【研報】教育行業專題研究：一文看懂華夏視聽教育藝校為體藝培為翼打造藝術教育旗艦-20200617[33頁].pdf

1、 海外行業海外行業報告報告 | 行業專題研究行業專題研究 1 一文看懂華夏視聽教育一文看懂華夏視聽教育 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 06 月月 17 日日 作者作者 劉章明劉章明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516060001 孫海洋孫海洋 分析師 SAC 執業證書編號：S1110518070004 藝校為體，藝培為翼，打造藝術教育旗艦藝校為體，藝培為翼，打造藝術教育旗艦 華夏視聽：藝術頭部華夏視聽：藝術頭部 IP，藝校為體、藝培為翼，藝校為體、藝培為翼 旗下南廣學院已轉設，國際教育旗下南廣學院已轉設，國際教育+繼續教育學院開始運營。繼續教育學院開始運營。華夏視聽

2、經營中國傳媒大學南廣學院（2019 年在中國傳媒及藝術獨立學院中排名第一）是于 2004 年在江蘇南京設立的獨立學院， 也是江蘇唯一一所傳媒藝術類應用型大學。南廣學院為行業培養輸送 3 萬多名畢業生，涌現出一批以知名演員倪妮、白客等為代表的文藝新星。19/20 學年超過 6.3 萬名申請人角逐進入旗下大學，最終僅 4.3%錄取。南廣學院已發展為中國專注提供廣播、電臺及電視新聞及藝術設計等傳媒及藝術學位課程的最大大學之一。 （1）本科；截至 2019 年底南廣學院約 1.43 萬名本科生。2020 年 4 月南廣學院完成轉設更名南京傳媒學院，轉設后南京傳媒學院由獨立學院升格為獨立設置的普通本科高

3、校，將在招生計劃、科研創作項目申報、拓展研究生教育、產教合作、國際交流等方面得到更多政策支持。 （2）國際預科及繼續教育課程：學院同時開設國際預科課程及繼續教育課程， 不受教育部限額或學費審批所規限。 19/20學年共410名學生參加19/20學年的兩年制國際預科課程，16/17 至 18/19 學年在校生分別為 42 人、41人、166 人；每生每年學費在 5.8 萬至 7.8 萬。 另外，學院 2019 年 8 月推出首個英皇南廣演藝培訓班。 中國民辦電視節目制作行業先驅之一。中國民辦電視節目制作行業先驅之一。二十多年來華夏視聽制作的電視節目贏得不俗人氣和收視，所有制作節目首播時收視率全國

4、排名第一。截至2019 年底華夏已制作或聯合制作 33 部題材不同電視劇，共 1279 集。其中包括射雕英雄傳 、 天龍八部 、 神鵰俠侶 、 影視同期聲等。 2019 年營收增長年營收增長 102.9%至至 7.5 億元，教育板塊穩步增長。億元，教育板塊穩步增長。2016-19 年公司營收分別為 2.39 億、 5.57 億、 3.68 億及 7.47 億， 2019 年同比增長 102.86%。其中高等教育收入加速增長，影視制作收入波動與影視作品數量和交付時機有關。2016-20 年高等教育營收分別為 2.38 億、2.56 億、2.77 億、3.12億，2017-20 年同比增長分別為

5、7.68%、8.06%、12.54%。2017-19 年調后凈利分別為 1.99 億、1.56 億及 3.01 億。 成長路徑清晰，發展空間廣闊成長路徑清晰，發展空間廣闊 學費提升空間大，有效帶動業績增長。學費提升空間大，有效帶動業績增長。南廣學院轉設前學費收到一定限制，完成轉設后南京傳媒大學為獨立設置的民辦本科高校，具有較為靈活定價權。19/20 學年南廣學院學費區間為 1.4 萬到 1.8 萬/人/年，我們梳理對比其他藝術類高校收費后，認為南京傳媒大學具備一倍以上提升空間，學費增長未來后顯著提升盈利能力。 受益轉設及國際教育、繼續教育學院爬坡，在校生或顯著增長。受益轉設及國際教育、繼續教育

6、學院爬坡，在校生或顯著增長。 普通本科：轉設增加學額計劃+專升本擴容。未來我們預計本科學額或有小幅增長，一方面轉設后將在招生計劃等方面得到更多政策支持；另一方面，20 年 2 月國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，提到“一要擴大今年碩士研究生招生和專升本規?！?我們預計未來學校普通本科在校生人數或有年化 5%以上的小幅增長，增長較高。 國際教育學院：對接境外頂級資源，借助南廣品牌效應及目標客群。學生全日制在南廣學院完成與海外院校聯合設立的 2 年制出國留學預備課程；完成預備課程后憑課程結業證書及留學外語成績升入與學院建立校際合作關系的海外大學續讀本科后續課程，獲得海外大學本科文憑。 學費約

7、 5-8 萬人民幣/年，聚焦高端生源；19/20 學年在校生 410 人快速增10 余種方向；同時，升學院 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 2 校聚焦全球各國藝術頭部資源（香港浸會大學、英國倫敦大學金史密斯學院、英國考文垂大學、威斯敏斯特大學、美國舊金山藝術大學） 。 國際教育學院優勢突出且依托南京傳媒學院品牌影響力及生源儲備（南京傳媒學院錄取率 4.3%；未被錄取的學生或轉而選擇國際教學學院出國深造） ，我們認為今后招生或具備較好前景。 繼續教育學院：2019 年獲批快速爬坡，培養優質傳媒人才打造網紅孵化基地。 2019 年 7 月南京傳媒學院獲準開設高等教育自學

8、考試主考學校自辦助學專業，目前開展自考助學、現代遠程教育、成人高等教育（函授）等多形式學歷教育。院內開設新聞學、播音主持、廣播電視編導等多個王牌專業的高中起點本?？?、?？破瘘c本科學歷教。我們對標江蘇其他高校獨立學院，在校生約 1-2 萬人，未來公司繼續教育學院人數增長空間廣闊。 發力藝考考訓，打造第二增長極發力藝考考訓，打造第二增長極 英皇南廣落地，攜手頂級資源，打造頭部品質。英皇南廣落地，攜手頂級資源，打造頭部品質。2019 年 12 月，英皇娛樂攜手南廣學院共同打造的造星夢工廠“英皇南廣演藝學院”正式官宣開幕。英皇南廣演藝學院是由英皇娛樂攜手中國傳媒大學南廣學院創立的專業品牌，采用兩地資深

9、師資聯合教學，致力于培養高端優秀的藝術群體。教學計劃分為初級班、進階班、大師班；學費從 4.5 萬-9.8 萬；課程約為 4 個星期（習六休一） ，144 個課時。 英皇南廣演藝學院學生未來發展空間廣闊： 英皇娛樂藝人經紀部優先挑選；優秀學員有機會直接簽約；華夏視聽電視劇組定向內部招募演員人才；參與培訓優秀畢業學員；進入英皇南廣人才庫資源共享；優秀人才獲得行業推薦；英皇電影及電視劇制作：英皇（北京）文化發展有限公司網劇選角、廣告代言、綜藝娛樂音樂平臺、衛視欄目、新媒體領袖等。 藝考培訓約藝考培訓約 500 億市場，競爭分散具備整合空間億市場，競爭分散具備整合空間；藝術類招生人數逐年擴藝術類招生

10、人數逐年擴大， 錄取人數占比達大， 錄取人數占比達 9.95% 。 藝術類專業招生考試指通過專業考試及高考，進入藝術類高?；蛘咂胀ǜ咝Ｋ囆g專業的升學途徑。 2018 年共招收藝術類本科生 42.01 萬人，占本科錄取人數 9.95%；根據華經產業研究院統計，19 年美術聯考生人數達到 56.25 萬人。我們估算 2019年藝考人數約在 103 萬人左右；通常藝考培訓周期在半年左右，從高二暑假至 2-3 月份?？冀Y束，藝培專業性強具有較高客單價。假設行業客單價5 萬，參培率為 30%，則 2019 年整個行業的規模約為 154.5 億元；參培率為 50%，規模約為 257.5 億元；參培率為 9

11、0%，規模約為 463.5 億元。 未來行業資源逐漸向大型機構集中。此前由于準入門檻低，缺乏行業標準，市場上一度魚龍混雜，幾個藝術老師湊在一起就能開輔導班。但是隨著品牌效應逐步形成，教育水平做扎實的大型機構將一步步淘汰掉劣質供給。同時當前主流的培訓模式是集訓，前期需要在場地、師資、服務、宣傳等方面投入大量的資金，口碑和師資的雙重保障下，新進的培訓機構也會更難從大型機構中爭取客戶資源，成本過高不利于后來的競爭者入局。隨著專業化程度不斷提高，行業集中度將逐步提升。 風險風險提示提示：招生不及預期，提價不及預期，培訓業務不及預期，核心高管流失，行業競爭激烈，民促法實施條例尚未落地等 pOtMpRyQ

12、mMqPmMsNoQoQoN9P9R9PsQqQsQrRlOpPrPfQpOwObRrRwPwMoPsRuOnNrQ 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 3 內容目錄內容目錄 1. 華夏視聽教育：藝術頭部華夏視聽教育：藝術頭部 IP，藝校為體、藝培為翼，藝校為體、藝培為翼 . 5 1.1. 旗下南廣學院已轉設，國際教育+繼續教育學院開始運營 . 5 1.2. 中國民辦電視節目制作行業先驅之一 . 9 1.3. 2019 年營收增長 102.86%至 7.47 億元，教育板塊穩步增長 . 10 2. 成長路徑清晰，發展空間廣闊成長路徑清晰，發展空間廣闊 . 14 2.1.

13、 學費提升空間大，有效帶動業績增長 . 14 2.2. 受益轉設及國際教育、繼續教育學院爬坡，在校生或顯著增長 . 15 2.2.1. 普通本科：轉設增加學額計劃+專升本擴容 . 15 2.2.2. 國際教育學院：對接境外頂級資源，借助南廣品牌效應及目標客群 . 16 2.2.3. 繼續教育學院：2019 年獲批快速爬坡，培養優質傳媒人才打造網紅孵化基地 . 20 2.3. 發力藝考考訓，打造第二增長極 . 22 2.3.1. 英皇南廣落地，攜手頂級資源，打造頭部品質 . 22 2.3.2. 藝考培訓約 500 億市場，競爭分散具備整合空間 . 25 2.3.2.1. 藝術類招生人數逐年擴大，

14、錄取人數占比達藝術類招生人數逐年擴大，錄取人數占比達 9.95% . 25 2.3.2.2. 高客單價、高參培率，高客單價、高參培率，500 億元市場規?？善趦|元市場規?？善?. 26 2.3.2.3. 行業分散各具特色，具備整合空間行業分散各具特色，具備整合空間 . 27 2.4. 電視劇發展規劃清晰，賬期短，平穩運營 . 30 圖表目錄圖表目錄 圖 1：16/17 學年至 19/20 學年南廣學院報考人數、招生人數及招錄比 . 5 圖 2：南廣學院 . 7 圖 3：南廣學院 . 7 圖 4：中國傳媒大學南方學院生師比情況 . 8 圖 5：華夏視聽影視作品 . 9 圖 6：2019 年營業收

15、入增長 102.86%至 7.47 億元 . 10 圖 7：華夏視聽高等教育業務營收加速增長 . 11 圖 8：華夏視聽銷售成本 . 11 圖 9：華夏視聽銷售成本占比變動 . 11 圖 10：華夏視聽銷售費用率及管理費用率 . 12 圖 11：2016-2019H1 華夏視聽傳媒集團影視制作業務毛利率 . 12 圖 12：華夏視聽毛利及調后凈利 . 13 圖 13：華夏視聽毛利率及凈利率 . 13 圖 14：華夏視聽經營活動產生的現金流凈額 . 13 圖 15：華夏視聽現金及現金等價物 . 13 圖 16：上海視覺藝術學院 2020 年招生簡章顯示，其藝術類（含美術類）專業學費為 5 萬元/

16、人/年 . 14 圖 17：北京電影學院現代創意媒體學院 2020 年本科招生簡章，學費基本在 5 萬元/人/年以上 . 14 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 4 圖 18： 中國傳媒大學南廣學院國際學院是中國教育部留學服務中心簽署雙向協議的戰略合作伙伴 . 16 圖 19：聯合學制：國際本科 2+2/3 學制 （國內階段 2 年+國外 2/3 年） . 16 圖 20：國際教育學院師資力量 . 18 圖 21：國際教育學院大師課堂 . 18 圖 22：繼續教育學院相關證書 . 21 圖 23：英皇娛樂為亞洲著名娛樂品牌，在音樂制作及發行、電影制作及發行、藝人管理及

17、演藝培訓有著豐富的經驗。 . 22 圖 24：英皇南廣演藝學院合作平臺 . 24 圖 25：藝術類專業考生需參加聯考和?？?. 25 圖 26：藝術類專業占本科錄取人數的 9.95% . 26 圖 27：2019 年僅美術專業聯考生人數就達到了 56.25 萬人. 26 圖 28：高考人數相對穩定，2019 年共 1031 萬人 . 27 圖 29：客單價高，覆蓋備考全流程的班型價格可高至 10 萬元以上 . 27 圖 30：藝考培訓機構數逐年增加，行業集中度較低 . 28 圖 31：微力量進軍綜藝及影視劇制作 . 28 圖 32：大多數藝考生通過熟人推薦選擇培訓機構，行業的口碑效應明顯 .

