元） （百萬元）（百萬元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603160 匯頂科技 買入 215.82 98,356 4.86 5.68 44.4 38.0 603986 兆易創新 買入 220.40 70,765 4.65 7.66 85.0 51.6 300782 卓勝微 增持 395.20 39,520 2.59 3.39 85.0 65.0 002475 立訊精密 買入 37.27 199,357 0.77 1.07 48.4 34.9 002241 歌爾股份 買入 20.58 66

6、,784 0.39 0.55 52.4 37.4 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測 相關研究報告：相關研究報告： 半導體行業專題報告：保持戰略定力，著眼 長期產業制高點 2019-12-24 蘋果產業鏈專題報告：2020 年投資主線之 一 ： 蘋 果 產 業 鏈 的 新 一 輪 機 遇 2019-12-23 行業重大事件快評：當前面板行業的三大預 期差 2019-12-23 行業動態點評：核心硬科技大閱兵：射頻芯 片行業 2019-12-18 行業動態點評：3D？sensing 創新持續，產 業有望進入新的爆發周期 2019-12-09 證券分析師：歐陽仕華證券分析師：歐陽仕華 電話

7、： 0755-81981821 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980517080002 證券分析師：唐泓翼證券分析師：唐泓翼 電話： 021-60875135 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980516080001 證券分析師：高峰證券分析師：高峰 電話： 010-88005310 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980518070004 證券分析師：許亮證券分析師：許亮 電話： 0755-81981025 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980518120001 獨立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來

8、自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結 論不受其它任何第三方的授意、影響，特此 聲明 0.6 1.1 1.6 2.1 J/19M/19M/19J/19S/19N/19 上證綜指農林牧漁 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 2 投資摘要投資摘要 關鍵結論與投資建議關鍵結論與投資建議 目前國內 A 股電子行業上市公司 230 家，2018 年總收入為 1.41 萬億，凈利潤 為 552 億元。2019 年前三季度收入為 1.10 萬億，凈利潤為 572 億元。截至目 前，電子行業上市公司整體市值為 4.09 萬億。 從產業鏈分析來看，下游

9、終端品牌方面國內企業在智能手機、安防監控、通信 基站以及家用電器等領域已經確立起部分優勢。在中游模組端制造方面，國產 企業通過產品品質、 成本控制、 規?；桓赌芰ι系奶嵘?， 在光學攝像頭模組、 聲學模組、電池模組、液晶顯示模組等細分領域實現了跨越式發展，已經位居 國際前列。上游核心零部件如高端芯片設計、高端芯片制造、高端制造裝備、 高端連接器以及核心原材料等方面，國內企業僅少部分企業實現突破，是未來 長期產業升級的重點方向。中游制造領域主要的業務特點是產值規模大，但是 議價能力較弱，導致利潤較薄。國內電子制造業在制造端經歷過引進外資、培 養人才、自主創新以及逐步趕超之后，目前已經進入了需要全

10、面產業升級的階 段，未來升級的方向將是上游核心技術以及下游品牌實力。 核心假設或邏輯核心假設或邏輯 第一、 從產業鏈分布來看，產業鏈上游主要為材料、核心零部件、制造設備、 芯片設計等環節，中游主要為實現顯示、圖像、聲音等輸入輸出信號端 功能的模塊組裝，下游主要品牌端整機。 第二、 信號輸入輸出模塊主要為數字信號、模擬信號等信號輸入輸出，核心零 部件模塊包括觸控、光學、聲音、天線等模塊。信號處理模塊主要進行 信號處理， 包括模擬信號、 數字信號等。 核心零部件模塊包括信號傳輸、 信號計算、信號存儲等模塊，相關零部件包括主處理芯片、射頻信號芯 片、圖像處理芯片、電源管理芯片等，以及輔助作用的被動元

