2022年國內工業照明行業市場需求空間及海洋王優勢分析報告（33頁）.pdf

《2022年國內工業照明行業市場需求空間及海洋王優勢分析報告（33頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2022年國內工業照明行業市場需求空間及海洋王優勢分析報告（33頁）.pdf（33頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2022 年深度行業分析研究報告 目目 錄錄 1.海洋王：國內專業照明領軍企業海洋王：國內專業照明領軍企業.4 1.1.公司簡介.4 1.2.發展歷程.6 1.3.股權結構.7 1.4.財務概況.8 2.工業照明行業：市場需求前景廣闊，頭部份額有望提升工業照明行業：市場需求前景廣闊，頭部份額有望提升.13 2.1.工業照明行業簡介.13 2.2.工業照明準入壁壘較高.14 2.3.LED 工業照明為行業未來發展方向.16 2.4.十四五規劃拉動需求，智能照明成為新趨勢.20 2.5.我國工業照明行業分散，集中度有望提升.22 3.海洋王：研發與服務夯實優勢，組織變革釋放成長活力海洋王：研發與服

2、務夯實優勢，組織變革釋放成長活力.25 3.1.產品質量突出，打造品牌優勢.25 3.2.專利數量出眾，研發投入領先.26 3.3.貼身客戶布局，轉型服務型公司.28 3.4.推行組織變革&股權激勵，釋放增長活力.29 3.5.收購明之輝，發揮協同效應.32 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：公司固定照明產品及其應用場景：公司固定照明產品及其應用場景.4 圖圖 2：公司移動照明產品及其應用場景：公司移動照明產品及其應用場景.5 圖圖 3：公司便攜照明產品及其應用場景：公司便攜照明產品及其應用場景.5 圖圖 4：公司發展歷程：公司發展歷程.7 圖圖 5：公司股權結構及參股公司情況：公司股權結構及參股公

3、司情況.8 圖圖 6：2016-2022Q1 公司營業收入及增速公司營業收入及增速.8 圖圖 7：2016-2022Q1 公司歸母凈利潤及增速公司歸母凈利潤及增速.8 圖圖 8：2016-2021 年公司分項業務收入（億元）年公司分項業務收入（億元）.9 圖圖 9：2016-2021 年公司分項業務收入占比年公司分項業務收入占比.9 圖圖 10：2016-2021 年公司主營產品產量（萬套）年公司主營產品產量（萬套）.10 圖圖 11：2016-2021 年公司主營產品銷量（萬套）年公司主營產品銷量（萬套）.10 圖圖 12：2016-2022Q1 公司毛利率與凈利率公司毛利率與凈利率.10

4、圖圖 13：2016-2022Q1 年公司毛利率與同行業對比年公司毛利率與同行業對比.10 圖圖 14：2016-2021 年公司分業務毛利率年公司分業務毛利率.11 圖圖 15：2016-2022Q1 公司各項費用率走勢公司各項費用率走勢.11 jXgVqVbVeXbWvYtVvY9PbP9PsQrRpNoMkPqQpQiNrRrO8OnMqPuOqMvNMYrRoR 圖圖 16：2016-2022Q1 公司經營性現金流及收現比公司經營性現金流及收現比.11 圖圖 17：2016-2022Q1 公司經營性凈現金流及凈現比公司經營性凈現金流及凈現比.11 圖圖 18：2016-2022Q1 公

5、司資產負債率公司資產負債率.12 圖圖 19：公司資產負債率與同行業公司對比：公司資產負債率與同行業公司對比.12 圖圖 20：照明器具制造行業分類：照明器具制造行業分類.13 圖圖 21：工業照明設備分類：工業照明設備分類.13 圖圖 22：工業照明下游應用行業：工業照明下游應用行業.14 圖圖 23：工業照明在港口、民航、煤炭領域的應用：工業照明在港口、民航、煤炭領域的應用.16 圖圖 24：工業照明在冶金、船舶、鐵路領域的應用：工業照明在冶金、船舶、鐵路領域的應用.16 圖圖 25：2014-2024 年全球年全球 LED 照明產業市場規模及前景預測（億美元）照明產業市場規模及前景預測（

6、億美元）.19 圖圖 26：2014-2024 年全球工業年全球工業 LED 照明產業市場規模及前景預測（億美元）照明產業市場規模及前景預測（億美元）.19 圖圖 27：2014-2024 年我國年我國 LED 工業照明設備產值規模及前景預測（億元）工業照明設備產值規模及前景預測（億元）.19 圖圖 28：我國固定資產投資增速：我國固定資產投資增速.20 圖圖 29：我國基礎設施建設投資增速：我國基礎設施建設投資增速.20 圖圖 30：各行業數字化轉型的貢獻份額：各行業數字化轉型的貢獻份額.22 圖圖 31：2014-2020 年我國智能照明產值規模（億元）年我國智能照明產值規模（億元）.22

7、 圖圖 32：我國工業照明行業市占率測算：我國工業照明行業市占率測算.24 圖圖 33：公司：公司 2018 年獲得世界級日本戴明質量獎年獲得世界級日本戴明質量獎.25 圖圖 34：公司：公司 2009 年獲得全國質量獎年獲得全國質量獎.25 圖圖 35：公司研發費用與同行業對比（萬元）：公司研發費用與同行業對比（萬元）.27 圖圖 36：公司研發費用率與同行業對比：公司研發費用率與同行業對比.27 圖圖 37：公司銷售費用率與同行業對比（億元）：公司銷售費用率與同行業對比（億元）.29 圖圖 38：公司銷售人員數量與同行業對比（人）：公司銷售人員數量與同行業對比（人）.29 圖圖 39：公司

8、提供的部分專業照明解決方案示例：公司提供的部分專業照明解決方案示例.29 圖圖 40：公司對各行業子公司持股情況：公司對各行業子公司持股情況.30 圖圖 41：公司單位銷售人員創收情況（萬元）：公司單位銷售人員創收情況（萬元）.30 表表 1：公司不同類別照明設備產品特點及應用場景：公司不同類別照明設備產品特點及應用場景.6 表表 2：不同細分領域照明參數要求：不同細分領域照明參數要求.14 表表 3：工業照明認證標準：工業照明認證標準.15 表表 4：我國工業照明行業鼓勵和引導：我國工業照明行業鼓勵和引導 LED 發展的相關政策發展的相關政策.17 表表 5：工業照明主要光源類別優缺點及所處

9、生命周期：工業照明主要光源類別優缺點及所處生命周期.18 表表 6：工業照明各領域的智能照明升級需求：工業照明各領域的智能照明升級需求.21 表表 7：我國工業照明行業內主要企業：我國工業照明行業內主要企業.23 表表 8：公司所獲得的部分榮譽：公司所獲得的部分榮譽.26 表表 9：2020 年度中國年度中國 LED 行業專利前行業專利前 10 強企業強企業.27 表表 10：2021 年深圳企業創新實力百強榜（取前年深圳企業創新實力百強榜（取前 15 名）名）.28 表表 11：公司：公司 2022 年股票期權激勵計劃首次授予登記完成情況年股票期權激勵計劃首次授予登記完成情況.31 表表 1

10、2：公司：公司 2022 年股票期權激勵計劃的業績考核目標年股票期權激勵計劃的業績考核目標.31 表表 13：公司員工持股計劃的激勵基金提取方式：公司員工持股計劃的激勵基金提取方式.32 表表 14：可比公司估值表：可比公司估值表.33 1.海洋王：國內專業照明領軍企業海洋王：國內專業照明領軍企業 1.1.公司簡介 國內專業照明領域的領軍企業國內專業照明領域的領軍企業。海洋王主要從事專業照明設備的研發、生產、銷售和服務。公司成立于 1995 年，總部位于深圳市，是國內第一家將專業照明概念引入工業照明領域的公司，服務于電力、冶金、交通、油田、石化、軍品、煤炭以及場館等大中型國有企事業單位。公司自

11、成立以來在產品質量方面追求卓越，獲得了多項國內外體系認證及產品認證，2009 年獲得“全國質量獎”，2018 年榮獲世界三大質量獎之一日本“戴明質量獎”，是國內首家榮獲此項殊榮的民營企業。公司成立至今累計獲得近 100 多項各種獎項、2000 余項國內發明專利、200 余項國際發明專利，還參與了國內照明行業標準的制訂。近年公司依托數據傳輸、智能控制等技術實現產品迭代升級，并收購明之輝向后端施工工程業務延伸，逐步從照明設備的供應商向提供信息化、數字化、智能化照明服務解決方案的服務型企業轉型。公司主要產品為專業照明設備。公司主要產品為專業照明設備。海洋王的主營產品專業照明設備分為固定照明、移動照明

12、、便攜照明設備三大類別，各大類下細分為防爆、專業兩個子類別。（1）防爆燈具是指用于可燃性氣體和粉塵存在的危險場所，能防止燈內部可能產生的電弧、火花和高溫引燃周圍環境里的可燃性氣體和粉塵，從而達到防爆要求的燈具，多用于石油、化工等行業易燃易爆工作環境。（2）專業類燈具是具有專業特性（防爆性能除外）的一類照明燈具，多用于電力、鐵路、公安、消防、部隊、船舶、民航、場館及工礦企業場所等工作環境。圖圖 1：公司固定照明產品及其應用場景：公司固定照明產品及其應用場景 數據來源：東北證券，公司官網 固定防爆類 固定專業類 圖圖 2：公司移動照明產品及其應用場景：公司移動照明產品及其應用場景 數據來源：東北證

