硅谷銀行：2022年上半年市場態勢報告-全球創新經濟健康度和生產力展望（中文版）（32頁）.pdf

《硅谷銀行：2022年上半年市場態勢報告-全球創新經濟健康度和生產力展望（中文版）（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《硅谷銀行：2022年上半年市場態勢報告-全球創新經濟健康度和生產力展望（中文版）（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、市場態勢報告硅谷銀行全球創新經濟健康度和生產力展望2022年上半年宏觀經濟：通脹預期爆棚5風投募資：新常態？8風投投資：百舸爭流1115市場態勢報告2022年上半年22022硅谷銀行年上半年市場態勢報告市場熱點：Web 3.0，下一個熱門？標桿管理：平衡增長流動性：退出交易保持韌性1722國際市場：創投圈發展勢頭良好26注：除注明外，所有數據截至2021年12月31日。美國創新經濟開始調整可以說，2021年超出了預期，最關鍵的創新經濟基本面達到歷史最高水平。美國風投資本市場中，募資額比2020年增長38%，可投資金增長48%，投資額增長98%，后期估值增長112%，并購交易量增長34%。在新冠

2、肺炎感染人數上升、通貨膨脹、人才短缺和市場低迷的背景下，我們邁入了2022年，現在的問題是：創新經濟會繼續增長嗎？創新經濟基本面堅挺，新成立的公司也在增加，但我們預計，2022年美國資本市場可能無法延續2021年的熱度。有跡象表明，風投生態圈正在飽和，2021年基金募資積極度逐季下降。歷經18個月的增長之后，美國市場開始下跌（2022年初至1月25日跌幅為9%），投資者可能會暫停2021年快速投資的步伐，對投資環境進行評估。視這次調整的時間長短而定，私募股權市場估值可能會重新調整，投資步伐也會放緩，因為有許多創始人手握大把現金，他們不愿意看到股權被過度稀釋。對正籌備上市的公司來說，預計估值調整

3、將影響上市后表現，后期估值將會下降。對于初創企業而言，科技人才短缺、通貨膨脹和物流延誤都是不利因素，并將繼續推高經營成本。誠然，只要資金成本仍然負擔得起，美國風投市場累積的高達2280億美元的可投資金就可能繼續推動增長。所有行業的公司都在加快融資步伐，甚至以犧牲盈利為代價，投入資金促進業務增長。好消息是，Web 3.0和氣候科技等領域的科創企業迎來了許多新機會。Sunita PatelSunita Patel硅谷銀行首席業務拓展官概要硅谷銀行年上半年市場態勢報告20223資料來源：PitchBook、普瑞奇、S&P Capital IQ和硅谷銀行分析。2022年美國風投市場展望硅谷銀行年上半年

4、市場態勢報告2022注：1)對美國公司的A輪投資。使用PitchBook檢索數據，選用了PitchBook對A輪交易類型的分類。資料來源：PitchBook、普瑞奇、LinkedIn和硅谷銀行分析。4風投募資早期后期退出類別2020年底對2021年美國風投市場的展望數字統計等級2022年美國風投市場展望LP需求增加以及更大規模的交易將推動基金募資額創下歷史新高。2021年，美國風投交易規模中位數較2020年增長了33%，刺激美國風投機構募集更多資金，2021年總募資額達到 1180億美元，較2020年增長57%。LP仍然求資若渴，2021年完成募資的基金平均規模超出目標13%。A A2021年

5、的大規模退出讓LP資金充裕，而對資金的需求繼續增長。然而，長期的市場低迷和投資活躍度放緩預示2022年風投募資難以突破紀錄。遠程辦公將鼓勵企業遷移至低成本地區，并且在傳統科技中心以外地區可能會有更多公司成立。美國奧斯汀、納什維爾、夏洛特、杰克遜維爾和丹佛是科技人才的前五大遷移目的地，舊金山人口流出幅度最大。美國加利福尼亞州和紐約州新成立公司的數量增加。C C遠程辦公模式在科技公司中普及，科技人才從硅谷流向其他地區的趨勢將持續。人才加入初創企業，能夠為創始人給予更多支持，也有大量的市場機會涌現，我們預計，對科技公司的A輪投資1將突破2000宗（2021年為1526宗）。由于基金的可投資金處于創紀

6、錄水平，并可能繼續為他們看好的公司支付溢價，后期公司的估值將繼續提升。2020年4季度以來，后期科技公司估值中位數增長了1.2倍，達到2億美元；前25%科技公司的估值也增長了1.2倍，達到8.03億美元。A A交易的營收倍數前所未有，逐漸刷新投資者的預期。隨著公開市場走弱，我們預計，后期科技公司估值將從2022年第二季度初開始出現調整。鑒于有上市潛力的獨角獸企業越來越多，如果公開市場繼續容忍高升的估值，2021年的上市公司數量將增加。2021年總共有70家獲風投注資的科技公司上市，2020年為26家。2021年上市的這批公司，最后一次私募估值中位數為16億美元，而2020年為15億美元。A A

7、2021年上市的科技公司表現不佳，將導致計劃2022年上市的公司猶豫不決，因此我們預計上市數量將會減少，私募股權二級市場將更為活躍，滿足投資人變現的需求。52022硅谷銀行年上半年市場態勢報告宏觀經濟：通脹預期爆棚2021年美國經濟保持增長勢頭注：1)截至2021年3季度的實際GDP數據。2)使用DXY指數進行衡量。3)PitchBook定義的后期公司類別。4)可轉債和優先股發行量。5)洲際交易所/美國銀行美國高收益公司債指數期權調整利差。6)數字轉換為代表所有SPAC。7)納斯達克私募市場是由硅谷銀行、納斯達克、花旗、摩根士丹利和高盛成立的合資企業。點擊這里了解更多。資料來源：圣路易斯聯儲、

8、美國勞工統計局、國際貨幣基金組織、PitchBook、S&P Capital IQ和硅谷銀行分析。2021年，美國經濟繼續回升，盡管受到新冠肺炎大流行的持續影響，GDP仍實現了年同比增長4.7%的歷史性高增長。通脹率、利率、市場和就業率（或失業率）是2021年的主要經濟指標。2021年對美國經濟而言可謂是極端的一年，通脹率達7%，創1982年6月以來的最高值。前所未有的刺激措施推動需求增長，物流問題又制約了供應，加之貨幣供應量擴大，種種因素共同推高了通脹率。2019年12月至2021年期間，美國貨幣供應量增加了39%，是有史以來最高的增長紀錄。利率仍處于歷史低位，這意味著美國10年期國債全年都

9、沒有跑贏通貨膨脹，目前低于通脹率5.5個百分點。因此，美聯儲加息預期較高。2021年，幾乎所有衡量創新經濟的指標，都不同程度地打破了紀錄。風投募資從3季度疲軟狀態恢復，2021年的年終募資額同比增長24%，而風投投資額出現爆炸性增長，較2020年翻了一番，達到3330億美元（相當于智利的經濟規模）。大量的資金涌入導致風投交易競爭激烈，推動估值急劇上漲。即便如此，上市熱度消退的預期被打破，因為2021年獲風投注資的公司上市數量達創紀錄的70家，而2020年是26家。2021年“去殼”交易的數量有所增長，盡管增速放緩，尋找目標公司的SPAC數量增加了152%。獲風投注資公司的并購交易也創下新高，2

10、021年1433宗，而2020年為1020宗。流動性創下紀錄，刺激二級市場活躍度大幅提升，資金回流至投資人，他們往往會再將資金投入到風投生態圈中。美國2021年4季度創新經濟指標一覽（億美元）宏觀經濟指標股權投資市場（億美元）4季度風投募資額$26445%環比24%年同比4季度風投投資額$9005%環比99%年同比后期公司估值中位數3$2.0054%環比122%年同比信貸市場相關4季度美國10年期國債收益率1.52%無變化環比63%年同比4季度可轉債規模4$18020%環比-5%年同比投資級信用利差5103基點15%環比3%年同比流動性4季度獲風投注資的上市科技公司186%環比157%年同比4

11、季度獲風投注資的去殼公司653-35%環比年同比4季度獲風投注資的并購交易數328宗-14%環比-2%年同比納斯達克私募市場二級市場交易額7$63207%環比227%年同比實際GDP變化10.6%環比4.7%年同比26.9%年同比標普500指數變化10.6%環比貨幣供應量（M2）變化3.1%環比10.5%年同比居民消費價格指數變化0.3%環比7.0%年同比硅谷銀行年上半年市場態勢報告20226芝加哥期權交易所波動率指數變化-25.6%環比美元指數變化21.8%環比-24.3%年同比6.7%年同比高通脹遠超預期硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)通脹率是指所有城市居民消費價格指數（CPI

