1、亞洲最大零售服務商，數字化升級賦能零售業2022年12月12日一文看懂多點招股書姓名：劉越男（分析師）姓名：陳笑（分析師）郵箱：郵箱：電話：021-38677706電話：021-38677906證書編號：S0880516030003證書編號：S0880518020002感謝博士后趙國振對本文的貢獻感謝博士后趙國振對本文的貢獻 誠信 責任 親和 專業 創新2請參閱附注免責聲明多點數智：中國及亞洲最大的零售解決方案數字零售服務商1.1公司為本地零售業提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS平臺。據多點DMALL官網顯示，多點DMALL成立于2015年，是為本地零售業提供基于云的一站式端到端的數字

2、零售SaaS平臺。根據弗若斯特沙利文的資料，按商品交易計算，公司目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數字零售服務商，截至2021年12月31日的市場份額分別為14.8%及9.0%。截至2022年9月30日止九個月，公司已為約458家客戶提供服務。圖：公司為本地零售業提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS平臺數據來源：多點MALL官網 WWaXuZtZ9YpXtQbRbP8OmOqQpNnPiNqRnPjMnMtNaQqQvMMYmPmPwMoNqR誠信 責任 親和 專業 創新3請參閱附注免責聲明行業規模：亞洲本地零售的規模將于2026年達到33.5萬億元1.2本地零售為個人日常生活不可或缺

3、的一部分。本地零售定義為通過線下渠道或在線渠道出售商品予終端消費者的活動?，F代本地零售行業由三個關鍵參與者組成：零售商、品牌商及消費者。零售商可幫助品牌商分銷商品，而消費者可于零售商的線下店鋪購買商品或在線下單，通過取貨或通常由附近五公里半徑內的履約中心送貨。在亞洲，本地零售行業在過去數年穩定發展。根據弗若斯特沙利文，亞洲本地零售行業的市場規模自2016年的人民幣27.4萬億元增加至2021年的人民幣30.4萬億元，復合年增長率為2.1%。在COVID-19疫情消費復雜的推動下，預計2021年至2026年亞洲本地零售行業的市場規模（按銷售價值計）將回彈，以2.0%的復合年增長率增長，于2026

4、年達到人民幣33.5萬億元。圖：亞洲本地零售行業的規模將于2026年達到人民幣33.5萬億元數據來源：招股說明書，弗若斯特沙利文備注：單位為人民幣萬億元 誠信 責任 親和 專業 創新4請參閱附注免責聲明行業規模：中國本地零售的規模將于2026年底前達16.1萬億元1.2中國本地零售行業的市場規模將于2026年底前達人民幣16.1萬億元。在中國，本地零售行業的市場規模自2016年的人民幣11.0萬億元增加至2021年的人民幣13.3萬億元，復合年增長率為3.9%，而此前2020年因COVID-19疫情遭受復合年增長率為負2.8%的打擊。隨著中國經濟預計恢復增長，預計2021年至2026年期間本地

5、零售行業的市場規模預計以3.8%的復合年增長率增長，于2026年底前達人民幣16.1萬億元。在線渠道預計會成為本地零售業增長的主要驅動力，線下渠道增長保持穩定。數據來源：招股說明書，弗若斯特沙利文圖：中國本地零售行業的市場規模將于2026年底前達人民幣16.1萬億元 誠信 責任 親和 專業 創新5請參閱附注免責聲明本地零售數字發展穩步推進1.3階段一：用于流程驅動型管理的傳統ERP服務該階段只有線下零售。本地零售商缺乏建立內部信息管理系統的能力，因此往往依賴于傳統的ERP系統來管理業務功能。然而，就地部署的技術限制以及使用多個供應商導致了數據孤島及數據輸出錯誤。所需的大量前期數字化成本阻礙大部

6、分零售商采用傳統的ERP系統。階段二：更多業務流程及特定功能的ERP及橫向SaaS電子商務及實時零售的興起，使得本地零售商需要管理全渠道業務及需要更多數字化基礎設施。部分橫向SaaS提供商圍繞若干功能提供價格合理的輕資本解決方案，如倉庫管理系統或客戶關系管理，對小商戶具有吸引力。受到現有遺留ERP限制的更大型本地零售商可能就不同功能混合采用橫向SaaS及ERP。然而，同時管理SaaS及ERP 系統不僅增加管理復雜性，而且會導致數據輸出不一致或不兼容，以及在線及線下運營之間的低集成度。階段三：具有全渠道能力及端到端覆蓋的零售云解決方案迅速變化和激烈競爭的環境已經使全渠道銷售和消費成為新的行業規范

7、。本地零售商需要重塑他們的業務流程并調整運營結構，以擁抱數字化轉型。零售商需要幫助他們實現在線和線下能力以及無縫管理所有關鍵運營環節的解決方案。此外，零售商和品牌商需要深入的數據洞察，這些數據需要通過整個業務流程從所有渠道收集和分析，以指導他們的運作，并更有效地達至目標消費群。具有全渠道能力和端到端覆蓋的零售云解決方案將提供全面的數字化解決方案，同時保留低成本和易于部署的優勢。該種一站式的方法實現了實時數據同步，并幫助零售商及品牌商優化其的運營表現。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新6請參閱附注免責聲明本地零售未來發展趨勢1.3一、整個本地零售價值鏈的數字化升級。由于需要適應快

8、速變化的市場動態，零售商正迎接數字化轉型及增加相關技術基礎設施支出。數字化轉型使零售商及品牌商積累數據洞察，以更好地了解消費者、采取訂制化營銷策略及創造更個性化的購物體驗。其亦能幫助他們更好地管理內部業務流程（如深化店倉一體化），從而提高生產力及降低成本。二、全渠道成為新常態。全渠道不僅是指零售商或品牌在多個零售渠道上的據點，而且將存貨、客戶服務及銷售整合在一起，以實現高效的內部管理及提供便捷的消費者體驗。疫情亦提高了消費者在線購物的意愿，信息科技基礎設施及數據分析的最新發展使其有望跨越多個觸點追蹤消費者的購買行為，從而使全渠道服務能力成為零售商的必要條件。三、增加精準營銷策略的采用。品牌商需

9、要更多精準營銷以吸引及留存新客戶，并在現有的客戶群中物色任何潛在交叉銷售及追加銷售機會。更多品牌商將依賴于算法銷售預測工具，以更好地了解消費者購物行為，并制定相應的營銷活動。其亦將提供更個性化及更好的消費者購物體驗，因而帶來更高的品牌忠誠度及消費頻率。四、對實時零售的需求不斷上升。消費者對高質量實時零售的服務不斷增加的需求要求零售商增強其全渠道運營能力，包括（其中包括）拓寬產品選擇、優化配送路線規劃及改進訂單推薦及調度流程。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新7請參閱附注免責聲明零售解決方案行業前景廣闊1.4零售云解決方案是指幫助本地零售行業的零售商及品牌商在日常運營中實現數字化