13、券，公司官網 圖圖 3：公司便攜照明產品及其應用場景：公司便攜照明產品及其應用場景 數據來源：東北證券，公司官網 移動專業類 移動防爆類 便攜防爆類 便攜專業類 表表 1：公司不同類別照明設備產品特點及應用場景：公司不同類別照明設備產品特點及應用場景 產品類別產品類別 特點特點 應用場景應用場景 固定防爆類固定防爆類 高防爆、高防腐、高防水、照射均勻，無眩光，無頻閃；抗各種高頻、多頻振動，電磁兼容性強。適用于石油、石化及工礦企業易燃易爆場所等作固定照明。固定專業類固定專業類 高防腐、高防水、照射均勻，無眩光，無頻閃；抗各種高頻、多頻振動，電磁兼容性強。主要適用于電力、鐵路、冶金、公安、消防、部

14、隊、船舶、民航、場館及工礦企業場所等作固定照明。移動防爆類移動防爆類 操作簡單方便，燈具整體結構采用防爆設計，聚泛光可切換，升降桿可任意調節高度，亮度高、重量輕、攜帶方便，滿足現場不同照明需求。公司 FW6101 防爆移動燈在石油、化工行業的防爆一區、二區廣泛使用，尤其是野外搶修現場等一些地形復雜且環境惡劣的場所，已作為石油、化工企業應急庫的標準配備產品。移動專業類移動專業類 自發電、適應各種惡劣自然環境下、高度和照射角度可調節、便于戶外長距離攜帶和搬運。主要適用于電力、鐵路、冶金、公安、消防、部隊、船舶、民航、場館及工礦企業場所等作移動照明。公司 SFW6121 產品多次在鐵路客戶的抗險救災

15、現場和日常大面積鐵路線施工作業現場使用。便攜防爆類便攜防爆類 強度高，質量輕，防爆、防水、防塵、防腐，易攜帶；照明功能多樣化。公司便攜防爆燈具具有高等級防爆性能，可滿足各種危險場所正常使用要求。適用于石油、石化及工礦企業易燃易爆場所等作便攜照明。便攜專業類便攜專業類 強度高，質量輕，防水、防塵、防腐，易攜帶；照明功能多樣化。主要適用于電力、鐵路、冶金、公安、消防、部隊、船舶、民航、場館及工礦企業場所等作便攜照明。數據來源：東北證券，公司官網 1.2.發展歷程 公司公司 27 年的發展歷程可分為年的發展歷程可分為 4 個階段：個階段：（1）1995-2006：公司創立，推出國內首款工作燈。：公司

16、創立，推出國內首款工作燈。1995 年深圳市海洋王投資發展有限公司成立，次年在國內首次提出工作燈的概念，第一款便攜式工作燈 IW5100橫空出世。之后又成功開發、生產、銷售首款移動式多業種多功能檢查燈 6100、中國首款大型固定式防爆專用燈 8100，分別在 2001 年和 2002 年通過 ISO9001 體系、ISO14001 體系認證。2004 年公司服務中心遍布全國 30 個省份、直轄市，2006 年成立發展研究院，形成三級研發模式。（2）2007-2015：導入：導入 TQM 完善管理體系，成功上市。完善管理體系，成功上市。2007 年開始 QC 小組活動并成立管理學院，開展第一批

17、MBA 管理干部培訓。2009 年變更公司名為海洋王照明科技股份有限公司，同年榮獲全國質量獎。次年公司在莫斯科、迪拜、新加坡設立辦事處，涉足海外市場。2012 年將全面質量管理 TQM 導入宣言，進行管理改善。次年，推行總部職能部門的自主經營。2014 年于深交所中小板上市。2015 年東莞松山湖工業園生產基地正式投產。（3）2016-2020：追求質量卓越，榮獲世界級戴明質量獎。：追求質量卓越，榮獲世界級戴明質量獎。2016 年公司總部正式入住深圳光明區海洋王光明科技樓，通過日科技聯 TQM 預審。2018 年成為中國本土第一家榮獲日本“戴明質量獎”的民營企業，2019 年榮獲“全面質量管理

18、推進 40 周年杰出推進單位”，2020 年榮獲“2020 年度中國 LED 行業專利 50 強”稱號。（4）2021 至今：調整組織架構至今：調整組織架構&推出股權激勵，釋放增長活力。推出股權激勵，釋放增長活力。2021 年以來公司 成立電網、石油、鐵路、船舶場館、綠色、公消、冶金、石化等 8 個子公司替代原有事業部，調整組織架構增強市場競爭力；2022 年推出股票期權激勵計劃和長效激勵員工持股計劃，充分激發管理層和骨干員工積極性，釋放長期增長動力。圖圖 4：公司發展歷程：公司發展歷程 數據來源：東北證券，公司官網 1.3.股權結構 股權結構集中，有利于公司穩定發展。股權結構集中，有利于公司

19、穩定發展。周明杰先生為公司大股東和實際控制人。截至 2022 年一季報，周明杰持有公司 65.02%股份；周明杰與徐素為夫妻關系，為一致行動人，共同持有公司 67.65%股份。公司股權集中，實控人持股比例較高，有利于企業決策高效執行和穩定經營。推出股票期權激勵和員工持股計劃，綁定核心員工利益推出股票期權激勵和員工持股計劃，綁定核心員工利益。（1）2022 年 3 月公司公告 2022 年股票期權激勵計劃（草案），擬向包括董監高以及中層管理、核心技術（業務）人員在內的 228 個激勵對象授予股權期權 1700 萬份，約占公告時公司總股本的 2.18%。（2）同期公司公告擬推出 2022-2024

20、 年長效激勵員工持股計劃（草案），參與對象為經董事會認定對公司發展有貢獻的公司董監高及中層管理、核心技術（業務）骨干人員。兩項計劃將捆綁核心員工利益，充分調動骨干員工積極性，促進公司達成經營目標；同時股票期權激勵計劃的公司業績考核要求較高，彰顯公司對未來發展信心。圖圖 5：公司股權結構及參股公司情況：公司股權結構及參股公司情況 數據來源：東北證券，公司公告 1.4.財務概況 公司收入和利潤持續增長。公司收入和利潤持續增長。得益于公司業務的不斷拓展以及管理效率的持續提升，近年公司收入和利潤保持較快增長。2021年公司收入21.09億元，同比增長23.75%；2021 年公司歸母凈利潤 3.96

21、億元，同比增長 31.81%。2016-2021 年間公司收入、歸母凈利潤年均復合增速分別達到 17.92%、28.94%，利潤增速快于收入增速。受國內疫情導致物流受阻、發貨和交付延遲影響，2022Q1 公司收入、歸母凈利潤分別同比下降-3.50%、-38.32%，隨著國內疫情逐步緩解、公司各項業務正常開展，業績將逐步修復。圖圖 6：2016-2022Q1 公司營業收入及增速公司營業收入及增速 圖圖 7：2016-2022Q1 公司歸母凈利潤及增速公司歸母凈利潤及增速 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 固定照明設備為公司收入主要來源固定照明設備為公司收入主要來源。固定

22、照明設備貢獻了公司主要的收入來源和收入增量，2021 年該業務收入為 10.35 億元，收入占比達 49.1%，2016-2021 年間復合增速 15.77%。公司移動照明設備收入亦增長較快，2021 年收入達到 3.19 億元，2016-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%0510152025營業總收入（億元）同比增速（%）-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5歸母凈利潤（億元）同比增速（%）2021 年間復合增速達 18.36%，而近年便攜照明設備收入略有下滑。從公司近年三大

23、類照明設備產銷量變化情況可觀察到相同趨勢。2019 年公司收購明之輝，向后端照明工程施工業務延伸，2021 年照明工程施工收入同比增長 67%至 3.88 億元，隨著智慧城市建設的推進，預計未來仍將保持較快增長。圖圖 8：2016-2021 年公司分項業務收入（億元）年公司分項業務收入（億元）數據來源：東北證券，Wind 圖圖 9：2016-2021 年公司分項業務收入占比年公司分項業務收入占比 數據來源：東北證券，Wind 4.98 4.54 6.47 8.51 8.28 10.35 4.64 4.47 3.41 3.51 3.25 3.36 1.37 1.96 2.65 2.92 3.08

24、 3.19 2.32 3.88 0.12 0.34 0510152025201620172018201920202021其他工程施工移動照明設備便攜照明設備固定照明設備54%41%52%57%49%49%50%41%27%23%19%16%15%18%21%20%18%15%14%18%1%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021其他工程施工移動照明設備便攜照明設備固定照明設備 圖圖 10：2016-2021 年公司主營產品產量（萬套）年公司主營產品產量（萬套）圖圖 11：2016-2021 年公司主營產品銷量（萬套