18、29 圖 33：電視劇制作行業產業鏈 . 30 圖 34：華夏視聽知名電視劇及節目 . 32 表 1：華夏視聽主要業務里程碑 . 5 表 2：中國民辦傳媒及藝術高等教育五強（按 2018/19 學年在校學生計） . 6 表 3：本科課程在讀學生資料 . 7 表 4：國際預科課程及繼續教育課程的在讀學生人數 . 9 表 5：公司運營中國傳媒大學南廣學院，專注于傳媒和藝術相關專業。下表載列相關學年本科課程學習的在讀學生人數及學費. 14 表 6：我們預計未來學校普通本科在校生人數或有年化 5%左右的小幅增長，同時增長較高 . 15 表 7：國際預科課程及繼續教育課程的在讀學生人數 . 19 表 8

19、：南京傳媒學院繼續教育課程的在讀學生人數 . 21 表 9：公司有三部電視劇在往績記錄期間進行首播，即 2019 年湖南衛視及芒果衛視的封神等 . 30 表 10： 此外， 公司正在制作五部電視劇及三部適合在線觀看的網絡電影， 其詳情載列如下。 . 31 表 11：在公司所有客戶中，在線視頻平臺為公司重要的發行渠道，2017 年及 19 年，產生的收入占影視制作業務總收入 98%以上 . 31 表 12：2018 年至 2019 上半年，暢銷電視劇市場五大制作公司（中國） . 32 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 5 1. 華夏視聽華夏視聽教育教育：藝術頭部藝術頭部

20、 IP，藝校為體、藝培為翼藝校為體、藝培為翼 1.1. 旗下旗下南廣學院已轉設南廣學院已轉設，國際教育，國際教育+繼續教育學院開始運營繼續教育學院開始運營 華夏視聽依托傳媒及表演藝術專業高等教育業務華夏視聽依托傳媒及表演藝術專業高等教育業務以及以及一流影視制作一流影視制作兩大支柱業務。兩大支柱業務。公司創始人蒲樹林 1998 年創辦華夏視聽， 創立之初就從事電視劇投資制作、 電影投資制作、電視欄目制作、廣播節目制作等業務。2004 年華夏視聽與中國傳媒大學建立合作，在江蘇省南京市創辦中國傳媒大學南廣學院。 表表 1：華夏視聽主要業務里程碑：華夏視聽主要業務里程碑 年份年份 事件事件 1999

21、華夏視聽第一檔電視節目影視同期聲在中國開播 2000、2002、2003 影視同期聲三度榮獲國家新聞出版廣電總局頒發星光獎 2003 首部電視劇射雕英雄傳開播，獲新浪 2003 年年度人氣電視劇金獎 2004 與中國傳媒大學建立了合作，在江蘇省南京市創辦中國傳媒大學南廣學院與中國傳媒大學建立了合作，在江蘇省南京市創辦中國傳媒大學南廣學院 2004 天龍八部開播并獲得第 22 屆中國電視金鷹獎長篇連續?。▋炐悛劊?2005 華夏視聽在中國成立 2007 京華煙云入圍第 26 屆中國電視劇飛天獎優秀長篇電視劇提名 2012 華夏視聽通過投資中國電影一夜驚喜進入電影制作行業 2015 南廣學院獲中國

22、大學校友會評為中國全國獨立學院十強，并在全國獨立藝術學院中排名第一；南廣學院南廣學院獲中國大學校友會評為中國全國獨立學院十強，并在全國獨立藝術學院中排名第一；南廣學院畢業生的就業競爭力指數在中國江蘇省所有獨立學院中連續六年排名第一畢業生的就業競爭力指數在中國江蘇省所有獨立學院中連續六年排名第一 2017 在傳媒大學南廣學院內部成立電競學校，并開始在中國提供首批電競相關學位；與愛奇藝聯合成立內容在傳媒大學南廣學院內部成立電競學校，并開始在中國提供首批電競相關學位；與愛奇藝聯合成立內容研究及創新中心研究及創新中心 2019 南廣學院南廣學院的播音與主持藝術及廣播電視編導專業獲中國江蘇省教育廳認定為

23、一流本科專業；開始在表演的播音與主持藝術及廣播電視編導專業獲中國江蘇省教育廳認定為一流本科專業；開始在表演藝術培訓、人才培養和管理以及電視節目開發方面與英皇娛樂集團合作藝術培訓、人才培養和管理以及電視節目開發方面與英皇娛樂集團合作 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 高等教育高等教育 華夏視聽經營中國傳媒大學南廣學院（華夏視聽經營中國傳媒大學南廣學院（根據中國大學校友會的統計，2019 年在中國年在中國傳媒及藝術獨立學院中排名第一）傳媒及藝術獨立學院中排名第一）是于是于 2004 年在江蘇省南京市設立的一所獨立學院，也年在江蘇省南京市設立的一所獨立學院，也是江蘇省唯一一所傳媒藝術類應用型大學

24、是江蘇省唯一一所傳媒藝術類應用型大學。 作為江蘇省唯一一所傳媒類應用型本科高校和國內傳媒藝術應用型人才培養的重鎮，作為江蘇省唯一一所傳媒類應用型本科高校和國內傳媒藝術應用型人才培養的重鎮，南廣學院為行業培養輸送了 3 萬多名畢業生。畢業生年均就業率達 99%以上，就業競爭力連續 6 年位居江蘇同類院校首位。其中，涌現出一批以知名演員倪妮、白客等為代表的文藝新星，以“福布斯亞洲地區 30 歲以下商業領袖”鄭超為代表一批創業明星校友，更有一大批優秀校友在央視等國家級媒體及知名文化傳媒機構就業。 學校招生成績常年位居全國藝術類院校前茅學校招生成績常年位居全國藝術類院校前茅， 2017 年學校藝術類專

25、業?？紙竺藬颠_5.8 萬人、藝術類專業錄取率達 4%，15/16、16/17、17/18 及 18/19 學年，分別有 36589名、36689 名、52863 名及 58092 名學生參加藝術入學考試。2019/2020 學年超過學年超過 6.3 萬萬名申請人角逐進入旗下大學，而最終僅名申請人角逐進入旗下大學，而最終僅 4.3%錄取。錄取。中國傳媒大學南廣學院已發展為中國專注于提供廣播、電臺及電視新聞以及藝術設計等一系列傳媒及藝術學位課程的最大大學之一。 15/16、 16/17、 17/18 及 18/19 學年旗下大學分別有 3141 名、 3229 名、 3340 名及 3354名畢

26、業生，初始就業率分別為 93.0%、92.7%、93.0%及 86.2%。 圖圖 1：16/17 學年至學年至 19/20 學年南廣學院報考人數、招生人數及招錄比學年南廣學院報考人數、招生人數及招錄比 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 6 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 表表 2：中國民辦傳媒及藝術高等教育五強（按中國民辦傳媒及藝術高等教育五強（按 2018/19 學年在校學生計）學年在校學生計） 排名排名 機構機構 傳媒及藝術專業學生傳媒及藝術專業學生（萬人）（萬人） 市場份額市場份額 1 學校 A 2.42 5% 2 南廣學院 1.27 2% 3 學校 B

27、1.19 2% 4 學校 C 1.18 2% 5 學校 D 1.14 2% 五強五強 7.19 14% 合計合計 51.98 100% 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 學校位于國家高新技術產業園南京江寧大學城內，學校位于國家高新技術產業園南京江寧大學城內，倚臥國家 AAAA 級旅游景區方山國家地質公園南麓，臨近上秦淮濕地生態公園。大學占用總地盤面積約大學占用總地盤面積約 705,300 平方米平方米的三幅土地。的三幅土地。擁有國內高校面積最大的兩萬多平方米的觀光草坪、江蘇高校規模最大的四萬余平方米的連體圖書館、氣勢宏大的教學樓群、露天劇場與學生活動中心，是集求學研習、藝術展演、傳媒實踐為

28、一體的園林式校園。學校建設了國內高校首家全媒體演播館、電競實驗室等一大批專業級教學實踐設施，辦學固定資產總值累計達 10 億元以上。 學學校構建了在長三角地區同領域類別最齊全的學科專業群，圍繞“文、藝、工、管、校構建了在長三角地區同領域類別最齊全的學科專業群，圍繞“文、藝、工、管、經”相關學科，開設了與文化傳媒與藝術業態緊密對接的經”相關學科，開設了與文化傳媒與藝術業態緊密對接的 49 個專業，有效填補江蘇高校個專業，有效填補江蘇高校相關學科空白。相關學科空白。 現設有播音主持藝術學院、 廣播電視學院、 新聞傳播學院、 國際傳播學院、攝影學院、戲劇影視學院、美術與設計學院、動畫與數字藝術學院、

29、文化管理學院、傳媒技術學院、電競學院等 11 個二級學院及思政與基礎教學部、國際教育學院、培訓中心及中國傳媒大學遠程與繼續教育學院南廣分院等機構。 其中，播音與主持藝術專業為國內同類高校六星級專業和江蘇省該領域唯一一個省級重點建設專業。2017 年，我校在國內高校率先發起開設藝術與科技專業，并下設電子競技分析、用戶體驗分析、交互設計與分析等新興方向；同年創辦國內本科院校第一所電競學院。 學校重視培育集教學、學術和創作實踐三位一體的復合型師資隊伍，學界業界專家學學校重視培育集教學、學術和創作實踐三位一體的復合型師資隊伍，學界業界專家學者云集。者云集。擁有美國迪士尼動畫總監黃珉、 獅子王導演 Ro

30、b Minkoff 、 “百老匯華裔第一人” 、千人計劃王洛勇、香港英皇金牌經紀人霍汶希、臺灣華視董事長趙雅麗、北京奧運開閉幕式總攝影師林毅、央視著名主持人白巖松等一大批國內外傳媒與藝術領域的知名專。其中，多名教師入選江蘇省“青藍工程”中青年學科帶頭36689528635809263176232425242360269415.820.924.623.505101520253001000020000300004000050000600007000016/17學年17/18學年18/19學年19/20學年報考人數（人）錄取人數（人）報錄比 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究

