普華永道：中國零售與消費品行業并購趨勢-2019年回顧及2020年展望風起云涌靜待花開[23頁].pdf

1、中國零售與消費品行業并購趨勢： 2019年回顧及2020年展望 風起云涌 靜待花開 2020年年4月月 目錄目錄 前言2 概覽3 2019年概覽4 新冠肺炎疫情對中國零售和消費 品行業的影響 8 2020年展望10 2019年各行業板塊的并購活動回顧12 互聯網零售13 傳統零售14 食品與飲料15 酒店、餐飲和休閑16 紡織品與服裝17 2019年五億美元以上 交易概覽 18 pOsNoOqMtOpRmOoPyQmNnObRbP9PmOoOtRoOeRmMqMeRpNpR9PmNnNvPtPoPuOtOxO 報告中的數據和分析僅針對中國零售與消費品行業的并購交易數據*， 除特別注明外均為股權

2、交易，不包括資產交易； 報告中數據除注明外均基于湯森路透、投資中國及普華永 道分析提供的信息； 湯森路透與投資中國僅記錄對外公布的交易，有些已對外 公布的交易有可能無法完成； 報告中提及的交易數量指對外公布交易的數量，無論其交易金額是 否披露 ；報告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報告 中稱為“披露金額”）； “國內”是指中國大陸、香港、澳門特別行政區和臺灣地區； “海外并購”是指中國企業在境外進行收購； “入境并購”是指境外企業收購國內企業； “戰略投資者”指并購公司后將其納入其現有經營范圍的公司投資 者（相對于“財務投資者”）； “財務投資者”指以通過未來出售獲利為目的進行并購的

3、投資者， 主要包括但不僅限于私募股權基金和風險投資基金； 報告中使用的美元金額以每半年末的匯率對當期非美元交易金額進 行折算。 *注釋：本行業并購數據未包括農業與畜牧業，教育以及專業服務行業 的交易 前言 7 報告中所列示數據報告中所列示數據/ /行業的說明行業的說明 2 概覽 7 2019年中國零售與消費品行業并購風起云涌，雖 交易數量和披露的交易金額較2018年有所下滑， 但涌現出較多大型交易，平均交易規模較2018年 上升。細分板塊上，國內企業在傳統零售行業的境 內并購和食品與飲料和酒店、休閑與餐飲行業的跨 境并購金額均出現較大增長。 受新冠疫情影響，2020年第一季度交易數量和披 露交

4、易金額較去年同期下降約70%，但對中國零 售與消費品市場的長期信心促使各類投資者仍聚焦 對優質資產的追逐。一季度已披露的旗艦型交易包 括： 百事宣布將出資7.05億美元收購國內線上休閑 零食龍頭企業之一百草味； 紅杉資本戰略投資君樂寶超過人民幣12億元,以 15.26%的持股比例成為君樂寶最大的機構股東； 古越龍山擬非公開發行A股股票（占比總股本 16.67%）募集資金人民幣11.42億元（估值約 人民幣68.5億元）； 喜茶即將完成由高瓴資本和蔻圖資本的D輪融 資，投后估值或超人民幣160億元； 完美日記以20億美元的投后估值獲得厚樸基金、 老虎基金的新一輪融資1億美元。 我們對中國零售與消

5、費品行業并購市場長期看好， 并預計待疫情在全球范圍內得到控制后，2020年 并購交易將反彈；“新消費”、“多渠道零售”、 “優質資產”、“供應鏈整合”將成為2020年并 購交易關鍵詞。 3 政策政策和環境推動和環境推動中國消費品中國消費品市場市場 過去的一年在政策的引導下，中國消費體制機制和政 策環境更趨完善。國務院辦公廳關于加快發展流通 促進商業消費的意見的印發，推動流通創新發展， 優化消費環境，促進商業繁榮，激發國內消費潛力。 同時新一輪個稅改革助推居民增收，中國繼續穩步以 消費為主導拉動經濟。 中國依然是全球最大的消費品市場之一，消費成為中 國經濟增長越來越重要的驅動力。盡管宏觀經濟環境

6、 不容樂觀，龐大的人口基數、城鎮化進程不斷加速以 及豐富便捷的消費場景，推動消費分級及消費升級發 展。新生代消費者對快捷、健康、個性化產品的和服 務的興趣濃厚。 新零售和傳統零售融合新零售和傳統零售融合風起云涌風起云涌 新零售的業務模式出現線上和線下的融合趨勢，這一 業態的增長，伴隨消費者對優質產品和國外品牌的強 烈需求，為中國零售與消費品行業并購交易提供了內 生動力。 超市等傳統零售消費品行業變革加速，促生大型交易， 如蘇寧易購收購家樂福中國業務，物美集團收購麥德 龍中國，多點Dmall成為麥德龍中國技術伙伴。傳統 零售業和電商正通過構筑線上線下融合的消費場景， 深化供應鏈整合，建立全渠道布

