【研報】銀行行業：銀行理財現狀及發展趨勢-20200524[23頁].pdf

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2323 Table_Page 跟蹤分析|銀行 證券研究報告 銀行行業銀行行業 銀行理財銀行理財現狀及發展趨勢現狀及發展趨勢 核心觀點核心觀點： 銀行理財調整壓力最大時期已過，規模平穩回升。銀行理財調整壓力最大時期已過，規模平穩回升。銀行理財業務調整 壓力期主要集中在 2017-2018 年， 2019 年逐步恢復正增長。 預計 2020 年一季度受疫情影響，銀行理財規模有所調整，但 3 月份以來社融、 M2 增速持續攀升，理財規模也有所回升。銀保監會數據顯示，截至 2020 年 4 月末， 銀行及銀行理財子公司非保本理財產品余額合計

2、 25.9 萬億元，較 2019 年 6 月末增長了約 3.7 萬億元?？傮w來看，銀行理財 已經過了調整壓力最大的時期，后續增長還需看社融增速、新老產品 對接程度、預期收益型產品以及現金管理類產品相關政策落地時間等。 新發行理財產品中凈值型發力，各銀行凈值化轉型進度差距較大新發行理財產品中凈值型發力，各銀行凈值化轉型進度差距較大。上 市銀行 2019 年凈值化轉型加快，各家凈值型產品占比差距較大， 預計 與存量理財規模有關。國有大行中農業銀行凈值型產品余額占比最高， 超過了 45%； 股份行中中信銀行接近 60%、 興業銀行 56%， 平安銀行、 光大銀行均超過了 40%，招商銀行 32.6%

3、；城商行中貴陽銀行、杭州 銀行、北京銀行、青島銀行均超過了 70%；農商行中渝農商行 52.6%。 大部分銀行存量非標整改壓力不大，后續配置動力仍存大部分銀行存量非標整改壓力不大，后續配置動力仍存。不同銀行存 量非標資產整改進度略有分化，部分在監管額度內加大了非標配置， 預計主要是為了增厚理財產品收益率。不過，大部分銀行存量非標整 改壓力不大，對于少量期限較長的，將采取轉讓、發新產品對接、回 表等方式應對，當前環境下，處置難度不大。非標是高收益資產的核 心來源，后續銀行理財配置動力仍存，但預計規模不可與往日相比。 理財子公司產品體系以“固收理財子公司產品體系以“固收+”為核心，為核心，目前主要

4、以委外方式試水權目前主要以委外方式試水權 益益。從已開業理財子公司產品體系來看，基本是圍繞“固收+”策略， 逐步擴展至其他大類資產品種。發行的產品中固收類占主導，運作上 以封閉式為主且期限偏長。大類資產配置上，權益類絕對規模不大， 但 2020 年以來配置比例有所上升， 投資方式上以委外為主， 合作機構 選擇上重視專業化投研能力。從海外經驗來看，預計未來大型銀行理 財子公司可能走綜合資管模式，而中小銀行更適合精品整合資管模式。 投資建議投資建議：銀行理財調整壓力最大時期已過，理財子公司加速落地， 我國資管市場全新格局開啟。從發展趨勢來看，隨著居民財富的不斷 累積以及理財意識的增強，我國資管市場

5、未來發展空間不可小視，理 財業務實現獨立運營后，核心競爭力將不斷構建，對銀行業績和估值 的貢獻有望提升。建議關注理財規模具有領先優勢的國有大行、招商 銀行等以及運作靈活高效的杭州銀行、寧波銀行等。 風險提示風險提示：1.銀行理財數據統計可能存在一定偏差；2.樣本數量不全， 可能導致反應的信息不夠全面。 行業評級行業評級 買入買入 前次評級 買入 報告日期 2020-05-24 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 倪軍 SAC 執證號：S0260518020004 021-60750604 分析師：分析師： 屈俊 SAC 執證號：S0260515030005 SFC CE No. BLZ

6、443 0755-88286915 分析師：分析師： 萬思華 SAC 執證號：S0260519080006 021-60750604 請注意，倪軍,萬思華并非香港證券及期貨事務監察委員會 的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 銀行行業:板塊處于絕對底部， 相對收益仍需等待 2020-05-18 銀行行業:下周存單到期量較 多銀行融資追蹤 第四期 2020-05-17 銀行行業:社融上臺階， 信貸超 預期2020 年 4 月金融數據 跟蹤 2020-05-11 -12% -6% 0% 6% 12% 17% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 銀

