消費行業投資展望：“位置低”是硬道理關注化妝品、產業互聯網、黃金珠寶、教育等方向-230219（13頁）.pdf

1、證券研究報告行業跟蹤周報商貿零售 東吳證券研究所東吳證券研究所 1/13 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 商貿零售行業跟蹤周報 消費行業投資展望：消費行業投資展望：“位置低”是硬道理“位置低”是硬道理，關注化，關注化妝品、產業互聯網、黃金珠寶妝品、產業互聯網、黃金珠寶、教育、教育等方向等方向 2023 年年 02 月月 19 日日 證券分析師證券分析師 吳勁草吳勁草 執業證書：S0600520090006 證券分析師證券分析師 石旖石旖瑄 執業證書：S0600522040001 證券分析師證券分析師 張家璇張家璇 執業證書：S0600520120002 證券分

2、析師證券分析師 譚志千譚志千 執業證書：S0600522120001 研究助理研究助理 陽靖陽靖 執業證書：S0600121010005 行業走勢行業走勢 相關研究相關研究 出行復蘇數據跟蹤周報（2023年第 8 周）：節后短途出行意愿迅速恢復，長途出行數據超預期恢復 2023-02-15 年后兩周消費持續復蘇，目前各個板塊估值&業績增速預期如何，哪些領域值得投資？2023-02-12 增持（維持）Table_Tag Table_Summary 本周行業觀點（本周指本周行業觀點（本周指 2022023 3 年年 2 2 月月 1212 日至日至 2 2 月月 1 19 9 日，下同）日，下同）

3、我們整體看好我們整體看好 2023 年消費復蘇大方向，當然股價復蘇的過程，將會是年消費復蘇大方向，當然股價復蘇的過程，將會是螺旋上升的。在此過程中我們還是要找到位置低的組合。本周我們推薦螺旋上升的。在此過程中我們還是要找到位置低的組合。本周我們推薦“低估值組合”：“低估值組合”：化妝品、產業互聯網、黃金珠寶、教育板塊?；瘖y品、產業互聯網、黃金珠寶、教育板塊。所謂所謂“位置低”“位置低”，是指是指：P/E 估值的數值低，即 2023E 的 P/E 小于 20 x，如黃金珠寶、大宗供應鏈；估值分位數低，處于歷史上相對低估值的位置，如化妝品等；前期股價調整幅度較大，股價處于歷史上相對低位，如教育等。

4、化妝品：是化妝品：是前期前期橫盤比較久、估值分位數較低的板塊橫盤比較久、估值分位數較低的板塊：化妝品是一個具備長期成長性而且壁壘突出的板塊。2022 年疫情影響下化妝品大盤總體比較一般，珀萊雅、貝泰妮、華熙生物等龍頭標的股價經歷了回調和橫盤，目前動態 P/E 估值處于相對較低的位置，本周的 PE-2023E 均低于 2019-2022 年的最低 PE-TTM。產業互聯網：產業互聯網：P/E 估值低、具備持續成長性的板塊：估值低、具備持續成長性的板塊：產業互聯網板塊核心標的包括廈門象嶼、國聯股份、密爾克衛等。目前我國 TO B 供應鏈仍然相對原始，產業互聯網的滲透率有較大提升空間。大宗供應鏈板塊

5、廈門象嶼作為行業內產業互聯網轉型發展的較好的龍頭企業，2023E 估值僅約 9 倍，未來 2 年增速 20%+，估值較低有望戴維斯雙擊；而國聯股份、密爾克衛等標的目前處于估值分位數較低的位置，本周的 PE-2023E 均低于 2019-2022 年的最低 PE-TTM。黃金珠寶：黃金珠寶：P/E 估值較低估值較低。黃金珠寶是當前消費行業中整體估值較低的領域，截至本周末，申萬黃金珠寶行業 P/E 2023E 僅為 15x（僅統計有盈利預測的標的，按指數權重加權）。而黃金珠寶行業是一個具備品牌認知，且龍頭企業在不斷成長的行業。2023 年隨著消費回暖，各大品牌的開店有望加速，黃金珠寶板塊有望估值提

6、升。教育：前期股價下跌較教育：前期股價下跌較多、估計處于低位的板塊：多、估計處于低位的板塊：教育行業由于前期政策原因，以及疫情期間線下停課等原因有較大幅度的下跌，目前處于股價低位，推薦中公教育，建議關注中國東方教育、中教控股等。推薦標的：推薦標的：珀萊雅、貝泰妮、珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、華熙生物、廈門象嶼、周大生廈門象嶼、周大生、中公教育、中公教育等等。風險提示：風險提示：消費數據不及預期，疫后恢復不及預期等 -24%-22%-20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2022/2/212022/6/212022/10/192023/2/16商貿零售滬深300