7、局。 生鮮賽道仍是資本關注的焦點，騰訊、美團資本完成 了對誼品生鮮的投資，意圖借助自有優勢打通供應鏈 環節。我們預計線上線下融合仍將進一步持續和深化。 中小型海外中小型海外并購活躍，全球布局加速并購活躍，全球布局加速 互聯網零售和消費品企業繼續積極地“走出去”，在 全球范圍內尋找優質并購標的，通過海外并購獲取海外 優質品牌和渠道資源以增強自身的市場地位。海外并購 交易在2019年并購總金額與2018年基本持平，但交易 數量較上年增長19%，其中不乏大型并購交易。長實集 團收購英國酒吧和酒廠連鎖巨頭Greene King，攜程投 資印度最大旅游網站MakeMyTrip，蒙牛乳業收購澳洲 奶粉品牌

8、貝拉米。中國企業通過海外并購，加速全球布 局，拓展海外供應鏈。 中美貿易局勢持續緊繃，更多中國零售與消費品企業轉 向除美國之外其他發達的海外市場并購標的。亞洲周邊 地區、歐洲及大洋洲等地，依然是中國買家現階段最青 睞的目標市場。 消費板塊聚焦，資本趨于消費板塊聚焦，資本趨于謹慎謹慎 考慮到經濟和政治的不確定性，私募股權投資趨于謹慎， 總體表現為并購交易數量有所減少，但不乏高領資本收 購格力電器等超大型交易的涌現。 在2019年私募股權投資整體交易下滑的形勢下，互聯 網零售、酒店、餐飲與休閑板塊私募股權投資活躍度持 續穩步提升，體現對“新消費”板塊的聚焦。 2019年概覽（1/4） 4 5 20

9、19年概覽（2/4） 中國零售與消費品中國零售與消費品 行業并購行業并購活動活動回顧回顧 平均交易規模平均交易規模 受超大型交易影響， 2019年平均交易規模 約為美元8,350萬元， 較2018年平均交易規 模人民幣7,440萬元 上升上升13% 主要賽道主要賽道 投融資的熱門賽道主要 集中在互聯網零售、 酒店、餐飲與休閑等 消費升級領域 交易并購規模交易并購規模 2019年已披露交易規模 達497億美元，2018年 為586億美元 下降下降 15% 主要投資方主要投資方 財務投資者（私募股權 基金）境內投資仍為最 主要投資方，國內企業 間并購和海外并購緊隨 其后 并購并購交易數量交易數量

10、2019年發生并購交易 976 筆 ， 2018 年 為 1,032筆 下降下降5% 海外海外投資投資區域區域 65%以上的海外投資發 生在歐洲以及亞洲部分 地區的發達市場 海外并購海外并購 2018年海外并購交易 數量共95筆，2019年 上升至113筆 上升上升 19% 大大型型并購交易并購交易 2019年有17筆超過5 億美元的超大型交易， 交易金額總計約243億 美元（2018年14筆, 交易金額超過141億 美元） 2019年概覽（3/4） 注：海外并購也包括了來自財務投資者的海外投資并購；部分交易未披露交易金額，因此與交易數量無對應關系。 來源：湯森路透、投資中國及分析 注：海外并

11、購也包括了來自財務投資者的海外投資并購；部分交易未披露交易金額，因此與交易數量無對應關系。 來源：湯森路透、投資中國及分析 314 175 256 252 287 228 214 161 166 124 187 157 63 82 142 163 114 117 135 127 65 58 98 116 - 200 400 600 800 1,000 1,200 2016年2017年2018年2019年 互聯網零售傳統零售食品與飲料酒店、餐飲、休閑紡織品與服裝其他 2016-2019年并購交易數量年并購交易數量 2016-2019年并購交易金額年并購交易金額 16 10 14 12 16 10

12、 8 8 9 8 12 8 13 3 6 9 5 4 11 4 7 4 8 9 89.9 75.3 74.4 83.5 - 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 - 10 20 30 40 50 60 70 2016年2017年2018年2019年 互聯網零售傳統零售食品與飲料酒店、餐飲、休閑紡織品與服裝其他平均交易金額 總金額（十億美元）總金額（十億美元） 平均交易金額（百萬美元）平均交易金額（百萬美元） 6 合計：合計：396億美元億美元 合計：合計：648億美元億美元 合計：合計：586億美元億美元 合計：合計：497億美元億美元 合計：合計：1,009筆筆 合計