7、行滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 2323 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨貨 幣幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商銀行 601398.SH CNY 5.05 2020/4/29 買入 6.82 0.90 0.93 5.61 5.43

8、0.67 0.61 12.39 11.79 建設銀行 601939.SH CNY 6.32 2020/4/29 增持 8.26 1.09 1.14 5.80 5.54 0.69 0.63 12.44 11.91 農業銀行 601288.SH CNY 3.37 2020/4/29 買入 4.35 0.62 0.64 5.44 5.27 0.62 0.57 11.79 11.35 中國銀行 601988.SH CNY 3.42 2020/5/1 買入 4.28 0.63 0.65 5.43 5.26 0.56 0.52 10.82 10.26 郵儲銀行 601658.SH CNY 5.08 202

9、0/4/29 買入 6.33 0.76 0.87 6.68 5.84 0.80 0.73 12.65 13.07 交通銀行 601328.SH CNY 5.07 2020/4/30 買入 8.06 1.03 1.06 4.92 4.78 0.50 0.47 10.57 10.09 招商銀行 600036.SH CNY 33.63 2020/4/30 買入 41.35 4.11 4.60 8.18 7.31 1.30 1.15 16.85 16.74 中信銀行 601998.SH CNY 5.00 2020/4/24 買入 7.91 1.00 1.07 5.00 4.67 0.51 0.47 1

10、0.60 10.37 浦發銀行 600000.SH CNY 10.14 2020/4/26 買入 12.75 2.03 2.10 5.00 4.83 0.56 0.51 11.62 11.08 興業銀行 601166.SH CNY 15.78 2020/4/29 買入 23.40 3.23 3.41 4.89 4.63 0.61 0.55 13.07 12.46 光大銀行 601818.SH CNY 3.64 2020/4/29 買入 5.90 0.75 0.82 4.85 4.44 0.56 0.51 11.88 12.00 平安銀行 000001.SZ CNY 12.92 2020/4/2

11、1 買入 15.57 1.63 1.81 7.93 7.14 0.83 0.75 11.01 11.10 北京銀行 601169.SH CNY 4.83 2020/4/29 買入 5.82 1.02 1.08 4.74 4.47 0.50 0.46 10.94 10.67 上海銀行 601229.SH CNY 8.00 2020/4/27 買入 10.97 1.50 1.62 5.33 4.94 0.66 0.60 12.93 12.63 寧波銀行 002142.SZ CNY 25.36 2020/4/26 買入 31.49 2.92 3.49 8.68 7.27 1.37 1.18 17.3

12、5 17.47 南京銀行 601009.SH CNY 7.59 2020/4/30 買入 11.42 1.65 1.86 4.60 4.08 0.73 0.64 16.96 16.77 杭州銀行 600926.SH CNY 8.78 2020/4/30 買入 10.03 1.50 1.77 5.85 4.96 0.77 0.69 13.86 14.66 常熟銀行 601128.SH CNY 7.01 2020/4/23 買入 8.79 0.74 0.82 9.47 8.55 1.04 0.95 11.37 11.59 工商銀行 01398.HK HKD 4.94 2020/4/29 買入 5.

13、82 0.90 0.93 5.05 4.89 0.60 0.55 12.39 11.79 建設銀行 00939.HK HKD 6.02 2020/4/29 買入 8.23 1.09 1.14 5.08 4.86 0.60 0.55 12.44 11.91 農業銀行 01288.HK HKD 3.03 2020/4/29 買入 4.13 0.62 0.64 4.50 4.36 0.51 0.47 11.79 11.35 中國銀行 03988.HK HKD 2.83 2020/5/1 買入 3.35 0.63 0.65 4.13 4.01 0.43 0.39 10.82 10.26 交通銀行 03

14、328.HK HKD 4.61 2020/4/30 買入 7.66 1.03 1.06 4.12 4.00 0.42 0.39 10.57 10.09 招商銀行 03968.HK HKD 35.70 2020/4/30 買入 39.57 4.11 4.60 7.99 7.14 1.27 1.13 16.85 16.74 中信銀行 00998.HK HKD 3.33 2020/4/24 買入 6.50 1.00 1.07 3.06 2.86 0.31 0.28 10.60 10.37 中國光大銀行 06818.HK HKD 3.05 2020/4/29 買入 5.07 0.75 0.82 3.7