10、轉型的云基解決方案，從而解決與客戶留存、運營效率、決策回應速度、廣告效率及數據孤島相關的痛點，為本地零售行業的所有參與者提供價值。零售云解決方案包括零售SaaS、營銷及廣告增值服務及實時零售的電子商務服務。零售SaaS作為零售云解決方案的核心服務組成部分，幫助本地零售行業的客戶開發可配置的功能模塊，以滿足其業務需求并實現數字化轉型。數據來源：招股說明書，弗若斯特沙利文圖：零售云解決方案概覽 誠信 責任 親和 專業 創新8請參閱附注免責聲明零售解決方案行業前景廣闊1.4基于服務模塊的提供，零售云解決方案服務商可分為特定功能提供商及端到端全渠道提供商。端到端全渠道零售云解決方案服務商指覆蓋本地零售

11、場景及為本地零售行業提供廣泛解決方案（包括采購供應鏈管理、產品管理、門店管理、消費者會員管理、營銷及廣告服務以及隨需應變的電子商務服務）的提供商。由于零售商及品牌商越來越多地尋求能滿足其所有營運數字化需求的一站式解決方案套餐，因此對端到端的全渠道零售云解決方案的需求變得更大。特定功能提供商指覆蓋有限零售場景及提供有限的零售功能套餐（如倉庫管理軟件(WMS)及客戶關系管理(CRM)）的提供商。數據來源：招股說明書，弗若斯特沙利文圖：零售云解決方案行業中不同類型主要參與者的比較 誠信 責任 親和 專業 創新9請參閱附注免責聲明零售解決方案行業前景廣闊1.4零售云解決方案市場在過去一直保持可持續的強

12、勁增長，預計于不久的將來會繼續增長。政策利好、完善的云基礎設施及不斷增長的數字化需求將成為關鍵的行業增長催化因素。按商品交易總額計算，中國零售云解決方案行業的市場規模自2016年的人民幣844億元增加至2021年的人民幣6,443億元，復合年增長率為50.2%，預計自2021年至2026年期間將以40.8%的復合年增長率增長，于2026年達到人民幣35,650億元。就亞洲而言，按商品交易總額計算的零售云解決方案行業的市場規模自2016年的人民幣1,930億元增加至2021 年的人民幣11,029億元，復合年增長率為41.7%，預計2021年至2026年期間將以35.8%的復合年增長率增長，于2

13、026年達到人民幣50,932億元。備注：按商品交易總額計算的市場規模指本地零售行業中的本地零售云解決方案服務商促成的交易總量。數據來源：招股說明書，弗若斯特沙利文圖：中國零售云解決方案的市場規模將于2026年達到35,650億元(按GMV)誠信 責任 親和 專業 創新10請參閱附注免責聲明零售解決方案行業前景廣闊1.4零售云解決方案市場在過去一直保持可持續的強勁增長，預計于不久的將來會繼續增長。政策利好、完善的云基礎設施及不斷增長的數字化需求將成為關鍵的行業增長催化因素。就收入而言，中國零售云解決方案行業的市場規模自2016年的人民幣12億元上升至2021年的人民幣132億元，復合年增長率為

14、61.3%，預計于2021年至2026 年期間將進一步以 45.0%的復合年增長率增長，于2026年達到人民幣847億元。就亞洲而言，按收入計算零售云解決方案行業的市場規模自2016年的人民幣25億元上升至2021年的人民幣209億元，復合年增長率為52.7%，預計于2021年至2026年期間將以40.1%的復合年增長率增長，于2026年達到人民幣1,130億元。數據來源：招股說明書，弗若斯特沙利文圖：中國零售云解決方案的市場規模將于2026年達到847億元(按收入)誠信 責任 親和 專業 創新11請參閱附注免責聲明零售云解決方案行業的主要增長動力1.5一、日益上升的數字化轉型需求。亞洲的零售

15、商（特別是擁有大量實體店的零售商）缺乏現代化的信息科技基礎設施，嚴重依賴人工及人為判斷進行商業決策。從亞洲的零售商數字化率低（于2021年為4.1%）的情況來看，此亦顯而易見。隨著零售商擴大經營范圍，越來越需要一站式的數字化解決方案套餐幫助他們應對新的業務挑戰。另一方面，由于缺乏支持其營銷策略及關鍵決策的數據洞察力，品牌商面臨高額的客戶獲取成本及有限的營銷工作可見度。因此，零售商及品牌商正越來越多地接受技術解決方案，以更高效地經營其業務。二、技術及數據驅動的創新。憑借基于人工智能及大數據分析的商業洞察力及市場情報，零售商及品牌商在零售云解決方案的支持下，可以更好地提高經營效率，通過有定向營銷有

16、效地吸引消費者并為他們提供不斷改進的購物體驗。三、有利的政策支持。一般而言，亞洲國家非常支持零售云解決方案行業的發展。作為亞洲最大零售云解決方案市場，中國近期促進互聯網及數據智能發展的法規及政策進一步增強了成熟市場參與者的競爭優勢。例如，于2021年，中國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要極力強調擁抱數字時代、釋放大數據潛力、建立中國在網絡空間的實力以及加快發展數字經濟、數字社會及數字政府的必要性。于2020年，國家發展和改革委員會及中共中央網絡安全和信息化委員會辦公室發布關于推 進上云用數賦智行動，培育新經濟發展實施方案。根據該計劃，應努力培育數字經濟的新業態，進一步

17、支持企業進行數字化轉型，創建基于大數據的供應鏈（其中數據流將引導材料、人員、技術及資本的流動），以建立一個整合產業鏈上下游企業的數字化生態系統。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新12請參閱附注免責聲明零售云解決方案行業的未來趨勢1.5一、由于不斷變化的客戶需求越來越多地采用零售云解決方案。隨著業務場景的多樣化及競爭加劇，零售商及品牌商正加速其數字化進程。他們越來越多地尋求能夠提供由強大的、開放的技術基礎設施（有關基礎設施支持靈活及具有成本效益的訂制及不 斷升級）支持的基于云的、高度可擴展的及安全的產品解決方案服務商。零售云解決方案服務商亦將更加專注于產品功能的開發及人工智能、商

18、業智能及其他創新技術的應用，以滿足零售商、品牌商及消費者的不斷變化的需求。二、全渠道能力的重要性日益增加。零售商正在適應在線購物趨勢。零售云解決方案服務商正在構建全渠道服務能力，以促進零售商在線銷售產品、建立數字店鋪及整合全渠道數據以獲取更多數據洞察力。三、對客戶成功的關注有助于建立更加可持續的業務模式。零售云解決方案服務商越來越多地采用客戶成功思維來與客戶維持長期而富有成效的關系。將自身收入與客戶業務成功相掛鉤（如采取費率模式）的零售云解決方案服務商將從來自客戶的業務增長受益，從而激勵他們提供更佳的解決方案及以雙贏局面為中心建立更加可持續的商業模式。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專

