【研報】電子行業：5G智能機加速滲透塑膠結構件重獲新生-20200306[23頁].pdf

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1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 電子電子行行業：業：5G智能機加速滲透，塑膠結智能機加速滲透，塑膠結 構件重獲新生構件重獲新生 2020 年 03 月 06 日 看好/維持 電子元器件電子元器件 行業行業報告報告 分析師分析師 劉慧影 電話：010-66444130 郵箱：liuhy_ 執業證書編號：S1480519040002 分析師分析師 劉奕司 電話：010-66554130 郵箱： 執業證書編號：S1480519110001 研究助理研究助理 吳 昊 電話：010-665540

2、20 郵箱：wuhao_ 研究助理研究助理 吳天元 電話：010-66554020 郵箱： 投資摘要： 5G與無線充電重塑產業鏈，塑膠結構件異軍突起與無線充電重塑產業鏈，塑膠結構件異軍突起。2020 年智能手機正式步入 5G 時代，無線充電技術未來也將成為手機的標 配， 這對手機結構設計及供應鏈提出了新的要求。 由于金屬對 5G 信號機無線充電電磁波的屏蔽作用， 手機后蓋的 “去金屬化” 已經勢在必行，以塑膠、玻璃和陶瓷為代表的非金屬材料后蓋將替代金屬后蓋的份額。塑膠后蓋因成本低廉、性價比高，符 合 5G 手機廠商在初期降低成本、占領市場的需求，有望在與玻璃和陶瓷后蓋的競爭中異軍突起，迅速占領

3、中低端市場。 技術的進步助力塑膠后蓋重獲新生技術的進步助力塑膠后蓋重獲新生。功能機時代塑膠后蓋曾是市場的主角，進入智能手機時代后，手機外觀的設計趨于統一， 后蓋的材質、設計和顏色成為了智能手機重要的差異化點和賣點，玻璃和金屬相繼成為后蓋材質的主流。但塑膠后蓋仍具有 易加工、韌性高、成本低的諸多優勢，各廠商沒有停止對塑膠后蓋及相關技術的研發?，F在塑膠后蓋在新技術的推動下， “手 感”和“顏值”逐步向高端的3D 玻璃靠攏，且加工生產流程遠少于玻璃。塑膠后蓋正逐步擺脫“低端”的刻板印象，市場占 有率有望進一步提升。 5G手機換機潮即將來臨，手機換機潮即將來臨，將帶動全球手機銷量反彈將帶動全球手機銷量

4、反彈拉動塑膠蓋板需求拉動塑膠蓋板需求。智能手機銷量在連續 3 年下降后，有望在 5G 時代迎 來拐點。各機構紛紛對 5G 手機未來幾年的銷量均給出了較為樂觀的估計。IDC 預計，2020 年第一季度 5G 手機將會大規模 發布，Android 供應商推動 5G 手機成本下降；蘋果也有望在9 月發布 5G 智能手機，智能手機將全面進入 5G 時代。canalys 預計 2019-2023 年， 5G 手機的銷量將達到 19 億臺， 復合增長率高達179.9%， 5G 手機出貨量有望在 2023 年超越 4G 手機。 印度市場不容忽視，塑膠后蓋大有可為。印度市場不容忽視，塑膠后蓋大有可為。在 20

5、19 年全球手機出貨量持續下滑的背景下，印度智能手機市場呈現逆勢增長。 雖然印度智能手機出貨量再次超越美國位列世界第二，但智能機的滲透率依舊很低，印度市場增長潛力和空間巨大。鑒于印 度消費者收入水平仍然較低，中低端手機仍然是當地消費者換機的首選，而這部分手機大多采用塑膠后蓋。印度中低端智能 手機的快速增長，也將對塑膠后蓋進行充分的拉動。 投資策略：投資策略：建議關注具備技術實力和大客戶優勢的塑膠后蓋生產企業，包括： 智動力（智動力（300686.SZ） ：具備散熱組件和塑膠后蓋雙業務驅動，是三星、小米、OPPO 等的主要供應商； 星星科技（星星科技（300256.SZ） ：具備玻璃蓋板和塑膠后

