運輸設備及零部件制造行業報告：產業進入正循環安徽汽車產業高速增長-220802（25頁）.pdf

《運輸設備及零部件制造行業報告：產業進入正循環安徽汽車產業高速增長-220802（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《運輸設備及零部件制造行業報告：產業進入正循環安徽汽車產業高速增長-220802（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2022.08.02 產業進入正循環，安徽汽車產業高速增長產業進入正循環，安徽汽車產業高速增長 安徽汽車產業鏈報告之三安徽汽車產業鏈報告之三 吳曉飛吳曉飛(分析師分析師)趙水平趙水平(分析師分析師)管正月管正月(分析師分析師)0755-23976003 021-38031657 021-38032026 證書編號 S0880517080003 S0880521040002 S0880521030003 本報告導讀：本報告導讀：在合肥市和蕪湖市等地區的汽車產業政策支持下，在奇瑞、江淮、比亞迪等重點企業在合肥市和蕪湖市等地區的汽車產

2、業政策支持下，在奇瑞、江淮、比亞迪等重點企業的帶動下，安徽省汽車產業集群效應在加速顯現，產業不斷正循環。的帶動下，安徽省汽車產業集群效應在加速顯現，產業不斷正循環。摘要：摘要：安徽安徽新能源車產業集群效應逐步顯現新能源車產業集群效應逐步顯現，帶動設備和零部件需求快速，帶動設備和零部件需求快速增長。增長。2019 年以來安徽省重點打造的新能源車產業集群的正反饋不斷強化，優質整車廠引入帶動零部件等供應商就近建廠，產業集群化吸引更多潛在整車廠到安徽布局，拉動了相關設備和零部件需求的快速增長。推薦標的推薦標的伯特利、瑞鵠模具、巨一科技、上聲電子、中鼎股份、保隆科技，受益標的受益標的江淮汽車、蔚來、眾源

3、新材等。經濟基礎有利制造業發展，優越地理承接產業轉移經濟基礎有利制造業發展，優越地理承接產業轉移。安徽省是近五年中國汽車制造業的黑馬，2021 年汽車產量全國排名第 7，且增速較快。新能源化改寫產地競爭格局，安徽在新能源汽車產量方面已奪得先機，排名有望進一步突破。安徽 GDP 增長迅速但工資增速緩慢，長期以來的低工資保障了安徽汽車產業的成本競爭力。安徽已設立皖江城市帶承接產業轉移示范區，有望承接長三角汽車工業轉移。未來競爭，重點企業疊加政策支持是關鍵。未來競爭，重點企業疊加政策支持是關鍵。安徽新能源汽車制造集群已現雛形，以蔚來、大眾、比亞迪為代表的新能源項目不斷落地，整車電池電機電控的全產業鏈

4、體系不斷完善，本地配套能力將增強集聚效應。安徽充分發揮政府引導作用，支持重點企業重大事項，在引進外資方面敢于突破，在政府基金投資方面有較大成果，一省兩市合力打造汽車產業集群。復盤世界汽車城崛起歷史：領先車企，政策促進復盤世界汽車城崛起歷史：領先車企，政策促進。復盤領先自主車企引領產地聚集的底特律汽車產業，跨國公司本地化政策促進繁榮的巴塞羅那汽車產業，民營資本集群發展的浙江產業，領先車企和政策促進在世界汽車產業集群中發揮關鍵作用。在合肥市和蕪湖市等地區的汽車產業政策支持下，在奇瑞、江淮、比亞迪等重點企業的帶動下，安徽省汽車產業集群效應在加速顯現。風險提示：終端需求低于預期的風險 評級：評級：增持

5、增持 上次評級：增持 細分行業評級 相關報告 運輸設備及零部件制造業特斯拉產業鏈是 H2 汽車板塊的核心方向之一 2022.07.31 運輸設備及零部件制造業從新能源汽車角度看 Tesla bot 的機會 2022.07.27 運輸設備及零部件制造業擾動不改趨勢，新能源車邊際改善延續 2022.07.24 運輸設備及零部件制造業走向風險偏好和業績雙輪驅動 2022.07.17 運輸設備及零部件制造業一體化壓鑄浪潮將至，從預期走向兌現 2022.07.10 行業專題研究行業專題研究 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 運輸設備及零部件制造業運輸設備及零部件制造業 行業專題研究行業專題研究

6、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 25 目目 錄錄 1.經濟基礎有利制造業發展，優越地理承接產業轉移.4 1.1.近五年汽車產量黑馬，新能源化有望改寫產地格局.4 1.2.較低的人工成本，良好的區位條件.6 2.重點企業落地疊加政策支持，集群已現雛形.7 2.1.重點企業接連落地，集聚效應不斷增強。.8 2.2.政策支持力度大，省市兩級合力打造.9 3.復盤世界汽車城崛起歷史：領先車企，政策促進.11 3.1.底特律：領先自主車企,引領產地聚集.11 3.2.巴塞羅納：跨國公司本地化政策,促進汽車產業集群繁榮.14 3.3.浙江：先零部件后整車，民營

7、資本孕育世界級產業集群.16 3.4.總結：領先車企、政策促進帶動產業集群.18 4.投資建議.19 5.風險提示.20 6.附錄.20 圖目錄圖目錄 圖 1：2021 年安徽汽車產量全國排名第七.4 圖 2：2017 年后各省汽車產量增速回落，但安徽實現逆勢增長.4 圖 3：安徽省在 2021 汽車產量前十的省份中增長最快.4 圖 4：中國燃油車銷量持續下滑（單位：萬輛）.5 圖 5：扣除特斯拉的上海汽車產量持續下降（單位：萬輛）.5 圖 6：2021 年中國各車企呈現出新能源銷量占比越高，車企銷量增速越快的特點.5 圖 7：安徽地區主要汽車廠商新能源銷量占比較高.5 圖 8：安徽省制造業平

8、均工資處于較低水平.6 圖 9：安徽省工資增速遠低于人均 GDP 增速，而其余省份則相反.6 圖 10：2019-2021 年長三角僅有安徽省汽車產量保持高速增長（單位：萬輛）.6 圖 11：安徽建設皖江城市帶承接產業轉移.7 圖 12：安徽各市因地制宜，承接長三角汽車工業轉移.7 圖 13：安徽省汽車產業鏈完善，汽車制造各環節都有本地企業配套或國際品牌布局。.9 圖 14：1900-1929 年美國乘用車銷量大增（單位：千輛）.11 圖 15：20 世紀初期美國汽車企業更多的地區也是歷史上馬車工業更發達的地區.11 圖 16：20 世紀初，底特律在美國六大汽車工業中心中地位并不突出 12 圖

9、 17：底特律地區逐漸集聚了一系列汽車廠.12 圖 18：隨著全美汽車企業整合為少數幾家，底特律逐漸占據了大部分汽車產量.13 圖 19：底特律的崛起本質上是底特律三大汽車廠商的勝利。.13 圖 20：西班牙政府推動跨國公司制造本地化，迎來本地汽車產業集群繁榮 14 圖 21：巴塞羅那汽車工業環境促進了新車企西雅特汽車（SEA T）的快速成長.14 1VFZUXFYFXPU4WEW8OcM9PpNmMsQpNkPnNwOjMmMnRaQpPzQuOmOmMwMnOnQ 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 25 圖 22：西雅特汽

