【研報】科創板系列研究（六）：科創板新增兩種減持方式-20200409[18頁].pdf

1、科創板科創板新增兩種新增兩種減持方式減持方式 科創板系列研究（六）科創板系列研究（六） 分析師：分析師： 王德倫S0190516030001 李美岑S0190518080002 報告日期：2020-04-09 證券研究報告證券研究報告 科創板減持新規全解析科創板減持新規全解析 2 2 4月3日，科創板減持新規征求意見稿發布，在原有大宗交易、協議轉讓、二級市場交易三種減持方式基礎上，新增非公 開轉讓與配售兩種減持方式，成為科創板又一重要的制度創新，一是推動形成市場化定價約束機制，二是滿足創新資本 退出需求，三是為股份減持引入增量資金。 傳統三種減持方式限制相對較多，表現為：減持總額有所限制、定價

2、協商為主、對于受讓股份存在二次交易限制減持總額有所限制、定價協商為主、對于受讓股份存在二次交易限制。 此次規則新增減持方式（非公開轉讓、配售）與傳統三種減持方式相比較，更靈活安排、體現市場化、高效化，促進金 融更好服務科技型企業：1 1）減持總額有最小值而非最大值。）減持總額有最小值而非最大值。2 2）價格市場化為主，限制更為寬松。）價格市場化為主，限制更為寬松。3 3）對于已受讓股份，）對于已受讓股份， 二次出售限制對標大宗交易。二次出售限制對標大宗交易?？傮w而言，本次細則征求意見稿旨在促進一二級資本市場的正循環，滿足創新資本上市后 實現收益需求，幫助其及時退出、孵化下一批新興科創企業。 日

3、常跟蹤：日常跟蹤： 1 1）新股方面）新股方面，本周財富趨勢招股詢價，滬硅產業申購繳款。 2 2）解禁方面，）解禁方面，4月關注晶豐明源、海爾生物、申聯生物、賽諾醫療、昊海生科。 3 3）行情方面）行情方面，以市值加權收盤價衡量，科創板上周整體下跌0.6%，與創業板（-0.9%）、全部A股（-0.3%）小幅震蕩， 上周新一代信息技術產業表現分化，芯源微、瀾起科技、天奈科技、樂鑫科技、杰普特分列前五。 4 4）成交熱度方面）成交熱度方面，上周板塊整體成交491億元，較前兩周下降112億元，與創業板比值維持8.6%不變；上周換手率4.3%， 較前兩周下降1.2個百分點；整體法PE估值從前兩周63.

4、3x下降至上周63.0 x。 風險提示：本報告為行業數據整理分析類報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔風險提示：本報告為行業數據整理分析類報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔 細閱讀報告末頁“相關聲明”。細閱讀報告末頁“相關聲明”。 oPpQqQqMtOpRsQoPwOpOtQ9P8Q9PmOrRpNmMfQnNmQiNqRnO8OnNuNMYoPyQMYsQtM 非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則公開征求意見非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則公開征求意見 3 3 4月3日，上交所發布上海證

5、券交易所科創板上市公司股東以非公開轉讓和配售方式減持股份 實施細則征求意見稿，在原有大宗交易、協議轉讓、二級市場交易三種減持方式基礎上，新 增非公開轉讓與配售兩種減持方式，成為科創板又一重要的制度創新，一是推動形成市場化定一是推動形成市場化定 價約束機制，二是滿足創新資本退出需求，三是為股份減持引入增量資金價約束機制，二是滿足創新資本退出需求，三是為股份減持引入增量資金。具體來看： 新設價格形成機制，促使非公開轉讓定價更加市場化。新設價格形成機制，促使非公開轉讓定價更加市場化。本次細則中提出由不少于10家基金公 司和5家證券公司參與，通過對擬受讓方進行認購詢價，以價格、數量、時間優先的原則確定

6、 最終轉讓價格，同時細則對于價格下限有所控制，不得低于前20個交易日的70%。 設定最低交易數量，保證減持效率。設定最低交易數量，保證減持效率?？紤]到非公開轉讓的組織和實施具有一定成本，非公開 轉讓和配售要求轉讓額度分別大于總股本1%、5%， 引入機構投資者，限制再轉讓套利。引入機構投資者，限制再轉讓套利。細則中要求，非公開轉讓的受讓方需為符合條件的機構 投資者，且出讓股東可以設定其他要求。非公開受讓股份后，6個月內不得再次轉讓，避免短 期套利、規避監管、利益輸送等行為。 非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則公開征求意見非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則公開征求意見 4 4 本頁資料來源：上

