1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2023.03.12 需求逐步兌現需求逐步兌現 李鵬飛李鵬飛(分析師分析師)魏雨迪魏雨迪(分析師分析師)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 證書編號 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本報告導讀：本報告導讀：旺季逐步來臨，需求復蘇逐步兌現旺季逐步來臨，需求復蘇逐步兌現，鋼鐵企業估值中樞也將得到重塑，鋼鐵企業估值中樞也將得到重塑。我們認為需求我們認為需求復蘇復蘇邏輯邏輯將將是是全年的主線全年的主線，持續

2、看好板塊，持續看好板塊投資投資機會機會。摘要：摘要：需求需求逐步兌現逐步兌現。上周五大品種鋼材社庫下降 44.11 萬噸、廠庫下降 39.48萬噸，總庫存下降 83.59 萬噸。鋼材表觀消費量 1035.74 萬噸，環比升 52.88萬噸。下游需求繼續好轉，廠庫和社庫延續去化，市場需求正逐步由預期轉入現實。分行業來看，2 月份中國制造業采購經理指數（PMI），較上月回升了 2.5 個百分點，達到了 52.6%；基建方面隨著氣候的轉暖，項目施工率持續上升。我們認為隨著穩增長政策效應的逐步顯現，制造企業復工復產在先，重大項目開工及施工在后，國內鋼材市場需求將進入持續復蘇期。中期看，我們認為無論從自

3、上而下的宏觀穩經濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業訂單，都指向了需求復蘇這條主線，復蘇將貫穿2023 全年。而需求一旦從數據端驗證傳導到需求預期的系統性抬升，板塊的投資機會將出現擴散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優質的鋼鐵企業估值中樞也將得到重塑。上周五大品種鋼材總產量為上周五大品種鋼材總產量為 952.15萬噸，環比萬噸，環比升升 0.52%，同比，同比降降1.79%。上周 247 家鋼廠高爐開工率 82.00%，環比升 1.15 個百分點；全國電爐開工率 64.74%，環比升 4.12 個百分點。2022 年全國粗鋼產量 10.13 億噸，

4、同比降 2.1%。我們預期 2023 年大概率將延續粗鋼產量壓減的任務要求。上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為 275.4元元/噸、噸、155.4元元/噸，環比分別噸，環比分別升升 16.4 元元/噸噸、46.4 元元/噸。噸。從成本端來看，根據 Mysteel 數據，上周 45 港日均疏港量為 310.78 萬噸，環比降 10.99 萬噸；進口鐵礦庫存為 1.38 億噸，環比降 230.53 萬噸。整體來看，上周鋼廠成本壓力有所上升，但鋼材價格持續上漲帶動鋼廠盈利步入上行通道。我們認為后期隨著市場進入復蘇期，行業利潤將得到進一步修復。維持“增持”評級。維持“增持

5、”評級。從 PB角度看，目前板塊已處于底部區域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復空間。目前這個位置，拐點和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。交易復蘇是主線，推薦普鋼龍頭，包括產品結構持續升級、激勵機制改善的華菱鋼鐵，技術與產品結構領先的龍頭寶鋼股份，低成本高分紅的方大特鋼，受益水利投資預期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等普鋼標的。在需求回暖下，上游資源品由于過去幾年高價格沒有帶來高開支，價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業。最后，需求恢復也表現在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復，推薦中信

6、特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復，廢鋼回收供應鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。風險提示：風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。評級：評級：增持增持 上次評級：增持 細分行業評級 普碳鋼 增持 不銹鋼 增持 特殊鋼 增持 鋼鐵貿易 釩電池 增持 鋼管 增持 鐵礦石 增持 鋼鐵制品 增持 相關報告 需求改善，估值重塑2023.03.07 鋼鐵行業周報數據庫202303052023.03.07 庫存拐點已現，持續看好板塊投資機會2023.02.26 鋼鐵行業周報數據庫202302262023.02.26 鋼鐵行業周報數據庫 202302