19、業 創新13請參閱附注免責聲明歷史沿革：成立于2015年，亞洲領先的零售云解決方案服務商2.1數據來源：招股說明書2013年公司成立，并開始業務運營。2016年公司開始全面數字化技術系統，并開始向零售商提供在線到線下的整合服務。2017年公司開始向物美集團提供解決方案務,與中百控股集團股份有限公司達成戰略合作。2018年公司開發了 Dmall OS 系統的核心模塊并開始向麥德龍中國實體及銀川新華集團提供解決方案服務。2019年公司推出專有一站式 DmallOS 系統，可滿足零售商的全方位營運需求。2020年公司將業務擴展至香港特別行政區并與 7-Eleven（廣東）訂立合作協議，并成為其獨家數

20、字服務供應商2021年公司將業務擴展至新加坡及柬埔寨及歐洲市場，并收購深圳昂捷的51%股權。誠信 責任 親和 專業 創新14請參閱附注免責聲明歷史沿革：獲得多項榮譽獎項2.1數據來源：招股說明書獎項/榮譽簽發部門獲授年份中國物流與采購聯合會科技進步獎一等獎中國物流與采購聯合會2022年2022新型實體企業 100 強榜單（95 位）中國企業評價協會2022 年2021 年中國新科技 100 強eNet 硅谷動力及互聯網周刊2021年2021年亞洲零售大獎年度最佳數字計劃亞洲零售2021年2019年最受歡迎大數據服務商亞太智慧零售產業聯盟2020年2019年度全渠道數字化卓越貢獻獎亞太智慧零售產

21、業聯盟2020年世茂海峽，2019三季度胡潤大中華區獨角獸指數胡潤2019年1表：公司獲得多項獎項 誠信 責任 親和 專業 創新15請參閱附注免責聲明股權結構：創始人為實際控制人2.2數據來源：招股說明書圖：股權結構圖：發行前主要股東情況公司的創始人兼高級顧問張博士通過 Celestial Limited、Odor Nice Limited、D&W Inc.、Interface Holdings Inc.及Retail Enterprise Corporation Limited擁有及控制公司，是公司的實際控制人，為單一最大股東。誠信 責任 親和 專業 創新16請參閱附注免責聲明股權結構：公司

22、具備優秀的創始團隊2.2數據來源：招股說明書姓名年齡職位委任日期角色及職責張峰40聯合創始人、執行董事兼總裁2018年12月集團整體戰略規劃、業務運營及整體管理楊凱39首席技術官2017年2月集團整體戰略、Dmall OS 系統開發以及國際市場及研發管理任中偉44首席戰略官2018年11月集團整體戰略、Dmall OS 系統 市場拓展劉桂海41首席營銷官2017年2月集團整體戰略、品牌建設及營銷活動湯毅凡40副總裁兼首席財務官2021年6月及2021年9月集團整體戰略，財務，法務，內部控制職能及資本市場活動王怡40副總裁兼董事會秘書2022年8月集團整體戰略，信息披露及投資者關系表：多點高級管

23、理層成員主要資料公司創始人能力經驗兼備，帶領公司快速發展。公司聯合創始人張峰先生于 2004 年6月畢業于中國華中科技大學，主修計算機科學與技術并于2014年8月取得美國南加州大學馬歇爾商學院高級管理人員工商管理碩士。張先生于2015年共同創立本公司，亦擔任多間主要附屬公司的執行董事及總經理，包括自2017年10月起擔任多點生活網絡的執行董事及總經理，以及自 2019年4月起擔任多點（深圳）數字及多點新鮮（北京）的執行董事及總經理，負責集團整體戰略規劃、業務運營及整體管理。公司創始團隊從業經驗豐富。楊凱先生加入公司曾擔任中國在線直銷公司京東集團股份有限公司的成都研究院主任，任中偉先生于中國跨國

24、科技公司聯想集團有限公司擔任多個職務，劉桂海先生擔任三人行傳媒集團副總裁及執行董事。湯毅凡先生曾擔任基建于中國的證券公司開源證券股份有限公司的產業融資部總經理。王怡女士在公司治理、金融、并購及投資者關系方面有超過16年的經驗。誠信 責任 親和 專業 創新17請參閱附注免責聲明商業模式：專注藍籌零售商，提供協同式零售云服務2.3戰略上專注于藍籌零售商公司的客戶組合包括物美集團、麥德龍中國實體及DFI Retail Group。公司與該等燈塔客戶的長期合作使公司能夠為不同零售業態中最復雜的業務開發出操作系統。在該等資質的基礎上，公司已擴展零售業態的覆蓋范圍，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店、便利店

25、、專賣零售商到以新零售方式運營的零售商。公司專注于與市場上擁有最先進實踐的領先零售商建立長期合作關系。于2019年、2020年及2021年以及截至2022年9月30日止九個月，公司分別擁有69家、135家、352家及458家客戶。公司相信，公司的零售云解決方案在海外市場具有高度的適應性。公司成功地將業務擴展至香港特別行政區、新加坡及柬埔寨。通過與總部位于德國的領先批發商麥德龍集團的合作，公司亦處于進軍歐洲市場的初始階段。構建SaaS平臺，提供一站式創新的數字化解決方案公司提供的服務包括零售核心服務云、電子商務服務云以及營銷及廣告服務云，可以增強零售商及品牌商的運營、營銷及銷售能力，使其能夠更好

26、地服務終端消費者。公司以Dmall OS系統軟件及AIoT解決方案為基礎的零售核心服務云解決方案，是一個可以提供貫穿零售運營全流程數據洞察，并提供可實操的改進措施的綜合性平臺。公司的電子商務服務云使零售商及品牌商能夠通過公司的多點移動應用程序及小程序銷售其產品，從而為消費者提供更方便及個性化的購物體驗。公司的營銷及廣告服務云解決方案使品牌商及零售商能夠通過公司的在線商城及線下合作網點向潛在客戶進行市場推廣。公司的解決方案為零售商提供便捷的一站式解決方案。此外，公司的三種云促進了零售商在運營、營銷及全渠道銷售方面的數據同步。從各種云收集的數據資產有助于從不同維度更好地描述業務，從而做出更明智的決

27、策。例如，通過公司的電子商務服務云進行銷售的零售商會將相關的在線銷售數據反饋至零售核心服務云中的配送及存貨模塊，指導庫存及配送履約的決策。隨著數據資產的積累，公司的人工智能算法會更好地做出可簡化運營的預測及建議。持續良性的數據反饋循環。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新18請參閱附注免責聲明商業模式：一站式零售云解決方案2.3一站式零售云解決方案由零售核心服務云、電子商務服務云以及營銷及廣告業務服務云組成。公司的解決方案的核心是零售核心服務云，其基于公司專有的Dmall SaaS操作系統，幫助零售商管理自供應端到消費者的管理全面運營流程。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和