25、）年公司主營產品銷量（萬套）數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 毛利率處于較高水平。毛利率處于較高水平。得益于公司較強的產品力、服務品質和行業地位，公司 2016-2019 年毛利率均保持在 70%左右，高于同行業公司。2020 年以來由于會計準則調整（運雜費從銷售費用計入營業成本）以及照明工程施工業務的拖累，毛利率稍降低至約 62%上下，但仍處于較高水平。公司固定、便攜、移動照明設備的毛利率水平接近，約 70%，工程施工毛利率相對偏低。凈利率持續改善凈利率持續改善。得益于公司持續改進經營模式、內部生產管理效率提升，公司在毛利率相對穩定的情況下凈利率持續提升，從 201

26、6 年的 12.03%提升到 2021 年的20.08%。2022Q1 公司毛利率和凈利率下滑主要系國內疫情影響所致。圖圖 12：2016-2022Q1 公司毛利率與凈利率公司毛利率與凈利率 圖圖 13：2016-2022Q1 年公司毛利率與同行業對比年公司毛利率與同行業對比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 注：紫光照明于 2022 年 1 月停止 IPO，故缺少其 2021 年及 2022 年第一季度相關數據。費用率穩中有降。費用率穩中有降。2016-2021 年公司各項費用率穩中有降，反映了公司經營效率不斷提升和規模效應的體現。2020 年起公司銷售費用率明顯降

27、低主要因新會計準則下銷售費用中的運雜費計入營業成本所致。01020304050607080201620172018201920202021固定照明設備便攜照明設備移動照明設備01020304050607080201620172018201920202021固定照明設備便攜照明設備移動照明設備0%10%20%30%40%50%60%70%80%201620172018201920202021 2022Q1銷售毛利率銷售凈利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%海洋王華榮股份紫光照明 圖圖 14：2016-2021 年公司分業務毛利率年公司分業務毛利率 圖圖 15：2016-202

28、2Q1 公司各項費用率走勢公司各項費用率走勢 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 收現比維持高位，現金流質量較好。收現比維持高位，現金流質量較好。公司 2016-2020 年收現比基本維持在 100%左右，表明公司收入現金流質量較好。2021 年收現比稍下滑至 84.5%，主要因原材料漲價公司提前備貨所致，2022Q1 收現比恢復至 119%。公司 2021 年末賬齡在 1 年以內的應收賬款占應收賬款余額總額的 84.6%，表明公司應收賬款管理能力較好。近年公司經營性現金凈額均為正數，2016-2020年公司凈現比基本維持在100%上下，表明公司盈利質量較好。2021

29、年凈現比下降主要因提前備貨原材料所致，2022Q1 凈現比轉負主要因凈利潤下滑導致。圖圖 16：2016-2022Q1 公司經營性現金流及收現比公司經營性現金流及收現比 圖圖 17：2016-2022Q1 公司經營性凈現金流及凈現比公司經營性凈現金流及凈現比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 資產負債率處于較低水平資產負債率處于較低水平。公司經營穩健，負債率總體保持較低水平，2020 年由于并表明之輝，資產負債率稍有上升，2021 年公司資產負債率為 17.19%。公司資產負債率跟同行業相比處于較低水平。20%30%40%50%60%70%80%20162017201

30、8201920202021固定照明設備便攜照明設備移動照明設備工程施工-10%0%10%20%30%40%50%201620172018201920202021 2022Q1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率0%20%40%60%80%100%120%140%051015202016 2017 2018 2019 2020 20212022Q1銷售商品提供勞務收到的現金（億元）收現比（%）-800%-600%-400%-200%0%200%-2.0-1.00.01.02.03.04.02016 2017 2018 2019 2020 20212022Q1經營性現金流凈額（億元）凈現比（%

31、）圖圖 18：2016-2022Q1 公司資產負債率公司資產負債率 圖圖 19：公司資產負債率與同行業公司對比：公司資產負債率與同行業公司對比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 注：紫光照明于 2022 年 1 月停止 IPO，故缺少其 2021 年及 2022 年第一季度相關數據。0%5%10%15%20%201620172018201920202021 2022Q1資產負債率0%10%20%30%40%50%60%70%海洋王華榮股份紫光照明 2.工業照明行業：市場需求前景廣闊，頭部份額有望提升工業照明行業：市場需求前景廣闊，頭部份額有望提升 2.1.工業照明行業

32、簡介 照明器具制造行業和工業照明設備的分類照明器具制造行業和工業照明設備的分類。根據國家統計局發布的國民經濟行業分類，照明器具制造行業包括電光源制造、照明燈具制造、舞臺及場地用燈制造、智能照明器具制造、燈用電器附件及其他照明器具制造。從照明應用領域看，整個照明行業分為通用照明和特殊照明。通用照明行業包括家居照明、工業照明、商用照明、景觀照明、辦公照明等細分行業，特殊照明分為汽車照明、背光照明和應急照明 3 個細分行業。工業照明行業生產的照明設備依據其所使用的光源種類不同可大致分為工業白熾燈照明設備、工業鹵素燈照明設備、工業高壓氣體放電燈照明設備、工業熒光燈照明設備、工業無極燈照明設備和工業 L

33、ED 照明設備。圖圖 20：照明器具制造行業分類：照明器具制造行業分類 圖圖 21：工業照明設備分類：工業照明設備分類 數據來源：東北證券，紫光照明招股書 數據來源：東北證券，紫光照明招股書 工業照明產品可滿足工業生產特殊環境下照明要求工業照明產品可滿足工業生產特殊環境下照明要求。工業照明產品及服務能滿足客戶在易爆、強沖擊、強震動、強腐蝕、高低溫、高壓力、電磁干擾、寬電壓輸入、雷擊浪涌等特殊環境下對特種配光、信號、應急等提出的照明要求，廣泛應用于煤炭、油田、石化、化工、冶金、廠電、網電、水泥、鐵路、船舶、港口、公安、消防、汽車制造等領域。圖圖 22：工業照明下游應用行業：工業照明下游應用行業

34、數據來源：東北證券，紫光照明招股書 表表 2：不同細分領域照明參數要求：不同細分領域照明參數要求 特殊環境照明特殊環境照明 商業照明商業照明 民用照明民用照明 市政園林照明市政園林照明 顯色指數顯色指數 高 高 低 低 照度照度 高 高 低 中 防眩光防眩光 高 高 低 中 防護要求（防護要求（IP）高 低 低 高 防爆要求防爆要求 有 無 無 無 防振要求防振要求 高 低 低 中 透明件熱劇變透明件熱劇變 高 低 低 中 安裝強度安裝強度 高 高 低 高 抗沖擊要求抗沖擊要求 高 低 低 中 防腐要求防腐要求 高 低 低 中 配光配光 高 中 低 中 使用壽命使用壽命 高 中 中 中 燈具效

35、率燈具效率 高 高 高 高 安裝維護安裝維護 高 中 低 中 使用溫度要求使用溫度要求 高 低 低 中 數據來源：東北證券，公司招股說明書 工業照明受到國家政策支持和企業重視。工業照明受到國家政策支持和企業重視。近年來，隨著政府對節能環保和安全生產要求不斷增加，企業越來越重視節能環保和安全生產。作為節能環保和安全生產重要保障環節之一的工業照明產品及服務受到了國家產業政策的大力支持。2.2.工業照明準入壁壘較高 工業照明行業的資質認證準入壁壘較高。工業照明行業的資質認證準入壁壘較高。相關主管部門對工業照明設備采取嚴格的市場準入管理，尤其是防爆類照明產品，任何未取得防爆合格證等強制性資質認證 的企

36、業，不得生產有關防爆照明產品；任何單位和個人不得銷售或者在經營活動中使用未取得防爆合格證等資質認證的防爆照明產品；對于生產礦用防爆照明產品的企業還需同時取得國家安全標志中心核發的礦用產品安全標志證書；對于鐵路、船舶港口、水泥、電力、航空等行業需要取得防強風、防鹽霧、防粉塵、電磁兼容等有關的專業認證和型式檢驗報告。不同行業具有不同的資質認證要求，工業照明行業技術要求高、認證周期長。工業照明涉及的資質認證有 CCC 認證、煤礦安全認證、防爆認證、CRCC 認證（中國鐵路產品認證）、船用產品認證、中國消防產品質量認證、國軍標認證等。表表 3：工業照明認證標準：工業照明認證標準 認證名稱認證名稱 周期

37、周期 主要內容主要內容 CCC 認證認證 5 年 電磁兼容限值諧波電流發射限值GB17625.1-2003；電氣照明和類似設備的無線電騷擾特性的限值和測量方法GB17743-2007；燈具第 1 部分一般要求與試驗GB7000.1-2007 燈具，認證范圍（1-7 項）；燈的控制裝置_第 1 部分：一般要求和安全要求 GB19510.1-2004 燈的控制裝置 煤礦安全認證煤礦安全認證 2-5 年 煤安認證是我國獨有的對應用于煤礦井下設備的強制性認證，采用的是 GB3836 系列防爆標準和 MT 系列的礦用行業標準相結合，GB3836 系列標準基本沿用的了 IEC60079 標準 防爆認證防爆

