1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_Main 證券研究報告|行業專題 新能源發電 2022 年 12 月 15 日 公用公用事業事業 優于大市優于大市（維持維持）證券分析師證券分析師 郭雪郭雪 資格編號：S0120522120001 郵箱： 聯系人聯系人 市場表現市場表現 相關研究相關研究 儲能儲能系列報告（一）：系列報告（一）：壓縮空氣壓縮空氣儲能儲能-政策東風與規模效應共政策東風與規模效應共振，產業化拐點已現振，產業化拐點已現 Table_Summary 投資要點：投資要點：新能源裝機快速提升，壓縮空氣儲能新能源裝機快速提升，壓縮空氣儲能建設需求強烈建設需求強烈。新能源裝

2、機規?？焖偬嵘?，風光發電對電網的影響逐步提升，長時大容量可在更長時間維度上調節新能源發電波動，作用將逐步凸顯。抽水蓄能與壓縮空氣儲能均為長時大容量存儲，但壓縮空氣儲能的建設周期一般為 12-18 個月，遠低于抽水蓄能，且受地理位置影響更小，未來國家推進壓縮空氣儲能項目建設的需求強烈。政策催化疊加規?；?，政策催化疊加規?；?，壓縮空氣儲能經濟性有望提升壓縮空氣儲能經濟性有望提升。1）政策端：2022 年3 月出臺的“十四五”新型儲能發展實施方案要求推動百兆瓦級壓縮空氣儲能技術實現工程化應用，政策推動下國內壓縮空氣儲能項目進程加快，據不完全統計，截至 2022年 11月，備案、簽約、在建、投

3、運項目合計 35個，其中公開規模數據項目合計 8.2GW，剔除掉已投運項目，備案項目規模遠超已投運項目，產業化的拐點已現。此外，隨著電力市場改革的逐步深入，容量電價政策有望從抽水蓄能向其他儲能行業遷移，壓縮空氣儲能作為可替代抽水蓄能的長時大容量儲能，有望率先獲得容量電價政策激勵。2）產業端：壓縮空氣儲能機組容量隨著技術迭代正逐步擴大，2022 年 9 月，河北張家口 100MW 項目順利并網也標志著國內百兆瓦級別項目順利投產。參考國內已建設的示范項目，隨著機組容量逐步提升，規?；癸@，單千瓦投資成本逐步下降，系統效率逐步提升。3）經濟性：類比抽蓄容量電價政策，以 10MW 非補燃式壓縮空氣

4、儲能電站基本參數作為參考進行項目經濟性測算，預計項目內部收益率可達到10.02%。若我們考慮規?；獛淼南到y效率提升、初始投資成本降低以及電力市場改革帶來峰谷價差進一步拉大，預計項目內部收益有望進一步提升。行業具備廣闊市場空間，核心設備企業有望率先受益。行業具備廣闊市場空間，核心設備企業有望率先受益。政策推進疊加規模項目，國內壓縮空氣儲能項目經濟性有望逐步提升，多重因素影響下，預計我國壓縮空氣儲能裝機將實現快速提升。觀研天下預計，中性條件下，2025 年我國壓縮空氣儲能裝機規模較 2022 年將新增 6.59GW，對應市場空間為 371.80 億元。從產業鏈來看，上游為資源與設備供應，包括

5、空氣壓縮、膨脹機、換熱設備、鹽穴資源四類；中游為開發建設，包括技術支持、設計開發、系統集成、建設運營；下游為綜合應用。我們預計隨著產業化進程的加快，上游具備核心技術優勢的設備廠商與鹽穴資源商將能率先受益。投資建議：投資建議：隨著新能源裝機逐步提升，風光發電的間接性對電網的影響逐步提升，長時大容量儲能迎來發展機遇，對比抽水蓄能，壓縮空氣儲能建設周期短且受地理位置影響較小，未來具備廣闊成長空間。此外，隨著電力市場體系改革深化與產業鏈成本下降，裝機規模有望快速提升，建議關注：具備 300MW 壓縮空氣儲能系統設計能力的【陜鼓動力】；國內發電設備領軍者且具有膨脹機與換熱設備研發制造能力的【東方電氣】；

6、攜手中儲國能共同開發 465MW 壓縮空氣儲能項目的【蘇鹽井神】；同中國電力、清華大學合作打造湖南首個百兆瓦壓縮空氣儲能項目的【雪天鹽業】；具備豐富鹽穴資源并協同中能建開發山東泰安 2300MW壓縮空氣儲能項目的【魯銀投資】；具備換熱器開發制造能力的【中泰股份】。風險提示：風險提示：政策推進不及預期、產業發展不及預期、新能源發展不及預期。-34%-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%2021-122022-042022-08滬深300 行業專題 新能源發電 2/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 內容目錄內容目錄 1.新型電力系統下，壓縮空氣儲能建設需求逐步提升.5 1.

7、1.新能源裝機逐步提升，大規模長時儲能發展需求強烈.5 1.2.非補燃壓縮空氣儲能效率高且符合清潔化要求，技術不斷突破.8 2.政策催化疊加規?；?，壓縮空氣儲能經濟性提升.11 2.1.政策催化下，壓縮空氣儲能產業進程加速.11 2.2.規?；?，壓縮空氣儲能效率提升、成本降低.13 2.3.容量電價政策+規?；?，壓縮空氣儲能經濟性有望穩步提升.15 3.行業具備廣闊市場空間，核心設備企業有望受益.18 3.1.裝機規?？焖偬嵘?，市場空間廣闊.18 3.2.上游設備生產商或率先受益，發展可期.20 4.投資建議.26 5.風險提示.26 ZVdYpWrX8ZoWoNbRdNbRoM

8、qQtRmOlOmNnPjMmNsM8OrRzQuOrNmQvPqNmN 行業專題 新能源發電 3/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：儲能進行削峰填谷.5 圖 2：儲能可以平滑出力曲線以符合調度要求.5 圖 3：儲能系統的三大應用場景.5 圖 4：2021 年中國各類電力儲能項目裝機占比.6 圖 5：中國新型儲能市場累計裝機容量（MW）及增速（%）.6 圖 6：“十四五”大型清潔能源基地布局示意圖.7 圖 7：長時儲能可以在更長維度上調節新能源發電波動.7 圖 8：各種儲能應用場合.7 圖 9：壓縮空氣儲能運作原理圖.8 圖 10：德國 Huntorf 電

9、站.9 圖 11：壓縮空氣儲能技術與發展路徑.9 圖 12：燃燒燃料的壓縮空氣儲能系統示意圖.10 圖 13：存儲壓縮熱的壓縮空氣儲能系統示意圖.10 圖 14：張家口百兆瓦先進壓縮空氣儲能國家示范項目儲熱罐.12 圖 15：張家口百兆瓦先進壓縮空氣儲能國家示范項目控制室.12 圖 16：壓縮空氣儲能項目進展與每千瓦投資、電站裝機容量關系.14 圖 17：國內壓縮空氣儲能效率呈現提升趨勢.15 圖 18：2021-2030 年中國壓縮空氣儲能累計裝機量預測情況.19 圖 19：壓縮空氣儲能產業鏈上游成本占比.19 圖 20：壓縮空氣儲能行業產業鏈.20 圖 21：國際首臺 100MW 先進壓縮

10、空氣儲能系統膨脹機.21 圖 22：金壇示范項目寬壓力-變工況透平膨脹機.21 圖 23：哈爾濱電氣為金壇項目研發的發夾式導熱油-空氣換熱器.21 圖 24：填充床蓄熱/蓄冷及換熱器實物及內部結構圖.21 圖 25：儲氣形式與電站裝機容量及單瓦時項目總投資情況.23 圖 26：我國鹽礦資源主要分布于中東部以及四川、陜西等地.24 表 1：儲能主要應用場景.6 表 2：各類儲能對比.8 表 3：壓縮空氣儲能各類部件名稱及功能介紹.9 表 4：代表性新型壓縮空氣儲能技術.10 行業專題 新能源發電 4/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表 5：2021 年以來國家持續出臺文件支持壓縮空

11、氣儲能發展.11 表 6：國內已投運壓縮空氣儲能項目.11 表 7：近年壓縮空氣儲能備案項目情況.12 表 8：壓縮空氣儲能項目的單位建設成本.14 表 9：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站關鍵性能參數對比.15 表 10：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站初始總投資對比（單位：萬元）.16 表 11：某地峰谷電價制度.16 表 12：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站度電成本對比.16 表 13：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站經濟性參數。.16 表 14：抽水蓄能兩部制電價政策.17 表 15：容量補貼政策下 10MW

12、非補燃式壓縮空氣儲能電站經濟性參數.17 表 16：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站對系統循環效率的敏感性測算.18 表 17：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站對釋能電價的敏感性測算.18 表 18：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站對初始投資成本的敏感性測算.18 表 19：2025 年壓縮空氣儲能市場空間測算.19 表 20：壓縮空氣儲能設備制造主要企業及其布局.22 表 21：儲氣裝置應用及特點.22 表 22：不同儲氣庫建設成本對比.23 表 23：我國東部鹽穴資源容量.24 表 24：鹽穴類主要企業及其布局.24 行業專題 新能源發電 5/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律

13、聲明 1.新型電力系統下，壓縮空氣儲能新型電力系統下，壓縮空氣儲能建設需求逐步提升建設需求逐步提升 1.1.新能源裝機逐步提升，新能源裝機逐步提升，大規模大規模長時長時儲能發展需求強烈儲能發展需求強烈 儲能是保障清潔能源大規模發展和電網安全經濟運行的關鍵。儲能是保障清潔能源大規模發展和電網安全經濟運行的關鍵。儲能技術可以彌補電力系統中缺失的“儲放”功能，使得實時平衡的“剛性”電力系統變得更加“柔性”，可以平抑大規模清潔能源發電接入電網帶來的波動性，提高電網運行的安全性、經濟性和靈活性。圖圖 1：儲能進行削峰填谷儲能進行削峰填谷 圖圖 2：儲能可以平滑出力曲線儲能可以平滑出力曲線以符合調度要求以