28、專業 創新19請參閱附注免責聲明商業模式：一站式零售云分析2.3零售核心服務云公司的零售核心服務云為零售商提供端到端的數字化解決方案，包括公司的操作系統，即公司專有的Dmall OS系統及AIoT解決方案。公司的Dmall OS系統是一個一站式的SaaS平臺，幫助零售商實現數字化、管理及改進運營中從產品采購流程管理、供應鏈管理、產品管理、門店管理、消費者會員管理到總部管理的最關鍵部分。AIoT解決方案幫助零售商建立數字集成零售網點，整合線下數據以實現更高效的門店管理。該集成方式幫助零售商提高效率、增加收入及削減成本。此為多年發展周期的成果，可追溯至公司于2015年與物美集團的合作。公司的Dma

29、llOS系統已經歷持續的迭代，能適應跨多種零售業態的零售客戶。使用公司零售核心服務云的客戶數量自2019年的61家增加至截至2022年9月30日止九個月的336家。電子商務服務云于2015年，公司針對不斷變化的市場需求，推出了電子商務服務云解決方案。公司的電子商務服務云幫助零售商建立及經營其自己的在線商城，并將其與Dmall市場上的消費者連接起來。截至2021年及2022年9月30日止九個月，公司的電子商務服務云處理商品交易總額分別為人民幣50億元及人民幣63億元。營銷及廣告服務云公司的營銷及廣告服務云通過多點移動應用程序、小程序為品牌商及零售商提供營銷工具，并通過公司合作門店的廣告位提供線下

30、廣告服務。自2016年以來，公司一直在幫助品牌商及零售商進行在線營銷，并于2021年將服務范圍擴大到線下店鋪。公司為品牌商及零售商提供營銷策劃、流量推廣及精準營銷等一系列服務。公司的營銷服務方案幫助他們優化營銷策略，提高獲客能力及實現更高的銷售額。公司服務的廣告主的數量自2019年的九家增加至截至2022年9月30日止九個月的130家。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新20請參閱附注免責聲明商業模式：基于云數據平臺，以零售為核心模式2.3以零售為核心公司的解決方案乃從零售商的角度出發，為應對其在日常運營中遇到的痛點而設計。公司的零售專業知識來自公司為物美集團及DFI Retai

31、l Group等領先零售商服務的經驗，公司實時收集反饋并升級公司的解決方案（納入該等反饋）。公司亦由一支對行業有第一手了解的零售業資深人士組成的團隊創辦、指導及管理。因此，公司成為采用多種新零售技術的先驅。根據弗若斯特沙利文報告，公司為業內同行中首家及唯一一家推出數字化供應商招商、智能快餐區規劃、智能商品陳列及物聯網購物車的公司。數據驅動及端到端的數據整合公司的Dmall OS系統幫助企業客戶追蹤、收集來自在線及線下運營的實時數據，并將其轉化為可實踐的見解，于客戶業務的不同部分打破數據孤島。這使公司的客戶能夠采取數據驅動的方式以管理及優化其日常運營，以實現有效的經營業績改善，同時其可以在數據的

32、廣度、深度、相關性及連續性方面較其競爭對手享有顯著的優勢。先進并持續迭代強大的內部研發能力使公司能開發及不斷迭代Dmall OS系統，納入多種零售業態的行業實踐，并將該等技術訣竅轉化為幫助滿足客戶不斷變化的需求的可部署SaaS模塊。盡管宏觀環境極具挑戰，公司致力于高強度的研究及開發工作以擴展公司的Dmall OS功能，以更好地服務公司的零售客戶。例如，于2022年，公司一般每兩周進行一次重大更新，每次作出多項功能更新?；谠萍澳K化的開放平臺公司基于云的基礎設施能夠實現快速及具成本效益的實施，使公司能夠擴大公司的能力，以及以靈活及時的方式提供系統更新。Dmall OS系統由獨立可配置模塊組成，

33、允許零售商自由選擇、配置及組合不同模塊，以滿足零售商獨特的業務需求及偏好，令公司的產品高度適應不同規模、類型及運營復雜程度的零售商。因此，公司使公司的客戶能夠實現定制化并迅速應對新的市場變動，而不需要高昂的開發成本。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新21請參閱附注免責聲明主營構成：按運營分部劃分，零售核心服務云占比穩步增長2.3零售核心服務云解決方案的收入不斷增加。2019 年、2020 年、2021 年以及截至 2021 年及 2022 年 9 月 30 日止九個月，零售核心服務云解決方案占同期總收入的約33.8%、40.7%、42.0%、41.9%及 58.1%。電子商務服

34、務云解決方案：來自電子商務服務云解決方案的收入增加乃主要由于(i)通過O2O 平臺處理的商品交易總額增加以及客戶群的擴大；及(ii)向若干零售商客戶提供的與推廣解決方案相關的銷售激勵津貼減少。營銷及廣告服務云占比增長迅速：公司自營銷及廣告服務云解決方案的收入增加乃主要由于廣告客戶的客戶群數量持續增長。截至2021 年及2022 年9月30日止九個月，營銷及廣告服務云解決方案產品的收入分別為人民幣136.9 百萬元及人民幣126.1 百萬元，分別占同期總收入的約18.7%及 11.4%。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新22請參閱附注免責聲明主營構成：按地理位置劃分，國內營收占主

35、要比重2.3除中國內地外，已成功拓展業務至中國內地以外的市場，包括香港特別行政區、新加坡及柬埔寨。通過與總部位于德國的領先批發商麥德龍集團合作，亦處于進軍歐洲市場的初步階段。中國內地營收占絕大部分比重。從2019 年至2022 年9月30日止，來自中國內地的收入分別為264.6 百萬元、486.0 百萬元、1,024.3 百萬元、720.8 百萬元及1,058.7 百萬元，占同期總收入的約100%、99.9%、98.1%、98.3%及 96.1%。在中國內地的收入增長乃主要由于中國內地的零售云解決方案市場擴大、Dmall OS 系統的訂閱率及使用率提高，以及優質企業客戶組合持續增長。海外：海外

36、市場的收入增長乃主要由于公司與領先的海外企業零售商訂立長期合作協議，于香港特別行政區、新加坡、柬埔寨采用零售云解決方案增加。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新23請參閱附注免責聲明營業成本：按運營分部劃分，電子商務占比大2.3電子商務服務云解決方案的營業成本占比突出，自 2019 年的人民幣 343.3 百萬元增加至2020 年的人民幣 438.4 百萬元，并進一步增加至2021 年的人民幣 496.8 百萬元，主要由于配送及O2O業務相關的物流成本、直接勞工成本及客戶服務成本增加。電子商務服務云解決方案的營業成本自截至 2021 年 9 月 30 日止九個月的人民幣 361.