6、蓋“一站式”服務能力，玻璃蓋板供應華為手表； 領益智造（領益智造（002600.SZ） ：具備從開模、注塑成型、噴涂到組裝的一體化生產流程的智能制造平臺型企業； 通達集團（通達集團（0698.HK） ：） ：老牌塑膠后蓋龍頭，外殼和零部件產品已經打入全球前 6 大手機品牌供應鏈。 風險提示：風險提示：5G 基礎設施建設進度不及預期，新冠肺炎疫情導致智能手機銷量不及預期，新冠肺炎疫情導致智能手機廠商復工 進度不及預期等。 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 電子元器件行業：5G 智能機加速滲透，塑膠結構件重獲新生 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1.

7、5G和無線充電時代，塑膠重回舞臺和無線充電時代，塑膠重回舞臺 . 4 1.1 5G 與無線充電重塑產業鏈，塑膠結構件異軍突起 . 4 1.2 技術的進步助力塑膠后蓋重獲新生 . 7 1.2.1 復盤手機后蓋演進歷程，塑膠也曾是主角 . 7 1.2.2 新技術逐步運用，塑膠不再低端 . 9 2. 5G換機潮換機潮+海外市場帶動塑膠需求旺盛海外市場帶動塑膠需求旺盛.12 2.1 5G 元年開啟換機浪潮 .12 2.2 印度市場低價手機空間大，塑膠后蓋大有可為 .14 3. 投資建議：塑膠后蓋廠商迎來新機遇投資建議：塑膠后蓋廠商迎來新機遇 .18 3.1 智動力（300686.SZ） ：散熱器件和塑

8、膠后蓋雙輪驅動，募投項目助力產能擴張.18 3.2 星星科技（300256.SZ） ：沉睡已久玻璃蓋板及塑膠后蓋龍頭，揚帆起航開始復蘇.19 3.3 領益智造（002600.SH） ：智能制造平臺企業，塑膠后蓋再續輝煌 .19 3.4 通達集團（0698.HK） ：塑膠后蓋老牌龍頭，5G 時代繼續發力 .20 4. 風險提示風險提示.20 相關報告匯總相關報告匯總 .21 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1： 中國通信技術發展歷程中國通信技術發展歷程. 4 圖圖 2： 5G網絡相比于網絡相比于 4G，性能有著全方位的提升，性能有著全方位的提升. 錯誤!未定義書簽。 圖圖 3： 美國美國 5G手機銷量前

9、十的城市及占比，具備手機銷量前十的城市及占比，具備 5G服務的芝加哥銷量僅占服務的芝加哥銷量僅占 5.3% . 5 圖圖 4： 5G手機的手機的 ASP 下降明顯（美元）下降明顯（美元） . 6 圖圖 5： 小米小米 10系列手機采用了豪華的散熱配置系列手機采用了豪華的散熱配置 . 錯誤!未定義書簽。 圖圖 6： 1G至至 5G時代頻譜的演進過程時代頻譜的演進過程 . 7 圖圖 7： 蘋果歷代手機后蓋材質經歷了蘋果歷代手機后蓋材質經歷了“塑膠塑膠玻璃玻璃金屬金屬玻璃玻璃”的演變過程的演變過程 . 8 圖圖 8： 各種材質后蓋各種材質后蓋的占比的占比. 9 圖圖 9： 智能手機外殼市場空間（億元

10、）智能手機外殼市場空間（億元） . 9 圖圖 10： PC/PMMA 復合復合板材結構示意圖板材結構示意圖 .10 圖圖 11： PC/PMMA 復合板材后蓋外觀與玻璃類似復合板材后蓋外觀與玻璃類似.10 圖圖 12： 注塑壓縮工藝中壓力均勻分布于產品表面，適合于厚度小透明度要求高的制品注塑壓縮工藝中壓力均勻分布于產品表面，適合于厚度小透明度要求高的制品 . 11 圖圖 13： 注塑仿玻璃生產流程遠少于注塑仿玻璃生產流程遠少于 3D玻璃玻璃 .12 圖圖 14： 2009-2019年全球智能手機出貨量（億臺）年全球智能手機出貨量（億臺） . 錯誤!未定義書簽。 圖圖 15： 2009-2019