10、車（SEA T）帶動西班牙汽車產量帶入世界前十.14 圖 23：兩次跨國企業集中進入的時期是巴塞羅那汽車工業發展的高峰時期 16 圖 24：20 世紀 80 年代跨國公司對巴塞羅那本土車企的大量并購促進了汽車工業的復興.16 圖 25：浙江省擁有全國最多的汽車和零部件上市公司（單位：個）16 圖 26：自改革開放以來，浙江地區一直是中國汽車零部件產業的中心 17 圖 27：吉利汽車與浙江零部件企業共同成長.17 圖 28：寧波杭州灣國際汽車產業園區引進眾多國際知名零部件企業 18 表目錄表目錄 表 1：安徽省形成了以蔚來、江淮大眾、江淮和奇瑞為核心的整車集群 8 表 2：2019 年以來安徽省

11、有的放矢，重點打造新能源車產業集群.9 表 3：一?。ò不帐。﹥墒校ê戏适泻褪徍校?，十四五規劃繼續重點推動汽車產業更上一步.10 表 4：西班牙汽車產業政策經歷了由開放到封閉再到開放的過程.15 表 5：全球范圍內汽車產業表現為集群發展.18 表 6:重點公司盈利與估值（截至 2022 年 8 月 1 日）.19 表 7：安徽省在電池、電驅動、模具、裝備、智能底盤領域形成了配套產業集群.20 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 25 1.經濟基礎有利制造業發展，優越地理承接產業轉移經濟基礎有利制造業發展，優越地理承接產業轉移

12、安徽省是近五年中國汽車制造業的黑馬，2021 年汽車產量全國排名第 7，且增速較快。新能源化改寫產地競爭格局，安徽在新能源汽車產量方面已奪得先機，排名有望進一步突破。安徽 GDP 增長迅速但工資增速較緩，勞動力具備成本競爭力。安徽已設立皖江城市帶承接產業轉移示范區，有望承接長三角汽車工業轉移。1.1.近五年汽車產量黑馬，新能源化有望改寫產地格局近五年汽車產量黑馬，新能源化有望改寫產地格局 安徽省成為近五年中國汽車制造業的黑馬。安徽省成為近五年中國汽車制造業的黑馬。2017 年中國汽車產量達到頂峰后逐年下滑，各省汽車產量增速回落，但安徽實現逆勢增長。2021 年安徽汽車產量全國排名第 7。在 2

13、021 年汽車產量排名前 10 的省份中，安徽增速最快，2017-2020 產量 CAGR 為 6.7%。圖圖 1 1：20212021 年安徽汽車產量全國排名第七年安徽汽車產量全國排名第七 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 圖圖 2：2017 年后各省汽車產量增速回落，但安徽實年后各省汽車產量增速回落，但安徽實現逆勢增長現逆勢增長 圖圖 3：安徽省在安徽省在 2021 汽車產量前十的省份中增長最快汽車產量前十的省份中增長最快 -15%-10%-5%0%5%10%15%廣東 上海 吉林 湖北 重慶 廣西 安徽 北京 河北 山東2011-2016增速2017-2020增速-10.0%-8.

14、0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050100150200250300350400廣東 上海 吉林 湖北 重慶 廣西 安徽 北京 河北 山東2021產量(萬輛）2017-2021增速（右軸）行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 25 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 新能源化改寫產地競爭格局，安徽排名有望進一步突破。新能源化改寫產地競爭格局，安徽排名有望進一步突破。2017-2021 年燃油車銷量不斷下滑，以燃油車為主的產地也面臨產能削減。以上海

15、為例，如果除去特斯拉，其 2017-2021 年汽車產量不斷下降。安徽在新能源汽車產量方面已奪得先機，2021 年全省新能源汽車產量達 25.2 萬輛，居中國中部第一，同比增長 140%，占全國比重 7%。圖圖 4：中國中國燃油車銷量持續下滑燃油車銷量持續下滑（單位：萬輛）（單位：萬輛）圖圖 5：扣除特斯拉的上海汽車產量持續下降（單位：扣除特斯拉的上海汽車產量持續下降（單位：萬輛）萬輛）數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，中汽協，國泰君安證券研究 車企新能源銷量占比車企新能源銷量占比與銷量增速正相關，安徽車企新能源化進程較快與銷量增速正相關，安徽車企新能源化進程較快。20

16、21 年，新能源滲透率極低的車企銷量幾乎都遭遇下滑。各車企呈現出新能源銷量占比越高，車企銷量增速越快的特點。安徽地區主要汽車廠商新能源銷量占比高，銷量增速較快。2021 年，江淮汽車新能源銷量占比達 53.1%，汽車銷量增速為 62%。奇瑞新能源銷量占比達 10.9%，汽車銷量增速為 37%。圖圖 6：2021年中國各車企呈現出新能源銷量占比越高，年中國各車企呈現出新能源銷量占比越高，車企銷量增速越快的特點車企銷量增速越快的特點 圖圖 7：安徽地區主要汽車廠商新能源銷量占比較高安徽地區主要汽車廠商新能源銷量占比較高 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 050

17、01,0001,5002,0002,5003,00020172018201920202021乘用車銷量燃油車合計銷量05010015020025030035020172018201920202021上海汽車產量上?？鄢厮估a量-40%-20%0%20%40%60%80%0%20%40%60%80%100%2021年年12月車企新能源滲透率月車企新能源滲透率2021車企乘用車銷量增速車企乘用車銷量增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%北京奔馳北京現代比亞迪東風本田廣汽本田廣汽乘用車廣汽豐田吉利江淮奇瑞上海股份上汽大眾上汽通用上汽通用五菱一汽-大眾一汽豐田長安汽車長城汽車202

18、1車企新能源銷量占比2021年車企銷量增速 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 25 1.2.較低的人工成本，良好的區位條件較低的人工成本，良好的區位條件 較較低工資保障安徽汽車產業的成本競爭力。低工資保障安徽汽車產業的成本競爭力。安徽省人均地區生產總值高速增長，但工資增長幅度較為緩慢。在 2021 年汽車產量全國前 20 名省份中，安徽制造業工資與湖北、廣西、河北等省份接近，均不高于 8 萬元人民幣。2011-2021 年安徽人均 GDP 增速在汽車產量前 20 名省份中位列第 1，而工資增速位列第 18。長期以來的較低工資保

19、障了安徽汽車產業的成本競爭力。圖圖 8：安徽省制造業平均工資處于較低水平安徽省制造業平均工資處于較低水平 圖圖 9：安徽省工資增速遠低于人均安徽省工資增速遠低于人均 GDP 增速，而其余增速，而其余省份則相反省份則相反 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 安徽地處長三角，已現承接產業轉移勢頭安徽地處長三角，已現承接產業轉移勢頭。隨著發達地區人力成本上升與產業結構調整，一些制造業產能尋求向安徽等地的遷移。長三角四省市中，2019-2021 年僅有安徽省汽車產量保持高速增長，而江浙滬三省市汽車產量保持平穩。安徽已設立皖江城市帶承接產業轉移示范區，將新能源

20、汽車和智能網聯汽車作為十大新興產業高質量發展工程之一。圖圖 1010：2019-2021年年長三角長三角僅有安徽省汽車產量保持高速增長僅有安徽省汽車產量保持高速增長（單位：（單位：萬輛）萬輛）數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 0.02.04.06.08.010.012.014.016.0050100150200250300350400廣東上海吉林湖北重慶廣西安徽北京河北山東浙江遼寧江蘇天津四川陜西河南江西福建湖南2021產量(萬輛）2020城鎮制造業平均工資（萬元，右軸）0%2%4%6%8%10%12%廣東 上海 吉林 湖北 重慶 廣西 安徽 北京 河北 山東2011-2020工資增速（