7、 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 2/13 內容目錄內容目錄 1.本周行業觀點本周行業觀點.4 2.細分行業觀點及估值表細分行業觀點及估值表.6 3.本周發布報告本周發布報告.9 4.本周行情回顧本周行情回顧.9 5.本周行業重點公告本周行業重點公告.10 6.本周行業重點新聞本周行業重點新聞.11 7.風險提示風險提示.12 XXnUuZlZtU8VxPwO7NcM9PnPrRoMpMeRnNtReRsQnNaQnNyQuOmQrMNZrMtN 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳

8、證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 3/13 圖表目錄圖表目錄 圖 1：申萬行業：2020.012023.02.10 漲跌幅(縱軸)vs 2023E P/E 估值(橫軸).5 圖 2：申萬行業：2020.01-2023.02.10 漲跌幅(縱軸)vs P/E TTM 分位數(%，橫軸).5 圖 3：本周各指數漲跌幅.9 圖 4：年初至今各指數漲跌幅.9 表 1：行業公司估值表（更新至 2 月 16 日）.7 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 4/13 1.本周行業觀點本周行業觀點 我們整體看好我們整體看好 2023

9、 年消費復蘇大方向，當然股價復蘇的過程，將會是螺旋上升的。年消費復蘇大方向，當然股價復蘇的過程，將會是螺旋上升的。在此過程中我們還是要找到位置低的組合。本周我們推薦在此過程中我們還是要找到位置低的組合。本周我們推薦“低估值組合”：“低估值組合”：化妝品、產化妝品、產業互聯網、黃金珠寶、教育板塊。業互聯網、黃金珠寶、教育板塊。所謂“位置低”，是指：所謂“位置低”，是指：P/E 估值低，即 2023E 的 P/E 小于 20 x，如黃金珠寶、大宗供應鏈；估值分位數低，處于歷史上相對低估值的位置，如化妝品等；前期股價調整幅度較大，股價處于歷史上相對低位，如教育等?；瘖y品：是前期橫盤比較久、估值分位數

10、較低的板塊：化妝品：是前期橫盤比較久、估值分位數較低的板塊：化妝品是一個具備長期成長性而且壁壘突出的板塊。2022 年疫情影響下化妝品大盤總體比較一般，珀萊雅、貝泰妮、華熙生物等龍頭標的股價經歷了回調和橫盤，目前動態 P/E 估值處于相對較低的位置，本周的 PE-2023E 均低于 2019-2022 年的最低 PE-TTM。產業互聯網：產業互聯網：P/E 估值低、具備持續成長性的板塊：估值低、具備持續成長性的板塊：產業互聯網板塊核心標的包括廈門象嶼、國聯股份、密爾克衛等。目前我國 TO B 供應鏈仍然相對原始，產業互聯網的滲透率有較大提升空間。大宗供應鏈板塊廈門象嶼作為行業內產業互聯網轉型發

11、展的較好的龍頭企業，2023E 估值僅約 9 倍，未來 2 年增速 20%+，估值較低有望戴維斯雙擊；而國聯股份、密爾克衛等標的目前處于估值分位數較低的位置，本周的 PE-2023E 均低于 2019-2022 年的最低 PE-TTM。黃金珠寶：黃金珠寶：P/E 估值較低。估值較低。黃金珠寶是當前消費行業中整體估值較低的領域，截至本周末，申萬黃金珠寶行業 P/E 2023E 僅為 15x（僅統計有盈利預測的標的，按指數權重加權）。而黃金珠寶行業是一個具備品牌認知，且龍頭企業在不斷成長的行業。2023年隨著消費回暖，各大品牌的開店有望加速，黃金珠寶板塊有望估值提升。教育：前期股價下跌較多、估計處

12、于低位的板塊：教育：前期股價下跌較多、估計處于低位的板塊：教育行業由于前期政策原因，以及疫情期間線下停課等原因有較大幅度的下跌，目前處于股價低位，推薦中公教育，建議關注中國東方教育、中教控股等。推薦標的：珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、廈門象嶼、周大生、中公教育等。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 5/13 圖圖1：申萬行業：申萬行業：2020.012023.02.10 漲跌幅漲跌幅(縱軸縱軸)vs 2023E P/E 估值估值(橫軸橫軸)數據來源：wind，東吳證券研究所；注：盈利預測均為 wind 一致預測，機場/醫美板