7、交所，興業證券經濟與金融研究院整理 轉讓方式轉讓方式非公開轉讓方式減持股份非公開轉讓方式減持股份配售方式減持股份配售方式減持股份 數量限制數量限制單獨或合計轉讓總股本的1%。單獨或合計轉讓總股本的5%。 出讓方出讓方 限制限制 1.股東不得存在上市公司股東、董監高減持股份的若干規定減持細則所禁止情形。 2.不得啟動、實施或者參與非公開轉讓的時間：1）定期報告公告前30日內；2）業績預告、業績快報公告前10日內；3）重大事件期至依法披露后2個 交易日內；4）其他規定期間。 3.不得參與非公開轉讓的情形：1）轉讓股東違反減持規定或者持股期限承諾；2）轉讓股東違反國有資產管理的相關規定；3）擬轉讓股

8、份存在被質押、 司法凍結等權利受限情形；4）本所其他事項。 受讓方受讓方 限制限制 具備相應定價、風險承受能力的專業機構投資者： 1.上交所科創板股票發行與承銷實施辦法網下投資者條件。 2.私募投資基金管理人登記和基金備案辦法登記、備案的。 3.轉讓股東在認購邀請書中約定受讓方應當符合的其他條件。 股權登記日登記在冊的科創公司其他股東進行配售， 但在本次配售中賣出股份的股東除外。 禁止參與非禁止參與非 公開轉讓詢公開轉讓詢 價及認購情價及認購情 形形 1.存在直接、間接控制關系或者受同一主體控制的機構。 2.密切親屬能夠實施控制、共同控制或者施加重大影響的機構； 3.上市公司收購管理辦法構成一

9、致行動人的，或者可能導致不當行為或者利益輸送的其他機構。 4.依法公開募集的基金、保險產品除外。 - 價格確定方價格確定方 式與限制式與限制 1.詢價對象：10家基金公司；5家證券公司。 2.依次按照價格、數量、時間優先的原則確定轉讓價格和數量。 3.1）累計有效認購股份總數擬轉讓股份總數，達到擬轉讓股份總數時的最低報價為轉讓價格；2） 累計有效認購股份總數發送認購邀請書之日前20個交易日均價的70%。 價格由參與配售的股東確定，本次配售首次公告 日前20個交易日均價的70%；同次配售的股份，價 格應當相同。 受讓股份再受讓股份再 次轉讓限制次轉讓限制 1.受讓后6個月內不得再次轉讓。 2.所

10、受讓股份不屬于減持細則中的特定股份。 3.不得轉讓期限屆滿后，持股5%以上的受讓方適用減持細則。 - 傳統三種減持方式與科創板新增兩種減持方式比較傳統三種減持方式與科創板新增兩種減持方式比較 5 5 傳統三種減持方式（大宗交易、協議轉讓、二級市場交易）限制相對較多，定價更多由協商傳統三種減持方式（大宗交易、協議轉讓、二級市場交易）限制相對較多，定價更多由協商 決定。決定。 1 1）減持總額有所限制。）減持總額有所限制。大宗交易、二級市場交易方式要求在任意連續90日內，減持總數不得 高于總股本的2%、1%。協議轉讓方式相對放開，且要求轉讓比例需高于總股本的5%，但股份的 定價取決于出讓方和受讓方

11、協商決定。 2 2）定價協商為主。）定價協商為主。大宗交易和協議轉讓方式的價格主要受當日漲跌幅限制（主板10%、科創板 20%），由協商確定。二級市場交易方式的定價相對市場化，但可能對市場流動性產生一定影 響。 3 3）對于受讓股份存在二次交易限制。）對于受讓股份存在二次交易限制。為了防止大宗交易、協議轉讓中的套利行為，監管要求 大宗交易6個月內不得再次轉讓，協議轉讓的適用大股東減持規則。 傳統三種減持方式與科創板新增兩種減持方式比較傳統三種減持方式與科創板新增兩種減持方式比較 6 6 本頁資料來源：上交所，興業證券經濟與金融研究院整理 轉讓方式轉讓方式 傳統方式傳統方式新增方式新增方式 大宗

