1、2021華創 版權所有前瞻新技術之五：既生“疊”，何生“卷”首席分析師：黃麟郵箱： 執業編號：S0360522080001 2022-12-29聯系人：蘇千葉郵箱： 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。2前瞻新技術之五：既生“疊”，何生“卷”摘要 疊片/卷繞是鋰電池生產的重要工序，對電池性能影響極大。鋰電池封裝分為軟包、圓柱和方形，疊片適用于軟包和方形電池，卷繞適用于圓柱和方形電池，卷繞/疊片是鋰電池生產中段的核心環節，在分切、模切、極組成型等方面均存在較大差異，其中疊片電池的裁切次數更

2、多，對五金模具的需求量更高。疊片電池生產效率短板持續改善，性能更優異。疊片機早期生產效率極低，但通過提升疊片速度、極片面積、極片面密度等方式，單機產能提升約60倍。疊片電池的性能更優異：1）相同尺寸下，疊片電池極耳數量是卷繞的兩倍，內阻更??；2）電池包空間利用率更優，相同尺寸的麒麟電池空間利用率低于刀片電池；3）結構穩定性、循環壽命、安全性能、快充性能更優異。刀片化、快充化帶動疊片滲透率提升：主流疊片機有z型疊片機、切疊一體機、熱復合疊片機、卷疊一體機等。Z疊存在效率低、隔膜變形等問題，卷疊一體機存在專利壁壘，國內主流發展方向是切疊一體機和熱復合疊片機。22H1全球動力電池裝機量前十的企業中僅

3、3家（寧德、松下、SDI）依然堅守卷繞，其余7家均布局疊片：1）LG、SK堅守軟包疊片；2）比亞迪、蜂巢能源、中創新航one stop電芯、國軒高科UC電芯均為刀片+疊片方案；3）欣旺達4C超充電芯采用疊片方案。投資建議：疊片滲透率持續提升，對裁切模具的需求量更大，建議關注德新科技；風險提示：新能車銷量不及預期，新車上市進程不及預期，原材料上漲過快削弱企業盈利，行業擴產過快加劇行業競爭，地緣政治、貿易摩擦阻礙海外供應鏈，安全事故影響企業產銷，新技術落地不及預期。0VpXaUkZcXqRzRoM9P8Q7NsQmMtRpNeRpOnPlOpMmM9PpPwPuOpOnRNZnMmN卷繞/疊片簡介

4、疊片滲透率有望持續提升市場空間與投資建議010203目錄鋰電池封裝分類鋰電池生產環節工藝差異疊片效率持續提升，性能更優異02 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。4鋰電池封裝分類資料來源：孚能科技招股說明書，華創證券項目軟包電池方形電池圓柱電池殼體鋁塑膜鋼殼或鋁殼鋼殼或鋁殼制造工藝疊片卷繞、疊片卷繞能量密度高中中成組效率中高中安全性好差中生產效率低中高標準化程度低低高一致性高低低充放電倍率高中低代表車型日產 Leaf寶馬i3特斯拉Model3優勢能量密度高、安全性能好、重量輕、外形及定制

5、設計靈活對電芯保護作用強、成組效率高生產工藝成熟、電池包成本低、一致性高劣勢成本高、一致性差、制造工藝要求高整體重量輕、一致性差、型號多整體重量重、成組效率低、能量密度相對較低圓柱電池僅用卷繞，軟包電池僅用疊片，方形電池是兩種工藝的重疊領域鋰電池封裝方式可以分為方形、圓柱以及軟包。根據GGII數據，截至2022年第三季度，方形動力電池裝機量約156.47GWh，同比增長125%；軟包動力電池裝機量約9.32GWh，同比增長47%；圓柱形動力電池裝機量約5.99GWh，同比下降10%。方形電池可塑性較強，成組效率高，是目前主流整車廠商的首選。但行業內生產工藝不統一，單體差異性較大。方形電池可同時

6、應用卷繞、疊片兩種工藝進行生產。圓柱電池生產工藝最成熟，一致性較高，市場上主流型號包括1865、2170和4680。圓柱電池容量較低，結構件等分攤成本高，電芯數量遠高于方形和軟包電池，系統集成難度大，僅能通過卷繞工藝進行生產。軟包電池在同容量下重量最輕，定制化程度高，界面均一性好，快充性能好。但鋁塑膜依賴進口，生產成本高，行業內的生產標準并未統一，電池一致性較差。主流軟包電池采用疊片工藝。電池性能對比 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。5鋰電池生產的中段設備價值量占比30-35%，其中

