金控專題系列報告之三：中信金控模式分析及啟示-220902（19頁）.pdf

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1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|宏觀專題報告 2022 年 9 月 2 日 金控專題系列報告之三金控專題系列報告之三 本報告聚焦中信金控，其作為首批獲得金控牌照的公司，運作模式和未來布局備受關注，可以為后續其他金控公司提供借鑒。中信集團旗下銀行、證券、保險、信托、基金等金融各類牌照齊全，目前中信集團旗下的多家金融機構股權已經陸續無償劃轉到了中信金控，其中包括中信證券、中信銀行和中信保誠人壽等。作為我國首批獲批金控牌照的金控公司，中信金控進行多種嘗試和探索：整合獲客渠道，建設統一客戶服務體系；依托綜合優勢，強化業務協同體系；建設財富管理、資產管理和綜合融資三大核心能力。金控的核心競爭力在

2、于其金控牌照與旗下子公司多個金融牌照間的結合，金控公司應當促進平臺與子公司、子公司與子公司之間運用各自的資源和競爭優勢進行相互協同，從而達到組合價值大于各個業務價值之和的效果，為客戶提供綜合性金融服務。中信正是通過不斷豐富“大協同”的商業模式，對內進行資源整合，對外開展戰略合作，以走出去協同、產業鏈協同、圍繞重大項目協同等業務協同模式，為客戶提供高效綜合的解決方案與服務。風險提示：政策變化以及市場不及預期 林喜鵬林喜鵬 S1090522050001 中信金控模式分析及啟示中信金控模式分析及啟示 敬請閱讀末頁的重要說明 2 宏觀專題報告 正文目錄 一、中信金控概況.4 1.1 中信金控發展歷程.

3、4 1.2 中信金控模式.4 1.3 中信金控股權結構.5 1.4 中信金控設立背景.6 二、中信金控下轄子公司概況.7 2.1 集團持牌金融公司逐步股權劃轉.7 2.2 中信金控組織架構.8 2.3 中信金控旗下子公司業務板塊.9 三、中信金控的探索與實踐.13 3.1 整合獲客渠道，建設統一客戶服務體系.13 3.2 依托綜合優勢，強化業務協同體系.13 3.3 重視風險管理，構建全面風險防控體系.14 3.4 加大金融科技投入，建立科技賦能體系.15 3.5 建設財富管理、資產管理和綜合融資三大核心能力.16 3.6 中信金控下一步部署.18 XZUX1UZYZZmOtR7N8Q6MmO

4、nNsQoMiNmMuNkPmMsP6MrQnNMYrMpMMYmPrM 敬請閱讀末頁的重要說明 3 宏觀專題報告 圖表目錄 圖 1：中信金控股權穿透圖.6 圖 3：中信銀行無償劃轉后股權結構圖.8 圖 4：中信金控組織架構.9 圖 5：中信銀行各業務板塊營業收入.10 圖 6：2021 年中信證券各項業務收入.11 圖 7：中信信托公司業務類型.11 圖 8：2016-2021 年中信信托營業收入及凈利潤.12 圖 9：2017-2021 年中信保誠人壽保費收入逐步增長.12 圖 10：中信證券全面風險管理制度五大原則.15 圖 11：中信金控財富管理戰略布局.17 圖 12：中信金控財富管

5、理委員會架構.18 表 1：央行受理 5 家企業設立金融控股公司的申請.4 表 2：金控公司的模式劃分.5 表 3：中信集團主要金融子公司.7 表 4：中信金控下轄子公司控股公司及持股比例.9 表 5：中信金控旗下子公司科技案例.16 敬請閱讀末頁的重要說明 4 宏觀專題報告 一、一、中信金控概況中信金控概況 本報告聚焦中信金控，其作為首批獲得金控牌照的公司，運作模式和未來布局備受關注，可以為后續其他金控公司發展借鑒。1.1 中信金控發展歷程中信金控發展歷程 2002 年，國務院批準光大集團、中信集團、平安集團作為綜合金融控股集團試點機構，三者成為綜合經營的探路者和先行軍。此后，綜合金融集團進

6、入高速成長期，多種形式的金融集團層出不窮，多以金融控股公司的名義開展業務。2017 年以來，金控辦法、金控準入管理決定等政策相繼出臺，金融控股公司進入規范發展期。2021 年 6 月至 2022 年 1 月，央行陸續受理了 5 家企業設立金融控股公司的申請，分別為中信集團、光大集團、北京金控、萬向控股、招融投資。2022 年 3 月 17 日，人民銀行發布公告稱，批準中國中信金融控股有限公司（籌）和北京金融控股集團有限公司的金融控股公司設立許可。2022 年 7 月 15 日，中信金控在北京中信大廈舉行成立大會。2022 年 9 月 2 日，人民銀行批準深圳市招融投資控股有限公司的金融控股公司

7、設立許可，并同意其更名為招商局金融控股有限公司。表表1：央行受理央行受理 5 家企業設立金融控股公司的申請家企業設立金融控股公司的申請 金控公司 類型 金控牌照 申請進度 設立時間 注冊資本(億元)總資產(億元)凈資產(億元)金融機構 中信集團(中信金控)央企產業類金控 獲批 2022-03-17 1982 年 9月 2,053 88,097 10,178 中信銀行、中信證券、信誠人壽保險、中信信托、中信資產管理、中信消費金融等 北京金控(北京國資)地方類金控 獲批 2022-03-17 2018 年 10月 120 1,783 621 北京資產管理、晟鑫期貨、北京農商行、金財基金、樸道征信、

8、中信建投等 招融投資(招商局金控)央企產業類金控 獲批 2022-09-02 1997 年 5月 78 99,581 9,951 招商局融資租賃、仁和保險、招商證券、招商銀行等 光大集團 央企產業類金控 受理中 2021-06-04 1990 年 11月 781 65,281 6,672 光大國際信托、金控資產管理、光大興隴信托、永明人壽保險、光大銀行、光大證券等 萬向集團 民營產業類金控 受理中 2022-01-29 2007 年 3月 50 1,624 204 民生人壽保險、通聯支付、萬向信托、萬向租賃、通惠期貨 資料來源：資料來源：人民銀行，Wind，招商證券 注：總資產均以 2021