13、：合計：784筆筆 合計：合計：1,032筆筆 合計：合計：976筆筆 2019年概覽（4/4） 來源：湯森路透、投資中國及分析 來源：湯森路透、投資中國及分析 2019年各版塊交易規模數量占比年各版塊交易規模數量占比 2019年各類投資者交易數量占比年各類投資者交易數量占比 7% 16% 15% 9% 13% 84% 30% 20% 58% 33% 8% 50% 62% 31% 50% 1% 4% 3% 2% 4% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 互聯網零售 傳統零售 食品與飲料 酒店、餐飲、休閑 紡織品與服裝 海外并購財務投資者境內投資國內間企業并購境外

14、投資者入境并購 7 3% 1% 2% 2% 26% 13% 13% 10% 12% 36% 35% 33% 40% 51% 27% 39% 38% 30% 26% 8% 13% 14% 17% 11% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 互聯網零售 傳統零售 食品與飲料 酒店、餐飲、休閑 紡織品與服裝 10億美元以上1億-10億美元1千萬-1億美元1百萬-1千萬美元小于1百萬美元 新冠肺炎疫情對中國 零售消費品行業的影響（1/2） 概覽 自2019年末發現新型冠狀病毒以來，其傳播能力強、缺乏早期 干預容易發展成重癥、且目前無征對性藥物和疫苗的特征，引 起廣泛關注

15、。中國政府在短時間內采取較強力度的管控措施， 包括但不限于延遲春節假期、限制疫區人員流動、鼓勵有條件 企業靈活辦公等，減少病毒的進一步傳播。 近期，國內疫情已得到控制，在嚴防輸入性風險的同時，絕大 部分城市的工作和生活已有序回復到疫情前狀態，但疫情在 海外多個國家和地區出現擴散。以下僅討論對國內市場的影響。 疫情催化了部分消費群體 線上消費習慣，線上消費 以及到家業務的滲透率有 望快速提升，頭部企業將 進一步搶占市場份額。同 時，消費頻次和場景的變 化提高了客單價，有望解 決配送成本占比高的痛 點。 預計疫情對實體零售企 業短期沖擊較大，對可 選品的需求影響大于對 必需品影響，疫情結束 后預計

16、傳統零售能較快 恢復至疫情前水平。同 時，疫情加速了部分企 業線上線下渠道融合和 多業態布局的步伐。 疫情對保健品、酒類等社交贈禮類 食品短期內產生影響，而對肉類、 方便食品、調味料、乳制品等影響 較為有限。 傳統零售傳統零售 食品與飲料食品與飲料 消費品及零售消費品及零售 酒店、餐飲酒店、餐飲 和休閑和休閑 互聯網零售互聯網零售 鑒于疫情期間人口流動 大幅下降，境內旅游團 暫停，人員聚集場所停 業，對酒店、餐飲以及 休閑行業沖擊較大；受 固定成本占比較大的影 響，中小型酒店、線下 餐飲實體店均面臨嚴峻 挑戰。 8 新冠肺炎疫情對中國 零售消費品行業的影響（2/2） 疫情對零售及消費品行業的

17、投資并購影響 互聯網和傳統零售互聯網和傳統零售 預計疫情結束后互聯網零售企業的市場份額將進一 步提高，線上消費習慣在二三線城市亦逐步滲透。 在疫情期間，也有不少零售企業暴露出業務上的短 板和瓶頸，如物流配送和供應鏈管理等。此外，互 聯網零售企業的競爭也變得更加激烈，如何更好地 使用大數據分析消費者行為，更精細化地管理顯得 尤為重要。對于傳統零售，不少企業的線上消費需 求顯著增加，但卻無法滿足消費者需求，他們應思 考如何加速全渠道布局和轉型。 長期來看高科技賦能的全渠道零售可能更受投資機 構青睞。 49 酒店酒店、餐飲與休閑餐飲與休閑 由于酒店、餐飲行業為本次疫情的重災區，部分酒 店、餐飲行業甚

18、至面臨資金鏈斷裂的風險，中小企 業的生存面臨更大挑戰。對于餐飲服務、娛樂、旅 游和奢侈品服裝、化妝品等可選消費品等行業仍將 繼續承壓，優質企業將勝出，板塊內行業整合需求 增加。 食品食品與飲料與飲料 疫情帶來的短期沖擊將利于行業整合。如百草味等 擁有線上渠道的休閑/健康食品在疫情中脫穎而出， 頭部企業集中度有望提升。同時，疫情對生活方式 產生的深遠影響，將加速板塊內企業整合，對提供 2C產品的頭部企業亦是利好。 消費型經濟增長刺激并購交易 在經歷了2018年的短暫快速增長后，盡管受到巨大市 場不確定的影響，2019年行業并購活動在震蕩調整中 保持了穩定增長。在此宏觀背景下，我們對中國零售 與消