21、右軸）2011-2020人均GDP增速（右軸）050100150200250300201920202021上海市江蘇省浙江省安徽省 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 25 圖圖 1111：安徽建設皖江城市帶承接產業轉移安徽建設皖江城市帶承接產業轉移 數據來源：皖江城市帶承接產業轉移示范區規劃 圖圖 1212：安徽各市因地制宜，承接長三角汽車工業轉移安徽各市因地制宜，承接長三角汽車工業轉移 數據來源：皖江城市帶承接產業轉移示范區規劃，安徽省“十三五”汽車和新能源汽車產業發展規劃，合肥市人民政府，國泰君安證券研究 2.重點企業落地

22、疊加政策支持，集群已現雛形重點企業落地疊加政策支持，集群已現雛形 安徽新能源汽車制造集群已現雛形，以蔚來、大眾、比亞迪為代表的新能源項目不斷落地，整車電池電機電控的全產業鏈體系不斷完善，本地配套能力增強集聚效應。安徽充分發揮政府引導作用，支持重點企業重大事項，在引進外資方面敢于突破，在政府基金投資方面有較大成果，一省兩市合力打造汽車產業集群。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 25 2.1.重點企業接連落地，集聚效應不斷增強。重點企業接連落地，集聚效應不斷增強。整車集群曙光已現，整車集群曙光已現，重點車企重點車企接連落地接連落地

23、。2020 年，蔚來宣布中國總部項目正式落地安徽省合肥市，建立研發、銷售、生產基地，打造以合肥市為中心的中國總部運營體系。2020 年 12 月，大眾汽車（安徽）有限公司正式揭牌，大眾宣布將在位于安徽的研發中心，開發基于 MEB 平臺的車型和全新的純電動產品，預計到 2025 年將在中國市場交付 150 萬輛電動汽車。此外，國內頭部自主車企長安、比亞迪等已在安徽建立工廠。伴隨新能源化趨勢，省內以奇瑞汽車、江淮汽車為代表的本土車企業績迎來復蘇，不斷尋求突破。表表 1 1：安徽省形成了以蔚來、江淮大眾、江淮和奇瑞為核心的整車集群：安徽省形成了以蔚來、江淮大眾、江淮和奇瑞為核心的整車集群 公司名稱

24、主要產品 工廠所在市 安徽工廠情況 蔚來 新能源乘用車 合肥市 江淮蔚來合肥基地生產線已完成階段性升級，年產能將翻倍至，年產能將翻倍至 24 萬臺，萬臺，若通過加班或增加班次等途徑，可提升至若通過加班或增加班次等途徑，可提升至 30 萬臺。萬臺。第二工廠第二工廠 2022年年三季度正式投產。規劃整車產能三季度正式投產。規劃整車產能 100萬輛萬輛/年，電池產能年，電池產能100GWh/年年。建成后，預計將擁有超過 10000 名研發人員，超過 4 萬名技術工人，總年產值超過 5000 億元。大眾安徽 新能源汽車 合肥市 大眾汽車（安徽）二期擴建工程計劃 2021 年啟動，包括建立電池車間和車輛

25、及部件檢驗車間。該純電動汽車工廠計劃 2022 年底竣工，最大年產最大年產量為量為 35 萬輛，首款車型預計萬輛，首款車型預計 2023 年投產。年投產。大眾（安徽）有限公司將在 3 年內打造 MEB 平臺并生產出更多新能源產品。2021 年 7 月 13 日，大眾汽車集團發布 2030 NEW AUTO 戰略，加速轉型成為軟件驅動型移動出行服務提供者。值得一提的是本次發布了全新可擴展系統平臺（SSP 平臺）是大眾汽車集團的下一代機電一體化平臺。大眾汽車集團強調中國市場將對集團未來移動出行變革的成功起到關鍵作用，同時會將大眾安徽（江淮大眾）打造成 SSP 平臺的本土生產基地。比亞迪 新能源汽車

26、和零部件 合肥市 合肥新建比亞迪新能源汽車建設項目，年產合肥新建比亞迪新能源汽車建設項目，年產 15 萬輛；新建比亞迪新能源萬輛；新建比亞迪新能源汽車高端核心零部件項目，具備汽車高端核心零部件項目，具備 40 萬輛新能源汽車高端核心配套零部件萬輛新能源汽車高端核心配套零部件生產能力。生產能力。奇瑞汽車 乘用車、商用車 蕪湖市、合肥市 奇瑞智能網聯“未來工廠”工廠項目也在安徽蕪湖經濟技術開發區正式開工建設，將主要生產奇瑞 4.0 產品和 T1X 平臺核心產品瑞虎瑞虎 8系列等系列等在內共計在內共計 10款以上的產品，整車年產能將達到款以上的產品，整車年產能將達到 50萬輛萬輛。根據奇瑞控股集團的

27、“十四五”規劃，智能網聯“未來工廠”項目未來將在蕪湖建設 3 個數字化、網絡化和智能化的智慧工廠。（2021 年 3 月）江淮汽車 乘用車、商用車、客車 合肥市、亳州市、阜陽市、安慶市 新能源乘用車工廠主要分布在安徽的合肥和安慶，商用車主要分布在安徽的合肥、阜陽以及四川遂寧和山東青州。長安汽車 乘用車、商用車 合肥市 合肥長安一期于 2012 年建成投產，設計產能為 16 萬輛/年；二期項目于2019 年 7 月正式投產，設計產能 24 萬輛/年。如今，這里已經整體具備年產 50 萬萬60 萬輛整車規模，涵蓋長安汽車萬輛整車規模，涵蓋長安汽車 P2P4 平臺乘用車及新能源平臺乘用車及新能源系列

28、車型系列車型，包括沖、焊、涂、總四大生產車間及 RDC、路試、發運等輔助設施。陜汽 專用車 淮南市、銅陵市（2020 年）陜汽淮南公司以客戶為導向，搭建常單+插單生產模式，上半年罐車入庫同比增長 143%；底盤創新雙班生產模式，產能由產能由 80 輛輛/日提日提升至雙班升至雙班 150 輛輛/日，日，6 月份生產入庫峰值月份生產入庫峰值 3601 輛輛，創歷史新高，底盤萬輛下線較去年提前 59 天，各項經營指標超額完成。實現季產 10000 輛 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 25 數據來源：搜狐汽車，國泰君安證券研究 新能

29、源汽車產業鏈完善，本地配套新能源汽車產業鏈完善，本地配套能力能力增強集聚效應。增強集聚效應。安徽構建了整車電池電機電控的全產業鏈體系。電池方面，安徽本土企業國軒高科位列 2021 年裝機量全國第四；電驅電控方面，巨一科技在國內排行前列，比亞迪、聯合電子、大陸集團等國內外巨頭也在安徽設立生產基地。本地配套能力將加強正反饋，隨著配套成本的降低，整車企業和零部件企業將更加聚集。圖圖 1313：安徽省汽車產業鏈完善，汽車制造各環節都有本地企業配套或國際品牌布局。安徽省汽車產業鏈完善，汽車制造各環節都有本地企業配套或國際品牌布局。數據來源：搜狐汽車，合肥市人民政府，國泰君安證券研究 2.2.政策支持力度