7、192023.02.19 行業周報行業周報 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 鋼鐵鋼鐵 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 25 目目 錄錄 1.鋼材價格震蕩上行，庫存重回下降通道.3 1.1.螺紋現貨價格上升、期貨價格上升，鋼材總庫存下降.3 1.2.鋼材表觀消費量環比上升，建材成交量均值環比上升.5 1.3.唐山高爐開工率下降，全國 247 家鋼廠高爐開工率上升.5 1.4.螺紋鋼模擬生產利潤上升，熱卷模擬生產利潤上升.7 2.上周鐵礦石現貨價格上升、期貨價格下跌；焦炭現貨價格持平，期貨價格下跌.8 3.爐料基本面：廢鋼價

8、格上升，高功率、超高功率石墨電極價格持平，釩鐵價格上升.12 3.1.廢鋼價格上升，普通功率石墨電極價格持平，高功率石墨電極價格持平，超高功率石墨電極價格持平.12 3.2.硅鐵價格下跌，硅錳價格下跌.13 3.3.釩鐵價格上升，五氧化二釩價格持平.13 3.4.菱鎂塊礦價格上升，燃結礬土價格持平.14 3.5.鈦精礦與前一周持平，鈦白粉價格持平，海綿鈦價格與前一周持平 14 4.特鋼及新材料：不銹鋼價格下降，工業級、電池級碳酸鋰價格下降 15 4.1.不銹鋼價格下降，純鎳生產模式下噸鋼毛利上升，鉬價格下降 15 4.2.工業級碳酸鋰價格下降，電池級碳酸鋰價格下降.16 4.3.氧化鐠釹價格下

9、降，釹鐵硼價格下降.17 5.2022 粗鋼產量同比減少，下游基建投資、制造業持續回暖，房地產降幅收窄.17 5.1.粗鋼產量累計同比降幅擴大，鋼材出口量累計同比增速上升 17 5.2.12 月累計基建投資增速上升，累計地產投資增速降幅收窄.19 6.投資建議.22 7.風險提示.24 7.1.限產政策超預期放松.24 7.2.需求修復不及預期.24 nNoP3Z9YbZcWrV9YzW8OdN9PmOnNoMpMfQrRsReRnMmPbRmNqQNZmOrOMYmMzQ 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 25 1.鋼材價格鋼材價格

10、震蕩震蕩上行上行，庫存庫存重回下降通道重回下降通道 1.1.螺紋現貨螺紋現貨價格上升價格上升、期貨價格、期貨價格上升上升，鋼材總庫存，鋼材總庫存下降下降 上周上海螺紋鋼現貨漲 30 元/噸至 4340 元/噸，漲幅 0.70%；期貨漲 42元/噸至 4314 元/噸，漲幅 0.98%。熱軋卷板現貨漲 60 元/噸至 4470 元/噸，漲幅 1.36%；期貨漲 25 元/噸至 4396 元/噸，漲幅 0.57%。上海中板價格上升，冷卷價格上升，線材價格上升。中板漲 70 元/噸至 4480 元/噸，漲幅 1.59%；冷卷漲 70 元/噸至 5230 元/噸，漲幅 1.36%；線材漲 60元/噸至

11、 4800 元/噸，漲幅 1.27%。上周鋼材價格繼續小幅上行，下游需求繼續好轉，廠庫和社庫延續去化，市場需求正逐步由預期轉入現實。制造業方面，國家統計局公布了 2 月份中國制造業采購經理指數（PMI），較上月回升了 2.5 個百分點，達到了 52.6%，超出市場普遍預期；基建方面，隨著氣候的轉暖，項目施工率持續上升，施工進度也在不斷加快。我們認為隨著穩增長政策效應的逐步顯現，制造企業復工復產在先，重大項目開工及施工在后，國內鋼材市場需求將進入持續復蘇期。中期看，我們認為無論從自上而下的宏觀穩經濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業訂單，都指向了需求復蘇這條主線，復蘇將貫穿 2023 全年