12、）的同比變化百分比。2)紐約聯儲一個包含27個變量的指數，包括美國、亞洲和歐洲的海運運費、貨運成本和供應鏈指標。3)2020年1月=100。CompTIA科技行業就業報告定義的“科技行業”。經季節性調整的所有私營部門員工工資。4)截至2021年12月。與2021年11月相比的百分比變化。資料來源：圣路易斯聯邦儲備銀行、紐約聯邦儲備銀行、半導體工業協會、CompTIA、PitchBook和硅谷銀行分析。美國政府刺激措施推高消費需求，伴隨著供應鏈危機問題，導致美國2021年通脹率激增至過去39年的最高點。商品需求激增使已經達到產能飽和的全球供應鏈壓力達到峰值。在美國，卡車司機、港口裝卸工以及集裝箱

13、/船舶的短缺造成最繁忙的港口貨物積壓，而新冠疫情導致的城市封鎖和員工缺勤制約了制造企業的生產。美聯儲編制的一個新指數表明，在這一階段，供應鏈受到異常大的壓力。而半導體行業則是受供應鏈危機影響最大的行業之一；與此同時，由于新冠疫情大流行加速了經濟數字化進程，對半導體的需求量在2021年增長了24%，創下新紀錄?？萍夹袠I的人才競爭正處于最激烈的時期。Bolster是為企業按需匹配和招聘高管的人才平臺，在他們的數據庫中，有三分之一的高管在2021年更換了工作。居家辦公模式讓許多人才分散在傳統科技中心以外的生活成本較低的地區。Stripe CEO Patrick Collison發推稱，該公司2021

14、年4季度招聘的員工中，74%來自美國灣區以外區域，而2019年1季度該比例為39%。Coinbase CEO Brian Armstrong在推特發布的數字也再次印證了這一趨勢，該公司4季度招聘的員工中89%來自灣區以外地區，而2019年1季度僅30%?？萍夹袠I組織CompTIA發布的招聘信息證實了這一趨勢，顯示招聘勢頭最強勁的地區是德克薩斯州、佛羅里達州、喬治亞州、弗吉尼亞州和科羅拉多州?？紤]到通貨膨脹率上升和低失業率，許多人預計2022年將有多次加息。視市場如何消化這一情況而定，過快加息加上經濟增長放緩，可能導致公開市場下跌，進而可能使2021年風投市場令人難以置信的投資活動逐漸降溫。美國

15、通脹率和利率1美國就業率和工資指數31009898991001011021031008893949496979810010410310410510610710980859095100105110Q1-2020Q2-2020Q3-2020Q4-2020Q1-2021Q2-2021Q3-2021Q4-2021全球供應鏈壓力指數20.08%7.0%2%-2%0%2%4%6%8%Jan-07Sep-07May-08Jan-09Sep-09May-10Jan-11Sep-11May-12Jan-13Sep-13May-14Jan-15Sep-15May-16Jan-17Sep-17May-18Jan-1

16、9Sep-19May-20Jan-21Sep-218,3458,7838,84211,59211,73411,80814,22915,92615,95918,963DenverBostonSan JoseChicagoSan FranciscoAtlantaLos AngelesWashington,DCDallasNew York10,43312,47712,92713,46914,05014,95017,55018,31533,78645,933MassachusettsNorth CarolinaColoradoIllinoisNew YorkVirginiaGeorgiaFlorida

17、TexasCalifornia+7%+12%+14%+9%+19%+14%+12%-12%-3%-4%+12%-4%-5%+8%+13%+10%0%-1%+18%4.4-101234Jan 18Apr 18Jul 18Oct 18Jan 19Apr 19Jul 19Oct 19Jan 20Apr 20Jul 20Oct 20Jan 21Apr 21Jul 21Oct 21Jan 22美國各地區科技行業職位發布情況4聯邦基金利率居民消費價格指數年同比變化美聯儲通脹目標增長前十大州增長前十大城市0%與平均數的標準偏差數科技行業就業率全美就業率19821982年年6 6月月以來最高通脹率全美工資指數

18、21年10月供應鏈壓力達到峰值增長率下降率增長最快的5個州新冠肺炎大流行開始707年1月07年9月08年5月09年1月09年9月10年5月11年1月11年9月12年5月13年1月13年9月14年5月15年1月15年9月16年5月17年1月17年9月18年5月19年1月19年9月20年5月21年1月21年9月18年1月18年4月18年7月18年10月19年1月19年4月19年7月19年10月20年1月20年4月20年7月20年10月21年1月21年4月21年7月21年10月22年1月加利福尼亞州得克薩斯州佛羅里達州喬治亞州弗吉尼亞州紐約州伊利諾伊州科羅拉多州北卡萊羅納州馬薩諸塞州紐約達拉斯華盛頓

19、特區洛杉磯亞特蘭大舊金山芝加哥圣何塞波士頓丹佛82022硅谷銀行年上半年市場態勢報告風投募資：新常態？1%2%4%2%1%4%10%12%7%14%18%15%25%22%-150-100-500501001502002502000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202116.4%16.1%13.7%8.7%Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021美國風投市場見頂？硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1）內部

20、收益率（IRR）。2)美國風投募資額四個季度動態指數，基點值為2000年100點。3)美國估值中位數四個季度動態指數，基點值為2000年100點。4)美國風投募資額四個季度動態指數除以首次融資額四個季度動態指數，作為新公司成立數指標。5)全球金融危機：2007年開始到2009年結束的全球金融危機。6)包括硅谷銀行關于新興基金管理人的專有數據。資料來源：PitchBook、Preqin、硅谷銀行專有數據和硅谷銀行分析。風投基金資金量的多寡取決于風險調整后LP與其他投資比較收益率的結果。美國風投基金的回報率逐年上升（部分基金生命周期有所滯后），近期IPO和并購交易創下紀錄，接下來幾年的收益率將相應

21、提升。2021年美國風投基金平均募資規模超出目標規模13%，較2020年提高7個百分點，表明風投募資熱度不減。投資者快速配置所募資金，大量資金涌入市場，而新成立的公司供不應求。這一點從2014年以來每家公司可獲資金大幅增加就可看出，當然投資并不是均攤的。風投的投資步伐超過新公司的成立速度，因而推動估值逐年遞增。對投資者而言，將募集的資金閑置顯然是不明智的做法，但處于歷史高位的估值可能會阻礙投資，也可能影響未來的風投收益率。2021年，風投募資額達到1180億美元，較2020年紀錄增加了38%，可投資金因而達到創紀錄的2280億美元（超出2021年的高水位48%）。風投募資額大幅增長，主要因為大

22、量資金流入風投市場。2021年美國共有2188支活躍募資的基金，募資額較2020年4季度增長67%。然而，2021年募資的基金數量增長逐季放緩，也許表明市場正在接近飽和。對正在募資的基金進行細分后，我們看到這些基金大部分是小規?；?，86%的基金規模低于2億美元，而前6%最大規模的基金募得大部分資金（51%）。9美國風投交易主要指標的趨勢積極募資的基金數量環比增長率積極募資的美國基金數量62,541支67%19%7%3%2%4%15%17%11%6%5%46%$500M基金數量占比募資總額占比各年度凈IRR1中位數風投募資額指數（CPI調整）2估值指數（CPI調整）3每家公司可獲投資指數（CP

23、I調整）4積極募資的美國風投基金增長率積極募資的美國風投基金規模分布（億美元）互聯網泡沫破裂后：風投募資額、估值和可用資金崩盤；內部收益率受到壓制估值超過互聯網泡沫時期紀錄全球金融危機5之后，新公司成立速度加快，投資增長，而風投募資額的增長較為緩慢；投資者有大量機會獲得有利的交易條件堅挺的退出環境為后全球金融危機時期的投資提供了流動性盡管新公司成立數創下紀錄，但每家新公司可獲得的資金達到歷史最高水平2021年，積極募資的基金增長率逐季下降，市場上的基金或許正在趨于平衡$1$1-$2$2-$3$3-$4$4-$5$57077風投基金募資新趨勢硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)使用了硅谷

24、銀行專有的新興經理人數據。2)硅谷銀行客戶成立特殊目的工具六個月指數，基點為2020年初100點。3)截至2020年8月9日。4)截至2021年1月20日。5)去中心化自治組織。資料來源：SVB專有數據、DeepDAO、Angel List和硅谷銀行分析。在風投早期發展階段，少數風投機構控制著大部分資金，這些資金主要來自高凈值個人和家族辦公室。最初投資的是工業和零售業企業，沒過多久，科技公司成 為 投 資 焦 點，首 先 是 數 字 設 備 公 司（DigitalEquipment Corp.），隨后是飛兆半導體（Fairchild）。個人計算時代加速了風投行業的發展（以及監管的變化），出現了

25、新的LP和投資者，如：企業創投基金。在科技/風投達到高峰后，網絡泡沫的破滅給風投行業留下了創傷。但風投行業隨后重振旗鼓，資金再次流動起來。一批新型投資者興起，他們既提供資金，也提供服務，既提振了企業發展，也實現了自身差異化。Y Combinator、a16z和First Round Capital等就是這一波風投機構的代表。此外，眾籌也開始出現。從差異化向去中心化轉變的趨勢從2018年開始出現，在新冠疫情大流行開始時加速。大部分資金不再由沙山路（Sand Hill Road）的精英控制，私募/風投混合基金正在以創紀錄的速度進行大規模投資。另一方面，自2020年以來，新興基金管理公司成立數增加了