31、 7 人、中青年教學骨干。教師取得百余項省部級以上科研成果。 圖圖 2：南廣學院南廣學院 圖圖 3：南廣學院南廣學院 資料來源：學院官網，天風證券研究所 資料來源：學院官網，天風證券研究所 學院學院師生創新實踐氛圍活躍，在國內外各類專業賽事、交流活動中屢創佳績，摘獲省師生創新實踐氛圍活躍，在國內外各類專業賽事、交流活動中屢創佳績，摘獲省級以上獎項級以上獎項 1000 余項。余項。 包括 Telly 國際廣告節、 戛納國際電影節短片角、 法國飛帕電視節、“五個一”工程獎、中國話劇金獅獎、香港國際電影節、中國紀錄片國際選片會、世界小姐大賽等具有行業影響力的專業賽事。畢業生年均就業率達 99%以上，

32、遍布國內外主流媒體、新興媒體及文化藝術機構，畢業生受到用人單位廣泛好評。據江蘇省教育廳委托第三方數據調查機構麥可思公司進行的高校畢業生就業情況跟蹤調查顯示，學校畢業生就業競爭力等多項指標連續 6 年位居江蘇同類院校首位。一大批優秀畢業生已登上了傳媒與文化藝術高層次舞臺。 (1) 本科課程本科課程 自開始運營以來，中國傳媒大學南廣學院取得穩步增長。截至截至 2019 年年 10 月月 31日，中國傳媒大學南廣學院約有日，中國傳媒大學南廣學院約有 1.43 萬名本科生，萬名本科生， 表表 3：本科課程在讀學生資料：本科課程在讀學生資料 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2

33、019/2020 四年制本科課程在讀學生 11,548 11,872 12,346 12,930 兩年制專升本課程在讀學生 920 1,136 1,169 1,326 在讀學生總數 12,468 13,008 13,515 14,256 學校容量 12,800 13,216 14,204 14,804 學校使用率 97.4% 98.4% 95.1% 96.3% 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 中國傳媒大學南廣學院現已完成轉設，更名中國傳媒大學南廣學院現已完成轉設，更名南京傳媒學院南京傳媒學院，開啟發展新征程。，開啟發展新征程。根據學院公告，根據教育部關于同意中國傳媒大學南廣學院轉設為南京

34、傳媒學院的函 、 省政府關于中國傳媒大學南廣學院轉設為南京傳媒學院的通知 ，學校經依法審批轉設為南京傳媒學院，自此啟用南京傳媒學院校名，同時不再保留中國傳媒大學南廣學院的建制。 根據學校與原舉辦校根據學校與原舉辦校的終止合作辦學協議 ，中國傳媒大學將繼續在科研、教學、的終止合作辦學協議 ，中國傳媒大學將繼續在科研、教學、師資等方面支持南京傳媒學院的辦學發展。師資等方面支持南京傳媒學院的辦學發展。 轉設是學校發展進程中重要里程碑。轉設后南京傳媒學院由獨立學院升格為獨立設置轉設是學校發展進程中重要里程碑。轉設后南京傳媒學院由獨立學院升格為獨立設置 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業

35、專題研究 8 的普通本科高校，將在專業建設、招生計劃、人才師資引進和培育、科研創作項目申報、的普通本科高校，將在專業建設、招生計劃、人才師資引進和培育、科研創作項目申報、拓展研究生教育、產教合作、國際交流等方面得到更多的政策支持。拓展研究生教育、產教合作、國際交流等方面得到更多的政策支持。 根據轉設有關政策， 對學生招生、 學籍及學歷學位管理按 “老生老辦法、 新生新辦法”原則執行。即：以“中國傳媒大學南廣學院”名義招生錄取入學的學生，將按“老生老辦法” 的原則登記注冊學籍， 頒發以 “中國傳媒大學南廣學院” 具印的畢業證書和學位證書；以 “南京傳媒學院”名義招生錄取入學的學生， 將按 “新生

36、新辦法” 的原則登記注冊學籍，頒發以“南京傳媒學院”具印的畢業證書和學位證書。 截至截至 2019 年年 12 月月 31 日，日，南京傳媒學院南京傳媒學院共有老師共有老師 1230 名，名，約約 70%的教師持有碩士或的教師持有碩士或以上學位以上學位。其中其中 706 名為全職教職工，幾乎名為全職教職工，幾乎所有全職教師都所有全職教師都持有學士或以上學位持有學士或以上學位。另有524 名經驗豐富的專業人士擔任助教，平均擁有 10 年行業經驗。 教職工不僅經驗豐富、學術造詣深厚，而且與傳媒行業關系密切。學校亦聘請傳媒行業的學術帶頭人為學生授課的努力并不僅限于學術界。校方還重視嘉獎達到卓越教學水

37、平、具備學科專業知識和相關工作經驗的教師。于往績記錄期間，學院教師已發表約 900 篇研究論文。 16/17 學年、 17/18 學年、 18/19 學年及 19/20 學年， 生師比分別為 16.3： 1、 14.4：1、11.9：1 及 11.6：1。 圖圖 4：中國傳媒大學南方學院生師比情況中國傳媒大學南方學院生師比情況 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 (2) 國際預科課程及繼續教育課程國際預科課程及繼續教育課程 除本科學位教育外，中國傳媒大學南廣學院除本科學位教育外，中國傳媒大學南廣學院也也開設開設國際預科課程國際預科課程及及繼續教育課程繼續教育課程（不受教育部的招生限額或學費審

38、批所規限） 。繼續教育課程面向想進一步發展新工作技能或培養個人興趣，同時獲得學位的成人。 國際預科課程迎合了尋求海外學習學前教育的學生的需求，國際預科課程迎合了尋求海外學習學前教育的學生的需求，并由華夏與全球傳媒及藝術領域逾 50 所領先的教育機構的合作支持。尤其是，預科課程為學生提供一系列高標準的藝術培訓課程，賺取的學分可獲海外合作大學認可并計入本科學歷。為讓學生更好地準備將來本科學習，學院組織由國際知名藝術家和專家舉辦的講習班以增加學生的知識和技能。課程結束時國際學院將向通過所有規定課程的學生頒發結業證書，之后預期學生將在海外合作大學繼續完成本科課程學習。 截至截至2019/20學年，學年

39、， 共共410名學生參加名學生參加2019/2020學年的兩年制國際預科課程，學年的兩年制國際預科課程， 16/17至至 18/19 學年在校生分別為學年在校生分別為 42 人、人、 41 人、人、 166 人；人； 每生每年學費在每生每年學費在 5.8 萬元至萬元至 7.8 萬元。萬元。 16.314.411.911.602468101214161816/1717/1818/1919/20 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 9 表表 4：國際預科課程及繼續教育課程的在讀學生人數：國際預科課程及繼續教育課程的在讀學生人數 2016/2017 2017/2018 201

40、8/2019 2019/2020 國際預科課程 42 41 166 410 繼續教育課程 72 58 36 301 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 另外，學院于另外，學院于 2019 年年 8 月推出首個英皇南廣演藝培訓班。月推出首個英皇南廣演藝培訓班。資深著名導師對之前的合作深感滿意，而學院在娛樂業務中的聲譽與中國傳媒大學的專家發揮協同效應，為有天賦的星夢演員量身打造培訓課程。該為期 16 天的試播節目經證明，十分受歡迎。盡管培訓費高達 2.08 萬元，但一個月內約有 610 名年輕藝人申請，而學院僅錄取 30 人。 1.2. 中國民辦電視節目制作行業先驅之一中國民辦電視節目制作行業先

41、驅之一 華夏視聽是中國民辦電視節目制作行業先驅之一。華夏視聽是中國民辦電視節目制作行業先驅之一。二十多年來華夏視聽制作的電視節目贏得不俗人氣和收視，所有制作節目首播時收視率全國排名第一。備受全中國觀眾歡迎已轉化為客戶、主要電視臺和在線視頻平臺對華夏視聽產品的盛情接受就制作的最后十部電視劇而言，其所有首播權甚至已在制作完成前賣出。截至截至 2019 年年 12 月月 31 日，華夏日，華夏視聽已制作或聯合制作視聽已制作或聯合制作 33 部題材不同的電視劇，共部題材不同的電視劇，共 1279 集。集。 華夏視聽在 2001 年開始制作電視劇，在線制作了射雕英雄傳射雕英雄傳 ，這部電視劇贏得國內龍頭

42、門戶網站新浪網頒發的最受歡迎電視劇獎。此后華夏視聽成功向國內外觀眾放送眾多熱門電視劇，包括天龍八部天龍八部 、 神鵰俠侶神鵰俠侶和四世同堂四世同堂 。 除電視劇制作以外，華夏視聽的影視制作還包括電視綜藝節目和電影制作。除電視劇制作以外，華夏視聽的影視制作還包括電視綜藝節目和電影制作。電視綜藝節目制作經營可追溯到 1998 年，當時華夏在線制作了影視同期聲影視同期聲 。該節目成為業內經典節目的常青樹，在全國范圍每日播放，持續 17 年至 2015 年。 自 1998 年起， 華夏視聽向國內外觀眾放送多個高收視率的節目， 部分代表作包括 1999年至 2014 年期間在央視每周播放的 影視俱樂部影

43、視俱樂部 以及 2002 年至 2006 年在 20 多家電視臺每周播放的我愛廚房我愛廚房 。2015 年前，華夏視聽受多家電視臺委托制作電視綜藝節目，決定轉變策略， 并計劃內部制作電視節目用于出售， 認為該新模式與電視劇制作模式類似，有潛力產生更高的利潤率?；谄湓跇I內建立的聲譽和知名度以及與各大電視臺和在線視頻平臺的緊密聯系，華夏也有信心這些節目會廣受客戶歡迎。目前，華夏正與英皇娛樂集團合作制作一檔網絡真人秀超級實習生超級實習生 。 電影與電視劇制作的方法相似，包括導演和演員等許多從業人員均同時從事兩個領域。由于在電視劇制作中取得的成功、傳媒業關系以及業務模式的相似性，華夏于 21 世紀

44、10年代初期冒險進軍電影制作行業。2014 年擔任宮鎖沉香宮鎖沉香和一夜驚喜一夜驚喜兩部電影的中小投資者； 2019 年華夏開始制作互聯網獨播的電影及戲劇， 首部電影預期于 2020 年首映。 圖圖 5：華夏視聽影視作品華夏視聽影視作品 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 10 資料來源：公司官網、天風證券研究所 1.3. 2019 年營收增長年營收增長 102.86%至至 7.47 億元億元，教育板塊穩步增長，教育板塊穩步增長 2016-19 年華夏視聽營收分別為年華夏視聽營收分別為 2.39 億元、億元、5.57 億元、億元、3.68 億元及億元及 7.47 億元，

45、億元，2019年年同比增長同比增長 102.86%。影視制作業務的收益來自所制作的電視劇、電視節目及電影的播放權的授權費，而高等教育分部的收益來自旗下大學收取的學費及住宿費。影視制作業務收益的波動與完成并交付電視劇的時機有關。 圖圖 6：2019 年營業收入增長年營業收入增長 102.86%至至 7.47 億元億元 資料來源：招股說明書，天風證券研究所 其中高等教育收入加速增長，影視制作收入的波動與影視作品數量和交付時機有關。其中高等教育收入加速增長，影視制作收入的波動與影視作品數量和交付時機有關。 2016-20 年高等教育營收分別為年高等教育營收分別為 2.38 億元、億元、 2.56 億