19、費品行業并購市場長期看好。 受地緣政治、中美貿易關系等全球經貿環境不確定性 等因素的影響，中國經濟將轉向更多依賴消費增長的 模式，從中長期來看，這將持續驅動中國零售與消費 品行業并購市場的增長。 2020年初受到“黑天鵝”疫情事件影響，依賴線下服 務的酒店、餐飲與休閑行業及食品、服裝、百貨類等 傳統零售行業形勢嚴峻，部分企業甚至面臨資金鏈斷 裂的風險，預計2020年下半年該板塊企業有較強的股 權融資需求。 另外，疫情也將提升零售線上線下整合速度，加速多 業態布局，推動新舊業態投資并購熱潮。同時，疫情 期間不同的生活方式將促使消費者進行思考，并將對 零售消費品行業的長期發展產生深遠影響。 境內戰

20、略投資者 傳統實體零售商將繼續與國內領先互聯網企業展開深 化合作，從而增加供應鏈能力和韌性，改善物流以及 整體的消費者體驗，滿足新生代消費者消費升級訴求。 在此市場環境下，我們預計傳統零售、食品與飲料、 酒店、餐飲與休閑等仍是2020年境內戰略投資者參與 的熱門板塊。 境外戰略投資者的入境并購 盡管仍然存在經濟的不確定性，中國仍是世界最重要 的消費市場之一。境外戰略投資者將會持續關注中國 市場，并通過更多的與本地企業的合作實現其中國戰 略。境外投資者將更關注數字化、多渠道的健康產品 以加速其在中國市場的轉型，并將部分產品引入海外 市場，增加其產品的多元化。2020年第一季度，百事 宣布將出資7

21、.05億美元收購百草味就是典型案例。 我們預計入境并購活動在全球疫情得到控制后將穩中穩中 有升有升，尤其是在那些滿足中產階級需求的產品或行業 方面。 2020年展望（1/2） 10 海外并購 我們預計2020年的海外并購活動將先抑后揚先抑后揚： 2020年初的新冠疫情影響了跨國的交流，可能對海 外并購活動短期產生影響； 在疫情得到控制后，中長期來看： 中國零售及消費品企業和品牌擁有者（尤其是民 營企業）將繼續通過并購獲取海外優質品牌，來 滿足國內迅速增長的中產階級需求。通過這些并 購，國內企業在海外獲取上游資產，為中國的中 產階級引進優質的品牌和產品。 以海底撈為代表的民營企業積極走出去，在未

22、來 將繼續其海外擴張的步伐，借助收購成熟海外品 牌融入當地市場。 第一階段的中美貿易協定的簽訂和正在進行的英 國脫歐事宜，對于中國企業海外并購提供了更多 機遇。但近年來各國對大型跨境交易的政治敏感 性依然較高，仍將對中國零售與消費品企業海外 并購產生不確定性。 并購將更集中在食品、健康與保健產品等大類， 而非奢侈品。 財務投資者（私募股權基金） 財務投資者在2020年活躍度將有所提升有所提升： 中國私募股權投資活動，2019年活躍度有所降低， 資本趨于謹慎。隨著并購重組政策持續松綁和科創 板并購重組改革先行等一系列政策的出臺，或將進 一步激發財務投資者對境內標的的投資熱情。另一 方面，境內市場

23、估值逐步回歸合理區間，也將有助 于財務投資者對境內標的作出更理性的判斷； 除了中國境內的投資，財務投資者越來越多地參與 海外并購交易，包括作為擁有美元的財務投資者與 戰略投資者進行合作； 私募基金將繼續重點關注高成長的互聯網和新零售 以及餐飲休閑等消費升級行業。 近期的瑞幸咖啡舞弊造假事件后，未來對新商業模式 的盡職調查將會更加嚴謹和慎重；若牽連其他中概股 在美股市場的表現，不排除將出現企業從美國退市并 在中國、香港地區重新上市的可能。財務投資者將在 此過程中發揮積極作用。 我們對中國零售與 消費品行業并購市場 長期看好。 2020年展望 （2/2） 11 12 2019年各行業板塊 的并購活

24、動回顧 1. 市場活躍度市場活躍度 互聯網零售仍是并購交易最為活躍的板塊之一，其2018 年和2019年的交易數量和交易金額均超過傳統零售。 2019年整體活躍度與2018年基本持平，披露的交易金額 同比下降約15%。 2. 投資主體投資主體 財務投資者一直是互聯網零售并購交易的主力軍，2019 年來自財務投資者的國內并購交易金額達73.9億美元， 與往年水平基本持平。2019年財務投資標的企業集中在 交易二手汽車、日用品的電商和健康、寵物等板塊。 3. 交易規模交易規模 財務投資者的單筆并購金額占比相對較為穩定，主要集 中在百萬級和千萬級美元區間；中國企業的海外并購交 易金額大多集中在千萬美