9、年度計，北京金控總資產以北京國資總資產計，招融投資以招商銀行、招商證券、招商仁和、招商租賃和招商平安資管總資產之和計。1.2 中信金控中信金控模式模式 中國人民銀行在中國金融穩定報告（2018）分析指出，我國金融控股公司可劃分事業型金融控股公司和純粹型金融控股公司為兩大類別。事業型金融控股公司是指金融機構自身從事銀行、證券、保險等具體金融業務的同時，通過跨業投資控股形成金融控股集團，并可進一步劃分為“全能銀行”與“傳統金控”兩類模式；前者典型代表如工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行等已擁有基金、金融租賃、保險子公司的大型銀行；后者典型代表如已投資銀行、基金、信托公 敬請閱讀末頁的

10、重要說明 5 宏觀專題報告 司的平安集團、中國人壽、中國人保等大型保險機構。事業型金融控股公司目前依照既定框架由金融監管部門實施監管并制定具體實施細則。純粹型金融控股公司是指非金融機構投資控股兩種或兩種以上類型的金融機構，根據控股股東、定位及管理特點，可以劃分為央企產業金控、地方金控、民營產業金控及互聯網金控四類模式。金控辦法主要針對純粹型金融控股公司進行規范監管。中信金控屬于純粹型金融控股公司中的央企產業金控，接受金控辦法的規范監管。表表2：金控公司的模式劃分金控公司的模式劃分 大類大類 模式模式 典型特點典型特點 主要代表主要代表 事 業 型事 業 型金 融 控金 融 控股公司股公司 全能

11、銀行 商業銀行通過獨資或合資而成立的金融控股公司。工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行等 傳統金控 以金融機構身份同時控制著銀行、證券、保險、信托等機構的金融集團 平安集團、中國人壽、中國人保等 純 粹 型純 粹 型金 融 控金 融 控股公司股公司 央企產業金控 脫胎于央企產業集團，體現為產融或資本平臺公司 招商局、中信集團、華能集團等 地方金控 地方政府通過對控股的地方城市商業銀行、信托公司、證券公司進行重組組建的金融控股公司 北京金控集團、越秀金控、上海國際集團等 民營產業金控 民營企業通過投資、并購等方式逐步控制多家、多類金融機構 復星系、明天系、海航集團等 互聯網金控 以互

12、聯網平臺為依托，通過創新產品滲透到金融范疇而形成 螞蟻金服、京東數科、蘇寧等 資料來源：中國金融穩定報告（2018），招商證券 1.3 中信金控股權結構中信金控股權結構 金控辦法詳細規定了金融控股公司的股權結構應當滿足的要求和不得存在的情形。簡要而言，金控公司股權結構應當簡明、清晰、可穿透，并禁止存在反向持股、交叉持股及金融機構再持股等情形。從目前中信金控的股權穿透圖來看，其股權結構簡明、清晰，能穿透識別實際控制人和最終受益人。敬請閱讀末頁的重要說明 6 宏觀專題報告 圖圖1：中信金控股權中信金控股權穿透穿透圖圖 資料來源：Wind，招商證券 1.4 中信金控中信金控設立設立背景背景（1）財富

13、管理市場擴容空間巨大，客戶綜合化需求不斷提高財富管理市場擴容空間巨大，客戶綜合化需求不斷提高 財富管理市場規模日益擴大，藍海市場空間快速打開。根據招商銀行和貝恩推出的2021 年中國私人財富報告，2020 年，中國個人持有的可投資資產總體規模達 241 萬億人民幣，2018-2020 年年均復合增長率為 13%。2020 年中國高凈值人群數量達到 262 萬人，與 2018 年比增加了約 65 萬人，2008-2021 年年均復合增速達 19.3%。2021 年底中國高凈值人群規模近 200 萬人，擁有可投資資產規模超過 90 萬億元?？蛻粜枨笕找娑嘣?，從境內向境外延伸，根據招行統計，高端凈

14、值客戶人群境外可投資資產占比將達到 30%，這種走出去的理財需求要求國內金融機構需要具備全球視野的資產配置能力。同時，中國資產管理及財富管理行業的擴容空間巨大，甚至遠高于美國市場規?？偭?。從資金、資產等細節來看，截至 2019 年我國居民持有金融資產僅為美國一半（中國 39.47 萬億，美國 93.56 萬億），而資管機構的權益配置占比也顯著低于美國（中國基金公司資管規模占比 33%，美國 85%以上），從銷售中介角度，中國居民理財首選仍是商業銀行，而美國則以養老金和信托計劃的機構賬戶為主。敬請閱讀末頁的重要說明 7 宏觀專題報告 圖圖2：2019-2021 年中國高端凈值人群境內外資產配置比

15、例年中國高端凈值人群境內外資產配置比例 資料來源：招商銀行，貝恩公司，招商證券（2）補齊金融監管短板補齊金融監管短板，防范金融風險防范金融風險 隨著我國經濟金融的發展和改革水平的不斷提高，一些大型金融機構開展跨業投資，形成金融集團；還有部分非金融企業投資控股了多家多類金融機構，形成了一批具有金融控股公司特征的企業。近年來，我國金融控股公司發展較快，為滿足各類市場主體多元化需求、服務經濟發展發揮了積極作用，但也有少部分企業盲目向金融業擴張，風險不斷累積，如組織架構復雜、隱匿股權架構，交叉持股、循環注資、虛假注資，還有少數股東干預金融機構的經營，利用關聯交易隱蔽輸送利益、套取金融機構資金等等。將金