26、約97%。1此外，新的投資工具增加了參與基金投資的機會，并顛覆了傳統的基金結構。滾動持有基金允許個人按季度對新基金進行小額投資。去中心化自治組織（DAO）可能是接下來風投行業的一大創新，也可能重蹈首次代幣發行的覆轍。目前只有少數去中心化自治組織專注于風險投資。去中心化自治組織讓投資者可以通過投票集體決定資金的部署，因而產生了一個去中心化和民主化的結構，可以解決目前風投行業的許多問題。10硅谷銀行特殊目的工具指數2風險投資的新紀元活躍的滾動持有基金去中心化自治組織資金總額估計（億美元）51001,08602004006008001,0001,200Jan 20Feb 20Mar 20Apr 20

27、May 20Jun 20Jul 20Aug 20Sep 20Oct 20Nov 20Dec 20Jan 21Feb 21Mar 21Apr 21May 21Jun 21Jul 21Aug 21Sep 21Oct 21Nov 21Dec 212020年3季度32021年4季度4家庭手工業時期資本繁榮期互聯網泡沫破裂資金+服務去中心化196019802000 20042018風投去中心化低高LP是高凈值個人和家族辦公室資金來源有限，風投機構獨當一面雇員退休收入保障法案和稅法的頒布豐富了市場的資金來源企業開始成立專門的風投團隊；企業創投應運而生風投機構開始開拓新募資工具、資源和支持眾籌興起私募/風投

28、混合基金單一GP基金普及滾動持有基金和特殊目的公司等募資工具出現企業家作為天使投資人進行投資出現了一批來自不同地域、擁有不同背景和專長的基金管理人去中心化自治組織出現2020$9$10$6$15$85$79$116$132$124$121$2B$4B$6B$8B$10B$12B$14BFeb 21Mar 21Apr 21May 21Jun 21Jul 21Aug 21Sep 21Oct 21Nov 21Dec 21Jan 22特殊目的公司數量增長受到以下因素推動：更加靈活 小型基金后續投資 單一交易機會工具 對該結構的認識不斷加深 產生了特殊目的公司管理工具 有助于新興管理人與LP建立關系起初

29、，滾動持有基金快速增長，隨后進入等待期，來判斷基金表現以及觀察該結構的運作模式2020年2月推出滾動持有基金風投行業著名的去中心化自治組織：MetaCartelVentures LAO DuckDao Komorebi20年1月20年2月20年3月20年4月20年5月20年6月20年7月20年8月20年9月20年10月20年11月20年12月21年1月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月$1

30、40$120$100$80$60$40$2011風投投資：百舸爭流2022硅谷銀行年上半年市場態勢報告初創企業版死亡飛車硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)在考察退出情況時，第4輪以上風投融資的樣本量不足。2）因破產或停業倒閉的企業，包括那些未能獲得更多資金的企業。3)包括杠桿收購（LBO）交易。4)通過破產或停業倒閉的企業。資料來源：PitchBook和硅谷銀行分析。122017年進行首次融資的美國企業交易情況1已退出已失敗2在營，但未進行另一輪風投融資繼續進行下一輪風投融資并購IPO控股權收購其他交易規模中位數（萬美元）投后估值中位數（億美元）已退出已失敗4在營/繼續進行下一輪風投

31、融資風投市場一條古老的經驗法則是，10家初創企業中，有三四家會失敗，有幾家能收回原始投資本金，只有一兩家能夠產生可觀的回報。這是對各式各樣初創企業的一個概括總結。初創企業確實很容易失敗，尤其是在早期階段，創業公司在前三輪融資階段的失敗率超過50%，但這也是合乎邏輯的，因為產品、服務創新和市場化是初創企業的本質，技術開發、研發契合市場需求的產品以及鎖定目標客戶的過程，還伴隨著巨大的風險。而在當前遠程辦公和人才短缺的情況下，更是難上加難。初創企業失敗的首要原因是資金鏈斷裂。無論是投資者的質疑、市場的變化以及團隊的士氣波動等原因，無法籌集到資金帶來的打擊是致命的。樂觀來看，經驗豐富的創業者和人才重復

32、參與創業的話，項目成功的勝算更大。企業在退出時，人才也是決定性因素。收購式聘用是收購早期企業的首要原因，科技公司和其他初創企業青睞專業人才。例如，在過去十年中，Alphabet在人工智能（AI）領域進行了14次收購。就價值創造而言，私有化時間更長的公司，其估值比創業失敗或早早實現退出的公司更高。這表明，一家公司如果不退出，那么它將從隨后的每一輪融資輪次（至少到第五輪）的大幅估值提升中受益。19%18%16%20%15%5%8%23%64%74%75%55%2%2%1%2%AngelVC Round 1VC Round 2VC Round 3目前狀況在2017年進行首輪融資的企業中，31%目前仍

33、在持續運營中，尚未上市。這些企業中有16.4%已經退出。51%在第3輪融資前創業失敗的公司占比89%在所有退出中的并購3占比91%公司進行第3輪風投融資前進行并購3的占比天使輪融資第1輪風投融資第2輪風投融資第3輪風投融資第4輪風投融資$K$4M$8M$12M$16MAngelVC Round1VC Round2VC Round3VC Round4VC Round5$K$40M$80M$120M$160MAngelVC Round1VC Round2VC Round3VC Round4VC Round52.8%7.6%4.3%1.4%0.1%0.2%22.7%22.3%5.7%1.3%0.1%

34、0.1%14.4%11.8%4.3%0.6%0.2%0.1%60.1%18.4%4.2%0.8%0.4%天使輪融資第1輪風投融資第2輪風投融資第3輪風投融資26%的企業中在第一輪風投融資結束后未進行下一輪融資。$1600$1200$800$400$1.6$1.2$0.8$0.4天使輪第1輪第2輪第3輪第4輪第5輪天使輪第1輪第2輪第3輪第4輪第5輪美國科技公司選址分布硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)洛杉磯包括洛杉磯縣內的社區。硅谷包括圣克拉拉縣和圣馬特奧縣的社區。紐約包括曼哈頓、布魯克林、布朗克斯和皇后區等主要行政區。2）美國公司的A輪交易。使用PitchBook檢索數據，選用了P

35、itchBook對A輪交易類型的分類。資料來源：PitchBook、Harmonic AI和硅谷銀行分析。盡管美國公司和科技人才遷址的新聞屢屢見報，但五年來，加州和紐約州一直是新公司成立的首選地點。出人意料的是，即便公司與科技人才遷移可能使得硅谷走下坡路，舊金山依然是主要的創新中心，也許某種程度上是由于住宅和商業用房租金下降的緣故。邁阿密是一個值得關注的新秀。20世紀80年代初，邁阿密的科技產業開始起步，當時，IBM、摩托羅拉和Alienware等公司在此建立數據中心和制造電腦，2012年，Knight Foundation開始長期致力于深耕邁阿密的初創企業生態圈。通往拉丁美洲的重要通道布里克

36、爾地處美國，是投資者的金融中心。亞特蘭大是另一個值得關注的創新中心。大都會區如今的經濟增速僅次于舊金山，位列全美第二，喬治亞理工學院、范德比爾特大學和埃默里大學以及莫爾豪斯學院、斯佩爾曼學院和澤維爾學院等提供了豐富的人才儲備。A輪交易的規模日益壯大。2015年的A輪交易中，過半交易規模低于500萬美元；而在2021年，超過一半的交易規模大于1000萬美元。1億美元以上的A輪交易更是突顯了這一趨勢，其估值高得驚人。雖然每項交易都有不同，但這些企業將如何在未來的估值與股份稀釋之間進行權衡，并為退出做好準備仍是個問題。132021年成立的美國科技公司（按地理分布）1美國科技公司A輪交易規模（萬美元）

37、2知名的1億美元以上A輪交易22%2%2%3%4%4%5%6%15%34%PAGACOILWAFLMATXNYCA2%2%3%3%3%3%5%7%14%34%GAPAILWACOFLMATXNYCA1%1%2%2%2%3%8%8%11%13%HoustonAtlantaSeattleChicagoBostonAustinSilicon ValleyLos AngelesSan FranciscoNew York1%2%2%2%3%3%6%8%14%15%AtlantaMiamiChicagoBostonAustinSeattleSilicon ValleyLos AngelesNew York

38、San Francisco2017202117%30%32%36%44%51%54%23%28%31%31%31%28%27%45%34%31%28%21%18%17%14%8%7%4%4%3%2%20212020201920182017201620151,2381,2381,2051,2051,2421,2421,2121,2121,1891,1891,1551,1551,5261,526交易數量1 1-成立年度 2 2-交易日期 3 3-交易規模 4 4-所屬行業 5 5-領投機構0-$500$500-1000$1000-2500$2500+1.2020年2.2020年11月3.$1.75