25、元級別；自2018年下半年起，1 億美元以上的大型交易比重有所增加。 4. 重大交易重大交易 2019年10億美元以上的超大型交易來自阿里巴巴收購 網易考拉、車好多和京東健康獲得新一輪來自財務投資 者的投資等。同時，豐田汽車作為境外投資者，投資6億 美元與滴滴在智能出行服務領域展開合作。 5. 海外并購海外并購 在整體經濟增速放緩的背景下，中國互聯網企業積極 通過海外收購增加其市場份額。2019年財務投資者和 民營企業海外并購交易數量較上年上升38%，由于2018 年有阿里巴巴20億美元投資東南亞電商平臺Lazada等大 型交易，披露交易金額在2019年下降47%。 6. 重點海外重點海外市場

26、和標的市場和標的 亞洲地區仍是財務投資者、互聯網巨頭的重點布局區 域。2019年海外并購的標的企業集中在物流、出行和 社交電商板塊。 7. IPO數量數量 A股（2家） ；港股（1家）；美股（4家） 1 互聯網零售 2019年互聯網零售行業信息速覽 互聯網零售行業并購交易金額（互聯網零售行業并購交易金額（2016 2019年）年） 百萬美元百萬美元 *2016年出現京東收購一號店，蘑菇街收購美麗說，當當網私有化等國內企業間的重大交易和帝亞吉歐要約收購四川水井坊。 注：海外并購也包括了來自財務投資者的海外投資并購；部分交易未披露交易金額，因此與交易數量無對應關系。 來源：湯森路透、投資中國及分析

27、 7,661 7,174 7,771 7,389 6,927 1,245 2,883 2,355 48 669 1,194 1,272 3,408 1,799 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2016年2017年2018年2019年 財務投資者境內投資國內間企業并購境外投資者入境并購海外并購 合計：合計：157.8億美元億美元 交易數量：交易數量：314 合計：合計：96.6億美元億美元 交易數量：交易數量：175 合計：合計：141.1億美元億美元 交易數量：交易數量：256 合計：合計：122.1億美

28、元億美元 交易數量：交易數量：252 * 13 4,028 4,583 2,464 1,732 7,323 3,380 4,559 5,108 579 210 4 373 3,913 2,301 769 398 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2016年2017年2018年2019年 財務投資者境內投資國內間企業并購境外投資者入境并購海外并購 2019年傳統零售行業信息速覽 1. 市場活躍市場活躍度度 傳統零售行業的并購活躍度從交易數量上看僅次于互聯 網零售，位居第二，但從2016年起逐年下降，2019年

29、交 易數量較2018年進一步下降25%。2019年披露交易金額 較2018年小幅回落，主要系2019年兩宗大型交易的 影響。 2. 投資投資主體主體 國內企業間的并購和財務投資者境內投資在交易量上仍 是該板塊的主導，貢獻了傳統零售行業并購數量的80% 以上。2019年國內企業間并購集中在商超、食品及糧油 版塊和汽車專業零售板塊；財務投資標的企業主要集中 在家具、家電等專業零售板塊。 3. 交易規模交易規模 除個別超大型交易外，傳統零售行業交易規模以中小型 交易為主。2019年發生三宗超過5億美元的超大型交易， 見4。 4. 重大交易重大交易 互聯網零售企業持續對線下渠道進行布局和整合，代表 性

30、交易有阿里巴巴入股紅星美凱龍，京東入股江蘇五星 等。與此同時，傳統零售加速供應鏈賦能和產品品類的 優化，出現物美和多點并購麥德龍中國、蘇寧易購入主 家樂福中國等旗艦型項目。 5. 海外并購海外并購 民營企業仍是傳統零售行業海外并購的主導者；受到海 外并購形勢不明朗及監管等因素影響，該行業在海外的 并購市場持續放緩。 6. 重點海外市場重點海外市場 亞洲和歐洲始終是中國傳統零售企業海外并購重點 區域。 7. IPO數量數量 A股（1家） ；港股（5家）；美股（3家） 傳統零售行業并購交易金額傳統零售行業并購交易金額 （2016 2019年）年） 百萬美元百萬美元 注：海外并購也包括了來自財務投資

