新萊應材-深度報告：高潔凈材料領先者半導體國產替代助力騰飛-220821（32頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 新萊應材新萊應材(300260)(300260)通用設備通用設備/機械設備機械設備 Table_Date 發布時間：發布時間：2022-08-21 Table_Invest 買入買入 首次覆蓋 Table_Market 股票數據 2022/08/19 6 個月目標價（元）收盤價（元）76.45 12 個月股價區間（元）29.1683.83 總市值（百萬元）17,320.46 總股本（百萬股）227 A 股（百萬股）227 B 股/H 股（百萬股）0/0 日均成交量（百萬股）4 Table_

2、PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 30%91%205%相對收益 32%87%220%Table_Report 相關報告 百度 Apollo RT6 發布，汽車電子產業鏈深度受益-20220722 功率半導體行業動態：新能源高景氣與國產份額提升的戴維斯雙擊-20220606 2022 年電子行業投資策略報告：三種增量、兩種替代，電子成長長青-20211212 Table_Author 證券分析師：李玖證券分析師：李玖 執業證書編號：S0550522030001 17796350403 Table_Title 證券研究報告/公司深度報

3、告 高潔凈材料領先者，半導體國產替代助力騰飛高潔凈材料領先者，半導體國產替代助力騰飛-新萊應材深度報告新萊應材深度報告 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 公司端：三駕馬車共進，多業務布局打造行業領先者。公司端：三駕馬車共進，多業務布局打造行業領先者。新萊應材是國內唯一覆蓋泛半導體、生物醫藥、食品安全三大領域的應用材料制造商，產品包括多種高潔凈流體管路和超高真空系統的關鍵組件。全資子公司山東碧海產品覆蓋紙鋁塑復合無菌包裝材料、液態食品無菌灌裝機及配套設備。公司客戶覆蓋 AMAT、北方華創、中微公司、合肥長鑫、長江存儲、伊利、三元、可口可樂、東富龍、楚天科技等多家行業領先企業。需求端

4、：泛半導體市場空間廣闊，食品醫藥市場規模大，增速穩。需求端：泛半導體市場空間廣闊，食品醫藥市場規模大，增速穩。在泛半導體領域，晶圓廠建設熱度不減，對應設備及廠務端潔凈材料的市場空間廣闊。2021 年全球半導體設備市場規模達到 1024 億美元，我國半導體國產化進程加速，半導體設備市場規模占全球 28.86%。晶圓廠擴產時廠務端占比約為半導體設備規模的 25%，對應 2021 年市場空間也在 256 億美元。在食品領域，疫情緩和，下游需求得以回升，無菌包裝市場有望穩定增長。在醫藥領域，后疫情時代更加注重疫苗，生物制藥市場規模與企業數量雙增，對應潔凈材料需求高增。供給端：海外廠商先發占據主導，國產

5、企業重點突破。供給端：海外廠商先發占據主導，國產企業重點突破。在半導體領域，海外公司憑借多年技術積累占據領先，氣體/液體/真空系統，國內僅有萬業企業子公司 Compart Systems 有所布局。新萊應材的高純及超高純應用材料已經通過美國 AMAT 公司認證，產品進入國際領先設備廠商。在食品與醫藥領域，國內廠商憑借技術創新和本土化優勢，逐步形成與國際廠商同臺競技的局面。新萊應材子公司山東碧海在無菌包材以及食品灌裝機領域處于國內領先，與新巨豐等共同推動國產替代。首次覆蓋，首次覆蓋，給予給予“買入買入”評級評級。我們看好公司半導體用超高潔凈材料不斷進入國內晶圓廠和設備商，在食品醫療領域與業內頭部

6、廠商密切合作，實現營收與利潤穩定增長。預測公司 2022-2024 年總收入分別為27.90/35.39/43.19 億元，同比增速分別為 35.78%/26.88%/22.03%，實現歸母凈利潤 3.59/5.37/7.10 億元。采用分部式估值，2022 年市值看到205 億元。風險提示：風險提示：下游需求不及預期，疫情反復，公司管理層被調查的風險 Table_Finance財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入營業收入 1,323 2,054 2,790 3,539 4,319(+/-)%-4.63%55.28%35.78

7、%26.88%22.03%歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈利潤 83 170 359 537 710(+/-)%32.53%105.66%111.59%49.41%32.19%每股收益（元）每股收益（元）0.41 0.75 1.59 2.37 3.13 市盈率市盈率 40.93 62.89 48.21 32.26 24.41 市凈率市凈率 3.43 8.43 10.76 8.07 6.07 凈資產收益率凈資產收益率(%)7.44%13.39%22.33%25.02%24.85%股息收益率股息收益率(%)0.07%0.10%0.00%0.00%0.00%總股本總股本(百萬股百萬股)227 227 2

8、27 227 227-50%0%50%100%150%200%2021/82021/112022/22022/5新萊應材滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 目目 錄錄 1.三駕馬車共進，鑄就行業引領者三駕馬車共進，鑄就行業引領者.4 1.1.專注潔凈材料二十年，高潔凈材料領軍企業.4 1.2.以高潔凈材料為基，滿足三大應用領域需求.6 1.3.營收穩定增長，利潤進入快速釋放期.10 2.需求端：泛半導體市場空間廣闊，食品醫藥領域需求穩定需求端：泛半導體市場空間廣闊，食品醫藥領域需求穩定.15 2.1.泛半導體應用材

9、料領域：確定性高增長.15 2.2.食品領域：無菌包裝市場大，增長穩.17 2.3.生物醫藥領域：疫情催化下生物制藥高速增長.19 3.供給端：海外企業先發優勢占據主導，國產廠商逐步追趕供給端：海外企業先發優勢占據主導，國產廠商逐步追趕.21 3.1.高潔凈應用材料領域領先國內，與海外廠商同場競技.21 3.2.食品包材及包裝設備國產替代，新萊應材領銜.25 4.盈利預測與估值盈利預測與估值.27 4.1.盈利預測.27 4.2.估值分析.27 5.風險提示風險提示.29 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：新萊應材股權結構圖：新萊應材股權結構圖.4 圖圖 2：新萊應材發展歷程：新萊應材發展歷程.5

10、圖圖 3：近三年末員工專業構成情況：近三年末員工專業構成情況.6 圖圖 4：近三年末員工教育程度情況：近三年末員工教育程度情況.6 圖圖 5：公司食品領域高潔凈應用材料示例圖：公司食品領域高潔凈應用材料示例圖.8 圖圖 6：公司半導體領域超高潔凈應用材料示例圖：公司半導體領域超高潔凈應用材料示例圖.9 圖圖 7：公司下游客戶：公司下游客戶.10 圖圖 8：公司營收（百萬元，左）及增速（右）：公司營收（百萬元，左）及增速（右）.10 圖圖 9：公司扣非歸母凈利潤（百萬元，左）及增速（右）：公司扣非歸母凈利潤（百萬元，左）及增速（右）.10 圖圖 10：公司利潤率情況：公司利潤率情況.11 圖圖

11、11：公司各項期間費用率情況：公司各項期間費用率情況.11 圖圖 12：公司主營產品分類別收入（億元）：公司主營產品分類別收入（億元）.12 圖圖 13：公司主營產品分應用收入（億元）：公司主營產品分應用收入（億元）.12 圖圖 14：公司主營：公司主營產品分地區收入（左）及對應營收占比（右）產品分地區收入（左）及對應營收占比（右）.12 圖圖 15：公司主營產品毛利率：公司主營產品毛利率-分產品分產品.13 圖圖 16：公司主營產品毛利率：公司主營產品毛利率-分應用分應用.13 圖圖 17：公司各應用場景下銷量（左）和均價（右）：公司各應用場景下銷量（左）和均價（右）.13 圖圖 18：20

12、10-2022 年全球半導體設備銷售額（左）及增速（右）年全球半導體設備銷售額（左）及增速（右）.15 圖圖 19：2020 年年-2021 年全球各國年全球各國/地區半導體設備銷售額（十億美元）地區半導體設備銷售額（十億美元）.16 XZVW3W2V3VoMtR6MaOaQmOnNsQoMkPpPxPfQmOsP9PoPnNxNrMmMuOmNpO 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 20：半導體設備產業鏈：半導體設備產業鏈.16 圖圖 21：2017-2021 年中國社會消費品零售總額（萬億元，左）及增速（右）年中國

13、社會消費品零售總額（萬億元，左）及增速（右）.18 圖圖 22：中國液態奶產量（萬噸）：中國液態奶產量（萬噸）.18 圖圖 23：中國軟飲料行業市：中國軟飲料行業市場規模（億元）及增速場規模（億元）及增速.18 圖圖 24：2021 年我國醫藥制造業增加累計值（年我國醫藥制造業增加累計值（%）.19 圖圖 25：中國醫藥制造業企業數量（左）及增速（右）：中國醫藥制造業企業數量（左）及增速（右）.19 圖圖 26：中國醫藥制造業營收（左）及增速（右）：中國醫藥制造業營收（左）及增速（右）.19 圖圖 27：全球疫苗市場規模（億美元，不含：全球疫苗市場規模（億美元，不含 COVID-19）.20