14、符合調度要求 資料來源：陽光工匠論壇 e 光伏，許繼電科儲能有限公司，德邦研究所 資料來源：陽光工匠論壇 e 光伏，許繼電科儲能有限公司，德邦研究所 儲能的應用場景可以分為發電側儲能、輸配電側儲能和用電側儲能三大場景。儲能的應用場景可以分為發電側儲能、輸配電側儲能和用電側儲能三大場景。1）發電側電力需求場景較多，包括削峰填谷、電力市場輔助服務、可再生能源并網等；2）輸配電側儲能主要用于緩解電網阻塞、延緩輸配電設備擴容升級等；3）用戶側儲能主要用于電力自發自用、峰谷價差套利、容量電費管理和提升供電可靠性等。圖圖 3：儲能系統的三大應用場景儲能系統的三大應用場景 資料來源：派能科技招股說明書，德邦

15、研究所 行業專題 新能源發電 6/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 1：儲能主要應用場景儲能主要應用場景 應用場景應用場景 主要用途主要用途 具體說明具體說明 電源側 電力調峰 通過儲能的方式實現用電負荷的削峰填谷,即發電廠在用電負荷低谷時段對電池充電,在用電負荷高峰時段將存儲的電量釋放。輔助動態運行 以儲能+傳統機組聯合運行的方式,提供輔助動態運行、提高傳統機組運行效率、延緩新建機組的功效。輔助服務 系統調頻 頻率的變化會對發電及用電設備的安全高效運行及壽命產生影響,因此頻率調節至關重要。儲能(特別是電化學儲能)調頻速度快,可以靈活地在充放電狀態之間轉換,因而成為優質的調頻

16、資源。備用容量 備用容量是指在滿足預計負荷需求以外,針對突發情況時為保障電能質量和系統安全穩定運行而預留的有功功率儲備。集中式可再生能源并網 平滑可再生能源發電出力 通過在風、光電站配置儲能,基于電站出力預測和儲能充放電調度,對隨機性、間歇性和波動性的可再生能源發電出力進行平滑控制,滿足并網要求。減少棄風棄光 將可再生能源的棄風棄光電量存儲后再移至其他時段進行并網,提高可再生能源利用率。電網側 緩解電網阻塞 將儲能系統安裝在線路上游,當發生線路阻塞時可以將無法輸送的電能儲存到儲能設備中,等到線路負荷小于線路容量時,儲能系統再向線路放電。延緩輸配電設備擴容升級 在負荷接近設備容量的輸配電系統內,

17、可以利用儲能系統通過較小的裝機容量有效提高電網的輸配電能力,從而延緩新建輸配電設施,降低成本。用戶側 電力自發自用 對于安裝光伏的家庭和工商業用戶,考慮到光伏在白天發電,而用戶一般在夜間負荷較高，通過配置儲能可以更好地利用光伏電力，提高自發自用水平，降低用電成本。峰谷價差套利 在實施峰谷電價的電力市場中，通過低電價時給儲能系統充電，高電價時儲能系統放電，實現峰谷電價差套利，降低用電成本。容量費用管理 工業用戶可以利用儲能系統在用電低谷時儲能，在高峰負荷時放電，從而降低整體負荷，達到降低容量電費的目的。提升供電可靠性 發生停電故障時，儲能能夠將儲備的能量供應給終端用戶，避免了故障修復過程中的電能

18、中斷，以保證供電可靠性。資料來源：派能科技招股說明書，德邦研究所 各類儲能中，抽水蓄能占比最大，新型儲能增速較高各類儲能中，抽水蓄能占比最大，新型儲能增速較高，壓縮空氣儲能占比，壓縮空氣儲能占比僅為僅為 3.2%。根據 CNESA 發布的儲能產業研究白皮書 2022（摘要版），截至2021 年底，中國已投運電力儲能項目累計裝機規模 46.1GW，其中抽水蓄能累計裝機規模為 39.8GW，占比為 86.3%，抽水蓄能依然占據最大規模，新型儲能累計裝機規模為 5729.7MW，同比增長 75%，市場增量主要來自新型儲能。新型儲能中，鋰離子電池占據主要地位，占比達到89.7%，壓縮空氣儲能占比較小，

19、僅為 3.2%。圖圖 4：2021 年中國各類電力儲能項目裝機占比年中國各類電力儲能項目裝機占比 圖圖 5：中國新型儲能市場累計裝機容量（中國新型儲能市場累計裝機容量（MW）及增速（）及增速（%）資料來源：CNESA，儲能產業研究白皮書 2022（摘要版），德邦研究所 資料來源：CNESA，儲能產業研究白皮書 2022（摘要版），德邦研究所 新能源發電時間與空間錯配，對電網穩定性帶來挑戰。新能源發電時間與空間錯配，對電網穩定性帶來挑戰。隨著風光裝機規模的不斷提升，發電的間歇性對電網的影響越來越大，對電網的穩定性帶來挑戰，具 行業專題 新能源發電 7/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

20、 體體現在兩個方面：1）時間錯配：風光發電時間與用電負荷高峰時間不匹配，風電在白天出力較小，夜晚出力較高，而光伏在陰天以及夜間出力也會驟降。2）空間錯配：我國九大清潔能源基地均集中在三北地區，而用電負荷較高的地區多為中東部地區，空間錯配導致電網跨地區調控壓力大，電網穩定性風險增加。風光裝機規?？焖僭鲩L，風光裝機規?？焖僭鲩L，長時長時大規模大規模儲能需求可觀。儲能需求可觀。長時儲能可以憑借長周期、大容量的特性，在更長時間維度上調節新能源發電波動，保障電力供應，降低全社會用電成本。2021 年，美國能源部將至少連續運行（放電）時間達 10 小時，使用壽命為 15 至 20 年的儲能定義為長時儲能。

21、一般而言，國內將充放電循環時長高于 4 小時或者數天、數月的儲能系統都稱為長時儲能。圖圖 6：“十四五”大型清潔能源基地布局示意圖“十四五”大型清潔能源基地布局示意圖 圖圖 7：長時儲能可以在更長維度上調節新能源發電波動長時儲能可以在更長維度上調節新能源發電波動 資料來源：中國政府網，德邦研究所 資料來源：華夏能源網，Guerra，Nature，德邦研究所 長時儲能中，抽水蓄能發展最成熟，但建設周期長且受地理位置影響，壓縮長時儲能中，抽水蓄能發展最成熟，但建設周期長且受地理位置影響，壓縮空氣儲能可實現替代?？諝鈨δ芸蓪崿F替代。根據儲能類型的差異，儲能可以分為機械儲能、電化學儲能、化學儲能、熱儲

22、能，其中長時大容量存儲主要包括抽水蓄能、壓縮空氣儲能。然而抽水蓄能受地理條件限制，能量密度較低，總投資較高，且建設周期一般需要 6-8 年。相比而言，壓縮空氣儲能雖然效率相對較低，但建設周期相對較短，一般為 12-18 個月，此外壓縮空氣儲能場地限制較少，雖然將壓縮空氣存儲在合適的地下礦井或熔巖下的洞穴是最經濟的方式，但是現代壓縮空氣存儲的解決方法是用地面儲氣罐取代溶洞。圖圖 8：各種儲能應用場合各種儲能應用場合 資料來源：北極星儲能網，高工產研新能源研究所（GGII），德邦研究所 行業專題 新能源發電 8/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 2：各類儲能對比各類儲能對比 分類

23、 儲能類型 效率 壽命 裝機規模 建設周期 投資成本 度電成本 機械儲能 抽水蓄能 70%-75%壩體 100 年,電機設備 40-60 年 幾十兆瓦到幾百兆瓦 6-8 年 600 萬元/MWh 0.21-0.25 元/kWh 壓縮空氣 50%-70%40-50 年 100 兆瓦以上 12-18 個月 500-600 萬元/MWh 0.45-0.5 元/kWh 重力儲能 85%以上 30-35 年 100MW 6 個月 300 萬元/MWh 0.5 元/kWh 飛輪儲能 90%以上 20 年 幾兆瓦到幾十兆瓦-1000-1500 萬元/MW 電化學儲能 鋰離子電池 85%-98%超 5000

24、次-120-170 萬元/MWh 0.62-0.82 元/kWh 全釩液流電池 75%-85%10000 次 幾兆瓦-1100-1300 萬/MWh 0.71-0.95 元/kWh 鉛酸電池 70%-90%2000-4000 次-80-100 萬元/MWh 0.61-0.82 元/kWh 鈉離子電池 80%以上 超 50000 次-90-120 萬元/MWh 0.67-0.88 元/kWh 鐵鉻液流電池 70%-75%10000 次 150kW-產能 1GW 時候和抽水蓄能接近-化學儲能 氫儲能 30%-50%10000 小時 1MW 2 年 約 1300 萬元/MWh 1 元/kWh 以上

25、熱儲能 熔鹽儲能 低于 60%25 年 幾十兆瓦到幾百兆瓦 2 年 約 500 萬/MWh 約 0.886 元/kWh 資料來源：中國儲能網，德邦研究所 1.2.非補燃壓縮空氣儲能非補燃壓縮空氣儲能效率高且效率高且符合清潔符合清潔化要求，化要求，技術不斷突破技術不斷突破 壓縮空氣儲能基本原理：壓縮空氣儲能基本原理：低谷時段，利用電能將空氣壓縮至高壓并存于洞穴或壓力容器中，使電能轉化為空氣的內能存儲起來；在用電高峰時段，將高壓空氣從儲氣室釋放，利用燃料燃燒加熱升溫后，驅動渦輪機發電。圖圖 9：壓縮空氣儲能運作原理圖：壓縮空氣儲能運作原理圖 資料來源：中國物理學會期刊網，劉暢等所著壓縮空氣儲能-讓