7、疊片/卷繞機占中段設備價值量70%鋰電池的生產共分為四大工序，分別對應極片生產、電芯組裝、電芯激活檢測和電池封裝。極片生產是鋰電池制造的基礎，對極片制造設備的性能、精度、穩定性、自動化水平和生產效能等有著很高的要求，主要分為漿料攪拌、極片涂布、極片輥壓、極片分切四個步驟。在極片分切后會根據電芯的要求分別采取制片或模切工藝，將窄極片制成適合卷繞或疊片的第一工序段半成品。電芯組裝是鋰電池生產的中段環節，對精度、效率、一致性要求較高，主要包含電芯卷繞或疊片、電芯預封裝以及電芯注液三個步驟，卷繞是將極片卷成極組，疊片是將極片疊成極組。根據GGII測算，中段環節的設備采購金額占全流程設備總價值的30%-

8、35%，其中，卷繞機、疊片機的采購金額約占中段環節的70%，是最核心的生產設備。電芯激活檢測、封裝是鋰電池生產的后段環節，化成和分容是其中最重要的部分?；墒菍ψ⒁悍庋b后的電芯充電進行活化，分容是在電池活化后測試電池容量及其他電性能參數并進行分級。鋰電池生產流程資料來源：贏合科技招股說明書，華創證券資料來源：新出行-電動汽車觀察家、陳岳松圓柱電池方形電池軟包電池鋰電池生產環節介紹-疊片/卷繞是中段流程的重要環節 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。6資料來源：極簡主義怪bilibili資

9、料來源：工控-HB bilibili卷繞是通過控制極片的速度、張力、尺寸、偏差等要素，將正負極片、隔膜、膠帶等原料分條后按尺寸卷成極芯。疊片是先根據電芯的層數要求確定極片數量，然后將正、負極片裁切成相同大小后間隔堆疊到隔膜上。卷繞工藝示意圖疊片工藝示意圖卷繞要求極片、隔膜在卷的過程中始終保持齊整，因此對糾偏技術要求較高。行業通常要求卷后正負極片和隔膜的上下偏差均小于0.5mm。國內領先企業的圓柱電芯卷繞速度能達到18m/s；方形卷繞由于要保持線速度穩定，因此變角速度較慢，目前國內領先企業的生產速度約為0.8m/s。通過卷繞工藝制成的圓柱形或方形半成品，最終會被放入對應的鋼殼/鋁殼形成不同形態的

10、電芯。目前4680大圓柱電池采用卷繞工藝進行標準化生產，被特斯拉、寶馬等主流整車廠商大力推廣。通過疊片工藝制成的軟包或方形半成品，最終會被放入鋁塑膜或鋼殼/鋁殼制成軟包或方形電芯。方形電池可通過疊片工藝向長刀、短刀電池發展，且目前已被比亞迪、蜂巢能源等公司應用；主流軟包電池通過疊片工藝生產。疊片電池能量密度更高、內部結構更穩定、壽命長的同時安全性更好，但目前疊片設備的生產效率較低、設備投資成本更大且產成品良率不如卷繞。國內企業目前大多采用中小尺寸卷繞機，疊片機的比例還不高。卷繞 VS 疊片-工藝差異 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招

11、攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。片下料7卷繞 VS 疊片-工藝差異-分切與模切卷繞和疊片的模切方式、產品物料、極耳間距、沖切定位方式等存在差異性。模切方式：雙邊五金/激光模切物料差異：下料時為卷繞極耳間距：間距不等內圈小，外圈大沖切定位：有Mark孔定位，檢測到時進行切斷卷繞工藝示意圖疊片工藝示意視頻資料來源：鋰電聯盟會長，華創證券資料來源：鋰電聯盟會長，華創證券卷上料卷下料卷繞定位Mark卷上料疊片模切方式：單邊五金/激光模切物料差異：下料時為片狀極耳間距：等間距沖切定位：按片數計數下料為卷裝下料為片狀不等間距abcd等間距a=b=c=d 此頁包含機密資料，其全部或任何部分

