電影行業：疫后修復重點板塊短期關注賀歲及春節重點檔期來臨-221201（27頁）.pdf

1、電影行業：疫后修復重點板塊，電影行業：疫后修復重點板塊，短期關注賀歲及春節重點檔期來臨短期關注賀歲及春節重點檔期來臨Film industry:focus on post epidemic rehabilitation,and focus on the arrival of New Year and Spring Festival in the short term毛云聰毛云聰 Yuncong Mao Xiaoyue Hu 2022年年12月月1日日本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團

2、隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區內從事證券活動。關于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責聲明，請參閱附錄。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research截至2022年10月，中國電影凈票房254億元（同比-34%），較2019年同期下滑51.5%；北美電影票房61億美元（同比+100%），較2019年同期下滑35%，全年票房我們預計恢復至2019年7成水平。疫情前（2019年），中國城鎮人口人均觀影次數1.96次；其中一線地區人均觀影次數3

3、.77次，已達到北美人均3.76次觀影次數，具備較成熟觀影水平。我們認為，疫后觀眾觀影意愿的恢復與上映影片質量、可選娛樂多樣性、觀影習慣變化等因素有較大相關性。從2021-2022年上映影片看，2021年國產片票房占比84.5%，2021-2022年前10月TOP3影片以主旋律和喜劇題材為主，博納影業主出品影片長津湖保持票房冠軍記錄。進口片方面，對比2019年北美票房TOP10影片排名前8部全部引進，2021年、2022年引入進口分賬影片頭部內容缺席。2022年重點影片阿凡達：水之道將于12月16日與北美同步上映。受疫情影響截至2022年11月28日，全國影院營業率不足4成。TOP10院線集中

4、度未出現改善，僅萬達院線票房市占有較明顯提升，持續位列第一位；但相較于北美第一大院線AMC市占，我們認為仍有較大提升空間。對比海外影院公司，我們認為國內影院公司非票業務成熟度較低，但全電影產業鏈布局是優勢所在。影視院線板塊建議關注優質電影內容和龍頭院線標的：中國電影、萬達電影、橫店影視；光線傳媒、博納影業、華策影視、捷成股份；貓眼娛樂。風險提示：疫情影響影城營業率、影視項目上映進度不及預期。摘要摘要2For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated s

5、tocks,please refer to the latest full report on our website at 5WiW9UuYlWkWnPsQnPaQcM6MmOqQpNpNfQmNoMeRnNtN9PoOzQMYoNmMuOoPpR中國：2022年前10月，中國電影凈票房253.8億元，同比-34.4%，較2019年同期下滑51.5%；平均票價38.3元，同比+3.8%；觀影人次6.63億人次，同比-36.8%。2019年，中國城鎮人口人均觀影次數1.96次，其中一線地區人均觀影次數3.77次，與達到北美人均3.76次觀影水平。我們認為，疫情后觀眾觀影意愿的恢復與上映影片質量

6、、可選娛樂多樣性、觀影習慣變化等因素有較大相關性。北美：2022年前10月，北美電影票房60.6億美元，同比+100%，較2019年同期下滑34.5%。重點影片阿凡達：水之道定檔12月16日，我們預計2022年北美電影市場票房有望恢復至2019年7成左右水平。電影行業：電影行業：2022年前年前10月電影票房同比下滑月電影票房同比下滑34.4%，疫后觀眾觀影由多重因素決定，疫后觀眾觀影由多重因素決定圖：圖：2019-2022前前10月中國電影市場凈票房及同比月中國電影市場凈票房及同比圖：圖：2017-2022前前10月北美地區電影凈票房及同比月北美地區電影凈票房及同比資料來源：貓眼專業版APP

7、，AMC年報，Box Office Mojo,HTI元旦檔元旦檔春節檔春節檔清明檔清明檔五一檔五一檔暑期檔暑期檔端午檔端午檔中秋檔中秋檔國慶檔國慶檔2021凈票房凈票房（億元）（億元）11.971.77.415.167.04.24.540.7較2019同比（%）28.6%30.3%15.6%5.2%-59.2%-41.9%-38.3%-2.1%2021平均票價（元）34.744.733.134.133.032.133.843.4較2019同比（%）4.2%7.5%3.8%-16.6%2.5%-1.8%9.0%24.0%2021觀影人次（億人）0.31.60.20.42.00.10.10.9較2

8、019同比（%）23.4%21.3%11.4%26.2%-60.2%-40.8%-43.4%-21.1%2022凈票房凈票房（億元）（億元）9.355.21.12.783.21.63.413.7較2021同比（%）-21.9%-23.1%-85.2%-82.3%24.1%-61.7%-25.8%-66.2%2022平均票價（元）37.648.231.530.635.531.336.437.9較2021同比（%）4.2%7.5%-4.8%-10.3%7.6%-2.5%7.7%-12.7%2022觀影人次（億人）0.31.60.00.12.30.10.10.4較2021同比（%）23.4%21.3

9、%-84.4%-80.2%15.5%-60.4%-28.8%-61.5%表：表：2022年國內重點檔期電影票房表現不佳年國內重點檔期電影票房表現不佳110.9118.8114.022.145.460.6-2.5%7.1%-4.0%-80.7%106.1%99.5%-100%0%100%200%050100150票房（億美元，左軸）同比增速（%，右軸）594.5186.1428.6253.8-68.7%130.3%-34.4%-200%0%200%05001000票房（億元，左軸）同比增速（%，右軸）3For full disclosure of risks,valuation methodol

10、ogies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 整體看，疫情前（2019年），中國城鎮人口人均觀影次數1.96次；其中一線地區人均觀影次數3.77次，已達到北美人均3.76次觀影水平。國產片方面：2021年國產片票房占全國電影總票房比重84.5%，全國票房TOP3影片為長津湖、你好，李煥英和唐人街探案3，其中博納影業主出品影片長津湖（54億元票房）成為年度票房冠軍作品，同時打破2017年戰狼2（53億元）中國電影票房

11、紀錄，冠軍作品票房紀錄正不斷突破。2022年前10月，全國票房TOP3作品為長津湖之水門橋（38億元票房）、獨行月球（28億元）和這個殺手不太冷靜（24億元票房）。從類型看，2021-2022年前10月TOP3影片以主旋律題材和喜劇題材為主。進口片方面：2021年全國進口新片上映數量43部，占電影總票房比重15.5%。2021年北美票房TOP10影片中，速度與激情9、失控玩家、007：無暇赴死和寂靜之地2四部在中國上映；2022年截至11月17日，北美票房TOP10影片中侏羅紀世界3、小黃人大眼萌：神偷奶爸前傳、新蝙蝠俠3部在中國上映。對比2019年北美票房TOP10影片排名前8部全部引進，2

12、021年、2022年引入進口分賬影片頭部內容缺席，2022年重點影片阿凡達：水之道將于2022年12月16日在北美及中國內地同步上映。電影行業：觀影人次提升成增長關鍵，提升優質影片多樣性電影行業：觀影人次提升成增長關鍵，提升優質影片多樣性4資料來源：貓眼專業版APP，中國電影2017-2021年報，新華社，HTI圖：圖：2017-2021年中國影片產量及同比年中國影片產量及同比9701082103765074011.5%-4.2%-37.3%13.8%-40%-30%-20%-10%0%10%20%02004006008001000120020172018201920202021全國生產影片總