39、億美元4.企業軟件5.General Catalyst,Khosla Ventures,Arbor Ventures1.2020年2.2021年11月3.$1.70億美元4.金融科技5.RedSeed1.2021年2.2021年7月3.$1.70億美元4.企業軟件5.BaldertonCapital,GGVCapital,Tiger Global1.2020年2.2021年6月3.$1.25億美元4.金融科技5.QED Investors1.2021年2.2021年5月3.$1.24億美元4.企業軟件5.Jaan Tallinn1.2020年2.2021年10月3.$1.00億美元4.消費互聯

40、網5.Insight Partners,SoftBank1.2020年2.2021年6月3.$1.00億美元4.前沿科技5.The Rise Fund1.2020年2.2021年9月3.$1.00億美元4.金融科技5.CoatueManagement紐約舊金山洛杉磯硅谷奧斯丁波士頓芝加哥西雅圖亞特蘭大休斯頓舊金山紐約洛杉磯硅谷西雅圖奧斯丁波士頓芝加哥邁阿密亞特蘭大加州紐約州德州馬塞諸塞州佛羅里達州科羅拉多州華盛頓州伊利諾伊州賓州喬治亞州加州紐約州德州馬塞諸塞州佛羅里達州華盛頓州伊利諾伊州科羅拉多州喬治亞州賓州混合型風投機構引領潮流硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)份額代表群體中至少有

41、一家公司參與交易的已投資金總額?；旌闲屯顿Y機構包括Tiger Global Management、Coatue Management、InsightPartners、INCONIQCapital、D1 Capital Partners和Accel?？缃绻善蓖顿Y者包括T.Rowe Price、貝萊德、Franklin Templeton、FidelityInvestments、HarfordFinancial Group和Wellington Management。2）定義的早期公司定義見PitchBook。通常是新公司成立五年內的A輪至B輪融資交易。投資前估值。3)按硅谷銀行行業分類法分類的交

42、易。資料來源：PitchBook和硅谷銀行分析。近年來，創新經濟吸引了新一波非傳統投資者進入風投市場。以老虎環球基金為代表的一批投資機構采用新的風投方法。有別于傳統風投機構，他們積極主動為公司提供大量資金，同時加快完成盡職調查并發放投資意向書，并且不會在股權投資交易完成后過多地參與公司發展事務。非傳統風投者包括私募/風投混合型機構、跨界資產管理公司和軟銀，它們參與的交易占2021年美國所有風投交易的33%，高于2020年的22%。非傳統投資機構更傾向于快速開展交易，其交易速度是傳統風投機構的兩倍以上。從2017年到2020年，非傳統投資機構參與的年度交易數量翻了一番，在2021年又翻了一番。傳

43、統風投機構，如a16z,以能夠向創始人提供深刻的專業知識和人脈網絡區別于其他機構，而混合型投資機構則優先考慮快速交易，也不插手公司的經營。這些對創始人友好的注資條件，讓混合型投資機構能夠與很多具有發展潛力的公司合作，并推高了交易規模與公司估值，有時的成交規模也令人瞠目。2021年，獲混合投資機構注資的早期公司估值中位數躍升至1.4億美元，高于2020年的6400萬美元，是傳統風投機構的三倍。傳統風投機構對種子期、早期和后期公司的投資比較均衡，與之相比，混合型投資機構更傾向于投資后期公司。然而，隨著競爭加劇，混合型投資機構可能會投資更早期的公司，當然，這取決于它們的風險承受能力，比如，混合型投資

44、機構更偏向于投資SaaS公司，因為與其他科技領域相比，這些公司的營收流更可預測，固定成本更低。14非傳統投資機構在美國風投中的份額1美國各類投資機構早期風投交易估值中位數（億美元）2美國各類投資機構的風投交易速度30%3%3%36%33%18%33%64%80%Traditional VCHybridCrossover美國各類投資機構的風投交易行業分布31.9x4.8x1.6x1.2x5.1x1.0 x2.6x4.2x20172018201920202021$890$1450$1470$1680$333026.1%12.3%7.2%14.4%20.8%22.0%21.9%32.5%050000

45、1000001500002000002500003000003500000%20%40%60%20172018201920202021非傳統機構以傳統風投機構兩倍的速度進行投資4%5%7%9%10%14%21%30%企業軟件消費互聯網金融科技前沿科技生物制藥醫療科技醫療器械診斷/工具2%0%9%1%7%16%14%51%4%1%4%23%10%17%16%24%所有非傳統投資機構美國風險投資（億美元）私募/風投混合型機構跨界投資者軟銀集團2021年非傳統交易占美國風險投資的33%私募/風投混合型機構傳統風投機構軟銀集團跨界投資者天使&種子輪早期后期$0.55$0.64$0.60$0.64$1.

46、40$0.19$0.25$0.27$0.30$0.48201720182019202020212.2x私募/風投混合型機構傳統風投機構傳統風投機構混合型風投機構跨界投資機構15市場熱點：Web 3.0，下一個熱門？2022硅谷銀行年上半年市場態勢報告$0.29$2.21$0.96$2.40$301129273185102030405060708090$0.0B$0.5B$1.0B$1.5B$2.0B$2.5B$3.0B$3.5B20172018201920202021非同質化代幣開啟網絡3.0時代硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)活躍度基于硅谷銀行自己的成熟Web 3.0公司數據。2

47、)OpenSea是一個點對點的非同質化代幣、稀有數字物品和加密收藏品在線市場。3)摘自 CNBC文章。資料來源：谷歌趨勢、Dune、PitchBook和硅谷銀行分析?；ヂ摼W正進入全新的發展階段。從最早網頁靜態只讀的Web 1.0時代，進入了“網頁可讀、可寫”的Web 2.0時代，實現網站內容交互和創造，并催生了湯博樂（Tumblr）、克雷格列表（Craigslist）以及后來的臉書和推特等知名公司。如今，我們正處于互聯網的下一個迭代的前夕。Web 3.0的核心是數據所有權、個人隱私數據保護和去中心化。a16z公司的Chris Dixon這樣描述：它是“一個由用戶和建設者擁有、代幣化的互聯網”。

48、說到代幣，2021年，非同質化代幣（NFT）隨處可見，但正如VaynerNFT公司的Avery Akkineni所言：“如果2021年的年度熱詞是NFT，那么2022年的年度詞將是Web 3.0?！?021年，對Web 3.0公司的風險投資呈現爆炸式增長。占比最多的交易都與區塊鏈相關，并傾向于金融領域。具體來說，最常見的應用領域是交易所、數據研究和分析、金融服務（包括交易、資產管理和衍生品），以及云安全和存儲。大量的人才離開傳統的科技和金融行業進入該領域，探索更多重塑傳統行業的機會。代幣作為許多Web 3.0解決方案中固有的激勵機制，將有助于加快推進Web 3.0。近期非同質化代幣引起的爭論也

49、表明，這一領域的交易規?？赡茉诙唐趦妊杆僭鲩L。以非同質化代幣交易平臺OpenSea為例，它的交易量在一個月內就從3.29億美元飆升至34億美元。對代幣交易的監管也須關注，歐盟立法機構目前正在制定與非同質化代幣有關的法律，不久之后，美國監管機構也會跟進。16谷歌關鍵詞趨勢互聯網的演變Web 3.0公司風投活躍度1OpenSea平臺增長率20204060801001201/5/20203/5/20205/5/20207/5/20209/5/202011/5/20201/5/20213/5/20215/5/20217/5/20219/5/202111/5/20211990年2000年2022年應用復

50、雜性Web 1.0Web 2.0Web 3.0可讀、可寫、可信，去中心化，用戶為中心，可驗證，安全.0M.3M.6M.9M1.2M1.5M1.8M$.0B$.5B$1.0B$1.5B$2.0B$2.5B$3.0B$3.5BJan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21非同質化代幣Web 3.0可讀、可寫，互動和信息只讀，HTML，電子郵件已投資金（億美元）交易數量非同質化代幣數量活躍交易商$35億$30億$25億$20億$15億$10億$5億$0億2020年1月2020年3月2020年5月2020

51、年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月180萬150萬120萬90萬60萬30萬0萬交易額（美元）17標桿管理：平衡增長2022硅谷銀行年上半年市場態勢報告$0.09$0.18$0.29$0.46$0.64$0.19$0.33$0.60$1.05$1.06$0.35$0.61$0.85$1.66$1.95消費互聯網硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)美國，獲風投注資的公司。2)營收在5000萬至1.5億美元的公司。3)扣除利息、稅金、折舊和攤銷前利潤（EBITDA）。資料來源：PitchBook、硅谷銀