15、4 3.42 0.43 0.39 11.88 12.00 郵儲銀行 01658.HK HKD 4.31 2020/4/29 買入 5.53 0.76 0.87 5.67 4.95 0.68 0.62 12.65 13.07 重慶農村商業 銀行 03618.HK HKD 2.94 2020/4/28 買入 4.61 0.88 0.91 3.35 3.24 0.35 0.32 10.85 10.30 注：A+H 股上市銀行的業績預測一致，且貨幣單位均為人民幣元；對應的 H 股 PE 和 PB 估值，為最新 H 股股價按即期匯率折合為人 民幣計算所得。表中估值指標按照最新收盤價計算。 數據來源：Wi

16、nd，廣發證券發展研究中心 nMqPoPsRnQoPyRsQwOrNzR6M8Q6MpNqQnPoOfQnNrMlOoMnQ9PrRxOuOnQtNxNrRnO 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 2323 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 目錄索引目錄索引 一、銀行理財調整壓力最大時期已過，規模平穩回升 . 6 （一）經過兩年時間的調整，非保本理財規?；謴推椒€增長 . 6 （二）新發行理財產品中凈值型發力，各銀行凈值化轉型進度差距較大 . 7 專題 1：現金管理類產品新規影響幾何？. 9 專題 2：如何看待理財產品預期收益率與資產端收益率倒掛的現象？ . 1

17、1 二、標準化資產投資力度加大，非標配置動力仍存 . 11 三、理財子公司產品體系以“固收+”為核心，目前主要以委外方式試水權益 . 14 （一）理財子公司加速落地，產品體系基本上均以“固收+”為核心 . 14 （二） 理財子公司已發行的產品中固定收益類占主導， 運作模式上以封閉式為主且期 限偏長. 16 （三）理財子公司目前自主投資權益資產較少，主要以委外方式試水 . 18 專題 3：銀行理財子公司如何看待委外投資？如何選擇合作機構？ . 20 （四）以海外經驗為鑒，看理財子公司的發展路徑 . 20 四、投資建議與風險提示 . 21 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 /

18、2323 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 圖表索引圖表索引 圖 1：銀行業非保本理財產品存續余額及增速 . 6 圖 2：余額寶、微信理財通與工銀理財“添利寶”凈值型理財產品(XLT1801)的 7 日年化收益率對比（%） . 10 圖 3：2020 年 3 月份以來，3M、6M 和 1 年理財產品預期年收益率與 3 年、5 年 中短期票據（AA）到期收益率倒掛 . 11 圖 4：2019 年 6 月末非保本理財產品資產配置情況 . 12 圖 5：非標準化債券類資產占比變化 . 12 圖 6：理財子公司合計發行的產品數量分布（按投資性質劃分，截至 2020 年 5 月 12 日）

19、. 16 圖 7：各家理財子公司發行的產品數量（按投資性質劃分，截至 2020 年 5 月 12 日） . 16 圖 8：理財子公司合計發行的產品數量分布（按風險等級劃分，截至 2020 年 5 月 12 日） . 17 圖 9：各家理財子公司發行的產品數量（按風險等級劃分，截至 2020 年 5 月 12 日） . 17 圖 10：理財子公司合計發行的產品數量分布（按運作模式劃分，截至 2020 年 5 月 12 日） . 17 圖 11：各家理財子公司發行的產品數量（按運作模式劃分，截至 2020 年 5 月 12 日） . 17 圖 12：理財子公司發行的封閉式產品數量分布（按期限劃分，

20、截至 2020 年 5 月 12 日） . 18 表 1：A 股上市銀行 2019 年末非保本理財產品余額（集團口徑）及 2016-2019 年 同比增速 . 6 表 2：A 股上市銀行非保本理財產品（本行口徑） 、凈值型產品余額及增長情況 . 8 表 3：部分 A 股上市銀行現金管理類理財產品 . 9 表 4：建設銀行理財產品投資資產情況（億元） . 12 表 5：招商銀行理財產品投資資產情況（億元） . 13 表 6：江蘇銀行理財產品投資資產情況（億元） . 13 表 7：青島銀行理財產品投資資產情況（億元） . 13 表 8： 工銀理財“鑫得利”固定收益類 1095 天封閉凈值型理財產品