11、年全球智能手機出貨量（億臺）年全球智能手機出貨量（億臺） . 錯誤!未定義書簽。 圖圖 16： 2019年各廠商年各廠商 5G手機出貨量及占比（百萬臺）手機出貨量及占比（百萬臺） .13 圖圖 17： 2020年華為、蘋果和三星年華為、蘋果和三星 5G手機出貨量占比將超手機出貨量占比將超 80% .13 圖圖 18： IDC預計預計 2020-2023 年手機銷量保持正增長年手機銷量保持正增長 .13 圖圖 19： canalys 預計預計 2019-2023 年年 5G手機銷量將達手機銷量將達 19億臺億臺.13 圖圖 20： 5G手機手機 2019-2023年分地區銷量預測年分地區銷量預測

12、 .14 qRsNpPsOnQoQtRoPpQxOpQ8OcM9PsQpPoMqQfQmMsReRoOuN6MoPnNMYsRqOwMrMmP 東興證券深度報告東興證券深度報告 電子元器件行業：5G 智能機加速滲透，塑膠結構件重獲新生 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 21： 印度智能手機出貨量（百萬部）印度智能手機出貨量（百萬部） .14 圖圖 22： 印度是僅次于中國的智能手機市場印度是僅次于中國的智能手機市場 .14 圖圖 23： 印度人均印度人均 GDP 增長慢于中國增長慢于中國.15 圖圖 24： 印度印度 4G平均網速較低平均網速較低 .15

13、圖圖 25： 印度智能手機滲透率仍然較低印度智能手機滲透率仍然較低 .15 圖圖 26： 印度智印度智能手機滲透率仍有較大提升空間能手機滲透率仍有較大提升空間 .15 圖圖 27： 2019年印度年印度 200美元以下手機銷量占美元以下手機銷量占 79%.17 圖圖 28： realme 在在 2018Q3-2019Q3 全球出貨量（百萬臺）全球出貨量（百萬臺）.18 表格目錄表格目錄 表表 1： 目前已發布和預計發布部分主流目前已發布和預計發布部分主流 5G手機型號梳理手機型號梳理 . 4 表表 2： Galaxy S10 手機手機 5G和和 4G版本差別對比版本差別對比. 6 表表 3：

14、Redmi K30 手機手機 5G和和 4G版本差別對比版本差別對比 . 6 表表 4： 各種手機后蓋材料對比各種手機后蓋材料對比. 9 表表 5： 3D玻璃與復合板材工藝對比，符合板材更易加工，上量更快玻璃與復合板材工藝對比，符合板材更易加工，上量更快 .10 表表 6： 三種裝飾工藝的對比三種裝飾工藝的對比. 11 表表 7： 2019年印度智能手機銷量前五名中有四家中國品牌年印度智能手機銷量前五名中有四家中國品牌 .16 表表 8： 印度熱銷手機型號大多為千元機印度熱銷手機型號大多為千元機 .16 表表 9： realme 在印度發布的千元機多采用塑膠后蓋，體現了極致的性價比在印度發布的

15、千元機多采用塑膠后蓋，體現了極致的性價比 .17 表表 10： 智動力精密技術（越南）工廠建設項目（單位：萬元）智動力精密技術（越南）工廠建設項目（單位：萬元） .19 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 電子元器件行業：5G 智能機加速滲透，塑膠結構件重獲新生 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 5G 和無線充電時代，塑膠重回舞臺和無線充電時代，塑膠重回舞臺 1.1 5G 與無線充電重塑產業鏈，塑膠結構件異軍突起與無線充電重塑產業鏈，塑膠結構件異軍突起 每一代移動通信技術都致力于為移動終端提供更快的網絡速度和更多的功能。4G 時代網速有了質的提升， 帶動了移

16、動終端數量和各類新興應用的爆發，這反過來也對無線通信技術提出了更高的要求。在一些對移動 性、流量密度要求高的場景中，4G 難以滿足需求，下一代移動通訊技術 5G 應運而生。 圖圖1：中國通信技術發展中國通信技術發展歷程歷程 資料來源：安防展覽網，東興證券研究所 從手機廠商的角度，讓新款手機搭載從手機廠商的角度，讓新款手機搭載 5G 芯片是技術實力與品牌形象的體現芯片是技術實力與品牌形象的體現。隨著高通和華為相繼 2018 年 底和 2019 年初發布各自的 5G 芯片，智能手機正式進入 5G 時代，搭載 5G 芯片也成為了各廠商彰顯技術實 力和塑造品牌形象最重要的方式。 我們統計了目前已發布部