13、數（部，左軸）YOY（%，右軸）圖：圖：2017-2021年國產影片與進口影片票房占比年國產影片與進口影片票房占比53.84%62.15%64.07%83.72%84.49%46.16%37.85%35.93%16.28%15.51%0%50%100%150%20172018201920202021國產影片票房占比（%）進口影片票房占比（%）For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the late

14、st full report on our website at 截至2021年底，全國影院銀幕數82248塊，較2020年+8.8%，仍保持相對較高的建設增速，完成國家電影局印發關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發展的意見中提及，到2020年全國整體銀幕數8萬塊以上的規劃。而根據燈塔數據，2021年，有票房產出影院銀幕數合計75312塊，我們認為實際營業影城數量受部分地區零散疫情影響仍有較大波動，截至2022年11月28日，全國影院營業率不到4成。2021年，全國票房TOP10院線合計市占67.1%，較2020年提升0.2pct，較2019年下滑0.5pct，影院集中度未出現明顯改善。201

15、9-2022年前10月，萬達電影旗下萬達院線票房市占從13.7%提升至16.8%，持續位列第一位。2021年，北美第一大院線AMC市占22.4%。電影行業：實際營業影城數量仍有較大波動，萬達院線持續市占第一電影行業：實際營業影城數量仍有較大波動，萬達院線持續市占第一圖：圖：2017-2021年全國影院銀幕數及同比年全國影院銀幕數及同比5077661279697877558182248122.2%20.7%13.9%8.3%8.8%0%20%40%60%80%100%120%140%010000200003000040000500006000070000800009000020172018201

16、920202021影院銀幕數（塊，左軸）YOY（%，右軸）201920202021凈票房（億元）市占率（%）凈票房（億元）市占率（%）凈票房（億元）市占率（%）1萬達院線萬達院線81.6613.7%萬達院線萬達院線28.1615.1%萬達院線萬達院線65.0415.2%2大地院線58.199.8%大地院線18.079.7%大地院線40.829.5%3上海聯合47.27.9%上海聯合14.087.6%上海聯合33.217.7%4中影南方42.757.2%中影數字13.867.4%中影數字32.357.5%5中影數字41.767.0%中影南方12.836.9%中影南方29.97.0%6中影星美31

17、.465.3%橫店影視8.094.3%金逸院線18.594.3%7金逸院線28.614.8%中影星美7.874.2%橫店影視18.114.2%8橫店影視25.014.2%金逸院線7.714.1%幸福藍海17.714.1%9幸福藍海23.524.0%幸福藍海7.374.0%中影星美17.194.0%10華夏聯合21.843.7%華夏聯合6.53.5%華夏聯合14.793.5%合計合計67.6%66.9%67.1%表：表：2019-2021全國票房全國票房TOP10院線凈票房及市占率情況院線凈票房及市占率情況資料來源：國家電影局，上海證券報，燈塔專業版APP，貓眼研究院，東方財富網，HTI5For

18、 full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 從影院經營看：1）租金成本為影院經營中最大固定支出，放映業務毛利率承壓。我們認為，疫情期間的租金減免、相關稅收減免及優惠、政府補貼、部分影城租金調整為票房分賬模式等方式都將為影院公司減負。參考AMC，2019年租金成本占放映收入比重為29.7%，2021年該占比提升至60.4%。2）

19、非票業務：2019年萬達電影、橫店影視、上海電影非票業務收入占放映收入比重分別為42.5%、21.9%和27.3%，萬達電影非票業務經營效率最高。參考AMC，2019年其北美地區人均賣品花費5.38美元，占人均電影票價近6成；2021年其北美地區賣品收入占放映收入比重為66.6%，較2019年提升10.2pct。3）產業鏈布局：影視內容出品發行、放映服務、衍生開發等業務將有效增厚經營業績，并呈可持續發展。電影行業：影院公司探索租金分賬模式，積極相關新業務開展尋求第二曲線電影行業：影院公司探索租金分賬模式，積極相關新業務開展尋求第二曲線圖：圖：2017-2022H1國內影院公司放映業務毛利率國內

20、影院公司放映業務毛利率25.5%23.9%29.7%142.9%60.4%0%50%100%150%20172018201920202021AMC美國本土市場：影院租金收入占放映收入比重（%）圖：圖：2017-2021AMC美國本土市場影院租金收入占放映收入比重美國本土市場影院租金收入占放映收入比重資料來源：國家電影局，AMC年報，wind，HTI12.1%10.3%6.6%-41.2%4.9%-7.5%4.7%-2.1%-4.7%-71.0%9.9%-5.5%0.8%-7.1%-30.0%-18.8%-100%-50%0%50%201720182019202020212022H1萬達電影橫店

21、影視上海電影50.5%48.4%42.5%40.2%21.2%20.9%22.0%21.9%18.5%29.7%20.6%27.3%17.3%23.9%0%20%40%60%20172018201920202021萬達電影橫店影視上海電影圖：圖：2017-2021國內影院公司非票業務占放映收入比重國內影院公司非票業務占放映收入比重圖：圖：2017-2021AMC美國本土市場賣品收入占放映收入比重美國本土市場賣品收入占放映收入比重52.3%54.1%56.4%56.8%66.6%0%50%100%20172018201920202021AMC美國本土市場：賣品收入占放映收入比重（%）說明：202

22、1年橫店影視未單獨披露非票業務收入情況6For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 我們認為，短期關注賀歲和春節重點檔期影片排片情況及影城營業率恢復進度；中長期高品質、多樣化電影將有效提振電影板塊，中國電影單片票房及整體電影大盤規模有望向上突破。影視院線板塊建議關注優質電影內容和龍頭院線標的：中國電影、萬達電影、橫店影視

23、；光線傳媒、博納影業、華策影視、捷成股份；貓眼娛樂。風險提示：疫情影響影城營業率、影視項目上映進度不及預期。投資建議及風險提示投資建議及風險提示資料來源：wind，中國電影2021年報，萬達電影2022半年報，橫店影視關于接待機構調研情況公告，光線傳媒2022半年報，華策影視2022年三季報，捷成股份2021年報，貓眼專業版APP，HTI代碼標的市值（億元）2022.11.30歸母凈利（億元）PE（倍）說明2021/12/312022E2023E2024E2023E2024E600977.SH中國電影2482.361.069.339.552726阿凡達：水之道發行；主投影片流浪地球2定檔202

24、3年春節檔；特色進口片發行、科技板塊業務；國有背景，在手現金充沛002739.SZ萬達電影2911.06-4.5011.2814.282620完成待映重點影片想見你、維和防暴隊，正在拍攝或計劃重點項目尋龍訣2、三大隊；院線市占持續市場第一603103.SH橫店影視870.140.512.633.473325參投影片龍馬精神、超能一家人等300251.SZ光線傳媒243-3.124.289.5211.662621重點影片深海、堅如磐石、茶啊二中、大雨、掃黑撥云見日、我經過風暴等，項目儲備豐富，特色動畫電影001330.SZ博納影業1453.632.945.336.042724重點影片無名，參投風