26、電能穿越時空，德邦研究所 主要設備：壓縮空氣系統由壓縮機、冷卻器、壓力容器、回熱器、渦輪機 行業專題 新能源發電 9/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 （膨脹機）以及發電機組成，其中壓縮機與其中壓縮機與渦輪機（渦輪機（膨脹機膨脹機）為系統核心設備。為系統核心設備。表表 3：壓縮空氣儲能各類部件名稱及功能介紹：壓縮空氣儲能各類部件名稱及功能介紹 序號序號 部件名稱部件名稱 部件功能部件功能 1 壓縮機 將空氣壓縮，將電能轉化為空氣內能，空氣壓力可達 70-100 bar，溫度可達 1000C 2 冷卻器 熱交換設備，用于存入壓力容器前的冷卻，防止空氣在壓力容器或洞穴中壓力減少 3 壓

27、力容器 存儲冷卻后的空氣，若采用洞穴存儲，則需要滿足耐壓程度較高、密封性較好的地質條件 4 回熱器 熱交換設備或燃燒室，將空氣溫度提高至 1000左右，使渦輪機持續長時間穩定運行，以便于提高渦輪機效率 5 渦輪機（膨脹機）空氣通過渦輪機降壓，內能轉化為動能 6 發電機 多為同步發電機，將動能轉化為電能 資料來源：壓縮機網，德邦研究所 最早在 1950 年左右，美國即提出壓縮空氣儲能相關專利。1978 年，德國建成了第一座壓縮空氣儲能電站（Huntorf 電站），儲能功率是 60MW，釋能功率是290MW，在地下廢棄的礦洞中存儲，儲能效率是 42%。1991 年，美國建成第二座壓縮空氣儲能電站

28、McIntosh 電站，儲能功率是 50MW，釋能是 110MW，也是存儲在礦洞中，儲能系統效率 54%。以上兩座電站均為補燃式壓縮空氣儲能電站。圖圖 10：德國德國 Huntorf 電站電站 資料來源：央視科教微信公眾號，德邦研究所 圖圖 11：壓縮空氣：壓縮空氣儲能技術與發展路徑儲能技術與發展路徑 資料來源：王富強等壓縮空氣儲能技術與發展，德邦研究所 補燃式壓縮空氣儲能電站存在技術缺陷。補燃式壓縮空氣儲能電站存在技術缺陷。即鹽穴中高壓空氣釋放后需加熱膨 行業專題 新能源發電 10/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 脹以產生更大推力，維持系統循環運行，因此需要燒煤或天然氣加熱空氣

29、，這個過程稱為“補燃”。所以，傳統補燃式壓縮空氣儲能存在天然技術瓶頸，包括天然氣等化石能源提供熱源且系統效率較低，一般效率僅為 40%-55%左右。非補燃式壓縮空氣儲能電站符合清潔環保特征，具備廣闊前景。非補燃式壓縮空氣儲能電站符合清潔環保特征，具備廣闊前景。非補燃式壓縮空氣系統則是利用自身的“內循環”，即將壓縮空氣過程中產生的大量熱能儲存起來，待發電時在將存儲熱能釋放，成為天然的“助推劑”，整個過程沒有任何燃燒、排放，因此更符合清潔低碳特征，且效率更高，電能轉換效率可提升至60%以上。圖圖 12：燃燒燃料的壓縮空氣儲能系統示意圖燃燒燃料的壓縮空氣儲能系統示意圖 圖圖 13：存儲壓縮熱的壓縮空

30、氣儲能系統示意圖存儲壓縮熱的壓縮空氣儲能系統示意圖 資料來源：廣東正力精密機械有限公司官網，德邦研究所 資料來源：廣東正力精密機械有限公司官網，德邦研究所 新型的壓縮空氣儲能主要包括絕熱式、蓄熱式、等溫、液態和超臨界壓縮空氣儲能，隨著技術的進步，不斷解決壓縮空氣儲能對大型儲氣室的依賴，并進一步提高系統效率。表表 4：代表性新型壓縮空氣儲能技術代表性新型壓縮空氣儲能技術 類型 工作原理 示意圖 絕熱式壓縮空氣儲能 儲能時，通過壓縮機將空氣壓縮至高溫高壓狀態后，利用儲熱系統將壓縮熱儲存，空氣降溫并儲存在儲罐中。釋能時，將高壓空氣釋放，利用儲存的壓縮熱使空氣升溫，然后推動膨脹機做功發電。蓄熱式壓縮空

31、氣儲能 該系統在壓縮過程級間換熱及儲熱，絕熱壓縮空氣儲能在全部壓縮過程結束后儲熱。等溫式壓縮空氣儲能 該系統采用一定措施（如活塞、噴淋、底部注氣等），通過比熱容大的液體（水或者油）提供近似恒定的溫度環境，增大氣液接觸面積和接觸時間，使空氣在壓縮和膨脹過程中無限接近于等溫過程，將熱損失降到最低，從而提高系統效率。液態空氣儲能 電能轉化為液態空氣的內能以實現能量存儲的技術。儲能時，系統驅動空氣分離及液化裝置，產生液化空氣，儲存于低溫儲罐中；釋能時，將低溫儲罐中液態空氣加壓吸熱，驅動透平發電。超臨界壓縮空氣儲能 儲能時，系統利用電力驅動壓縮機將空氣壓縮到超臨界狀態，在回收壓縮熱后利用存儲的冷能將其冷

32、卻液化，并儲于低溫儲罐中；釋能時，液態空氣加壓回收冷量達到超臨界狀態，并進一步吸收壓縮熱后通過透平膨脹機驅動電機發電。資料來源：紀律等所著壓縮空氣儲能技術研發現狀及應用前景，德邦研究所 行業專題 新能源發電 11/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.政策催化政策催化疊加規?；B加規?；?，壓縮空氣儲能，壓縮空氣儲能經濟性提升經濟性提升 2.1.政策催化下，壓縮空氣儲能產業進程加速政策催化下，壓縮空氣儲能產業進程加速 國家層面出臺多項政策支持壓縮空氣儲能產業的發展。國家層面出臺多項政策支持壓縮空氣儲能產業的發展。2021 年 7 月，國家發展改革委、國家能源局發布關于加快推動

33、新型儲能發展的指導意見，明確提出要實現壓縮空氣、液流電池等長時儲能技術進入商業化發展初期。2022 年 3月，國家發改委、國家能源局發布“十四五”新型儲能發展實施方案，要求推動百兆瓦級壓縮空氣儲能技術實現工程化應用。2022 年 8 月，工業和信息化部等五部門聯合發布加快電力裝備綠色低碳創新發展行動計劃，要求加快壓縮空氣儲能裝備的研制。國家層面出臺的一系列的政策為壓縮空氣儲能的產業化發展奠定了基礎。表表 5：2021 年以來國家持續出臺文件支持壓縮空氣儲能發展年以來國家持續出臺文件支持壓縮空氣儲能發展 時間 政策名稱 單位 措施 2021 年 2 月 關于推進電力源網荷儲一體化和多能互補發展的

34、指導意見 國家發改委、國家能源局 利用存量常規電源，合理配置儲能，統籌各類電源規劃、設計、建設、運營，優先發展新能源 2021 年 3 月 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 中共中央 推進煤電靈活性改造，加快抽水蓄能建設和新型儲能技術規劃化應用 2021 年 7 月 關于加快推動新型儲能發展的指導意見 國家發展改革委、國家能源局 堅持儲能技術多元化，推動鋰離子電池等相對成熟新型儲能技術成本持續下降和商業化規模應用，實現壓縮空氣、液流電池等長時儲能技術進入商業化發展初期，加快飛輪儲能、鈉離子電池等技術開展規?；囼炇痉?，以需求為導向，探索開展儲氫、儲熱

35、及其他創新儲能技術的研究和示范應用。2021 年 9 月 新型儲能項目管理規范（暫行）國家能源局 規定新型儲能項目為除抽水蓄能外并且對外提供服務的儲能項目 2021 年 10 月 關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見 中共中央、國務院 加強電化學、壓縮空氣等新型儲能技術攻關、示范和產業化應用。2022 年 3 月 “十四五”新型儲能發展實施方案 國家發展改革委、國家能源局 到 2025 年，新型儲能由商業化初期步入規?；l展階段，具備大規模商業化應用條件，推動百兆瓦級壓縮空氣儲能技術實現工程化應用。將百兆瓦級壓縮空氣儲能關鍵技術作為“十四五”新型儲能核心技術裝備攻關重點方向

36、。2022 年 5 月 關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知 國家發改委辦公廳、國家能源局綜合司 獨立儲能電站向電網送電的，其相應充電電量不承擔輸配電價和政府性基金及附加。2022 年 8 月 科技支撐碳達峰碳中和實施方案（20222030 年）科技部等九部門 研發壓縮空氣儲能、飛輪儲能、液態和固態鋰離子電池儲能、鈉離子電池儲能、液流電池儲能等高效儲能技術；研發梯級電站大型儲能等新型儲能應用技術以及相關儲能安全技術。2022 年 8 月 加快電力裝備綠色低碳創新發展行動計劃 工業和信息化部等五部門 大幅提升電化學儲能裝備的可靠性，加快壓縮空氣儲能、飛輪儲能裝備的研制，研發儲能電站

