【研報】醫藥與健康護理行業：看好口腔行業細分領域~種植牙市場-20200406[26頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/醫藥與健康護理 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2020 年 04 月 06 日 Table_InvestInfo 投資評級 優 優于大市于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -17.40% -11.26% -5.12% 1.02% 7.15% 13.29% 2019/42019/72019/102020/1 醫藥與健康護理海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 新冠疫情海外確診明顯增多，關注醫藥 行業剛性需求2020.04.0

2、2 看好疫情下醫藥板塊的防御性與成長 性2020.03.29 海外疫情發展迅速，關注出口 2020.03.22 Table_AuthorInfo 分析師:鄭琴 Tel:(021)23219808 Email: 證書:S0850513080005 分析師:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 證書:S0850513110005 看好口腔行業細分領域看好口腔行業細分領域-種植牙市場種植牙市場 Table_Summary 投資要點：投資要點： 中國口腔醫藥行業蓬勃發展， 產業鏈主要分為醫療器械耗材， 各級分銷商中國口腔醫藥行業蓬勃發展， 產業鏈主要分為醫療器械耗材， 各級分銷商

3、/信息化信息化 平臺、醫療服務機構。平臺、醫療服務機構。關注口腔剛性需求擴大的群體，美學意識擴張正影響著消 費者選擇相對彈性的牙科醫療服務（隱形正畸、種植、美白等） ，口腔美學消費 市場持續向好?？谇会t療的服務可細分為種植、正畸和口腔外科等，其中正畸和 種植是核心業務。以通策醫療 2018 年年報為例，種植收入占比 15.0%，正畸收 入占比 20.1%。 種植和正畸不僅收入占比高， 且市場收入增速快， 以通策醫療 2018 年年報為例，種植和正畸收入增速分別為 39.7%和 36.4%。 前瞻產業研究院前瞻產業研究院預計預計 2018 年我國口腔醫療行業市場規模約為年我國口腔醫療行業市場規模

4、約為 960 億元，對比億元，對比 2009 年的年的 247 億元，十年間復合增長率高達億元，十年間復合增長率高達 14.5%。種植義齒是牙齒缺失修復 的首選方式，種植義齒修復具有存留率高、保持無牙頜區域骨質、減少基牙齲壞 和缺失的優勢。Markets & Markets Analysis 預計亞太地區以 7%-9%的年復合增 長率成為種植牙增長最快的市場， 其中中國市場 2017-2024 年復合增長率將超過 20%。種植體和種植手術費用占比約為 43.2%和 25.8%，是種植牙價格高的主要 原因，但優點是使用壽命長，我們預計隨著價格的下降未來滲透率有望提升。 預計中國種植牙潛在市場約為

5、預計中國種植牙潛在市場約為 1143 億元，對應億元，對應 1143 萬顆，對應萬顆，對應 2018 年年 240 萬萬 顆還有較大市場空間。顆還有較大市場空間。 2011 年中國種植牙數量僅 13 萬顆，2018 年達到約 240 萬顆，以 50.95%的年復合增長率高速增長。我們根據 2018 年中國人口總數 139538 萬人和各年齡段占比來計算 13 個年齡層的人數。 潛在需要修復的牙齒數 量=各年齡層人數*牙列缺失率*牙齒缺失數*有缺牙未修復率。因此，種植牙潛在 市場=潛在需要修復的牙齒數量*選擇種植牙修復的比例 （參考瑞典）*假設種植牙 均價， 約 1143 億元， 對應 1143

6、 萬顆， 對應 2018 年 240 萬顆還有較大市場空間。 和韓國相比和韓國相比， 中國種植牙滲透率偏低， 市場潛力巨大中國種植牙滲透率偏低， 市場潛力巨大。 根據前瞻產業研究院報道， 中國種植牙市場份額在全球的比例只有 1%，與歐洲 47%、北美 28%相比差距巨 大。 我們認為中國種植牙滲透率低的原因是就診意識不高、 人均可支配收入不高、 種植牙價格貴等。我們認為韓國口腔種植滲透率高和人口老齡化程度高、國家經 濟發展水平高、種植體價格低、牙醫數量多密切相關。隨著國產種植體滲透率的 不斷提高，以及越來越多的醫生掌握種植技術，種植牙未來價格有望逐下降，我 國種植牙滲透率有望提升。 建議關注中