31、者的海外投資并購；部分交易未披露交易金額，因此與交易數量無對應關系。 來源：湯森路透、投資中國及分析 2 傳統零售 合計：合計：158.4億美元億美元 交易數量：交易數量：287 合計：合計：104.7億美元億美元 交易數量：交易數量：228 合計：合計：78.0億美元億美元 交易數量交易數量：214 合計：合計：76.1億美元億美元 交易數量：交易數量：161 14 2019年食品與飲料行業信息速覽 1. 市場活躍度市場活躍度 剔除2018年喜力收購華潤啤酒等大型并購的影響，食品 與飲料行業交易在2019年并購金額與2018年基本持平； 而交易數量較2018年下降16%。 2. 投資主體投資

32、主體 來自國內企業和財務投資者境內的并購合計占到該板塊 交易數量的80%以上；2019年大宗海外并購推動總金額 超過33億美元，并購標的集中在乳制品、酒業和快速消 費品板塊。 3. 交易規模交易規模 國內企業間、財務投資者的并購數量以中小型交易居多。 4. 重大交易重大交易 2019年上半年私募基金收購歌帝梵日本、韓國、澳大利 亞和新西蘭四國業務；此外，蒙牛乳業收購貝拉米，將 為蒙牛開拓出嬰兒有機輔食業務，推動蒙牛對中國嬰幼 兒配方奶粉市場的滲透。年底，中國糧油公告稱擬從 港交所私有化退市，以謀求更靈活的發展。 5. 海外并購海外并購 民營企業一直是食品與飲料行業海外并購的主導者， 希望通過并

33、購獲取海外的優質品牌和渠道資源；民營 企業在2019年的食品與飲料行業海外交易中表現尤其活 躍，1億美元以上的大額交易數量創新高達到5宗，2019 年并購交易金額較2018年增加約一倍。 6. 重點海外市場重點海外市場 歐洲和大洋洲為中國食品與飲料企業2019年海外并購最 為活躍的區域。 7. IPO數量數量 A股（8家） ；港股（2家）；美股（1家） 食品與飲料行業并購交易金額食品與飲料行業并購交易金額 （2016 2019年）年） 百萬美元百萬美元 2018年的境外投資者入境并購主要是喜力以243.5億港元收購華潤雪花啤酒40%股份和和帝亞吉歐要約收購四川水井坊。 注：海外并購也包括了來自

34、財務投資者的海外投資并購；部分交易未披露交易金額，因此與交易數量無對應關系。 來源：湯森路透、投資中國及分析 3 食品與飲料 4,470 629 2,162 1,165 2,570 5,662 3,916 2,932 353 39 4,108 146 1,117 2,087 1,694 3,344 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2016年2017年2018年2019年 財務投資者境內投資國內間企業并購境外投資者入境并購海外并購 合計：合計：85.1億美元億美元 交易數量：交易數量：166 合計：合計：84.2億美元億美元 交易數量

35、：交易數量：124 合計：合計：118.8億美元億美元 交易數量：交易數量：187 合計：合計：75.9億美元億美元 交易數量：交易數量：157 15 4 酒店、餐飲與休閑 2019年酒店、餐飲與休閑行業信息速覽 1. 市場活躍度市場活躍度 中國中產階級的迅速增長帶動了消費升級，盡管沒有出 現2016年的巨型交易*，酒店、餐飲與休閑行業的交易活 躍度顯著增加，2019年交易金額和數量較2018年增長 49%和15%。此外，2019年出現了2宗超過10億美元級 別的重量級交易，推動了酒店、餐飲與休閑行業的交易 金額。 2. 投資主體投資主體 民營企業依然為酒店、餐飲與休閑行業海外并購的主導 者，

36、亦持續參與境內投資；2019年有94宗的境內交易來 自財務投資者（占總交易量58%），對比2018年的93宗 和2017年的42宗。 3. 交易規模交易規模 來自財務投資者的并購交易中，金額超過千萬美元的 交易比重有所增加。民營企業海外并購交易數量以中大 型交易為主。 4. 重大交易重大交易 2019年長實集團收購英國釀酒廠及英式酒館營運商 Greene King，攜程與印度MakeMyTrip達成合作意向， 進一步強化出境游業務。 5. 海外并購海外并購 在2019年的海外交易中民營企業表現尤其活躍，交易數 量同比增加150%，并購標的分散在酒店、餐飲和旅游業 各板塊。 6. 重點海外市場重

37、點海外市場 海外并購區域相對集中，主要分布在亞洲和歐洲。受中 美貿易戰的影響，中國企業海外并購由美國轉向大洋洲， 但也不乏海底撈等餐飲企業在美國進行多元化收購。 7. IPO數量數量 港股（10家）；美股（1家） 酒店、餐飲與休閑行業并購交易金額酒店、餐飲與休閑行業并購交易金額 （2016 2019年）年） 百萬美元百萬美元 注：海外并購也包括了來自財務投資者的海外投資并購；部分交易未披露交易金額，因此與交易數量無對應關系。 來源：湯森路透、投資中國及分析 *如：私募基金Ocean Imagination45.9億美元收購去哪兒，安邦65億美元收購 美國strategic hotels. 4,