25、再起時300133.SZ華策影視914.004.755.706.751613萬里歸途國慶檔票房冠軍，參投流浪地球2300182.SZ捷成股份1224.316.978.439.701413重點電影、電視劇、動漫、綜藝等新媒體版權運營1896.HK貓眼娛樂763.692.795.216.691511在線電影票務龍頭；參投影片保你平安和主投影片絕望主夫定檔2022年12月31日；重點項目主發行學爸（主發行），主投天才游戲和平原上的火焰，參投被害人、風再起時、檢察風云、無所畏懼等表：相關標的梳理表：相關標的梳理7說明：2022-2024年盈利預測為wind一致預期For full disclosure

26、 of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at APPENDIX 1Summary-By October 2022,the net box office of Chinese films had reached Rmb25.4bn(-34%YoY),a decrease of 51.5%compared with the same period in 2019;

27、The box office of North American films was US$6.1bn(+100%YoY),down 35%from the same period in 2019.We expect the full year box office to recover to 70%in 2019.-Affected by the epidemic,as of November 28,2022,the operating rate of cinemas nationwide is less than 40%.-It is recommended to focus on hig

28、h-quality film content and leading cinema targets in the film and television theater segment:China Film,Wanda Film,Hengdian Entertainment;Enlight Media,Bona Film,Huace Film and TV,Jetsen Technology;MaoyanEntertainment.-Risks.The epidemic situation affects the operating rate of the movie theater,and

29、the release progress of the film and television project is not as expected.8APPENDIX 2重要信息披露重要信息披露本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited(HSIPL)，Haitong International Japan K.K.(HTIJKK)和海通國際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區內從事證券活動。IMPO

30、RTANT DISCLOSURESThis research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited(“HTIRL”),Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),Haitong International Japan K.K.(“HTIJKK”),Haitong International Securi

31、ties Company Limited(“HTISCL”),and anyother members within the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”),each authorized to engage in securities activities in its respectivejurisdiction.HTIRL分析師認證分析師認證Analyst Certification:我，毛云聰，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并

32、且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。I,Yuncong Mao,certify that(i)the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compe

33、nsation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report;and that I(including members of my household)have no financial interest in the security or securities of the subjectcompanies discussed.我，Xiaoyue Hu，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映

34、了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務利益。I,Xiaoyue Hu,certify that(i)the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this rese

35、arch and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report;and that I(including members of my household)have no financial interest in the security or securities of the subjectcompanies discussed.9A

36、PPENDIX 2利益沖突披露利益沖突披露Conflict of Interest Disclosures海通國際及其某些關聯公司可從事投資銀行業務和/或對本研究中的特定股票或公司進行做市或持有自營頭寸。就本研究報告而言，以下是有關該等關系的披露事項（以下披露不能保證及時無遺漏，如需了解及時全面信息，請發郵件至ERD-D）HTI and some of its affiliates may engage in investment banking and/or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of ce

37、rtain stocks orcompanies in this research report.As far as this research report is concerned,the following are the disclosure matters related to such relationship(As the followingdisclosure does not ensure timeliness and completeness,please send an email to ERD-D if timely and comprehensive informat

38、ion is needed).海通證券股份有限公司和/或其子公司（統稱“海通”）在過去12個月內參與了002605.CH,2013.HK,300459.CH,BABA.US and 600188.CH的投資銀行項目。投資銀行項目包括：1、海通擔任上市前輔導機構、保薦人或主承銷商的首次公開發行項目；2、海通作為保薦人、主承銷商或財務顧問的股權或債務再融資項目；3、海通作為主經紀商的新三板上市、目標配售和并購項目。Haitong Securities Co.,Ltd.and/or its subsidiaries(collectively,the Haitong)have a role in in

39、vestment banking projects of 002605.CH,2013.HK,300459.CH,BABA.US and 600188.CH within the past 12 months.The investment banking projects include 1.IPO projects in which Haitong acted as pre-listing tutor,sponsor,orlead-underwriter;2.equity or debt refinancing projects of 002605.CH,2013.HK,300459.CH,

40、BABA.US and 600188.CH for which Haitong acted as sponsor,lead-underwriter or financial advisor;3.listing by introduction in the new three board,target placement,M&A projects in which Haitong acted as lead-brokerage firm.作為回報，海通擁有603598.CH一類普通股證券的1%或以上。The Haitong beneficially owns 1%or more of a cla

41、ss of common equity securities of 603598.CH.002605.CH,2013.HK,300459.CH,600188.CH 及 FUTU.US目前或過去12個月內是海通的投資銀行業務客戶。002605.CH,2013.HK,300459.CH,600188.CH and FUTU.US are/were an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months.10APPENDIX 2000802.CH,大慶北緯科技有限公司,002445.CH,002605.

42、CH,北京中公教育科技有限公司,海通期貨北京中公教育科技有限公司海通期貨通合共盈FOF六期單一資產管理計劃,北京中公教育科技有限公司,002624.CH,300133.CH,300251.CH,300364.CH,300459.CH,安徽出版集團有限責任公司,黑龍江出版集團有限公司,阿里巴巴（北京）軟件服務有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司,阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司,杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術有限公司,英特爾半導體（大連）有限公司,英特爾產品（成都）有限公司,北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司

43、,北京東方蝸牛投資管理有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛復合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛穩健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司引擎資本基業長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術股份有限公司,北京東方雨虹防水技術股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京東綠谷農業科技有限公司,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿商行,云南網易特信息產業有限公司,300017.CH,0302.HK 及 300336.CH目

44、前或過去12個月內是海通的客戶。海通向客戶提供非投資銀行業務的證券相關業務服務。000802.CH,大慶北緯科技有限公司,002445.CH,002605.CH,北京中公教育科技有限公司,海通期貨北京中公教育科技有限公司海通期貨通合共盈FOF六期單一資產管理計劃,北京中公教育科技有限公司,002624.CH,300133.CH,300251.CH,300364.CH,300459.CH,安徽出版集團有限責任公司,黑龍江出版集團有限公司,阿里巴巴（北京）軟件服務有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司,阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司,杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術

45、有限公司,英特爾半導體（大連）有限公司,英特爾產品（成都）有限公司,北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛復合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛穩健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司引擎資本基業長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術股份有限公司,北京東方雨虹防水技術股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京

46、東綠谷農業科技有限公司,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿商行,云南網易特信息產業有限公司,300017.CH,0302.HK and 300336.CH are/were a client of Haitong currently or within the past 12months.The client has been provided for non-investment-banking securities-related services.海通在過去12個月中獲得對2013.HK,600188.CH 及 FUTU.US提供投資銀行服務的報酬。Haitong received

47、in the past 12 months compensation for investment banking services provided to 2013.HK,600188.CH and FUTU.US.11APPENDIX 2海通預計將（或者有意向）在未來三個月內從002027.CH,2013.HK,8083.HK,600188.CH,WB.US 及 FUTU.US獲得投資銀行服務報酬。Haitong expects to receive,or intends to seek,compensation for investment banking services in the

48、 next three months from 002027.CH,2013.HK,8083.HK,600188.CH,WB.US and FUTU.US.海通在過去的12個月中從002445.CH,002624.CH,300133.CH,300364.CH,安徽出版集團有限責任公司,黑龍江出版集團有限公司,阿里巴巴（北京）軟件服務有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司,阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司,杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術有限公司,北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司,

49、北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛復合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛穩健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司引擎資本基業長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術股份有限公司,北京東方雨虹防水技術股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京東綠谷農業科技有限公司,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿商行及 300336.CH獲得除投資銀行服務以外之產品或服務的報酬。Haitong has received compensa