7、國口腔產業鏈：服務建議關注中國口腔產業鏈：服務+器械器械+耗材。相關公司：通策醫療、美亞光電、耗材。相關公司：通策醫療、美亞光電、 正海生物。正海生物。 行業相關股票行業相關股票 Table_StockInfo 股票代碼 股票名稱 EPS（元） 投資評級 2018 2019E 2020E 上期 本期 600763 通策醫療 1.04 1.41 1.86 優于大市 優于大市 002690 美亞光電 0.66 0.80 0.95 優于大市 優于大市 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 通策醫療通策醫療：國內第一家以口腔、輔助生

8、殖醫療等服務為主營業務的主板上市公司。其中口腔醫療服務主要包括種植、正 畸、修復等醫療服務，公司近年的成功擴張和穩步增長在不斷驗證“區域總院+分院”的發展模式，模式中區域總院平臺 對醫生醫療服務技能、學術地位形成支撐，并在區域內形成品牌影響力，分院作為總院的“護城河” 可將品牌影響力快 速推開。公司即將開啟三年期的種植增長計劃，根據市場細分進行差異化定價，滿足不同的消費需求，在保持原有針對 中高端種植產品的同時， 推出低價位種植產品。 美亞光電：美亞光電：國內口腔 CBCT 龍頭企業，口腔 CBCT 具有放射劑量較小，掃描時間較短，以及精度提高的優勢，在種植 領域成了種植醫師很難離開的工具。國

9、產口腔 CBCT 以高性價比在二三線城市、私人口腔診所等機構快速滲透。公司 口腔 X 射線 CT 檢測機的收入五年年復合增長率達到 108.4%，我們認為公司憑借高性價比的優勢，能進一步提高產 品的市場份額。 正海生物：正海生物：口腔修復膜在口腔種植、頜面外科手術等口腔醫療中應用廣泛。得益于口腔市場的快速增長，單價較低、用 于口腔種植的正海修復膜銷量快速增長。據正海生物 2019 年半年報援引新華社資料，目前我國醫療器械產業發展呈現 兩大良好態勢：一是整個產業持續保持高速增長，遠高于國民經濟的整體發展水平。二是創新發展的勢頭非常迅猛，特 別是在臨床上有相當一大批中高端醫療器械實現了國產化，逐步

10、替代進口產品，我們認為正海生物迎來進口替代機遇。 風險提示。風險提示。缺乏醫療人才和復合型人才培養機制；產學研轉化渠道；數字化口腔行業的發展。 rQoRnNqMtOqOnPnMsNvMsR9PbPaQsQpPtRoOkPnNqMjMmMyQaQqQuMMYnRsNMYmNqR 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 目目 錄錄 1. 種植牙是牙齒缺失修復的首選方式 . 6 2. 預計中國種植牙市場 2017-2024 年復合增長率超過 20% . 7 3. 保守估計中國種植牙潛在市場約為 1143 億元 . 10 4. 中國種植牙滲透率偏低，市場潛力巨大. 11

11、 4.1 韓國口腔種植市場滲透率高和人口老齡化、國家經濟發展水平高、種植體價格 低、牙醫數量多密切相關。 . 11 4.2 中國口腔種植市場潛力巨大 . 13 4.2.1 中國居民對口腔修復的需求較大，種植牙市場滲透率將進一步增加 . 13 4.2.2 國產種植體在慢慢崛起，但仍需時間去提高精密加工技術、加大市場推 廣 15 5. 看好中國口腔產業鏈：服務+器械+耗材 . 19 5.1 通策醫療：以浙江為核心的連鎖口腔診所集團，種植牙為其收入的重要來源19 5.2 美亞光電：國內口腔 CBCT 龍頭企業，受益于種植牙行業的快速增長 . 20 5.3 正海生物：口腔修復膜前景廣闊，進口替代優勢明