16、融控股公司納入監管，堅持金融業總體分業經營為主的原則，從制度上隔離實業板塊與金融板塊，是貫徹落實黨中央、國務院部署，補齊金融監管短板的重要舉措。設立金融控股公司，有利于推動非金融企業有效隔離金融與實業，防范風險交叉傳染，實現金融股權集中統一管理，避免監管套利，促進規范可持續發展。同時設立金融控股公司能夠更好地滿足全社會多元化、綜合化、便捷化的金融服務需求，提升金融服務實體經濟的質效。二、二、中信金控中信金控下轄子公司概況下轄子公司概況 2.1 集團集團持牌金融公司逐步持牌金融公司逐步股權股權劃轉劃轉 中信集團旗下銀行、證券、保險、信托、基金等各類金融牌照齊全，目前中信集團旗下的多家金融機構股權

17、已經陸續無償劃轉到了中信金控，其中包括中信證券、中信銀行和中信保誠人壽等。表表3：中信集團主要金融子公司中信集團主要金融子公司 所屬行業所屬行業 主要子公司主要子公司 持股比例持股比例 銀行銀行 中信銀行 65.37%（中信有限持股）證券證券 中信證券 18.45%（中信有限、中信股份持股）保險保險 中信保誠人壽 50%（中信有限持股）信托信托 中信信托 100%（中信有限直接持股 82.26%，間接持股 17.74%）基金基金 華夏基金 62.2%（中信證券持股）租賃租賃 中信租賃 100%（中信銀行持股）資料來源：Wind，招商證券 2022 年 6 月 23 日，中信證券發布提示性公告，

18、其第一大股東中信有限、中信股份將向中信金控無償劃轉合計持有的中信證券 27.34 億股股份（包括中信有限直接持有的中信證券 2,299,650,108 股 A 股以及中信股份直接持有的中信證85%70%69%15%30%31%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920212023E境內可投資資產境外可投資資產 敬請閱讀末頁的重要說明 8 宏觀專題報告 券 434,311,604 股 H 股），占中信證券已發行股份總數的 18.45%。中信證券稱，中信金控將承繼中信有限目前上市公司第一大股東地位，該次無償劃轉不會對公司正常經營活動產生重大影響。圖圖3：中信銀行

19、無償劃轉后股權結構圖中信銀行無償劃轉后股權結構圖 資料來源：公司公告，招商證券 2022 年 6 月 23 日，中信銀行披露關于控股股東權益變動的提示性公告。中信有限將其持有的中信銀行 64.18%股份（59.14%A 股與 5.04%H 股）無償劃轉給中信金控，以及面值為 263.88 億元的中信銀行 A 股可轉換公司債券無償劃轉給中信金控。本次無償劃轉完成后，中信銀行控股股東將由中信有限變更為中信金控。中信銀行實際控制人未發生變化，仍為中國中信集團有限公司，且本次無償劃轉不會對中信銀行正常經營活動產生重大影響。2022 年 7 月 11 日，中信保誠人壽發布公告稱，該公司于 6 月 28

20、日召開了中信保誠人壽 2022 年第三次股東會，會議審議通過了關于中信保誠人壽中方股東變更的事宜。具體而言，中國中信有限公司將所持有的中信保誠人壽 11.8 億元出資額無償劃至中信金控。本次股權轉讓完成后，中信金控持有的出資額占中信保誠人壽注冊資本的 50%，中國中信有限公司不再持有中信保誠人壽股權。上述變更股東事項待銀保監會批準后生效。股權轉讓完成后，中信金控將持有中信保誠人壽 50%股權，中國中信則退出股東行列。2.2 中信金控組織架構中信金控組織架構 在組織架構上，中信金控設置董事會、監事會與高級管理層，在管理層下設置綜合部、董辦（監辦）、風險合規部、財務部、財富管理部、中信集團職能部門

21、六大職能部門。中信金控下轄中信銀行、中信證券、中信信托、中信保誠人壽四大公司。中信銀行在境內外下設中信國際金融控股有限公司、信銀（香港）投資有限公司、中信金融租賃有限公司、信銀理財有限責任公司、中信百信銀行股份有限公司、阿爾金銀行和浙江臨安中信村鎮銀行股份有限公司 7 家附屬機構。中信證券下設中信證券（山東）有限責任公司、中信證券華南股份有限公司、金石投資有限公司、中信證券投資有限公司、中信證券國際有限公司、中信期貨有限公司、華夏基金 7 家附屬機構。中信信托下設中信聚信資本管理有限公司、中信信惠國際資本有限公司、中信保誠基金管理有限公司、中信消費金融有限公司、中信信誠資產管理有限公司 5 家

22、附屬機構。中信保誠人壽下設中信保誠資產管理有限責任公司 1 家附屬機構。敬請閱讀末頁的重要說明 9 宏觀專題報告 圖圖4：中信金控組織架構中信金控組織架構 資料來源：公司公告，招商證券 表表4：中信金控下轄子公司控股公司及持股比例中信金控下轄子公司控股公司及持股比例 中信銀行中信銀行 中信證券中信證券 中信信托中信信托 中信保誠人壽中信保誠人壽 中信國際金融控股有限公司(100%)中信證券(山東)有限責任公司(100%)中信聚信資本管理有限公司(100%)中信保誠資產管理有限責任公司(100%)信銀(香港)投資有限公司(99.05%)中信證券華南股份有限公司(99.9%)中信信惠國際資本有限公

23、司(100%)中信金融租賃有限公司(100%)金石投資有限公司(100%)中信保誠基金管理有限公司(49%)信銀理財有限責任公司(100%)中信證券投資有限公司(100%)中信消費金融有限公司(34.9%)中信百信銀行股份有限公司(65.70%)中信證券國際有限公司(100%)中信信誠資產管理有限公司(中信保誠基金持股 55%)阿爾金銀行(50.10%)中信期貨有限公司(100%)浙江臨安中信村鎮銀行股份有限公司(51%)華夏基金(62.2%)資料來源：Wind，招商證券 2.3 中信金控旗下子公司中信金控旗下子公司業務板塊業務板塊 中信金控下轄中信銀行、中信證券、中信信托、中信保誠人壽四大公