13、塊 2023E 估值為 87x/63x P/E，考慮展示效果表中顯示為 60 倍；醫美行業漲幅為 220%，考慮展示效果表中顯示為 150%。圖圖2：申萬行業：申萬行業：2020.01-2023.02.10 漲跌幅漲跌幅(縱軸縱軸)vs P/E TTM 分位數分位數(%，橫軸，橫軸)數據來源：wind，東吳證券研究所,注:盈利預測均為 wind 一致預測，醫美行業漲幅為 220%，考慮展示效果表中顯示為 150%。估值分位數取自 2016.12.31 至 2023.02.10。一般零售互聯網電商貿易專業連鎖免稅黃金珠寶專業服務旅游及景區酒店餐飲教育白色家電小家電黑色家電廚衛電器白酒飲料乳品調味

14、發酵品食品加工非白酒休閑食品家居用品文娛用品服裝家紡紡織制造化妝品個護用品醫療美容物流機場航空運輸-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%0 X10 X20 X30 X40 X50 X60 X商貿零售休閑服務家用電器食品飲料輕工紡服美容護理交通運輸一般零售互聯網電商貿易專業連鎖免稅黃金珠寶專業服務旅游及景區酒店餐飲教育白色家電小家電黑色家電廚衛電器白酒飲料乳品調味發酵品食品加工非白酒休閑食品家居用品文娛用品服裝家紡紡織制造化妝品個護用品醫療美容物流機場航空運輸-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%0%20%40%60

15、%80%100%商貿零售休閑服務家用電器食品飲料輕工紡服美容護理交通運輸輕工紡服P/E-TTM估值分位數2020-22股價漲跌幅美容護理上漲2020-22股價漲跌幅下跌股價漲跌幅 高 低估值優勢 低 2023E P/E 估值 上漲 2020-22股價漲跌幅 下跌 高 估值相對分位數優勢 低 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 6/13 2.細分行業觀點及估值表細分行業觀點及估值表【醫美化妝品板塊】【醫美化妝品板塊】醫美部分，滲透率處于持續提升的過程當中，95 后&00 后接受程度更高，隨著年輕人群消費能力增強，市場有望進

16、一步擴容。3 大邏輯，滲透率提升+輕醫美提升+國產化提升。水光針合規化要求下迎來機會，再生針劑推廣效果好，肉毒素等待國產合規產品批復中，膠原蛋白護膚品+注射雙管齊下，多產品類目均值得期待?；瘖y品部分，隨著 2021 年新規推行以來，對于上游的披露要求變得越來越嚴格，整個行業的準入門檻大幅提升，可以說化妝品行業入場門票已經握在現有的幾個大集團當中，新進壁壘越來越高。電商依然是最重要的渠道，天貓層面更注重品牌力塑造，抖音渠道 更傾向于品牌力變現，近年來化妝品集團向抖音傾向顯著。此外，2021 年新規推行以來，對于研發的要求也越來越高，對于上游研發的重視程度進一步提升。推薦：愛美客，雍禾醫療，貝泰妮

17、，珀萊雅，華熙生物，科思股份，上海家化?！倦娚贪鍓K】【電商板塊】持續推薦產業互聯網板塊。2C 電商內卷嚴重，滲透率已經到了更高的地步，而淘系的男女兩位超頭主播也不可復制。產業互聯網滲透率低，在持續提升的過程當中，增速快，空間大，目前產業互聯網還有非常大的改善空間，工業品類電商也空間廣闊。推薦：國聯股份，密爾克衛，匯通達網絡，廈門象嶼?！俱@石黃金珠寶板塊】【鉆石黃金珠寶板塊】持續推薦培育鉆石，滲透率快速提升下的景氣行業，中國在培育鉆石產業鏈中占據重要位置有著核心工藝壁壘，屬于供需兩旺的一個狀態。未來 2-3 年預計依然會持續保持高增，相關制造類企業有望顯著受益。此外，首飾類品牌公司迪阿股份，有著