52、行專有數據和硅谷銀行分析。18各公司2021年營收情況（按完成首輪融資年數）（億美元）2021年各營收區間的公司融資額（億美元）12021年各營收區間公司的員工效率：年營收/工資（億美元）2021年后期2公司營收增長情況（按總融資額和EBITDA）3（億美元）-$30M-$25M-$20M-$15M-$10M-$5M$0MEBITDA$1.60$1.20公司營收增長情況：融資總額$0.01$0.02$0.3$0.05$0.07$0.13$0.10$0.12$0.14$0.27$0.04$0.07$0.09$0.14$0.21$0.31$0.30$0.37$0.36$0.63$0.11$0.15

53、$0.20$0.31$0.44$0.60$0.80$1.40$1.83$1.33完成首輪融資年數0.81.92.02.83.11.23.14.54.04.92.05.36.37.98.2中間50%公司中位數中間50%公司中位數1年10年9年8年7年6年5年4年3年2年營收$0.50$1.00$0.75$0.50$0.25中間50%公司中位數$0.05$1.00$0.75$0.50$0.252021年2020年$0.80$0.40高成長公司的利潤下降最多，而資金增加最多2021年各部分公司融資金額均增加頭部1/3中間1/3底部1/3新冠疫情大流行，許多城市封鎖，人們保持社交距離，這或許會無期限地

54、改變消費者的行為，也迫使傳統零售商和品牌重新思考他們的市場策略，來維系和改進用戶關系。數據顯示，美國人購物有18%通過線上渠道購買，這一數據自2012年以來已上升逾10個百分點。線上和線下相結合的模式給零售商，尤其是各大品牌帶來了新的挑戰，即“全渠道”銷售策略的部署。雖然這個概念已有10余年之久，但疫情加速消費者行為變化，讓品牌更加重視通過電腦、移動設備、電話及實體店等多渠道為客戶提供無縫銜接的消費體驗。與此同時，電商也認可實體店作為重要銷售渠道之一和捕捉消費者行為數據的價值。所有這些變化都引起了投資者的注意。2021年，對電商的風險投資增加了100%以上。在退出方面，WarbyParker等

55、備受期待的企業上市，基于電商“獨角獸”企業的數量，未來可能還會有更多這樣的企業上市。此外，由于零售商希望加強他們的全渠道銷售能力，2021年收購交易數量有所上升。綜上所述，零售行業正處于重大重構的前沿，并已做好創新的準備。-$0.30-$0.25-$0.20-$0.15-$0.10-$0.05$0-$40M-$30M-$20M-$10M$0M企業軟件硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)美國，獲風投注資的公司。2)營收在5000萬至1.5億美元的公司。資料來源：PitchBook、硅谷銀行專有數據和硅谷銀行分析。19$2.50$2.00$1.50$1.00$0.500.81.11.51.

56、51.51.01.61.81.72.01.42.42.83.43.0公司營收增長情況：中間50%公司中位數中間50%公司中位數中間50%公司中位數2021年2020年頭部1/3中間1/3底部1/3$0.12$0.42$0.61$0.86$1.18$0.25$0.77$1.18$1.57$1.58$0.05$0.13$1.86$2.45$2.03營收$0.05$1.00$0.75$0.50$0.25完成首輪融資年數1年10年9年8年7年6年5年4年3年2年$0.01$0.01$0.01$0.02$0.03$0.05$0.06$0.10$0.15$0.15$0.01$0.02$0.03$0.06$

57、0.08$0.09$0.13$0.20$0.33$0.52$0.05$0.07$0.09$0.13$0.18$0.25$0.30$0.44$0.72$1.01融資總額高成長公司經歷了最大幅度的利潤下滑2021年各部分公司融資金額均增加，利潤下滑EBITDA2021年，無論是在私募股權市場還是公開市場，企業軟件公司的投資額、倍數和估值都超出預期。低利率促使更多投資者采取阿爾法策略，而擁有更成熟的經營指標和業務模式的企業軟件公司更受投資機構的青睞。許多公司正竭盡全力抓住不斷拓展的市場所帶來的機遇。新冠疫情大流行讓許多公司不得不進行數字化升級及采用遠程辦公模式，而許多相關的尖端產品和服務是由Saas

58、初創企業提供的。這一調整階段提高了公司對相關產品和服務的風險偏好和預算，從而向初創公司購買包括生產力工具、人力資源和營銷軟件、自動化解決方案和數據基礎設施等在內的產品服務。鑒于加速的數字化轉型讓更多的公司有此類軟件需求，供應鏈軟件和網絡安全軟件是最熱門的兩個領域。因此，風投機構加倍下注該領域。事實上，企業軟件業務收獲了大幅增長與發展。例如，近期上市的網絡安全公司Snowflake2021年12月31日的估值為1040億美元，而最近12個月的營收只有10億美元，估值倍數為104倍。如果以同樣的倍數進行估值，亞馬遜網絡服務業務的市值將達到5.9萬億美元，而它的實際市值只有1.7萬億美元（綜合所有營

59、收來源）。因此，我們預計風投機構在估值方面會有更全面和更多的考量，可能導致短期估值下跌。然而，長期來看，資金將繼續流向SaaS公司。因此，隨著可投資金的收緊，再加上科技人才的短缺，預計合并、收購式聘用、估值下調的融資和初創企業倒閉等情況會增加。此外，隨著公司不斷完善其數據基礎設施建設，預計企業軟件里將會有更多人工智能的應用。-$0.40-$0.30-$0.20-$0.10$02021年各營收區間的公司融資額（億美元）1各公司2021年營收情況（按完成首輪融資年數）（億美元）2021年各營收區間公司的員工效率：年營收/工資（億美元）2021年后期2公司營收增長情況（按總融資額和EBITDA）3（

60、億美元）$0.05$1.00$0.75$0.50$0.25-$50M-$40M-$30M-$20M-$10M$0M金融科技硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)美國，獲風投注資的公司。2)營收在5000萬至1.5億美元的公司。資料來源：PitchBook、硅谷銀行專有數據和硅谷銀行分析。20$4.00$3.00$2.00$1.00$0.19$0.39$0.77$1.40$2.81$0.37$5500萬$1.62$2.21$3.48$0.69$1.73$2.62$4.08$3.83$0.01$0.01$0.01$0.02$0.06$0.10$0.22$0.12$0.18$0.19$0.01

61、$0.02$0.03$0.06$0.16$0.23$0.70$0.48$0.43$0.51$0.04$0.05$0.15$0.25$0.30$0.57$1.60$2.39$0.80$0.920.51.21.72.41.60.71.82.53.04.31.32.73.14.65.8公司營收增長情況：中間50%公司中位數中間50%公司中位數中間50%公司中位數2021年2020年頭部1/3中間1/3底部1/3營收$0.05$1.00$0.75$0.50$0.25完成首輪融資年數1年10年9年8年7年6年5年4年3年2年融資總額高成長公司經歷了最大幅度的利潤下滑2021年各部分公司融資金額均增加，利

62、潤下滑EBITDA2021年，金融科技公司受到投資者的高度青睞。新冠疫情大流行推動數字化的發展，也為許多金融科技初創企業提供了發展助力，有助于其增加營收，而客戶和交易量的增長也提升了公司的規模。后期公司交易占主導地位，誕生了創紀錄數量的“龍”企業。這一批優秀的公司快速進入市場，吸引了資金充裕的投資機構，并在他們的不斷加注之下，估值會持續攀升。金融科技在2021年已逐步發展成為一個成熟的行業，Square和Stripe這樣的公司已經家喻戶曉。金融科技行業的寵兒，如：Robinhood、Affirm、Coinbase等，紛紛進入公開市場，為投資者帶來了期待已久的投資回報，這些資金也重新回到金融科技

63、風投生態圈。2021年金融科技領域也出現了新的發展趨勢，從加密貨幣到非同質化代幣的數字資產出現爆炸性增長，交易價和交易量均創下紀錄。當然，金融科技行業子領域的發展情況各異，保險科技的發展就較為坎坷。展望2022年，加密貨幣將迎來又一個表現強勁的年份，因為大量資金和人才流動似乎預示著新突破和市場份額的增長。盡管股價表現有調整，但私募股權市場的估值仍然堅挺。這可能會導致私募股權投資出現一些下滑，但金融科技還是香餑餑，并已經為去中心化金融浪潮和加息環境做好了充分準備。$5.00-$0.50-$0.40-$0.30-$0.20-$0.10$02021年各營收區間的公司融資額（億美元）12021年后期2

64、公司營收增長情況（按總融資額和EBITDA）3（億美元）2021年各營收區間公司的員工效率：年營收/工資（億美元）$0.05$1.00$0.75$0.50$0.25各公司2021年營收情況（按完成首輪融資年數）（億美元）-$60M-$50M-$40M-$30M-$20M-$10M$0M前沿科技硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)美國，獲風投注資的公司。2)營收在5000萬至1.5億美元的公司。資料來源：PitchBook、硅谷銀行專有數據和硅谷銀行分析。21$2.50$2.00$1.50$1.00$0.50$0.23$0.13$0.62$0.93$1.20$0.49$1.12$1.05