12、不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。8卷繞 VS 疊片-工藝差異-分切與模切正負極：極片連續控制方式：控制極片的長度裁斷次數：僅需對每片極片進行一次截斷，極片數量少，質量可控；裁切工藝資料來源：super鋰電池，華創證券卷繞疊片正負極：極片不連續、呈現片狀控制方式：控制疊片數量裁斷次數：多次裁斷 形成成百上千的小極片，工藝控制難度大，且易產生粉塵、毛刺等問題工藝類型分條（料區）極耳成型V角裁切裁斷切片卷繞正極-鋁圓刀五金/激光（日韓）無無卷繞負極-銅圓刀激光無無疊片正極-鋁圓刀五金/激光五金五金疊片負極-銅圓刀五金/激光

13、五金/激光五金分條圓刀資料來源：王老板的十二橙子bilibili分條圓刀極片分條卷繞和疊片在極片連續性、控制方式、裁斷次數等存在差異性。極耳成型資料來源：王老板的十二橙子bilibili模具極耳成型 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。9卷繞 VS 疊片-工藝差異-五金模切 VS 激光密切數據來源：super鋰電池，華創證券研究所項目項目五金模切五金模切激光模切激光模切原理使用五金刀具物理裁切使用激光將極片融化切割分離對涂覆區的影響小物理形狀加工，主要是掉粉風險大會有熱影響區、金屬煙遺留

14、問題，正極鋁的熔點低會放大缺點極片尺寸精度（一致性）較好主要是毛刺風險較差 邊緣有熔珠 極片在運動過程中 會產生漂移現象 會影響切片精度采購成本較低較高維護成本高定期更換刀具幾乎無制片效率制片效率低制片效率高材料兼容性好較差（激光對不同材料熱影響未充分驗證）拉線調整尺寸變化需重新更換刀具及吃刀間隙調整激光頭位置切割厚度兼容性大小極片裁切邊緣的質量對電池性能和品質具有重要的影響毛刺和雜質：五金模切 VS 激光模切五金模具受益于疊片技術發展模具定期更換：五金模切仍是當下最主流的裁斷切片方式會造成電池內短路，引起自放電甚至熱失控尺寸精度差：無法保證負極完全包裹正極，或者隔膜完全隔離正負極極片，引起電

15、池安全問題會造成電池內短路，引起自放電甚至熱失控材料熱損傷、涂層脫落等：切邊不平整引起極片充放電過程的不均勻性模切模具每3個月更換一次，模具在使用過程中可能會出現疲勞，卷刃需要磨刀刃，磨了十次就要更換模具要求更高疊片對毛刺要求更高：消費電子是5微米左右，動力電是1015微米左右，此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。104680圓柱電池卷繞過程卷繞和疊片在極組成型上存在工藝差異卷繞：單卷軸方式，中間空心全極耳：采用高速氣體吹折彎極耳特斯拉4680圓柱電芯卷繞方形電池卷繞過程卷繞：雙卷軸，速

16、度慢于單卷軸極耳：極耳平齊方形電芯卷繞資料來源：極簡主義怪bilibili資料來源：億鑫豐鋰電池設備銷售卷繞 VS 疊片-工藝差異-極組成型 卷繞/疊片簡介疊片滲透率有望持續提升市場空間與投資建議010203目錄疊片效率持續提升，性能更優異02效率對比性能對比 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。12生產效率與成本是疊片技術路線的核心瓶頸，目前單臺疊片機/卷繞機均無法滿足產線需求，均采用多臺設備并行方案成本及生產效率卷繞機：當前主流卷繞機單臺300400萬，單線10臺卷繞機價值量3000

17、4000萬疊片機：當前普通疊片機單臺600萬，單線10臺疊片機價值量6000萬疊片機產能快速速提升，通過提升1）疊片速度、2）極片面積、3）極片面密度等。疊片機年化產能估算資料來源：華創證券測算卷繞 VS 疊片-效率差異疊片機產能變化資料來源：華創證券測算VDA+0.6s/片一代刀片+0.3s/片一代刀片+0.2s/片一代刀片+0.15s/片一代刀片+0.125s/片一代刀片+0.1s/片二代刀片+0.1s/片商用車刀片+0.1s/片疊片速度 s/片0.60.30.20.150.1250.10.10.1正極片面容量mAh/mm2（雙面）0.0490.0490.0490.0490.0490.04

18、90.0620.062單片正極極片面積mm2（單面）12816721207212072120721207212083076102690稼動率65%70%70%70%70%70%70%70%年產能Gwh0.030.330.450.610.730.911.311.62 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。13疊片發展趨勢：變長發展趨勢不同，疊片的發展趨勢是變長，卷繞的發展趨勢是變厚長度：5001200mm厚度：1330mm，受制于疊片層數及極組數量泄壓閥：從z向挪至x/y向卷繞-厚度發展方向