11、器件、模 擬器件、功率器件、連接器、電池等。 第三、 我們按照信號處理、信號輸入輸出等功能模塊，對不同細分領域零部件 產業鏈進行梳理。對處于產業鏈不同位置的公司業務模式，盈利能力等 進行分析。 與市場預期不同之處與市場預期不同之處 我們對國內電子制造業整體產業鏈進行了較為詳細的梳理，并針對不同領域的 國產化替代程度進行了梳理判斷。 分析不同產業鏈環節的業務模式， 盈利能力， 以及國際競爭格局，為整個國內電子制造產業發展提供了研究分析。 股價變化的催化因素股價變化的催化因素 第一，中美貿易談判進展順利并達成協議，美國將部分器件出口限制放寬，將 華為移出實體清單。 第二，國內半導體相關扶持政策出臺

12、，并加快國產化替代進程。 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯的主要風險 第一，中美貿易沖突加劇，美國對華為實施更加嚴厲的管制。 第二，華為受實體清單因素影響，而導致訂單減少，海外業務萎縮，競爭力弱 化。 第三，國內宏觀經濟下行壓力 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 內容目錄內容目錄 全球電子制造業巨大的市場空間全球電子制造業巨大的市場空間 . 5 電子產業市場空間巨大電子產業市場空間巨大 . 5 國內電子產業公司快速成長國內電子產業公司快速成長 . 5 國內智能手機品牌企業在下游需求端已經確立起部分優勢國內智能手機品牌企業在下游需求端已經確立起部分優勢 . 5 上游核心部件

13、材料及設備、中游制造模組、下游品牌整機上游核心部件材料及設備、中游制造模組、下游品牌整機 . 6 上游核心器件需要持續的產業升級上游核心器件需要持續的產業升級 . 7 信號處理模塊：半導體芯片產業鏈介紹信號處理模塊：半導體芯片產業鏈介紹 . 7 信號處理模塊：被動元器件產業鏈介紹信號處理模塊：被動元器件產業鏈介紹 . 9 信號處理模塊：主板覆銅板及信號處理模塊：主板覆銅板及 PCB 產業鏈介紹產業鏈介紹 . 9 中游模組環節立足優勢，做大做強中游模組環節立足優勢，做大做強 . 11 輸入輸出設備：液晶顯示產業鏈介紹輸入輸出設備：液晶顯示產業鏈介紹 .11 輸入輸出設備：光學鏡頭產業鏈介紹輸入輸

14、出設備：光學鏡頭產業鏈介紹 . 12 輸入輸出設備：聲學模組產業鏈介紹輸入輸出設備：聲學模組產業鏈介紹 . 13 輸入輸出設備：天線及連接器產業鏈介紹輸入輸出設備：天線及連接器產業鏈介紹. 13 輸入輸出設備：金屬、玻璃外觀件等零部件產業鏈介紹輸入輸出設備：金屬、玻璃外觀件等零部件產業鏈介紹 . 13 輸入輸出設備：電池、模切件等零部件產業鏈介紹輸入輸出設備：電池、模切件等零部件產業鏈介紹 . 14 輸入輸出設備：輸入輸出設備：LED 產業鏈介紹產業鏈介紹 . 15 安防監控及激光設備產業鏈介紹安防監控及激光設備產業鏈介紹 . 16 國內電子制造業產業鏈梳理總結國內電子制造業產業鏈梳理總結 .

15、 17 上游核心能力需進一步補強上游核心能力需進一步補強 . 17 中游制造加工是強項，也是立足之本中游制造加工是強項，也是立足之本 . 17 下游品牌正在積極建立優勢下游品牌正在積極建立優勢 . 17 風險提示風險提示 . 19 國信證券投資評級國信證券投資評級 . 21 分析師承諾分析師承諾 . 21 風險提示風險提示 . 21 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 21 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 圖圖表表目錄目錄 圖圖 1：電子制造業產品種類繁多：電子制造業產品種類繁多 . 5 圖圖 2：核心電子終端產品年產值達到：核心電子終端產品年產值達到 5 萬億