50、tion in the past 12 months for products or services other than investment banking from 002445.CH,002624.CH,300133.CH,300364.CH,安徽出版集團有限責任公司,黑龍江出版集團有限公司,阿里巴巴（北京）軟件服務有限公司,阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司,阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司,杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司,杭州阿里巴巴澤泰信息技術有限公司,北京東方寶辰國際投資有限公司,北京東方華晟投資管理有限公司,北京東方順泰金屬制品有限公司,北京東方蝸牛投資管理有限公司,北京東

51、方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛復合策略一號基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛積極進取二號私募基金,北京東方蝸牛投資管理有限公司東方蝸牛穩健回報三號私募基金,北京東方引擎投資管理有限公司引擎資本基業長青混合私募證券投資基金,北京東方雨虹防水技術股份有限公司,北京東方雨虹防水技術股份有限公司回購專用證券賬戶,北京東海長基投資基金管理有限公司,北京東世佳商貿有限公司,北京東泰陽光紡織品有限公司,北京京東綠谷農業科技有限公司,南京東宇汽車集團有限公司,上海京東工貿商行and 300336.CH.海通擔任3690.HK 及 0700.HK有關證券的做市商或流通量提供者。Haitong acts

52、as a market maker or liquidity provider in the securities of 3690.HK and 0700.HK.12APPENDIX 2評級定義評級定義（從從2020年年7月月1日開始執行日開始執行）：海通國際（以下簡稱“HTI”）采用相對評級系統來為投資者推薦我們覆蓋的公司：優于大市、中性或弱于大市。投資者應仔細閱讀HTI的評級定義。并且HTI發布分析師觀點的完整信息，投資者應仔細閱讀全文而非僅看評級。在任何情況下，分析師的評級和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應基于各自情況（比如投資者的現有持倉）以及其他因素。分析師股票評級分

53、析師股票評級優于大市優于大市，未來12-18個月內預期相對基準指數漲幅在10%以上，基準定義如下中性中性，未來12-18個月內預期相對基準指數變化不大，基準定義如下。根據FINRA/NYSE的評級分布規則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。弱于大市弱于大市，未來12-18個月內預期相對基準指數跌幅在10%以上，基準定義如下各地股票基準指數：日本各地股票基準指數：日本 TOPIX,韓國韓國 KOSPI,臺灣臺灣 TAIEX,印度印度 Nifty100,美國美國 SP500;其他所有中國概念股其他所有中國概念股 MSCI China.Ratings Definitions(from 1 Jul 2

54、020):Haitong International uses a relative rating system using Outperform,Neutral,or Underperform for recommending the stocks we cover to investors.Investors shouldcarefully read the definitions of all ratings used in Haitong International Research.In addition,since Haitong International Research co

55、ntains more completeinformation concerning the analysts views,investors should carefully read Haitong International Research,in its entirety,and not infer the contents from the ratingalone.In any case,ratings(or research)should not be used or relied upon as investment advice.An investors decision to

56、 buy or sell a stock should depend on individualcircumstances(such as the investors existing holdings)and other considerations.Analyst Stock RatingsOutperform:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below

57、.Neutral:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Forpurposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.Underperform:The stocks total

58、 return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Benchmarks for each stocks listed region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSPI,Taiwan TAIEX,India Nifty100,US SP500;for all other China-conceptstocks MSCI China.13APPENDIX

59、 2評級分布評級分布Rating Distribution14APPENDIX 2截至截至2022年年9月月30日日海通國際股票研究評級分布海通國際股票研究評級分布優于大市優于大市中性中性弱于大市弱于大市(持有持有)海通國際股票研究覆蓋率89.4%9.2%1.4%投資銀行客戶*5.5%6.8%4.5%*在每個評級類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對應我們當前優于大市，中性和落后大市評級。只有根據FINRA/NYSE的評級分布規則，我們才將中性評級劃入持有這一類別。請注意在上表中不包含非評級的股票。此前的評級系統定義此前的評級系統定義（直至直至2020年年6月月30

60、日日）：買入買入，未來12-18個月內預期相對基準指數漲幅在10%以上，基準定義如下中性中性，未來12-18個月內預期相對基準指數變化不大，基準定義如下。根據FINRA/NYSE的評級分布規則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。賣出賣出，未來12-18個月內預期相對基準指數跌幅在10%以上，基準定義如下各地股票基準指數：日本各地股票基準指數：日本 TOPIX,韓國韓國 KOSPI,臺灣臺灣 TAIEX,印度印度 Nifty100;其他所有中國概念股其他所有中國概念股 MSCI China.Haitong International Equity Research Ratings Distrib

61、ution,as of Sep 30,2022OutperformNeutralUnderperform(hold)HTI Equity Research Coverage89.4%9.2%1.4%IB clients*5.5%6.8%4.5%*Percentage of investment banking clients in each rating category.BUY,Neutral,and SELL in the above distribution correspond to our current ratings of Outperform,Neutral,and Under

62、perform.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.Please note that stocks with an NR designation are notincluded in the table above.Previous rating system definitions(until 30 Jun 2020):BUY:The stocks total return over the next 12

63、-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.NEUTRAL:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.For purposes only of FINRA/NYSE ratings

64、 distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.SELL:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Benchmarks for each stocks listed region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSP

65、I,Taiwan TAIEX,India Nifty100;for all other China-concept stocks MSCIChina.15APPENDIX 2海通國際非評級研究：海通國際非評級研究：海通國際發布計量、篩選或短篇報告，并在報告中根據估值和其他指標對股票進行排名，或者基于可能的估值倍數提出建議價格。這種排名或建議價格并非為了進行股票評級、提出目標價格或進行基本面估值，而僅供參考使用。Haitong International Non-Rated Research:Haitong International publishes quantitative,screeni

66、ng or short reports which may rank stocks according to valuation andother metrics or may suggest prices based on possible valuation multiples.Such rankings or suggested prices do not purport to be stock ratings or target prices orfundamental values and are for information only.海通國際海通國際A股覆蓋股覆蓋：海通國際可能

67、會就滬港通及深港通的中國A股進行覆蓋及評級。海通證券（600837.CH），海通國際于上海的母公司，也會于中國發布中國A股的研究報告。但是，海通國際使用與海通證券不同的評級系統，所以海通國際與海通證券的中國A股評級可能有所不同。Haitong International Coverage of A-Shares:Haitong International may cover and rate A-Shares that are subject to the Hong Kong Stock Connect scheme withShanghai and Shenzhen.Haitong Secu

68、rities(HS;600837 CH),the ultimate parent company of HTISG based in Shanghai,covers and publishes research on these sameA-Shares for distribution in mainland China.However,the rating system employed by HS differs from that used by HTI and as a result there may be a difference in theHTI and HS ratings

69、 for the same A-share stocks.海通國際海通國際優質優質100 A股股（Q100）指數指數：海通國際Q100指數是一個包括100支由海通證券覆蓋的優質中國A股的計量產品。這些股票是通過基于質量的篩選過程，并結合對海通證券A股團隊自下而上的研究。海通國際每季對Q100指數成分作出復審。Haitong International Quality 100 A-share(Q100)Index:HTIs Q100 Index is a quant product that consists of 100 of the highest-quality A-shares unde