24、司。（1）中信銀行中信銀行 中信銀行成立于 1987 年，是中國改革開放中最早成立的新興商業銀行之一。中信銀行提供多元化金融產品及服務，全方位滿足企業、機構及個人客戶的綜合金融服務需求。根據中信銀行年報，其業務可分為公司銀行板塊、零售銀行板塊、金融市場板塊三大板塊。公司銀行板塊包含了投資銀行業務、國際業務、交易銀行業務、汽車金融業務、資產托管業務。2021 年中信銀行公司銀行板塊實現營業凈收入 893.30 億元，較上年增長 5.85%，占本行營業凈收入的 46.68%；其中公司銀行非利息凈收入 130.39 億元，較上年增長 1.49%，占中信銀行非利息凈收入的 25.99%，較上年下降 5

25、.29 個百分點。敬請閱讀末頁的重要說明 10 宏觀專題報告 零售銀行板塊包含了投資理財業務、個人信貸業務、信用卡業務、出國金融業務、養老金融業務、代發業務。中信銀行通過做大客戶基礎、做強產品驅動、做優渠道勢能和提升服務體驗，促進“全客戶全產品全渠道”適配，為客戶適時、適地提供“金融+非金融”綜合服務。2021 年中信銀行零售銀行業務實現營業凈收入 801.73 億元，較上年增長 3.54%，占本行營業凈收入的 41.89%；零售銀行非利息凈收入 223.68 億元，較上年增長 5.77%，占本行非利息凈收入的 44.58%，較上年下降 6.91 個百分點。金融市場板塊包含了金融同業業務、金融

26、市場業務、資產管理業務。中信銀行金融市場板塊緊跟國家政策導向、主動履行社會責任，通過加強市場研判、優化資負結構、強化交易能力、深化同業客戶一體化經營等措施，促進經營業績穩步提升。2021 年中信銀行金融市場板塊實現營業凈收入 209.85 億元，較上年下降 2.24%，占本行營業凈收入的 10.97%，其中金融市場非利息凈收入 131.48 億元，較上年增長 4.06%，占本行非利息凈收入 26.20%，較上年下降 4.56 個百分點。圖圖5：中信銀中信銀行各業務板塊營業收入行各業務板塊營業收入 資料來源：Wind，招商證券（2）中信證券）中信證券 中信證券股份有限公司成立于 1995 年 1

27、0 月，2003 年在上海證券交易所掛牌上市交易，2011 年在香港聯合交易所掛牌上市交易，是中國第一家 A+H 股上市的證券公司。中信證券業務范圍涵蓋證券、基金、期貨、外匯和大宗商品等多個領域，通過全牌照綜合經營，全方位支持實體經濟發展，為國內外企業客戶、機構客戶、高凈值客戶、零售客戶提供各類金融服務解決方案。目前擁有 7 家主要一級子公司，分支機構遍布全球 13 個國家，中國境內分支機構 400 余家，華夏基金、中信期貨等主要子公司都在各自行業中保持領先地位。根據中信證券年報，其主營業務按照行業可以分為經紀業務、資產管理業務、證券投資業務、證券承銷業務和其他業務。8729388959415

28、717137968261811952272652531301402004006008001,0002018年2019年2020年2021年單位：億元公司銀行板塊零售銀行板塊金融市場板塊其他 敬請閱讀末頁的重要說明 11 宏觀專題報告 圖圖6：2021 年中信證券年中信證券各項各項業務業務收入收入 資料來源：Wind，招商證券（3）中信信托）中信信托 1988 年 3 月 1 日，公司前身中信興業信托投資公司經原中國人民銀行批準在北京正式成立。2002 年經中國人民銀行批復，中信集團將中信興業信托投資公司重組、更名、改制為“中信信托投資有限責任公司”，并承接中信集團信托類資產、負債及業務。200

29、7 年，經中國銀行業監督管理委員會批準，公司名稱變更為“中信信托有限責任公司”。中信信托有限責任公司是以信托業務為主業的全國性非銀行金融機構，各項關鍵性指標連續 13 年排名行業前三，獲評中國監管最高評級和信托行業最高評級。公司經營業務包括信托業務、固有業務和專業子公司資產管理業務，信托業務涵蓋投資銀行、資產管理、財富管理與服務信托業務，涉及基礎建設、金融市場、醫療養老、科技環境、民生公益、現代制造業、海外投資和文化娛樂等眾多領域，產品包括債務融資、權益融資、結構化融資、并購重組、貨幣投資、證券投資、資產證券化、家族信托、專戶理財、消費信托、慈善信托等。圖圖7：中信信托公司業務類型中信信托公司

30、業務類型 資料來源：公司年報，招商證券 010020030040050060070080090005010015020025020172018201920202021經紀業務收入投行業務收入資管業務收入自營業務收入信用業務收入投資咨詢業務收入營業收入(次坐標軸)單位：億元 敬請閱讀末頁的重要說明 12 宏觀專題報告 圖圖8：2016-2021 年中信信托營業收入年中信信托營業收入及凈利潤及凈利潤 資料來源：公司公告，招商證券（4）中信保誠人壽）中信保誠人壽 中信保誠人壽保險有限公司成立于 2000 年，由中國中信集團和英國保誠集團聯合發起創建。目前，中信保誠人壽總部設在北京，公司的注冊資本金為

31、 23.6 億元人民幣。截至 2021 年年底，公司總資產達 1842 億元。秉承“聆聽所至，信誠所在”的經營理念，中信保誠人壽在產品開發、業務發展、機構拓展、渠道建設、風險管理等方面開展了一系列卓有成效的工作，并以完善的內控和公司治理機制、優異的市場表現、杰出的專業化運作活躍在中國壽險市場。公司提供覆蓋壽險、疾病、醫療、意外、財富管理等多個領域，充分滿足客戶全生命周期多層次需求的保險產品和服務，為全國百萬個人客戶及 1.7 萬多家企業客戶提供豐富、周到、快捷、優質的保險服務。圖圖9：2017-2021 年中信保誠人壽保費收入逐步增長年中信保誠人壽保費收入逐步增長 資料來源：公司公告，招商證券