12、。而需求一旦從數據端驗證傳導到需求預期的系統性抬升，板塊的投資機會將出現擴散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優質的鋼鐵企業估值中樞也將得到重塑。圖圖 1 螺紋鋼螺紋鋼現貨、期貨現貨、期貨價格價格上升上升（單位（單位：元元/噸）噸）圖圖 2 熱軋卷板熱軋卷板現貨、期貨現貨、期貨價格價格上升上升（單位：元（單位：元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 3 線材價格線材價格上升上升（單位：元（單位：元/噸）噸）圖圖 4 中板中板價格價格、冷卷價格、冷卷價格上升上升（單位：元（單位：元/噸）噸）數據來源：Wi

13、nd，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 15002500350045005500650015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12價格:螺紋鋼:HRB400 20mm:上海150025003500450055006500750015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12價格:熱軋板卷:Q235B:3.0mm:上海30003500400045005000550060006500700020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-01價格:高線:6.5:HPB300:廣

14、州3000350040004500500055006000650070007500800020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02價格:中板:普20mm:上海價格:冷軋板卷:0.5mm:上海 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 25 鋼材社會庫存鋼材社會庫存、鋼廠庫存下降。鋼廠庫存下降。上周主要鋼材社會庫存周環比下降44.11萬噸，鋼廠庫存下降 39.48 萬噸。社會庫存方面，上周螺紋鋼社會庫存888.53 萬噸，環比下降 22.43 萬噸；線材社會庫存 186.76 萬噸，環

15、比上升 3.6 萬噸；熱卷社會庫存 273.48 萬噸，環比下降 15.54 萬噸。鋼廠庫存方面，上周螺紋鋼鋼廠庫存 297.35 萬噸，環比下降 30.57 萬噸；線材鋼廠庫存 136.94 萬噸，環比下降 7.72 萬噸；熱卷鋼廠庫存 84.48 萬噸，環比下降 0.1 萬噸。上周廠庫和社庫雙雙去化，市場需求逐步好轉，下游成交明顯恢復。圖圖 5 五大品種五大品種鋼材社會庫存鋼材社會庫存下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 6 螺紋鋼螺紋鋼社會庫存社會庫存下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 7 五大品種鋼材

16、廠庫五大品種鋼材廠庫下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 8 螺紋鋼螺紋鋼廠庫廠庫下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 9 五大品種鋼材總庫存五大品種鋼材總庫存下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 10 螺螺紋鋼紋鋼總庫存總庫存下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券 研究 500100015002000250030001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-112-12016201720182

17、019202020212022202325045065085010501250145016501-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-1201620172018201920202021202220232504506508501050125014501-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-112-1201620172018201920202021202220231502503504505506507508501-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-112-

18、12016201720182019202020212022202310002000300040001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-112-12016201720182019202020212022202315065011501650215026501-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-120162017201820192020202120222023 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 25 1.2.鋼材表觀消費量環比鋼材表

19、觀消費量環比上升上升，建材成交量均值環比，建材成交量均值環比上升上升 上周鋼材表觀消費量環比上周鋼材表觀消費量環比上升上升。五大品種表觀消費量為 1035.74 萬噸，環比升 5.38%，同比升 3.40%。其中，螺紋鋼表觀消費量為 356.85 萬噸，環比升 15.34%，同比升 7.08%。圖圖 11 五大品種鋼材表觀消費量五大品種鋼材表觀消費量上升上升（單位（單位:萬噸）萬噸）圖圖 12 螺螺紋鋼紋鋼表觀消費量表觀消費量上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 上周建材成交量均值環比上周建材成交量均值環比上升上升。上周

20、建材成交均值為 18.12 萬噸，環比升 8.70%，同比升 5.47%。圖圖 13 建材成交量均值環比建材成交量均值環比上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 1.3.唐山高爐開工率唐山高爐開工率下降下降，全國全國 247 家鋼廠高爐開工率家鋼廠高爐開工率上升上升 唐山高爐開工率下降，全國唐山高爐開工率下降，全國 247 家鋼廠高爐開工率上升。家鋼廠高爐開工率上升。根據 Wind 數據，上周唐山高爐開工率 54.76%，較前一周下跌 6.76 個百分點；全國電爐開工率 64.74%，較前一周上升 4.12 個百分點。根據 Mysteel 數據，上周全國 24