37、6 百萬元減少至截至 2022 年 9 月 30 日止九個月的人民幣 346.5 百萬元，主要是由于建立配送服務投標程序，導致物流成本降低。零售核心服務云解決方案：營業成本增長主要由于(i)與實施、運營及維護有關服務相關的直接勞工成本增加，乃因擴充SaaS產品及服務所致(ii)因AIoT解決方案銷售額增加而導致采購及設計成本增加；(iii)推出AIoT 解決方案導致第三方勞工成本增加；(iv)拓展操作系統運營相應云服務器租賃費用增加。營銷及廣告服務云解決方案的營業成本不斷增加，主要是與發動和擴大營銷和廣告活動的員工數量增加相關的直接勞動力成本。數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新

38、24請參閱附注免責聲明財務分析：疫情負面影響被在線零售業態增加所平衡，收入持續增加2.4營收：2019-2021的收入分別為264.6、486.8、1044.6（單位：百萬元），分別增長84.0%、114.6%。主要原因是零售商及品牌商對數字化零售服務的需求增加，疫情對運營及線下零售店相關收益的負面影響在一定程度上通過增加采用公司的在線零售業態解決方案得以平衡。凈收入留存率：從物美集團開始探索零售數字化，公司于 2020 年、2021年及截至2022 年9月30日止九個月，凈收入留存率分別為165%、208%及 132%。數據來源：招股說明書圖：2019-2021年度營業收入及增長（百萬元）圖

39、：2020-2022年9月凈收入留存率（百萬元）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0200400600800100012002019年2020年2021年收入（百萬元）增長率0%50%100%150%200%250%2020年2021年2022年9月 誠信 責任 親和 專業 創新25請參閱附注免責聲明財務分析：毛利率穩定提升，凈利率向好發展2.4毛利率。隨著公司發展高毛利率的零售核心服務云業務及經歷運營杠桿增長，毛利率自 2020 年的毛虧損率 7.5%轉正為 2021 年的毛利率34.3%，并上升至截至2022 年9 月30

40、日止九個月的 41.7%。經調整凈利潤率：2019-2022年，分別為-308.3%、-205.2%、-89.2%到-31.5%，整體呈現增長的向好趨勢。數據來源：招股說明書-47.60%-7.50%34.30%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%2019年2020年2021年毛利率增長率圖：2019-2021年度毛利率及增長圖：2019-2021年度凈利率及增長-350.00%-300.00%-250.00%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%2019年2020年2021

41、年凈利率增長率 誠信 責任 親和 專業 創新26請參閱附注免責聲明財務分析：資產負債率整體上升，應收賬款大幅增加2.4近三年資產負債率基本呈現上升趨勢。2019 年-2021 年，分別為316%、305%、470%。應收賬款有大幅增加。2019-21年貿易應收賬款總額分別為3771、2243、9589萬元。主要是由于整體收入隨著運營及AIoT 業務擴張而增長。貿易應收款項周轉天數維持穩定，2020 年為 22.5 天、2021 年為 20.2 天，主要得益于若干零售商客戶的信貸期縮短而迅速收款?，F金儲備有波動。2019 年至 2022 年9月30日，現金及現金等價物分別為163.8、1,134

42、.9、368.7、497.8 百萬元。截至 2021 年12 月31 日及2022 年9 月30日，因若干爭議資產凍結，錄得受限制銀行存款人民幣55.7 百萬元。數據來源：招股說明書0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%500.00%010000002000000300000040000005000000600000070000002019年2020年2021年總資產（千元）總負債（千元）資產負債率圖：2019-2021資產負債比0200400600800100012002019年2020年2021

43、年圖：2019-2021現金及現金等價物（百萬元）誠信 責任 親和 專業 創新27請參閱附注免責聲明財務分析：公司注重創新和效率2.4研發投入不斷加大。2019 年-2021年，研發投資分別為人民幣227.3 百萬元、人民幣 444.4 百萬元、人民幣 614.5 百萬元。公司開發及提供全面解決方案組合以滿足客戶多樣化及不斷變化的需求的能力及敬業精神對業務成功至關重要。截至 2022 年 9 月 30 日，公司已為Dmall OS 系統開發約 1,000 個獨立配置模塊。在通過服務龐大的客戶群開展廣泛經營所獲得的實踐經驗及行業專門知識的支持下，繼續改進及豐富公司的模塊及功能，幫助零售商在更多在

44、線及線下業務場景中，跨越不同零售業態，提高運營效率?？刂崎_支，提高運營效率。公司開支主要包括研發開支、銷售及營銷開支及一般及行政開支。于往績記錄期間，該等開支占收入的百分比整體下降。于 2019 年至 2021 年及 2022 年 9 月 30 日止九個月，公司的研發開支分別占公司總收入的85.9%、91.2%、58.8%、60.0%及41.7%。2019年至 2021 年及 2022 年 9 月 30 日止，銷售及營銷開支分別占總收入的141.8%、68.6%、58.1%、57.5%及22.1%。例如，戰略性地減少針對零售客戶的推廣活動的銷售及營銷開支，因為品牌成為市場中的知名品牌。2019

45、 年至 2021 年及 2022 年9 月30日止，一般及行政開支分別占總收入的30.8%、28.8%、21.4%、19.5%及 17.3%。公司繼續嚴格控制一般及行政開支及不斷控制成本結構。數據來源：招股說明書227.3444.4614.501002003004005006007002019年2020年2021年圖：研發投資（百萬元）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2019年2020年2021年研發開支銷售及營銷開支一般及行政開支圖：各項開支占比 誠信 責任 親和 專業 創新28請參閱附注免責聲明根據弗若斯特沙

46、利文的資料，按商品交易總額計算，公司是2021年亞洲最大的零售云解決方案服務商及中國唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務商。按商品交易總額：按照2021年數據，公司在亞洲的市場份額達到9%、位居第一（公司997億元），公司在中國的市場份額達到14.8%、位居第一。公司的規模為第二位的兩倍以上。按收入（參考下頁圖）：按照2021年數據，公司在亞洲的市場份額達到5%、位居第三（公司1.04億元；第一位4.05億元、第二位1.25億元），公司在中國的市場份額達到7.7%、位居第二（公司1.02億元；第一位4.05億元）。競爭格局分析：亞洲最大的零售云解決方案服務商（按GMV）3.1數據來源：招股說明

47、書 誠信 責任 親和 專業 創新29請參閱附注免責聲明競爭格局分析：中國第二大零售云解決方案服務商（按收入）3.1數據來源：招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新30請參閱附注免責聲明一、高強度的長期持續研發。擁有先進的信息科技基礎設施及強大的數據分析能力的零售云解決方案服務商可以更好地收集、整合及分析零售商業務流程中不同環節的數據，以形成更準確、全面及可實踐的洞察力。然而，公司需要進行持續的長期投資，以建立原生云架構、采用大規模的應用程序并開發不斷升級的功能，幫助滿足不斷變化的市場環境中瞬息萬變的客戶需求。因此，大量的資金必須持續投資到產品研發及培養技術人才等方面。巨大的資本承擔對新進入者