32、 58 74 54 72 87 86 31 36 34 36 39 35 0102030405060708090100201620172018201920202021營業收入（億元）凈利潤（億元）120154213234268643746104113811842020040060080010001200140016001800200005010015020025030020172018201920202021原保費收入（億元）總資產（億元）敬請閱讀末頁的重要說明 13 宏觀專題報告 三三、中信金控的中信金控的探索與探索與實踐實踐 目前金控辦法主要規定了申請企業的資格及設立的流程，對于業務方面的

33、監管要求主要是方向性的（如應當健全風險管理體系、并表管理大額風險等），需等待后續相關細則的落地。根據中信集團“十四五”時期總體戰略規劃和綜合金融服務板塊的規劃，中信集團綜合金融服務將實施“一四三六”戰略：打造一流金控平臺，提升“統一客戶服務、強化業務協同、全面風險防控和先進科技賦能”四大功能體系，構建“財富管理、資產管理和綜合融資”三大核心能力，做強銀行、證券、信托、保險、資產管理和財務公司六大細分領域。作為中信集團旗下綜合金融服務板塊的平臺公司，中信金控“以資本管理為紐帶、以公司治理為平臺、以風險管理為底線、以業務協同為驅動”的總體思路，按照“一個中信、一個客戶”原則，加強對所屬金融機構的資

34、本、風險、關聯交易和業務協同等方面進行管控，提升“全面風險防控、綜合金融服務、先進科技賦能、統一客戶服務”四大功能體系，構建“財富管理、資產管理、綜合融資”三大核心能力，不斷提高金融科技實力，為服務實體經濟、創造美好生活提供綜合金融解決方案，努力成為具有國際競爭力和全球影響力的金融控股公司。3.1 整合獲客渠道，建設統整合獲客渠道，建設統一客戶服務體系一客戶服務體系 在“統一客戶服務”功能打造方面，中信金控著力于整合已有獲客渠道，融合場景流程，提供協同服務，建設統一客戶服務體系。以中信銀行為例。中信證券與中信銀行在 FOF 業務領域的協同合作于 2020 年 11 月正式啟動，中信銀行擁有銷售

35、渠道與客戶優勢，但單獨無法撬動較多研究資源和服務資源；中信證券擁有從固收、權益，到混合型的全產品線產品，但自身無法獲取龐大、優質的客群。中信證券擁有包括 FOF 團隊在內的 100 多人的投研團隊，在該模式中擔任“資管平臺”的角色；中信銀行則擁有大量的優質私人銀行客戶資源，具備渠道優勢，兩家通過集團協同的模式，將中信證券 FOF 管理人的投研力量與中信銀行的客戶需求相結合，為客戶制定資產配置計劃。同時，中信銀行堅持“以客戶為中心”，推動核心客戶鏈式營銷，啟動“百渠千鏈”工程，厘清“聯動+渠道+鏈式營銷”思路策略，強化渠道建設，搭建 3865 個批量獲客渠道，帶動新增對公客戶 4.60 萬戶，基

36、礎戶、有效戶增量貢獻近 60%；建立跨分行聯合營銷機制，支持重點客群拓展和重點業務發展。深入貫徹中信集團協同戰略，深耕“大協同”場景生態，與中信證券、金石投資有限公司等中信集團金融子公司深度合作，共同開發新客戶超 1300 戶，在中信集團內、市場上不斷深化“以協同成就大不同”的中信新主張。3.2 依托綜合優勢，強化業務協同體系依托綜合優勢，強化業務協同體系 在“綜合金融服務”功能打造方面，中信集團致力于以“金融+實業”的綜合優勢為依托，聚焦資本市場、保險、財富管理、消費金融和不良資產處置等重點市場，為客戶提供高質量的綜合金融服務，強化業務協同體系。中信集團是一家業務多元的大型綜合企業集團，除了

37、綜合金融服務板塊，還包括先進智造、先進材料、新消費、新型城鎮化等實業板塊，在“金融+金融”和“金融+產業”方面具有較為明顯的協同效應。業務協同工作主要體現在融融協同、產融協同與數字化轉型工作上。在 2020 年，中信集團成立集團協同委員會，在37 個地區成立協同委區域分會，加強對協同的統籌，使協同成為集團新的價值增長點，更好地滿足客戶多樣化和綜合化需求。后續中信集團成立了中信聯合艦隊，由中信銀行、中信證券、中信信托、信銀國際、信銀投資、中信金租、中信保誠人壽等中信集團旗下機構共同參與，可以為企業上市提供融資、并購、上市保薦、債券承銷等一站式服務，對促進融融協同、產融協同有著極大的促進作用。在融

38、融協同方面，中信銀行聯合集團旗下子公司，對企業提供“一點接入、全集團響應”的綜合金融服務，比如中信銀行以中信證券的已輔導備案、已保薦、已投資企業為重點客群，實施投貸聯合戰略，提供信用融資、選擇權貸款、股權重組融資、股權直投、財務顧問等綜合金融服務。2021 年，中信銀行聯合中信集團其他金融子公司共為實體企 敬請閱讀末頁的重要說明 14 宏觀專題報告 業提供融資規模達 1.56 萬億元，2022 年前四個月提供融資 4313 億元，同比增長 13%，同時帶動中信銀行對公存款入賬金額人民幣 7,540 億元，中信銀行資產托管新增人民幣 2,267 億元，零售業務交叉銷售產品規模人民幣 876 億元

39、。在產融協同方面，中信財務聯手中信銀行在市場公允原則下為實業子公司提供優質金融服務，發揮產融協同優勢，杠桿率降至近年來最優水平。再如 2021 年，中信聯合艦隊與湖南建工集團戰略簽約，實現更為緊密的產融結合。其中，中信銀行長沙分行將在結算類、融資類、供應鏈、跨境類、租賃類等五個方面為湖南建工提供銀行服務，同時持續跟進集團在國企混改方面的金融需求；中信證券在資本市場、供應鏈金融、跨境業務、PPP 項目融資等多個方面為湖南建工提供全方面的“金融活水”。在融融協同與產融協同相結合方面，如中信銀行順應企業多元化融資發展趨勢，聯合中信證券打造債市“中信聯合體”，為實體企業提供“銀行間+交易所”、“境內+