14、圖圖 28：中國疫苗市場規模（億元，含：中國疫苗市場規模（億元，含 COVID-19）.20 圖圖 29：2020 年半導體核心零部件主要供應商地區分布年半導體核心零部件主要供應商地區分布.23 圖圖 30：2020 年半導體核心零部件不同地區營收占比年半導體核心零部件不同地區營收占比.23 圖圖 31：2019 年我國無菌包裝供應商市占率年我國無菌包裝供應商市占率.25 圖圖 32：同業：同業公司研發投入對比公司研發投入對比.26 圖圖 33：普麗盛與新萊應材（食品類）營收對比：普麗盛與新萊應材（食品類）營收對比.26 表表 1：公司高管層簡介：公司高管層簡介.5 表表 2：公司取得的榮譽資

15、質：公司取得的榮譽資質.6 表表 3：公司高潔凈應用產品簡介：公司高潔凈應用產品簡介.7 表表 4：高潔凈應用材料的主要分類指標：高潔凈應用材料的主要分類指標.7 表表 5：子公司山東碧海產品簡介：子公司山東碧海產品簡介.8 表表 6：公司產品產銷情況：公司產品產銷情況.14 表表 7：2021 年前十大半導體設備廠商年前十大半導體設備廠商.15 表表 8：設備零部件分類：設備零部件分類介紹介紹.17 表表 9：國內可比上市公司介紹：國內可比上市公司介紹.22 表表 10：海外同業可比公司介紹：海外同業可比公司介紹.24 表表 11：食品包材及包裝設備領域同業公司介紹：食品包材及包裝設備領域同

16、業公司介紹.26 表表 12：業務拆分（百萬元）：業務拆分（百萬元）.27 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 1.三駕馬車共進，鑄就行業引領者三駕馬車共進，鑄就行業引領者 1.1.專注潔凈材料二十年，高潔凈材料領軍企業 新萊應材，國產高潔凈材料領導者。新萊應材，國產高潔凈材料領導者。新萊應材于 1991 年成立于中國臺灣，1995 年組建真空電子部門，2000 年總部遷至江蘇省昆山市陸家鎮，2011 年 9 月公司在深圳成功上市，股票代碼為 300260。公司主營業務之一為潔凈材料和高純及超高純應用材料的研發、生產與銷售，產

17、品主要應用于食品安全、生物醫藥和泛半導體等業務領域。公司全資子公司山東碧海包裝材料有限公司，主營業務為用于牛奶及果汁等液態食品的紙鋁塑復合無菌包裝材料、液態食品無菌灌裝機械及相關配套設備的研發、制造與銷售。經過二十多年的發展，公司已經成為國內唯一覆蓋泛半導體、生物醫藥、食品安全三大領域的應用材料制造商。管理層為實際控制人，萬眾一心助力公司長久發展。管理層為實際控制人，萬眾一心助力公司長久發展。公司董事長李水波先生及其妻子申安韻女士為公司的實際控制人，兩人合計持股 41.77%。公司董事李柏樺與李柏元是李水波和申安韻的長子和次子，為其一致行動人，四人合計持股 55.55%。近五年，公司實際控制人

18、及其一致行動人持股比例有增無減，體現了公司高層對整體發展的信心。截止 2022 年 6 月，公司共有 7 家全資子公司和一家控股子公司，布局高潔凈材料、無菌包裝材料和液態食品無菌灌裝機等系列產品，豐富的產品結構將有助于公司長久發展。圖圖 1：新萊應材股權結構圖：新萊應材股權結構圖 數據來源：wind，東北證券 內生外延，業務涵蓋生物醫藥、食品和半導體。內生外延，業務涵蓋生物醫藥、食品和半導體。2000 年落戶于昆山陸家，專業生產潔凈的不銹鋼管路系統和控制系統的設備核心部件。成立以來，公司緊跟產業發展導向，不斷加快轉型，產品由起初的食品領域向生物醫療領域邁進，并實現兩個領域相關產品的進口替代。2

19、008 年，公司涉足半導體真空業務，產品包括真空腔，角閥，閘閥，并于 2016 年拓展半導體氣體系統的產品領域。隨后，公司分別于 2016年和 2018 年收購美國 GNB 公司和山東碧海包裝，持續拓展市場版圖。2019 年公司成為全球半導體設備龍頭應用材料合格供應商。未來公司將不斷提升產能，力爭成為全球領先供應商。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 2：新萊應材發展歷程：新萊應材發展歷程 數據來源：公司官網，東北證券 管理層經驗豐富，員工結構持續優化。管理層經驗豐富，員工結構持續優化。公司董事會成員背景涉及制造、財務、

20、金融等多個領域，助力公司全面發展。高管在潔凈材料領域深耕多年，具有豐富的產業經驗。近三年研發人員占比持續提升，整體員工結構和員工學歷分布不斷優化。表表 1：公司：公司高管層高管層簡介簡介 姓名姓名 職務職務 履歷履歷 李水波 董事長，總經理 2008 年 9 月至今任本公司董事長,總經理。于 1984 年一直從事機械方面研究與探討,積累出相當豐富的經驗.李柏樺 董事 機械工程碩士，中國臺灣新萊應材科技有限公司總經理 翁鵬斌 董事 歷任公司開發部副理，寶萊不銹鋼科技副總經理，公司研發工程處副處長 李柏元 董事 電子計算機專業，2016 年開始任職于中國臺灣新萊應材科技有限公司 李鴻慶 董事，副總

21、經理 先后擔任公司研發部經理、采購部經理、生產管理部經理，現任公司副總經理 陳建安 副總經理 碩士研究生學歷，歷任 Taiwan Parker 產品經理、漢同精密副總經理、大甲永和銷售總監、智伸科技產品開發經理、日本 Ihara 銷售總監、元曜閥業總經理，2016 年至今任昆山萊恒潔凈材料有限公司總經理 厲善君 董事 現任山東碧海包裝材料有限公司法人、執行董事兼總經理，碧海機械監事，臨沂潤商執行合伙人 王俊 獨董 蘇州大學國際經濟與貿易系教授，博導，江蘇省“青藍工程”中青年學術帶頭人國家自然科學基金通訊評審專家?，F任蘇州博云塑業、昆山東威科技、布瑞克農業互聯網公司獨立董事 何鋒 獨董 日月光北

22、京代表處駐地代表 周麗娟 獨董 昆山公信會計師事務所副所長,分管審計工作，蘇州春秋電子獨立董事 數據來源：可轉債募集說明書，wind，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 3：近三年末員工專業構成情況：近三年末員工專業構成情況 圖圖 4：近三年末員工教育程度情況：近三年末員工教育程度情況 數據來源：公司年報，東北證券 數據來源：公司年報，東北證券 廣泛國際資質認證。廣泛國際資質認證。公司先后通過了多項國際資質認證，包括德國 TV 機構實施的歐盟承壓設備指令（PED）認證、美國 3-A 協會實施的 3-A 衛生標準

23、認證、美國機械工程協會實施的 ASME(U+S)認證、BSI 實施的 ISO9001 質量管理體系認證等，產品符合美國機械工程師協會 ASME BPE、國際半導體設備和材料協會（SEMI），歐洲衛生設備設計組織 EHEDG 認證，同時獲得 ISO9001 質量管理體系、企業知識產權管理體系認證、中國職業健康安全管理體系認證等多項國內認證標準。表表 2：公司取得的榮譽資質：公司取得的榮譽資質 產品認證 ASME BPE；特種生產許可證；CE 證書-泵；EHEDG-管道 體系認證 ISO 9001;ISO 14001;OHS;知識產權管理體系認證；計量合格確認證書；其他認證 高新技術企業證書；安全

24、生產標準化；全國飲料機械設備行業協作聯盟理事長單位；2015 中國包裝飲用水行業優質設備配套供應商 數據來源：公司官網，東北證券 1.2.以高潔凈材料為基，滿足三大應用領域需求 耕耘二十載，多種高潔凈產品覆蓋下游眾多應用領域。耕耘二十載，多種高潔凈產品覆蓋下游眾多應用領域。自成立以來，公司一直從事以高純不銹鋼為母材的高潔凈材料的研發、生產與銷售，主營產品為真空室（腔體）、泵、閥、法蘭、管道和管件等，包括 68 個系列、9000 多個規格的產品，屬于高潔凈流體管路系統和超高真空系統的關鍵組件，產品主要應用于泛半導體、生物醫藥和食品等需要制程污染控制的領域，涉及半導體、光電、光伏、航空航天、生物科