12、顯 . 21 6. 風險提示 . 22 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 圖目錄圖目錄 圖 1 種植義齒能獲得與天然牙相似的修復效果 . 6 圖 2 種植牙流程圖 . 7 圖 3 2018 年種植牙全球市場規模約 40.5 美元或 45.5 億美元 . 8 圖 4 2016 年種植牙市場份額前三分別為歐洲、北美、亞太 . 8 圖 5 亞太地區種植修復市場以 7%-9%的年復合增長率增長 . 8 圖 6 預計 2017-2024 年中國種植牙市場年復合增長率超過 20% . 9 圖 7 2018 年中國口腔醫療市場規模約為 960 億元. 9 圖 8 201

13、8 年種植患者在牙科占比最高，占比為 40.02% . 9 圖 9 2018 年中國種植牙數量為 240 萬顆，2011-2018 年復合增長率超過 50% . 10 圖 10 韓國每萬人口腔種植滲透率最高，中國目前滲透率較低 . 11 圖 11 2008 年之前，韓國口腔市場實現高速發展 . 11 圖 12 2003-2011 年韓國種植牙數量及單價 . 11 圖 13 韓國人口中 65 歲以上老年人的比例持續增長 . 12 圖 14 80 歲以上的人均醫療保健支出占 GDP 比例以指數增長 . 12 圖 15 韓國人均可支配收入（美元） . 12 圖 16 2002 年起，韓國醫療保健支出

14、占 GDP 的比例保持穩定增長 . 13 圖 17 2007 年，韓國每萬人擁有牙醫 48 人，2013 年增加到 55 人，呈穩定增長 . 13 圖 18 2017 年我國 65 歲以上人口占比達到 11.4%，老齡化進程加快 . 14 圖 19 2017 年，我國口腔疾病患者數量達到 6.93 億人 . 14 圖 20 2015 年各個國家每百萬人口中擁有的牙醫數，中國較低. 14 圖 21 口腔醫院中執業醫師和執業助理醫師的數量 . 15 圖 22 2016 年口腔醫院衛生技術人員構成 . 15 圖 23 全球種植體市場以歐美和韓國的種植系統為主 . 16 圖 24 2018 年各國種植

15、牙費用（美元） ，中國種植牙價格較高 . 18 圖 25 公司種植業務收入實現快速增長 . 20 圖 26 我國各類口腔醫院的數量變化情況 . 20 圖 27 公司口腔 X 射線 CT 檢測機收入 CAGR 達到 108.4% . 21 圖 28 公司口腔 X 射線 CT 檢測機營業收入占比不斷提升 . 21 圖 29 2018 年公司口腔修復膜的銷量增速高達 51.1% . 21 圖 30 2013-2018 年公司口腔修復膜的銷售額（萬元） . 21 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 表目錄表目錄 表 1 牙齒修復方式的對比 . 6 表 2 各類牙齒修

16、復方式的價格對比 . 7 表 3 中國口腔種植潛在市場 . 10 表 4 純鈦/鈦合金和氧化鋯這兩種種植體材料的比較 . 15 表 5 種植體表面處理方式的比較 . 16 表 6 國內臨床上常用的進口種植系統或種植體 . 17 表 7 國內已獲批的種植體和種植系統 . 18 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 1. 種植牙是牙齒缺失修復的首選方式種植牙是牙齒缺失修復的首選方式 種植義齒修復具有存留率高、保持無牙頜區域骨質、減少基牙齲壞和缺失的優勢，種植義齒修復具有存留率高、保持無牙頜區域骨質、減少基牙齲壞和缺失的優勢， 是牙齒缺失是牙齒缺失修復的首選方式。修

17、復的首選方式。根據口腔修復學 ，常用的牙齒缺損修復方式為固定義 齒、可摘義齒和種植義齒等方法。種植義齒主要由種植體、基臺和上部結構（牙冠）組 成，三者共同承擔了固位、支持、頜力傳導和恢復咀嚼功能，能獲得與天然牙相似的修 復效果。種植義齒修復是以植入骨組織內的下部結構為基礎，來支持、固位上部牙修復 體。與其他兩種修復方式相比，具有存留率高、保持無牙頜區域骨質、減少基牙齲壞和 喪失的優勢，是牙齒缺失修復的首選方式。 表表 1 牙齒修復方式的對比牙齒修復方式的對比 比較項目比較項目 種植義齒種植義齒 固定義齒固定義齒 可摘義齒可摘義齒 適用的牙齒缺失適用的牙齒缺失 單顆缺牙、牙列缺損、 全口無牙頜