70、r coverage atHS in Shanghai.These stocks are carefully selected through a quality-based screening process in combination with a review of the HS A-share teams bottom-upresearch.The Q100 constituent companies are reviewed quarterly.16APPENDIX 2MSCI ESG評級免責聲明條款：評級免責聲明條款：盡管海通國際的信息供貨商（包括但不限于MSCI ESG Res

71、earch LLC及其聯屬公司（ESG方）從其認為可靠的來源獲取信息（信息）,ESG方均不擔?；虮ＷC此處任何數據的原創性，準確性和/或完整性，并明確表示不作出任何明示或默示的擔保，包括可商售性和針對特定目的的適用性。該信息只能供閣下內部使用，不得以任何形式復制或重新傳播，并不得用作任何金融工具、產品或指數的基礎或組成部分。此外，信息本質上不能用于判斷購買或出售何種證券,或何時購買或出售該證券。即使已被告知可能造成的損害,ESG方均不承擔與此處任何資料有關的任何錯誤或遺漏所引起的任何責任，也不對任何直接、間接、特殊、懲罰性、附帶性或任何其他損害賠償（包括利潤損失）承擔任何責任。MSCI ESG

72、Disclaimer:Although Haitong Internationals information providers,including without limitation,MSCI ESG Research LLC and its affiliates(the“ESGParties”),obtain information(the“Information”)from sources they consider reliable,none of the ESG Parties warrants or guarantees the originality,accuracy and/

73、orcompleteness,of any data herein and expressly disclaim all express or implied warranties,including those of merchantability and fitness for a particular purpose.TheInformation may only be used for your internal use,may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis

74、for,or a component of,anyfinancial instruments or products or indices.Further,none of the Information can in and of itself be used to determine which securities to buy or sell or when to buyor sell them.None of the ESG Parties shall have any liability for any errors or omissions in connection with a

75、ny data herein,or any liability for any direct,indirect,special,punitive,consequential or any other damages(including lost profits)even if notified of the possibility of such damages.17APPENDIX 2盟浪義利盟浪義利（FIN-ESG）數據通免責聲明條款：數據通免責聲明條款：在使用盟浪義利（FIN-ESG）數據之前，請務必仔細閱讀本條款并同意本聲明：第一條 義利（FIN-ESG）數據系由盟浪可持續數字科技有限

76、責任公司（以下簡稱“本公司”）基于合法取得的公開信息評估而成，本公司對信息的準確性及完整性不作任何保證。對公司的評估結果僅供參考，并不構成對任何個人或機構投資建議，也不能作為任何個人或機構購買、出售或持有相關金融產品的依據。本公司不對任何個人或機構投資者因使用本數據表述的評估結果造成的任何直接或間接損失負責。第二條 盟浪并不因收到此評估數據而將收件人視為客戶，收件人使用此數據時應根據自身實際情況作出自我獨立判斷。本數據所載內容反映的是盟浪在最初發布本數據日期當日的判斷，盟浪有權在不發出通知的情況下更新、修訂與發出其他與本數據所載內容不一致或有不同結論的數據。除非另行說明，本數據（如財務業績數據

77、等）僅代表過往表現，過往的業績表現不作為日后回報的預測。第三條 本數據版權歸本公司所有，本公司依法保留各項權利。未經本公司事先書面許可授權，任何個人或機構不得將本數據中的評估結果用于任何營利性目的，不得對本數據進行修改、復制、編譯、匯編、再次編輯、改編、刪減、縮寫、節選、發行、出租、展覽、表演、放映、廣播、信息網絡傳播、攝制、增加圖標及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔相應的賠償責任，盟浪不承擔責任。第四條 如本免責聲明未約定，而盟浪網站平臺載明的其他協議內容（如盟浪網站用戶注冊協議盟浪網用戶服務（含認證）協議盟浪網隱私政策等）有約定的，則按其他協議的約定執行；若本免責聲

78、明與其他協議約定存在沖突或不一致的，則以本免責聲明約定為準。SusallWave FIN-ESG Data Service Disclaimer:Please read these terms and conditions below carefully and confirm your agreement and acceptance with these termsbefore using SusallWave FIN-ESG Data Service.1.FIN-ESG Data is produced by SusallWave Digital Technology Co.,Ltd.(

79、In short,SusallWave)s assessment based on legal publicly accessible information.SusallWaveshall not be responsible for any accuracy and completeness of the information.The assessment result is for reference only.It is not for any investment advice for anyindividual or institution and not for basis o

80、f purchasing,selling or holding any relative financial products.We will not be liable for any direct or indirect loss of anyindividual or institution as a result of using SusallWave FIN-ESG Data.2.SusallWave do not consider recipients as customers for receiving these data.When using the data,recipie

81、nts shall make your own independent judgment accordingto your practical individual status.The contents of the data reflect the judgment of us only on the release day.We have right to update and amend the data andrelease other data that contains inconsistent contents or different conclusions without

82、notification.Unless expressly stated,the data(e.g.,financial performance data)represents past performance only and the past performance cannot be viewed as the prediction of future return.3.The copyright of this data belongs to SusallWave,and we reserve all rights in accordance with the law.Without

83、the prior written permission of our company,noneof individual or institution can use these data for any profitable purpose.Besides,none of individual or institution can take actions such as amendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent

84、,exhibition,performance,projection,broadcast,information networktransmission,shooting,adding icons and instructions.If any loss of SusallWave or any third-party is caused by those actions,users shall bear the correspondingcompensation liability.SusallWave shall not be responsible for any loss.4.If a

85、ny term is not contained in this disclaimer but written in other agreements on our website(e.g.User Registration Protocol of SusallWave Website,User Service(including authentication)Agreement of SusallWave Website,Privacy Policy of Susallwave Website),it should be executed according to other agreeme

86、nts.If there isany difference between this disclaim and other agreements,this disclaimer shall be applied.18APPENDIX 2重要免責聲明：重要免責聲明：非印度證券的研究報告非印度證券的研究報告：本報告由海通國際證券集團有限公司（“HTISGL”）的全資附屬公司海通國際研究有限公司（“HTIRL”）發行，該公司是根據香港證券及期貨條例（第571章）持有第4類受規管活動（就證券提供意見）的持牌法團。該研究報告在HTISGL的全資附屬公司Haitong International(Japa

87、n)K.K.（“HTIJKK”）的協助下發行，HTIJKK是由日本關東財務局監管為投資顧問。印度證券的研究報告：印度證券的研究報告：本報告由從事證券交易、投資銀行及證券分析及受Securities and Exchange Board of India（“SEBI”）監管的Haitong Securities IndiaPrivate Limited（“HTSIPL”）所發行，包括制作及發布涵蓋BSE Limited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）上市公司（統稱為印度交易所）的研究報告。HTSIPL于2016年12月

88、22日被收購并成為海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究報告均以海通國際為名作為全球品牌，經許可由海通國際證券股份有限公司及/或海通國際證券集團的其他成員在其司法管轄區發布。本文件所載信息和觀點已被編譯或源自可靠來源，但HTIRL、HTISCL或任何其他屬于海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的成員對其準確性、完整性和正確性不做任何明示或暗示的聲明或保證。本文件中所有觀點均截至本報告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件僅供參考使用。文件中提及的任何公司或其股票的說明并非意圖展示完整的內容，本文件并非/不應被解釋為對證券買賣的明示或暗示地出價或征價。在某些司法管轄區，