38、900 188 2,211 1,573 1,106 2,445 803 948 0 0 3 1,086 6,686 582 2,820 5,098 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2016年2017年2018年2019年 財務投資者境內投資國內間企業并購境外投資者入境并購海外并購 合計：合計：126.9億美元億美元 交易數量：交易數量：63 合計：合計：32.2億美元億美元 交易數量：交易數量：82 合計：合計：58.4億美元億美元 交易數量：交易數量：142 合計：合計：87.1億美元億美元 交易數量：交易數量：163 16 20

39、19年紡織品與服裝行業信息速覽 1. 市場活躍度市場活躍度 剔除2018年大宗海外并購交易的影響*，2019年紡織品與 服裝行業并購活動交易數量和金額與2016年和2017年水 平相當。 2. 投資主體投資主體 來自財務投資者境內并購和國內間企業和的并購活動 交易金額在2018年達到高點，2019年分別下降38%和 24%，交易數量分別下降14%和6%。2019年財務投資者 境內投資的標的主要在家用紡織品和服裝板塊，國內企 業間并購標的集中在服裝板塊。 3. 交易規模交易規模 來自財務投資者或國內企業間的紡織品與服裝行業交易 規模主要集中在千萬美元級別，除2018年下半年的1宗超 大型交易，鮮

40、有10億美元以上的巨型交易。 4. 重大交易重大交易 中產階級的迅速增長帶動了消費升級，2018年下半年 安踏斥資50億美元以上收購芬蘭運動品牌Amer Sports， 而2019年下半年安踏出售部分Amer Sports權益，引入紅 杉資本等戰略合作人。2019年發生交易金額2億美元以上 的大型交易主要是特步收購E-land Footwear。 5. 海外并購海外并購 民營企業是紡織品與服裝行業海外并購的絕對主力軍， 2019年共有14宗民營企業海外并購交易，3宗財務投資 者海外并購交易。 6. 重點海外市場重點海外市場 歐洲和美國為紡織品與服裝行業海外并購最為活躍 的區域。 7. IPO數

41、量數量 港股（7家） 紡織品與服裝行業并購交易金額紡織品與服裝行業并購交易金額 （2016 2019年）年） 百萬美元百萬美元 注：海外并購也包括了來自財務投資者的海外投資并購；部分交易未披露交易金額，因此與交易數量無對應關系。 來源：湯森路透、投資中國及分析 5 紡織品與服裝 2,012 1,393 2,906 1,808 2,001 1,920 2,156 1,638 389 681 49 44 158 254 5,615 776 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2016年2017年2018年2019年 財務投資者境內投資國內間企業并購境外投

42、資者入境并購海外并購 合計：合計：45.6億美元億美元 交易數量：交易數量：114 合計：合計：42.5億美元億美元 交易數量：交易數量：117 合計：合計：107.3億美元億美元 交易數量：交易數量：135 合計：合計：42.6億美元億美元 交易數量：交易數量：127 *主要是安踏斥資50億美元以上收購芬蘭運動品牌Amer Sports 17 2019年度5億美元 以上交易概覽（1/3） 序號序號標的公司標的公司所屬行業所屬行業投資方投資方公布日期公布日期交易金額交易金額 （億美元）（億美元） 描述描述 1格力電器家用消費品高瓴資本2019.10.2959.2在國企混改的大背景下，高領資本斥

43、資 約417億元人民幣收購格力電器的15% 股權，成為格力電器的第一大股東。 2格林王 (Greene King） 酒店、餐飲 與休閑 長實集團2019.08.1932.0長實集團擬27億英鎊要約收購在倫敦 證交所上市的英國英式酒館營運商 Greene King plc。Greene King為英國 具領導地位的釀酒廠及英式酒館營運 商，于英格蘭、威爾士及蘇格蘭等地 經營超過2700間英式酒館、餐廳及酒 店。 3麥德龍 中國業務 傳統零售物美集團2019.10.1120.9物美集團和多點Dmall按照19億歐元 估值取得80%麥德龍中國業務。物美 集團將其新零售轉型，并通過運營數字 化、新店開