48、構成了很高的壁壘。二、深厚的行業知識及專長。零售云解決方案服務商通過與不同規模和形式的零售商及品牌商的多年合作，對本地零售業的痛點有深刻的了解，能夠提供端到端且務實的解決方案以滿足其需求。領域知識及構建支撐零售云解決方案的行業專業知識所需的時間阻止了潛在進入者與現有參與者的競爭。三、強大的品牌知名度及龐大的客戶群?，F有市場參與者已經建立了品牌知名度并建立了客戶群。該客戶群通常是高度忠誠的，因為更換供應商意味著巨大的成本及消費者流失的風險。此外，現有參與者可能已經發展出更強大的研究或產品開發能力，因為公司通過零售商客戶的各種運營來迭代及升級他們的解決方案，從而鞏固了市場地位。進入壁壘分析：研發、

49、行業知識與專長，品牌知名度與客戶群3.2 誠信 責任 親和 專業 創新31請參閱附注免責聲明公司是推動中國本地零售業數字化方面的先行者及領導者。自2015年成立以來，公司幫助數千家跨多種零售業態的零售店采納數字化零售的運營方式。于過去七年內，公司親身體驗不同零售商面臨的日常痛點，并將有關理解構建至Dmall OS并不斷擴展及迭代。公司的先發優勢帶來了更深入的行業知識和更好的零售定制云解決方案。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年的商品交易總額計算，公司是亞洲及中國最大的零售云解決方案服務商，于亞洲及中國的市場份額分別為9.0%及14.8%。截至2022年9月30日止九個月，公司已為約458家

50、客戶提供零售云解決方案。通過公司的操作系統處理的商品交易總額自2019年的約人民幣190億元增加至2020年的約人民幣366億元，并進一步增加至2021年的約人民幣951億元及截至2022年9月30日止九個月的人民幣937億元。公司總收入自2019年的人民幣2.646億元增加至2020年4.868億元，并進一步增加至2021年的人民幣10.446億元。截至2022年9月30日止九個 月，公司的總收入為人民幣11億元。公司的產品及服務得到了市場的認可。例如，于2022年，公司獲得2022中國物流與采購聯合會科學技術獎、2021新零售服務商Top 30、2021年中國最具價值新品牌 數字化、營銷服

51、務商Top 20、2021年中國新科技100強 及2021年亞洲零售大獎 年度數字方案 等獎項。尤其是，公司于實體零售流通數智化融通創新技術及產業化應用的項目中嬴得2022中國物流與采購聯合會科學技術獎 一等獎。該獎項由中國物流與采購聯合會于2002年經國家科學技術部（國家科技部）批準后設立，為向物流業私營機構資助的項目及舉措所頒發國家科技部唯一認定授權并登記備案的獎項。競爭優勢分析：具有先發優勢的中國及亞洲最大的零售云解決方案服務商3.3數據來源：KEEP官網 誠信 責任 親和 專業 創新32請參閱附注免責聲明根據弗若斯特沙利文的資料，公司為中國唯一一家端到端的全渠道零售云解決方案服務商。公

52、司的端到端零售云連接零售運營的各個方面，從采購管理一直到面向消費者的運營。與傳統軟件或橫向SaaS提供商提供的行業通用點解決方案不同，公司的集成平臺為本地零售專精，集成所有操作，且基于數據驅動。端到端功能。Dmall OS為一站式SaaS平臺，能夠與零售商的運營進行全面整合，從采購、供應鏈及倉庫管理，到產品陳列及店鋪運營到與消費者在線下互動，以滿足其從端到端的運營需求。這使零售商可獲得對所有運營數據全面及時的訪問，以作出更明智的決策，改善其運營，并取得切實成果，如銷售額的增加、存貨周轉率的提高及缺貨率的降低，以及更詳細的用戶資料，有助零售商帶來更佳的用戶體驗及推動重復銷售。全渠道覆蓋。公司的解

53、決方案為零售商管理線下及在線運營提供支持。零售核心服務云利用Dmall OS系統及AIoT解決方案幫助零售商管理其線下零售運營。此外，電子商務服務云允許零售商及品牌商于Dmall線上商城推廣及銷售產品。將在線及線下全渠道運營中所捕捉的基礎數據進行整合，以助零售商獲得零售商業務的單一全景，從而大幅簡化零售管理流程及提升運營效率。經業務驗證成功。多年來，公司已擴展及升級零售云解決方案，成功幫助客戶數字化運營。公司為許多客戶的唯一零售云解決方案服務商，且公司的解決方案被數百個城市不同零售業態的零售商所采用。競爭優勢分析：中國唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務商3.3 誠信 責任 親和 專業 創新3

54、3請參閱附注免責聲明公司戰略性地專注于藍籌零售商，其一般為聲譽卓著的大型公司且不易受到經濟衰退的影響。對尖端產品的需求亦形成了較高的進入壁壘，高轉換成本及強大的客戶忠誠度。在服務客戶群方面具有最佳資質。通過與物美集團的燈塔合作，公司在通過軟件、硬件及專有算法技術在重新定義零售運營的各階段過程中積累了實際經驗。公司在使物美集團數字化方面的成功為公司提供了提高零售商生產力及盈利水平并留存新藍籌客戶的最相關憑證。例如，公司已與其他領先的藍籌零售商合作，比如來自中國的麥德龍中國實體、重慶百貨大樓、銀川新華及特定的亞洲市場的DFI Retail Group。公司已快速擴張，以和不同零售業態的客戶合作，包

55、括連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店、便利店、專業零售商及新零售業態。公司隨著客戶的成功一起成長。不同于業內同行普遍采用的訂閱或服務費模式，公司的收入主要來自于客戶通過公司的解決方案產生的商品交易總額，其使公司的利益與客戶利益相一致。隨著與現有客戶關系的加深，公司更好地了解客戶的業務，并能夠交叉銷售額外的模塊及功能，從而獲得較高的收入留存。于2020年及2021年以及截至2022年9月30日止九個月，公司分別實現了165%、208%及132%的凈收入留存率。公司擁有多樣化的業務發展渠道，包括大客戶商務拓展、行業會議、業務合作伙伴 及獨立軟件供應商。公司與獨立軟件供應商合作，利用他們的本地化知識，調

56、動他們的本 地資源，以獲取客戶，增加客戶接觸點，并有效及高效地響應客戶需求。公司亦與公共云提供商合作。通過將Dmall OS解決方案集成到客戶的平臺及解決方案包中，公司可以利用其廣泛的客戶群進一步推廣公司的產品。競爭優勢分析：忠誠的藍籌零售商客戶組合3.3 誠信 責任 親和 專業 創新34請參閱附注免責聲明公司重視零售技術。于2019年至截至2022年9月30日止九個月，公司投資合計約人民幣17億元用于研發，以不斷提高技術能力。截至2022年9月30日，公司擁有五個研發中心，有約1,300名研發人員。公司的技術平臺是先進、全面、安全及持續迭代的。先進。公司專注于使用技術為零售商創造業務價值。例