89、本文件中提及的證券可能無法進行買賣。如果投資產品以投資者本國貨幣以外的幣種進行計價，則匯率變化可能會對投資產生不利影響。過去的表現并不一定代表將來的結果。某些特定交易，包括設計金融衍生工具的，有產生重大風險的可能性，因此并不適合所有的投資者。您還應認識到本文件中的建議并非為您量身定制。分析師并未考慮到您自身的財務情況，如您的財務狀況和風險偏好。因此您必須自行分析并在適用的情況下咨詢自己的法律、稅收、會計、金融和其他方面的專業顧問，以期在投資之前評估該項建議是否適合于您。若由于使用本文件所載的材料而產生任何直接或間接的損失，HTISG及其董事、雇員或代理人對此均不承擔任何責任。除對本文內容承擔責

90、任的分析師除外，HTISG及我們的關聯公司、高級管理人員、董事和雇員，均可不時作為主事人就本文件所述的任何證券或衍生品持有長倉或短倉以及進行買賣。HTISG的銷售員、交易員和其他專業人士均可向HTISG的相關客戶和公司提供與本文件所述意見相反的口頭或書面市場評論意見或交易策略。HTISG可做出與本文件所述建議或意見不一致的投資決策。但HTIRL沒有義務來確保本文件的收件人了解到該等交易決定、思路或建議。請訪問海通國際網站 ，查閱更多有關海通國際為預防和避免利益沖突設立的組織和行政安排的內容信息。非美國分析師披露信息：非美國分析師披露信息：本項研究首頁上列明的海通國際分析師并未在FINRA進行注

91、冊或者取得相應的資格，并且不受美國FINRA有關與本項研究目標公司進行溝通、公開露面和自營證券交易的第2241條規則之限制。19APPENDIX 2IMPORTANT DISCLAIMERFor research reports on non-Indian securities:The research report is issued by Haitong International Research Limited(“HTIRL”),a wholly owned subsidiary ofHaitong International Securities Group Limited(“HTI

92、SGL”)and a licensed corporation to carry on Type 4 regulated activity(advising on securities)for the purpose ofthe Securities and Futures Ordinance(Cap.571)of Hong Kong,with the assistance of Haitong International(Japan)K.K.(“HTIJKK”),a wholly owned subsidiary ofHTISGL and which is regulated as an I

93、nvestment Adviser by the Kanto Finance Bureau of Japan.For research reports on Indian securities:The research report is issued by Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),an Indian company and a Securitiesand Exchange Board of India(“SEBI”)registered Stock Broker,Merchant Banker and Researc

94、h Analyst that,inter alia,produces and distributes research reportscovering listed entities on the BSE Limited(“BSE”)and the National Stock Exchange of India Limited(“NSE”)(collectively referred to as“Indian Exchanges”).HSIPLwas acquired and became part of the Haitong International Securities Group

95、of Companies(“HTISG”)on 22 December 2016.All the research reports are globally branded under the name Haitong International and approved for distribution by Haitong International Securities CompanyLimited(“HTISCL”)and/or any other members within HTISG in their respective jurisdictions.The informatio

96、n and opinions contained in this research report have been compiled or arrived at from sources believed to be reliable and in good faith but norepresentation or warranty,express or implied,is made by HTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKK or any other members within HTISG from which this research report maybe re

97、ceived,as to their accuracy,completeness or correctness.All opinions expressed herein are as of the date of this research report and are subject to changewithout notice.This research report is for information purpose only.Descriptions of any companies or their securities mentioned herein are not int

98、ended to becomplete and this research report is not,and should not be construed expressly or impliedly as,an offer to buy or sell securities.The securities referred to in thisresearch report may not be eligible for purchase or sale in some jurisdictions.If an investment product is denominated in a c

99、urrency other than an investors homecurrency,a change in exchange rates may adversely affect the investment.Past performance is not necessarily indicative of future results.Certain transactions,including those involving derivatives,give rise to substantial risk and are not suitable for all investors

100、.You should also bear in mind that recommendations in thisresearch report are not tailor-made for you.The analyst has not taken into account your unique financial circumstances,such as your financial situation and riskappetite.You must,therefore,analyze and should,where applicable,consult your own l

101、egal,tax,accounting,financial and other professional advisers to evaluatewhether the recommendations suits you before investment.Neither HTISG nor any of its directors,employees or agents accepts any liability whatsoever for anydirect or consequential loss arising from any use of the materials conta

102、ined in this research report.20APPENDIX 2HTISG and our affiliates,officers,directors,and employees,excluding the analysts responsible for the content of this document,will from time to time have long orshort positions in,act as principal in,and buy or sell,the securities or derivatives,if any,referr

103、ed to in this research report.Sales,traders,and other professionals ofHTISG may provide oral or written market commentary or trading strategies to the relevant clients and the companies within HTISG that reflect opinions that arecontrary to the opinions expressed in this research report.HTISG may ma

104、ke investment decisions that are inconsistent with the recommendations or viewsexpressed in this research report.HTI is under no obligation to ensure that such other trading decisions,ideas or recommendations are brought to the attention ofany recipient of this research report.Please refer to HTIs w

105、ebsite for further information on HTIs organizational and administrative arrangements set up for the preventionand avoidance of conflicts of interest with respect to Research.Non U.S.Analyst Disclosure:The HTI analyst(s)listed on the cover of this Research is(are)not registered or qualified as a res

106、earch analyst with FINRA and are notsubject to U.S.FINRA Rule 2241 restrictions on communications with companies that are the subject of the Research;public appearances;and trading securities bya research analyst.21APPENDIX 2分發和地區通知：分發和地區通知：除非下文另有規定，否則任何希望討論本報告或者就本項研究中討論的任何證券進行任何交易的收件人均應聯系其所在國家或地區的海

107、通國際銷售人員。香港投資者的通知事項：香港投資者的通知事項：海通國際證券股份有限公司(“HTISCL”)負責分發該研究報告，HTISCL是在香港有權實施第1類受規管活動（從事證券交易）的持牌公司。該研究報告并不構成證券及期貨條例（香港法例第571章）（以下簡稱“SFO”）所界定的要約邀請，證券要約或公眾要約。本研究報告僅提供給SFO所界定的“專業投資者”。本研究報告未經過證券及期貨事務監察委員會的審查。您不應僅根據本研究報告中所載的信息做出投資決定。本研究報告的收件人就研究報告中產生或與之相關的任何事宜請聯系HTISCL銷售人員。美國投資者的通知事項：美國投資者的通知事項：本研究報告由HTIR

108、L，HSIPL或HTIJKK編寫。HTIRL，HSIPL，HTIJKK以及任何非HTISG美國聯營公司，均未在美國注冊，因此不受美國關于研究報告編制和研究分析人員獨立性規定的約束。本研究報告提供給依照1934年“美國證券交易法”第15a-6條規定的豁免注冊的美國主要機構投資者（“Major U.S.Institutional Investor”）和機構投資者（”U.S.Institutional Investors”）。在向美國機構投資者分發研究報告時，HaitongInternational Securities(USA)Inc.（“HTI USA”）將對報告的內容負責。任何收到本研究報告的