18、良好的品牌溢價認知和擴張空間，幾乎沒有顯著競爭對手，在疫情期間預期悲觀給予了良好的估值。推薦：中兵紅箭，力量鉆石，迪阿股份，周大生，周大福，中國黃金；建議關注：潮宏基、老鳳祥等?！久舛惵糜纬鲂邪鍓K】【免稅旅游出行板塊】2022 年整體受新冠疫情影響范圍大、影響人數多，對出行相關產業鏈受波及較大。隨著“二十條”和“新十條”的出臺，全國各地對疫情防控措施進行調整，2023 年國內出行有望逐步恢復，帶動產業鏈相關公司業績回暖。赴海南島跟團游+自由行政策均已放開，游客數有望逐月向好。中免的?？趪H免稅城開業有望帶動增量客流?？春脟鴥纫咔閺吞K帶來的旅游零售景氣度提升。推薦：中國中免、上海機場、海南機場；

19、建議關注：海南發展、美蘭空港、海汽集團、北京首都機場、白云機場?！窘逃鍓K】【教育板塊】對于職業教育及高校等板塊，政策一直處于支持程度較高的狀態。此前因為 K12 教育政策壓制帶來的悲觀預期，也給予了整個板塊良好的估值，高校很多公 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 7/13 司，有著優秀的經營能力，但已經出現一二級市場倒掛，一級市場 15x，二級市場僅 7-8x，隨著時間推移，會看到重要的機會。此外，在職教這個層面，類似于公務員，教師，等編制類考試，近年需求持續增強，龍頭公司內部關系理順后也值得重點關注。推薦中教控股，

20、中公教育，中國東方教育，關注東方時尚，中國科培，希望教育，新高教集團等?！揪€下零售及專業零售板塊】【線下零售及專業零售板塊】超市仍然具備重要的供應鏈能力和價值，在社區團購補貼退坡以后，有望迎來恢復，在疫情保供期間展現了重要的經營組織管理和供應鏈能力，關注超市板塊的恢復。推薦：名創優品，明月鏡片?！拘〖译姲鍓K】【小家電板塊】投影儀和掃地機器人都屬于品牌化的前端階段。投影儀等品類，更重要的是滲透率提升過程中，品牌力的塑造和形成。中國在制造小家電的供應鏈上本身就具備得天獨厚的優勢，目前一方面是國內品牌力的持續塑造，另一方面在出海方面也有著重要拓展，關注投影儀及掃地機上下游的情況。推薦：極米科技；建議

21、關注：光峰科技，石頭科技。表表1：行業公司估值表（更新至行業公司估值表（更新至 2 2 月月 1616 日）日）代碼代碼 簡稱簡稱 總市值總市值(億元億元)收盤價收盤價（元）（元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）P/EP/E 投資投資 評級評級 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 化妝品化妝品&醫美醫美 603605.SH603605.SH 珀萊雅珀萊雅 517517 191.09191.09 5.765.76 7.497.49 9.239.23 9090 6969 5656 買入買入 3009

22、57.SZ300957.SZ 貝泰妮貝泰妮 602602 144.25144.25 8.638.63 11.8711.87 16.3316.33 7070 5151 3737 買入買入 603983.SH 丸美股份 155 39.60 2.48 2.95 3.43 62 52 45 未評級 600315.SH600315.SH 上海家化上海家化 223223 32.5132.51 6.496.49 5.715.71 8.738.73 3434 3939 2525 買入買入 600223.SH600223.SH 魯商發展魯商發展 120120 11.9911.99 3.623.62 0.360.

23、36 4.934.93 3333 332332 2424 買入買入 688363.SH688363.SH 華熙生物華熙生物 604604 127.76127.76 7.827.82 9.819.81 12.3212.32 7777 6262 4949 買入買入 300896.SZ300896.SZ 愛美客愛美客 1,3251,325 607.88607.88 9.589.58 14.3314.33 21.1521.15 138138 9292 6363 買入買入 300792.SZ 壹網壹創 76 31.64 3.27 3.79 4.76 23 20 16 未評級 605136.SH 麗人麗妝

24、 53 14.63 4.11 1.92 3.03 13 28 18 未評級 300856.SZ300856.SZ 科思股份科思股份 100100 60.4760.47 1.331.33 3.793.79 4.774.77 7575 2626 2121 買入買入 000615.SZ 奧園美谷 57 7.82-2.53 3.09 4.05-19 14 未評級 2279.HK2279.HK 雍禾醫療雍禾醫療 4242 8.938.93 1.201.20 0.900.90 2.212.21 3535 4747 1919 買入買入 0460.HK 四環醫藥 80 0.96 4.17 0.71 0.33