30、大，省市兩級合力打造政策支持力度大，省市兩級合力打造 充分發揮政府引導作用，充分發揮政府引導作用，支持重點企業重大事項。支持重點企業重大事項。安徽省、市政府近年來高度重視汽車產業，出臺了一系列產業扶持政策，在引進外資方面敢于突破，在政府基金投資方面有較大成果：2020 年 4 月合肥市向蔚來中國投資 70 億元人民幣，并承接蔚來中國總部落戶合肥；安徽促成江淮大眾控股權出讓，大眾成為首個突破 50:50 股比紅線的外方汽車企業。2021 年 12 月，合肥印發合肥市促進股權投資發展加快打造科創資本中心若干政策，從發揮政府基金引導作用、支持股權投資基金及人才集聚、激勵股權投資基金擴大投資、優化股權

31、投資服務環境等4 個方面，制定了包括設立總規模 200 億元政府引導母基金等具體舉措。表表 2 2：20192019 年以來年以來安徽省安徽省有的放矢，有的放矢，重點打造新能源車產業集群重點打造新能源車產業集群 投資蔚來中國 2020 年 4 月 29 日合肥市向蔚來中國投資 70 億元人民幣，蔚來將向蔚來中國的法律主體蔚來（安徽）控股有限公司注入中國范圍內包括整車研發、供應鏈與制造、銷售與服務、能源服務等核心業務與相關資產。此外，蔚來將向蔚來中國投資 42.6 億元人民幣。交 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 25 易完成

32、后，蔚來將持有蔚來中國 75.9%的控股股份，合肥市等戰略投資者將合計持有 24.1%的股份 出讓江淮大眾控股權 2020 年 5 月 29 日，大眾汽車(中國)投資有限公司與安徽省相關政府機構正式簽署合作意向書，將投資 10 億歐元獲得安徽江淮汽車集團股份有限公司母公司安徽江淮汽車集團控股有限公司 50%的股份，同時增持江淮大眾股份至 75%促進國軒出讓 國軒高科擬向大眾中國非公開發行股票募集資金，發行數量不超過發行前公司總股本的 30%。本次非公開發行和股份轉讓完成后，大眾中國將持有國軒高科 440,802,578 股，占國軒高科總股本的26.47%，為國軒高科第一大股東。奇瑞混改 201

33、9 年 12 月 4 日青島五道口成為奇瑞控股、奇瑞汽車的新股東。青島五道口持有奇瑞控股、奇瑞汽車股權的比例分別為 30.99%和18.5185%；此外，奇瑞控股的股東華泰資管和瑞創投資將向青島五道口分別轉讓 15.78%和 4.23%股權。如此，青島五道口持有奇瑞控股和奇瑞汽車的股權比例都將達到 51%，實現雙控股。同時本次交易的投資金額共計約 144.5 億元。數據來源：騰訊新聞，搜狐汽車，國泰君安證券研究 一省兩市合力打造汽車產業集群。一省兩市合力打造汽車產業集群。安徽規劃到 2023 年，全省新能源汽車產量占全國比重 10%以上；零部件就近配套率達到 70%以上。合肥規劃側重于整車產能

34、，蕪湖規劃側重于發揮核心零部件優勢。其中，合肥市規劃 2025 年新能源汽車整車年產能達到 150 萬輛，超過了傳統汽車產業大?。ㄊ校┥虾＃?20 萬輛）、重慶（100 萬輛）、江蘇（50 萬輛）等省市的 2025 年規劃。表表 3 3：一?。ò不帐。﹥墒校ê戏适泻褪徍校?，十四五規劃繼續重點推動汽車產業更上一步一?。ò不帐。﹥墒校ê戏适泻褪徍校?，十四五規劃繼續重點推動汽車產業更上一步 安徽省 安徽省新能源汽車產業發展行動計劃（2021-2023 年）培育 3-5 家有重要影響力的整車企業和一批具有全球競爭力的關鍵配套企業，擁有 10 個以上行業知名品牌；到 2023 年，全省新能源汽車產量

35、占全國比重 10%以上；零部件就近配套率達到 70%以上；打造世界級新能源汽車和智能網聯汽車產業集群，基本形成“純電動為主、氫燃料示范、智能網聯賦能”的整車發展格局。合肥市 合肥市“十四五”新能源汽車產業發展規劃 產業規模持續擴大，新能源汽車達到“2515 目標”：2025 年，新能源汽車整車年產能達到 150 萬輛；新能源汽車規模實現“三個一百”：創新項目總投資超過 100 億，從業人員達到 100 萬人，累計新能源汽車保有量達到 100 萬輛。到 2025 年，新能源汽車技術研發布局完整性、自主化程度明顯提高；新增新能源汽車整車全新平臺 10 個，在新一代整車平臺、動力電池與管理系統、驅動

36、電機與電力電子、網聯化與智能化、智能操作系統、車規級芯片等關鍵核心技術自主突破，達到國際先進水平。到 2025 年，形成布局完整、結構合理的汽車零部件產業體系，做大做強零部件產業鏈，建設零部件產業園。實現動力電池年產能超過 120GWh，驅動電機年產能超過 120 萬套，形成全產業鏈生態體系；培養一批具有生態主導力的產業鏈“鏈主”企業，整合創新資源和要素，打造一批具有全球競爭力的零部件企業。蕪湖市 蕪湖市新能源和智能網聯汽車產業發展行動計劃（2021-2023 年）產業規模國內領先。強化“雙招雙引”，推進實施一批新能源和智能網聯汽車領域重大項目。引進培育 2 家以上有重要影響力的整車企業以及

37、10 家以上關鍵零部件單項冠軍、“專精特新”冠軍企業和小巨人企業。新能源和智能網聯汽車產業總產值占全省比重達 50以上。核心零部件優勢凸顯。搶抓周邊整車產業發展機遇，鞏固提升我市新能源和智能網聯汽車零部件配套優勢，行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 25 著力打造國內知名的關鍵核心零部件產業集群。零部件產業占據省內整車企業配套市場份額的 35以上。創新能力不斷提升。加快建設省新能源和智能網聯汽車產業研究院，新能源和智能網聯汽車領域新增省級以上各類研發創新平臺 20 家以上；核心技術攻關取得突破，實施揭榜掛帥和關鍵技術攻關項目

38、10 個以上，關鍵零部件及整車集成應用技術水平進入全國第一梯隊。產業生態持續完善。培育優化新能源和智能網聯汽車研發、設計、制造、測試、應用等全產業生態，新能源和智能網聯汽車基礎設施持續完善，涌現出一批智能網聯汽車示范和典型應用場景。數據來源：安徽省政府網站，合肥市政府網站，蕪湖市政府網站，國泰君安證券研究 3.復盤世界汽車城崛起歷史：領先車企，政策促進復盤世界汽車城崛起歷史：領先車企，政策促進 復盤領先自主車企引領產地聚集的底特律汽車產業，跨國公司本地化、政策促進繁榮的巴塞羅那汽車產業，民營資本集群發展的浙江汽車產業，指出領先車企和政策促進在世界汽車產業集群中發揮關鍵作用。3.1.底特律：領先

39、自主車企底特律：領先自主車企,引領產地聚集引領產地聚集 新產品提供地域洗牌機會。新產品提供地域洗牌機會。20 世紀初，底特律隨著新興的汽車工業成長起來。汽車工業提振了底特律的地位，由 1903 年的全美第十四大城市成長為 1920 年的全美第四大城市。原有工業基礎提供技術與營商環境，支撐汽車工業發展。原有工業基礎提供技術與營商環境，支撐汽車工業發展。底特律汽車工業延續了其發達的馬車工業、冶金與化工業。一方面，舊有的工業基礎為汽車產業提供技術基礎。例如，1905 年紐約與底特律是美國馬車工業最發達的地區，也是 1910 年美國汽車企業最多的地區。另一方面，發達的營商環境提供了企業家與熟練工人。例