46、元、億元、 2.77 億元、億元、 3.12 億元，億元， 2017-20年同比增長分別為年同比增長分別為 7.68%、8.06%、12.54%，增長速度逐漸加快。，增長速度逐漸加快。 2016-20 年影視制作營收分別為 0.01 億元、3.01 億元及 0.91 億元及 4.36 億元，主要與影視劇的交付時間有關。2017鳳囚凰交付，為 2017 年及 2018 年分別帶來 2.97 億元及 0.07 億元收入。 封神于 2018 年完成并于湖南衛視有線上映帶來 0.61 億元，其于2.395.573.687.47133.00%-33.86%102.86%-50.00%0.00%50.00

47、%100.00%150.00%200.00%0246810122016201720182019影視制作收入（億元）高等教育收入（億元）同比增幅 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 11 2019 年在芒果電視臺在線播出帶來 0.28 億元收入。2018 年交付的倚天屠龍記在香港有線上映帶來當年 0.14 億元收入，2019 年進行上映帶來 4.01 億元收入。由于交付和上線時間不一，導致每年影視制作收入存在波動。 圖圖 7：華夏視聽高等教育業務營收加速增長華夏視聽高等教育業務營收加速增長 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 從銷售成本來看，從銷售成本來看，2016-1

48、9 年銷售成本分別為年銷售成本分別為 1.15 億元、億元、2.76 億元、億元、1.63 億及億及 3.74億元億元，2019 年年同比增長同比增長 129.13%。 華夏視聽影視制作業務的銷售成本主要包括電視劇及電影版權的攤銷。華夏視聽承擔制作電視節目或電影的各種成本，包括購買原創故事創意、聘請編劇、演員及總制片人以及制作現場產生的各種費用，于完成前將該等成本撥充為電視和電影的版權，該等影視版權隨后于收益確認時根據電視劇及電影的預期消費模式按比例攤銷并于收益表內確認為成本。 華夏視聽高等教育業務的銷售成本包括因前中國傳媒大學授出其品牌許可及各項服務而向其支付的年費、校園土地土地使用權攤銷、

49、雇員福利、學生培訓及獎學金費用以及學校耗材。 圖圖 8：華夏視聽銷售成本華夏視聽銷售成本 圖圖 9：華夏視聽銷售成本占比變動華夏視聽銷售成本占比變動 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 2016-19 年銷售費用分別為年銷售費用分別為 0.02 億元、億元、0.31 億元、億元、0.08 億元及億元及 0.09 億元，銷售費用億元，銷售費用率分別為率分別為 0.94%、5.5%、2.21%及及 1.20%，2019 年銷售費用率同比減少年銷售費用率同比減少 45.40%。銷售開支主2.382.562.773.127.68%8.06%12.54%0%2%4

50、%6%8%10%12%14%0.000.501.001.502.002.503.003.502016201720182019高等教育（億元）高等教育同比增幅1.152.761.633.74139.77%-40.74%129.13%-50%0%50%100%150%012342016201720182019銷售成本（億元）同比增幅0.70%57.65%27.90%62.03%99.30%42.35%72.10%37.97%0%20%40%60%80%100%2016201720182019影視制作高等教育 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 12 要包括電視劇的發行費、與

51、銷售及營銷人員有關的雇員福利以及影視制作業務的其他促銷開支。在所有銷售開支中，雇員福利以及促銷開支甚少，合共一直低于總收益的 1.0%。 華夏視聽僅針對高端客戶， 如可買得起并愿意購買其制作的優質內容/電影的主要電視臺及一流在線視頻平臺，因此，華夏視聽僅需為影視制作業務維持少量銷售人員。就其高等教育運營而言，招生成本列為收益成本的一部分，而非銷售開支，且過去從未為旗下大學進行大規模的宣傳活動。 管理費用分別為0.41億元、 0.69億元、 0.62億元及0.74億元， 管理費用率分別為17.26%、12.33%及 16.93%及 9.93%，2019 年管理費用率同比減少 41.33%。 圖圖

52、 10：華夏視聽銷售費用率及管理費用率華夏視聽銷售費用率及管理費用率 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 2016-19 年毛利分別為年毛利分別為 1.24 億元、億元、2.81 億元、億元、2.05 億元及億元及 3.73 億元，億元，2019 年同比年同比增長增長 81.93%；2016-19 年毛利率分別為年毛利率分別為 51.9%、50.5%、55.6%及及 49.9%。 影視制作業務于2016年及2018H1的毛利率并未反映電視劇制作及銷售整個周期的正常預期經營業績，因為華夏視聽于該期間并未完成任何新作品的交付，且出售先前制作的電視劇影庫業權而產生的少量收益及成本決定毛利率。在績記

53、錄期間，影視制作業務的毛利率為 47.2%（業內平均為 35.0%） 。 圖圖 11：2016-2019 華夏視聽傳媒集團影視制作業務毛利率華夏視聽傳媒集團影視制作業務毛利率 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 0.94%5.50%2.21%1.20%17.26%12.33%16.93%9.93%0%5%10%15%20%2016201720182019銷售費用率管理費用率39.90%47.10%50.10%46.70%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2016201720182019 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究

54、 13 高等教育業務的毛利率由兩方向不同力量推動。高等教育業務的毛利率由兩方向不同力量推動。一方面，憑借升級的師資及設施（均需額外開支）努力為學生提供優質教育；另一方面，華夏視聽積極尋求新的教育及培訓業務機會，如價格不受政府限制的國際預科課程及演藝培訓等，因而可實現更高的毛利率。核心本科課程的毛利率相對穩定，而高等教育業務的整體毛利率受核心本科課程與新的高利潤課程混和影響。 2016-19 年凈利分別為 0.93 億元、1.81 億元、1.49 億元及 1.95 億元；2016-19 年凈利率分別為 38.8%、32.4%、40.4%及 26.0%。其中上市開支及 2019 年向中國傳媒大學支

55、付的協議終止費屬于非經常性質的開支，為了方便對公司的經營業績進行理解，在凈利潤的基礎上加上這兩部分開支得到經調整凈利潤， 2017-19 年經調整后凈利潤分別為年經調整后凈利潤分別為 1.99 億元、億元、1.56 億元及億元及 3.01 億元，經調整后凈利率為億元，經調整后凈利率為 35.7%、42.5%、40.3%。 圖圖 12：華夏視聽毛利及華夏視聽毛利及調后調后凈利凈利 圖圖 13：華夏視聽毛利率及凈利率：華夏視聽毛利率及凈利率 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 2017-19 年經營活動產生的現金流分別為年經營活動產生的現金流分別為 1.74

56、 億元、億元、2.07 億元及億元及 2.75 億元，億元，截至各截至各年底年底現金及現金等價物分別為現金及現金等價物分別為 0.99 億元、億元、2.56 億元、億元、0.58 億元及億元及 1.20 億元。億元。2019 年公司現金及現金等價物有所提升，主要來自于經營活動帶來的現金流入增加。公司的現金將主要用于支持業務發展的經常性開支，同時可以通過內部產生的現金、外部借款和資本市場籌集的資金，滿足公司的流動性需求。 圖圖 14：華夏視聽：華夏視聽經營活動產生的現金流凈額經營活動產生的現金流凈額 圖圖 15：華夏視聽現金及現金等價物華夏視聽現金及現金等價物 資料來源：公司招股書、天風證券研究

57、所 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 1.242.812.053.730.931.991.563.010.001.002.003.004.002016201720182019毛利（億元）凈利（億元）51.90%50.49%55.64%49.90%38.91%35.73%42.35%40.28%20%30%40%50%60%2016201720182019毛利率調后凈利率1.742.072.750.000.501.001.502.002.503.00201720182019經營活動產生的現金流凈額（億元）0.992.560.581.20158.50%-77.31%107.47%-100.00

58、%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.000.501.001.502.002.503.002016201720182019現金及現金等價物（億元）現金及現金等價物同比增幅 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 14 2. 成長路徑清晰，發展空間廣闊成長路徑清晰，發展空間廣闊 2.1. 學費提升學費提升空間大，有效帶動業績增長空間大，有效帶動業績增長 南廣學院轉設前，由于仍依托中國傳媒大學，帶有部分公辦校屬性，故學費收到一定限制，尚未完全放開。目前完成轉設后，南京傳媒大學為獨立設置的民辦本科高校，具有目前完成轉設后，南京傳媒大學

59、為獨立設置的民辦本科高校，具有較為靈活的定價權。較為靈活的定價權。 19/20 學年南廣學院學費區間為學年南廣學院學費區間為 1.4 萬到萬到 1.8 萬萬/人人/年，年，我們梳理對比其他藝術類高我們梳理對比其他藝術類高校收費后認為校收費后認為南京傳媒大學南京傳媒大學具備較大的提升空間，學費增長未來后顯著提升盈利能力。具備較大的提升空間，學費增長未來后顯著提升盈利能力。 表表 5：公司運營中國傳媒大學南廣學院，專注于傳媒和藝術相關專業。下表載列相關學年本科課程學習的在讀學生人數及學費公司運營中國傳媒大學南廣學院，專注于傳媒和藝術相關專業。下表載列相關學年本科課程學習的在讀學生人數及學費 201

60、6/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 在讀學生總數（人） 12,468 13,008 13,515 14,256 學費（區間）（人民幣元） 14,00018,000 14,00018,000 14,00018,000 14,00018,000 住宿費（人民幣元） 1,500 1,500 1,500 1,500 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 上海視覺藝術學院上海視覺藝術學院 2020 年招生簡章顯示，其藝術類（含美術類）專業學費為年招生簡章顯示，其藝術類（含美術類）專業學費為 5 萬元萬元/人人/年年；文化產業管理專業學費為；文化產業管理專業學費為 3

61、 萬元萬元/人人/年年。上海視覺藝術學院誕生于 2005 年。原名為復旦大學上海視覺藝術學院， 2013 年 4 月經教育部批準我校正式轉設為獨立設置的普通本科高等學校，情況與南京傳媒大學類似。情況與南京傳媒大學類似。 圖圖 16：上海視覺藝術學院：上海視覺藝術學院 2020 年招生簡章顯示，其藝術類（含美術類）專業學費為年招生簡章顯示，其藝術類（含美術類）專業學費為 5 萬元萬元/人人/年年 資料來源：上海視覺藝術學院官網，天風證券研究所 北京電影學院現代創意媒體學院北京電影學院現代創意媒體學院 2020 年本科招生簡章，學費基本在年本科招生簡章，學費基本在 5 萬元萬元/人人/年以年以上上

62、。北京電影學院現代創意媒體學院是教育部正式批準設立的一所本科層次全日制學歷教育的高等院校，位于山東青島市，是北京電影學院異地舉辦唯一的影視全學科專業的藝術類獨立學院。連續多年獲評“中國十大特色獨立學院” 、 “中國藝術類獨立學院第二名” ；南廣學院為中國藝術類獨立學院第一名。南廣學院為中國藝術類獨立學院第一名。 2020 年本科招生簡章，學費基本在年本科招生簡章，學費基本在 5 萬元萬元/人人/年以上年以上 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 15 資料來源：北京電影學院官網，天風證券研究所 參考與南京傳媒學院類似的上海視覺藝術學院以及北京電影學院現代創意媒體學院，參考

63、與南京傳媒學院類似的上海視覺藝術學院以及北京電影學院現代創意媒體學院，我們認為轉設后，南京傳媒學院具備較大的提價空間，或在一倍以上，提價后將有效帶動我們認為轉設后，南京傳媒學院具備較大的提價空間，或在一倍以上，提價后將有效帶動公司收入利潤增長。公司收入利潤增長。 2.2. 受益轉設及國際教育、繼續教育學院爬坡，在校生或顯著增長受益轉設及國際教育、繼續教育學院爬坡，在校生或顯著增長 2.2.1. 普通本科普通本科：轉設增加學額計劃：轉設增加學額計劃+專升本擴容專升本擴容 公民辦高校（本科+高職）中本科學生的招聘需要根據省教育廳下放的學額招標進行招生，受到較強的人數管制。 從歷史來看，未來我們預計