16、級別萬億級別 . 5 圖圖 3：電子產品核心模塊功能示意圖：電子產品核心模塊功能示意圖 . 6 圖圖 4：電子產品功能演示示意圖：電子產品功能演示示意圖 . 6 表表 1：全球主流智能手機品牌出貨量及市場占有率：全球主流智能手機品牌出貨量及市場占有率 . 5 表表 2：芯片產業鏈上游：芯片設計領域：芯片產業鏈上游：芯片設計領域 A 股上市公司股上市公司 . 7 表表 3：芯片產業鏈上游：芯片原材料及設備領域：芯片產業鏈上游：芯片原材料及設備領域 A 股上市公司股上市公司. 8 表表 4：芯片制造鏈中游：芯片制造領域：芯片制造鏈中游：芯片制造領域 A 股上市公司股上市公司 . 8 表表 5：芯片

17、制造鏈下游：芯片封裝測試領域：芯片制造鏈下游：芯片封裝測試領域 A 股上市公司股上市公司 . 8 表表 6：被動元器件：被動元器件 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 9 表表 7：覆銅板：覆銅板 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 9 表表 8：柔性電路板：柔性電路板 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 10 表表 9：PCB 板板 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 10 表表 10：液晶顯示上游原材料及生產設備：液晶顯示上游原材料及生產設備 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 11 表表 11：液晶顯示中游液晶面板及模組：液晶顯示中游液晶面板及模組 A 股主要上市公司股主要上市

18、公司 . 11 表表 12：光學產業鏈上游光學鏡頭：光學產業鏈上游光學鏡頭 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 12 表表 13：光學產業鏈中游模組：光學產業鏈中游模組 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 12 表表 14：聲學模組中游：聲學模組中游 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 13 表表 15：天線及連接器：天線及連接器 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 13 表表 16：金屬及玻璃外觀件：金屬及玻璃外觀件 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 14 表表 17：電池模組及模切件：電池模組及模切件 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 14 表表 18：LED 產業鏈上游芯

19、片：產業鏈上游芯片：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 15 表表 19：LED 產業鏈中游封裝：產業鏈中游封裝：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 15 表表 20：LED 產業鏈下游應用：產業鏈下游應用：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 15 表表 21：安防監控及激光設備：安防監控及激光設備：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 16 表表 22：國內：國內 A 股細分領域龍頭公司與國際公司比較股細分領域龍頭公司與國際公司比較 . 17 表表 23：2017 年全球中國品牌領先的電子產品領域年全球中國品牌領先的電子產品領域 . 18 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page

20、5 全球電子制造業巨大的市場空間全球電子制造業巨大的市場空間 電子產業市場空間巨大電子產業市場空間巨大 電子制造行業產品種類繁多，下游主要集中在智能手機、電腦、電視機、工業 控制設備等產品。 按照每年主要產品的全球出貨量級， 智能手機在 15 億部左右， 筆記本電腦在 1.6 億臺左右，電視機在 2 億臺左右，分別對應的產值達到 3 萬 億、1 萬億和 1 萬億級別，隨著創新力度的不斷加大，消費電子產品單價仍在 持續上升，從而帶動更大的市場空間。 圖圖 1：電子制造業產品種類繁多：電子制造業產品種類繁多 圖圖 2：核心電子終端產品年產值達到：核心電子終端產品年產值達到 5 萬億級別萬億級別 資

21、料來源: 百度、國信證券經濟研究所分析整理 資料來源: IDC、國信證券經濟研究所估算整理 國內電子產業公司快速成長國內電子產業公司快速成長 按照中信電子行業分類，目前國內 A 股電子行業上市公司 230 家，2018 年總 收入為 1.41 萬億，凈利潤為 552 億元。2019 年前三季度收入為 1.10 萬億，凈 利潤為 572 億元。截至目前，電子行業上市公司整體市值為 4.09 萬億。 國內智能手機品牌企業在下游需求端已經確立起部分優勢國內智能手機品牌企業在下游需求端已經確立起部分優勢 在下游品牌方面，國產智能手機品牌如華為、OPPO、VIVO 以及小米等品牌終 端過去十年獲得快速成