17、分主流 5G 手機型號， 發現從 2019 年上半年起， 以三星、HOVM 等為代表的主流手機品牌在各自發布的中高端手機中均加入了 5G 功能。 表表1：目前已發布和預計發布部分主流目前已發布和預計發布部分主流 5G手機型號梳理手機型號梳理 品牌品牌 型號型號 發布日期發布日期 最低配置最低配置發售價格發售價格（元）（元） 華為 Mate 20X 2019 年 7 月 6199 Mate X 2019 年 10 月 16999 Mate 30 / Mate 30 Pro 2019 年 11 月 4999 / 6899 榮耀 V30 / 榮耀 V30Pro 2019 年 12 月 3299 /

18、3899 Nova 6 5G 2019 年 12 月 3799 Mate Xs 2020 年 2 月 16999 P40 系列 預計 2020 年 3 月 - 三星 Galaxy A30 2019 年 2 月 3999 Galaxy S10 5G 2019 年 4 月 140 萬韓元 Galaxy Note 10+ 2019 年 8 月 7999 東興證券深度報告東興證券深度報告 電子元器件行業：5G 智能機加速滲透，塑膠結構件重獲新生 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES Galaxy Fold 2019 年 9 月 239.8 萬韓元 Galaxy A90 20

19、19 年 10 月 4499 W20 5G 2019 年 11 月 19999 Galaxy S20 / S20+ / S20 Ultra 2020 年 2 月 999 / 1199 / 1399 美元 小米 MIX 3 5G 2019 年 2 月 599 歐元 9Pro 2019 年 9 月 3699 10 / 10Pro 2020 年 2 月 3999 / 4999 紅米 K30 5G 2019 年 12 月 1999 OPPO Reno3 / Reno3 Pro 2019 年 12 月 3399 / 3999 Vivo IQOO Pro 2019 年 8 月 3798 NEX 3 201

20、9 年 9 月 5698 X30 / X30 Pro 2019 年 12 月 3298 / 3998 一加 一加 7T Pro 5G 邁凱倫版 2019 年 12 月 899 美元 realme realme X50 2020 年 1 月 2499 realme X50 Pro 2020 年 2 月 599 歐元 聯想 聯想 Z6 Pro 5G 2019 年 12 月 3299 中國移動 中國移動 先行者 X1 2019 年 8 月 4988 中興 AXON 10 Pro 2019 年 8 月 4999 資料來源：中關村在線，東興證券研究所 從消費者角度，消費者對從消費者角度，消費者對 5G

21、手機已擁有足夠的熱情：手機已擁有足夠的熱情： （1）調查顯示，）調查顯示，雖然雖然 5G 覆蓋覆蓋和服務目前尚未完善，人們也會傾向于購買和服務目前尚未完善，人們也會傾向于購買 5G 手機。手機。根據 Counterpoint 在 2019 年 7 月的統計結果，當時美國運營商 Verizon 僅在芝加哥和明尼阿波利斯推出 5G 服務，但 5G 手機的銷售已遍布全國，芝加哥 5G 手機銷量僅占 5.3%，大量居住在非 5G 覆蓋區域的人也在購買 5G 手機。 圖圖2：美國美國 5G手機銷量前十的城市及占比，具備手機銷量前十的城市及占比，具備 5G服務的芝加哥銷量僅占服務的芝加哥銷量僅占 5.3%

22、 資料來源：Counterpoint，東興證券研究所 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 電子元器件行業：5G 智能機加速滲透，塑膠結構件重獲新生 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES （2） 不只多了） 不只多了 5G 一種功能一種功能， 手機廠商給了人們更多購買的手機廠商給了人們更多購買的 5G 手機的理由手機的理由。 各廠商在設計 5G 手機時， 也充分考慮到 5G 應用場景尚不豐富可能造成消費者購買意愿不強的情況。手機廠商傾向于在 5G 手機 上搭載 WIFI6、無線充電、高像素攝像頭等新技術，充分拉開與 4G 手機的檔次，同時也將價格的提升 分攤到多種功能提