25、技、制藥、精細化工、食品飲料等細分行業。02004006008001,0001,2001,4001,6001,800201920202021生產人員銷售人員技術人員財務人員行政人員0200400600800100012001400201920202021碩士及以上本科大專高中及以下 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 表表 3：公司高潔凈應用產品簡介：公司高潔凈應用產品簡介 名稱名稱 描述描述 超高真空超高真空作業系統作業系統 超高潔凈氣超高潔凈氣體管路系統體管路系統 高潔凈流體高潔凈流體管路系統管路系統 真空室真空室 內部為

26、負壓，具有一定幾何形狀的空間結構，一般應用在新型電子薄膜材料（如薄膜太陽能電池、LCD 等）和功能物理研究領域 -泵泵 受原動機控制，驅使介質運動，將原動機輸出的能量轉換為介質壓力能的能量轉換裝置。-閥門閥門 流體管路系統中，用來控制流體的方向、壓力、流量的裝置。法蘭法蘭 一種盤狀零件，主要用于管道的連接。通常認為兩個平面在周邊使用螺栓連接同時封閉的連接零件 -管道管道 用于輸送氣體、液體或帶固體顆粒的流體裝置。管件管件 管路系統中，管件是將管道聯接成管路的零件，包括彎頭、三通和大小頭等 數據來源：招股說明書，東北證券 表表 4：高潔凈應用：高潔凈應用材料的主要分類指標材料的主要分類指標 項目

27、項目 食品食品 生物醫藥生物醫藥 真空與電子半導體真空與電子半導體 高潔凈流體管路系統高潔凈流體管路系統 超高真空作業系統超高真空作業系統 超高潔凈氣體管路系統超高潔凈氣體管路系統 材質材質 304/304L 316L 304/304L/316L 316L/316L VAR/316L 表面粗糙表面粗糙度度 Ra0.8um MP(SF1):Ra0.5um；EP(SF4):Ra0.375um Ra0.8um Ra0.25um Ra0.125um 清洗方式清洗方式 RO 純水清洗 超純水清洗 純水清洗 超純水清洗(電導率18 兆歐)(出水口:電阻率10 兆歐)(出水口:電阻率18.2 兆歐)包裝方式

28、包裝方式 無特殊要求包裝 MP(SF1):潔凈室包裝 EP(SF4):1000 級無塵室包裝 無特殊要求包裝 100 級無塵室雙層+充氮氣/抽真空包裝 真空度真空度 N/A N/A 超高真空 10-9 Torr N/A 應用標準應用標準 FDA、GB、3-A、EHEDG ASME BPE ISO、ASA、JIS SEMI、ASTM、JIS、GB 主要自有主要自有品牌品牌 KL BioClean AdvanTorr NanoPure 數據來源：可轉債募集說明書，東北證券 起步于食品飲料行業，持續深化業務格局。起步于食品飲料行業，持續深化業務格局。成立之初，公司主要從事衛生級潔凈行業自有品牌設備關

29、鍵部件生產和銷售，產品廣泛用于乳品、果汁、水、酒、飲料等食品飲料行業。公司已經開發出全系列符合國際衛生標準的泵和閥門等關鍵零部件，部分產品通過美國 3A 認證和歐洲衛生工程設計組織認證。2018 年，公司收購山東碧海，進入食品飲料類產業鏈下游紙鋁塑復合無菌包裝材料和液態食品包裝機械領域。公司食品類產品結構持續深化，從零部件到設備實現全面覆蓋。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 5：公司食品領域高潔凈應用：公司食品領域高潔凈應用材料示例圖材料示例圖 數據來源：公司官網，東北證券 表表 5：子公司山東碧海產品簡介：子公司山東

30、碧海產品簡介 類別類別 圖示圖示 用途說明用途說明 包裝材料 以原紙為基材，與聚乙烯和鋁箔復合制成的包裝材料，是無菌灌裝設備的配套包裝材料。用于飲料、液態乳制品等液態食品的包裝。灌裝機 一種以紙鋁塑復合液態食品無菌包裝紙為包裝材料的灌裝設備，采用氣動、液壓等結構，由 PLC 系統集中控制，通過對包裝材料的滅菌以及建立自身的無菌環境，在無菌環境中一次性完成物料的灌裝、封合、分切、焊角。用于經殺菌后的無固體顆粒、低粘稠度液態食品的灌裝。自動貼管機 一種對無菌包裝盒進行吸管粘貼的設備。經過分包、噴膠、貼管等在包裝盒表面粘貼直管、彎管、伸縮管等吸管。主要用于灌裝完成后的無菌包裝盒的吸管粘貼。自動貼蓋機

31、 一種對無菌包裝盒進行瓶蓋粘貼的設備。瓶蓋經過自動上蓋、自動理蓋、運輸至分度盤，噴膠，由抓蓋器粘貼在無菌包裝盒上，可粘貼各種規格的蓋子。主要用于灌裝完成后的無菌包裝盒的瓶蓋粘貼。數據來源：可轉債募集說明書，東北證券 快速布局生物醫藥領域，提高業務規模?？焖俨季稚镝t藥領域，提高業務規模。得益于公司在食品安全領域的技術積累，請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 公司抓住生物醫藥快速發展的契機，拓展自身業務格局，先后推出高潔凈無菌隔膜閥、高效無菌衛生泵、高效自吸離心泵、高效衛生轉子泵、無菌膜片單座閥、GMP多通道隔膜閥等產品，廣泛應

32、用于生物制藥領域。切入半導體領域，不斷提升產品質量。切入半導體領域，不斷提升產品質量。受益于國內光伏的發展，公司研發和生產真空鍍膜、無塵設備所需要規格的關鍵組件，主要包括真空腔體、真空角閥、高真空（超高真空）閘閥、高真空傳輸閥等產品，公司的業務開始進入半導體行業真空系統領域。隨著公司通過全球半導體設備龍頭美國應用材料的工藝認證，迅速進入半導體前道設備與廠務領域。目前公司的半導體用產品覆蓋超高潔凈的無縫管道、無縫管件、氣體接頭、氣體閥類等，專注半導體生產行業氣體輸送整體解決方案。圖圖 6：公司半導體領域超高潔凈應用材料示例圖：公司半導體領域超高潔凈應用材料示例圖 數據來源：公司官網，東北證券 豐

33、富的下游客戶資源，客戶多為業內領先企業。豐富的下游客戶資源，客戶多為業內領先企業。公司是國內少數能夠覆蓋泛半導體、生物醫藥、食品飲料三大應用領域的高潔凈應用材料供應商之一，憑借領先的技術實力和優質的產品，公司與各領域領先廠商達成密切的合作關系。在半導體領域，公司客戶包含美國應用材料、北方華創、中微公司等國內外知名半導體設備廠商和長江存儲、合肥長鑫等國內領先存儲器晶圓制造廠商；在食品領域，公司與全球最大的食品制造商雀巢集團已經深度合作，與國內乳制品知名企業三元乳業、完達山乳業已經成為戰略合作伙伴；在醫藥領域，國內前二的制藥機械企業東富龍與楚天科技已經與公司深度合作近二十年。請務必閱讀正文后的聲明

34、及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 7：公司下游客戶：公司下游客戶 數據來源：公司年報，東北證券 1.3.營收穩定增長，利潤進入快速釋放期 營收穩定增長，利潤持續釋放。營收穩定增長，利潤持續釋放。近四年，公司營收穩定增長，2017-2021 年分別同比增長 30.08%/84.19%/18.10%/-4.63%/55.28%，2017-2021 年復合增長率為 33.97%，整體穩步向上。2020 年食品類和半導體類產品貢獻營收因疫情影響而下滑，但生物醫藥類產品營收增長，總體下滑幅度不大。隨著公司產業結構優化與規?；@現，公 司 利 潤

35、 逐 步 釋 放，2017-2021年 扣 非 歸 母 凈 利 潤 分 別 同 比 增 長60%/62.22%/74.62%/28.43%/128.76%，2017-2021 年復合增長率為 69.84%，增速顯著。2022Q1 營收同比增長 47.29%，扣非歸母凈利潤同比增長 183.72%，可期全年利潤高增。圖圖 8：公司營收（百萬元，左）及增速（右）：公司營收（百萬元，左）及增速（右）圖圖 9：公司扣非歸母凈利潤（百萬元，左）及增速（右）：公司扣非歸母凈利潤（百萬元，左）及增速（右）數據來源：公司年報，wind，東北證券 數據來源：公司年報，wind，東北證券 毛利率震蕩向上，凈利率上