22、長， 基本占據了一席之地。 2016 年-2018 年， 華為、 OPPO、 VIVO 和小米等四家企業全球市場占有率從 25%提升至 37%，其中華為品牌市 場占有率提升幅度最大從 9%提升至 14%。 表表 1：全球主流智能手機品牌出貨量及市場占有率全球主流智能手機品牌出貨量及市場占有率 品牌 2016 年 市場占有率 2017 年 市場占有率 2018 年 市場占有率 蘋果 215.38 14.66% 215.77 14.72% 217.26 14.65% 三星 311.40 21% 317.66 22% 292.17 20% 華為 139.00 9% 154.20 11% 206.01

23、 14% OPPO 99.40 7% 111.70 8% 113.31 8% VIVO 77.30 5% 87.62 6% 101.13 7% 小米 53.04 4% 92.72 6% 122.51 8% 其他品牌 573.67 39% 486.15 33% 430.63 29% 全球出貨量 1469.19 100% 1465.82 100% 1483.02 100% 資料來源: IDC、國信證券經濟研究所整理 11 3 0 1 2 3 4 電視機筆記本電腦智能手機 全球產值(萬億) 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 上游核心部件材料及設備、中游制造模組、下游品牌整機上游核心部

24、件材料及設備、中游制造模組、下游品牌整機 從產業鏈分布來看，產業鏈上游主要為材料、核心零部件、制造設備、芯片設 計等環節，中游主要為實現顯示、圖像、聲音等輸入輸出信號端功能的模塊組 裝，下游主要品牌端整機。 圖圖 3：電子產品核心模塊功能示意圖：電子產品核心模塊功能示意圖 圖圖 4：電子產品功能演示示意圖：電子產品功能演示示意圖 資料來源: 國信證券經濟研究所分析整理 資料來源:百度圖片，國信證券經濟研究所整理 信號輸入輸出模塊主要為數字信號、模擬信號等信號輸入輸出，核心零部件模 塊包括觸控、光學、聲音、天線等模塊。 信號處理模塊主要進行信號處理，包括模擬信號、數字信號等。核心零部件模 塊包括

25、信號傳輸、信號計算、信號存儲等模塊，相關零部件包括主處理芯片、 射頻信號芯片、 圖像處理芯片、 電源管理芯片等， 以及輔助作用的被動元器件、 模擬器件、功率器件、連接器、電池等。 我們下文將按照信號處理、信號輸入輸出等功能模塊，對不同細分領域零部件 產業鏈進行梳理。對處于產業鏈不同位置的公司業務模式，盈利能力等進行分 析。在下面的產業鏈梳理分析中，可以發現在整個電子產業鏈中國產企業通過 產品品質、成本控制、規?；桓赌芰ι系膬瀯?，基本實現了在電子零部件及 組裝領域的國產替代。 信信 號號 輸輸 入入 端端 信號輸入信號輸入 計算、存儲計算、存儲 等信號處理等信號處理 信號輸出信號輸出 信信 號

26、號 輸輸 出出 端端 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 上游核心器件上游核心器件需要持續的產業升級需要持續的產業升級 信號處理模塊：半導體芯片產業鏈介紹信號處理模塊：半導體芯片產業鏈介紹 芯片產業鏈板塊上游：芯片設計領域。芯片產業鏈板塊上游：芯片設計領域。國內半導體產業鏈上游芯片設計環節上 市公司主要涉及的領域包括存儲芯片、射頻芯片、圖像傳感器芯片、生物識別 芯片、模擬器件芯片、WiFi 芯片等，以及功率芯片、電源控制芯片、功能控制 芯片等多個領域。芯片設計板塊位于整體產業鏈上游，板塊公司整體毛利率都 在 30%以上，都屬于輕資產模式，固定資產周轉率及 ROE 水平處于相對較高