18、單顆缺牙、牙列缺損 牙列缺損、全口無牙頜 使用壽命使用壽命 13 年以上的存留率為 97% 平均 9.6-10.3 年，15 年的存 留率為 74% 4 年的存留率為 60%，10 年 的存留率為 35% 價格價格 5060-25890 元/顆 398.4-7512 元/顆 55.7-263.6 元/顆 對基牙的影響對基牙的影響 低 10 年內 8-12%的基牙喪失 10 年內 44%的基牙喪失 基牙喪失的原因基牙喪失的原因 齲壞風險低 齲壞、牙髓疾病 牙齒松動、牙菌斑、出血、 齲壞 缺牙區鄰牙缺牙區鄰牙 鄰牙缺失率低 80%的鄰牙沒有或僅有少量 修復 增加義齒活動度，保護鄰牙 無牙頜骨缺失無

19、牙頜骨缺失 骨質保持、改善 N/A 骨吸收加速 咀嚼功能咀嚼功能 接近天然牙 N/A 咀嚼效率降低 30% 美觀度美觀度 無變形 N/A 面部因缺乏支撐而變形 患者滿意度患者滿意度 滿意度高 N/A 66%不滿意 資料來源： 口腔種植修復學第二版陳鋼等，海通證券研究所 圖圖1 種植義齒能獲得與天然牙相似的修復效果種植義齒能獲得與天然牙相似的修復效果 資料來源：美萊官網，海通證券研究所 種植體和醫生手術費用是種植牙價格高的主要原因，但優點是使用壽命長。種植體和醫生手術費用是種植牙價格高的主要原因，但優點是使用壽命長。在三種 牙齒修復方式中，種植義齒價格最高，約為 5060-25890 元/顆。其

20、中種植體和種植手術 費用占比約為 43.2%和 25.8%，是種植牙價格高的主要原因。目前臨床使用的種植體以 進口為主，預計隨著國產種植體滲透率的不斷提高，行業平均價格有望降低。另外，我 們認為醫生的種植技術決定著種植牙的修復成功率，臨床上擁有豐富種植牙經驗的醫生 還比較稀缺，越是有經驗的醫生收費會更高。我們認為從存留率的角度來看，種植牙雖 然價格貴，但使用壽命很長，能減去患者后期不斷修補的麻煩。 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 表表 2 各類牙齒修復方式的價格對比各類牙齒修復方式的價格對比 項目項目 種植義齒修復種植義齒修復 均價占比均價占比 項目項目

21、 固定義齒修復固定義齒修復 項目項目 可摘義齒修復可摘義齒修復 進口種植體進口種植體 1380-12000 元/顆 43.2% 固定橋固定橋 250-2500 元/顆 義齒義齒 630-840 元/單頜 基臺基臺 1310-2890 元/顆 13.6% 牙冠牙冠 53-1790 元/顆 基托基托 150-2850元/單頜 牙冠牙冠 370-5000 元/顆 17.4% 國產口腔修復膜國產口腔修復膜 473-1890 元/張 進口口腔修復膜進口口腔修復膜 1200-2600 元/張 進口骨粉進口骨粉 1250-1400 元/瓶 國產骨粉國產骨粉 800 元/瓶 種植手術費用種植手術費用 2000

22、-6000 元 25.8% 引導骨再生術費引導骨再生術費 用用 2340-3000 元 計算方式計算方式 種植體+基臺+牙冠+ 種植手術費用 （口腔修 復膜和骨粉視情況用） 計算方式計算方式 兩邊固定體按全冠收費， 中間橋體按 80%收費 計算方式計算方式 需要基托和義齒， 單頜一般包括 14 顆牙 費用費用 5060-25890 元/顆 費用費用 398.4-7512 元/顆 費用費用 55.7-263.6 元/顆 資料來源：鎮江市口腔醫院等口腔機構價格公示目錄，海通證券研究所 常用的種植方式分為延期種植與即刻種植。常用的種植方式分為延期種植與即刻種植。傳統的延期種植技術造成種植時骨量不 足