36、升趨勢明顯。毛利率震蕩向上，凈利率上升趨勢明顯。2017 年-2022Q1，公司銷售毛利率分別為-20%0%20%40%60%80%100%0500100015002000250020172018201920202021 2022Q1營收YoY0%50%100%150%200%02040608010012014016018020172018201920202021 2022Q1扣非歸母凈利潤YoY 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 24.88%/23.89%/27.53%/26.70%/24.73%/27.64%，總體呈現

37、震蕩向上的趨勢。因貿易戰、疫情等多方因素影響，公司三大業務營收占比各有增減，導致整體毛利率震蕩，但總體平穩。隨著公司技術水平、市場地位的提升，規?；鸩斤@現，近幾年凈利率大幅改善，上升趨勢明顯。圖圖 10：公司利潤率情況：公司利潤率情況 圖圖 11：公司各項期間費用率情況：公司各項期間費用率情況 數據來源：wind，東北證券 數據來源：wind，東北證券 規模效應顯著，期間費用率大幅下降。規模效應顯著，期間費用率大幅下降。公司 2017 年-2020 年期間費用率整體穩定，維持在 20%左右水平，2021 年因疫情緩解，受益于半導體行業國產化趨勢及行業快速增長趨勢，疫苗的大力推廣，以及國內

38、乳制品和飲料行業的穩健發展，公司營收顯著增長，規模效應明顯，各項費用率均呈現下降趨勢。產品覆蓋三大領域，多棲發展。產品覆蓋三大領域，多棲發展。公司營收來自潔凈材料、高純及超高純應用材料、包材以及食品設備四大類，覆蓋食品安全、泛半導體以及醫藥三大下游領域。其中包材和食品設備營收占比約一半，隨著近兩年半導體設備供貨周期不斷加長，零部件需求旺盛，對應高純及超高純應用材料營收增速明顯，2021年同比增速達到82.8%。從下游應用端看，公司產品營收主要來自食品安全領域，這得益于公司在相關領域的長期耕耘。隨著疫情緩解，各種疫苗推出，半導體國產化趨勢加強，公司在泛半導體和醫藥領域的營收有望持續增長。從營收地

39、區來看，公司近三年來自國內的營收占比不斷提升，分別為 64.34%/69.09%/72.60%，隨著國產化進程加速，來自國內的營收占比有望進一步提升。0%5%10%15%20%25%30%201720182019202020212022Q1凈利率毛利率0%5%10%15%20%25%201720182019202020212022Q1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率期間費用率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 12：公司主營產品分類別收入（億元）：公司主營產品分類別收入（億元）圖圖 13：公司主營產品分應用：

40、公司主營產品分應用收入（億元）收入（億元）數據來源：公司年報，東北證券 數據來源：公司年報，東北證券 潔凈、高純及超高純應用材料毛利率持續提升，總體毛利率穩定。潔凈、高純及超高純應用材料毛利率持續提升，總體毛利率穩定。公司主營業務毛利率總體穩定，各產品毛利率趨勢不同。其中，隨著公司技術水平不斷提升，市場認可度提高，潔凈材料、高純及超高純應用材料毛利率持續提升；包材和食品設備受到上游原材料價格上漲影響，各自毛利率下降明顯。0.005.0010.0015.0020.0025.00201920202021高純及超高純應用材料潔凈應用材料包材食品設備0.005.0010.0015.0020.0025.

41、00201920202021食品類泛半導體醫藥類圖圖 14：公司主營產品分地區收入（左）及對應營收占比（右）：公司主營產品分地區收入（左）及對應營收占比（右）數據來源：公司年報，東北證券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00201920202021國內營收（億元）國外營收（億元）國內占比國外占比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 15：公司主營產品毛利率：公司主營產品毛利率-分產品分產品 圖圖 16：公司主營產品毛利率：公

42、司主營產品毛利率-分應用分應用 數據來源：公司年報，東北證券 數據來源：公司年報，東北證券 銷量持續向上，售價穩定。銷量持續向上，售價穩定。公司食品類產品銷量主要來自包材，受疫情影響，相關產品銷量出現明顯的先降后升。隨著疫苗的推行以及生物制藥的快速的發展，公司醫藥類產品銷量增速明顯，2021 年同比增長 61.86%。受益于半導體國產化，相關零部件需求持續增加，2021 年公司泛半導體類產品銷量同比大增 75.43%。從價格上來看，近期各產品售價基本穩定。食品醫藥產銷率飽和，泛半導體產銷率提升空間大。食品醫藥產銷率飽和，泛半導體產銷率提升空間大。公司的產品可分為標準品（非定制品）與定制品兩大類

43、，對于定制類產品，公司多采用以銷定產的生產模式，食品類的包材和用于醫藥領域的潔凈材料產銷率能達到飽和。在泛半導體領域，隨著產品的客戶端驗證進程加速，公司產品銷量逐漸放量，產銷率有望持續改善。0%10%20%30%40%201920202021高純及超高純應用材料潔凈應用材料包材食品設備0%5%10%15%20%25%30%35%40%201920202021食品類泛半導體醫藥類圖圖 17：公司各應用場景下銷量（左）和均價（右）：公司各應用場景下銷量（左）和均價（右）數據來源：招股說明書，公司年報，東北證券 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00

44、90.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00201920202021食品 銷售量（億件）醫藥 銷售量（百萬件）泛半導體銷售量（百萬件）食品 單價（元/百件）醫藥 單價（元/件）泛半導體單價（元/件）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 表表 6：公司產品產銷情況：公司產品產銷情況 2019 2020 2021 食品 銷售量（百萬件）3634.04 3401.95 4771.23 生產量（百萬件）3739.52 3537.82 4951.17 產銷率 97.18%96.16%96.37%醫藥 銷

45、售量（百萬件）6.35 7.84 12.69 生產量（百萬件）6.12 7.34 11.74 產銷率 103.76%106.87%108.04%泛半導體 銷售量（百萬件）4.13 4.03 7.07 生產量（百萬件）7.70 7.04 12.04 產銷率 53.67%57.20%58.69%數據來源：公司年報，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 2.需求端：泛半導體市場空間廣闊，食品醫藥領域需求穩定需求端：泛半導體市場空間廣闊，食品醫藥領域需求穩定 2.1.泛半導體應用材料領域：確定性高增長 半導體設備支撐萬億集成

46、電路市場規模，海外廠商占據絕大部分份額。半導體設備支撐萬億集成電路市場規模，海外廠商占據絕大部分份額。半導體設備作為半導體產業的支柱，受益于全球半導體行業的高速發展，設備需求快速增長。據 SEMI 統計，2014 年全球半導體設備銷售規模僅為 375 億美元，2021 年全球半導體制造設備銷售額達到 1026 億美元的歷史新高，預計 2022 年全球半導體設備市場規模將擴大到 1175 億美元。目前全球半導體設備市場目前主要由國外廠商主導，以美國的應用材料（AMAT）和泛林半導體（Lam Research），日本的東京電子（TEL）和日立高新（HITACHI），荷蘭的 ASML（ASML Ho

47、lding N.V.）等為代表的國際知名企業經過幾十年發展，憑借資金、技術、客戶資源、品牌等方面的優勢，占據了全球半導體設備市場的大部分份額。表表 7：2021 年前十大半導體設備廠商年前十大半導體設備廠商 序號序號 公司公司 主營業務主營業務 營收（億美元）營收（億美元）1 應用材料（美）沉積、刻蝕機、離子注入機、化學機械拋光設備等 230 2 ASML（荷蘭）光刻機 211 3 泛林（美）刻蝕機、沉積、清洗等 172 4 東京電子（日）沉積、刻蝕、勻膠顯影設備等 164 5 KLA（美）硅片檢測、測量設備 92 6 泰瑞達（美）測量設備 37 7 愛德萬（日）硅片檢測、測量設備 34 8

48、SCREEN（日）刻蝕、清洗設備 34 9 日立高新（日）沉積、刻蝕、檢測、封裝貼片等 20 10 DISCO(日）切割鋸，磨床，拋光機等 17 合計合計 1011 數據來源：公開資料，東北證券 我國晶圓廠建設迅速發展，半導體設備市場規模占比全球第一。我國晶圓廠建設迅速發展，半導體設備市場規模占比全球第一。半導體行業作為信圖圖 18：2010-2022 年全球半導體設備銷售額（左）及增速（右）年全球半導體設備銷售額（左）及增速（右）數據來源：SEMI，東北證券-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020040060080010001200銷售額/億美元增速 請務必閱讀正文后

49、的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 息社會的基石，自主可控是不言而喻的。隨著我國推出眾多產業政策，我國半導體行業迅速發展。根據 SEMI 統計，2021 年中國大陸市場的半導體設備銷售額達到296.2 億美元，同比增長 58%，占全球市場的 28.86%。韓國和我國臺灣地區半導體市場規模分別占比 24.34%和 24.30%。隨著晶圓廠的不斷擴產，先進制程占比越來越高，相關地區的半導體設備市場規模有望進一步增加。半導體設備零部件作為半導體設備的基礎，景氣度受電子產品需求影響小。半導體設備零部件作為半導體設備的基礎，景氣度受電子產品需求影響小