64、本科學額或有小幅增長，主要來看：從歷史來看，未來我們預計本科學額或有小幅增長，主要來看： 一方面一方面，轉設后南京傳媒學院由獨立學院升格為獨立設置的普通本科高校，將在專業建設、 招生計劃和培育、 科研創作項目申報、 拓展研究生教育等方面得到更多的政策支持；同時，學校作為江蘇省唯一一所傳媒藝術類應用型大學，或有一定的學額增長政策傾斜。 另一方面另一方面，20 年 2 月，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，推出鼓勵吸納高校畢業生和農民工就業的措施， 其中提到 “一要擴大今年碩士研究生招生和專升本規?！?；后續國務院聯防聯控機制舉行新聞發布會上教育部副部長翁鐵慧表示，今年將擴大專升本規模，預計

65、同比增加 32.2 萬人。目前全國多校專升本招生同比均有較大幅度增長，因此受益該政策利好，我們預計學校兩年制專升本課程在讀學生也將快速增長。 綜上，綜上，我們我們預計預計未來未來學校學校普通本科普通本科在校生人數或有年化在校生人數或有年化 5%以上以上的小幅增長的小幅增長（19/20 學學年增長年增長 5%） ，同時增長，同時增長較高。較高。 表表 6：我們預計未來學校普通本科在校生人數或有年化我們預計未來學校普通本科在校生人數或有年化 5%左右的小幅增長，同時增長左右的小幅增長，同時增長較高較高 單位：人單位：人 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 16 2016/2

66、017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 四年制本科課程在讀學生 11,548 11,872 12,346 12,930 兩年制專升本課程在讀學生 920 1,136 1,169 1,326 在讀學生總數 12,468 13,008 13,515 14,256 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 2.2.2. 國際教育學院：對接境外頂級資源，借助南廣品牌效應及目標客群國際教育學院：對接境外頂級資源，借助南廣品牌效應及目標客群 作為作為南京傳媒學院南京傳媒學院直屬的歸口負責國際教育的教學單位，國際學院面向全國招收有意直屬的歸口負責國際教育的教學單位，國際學院面向全國招

67、收有意向出國留學就讀本科的學生向出國留學就讀本科的學生，學生全日制在南廣學院完成與海外院校聯合設立的 2 年學制的出國留學預備課程；完成預備課程后，憑課程結業證書及留學外語成績，將升入與學院建立校際合作關系的海外大學續讀本科后續課程，獲得海外大學本科文憑。 中國傳媒大學南廣學院國際學院是中國教育部留學服務中心簽署雙向協議的戰略合作伙伴、英國文化教育協會批準認可雅思機構，是南方地區具備出國留學教育資質、專注傳媒藝術類專業國際教育的重點藝術院校。 目前，南廣國際學院已與美國、加拿大、英國、新西蘭、澳大利亞、意大利、法國、西班牙、芬蘭、日本、韓國及中國港澳臺地區等 60 余所全球傳媒藝術領域的一流大

68、學建立了校際合作關系，合作院校均為中國教育部備案認可的海外院校。學院辦學以來，已成功輸送了 2000 余名學生赴海外院校就讀本科及碩士。 圖圖 18：中國傳媒大學南廣：中國傳媒大學南廣學院國際學院是中國教育部留學服務中心簽署雙向協議的戰略合作伙伴學院國際學院是中國教育部留學服務中心簽署雙向協議的戰略合作伙伴 資料來源：南廣學院國際教育學院官網，天風證券研究所 聯合學制：聯合學制：國際本科國際本科 2+2/3 學制學制 （國內階段國內階段 2 年年+國外國外 2/3 年年） 按照與海外合作院校的聯合課程協議，在國際學院全日制學習前 2 年出國留學預備課程后，憑課程結業證書及留學外語（英/日語任選

69、其一）成績，將升入與國際學院建立校際合作關系的海外大學續讀本科后續課程（英聯邦國家院校為 2 年，美、加、日等院校為 3年） 。 海外大學將根據與海外大學將根據與國際學院國際學院課程協議，豁免在課程協議，豁免在國際學院國際學院階段取得的相應課程及學分；階段取得的相應課程及學分；全部學分修讀完畢后，將獲得海外大學本科文憑、并可選擇繼續攻讀碩士學位（海外文憑全部學分修讀完畢后，將獲得海外大學本科文憑、并可選擇繼續攻讀碩士學位（海外文憑可由教育部中國留學服務中心認證，歸國后享受我國海外歸國人員就業、安居、落戶等人可由教育部中國留學服務中心認證，歸國后享受我國海外歸國人員就業、安居、落戶等人才優惠政策

70、） 。才優惠政策） 。 圖圖 19：聯合學制：國際本科：聯合學制：國際本科 2+2/3 學制學制 （國內階段國內階段 2 年年+國外國外 2/3 年年） 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 17 資料來源：南廣學院國際教育學院官網，天風證券研究所 招生專業包括招生專業包括媒體、影視、表演、動畫、音樂等媒體、影視、表演、動畫、音樂等 10 余種方向余種方向 媒體與傳播媒體與傳播（就業前景方向： 媒體記者、媒體策劃、媒體編輯、自媒體運營者、數字新聞內容生產者、媒體測評師、廣告咨詢師、媒體效果評估師、媒體總監、公關事務總監等） ；影視制作影視制作（就業前景方向： 影視從業者、

71、戲劇影視導演、編劇、攝影、后期創作者、影視特效師、 影視制片、影視宣發等） ；表演表演（就業前景方向： 影視演員、舞臺劇演員、戲劇演員、表演教師、戲劇教師、網絡直播主播等） ；動畫與視覺特效動畫與視覺特效（就業前景方向： 漫畫師、動漫設計師、特效設計師、網游設計師等）等。 升學院校升學院校聚焦全球各國藝術頭部資源聚焦全球各國藝術頭部資源 香港浸會大學香港浸會大學 （合作專業： 媒體及社會傳播、 綜合傳播管理學、 新媒體及創意寫作等） ； 英國倫敦大學金史密斯學院英國倫敦大學金史密斯學院（合作專業：媒體與傳播、設計；傳播學與媒體研究排名全球第 7 位，全英第 2 位，其中“學術聲譽”排名全球第

72、2 位;藝術設計排名全球第 11位，全英第 4 位） ；英國考文垂大學英國考文垂大學（合作專業：媒體制作、媒體與傳播、攝影、平面設計；全英排名第 12 位，工業設計歐洲第 1 位、全球第 3 位，媒體制作與攝影專業全英第 1位） ；英國提賽德大學英國提賽德大學（合作專業 ：電影電視制作、廣播媒體制作、計算機動漫、計算機游戲藝術等；英國現代大學第 2 位，動畫與游戲設計全英第 1 位，國際頂尖游戲動漫節 Animex 主辦校，音樂全英前 5 位、設計全英第 10 位、媒體全英第 8 位，國際學生滿意度全英第 1 位） ；威斯敏斯特大學威斯敏斯特大學（合作專業：數字媒體傳播 、電視制作； “全球十

73、大傳媒名?！?、被譽為 BBC 人才培養的“后花園” ，全球傳媒、時裝設計頂尖名校之一，傳媒專業全英第 1 位、全球第 19 位） 。 美國舊金山藝術大學美國舊金山藝術大學（合作專業：動畫、平面設計、影視特效；美國規模最大的私立藝術高校，曾培養出眾多著名的設計師，平面設計學院全美 Top20，時裝設計學院全美 Top10） ；邁阿密大學邁阿密大學（合作專業：商業學、傳播學、藝術管理等；美國歷史最悠久的公立大學之一，全美排名 79 位，首批“公立常春藤”的創始校，全美最佳本科教育排名第 2位） ；紐約電影學院紐約電影學院（合作專業：電影制作、表演、3D 動畫；校園地處美國紐約市，是一所全球最大的

74、獨立電影學院，在加洲好萊塢環球影城設有洛杉磯校區，在世界各地亦有分校） 。 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 18 等等。等等。 圖圖 20：國際教育學院國際教育學院師資力量師資力量 資料來源：南廣學院國際教育學院官網，天風證券研究所 圖圖 21：國際教育學院國際教育學院大師課堂大師課堂 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 19 資料來源：南廣學院國際教育學院官網，天風證券研究所 學費約學費約 5-8 萬人民幣萬人民幣/年，聚焦高端年，聚焦高端生源；生源；19/20 學年在校生學年在校生 410 人快速增長人快速增長 其中英語方向 78000

75、元/年；日語方向 68000 元/年；韓語方向 58000 元/年；住宿費2000 元/年；教材費（含海外院校電子教學資源）2000 元/年留學申請服務費用：入學后另行收取國外留學期間執行國外升學院校學費標準。 截至截至2019/20學年，學年， 共共410名學生參加名學生參加2019/2020學年的兩年制國際預科課程，學年的兩年制國際預科課程， 16/17至至 18/19 學年在校生分別為學年在校生分別為 42 人、人、 41 人、人、 166 人；人； 每生每年學費每生每年學費在在 5.8 萬元至萬元至 7.8 萬元。萬元。 表表 7：國際預科課程及繼續教育課程的在讀學生人數：國際預科課程

76、及繼續教育課程的在讀學生人數 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 國際預科課程 42 41 166 410 資料來源：公司招股說明書，天風證券研究所 國際教育學院國際教育學院項目優勢項目優勢突出且依托南京傳媒學院品牌影響力及生源儲備， 我們認為今突出且依托南京傳媒學院品牌影響力及生源儲備， 我們認為今后招生或具備較好前景。后招生或具備較好前景。就項目優勢來看： 1、 海外升學院校為與南京傳媒學院簽署校際交流、 課程互認、 學分豁免協議院校； 2、在國際教育學院修讀階段的課程及學分可豁免海外升學院校本科相應學分，從而可節省海外就讀年限，在求學精力、費用

77、等方面節約教育成本。 項目學生入學信息將上報教育部（中國）留學服務中心備案，學生學成歸國后，可通過教育部留學服務中心國 （ 境）外學歷學位認證申請系統進行國（ 境）外學歷學位認證。 每年有大量學生報考南京傳媒學院且未被錄取，每年有大量學生報考南京傳媒學院且未被錄取，2019/2020 學年超過學年超過 6.3 萬名申請人萬名申請人報名進入南京傳媒學院，報名進入南京傳媒學院，最終錄取率最終錄取率 4.3%；未被錄取的學生或轉而選擇國際教學學院出國；未被錄取的學生或轉而選擇國際教學學院出國 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 20 2.2.3. 繼續教育學院：繼續教育學院：

78、2019 年獲批年獲批快速爬坡快速爬坡，培養優質傳媒人才打造網紅孵化基地培養優質傳媒人才打造網紅孵化基地 2019 年年 7 月，月，根據江蘇省教育考試院文件省教育考試院關于印發 2019 年高等教育自學考試主考學校自辦助學專業及助學第二學歷專業招生學校和專業目錄的通知 （蘇教考自201915 號）批復，南京傳媒學院獲準開設高等教育自學考試主考學校自辦助學南京傳媒學院獲準開設高等教育自學考試主考學校自辦助學專業專業，專業為：播音與主持藝術（本科） 、新聞學（?？?、本科） 。專業為：播音與主持藝術（本科） 、新聞學（?？?、本科） 。 南京傳媒學院繼續教育學院是全面行使學校繼續教育管理職能的二級學