38、認證 5 年 中國防爆合格證和防爆 3C 認證采取 GB 系列標準；歐盟 CE-ATEX 認證采用 EN 標準；國際電工委員 IECEX 認證采用 IEC 標準 CRCC 認證認證 5 年 受審核方須按照 ISO9001質量管理體系要求標準或者國外申請人按所在國等同采用 ISO9000 系列標準和 CRCC 產品認證實施規則建立質量管理體系 中國消防產品中國消防產品質量認證質量認證 4 年 采用消防應急照明和疏散指示系統技術標準GB51309-2018 國軍標認證國軍標認證 5 年 國軍標質量管理體系認證（GJB9001C-2017）為中華人民共和國國家軍用標準，也叫武器裝備質量管理體系認證，

39、是民企進軍工的一把鑰匙。未通過質量管理體系認證的單位，不得承擔武器裝備研制、生產、維修任務。每年監督復審。數據來源：東北證券，公開資料整理 工業照明產品要求具備高低溫、防水、防爆技術和高可靠性。工業照明產品要求具備高低溫、防水、防爆技術和高可靠性。通過高低溫、防水、防爆等技術可以提高工業照明產品的質量，可以有效保證工業照明產品可靠工作。（1）其中高低溫技術是指對燈具工作部分進行創新設計，通過選擇合適的元器件、設計溫飄補償電路、設計低溫變壓器以及設計燈具預熱啟動，從而達到使燈具能夠在低溫-60環境下啟動；或對燈具散熱部分和整體結構布局進行創新設計，最大效用的利用空間及強制對流散熱，使發熱元件產生

40、的熱量能夠快速散出，從而降低發熱元件溫度，以保證燈具能夠在 70高溫環境下穩定可靠的工作。（2）防水技術采用隔離式開關及正壓方式對燈具防水部分隔離處理，使燈具成為一個整體，或是增大內部氣壓，以保證存在外部水壓時燈具內部不進水。（3）防爆技術是采用 24V 35W 較節能、壽命較長、發熱量小的氙氣燈泡，選用特制合金制成的燈頭，具有耐 酸、耐腐蝕、防靜電、抗強力碰撞和沖擊、防水、防爆的功能，滿足油田、鐵路、鋼鐵、電業、公安等石化企業在各種作業、事故搶修、異常情況處理中對高亮度大范圍移動防爆照明燈具的需要，更加安全可靠。工業照明設備客戶主要為國企、上市公司，準入壁壘較高。工業照明設備客戶主要為國企、

41、上市公司，準入壁壘較高。工業照明的客戶主要是大中型央企、國企、上市公司。這些客戶在選擇供應商時，會綜合考慮供應商資質、技術水平、產品質量、品牌價值、售后服務、安全運行記錄、產品價格、案例積累等主要因素，而且定期對供應商進行評比，以此選擇工業照明產品及服務，確定優質供應商，不斷淘汰不合格供應商。因此，工業照明企業在進入大中型央企、國企、上市公司的供應商名單之前，均需要在成功案例積累、服務網絡建設等方面經歷一個較長的過程，而新進企業很難在較短時間內完成案例積累和服務網絡建設。圖圖 23：工業照明在港口、民航、煤炭領域的應用：工業照明在港口、民航、煤炭領域的應用 圖圖 24：工業照明在冶金、船舶、鐵

42、路領域的應用：工業照明在冶金、船舶、鐵路領域的應用 數據來源：東北證券，公司招股書 數據來源：東北證券，公司招股書 2.3.LED 工業照明為行業未來發展方向 LED 燈成為工業照明發展趨勢。燈成為工業照明發展趨勢。目前照明市場上存在的光源大致包括白熾燈、鹵素燈、高壓氣體放電燈、熒光燈、無極燈以及 LED 燈。LED 光源憑借其更加優秀的節能效果和更長的使用壽命等顯著優勢，正在逐步替代工業照明市場上其他傳統光源，成為工業照明行業的一大發展趨勢，隨著 LED 照明設備生產成本逐漸降低，LED 已開始逐步替代傳統光源。國家相繼出臺政策鼓勵 LED 燈的發展。表表 4：我國工業照明行業鼓勵和引導：我

43、國工業照明行業鼓勵和引導 LED 發展的相關政策發展的相關政策 時間時間 頒布單位頒布單位 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容 2022.06 工信部等六部門 工業能效提升行動計劃 到 2025 年，重點工業行業能效全面提升，數據中心等重點領域能效明顯提升，綠色低碳能源利用比例顯著提高，節能提效工藝技術裝備廣泛應用，標準、服務和監管體系逐步完善，鋼鐵、石化化工、有色金屬、建材等行業重點產品能效達到國際先進水平，規模以上工業單位增加值能耗比 2020 年下降13.5%。加大節能裝備產品供給力度加大節能裝備產品供給力度，推廣新能源汽車、高效節能家用電器、高效照明產品及系統高效照明產品及系統、綠色建

44、筑材料等。2021.10 中共中央 國務院 中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見 到 2030 年，經濟社會發展全面綠色轉型取得顯著成效，重點耗能行業能源利用效率達到國際先進水平。二氧化碳排放量達二氧化碳排放量達到峰值并實現穩中有降到峰值并實現穩中有降。到 2060 年，綠色低碳循環發展的經濟體系和清潔低碳安全高效的能源體系全面建立，能源利用效率達到國際先進水平，非化石能源消費比重達到 80%以上，碳中和目標順利實現碳中和目標順利實現。2021.03 兩會 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年（2021-2025 年）規劃和 2035 年遠景目標綱要

45、構建市場導向的綠色技術創新體系構建市場導向的綠色技術創新體系，實施綠色技術創新攻關行動，開展重點行業和重點產品資源效率對標提升行動。建立統一的綠色產品標準、認證、標識體系，完善節能家電、高效照明產品、節水器具推廣機制。深入開展綠色生活創建行動。2019.10 發改委 產業結構調整指導目錄（2019 年本）電元件、高頻微波印制電路板、高速通信電路板、柔性電路板、高性能覆銅板等）等電子產品用材料等列為鼓勵類項目。2018.06 工業和信息化部、應急管理部、財政部、科技部 關于加快安全產業發展的指導意見 加快先進安全產品研發和產業化。在生產安全領域，重點發展用于塵毒危害自動處理與自動隔抑爆等安全防護

46、裝置或部件。在綜合安全防護領域，重點發展電氣安全產品、高效環保的阻重點發展電氣安全產品、高效環保的阻燃防爆材料及各類防護產品等。燃防爆材料及各類防護產品等。2017.07 發改委 半導體照明產業“十三五”發展規劃 鼓勵企業從目前以生產光源替代類鼓勵企業從目前以生產光源替代類 LED 照明產品為主照明產品為主，向各類室內外燈具方向發展，鼓勵開發和推廣適合各類應用場景的智能照明產品，逐步提高中高端逐步提高中高端 LED 照明產品的生產和使用照明產品的生產和使用比重比重。積極引導、鼓勵 LED 照明企業兼并重組，做大做強，培育具有國際競爭力的龍頭企業；引導中小企業聚焦細分領域，促進特色化發展。鼓勵行

47、業技術機構以技術服務等形式，帶動我國半導體照明企業“走出去”。2017.01 發改委 戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄（2016 版）將新型將新型 LED 照明應用產品列為高效照明產品及系統（照明應用產品列為高效照明產品及系統（7.1.6）之一之一，引導全社會資源投向，并作為戰略性新興產業中的節能環保產業進行重點支持。2016.12 國務院“十三五”節能減排綜合工作方案 推廣半導體照明等成熟適用技術；建立綠色節能低碳運營管理流程和機制，加快淘汰落后用能設備，推動照明、制冷和供熱加快淘汰落后用能設備，推動照明、制冷和供熱系統節能改造。系統節能改造。2016.04 工信部 工業節能管理辦法 鼓

48、勵工業企業創建“綠色工廠”，開發應用智能微電網、分布式光伏發電、余熱余壓利用和綠色照明等技術，發展和使用綠色清潔低碳能源。2016.03 國務院 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要 提出全面提高安全生產水平，加快安全生產法律法規和標準的制定修訂，加強安全生產基礎能力建設，強化電信、電網、路橋、供水、油氣等重要基礎設施安全監控保衛，嚴格產品質 LED 工業照明設備市場提升空間大。工業照明設備市場提升空間大。在家居照明、商用照明、辦公照明等照明領域，隨著照明設備配置的光源由傳統白熾燈、節能燈向 LED 燈轉換，該領域內的照明市場迎來了大規模升級換代的需求。而在工業照明領域，由于其

49、照明設備生產要求嚴格，導致 LED 照明設備生產成本相對較高，替換進程相較上述其他照明應用領域較晚，因此，該領域目前還存在巨大的照明設備升級換代的市場空間。同時，工業 LED照明設備正逐步從冶金、煤礦等高耗能產業向石化、電力、鐵路等應用領域擴展，替換的廣度和深度也在不斷擴大，工業 LED 照明市場迎來巨大發展機會。表表 5：工業照明主要光源類別優缺點及所處生命周期：工業照明主要光源類別優缺點及所處生命周期 光源類別光源類別 優點優點 缺點缺點 生命周期生命周期 白熾燈 顯色性好，光譜均勻，響應速度較快 發光效率低，光電轉換率低、使用壽命短、發熱嚴重 全面淘汰 鹵素燈 顯色性好、成本低 配光差、