50、。后疫情時代，地緣政治、產能緊缺等因素極大地影響了半導體產業的發展。為了解決缺芯問題，晶圓廠擴產動作不斷，根據 Gartner 的數據，全球芯片制造商 2022 年的資本支出預計合計將達到 1460 億美元，比疫情暴發前的水平高出約 50%。而半導體設備零部件在各種設備中都有舉足輕重的地位，可以簡單分為七大類，在氣體輸送、機械運動、電氣信號控制、晶圓傳輸、維持設備整體結構穩定等諸多方面起到重要作用，為設備的穩定運行，安全可靠提供保障。設備零部件占全球半導體設備市場的設備零部件占全球半導體設備市場的 50%以上以上。設備成本中一般 90%以上為精密零部件產品，考慮國際半導體設備公司毛利率一般在

51、40%-45%左右，從而可以推出全部精密零部件市場規模約為半導體設備市場規模的 50%-55%，對應 2021 年全球半圖圖 19：2020 年年-2021 年全球各國年全球各國/地區半導體設備銷售額（十億美元）地區半導體設備銷售額（十億美元）數據來源：公司年報，東北證券 圖圖 20：半導體設備產業鏈：半導體設備產業鏈 數據來源：富創精密招股說明書，東北證券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0510152025303520212020增幅 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 導體設備零部件市場規模超

52、過 500 億美元。表表 8：設備零部件分類介紹：設備零部件分類介紹 分類分類 占設備成本的比占設備成本的比例例 零部件具體類別零部件具體類別 技術要求技術要求 所應用的主要設所應用的主要設備備 主要作用主要作用 機械類機械類 20%-40%金屬工藝件：反應腔、傳輸腔、過渡腔、內襯、勻氣盤等金屬結構件：托盤、冷卻板、底座、鑄鋼平臺等非金屬機械件：石英、陶瓷件、硅部件、靜電卡盤、橡膠密封件等 滿足加工精度、耐腐蝕性、密封性、潔凈度、真空度等指標 應用于所有設備 構建整體框架、基礎結構、晶圓反應環境和實現零部件特殊功能的作用，保證反應良率，延長設備使用壽命 電氣類電氣類 10%-20%射頻電源、射

53、頻匹配器、遠程等離子源、供電系統、工控電腦等 滿足輸出功率的穩定性、電壓質量、波形質量、頻率質量等指標 應用于所有設備 控制電力、信號、工藝反應制程 機電一體機電一體類類 10%-25%EFEM、機械手、加熱帶、腔體模組、閥體模組、雙工機臺、浸液系統、溫控系統等 滿足真空度、潔凈度、放氣率、SEMI 定制標準等指標，保證多次使用后的一致性和穩定性，不同產品要求差別較大 應用于所有設備，其中雙工機臺和浸液系統僅用于光刻設備 實現晶圓裝載、傳輸、運動控制、溫度控制，部分產品包含機械類產品 氣體氣體/液液體體/真空真空系統類系統類 10%-30%氣體輸送系統類：氣柜、氣體管路、管路焊接件等 滿足真空

54、度、耐腐蝕性、潔凈度、SEMI 定制標準等指標 主要應用于薄膜沉積、刻蝕和離子注入等干法設備 傳輸和控制特種氣體、液體和保持真空 真空系統類：干泵、分子泵、真空閥門等 滿足抽氣后的真空指標、可靠性、穩定性、一致性等指標 主要應用于薄膜沉積設備、刻蝕設備和離子注入設備等干法設備 氣動液壓系統類：閥門、接頭、過濾器、液體管路等 滿足真空度、表面粗糙度、潔凈度、使用壽命、耐液體腐蝕等指標 主要應用于化學機械拋光、清洗等濕法設備 儀器儀表儀器儀表類類 1%-3%氣體流量計、真空壓力計等 滿足量程時間、流量測量精度、溫度測量精度、壓力測量精度、溫度影響小等指標 應用于所有設備 控 制 和 監 控 流量、

55、壓力、真空度、溫度等數值 光學類光學類 55%光學元件、光柵、激光源、物鏡等 滿足制造精度、分辨率、曝光能力、光學誤差小等指標 主要應用于光刻設備、量測設備等 控制和傳輸光源的作用 其他其他 3%-5%定制裝置、耗材等 滿足相應設備要求的定制化指標 應用于所有設備 實現設備運行的作用 數據來源：富創精密招股說明書，東北證券 注：各占比為半導體零部件在各自應用設備中的比例 2.2.食品領域：無菌包裝市場大，增長穩 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 社會消費品零售總額穩健增長，無菌包裝材料市場規模不斷擴大。社會消費品零售總額穩

56、健增長，無菌包裝材料市場規模不斷擴大。消費品行業的景氣度與社會消費品零售總額具有較高關聯度，據國家統計局網站消息，2021 年中國社會消費品零售總額為 44.08 萬億元人民幣，比上年增長 12.5%，兩年平均增速為3.9%。隨著消費品市場規模的提升，對食品即食需求的增加，無菌包裝市場規?？焖僭鲩L。根據 Markets and Markets 的預測，無菌包裝市場有望從 2017 年的 396.2 億美元增長到 2022 年的 664.5 億美元，年復合增長率高達 10.89%。中國作為亞洲最大的無菌包裝消費國，國內市場規?？臻g廣闊。下游常溫奶及軟飲料市場增長帶動無菌包裝。下游常溫奶及軟飲料市

57、場增長帶動無菌包裝。作為食品無菌包裝下游需求的兩大場景，常溫奶和軟飲料的增長與無菌包裝的市場空間密切相關。根據國家統計局數據，2021 年全國液態奶產量達 2842.98 萬噸，同比增長 9.68%。隨著產業結構的升級，如奶酪、芝士等乳制品占比提升，拉動整體液態奶的需求。而在軟飲料領域，2012年-2019 年整體市場規模穩定增加，2020 年受疫情影響規模下降 6%，隨著疫情的緩解，軟飲料市場規模有望回升向上。圖圖 22：中國液態奶產量（萬噸）：中國液態奶產量（萬噸）圖圖 23：中國軟飲料行業市場規模（億元）及增速：中國軟飲料行業市場規模（億元）及增速 數據來源：公司年報，東北證券 數據來源

58、：公司年報，東北證券 2300240025002600270028002900201620172018201920202021-10%-5%0%5%10%15%01000200030004000500060007000201220132014201520162017201820192020中國軟飲料行業市場規模（億元）YoY圖圖 21：2017-2021 年中國社會消費品零售總額（萬億元，左）及增速（右）年中國社會消費品零售總額（萬億元，左）及增速（右）數據來源：公司年報，東北證券-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%05101520253035404550201720182

59、01920202021中國社會消費品零售總額（億元）YoY 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 2.3.生物醫藥領域：疫情催化下生物制藥高速增長 疫情驅動下，生物制藥行業快速發展。疫情驅動下，生物制藥行業快速發展。生物醫藥行業對人民群眾身體健康和生命安全具有重要意義，疫情爆發以來，我國生物醫藥領域受到極大關注。2021 年增速分別高于高技術制造業、全國工業 6.4 和 15.2 個百分點；出口同比增長 64.4%。制藥企業數量與營收雙增。制藥企業數量與營收雙增。隨著經濟增長，醫藥制造業同樣發展迅速，對各種高潔凈應用材料的需求

60、不斷提升。據國家統計局數據，2020 年和 2021 年全國醫藥制造企業分別有 8170 個和 8337 個，同比增長 10.52%和 2.04%。2020 年和 2021 年中國醫藥制造業營業收入分別為 24857.3 億元和 29288.5 億元，同比分別增長 4%和17.83%。圖圖 25：中國醫藥制造業企業數量（左）及增速（右）：中國醫藥制造業企業數量（左）及增速（右）圖圖 26：中國醫藥制造業營收（左）及增速（右）：中國醫藥制造業營收（左）及增速（右）數據來源：公司年報，東北證券 數據來源：公司年報，東北證券 后疫情時代，疫苗需求快速提升。后疫情時代，疫苗需求快速提升。受到新冠疫情的

61、影響，全球對疫苗的重視程度進一步加強，對應需求快速提升。根據艾美疫苗招股書的數據，從銷售收入看，全球疫苗市場從 2015 年的 401 億美元增長至 2021 年的 640 億美元，并預計將于 2030年達到 1127 億美元(COVID-19 疫苗除外)。如果將 COVID-19 疫苗也考慮在內，全球疫苗市場規模將進一步擴大。2021 年，全球 COVID-19 疫苗市場規模為約 900 億美元。若將 COVID-19 疫苗考慮在內，中國疫苗市場將從 2021 年的 3036 億元增長至 2030 年的 4314 億元。-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%60006500700075