57、如，公司的算法驅動數據分析產生整體全渠道運營洞察，可帶來更高的生產力。公司的銷售預測模塊基于各種參數（歷史銷售數據、庫存水平、產品類別及店鋪附近的客戶資料）進行銷售預測。公司亦開創許多行業第一的應用程序。根據弗若斯特沙利文，公司是在業內頂級公司中第一家及唯一一家開發及采用數字化供應商招商、智能快餐區規劃、智能陳列及物聯網購物車模塊的企業；及在業內頂級公司中第一家開發及采用算法銷售預測、智能選品、智能倉庫管理、智能履約及配送調度及容器化統一調度系統等模塊的企業之一。全面。通過軟件、硬件及服務的統一集成，公司解決了本地零售運營從端到端的缺陷。截至2022年9月30日，公司開發約1,000個獨立配置

58、模塊，覆蓋供應鏈管理、倉庫管理、商 品管理、店鋪管理、客戶會員管理及AIoT解決方案等場景。通過整合所有在線線下渠道數據，公司打破數據孤島，連接上游及下游合作伙伴，鼓勵創新及合作共贏。安全。公司零售商客戶受益于云端企業級安全，包括資料安全、系統安全、IAM安全及安全意識培訓。持續迭代。公司根據市場發展及客戶需求不斷定義云模塊的功能。例如，于2022年，公司一般每兩周進行一次重大更新，每次作出多項功能更新。公司的Dmall OS系統正持續迭代以納入最新的行業最佳做法。競爭優勢分析：零售技術的持續創新3.3 誠信 責任 親和 專業 創新35請參閱附注免責聲明值得信賴的SaaS產品在海外市場廣受好評

59、通過與中國零售商合作積累的深厚的行業專業知識，使公司在將業務模式快速復制到其他國家及地區時具備優勢。公司自中國客戶的海外分支機構開始進行海外擴展，隨后擴展至為其他知名國際零售商提供服務。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是同行中將零售SaaS業務擴展至中國境外其他市場的領先中國公司之一。截至2022年9月30日，公司已于五個國家或地區建立業務據點。以為海外客戶提供零售核心服務云為戰略重點，公司已將業務擴展至中國內地以外的市場，包括香港特別行政區、新加坡及柬埔寨。通過與總部位于德國的領先批發商麥德龍集團的合作，公司亦處于進軍歐洲市場的初始階段。截至2022年9月30日，波蘭的10家麥德龍集團門店已啟

60、用公司的系統。截至2021年12月31日，麥德龍集團擁有超過8,000名客戶。創新的管理層團隊，具有豐富的行業經驗、高經營效率及來自股東的有力支持公司的管理團隊由電子商務、線下零售管理以及互聯網及軟件技術行業的知名思想領袖組成。隨著公司繼續在中國以外的地區進行國際擴張，公司已組建一支在中國和國際市場均有良好往績的領導團隊。在管理層團隊的指導下，公司將先進技術注入到運營的關鍵步驟中，以提高運營效率。公司已對關鍵運營功能的各個關鍵步驟進行數字化，并開發技術基礎設施，支持雇員通過自動化系統實現卓越運營。通過使用該等數據驅動工具，雇員能夠在日常運營中使效率最大化及實現高擴展性。公司亦獲得股東（騰訊、金

61、蝶及聯想等領先的科技公司以及興業銀行、中國國有企業結構調整基金、IDG Capital等頂級金融投資者）的大力支持。公司亦致力于吸引新的人才及專業人士以支持公司未來的創新及增長。競爭優勢分析：值得信賴的SaaS產品，創新的管理層團隊3.3 誠信 責任 親和 專業 創新36請參閱附注免責聲明歷次募資情況：Dmall成立之初，即獲得了IDG等機構投資的1億美金，此后也與騰訊、深投控等建立了涉及資本、業務在內的戰略合作。2020年10月，Dmall完成28億元人民幣C輪融資，此輪融資由由興投資本（興業銀行集團旗下股權投資平臺）、中國國有企業結構調整基金聯合領投，恒安國際、聯想創投、福田引導基金、天雅

62、資本等跟投，老股東騰訊、IDG資本、招銀國際跟投。根據公司的策略，公司擬將下列金額用于以下用途：將分配于開發新應用程序及新服務模塊。將分配于與公司的業務擴張相關的人才招聘。將分配于選擇性地尋求與公司的有機增長策略互補的戰略合作、投資及收購。將用于擴大公司的銷售網絡并進一步加強公司的品牌聲譽。IPO：募集資金將用于新模塊開發、人才招聘、合作收購及品牌建設4.1 誠信 責任 親和 專業 創新37請參閱附注免責聲明繼續投資于研究及技術創新公司將繼續投資于技術，并利用云基礎設施、人工智能功能及數據分析算法的力量，更好地服務公司的客戶，保持競爭的領先地位。公司亦將繼續投資及應用人工智能、大數據及AIoT

63、技術，開發新的應用及新的服務模塊。公司將通過在產品開發中應用機器學習、自然語言處理、計算機視覺、邊緣計算、人工現實及虛擬現實等新技術，進一步投資于研發。此外，隨著公司平臺上生成及存儲的數據量持續增長，公司將同時擴大公司的網絡基礎設施，以支持此種增長。最后，公司計劃為實現該等目的繼續招聘頂尖的行業人才，包括研究人員、經驗豐富的工程師及世界知名學府的頂尖畢業生。通過市場領先的服務及產品創新留住現有客戶并一同成長公司的目標是不斷擴展公司的操作系統模塊、提供和升級外的增值服務，以幫助公司的客戶成長及抓住更多的銷售機會。特別是，公司計劃開發新的模塊升級旨在推動業務智能化、自動化以及提高生產力。公司亦將開

64、發滿足零售商在不同的業態下運營需求的專業模塊。例如，公司一直在升級公司的產品以實現智能決策，包括智能商品展示及快餐區規劃。智能商品展示模塊幫助零售商安排及調整產品位置，以反映消費者不斷變化的需求?？觳蛥^規劃模塊使零售商能夠更準確地預測熱銷產品并相應地安排準備過程，以減少浪費及節約成本。公司于2022年亦推出了智能防損產品及相關服務，該等產品及服務可助零售商通過視頻、圖像及訂單信息以檢測盜竊及保護零售商的資產。未來發展：關注技術創新，留住現有客戶一同成長4.2 誠信 責任 親和 專業 創新38請參閱附注免責聲明公司計劃于未來的獲客過程中利用現有客戶的成功及經驗，打算擴展至新的零售業態、拓寬銷售網