50、壽命短 衰退期 高壓氣體放電燈 壽命長、光輸出維持特性好、輻射光譜具有可選擇性 成本高、發熱嚴重、無法熱啟動 衰退期 熒光燈 節能、能源轉換率高 壽命短、含汞污染 衰退期 無極燈 光效高、壽命長、使用方便 對健康有害、電磁干擾嚴重 衰退期 LED 燈 體積小、耗電低、壽命長、光電轉換率高、響應速度快、無重金屬污染 需要恒流驅動、需要配光設計 成長期 數據來源：東北證券，紫光照明招股書 LED 照明市場規模持續增長。照明市場規模持續增長。據前瞻產業研究院的研究數據，2019 年全球 LED 照明產業市場規模達到 698 億美元，2014-2019 年間復合增速高達 23.8%。據其測算，全球 L

51、ED 照明產業市場規模繼續保持增長，2020 年市場規模約為 765 億美元，預計到 2024 年全球 LED 照明產業市場規模將達到 1070 億美元，2020-2024 年間復合增速達 8.8%。工業工業 LED 照明市場提升空間廣闊。照明市場提升空間廣闊。工業 LED 照明作為 LED 照明應用領域的一個組成部分，隨著 LED 照明技術的快速發展，工業 LED 照明滲透率也逐步提升，其市場規模持續增長。根據高工產研 LED 研究所（GGII）的統計，截至 2018 年末全量、安全生產、能源消耗、環境損害的強制性標準，建立健全市場主體行為規則和監管辦法。提出實施全民節能行動計劃，全面推進工

52、業、建筑、交通運輸、公共機構等領域節能，實施全面推進工業、建筑、交通運輸、公共機構等領域節能，實施鍋爐（窯爐）、照明、電機系統升級改造及余熱暖民等重點工鍋爐（窯爐）、照明、電機系統升級改造及余熱暖民等重點工程。程。大力開發、推廣節能技術和產品，開展重大技術示范。2015.05 國務院 中國制造 2025 部署全面推進實施制造強國戰略。加快發展智能制造裝備和產品，統籌布局和推動智能照明電器產品研發和產業化。統籌布局和推動智能照明電器產品研發和產業化。2011.11 發改委、商務部等 中國逐步淘汰白熾燈路線圖 將中國逐步淘汰白熾燈路線圖分為五個階段，自 2012 年 10 月1 日起分階段逐步禁止

53、進口（含從海關特殊監管區域和保稅監逐步禁止進口（含從海關特殊監管區域和保稅監管場所進口）和銷售普通照明白熾燈管場所進口）和銷售普通照明白熾燈。2016 年 10 月 1 日起，禁止進口和銷售 15 瓦及以上普通照明白熾燈，或視中期評估結果進行調整。數據來源：東北證券，公開資料整理，中商產業研究院 球 LED 照明滲透率已達到 42.5%，其中在工業照明領域，LED 照明的市場滲透率相較民用照明仍然偏低，未來工業 LED 照明的市場規模具有較大提升空間。根據前瞻產業研究院的研究數據，2014-2019 年間全球工業 LED 照明市場規模的年均復合增速高達 32.0%，到 2020 年全球工業 L

54、ED 照明市場規模約為 125 億美元，預計至 2024年市場規模將達到 193 億美元，2020-2024 年間復合增速達 11.5%。圖圖 25：2014-2024 年全球年全球 LED 照明產業市場規模及照明產業市場規模及前景預測（億美元）前景預測（億美元）圖圖 26：2014-2024 年全球工業年全球工業 LED 照明產業市場規照明產業市場規模及前景預測（億美元）模及前景預測（億美元）數據來源：東北證券，前瞻產業研究院 數據來源：東北證券，前瞻產業研究院 中國中國 LED 工業照明市場前景廣闊工業照明市場前景廣闊。根據前瞻產業研究院的研究數據，2014-2019 年間我國工業 LED

55、 照明設備產值規模的年均復合增速達 19.8%，2020 年我國工業LED照明設備產值約為 483 億元，預計至 2024 年將達到 671 億元，2020-2024 年間復合增速達 8.6%。近年隨著中國節能環保、安全生產政策的推行，我國工業 LED 照明設備產值保持較快增長。在國家提出“雙碳目標”大背景下，隨著我國經濟結構調整與節能減排力度的加強，工業照明也必將走節能降耗的路徑，有望帶動國內工業LED 照明市場的快速發展。圖圖 27：2014-2024 年我國年我國 LED 工業照明設備產值規模及前景預測（億元）工業照明設備產值規模及前景預測（億元）數據來源：東北證券，前瞻產業研究院 24

56、030034555162969876510700200400600800100012002735437592108125193050100150200250172225286344348424483525573620671010020030040050060070080020142015201620172018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2.4.十四五規劃拉動需求，智能照明成為新趨勢 “十四五”期間我國基建投資將保持增長“十四五”期間我國基建投資將保持增長。據廣東投資快報，國家電網和南方電網“十四五”電網規劃投資累計將超過 2.9 萬億元，明顯高于“十三五”

57、期間全國電網總投資的 2.57 萬億元以及“十二五”期間的 2 萬億元。另外，預計 2025 年底全國鐵路營業里程將達 16.5 萬公里左右，較 2020 年底的 14.6 萬公里增加 13%；其中全國高速鐵路（含部分城際鐵路）5 萬公里左右，較 2020 年底的約 3.8 萬公里提升32%。此外，按照“十四五”現代能源體系規劃，到 2025 年國內能源年綜合生產能力達到 46 億噸標準煤以上，原油年產量回升并穩定在 2 億噸水平，天然氣年產量快速增長，力爭達到 2300 億立方米以上。十四五規劃有望拉動工業照明需求增長十四五規劃有望拉動工業照明需求增長。工業照明下游應用行業眾多，主要包括電力

58、、冶金、鐵路、油田、化工、煤炭、船舶、公安、消防、廠電和汽車制造等，其中很多行業涉及與國計民生相關的基建產業，工業照明行業的市場空間與其下游領域的發展情況密切相關。隨著“十四五”規劃的逐步落地和我國相關投資發力，預計工業照明設備需求將繼續增長。圖圖 28：我國固定資產投資增速：我國固定資產投資增速 圖圖 29：我國基礎設施建設投資增速：我國基礎設施建設投資增速 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 數字化轉型要求催生智能照明需求數字化轉型要求催生智能照明需求。目前數字化轉型在各方推動下正在向各領域滲透，制造業打造數字化工廠成為實現智能制造的重要手段。中國制造 2025提出

59、實現制造強國的戰略目標，明確要求推進信息化與工業化的深度融合，在智能制造工程中建設重點領域智能工廠和數字化車間。到 2025 年，制造業重點領域將全面實現智能化?！笆奈濉币巹澲忻鞔_指出打造數字經濟優勢，推進數字產業化和產業數字化。近年來，智能照明應用領域已不斷拓展，“智慧工廠”、“智慧港口”、“智慧礦山”等概念不斷涌現，催生了智能照明的發展。工業照明智能化成為新趨勢工業照明智能化成為新趨勢。在數字化工廠的持續推進下，工業照明作為生產的輔助設備，也正逐步走向智能化，作為 LED 照明發展的未來重要方向，智能照明應用迎來良好發展階段。目前照明智能化主要表現為，通過在工業場景中使用智能照明，簡單的

60、開關控制可更新為自動且能耗更低的智能照明系統，在滿足特性區域化照明、節能的同時，實現無線通訊、遠程控制，使操作更加人性化，大幅提高照明產品附-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019/2/1 2019/10/1 2020/6/1 2021/2/1 2021/10/1固定資產投資完成額:累計同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019/2/1 2019/10/1 2020/6/1 2021/2/1 2021/10/1固定資產投資完成額:基礎設施建設投資:累計同比 加值，延長燈具使用壽命。長期來看，通過跨領域整合感知、通信、定位等技術，可進一步打造結合個性化、

61、人因照明、智慧化的工業照明應用，隨著物聯網普及，可實現照明資產數字化管控，形成照明系統與其他工業系統有效聯動和大數據交融管理，LED 照明未來發展前景廣闊。工業智能照明市場前景廣闊工業智能照明市場前景廣闊。隨著物聯網技術的發展，工業照明企業不斷加大研發力度，設計出將照明技術與互聯網和 4G/5G 等數據傳輸技術及傳感控制、圖像識別等技術相結合的智能照明系統，針對具體的作業環境，為客戶量身定制專業、可靠的智能照明系統解決方案，以滿足下游行業對特殊工業作業環境中照明設備的照度調節、遠程控制、能效檢測、故障告警、壽命預測、信息追溯、危險情況后臺報警等多元化需求，同時降低下游客戶的能耗和系統維護成本，

62、從而創建更加智慧互聯、安全節能、穩定可靠的工作環境。據智研咨詢整理，截至 2020 年，工業領域企業數字化轉型的貢獻份額呈階梯分布，電子、交通設備兩大行業企業數字化轉型的貢獻表表 6：工業照明各領域的智能照明升級需求：工業照明各領域的智能照明升級需求 應用領域應用領域 智能照明升級需求智能照明升級需求 體育場館 要求有水平照度、照度均勻、色溫和顯示等能夠靈活控制。能夠采用電子信息技術監控整個體育場館的實時照明狀態?？膳c其他如背景音樂、消防、安保等系統聯動。煤炭 煤礦井下需增加瓦斯氣體實時監測、人員精準定位識別功能、井下視頻監控考勤與機車轉運技術聯控技術等 石油 增加防爆傳感器，實現易燃易爆、有