23、， 較長的治療時間也給患者帶來了負擔。 傳統的延期種植技術需要經歷以下治療過程： 第一階段，拔牙后 4-6 周，在牙槽骨上制備一個孔，植入種植體，等待種植體與周圍骨 組織結合，一般需要 2-3 個月。第二階段，達到良好的骨結合后進行義齒修復，安裝愈 合基臺，使種植體穿出牙齦，等待軟組織愈合后行永久修復。第三階段，2-3 周后軟組 織成形，醫生用永久基臺換下愈合基臺。因牙槽突及軟組織在拔牙后發生生理性吸收， 延期種植常造成種植時骨量不足，較長的治療時間也給患者帶來了負擔。 圖圖2 種植牙流程圖種植牙流程圖 資料來源：dental group，海通證券研究所 即刻種植即刻種植就診次數減少、治療費用

24、降低等優點將進一步提高種植牙的市場滲透率。就診次數減少、治療費用降低等優點將進一步提高種植牙的市場滲透率。 即刻種植是口腔種植領域研究的熱點，在微創拔牙同時植入種植體，無需等待拔牙創面 的愈合。在前牙區，即刻種植的長期存留率與延期種植基本相當，可以短期減輕牙槽骨 的吸收，還能減少就診次數。但嚴格的適應癥、牙槽窩形態與種植體不匹配、初期穩定 性可能不佳等問題限制了即刻種植在后牙區的應用。我們認為隨著引導骨再生技術 （GBR）和骨修復材料研發的成熟，即刻種植體的初期穩定性逐漸增加，適應癥的不斷 擴大，未來在臨床上的應用會不斷增多。即刻種植就診次數減少、治療費用降低等優點 將進一步提高種植牙的市場滲

25、透率。 種植牙在技術上經歷了從“傳統種植”到“部分數字化種植”（數字化 外科、數字化修 復）再到“全數字化種植閉環”（數字化診斷、外科、設計制作、修復）的發展過程。 2. 預計預計中國種植牙市場中國種植牙市場 2017-2024 年復合增長率超過年復合增長率超過 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 20% 2018 年預計種植牙全球市場規模約年預計種植牙全球市場規模約 40.5 美元美元或或 45.5 億美元億美元 （包括種植體， 臨時基 臺和牙冠） 。 根據 grand view research 統計及預測， 2016 年全球種植牙市場規模為 37.7

26、億美元，2018-2024 年的復合年增長率為 7.7%。種植體在各種治療領域的應用增加以 及對口腔修復需求的增加是促進種植牙市場發展的關鍵因素。根據 2018 年 Straumann 年報統計，2018 年牙科總市場價值為 264.1-284.5 億美元，預計種植牙全球市場規模約 40.5 億美元（或 45.5 億美元，包括種植體，臨時基臺和牙冠） 。 圖圖3 2018 年種植牙全球市場規模約年種植牙全球市場規模約 40.5 美元美元或或 45.5 億美元億美元 資料來源：Straumann 2018 年年報，海通證券研究所 預計亞太地區以預計亞太地區以 7%-9%的年復合增長率成為增長最快

27、的地區，其中中國擁有最大的年復合增長率成為增長最快的地區，其中中國擁有最大 的種植牙市場。的種植牙市場。根據 grand view research 統計，在 2016 年全球種植牙市場中，份額排 名前三的地區分別為歐洲、北美、亞太。2018-2023 年，預計亞太地區以 7%-9%的年復 合增長率成為增長最快的地區。日本和中國等擁有不斷增長的老年人口基數、自我保健 支出的增多以及認知水平的增加，從而推動市場增長，我們認為龐大的人口基數會讓中 國擁有最大的種植牙市場規模。 圖圖4 2016 年種植牙市場份額前三分別為歐洲、北美、亞太年種植牙市場份額前三分別為歐洲、北美、亞太 資料來源：gran