79、院，與中國傳媒大學遠程與繼續教育南廣分院合署辦公，目前開展自考助學、現代遠程教育、成人高等教育（函授）等多形式學歷教育。 繼續教育學院繼續教育學院是全國首個獲得江蘇省教育廳批準全日制自考助學辦學資質的藝術類是全國首個獲得江蘇省教育廳批準全日制自考助學辦學資質的藝術類獨立學院獨立學院， 院內開設新聞學、 播音主持、 廣播電視編導等多個王牌專業的高中起點本?？?、?？破瘘c本科學歷教育，年招生計劃為 1500 人。 報考南京傳媒學院自考助學的學生，完成專業考試計劃規定的全部課程（含實踐性環節考核和畢業論文等）學習且取得合格成績，積滿規定學分，思想品德經鑒定符合要求，可獲得由省考委和我校共同頒發的相應層

80、次的自學考試畢業證書；符合學位授予條件者，可獲得由省考委和我校共同頒發的相應層次的自學考試畢業證書；符合學位授予條件者，我校將按規定授予中國傳媒大學南廣學院學士學位。我校將按規定授予中國傳媒大學南廣學院學士學位。 高等教育自學考試（簡稱自學考試、自考） ，是對自學者進行的以學歷考試為主的高等教育國家考試，是我國高等教育體系的重要組成部分。 自考學歷含金量僅次于統招全日制學歷。自學考試文憑國家承認學歷、教育部電子注冊，可考研，考公務員，且目前美國、英國、加拿大、澳大利亞等眾多國家的高等學校都承認我國的自學考試文憑。國務院頒布的高等教育自學考試暫行條例中明確規定“高等教育自學考試畢業證書獲得者的待

81、遇與普通高校同類畢業生相同” 。 自學考試具有高度開放、 靈活多樣、 適應性強等鮮明特點： 考試時間一般為每年 1 月、4 月、7 月和 10 月；考生參加國家考試機構統一組織的單科考試，考試采用學分累積制。 全日制自考助學全日制自考助學 依托中國傳媒大學南廣學院在傳媒和藝術類專業上的辦學特色，結合市場需求，開設播音與主持藝術和新聞學等熱門專業。采用“學歷+技能”的培養模式。學制學制為為高中起點高中起點四年，大專起點兩年。四年，大專起點兩年。 播音與主持藝術下設技能方向：播音與主持藝術、播音與主持藝術（英播、法播、西播） 、國際航空服務、影視表演 新聞學專業下設技能方向 A：廣電文藝編導、網絡

82、視聽編導、戲劇影視文學、戲劇影視導演、電影學（影視制片、院線管理） 、影視攝影、照明藝術、電子競技解說與主播、新聞學、視覺設計 下設技能方向 B： 平面攝影、 航空攝影 （無人機） 、 網絡與新媒體、 廣告學、 媒體管理、數字媒體藝術、動畫/漫畫等； 中傳成人高等教育（函授）與現代遠程教育中傳成人高等教育（函授）與現代遠程教育 成人高等教育（函授）辦學特色：成人高等教育（函授）辦學特色：學校成人高等教育面向社會招收遵守中華人民共和國憲法和法律，身體健康，具有國家承認學歷的各類高、中等學校在校生以外的在職、從 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 21 業人員和社會其他人員

83、。 報考高中起點本、?？频目忌鷳哂懈咧挟厴I文化程度。報考?？破瘘c本科的考生必須是已取得經教育部審定核準的國民教育系列高等學校、高等教育自學考試機構頒發的?？飘厴I證書或以上證書的人員。 現代遠程教育辦學特色：現代遠程教育辦學特色：中國傳媒大學現代遠程教育面向社會招收從業人員和其他人員（不接受港澳臺及外籍人員報名） 。報考高中起點本、?？频目忌?，須具有高中畢業文化程度或同等學力；報考?？破瘘c本科的考生，須持有國民教育系列高等?？苹蚋叩葘？埔陨袭厴I證書?？忌氉窦o守法、身體健康并具有計算機網絡學習條件。 圖圖 22：繼續教育學院繼續教育學院相關證書相關證書 資料來源：公司官網，天風證券研究所 南京

84、傳媒學院繼續教育學院南京傳媒學院繼續教育學院 19/20 學年在校生學年在校生 301 人，預計后續將持續快速增長人，預計后續將持續快速增長。 表表 8：南京傳媒學院繼續教育課程的在讀學生人數：南京傳媒學院繼續教育課程的在讀學生人數 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 繼續教育課程 72 58 36 301 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 我們對標江蘇其他高校獨立學院，在校生約我們對標江蘇其他高校獨立學院，在校生約 1-2 萬人，未來公司繼續教育學院人數增萬人，未來公司繼續教育學院人數增長空間廣闊長空間廣闊。具體來看： 南京理工大學繼續教育學院

85、南京理工大學繼續教育學院 學院各類在籍學生近學院各類在籍學生近 28000 余人余人；學院占地 76 畝，緊鄰南京理工大學校本部；學院組織機構健全，下設辦公室、成教科、自考科、培訓科、教務科、學生科以及后勤保衛科；學院教學、生活設 施齊全，擁有現代化語音室 5 個、微機房 9 個、多媒體教室 25 個、學生公寓 8 幢、運動場 2 個。 江蘇大學繼續教育學院江蘇大學繼續教育學院 學歷教育在籍學生規模為學歷教育在籍學生規模為 17000 余人余人，在江蘇、江西、福建、山西、海南、廣西等?。ㄗ灾螀^）設有 30 余個函授站、教學點。目前成人教育專業涵蓋了工學、理學、醫學、 海外行業海外行業報告報告

86、| | 行業專題研究行業專題研究 22 管理學、經濟學、法學、文學、教育學、藝術學等 9 大學科門類，具有業余、函授等形式的?？?、本科、?？粕究瞥扇藢W歷教育辦學體系。 江蘇科技大學繼續教育學院江蘇科技大學繼續教育學院 目前在籍學歷教育學生目前在籍學歷教育學生 13000 余人，每年培訓余人，每年培訓 6000 余人次。余人次。自 1980 年起，繼續教育已有近 40 年辦學歷史，累計為船舶行業和地方經濟社會建設培養培訓各類人員 12 萬余人。學院現有專兼職教學管理人員 80 余名，聘用專兼職培訓教師 150 余人。學歷繼續教育現有高中起點本科、專升本兩種辦學類型，具有夜大、函授兩種教育形式。

87、 目前有高中起點本科專業 13 個，專升本專業 23 個?，F有江蘇省成人教育重點專業三個，9 門省級共享精品課程。為了培養復合型人才，學院面向全日制本科學生開辦自考二學歷，辦學專業有軟件工程、土木工程、人力資源管理、財務管理、金融工程等，在讀學生達到 1200 余人，2019 年自考二學歷有 313 名學生獲得第二學士學位，自考辦學走在全省前列。 常州大學繼續教育學院常州大學繼續教育學院 成成在籍學生人數在籍學生人數 12000 余人余人，開設高等教育自學考試本、?？茖I 12 個，在校學生人數突破 2000 人。學校成立于 1988 年，形成了集成人高等教育、高等教育自學考試和非學歷教育培訓

88、為一體的多渠道、多層次，多形式的繼續教育體系。目前，學院在江蘇各地級市及上海、安徽、湖北、青海等省、市建有函授教學站，共開設成人高等教育本、?？茖I近 50 個。 2.3. 發力藝考考訓，打造第二增長極發力藝考考訓，打造第二增長極 2.3.1. 英皇南廣落地，攜手頂級資源，打造頭部品質英皇南廣落地，攜手頂級資源，打造頭部品質 2019 年年 12 月，英皇娛樂攜手中國傳媒大學南廣學院共同打造的造星夢工廠“英皇南月，英皇娛樂攜手中國傳媒大學南廣學院共同打造的造星夢工廠“英皇南廣演藝學院”正式官宣開幕。廣演藝學院”正式官宣開幕。英皇南廣演藝學院，是由英皇娛樂攜手中國傳媒大學南廣學院創立的專業品牌，

89、采用兩地資深師資聯合教學，致力于培養高端優秀的藝術群體。英皇南廣演藝學院不僅集結一流藝術名校表演學院院長、名譽教授、優秀導師及國家一級演員等導師，更有資深演員楊英偉、香港金像獎新晉導演彭秀慧助陣、英皇娛樂金牌經紀人霍汶希擔任校董，為學員筑夢護航。 “英皇南廣演藝學院”旨在透過演藝基本功、英皇大師課、啟發創作、實戰經驗及?！坝⒒誓蠌V演藝學院”旨在透過演藝基本功、英皇大師課、啟發創作、實戰經驗及專業技能等不同的教學模式，全面性幫助學員們認識和掌握戲劇演出的基本技巧以及啟發學業技能等不同的教學模式，全面性幫助學員們認識和掌握戲劇演出的基本技巧以及啟發學員的演藝潛能。員的演藝潛能。此外，英皇南廣演藝學

90、院視學生實戰經驗為教學重點，并為合格學員探尋更多的工作機遇，表現優異的潛力學員將有機會獲得推薦資格，直接進組參與華夏視聽旗下優質影視劇作品的拍攝，與影帝影后同臺切磋。 此前，英皇南廣首期集訓營已先行完成試點教學，五位杰出學員脫穎而出，成功獲得此前，英皇南廣首期集訓營已先行完成試點教學，五位杰出學員脫穎而出，成功獲得英皇南廣英皇南廣簽約權。簽約權。 英皇娛樂為亞洲著名娛樂品牌，在音樂制作及發行、電影制作及發行、藝人管理及演藝培訓有著豐富的經驗。 是中國香港樂壇最當紅的唱片公司之一， 亦從事演唱會、 舞臺劇、多媒體及電視劇制作。 也是娛樂圈著名的造星工廠， 在兩岸三地及海外都有很高的影響力。旗下有

91、知名藝人謝霆鋒、容祖兒、陳偉霆、古巨基、李克勤、張敬軒、Twins 組合、關智斌、洪卓立、泳兒、陳家樂、任達華、惠英紅、方中信、溫碧霞、白冰、麥亨利、紀煥博、秦鳴悅等 50 多位巨星，占據娛樂圈半壁江山。 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 23 豐富的經驗。豐富的經驗。 資料來源：英皇南廣演藝學院公眾號、天風證券研究所 英皇南廣演藝學院英皇南廣演藝學院 2019 暑期集訓營開啟報名暑期集訓營開啟報名 16 天，收到報名申請天，收到報名申請 123 份，最后遴份，最后遴選出選出 30 名同學組成第一班名同學組成第一班，他們分別來自加拿大、美國、英國、澳大利亞、中國（北京

92、、香港、上海、廣東、四川、湖南、江蘇、安徽、吉林、黑龍江、河南、重慶等地） 。年齡跨越 80、90、00 年，其中有已經簽約的藝人、有在校的大學生、還有參加工作多年但仍懷揣著演藝之夢的藝術學子。此次集訓營為期十六天，采用封閉式集中教學模式，更有金牌經紀人霍汶希、金像獎新晉導演彭秀慧、資深演員楊英偉等實力大咖親臨集訓營實地指導，助力學員實現演藝夢想 英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃課程結構英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃課程結構 初級班（普及基本專業） ：樹立正確的表演系統觀念；開發肢體尋找潛能力量，實用型行業面試技巧；由興趣的萌發到內心的支持，推開國際視野的大門。 進階班（提升表演能力） ：進修表演技

93、術，調動虛實、陰陽、情感的轉換；形體感知力，掙脫軀殼焦點釋放，感受藝術抽象性；突破自我制約提升表演張弛有度收放自如的能力。 大師班（實踐專業技能） ：細膩化處理作品，與名師實踐對戲，戲劇與生活沖突的公關能力，表演心理內外兼修，多元化全方位塑造戲劇表演感受表演殿堂，放眼未來發展 英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃課程內容課程內容 初級班初級班 表演：面試技巧、表演素質、表演系統；臺詞：臺詞字音、臺詞基礎、綜合訓練；形體：形體矯正、舞蹈基礎、步態造型；播音：播音訓練、語音基礎、氣息共鳴；聲樂：歌唱呼吸、歌唱共鳴、氣息發聲； 進階班進階班 表演：表演核心、表演藝術、職業素養；臺