21、 （GS18028） 2020 年第一季度投資組合基本情況 . 13 表 9： 工銀理財“鑫得利”固定收益類 1095 天封閉凈值型理財產品 （GS18028） 2020 年第一季度投資資產明細 . 14 表 10：工銀理財“鑫得利”固定收益類 1095 天封閉凈值型理財產品（GS18028） 2020 年第一季度末產品投資非標準化債權類資產明細 . 14 表 11： 截至 2020 年 4 月末， 19 家銀行獲準設立理財子公司， 其中 12 家已開業； 此外 1 家外方控股理財公司獲批籌建 . 15 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 2323 Table_PageT

22、ext 跟蹤分析|銀行 表 12：部分已開業理財子公司產品體系 . 15 表 13：截至 2020 年 02 月 29 日，建信理財粵港澳大灣區指數靈活配置理財產品 （第 01 期）資產持倉 . 19 表 14：目前已有 8 只理財子公司與基金公司等同業資管機構備案專戶產品 . 19 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 2323 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 一、一、銀行理財調整壓力最大時期已過，銀行理財調整壓力最大時期已過，規模規模平穩平穩回升回升 （一）（一）經過兩年時間的調整，非保本理財規?；謴推椒€增長經過兩年時間的調整，非保本理財規?；謴推椒€增長

23、自2017年11月關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）出臺 以后，銀行業理財業務進入調整期，2018年央行、銀保監會又陸續出臺了多項針對 理財業務的監管政策，推動理財產品轉型。在轉型壓力下，非保本理財產品存續余 額2017-2018年連續兩年負增長。隨著凈值型新產品發行提速，2019年銀行理財規 模增長呈現向好的勢頭。從我們統計的36家A股上市銀行數據來看，理財業務調整 壓力期也主要集中在2017-2018年， 大部分銀行表外非保本理財規模收縮， 進入2019 年，理財業務逐步恢復正增長，其中20家同比增速超過兩位數。 預計2020年一季度受疫情影響，銀行理財規模有所調整，但3

24、月份以來社融、M2增 速持續攀升，理財規模也有所回升。銀保監會數據顯示，截至2020年4月末，銀行 及銀行理財子公司非保本理財產品余額合計25.9萬億元，較2019年6月末增長了約 3.7萬億元。 總體來看，銀行理財已經過了調整壓力最大的時期，后續增長情況還需看幾方面因 素：一是社融擴張速度；二是銀行理財客戶風險承受能力偏低，凈值型新產品市場 競爭激烈，銀行在新老產品轉換過程中，能否研發出有競爭力的產品，完全對沖老 產品壓降帶來的負面影響；三是仍有一些細節尚待監管層明確，比如預期收益型理 財產品何時關閉、現金管理類理財產品新規何時落地。 圖圖 1：銀行業銀行業非保本理財產品存續余額及增速非保本

25、理財產品存續余額及增速 注： 2019 年 12 月末和 2020 年 3 月末數據來自普益標準， 其余來自銀保監會和中國理財網。 數據來源：Wind，銀保監會，中國理財網，普益標準，廣發證券發展研究中心 表表 1：A股上市銀行股上市銀行2019年末非保本理財產品余額年末非保本理財產品余額（集團口徑）（集團口徑）及及2016-2019年同比增速年同比增速 證券簡稱證券簡稱 集團口徑集團口徑非保本理財產品余非保本理財產品余 額額（2019 年末年末，億元），億元） 同比增速同比增速（%） 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-1

26、2 工商銀行工商銀行 26,421 1.6 2.3 10.0 9.2 -3.4 -9.6 2.6 22.2 24.8 24.4 25.9 72.7% 32.6% 7.2% -4.1% -3.5% -0.6% 6.2% 12.6% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -7.0 0.0 7.0 14.0 21.0 28.0 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-03 2020-04 非保本理財產品存續余額（左軸，萬億元）同比增速（右軸） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁

27、的免責聲明 7 7 / 2323 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 建設銀行建設銀行 19,685 31.4 -1.1 -3.6 -1.7 6.4 12.9 6.9 中國銀行中國銀行 12,319 6.3 5.6 -1.6 -3.6 -0.0 -0.3 6.5 農業銀行農業銀行 17,274 17.0 -2.3 5.3 -0.1 2.9 10.4 22.7 交通銀行交通銀行 10,032 16.6 32.2 4.8 -0.7 -0.3 17.4 4.5 郵儲銀行郵儲銀行 8,099 72.0 3.8 -9.6 8.0 3.5 2.9 6.9 招商銀行招商銀行 22,936 30.5