21、7 價鋼廠高爐開工率 82.00%，較前一周上升 1.15 個百分點。上周唐山產能利用率為 74.15%，較前一周下跌 4.92 個百分點；全國盈利鋼廠比率為 49.35%，較前一周上升 15.14 個百分點。0300600900120015001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-112-120162017201820192020202120222023-10001002003004005006001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-112-12016201720182019202020212

22、0222023051015202530351-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120162017201820192020202120222023 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 25 圖圖 14 全國電爐開工率全國電爐開工率上升上升（單位：（單位：%）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 15 全國全國 247 家鋼廠高爐開工率家鋼廠高爐開工率上升上升（單位（單位:%）圖圖 16 唐山高爐開工率唐山高爐開工率下降下降（單（單位：位：%）數據來源：Wind，Mysteel，國泰君安證券研究

23、 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 17 盈利鋼廠比率盈利鋼廠比率上升上升（單位：（單位：%）圖圖 18 唐山鋼廠產能利用率唐山鋼廠產能利用率下降下降（單位：（單位：%）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 上周鋼材產量上周鋼材產量上升上升。上周鋼材周度總產量 952.15 萬噸，環比上升 4.90 萬噸。其中螺紋鋼產量 303.85 萬噸，環比上升 8.82 萬噸。熱卷產量 301.96萬噸，環比下降 6.39 萬噸。2535455565758517-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-09

24、22-0222-0722-12開工率:電爐:全國506070809010011012-0814-0816-0818-0820-0822-08247家鋼鐵企業：高爐開工率:全國203040506070809010011009-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01唐山鋼廠:高爐開工率010203040506070809010021-1222-0322-0622-0922-12鋼廠盈利率(247家):全國02040608010012014-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06唐山鋼廠:產能利用率 行業周報行業周報

25、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 25 圖圖 19 螺紋鋼螺紋鋼周產量環比周產量環比上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 20 熱卷熱卷周產量環比周產量環比下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 21 五大品種周產量環比五大品種周產量環比上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 1.4.螺紋鋼螺紋鋼模擬生產利潤模擬生產利潤上升上升，熱卷熱卷模擬生產利潤模擬生產利潤上升上升 上周測算螺紋鋼生產利潤上升，測算熱卷生產利潤上升。上周測算螺紋鋼生產

26、利潤上升，測算熱卷生產利潤上升。測算螺紋鋼生產利潤漲 16.4 元/噸至 275.4 元/噸，熱卷生產利潤漲 46.4 元/噸至 155.40元/噸。圖圖 22 測算螺紋鋼測算螺紋鋼模擬模擬生產利潤上升，測算熱卷生產利潤上升，測算熱卷模擬模擬生產利潤上升（單位：元生產利潤上升（單位：元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 2002503003504004501-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1201620172018201920202021202220232802903003103203303403503601-1 2-

27、1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1201620172018201920202021202220238009001000110012001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120162017201820192020202120222023-30003006009001200150020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01模擬熱卷生產利潤 元/噸模擬螺紋鋼生產利潤 元/噸 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條

28、款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 25 圖圖 23 測算螺紋鋼測算螺紋鋼、熱卷熱卷模擬成本之后一月模擬成本之后一月生產利潤上升，測算熱卷生產利潤上升（單位：元生產利潤上升，測算熱卷生產利潤上升（單位：元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 2.上周鐵礦石現貨上周鐵礦石現貨價格價格上升上升、期貨價格期貨價格下跌下跌；焦炭現；焦炭現貨價格貨價格持平持平，期貨價格，期貨價格下跌下跌 上周鐵礦石現貨價格上升，期貨價格下跌；焦炭現貨價格持平，期貨價上周鐵礦石現貨價格上升，期貨價格下跌；焦炭現貨價格持平，期貨價格下跌。格下跌。上周日照港 PB粉（鐵含量 61.5%）漲 10 元/