28、d view research，海通證券研究所 圖圖5 亞太地區種植修復市場以亞太地區種植修復市場以 7%-9%的年復合增長率增長的年復合增長率增長 資料來源：MarketsandMarkets Analysis，海通證券研究所 中國口腔醫療市場快速增長，中國口腔醫療市場快速增長，2018 年市場規模約為年市場規模約為 960 億元。億元。根據前瞻產業研究 統計，預計 2018 年我國口腔醫療行業市場規模約為 960 億元，根據 iData Research 的 數據，中國種植牙市場 2017-2024 年年復合增長率超過 20%。對比 2009 年的市場規模 247 億元，十年間復合增長率高

29、達 14.5%。我們認為對口腔就診觀念的轉換、人均收入 的增加、口腔醫療機構的不斷增長帶來就診率的提高，進而導致口腔醫療市場的快速增 長。 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 圖圖6 預計預計 2017-2024 年中國種植牙市場年復合增長率超過年中國種植牙市場年復合增長率超過 20% 資料來源：iData Research，海通證券研究所 圖圖7 2018 年中國口腔醫療市場規模約為年中國口腔醫療市場規模約為 960 億元億元 資料來源：前瞻產業研究，海通證券研究所 圖圖8 2018 年年種植患者種植患者在牙科占比最高在牙科占比最高，占比為，占比為 40.

30、02% 40.02% 種植 29.88% 正畸頜內 20.12% 口腔外科 6.56% 牙周 3.42% 牙體牙髓 資料來源：前瞻產業研究，海通證券研究所 中國的種植牙數量以中國的種植牙數量以 50%的年復合增長率增長。的年復合增長率增長。根據前瞻產業研究院統計，從口腔 醫療就診患者的治療結構來看，牙齒種植在所有就診患者中占比約為 40.02%，占據首 要地位。近年來中國的種植牙數量實現高速增長，根據前瞻產業研究院此前預計，2011 年種植牙數量僅 13 萬顆，2018 年預計達到約 240 萬顆，以 50.95%的年復合增長率增 長。 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露

31、和法律聲明 10 圖圖9 2018 年中國種植牙數量為年中國種植牙數量為 240 萬顆，萬顆，2011-2018 年復合增長率年復合增長率超過超過 50% 資料來源：前瞻產業研究院，海通證券研究所 3. 保守估計中國種植牙潛在市場約為保守估計中國種植牙潛在市場約為 1143 億元億元 預計中國種植牙潛在市場約為預計中國種植牙潛在市場約為 1143 億元，我們認為用瑞典的口腔種植就診率來估億元，我們認為用瑞典的口腔種植就診率來估 算中國的口腔種植潛在市場可能會偏低。算中國的口腔種植潛在市場可能會偏低。我們根據 2018 年中國人口總數 139538 萬人 和各年齡段占比來計算 13 個年齡層的人

32、數。根據第四次全國口腔健康流行病學調查， 在 35-54 歲年齡組中，牙列缺失率、牙齒缺失數、有缺牙未修復率分別為 32.3%、2.4 顆、18.6%；在 55-64 歲年齡組中，牙列缺失率、牙齒缺失數、有缺牙未修復率分別為 66.2%、5.73 顆、38.9%；在 65 歲以上年齡組中，牙列缺失率、牙齒缺失數、有缺牙未 修復率分別為 81.7%、9.5 顆、47.7%。潛在需要修復的牙齒數量=各年齡層人數*牙列缺 失率*牙齒缺失數*有缺牙未修復率。潛在種植牙修復比例是根據瑞典各年齡層的口腔種 植就診率來計算。在各個國家中，瑞典種植牙的滲透率達到中等水平，我們認為用瑞典 的口腔種植就診率來估算

33、中國的口腔種植潛在市場可能會偏低。我們估算種植牙的平均 價格為 10000 元。因此，種植牙潛在市場=潛在需要修復的牙齒數量*選擇種植牙修復的 比例*假設種植牙均價，約為 1143 億元。 表表 3 中國口腔種植潛在市場中國口腔種植潛在市場 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-64 65-69 70-74 75-79 80-84 85-89 90-94 95 各年齡層人口數 （萬人） 9982 10188 12481 11806 8514 8291 7899 4244 2779 1810 841 248 56 牙列缺失率（%） 32.30 32.30 32.30