62、00800085002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021企業單位數YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05000100001500020000250003000035000201620172018201920202021營收（億元）YoY圖圖 24：2021 年我國醫藥制造業增加累計值（年我國醫藥制造業增加累計值（%）數據來源：公司年報，東北證券 0510152025303540451-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月 1-11月 1-12月 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的

63、聲明及說明 20/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 27：全球疫苗市場規模（億美元，不含：全球疫苗市場規模（億美元，不含 COVID-19）圖圖 28：中國疫苗市場規模（億元，含：中國疫苗市場規模（億元，含 COVID-19）數據來源：公司年報，東北證券 數據來源：公司年報，東北證券 020040060080010001200201520212030E050010001500200025003000350040004500500020212030E 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 3.供給端：海外企業先發優

64、勢占據主導，國產廠商逐步追趕供給端：海外企業先發優勢占據主導，國產廠商逐步追趕 3.1.高潔凈應用材料領域領先國內，與海外廠商同場競技 高潔凈應用材料國內無完全相同產品結構公司，新萊應材引領行業。高潔凈應用材料國內無完全相同產品結構公司，新萊應材引領行業。目前公司的產品分別應用于食品飲料、生物醫藥和半導體等細分市場，不同的細分市場存在不同的競爭態勢。目前國內不存在其他生產應用于同樣領域的產品的上市公司，A 股市場從事管道、管件、泵閥等產品相關上市公司有萬業企業旗下子公司 Compart Systems、江豐電子、華亞智能和富創精密以及中核科技、江蘇神通、紐威股份、久立特材、常寶股份。前述部分公

65、司產品應用場景多為能源、化工、航天等領域，各公司的下游場景不同，沒有形成完全的直接競爭關系。Compart Systems、江豐電子、華亞智能和富創精密的產品應用于半導體領域。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 表表 9：國內可比上市公司介紹：國內可比上市公司介紹 序號序號 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 主要業務及產品主要業務及產品 1 600641 萬業企業 子公司 Compart Systems 總部位于新加坡，在中國深圳和馬來西亞均有制造基地，是全球少數可以完成集成電路領域零組件精密加工全部環節的公司之一。產品主

66、要應用于氧化/擴散、蝕刻和沉積等設備中的氣體輸送系統，如氣箱中的高價值氣體輸送零部件、焊件、密封件、氣棒、質量流量控制器（MFC）等。2 003043 華亞智能 公司業務涵蓋半導體設備、新能源及電力設備、通用設備、軌道交通、醫療器械等領域。在半導體領域，公司為高端半導體刻蝕、沉積等設備提供精密金屬結構件。3 300666 江豐電子 公司持續投入零部件制造工藝的研發，建成了寧波余姚、上海奉賢、沈陽沈北三個零部件生產基地，實現了多品種、大批量、高品質的零部件量產。公司新開發的各種精密零部件產品已經廣泛用于 PVD、CVD、刻蝕機等半導體設備，、與國內半導體設備龍頭北方華創、拓荊科技、芯源微、上海盛

67、美、上海微電子、屹唐科技等多家廠商形成戰略合作。4/富創精密 公司是國內半導體設備精密零部件的領軍企業，也是全球為數不多的能夠量產應用于 7nm工藝制程半導體設備的精密零部件制造商。主營產品包括傳輸腔、傳輸腔模組、定子冷卻套、閥體模組、反應腔、過渡腔、過渡腔模組、冷卻板、離子注入機模組、流量計底座、內襯、氣柜模組、氣體管路、托盤軸、勻氣盤、鑄鋼平臺。5 000777 中核科技 主要業務為工業用閥門的研發、生產、銷售及服務。主要產品種類包括閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、調節閥、隔膜閥等。產品主要應用于核工程、石油石化、公用工程、火電等市場領域。6 002438 江蘇神通 主要從事應用于冶金領

68、域的高爐煤氣全干法除塵系統、轉爐煤氣除塵與回收系統、焦爐煙氣除塵系統、煤氣管網系統的特種閥門、法蘭，應用于核電站的核級蝶閥、核級球閥、核級法蘭和鍛件、非核級蝶閥、非核級球閥及其配套設備，以及應用于煤化工、（超）臨界火電、LNG 超低溫閥門和石油石化專用閥門和法蘭及鍛件的研發、生產和銷售。7 603699 紐威股份 為國內綜合實力領先的工業閥門供應商，成立以來始終致力于為客戶提供全套工業閥門解決方案，為石油天然氣、化工、電力等行業提供覆蓋全行業系列的產品。目前產品品種覆蓋閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、調節閥、API6A 閥、水下閥、安全閥和核電閥等十大系列。8 002318 久立特材 公司主

69、營業務為工業用不銹鋼管及特種合金管材、管件的研發、生產和銷售，產品主要應用于石油、天然氣、電力設備制造、化工、航空航天等事關國家能源安全和先進裝備制造的國內外大中型建設項目。9 002478 常寶股份 公司主要從事石油天然氣用管、電站鍋爐管和機械管等專用鋼管的研發、生產和銷售，主要產品為油氣開采用管、電站鍋爐用管、機械用管以及其他細分市場特殊用管。公司產品主要應用于油氣開采、電站鍋爐、機械加工等能源和機械行業。數據來源：公司可轉債募集說明書，wind，東北證券 半導體設備零部件由海外公司占據主導，長期技術積累奠定領先地位。半導體設備零部件由海外公司占據主導，長期技術積累奠定領先地位。半導體設備

70、零部件領域，海外公司先發優勢明顯，長期的技術積累形成極深的產品護城河。據IC World 2020 年公開的 20 類半導體核心零部件產品的 44 家主要供應商中，有 20家美國供應商、16 家日本供應商、2 家德國供應商、2 家瑞士供應商、2 家韓國供應商、1 家英國供應商等，均為境外供應商，且以美國和日本的供應廠商為主。從營收端看，美日半導體設備零部件廠商營收占比分別為 44%和 33%，占據絕大部分市場份額。公司憑借二十年的經驗，專注于高潔凈應用材料的研發與銷售，已經獲得海外設備巨頭 AMAT、泛林半導體以及多家國內設備領先廠商的認可，與海外設備零部件廠商同場競技。請務必閱讀正文后的聲明

71、及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 圖圖 29：2020 年半導體核心零部件主要供應商地區分布年半導體核心零部件主要供應商地區分布 圖圖 30：2020 年半導體核心零部件不同地區營收占比年半導體核心零部件不同地區營收占比 數據來源：IC World 2020，東北證券 注：不考慮光刻機零部件 數據來源：IC World 2020，東北證券 注：不考慮光刻機零部件 美國日本歐洲韓國其他美國日本歐洲其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 表表 10：海外同業可比公司介紹：海外同

72、業可比公司介紹 序號序號 企業名稱企業名稱 企業介紹企業介紹 下游行業下游行業 1 日本久世公司 創立于 1939 年，總部位于日本石川縣河北郡，下設久世不銹鋼（SS）股份有限公司、久世管件（Fittings）股份有限公司、久世波紋管（Bellows）股份有限公司三家子公司，分別生產不銹鋼管、管件和波紋管。主要應用于食品、生物醫藥和電子潔凈等領域，先后獲得JISG3459、JISG3463、JISB2312、ISO9001、ISO9002 等許可或認證。真空與電子半導體 2 派克漢尼汾 成立于 1938 年，總部位于美國俄亥俄州，是全球運動和控制領域最大、產品種類最完備的公司，唯一一家為客戶提

73、供液壓、氣動和機電一體化運動控制方案的制造商。公司致力于提供一流的產品及服務，為各種汽車、工業和航空市場提供精確設計的解決方案。3 威萊克 成立于 1976 年，總部位于美國加州。威萊克公司一直是半導體，TFT/LCD 和太陽能行業中使用的超高純度（UHP）工藝組件的領先制造商。公司引進了電解拋光，精密清潔，焊接方面的進步，并開發了閥芯組件集成的先進技術。威萊克公司通過遍布美國 39 個州和12 個國家的 300 多個地點的網絡，為客戶提供增值金屬加工服務，并向眾多行業的 125,000多名客戶分銷超過 100,000 種金屬產品。4 世偉洛克 成立于 1947 年，總部位于俄亥俄州，是石油天