25、19 112 241 未評級 300740.SZ 水羊股份 54 14.50 2.36 2.37 3.50 23 23 15 未評級 300132.SZ 青松股份 39 7.65-9.12 1.98 2.43-20 16 未評級 2367.HK2367.HK 巨子生物巨子生物 405405 45.8545.85 8.288.28 10.0210.02 13.0913.09 4949 4040 3131 買入買入 培育鉆石培育鉆石&珠寶珠寶 000519.SZ000519.SZ 中兵紅箭中兵紅箭 302302 21.9021.90 4.854.85 8.038.03 15.0015.00 626

26、2 3838 2020 買入買入 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 8/13 301071.SZ301071.SZ 力量鉆石力量鉆石 185185 126.15126.15 2.402.40 4.614.61 8.328.32 7777 4040 2222 買入買入 301177.SZ301177.SZ 迪阿股份迪阿股份 220220 56.2056.20 13.0213.02 11.2211.22 16.0716.07 1717 2020 1414 買入買入 002867.SZ002867.SZ 周大生周大生 170

27、170 15.2315.23 12.2512.25 12.3012.30 14.1214.12 1414 1414 1212 買入買入 1929.HK1929.HK 周大福周大福 1,3941,394 15.3215.32 67.1267.12 66.0066.00 86.0086.00 2121 2121 1616 買入買入 002345.SZ 潮宏基 57 6.33 3.51 3.37 4.09 16 17 14 未評級 600612.SH 老鳳祥 255 49.00 18.76 18.20 20.83 14 14 12 未評級 600916.SH600916.SH 中國黃金中國黃金 20

28、9209 12.3012.30 7.947.94 9.139.13 11.1011.10 2626 2323 1919 買入買入 免稅旅游出行免稅旅游出行 601888.SH601888.SH 中國中免中國中免 4,2244,224 200.54200.54 96.5496.54 72.4772.47 132.31132.31 4444 5858 3232 買入買入 600009.SH600009.SH 上海機場上海機場 1,5251,525 60.2560.25 -17.1117.11 -29.3329.33 25.1625.16 -6161 增持增持 0357.HK 美蘭空港 87 20.

29、55 3.28 0.67 5.71 27 130 15 未評級 002163.SZ 海南發展 100 11.62 1.04-0.34 0.98 96-101 未評級 600258.SH600258.SH 首旅酒店首旅酒店 285285 25.1225.12 0.560.56 -5.485.48 10.3810.38 511511 -2727 買入買入 600754.SH 錦江酒店 705 64.33 1.01 2.02 18.55 701 349 38 未評級 1179.HK 華住集團-S 1,158 40.20-4.65-12.58 23.51-49 未評級 600859.SH 王府井 32

30、0 27.35 13.40 5.30 10.64 24 60 30 未評級 產業互聯網產業互聯網 603613.SH603613.SH 國聯股份國聯股份 406406 79.2879.28 5.785.78 11.2811.28 19.0719.07 7070 3636 2121 買入買入 603713.SH603713.SH 密爾克衛密爾克衛 212212 127.76127.76 4.324.32 6.276.27 8.468.46 4949 3434 2525 買入買入 600057.SH600057.SH 廈門象嶼廈門象嶼 251251 11.2011.20 21.6021.60 27

31、.0327.03 35.1335.13 1212 9 9 7 7 買入買入 9878.HK9878.HK 匯通達網絡匯通達網絡 183183 36.5036.50 3.283.28 4.794.79 6.946.94 5656 3838 2626 買入買入 600415.SH600415.SH 小商品城小商品城 270270 4.894.89 13.3413.34 12.5512.55 20.1020.10 2020 2222 1313 買入買入 600755.SH 廈門國貿 173 7.98 34.12 34.40 32.94 5 5 5 未評級 600153.SH 建發股份 378 12.

32、60 60.98 65.33 75.48 6 6 5 未評級 000906.SZ 浙商中拓 70 10.22 8.19 10.04 14.93 9 7 5 未評級 小家電小家電 300866.SZ300866.SZ 安克創新安克創新 264264 63.3863.38 9.829.82 11.1111.11 12.4712.47 2727 2424 2121 買入買入 688696.SH688696.SH 極米科技極米科技 143143 202.67202.67 4.834.83 4.724.72 5.815.81 2929 3030 2525 買入買入 603486.SH 科沃斯 507 8

33、7.77 20.10 23.53 32.94 25 22 15 未評級 688169.SH 石頭科技 303 324.88 14.02 12.58 15.28 22 24 20 未評級 超市&其他專業連鎖 MNSO.NMNSO.N 名創優品名創優品 373373 17.1417.14 7.217.21 12.7712.77 14.4114.41 5252 2929 2626 增持增持 601933.SH601933.SH 永輝超市永輝超市 314314 3.463.46 -39.4439.44 -27.4027.40 0.300.30 -1,0471,047 增持增持 603708.SH 家家