37、消防安全多級保障技術和裝備。研發儲能電池及系統的在線檢測、狀態預測和預警技術及裝備。2022 年 11 月 電力現貨市場基本規則（征求意見稿）國家能源局綜合司 推動儲能、分布式發電、負荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網等新興市場主體參與交易。資料來源：各政府網站，德邦研究所 從兆瓦級向百兆瓦級邁進從兆瓦級向百兆瓦級邁進，我國，我國壓縮空氣儲能產業化進程加快。壓縮空氣儲能產業化進程加快。2013 年，廊坊 1.5MW 超臨界壓縮空氣儲能示范項目投運，是我國正式投入的第一個壓縮空氣儲能項目。2021 年，我國壓縮空氣儲能示范項目取得多個里程碑式進展，山東肥城 10MW 項目與貴州畢業 10MW 項目

38、均完成并網發電，正式投運。2022年，江蘇金壇 60MW 鹽穴壓縮空氣儲能、張家口 100MW 先進壓縮空氣儲能國家示范項目投運，壓縮空氣儲能產業化進程有所加快。綜合來看，已投運項目規模約為 182.5MW。表表 6：國內已投運壓縮空氣儲能項目國內已投運壓縮空氣儲能項目 項目項目 時間時間 項目進展項目進展 儲能功率儲能功率 參與方參與方 廊坊 1.5MW 超臨界壓縮空氣儲能示范項目 2013 投運 1.5MW 中科院工程熱物理研究所 安徽蕪湖 500kW 壓縮空氣儲能示范項目 2014 投運 500KW 國家電網 江蘇同里 500kW 液態空氣儲能示范項目 2018 已投運 500KW 國網

39、全球能源互聯網研究院、杭氧、川空 山東肥城鹽穴先進壓縮空氣儲能調峰電站（一期）2021 投運 10MW 中儲國能 行業專題 新能源發電 12/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 貴州畢節 10MW 壓縮空氣儲能示范項目 2021 投運 10MW 中科院工程熱物理研究所 金壇鹽穴壓縮空氣儲能項目 2022 投運 60MW 中鹽集團、中國華能集團、清華大學、國家電網、東方電氣等 張家口國際首套百兆瓦先進壓縮空氣儲能國家示范項目 2022 投運 100MW 張北巨人能源有限公司、中國科學院工程熱物理研究所、中儲國能（北京）技術有限公司、中國電建集團水電四局 資料來源：中國儲能網，儲能與電力

40、市場，觀研天下網等，德邦研究所 里程碑：里程碑：百兆瓦級別壓縮空氣儲能項目順利投運。百兆瓦級別壓縮空氣儲能項目順利投運。2021 年 8 月，由中國電建所屬水電四局承建技術來源于中科院工程熱物理所的全球首套百兆瓦先進壓縮空氣儲能示范電站地下儲氣裝置一期工程項目正式開工，并于 2022 年 9 月底在河北張家口順利并網發電，是目前世界單機規模最大、效率最高的新型壓縮空氣儲能電站。該項目總規模為 100 兆瓦/400 兆瓦時，核心裝備自主化率 100%，每年可發電 1.32 億度以上，能夠在用電高峰為約 5 萬戶用戶提供電力保障。圖圖 14：張家口張家口百兆瓦先進壓縮空氣儲能國家示范項目儲熱罐百兆

41、瓦先進壓縮空氣儲能國家示范項目儲熱罐 圖圖 15：張家口張家口百兆瓦先進壓縮空氣儲能國家示范項目控制室百兆瓦先進壓縮空氣儲能國家示范項目控制室 資料來源：中國科學院，德邦研究所 資料來源：中國科學院，德邦研究所 備案項目規模遠超已投運項目備案項目規模遠超已投運項目。能源電力說數據顯示，據不完全統計，截至 2022 年 11 月，山東、河南、河北、江蘇、浙江、廣東等 12 省備案、簽約、在建、投運壓縮空氣儲能項目合計35個，其中25個公開規模數據，合計8.2GW，剔除掉已投運項目，備案項目規模遠超已投運項目。山東省已出現吉瓦時備案項目，山東省已出現吉瓦時備案項目，如中電建肥城5300MW/180

42、0MWh鹽穴壓縮空氣儲能項目、嶧城區 1000MW/5000MWh 壓縮空氣儲能項目。表表 7：近年壓縮空氣儲能備案項目情況近年壓縮空氣儲能備案項目情況 序號序號 省份省份 項目名稱項目名稱 功率功率(MW)容量容量(MWh)壓縮空壓縮空氣儲能氣儲能時長時長 項目單位項目單位 備案日期備案日期 1 山東 檀山新能源壓縮空氣儲能發電項目/山東檀山新能源科技有限公司 2022/11/21 備案 2 山東 山東海陽 150MW/1200MWh 壓縮空氣儲能項目 150 1200 8 國家電投集團海陽能源科技有限公司 2022/11/15 備案 3 山東 中電建肥城 5x300MW/1800MWh 鹽

43、穴壓縮空氣儲能項目 1500 9000 6 中電建(肥城)新能源有限公司 2022/11/14 備案 4 山東 嶧城區 1000MW/5000MWh 壓縮空氣儲能項目 1000 5000 5 棗莊華金儲能科技有限公司 2022/10/4 備案 5 山東 歌爾一級能效等級壓縮空氣站建設項目/歌爾股份有限公司 2022/9/20 備案 6 山東 山亭區馮卯鎮 800MW/4800MWH 壓縮空氣儲能電站項目 800 4800 6 山東來來鄉村儲能科技有限公司 2022/9/9 備案 7 山東 山東泰安 2x300MW 級壓縮空氣儲能創新示范工程 600/山東數科新能源有限公司 2022 年 9 月

44、一期開工 8 山東 滕州曹莊煤礦 100MW 先進壓縮空氣儲能示范項目 100 400 4 山東省滕州曹莊煤炭有限責任公司 2022 年 4 月開工動員會議 9 山東 國家能源集團國華蘭陵壓縮空氣儲能電站項目 100 600 6 山東國華時代投資發展有限公司 2022/3/3 備案 10 山東 華能沾化火電退役機組改造(壓縮空氣+電蓄熱)儲/華能沾化新能源有限公司 2022/2/16 備案 行業專題 新能源發電 13/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 能示范項目 11 山東 山東肥城 300MW 先進壓縮空氣儲能電站 300/中儲國解(山東)電力能源有限公司 2022 年 9 月開

45、工 12 湖北 湖北應城 300MW 級壓縮空氣儲能電站示范工程 300 1500 5 湖北楚韻儲能科技有限責任公司 2022 年開工 13 江蘇 華能金壇鹽六壓縮空氣儲能發電項目 60 300 5 中鹽集團、清華大學、中國華能 一期 2021 年井網 14 江蘇 江蘇淮安 465MW/2600MWh 鹽穴壓縮空氣儲能項目 465 2600 5 江蘇國源儲能科技有限公司 2022 年 7 月可研報告過審 15 新疆 阜康市華能 100 萬光伏+壓縮空氣儲能100MW/1000MWh(并引進生物質氣化制綠氫及捕捉二氧化碳項目)100 1000 10 華能(阜康)新能源科技有限公司 2022/10

46、/13 備案 16 河北 河北啟迪輝騰新能源科技開發有限公司200MW/800MWh 壓縮空氣儲能項目 200 800 4 河北啟迪輝騰新能源科技開發有限公司 2022/11/18 備案 17 河北 河北華電滄州南大港 200MW/1600MWh 先進壓縮空氣儲能項目 200 1600 8 中國華電集團河北華瑞能源集團有限公司 2022/10/9 備案 18 河北 張家口市張北縣張北巨儲新能源科技有限公司百兆瓦先進壓縮空氣儲能示范項目 100 400 4 張北巨人能源有限公司 2021 年并網 19 山西 忻州市忻府區磷酸鋰鐵、壓縮空氣、飛輪共享信能電站項目 100 600 6 忻州建昊新能源

47、有限公司 2022/9/29 備案 20 山西 基于煤礦巷道壓縮空氣儲能發電系統 100/北京啟迪清潔能源科技有限公司 建設中,一期建設50MW 21 福建 南靖縣 300MW/1200MWh 新型壓縮空氣儲能基地項目 300 1200 4 中電(福建)電力開發有限公司 2022/9/28 備案 22 河南 華能駐馬店驛城區 300MW/1800MWh抽水壓縮空氣復合儲能項目 300 1800 6 華能集團 2022/11/28 備案 23 河南 200MW/800MWh 壓縮空氣儲能的源網荷儲一體化項目 200 800 4/2022/11/16 備案 24 河南 魯山縣壓縮空氣儲能項目/20

48、22/8/26 備案 25 河南 河南南達儲能技術有限公司濮陽市范縣100MW/800MWh 先進壓縮空氣儲能電站項目 100 800 8 河南雨達儲能技術有限公司 2022/7/7 備案 26 河南 先進壓縮空氣儲能基地建設項目/2022/5/14 備案 27 河南 泰捷瑞信能技術公司濮陽經濟技術開發區100MW/800MWh 先進壓縮空氣儲能電站項目 100 800 8 泰捷瑞儲能技術公司 2022/4/27 備案 28 河南 南陽市豫能南都新能源有限公司壓縮空氣儲能電站項目/南陽市豫能南都新能源有限公司 2022/4/7 備案 29 河南 平頂山葉縣 200MW/1600MWh 先進壓縮