74、然氣、石油化工、半導體、交通和電力行業流體系統產品、組件、服務和培訓方面的領先開發商和供應商。全球員工 5500 余人，年銷售額約 20 億美元。5 VAT 成立于 1965 年，總部位于瑞士，是全球領先的高性能高端真空閥，多閥模塊，邊焊波紋管及相關增值服務的開發商，制造商和供應商。公司專注于設計和生產用于半導體，顯示器和太陽能電池板制造的真空閥，以及一系列工業和其他研究應用。其活動主要分為三個業務領域：閥門，全球服務和工業。閥門部門用于真空制造工藝的隔離，控制和傳輸閥門。全球服務部門提供咨詢和售后服務，如培訓，設備維修、閥門升級和備件銷售。工業部門生產和銷售焊接波紋管，機器零件，機械部件和組

75、件。該公司在全球擁有約 1,200 名員工。6 阿法拉伐 創立于 1883 年，總部位于瑞典 Malm地區的跨國公眾公司，公司有 12,000 多名員工，1991 年被由 Rausing 家族控制的利樂包裝（TetraPak）所收購。主要產品包括管路及配件、泵和閥、熱交換器、過濾器和濾網、罐裝設備、膜設備等，廣泛應用于食品、飲料、生物制藥等領域。先后獲得全球幾乎所有重要認證和質量標準。生物醫藥行業/食品行業 7 諾盟 成立于 1947 年，總部位于德國，公司有 1900 多名員工，主要業務是流體處理系統，鋼管批發供應和特殊硬質合金工具。公司是不銹鋼和特殊材料制成的配件，組件，容器和設備的技術領

76、導者，產品主要用于制藥，生物技術，化學，半導體和太陽能行業的流體處理。8 寶德閥門 成立于 1946 年，總部位于德國，寶德閥門已經成為全球領先的流體控制供應商。其產品種類豐富多樣，從簡單閥門到高科技傳感器全部達到最高的技術和質量水平。寶德閥門專業從事過程產品，如電磁閥，過程控制閥，電動閥，電磁控制閥，微流量閥和泵，過濾器，傳感器、變送器和控制器等產品的生產銷售。9 蓋米閥門 1964 年誕生于德國，是世界領先的閥門、測量及控制系統制造商之一。蓋米閥門一直關注客戶的需求，致力于閥門的創新和實際應用，提供個性化的系統解決方案和服務。蓋米閥門研發并生產各類流體控制系統組件；蓋米閥門目前擁有超過 4

77、0 萬種閥門及測控組件產品。蓋米閥門自主研發的各類測量，控制和調節組件性能全球領先。除此之外，蓋米閥門還可以為客戶提供個性化系統解決方案，例如生物制藥行業中定制的多通道隔膜閥產品。目前蓋米閥門全球員工超過 1600 名，并設立了 27 家獨資子公司，分支機構遍布全球 50 多個國家。數據來源：公司可轉債募集說明書，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 3.2.食品包材及包裝設備國產替代，新萊應材領銜 無菌包裝行業：國產廠商技術不斷提升，國產替代正當時。無菌包裝行業：國產廠商技術不斷提升，國產替代正當時。中國本土無菌包

78、裝行業始于 20 世紀 70 年代，國內生產商在材料、技術和生產工藝等方面努力取得突破，在與國際無菌包裝巨頭的競爭中國產廠商擁有性價比高的優勢和本土化優勢。隨著自身競爭力的不斷提高，國產無菌包裝生產商的市場份額逐漸提升，實現無菌包裝的進口替代。目前無菌包裝業仍舊由利樂、SIG 等國際大廠占據較大份額，國內涌現出新巨豐、紛美包裝等企業，占據一定市場份額。2019 年利樂集團占據我國無菌包裝行業 53.5%的市場份額，遙遙領先。液態食品包裝機械行業：國產企業迅速發展，參與高端市場。液態食品包裝機械行業：國產企業迅速發展，參與高端市場。近年來，我國部分優勢企業迅速崛起，如普利盛、銘慧股份以及山東碧海

79、在內的少數國內領先的無菌包裝機械生產企業，通過多年來的技術積累，憑借明顯的性價比優勢在紙鋁塑復合無菌材料灌裝機械產品市場形成了一定的競爭優勢。通過不斷加大研發投入、持續改進產品性能和研發新產品，各公司在挖掘和開拓潛在市場的同時，逐步參與國內高端市場，與海外龍頭直接競爭。公司旗下子公司山東碧海在中國無菌包裝行業的影響力逐漸提升，憑借著自身的技術和品牌優勢，其市場份額在中國本土無菌包裝企業中位居前茅，是國內為數不多的能夠同時研發生產無菌紙盒灌裝機和規?；a無菌包裝材料的本土企業之一。圖圖 31：2019 年我國無菌包裝供應商市占率年我國無菌包裝供應商市占率 數據來源：觀研天下數據中心，東北證券

80、53.50%11.50%11.30%6.60%17.10%利樂集團SIG公司紛美包裝新巨豐其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 表表 11：食品包材及包裝設備領域同業公司介紹：食品包材及包裝設備領域同業公司介紹 序號序號 企業名稱企業名稱 企業介紹企業介紹 下游行業分類下游行業分類 1 利樂集團 成立于 1951 年，總部位于瑞士。利樂集團是全球最大的輥型無菌包裝和輥型送料灌裝機供應商。利樂集團在全球擁有 6 個研發中心，47 個各類工廠，共 24,000 多名員工，市場覆蓋全球 170 多個國家和地區。無菌包裝材料/灌

81、裝機 2 SIG 公司 成立于 1853 年，是全球領先的食品飲料紙包裝及灌裝機系統供應商，總部位于瑞士，市場覆蓋超過 60 多個國家，在全球 40 多個國家共 5,000 多名員工。根據 SIG 公司官方網站數據，2018 年 SIG 公司各類包裝全球銷量超過 350 億包，營業收入超過 17 億歐元。無菌包裝材料/灌裝機 3 普麗盛 成立于 2007 年，是一家提供液態食品一體化包裝系統全面解決方案的液態食品包裝機械供應商。主營產品包括灌裝機系列設備、前處理系列設備、紙鋁復合無菌包裝材料以及濃縮干燥設備，于 2015 年在創業板上市，股票代碼為 300442。普麗盛 2017 年的無菌包裝

82、銷量為 12.81 億包、灌裝機銷量為 106 臺，營業收入為 6.94 億元，凈利潤為997.75 萬元。無菌包裝材料/灌裝機 4 紛美包裝 成立于 2001 年，是一家專門提供無菌包裝及相關服務的供應商，專門向乳制品及非碳酸軟飲料生產商提供無菌包裝。紛美包裝于 2010 年在香港聯交所主板上市（00468.HK）。根據其 2018 年度報告，紛美包裝 2018 年在全球的無菌包裝銷量為 135億包，營業收入為 24.93 億元，凈利潤為 3.6 億元。無菌包裝材料 5 新巨豐 成立于 2007 年，是一家向液態奶及非碳酸軟飲料生產商提供無菌包裝材料的供應商。新巨豐位于山東省新泰市，新巨豐

83、2017 年的無菌包裝銷量為 50.58 億包，營業收入為7.68 億元，凈利潤為 1.05 億元。無菌包裝材料 數據來源：公司可轉債募集說明書，東北證券 持續研發投入，持續研發投入，公司是國內為數不多公司是國內為數不多有能力提供一體化配套方案的企業有能力提供一體化配套方案的企業。公司為不斷加強食品灌裝設備以及包材業務的競爭力，持續投入研發。選取國內公司進行比較，在研發投入方面，公司位于行業平均值上方?？杀裙局兄挥衅整愂⒌臉I務包括無菌包裝材料和灌裝機，與新萊應材子公司山東碧海相同。從營收端來看，普麗盛 2021 年營收 6.92 億元，與公司食品類產品收入 10.44 億元差距不小。圖圖 3

84、2：同業公司研發投入對比：同業公司研發投入對比 圖圖 33：普麗盛與新萊應材（食品類）營收對比普麗盛與新萊應材（食品類）營收對比 數據來源：wind，東北證券 數據來源：wind，東北證券 0%2%4%6%8%10%12%201920202021普麗盛紛美包裝新巨豐平均值新萊應材024681012201920202021普麗盛新萊應材（食品類）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 4.盈利預測與估值盈利預測與估值 4.1.盈利預測 公司主營業務分為高純及超高純應用材料、潔凈材料、包材和食品設備。我們預測公司 2022-2024

85、 年總收入分別為 27.90/35.39/43.19 億元，同比增速分別為35.78%/26.88%/22.03%，實現歸母凈利潤 3.59/5.37/7.10 億元。高純及超高純應用材料高純及超高純應用材料：公司 2021 年高純及超高純應用材料營收 5.32 億元，國內晶圓廠擴產，半導體設備和晶圓廠廠務用高純及超高純應用材料需求有望持續上升，相關產品營收有望快速增長。預計公司 2022-2024 年高純及超高純應用材料營收分別為 8.7/12.45/16.74 億元。潔凈材料潔凈材料：公司 2021 年潔凈材料營收 5.92 億元，隨著疫情緩和，食品/生物制藥行業有望穩定增長，所需制造設備