40、境外”全場景、綜合化債券融資安排，發債客戶合計覆蓋率超過 50%。在數字化轉型促進業務協同方面，中信集團內部互聯互通的統一協同平臺“中信協同+”系統按期上線；中信集團面向 C 端用戶的互聯網生態協同平臺“中信優享+”系統 2021 年用戶量達 1.39 億，為中信銀行、中信證券等機構導流用戶超 1,246 萬，交叉銷售超 62.77 萬單。3.3 重視風險管理，重視風險管理，構建全面風險防控體系構建全面風險防控體系 在“全面風險防控”功能打造方面，中信集團聚焦建設集組織架構、管理政策、流程管理、風控技術、風控文化為一體的風控體系，構建全面風險防控體系。中信集團風險管理的架構包括以公司治理結構為

41、基礎的“四個層面”和“三道防線”：“四個層面”即(i)董事會，(ii)高級管理層和若干委員會，(iii)中信集團的風險管理職能部門，及(iv)成員單位；“三道防線”即(i)由中信集團的各層級業務經營部門組成的第一道防線，(ii)以中信集團的各層級風險管理職能部門組成的第二道防線，及(iii)由中信集團的各層級內部審計部門或專門審計崗組成的第三道防線。類似于中信集團風險管理，中信金控按照全面統一、分層分類、專業高效、技術先進原則，從“組織、政策、流程、技術、文化”五個維度，打造覆蓋各類風險的全員、全面、全程的一流金控公司全面風險管理體系。中信金控倡導“管好風險就是創造效益”的風險管理理念，以公司

42、治理為基礎、以風險偏好為引領，搭建職責清晰的跨法人風險管理治理架構，形成縱向上下銜接、橫向互為支撐的三道防線，發揮風險管理協同優勢，有效識別、計量、監測和控制金融控股集團的總體風險。中信金控各金融子公司在集團全面風險管理體系框架下，建立與自身業務規模和復雜程度相適應的全面風險管理體系，切實履行作為“第一道防線”的風險管理主體職責，有效管控自身面臨的各類風險。具體到某一金融子公司，如中信證券。全面風險管理，是指公司董事會、經營管理層以及全體員工共同參與，對經營中的流動性風險、市場風險、信用風險、操作風險、洗錢風險、聲譽風險、信息技術風險等各類風險，進行準確識別、審慎評估、動態監控、及時應對的全程

43、管理。中信證券全面風險管理遵循全面性原則、制衡性原則、重要性原則、適應性原則、成本效益原則。具體落實方面，中信證券全面風險管理組織體系包括董事會及下設的風險管理委員會，經營管理層及下設的專業委員會，相關內部控制部門與業務部門/業務線。在部門和業務線層面，確立了由業務部門/業務線承擔風險管理的首要責任、風險管理部及合規部等內部控制部門對各類風險進行專業化管理、稽核審計部負責事后監督與評價的風險管理三道防線。敬請閱讀末頁的重要說明 15 宏觀專題報告 圖圖10：中信證券全面風險管理制度五大原則中信證券全面風險管理制度五大原則 資料來源：公司公告，招商證券 3.4 加大金融科技投入，加大金融科技投入

44、，建立科技賦能體系建立科技賦能體系 在“先進科技賦能”功能打造方面，中信集團加大金融科技投入，致力于構建一體化金融科技平臺，包括打造金融生態場景、建立科技研發基地、建設數據共享中心、共建能力開放平臺，建立先進的科技賦能體系。中信金控著力構建先進科技賦能體系、數字化統一客戶服務體系、全面風險防控體系、深度業務協同體系和以客戶為中心的財富管理平臺，打造對內聚合產品與服務、對外連接用戶與合作伙伴的數字化綜合服務能力，推動數據貫通、資源共享、風險管控和業務協同，構建各方互促共進、互利共贏的數字生態，助力打造具有國際競爭力和全球影響力的金融控股公司，為客戶提供數字化綜合金融解決方案，助推金融供給側結構性

45、改革和金融業高質量發展，更好服務實體經濟、滿足人民美好生活需要。目前中信金控旗下子公司在北京、上海、深圳、廣州、杭州、青島等地均設有研發中心，并成立創新實驗室積極探索前沿技術在不同金融場景中的應用，研發產能持續釋放。同時中信金控高度重視金融科技人才隊伍建設，大力培養和引進金融科技人才，目前已擁有科技人員近 6000 名，形成了一支專業化、復合型的金融科技人才隊伍。自 2016 年以來，中信金控旗下各子公司累計獲得科技類權威獎項 60 余項，其中，各子公司共計榮獲中國人民銀行金融科技發展獎 32 項。中信銀行加強核心技術自主創新，中信大腦、“效率+”平臺、區塊鏈平臺等創新成果處于行業領先水平，區

46、塊鏈平臺“雄安模式”在多個項目成功復制推廣；持續創新科技一體化協同工作模式，投產管理駕駛艙、一線知識云等一批數字化作業裝備；持續推進中臺戰略，一站式開發作業平臺等技術先進性保持同業領先；加強數據治理，推動數據賦能業務、運營、風控等全領域全流程；構建一體化運維、網絡安全、數據安全等三大體系，安全保障能力處于行業前列。中信證券依托人工智能云平臺打造智能投資、智能投顧、智能投研、智能算法等能力，探索算法交易，為機構服務和投研業務賦能；通過大數據應用及智能營銷平臺、EQD 衍生品交易系統、托管估值系統等，為營銷和前端業務提供有力支撐；基于 MR（混合現實）技術開發投顧、會議、直播等應用，為客戶提供更優