49、空氣(鹽穴)儲能電站項目 200 1600 8 平頂山展光儲能有限公司 2022 年開工 30 浙江 臺州發電廠百兆瓦壓縮空氣儲能示范項目 100 400 4 浙江浙能電力股份有限公司臺州發電廠 2022/2/15 備案 31 浙江 華能仙居董石礦壓縮空氣儲能創新示范項目(一期)250 1000 4 仙居京田能源有限公司 2022/2/10 備案 32 浙江 華能仙居董石礦壓縮空氣儲能創新示范項日(二期)250 1000 4 仙居京田能源有限公司 2022/2/10 備案 33 寧夏 國華投資寧夏新能源石溝驛煤礦 100MW/400MWh壓縮空氣儲能項目 100 400 4 神華(寧夏寧東)新

50、能源有限責任公司 2022/5/17 發布采購公告 34 廣東 唐潮安鳳塘 100MW/600MWh 壓縮空氣儲能項目 100 600 6 廣東大康國際潮州發電有限責任公司 2022/9/28 備案 35 湖南 湖南衡陽百兆瓦級鹽穴壓縮空氣儲能創新示范項目/中雁清鹽儲能科技有限公司 2022 年 11 月 23日簽約 合計 8175 40200/資料來源：能源電力說，德邦研究所 2.2.規?；?，壓縮空氣儲能效率提升規?；?，壓縮空氣儲能效率提升、成本降低成本降低 壓縮空氣儲能壓縮空氣儲能建設成本逐步降低。建設成本逐步降低。根據王富強等所著的壓縮空氣儲能技術與發展，壓縮空氣儲能電站的機

51、組容量隨著技術迭代更新正逐步增大，每千瓦的投資正逐步減少。行業專題 新能源發電 14/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 16：壓縮空氣儲能項目進展與每千瓦投資、電站裝機容量關系：壓縮空氣儲能項目進展與每千瓦投資、電站裝機容量關系 資料來源：王富強等壓縮空氣儲能技術與發展，德邦研究所 以國內建設的示范項目為例，2014 年國內投運的非補燃壓縮空氣示范項目蕪湖電站裝機量為 500kw，單千瓦的投資成本高達 60000 元；2021 年國內投運的肥城一期電站裝機量達到10MW，單千瓦投資成本降至10000元。從百兆瓦項目建設成本來看，已建成的張家口 100MW 項目單千瓦投資成本為

52、 8400 元，此外，部分可研階段和規劃階段的百兆瓦級別壓縮空氣儲能項目單千瓦估算投資為5000-6000 元，已與大型抽水蓄能電站相當。表表 8：壓縮空氣儲能項目的單位建設成本壓縮空氣儲能項目的單位建設成本 項目 關鍵時點 單位建設成本(元/kW)肥城 10MW 項目(一期)2021 年并網 10000 金壇 60MW 項目 2021 年并網 8333 張家口 100MW 項目 2021 年并網 8400 應城 300MW 項目 2022 年開工 6000 平頂山 200MW 項目 2022 年開工 7500 泰安 2*300MW 項目 2022 年 8 月完成可研評審 5667 肥城 30

53、0Mw 項目(二期)2022 年立項 5000 資料來源：觀研天下網，德邦研究所 壓縮空氣儲能規?；l展推動效率水平逐步提升。壓縮空氣儲能規?；l展推動效率水平逐步提升。壓縮空氣儲能的裝機效率對項目的經濟性及行業發展影響重大。從國內已投產項目的裝機效率來看，隨著裝機容量的提升，系統效率也有所提升。其中，兆瓦級系統效率約為 52.1%，10MW 級系統效率約為 60%，100MW 級項目的系統效率約為 70%，已逐漸逼近75%。行業專題 新能源發電 15/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 17：國內壓縮空氣儲能效率呈現提升趨勢國內壓縮空氣儲能效率呈現提升趨勢 資料來源：觀研天下

54、網，德邦研究所 2.3.容量電價容量電價政策政策+規?；幠；?，壓縮空氣儲能經濟性有望，壓縮空氣儲能經濟性有望穩步穩步提升提升 目前10MW非補燃式壓縮空氣系統的研發與示范是國內許多學者和機構正在關注的熱點，也是由 kw 或 MW 級小功率機組向百兆瓦級大功率機組過渡的關鍵技術，因此在本篇報告中，我們選取了 10MW/80MWh 的非補燃式壓縮空氣儲能系統電站為例，分析峰谷價差套利模式下，非補燃式壓縮空氣儲能電站的經濟性。參照周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站的關鍵參數如下表所示。表表 9：10MW 非補燃式壓縮空

55、氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站關鍵性能參數對比非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站關鍵性能參數對比 參數 非補燃式壓縮空氣儲能電站 傳統壓縮空氣儲能電站 儲能功率（MW）15 24 釋能功率（MW）10 10 儲能時間（h）8 8 釋能時間（h）8 8 循環效率（%）65 42 電站年運行時間（h）4800 4800 儲氣室（罐）容積（m）6253 6253 儲能階段空氣平均流量（kg/s)27 48 換熱器中蓄熱介質流量（kg/s)30 燃燒過程中所需天然氣流量（kg/s)11 資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所 非補燃式壓縮空氣儲能電站儲能初

56、始投資成本略高于傳統壓縮空氣儲能電站非補燃式壓縮空氣儲能電站儲能初始投資成本略高于傳統壓縮空氣儲能電站，主要系換熱蓄熱裝置投資成本增大。根據周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，10MW 非補燃壓縮空氣儲能電站初始投資為 6678萬元，略高于壓縮空氣儲能電站。52.10%33%60.20%60%60%70.40%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%效率 行業專題 新能源發電 16/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 10：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站初始總投資對比（單位：萬元）非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲

57、能電站初始總投資對比（單位：萬元）成本類別 非補燃式壓縮空氣儲能電站 傳統壓縮空氣儲能電站 備注 壓縮機機組 1870 3252 189 元/（kg/h）膨脹機機組 1008 1008 1008 元/千瓦 換熱器 320 200 根據換熱器參數、換熱介質流量估算 蓄熱器 400 根據蓄熱器耗材估算 蓄熱介質 600 根據蓄熱介質總量估算 電氣及控制設備 500 300 儲氣室 320 320 地下鹽穴，6-10 美元/（Kwh）土地費用 160 160 參考 Huntorf 電站面積，1.6 萬/畝 其他（材料、基建等）1500 1000 綜合估算 初期總投資 6678 6240 投資成本轉為

58、固定資產比例為 0.95 資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所 峰谷價差套利是壓縮空氣儲能主要盈利模式之一。峰谷價差套利是壓縮空氣儲能主要盈利模式之一。壓縮空氣儲能主要功能定位在于緩解棄風棄光以及削峰填谷、調節峰谷差，因此，考慮壓縮空氣儲能系統利用低谷電儲電，并在用電高峰時向電網送電。參考某地區峰谷電價制度如下表，峰段電價為 0.81 元/千瓦時，谷段電價為 0.27 元/千瓦時。表表 11：某地峰谷電價制度某地峰谷電價制度 序號 項目 數值 1 峰段電價時間 7:00-11:00,19:00-23:00 2 工業用電峰電電價 0.81 元/(千瓦時）3 谷段

59、電價時間 23:00-7:00 4 工業用電谷電電價 0.27 元/（千瓦時）資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所 綜合考慮兩類壓縮空氣儲能電站的運行成本，包括儲能購電成本費用、天然氣費用、人員工自費、固定資產折舊、修理費，我們計算得到非補燃式/傳統壓縮空氣儲能電站的度電成本分別為 0.686/1.629 元/千瓦時，非補燃式壓縮空氣儲非補燃式壓縮空氣儲能電站的度電成本較傳統壓縮空氣儲能電站下降能電站的度電成本較傳統壓縮空氣儲能電站下降 57.90%。表表 12：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能電站非補燃式壓縮空氣儲能電站與傳統壓縮空氣儲能

60、電站度電成本對比度電成本對比 運行成本分類 非補燃式壓縮空氣儲能電站 傳統壓縮空氣儲能電站 備注 儲能購電成本費（萬元）996.92 1542.86 低谷電價 0.27 元/千瓦時 天然氣費用（萬元）1782.00 工業用天然氣單價 2 元/m，天然氣密度 0.75kg/m 人員工資費（萬元）120 90 6 萬元/(人年）修理費（萬元）126.882 118.56 固定資產總值的 2%固定資產折舊（萬元）401.793 375.44 折舊年限 15 年，殘值率取 5%生產運行成本（萬元）1645.60 3908.86 利用谷電電價用電儲電 度電成本（元/千瓦時）0.686 1.629 資料來

61、源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所測算 假設項目建設周期為 1 年，運營周期為 25 年，貼現率為 3.52%（2022 年五年期國債利率），得到非補燃式壓縮空氣儲能電站項目的內部收益率為非補燃式壓縮空氣儲能電站項目的內部收益率為 9.37%，靜態投資回收周期為靜態投資回收周期為 10.54 年，動態投資回收周期為年，動態投資回收周期為 12.83 年。年。表表 13：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站非補燃式壓縮空氣儲能電站經濟性參數。經濟性參數。序號序號 參數參數 數值數值 1 內部收益率 9.37%2 凈現值（萬元）4837.26 行業專題 新能源發電 17

62、/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 靜態投資回收周期（年）10.54 4 動態投資回收周期（年）12.83 資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所測算 由于我國沒有出臺專門針對壓縮空氣儲能系統的補貼政策，參考抽水蓄能電站的最新補貼政策，進行有容量補貼條件下的經濟性計算。2021 年 5 月，國家發改委出臺關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見，規定抽水蓄能兩部制電價政策，并于 2023 年開始實施。表表 14：抽水蓄能兩部制電價政策：抽水蓄能兩部制電價政策 定價與分成 策略 具體內容 容量電價 以政府定價方式形成容量電價 在成本調查基礎上，對標