40、如，通用汽車的創始人威廉C杜蘭特，在進入汽車行業之前經營著杜蘭特多特馬車公司，是當時美國最大的馬車制造商。圖圖 14：1900-1929 年美國乘用車銷量大增（單位：千年美國乘用車銷量大增（單位：千輛）輛）圖圖 15：20 世紀初期美國汽車企業更多的地區也是歷世紀初期美國汽車企業更多的地區也是歷史上馬車工業更發達的地區史上馬車工業更發達的地區 數據來源：Disagreements,Spinoffs,and the Evolution of Detroit as the Capital of the U.S.Automobile Industry，MANAGEMENT SCIENCE 數據來源：

41、Disagreements,Spinoffs,and the Evolution of Detroit as the Capital of the U.S.Automobile Industry，MANAGEMENT SCIENCE 車企的車企的集聚集聚是底特律崛起的關鍵原因是底特律崛起的關鍵原因。20 世紀初，底特律在美國六大汽車工業中心中地位并不突出。隨著福特、別克、道奇等底特律本土車企接連誕生，也吸引了奧茲、通用汽車等廠商從其它地區遷入底特律。到 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 25 1920 年，全美 35%的汽車

42、公司都位于底特律，生產了全美約 70%的汽車。車企的車企的集聚帶來了衍生效應。集聚帶來了衍生效應。車企的集聚創造了良好的汽車工業環境，其衍生產品促進了汽車上下游集群的繁榮。零件外包化幫助一批零部件廠商成長起來，到 1920 年，底特律地區的 21 家汽車和零部件公司雇傭了 16 萬工人；集聚的環境降低了創業門檻，有經驗的管理人員和工程師能夠很容易地建立一家新的工廠。圖圖 16：20 世紀初，底特律在美國六大汽車工業中心世紀初，底特律在美國六大汽車工業中心中地位并不突出中地位并不突出 圖圖 17：底特律底特律地區地區逐漸逐漸集聚了集聚了一系列汽車廠一系列汽車廠 數據來源：Competitors,

43、Complementors,Parents and Places:Explaining Regional Agglomeration in the U.S.Auto Industry，NBER 數據來源：The Evolution of the U.S.Automobile Industry and Detroit as its Capital 底特律的崛起本質上是三大底特律的崛起本質上是三大領先領先汽車廠商的勝利。汽車廠商的勝利。大多數美國早期汽車工業城市在本地車企破產后，其汽車工業也逐漸消失。如克利夫蘭的White Motor、Winton、印第安納波利斯的奧本公司的失敗都加劇了這些地區的

44、汽車產業的衰退。而底特律的汽車品牌雖然常有破產，但是許多品牌都被底特律的領先車企福特、通用、克萊斯勒收入囊中，汽車產業不斷發展壯大。隨著當地領先車企成為全國汽車寡頭，底特律也成為全國汽車工業中心。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 25 圖圖 1818：隨著全美汽車企業整合為少數幾家，底特律逐漸占據了大部分汽隨著全美汽車企業整合為少數幾家，底特律逐漸占據了大部分汽車產量車產量 數據來源：Competitors,Complementors,Parents and Places:Explaining Regional Agglom

45、eration in the U.S.Auto Industry，NBER 圖圖 1919：底特律的崛起本質上是底特律三大汽車廠商的勝利。底特律的崛起本質上是底特律三大汽車廠商的勝利。數據來源：Around Michigan,國泰君安證券研究 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 25 3.2.巴塞羅納：跨國公司本地化政策巴塞羅納：跨國公司本地化政策,促進汽車產業集群繁榮促進汽車產業集群繁榮 跨國公司跨國公司制造制造本地化，本地化，締造產業發展優質環境締造產業發展優質環境。1923 年福特開始在巴塞羅那運營當地工廠。受自主汽車產

46、能不足和進口汽車沖擊的影響，西班牙自主汽車品牌市場嚴重縮減。1926 年，西班牙政府成立汽車工業官方委員會（COMA），并于 1927 年通過汽車工業保護法。對政府部門購買的包含至少 50%西班牙產零件的汽車給予獎勵。此后歷屆西班牙政府不斷強化國產替代政策。1950 年，按照跨國公司本地化目標成立的國家控股的西雅特汽車（SEA T）在巴塞羅那成立，由國家控股，意大利菲亞特作為股東并提供技術。在工廠開工的 1954 年，已經有 60%的零部件來自當地。如今，巴塞羅那每年生產 50 多萬輛汽車，是西班牙主要的汽車工業區，所占份額超過20%。圖圖 2020：西班牙政府推動西班牙政府推動跨國公司制造本

47、地化跨國公司制造本地化，迎來，迎來本地汽車產業集群繁榮本地汽車產業集群繁榮 數據來源：The Life-Cycle of the Barcelona Automobile-Industry Cluster,1889-2015，Jordi Catalan,國泰君安證券研究 圖圖 21：巴塞羅那汽車工業環境促進了新車企巴塞羅那汽車工業環境促進了新車企西雅特汽西雅特汽車（車（SEAT）的快速成長的快速成長 圖圖 22：西雅特汽車（西雅特汽車（SEAT）帶動西班牙汽車產量帶）帶動西班牙汽車產量帶入世界前十入世界前十 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款

48、部分 15 of 25 數據來源：The Life-Cycle of the Barcelona Automobile-Industry Cluster,1889-2015，Jordi Catalan 數據來源：The Life-Cycle of the Barcelona Automobile-Industry Cluster,1889-2015，Jordi Catalan,國泰君安證券研究 1939 年佛朗哥政府開始執行的強硬的扶持本土企業政策，追求完全的自給自足，導致了營商環境惡化。例如，將外國資本在西班牙制造企業中的最大持股比例限制在 25%；成立國家汽車公司（ENASA），并控制了福

49、特在西班牙的子公司。到 1950 年，整個西班牙只生產了 637 輛汽車。西班牙在世界汽車產量排名中從 1928 年的第 15 位下降到 1950 年的第18 位。政策堅持開放政策堅持開放和扶持的均衡，西班牙汽車產業重回巔峰和扶持的均衡，西班牙汽車產業重回巔峰。1950 年起，政府的產業政策由自給自足轉向為開放的和扶持相均衡，放寬了對國外資本和汽車國產零部件比例的要求。以西雅特為代表的一些汽車及零部件廠商在國外技術的幫助下成長起來。此后巴塞羅那的汽車產業開放程度不斷增加。20 世紀 70 年代末隨著西班牙經濟的急劇下滑和進口汽車的競爭加劇，西班牙自主車企陷入危機。此時，西班牙政府完全放松了投資

50、管制，著名的并購包括：1979 年日產收購了西班牙第二大汽車制造商Motor Ib rica；1986 年大眾集團收購了最大汽車制造商西雅特?？鐕镜牟①弾砹讼冗M的技術和更大的市場，促進了西班牙汽車工業的復興。2000 年，西班牙汽車產量達到世界第六。表表 4 4：西班牙汽車產業政策經歷了由開放到封閉再到開放的過程西班牙汽車產業政策經歷了由開放到封閉再到開放的過程 時期 年份 產業政策 推動汽車制造本地化 1926 成立汽車工業官方委員會（COMA），確保政府機構購買國產汽車，并給予額外的獎勵，以支持國內生產。1927 汽車工業保護法將政府獎勵限制在國產零件占比達到50%以上的汽車公司。1