12、交易協議轉讓二級市場交易非公開轉讓配售 減持限制減持限制 1.IPO時未盈利的，實現盈利前，重要股東及董監高上市前3個會計年度內，不得減持，第4、5個會計年度每年減持總 股本的2%。 2.控制人前36個月內不得減持。 3.核心技術人員上市前12個月和離職后6個月內不得減持，且限售日滿后4年內，每年減持不能超過25%，可累計使用。 數量限制數量限制 單筆30萬股或200 萬元。 任意連續90日內，減 持總數總股本的2%。 單個受讓方，比例總股本 的5%。 任意連續90日內，減持總數 總股本的1%。 非公開發行的，解禁后12個 月內減持數量發行數量的 50%。 單獨或合計轉讓總 股本的1%。 單獨

13、或合計轉讓 總股本的5%。 價格限制價格限制 有漲跌幅限制：當日漲跌幅。 無漲跌幅限制：前收盤價30%，或當日最高至最 低價格間。 符合二級市場漲跌幅限制。 發送認購邀請書之 日前20個交易日均價 的70%。 配售首次公告 日前20個交易日 均價的70%。 受讓股份再次轉讓受讓股份再次轉讓 限制限制 6個月內不得再次轉讓。 6個月內減持的，任意連續 90日內，減持總數總股本 的2%。 - 6個月內不得再次轉 讓。 - 本周詢價速遞本周詢價速遞滬硅產業滬硅產業 7 7 本頁資料來源：Wind，招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 公司目前已成為多家主流半導體企業的供應商，提供的產品類型涵蓋3

14、00mm拋光片及外延片、 200mm及以下拋光片、外延片及SOI硅片。公司主要從事半導體硅片的研發、生產和銷售，是中 國大陸規模最大的半導體硅片制造企業之一，是中國大陸率先實現300mm半導體硅片規?；N 售的企業。，打破了我國300mm半導體硅片國產化率幾乎為0%的局面，推進了我國半導體關鍵 材料生產技術“自主可控”的進程。 財務指標財務指標2019A2019A2018A2018A2017A2017A 總資產（億元）總資產（億元）90.468.258.3 資產負債率（資產負債率（% %）25.735.425.8 營業收入（億元）營業收入（億元）10.710.16.9 扣非歸母凈利潤（億元）扣

15、非歸母凈利潤（億元）-1.57-1.03-0.99 稀釋每股收益（元）稀釋每股收益（元）-0.026- 經營活動現金流（億元）經營活動現金流（億元）2.233.271.23 研發研發/ /收入（收入（% %）5.868.2913.11 公司公司注冊地注冊地主要半導體硅材料類產品主要半導體硅材料類產品 半導體硅材料類產品銷售收入半導體硅材料類產品銷售收入 20182018年度年度20172017年度年度20162016年度年度 信越化學日本300mm及以下半導體硅片（含SOI硅片）2,205,8641,759,2001,473,187 SUMCO日本300mm及以下半導體硅片（含SOI硅片）1,

16、945,8761,570,1451,293,690 Siltronic德國300mm及以下半導體硅片1,136,810897,294685,246 環球晶圓中國臺灣300mm及以下半導體硅片（含SOI硅片）1,302,1481,036,141382,605 SK Siltron韓國300mm及以下半導體硅片812,819563,276482,653 Soitec法國200mm、300mm SOI硅片308,975220,370176,656 合晶科技中國臺灣200mm及以下半導體硅片（含SOI硅片）203,270143,508112,013 硅產業集團硅產業集團 （模擬合并新（模擬合并新 傲科

17、技）傲科技） 中國中國 300mm300mm半導體硅片、半導體硅片、200mm200mm及以下半導體硅及以下半導體硅 片（含片（含SOISOI硅片）硅片） 174,478174,478121,495121,49562,11962,119 中環股份中國200mm及以下半導體硅片101,27758,35641,448 立昂股份中國200mm及以下半導體硅片-48,26131,852 本周詢價速遞本周詢價速遞財富趨勢財富趨勢 8 8 本頁資料來源：Wind，招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 公司是國內證券行情交易系統軟件產品和證券信息服務的重要供應商，主要面向證券公司等金 融機構客戶提供安全