94、詞：臺詞技巧、臺詞訓練、實踐操作；形體：武術基礎、動作設計、身體創作；播音：虛實結合、吐字如珠、情感切換聲樂：演唱實踐、作品表達、作品處理 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 24 大師班大師班 表演：實踐戲劇、角色臺詞、公關能力；表演：試鏡指導、試戲片段、鏡前表演；舞蹈：教學指導、MV 作品、現代編舞；聲樂：特點聚焦、流行音樂、作品演繹；造型：鏡前妝發、實用化妝色彩、發型與臉型搭配 英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃教學計劃教學計劃 初級班計劃初級班計劃 課程周期：四個星期（習六休一） ；課時數量：144 課時 （每日 6 小時） ；課程費用：人

95、民幣 45,000 （包住宿 ） ；招生人數：25 人/班；學員福利：結業證書、優先報名參加其他演出活動；本計劃積分考核排名前 20 位，擁有報讀進階班資格 進階班計劃進階班計劃 課程周期：四個星期（習六休一） ；課時數量：144 課時（每日 6 小時） ；課程費用：人民幣 60,000（包住宿） ；招生人數：20 人/班；學員福利：結業證書、職業藝人形象照、職業藝能紀錄片優先報名參加其他演出活動；本計劃積分考核排名前 15 位，擁有報讀大師班資格 大師班計劃大師班計劃 課程周期：四個星期（習六休一） ；課時數量：144 課時（每日 6 小時） ；課程費用：人民幣 98,000 （包 住宿）

96、； 招生人數： 15 人/班； 學員福利： 結業證書、 職業藝人形象照、職業藝能紀錄片；優先報名參加其他演出活動；本計劃結束后將接受藝人經紀部面試，有機會直接簽約 好萊塢明星導師工作坊好萊塢明星導師工作坊 課程周期：一個星期；課程費用：屆時更新 英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃英皇南廣演藝學院金牌藝人計劃招生計劃招生計劃 招生人群：有志從事演員職業無專業經驗者；戲劇專業畢業生新人演員；年齡要求：16 歲-30 歲；報名時間： 2020 年 6 月 4 日截止；開課時間： 2020 年 6 月 10 日；集訓周期：四星期（ 28 天每周集訓 6 天+休息 1 天） ；上課地點：中國傳媒大學南廣學院；

97、南京市江寧區弘景大道 3666 號。 圖圖 24：英皇南廣演藝學院：英皇南廣演藝學院合作平臺合作平臺 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 25 資料來源：英皇南廣演藝學院公眾號、天風證券研究所 英皇南廣演藝學院英皇南廣演藝學院學生學生未來發展未來發展空間廣闊：空間廣闊：英皇娛樂藝人經紀部優先挑選；優秀學員英皇娛樂藝人經紀部優先挑選；優秀學員有機會直接簽約；華夏視聽電視劇組定向內部招募演員人才；參與培訓優秀畢業學員；進有機會直接簽約；華夏視聽電視劇組定向內部招募演員人才；參與培訓優秀畢業學員；進入英皇南廣人才庫資源共享；優秀人才獲得行業推薦；英皇電影及電視劇制作：入英皇南

98、廣人才庫資源共享；優秀人才獲得行業推薦；英皇電影及電視劇制作：英皇（北京）文化發展有限公司網劇選角、廣告代言、綜藝娛樂音樂平臺、衛視欄目、新媒體領袖等；定向優先人才選拔。定向優先人才選拔。 2.3.2. 藝考培訓約藝考培訓約 500 億市場，競爭分散具備整合空間億市場，競爭分散具備整合空間 2.3.2.1. 藝術類招生人數逐年擴大，錄取人數占比達藝術類招生人數逐年擴大，錄取人數占比達 9.95% 藝術類專業招生考試（簡稱“藝考” ）指通過專業考試及藝術類專業招生考試（簡稱“藝考” ）指通過專業考試及高考，進入藝術類高?；蛘咂崭呖?，進入藝術類高?；蛘咂胀ǜ咝Ｋ囆g專業的升學途徑。通高校藝術專業的升

99、學途徑。藝考中專業課考試分為聯考和?？?，聯考省市統一考試，在聯考合格后可選擇參加部分院校的?？?；大部分院校通過聯考和?？季C合評定專業課成績，與高考成績一同作為綜合考核標準。 圖圖 25：藝術類專業考生需參加聯考和?？迹核囆g類專業考生需參加聯考和?？?海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 26 資料來源：51 美術網、天風證券研究所 學科專業較多，帶來不同的備考需求。學科專業較多，帶來不同的備考需求。根據教育部普通高等學校本科專業目錄 ，當前藝術類專業共包括藝術學理論、音樂與舞蹈、戲劇與影視、美術學、設計學 5 個大類共 33 個專業。其中美術、音樂和表演相關專業相對熱門，

100、也需要長時間的積累和一定的天賦，競爭更加激烈。攝影、編導類的部分專業對相關基礎的要求較低，往往通過不足一年的突擊就可以達到專業課過線的水平，為文化課成績不理想的考生提供了報考名校的捷徑。 藝術類招生人數逐年擴大。藝術類招生人數逐年擴大。隨著國家對于藝術素養的重視程度不斷提高，藝術類專業本科生招生人數正逐年擴大，根據教育部教育統計公報數據顯示，2018 年共招收藝術類本科生 42.01 萬人，占本科錄取人數的 9.95%。與此同時，藝考生人數近年也開始回升，根據華經產業研究院的統計，2019 年僅美術聯考生人數就達到了 56.25 萬人。藝考的需求回暖給培訓市場帶來了更大的發展空間。 圖圖 26

101、：藝術類專業占本科錄取人數的藝術類專業占本科錄取人數的 9.95% 圖圖 27：2019 年僅美術專業聯考生人數就達到了年僅美術專業聯考生人數就達到了 56.25 萬人萬人 資料來源：教育部，天風證券研究所 資料來源：華經產業研究院，天風證券研究所 2.3.2.2. 高客單價、高參培率，高客單價、高參培率，500 億元市場規?？善趦|元市場規?？善?我們估計我們估計 2019 年藝考人數約為年藝考人數約為 103 萬人。萬人。過去 10 年我國高考人數相對穩定，增減變動區間為-8%,6%，2019 年重新突破 1000 萬人。根據高考升學網和中國美術高考網的資料顯示，2016 年藝考生人數約占高

102、考總人數的 10.6%。雖然隨著專業擴招藝術類占比會有所提升，但是依據高考錄取情況看，預計藝考生占比不超過 10%，以此估算 2019 年藝考人數約在 103 萬人左右。 35.0138.1439.0740.0542.019.13%9.79%9.64%9.75%9.95%9.00%9.50%10.00%10.50%11.00%11.50%12.00%30.0032.0034.0036.0038.0040.0042.0044.0020142015201620172018藝術類招生(萬人)藝術類占比50.7148.6446.8751.6056.250.0010.0020.0030.0040.005

103、0.0060.0070.0020152016201720182019美術聯考生人數（萬人） 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 27 圖圖 28：高考人數相對穩定，：高考人數相對穩定，2019 年共年共 1031 萬人萬人 資料來源：國家統計局，天風證券研究所 對應市場剛需，考生參培率高對應市場剛需，考生參培率高。與 K12、考研、公考等賽道不同，藝術方面的能力無法通過自學習得，普通初中高中也缺乏有針對性的教學體系。在這樣的條件下，絕大多數考生選擇尋找機構進行輔導，藝考培訓成為市場剛需。 行業客單價高， 估計行業客單價高， 估計 2019 年年市場市場規模規模 463.

104、5 億元億元。 通常來說藝考的培訓周期在半年左右，從高二暑假至 2-3 月份?？冀Y束，再加上本身藝術培訓的專業性更強，因此本行業具有很高的客單價。 以老牌機構老鷹教育為例，覆蓋備考全程的課程收費從 4.68 萬元到 11.98 萬元不等。 考慮到老鷹教育相比其他機構規模更大、收費更高，保守起見假設行業客單價為 5 萬元。參培率為 30%，則 2019 年整個行業的規模約為 154.5 億元；參培率為 50%，規模約為257.5 億元；參培率為 90%，規模約為 463.5 億元。 圖圖 29：客單價高，覆蓋備考全流程的班型價格可高至：客單價高，覆蓋備考全流程的班型價格可高至 10 萬元以上萬元

105、以上 資料來源：老鷹教育官網，天風證券研究所 2.3.2.3. 行業分散各具特色，具備整合空間行業分散各具特色，具備整合空間 10209469339159159399429409409751031-7.25%-1.37%-1.93%0.00%2.62%0.32%-0.21%0.00%3.72%5.74%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%5006007008009001000110020092010201120122013201420152016201720182019高考人數（萬人）同比變動 海外行業海外行業報告報告 |

106、| 行業專題研究行業專題研究 28 招考差異和教學模式限制行業集中化。招考差異和教學模式限制行業集中化。藝考自身分內容完全不同的 33 個專業，每個專業下又有細分方向。因此盡管整個市場體量大，但劃分后的各個細分賽道還是相對狹窄，難以形成規模效應。各省聯考側重各不相同，?？加謳в性盒Ｌ厣?，本身也對地區進行了分割，教學模式的異地復制存在困難。 除此之外，藝術培訓對線下教育的依賴也限制行業資源的集中速度。藝術素養的提升是一個精細而微妙的過程，需要教師手把手示范、隨時溝通反饋，所以風生水起的線上教育思路到了藝術領域一直不溫不火，限制規?；谢l展。根據觀研天下的數據顯示，藝考培訓機構數量仍在逐年增加

107、，到 2018 年已經有 8623 家。 圖圖 30：藝考培訓機構數逐年增加，行業集中度較低：藝考培訓機構數逐年增加，行業集中度較低 資料來源：觀研天下，天風證券研究所 其中，其中，美術專業培訓相對體量大、標準化程度高，具有產生行業龍頭的有利條件。美術專業培訓相對體量大、標準化程度高，具有產生行業龍頭的有利條件。華經研究院的數據顯示 2019 年僅美術聯考人數就達到 56.25 萬人， 以總人數 103 萬人計算，占到整個藝術考培市場半壁江山。除此之外，美術考試標準化程度高，美院發布的歷年高分畫冊可以作為提分訓練的參考，培訓機構的教學方向更加明晰。相比之下其他專業的評分標準更為主觀，不容易出成

108、績。在這些條件下美術培訓賽道的資源得以集中，機構的平均規模也在擴大。據教育產業媒體平臺芥末堆的介紹，杭州的美術培訓機構的數量已經從200 多家減少到 50 家左右。 傳媒表演培訓拉長產品鏈， 提高行業附加值。傳媒表演培訓拉長產品鏈， 提高行業附加值。 盡管傳媒表演類的專業媒體曝光度更高，但是由于考評過于主觀，考生又有不同的特質，因此很難進行標準化教學，規?；洜I難度大。此賽道中的大型機構開始尋求拓寬業務的機遇， 比如湖南微力量，從三個方面嘗試突破行業空間的限制：1、為藝考生在考后提供進入影視經紀公司、劇組、節目組的機會，提供一體化的增值服務；2、開發相關的藝術培訓項目，如少兒語言藝術（口才、朗

109、誦） 、少兒模特、藝術類專業留學等；3、進軍影視傳媒業務，依托培訓過程中積攢的藝術家資源開展電影電視劇等業務。當前這一趨勢還在探索過程中，未來或將成為打破行業限制的新思路。 圖圖 31：微力量進軍綜藝及影視劇制作：微力量進軍綜藝及影視劇制作 328836914652536862316785720879908623010002000300040005000600070008000900010000201020112012201320142015201620172018機構數（家） 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 29 資料來源：微力量官網，天風證券研究所 口碑效應勝過