63、行業先進水平合理確定核價參數，明確電站經營期按 40 年核定，經營期內資本金內部收益率按 6.5%核定，按照經營期定價方法核定容量電價，并隨省級電網輸配電價監管周期同步調整。電量電價 以競爭方式形成電量電價 在電力現貨市場運行的地方，抽水蓄能電站抽水電價、上網電價按現貨市場價格及規則結算；在電力現貨市場尚未運行的地方，抽水蓄能電站抽水電量可由電網企業提供，抽水電價按燃煤發電基準價的 75%執行，鼓勵委托電網企業通過競爭性招標方式采購，抽水電價按中標電價執行，因調度等因素未使用的中標電量按燃煤發電基準價執行。抽水蓄能電站上網電量由電網企業收購，上網電價按燃煤發電基準價執行。分成模式 構建收益分享

64、機制 構建輔助服務和電量電價相關收益分享機制，收益的 20%留存給抽水蓄能電站分享，80%在下一監管周期核定電站容量電價時相應扣減，推動抽水蓄能電站作為獨立市場主體參與市場。資料來源：國家發改委，關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見，德邦研究所 參照以上抽水蓄能兩部制電價政策，并考慮到壓縮空氣儲能電站實際運營時間，我們假設 10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站運營期為 25 年，經營期內資本金內部收益率按 6.5%進行核定，儲能電價等于工業用電谷電電價 0.27 元/千瓦時，釋能電價為工業用電峰電電價 0.81 元/千瓦時，電量電價產生收益的 20%留存給壓縮空氣儲能電站。容量電價的測算方式

65、是基于彌補成本、合理收益原則，按照資本金內部收益率對電站經營期內年度凈現金流進行折現，以實現整個經營期現金流收支平衡為以實現整個經營期現金流收支平衡為目標，核定電站容量電價目標，核定電站容量電價，計算得到容量電價為，計算得到容量電價為 794.35 元元/千瓦，內部收益率為千瓦，內部收益率為10.02%，因此容量電價補貼模式下的收益率水平高于未獲得容量補貼。，因此容量電價補貼模式下的收益率水平高于未獲得容量補貼。表表 15：容量補貼政策下容量補貼政策下 10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站非補燃式壓縮空氣儲能電站經濟性參數經濟性參數 參數參數 無容量補貼政策無容量補貼政策 容量補貼政策容量補貼政

66、策 內部收益率 9.37%10.02%凈現值（萬元）4837.26 5440.71 靜態投資回收周期（年）10.54 10.06 動態投資回收周期（年）12.83 12.11 資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所測算 我們選擇我們選擇 10MW 非補燃式壓縮空氣儲能循環效率、釋能電價、初期總投資非補燃式壓縮空氣儲能循環效率、釋能電價、初期總投資成本為影響項目經濟性的不確定因素，進行敏感性分析。成本為影響項目經濟性的不確定因素，進行敏感性分析。儲能系統效率：儲能系統效率：壓縮空氣儲能的效率直接影響能量轉換效率，假設循環效率的變化區間為 55%-75%，隨著循環效

67、率的逐步提升，內部收益率水平穩步提升。對比無容量補貼條件與有容量補貼條件，無容量補貼條件下內部收益率對循環效率的敏感性更大。行業專題 新能源發電 18/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 16：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站對系統循環效率的敏感性測算非補燃式壓縮空氣儲能電站對系統循環效率的敏感性測算 循環效率循環效率 55%60%65%70%75%內部收益率-無容量補貼 5.93%7.84%9.37%10.63%11.69%內部收益率-有容量補貼 9.38%9.73%10.02%10.27%10.49%資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所測

68、算 釋能電價：釋能電價：在儲能電價不變的情況下，釋能電價改變，則對應峰谷價差也發生變化。當釋能電價為 0.61元/千瓦時，此時峰谷價差僅為 0.34元/千瓦時，內部收益率為負值，表明電站項目無法回收成本。隨著釋能電價逐步提升，峰谷價差逐步拉大，壓縮空氣儲能項目 IRR 逐步提升，當釋能電價達到 1.01 元/千瓦時，無容量補貼時的內部收益率水平高達 24.76%。表表 17：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站對釋能電價的敏感性測算非補燃式壓縮空氣儲能電站對釋能電價的敏感性測算 釋能電價（元釋能電價（元/千瓦時）千瓦時）0.61 0.71 0.81 0.91 1.01 峰谷價差（元/千瓦時）0.

69、34 0.44 0.54 0.64 0.74 內部收益率-無容量補貼-1.43%4.71%9.37%17.35%24.76%內部收益率-有容量補貼 8.29%9.16%10.02%11.68%13.30%資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所測算 初始投資成本：初始投資成本：初始投資成本的變化直接影響項目每年的成本。對于 10MW非補燃式壓縮空氣儲能電站，當單千瓦投資成本由 6678 元/千瓦降低至 5678 元/千瓦，內部收益率將由 9.37%提升至 11.53%，靜態投資回收周期將由 10.54 年降低至9.11年。預計隨著壓縮空氣儲能規?；l展以及技術進步

70、，初始投資成本仍有進一步降低空間，壓縮空氣儲能項目的經濟性有望進一步提升。表表 18：10MW 非補燃式壓縮空氣儲能電站對初始投資成本的敏感性測算非補燃式壓縮空氣儲能電站對初始投資成本的敏感性測算 初始總投資（萬元）5678 6178 6678 7178 7678 單千瓦投資成本（元/kw）5678 6178 6678 7178 7178 內部收益率 11.53%10.37%9.37%8.48%7.69%凈現值（萬元）5837.26 5337.26 4837.26 4337.26 3837.26 靜態投資回收周期（年）9.11 9.82 10.54 11.25 11.97 動態投資回收周期（年

71、）10.66 11.74 12.83 13.91 14.99 資料來源：周倩所著的壓縮空氣儲能中的蓄熱技術及其經濟性研究，德邦研究所測算 3.行業具備廣闊市場空間，核心設備企業有望受益行業具備廣闊市場空間，核心設備企業有望受益 3.1.裝機規?？焖偬嵘?，市場空間廣闊裝機規?？焖偬嵘?，市場空間廣闊 壓縮空氣儲能裝機快速提升。壓縮空氣儲能裝機快速提升。政策催化下，百兆瓦級別壓縮空氣儲能將加快示范應用。此外，隨著國內電力市場改革不斷推進，峰谷價差有望進一步拉大，項目經濟性將進一步提升。多重因素下，預計我國壓縮空氣儲能行業將迎來快速發展時期。據觀研天下預測，在中性條件下，2022-2025 年，我國新

72、增儲能裝機中壓縮空氣儲能滲透率或將達到 10%，新增裝機容量 6.59GW，預計 2025 年累計裝機容量為 6.76GW。2026-2030 年新增儲能裝機中壓縮空氣儲能的滲透率有望達到23%，新增裝機量 36.39GW，預計 2030 年我國壓縮空氣儲能累計裝機容量達到 行業專題 新能源發電 19/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 43.15GW，預計 2021-2030 年我國壓縮空氣儲能裝機量年均增長率將達到 85%。圖圖 18：2021-2030 年中國壓縮空氣儲能累計裝機量預測情況年中國壓縮空氣儲能累計裝機量預測情況 資料來源：觀研天下網，德邦研究所 壓縮空氣儲能設備成

73、本構成：壓縮空氣儲能設備成本構成：從成本占比來看，中商產業研究院數據顯示，壓縮機和膨脹機各占比 20%左右，蓄熱換熱裝置占 15-20%，儲氣系統占 20-30%，廠房土地占比 10%，其他占比 10%。圖圖 19：壓縮空氣儲能產業鏈上游成本占比：壓縮空氣儲能產業鏈上游成本占比 資料來源：Wind，中商產業研究院，德邦研究所 中性條件下，預計中性條件下，預計 2025 年壓縮空氣儲能市場空間為年壓縮空氣儲能市場空間為 371.80 億元。億元。參考2025 年壓縮空氣儲能裝機規模預測，我們對 2025 年壓縮空氣儲能市場空間進行測算。假設儲能電站平均單位建設成本為 5500 元/KW，在中性情

74、況下，2025 年空氣壓縮儲能建設投資累計市場空間有望達到 371.8 億元，其中作為壓縮空氣儲能關鍵設備的壓縮機、膨脹機市場空間分別為 74.4 億、74.4 億，蓄熱換熱裝置市場空間有望達到 55.8 億元，儲氣系統市場空間或超 93 億元。表表 19：2025 年壓縮空氣儲能市場空間測算年壓縮空氣儲能市場空間測算 保守保守 中性中性 樂觀樂觀 壓縮空氣儲能裝機規模（GW）3.47 6.76 10.05 壓縮空氣儲能單位建設造價（元/KW）5500 5500 5500 關鍵設備-壓縮機占比 20%20%20%關鍵設備-膨脹機占比 20%20%20%關鍵設備-蓄熱換熱裝置占比 15%15%1

75、5%關鍵設備-儲氣系統占比 25%25%25%0.173.4727.730.176.7643.150.1710.0558.580102030405060702021E2025E2030E保守（GW）中性（GW）樂觀（GW）壓縮機,20%膨脹機,20%蓄熱換熱裝置,15%儲氣系統,25%廠房土地,10%其他,10%行業專題 新能源發電 20/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 壓縮機市場空間（億元）38.17 74.36 110.55 膨脹機市場空間（億元）38.17 74.36 110.55 蓄熱換熱裝置市場空間（億元）28.63 55.77 82.91 儲氣系統市場空間（億元）47