65、$1.22$1.78$0.91$2.16$1.57$1.88$2.52$0.01$0.01$0.01$0.01$0.01$0.02$0.01$0.02$0.02$0.02$0.01$0.01$0.01$0.02$0.04$0.05$0.04$0.09$0.09$0.09$0.02$0.04$0.06$0.08$0.14$0.17$0.18$0.29$0.37$0.380.51.42.32.61.70.72.62.93.62.21.24.26.05.04.2公司營收增長情況：中間50%公司中位數中間50%公司中位數中間50%公司中位數2021年2020年中間1/3底部1/3$0.05$1.00$

66、0.75$0.50$0.25完成首輪融資年數1年10年9年8年7年6年5年4年3年2年2021年各部分公司融資金額均增加，利潤下滑2021年，創紀錄的資金流入前沿科技公司，可謂是雪中送炭，因為該領域里有很大占比的公司處于從業務研發進入試生產和投產階段。雖然SPAC在2021年的表現普遍不佳，但這一路徑對前沿科技公司而言十分寶貴，因為可以填補早期原型設計和后期擴容投資之間的空白。此前，許多具有高失敗風險的行業幾乎沒有成功的，而SPAC被證明是這類公司的救命稻草，特別是對于航空和電動/自動駕駛汽車公司。然而，SPAC表現不佳對私募股權市場的估值會帶來不利影響。多數前沿科技公司的做法是轉戰產品部署和

67、業務提振，但還是迫于供應鏈的問題無法進一步開展。前沿科技行業受到嚴重打擊，不僅半導體供應不足，而且還缺乏基礎原料。為了應對這一局面，許多公司一改以往以銷定采的做法，在有貨源的時候提前備好3到5倍的原材料。而供應鏈的不穩定給庫存管理和生產帶來了壓力。展望2022年，航空技術和運輸行業的潛在市場規模巨大，因此將繼續吸引投資者。我們預計，虛擬現實和增強現實公司有望重新崛起。臉書已更名為Meta，眾多公司對元宇宙興致勃勃，投資者可能會重新在這個領域注資，企業創投將展開收購交易迎頭趕上。-$0.60-$0.50-$0.40-$0.30-$0.20-$0.10$0 2021年各營收區間的公司融資額（億美元

68、）12021年后期2公司營收增長情況（按總融資額和EBITDA）3（億美元）2021年各營收區間公司的員工效率：年營收/工資（億美元）$0.05$1.00$0.75$0.50$0.25頭部1/3EBITDA融資總額營收各公司2021年營收情況（按完成首輪融資年數）（億美元）22流動性：退出交易保持韌性2022硅谷銀行年上半年市場態勢報告年度標普500指數表現股價高于發行價的公司占比（年底）1股價高于發行價的公司占比（所有公司）2201719%54%54%2018-6%33%43%201929%26%38%202016%58%67%202127%20%39%02468101214161820$0

69、B$10B$20B$30B$40B$50B盡管IPO創紀錄，但上市公司股價暴跌注：1）對于每個上市公司群組各自的上市年份（例如，2019年上市的公司群組中，有26%的公司2019年12月31日股價高于發行價）。2）滾動累積占比（例如，截至2019年12月31日，2017-2019年上市的所有公司中，有38%的公司股價高于發行價）。資料來源：PitchBook、S&P Capital IQ、美國證監會和硅谷銀行分析。隨著科技公司以極快的速度進入公開市場，2021年在多個方面創下紀錄，共有70家初創公司上市，累計估值總額高達5430億美元，大約相當于瑞典2020年的GDP規模，比獲風投注資的美國上

70、市科技公司過去五年的市值總和還要多。線上IPO路演、堅挺的資本市場和近期估值創紀錄的IPO均提高了IPO效率，繼續吸引私有公司在長久等待后完成上市。公司的營收從2020年的下滑中恢復，2021年上市公司的營收倍數連續第五年上升。新成立的科技公司估值升高，公開市場投資機構的投資降溫，盈利能力成為新的指標。營收倍數方面，前25%的公司首次超過30倍，后25%的為10倍，相當于前兩年的中位數。然而，這種溢價并不一定會表現為上漲的股價。盡管科技公司IPO表現強勁，股價首日漲幅中位數為30%，但成長股表現后勁不足，部分歸因于估值升高、通脹加劇和加息的不確定性。雖然這可能會暫緩一些公司的IPO計劃，但仍有

71、大量優質公司準備上市。成長股的持續劇烈波動可能會讓價格更加敏感，上市環境更具挑戰性。盡管如此，優質公司將繼續獲得投資者的青睞，因為投資者的風險偏好保持強勁。23獲風投注資的美國上市科技公司基本面獲風投注資的美國上市科技公司等待IPO的公司：活躍的美國獨角獸企業2470$0B$200B$400B$600B$800B020406080Dec 17Mar 18Jun 18Sep 18Dec 18Mar 19Jun 19Sep 19Dec 19Mar 20Jun 20Sep 20Dec 20Mar 21Jun 21Sep 21Dec 213x6x4x6x6x7x4x6x7x11x15x18x8%6%3

72、%-4%-10%-16%-12%-13%-19%-20%-22%-15%30%55%47%43%45%45%38%41%34%54%45%54%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021最新投資后估值（億美元）首輪融資到最近一輪融資相隔年數SpaceX18年，$740Stripe10年，$15200%-20%1%33%-48%-15%-19%41%-43%-26%80%-44%-4%-72%-37%123452017年2018年2019年2020年2021年$4502022硅谷銀行年上半年市場態勢報告連續12個月IPO

73、估值總額（億美元）連續12個月IPO數量EBITDA利潤率中位數營收倍數中位數營收增長率中位數2021年上市的科技公司股價表現與標準普爾500指數比較2017年不同年度上市的公司2018年2019年2020年2021年歷史上，公司開始感到退出壓力的時間522家活躍的美國獨角獸企業，估值合計$1.8萬億17年12月18年3月18年6月18年9月18年12月19年3月19年6月19年9月19年12月20年3月20年6月20年9月20年12月21年3月21年6月21年9月21年12月$0$100$200$300$400$500$8000$6000$4000$2000$0$5430硅谷銀行年上半年市場

74、態勢報告2022注：1)包括正在進行的交易、到期和清算。2)該比率是指“去殼”公司（與SPAC合并的公司）的企業價值和SPAC的IPO市值。大部分差額通過PIPE融資補足。資料來源：PitchBook、S&P Capital IQ和硅谷銀行分析。2021年，SPAC的發展并非一帆風順，在2020年創下紀錄后，SPAC交易一直呈現增加趨勢，直到2021年4月，由于監管機構的加大審查力度、標的公司不易尋找以及公開市場表現不佳，SPAC的IPO數量從109宗下降到13宗，降幅為88%。即便如此，2021年中“去殼”交易有所增加，但正在尋找標的公司的SPAC增加了152%，達到575個。最大的“去殼”

75、交易是估值為200億美元的Lucid Motors，2021年12月31日以38.05美元收盤（SPAC股票的名義價格通常定為10美元）。贖回率一直在增加，即SPAC發起人要求收回他們的資金，平均贖回率從2021年6月份的25%上升到11月份的67%。如此一來，要么SPAC不得不縮減合并標的公司的交易規模，要么進行更大規模的PIPE融資，以彌補差額。2021年，PIPE承諾出資的數量逐漸減少，12月略有回升。因此，贖回率高的SPAC在競爭激烈的背景下將更難鎖定標的公司。在監管方面，美國會眾議院金融服務委員通過了第5910號和第5913號這兩項立法提案，等待美國眾議院全體議員投票表決。前者將取消

76、發布前瞻信息，而后者則禁止散戶投資者參與SPAC的IPO，除非滿足特定要求。大約30%的SPAC須在2022年內尋找到標的公司。2021年的“去殼”交易中，84%的年末收益率為負。隨著監管趨緊、即將到期和表現持續疲軟，我們預計贖回率會提高，清算的數量也會增加，2021年只有1家SPAC清算。24美國SPAC上市和“去殼”交易（億美元）2022年美國SPAC到期時間表（億美元）2021年美國“去殼”交易收益率（升序）020406080100120$0B$20B$40B$60B$80B$100B$120BJan 21Feb 21Mar 21Apr 21May 21Jun 21Jul 21Aug 2

77、1Sep 21Oct 21Nov 21Dec 21$60$30$50$100$50$90136588131518352736024681012010203040Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22正在尋找目標公司的SPAC2020年12月31日正在尋找目標公司的SPAC2021年12月31日IPO去殼公司其他157522861319967正在尋找目標公司的SPAC數量變動情況-200%-100%0%100%200%300%020406080100120140160180200企業價值范圍

78、EV/IPO比率2第25百分位數第50百分位數第75百分位數$8.97億$14億$24億3.7X5.6X7.9X碰壁的SPACSPAC上市估值總額SPAC上市總數“去殼”公司估值總額“去殼”公司總數SPAC估值總額SPAC上市數量估值$410億美元的175家SPAC將在2022年到期21年1月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月$1200$1000$800$600$400$200$0并購交易