51、931 提高關稅，并對汽車實行進口配額；規定在西班牙組裝的汽車中加入越來越多的國產零部件；對使用國產零件的外國品牌實行退稅。追求完全自給自足 1939 將外國資本在西班牙制造企業中的最大持股比例限制在25%；迫使福特將其西班牙子公司三分之二的資本轉讓給當地股東。1941 為了促進工業自給自足，成立了國家工業公共控股機構（INI）。1946 國家收購大型私有車企，創建了國家汽車公司（ENASA）。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 25 尋求扶持與開放的均衡 1950 自給自足政策宣告失敗，國家控股、私人資本占比 49%的西亞特

52、汽車（SEAT）成立。菲亞特是股東之一，并且提供了一條裝配線和一座完整的制造廠。20 世紀 70 年代 新的汽車政策將汽車零部件的進口比例提高到高達 60%，同時大幅減少汽車進口配額，對外國投資的限制也完全放松。從 1978 年到 1980 年，進口汽車數量幾乎增加了兩倍（從 2.8 萬輛增加到 7.6 萬輛）。20 世紀 90 年代 西班牙政府與大眾汽車達成了一項協議，增加國產零部件的使用，使西亞特汽車在 1995 年至 1999 年間國產零部件的使用率從 53%提高到 72%。數據來源：The Life-Cycle of the Barcelona Automobile-Industry

53、Cluster,1889-2015，Jordi Catalan，國泰君安證券研究 圖圖 23：兩次跨國企業集中進入的時期是巴塞羅那汽車兩次跨國企業集中進入的時期是巴塞羅那汽車工業發展的高峰時期工業發展的高峰時期 圖圖 24：20 世紀世紀 80 年代年代跨國公司跨國公司對巴塞羅那本土車企對巴塞羅那本土車企的的大量并購促進了汽車工業的復興大量并購促進了汽車工業的復興 數據來源：The Life-Cycle of the Barcelona Automobile-Industry Cluster,1889-2015，Jordi Catalan 數據來源：The Life-Cycle of the

54、Barcelona Automobile-Industry Cluster,1889-2015，Jordi Catalan 3.3.浙江：先零部件后整車，民營資本孕育世界級產業集群浙江：先零部件后整車，民營資本孕育世界級產業集群 先零部件后整車，民營經濟力量先零部件后整車，民營經濟力量凸顯。凸顯。2017 年以前，浙江汽車產量一直位居全國 15 名之后。但浙江汽車零部件產業起步早，規模領先全國。該產業集群大多數是民營企業，體現出自下而上的的發展過程。目前，浙江擁有全國領先的汽車零部件產業集群，2021 年汽車和零部件上市公司數量多達 50 個，位居全國第一。圖圖 25：浙江省擁有全國最多的汽車

55、和零部件上市公司（單位：個）浙江省擁有全國最多的汽車和零部件上市公司（單位：個）浙江省23%江蘇省18%上海9%廣東省9%安徽省4%其它37%行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 25 數據來源：wind，國泰君安證券研究 圖圖 2626：自改革開放以來，浙江地區一直是中國汽車零部件產業的中心自改革開放以來，浙江地區一直是中國汽車零部件產業的中心 數據來源：中國汽車制造業集聚與企業區位選擇，地理學報 領先車企反哺零部件廠商，正向循環促進繁榮領先車企反哺零部件廠商，正向循環促進繁榮。吉利 1997 年進入汽車行業，到 2020 年

56、吉利汽車在浙江擁有 6 個制造基地，產能近 100 萬輛。隨著吉利等整車廠商的規模擴大，零部件的本地配套進一步促進了零部件集群的繁榮。2010 年，吉利與寧波國際汽車城簽訂協議，吉利汽車將優先向寧波國際汽車城提供汽車零部件采購清單，優先選擇寧波國際汽車城企業納入采購供應鏈。圖圖 2727：吉利汽車與浙江零部件企業共同成長吉利汽車與浙江零部件企業共同成長 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 25 數據來源：領導型汽車企業對內生型產業集群創新網絡演化影響研究，中汽協 塊狀集群發展，政府扮演服務角色。塊狀集群發展，政府扮演服務角色。

57、杭州的蕭山，寧波的北侖、慈溪、余姚、象山，溫州的瑞安，臺州的玉環、路橋，黃巖等地，都形成了汽車及零部件生產的區域經濟，同時存在產品專業化分工特色。政府通過優惠政策、招商引資等方式扶持本地產業發展。如寧波引入上海大眾，杭州引入長安福特馬自達生產基地以彌補整車制造產業的不足，寧波打造杭州灣國際汽車產業園區吸引國際巨頭落地，推動產業高端化發展。圖圖 2828：寧波杭州灣國際汽車產業園區引進眾多國際知名零部件企業寧波杭州灣國際汽車產業園區引進眾多國際知名零部件企業 數據來源：寧波杭州灣新區管理委員會 3.4.總結：總結：領先車企領先車企、政策促進帶動產業、政策促進帶動產業集群集群 全球汽車產業全球汽車

58、產業集群集群表現為表現為領先車企帶動的領先車企帶動的集群發展。集群發展。汽車是典型的制造裝配型工業，產業鏈長，生產環節、生產技術和工藝復雜多樣。一個整車制造廠的落地，需要數十、上百家產業鏈上下游企業的配套，產業內需要高度的專業化分工和緊密的社會化協作。全球著名的汽車產業集群中，基本都是在領先車企的帶動下逐漸集聚，繁榮的集群又反哺于領先車企。政府幫助政府幫助實現后發崛起。實現后發崛起。除了美國底特律由自主車企帶動發展，蔚山、巴塞羅納等汽車城都離不開政策的幫助。產業發展初期獲得了政府的保護，并且推動了零部件的本地化，從而實現了產業集聚。安徽車企與政安徽車企與政策因素俱備策因素俱備，有望成長為國內領

59、先的新能源汽車產業集群。，有望成長為國內領先的新能源汽車產業集群。表表 5 5：全球范圍內汽車產業表現為集群發展全球范圍內汽車產業表現為集群發展 汽車產業群 起因 汽車城歷史 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 25 美國密歇根州底特律 領先車企帶動 福特在底特律開發了其第一款汽車，并于 1908 年在底特律制造著名的 T 型車。1925 年左右，美國三大汽車巨頭都把其總部搬遷至底特律市或其近郊。目前在密歇根州有超過2,200 家汽車行業公司，擁有北美前 100 家供應商中的 96家。日本愛知縣豐田市 領先車企帶動 豐田汽車總

60、部位于愛知縣豐田市。目前愛知縣田原工廠是豐田在全球最大的獨立工廠，年產能 60 萬輛，擁有員工人數超過 1 萬名。德國沃爾夫斯堡 領先車企帶動+國家支持 德國政府推行人民汽車計劃，1937 年在柏林成立國有企業大眾汽車，工廠即位于為安置工人建造的新城鎮沃爾夫斯堡。韓國蔚山市 領先車企帶動+國家支持 現代汽車于 1973 年第一次石油危機后著手開發國產車并 開始組建年產 10 萬輛規模的蔚山工廠。韓國政府通過行政手段向現代、大宇等企業提供緊缺原材料、提供低息貸款等措施降低成本。目前現代蔚山工廠是世界第一大汽車工廠，年產能力達 150 萬輛。西班牙加泰羅尼亞地區巴塞羅那 領先車企帶動+國家支持 2