47、質便捷的服務。全面性原則覆蓋公司所有業務、部門、分支機構、子公司及比照子公司管理的各類孫公司及全體人員，貫穿決策、執行、監督、反饋全過程。重要性原則對重要業務、重大事項、主要操作環節和高風險領域實施重點管理。成本效益原則權衡實施成本與預期收益，以適當的成本實現有效的風險控制。適應性原則風險管理工作應當與公司業務范圍、經營規模、組織架構和風險狀況等相適應。制衡性原則各級部門/業務線和崗位的設置權責分明、相互制衡和相互監督。敬請閱讀末頁的重要說明 16 宏觀專題報告 表表5：中信金控旗下子公司科技案例中信金控旗下子公司科技案例 案例案例 內容內容描述描述 中信銀行通用生僻字解決方案 中信銀行于 2

48、020 年 4 月完成了全行系統生僻字改造，實現生僻字在該行核心系統、柜面及手機銀行等全渠道暢行無礙,為各行各業解決生僻字問題提供了切實可行的“中信方案”。中信銀行區塊鏈平臺 2020 年，中信銀行與中國人民銀行清算總中心簽署協議，將基于中信銀行區塊鏈平臺的福費廷交易系統上交監管機構，成為金融行業基礎設施平臺；2020 年，基于中信銀行區塊鏈平臺的雄安新區建設資金管理信息系統上線，解決了建筑施工行業資金管理、農民工工資保障的長期痛點；2021 年，雄安新區城市級基于中信銀行區塊鏈平臺的 BaaS 平臺建設項目順利通過初步驗收，實現了最新技術在新區智慧城市建設上的運用。中信銀行“五躍天”中信銀行

49、從人才管理、資產管理、風險管理、數據管理、性能管理等五個維度，創新建設“五躍天”AI 智能業務解析和數字化質量管控中臺，顛覆質量管控傳統工作模式，實現了五位一體的全方位質控生態?！拔遘S天”填補了國內銀行業測試分析和設計尚無自動化工具的“行業空白”，創造了金融數字地圖、全景用戶旅程導航等多項“行業第一”；每年可節約 350 人年的研發人力投入，提升測試產能 220%，顯著提升了中信銀行金融科技研發質效。中信證券量化交易平臺 中信證券量化交易平臺是集數據服務、策略研發、算法及策略交易、產品風控和算法績效分析等為一體的量化交易全業務鏈服務平臺，可支持境內外、跨市場、跨品種的量化對沖交易策略，并提供中

50、信證券成熟的算法、策略、風控等服務，還可作為算法引擎為其它系統提供策略平臺服務，是支持中信證券開展量化交易的核心技術平臺。中信證券智能云平臺以及智能投資投顧應用 中信證券智能云平臺是中國證券業首批針對人工智能應用建立的云平臺。中信證券依托智能云平臺，通過自主研發，在智能投資投顧、算法交易、投研等領域實現新突破，持續打造行業領先的智能投資交易產品和服務。中信證券金融大數據應用及智能營銷平臺 中信證券金融大數據應用及智能營銷平臺充分利用數據資產，運用數據批處理能力、實時數據處理能力、智能營銷能力、語義分析與人工智能能力、知識圖譜能力等，為產品精準營銷、價值客戶挖掘等業務場景提供技術支持。該平臺搭建

51、的特色營銷模型與中信證券客群結構相匹配，助力建立和完善數字化驅動的閉環營銷體系。中信保誠人壽智慧風控平臺 中信保誠人壽智慧風控平臺是集反欺詐、反洗錢、代理人智能管理于一身的智慧風控科技創新產品，服務于核保、核賠、監管、代理人隊伍管理等多個重點業務領域。其中，反欺詐智能引擎模塊貫穿客戶全生命周期，能夠有效提升客戶準入效率、降低客戶騙保風險；反洗錢智能引擎模塊可有效支撐監管報送工作，同時在客戶準入過程中發揮重要作用；代理人智能分析模塊，實現了公司代理人招聘、考核、激勵等一系列工作的智能化、線上化、標準化。中信信托家族信托投資管理系統 中信信托家族信托投資管理系統采用最新的微服務技術，打造投資管理、

52、風險控制、頭寸管理、資產清算、報表管理五大體系，實現了全業務流程一站式管理。該系統支持信托計劃、資管產品、公私募基金等多種投資標的，可對接多個代銷渠道，支持家族信托多賬戶批量業務處理，在操作風險可控的前提下，提升了家族信托投資管理業務的專業性、規范性和運營效率。資料來源：Wind，招商證券 3.5 建設財富管理、資產管理和綜合融資三大核心能力建設財富管理、資產管理和綜合融資三大核心能力 作為戰略支撐點，中信集團依托集團綜合化平臺，將進一步發揮“1+12”的協同優勢，努力構建“財富管理、資產管理、綜合融資”三大核心能力，致力于打造適應新發展格局的核心競爭力，構建起業務護城河。具體措施包括：通過資

53、產配置滿足用戶全生命周期客戶需求，提供端到端的財富顧問式服務；加強集團內銀行、基金、信托等各大資管平臺協調聯動，實現全業務鏈式服務；以客戶需求和應用場景為基礎，建成跨越傳統信貸市場、債務資本市場和股權資本市場的綜合融資提供商。（1）全面打造財富管理品牌優勢全面打造財富管理品牌優勢 中信集團正以財富管理為驅動構建核心競爭力，爭取憑借自身優勢在財富管理的藍海中占據領先地位。中信金控將實 敬請閱讀末頁的重要說明 17 宏觀專題報告 施財富管理內部協同與外部生態相結合的“內生縱橫”戰略布局。其中“內”是加大內部協同，充分發揮中信集團“金融+實業”的優勢；“生”是指要積極布局外部生態，構建“大財富管理價

54、值鏈”；“縱”是指在聚焦客戶需求、優化產品結構、整合高質量渠道、完善經營管理四個維度上持續發力；“橫”是指中信金控作為一個平臺要扮演好一個組織者的角色，在搭建平臺、確定規則、管理準入、創新產品方面做好工作。圖圖11：中信金控財富管理戰略布局中信金控財富管理戰略布局 資料來源：公司公告，招商證券 在金控設立之前，中信集團在構建統一的財富管理品牌和平臺方面已有布局。比如，“中信幸福財富”就是各子公司對外共用的個人客戶財富品牌，“一個中信、一個客戶”的理念也在不斷推進。在金控牌照獲批后，中信集團進一步推進中信金控平臺的搭建，助力中信金控打好、打贏財富管理之戰。從具體措施來看，一條完整的財富管理鏈條涉