76、.71 92.95 138.19 總市場空間（億元）190.85 371.80 552.75 資料來源：Wind，中商產業研究院，觀研天下網，王富強等壓縮空氣儲能技術與發展，德邦研究所 3.2.上游上游設備生產商設備生產商或或率先受益率先受益，發展可期，發展可期 產業鏈：產業鏈：上游為資源與設備供應，包括空氣壓縮機、膨脹機、換熱設備、鹽穴資源四類。中游為開發建設，包括技術支持、設計開發、系統集成、建設運營。下游為綜合應用，壓縮空氣儲能電站接入電網系統，服務于工商業用電、居民用電等部門，起到調峰、填谷等作用。從產業鏈建設來看，目前，我國已初步構建壓縮空氣儲能產業鏈雛形，多家上市公司基于自身資源積

77、極布局壓縮空氣儲能業務。圖圖 20：壓縮空氣儲能行業產業鏈壓縮空氣儲能行業產業鏈 資料來源：中國儲能網，觀研天下網，德邦研究所 1）壓縮機壓縮機：決定系統效率，決定系統效率，技術壁壘較高技術壁壘較高可部分實現國產化?？刹糠謱崿F國產化。壓縮機一般為多級壓縮機帶級間冷卻裝置，決定著整個壓縮空氣儲能系統的效率，因此開發大流量、高效率、高排氣溫度的壓縮技術成為行業發展的關鍵。根據王富強等所著的壓縮空氣儲能技術與發展，目前，國內制造廠家主要有沈鼓集團、陜鼓動力等，國外主要有阿特拉斯科普柯、西門子等，100MW 級壓縮機目前基本可以實現國產化，但大規模壓縮機的設計制造仍需技術研發，實現單機 300MW 級

78、仍存在很大難度和技術瓶頸，需現有壓縮機采用并聯或串聯方式實現。2）膨脹機膨脹機：是做功發電關鍵核心部件。是做功發電關鍵核心部件。根據王富強等所著的壓縮空氣儲能技術與發展，膨脹機利用了壓縮空氣膨脹降壓時，勢能轉化為動能的原理，可以分為活塞膨脹機和透平膨脹機，其中透平膨脹機具有流量大、結構簡單、體系小、效率高、運轉周期長等特點，適用于壓縮空氣儲能項目。國內生產廠家主 行業專題 新能源發電 21/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 要有東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣。目前，各公司均在透平膨脹機領域加大研發力度，并開展 300MW 壓縮空氣儲能的膨脹機研發工作。圖圖 21：國際首臺國際首臺

79、100MW 先進壓縮空氣儲能系統膨脹機先進壓縮空氣儲能系統膨脹機 圖圖 22：金壇示范項目金壇示范項目寬壓力寬壓力-變工況透平膨脹機變工況透平膨脹機 資料來源：中國科學院官網，德邦研究所 資料來源：梅生偉等非補燃壓縮空氣儲能研究及工程實踐以金壇國家示范項目為例，德邦研究所 3）換熱系統換熱系統：是協助提升系統效率的關鍵部件。是協助提升系統效率的關鍵部件。根據王富強等所著的壓縮空氣儲能技術與發展，通過換熱器設備，可以將熱流體部分熱量傳遞給冷流體。國內化工及動力設備配套廠家均具備換熱器設計加工能力，大多數可開展換熱裝置的設計和計算工作。針對壓縮空氣儲能系統，哈爾濱汽輪機廠為壓儲項目研制了“U”形發

80、夾式換熱器，具有流量大、承壓高、耐高溫、啟?？?、高效率等特點，已應用于江蘇金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目；中科院研發了氣-水換熱器應用于張北 100MW壓縮空氣儲能電站。圖圖 23：哈爾濱電氣為金壇項目研發的哈爾濱電氣為金壇項目研發的發夾式導熱油發夾式導熱油-空氣換熱器空氣換熱器 圖圖 24：填充床蓄熱填充床蓄熱/蓄冷及換熱器蓄冷及換熱器實物及內部結構圖實物及內部結構圖 資料來源：梅生偉等非補燃壓縮空氣儲能研究及工程實踐以金壇國家示范項目為例，德邦研究所 資料來源：劉暢等壓縮空氣儲能讓電能穿越時空，德邦研究所 傳統能源設備制造商積極布局傳統能源設備制造商積極布局壓縮空氣儲能的設備制造壓縮空氣

81、儲能的設備制造。1）空氣壓縮機：主要為陜鼓動力與沈鼓集團，其中陜鼓動力具備 300MW 壓縮空氣儲能壓縮機技術方案提供能力，并于 2022 年 11 月中標了湖北應城 300MW 壓縮空氣儲能項目訂單，沈鼓集團則為江蘇金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目提供了壓縮機設備。2）膨脹機與換熱器：主要涉及企業為三大電力設備商，即東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣，其中三大火電設備商旗下的汽輪機廠可提供透平膨脹機設備。以金壇60MW 項目為例，東方電氣提供了透平膨脹機，哈爾濱電氣提供了換熱器，上海電氣則提供了大功率的電機。行業專題 新能源發電 22/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 20：壓

82、縮空氣儲能設備制造主要企業及其布局壓縮空氣儲能設備制造主要企業及其布局 公司名稱公司名稱 產業鏈環節產業鏈環節 公司介紹公司介紹 產業布局產業布局 示范項目示范項目 陜鼓動力 空氣壓縮機 業務包括能源轉換設備制造、工業服務、能源基礎設施運營三大業務板塊，其中能源轉換設備制造包括透平壓縮機、鼓風機、通風機、汽輪機等 1）公司完成 300MW 壓縮空氣儲能系統計壓縮機組的技術方案研發2）2022 年 11 月中標湖北應城300MW 級壓縮空氣儲能電站示范工程壓縮機組及配套和輔助系統設備訂貨合同，合同金額 2.26 億元 湖北應城 300MW 級壓縮空氣儲能電站示范項目 沈鼓集團（未上市）空氣壓縮機

83、 公司為國家石油、化工、電力、天然氣冶金、軍工等領域提供重大核心設備和成套解決方案。公司已具備 150 萬噸乙烯壓縮機組、千萬噸煉油裝置、大型PTA、大型 LNG、大型長輸管線壓縮機、150 噸大推力往復壓縮機、核二級泵、核三級泵制造能力 1）為金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目提供壓縮機 金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目 開山股份 空氣壓縮機、膨脹機 國內領先的綜合壓縮機制造商。公司目前產品主要為螺桿壓縮機、膨脹發電機組、離心式壓縮機、渦旋式壓縮機、活塞式壓縮機、冷鏈行業產品等。1）開山（西安）透平機械有限公司研發的低溫液體膨脹機適用于空氣儲能發電；2）國內先進的壓縮機制造商 中泰股份 換熱裝

84、備 公司是深冷技術工藝設備及解決方案提供商，公司核心制造產品為冷箱及成套裝置、板翅式換熱器等 1）公司具備各類換熱器的技術儲備與制造能力 東方電氣 膨脹機、換熱裝備、發電機 公司具備大型水電、火電、核電、風電、燃機及太陽能發電設備的開發、設計、制造、銷售、設備供應及電站工程總承包能力 1）透平膨脹機已用于金壇 60MW壓縮空氣儲能項目 金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目 上海電氣 膨脹機、換熱裝備、發電機 公司業務分為能源裝備、工業裝備、集成服務三類，其中能源裝備業務包括設計、制造和銷售燃煤發電機配套設備、燃氣發電設備、風電設備、核電設備、儲能設備、高端化工設備等 1）大功率電機已用于金壇 60

85、MW壓縮空氣儲能項目 金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目 哈爾濱電氣 膨脹機、換熱裝備、發電機 形成了以水電、核電、煤電、氣電、風電、船舶動力裝置、電氣驅動設備、電力工程總承包、金融服務和投資業務等為主，涵蓋發電設備研究制造、工程建設和制造服務的產業布局 1）公司全資子公司哈爾濱汽輪機廠設計的 U 形發夾式換熱器已應用于金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目 金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目 資料來源：Wind，各公司官網，中國證券報，壓縮機網，瀟湘晨報，壓縮機技術微信公眾號，同花順財經，德邦研究所 4）儲氣裝置儲氣裝置：包括包括地下洞穴以及地上的壓力容器，地下洞穴以及地上的壓力容器，地下洞穴有自然形

86、成的鹽穴、改造礦洞、人造洞室等，地上壓力容器主要為人造儲氣罐/管道等。根據郭丁彰等所著的壓縮空氣儲能系統儲氣裝置研究現狀與發展趨勢，各類儲氣裝置的特點如下：1）鹽穴等天然地下洞穴儲氣規模大、成本低，但依賴于特殊地址和地理條件；2）人造洞室減弱了特殊地質地理條件的依賴，規模較大；3）金屬材料容器包括人造儲氣罐與儲氣管道，對于地理位置沒有依賴，但成本較高。相比儲罐儲氣，直徑較小壓力管道儲氣更加靈活，可布置于地下。表表 21：儲氣裝置應用及特點：儲氣裝置應用及特點 儲氣方式儲氣方式 儲氣裝置類型儲氣裝置類型 應用場景應用場景 優勢優勢 劣勢劣勢 天然地下洞穴儲氣 鹽穴 地下 儲氣規模大,成本低,其中

87、鹽穴應用較為廣泛,已實現商業運行 依賴特殊地地理條件,難以大范圍推廣，漏氣不易監測,巖石層地質環境復雜,運行安全穩定性需要論證難以保障 人造洞室儲氣 人工襯砌洞穴 地下 規模較大,儲氣壓力較高,削弱了特殊地理條件的限制,可利用廢棄巷道和礦井 成本較高,循環交變載荷作用下硬脆性的混凝土襯砌容易出現裂紋,導致密封失效 混凝土儲氣室 水下 能夠實現恒壓儲釋氣，高壓儲氣與水接觸，充放氣更接近等溫過程 部分水溶于高壓儲氣，易造成做功設備腐蝕損壞,運行安全穩定性較差,尚未實現工程應用 金屬材料儲氣裝置 高壓儲罐 地面 存儲壓力高，密封好，便于靈活安裝布置，運行穩定性好，是應用最為廣泛的地面儲氣裝置 規模較