23、升上，提高消費者的接受程度。 表表2：Galaxy S10 手機手機 5G和和 4G版本差別對比版本差別對比 表表3：Redmi K30 手機手機 5G和和 4G版本差別對比版本差別對比 Galaxy S10 5G Galaxy S10+ 4G 后置攝像頭 四攝像頭，含四攝像頭，含 TOF 三攝像頭 前置攝像頭 10MP+TOF 10MP+8MP 屏幕尺寸 6.7 寸寸 6.4 寸 電池容量 4500 4100 音頻 雙揚聲器立體聲雙揚聲器立體聲 單揚聲器 512G 發布價 156 萬韓元萬韓元 （約（約 9200 元）元） 140 萬韓元 （約 8270 元） Redmi K30 5G Re

24、dmi K30 4G 處理器 驍龍驍龍 765G 驍龍 730G 后置攝像頭 5MP 微距鏡頭微距鏡頭 2MP 微距鏡頭 快充 30W 快充快充 27W 內存頻率 LPDDR4x 2133MHz LPDDR4x 1866MHz GPS 雙模雙模 GPS 單模 GPS 6+64G 發布價 1999 元元 1599 元 資料來源：Strategy Analytics，東興證券研究所 資料來源：Strategy Analytics，東興證券研究所 （3） 消費電子對產品價格比較敏感，消費電子對產品價格比較敏感， 5G 手機價格下降明顯， 性價比的提升也手機價格下降明顯， 性價比的提升也將提高將提高消

25、費者換機的動力。消費者換機的動力。 根據 IDC 的數據，5G 手機的均價從 2019 年第二季度的 1100 美元，下降至第四季度的 737 美元，降幅 33%，其中 Sub-6GHz 的 5G 手機降幅更加明顯。5G 手機的價格不再高高在上，性價比提升明顯，消 費者換機的動力也逐步提高。 圖圖3：5G手機的手機的 ASP 下降明顯（美元）下降明顯（美元） 資料來源：IDC，東興證券研究所 因此我們認為，手機廠商和消費者均為因此我們認為，手機廠商和消費者均為 5G 時代的到來做好了準備，時代的到來做好了準備，5G 將是下一輪驅動消費者換機的核心將是下一輪驅動消費者換機的核心 因素。因素。 5

26、G 手機的將對供應鏈提出了更新和更高的要求。其中，手機的將對供應鏈提出了更新和更高的要求。其中，金屬后蓋會影響金屬后蓋會影響 5G 信號的傳輸和無線充電，信號的傳輸和無線充電，后蓋后蓋 “去金屬化” 浪潮已至“去金屬化” 浪潮已至。 因 5G 使用的是比 4G 更高頻率的電磁波進行傳輸， 信號衰減更快， 傳輸距離更近， 在毫米波范圍內甚至天氣和雨水都會對信號產生影響，金屬材料會對信號產生非常明顯的屏蔽作用，造成信 0 200 400 600 800 1000 1200 2018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q32019 Q4 5G手機：毫

27、米波 5G手機：Sub-6G 4G手機 全部手機 東興證券深度報告東興證券深度報告 電子元器件行業：5G 智能機加速滲透，塑膠結構件重獲新生 P7 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 號的大量損失。另外，無線充電的原理也是通過電磁感應，將能量從發射線圈傳輸到接收線圈，如果中間有 金屬阻擋，將會造成大量的能量損失。而以塑膠、玻璃和陶瓷為代表的非金屬材料則不存在上述問題，因此 5G 時代手機的技術特點決定了手機后蓋去金屬化已經是大勢所趨。 圖圖4：1G至至 5G時代頻譜的演進過程時代頻譜的演進過程 資料來源：安永中國揚帆啟航 引領全球5G白皮書，東興證券研究所 我們認為，塑膠后蓋將在短期內獲益最大，主要原因是：我們認為，塑膠后蓋將在短期內獲益最大，主要原因是： 一、一、5G 手機競爭火熱，占領市場手機競爭火熱，占領