55、及財富管理、資產管理、投資銀行，中信金控相繼成立了由多家子公司共同參與的財富管理委員會及投行業務、零售體系建設和資產配置三個子委員會。在強化風險隔離的大前提下，中信正在構建一個覆蓋財富管理全鏈條的大平臺、大生態。在平臺和機制方面，中信金控設置了財富管理委員會，下設投行業務、零售體系建設和資產配置三個子委員會，并在資產配置子委員會下又設置資產配置工作室、優品工作室來實現其“防范重大風險，把握重大機遇”的核心功能。資產配置工作室負責大類資產的研究，定期給出市場洞察、配置建議、風險提示等，優品工作室則根據這些策略去篩選優質產品，制定營銷方案。資產配置子委員會由中信銀行、中信證券發起，多家中信子公司共

56、同參與，集合了各個子公司的能力，構建了一個財富管理的“專業大腦”。通過這個多業務、多牌照、多視角的平臺，可以從更全面、更綜合的維度來甄別風險，也可以更好地挖掘市場機會。從該平臺的實際運營方面來看，優品工作室首只遴選的“中信優品”6 月上旬正式發布。目前，“中信優品”的備選產品都是來自中信金控子公司已經準入且納入重點池的產品。只有通過優品工作室的篩選標準、現場評議，且有兩家及以上成員機構準入代銷之后，產品才能進入“優品池”，并被認定為“中信優品”。具體來看，在產品供給端，由各子公司推薦優質管理人，中信優品工作室定期組織交流會，確定“中信優品”的準入標準、上線管理、后期評價和產品退出標準，共同確定

57、中信優品產品策略。在產品銷售端，優品工作室則牽頭建立售前、售中、售后全覆蓋的銷售流程，在充分尊重子公司意愿的基礎上，統一進行市場推廣，做大產品規模。內內部協同，發揮“金融+實業”優勢生生態布局，構建“大財富管理價值鏈”縱四個緯度：聚焦客戶需求、產品結構優化、高質量渠道整合、完善經營管理三賦能：牌照賦能、科技賦能、生態賦能橫搭建平臺、確定規則、管理準入、創新產品 敬請閱讀末頁的重要說明 18 宏觀專題報告 圖圖12：中信金控財富管理委員會架構中信金控財富管理委員會架構 資料來源：公司公告，招商證券（2）全面打造資產管理產品優勢）全面打造資產管理產品優勢 在當前“凈值化”時代下，更多的將是產品的比

58、拼，產品比拼背后需要強大的投研與投顧支撐。中信集合中信集團旗下各個金融子公司高水平的研究力量，著力打造專業化投研生態圈，目的在于用專業的力量全面驅動資管產品創新，打造豐富產品貨架。中信不僅致力于構建覆蓋各類風險偏好的全產品體系，而且更加關注產品供需匹配過程中的“穩態”和“敏態”：一方面盡可能降低凈值波動對客戶體驗的影響，讓財富“穩中求進”；另一方面盡可能打造多元化線上渠道和豐富場景，讓產品供給“敏捷精準”。中信聯合艦隊強大的資產端與中信新零售體系龐大客群的資金端，二者勢必會在資產管理業務的協同下達到更好的結合，創造更大的價值。（3）全面打造綜合融資服務優勢）全面打造綜合融資服務優勢 中信集團“

59、金融全牌照”和“產業全覆蓋”的獨特優勢，是其做強、做優、做大綜合融資服務的強大支撐。中信銀行將加快布局資本市場業務，努力整合各種融資渠道和產品，綜合運用“商行+投行”、“股權+債權”、“境內+境外”、“批發+零售”等模式，實現由傳統“信用中介”，向聚合型“服務中介”的升級蝶變。同時，中信銀行能夠借助中信集團在實業領域多年深耕的寶貴經驗，借助中信聯合艦隊的投研力量，為客戶提供專業的行業洞見，更好地賦能客戶發展，實現“利他共贏”，讓“不止于金融”的服務不斷延伸。3.6 中信金控下一步部署中信金控下一步部署 在中信金控成立大會上，中信金控對下一步發展的重點任務包括：一是以完善公司治理構建高效金控，實

60、現以資本管理為紐帶、以公司治理為平臺、以風險管理為底線、以財富管理為驅動。二是以有效風險管控構筑安全金控，堅決防范風險疊加和外溢，力爭主要風險指標保持行業領先水平。三是以強化科技創新打造智慧金控，加大金融科技投入，推動傳統金融業務數字化轉型和智能化升級。四是以綜合金融服務創造價值金控，整合金融子公司在各領域的專業化優勢，全方位賦能實體經濟發展。五是以創新體制機制賦能卓越金控，用好中信金控這片“試驗田”，打造高素質、專業化、國際化的復合型人才隊伍。財富管理委員會投行業務子委員會資產配置子委員會（防范重大風險，把握重大機遇）資產配置工作室（大類資產的研究）優品工作室（篩選優質產品，制定營銷方案）零

61、售體系建設子委員會 敬請閱讀末頁的重要說明 19 宏觀專題報告 分析師承諾分析師承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。林喜鵬林喜鵬：南京大學經濟學碩士?，F任招商證券研究發展中心分析師（董事），十年以上非銀行金融行業研究工作經歷，曾任職于招商證券戰略發展部、招商期貨，對于資本市場、衍生品以及證券行業具有深入的研究和思考。投資評級定義投資評級定義 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同

62、期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票評級股票評級 強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數 20%以上 審慎推薦：公司股價漲幅超基準指數 5-20%之間 中性：公司股價變動幅度相對基準指數介于5%之間 回避：公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數 中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數 重要聲明重要聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國

63、證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。