28、 4.1 -8.3 -6.5 -5.8 6.0 11.8 中信銀行中信銀行 12,002 45.1 43.9 18.4 4.0 -6.5 6.4 13.3 民生銀行民生銀行 8,941 52.8 -10.4 -30.9 -10.3 4.5 5.3 5.1 興業銀行興業銀行 13,111 1.1 -15.2 9.0 -1.4 5.5 13.8 7.8 浦發銀行浦發銀行 14,471 51.4 40.0 -0.4 -3.1 -10.4 -1.6 5.2 華夏銀行華夏銀行 6,522 73.9 36.2 -1.9 -30.4 -33.2 -1.1 39.0 平安銀行平安銀行 5,905 47.9 -

29、19.4 -32.5 -17.9 7.3 18.7 9.8 光大銀行光大銀行 7,788 17.3 0.7 -28.3 -20.1 -6.6 2.2 13.0 浙商銀行浙商銀行 3,305 100.7 68.6 -18.7 -23.2 -2.5 9.0 -2.9 北京銀行北京銀行 3,105 60.6 42.4 64.8 3.7 -33.9 -7.8 -4.6 上海銀行上海銀行 3,048 28.9 / 1.5 10.6 9.8 17.1 20.6 江蘇銀行江蘇銀行 3,286 54.3 41.6 39.3 6.8 -18.0 14.1 11.7 南京銀行南京銀行 2,924 37.8 9.0

30、 8.1 2.8 -6.7 -11.2 -3.7 寧波銀行寧波銀行 2,676 23.4 -4.0 5.8 23.1 17.8 22.8 14.0 杭州銀行杭州銀行 2,311 48.8 18.8 -19.9 -8.9 5.7 29.6 23.3 貴陽銀行貴陽銀行 773 86.5 43.0 24.3 18.5 6.4 9.8 2.8 成都銀行成都銀行 295 / / -3.1 -12.7 11.5 17.5 32.9 鄭州銀行鄭州銀行 424 170.6 69.4 -13.2 -9.0 -3.0 24.5 16.6 長沙銀行長沙銀行 500 / / 51.1 / 2.3 / 11.4 青島銀

31、行青島銀行 1,010 49.0 13.4 0.5 21.1 40.1 50.0 41.1 西安銀行西安銀行 124 / / / / 12.2 / -13.4 蘇州銀行蘇州銀行 514 / / -8.5 / 14.2 / 2.9 渝農商行渝農商行 1,322 83.8 16.3 -7.8 -15.1 2.7 44.4 20.1 常熟銀行常熟銀行 289 56.2 24.3 0.3 3.1 6.0 2.7 -1.3 無錫銀行無錫銀行 139 116.3 / 8.7 -9.9 -18.8 0.7 32.9 江陰銀行江陰銀行 117 98.1 / -3.1 20.3 29.2 49.5 102.1

32、張家港行張家港行 191 71.2 / 11.1 -13.8 -20.5 13.7 52.3 蘇農銀行蘇農銀行 168 104.1 / 3.3 73.3 56.5 42.2 52.1 紫金銀行紫金銀行 106 / / / / / / 52.1 青農商行青農商行 259 / / / / -11.4 / 17.9 注：“/”表示未披露相關數據 數據來源：Wind，公司財報，廣發證券發展研究中心 （二）新發行理財產品中凈值型（二）新發行理財產品中凈值型發力，發力，各各銀行凈值銀行凈值化轉型進度化轉型進度差距較大差距較大 從銀行理財產品結構來看，自2018年4月一行兩會一局聯合發布關于規范金融機 構資

33、產管理業務的指導意見（以下簡稱資管新規）以后，符合資管新規 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 2323 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 凈值管理要求的凈值型產品的存續與發行規模開始緩慢上升；在2018年7月一行兩 會制定 關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知 （以 下簡稱補充通知）以及2018年9月銀保監會正式公布實施商業銀行理財業務 監督管理辦法（簡稱理財辦法）之后，理財凈值化明顯提速。中國理財網數 據顯示，截至2019年6月末，凈值型產品存續余額7.9萬億元，同比增長4.3萬億元， 增幅達118.3%；凈值型產品占全部非保本理財

34、產品存續余額的35.6%，較2018年1 月末大幅提升了約20個百分點。 從從A股上市銀行披露的數據來看，股上市銀行披露的數據來看，2019年凈值化轉型年凈值化轉型加快，凈值型產品存續加快，凈值型產品存續規?？煲幠？?速增長速增長，增幅，增幅顯著高于同期非保本理財顯著高于同期非保本理財。截至。截至2019年末年末，各家銀行，各家銀行凈值型產品占比凈值型產品占比 差距較大差距較大，預計與存量理財規模有關。，預計與存量理財規模有關。國有大行中農業銀行凈值型產品余額占比最 高，超過了45%；股份行中中信銀行接近60%、興業銀行56%，平安銀行、光大銀 行均超過了40%，招商銀行32.6%；城商行大部