79、遍地開花硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1)獲風投注資的美國公司的收購；注意Y軸顯示每個其他直方圖柱。2）2020年和2021年的融資輪。3)屬于非金融并購交易的并購交易。4）報告交易價值的交易占所有交易的30%。資料來源：PitchBook、硅谷銀行專有數據和硅谷銀行分析。一段時間以來，美國獲風投注資的公司并購首次出現了明顯增長，從2020年的996宗增至2021年的1330宗，增長34%。在2014年和2020年之間，美國獲風投注資的并購交易數量已經下降到900至1100宗。2021年是私募的大年，排名前20位的收購方中有15家是私募機構，TA Associates Managem

80、ent排名第一。除了微軟（第7名）、Meta（第17名）以及4月上市的Coinbase（第9名），其他大型科技公司都沒能躋身前20名。交易規模呈現兩極分化。有26宗交易的估值超過10億美元，目前D輪投后估值的中位數也是10億美元。另一方面，2021年5000萬美元以下的交易仍占主導地位（占總量的34%），但數量比2020年少（占總量的41%）。盡管有大量資金涌入風投生態圈，但一些公司似乎是被迫接受收購。按照經驗法則，公司的安全現金跑道一般為至少18至24個月，而超過50%被收購的公司的現金跑道沒有那么長，早期初創企業獲得投資者的青睞尤其困難。因為擁有充裕的資金，上市公司順理成章地在戰略并購交易

81、中占有最大份額。一個持續的趨勢是獲風投注資公司進行并購交易的數量會增加，這些公司進行的戰略收購比私有公司和獲私募股權注資的公司多。此外，2021年美國收購方對外國公司的收購激增了49%，主要是受到有利估值的吸引。最值得注意的交易是Square（現更名為Block）以290億美元收購“先買后付”公司Afterpay。25美國并購活動：完成上一輪風投融資月數1,2美國并購活動（按交易規模）1美國戰略并購活動（按收購方類型）1,3美國收購方活動：外國獲風投注資的公司（億美元）0%5%10%15%20%25%30%$0-$25M$50M-$75M$100M-$125M$150M-$175M$200M-

82、$225M$250M-$275M$300M-$325M$350M-$375M$400M-$425M$450M-$475M$500M+種子輪$0.13各投資輪次投后估值中位數（億美元）1718161412153428292422235846423941429%25%22%16%10%8%Angel1st Round2nd Round 3rd Round4th Round5th Round$720$940$790$940$16009571,0311,1151,0561,5702017201820192020202126%收購方獲風投注資38%21%18%18%5%PublicCompanyVC-B

83、ackedCompanyPrivateCompanyPE-BackedCompanyOther2020年2021年A輪$0.49B輪$1.50C輪$3.77D輪$10中間50%公司中位數并購交易占比（按融資輪）報告收購價的交易價值（美元）4交易數量占并購交易總數比例天使輪首輪第2輪第3輪第4輪第5輪$0-0.25$0.50-0.75$1.00-1.25$1.50-1.75$2.00-2.25$2.50-2.75$3.00-3.25$3.50-3.75$4.00-4.25$4.50-4.75$5.00+上市公司獲風投注資的公司私人公司獲私募注資的公司 其他26國際市場：創投圈發展勢頭良好2022

84、硅谷銀行年上半年市場態勢報告956161918782015201620172018201920202021181616121033EMEA的獨角獸企業增加硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注：1）美元2）獨角獸企業是指投資后估值達到10億美元的企業。資料來源：PitchBook和硅谷銀行分析。27部分國家風險投資情況1（億美元）歷年獲風投注資獨角獸企業數量2美國與EMEA（歐洲、中東和非洲）獨角獸企業估值比較2歐洲、中東和非洲（EMEA）的創新步伐正在加快。2021年，英國以368億美元投資額保住了頭把交椅，是2020年的兩倍多。然而，在EMEA獲得投資最多的前五個國家中，荷蘭的風投交易增幅

85、最大（從15億美元增加到79億美元）。如此飛躍令人瞠目，甚至追趕上了美國和加拿大的發展趨勢。根據Atomico發布的歐洲科技狀況報告，美國投資者參與了28%的交易，高于2019年的19%。2021年，EMEA有78家獲風投注資的獨角獸企業誕生，多于過去五年的總和。EMEA公司成為獨角獸所用的時間和融資額與美國的獨角獸企業非常相似。2021年，EMEA有三家金融科技公司成為獨角獸。要成為獨角獸，不包括所募資金在內的公司估值至少要達到120億美元：Revolut（英國）估值330億美元，Klarna（瑞典）估值460億美元，C（英國）估值400億美元。這些大規模公司的誕生也推高了對IPO的估算，R

86、evolut和Klarna預計將在2022年上市。2021年9月，美國-歐盟貿易和技術委員會（TTC）舉行了首次會議并發布了第一個議程，其中包括加強半導體供應鏈和統一監管全球科技公司的方法。2022年1月，歐洲議會通過了數字服務法的初稿，防止大型互聯網公司根據個人信息進行定向推送廣告，并對非法內容承擔責任。美國緊隨其后，出臺了禁止監控廣告法，禁止在Meta和谷歌等平臺上進行數字廣告定向推送。4132941891813203995536469018978011,0382,7633,1785001,0001,5002,0002,5003,0003,500$0B$10B$20B$30B$40B202

87、1202120212021202120212021愛爾蘭丹麥荷蘭以色列法國德國英國后期：后期：交易規模中位數$0.13$0.04$0.12$0.04$0.20$0.13$0.06$0.03$0.21$0.10$0.05$0.03$0.29$0.06$0.04$0.57$0.18$3.45$0.57$0.58$0.14$0.23$0.12$1.22$0.39$0.24$0.12投資后估值中位數58%17%7%6%13%55%16%10%6%13%0%10%20%30%40%50%60%70%0-$1.9B$2B-$2.9B$3B-$3.9B$4B-$4.9B$5B+美國EMEA從創始到獨角獸輪融

88、資所用月數8082獨角獸輪融資前融資額中位數（美元）$9900萬$1.04億EMEA其他地區德國英國以色列法國瑞典荷蘭已投資金交易數量獨角獸數量各投資后估值區間獨角獸企業占比$400$300$200$100$00-$19億$20-29億$30-39億$40-49億$50億+$0.06$0.046$0.063$0.069$0.078$0.081$0.117$0.26$0M$5M$10M$15M$20M$25M$30M$B$4B$8B$12B$16B$20B2015201620172018201920202021$130$170$220$200$200$270$380$0.0M$0.5M$1.0M

89、$1.5M$2.0M$2.5M$3.0M$3.5M$4.0M2004006008001,0001,20020152016201720182019202020215437 3429252121202019-20%0%20%40%60%80%100%硅谷銀行年上半年市場態勢報告2022注1）加元。風投交易不包括加速器孵化器交易。2)交易階段基于2021年投資者投資組合的交易數量中值。不包括加速器孵化器交易。3)獨角獸企業是指投資后估值達到10億美元的企業。資料來源：PitchBook和硅谷銀行分析。2021年對加拿大的科創生態圈而言是具有標志性的一年，科創企業總融資額超過160億加元，其中88億來

90、自44宗規模過億的交易。和美國市場一樣，加拿大市場的估值激增，中位數從1170萬加元增加到2600萬加元，增長了一倍多。雖然安大略省、不列顛哥倫比亞省和魁北克省所獲注資額占比最高，但阿爾伯塔省的交易量也正在迎頭趕上，2021年的交易量較2020年增加71%?？萍忌鷳B圈能夠持續獲得注資也是一個積極的信號。2021年，Opportunity Calgary Investment Fund（OCIF）為總部位于舊金山的科創企業加速器Plug and Play提供資金和資源，幫助該公司在阿爾伯塔省拓展業務。OCIF還注資了世界500強企業Alberta Accelerator、Alberta Pre-

91、Accelerator和Alchemist Accelerator。為了滿足企業對科技人才的需求，該省開通了“科技人才快車道”，為科技人才提供移民入境快速通道。2021年，14家加拿大公司成為獨角獸企業，創下紀錄，之所以值得注意的是因為此前加拿大只有四家獨角獸企業：Wealthsimple、ApplyBoard、Hootsuite和Shopify（TSE：SHOP）。新誕生的獨角獸企業大部分是企業軟件行業的。Trulioo的4.76億加元D輪融資、Dapper Labs的4.4億加元A輪融資和Clearco的4.4億加元C輪融資是2021年最大的風投融資。值得注意的是，他們的投資者當中有一半以