19、資料來源：汽車電子設計，Super 鋰電池卷繞 VS 疊片-性能差異-疊片變長，卷繞變厚BYD一代刀片電池資料來源：華創證券卷繞發展趨勢：變厚長度：100300mm，受制于卷針及卷繞機厚度：20100mm泄壓閥：基本在z向疊片電芯長度寬度厚度MEB電芯51010012one stop5939026.5蜂巢短刀57512022.5BYD一代刀片9459013.5BYD二代刀片94510213.5BYD 商用車刀片52021517.5疊片-長度發展方向資料來源：壹致鋰電厚度 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳

20、見本PPT最后部分。14理論分析：相同尺寸下，疊片極耳數量是卷繞的兩倍，內阻更小卷繞和疊片在極耳數量和電芯內阻方面存在差異方形卷繞電池一般有多個極組假設電芯寬度為L，則卷繞電池每2L出一個負極極耳，疊片電池每L出一個負極極耳VDA方形卷繞電池資料來源：華創證券卷繞 VS 疊片-性能差異-極耳數量與內阻電芯寬度方向L電芯寬度方向LL負極極耳負極極耳中間無負極極耳L疊片電池每2L出一個極耳每L出一個極耳 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。15疊片極耳數量更多，帶來更小的內阻，但前提條件是相

21、同尺寸下。不同電池的尺寸差異較大，而電芯尺寸對內阻影響極大，采用疊片工藝的刀片電池，長度達965mm，電流傳遞路徑顯著大于普通方形卷繞電池，內阻也顯著高于普通方形鋁殼電池，BYD刀片電芯長度965mm，CATL卷繞電芯長度148300mmm，138Ah疊片電池內阻1.8m，120Ah卷繞電池內阻0.3m，138Ah電芯內阻更高。VDA方形卷繞電池數據來源：壹致鋰電數據來源：九零創鋰電池工廠卷繞 VS 疊片-性能差異-極耳數量與內阻CATL 120Ah 卷繞電芯參數BYD 138 Ah 疊片電芯參數 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬

22、或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。16卷繞 VS 疊片-性能差異-電芯體積利用率電芯內部空間利用率對比：卷繞與疊片 未出現顯著差異電芯內部空間利用率資料來源：雙翌視覺方形鋁殼與刀片電芯內部空間利用率接近圓柱電芯內部空間利用率最高卷繞與疊片的空間利用率并未出現顯著差異XYZ利用率電芯高度177Ah方鋁98.0%94.6%93.2%86.4%103mm135Ah刀片94.1%96.8%94.4%86.0%90mm468093.4%95.0%88.7%80mm電芯內部空間利用率理論分析因為卷繞R角處存在空間浪費導致利用率低但實測刀片與方鋁電芯內部空間利用率基本一致資料來源：華創證券測算

23、備注：以隔膜為計算邊界實測177Ah卷繞電芯和138Ah疊片電芯內部空間利用率基本一致 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。卷繞 VS 疊片-性能差異-電池包體積利用率17pack尺寸尺寸電芯尺寸電芯尺寸各向電芯個數各向電芯個數各向空間利用率各向空間利用率利用利用率率XYZXYZXYZXYZ大眾大眾ID6 MEB-寧德寧德84.8kwh1575 130014222033.2101.6632184%82%72%49%上汽魔方上汽魔方-矮矮包包-77kwh1690 1300110168.11

24、7245.796290%79%83%59%上汽魔方上汽魔方-中中包包-90kwh1690 1300125168.117252.196290%79%83%59%比亞迪漢比亞迪漢EV-64.8kwh2225 113211013.5945901501191%83%82%62%蔚來蔚來100kwh -CTP1.01730 136014025067112616187%79%80%55%XYZ箱體體積電芯體積電芯個數利用率特斯拉21700-78.4kwh1960 14651203450.02423441631%數據來源：華創證券測算數據來源：華創證券測算備注：從外框開始計算，未包含前艙電氣件空間采用疊片工