44、設和其他增長舉措進一步擴 大業務，而麥德龍正在進行新零售改 造，提供線上、線下一體化的數字零售 解決方案正是麥德龍中國所需的。 4網易考拉互聯網與 直銷零售 阿里巴巴2019.09.0520.0阿里巴巴集團以20億美元全資收購 網易旗下跨境電商平臺考拉。屆時， 網易考拉將和天貓國際進行融合， 考拉品牌仍將獨立運營。 5車好多集團互聯網與 直銷零售 軟銀愿景 基金 2019.02.2715.0瓜子二手車、毛豆新車網母公司車好多 集團完成15億美元新一輪 融資， 投資 方為軟銀愿景基金，完成此次D輪融資 后的車好多集團 估值超90億美元，位 居汽車消費服務領域之首。 6MakeMyTrip Ltd

45、 酒店、餐飲 與休閑 攜程旅行 網 2019.04.2614.0攜程與南非最大的媒體集團斯帕斯 Naspers 達 成 協 議 進 行 股 票 互 換 ， 交 換 Naspers 所 持 有 的 印 度 在 線 旅 游 企 業 MakeMyTrip 股 票 ， 成 為 MakeMyTrip的最大股東，這也是攜程 深入印度旅游 市場的一大步。 7中國糧油控 股有限公司 食品與飲料中糧香港2019.11.2811.4中糧集團計劃將中國糧油控股從港股私 有化。根據中國糧油控股發布的公告， 要約收購價格為每股4.25港元，較收市 價溢價約34%。中國糧油控股主要從事 油籽、大米、小麥及啤酒原料的加工

46、及銷售業務，產品品類豐富，打造了福 臨門、香雪等全國知名品牌。 18 來源:公開市場信息、湯森路透、投資中國及分析 2019年度5億美元 以上交易概覽（2/3） 19 序號序號標的公司標的公司所屬行業所屬行業投資方投資方公布日期公布日期交易金額交易金額 （億美元）（億美元） 描述描述 8京東健康互聯網與 直銷零售 中信產業 基金、 中金資本和 霸菱亞洲等 2019.05.1010.0京東健康獲得了超過10億美元的A輪 融資，國內外多家投資公司參與領 投。京東健康將依托京東集團的各項 能力和資源優勢，在現有醫藥零售、 醫藥批發、互聯網醫療、健康城市四 個業務版塊基礎上，逐步完善 “互聯 網+醫療

47、健康”產業布局。 9歌帝梵 Godiva Chocolatier 食品與飲料安博凱 MBK Partners 2019.02.2010.0Godiva授予了MBK Partners永久經營 許可，將日本、韓國、澳大利亞的零 售和分銷業務、以及未來對新西蘭市 場 的 開 發 權 一 并 出 售 給 了 MBK Partners。業務內容涵蓋了包裝成 品、電子商務、面向日本和韓國的旅 游零售和300多家實體門店。 10貝拉米 Bellamys 食品與飲料蒙牛乳業2019.09.169.6貝拉米有機產品在亞太地區深受消費 者歡迎，是澳大利亞第一、全球領先 的有機嬰幼兒配方奶粉制造商。通過 此次收購，

48、蒙牛將有力加碼高端嬰幼 兒配方奶粉業務，同時也將助力貝拉 米中國業務的健康成長，為國內消費 者提供更優質的產品與服務。 11家樂福中國傳統零售蘇寧易購2019.06.236.9蘇寧易購出資48億元收購家樂福中國 80%股份。蘇寧易購將對家樂福門店 進行全面的數字化改造，構筑線上線 下融合的超市消費場景。雙方將在倉 儲、物流、人員等方面不斷優化與共 享， 進一步補足蘇寧大快消品類的物 流倉儲和配送能力。 12紅星美凱龍傳統零售阿里巴巴2019.05.056.4紅星控股成功發行可交換債券，以 43.594億元人民幣被阿里巴巴全額 認購。同時，阿里巴巴在港股收購紅 星美凱龍3.7%的股份。 13瑞幸

49、咖啡酒店、餐飲 與休閑 路易達孚2019.05.176.1世界第三及法國第一糧食輸出商路易 達孚與瑞幸咖啡達成協議，雙方將 成立一家合資企業，在中國建設和 運營一家 咖啡烘焙工廠。在瑞幸咖啡 完成IPO后，路易達孚將按公開招股 價格，以定向 發行的方式購買總額為 5,000萬美元的瑞幸咖啡A類普通股。 來源:公開市場信息、湯森路透、投資中國及分析 2019年度5億美元 以上交易概覽（3/3） 20 序號序號標的公司標的公司所屬行業所屬行業投資方投資方公布日期公布日期交易金額交易金額 （億美元）（億美元） 描述描述 14滴滴出行 （北京小桔 科技有限 公司） 互聯網與 直銷零售 豐田汽車2019.07.256.0豐田汽車與滴滴出行達成合作協議， 雙方將在智能出行服務領域展