18、、穩定、可靠的金融軟件解決方案，為證券公司等金融機構建設其投資者 行情交易終端、終端用戶信息系統以及客戶服務系統等。同時為終端投資者客戶提供專業、高 效的證券信息服務。公司軟件品牌“通達信”在證券公司等機構客戶中擁有廣泛的知名度和認 可度。 財務指標財務指標2019A2019A2018A2018A2017A2017A 總資產（億元）總資產（億元）10.79.38.5 資產負債率（資產負債率（% %）10.110.112.7 營業收入（億元）營業收入（億元）2.32.01.7 扣非歸母凈利潤（億元）扣非歸母凈利潤（億元）1.701.411.18 稀釋每股收益（元）稀釋每股收益（元）3.482.8

19、52.36 經營活動現金流（億元）經營活動現金流（億元）1.641.361.35 研發研發/ /收入（收入（% %）13.3415.6215.71 項目項目 20192019年年20182018年年20172017年年 相關業務收入相關業務收入 （萬元）（萬元） 占比占比 （% %） 相關業務收入相關業務收入 （萬元）（萬元） 占比占比 （% %） 相關業務收入相關業務收入 （萬元）（萬元） 占比占比 （% %） 同 花 順 證券行情 交易系統業務 15,9659.1614,27110.2914,65610.4 證券信息 服務業務 88,525.8950.8282,32259.3686,026

20、61.02 其他業務收入69,718.2840.0242,09630.3540,28828.58 大 智 慧 證券行情 交易系統業務 -9,24615.578,37513.12 證券信息 服務業務 -25,77043.4121,75034.08 其他業務收入-24,34841.0133,69852.8 發 行 人 證券行情 交易系統業務 18,996.7884.4516,72886.1314,14784.07 證券信息 服務業務 3,498.4715.552,69513.872,68115.93 科創板新股上市：本周財富趨勢招股詢價，滬硅產業申購繳款科創板新股上市：本周財富趨勢招股詢價，滬硅產

21、業申購繳款 9 9 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 上周成都先導申購繳款，本周財富趨勢招股詢價，滬硅產業申購繳款，預計滬硅產業、財富趨 勢募集資金26.4、8.3億元。 0 5 4 22 1 22 5 1 4 5 2 00 1 4 0 0 1 2 3 4 5 6 11-29 12-06 12-13 12-20 12-27 01-03 01-10 01-17 01-23 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 03-30 科創板上市數量（只）科創板上市數量（只） 0 35 27 13 17

22、4 16 9 55 6 28 95 53 00 10 41 0 0 20 40 60 80 100 11-29 12-06 12-13 12-20 12-27 01-03 01-10 01-17 01-23 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 03-30 科創板每周募資總額（億元）科創板每周募資總額（億元） 科創板新股上市：滬硅產業、財富趨勢基本面介紹科創板新股上市：滬硅產業、財富趨勢基本面介紹 1010 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 營收增速方面，2019財年滬硅產業、財富趨勢營收

23、增速分別為47.7%、15.7%。 業績增速方面，2019財年滬硅產業、財富趨勢業績增速分別為-902%、22.1%。 29.0%29.4% 50.7% 47.7% 15.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 近41-60只 近21-40只最近20只滬硅產業財富趨勢 新股上一財年平均營收增速新股上一財年平均營收增速 44.9% 37.5% 59.6% 22.1% -100% -50% 0% 50% 100% 近41-60只 近21-40只 最近20只滬硅產業財富趨勢 新股上一財年平均業績增速新股上一財年平均業績增速 -902% 科創板市場行情：上周整體下跌科創板市場行情：

24、上周整體下跌0.6%0.6%，科創板、創業板和全部，科創板、創業板和全部A A股小幅震蕩股小幅震蕩 1111 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 目前科創板暫無板塊指數，以市值加權收盤價衡量，上周科創板從38.8下跌至38.6，跌幅0.6%； 與之對應，創業板加權收盤價從15.9下跌至15.8，跌幅0.9%；全部A股加權收盤價從8.88下跌 至8.85，跌幅0.3%。 0 10 20 30 40 50 60 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科創板科創板/創業板創