25、藝的比亞迪漢EV電池包空間利用率最高，達到62%，優于方形鋁殼電池及圓柱電池。已量產電池包空間實測利用率 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。18卷繞 VS 疊片-性能差異-電池包體積利用率資料來源：CTL寧德時代資料來源：CTL寧德時代麒麟電池渲染圖電芯的層疊方向刀片電池渲染圖水冷板位置：刀片在Z向，麒麟在X向極柱位置：刀片在Y向，麒麟在Z向排煙通道：刀片在Y向，麒麟在Z向X向差異：麒麟有水冷板，刀片無水冷板。假設麒麟水冷板厚度3mm，總共15/31片，則麒麟X向尺寸多出45/93mm

26、。Y向差異：刀片有極柱及CCS組件，兩側各7mm，則刀片Y向尺寸多出15mmZ向差異：麒麟無水冷板，有極柱及CCS組件、排煙通道，假設刀片水冷板7mm，麒麟極柱及CCS 7mm，不考慮排煙通道時，z向利用率相同各向利用率X：刀片麒麟Y：刀片麒麟Z：刀片麒麟相同尺寸的空間利用率麒麟難以超越刀片疊片搭配刀片電池是體積利用率的天花板刀片電池體積利用率已經接近天花板，相同尺寸下麒麟電池的空間利用率難以超越刀片電池。刀片電池與麒麟電池的差異性包括：xY 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。19卷繞

27、 VS 疊片-性能差異-結構穩定性資料來源：電動邦資料來源：電動邦結構穩定性會影響安全性能、循環壽命等疊片工藝電池R角處界面與中心不一致出現S形變形界面穩定性好卷繞電芯CT掃描圖疊片電芯CT掃描圖資料來源：鋰想生活，華創證券卷繞電芯R角處嵌鋰不充分R角處嵌鋰不充分導致界面析鋰中心位置未出現析鋰方形電芯的卷針曲線是一階導數連續的封閉曲線，壓扁后極片、隔膜沒有間隙，但在電池的充放電過程中，R角與中心位置的界面不一致，使得不同位置的膨脹收縮不一致，最終導致界面變形，影響循環壽命、安全性能等。變形風險：析鋰風險：卷繞電池R角處受力不均勻，電流分布不均勻，電解液受到膨脹力擠壓而分布不均勻等問題，特別是在

28、超級快充的使用過程中，R角處的析鋰風險更高。疊片電池每層膨脹力相近，界面一致性好，內部結構穩定壽命初始壽命末期疊片結構有更好的穩定性，提高了電芯的安全性 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。20卷繞 VS 疊片優缺點對比性能：除一致性外，疊片基本優于卷繞。疊片不存在R角問題，微觀層面上材料界面均一性，極組穩定性等全面優于卷繞，但是由于極片數量繁多，工藝控制難度大，且易產生粉塵、毛刺等問題一致性較差。工藝：卷繞優于疊片，但兩者差距顯著縮小。卷繞工藝正負極片是連續的，疊片工藝正負極片則是片狀

29、。卷繞電池通常僅需對每片極片進行一次截斷，極片數量少，質量可控，而疊片電池則需要對極片進行數次截斷，形成成百上千的小極片，工藝控制難度大，生產成本和生產效率低下。卷繞 VS 疊片-綜合對比資料來源：瑞逍科技公眾號，旋力電子公眾號，華創證券卷繞疊片內阻低相同尺寸、容量條件下高相同尺寸、容量條件下放電平臺低內阻高極化大，部分電壓被消耗于電池內部極化，因而放電平臺略低高內阻較低極化較小，放電平臺會更接近材料的自身放電平臺界面均一性差R角處應力集中，更容易發生結構破壞及析鋰，生產過程對張力控制要求高好極片之間的受力區域相同，沒有明顯的應力集中點，對生產過程張力控制要求低倍率性能差單一極耳導致內阻高、存

30、在R角易導致析鋰優疊片式工藝相當于多極片并聯起來，更容易在短時間內完成大電流的放電，結構穩定性差由于內部結構不均一，充放電時電芯內部反應程度、速率不均。故關于較厚的卷繞電池而言，大倍率充放電后或者循環多次后，有變形的可能。優內部結構統一，反應速率相對一致，即使厚電芯也不容易變形。循環壽命差內部界面不均一，結構穩定性差，散熱效果差，容易造成內部聚集高溫，長期使用造成鋰離子脫嵌的阻力，引起容量衰減優同等設計條件下疊片電池的循環壽命高于卷繞電池10%左右電池形狀形狀單一，只能做成長方體電池可做成異形，但市場對異型電池的需求量小分切分切方便，合格率高正負極各一次分切，難度小且出現不良品概率低。分切繁瑣