110、營銷手段， 品牌的長期沉淀是制勝關鍵口碑效應勝過營銷手段， 品牌的長期沉淀是制勝關鍵。 藝術培訓的非標準化程度更高，考生更加看重機構的師資力量和口碑，歷年聯考?？嫉慕Y果和過往學員口碑是主要的評價標準。根據教育培訓聯盟網的調查，約有 51.6%的考生通過熟人介紹選擇培訓機構。在這樣的環境中，機構難以通過營銷手段實現短期內的大規模擴張，需要多年的經營才能成為受考生認可的品牌，前期的獲客成本更高，成長周期更長。 圖圖 32：大多數藝考生通過熟人推薦選擇培訓機構，行業的口碑效應明顯：大多數藝考生通過熟人推薦選擇培訓機構，行業的口碑效應明顯 資料來源：學邦智庫，天風證券研究所 區域供需不均衡將得到緩解。

111、區域供需不均衡將得到緩解。過去的頭部機構往往以院校為中心進行聚集，以美術培訓為例，主要的美術培訓機構多數圍繞著“九大美院”布局，如西南地區的荷馬教育依托四川美院、杭州的老鷹教育依托中國美院等。二三線城市的需求同樣旺盛，卻只有零散的地方機構。近期頭部機構整合地方城市資源的趨勢更加明顯，方式也更加豐富。根據荷馬教育官網顯示，荷馬教育已經通過建立直營分校和收購等方式在 8 個省市建立連鎖品牌，也有部分機構通過資源共享形成了本地化的教育聯盟。 未來行業資源逐漸向大型機構集中。未來行業資源逐漸向大型機構集中。此前由于準入門檻低，缺乏行業標準，市場上一度魚龍混雜，幾個藝術老師湊在一起就能開輔導班。但是隨著

112、品牌效應的逐步形成，教育水平做扎實的大型機構將一步步淘汰掉劣質供給。同時當前主流的培訓模式是集訓，前期需要在場地、師資、服務、宣傳等方面投入大量的資金，口碑和師資的雙重保障下，新進的培訓機構也會更難從大型機構中爭取客戶資源，成本過高不利于后來的競爭者入局。隨著專業化程度不斷提高，行業集中度將逐步提升。 51.60%10.50%15.45%22.45%親戚、朋友等熟人電視、廣播、報紙、雜志等宣傳活動傳單廣告和其他渠道 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 30 2.4. 電電視劇發展規劃清晰，賬期短，平穩運營視劇發展規劃清晰，賬期短，平穩運營 公司在影視制作業務中制作各種內

113、容以通過有線網絡、互聯網和銀屏發行。在制作過程中， 公司充分利用公司的內部創意團隊， 亦聘用例如著名編劇、 導演及演員等外部資源。于制作完成后，公司將公司所制作產品的播放權授予電視臺及在線視頻平臺。 圖圖 33：電視劇制作行業產業鏈：電視劇制作行業產業鏈 資料來源：公司招股說明書、天風證券研究所 公司嚴格把控制作質量，并一直積極參與電視劇及綜藝節目的制作，無論公司是獨家制作人還是與他人聯合制作。2012 年公司通過兩項少量投資進入電影制作行業， 而公司于該行業被動行事。公司預計在不久的將來繼續該種做法，同時公司將于 2019 年開始主導為在線觀看量身定制的電影的制作，該等電影被認為比用于劇院放

114、映的故事片風險更低。 公司有三部電視劇在往績記錄期間進行首播，即 2019 年湖南衛視及芒果衛視的封神 、2018 年愛奇藝的鳳囚凰以及 2019 年騰訊視頻的倚天屠龍記 。下表載列有關該等電視劇的資料。 表表 9：公司有三部電視劇在往績記錄期間進行首播，即公司有三部電視劇在往績記錄期間進行首播，即 2019 年湖南衛視及芒果衛視的封神年湖南衛視及芒果衛視的封神等等 劇名劇名 公司投資的金額公司投資的金額 公司投資公司投資百分比百分比 集集數數 毛利率毛利率 收視率收視率 截至截至 12 月月 31 日年度所得日年度所得收入收入 2017 年年 2018 年年 2019 年年 （以人民幣千元計

115、） 封神 人民幣 6200 萬 39% 65 38% 0.72% 61,230 28,072 鳳囚凰 人民幣 1.44 億元 80% 52 49% 1.06% 296,607 7,251 倚天屠龍記 人民幣 2.36 億元 100% 50 46% 64 億次 13,453 405,109 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 31 表表 10：此外，此外，公司公司正在制作五部電視劇及三部適合在線觀看的網絡電影，其詳情載列如下。正在制作五部電視劇及三部適合在線觀看的網絡電影，其詳情載列如下。 劇名劇名 類型類型 公司投資的公司投資的百分

116、比百分比 當前狀態當前狀態 預期完成制作預期完成制作 清夫人 電視 100% 前期制作（劇本創作） 2021 年 東邪西毒 電視 100% 前期制作（劇本創作） 2021 年 銅婚 電視 100% 前期制作（劇本創作） 2020 年 康熙大帝 電視 100% 前期制作（劇本創作） 2021 年 嗨，什剎海 電視 35% 后期制作（編輯） 2020 年 東北酒神 網絡電影 50% 后期制作（編輯） 2020 年 南太行血池村第一部 網絡電影 100% 前期制作（向廣電總局備案） 2020 年 南太行血池村第二部 網絡電影 100% 前期制作（向廣電總局備案） 2021 年 資料來源：公司招股書，

117、天風證券研究所 在公司所有客戶中，在線視頻平臺為公司重要的發行渠道，2017 年及 19 年，產生的收入占影視制作業務總收入 98%以上。 表表 11：在公司所有客戶中，在線視頻平臺為公司重要的發行渠道，在公司所有客戶中，在線視頻平臺為公司重要的發行渠道，2017 年及年及 19 年，產生的收入占影視制作業務總收入年，產生的收入占影視制作業務總收入 98%以上以上 截止截止 12 月月 31 日止年度日止年度 2017 年 2018 年年 2019 年年 人民幣 % 人民幣 % 人民幣 % （以千計，百分比除外） 電視臺 55,971 61.2 1,059 0.2 在線視頻平臺 296,835

118、 98.7 6,035 6.6 428,245 98.3 海外市場 3,766 1.3 29,390 32.2 6,225 1.5 總計總計 300,601 100.0 91,396 100.0 435,529 100.0 資料來源：公司招股書，天風證券研究所 公司為公司若干電視節目的唯一制片人，且公司不時與他人合作及聯合制作。在大多數情況下， 公司與電視臺及在線視頻平臺訂約， 以于首播后兩至八年期間播放公司的節目?？偧瘮捣秶A先厘定的授權費一般按集數磋商。 授權費可分期支付客戶通常于簽訂合約及審閱若干基礎文件（例如，公司的營業執照）后支付占總價 20%至 30%的第一期分期付款（公司于資產負

119、債表中將其確認為合約負債） ， 其后于交付母帶時支付另30%至40%， 并于電視節目已播放或可在線收看后支付余額。 公司與客戶訂立的若干合約載有保護條款，準許客戶于公司交付的母帶不符合彼等技術標準或公司制作的電視節目于意料之外情況（如法規或行業政策有變）而禁止播放的情況下終止授權協議。在往績記錄期間公司的合約概無遭客戶終止。 在制作方面，公司擁有一支經驗豐富且敬業的內部創意團隊，由董事長蒲樹林及資深電視制片人團隊領導，仔細審視潛在機會，并對快速變化的內容創作行業中高回報項目進行選擇性投資。改編熱門小說和戲劇是一個重要的成功戰略。舉例來看，2003 年的天龍八部 、2017 年的鳳囚凰及 201

120、9 年的倚天屠龍記均改編自當紅小說，全部取得不俗的收視率，幫助公司獲得大量收益。目前，華夏視聽擁有影視改編權的小說包括二月 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 32 二十多年來，公司制作的電視節目贏得不俗人氣和收視，于往績記錄期間的所有制作節目首播時收視率全國排名第一。就制作的最后十部電視劇而言，其首播權均在制作完成前賣出。通過不斷輸出優質內容，公司已成功與國內主要電視臺及在線播放渠道建立深度信任。例如，芒果電視臺對封神 （已于 2018 年播出）投資 41%及騰訊對東北酒神（預期將于 2020 年初在線播出）投資 50%。 表表 12：2018 年至年至 2019 上

121、半年，上半年，暢銷電視劇市場五大制作公司（中國）暢銷電視劇市場五大制作公司（中國） 排名排名 集團集團 身份及背景身份及背景 暢銷電視劇部數暢銷電視劇部數 暢銷電視劇集數暢銷電視劇集數 暢銷集數占比暢銷集數占比 1 集團 A 一家以電視劇、網絡劇、電視節目、電影、網絡游戲及演員經紀為業務重點的上市公司。 4 241 12% 2 集團 B 一家以電視劇、網絡劇、動畫片、電影、網絡游戲及圖書銷售為業務重點的上市公司。 4 222 11% 3 集團 C 一家以電視劇、網絡劇及電影為業務重點的私營公司。 3 171 9% 4 華夏視聽 綜合傳媒集團，核心業務為電視劇/電影制作、傳媒及藝術高等教育。 3

122、 169 9% 5 集團 D 一家以電視劇、 網絡劇為業務重點的上市公司。 2 113 6% 五大公司五大公司 16 916 46% 合計合計 38 1979 100% 資料來源：公司招股書、天風證券研究所 公司向國內外觀眾輸出優質電視節目的歷史已有二十多年，制作的節目長期以高質量著稱，并且收視率一直高居不下。在往績記錄期間的所有制作節目首播時收視率全國排名第一，作品亦已獲得電視評論家的一致好評且贏得無數贊譽。例如， 影視同期聲 獲得全國電視欄目最高獎星光獎， 電視劇 天龍八部 在 2004 年在中國電視金鷹獎上摘得 “十佳長篇電視劇優秀作品獎” ，電視劇倚天屠龍記在 2019 年獲得最佳原創

123、節目獎。 圖圖 34：華夏視聽知名電視劇及節目華夏視聽知名電視劇及節目 資料來源：公司官網、天風證券研究所 海外行業海外行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 33 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱

124、“天風證券” ） 。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。 本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨

125、立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。 天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告

126、所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。 投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 說明說明 評級評級 體系體系 股票投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期標普500 指數的漲跌幅 行業投資評級

127、自報告日后的 6 個月內，相對同期標普500 指數的漲跌幅 買入 預期股價相對收益 20%以上 增持 預期股價相對收益 10%-20% 持有 預期股價相對收益-10%-10% 賣出 預期股價相對收益-10%以下 強于大市 預期行業指數漲幅 5%以上 中性 預期行業指數漲幅-5%-5% 弱于大市 預期行業指數漲幅-5%以下 天風天風證券研究證券研究 北京北京 武漢武漢 上海上海 深圳深圳 北京市西城區佟麟閣路 36 號 郵編：100031 郵箱： 湖北武漢市武昌區中南路 99 號保利廣場 A 座 37 樓 郵編：430071 電話：(8627)-87618889 傳真：(8627)-87618863 郵箱： 上海市浦東新區蘭花路 333 號 333 世紀大廈 20 樓 郵編：201204 電話：(8621)-68815388 傳真：(8621)-68812910 郵箱： 深圳市福田區益田路 5033 號 平安金融中心 71 樓 郵編：518000 電話：(86755)-23915663 傳真：(86755)-82571995 郵箱：