86、對應需求增加，帶動公司潔凈材料營收增長。預計2022-2024 年潔凈材料營收分別為 7.1/8.17/8.98 億元。包材與食品設備：包材與食品設備：公司 2021 年包材與食品設備共營收 9.30 億元，隨著下游乳制品及軟飲料市場需求回升，公司包材和食品設備銷量有望持續增加，貢獻營收與利潤。預計 2022-2024 年包材與食品設備營收分別為 12.10/14.77/17.47 億元。表表 12：業務拆分（百萬元）：業務拆分（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 高純及超高純應用材料 532.19 869.79 1,245.39 1,673.80 YoY 82.80%63

87、.44%43.18%34.40%毛利率 33.47%35.00%37.00%38.00%潔凈材料 591.77 710.12 816.64 898.31 YoY 52.34%20.00%15.00%10.00%毛利率 27.39%28.00%30.00%30.00%包材 816.49 1,061.44 1,294.95 1,528.04 YoY 41.03%30.00%22.00%18.00%毛利率 17.29%21.00%22.00%23.00%食品設備 113.97 148.16 182.24 218.69 YoY 76.62%30.00%23.00%20.00%毛利率 23.34%25.

88、00%26.00%27.00%營收總計 2,054.42 2,789.51 3,539.22 4,318.83 YoY 55.28%35.78%26.88%22.03%毛利率 24.73%27.36%29.33%30.47%數據來源：wind,東北證券 4.2.估值分析 首首次覆蓋，次覆蓋，給予給予“買入買入”評級。評級。上市公司中沒有與公司業務完全相同的可比公司，預計公司 2022-2024 年營收分別為 27.90/35.39/43.19 億元，實現歸母凈利潤3.59/5.37/7.10 億元，對應 EPS 為 1.59/2.37/3.13 元。以 2022 年 8 月 18 日收盤價 7

89、8.03 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 元，對應 PE 分別為 49.08x/32.92x/24.93x。采用分部式估值，公司高純及超高純應用材料對應半導體設備行業，2022 年行業平均 PE 為 112.64 倍；潔凈材料對應制藥機械，2022 年行業平均 PE 為 18.26 倍；食品設備對應食品飲料設備，2022 年行業平均 PE 為 58.72 倍；包材對應紙包裝，2022 年行業平均 PE 為 19.12 倍。根據盈利預測，公司 2022 年市值看到 205 億元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后

90、的聲明及說明 29/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 5.風險提示風險提示 下游需求不及預期，疫情反復，高管減持，管理層被調查對公司經營帶來潛在的負面影響，盈利預測與估值判斷不及預期。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務報表預測摘要及指標 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 貨幣資金 260 492 849 1,483 凈利潤凈利潤 170

91、359 537 710 交易性金融資產 0 0 0 0 資產減值準備 6 0 0 0 應收款項 507 687 896 1,088 折舊及攤銷 93 127 128 129 存貨 1,033 1,218 1,561 1,775 公允價值變動損失 0 0 0 0 其他流動資產 126 150 173 193 財務費用 30 45 45 45 流動資產合計流動資產合計 1,926 2,546 3,479 4,540 投資損失 0 0 0 0 可供出售金融資產 運營資本變動-122-200-302-198 長期投資凈額 0 0 0 0 其他-1 0 0 0 固定資產 621 509 403 292

92、經營活動經營活動凈凈現金流現金流量量 174 332 408 686 無形資產 69 67 65 63 投資活動投資活動凈凈現金流現金流量量-121-37-6-6 商譽 120 120 120 120 融資活動融資活動凈凈現金流現金流量量-63-63-45-45 非非流動資產合計流動資產合計 1,014 924 802 679 企業自由現金流企業自由現金流-15 284 384 651 資產總計資產總計 2,940 3,471 4,281 5,219 短期借款 608 608 608 608 財務與估值指標財務與估值指標 2021A 2022E 2023E 2024E 應付款項 495 602

93、 791 942 每股指標每股指標 預收款項 1 0 0 0 每股收益（元）0.75 1.59 2.37 3.13 一年內到期的非流動負債 77 77 77 77 每股凈資產（元）5.60 7.10 9.47 12.60 流動負債合計流動負債合計 1,412 1,601 1,874 2,103 每股經營性現金流量（元）0.77 1.46 1.80 3.03 長期借款 210 210 210 210 成長性指標成長性指標 其他長期負債 42 42 42 42 營業收入增長率 55.3 35.8 26.9 22.0 長期負債合計長期負債合計 253 253 253 253 凈利潤增長率 105.7

94、 111.6 49.4 32.2 負債合計負債合計 1,664 1,854 2,127 2,356 盈利能力指標盈利能力指標 歸屬于母公司股東權益合計 1,268 1,609 2,146 2,856 毛利率 24.7 27.4 29.3 30.5 少數股東權益 8 8 8 8 凈利潤率 8.3 12.9 15.2 16.4 負債和股東權益總計負債和股東權益總計 2,940 3,471 4,281 5,219 運營效率指標運營效率指標 應收賬款周轉天數 76.85 75.00 78.00 80.00 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 存貨周轉天數 2

95、09.42 200.00 200.00 200.00 營業收入營業收入 2,054 2,790 3,539 4,319 償債能力指標償債能力指標 營業成本 1,546 2,026 2,501 3,003 資產負債率 56.6 53.4 49.7 45.1 營業稅金及附加 9 11 14 17 流動比率 1.36 1.59 1.86 2.16 資產減值損失 0 0 0 0 速動比率 0.58 0.77 0.97 1.27 銷售費用 117 139 173 212 費用率指標費用率指標 管理費用 83 112 138 168 銷售費用率 5.7 5.0 4.9 4.9 財務費用 33 37 29

96、17 管理費用率 4.1 4.0 3.9 3.9 公允價值變動凈收益 0 0 0 0 財務費用率 1.6 1.3 0.8 0.4 投資凈收益 0 0 0 0 分紅指標分紅指標 營業利潤營業利潤 195 386 577 763 分紅比例 6.7 5.0 0.0 0.0 營業外收支凈額 3 0 0 0 股息收益率 0.1 0.0 0.0 0.0 利潤總額利潤總額 198 386 577 763 估值指標估值指標 所得稅 27 27 40 53 P/E（倍）62.89 48.21 32.26 24.41 凈利潤 170 359 537 710 P/B（倍）8.43 10.76 8.07 6.07 歸

97、屬于母公司凈歸屬于母公司凈利潤利潤 170 359 537 710 P/S（倍）8.43 6.21 4.89 4.01 少數股東損益 0 0 0 0 凈資產收益率 13.4 22.3 25.0 24.9 資料來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 研究團隊研究團隊簡介：簡介：Table_Introduction 李玖：北京大學光學博士，北京大學國家發展研究院經濟學學士（雙學位），電子科技大學本科，曾任華為海思高級工程師、光峰科技博士后研究員，具有三年產業經驗，2019 年加入東北證券，現任電子行業首席分析師。重要

98、重要聲明聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告

99、及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔

100、任何責任。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合

101、指數或標普 500 指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/32 新萊應材新萊應材/公司深度公司深度 Tabl

102、e_SalesTable_Sales 東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 網址：網址：http:/http:/ 電話：電話：400400-600600-06860686 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630 機構銷售聯系方式機構銷售聯系方式 姓名姓名 辦公電話辦公電話 手機手機

103、 郵箱郵箱 公募銷售公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 阮敏（總監）021-61001986 13636606340 吳肖寅 021-61001803 17717370432 齊健 021-61001965 18221628116 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陳梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孫喬容若 021-61001986 19921892769 屠誠 021-61001986 13120615210

104、康杭 021-61001986 18815275517 丁園 021-61001986 19514638854 華北地區機構銷售華北地區機構銷售 李航（總監）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 溫中朝 010-58034555 13701194494 曾彥戈 010-58034563 18501944669 王動 010-58034555 18514201710 wang_ 呂奕偉 010-58034553 15533699982 孫偉豪 010-58034553 18811582591 閆琳 010-58034555 1

105、7862705380 陳思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鵬程 010-58034553 18210496816 張煜苑 010-58034553 13701150680 華南地區機構銷售華南地區機構銷售 劉璇（總監）0755-33975865 13760273833 liu_ 劉曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 張瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 鄧璐璘 0755-33975865

106、15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 陽晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 張楠淇 0755-33975865 13823218716 王若舟 0755-33975865 17720152425 非公募銷售非公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 李茵茵（總監）021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鴿 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 劉剛 021-61002151 18817570273 曹李陽 021-61002151 13506279099 曲林峰 021-61002151 18717828970