31、，合格率低每個電池有幾十個小片，每個小片有四個切面，切片工藝又是易出現不良的沖切極片彈性有一定彈性，以防止彎折處斷裂、掉料可以沒有彈性。焊接每個電池只要點焊兩處，容易控制所有極片都要點焊到一個焊點，難以操作且容易虛焊。生產控制相對簡單。一個電池兩個極片，便于控制控制較繁瑣。每個電池有幾十個極片，檢測、轉運、統計等都是難點設備效率高低散熱僅限于軸向散熱，效果較差四面散熱，效果好于卷繞一致性好差，復雜的工藝環節難以獲得良好的一致性 卷繞/疊片簡介疊片滲透率有望持續提升市場空間與投資建議010303目錄疊片效率持續提升，性能更優異02主流疊片機類型主流電池企業技術路線 此頁包含機密資料，其全部或任何

32、部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。22資料來源：GGII，先導智能、先導智能、利元亨、科瑞技術、格林晟、超業精密、贏合科技官網，華創證券項目項目Z Z型疊片機型疊片機切疊一體機切疊一體機熱復合疊片機熱復合疊片機卷疊一體機卷疊一體機工作方式正負極片間隔放置于Z字型隔膜Z型疊片機改良版本正負極片和隔膜進行熱復合將正負極片貼在隔膜上并進行卷繞工作效率0.45-0.6s/pcs/工位（以先導智能為例）0.45-0.8s/pcs/工位（以先導智能為例）0.125s/pcs（以先導智能為例）價格（萬元）100-20060060

33、0-800毛刺（um）101510電芯對齊度0.4mm上下（以先導智能為例）0.4mm上下（以先導智能為例）0.6mm上下（以先導智能為例）隔膜張力波動10%以內5%以內稼動率95%80%95%主要設備商先導智能、利元亨、科瑞技術、格林晟、超業精密、贏合科技先導智能、吉陽智能、格林晟德國 Manz主要電池端客戶寧德時代、比亞迪、蜂巢能源、萬向123、卡耐新能源、桑頓新能源萬向123、中創新航、天津捷威LG新能源Z型疊片機、切疊一體機、熱復合疊片機和卷疊一體機是當下的主流疊片機型主流疊片機種類及其優劣勢主流疊片機性能對比Z形疊片機：應用最廣泛，可以通過改良機器性能提高單工位效率，同時也可以采用多

34、工位的制作方式來提升效率。但是多工位Z型疊片機存在較復雜的極片調度系統，整機的實際利用率較低。切疊一體機：Z型疊片的改良版本，在省去單獨的切片環節基礎上，工作效率良率優于Z型疊片。熱復合疊片：可以分為復合卷疊機、復合堆疊機和復合折疊機。復合疊片可以保證隔膜張力均勻，沒有拉伸突變，隔膜極片結合界面均勻，可以在線檢測正、負極片，隔膜的對齊度實現制造數據閉環，因而對疊片制造質量提升很有幫助。卷疊一體：設備商為德國 MANZ，享有 LG新能源的Stack&Folding專利，不對外出售。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明

35、全文，詳見本PPT最后部分。23Z型疊片機&切疊一體機Z型疊片機蜂巢疊片3.0切疊一體機資料來源：汽車電子設計資料來源：蜂巢能源視頻號Z疊工作原理：利用主疊片臺帶動隔膜呈Z字型前后往復運動，運用機械手將正負極片精準疊放在主疊片臺的每一層隔膜上。在疊放極片到達設定數后，停止疊片，完成尾卷、貼膠，并自動下料到下一工序。Z疊優勢：疊片機單機價格較低，毛刺較小，制成的電芯能量密度較高，適合大電芯生產。Z疊劣勢：隔膜易變形，導致隔膜的孔隙率不一致，降低良率；疊片機工作連續，生產過程中無法對極片進行檢測，只能在堆疊結束后對電芯進行性能測試。切疊一體：Z字型疊片機上的基礎上，整合模切機、貼膠熱壓機。取消了疊

36、片裁切后的轉運工序，減少了極片的磕碰，避免極耳出現翻折的問題，提高了良率；整體工作效率較Z型疊片也有所上升。缺點和Z型疊片類似，存在隔膜發生形變的問題。Z型疊片機的應用最為廣泛，切疊一體是發展趨勢 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。24熱復合疊片機產成品良率更高，是國內電池廠商的未來布局機型熱復合疊片機堆疊熱復合疊片機示意圖裁斷小極組成型輥壓和加熱工作原理：將帶極耳的正極卷料、負極卷料和隔膜同時進料，通過切刀裁切成所需尺寸的單個極片、隔膜并進行組合。組合體經輥輪作用送入加熱系統，并在設