25、業板/全部全部A股市值加權收盤價股市值加權收盤價 科創板創業板全部A股 5.1% 17.1% 12.6% 2.5% -11.2% 3.7% -6.3% -3.5%-5.0% -0.6% -20% -10% 0% 10% 20% 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股市值加權收盤價漲跌幅股市值加權收盤價漲跌幅 科創板創業板全部A股 科創板解禁：科創板解禁：4 4月關注晶豐明源、海爾生物、申聯生物、賽諾醫療、昊海生科月關注晶豐明源、海爾生物、申聯生物、賽諾醫療、昊海生科 121

26、2 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 代碼代碼簡稱簡稱板塊板塊解禁日期解禁日期解禁數量解禁數量( (萬股萬股) ) 解禁收益率解禁收益率(%)(%)流通流通A A股股占流通股比例占流通股比例解禁股份類型解禁股份類型 688368.SH 晶豐明源 科創板 2020-04-1461.90 28.67 1,407.53 4.4%首發一般股份,首發機構配售股份 688139.SH 海爾生物 科創板 2020-04-27331.79 99.61 7,277.93 4.6%首發一般股份,首發機構配售股份 688098.SH 申聯生物 科創板 2020-04-

27、28234.83 87.95 4,515.17 5.2%首發一般股份,首發機構配售股份 688108.SH 賽諾醫療 科創板 2020-04-30233.00 130.04 4,517.00 5.2%首發一般股份,首發機構配售股份 688366.SH 昊海生科 科創板 2020-04-3068.53 -18.29 1,466.22 4.7%首發一般股份,首發機構配售股份 158 302 45 3 21 7 1461 200 232 123 733 190 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2020-12020-22020-32020-42020-520

28、20-62020-72020-82020-92020-102020-112020-12 科創板解禁市值估算（億元）科創板解禁市值估算（億元） 科創板個股表現：上周新一代信息技術產業表現分化科創板個股表現：上周新一代信息技術產業表現分化 1313 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 上市滿兩周的個股中，芯源微、瀾起科技、天奈科技、樂鑫科技、杰普特分列漲幅榜前五，南 新制藥、開普云、映翰通、寶蘭德、奧福環保、分列跌幅榜前五。 漲幅榜前五漲幅榜前五 排名排名證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱一級行業一級行業二級行業二級行業周漲跌幅周漲跌幅 1688037.

29、SH芯源微新一代信息技術產業電子核心產業11.7% 2688008.SH瀾起科技新一代信息技術產業電子核心產業11.2% 3688116.SH天奈科技新材料產業前沿新材料10.5% 4688018.SH樂鑫科技新一代信息技術產業新興軟件和新型信息技術服務9.3% 5688025.SH杰普特新一代信息技術產業電子核心產業6.2% 跌幅榜前五跌幅榜前五 排名排名證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱一級行業一級行業二級行業二級行業周漲跌幅周漲跌幅 1688189.SH南新制藥生物產業生物醫藥產業-19.8% 2688228.SH開普云新一代信息技術產業新興軟件和新型信息技術服務-16.8% 368808

30、0.SH映翰通新一代信息技術產業下一代信息網絡產業-13.4% 4688058.SH寶蘭德新一代信息技術產業新興軟件和新型信息技術服務-10.9% 5688021.SH奧福環保節能環保產業先進環保產業-9.5% 科創板成交額：上周板塊整體成交科創板成交額：上周板塊整體成交491491億元，較前兩周下降億元，較前兩周下降112112億元億元 1414 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 上周科創板成交額總計491億元，較前兩周下降112億元。 上周科創板成交額/創業板成交額為8.6%，較前兩周維持不變。 上周科創板成交額/全部A股成交額為1.7%，較

31、前兩周1.8%下降0.1個百分點。 8.0% 11.8% 15.9% 12.5% 10.5% 10.5%9.1% 8.9%8.6% 8.6% 1.7% 2.5% 3.4% 2.8% 2.3% 2.1% 1.8%1.8%1.8% 1.7% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 0% 5% 10% 15% 20% 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股股成交額比較成交額比較 科創板/創業板科創板/全部A股（右） 611 807 3,837 1,471 1,413 1,109 888 759 602 491 0 1,000 2,000 3,000