88、小，占用空間，成本高，儲氣裝置壓力和溫度載荷變化范圍大，頻率高，存在疲勞失效的風險 管道儲氣 地面/地下 存儲壓力高，密封性好，能夠靈活安裝布置，便于集成管網形成規模，可淺埋地下，避免占用空間 成本相比高壓儲罐較低，較少應用于壓縮氣儲能領域，同樣需要關注其真實工況下的疲勞特性 行業專題 新能源發電 23/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：郭丁彰等所著的壓縮空氣儲能系統儲氣裝置研究現狀與發展趨勢，德邦研究所 鹽穴經濟性最好，其次為廢舊洞穴鹽穴經濟性最好，其次為廢舊洞穴，金屬儲氣裝置價格昂貴且處于試驗階段。，金屬儲氣裝置價格昂貴且處于試驗階段。根據王富強等所著壓縮空氣儲能技術

89、與發展，通過對我國規劃、可研、在建、已建項目進行統計，鹽穴儲氣庫機組容量多較大，單千瓦投資相對較低，廢舊礦洞和新建洞穴也多可用作大型電站建設，單千瓦投資稍高于鹽穴建庫；以低溫儲罐和高壓氣罐為主的金屬材料儲氣裝置一般用于小型電站，且單千瓦投資成本較為昂貴。圖圖 25：儲氣形式與電站裝機容量：儲氣形式與電站裝機容量及單瓦時項目總及單瓦時項目總投資投資情況情況 資料來源：王富強等壓縮空氣儲能技術與發展，德邦研究所 表表 22：不同儲氣庫建設成本對比不同儲氣庫建設成本對比 電站名稱 機組容量/MW 儲氣形式 容積/萬 儲氣庫造價/萬元 單價/元m-3 江蘇金壇 60 已有鹽穴 22 5 300 227

90、 大同云岡 60 廢棄巷道擴建，鋼板襯面 5.34(原卷道)10 300 1100 9.37(擴建后)河北張北 100 硬巖儲氣庫 3 6 950 2300 資料來源：王富強等壓縮空氣儲能技術與發展，德邦研究所 鹽穴是采鹽或鹽礦流失后留下的產物，可通過灌水、抽取等方法將地下較厚的鹽層或鹽丘中的鹽提取出來，在地下將留下體積巨大的空洞。鹽穴經改造后可用于天然氣儲氣、壓縮空氣儲能電站儲氣等，其中由于壓縮空氣儲能電站的高溫、高壓、日循環、壓力變化大的特點，對鹽穴腔體篩選提出了較高標準。我國鹽穴資源豐富，可開采的鹽穴較多我國鹽穴資源豐富，可開采的鹽穴較多，預計存量鹽穴可滿足，預計存量鹽穴可滿足 35.4

91、5GW 開開發要求發要求。根據梅生偉等所著的基于鹽穴儲氣的先進絕熱壓縮空氣儲能技術及應用前景，我國現有鹽穴資源1.3億立方米，其中大部分經過造腔后密封性良好，已利用的鹽穴僅占總量的 0.2%，絕大部分鹽穴處于閑置狀態。我們參照江蘇金壇 60MW 壓縮空氣儲能項目鹽穴容積 22 萬立方米，當前鹽穴資源預計可滿足35.45GW（截至 2022 年 11 月備案項目為 8.2GW）的需求。除此之外，我國具 行業專題 新能源發電 24/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 有較豐富的井礦鹽資源，根據中科院武漢巖土力學研究所，我國每年可產生地下鹽穴空間 2000 萬方以上，新增鹽穴可為壓縮空氣儲

92、能項目建設提供保障。在在鹽穴資源鹽穴資源分布上，我國適合建設地下儲氣庫的巖鹽礦藏主要分布在東部地分布上，我國適合建設地下儲氣庫的巖鹽礦藏主要分布在東部地區，區，包括長江中下游、山東和廣東局部地區，而光伏和風電裝機規模巨大、對于大規模儲能需求迫切的“三北”地區，則缺少適宜于建設鹽穴地下儲氣庫的巖鹽地層。圖圖 26：我國鹽礦資源主要分布于中東部以及四川、陜西等地我國鹽礦資源主要分布于中東部以及四川、陜西等地 資料來源：中國科學院武漢巖土力學研究所，德邦研究所 表表 23：我國東部鹽穴資源容量：我國東部鹽穴資源容量 序號序號 鹽穴名稱鹽穴名稱 所在省份所在省份 容量（百萬立方米）容量（百萬立方米）1

93、 金壇 江蘇 14.3 2 淮安 江蘇 10 3 平頂山 河南 4 4 應城 湖北 8 5 樟樹 江西 10 6 潛江 湖北 4 資料來源：梅生偉等基于鹽穴儲氣的先進絕熱壓縮空氣儲能技術及應用前景，德邦研究所 鹽業企業積極通過設立合資公司形式布局壓縮空氣儲能行業。鹽業企業積極通過設立合資公司形式布局壓縮空氣儲能行業。國內鹽業公司在做好自身鹽及鹽化工產品的生產與銷售的同時，也在積極布局壓縮空氣儲能行業，其中代表企業為蘇鹽井神、雪天鹽業、魯銀投資。鹽業公司自身已具有豐富的鹽穴資源，通過與壓縮空氣儲能技術方案提供商合作，共同開發壓縮空氣儲能示范項目，一方面可以實現風險共擔，另一方面也可由示范項目逐步

94、拓展進行產業化建設，有望在主業發展的同時，構建第二成長曲線。表表 24：鹽穴類鹽穴類主要企業及其布局主要企業及其布局 公司名稱公司名稱 產業鏈環節產業鏈環節 公司介紹公司介紹 產業布局產業布局 示范項目示范項目 蘇鹽井神 鹽穴資源 公司是集可研、生產、配送、銷售于一體的全國大型鹽及鹽化工企業，目前著力調整產業布局，構建“鹽+儲能”產業新格局 1）公司每年開采制鹽可形成鹽穴300 萬立方米；2）與中科院熱物理研究所、中儲國能合作，開發淮安 465 兆瓦/2600 兆瓦時鹽穴壓縮淮安 465 兆瓦/2600 兆瓦時鹽穴壓縮空氣儲能項目 行業專題 新能源發電 25/27 請務必閱讀正文之后的信息披露

95、和法律聲明 空氣儲能項目 雪天鹽業 鹽穴資源 成立于 2011 年，位于湖南地區，公司專注于鹽及鹽化工產品的生產、銷售 1）公司與中國電力、清華大學成立中雁清鹽儲能科技有限公司，公司為參股股東，合作湖南首個壓縮空氣儲能創新示范項目 百兆瓦級鹽穴壓縮空氣儲能創新示范項目 魯銀投資 鹽穴資源 山東國惠集團旗下上市公司，鹽業生產是公司最重要板塊，2021 年占營收比例為 50.1%1）公司同中能建數字科技有限公司簽署合作框架，共同建設山東泰安 2300MW 壓縮空氣儲能示范項目；2）成立山東魯銀鹽穴儲能工程技術有限公司，開展多項試驗 山東泰安 2300MW 壓縮空氣儲能示范項目 資料來源：Wind，

96、中國儲能網新聞中心，起點鋰電網，證券時報，陽光工匠光伏網，德邦研究所 行業專題 新能源發電 26/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4.投資建議投資建議 隨著新能源裝機逐步提升，風光發電的間接性對電網的影響逐步提升，長時大容量儲能迎來發展機遇，對比抽水蓄能，壓縮空氣儲能建設周期短且受地理位置影響較小，未來具備廣闊成長空間。此外，隨著電力市場體系改革深化與產業鏈成本下降，裝機規模有望快速提升，建議關注：具備 300MW 壓縮空氣儲能系統設計能力的【陜鼓動力】；國內發電設備領軍者且具有膨脹機與換熱設備研發制造能力的【東方電氣】；攜手中儲國能共同開發 465MW 壓縮空氣儲能項目的【蘇鹽

97、井神】；同中國電力、清華大學合作打造湖南首個百兆瓦壓縮空氣儲能項目的【雪天鹽業】；具備豐富鹽穴資源并協同中能建開發山東泰安 2300MW 壓縮空氣儲能項目的【魯銀投資】；具備換熱器開發制造能力的【中泰股份】。5.風險提示風險提示 1）政策推進不及預期 壓縮空氣儲能項目需容量電價政策扶持，若政策不及預期，可能對會行業產生影響。2）產業發展不及預期 壓縮空氣儲能項目投入成本與效率受產業發展影響，若成本降低以及效率提升不及預期，將對項目經濟性造成不利影響。3）新能源發展不及預期 若新能源發展不及預期，則儲能行業需求將有所降低。行業專題 新能源發電 27/27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

98、信息披露信息披露 分分析師析師與研究助理簡介與研究助理簡介 郭雪，北京大學環境工程/新加坡國立大學化學雙碩士，北京交大環境工程學士，擁有 5 年環保產業經驗，2020 年 12 月加入安信證券，2021 年新財富第三名核心成員。2022 年 3 月加入德邦證券，負責環保及公用板塊研究。分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信 息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀 點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投

99、資評級說明 Table_RatingDescription 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以上證綜指或深證成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 買入 相對強于市場表現 20%以上；增持 相對強于市場表現 5%20%；中性 相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持 相對弱

100、于市場表現 5%以下。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平 10%以下。法律聲明法律聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況 下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容 所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可 能會波動。在不同時期，本公司可發

101、出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊 的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其 所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件 或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為 本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究 所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。