109、美國投資者，希望根據本研究報告提供的信息進行任何證券或相關金融工具買賣的交易，只能通過HTI USA。HTI USA位于340 Madison Avenue,12th Floor,New York,NY 10173，電話（212）351-6050。HTI USA是在美國于U.S.Securities and Exchange Commission（“SEC”）注冊的經紀商，也是Financial Industry Regulatory Authority,Inc.（“FINRA”）的成員。HTIUSA不負責編寫本研究報告，也不負責其中包含的分析。在任何情況下，收到本研究報告的任何美國投資者，不

110、得直接與分析師直接聯系，也不得通過HSIPL，HTIRL或HTIJKK直接進行買賣證券或相關金融工具的交易。本研究報告中出現的HSIPL，HTIRL或HTIJKK分析師沒有注冊或具備FINRA的研究分析師資格，因此可能不受FINRA第2241條規定的與目標公司的交流，公開露面和分析師賬戶持有的交易證券等限制。投資本研究報告中討論的任何非美國證券或相關金融工具（包括ADR）可能存在一定風險。非美國發行的證券可能沒有注冊，或不受美國法規的約束。有關非美國證券或相關金融工具的信息可能有限制。外國公司可能不受審計和匯報的標準以及與美國境內生效相符的監管要求。本研究報告中以美元以外的其他貨幣計價的任何證

111、券或相關金融工具的投資或收益的價值受匯率波動的影響，可能對該等證券或相關金融工具的價值或收入產生正面或負面影響。美國收件人的所有問詢請聯系：Haitong International Securities(USA)Inc.340 Madison Avenue,12th FloorNew York,NY 10173聯系人電話：(212)351 605022APPENDIX 2DISTRIBUTION AND REGIONAL NOTICESExcept as otherwise indicated below,any Recipient wishing to discuss this resea

112、rch report or effect any transaction in any security discussed in HTIs research shouldcontact the Haitong International salesperson in their own country or region.Notice to Hong Kong investors:The research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),which is a

113、 licensed corporation tocarry on Type 1 regulated activity(dealing in securities)in Hong Kong.This research report does not constitute a solicitation or an offer of securities or an invitationto the public within the meaning of the SFO.This research report is only to be circulated to Professional In

114、vestors as defined in the SFO.This research report hasnot been reviewed by the Securities and Futures Commission.You should not make investment decisions solely on the basis of the information contained in thisresearch report.Recipients of this research report are to contact HTISCL salespersons in r

115、espect of any matters arising from,or in connection with,the researchreport.Notice to U.S.investors:As described above,this research report was prepared by HTIRL,HSIPL or HTIJKK.Neither HTIRL,HSIPL,HTIJKK,nor any of the non U.S.HTISG affiliates is registered in the United States and,therefore,is not

116、 subject to U.S.rules regarding the preparation of research reports and the independence ofresearch analysts.This research report is provided for distribution to“major U.S.institutional investors”and“U.S.institutional investors”in reliance on theexemption from registration provided by Rule 15a-6 of

117、the U.S.Securities Exchange Act of 1934,as amended.When distributing research reports to“U.S.institutional investors,”HTI USA will accept the responsibilities for the content of the reports.Any U.S.recipient of this research report wishing to effect anytransaction to buy or sell securities or relate

118、d financial instruments based on the information provided in this research report should do so only through HaitongInternational Securities(USA)Inc.(“HTI USA”),located at 340 Madison Avenue,12th Floor,New York,NY 10173,USA;telephone(212)351 6050.HTI USA is a broker-dealer registered in the U.S.with

119、the U.S.Securities and Exchange Commission(the“SEC”)and a member of the Financial Industry Regulatory Authority,Inc.(“FINRA”).HTI USA is not responsible for the preparation of this research report nor for the analysis contained therein.Under no circumstances should any U.S.recipient of this research

120、 report contact the analyst directly or effect any transaction to buy or sell securities or related financial instruments directly through HSIPL,HTIRL or HTIJKK.The HSIPL,HTIRL or HTIJKK analyst(s)whose name appears in this research report is not registered or qualified as a research analyst with FI

121、NRA and,therefore,may not be subject to FINRA Rule 2241 restrictions on communications with a subject company,public appearances and trading securities held by aresearch analyst account.Investing in any non-U.S.securities or related financial instruments(including ADRs)discussed in this research rep

122、ort may present certainrisks.The securities of non-U.S.issuers may not be registered with,or be subject to U.S.regulations.Information on such non-U.S.securities or related financialinstruments may be limited.Foreign companies may not be subject to audit and reporting standards and regulatory requir

123、ements comparable to those in effectwithin the U.S.The value of any investment or income from any securities or related financial instruments discussed in this research report denominated in acurrency other than U.S.dollars is subject to exchange rate fluctuations that may have a positive or adverse

124、 effect on the value of or income from such securities orrelated financial instruments.All inquiries by U.S.recipients should be directed to:23APPENDIX 2Haitong International Securities(USA)Inc.340 Madison Avenue,12thFloorNew York,NY 10173Attn:Sales Desk at(212)351 6050中華人民共和國的通知事項：中華人民共和國的通知事項：在中華人

125、民共和國（下稱“中國”，就本報告目的而言，不包括香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣）只有根據適用的中國法律法規而收到該材料的人員方可使用該材料。并且根據相關法律法規，該材料中的信息并不構成“在中國從事生產、經營活動”。本文件在中國并不構成相關證券的公共發售或認購。無論根據法律規定或其他任何規定，在取得中國政府所有的批準或許可之前，任何法人或自然人均不得直接或間接地購買本材料中的任何證券或任何實益權益。接收本文件的人員須遵守上述限制性規定。加拿大投資者的通知事項：加拿大投資者的通知事項：在任何情況下該等材料均不得被解釋為在任何加拿大的司法管轄區內出售證券的要約或認購證券的要約邀請。本材料中所述

126、證券在加拿大的任何要約或出售行為均只能在豁免向有關加拿大證券監管機構提交招股說明書的前提下由Haitong International Securities(USA)Inc.（“HTIUSA”）予以實施，該公司是一家根據National Instrument 31-103 Registration Requirements,Exemptions and Ongoing Registrant Obligations（“NI 31-103”）的規定得到國際交易商豁免（“International Dealer Exemption”）的交易商，位于艾伯塔省、不列顛哥倫比亞省、安大略省和魁北克省。在加

127、拿大，該等材料在任何情況下均不得被解釋為任何證券的招股說明書、發行備忘錄、廣告或公開發行。加拿大的任何證券委員會或類似的監管機構均未審查或以任何方式批準該等材料、其中所載的信息或所述證券的優點，任何與此相反的聲明即屬違法。在收到該等材料時，每個加拿大的收件人均將被視為屬于National Instrument 45-106 Prospectus Exemptions第1.1節或者Securities Act(Ontario)第73.3(1)節所規定的認可投資者（“Accredited Investor”），或者在適用情況下NationalInstrument 31-103第1.1節所規定的許可

128、投資者（“Permitted Investor”）。新加坡投資者的通知事項：新加坡投資者的通知事項：本研究報告由Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd（“HTISSPL”）公司注冊編號201311400G 于新加坡提供。HTISSPL是符合財務顧問法（第110章）（“FAA”）定義的豁免財務顧問，可（a）提供關于證券，集體投資計劃的部分，交易所衍生品合約和場外衍生品合約的建議（b）發行或公布有關證券、交易所衍生品合約和場外衍生品合約的研究分析或研究報告。本研究報告僅提供給符合證券及期貨法（第289章）第4A條項下規定的機構投資者。對