37、定好的溫度下進行烘烤。對烘烤復合物進行熱輥壓后切片形成單個疊片單元，通過機械裝置將單個疊片單元堆疊在一起，最后對疊片堆進行熱平壓，形成極芯。優勢：1）實現了正極、負極和隔膜一次性完全切片堆疊，避免Z型疊片機的隔膜褶皺，提高了極芯的質量；2）單方向運輸，隨時檢測極片隔膜復合物的質量，3）隔膜的張力穩定、孔隙率一致，極片的界面平整，提高產品良率。劣勢：采用的制成工序更多，工藝要求更高；復合單元在轉運堆疊的過程可能出現隔膜翻折，導致電芯結構出現問題。資料來源：鋰電那些事視頻號資料來源：黃持偉等熱復合式疊片機在鋰離子電池中的應用研究 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任

38、何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。25卷疊一體機卷疊一體機生產效率最高，但存在海外專利保護限制卷疊機資料來源：億鑫豐鋰電池設備銷售卷疊一體機工作示意圖資料來源：汽車電子設計工作原理：先將正負極片裁切成單元，并通過對轉臺與升降吸盤的設置，分別貼在隔膜上，然后用卷繞的方式用隔膜將極片分別包裹起來，實現兩組正負極片相間疊放。優勢：生產效率最高劣勢：不適用于大電芯制作，且屬于LG新能源的專利技術，受到專利保護，國內廠商無法直接獲得；復合卷疊面臨卷繞電機的問題。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議

39、。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。26電池廠疊片化趨勢明顯全球主要動力電池企業數據來源：GGII、中創新航官微、2022年H1出貨量前十的廠家中，只剩下3家持續堅守卷繞CATL+松下+SDI：持續堅守卷繞路線LG+SK：持續堅守軟包疊片路線蜂巢能源：堅守方形疊片路線，全面推行短刀+疊片化比亞迪：全面推行刀片+疊片中創新航：one stop電芯采用短刀+疊片國軒高科：大眾UC電芯采用短刀+疊片欣旺達：4C超充電芯采用疊片電池企業電池企業2022H12022H1動力電池裝動力電池裝機量機量2022H12022H1全球市占率全球市占率備注1寧德時代6934.2%2LGES2813.9%軟包疊

40、片龍頭3比亞迪2411.9%全面刀片疊片化，新增襄陽規劃產能30GWh4Panasonic209.9%5SK On146.9%堅守軟包疊片工藝6SDI105.0%7中創新航94.5%one stop采用短刀+疊片，規劃產能60GWh8國軒高科52.5%大眾UC電芯采用短刀+疊片，已取得量產定點，將用于客戶最大的新能源平臺9欣旺達31.5%SFC480采用疊片并將于年內量產，用于四季度上市的配套車型10蜂巢31.5%全面推行短刀+疊片11Others178%Total202100%比亞迪、蜂巢能源：全面推行刀片+疊片國軒高科UC、中創新航OS：重點項目采用刀片+疊片欣旺達：4C超充電芯采用疊片刀

41、片化、快充化將持續提升疊片滲透率資料來源：SNE Research、GGII、襄陽發布公眾號、中創新航官微、wind、華創證券 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。27電池廠疊片化趨勢明顯刀片電池渲染圖刀片電池實物圖資料來源：皆電-周建強資料來源：華創證券疊片工藝助力刀片電池更好性能超級成本：LFP+CTP超級安全：全新LFP電芯，可過針刺超級壽命：循環3000cls以上超級續航：體積利用率達到66%超級強度：類蜂窩鋁板設計超級功率：卓越的倍率性能超級低溫性能：-3555最佳狀態車身強度

42、：扭轉剛度突破40000N/m電芯的層疊方向資料來源：懂車帝-雷科技刀片電池采用疊片工藝，刀片電池具備八大優勢：此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。28電池廠疊片化趨勢明顯蜂巢能源短刀電池采用疊片工藝乘用車BEV：L600 LFP、L600 果凍NCM、L300 2.24C快充乘用車PHEV：L400 LFP體系儲能、商用車：L500+CTP技術低速車：L400 LFP或無鈷體系短刀電池資料來源：電動汽車觀察家中創新航One stop-電芯設計采用原位復合疊片技術One stop 電芯資