65、絡及與零售價值鏈中的更多參與者合作，以增加客戶接觸點及銷售機會。零售業態規模覆蓋范圍公司將加快向直接面向消費者（或DTC）及企業對消費者（或B2C）店鋪進行的橫向擴張，以便為不同零售業態的零售商提供服務。公司的服務套餐具有不同的功能及價位，以滿足不同規模、零售業態及預算的客戶的需求。公司亦將開發更多專業的模塊及服務，以發掘更多的零售垂直領域，進一步擴大公司的目標市場。銷售網絡擴展公司將進一步擴大直銷團隊的銷售網絡，并與獨立軟件供應商合作，增加銷售及擴大公司在更分散的區域市場的業務。日益增長的企業客戶組合將有助于進一步深化公司的零售洞察力，進而完善公司的產品及服務，推動收入增長。未來發展：擴大客

66、戶組合，覆蓋更多的零售業態及拓寬銷售網絡4.2 誠信 責任 親和 專業 創新39請參閱附注免責聲明進一步的全球擴張為滲透至尚未涉足的全球市場，公司計劃進一步加強本地化營銷工作及技術能力，以滿足海外零售商的需求。公司亦已開發一個英文版的Dmall OS系統，并正利用具有本地的市場知識發展海外業務開發團隊，并擴大公司專于海外市場開發的研發團隊。公司計劃利用與國際公司建立的聯系，擴大公司在新市場的業務據點。例如，基于公司與麥德龍中國實體的密切合作，公司通過與麥德龍集團合作，將業務擴展至歐洲市場。截至2022年9月30日，波蘭的10家麥德龍歐洲門店已啟用公司的系統。此外，公司計劃利用與DFI Reta

67、il Group的項目作為展示案例，繼續發展公司于東南亞市場的業務。公司亦將進一步探索跨境機會，與本地合作伙伴合作，更好地了解本地零售市場的細微差別及發展本地化認知。探索戰略合作伙伴關系及收購機會公司將有選擇地尋求與公司的有機增長策略相輔相成的戰略合作、投資及收購，特別是可以補充公司產品種類、加強公司技術能力及鞏固公司市場地位的合作、投資及收購。公司將繼續尋找與公司現有業務互補、具有協同效應及有助于公司吸引及留存客戶的潛在業務及資產。公司擬專注于擁有良好往績記錄及顯著增長潛力的公司，以實現協同效應。在選擇投資目標或合作伙伴時，公司通常會考慮多種因素，包括與公司的戰略規劃的適用性、潛在協同效應的

68、程度、市場地位、管理團隊的經驗、估值、歷史經營指標及財務業績。通過戰略收購及合作，公司的目標是進一步提升公司的產品及服務，并加強公司的市場領導地位。未來發展：加快全球擴張進程，探索合作、收購機會4.2 誠信 責任 親和 專業 創新40請參閱附注免責聲明開發新應用程序及新服務模塊開發功能模塊推動公司海外擴張，并通過改進公司現有的產品來增強公司解決方案的能力，以及創建適合公司海外客戶的獨特需求的特定市場應用程序或模塊。公司擬深化公司的本地知識，并推出專為公司的目標海外客戶設計的創新解決方案。升級現有模塊，以推動智能運營及自動化，通過與公司的產品和解決方案充分整合滿足不斷調整的本地零售業客戶不斷變化

69、的需求，并提高客戶的生產力。公司亦擬開發特別迎合各種零售平臺并適應不同零售場景的解決方案，包括對非傳統本地零售行業參與者具有吸引力的模塊及功能。公司相信，公司解決方案的日益多樣化及覆蓋范圍的擴大將使公司能夠在新及現有客戶中獲得更大的交叉銷售及追加銷售潛力。加強AIoT解決方案及數據分析等技術的研發工作，以加速公司跨不同零售業態的產品及解決方案的商業化，并提高公司解決方案的盈利潛力。公司相信，公司對尖端技術研究的前端投資將使公司成為零售云解決方案行業的先行者，并為公司的客戶提供全面的替代方案，以應對其零售業務中出現的新挑戰。擴大公司的銷售網絡并進一步加強公司的品牌聲譽。公司具備本地市場專業知識的

70、海外業務開發團隊，將公司的業務擴展至未開發的全球市場。公司擬擴大公司于具有可觀增長前景的海外市場的業務版圖，并建立或與本地營銷及客戶服務團隊合作，以有效應對海外客戶面對的市場特定挑戰。公司的海外團隊將有助建立公司的品牌形象，成為卓越的端到端全渠道零售云解決方案服務商，為公司的本地零售服務行業客戶提供具有全球前景的服務。通過多元化渠道加強營銷力度，提升公司的整體品牌形象，并在本地零售業的潛在客戶中提高品牌知名度。公司擬創造強大的網絡效應，以促進有效的潛在客戶生成并吸引新客戶將公司的解決方案整合到他們的零售業務中。未來發展：開發新模塊，加強品牌建設4.2 誠信 責任 親和 專業 創新41請參閱附注

71、免責聲明風險提示5 增長放緩風險。公司在發展市場的有限經營歷史及不斷發展的商業模式很難評估未來的業務及前景。無法保證公司將能夠保持歷史增長，有效地管理增長。商家流失的風險。目前的客戶群相對集中，主要客戶數量有限。失去一名或多名主要客戶，未能與一名或多名主要客戶續簽協議，或未能擴展客戶群，均可對公司的經營業績及推廣服務能力產生負面影響。產品競爭力的風險。倘不能及時改進及增強Dmall OS系統、AIoT解決方案、多點移動應用程序、小程序及其他服務產品的功能、性能、可靠性、設計、安全性及可擴展性，以滿足客戶不斷變化的需求，業務和經營業績可能會受到不利影響。行業競爭的風險。公司面臨日益激烈的競爭，且

72、倘公司未能有效地與當前及未來的競爭對手競爭，公司的業務及經營業績可能會受到不利影響。政策監管的風險。公司的業務受到中國復雜多變的法律及法規的約束。多項該等法律及法規可能會發生變化及存在不確定的解釋，以及可能會導致索賠、業務慣例變化、罰款、運營成本增加，或客戶增長或參與度下降，或以其他方式損害公司的業務。誠信 責任 親和 專業 創新42請參閱附注免責聲明本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公

73、正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。

74、同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機

75、構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪

76、節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。免責聲明評級說明增持相對滬深300指數漲幅15%以上謹慎增持相對滬深300指數漲幅介于5%15%之間中性相對滬深300指數漲幅介于-5%5%減持相對滬深300指數下跌5%以上增持明顯強于滬深300指數中性基本與滬深300指數持平減持明顯弱于滬深300指數評級

77、說明股票投資評級行業投資評級1.投資建議的比較標準投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的12個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。2.投資建議的評級標準報告發布日后的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數的漲跌幅。北京地址：北京市西城區金融大街甲9郵編：200032電話：（010）83939888電話：（021）38676666上海深圳地址：深圳市福田區益田路6009號郵編：518026電話：（0755）23976888國泰君安證券研究所E-mail:地址：上海市靜安區新閘路669號郵編：200041