63、毒有害氣體監測、微波感應、照度感應控制、照明遠程視頻控制功能 石化 提升銹蝕、密封等防爆性能監測監管可靠性，增加各類型防爆傳感器、與防爆區域消防應急疏散系統聯控 冶金 高溫區域實時監測、人員感知、燈具調光、燈具故障告警，監控攝像和傳感器與智能照明聯動控制，及高溫區域設備高導熱光源及電源驅動的應用 廠電 監控攝像與智能照明聯動控制、人員精準定位，視頻識別功能及設備的震動、火焰的遠程監控技術應用。網電 輔控系統集成，照明系統與邊界報警系統、視頻監控系統、配電柜溫度采集系統集成及聯動。巡視運行人員的定位，照明系統遠程控制、故障自動告警功能 水泥 監控攝像與智能照明聯動，長廊道區域實現廊道兩端隨時開關

64、控制與遠程控制，可使用各類移動終端對各區域燈具進行控制，環保粉塵的實時監控報警等 鐵路 利用綜合視頻攝像頭進行分析計算，根據人流密度的大小或環境照度情況發出相應智能化控制指令（開關燈、調光等）、越線報警；與車站車輛?？?、通行調度管控綜合平臺的統一融合管理 船舶港口 生產設備、集裝箱轉運、船舶物流與智能照明聯動控制；照明系統遠程集中控制及危險品堆場的監控、報警技術 公安 警車車頂照明產品需結合視頻采集功能并實時傳輸，以及執法實時數據傳輸記錄，公安專用光通信技術、人員定位技術應用 消防 手電筒聚泛光可實時調節，頭燈可實現對講通訊、視頻錄制功能，大型移動式燈具可遙控控制、APP 控制，人員精準定位識

65、別功能 數據來源：東北證券，紫光照明招股書 份額最高，成為數字轉型領先行業；冶金、采礦業相對靠后，低于全國平均水平 1個百分點以上。根據高工產研 LED 研究所(GGII)數據顯示，2020 年中國智能照明產值規模達 830 億元，2017-2020 年均復合增速高達 46.5%，預計將保持快速增長。圖圖 30：各行業數字化轉型的貢獻份額：各行業數字化轉型的貢獻份額 圖圖 31：2014-2020 年我國智能照明產值規模（億元年我國智能照明產值規模（億元）數據來源：東北證券，國家工業信息安全發展研究中心 數據來源：東北證券，高工產研 LED 研究所 2.5.我國工業照明行業分散，集中度有望提升

66、 我國工業照明企業蓬勃發展。我國工業照明企業蓬勃發展。隨著經濟發展，照明行業開始出現家居照明、商業照明、工業照明等細分市場。90 年代后，飛利浦、庫柏、歐司朗、GE 照明等企業采用與國內照明企業合資方式進入國內市場。隨著國內經濟提速，國內民營照明企業開始崛起，并多集中于長三角和珠三角地區。2000 年以后，部分國產品牌已經在個別領域形成較大的優勢，市場競爭開始由外資品牌的絕對優勢走向多元化競爭。進入 2016 年后，LED 光源開始滲透進入工業領域，中國制造業產能整體進入升級階段，數字化工廠建設逐步開啟，同時，隨著近年多個外資巨頭轉型或退出照明市場，目前國產品牌正抓住機遇，快速趕超成長中。工業

67、照明行業較分散，頭部公司份額有望提升工業照明行業較分散，頭部公司份額有望提升。經過多年發展，目前國內規模較大的工業照明設備生產商主要有海洋王、尚為照明、華榮股份、紫光照明等公司，其中海洋王的照明設備收入最高。據我們統計測算，預計工業照明行業中規模較大的四家公司合計市占率不超過 6%，行業集中度低。隨著經濟的發展，工業企業對生產安全、能耗控制、生產效率等方面的需求不斷提高，而龍頭公司在產品質量和服務、智能照明的研發方面更具備競爭優勢，未來市場份額有望提升。11.01%12.12%12.18%13.17%13.26%13.51%13.60%13.72%15.02%15.64%0%5%10%15%2

68、0%采礦業冶金紡織食品機械輕工醫藥石化交通設備電子307314726438758083001002003004005006007008009002014201520162017201820192020 表表 7：我國工業照明行業內主要企業：我國工業照明行業內主要企業 公司名稱公司名稱 2021 年年營業收營業收入（億入（億元）元）2021 年工業年工業照明設備收照明設備收入（億元）入（億元）照明設備照明設備業務市場業務市場份額份額 公司簡介公司簡介 產品主要應用領域產品主要應用領域 海洋王 21.13 16.91 3.2%成立于 1995 年 8 月，是一家自主研發、生產及銷售各種專業照明設備

69、、照明+智能控制系統、服務產品，并承攬各類照明工程項目的民營股份制高新技術企業，2014 年在深交所上市。公司獲得了多項國內外體系認證及產品認證。網電、工程、油田、鐵路、船舶民航、軍品、公安消防、石化、冶金、煤炭等 尚為照明 產值約13 億元 預計不超過6.5 億 2.3%成立于 2008 年，總部座落深圳，是以半導體照明研發與應用、大屏顯示系統與智能控制為核心的集團企業，業務板塊主要涵括工業照明、教育照明、亮化照明、國際照明、LED 大屏顯示系統、智能照明控制系統六大領域。電力、鐵路、冶金、煤炭、石油、石化、公安、部隊、港口、航空、教育、醫療 華榮股份 30.27 3.25 0.6%國內領先

70、的防爆電器、專業照明設備供應商，主要從事防爆電器、專業照明的研發、生產和銷售。公司是中國電器工業協會常務理事單位，中國電器工業協會防爆電器分會理事長單位，上海照明電器行業協會副會長單位。2017 年在上交所上市。石油、化工、天然氣、海洋平臺、煤礦、部隊、公安、消防、鐵路、公路、港口、場館等 紫光照明 2020 年收入3.57 億 3.16 0.6%成立于 2007 年，坐落于深圳市寶安區高新奇新興戰略產業園，是一家服務于“工業智能照明”的國家高新技術企業。公司自主研發、生產、銷售特種 LED 照明設備、智能軟件控制系統等核心技術和產品，擁有多項獨立知識產權。油田、石化、煤化、網電、電廠、冶金、

71、鐵路、公安消防、設備制造等 新黎明 7.19 1.57 0.3%公司位于蘇州，是一家提供高等級防爆電氣產品和解決方案的整體服務商。專業從事防爆電器、防爆燈具、防爆管件、智能防爆設備、三防產品的研發、生產和銷售。是中石化、中石油、中海油一級供應商，中化集團、中國化工、恒力集團、盛虹集團等大型央企、民企優質供應商。石油石化、電力電網、食品醫藥、綜合管廊等 通明股份 0.40 0.40 0.08%成立于 2003 年，是一家專業從事工業照明燈具研發、生產及銷售的國家高新技術企業。是中國照明學會優秀會員、國家輕工行業防爆燈具標準起草單位。石油、化工、電力、礦業、冶金等 泰來照明 2020 年收入0.0

72、65 億元 0.065 0.01%公司是國家級高新技術企業，專業開發、研制、生產、銷售各類工作燈具、防爆燈具及相關照明工程系統。電力、冶金、石油、石化、船舶、港口、鐵路、公安、消防、部隊等行業 數據來源：東北證券，各公司官網，深圳商報 注：尚為照明非上市公司，缺乏其詳細業務收入拆分的公開數據，根據市場了解情況我們假設其工業照明設備收入不超過總收入的一半。圖圖 32：我國工業照明行業市占率測算：我國工業照明行業市占率測算 數據來源：東北證券，Wind，深圳商報 國內四大公司,5.7%其他,94.3%3.海洋王：研發與服務夯實優勢，組織變革釋放成長活力海洋王：研發與服務夯實優勢，組織變革釋放成長活

73、力 3.1.產品質量突出，打造品牌優勢 客戶性質決定對于產品質量有較高要求?？蛻粜再|決定對于產品質量有較高要求。由于客戶使用環境主要是工業場所等特定場所，工業場所具有腐蝕性強、震動性強、防水防塵、電壓波動大、高溫高濕、燈具長時間工作等特點，因此客戶對燈具的可靠性和服務的及時性提出了較高要求。照明設備的質量對客戶的生產效率影響很大，產品質量不穩定或返修率高將對客戶的安全生產造成較大不利影響。因此，完善的質量管理體系成為決定特殊環境照明設備生產企業在行業內競爭地位的重要因素。公司長期追求質量卓越，品質突出公司長期追求質量卓越，品質突出。公司持續推進 TQM 全面質量管理體系，秉承“質量第一”，堅持