35、分超過了50%，其中貴陽銀行、杭 州銀行、北京銀行、青島銀行均超過了70%；農商行中蘇農銀行61.9%、渝農商行 52.6%、常熟銀行47.1%。 表表 2：A股上市銀行非保本理財產品股上市銀行非保本理財產品（本行口徑）、凈值型產品余（本行口徑）、凈值型產品余額及額及增長情況增長情況 證券簡稱證券簡稱 本行本行口徑口徑非保本理財產品余額非保本理財產品余額 （2019 年末年末，億元），億元） 同比增速同比增速 其中其中：凈值型產品余額凈值型產品余額（2019 年末年末，億元），億元） 同比同比增速增速 凈值型產品凈值型產品占非保本理財占非保本理財 產品余額的比例產品余額的比例 工商銀行 26,

36、421 2.6% / / / 建設銀行 18,851 2.1% 4,785 59.7% 25.4% 中國銀行 12,319 6.5% / / / 農業銀行 17,266 / 7,819 47.9% 45.3% 交通銀行 8,959 18.3% 2,745 133.5% 30.6% 郵儲銀行 8,099 6.9% / / 35% 招商銀行 20,989 13.3% 6,852 200.3% 32.6% 中信銀行 11,033 19.2% 6,561 / 59.5% 民生銀行 8,941 5.1% / / / 興業銀行 13,292 8.5% 7,484 23.2% 56.0% 浦發銀行 14,4

37、71 5.2% / / / 華夏銀行 6,522 39.0% / / / 平安銀行 5,905 9.8% 2,572 152.2% 43.6% 光大銀行 7,788 13.0% 3,344 / 42.9% 浙商銀行 3,305 -2.9% / / / 北京銀行 3,105 -4.6% 2,304 46.5% 74.2% 上海銀行 3,048 20.6% 1,907 59.3% 62.6% 江蘇銀行 3,286 11.7% / / 超過超過 50% 南京銀行 2,680 4.3% 1,412 79.1% 52.7% 寧波銀行 2,676 14.0% 1,596 / 59.6% 杭州銀行 2,31

38、1 23.3% 1,748 188.8% 75.6% 貴陽銀行 773 2.8% 626 13.4% 80.9% 成都銀行 295 32.9% 77 3335.4% 26.0% 鄭州銀行 424 16.6% 206 / 48.7% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 2323 Table_PageText 跟蹤分析|銀行 長沙銀行 500 11.4% 106 / 21.3% 青島銀行 1,010 41.1% 745 / 73.8% 西安銀行 124 -13.4% / / / 蘇州銀行 514 2.9% 311 / 60.6% 渝農商行 1,344 7.5% 708 585

39、.3% 52.6% 常熟銀行 289 -1.3% 136 222.9% 47.1% 無錫銀行 139 32.9% / / / 江陰銀行 117 102.1% / / / 張家港行 191 52.3% / / / 蘇農銀行 168 52.1% / / 61.9% 紫金銀行 106 52.1% / / / 青農商行 259 17.9% / / / 注：各家銀行財報披露的數據統計口徑不完全一致，可能存在一定偏差；“/”表示未披露相關數據 數據來源：Wind，公司財報，廣發證券發展研究中心 專題專題 1：現金管理類產品現金管理類產品新規影響幾何？新規影響幾何？ 考慮到銀行理財凈值化轉型的難處，監管層2018年7月發布的補充通知中允許 “過渡期內，銀行的現金管理類產品在嚴格監管的前提下，暫參照貨幣市場基金的 攤余成本+影子定價方法進行估值”。由于現金管理類產品投資運作約束比貨幣 市場基金少，因此在收益率方面表現出較大的比較優勢，也比較符合銀行理財客戶 的風險偏好。從銀行方面的數據來看，在過去幾年，現金管理類產品也是許多銀行 凈值化轉型積極布局的方向。據我們不完全統計，截至2020年一季度末，16家A股 上市銀行發行的24只現金管理類產品規模超過了2萬億元。 但是從2019年12月銀保監會和央行發布關于規范現金管理類理財產品管理有關事 項的通知（征求意見稿）（以下簡