34、悅 75 12.30-2.93 2.50 3.56-30 21 未評級 002697.SZ 紅旗連鎖 76 5.67 4.81 4.99 5.45 16 15 14 未評級 3998.HK3998.HK 波司登波司登 418418 4.424.42 20.6220.62 23.9523.95 29.4029.40 2020 1717 1414 買入買入 301101.SZ301101.SZ 明月鏡片明月鏡片 8989 64.7264.72 0.820.82 1.291.29 1.591.59 109109 6969 5656 買入買入 603214.SH 愛嬰室 28 20.29 0.73 1

35、.58 1.86 39 18 15 未評級 數據來源：Wind，東吳證券研究所 注 1：表中加粗部分 EPS 預測為東吳證券研究所預測；未加粗部分 EPS 預測采用 Wind 一致預期；請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 9/13 注 2：除收盤價為原始貨幣外，其余貨幣單位均為人民幣。PE 按港幣：人民幣=0.88:1，美元：人民幣=6.88:1 換算（對應 2023.02.16 匯率）；注 3：名創優品、匯通達網絡的歸母凈利潤項均采用經調整歸母凈利潤；名創優品財年為 0630，表中 2021A 對應FY2022A。注

36、4：未評級標的盈利預測采用 wind 一致預期 3.本周發布報告本周發布報告 王府井：老牌標桿百貨零售集團，免稅業務落地進入發展新篇章王府井：老牌標桿百貨零售集團，免稅業務落地進入發展新篇章 盈利預測與投資評級：王府井作為全國連鎖的老牌標桿百貨零售集團，獲批免稅全牌照后，萬寧離島免稅項目“王府井免稅港”投運，打造特色免稅業務。在出行和消費快速復蘇的背景下，離島免稅有望持續放量，未來市內免稅店落地拓寬想象空間，公司營收和利潤前景向好。我們預測 2022-2024 年王府井歸母凈利潤分別為 1.79/9.78/14.42億元，對應年 PE 估值為 179/33/22 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

37、風險提示：國內及國際疫情反復影響居民出行和消費意愿的風險、免稅項目業績不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。4.本周行情回顧本周行情回顧 本周（2 月 13 日至 2 月 17 日），申萬商貿零售指數漲跌幅-2.57%，申萬社會服務-1.09%，申萬美容護理 3.53%，上證綜指-1.12%，深證成指-2.18%，創業板指-3.76%，滬深 300 指數-1.75%。年初至今（1 月 3 日至 2 月 17 日，下同），申萬商業貿易指數漲跌幅-4.00%，申萬社會服務 1.01%，申萬美容護理 5.33%，上證綜指 4.36%，深證成指 6.35%，創業板指4.37%，滬深 300 指數 4.2

38、1%。圖圖3：本周各指數漲跌幅本周各指數漲跌幅 圖圖4：年初至今各指數漲跌幅年初至今各指數漲跌幅 數據來源：Wind，東吳證券研究所 數據來源：Wind，東吳證券研究所-2.57%-1.09%3.53%-1.12%-2.18%-3.76%-1.75%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%(申萬)商貿零售(申萬)社會服務(申萬)美容護理上證指數深證成指創業板指滬深300-4.00%1.01%5.33%4.36%6.35%4.37%4.21%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%(申萬)商貿零售(申萬)社會服務(申

39、萬)美容護理上證指數深證成指創業板指滬深300 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 10/13 5.本周行業重點公告本周行業重點公告 珀萊雅：關于董事提前終止減持計劃暨減持股份結果公告珀萊雅：關于董事提前終止減持計劃暨減持股份結果公告 2023 年 2 月 13 日，公司收到董事兼總經理方玉友出具的關于提前終止減持計劃暨減持股份結果的告知函。在減持股份計劃實施期間，方玉友通過集中競價交易方式累計減持公司股份 4,080,500 股，占公司總股本 1.4392%；通過大宗交易方式累計減持公司股份約 408 萬股，占公司總股