74、做“負責任、有質量”的企業，獲得了多項國內外體系認證及產品認證，高于行業標準守護產品質量。公司已通過 ISO9001 質量管理體系和ISO14001 環境管理體系認證，多種產品已通過歐盟 CE、中國船級社 CCS、美國 UL等認證。在軍工產品方面，公司已通過 GJB9001 質量管理體系認證和裝備承制單位資格認證。榮譽方面，公司于 2009 年獲得了國內質量領域最高榮譽“全國質量獎”，于 2018 年獲得了世界三大質量獎之一日本“戴明質量獎”，成為國內首家獲此殊榮的民營企業。同時，公司的產品也應用于北京冬季和夏季奧運會、國家航天工程等。公司“海洋王”品牌在行業內具有較高的知名度和聲譽。圖圖 3

75、3：公司：公司 2018 年獲得世界級日本戴明質量獎年獲得世界級日本戴明質量獎 圖圖 34：公司：公司 2009 年獲得全國質量獎年獲得全國質量獎 資料來源：東北證券，公司官網 資料來源：東北證券，公司官網 表表 8：公司所獲得的部分榮譽：公司所獲得的部分榮譽 榮譽名稱榮譽名稱 獲得時間獲得時間 含金量含金量 日本戴明日本戴明質量獎質量獎 2018 日本戴明質量獎是全球三大質量獎之一，是被廣泛認可的世界性質量獎項，每年頒發給在品質方面做出重大改進的個人或公司。目前，海洋王是國內首家獲此殊榮的本土企業。全國質量全國質量獎獎 2009 全國質量獎是對實施卓越質量管理，并在質量、經濟、社會效益等方面

76、取得顯著成績的組織授予在質量方面的最高榮譽。2009 年，全國質量獎獲獎企業僅十家，海洋王就是其中一位。紅星獎紅星獎 2009 中國創新設計紅星獎于 2006 年由中國工業設計協會等多機構共同發起，北京 I 業設計促進中心承辦的獎項。2009 年，紅星獎與德國紅點獎簽署戰略合作協議；2010 年和 2012 年分別與韓國好設計獎和澳大利亞國際設計獎實現了標準互認。紅星獎是中國唯一一個有國際影響力的設計獎項，該獎項是“中國設計界的奧斯卡”。公司的優秀產品設計多次獲得此榮譽獎項。北京奧運北京奧運榮譽證書榮譽證書 2008 體育照明的功能性要求很高，特別是有電視轉播的體育場館對照明的功能性要求更高，

77、體育場館中的高照度、高均勻度、高光源顯色性等要求有好的照明產品。2008 年之前，體育場館照明通常還是由采用國際大牌所提供的照明燈具，2008 年北京奧運會 13 個比賽、訓練場館都使用海洋王的照明燈具，為人們奉獻一場場美輪美幻表演。數據來源：東北證券，公司官網 3.2.專利數量出眾，研發投入領先 公司專業成果行業領先公司專業成果行業領先。公司在研發投入始終保持行業領先。截止 2021 年底，公司及控股子公司擁有 2151 項國內專利和 254 項 PCT 國外發明專利，其中國內專利包括發明專利 1979 項、實用新型 25 項、外觀設計 147 項。2020 年公司專利數量位列我國 LED

78、行業第一，并且是第二名 10 倍以上，行業內遙遙領先。公司入選中國（深圳）知識產權保護中心評選的 2021 年深圳企業創新實力前 100 強，位列第 12 位。公司的技術創新得到行業認可，先后榮獲“廣東省知識產權優勢企業”、“中國設計紅星獎”、“創新中國百強上市公司、“廣東省工業設計中心”、“廣東省專精特新企業”等榮譽。公司研發組織體系完善。公司研發組織體系完善。公司于 2006 年成立發展研究院，逐步建立了以發展研究院為前沿、技術與設計部為保障、行業產品開發團隊（BL-PDT）為基礎的三級研發體系，形成了較為完善的研發組織和機制，能快速將客戶需求轉化為產品，通過產品儲備和技術預研聯動的 IP

79、D 機制，保障公司在技術上的先發優勢。圖圖 35：公司研發費用與同行業對比（萬元）：公司研發費用與同行業對比（萬元）圖圖 36：公司研發費用率與同行業對比：公司研發費用率與同行業對比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 表表 9：2020 年度中國年度中國 LED 行業專利前行業專利前 10 強企業強企業 企業名稱企業名稱 專利數量專利數量 深圳市海洋王照明科技股份有限公司深圳市海洋王照明科技股份有限公司 2212 廈門市三安光電科技有限公司 217 歐普照明股份有限公司 176 廈門乾照光電股份有限公司 132 華燦光電股份有限公司 82 常州星宇車燈股份有限公司 7

80、8 深圳市奧拓電子股份有限公司 70 鴻利智匯集團股份有限公司 65 佛山市國星光電股份有限公司 61 深圳市洲明科技股份有限公司 58 數據來源：東北證券，六棱鏡 發力“照明發力“照明+”業務，順應智能制造趨勢”業務，順應智能制造趨勢。工業企業對生產效率、精益管理的追求不斷提高，催生出智能照明需求。公司將照明產品與定位、跟蹤、監控、識別、管理技術相結合，研發具有實時數據傳輸、在線診斷、影像留存、圖像識別、安全監測等多種功能的“照明+”產品，分為防爆與非防爆兩種系列，可以滿足不同行業、不同應用場景的特殊需求。近年公司注入 IOT 技術的照明設備業務快速發展，未來將繼續緊跟客戶需求，加大研發力度

81、，擴大“照明+”業務占比，提高產品附加值。15003000450060007500900020172018201920202021海洋王華榮股份紫光照明2%3%4%5%6%7%8%9%10%20172018201920202021海洋王華榮股份紫光照明 表表 10：2021 年深圳企業創新實力百強榜（取前年深圳企業創新實力百強榜（取前 15 名）名）企業名稱企業名稱 產業類型產業類型 華為技術有限公司 新一代信息技術 中興通訊股份有限公司 新一代信息技術 騰訊科技（深圳）有限公司 數字經濟 比亞迪股份有限公司 綠色低碳 TCL 華星光電技術有限公司 新一代信息技術 努比亞技術有限公司 新一代信

82、息技術 宇龍計算機通信科技（深圳）有限公司 數字經濟 平安科技（深圳）有限公司 數字經濟 深圳市華星光電半導體顯示技術有限公司 新一代信息技術 深圳市大疆創新科技有限公司 航空航天技術 鴻富錦精密工業（深圳）有限公司 新一代信息技術 海洋王照明科技股份有限公司海洋王照明科技股份有限公司 綠色低碳綠色低碳 惠科股份有限公司 新一代信息技術 深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司 生物醫藥 大族激光科技產業集團股份有限公司 高端裝備制造 數據來源：東北證券，恒程服務，中國（深圳）知識產權保護中心 3.3.貼身客戶布局，轉型服務型公司 采取直銷模式，三級組織覆蓋全國。采取直銷模式，三級組織覆蓋全國。公司采

83、取以客戶為中心的直銷模式，通過“行業子公司/行業事業部服務中心服務部“三級組織形式對各細分行業銷售管理，目前公司在全國擁有 13 個專業化的行業子公司/行業事業部，下設 200 多個服務中心和 1000 多個服務部，基本覆蓋了全國專業照明領域。貼近客戶布局，快速響應需求貼近客戶布局，快速響應需求。特殊環境照明的產品體系和解決方案體系具有一定的技術和認知壁壘，多數使用者需要專業銷售人員進行認知的培養和實際案例的展示。公司一線銷售和技術服務人員在客戶當地長期駐點，可以做到與客戶的使用者、決策者、采購者的現場溝通交流，可將客戶需求及時反饋給各行業和集團，配合并行的IPD和供應商一體化體系實施聯動，使

84、得公司具有對客戶需求的快速反應能力。完善的銷售體系、完備的銷售團隊和充足的銷售投入，使得公司可針對各行業的特殊需求為客戶提供完善的售前、售中和售后服務。這形成了公司在行業內的強大競爭優勢。圖圖 37：公司銷售費用率與同行業對比（億元）：公司銷售費用率與同行業對比（億元）圖圖 38：公司銷售人員數量與同行業對比（人）：公司銷售人員數量與同行業對比（人）數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 注：紫光照明于 2018 年 8 月從新三板退市、并于 2022 年 1 月停止 IPO，故缺少其 2018 年、2021年銷售人員相關數據。轉型服務型企業，提供專業照明解決方案。轉型服務

85、型企業，提供專業照明解決方案。隨著人工成本變高，專業技術服務領域受到重視，很多客戶將非主營業務進行外包，從以前的購買燈具變為照明服務，從解決方案到實施、維護都會交給專業照明廠家承攬。這將使得具備產品技術優勢和服務能力的企業在行業中占據優勢地位。海洋王經過多年發展，從便攜式產品、移動式產品、固定式產品逐步向照明設備、服務產品、注入 IOT 技術的照明設備和服務產品方向發展，為客戶提供信息化、數字化、智能化的照明服務解決方案。圖圖 39：公司提供的部分專業照明解決方案示例：公司提供的部分專業照明解決方案示例 數據來源：東北證券，公司官網 3.4.推行組織變革&股權激勵，釋放增長活力 調整組織構架，