29、噸至 930.0 元/噸，漲幅 1.09%；鐵礦石主力期貨價格跌 9 元/噸至 910.0 元/噸，跌幅 0.98%。焦炭方面，焦炭現貨價格 2910.0 元/噸與前一周持平；焦炭期貨價格跌76 元/噸至 2891.5 元/噸，跌幅 2.56%。上周焦煤現貨價格，2350.0 元/噸與前一周持平；焦煤期貨價格跌 48.5 元/噸至 1955.5 元/噸，跌幅 2.42%。在供給端，22 年鐵礦供應減量主要源自于印度、烏克蘭等國家，綜合考慮印度下調鐵礦石出口關稅及國際形勢等因素，我們預期 23 年非主流礦不會有太多減量。另外，我們預期 23 年海外四大礦山將小幅增產，國產礦因部分產能推遲至 23

30、 年投產亦將釋放增量。整體來看，我們預計23 年全球鐵礦供應量將小幅增長。在需求端，我們預期 23 年鋼企虧損減產情況將顯著改善，但同時基于我們對 23 年鋼鐵產量增長彈性有限的預期，我們預計對應 23 年鐵礦需求僅小幅增長?？傮w來看，我們預期23 年鐵礦供需格局將繼續趨于寬松，鐵礦價格有望維持在合理區間范圍。圖圖 24 鐵礦石鐵礦石現貨現貨上升上升，期貨，期貨下跌下跌（單位：元（單位：元/噸）噸）圖圖 25 焦炭現貨焦炭現貨持平持平，期貨，期貨下跌下跌（單位：元（單位：元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 -1000-500050010001

31、5002000250020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01模擬成本之后一月熱卷生產利潤 元/噸模擬成本之后一月螺紋鋼生產利潤 元/噸05010015020025005001000150020002015-05-132015-09-242016-02-052016-06-182016-10-302017-03-132017-07-252017-12-062018-04-192018-08-312019-01-122019-05-262019-10-072020-02-182020-07-012020-1

32、1-122021-03-262021-08-072021-12-192022-05-022022-09-16車板價:日照港:澳大利亞:PB粉礦:61.5%期貨收盤價(活躍合約):鐵礦石鐵礦石價格指數:62%Fe:CFR中國北方5001000150020002500300035004000450050002015-01-022015-04-262015-08-182015-12-102016-04-022016-07-252016-11-162017-03-102017-07-022017-10-242018-02-152018-06-092018-10-012019-01-232019-05-

33、172019-09-082019-12-312020-04-232020-08-152020-12-072021-03-312021-07-232021-11-142022-03-082022-06-302022-10-25天津一級冶金焦價格 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 25 圖圖 26 焦煤焦煤現貨價格現貨價格持平持平（單位：元（單位：元/噸）噸）圖圖 27 焦煤期貨焦煤期貨價格價格下降下降（單位：元（單位：元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 上周鐵礦石港口庫存上周鐵礦石港口

34、庫存下降下降，鋼廠鐵礦石可用天數，鋼廠鐵礦石可用天數上升上升。上周鐵礦石港口庫存 13770.03 萬噸，下跌 230.53 萬噸。上周鋼廠鐵礦石可用天數 19 天，較前一周上升 1 天。圖圖 28 鐵礦石鐵礦石港口庫存港口庫存下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 29 進口進口鐵礦石鐵礦石可用可用天數天數上升上升（單位：天）（單位：天）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 巴西巴西鐵礦石鐵礦石總發貨量總發貨量上升上升，澳大利亞，澳大利亞鐵礦石鐵礦石總發貨量總發貨量上升上升。上周巴西鐵礦石總發貨量 568.30 萬噸，周環比上升 62.6 萬噸；澳大利

35、亞鐵礦石總發貨量 1663.60 萬噸，周環比上升 93.90 萬噸?？傮w來看，澳巴鐵礦發運量上升。圖圖 30 巴西發貨量巴西發貨量上升上升，澳大利亞發貨量，澳大利亞發貨量上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 31 鐵礦石鐵礦石到貨量到貨量上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 鐵礦石鐵礦石 到貨量到貨量上升上升，鐵礦石鐵礦石日均疏港量周環比日均疏港量周環比 下降下降。上周 45 港口鐵礦300800130018002300280033003800430016-0217-0218-0219-0220-0221-0222