27、 位置。 從收入端規模來看，主流頭部芯片設計公司收入規模相對較小，如匯頂科技、 兆易創新、紫光國微等自身收入 2018 年在 20 億-30 億元左右，2019 年韋爾股 份、 聞泰科技等公司通過收購國外資產后收入規模將躍升至 100 億以上的水平。 相比之下， 國外細分領域的芯片設計龍頭公司收入基本都在上百億美金的水平。 表表 2：芯片產業鏈上游：芯片設計領域芯片產業鏈上游：芯片設計領域 A 股上市公司股上市公司 主要產品主要產品 公司簡稱公司簡稱 公司市值公司市值 18 年收入年收入 (億元億元) 18 年凈利潤年凈利潤 (億元億元) 毛利率毛利率(%) 凈利潤率凈利潤率 (%) 固定資產

28、固定資產周周 轉率轉率 ROE(%) 產業鏈環節產業鏈環節 SOC 芯片 全志科技 109.96 13.65 1.18 34.20 7.90 8.42 5.70 上游 軍工 SOC 芯 片 國科微 75.42 4.00 0.56 41.66 11.21 5.29 5.64 上游 機頂盒芯片 晶晨股份 232.28 23.69 2.83 34.81 11.92 22.77 28.98 上游 存儲芯片 兆易創新 704.86 22.46 4.05 38.25 17.99 12.74 22.25 上游 存儲芯片 北京君正 179.16 2.60 0.14 39.86 5.20 7.16 1.19 上

29、游 存儲芯片 瀾起科技 838.89 17.58 7.37 70.54 41.92 115.36 37.11 上游 射頻芯片 卓勝微 409.66 5.60 1.62 51.74 28.63 25.80 41.32 上游 攝像頭 CIS 芯 片 韋爾股份 1,287.81 39.64 1.39 23.41 2.92 19.55 10.08 上游 指紋識別芯片 匯頂科技 986.66 37.21 7.42 52.18 19.95 22.63 19.72 上游 模擬芯片 圣邦股份 266.61 5.72 1.04 45.94 18.12 41.92 12.84 上游 WiFi 芯片 樂鑫科技 13

30、7.86 4.75 0.94 50.66 19.77 30.09 36.04 上游 無線通信芯片 博通集成 130.34 5.46 1.24 39.31 22.69 9.97 33.28 上游 社?？ǖ刃酒?紫光國微 317.31 24.58 3.48 30.15 14.18 10.35 9.56 上游 功率芯片 聞泰科技 1,081.66 173.35 0.61 9.06 0.42 21.78 1.71 上游 功率芯片 士蘭微 208.22 30.26 1.70 25.46 2.45 1.32 5.12 上游 功率芯片 揚杰科技 83.57 18.52 1.87 31.36 10.18 2.

31、45 8.02 上游 功率芯片 華微電子 64.20 17.09 1.06 22.72 6.26 1.59 4.85 上游 功率芯片 臺基股份 35.27 4.18 0.86 35.73 20.51 3.03 9.95 上游 功率芯片 捷捷微電 74.54 5.37 1.66 48.86 30.82 1.37 12.86 上游 LED 控制芯片 晶豐明源 53.59 7.67 0.81 23.21 10.61 196.02 34.52 上游 LED 控制芯片 富滿電子 32.85 4.97 0.54 28.77 10.73 2.72 10.27 上游 安防控制芯片 富瀚微 72.90 4.12

32、 0.54 41.94 11.23 4.01 5.52 上游 計量電源芯片 上海貝嶺 115.22 7.84 1.02 25.61 13.18 12.73 4.25 上游 家電控制芯片 中穎電子 71.01 7.58 1.68 43.84 21.29 28.01 20.50 上游 合計 7,479.29 487.89 45.62 37.05 15.00 25.30 15.89 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理(注：最后一行毛利率、凈利潤率、固定資產周轉率以及 ROE 為平均值) 芯片產業鏈板塊上游：原材料及設備領域。芯片產業鏈板塊上游：原材料及設備領域。目前國內半導體芯片原材料上市公

