驕成超聲-超聲波工業應用持續拓展多領域國產替代開始突破-221017（40頁）.pdf

1、 1 Wind Wind Wind Wind-10%0%10%20%30%40%20182019202020212022H1銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率期間費用率 EV sales 0%20%40%60%80%05001,0001,5002016201720182019202020212022E中國鋰電電芯設備規模（億元）全球鋰電電芯設備規模（億元）全球鋰電設備增長率（右軸）GGIIEVTank m -15%-10%-5%0%5%14151617181920132014201520162017201820192020全球汽車輪胎總銷量（億條）同比增速（右軸）Wind Wind -1

2、5%-10%-5%0%5%10%15%20%01002003004005006007002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021汽車線束市場空間（億元）同比增速（右軸）Omdia Wind WindWind20221017 資產負債表資產負債表 利潤表利潤表 會計年度會計年度 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 會計年度會計年度 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 貨幣資金 51 101

3、 1595 1584 1528 營業收入 265 371 526 796 1180 應收票據及賬款 55 196 288 490 808 營業成本 95 188 263 387 563 預付賬款 3 15 15 22 33 稅金及附加 2 4 5 8 11 其他應收款 4 2 3 4 6 銷售費用 19 27 38 56 83 存貨 92 187 274 402 571 管理費用 20 25 34 52 77 其他流動資產 14 58 77 91 169 研發費用 33 46 63 95 142 流動資產總計流動資產總計 220 559 2251 2594 3115 財務費用-4 1 -2 -

4、23 -23 長期股權投資 0 0 0 0 0 資產減值損失-8 -3 -4 -5 -5 固定資產 23 42 57 89 100 信用減值損失 2 -4 -2 -4 -6 在建工程 0 0 38 51 45 其他經營損益 0 -0 -0 -0 -0 無形資產 13 13 12 13 13 投資收益 1 1 2 5 5 長期待攤費用 0 4 2 0 0 公允價值變動損益 0 1 0 0 0 其他非流動資產 8 14 15 15 16 資產處置收益 0 -0 0 0 0 非流動資產合計非流動資產合計 44 73 125 168 174 其他收益 5 8 14 20 20 資產總計資產總計 264

5、 632 2376 2762 3289 營業利潤 99 83 135 237 342 短期借款 23 8 0 0 0 營業外收入 0 0 0 0 0 應付票據及賬款 32 96 122 179 261 營業外支出 0 1 0 0 0 其他流動負債 104 170 313 430 575 其他非經營損益 0 0 0 0 0 流動負債合計流動負債合計 159 273 435 609 836 利潤總額 100 82 135 237 342 長期借款 0 11 15 16 12 所得稅 12 9 16 28 40 其他非流動負債 1 3 4 5 8 凈利潤 87 73 119 209 302 非流動負

6、債合計非流動負債合計 1 14 18 21 20 少數股東損益-2 4 5 9 14 負債合計負債合計 160 287 453 630 855 歸屬母公司凈利潤 89 69 114 200 288 股本 53 62 82 82 82 EBITDA 99 87 147 238 347 資本公積 26 218 1657 1657 1657 NOPLAT 84 74 117 189 282 留存收益 27 62 175 375 664 EPS(元)1 1 1 2 4 歸屬母公司權益 105 341 1914 2114 2402 少數股東權益-1 3 9 18 32 股東權益合計股東權益合計 104

7、344 1923 2132 2434 主要財務比率主要財務比率 負債和股東權益負債和股東權益264 632 2376 2762 3289 會計年度會計年度 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 成長能力成長能力 現金流量表現金流量表 營收增長率 97.0%40.1%41.9%51.2%48.3%會計年度會計年度 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 營業利潤增長率 1009.9%-16.7%62.7%75.9%44.2%稅后經營利潤 87 73 105 187 280

8、 EBIT 增長率 1075.7%-13.9%60.2%61.6%49.2%折舊與攤銷 3 4 15 24 28 EBITDA 增長率 824.5%-12.0%69.8%61.1%46.0%財務費用-4 1 -2 -23 -23 歸母凈利潤增長率 828.3%-22.4%64.2%75.9%44.2%投資損失-1 -1 -2 -5 -5 盈利能力盈利能力 營運資金變動 23 -119 -30 -179 -350 毛利率 64.3%49.1%50.0%51.4%52.3%其他經營現金流 4 9 16 25 25 凈利率 33.0%19.6%22.6%26.3%25.6%經營性現金凈流經營性現金凈

9、流112 -33 102 29 -45 營業利潤率 37.6%22.3%25.6%29.8%29.0%資本支出 4 11 67 66 31 ROE 84.9%20.3%5.9%9.5%12.0%長期投資-8 -43 0 0 0 ROA 33.9%11.0%4.8%7.2%8.8%其他投資現金流 44 3 0 2 2 ROIC 53.7%62.6%41.1%47.6%41.9%投資性現金凈流投資性現金凈流32 -50 -67 -64 -29 估值倍數估值倍數 短期借款 15 -15 -8 0 0 P/E 121.2 156.3 95.2 54.1 37.5 長期借款 0 11 4 1 -4 P/

10、S 40.9 29.2 20.6 13.6 9.2 普通股增加 0 9 21 0 0 P/B 102.9 31.7 5.7 5.1 4.5 資本公積增加 0 192 1439 0 0 股息率 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%其他籌資現金流-122 -68 2 23 23 EV/EBIT 113.0 130.3 70.3 43.9 29.9 籌資性現金凈流籌資性現金凈流-106 129 1458 25 18 EV/EBITDA 109.8 124.0 63.1 39.5 27.5 現金流量凈額現金流量凈額 39 46 1493 -11 -56 EV/NOPLAT 129.5 145.5 79.6 49.6 33.8 數據來源：同花順數據來源：同花順 iFinDiFinD，中航證券研究所，中航證券研究所