92、上是來自美國。加拿大商業發展銀行（BDC）在支持創新方面發揮了關鍵作用，2021年進行了四宗投資。該行還與加拿大政府和國家原住民資本公司協會合作，推出了首個扶持原住民企業家的基金（規模為1.5億加元）。28加拿大獲風投注資的科技行業投資1（億加元）加拿大獲風投注資的科技行業交易1（萬加元）2021年加拿大知名的活躍風投機構22021年誕生的加拿大獨角獸企業3早期BDC CapitalGolden Ventures后期非加拿大本土公司加拿大本土公司安大略省不列顛哥倫比亞省魁北克省阿爾伯塔省其他地區安大略省不列顛哥倫比亞省魁北克省阿爾伯塔省其他地區GarageCapitalInoviaCapita

93、lPanache VenturesPortage VenturesVersion One VenturesReal VenturesTELUS VenturesDesjardins Ventures公司名稱所屬行業成為獨角獸時融資輪次最新投后估值（億美元）美國投資者占比企業軟件2$2056%企業軟件9$1236%金融科技6$2657%金融科技7$2072%企業軟件7$1642%企業軟件5$7661%企業軟件6$1465%企業軟件6$1065%企業軟件9$3548%企業軟件7$1217%消費互聯網2$410%前沿科技5$1050%企業軟件9$1872%企業軟件5$1073%41%186%交易規模

94、中位數估值中位數加拿大公司總融資額高達160億加元2021 交易數量$200$160$120$80$40$0硅谷銀行年上半年市場態勢報告202229作者Josh Pherigo硅谷銀行市場洞察高級研究員Sunita Patel硅谷銀行首席業務開發官Eli Oftedal硅谷銀行市場洞察高級研究員Liz Cahill硅谷銀行市場洞察高級研究員1.本報告包含的資料，包括但不限于報告中的統計信息，僅供參考。報告的部分內容基于我們認為可靠的第三方來源提供的信息，我們并未對這些信息進行獨立核實。因此，我們不確保這些信息的準確性和完整性。這些信息不應該作為稅務、投資、法律或其他咨詢參考，也不應該作為投資決

95、策或其他決策的依據。在作出任何投資決定之前，請獲取相關和具體的專業建議。與本報告相關的任何信息都不可以理解為取得或處置任何投資或者參與任何其他交易的招攬、要約或建議。2.所有的信貸產品和貸款均須經過承保、信用和抵押物審批。本報告包含的所有信息僅供參考，不明示或暗示任何保證。利率、條款、計劃和承保政策如有變化，恕不另行通知。這不是貸款承諾。條款和條件適用。3.SVB Private Bank是硅谷銀行的一個部門。SVB Private Bank提供銀行業和貸款產品與服務。貸款和信用卡須經過信用和/或抵押物審批?？商峁┤谫Y，各州情況有所不同。限制可能適用。4.SVB LeerinkLLC是SVB金

96、融集團成員公司。SVB LeerinkLLC提供的產品和/或服務未向聯邦存款保險公司或任何其他聯邦政府機構投保，也為得到硅谷銀行或其關聯人的保證。SVB LeerinkLLC是美國金融業監管局和美國證券投資者保護公司的會員。5.為了執行您的財富計劃，我們與稅務、保險和信托與法律服務領域的非關聯第三方專業機構合作。Founders Circle Capital是第三方，不是硅谷銀行或SVB Wealth Advisory,Inc.的關聯人。硅谷銀行與Founders Circle Capital沒有直接關系，也沒有責任或關聯關系。作為SVB金融集團的成員公司，硅谷銀行在Founders Circ

97、le Capital中有間接財務利益，因此，向Founders Circle Capital引薦客戶時有間接利益。Founders Circle Capital是注冊投資顧問，不是美國聯邦儲備系統的銀行或成員。6.本報告所列除硅谷銀行以外的公司，以及本“免責聲明”頁所列關聯實體、非銀行關聯人和附屬機構，均屬獨立第三方，與硅谷銀行金融集團沒有關聯關系。7.財富規劃以及投資和股票期權策略通過SVB Wealth Advisory,Inc.提供，該公司是注冊投資顧問，也是硅谷銀行的非銀行關聯公司。8.外匯交易風險巨大，如果匯率出現不利變動，短期內就會產生損失。匯率可能劇烈波動，受許多經濟、政治和社會

98、因素以及供求狀況和政府干預、控制和調整措施的影響。金融工具投資風險巨大，包括可能損失投入的本金。進行外匯交易之前，您應當向自己的稅務、財務、法律等領域的顧問征求建議，只依據自己的目標、經驗和資源進行投資決策。9.注冊投資顧問SVB Asset Management是硅谷銀行的非銀行關聯人，也是SVB金融集團的成員。SVB Securities是硅谷銀行的非銀行關聯人，SVB金融集團的成員，以及美國金融業監管局和美國證券投資者保護公司的會員SVB Wealth Advisory是注冊投資顧問，硅谷銀行的非銀行關聯人，以及SVB金融集團的成員。10.預測均基于主觀評估和假設。因此，不應將任何預測、

99、推測或分析視為事實，也不應作為未來成果的準確預測加以依賴。投資產品：30免責聲明未向聯邦存款保險公司或任何其他聯邦政府機構投保不是銀行存款，沒有銀行擔?？赡苁r值31免責聲明1.硅谷銀行是根據加拿大銀行法批準的外國銀行分支機構。2.SPD、SHANGHAI PUDONG DEVELOPMENT BANK和浦發銀行有限公司分別和共同是上海浦東發展銀行股份有限公司在中國的商標，經許可使用。浦發硅谷銀行是SVB金融集團加利福尼亞州銀行子公司和商業銀行業務硅谷銀行與上海浦東發展銀行的合資企業。3.硅谷銀行未獲得在丹麥開展銀行業務或開展任何其他受監管活動的許可。4.硅谷銀行在英格蘭和威爾士注冊于英國倫

100、敦EC2A 1BR Finsbury廣場14-18號的Alphabeta，編號為FC029579。硅谷銀行由加州商業監督部和美國聯邦儲備銀行授權和監管，受審慎監管局的授權（號碼為577295），須遵守金融行為監管局的規定和審慎監管局的限制規定。有關審慎監管局對于我們進行監管的詳細資料可應需提供。5.硅谷銀行德國分行是硅谷銀行的一個分支機構。硅谷銀行系根據美國聯邦加州法律成立的公共有限責任公司（Aktiengesellschaft），注冊辦事處位于美國加州的圣克拉拉，在加州州務卿注冊，編號為C1175907，首席執行官（Vorstand）：Gregory W Becker，董事會主席（Aufsi

101、chtsratsvorsitzender）：Roger F Dunbar。硅谷銀行德國分行的注冊辦事處位于美因河畔法蘭克福，在美因河畔法蘭克福的地方法院注冊，編號為HRB 112038，分行主任（Geschftsleiter）：Christian Hoppe和Dayanara Heisig。6.硅谷銀行和SVB金融集團英國有限公司未獲得在愛爾蘭開展銀行業務或開展任何其他受監管活動的許可。SVB金融集團英國有限公司在英格蘭和威爾士注冊于Alphabeta,14-18 Finsbury Square,London EC2A 1BR,UK，注冊號為5572575。7.SVB Israel Advis

102、ors Ltd.是SVB金融集團的子公司。SVB Israel Advisors Ltd.和SVB金融集團均未獲得在以色列開展銀行業務或提供其他金融服務的許可，也未從事無需許可的銀行活動。銀行服務由聯邦存款保險公司成員硅谷銀行提供。硅谷銀行不受以色列銀行的銀行監管員監管，而是受美國聯邦儲備銀行和加州金融保護和創新局的監管。8.如果您不想再收到SVB金融集團或硅谷銀行的營銷信息，您可以取消訂閱。請閱讀我們的隱私政策。如果您對我們的隱私政策有任何疑問或擔憂，請通過電子郵件與我們聯系：。2022 SVB金融集團。版權所有。SVB、SVB金融集團、硅谷銀行、MAKE NEXT HAPPEN NOW和V

103、形標志是SVB金融集團的商標，經許可使用。硅谷銀行是聯邦存款保險公司（FDIC）和聯邦儲備系統的成員。硅谷銀行是加州銀行金融集團（Nasdaq：SIVB）的加州銀行子公司。32關于硅谷銀行硅谷銀行（SVB）致力于服務創新企業及其投資人近40年，幫助他們快速推進大膽創想。硅谷銀行通過其全球創新中心的團隊提供客制化的金融服務和專業解決方案。硅谷銀行的業務包括商業銀行、國際金融服務及私人銀行服務，全面服務全球創新者的獨特需求。參見上頁完整免責聲明。2022 SVB金融集團。版權所有。SVB、SVB金融集團、硅谷銀行、MAKE NEXT HAPPEN NOW和V形標志是SVB金融集團的商標，經許可使用。硅谷銀行是聯邦存款保險公司（FDIC）和聯邦儲備系統的成員。硅谷銀行是加州銀行金融集團（Nasdaq：SIVB）的加州銀行子公司。SVBFinancialGroupSilicon Valley BankSVB_F