34、32.30 66.20 66.20 81.70 81.70 81.70 81.70 81.70 81.70 81.70 牙齒缺失數（顆） 2.40 2.40 2.40 2.40 5.73 5.73 9.50 9.50 9.50 9.50 9.50 9.50 9.50 有缺牙未修復率（%） 18.60 18.60 18.60 18.60 38.90 38.90 47.70 47.70 47.70 47.70 47.70 47.70 47.70 潛在需要修復的牙齒 數量（萬顆） 1439 1469 1800 1702 12564 12234 29245 15710 10290 6700 3115

35、917 207 選擇種植牙修復的比 例（%） 0.60 0.70 0.90 1.10 1.20 1.20 1.30 1.30 1.20 0.90 0.60 0.40 0.40 潛在種植牙數量 （萬顆） 9 10 16 19 151 147 380 204 123 60 19 4 1 總計潛在種植牙數量 （萬顆） 1143 假設種植牙均價（元） 10000 種植牙預測市場 （億元） 1143 備注：35-54 歲的牙齒缺失數我們假設用 35-44 歲的數據，65-95 歲以上的數據我們假設用 65-74 歲的數據 資料來源：wind，國家統計局第四次全國口腔健康流行病學調查 ，Statistic

36、s Korea，海通證券研究所 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 4. 中國種植牙滲透率偏低，市場潛力巨大中國種植牙滲透率偏低，市場潛力巨大 韓國口腔種植滲透率最高，每萬人中約有韓國口腔種植滲透率最高，每萬人中約有 500 人進行口人進行口腔種植；中國目前種植牙滲腔種植；中國目前種植牙滲 透率較低，每萬人中有不到透率較低，每萬人中有不到 10 人進行口腔種植。人進行口腔種植。根據 straumann2018 年年報統計，在 各國的口腔種植滲透率中，韓國滲透率最高，每萬人中約有 500 人進行口腔種植。接下 來是西班牙、 意大利、 德國和奧地利這些發達國家

37、， 每萬人中有超過 100 人進行種植牙。 中國目前種植牙滲透率較低，每萬人中有不到 10 人進行口腔種植，僅高于印度。我們 認為中國種植牙滲透率低是因為口腔就診意識低、 人均可支配收入低、 種植牙價格貴等。 圖圖10 韓國韓國每萬人每萬人口腔種植滲透率最高，中國目前滲透率較低口腔種植滲透率最高，中國目前滲透率較低 資料來源：資料來源：Straumann 2018 年年報，海通證券研究所年年報，海通證券研究所 4.1 韓國口腔種植市場滲透率高和人口老齡化、國家經濟發展水平高、種韓國口腔種植市場滲透率高和人口老齡化、國家經濟發展水平高、種 植體價格低、牙醫數量多密切相關。植體價格低、牙醫數量多密

38、切相關。 2000-2008 年，韓國口腔市場實現高速發展，我們認為可以選擇韓國年，韓國口腔市場實現高速發展，我們認為可以選擇韓國 2000-2011 年年 的種植牙發展情況與中國進行對比。的種植牙發展情況與中國進行對比。根據中國產業信息網統計，2000-2008 年，韓國口 腔市場實現高速發展。全國種植牙市場規模從 2003 年的 3300 萬美元增長到 2008 年近 2 億美元，年復合增長率為 42%。2003 年韓國的種植牙數量僅為 9 萬顆，2008 年增長 到 80 萬顆，年復合增長率達到 53%。由于 2008 年的金融危機，種植牙數量減少，直 到 2011 年恢復至 122 萬顆， 2003-2011 年種植牙的年復合增長率為 38%。 2014 年后韓 國逐步開始為老年人提供種植牙報銷，種植牙的滲透率又不斷提高，考慮到目前中國醫 保不能報銷種植牙，我們認為可以選擇韓國 2000-2011 年的種植牙發展情況與中國進行 對比。 圖圖11 2008 年年之前之前，韓國口腔市場實現高速發展，韓國口腔市場實現高速發展 資料來源：中國產業信息網，海通證券研究所 圖圖12 2003-2011 年韓國種植牙數量及單價年韓國種植牙數量及單價 資料來源：中國產業信息網，海通證券研究所 行業研究醫藥與健康護理行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 我們認為我們認