40、本 1.4392%；通過大宗交易方式累計減持公司股份約 422 萬股，占公司總股本的 1.4874%；合計減持公司股份約 830 萬股，占公司目前總股本的約2.93%。截至公告披露日，方玉友持有公司股份約 4259 萬股，占公司目前總股本的15.0217%。此次減持計劃提前終止。永輝超市：股東減持股份計劃的預披露公告永輝超市：股東減持股份計劃的預披露公告 永輝超市 2 月 13 日公告，張軒松計劃通過集中競價交易或大宗交易方式減持其所持公司股份不超過 9075.03 萬股（含），不超過公司總股本的 1%。自本減持計劃披露之日起15 個交易日后，即 2023 年 3 月 7 日開始；減持期間不超

41、過 6 個月。公告顯示，張軒松本次減持公司股份的原因為歸還個人借款。截至本公告披露之日，公司持股 5%以上股東、董事長張軒松及其一致行動人合計持有 14.11 億股無限售流通股公司股份，占公司總股本15.56%。中國黃金：關于持股中國黃金：關于持股 5%以上股東股份解除質押的公告以上股東股份解除質押的公告 截至本公告披露日，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（以下簡稱“公司”）持股5%以上股東龍口彩鳳聚鑫商貿中心（有限合伙）（曾用名：北京彩鳳金鑫商貿中心（有限合伙）（以下簡稱“彩鳳聚鑫”）持有公司股份 147,150,000 股，占公司總股本的 8.76%。公司股東彩鳳聚鑫本次解除質押股份 65

42、,000,000 股，本次解除質押股份完成后，彩鳳聚鑫累計質押公司股份 0 股。紅旗連鎖：關于聘任高級管理人員的公告紅旗連鎖：關于聘任高級管理人員的公告 成都紅旗連鎖股份有限公司于 2023 年 2 月 14 日召開第五屆董事會第四次會議，因公司經營發展需要，根據公司法及公司章程等規定，經公司總經理曹世如女士提名，公司董事會提名委員會審核通過，會議審議通過了關于聘任公司高級管理人員的議案，公司董事會同意聘任熊健先生、萬春先生為公司副總經理，任期自本次董事會會議審議通過之日起至第五屆董事會任期屆滿之日止。廈門國貿：關于向激勵對象授予預留限制性股票的公告廈門國貿：關于向激勵對象授予預留限制性股票的

43、公告 廈門國貿集團股份有限公司第十屆董事會 2023 年度第三次會議于 2023 年 2 月 15 日審議通過了 關于向激勵對象授予預留限制性股票的議案，根據公司 2022 年第二次臨時股東大會的授權，公司董事會認為公司 2022 年限制性股票激勵計劃的預留授予條件均已 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 11/13 滿足，同意確定 2023 年 2 月 15 日為預留限制性股票的授予日，向符合條件的 406 名激勵對象共授予 2,117.66 萬股限制性股票，授予價格為 4.92 元/股。國聯股份：關于以集中競價交易方

44、式回購公司股份進展的公告國聯股份：關于以集中競價交易方式回購公司股份進展的公告 2023 年 2 月 15 日，北京國聯視訊信息技術股份有限公司通過集中競價交易方式回購股份 355,100 股，占公司目前總股本的比例為 0.07%，成交的最高價為 84.93 元/股，成交的最低價為 83.78 元/股，支付的總金額為 29,946,156.00 元（不含交易費用）。王府井：關于持股王府井：關于持股 5%以上股東部分股份解除質押的公告以上股東部分股份解除質押的公告 王府井 2 月 17 日晚間發布公告稱，截至本公告出具之日，王府井集團股份有限公司股東三胞集團南京投資管理有限公司持有公司股份數量約

45、為 6084 萬股，占公司總股本的5.36%。截至本次質押解除登記前，三胞投資累計質押的股份數量約為 6083 萬股，占其持股數量的 99.98%，占公司總股本的比例為 5.36%。上述質押解除后，三胞投資剩余質押股份數量約為 5409 萬股，占其所持股份比例的 88.9%，占公司總股本的 4.77%。6.本周行業重點新聞本周行業重點新聞 抖音抖音 2023 年團購軟件服務費政策生效年團購軟件服務費政策生效 美食傭金率美食傭金率 2.5%據電商報，2 月 13 日，抖音開放平臺團隊此前發布的 2023 年團購軟件服務費政策已于本月生效。其中，美食類目的軟件服務費為 2.5%（含 0.6%支付手