33、 司主要涉及領域包括光刻膠、 清洗液、 高純度靶材等環節。 從收入端規模來看， 2018 年主流頭部原材料公司收入在 10 億元以內，整體規模較小。 半導體芯片制造設備上市公司主要涉及領域包括氧化爐、 擴散爐、 離子注入機、 刻蝕機等環節。從收入端規模來看，2018 年主流頭部公司收入在 20 億-30 億 元，毛利率在 30%以上。凈利潤率由于研發投入較大，相對較低，同時也導致 ROE 水平相對較低。 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 表表 3：芯片產業鏈上游：芯片原材料及設備領域芯片產業鏈上游：芯片原材料及設備領域 A 股上市公司股上市公司 主要產品主要產品 公司簡稱公司簡

34、稱 公司市值公司市值 (億元億元) 18 年收入年收入 (億元億元) 18 年凈利潤年凈利潤 (億元億元) 毛利率毛利率(%) 凈利潤率凈利潤率 (%) 固定資產固定資產周周 轉率轉率 ROE(%) 產業鏈產業鏈環環節節 靶材 阿石創 38.50 2.56 0.28 22.01 10.83 1.57 6.62 上游 光刻膠 南大光電 69.58 2.28 0.51 52.23 24.31 1.03 4.19 上游 光刻膠 安集科技 72.24 2.48 0.45 51.10 18.14 5.01 13.87 上游 靶材 江豐電子 96.04 6.50 0.59 29.60 8.97 2.05

35、9.98 上游 光刻膠 強力新材 88.21 7.39 1.47 40.04 18.52 2.45 10.95 上游 光刻膠 容大感光 32.92 4.23 0.42 29.46 9.96 12.81 9.97 上游 清洗液 上海新陽 86.61 5.60 0.07 33.95 1.10 2.80 0.51 上游 擴散爐、氧化 爐 北方華創 456.30 33.24 2.34 38.38 8.51 2.00 6.83 上游 刻蝕機 中微公司 555.45 16.39 0.91 35.50 5.54 9.57 7.48 上游 涂膠顯影設備 芯源微 63.99 2.10 0.30 46.49 14

36、.51 2.54 14.80 上游 合計 1,559.84 82.77 7.33 37.87 12.04 4.18 8.52 資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理(注：最后一行毛利率、凈利潤率、固定資產周轉率以及 ROE 為平均值) 芯片產業鏈板塊中游：晶圓制造。芯片產業鏈板塊中游：晶圓制造。目前全球 IC 代工制造領頭企業為中國臺灣的 臺積電，2018 年收入為 303.89 億美元，占全球前十大 IC 制造規模收入比例超過 50%。中國大陸企業在前十位的分別有中芯國際和華虹半導體，2018 年收入分別 為 33.78 億美元和 9.45 億美元， 占全球前十大 IC 制造規模收入比

37、例分別為 5.64% 和 1.58%。收入排名第三的華潤威電子目前正在申請 A 股上市。 盈利能力方面， 龍頭企業臺積電的綜合毛利率在 45%以上， 凈利潤率在 30%以上。 國內晶圓代工龍頭企業目前規模量產制程在28nm 的水平， 相比國際龍頭企業7nm 的水平落后 2 代-2.5 代，導致其盈利水平相對較低。 表表 4：芯片制造鏈中游：芯片制造領域芯片制造鏈中游：芯片制造領域 A 股上市公司股上市公司 主要產品主要產品 公司簡稱公司簡稱 公司市值公司市值 (億元億元) 18 年收入年收入 (億元億元) 18 年凈利潤年凈利潤 (億元億元) 毛利率毛利率(%) 凈利潤率凈利潤率 (%) 固定資產固定資產周周 轉率轉率 ROE(%) 所屬產業鏈所屬產業鏈 環節環節 芯片晶圓制造 中芯國際 639.13 231.84 9.20 22.22 2.29 0.51 中