86、激發經營活力調整組織構架，激發經營活力。為順應快速變化的市場環境，公司對組織架構進行調整，2021 年將原電網、鐵路、石油、船舶場館、軍品 5 個事業部升級為子公司，2022 年繼續升級公安消防、冶金和石化 3 個事業部為子公司。此舉通過下放經營權0%5%10%15%20%25%30%35%40%20172018201920202021海洋王華榮股份紫光照明05001,0001,5002,0002,50020172018201920202021海洋王華榮股份紫光照明電網應急救援照明解決方案 石化裝置區照明解決方案 冶金車間照明解決方案 鐵路站臺照明解決方案 消防照明解決方案 體育館照明解決方案

87、 限，給予各子公司充分自主經營空間，縮短了決策鏈條，能夠更加快速地相應市場變化，同時讓原事業部核心員工通過合伙平臺持有子公司股份，能夠激發員工積極性，充分釋放組織活力，促進經營效率的提升，從而提升公司的市場競爭力和可持續發展能力。圖圖 40：公司對各行業子公司持股情況：公司對各行業子公司持股情況 數據來源：東北證券，公司公告 圖圖 41：公司單位銷售人員創收情況（萬元）：公司單位銷售人員創收情況（萬元）數據來源：東北證券，Wind 推出股票期權激勵計劃，綁定核心員工利益推出股票期權激勵計劃，綁定核心員工利益。2022 年 3 月公司公告了 2022 年股票期權激勵計劃（草案），擬向包括董監高以

88、及中層管理、核心技術（業務）人員在內的 228 個激勵對象授予股權期權 1700 萬份，約占公告時公司總股本的 2.18%，行權價格為 13.31 元/份。本次激勵計劃將捆綁核心員工利益，充分激發其積極性，促進經營目標達成。61.3 68.9 80.4 87.4 97.5 02040608010012020172018201920202021 表表 11：公司：公司 2022 年股票期權激勵計劃首次授予登記完成情況年股票期權激勵計劃首次授予登記完成情況 序號序號 姓名姓名 職務職務 獲授的限制性股票獲授的限制性股票數量數量(萬股萬股)占授予限制性股票占授予限制性股票總數的比例總數的比例 占本計

89、劃公告日股本占本計劃公告日股本總額的比例總額的比例 1 楊志杰 董事、總經理，輪值總裁 36.00 2.14%0.05%2 陳艷 董事、董事會秘書，財務負責人，輪值總裁 36.00 2.14%0.05%3 邱良杰 副總裁 30.00 1.78%0.04%4 成林 董事、副總裁 30.00 1.78%0.04%5 王春 董事 22.00 1.31%0.03%6 林紅宇 董事 22.00 1.31%0.03%7 李付寧 董事 18.00 1.07%0.02%中級管理人員、核心業務及技術骨干員工（220 人）1186.00 70.51%1.52%預留部分 302.00 17.95%0.39%合計 1

90、682.00 100.00%2.16%數據來源：東北證券，公司公告 業績考核要求高于以往年份水平，彰顯發展信心。業績考核要求高于以往年份水平，彰顯發展信心。公司層面業績考核要求為，以 2021年為基數，2022-2024 年公司收入增長率不低于 25%/56%/95%（對應當年同比增速25%/24.8%/25%），或者歸母凈利潤增長率不低于 30%/72%/130%（對應當年同比增速 30%/32.3%/33.7%）。表表 12：公司：公司 2022 年股票期權激勵計劃的業績考核目標年股票期權激勵計劃的業績考核目標 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入（億元）營業收入（億元

91、）21.09 26.36 32.90 41.13 以以 2021 年為基數的年為基數的收入增速目標收入增速目標 25%56%95%yoy 25%24.8%25%歸母凈利潤（億歸母凈利潤（億元）元）3.96 5.15 6.81 9.11 以以 2021 年為基數的年為基數的凈利潤增速目標凈利潤增速目標 30%72%130%yoy 30%32.3%33.7%數據來源：東北證券，公司公告 推出員工持股計劃，充分調動骨干員工積極性推出員工持股計劃，充分調動骨干員工積極性。公司 2022 年 3 月公告擬推出 2022-2024 年長效激勵員工持股計劃（草案），參與對象為經董事會認定對公司發展有貢獻的公

92、司董監高及中層管理、核心技術（業務）骨干人員。股票來源為二級市場集中競價交易、認購定增股份、已回購庫存股等方式。資金來源為公司計提的持股計劃激勵基金，由人力資源部等部門根據參與人在考核年度對公司業績的貢獻、變動情況及考核情況，負責將上述激勵基金在參與人之間進行預分配，并提請董事會、股東大會審議及實施持股計劃方案。具體計提比例按照考核結果確定，考核辦法為以 2021 年歸母凈利潤為基數，當年凈利潤復合增長率小于 35%、35%到 50%之間、超過 50%時的超額累進計提比例分別為 0、30%、45%。本次員工持股計劃的有助于充分調動骨干員工積極性，促進公司和員工形成合力，提升經營效率，夯實公司中

93、長期發展動力。表表 13：公司員工持股計劃的激勵基金提取方式：公司員工持股計劃的激勵基金提取方式 以以 2021 年歸母凈利潤為基數，各考核年度實年歸母凈利潤為基數，各考核年度實現的凈利潤復合增長率現的凈利潤復合增長率 超額累進計提激勵基金的比例超額累進計提激勵基金的比例 低于 35%0 超過 35%至 50%部分 30%超過 50%部分 45%數據來源：東北證券，公司公告 3.5.收購明之輝，發揮協同效應 明之輝是國內照明工程知名企業。明之輝是國內照明工程知名企業。明之輝主營業務為城市視覺藝術和景觀照明工程的設計和施工，是行業內為數不多的擁有城市及道路照明專業承包一級、筑裝修裝飾工程專業承包

94、一級和照明工程設計專項甲級、建筑裝飾工程設計專項甲級四甲資質的公司，深耕照明工程行業多年，現已經在珠三角一帶有較為穩定的市場份額，并在全國范圍具有較高品牌和認知度。收購明之輝，發揮協同效應收購明之輝，發揮協同效應。海洋王以 2.71 億元對價收購明之輝 51%股份，該項收購于 2020 年內完成并表。收購明之輝后，公司一方面可借助明之輝在照明工程行業的資質、經驗和工程管理優勢，為客戶提供更為全面的服務。另一方面，公司可通過明之輝在照明工程領域積累的行業經驗和工程施工優勢進一步提升綜合實力，進一步滿足客戶對于照明產品和照明工程一站式采購需求，為客戶提供以特殊環境照明產品為核心的系統化超值服務，有

95、利于提高客戶認可度，并通過持續高品質的服務獲取更多的業務機會，兩者可形成良好的業務協同效應。隨著智慧城市、城市照明、文旅照明、城市更新等市場的興起以及 2021 年國家新增 21 個城市的城市更新試點，明之輝將在夯實城市照明、文旅照明主業的同時，進一步拓展拓寬城市更新、智慧城市業務，預計未來業績將持續增長。4.盈利預測與估值盈利預測與估值 我們參考股權激勵目標，按照以下假設對公司未來業績進行預測：（1）固定照明設備：假設 2022-2024 年收入同比增速為 20%/34%/28%，毛利率分別為 70%/71.5%/72%。（2）便攜照明設備：假設 2022-2024 年收入同比增速為 10%

96、/22%/20%，毛利率分別為 70%/71.5%/72%。（3）移動照明設備：假設 2022-2024 年收入同比增速為 10%/15%/15%，毛利率分別為 66%/67.5%/68%。（4）工程施工：假設 2022-2024 年收入同比增速為 20%/52%/30%，毛利率分別為39%/40.5%/41%。（5）其他主營業務：假設 2022-2024 年收入同比增速為 40%/40%/40%，毛利率分別為 56%/57.5%/58%?？紤]到二季度國內疫情對公司業務開展造成影響，下調盈利預測和目標價。預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為 5.01/6.91/9.12 億元，當前股

97、價對應 PE 分別為18.3/13.3/10.1x。從可比公司角度看，歐普照明為國內 LED 通用照明龍頭，華榮股份為國內頭部防爆電器、專業照明設備供應商，兩家業務與海洋王具有一定可比性?？紤]到我國工業照明市場前景廣闊，同時競爭格局較為分散，而工業照明對安全可靠、性能、能耗等方面要求較民用照明更高，海洋王作為國內專業照明領軍企業，具有產品、品牌、研發、客戶優勢，近年由照明設備提供商向照明綜合服務商轉型，疊加內部組織改革和激勵措施釋放活力，未來市占率具有較大提升動力和空間，因此海洋王估值水平應高于歐普照明，并可參考華榮股份。綜上，參考可比公司 2022年對應估值，預計公司 2022 年估值可達

98、23 倍，給予目標價 14.72 元。維持“買入”評級。表表 14：可比公司估值表：可比公司估值表 公司公司 收盤價收盤價（元（元/股）股）EPS（元（元/股）股）PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 海洋王海洋王 11.78 0.50 0.64 0.89 1.17 32.50 18.34 13.29 10.08 歐普照明歐普照明 17.13 1.20 1.27 1.46 1.67 17.25 13.48 11.76 10.27 華榮股份華榮股份 26.30 1.13 1.32 1.72 2.27 22.39 19.85 15.26 11.57 數據來源：東北證券，Wind 注：海洋王盈利預測來自東北證券，歐普照明、華榮股份盈利預測來自 wind 一致預測。注：以上數據更新日期為 2022 年 7 月 7 日收盤后。