46、續費）。2023 年 2月 1 日零時起，用戶支付的訂單平臺將按照以下表格中的標準收取對應的軟件服務費。游玩行業類目根據商品類目 xPOI 類目抽傭。商品一級類目為游玩，則按商品上架時適用的 POI 三級類目判定傭金率（具體以系統計算后獲取為準），以上表格中均為游玩xPOI 三級類目：若商品僅適用單個 POI，則以該 POI 三級類目為準；若商品同時適用多個 POI，則以對應 POI 數量最多的 POI 三級類目為準。軟件服務費費率生效后，平臺將根據商家在平臺內銷售的商品/服務對應類目的軟件服務費費率，確定商家在平臺內完成的每筆訂單應當支付的軟件服務費。平臺將指示合作支付服務機構從商家的待結算

47、賬戶中直接扣除軟件服務費，如賬戶余額不足，平臺有權在商家后續產生的待結算款項中扣除相應金額或向商家追償。拼多多跨境電商拼多多跨境電商 Temu 超級碗廣告首秀超級碗廣告首秀 新浪科技訊，2 月 13 日，拼多多旗下的跨境電商平臺 Temu，在 2023“超級碗”（Super Bowl）的商業活動中首次亮相，憑借一則 30 秒的廣告成為有史以來在超級碗投放廣告的最年輕的品牌之一。Temu 的這則“首秀廣告”以“像億萬富翁一樣購物”為主題，由著名廣告公司 Saatchi&Saatchi 操刀、Robert Jitzmark 執導，并將在多個時段重復播放（第一節后插播、第三節后插播以及兩次賽后播出）

48、。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業跟蹤周報 12/13 TikTok Shop 跨境電商跨境電商 2023 年度策略公布年度策略公布 據億邦動力網，2 月 15 日，TikTok Shop 發布TikTok Shop 跨境電商 2023 年度策略，在策略中，TikTok Shop 揭曉了 2022 年跨境電商經營數據，提出以“雙優經營，三重增長”為重點，助力跨境商家和服務生態合作伙伴實現“跨境新增長，一店賣全球”，TikTok Shop 正式邁入高質量經營新時期。TikTok Shop 表示，2023 年將繼續全面升級平臺和生

49、態服務能力，通過“優質商家提速、優質生態加持”兩大策略保障高質量運營，“市場精細化運營、場域多樣化驅動、營銷多節點爆發”三大動力提供確定性增長，標志著 TikTok Shop 全面邁入高質量、精細化的經營新時期。攜程：攜程：2023 春春運期間運期間 國內租車訂單量對比國內租車訂單量對比 2019 年春運增年春運增 69%2 月 16 日，攜程火車票業務相關負責人介紹，春運期間業務恢復同比超出預期，并呈現了相較 2019 年春運的新特點、新趨勢：一是用戶年輕化，2019 年春運火車票訂單中，00 后占比僅為 6%，而今年春運中已達到 20%，盡管 00 后旅客數量上未超過 90 后、80后，但

50、已幾乎與 80 后規模持平、僅次于 90 后；二是節后出行量高于節前，這意味著節后復工帶來的學生返校、商旅、錯峰游等出行需求，可能已經順利接棒了市場。根據攜程平臺數據，2023 年春運期間，國內租車訂單量對比 2019 年春運增長 69%疫情以來因便利和私密等優勢“出圈”的自駕風潮，似乎已經不可逆轉、并將進一步成為更多民眾依賴的交通方式。餓了么推出新店免單活動餓了么推出新店免單活動 首批覆蓋京滬等數十個城市首批覆蓋京滬等數十個城市 聯商快訊，2 月 17 日，餓了么宣布將在平臺免單活動中設立“新店免單專場”。針對2023 年新上線商家，餓了么即日起將每天送出專項免單名額，相關免單金額全部由餓了

51、么承擔。這次新店免單活動主要面對 2023 年在餓了么平臺新開店的餐飲商家，首批專項活動率先在北京、上海、廣州、杭州等數十個城市上線，并將盡快拓展至全國。7.風險提示風險提示 統計誤差，消費數據不及預期，疫后恢復不及預期等。免責及評級說明部分 免責聲明免責聲明 東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可的情況下，

52、東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發、轉載，需征得東吳證券研究所同意，并注明出處為東吳證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。東吳證券投資評級標準：公司投資評級：買入：預期未來 6

53、 個月個股漲跌幅相對大盤在 15%以上；增持：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤介于 5%與 15%之間；中性：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤介于-5%與 5%之間；減持：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來 6 個月內，行業指數相對強于大盤 5%以上；中性：預期未來 6 個月內，行業指數相對大盤-5%與 5%；減持：預期未來 6 個月內，行業指數相對弱于大盤 5%以上。東吳證券研究所 蘇州工業園區星陽街 5 號 郵政編碼：215021 傳真：（0512）62938527 公司網址：http:/