43、料來源：與非網超薄殼體技術-0.2MM多維殼體成型技術“無蓋板”設計多功能復合封裝技術橫塊化極柱一體式電連接技術高剪切外絕緣技術柔性泄壓技術蜂巢始終堅守疊片路線，全域短刀化，用不同長度的刀片電池適配不同需求采用疊片工藝，在刀片電池的基礎上二次創新，采用多種新技術 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。29電池廠疊片化趨勢明顯第一代大眾標準電芯-卷繞第二代大眾標準電芯-疊片大眾將其標準電芯從卷繞切換至疊片工藝標準模組：590*220*108mm標準MEB模組第一代標準電芯：方形卷繞電池，頂部

44、出極耳第二代標準電芯：方形疊片電池，側面出極耳數據來源：汽車電子設計數據來源：汽車電子設計欣旺達4C超充電芯采用疊片欣旺達4C超充采用疊片疊片電池極耳數量更多，內阻更小疊片電池沒有R角，R角處存在應力集中，更易導致微短路、電擊穿以及析鋰的現象數據來源：36氪-曉曦 卷繞/疊片簡介疊片滲透率有望持續提升市場空間與投資建議010304目錄疊片效率持續提升，性能更優異02 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。31疊片電池未來具有廣闊增量，有望帶動五金模具出貨大增，建議關注德新科技市場空間及投資

45、建議資料來源：wind，華創證券預測五金模具市場空間預測德新科技wind一致預期全球裝機量前十的企業中有4家主動切換至疊片技術路線，疊片滲透率有望持續提升，有望帶動五金模具出貨大增，建議關注德新科技。截至2022年12月28日，Wind 一致預期預計 2022/2023/2024 年將分別實現歸母凈利潤 2.07/5.96/8.33 億元，目前市值對應 PE 分別為67.56X/23.46X/16.79X。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%-10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.002022E2

46、023E2024E2025E五金模切市場空間（億）YOY（右軸）資料來源：wind（截止日期：2022年12月28日），華創證券7.15-8.6270.72206.91595.97832.78-1000.00%-800.00%-600.00%-400.00%-200.00%0.00%200.00%400.00%-10001002003004005006007008009002019A2020A2021A2022E2023E2024E歸母凈利潤（百萬）-左軸YOY（右軸）此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見

47、本PPT最后部分。32聯系我們部門：電話：公眾號：地址：北京市恒奧中心上海市花旗大廈深圳市中投大廈華創證券研究華創證券研究所010-66500801華創證券研究所|研究至上 用心服務華創證券研究所的研究理念是：堅持以研究為本源，以基本面研究為核心，以獨立客觀為準繩，扎根產業、服務產業、洞察產業，聚焦優秀公司，站在時間的一邊，與好公司共成長，為機構投資者創造長期價值。在競爭日趨白熱化的機構投研服務中，華創證券研究所始終堅持走正路、干正事，以研究的深度和質量為根基，不博出位；華創證券研究所堅持久久為功，注重研究的積累和積淀，穩扎穩打，通過制度安排不斷強化研究質量居于首位的導向。扎實的基本面研究是研

48、究的起點和基礎。在夯實基本面研究的基礎上，華創證券研究所倡導做有社會價值的長期深度研究，舍得投入資源，形成經得起時間檢驗、穿透行業本質的研究報告，挖掘能夠主導行業3-5年演進的底層邏輯。隨著科技與金融的融合不斷加深，利用金融科技賦能投研正在成為全球一流投資銀行的重大變革方向。華創證券研究所結合自身投研資源優勢，成立了以智能投研為核心業務的金融科技團隊，形成了以“一個數據+兩類知識”為核心能力的全行業投研知識圖譜網絡Vita-Knowhow，覆蓋了全行業的上市公司、發債主體、產品和服務、數據等實體，構建了產業鏈、供應鏈、思考邏輯、估值模型等關系和模型，是目前市場上最全面的行業專家知識網絡。202

49、1華創，版權所有。關注“華創證券研究”微信公眾號或掃描：“創見”小程序二維碼獲取最新投研資訊。此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。33免責聲明本材料僅供華創證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本材料而視其為客戶。本材料所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本材料所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本材料所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。材料中的內容和意

50、見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本材料所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本材料中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本材料中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本材料版權僅為本公司所有，本公司對本材料保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用本材料的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本材料進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。