32、 4,000 5,000 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科創板成交額情況（億元）科創板成交額情況（億元） 科創板換手率：上周換手率科創板換手率：上周換手率4.3%4.3%，較前兩周的，較前兩周的5.5%5.5%下降下降1.21.2個百分點個百分點 1515 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 上周科創板換手率為4.3%，較前兩周的5.5%下降1.2個百分點。 與創業板比較，科創板換手率比為1.6，較前兩周的1.7下降0.1。 與全部A股比較，科創板估值比為4.

33、2，較前兩周的4.6下降0.4。 8.1% 9.9% 13.8% 11.7%11.4% 9.8% 8.4% 6.5% 5.5% 4.3% 0 0 0 0 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股換手率（股換手率（%）情況）情況 科創板創業板全部A股 2.1 3.1 3.5 2.3 2.0 2.1 1.9 1.7 1.7 1.6 6.2 9.5 10.7 7.1 5.7 5.5 4.9 4.6 4.6 4.2 0 2 4 6 8 10 12 01-10 01-17 02-14

34、02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股換手率比較股換手率比較 科創板/創業板科創板/全部A股 科創板估值水平：整體法科創板估值水平：整體法PEPE估值從前兩周估值從前兩周63.3x63.3x下降至上周末的下降至上周末的63.0 x63.0 x 1616 本頁資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理，數據截止2020年4月3日 從整體法（剔除負值）PE（TTM）來看，科創板估值從前兩周的63.3x下降至上周末的63.0 x。 與創業板比較，科創板估值比維持1.5不變；與全部A股比較，科創板估值比維持4.

35、5不變。 61.0 71.9 81.1 79.3 71.0 74.0 69.5 66.8 63.3 63.0 0 20 40 60 80 100 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股市盈率情況股市盈率情況 科創板創業板全部A股 1.4 1.6 1.7 1.5 1.6 1.5 1.6 1.6 1.5 1.5 4.0 4.7 5.4 5.0 4.8 4.7 4.7 4.7 4.5 4.5 0 1 2 3 4 5 6 01-10 01-17 02-14 02-21 02-28

36、03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 科創板科創板/創業板創業板/全部全部A股市盈率比較股市盈率比較 科創板/創業板科創板/全部A股 1717 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地 反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。 投資評級說明投資評級說明 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿泝饶唤灰追揽貦趦炔樵冹o默期安排和關聯公司持股情況。 免責聲明免責聲明DISCLA

37、IMERDISCLAIMER 投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明 報告中投資建議所涉及的 評級分為股票評級和行業 評級（另有說明的除外）。 評級標準為報告發布日后 的12個月內公司股價（或 行業指數）相對同期相關 證券市場代表性指數的漲 跌幅。其中：A股市場以上 證綜指或深圳成指為基準， 香港市場以恒生指數為基 準；美國市場以標普500或 納斯達克綜合指數為基準。 股票評級 買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15% 審慎增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持相對同期相關證券市場代表性

38、指數漲幅小于-5% 無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者 其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭 取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。 投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一

39、信賴依據。 1818 使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告僅供興業證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成 所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻?應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等

40、方面咨詢專家的意見。對依據或者使用 本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生 的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據； 在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報

41、告所含信息可在不發出通知的情 形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所 做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。 本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。 本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中

42、的意見或建議不一致的投資決 策。 本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司 受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934年美國證券交易所第15a-6條例定義為本主要美國機構投資者 除外）。 本報告由受香港證監會監察的興證國際證券有限公司(香港證監會中央編號：AYE823)于香港提供。香港的投資者若有任何關于本報告的問題請直接聯系興證國際證券有限公 司的銷售交易代表。本報告作者所持香港證監會牌照的牌照編號已披露在報告首頁的作者姓

43、名旁。 本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。 免責聲明免責聲明DISCLAIMERDISCLAIMER 上上 海海北北 京京深深 圳圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京西城區錦什坊街35號北樓601-605 郵編：100033 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓 郵編：518035 郵箱： 聯系方式聯系方式