129、于因本研究報告而產生的或與之相關的任何問題，本研究報告的收件人應通過以下信息與HTISSPL聯系:Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd50 Raffles Place,#33-03 Singapore Land Tower,Singapore 048623電話:(65)6536 192024APPENDIX 2日本投資者的通知事項：日本投資者的通知事項：本研究報告由海通國際證券有限公司所發布，旨在分發給從事投資管理的金融服務提供商或注冊金融機構（根據日本金融機構和交易法（“FIEL”）第61（1）條，第17-11（1）條的執行及相

130、關條款）。英國及歐盟投資者的通知事項：英國及歐盟投資者的通知事項：本報告由從事投資顧問的Haitong International Securities Company Limited所發布，本報告只面向有投資相關經驗的專業客戶發布。任何投資或與本報告相關的投資行為只面對此類專業客戶。沒有投資經驗或相關投資經驗的客戶不得依賴本報告。Haitong International SecuritiesCompany Limited的分支機構的凈長期或短期金融權益可能超過本研究報告中提及的實體已發行股本總額的0.5。特別提醒有些英文報告有可能此前已經通過中文或其它語言完成發布。澳大利亞投資者的通知事項

131、：澳大利亞投資者的通知事項：Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International Securities Company Limited和Haitong InternationalSecurities(UK)Limited分別根據澳大利亞證券和投資委員會（以下簡稱“ASIC”）第03/1102、03/1103或03/1099號規章在澳大利亞分發本項研究，該等規章免除了根據2001年公司法在澳大利亞為批發客戶提供金融服務時海通國際需持有澳大利亞金融服務許可的要求。ASIC的規章副本可在以下網站獲?。簑ww.

132、legislation.gov.au。海通國際提供的金融服務受外國法律法規規定的管制，該等法律與在澳大利亞所適用的法律存在差異。印度投資者的通知事項：印度投資者的通知事項：本報告由從事證券交易、投資銀行及證券分析及受Securities and Exchange Board of India（“SEBI”）監管的Haitong Securities IndiaPrivate Limited（“HTSIPL”）所發布，包括制作及發布涵蓋BSE Limited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）（統稱為印度交易所）研究報告。

133、本項研究僅供收件人使用，未經海通國際的書面同意不得予以復制和再次分發。版權所有：海通國際證券集團有限公司2019年。保留所有權利。25APPENDIX 2Peoples Republic of China(PRC):In the PRC,the research report is directed for the sole use of those who receive the research report in accordance with theapplicable PRC laws and regulations.Further,the information on the re

134、search report does not constitute production and business activities in the PRC underrelevant PRC laws.This research report does not constitute a public offer of the security,whether by sale or subscription,in the PRC.Further,no legal or naturalpersons of the PRC may directly or indirectly purchase

135、any of the security or any beneficial interest therein without obtaining all prior PRC government approvals orlicenses that are required,whether statutorily or otherwise.Persons who come into possession of this research are required to observe these restrictions.Notice to Canadian Investors:Under no

136、 circumstances is this research report to be construed as an offer to sell securities or as a solicitation of an offer to buysecurities in any jurisdiction of Canada.Any offer or sale of the securities described herein in Canada will be made only under an exemption from the requirements tofile a pro

137、spectus with the relevant Canadian securities regulators and only by Haitong International Securities(USA)Inc.,a dealer relying on the“international dealerexemption”under National Instrument 31-103 Registration Requirements,Exemptions and Ongoing Registrant Obligations(“NI 31-103”)in Alberta,British

138、 Columbia,Ontario and Quebec.This research report is not,and under no circumstances should be construed as,a prospectus,an offering memorandum,an advertisement or apublic offering of any securities in Canada.No securities commission or similar regulatory authority in Canada has reviewed or in any wa

139、y passed upon this researchreport,the information contained herein or the merits of the securities described herein and any representation to the contrary is an offence.Upon receipt of thisresearch report,each Canadian recipient will be deemed to have represented that the investor is an“accredited i

140、nvestor”as such term is defined in section 1.1 ofNational Instrument 45-106 Prospectus Exemptions or,in Ontario,in section 73.3(1)of the Securities Act(Ontario),as applicable,and a“permitted client”as suchterm is defined in section 1.1 of NI 31-103,respectively.Notice to Singapore investors:This res

141、earch report is provided in Singapore by or through Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd(“HTISSPL”)Co RegNo 201311400G.HTISSPL is an Exempt Financial Adviser under the Financial Advisers Act(Cap.110)(“FAA”)to(a)advise on securities,units in a collective investmentscheme,exchange-traded

142、 derivatives contracts and over-the-counter derivatives contracts and(b)issue or promulgate research analyses or research reports onsecurities,exchange-traded derivatives contracts and over-the-counter derivatives contracts.This research report is only provided to institutional investors,withinthe m

143、eaning of Section 4A of the Securities and Futures Act(Cap.289).Recipients of this research report are to contact HTISSPL via the details below in respect ofany matters arising from,or in connection with,the research report:26APPENDIX 2Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd.10 Collyer Qu

144、ay,#19-01-#19-05 Ocean Financial Centre,Singapore 049315Telephone:(65)6536 1920 Notice to Japanese investors:This research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited and intended to be distributed to FinancialServices Providers or Registered Financial Institutions enga

145、ged in investment management(as defined in the Japan Financial Instruments and Exchange Act(FIEL)Art.61(1),Order for Enforcement of FIEL Art.17-11(1),and related articles).Notice to UK and European Union investors:This research report is distributed by Haitong International Securities Company Limite

146、d.This research is directed atpersons having professional experience in matters relating to investments.Any investment or investment activity to which this research relates is available only tosuch persons or will be engaged in only with such persons.Persons who do not have professional experience i

147、n matters relating to investments should not rely on thisresearch.Haitong International Securities Company Limiteds affiliates may have a net long or short financial interest in excess of 0.5%of the total issued sharecapital of the entities mentioned in this research report.Please be aware that any

148、report in English may have been published previously in Chinese or anotherlanguage.Notice to Australian investors:The research report is distributed in Australia by Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International SecuritiesCompany Limited,and Haitong International Securities

149、(UK)Limited in reliance on ASIC Class Order 03/1102,03/1103 or 03/1099,respectively,which exempts thoseHTISG entities from the requirement to hold an Australian financial services license under the Corporations Act 2001 in respect of the financial services it provides towholesale clients in Australi

150、a.A copy of the ASIC Class Orders may be obtained at the following website,www.legislation.gov.au.Financial services provided byHaitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International Securities Company Limited,and Haitong International Securities(UK)Limited areregulated under forei

151、gn laws and regulatory requirements,which are different from the laws applying in Australia.Notice to Indian investors:The research report is distributed by Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),an Indian company and a Securities and ExchangeBoard of India(“SEBI”)registered Stock Broker,

152、Merchant Banker and Research Analyst that,inter alia,produces and distributes research reports covering listedentities on the BSE Limited(“BSE”)and the National Stock Exchange of India Limited(“NSE”)(collectively referred to as“Indian Exchanges”).This research report is intended for the recipients only and may not be reproduced or redistributed without the written consent of an authorized signatory of HTISG.Copyright:Haitong International Securities Group Limited 2019.All rights reserved.http:/