61、0 世紀 20 年代起，福特、通用、菲亞特陸續開始在本地設廠運營。西班牙政府立法要求在西班牙組裝的汽車中加入一定比例的本地產零部件，這促進加泰羅尼亞地區成為歐洲領先的汽車制造地區之一。目前在地中海地區擁有高達 25%的市場。數據來源：韓國汽車產業發展狀況及對中國的啟示，韓國汽車產業引進跨越模式研究，The Life-Cycle of the Barcelona Automobile-Industry Cluster,1889-2015，Wikipedia，Detroit chamber，國泰君安證券研究 4.投資建議投資建議 安徽新能源車產業集群效應逐步顯現，帶動設備和零部件需求快速增長。安徽

62、新能源車產業集群效應逐步顯現，帶動設備和零部件需求快速增長。2020 年以來安徽省重點打造的新能源車產業集群的正反饋不斷強化，優質整車廠引入帶動零部件等供應商就近建廠，產業集群化吸引更多潛在整車廠到安徽布局，拉動了相關設備和零部件需求的快速增長。伯特利、瑞鵠模具、巨一科技、上聲電子、中鼎股份、保隆科技，受益標的江淮汽車、蔚來、眾源新材等。表表 6:重點公司盈利與估值（截至重點公司盈利與估值（截至 2022 年年 8 月月 1 日）日）股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 收盤價收盤價（元）（元）P/E EPS 評級評級 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 60

63、3596.SH 伯特利 105.0 84.7 64.4 42.7 1.2 1.6 2.5 增持 002997.SZ 瑞鵠模具 35.2 55.9 43.5 32.3 0.6 0.8 1.1 增持 688162.SH 巨一科技 77.9 62.8 42.8 24.6 1.2 1.8 3.2 增持 688533.SH 上聲電子 82.3 200.7 95.7 56.0 0.4 0.9 1.5 增持 000887.SZ 中鼎股份 21.9 27.7 24.1 20.5 0.8 0.9 1.1 增持 603197.SH 保隆科技 67.6 48.3 46.6 34.9 1.4 1.5 1.9 增持 6

64、00418.SH 江淮汽車 21.1 211.3 218.1 87.2 0.1 0.1 0.2-9866.HK 蔚來-SW 162.1-24.1-6.7 0.0 0.0-603527.SH 眾源新材 22.1 39.5 30.0 19.9 0.6 0.7 1.1-數據來源：Wind、國泰君安證券研究。其中，蔚來-SW 的單位為港元。江淮汽車、蔚來、眾源新材盈利預測來自 wind 一致預 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 25 期。5.風險提示風險提示 終端需求低于預期的風險。終端需求低于預期的風險。乘用車終端需求受到宏觀經濟

65、影響，如果消費者對于宏觀經濟和收入預期的較低，消費支出意愿不足，終端需求存在低于預期的風險。6.附錄附錄 表表 7 7：安徽省在電池、電驅動、模具、裝備、智能底盤領域形成了配套產業集群：安徽省在電池、電驅動、模具、裝備、智能底盤領域形成了配套產業集群 公司名稱 主要產品 工廠所在市 安徽工廠情況 總 部 是 否在安徽 大眾汽車 電池系統 合肥市 將于 2023 年下半年投產，投產后將每年為大眾安徽 MEB 工廠生產的純電動車型提供超過 15 萬組電池系統。否 中航鋰電 鋰電池 合肥市 2021 年 8 月 10 日，中航鋰電宣布與合肥市簽署投資協議，中航鋰電 50GWh 動力電池及儲能電池產業

66、基地項目正式落戶合肥。否 國軒高科 動力鋰電池 合肥市 2021 年 3 月，國軒高科與肥東縣政府簽署投資合作協議，擬投資 120 億元在肥東縣境內的合肥循環經濟示范園，建設動力電池產業鏈系列項目，主要為動力鋰電池上游原材料及電池回收等，項目規劃占地 2280 畝，預計 24 個月內竣工投產。項目建成后，將保證國軒高科 2025 年動力電池產能達到100GWh 的原材料供應，并切實解決鋰電池回收和梯次利用問題。公司合肥新站高新區 50GWh 動力電池項目，分兩期建設，一期 20G 已于 2021 年 12 月正式動工建設，并將于 2023 年中前正式投產。項目投產后，將為國際一流汽車企業提供新

67、一代電池技術與產品。是 中鼎股份 空氣懸掛系統、輕 量 化 底 盤 系統、流體管路系統、密封系統 寧國市、宣城市 是 保隆科技 空氣彈簧以及輕量化部件 合肥市、寧國市 保隆科技在安徽省寧國市建有商用車空氣彈簧生產線。2021 年 12 月 28 日，保隆科技自研的乘用車空氣彈簧減振器支柱總成及獨立式空氣彈簧在其全新的合肥園區工廠量產。否 巨一科技 智能裝備整體解決方案和新能源汽車電驅動系統 合肥市 是 長信科技 汽車電子（車載Sensor、車載觸控模組、車載蓋板、車載顯示模組等關鍵元器件和儀表盤模組、后視鏡模組及中控屏模組等車載觸顯蕪湖市 目前蕪湖本部集中了車載全業務鏈條，積極為 ModelS

68、、ModelX 等旗艦車型提供中控屏模組；獨供比亞迪唐、宋、秦等熱銷車型的中控屏模組，也通過國際知名 Tier1 汽車供應商阿爾派、偉世通、哈曼、大陸電子和夏普等進入大眾汽車，福特、菲亞特車載供應鏈體系。是 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 25 一體化模組封裝業務）伯特利 停車制動、線控制動、輕量化、ADAS等產品。蕪湖市 是 瑞鵠模具 沖壓模具、檢具、焊裝自動化生產線體及機器人系統集成 蕪湖市 是 安道拓 汽車內飾產品 蕪湖市 蕪湖安道拓云鶴汽車座椅有限公司喜獲 2018 年度“優秀供應商”榮譽稱號，這是奇瑞汽車對于供應

69、鏈合作伙伴的最高肯定，也是蕪湖安道拓云鶴繼 2016 年榮獲“卓越開發表現獎”、2017 年榮獲“卓越質量表現獎”后再次榮獲的一項殊榮。否 德爾福 汽車線束 蕪湖市 德爾福派克電氣系統有限公司蕪湖分公司占地面積 50000 平方米，建筑面積 23559 平方米，2011 年員工計劃達到 1000 人，是一家專業生產汽車線束的工廠。公司為奇瑞(Chery)、吉利-沃爾沃(V olvo)、上海大眾(SVW)等整車廠的多款暢銷車型提供配套服務。否 馬瑞利 動力系統和車燈系統，現已投資熱交換系統工廠 蕪湖市 蕪湖海立馬瑞利新能源汽車空調及熱交換器項目是海立馬瑞利控股在中國區規劃的重點項目之一，于 20

70、21 年 4 月 30 日簽約，一期投資約 3 億元人民幣，在蕪湖經開區東區建設 150畝空調熱交換器工廠。該項目總體規劃達 80 萬臺新能源汽車空調、700 萬臺空調熱交換器的年生產能力，并在園區設立試驗試制中心，以滿足新能源汽車客戶新車型項目開發需求。適用于 EV/PHEV 的間接熱泵系統 否 李爾汽車 汽車座椅系統、汽車線束系統和汽車電子系統 蕪湖市 上海李爾汽車系統有限公司蕪湖分公司成立于 2002 年，主營業務為生產加工汽車座椅。否 聯合電子 汽油發動機管理系統、變速箱控制系統、先進網聯、混合動力和電力驅動控制系統 蕪湖市 聯合汽車電子有限公司位于上海、重慶、蕪湖、柳州和蘇州的五家技

71、術中心擁有世界先進水平的整車、發動機、自動變速箱、電力驅動性能開發實驗室。聯合汽車電子有限公司在上海、重慶、蕪湖、柳州和蘇州五地技術中心的總占地面積為 23,009 平方米，其中上海占地 15,655 平方米，重慶占地1,987 平方米，蕪湖占地 3,093 平方米,蘇州面積 2,274 平方米。截止 2018 年 12 月 31 日，研發總人數 1900 余人。否 新泉股份 汽車內外飾等 蕪湖市 擬以 1 億元在蕪湖投設全資子公司(蕪湖新泉志和汽車外飾系統有限公司)，注冊資本 1 億元，由公司以自有資金出資?，F有的蕪湖新泉信息暫無 否 大陸汽車 動力總成產品，包括熱管理零部件以及應用于內燃機

72、和新能源汽車的傳感器和執行器等。蕪湖市 否 萬安科技 汽車底盤控制系合肥市，寧總部所在地浙江諸暨建有汽車零部件制造基地，在安徽合肥否 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 25 統 國市 建有萬安工業園，在安徽寧國建有鑄造基地。通宇電子 車 身 域 控 制 類（含 車 身 控 制器、燈光域控制器、智能接線盒、發動機防盜控制單元、汽車遙控鑰匙、無鑰匙進入、無鑰匙啟動、紋波防夾、中央網關等）、座椅控制類（駕駛環境控制器、座椅控制器、座椅調節開關總成、后視鏡控制器等）及電 源 逆 變 類（150W 至 2KW電源逆變器、智能玻璃調光控

73、制器等）合肥市 目前合作的企業有一汽紅旗、東風、吉利、長安、上汽大通、江淮、奇瑞、江鈴福特、陜重汽、大運、華晨、理想、愛馳、恒大國能新能源等整車廠家及李爾、安道拓、麥格納、蕪湖瑞泰、大世、天成自控等國內外座椅廠商。是 艾可藍 發動機尾氣后處理產品及與大氣環保相關產品 池州市 是 常青股份 汽車沖壓及焊接零部件、鋼材加工 合肥市、蕪湖市、安慶市、馬鞍山市等 工廠主要在安徽。2020 年：設計產能：沖壓 27,912 萬次、焊接 100,562 萬點 在建產能主要為：1.將新增年 10 萬套中高端輕卡車身沖焊件、10 萬套中高端輕卡底盤沖焊件和 3 萬套客車及專用車底盤沖焊件生產能力 2.新增年水

74、洗金屬板材 40.5 萬噸、金屬板材大飛剪 34.5 萬噸、金屬板材小飛剪 13.5 萬噸、金屬板材分條 21.0萬噸、板材加工 10.5 萬噸的綜合生產能力 3.新增年產商用車沖焊部件 4 萬套的生產能力等 是 安徽鳳凰 汽車濾清器（空氣濾清器、空調濾清器、機油濾清器和燃油濾清器）蚌埠市 工廠全部在安徽。公司產品廣泛適用于各類主流乘用車車型、商用車車型和工程機械。憑借優秀的產品質量和供貨的及時性，公司產品遠銷全球 30 多個國家和地區的汽車后市場，主要客戶包括德國 Bilstein、澳大利亞 Wesfil、LKQ 歐洲等行業知名企業。2019 年四類主要濾清器的產能為 2600 萬只，在建項

75、目中已有年產 2500 萬只高端濾清器產能 是 華域汽車 汽車內外飾件、金 屬 成 型 和 模具、功能件、電子電器件、熱加工件、新能源等 廣德縣 2018 年 12 月 20 日，萊茵金屬汽車與其中方合作伙伴華域汽車共同為新的生產基地揭幕。這是萊茵金屬汽車在中國設立的第六家合資企業，主要生產鋁制缸蓋。全新亮相的華域皮爾博格(廣德)有色零部件公司位于安徽省廣德縣，工廠占地面積達 16000 平方米。萊茵金屬汽車憑借 550 萬件的產量已成為中國市場上最大的缸蓋生產制造商。隨著新工廠的落成運營，2018 年的生產能力將超過100 萬件。工廠第一步計劃達到 5.6 億人民幣的銷售否 行業專題研究行業

76、專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 25 額(約 7 千萬歐元)，并且力爭在五年之內實現缸蓋的產量基本翻番。玲瓏輪胎 汽車輪胎 合肥市 目前，公司在中國擁有招遠、德州、柳州、荊門、長春五個生產基地，計劃在陜西銅川、安徽合肥建設中國第六個、第七個生產基地；在海外擁有泰國、塞爾維亞兩個生產基地，并在全球范圍內繼續考察建廠，充分利用全球資源，開拓全球輪胎市場。否 均勝電子 智能駕駛系統、汽車安全系統、新能源汽車動力管理系統以及車聯網技術等 合肥市 為進一步促進公司汽車安全業務發展，特別是提升在新能源汽車以及智能駕駛領域的市場份額，公司于 2021

77、年 10 月新設汽車安全事業部境內控股主體安徽均勝控股，并為此擬引入戰略投資者。否 寧波華翔 真 木、真 鋁、IMD/INS 等裝飾條；主副儀表板、門板、立柱、頂棚、頭枕、風管、格柵、加油口蓋等內外飾件；冷沖壓、熱成型等車身金屬件；后視鏡系統、電子控制單元、線路線束保護系統、新能源電池包組件等電子產品等 合肥市 2021 年 6 月 23 日，肥西縣政府與寧波華翔電子股份有限公司舉行華翔電子研發中心及汽車零部件生產基地項目簽約活動。副市長路軍與寧波華翔電子股份有限公司董事長周曉峰就項目合作進行會談，并見證簽約。否 一汽富維 汽車座椅、儀表板、門板、座椅骨架、保險杠、門檻總成、前圍模塊總成、防擦

78、條、格柵總成、擾流板、后視鏡、汽車濾清器、汽車照明裝置、汽車沖壓產品、車輪總成、汽車電子等汽車零部件 合肥市 公司控股子公司長春一汽富維東陽汽車塑料零部件有限公司，采用自有資金投資 2.3 億元，在安徽省合肥市成立全資子公司：富維東陽汽車塑料零部件(安徽)有限公司(暫定名，以工商登記為準)。建設年生產能力為 40 萬輛份車身外飾件產品的工廠，包括注塑、涂裝、裝配等工藝。本次華東地區新工廠的建立，將豐富公司外飾板塊在全國的戰略布局。否 萬里揚 汽車變速器和新能源汽車傳/驅動系統產品 蕪湖市 公司商用車變速器生產基地位于浙江金華和山東平邑；乘用車變速器生產基地位于浙江金華和安徽蕪湖。否 繼峰股份

79、汽車內飾件及其系統，以及道路車輛、非道路車輛懸掛駕駛座椅和乘客座椅 合肥市 繼峰股份于 2021 年 4 月9 日在安徽省合肥市肥東縣成立了合肥繼峰汽車零部件有限公司，注冊資本 5,000 萬元人民幣。寧波繼峰汽車零部件股份有限公司認繳出資 5,000 萬元，持股比例 100%。故自該公司成立之日起，將其納入合并財務報表范圍。否 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 of 25 數據來源：各公司官網，國泰君安證券研究 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 25 本公司具

80、有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資的證券投資咨詢咨詢業務資格業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對

81、該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一

82、定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為

83、本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使

84、用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究國泰君安證券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6009 號新世界商務中心 34 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：