36、-0223-02市場價:主焦煤(A10.5%,V:20-24%,S75%,Y:12-15,Mt:8%,呂梁產):山西300800130018002300280033003800430016-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-02期貨收盤價(活躍合約):焦煤80009000100001100012000130001400015000160001700015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12全國主要港口:鐵礦石庫存:總計(45港口)5101520253035404516-0117-0118-0119-0120-0121-

37、0122-0123-01進口鐵礦石平均庫存可用天數:國內大中040080012001600200024002800總發貨量:澳大利亞:鐵礦石總發貨量:巴西:鐵礦石6008001000120014001600180019-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01到貨量:鐵礦石:北方港口 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 25 到貨量 904.60 萬噸，環比上升 18.80 萬噸；上周鐵礦石日均疏港量 310.78萬噸，周環比下降

38、10.99 萬噸。圖圖 32 鐵礦石鐵礦石日均疏港量周環比日均疏港量周環比下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 四大四大鐵礦石鐵礦石生產商總發貨量周環比生產商總發貨量周環比下降下降。力拓、必和必拓、FMG鐵礦石和淡水河谷生產商總發貨量 1690.4 萬噸，周環比下降 57.2 萬噸。其中，力拓鐵礦石發貨量 494 萬噸，周環比下降 28.30 萬噸；必和必拓鐵礦石發貨量 505.5 萬噸，周環比上升 56.9 萬噸；FMG 鐵礦石發貨量 293.1 萬噸，周環比下降 86.8 萬噸；淡水河谷鐵礦石發貨量 397.8 萬噸，周環比上升 1 萬噸。圖圖 33 四

39、大四大鐵礦石鐵礦石生產商總發貨量周環比生產商總發貨量周環比下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 鋼廠鋼廠焦炭焦炭庫存庫存下降下降，鋼廠，鋼廠焦炭焦炭平均可用天數平均可用天數下降下降。上周樣本鋼廠焦炭庫存 667.87 萬噸，較前一周下降 4.55 萬噸；上周鋼廠焦炭庫存平均可用天數 12.87 天，較前一周下降 0.11 天。20022024026028030032034018-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-11鐵礦石日均疏港量:總計(45港口)05001000150020002500300014-

40、0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02發貨量:澳大利亞:鐵礦石:力拓發貨量:澳大利亞:鐵礦石:必和必拓發貨量:澳大利亞:鐵礦石:FMG發貨量:巴西:鐵礦石:淡水河谷 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 25 圖圖 34 鋼廠鋼廠焦炭焦炭庫存庫存環比環比下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 35 鋼廠鋼廠焦炭焦炭可用可用天數天數下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君

41、安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 焦化廠焦化廠焦炭焦炭庫存環比庫存環比上升上升，港口，港口焦炭焦炭庫存環比庫存環比上升上升。100家焦化企業焦炭總庫存 67.6 萬噸，環比上升 1.80 萬噸；北方四港口焦炭庫存總計 185.4萬噸，周環比上升 7.7 萬噸。圖圖 36 焦炭焦炭港口港口庫存庫存環比環比上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 37 焦化廠焦化廠焦炭焦炭庫存庫存環比環比上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 鋼廠鋼廠焦煤焦煤庫存環比庫存環比下降下降，鋼廠，鋼廠焦煤焦煤平均可用天數平均可用天數

42、上升上升。上周焦煤鋼廠庫存829.45萬噸，環比下降 5.15萬噸；鋼廠焦煤庫存平均可用天數13.26 天，環比上升0.02 天。圖圖 38 鋼鋼廠廠焦煤焦煤庫存庫存環比環比下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 39 鋼廠鋼廠焦煤焦煤可用可用天數天數上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 獨立焦化廠焦煤庫存獨立焦化廠焦煤庫存 上升上升，三港口焦煤庫存，三港口焦煤庫存 下降下降，六港口焦煤庫存，六港口焦煤庫存下降下降。30040050060070080017-0417-1218-0819-0419-1220-0821-0

43、421-1222-08焦炭庫存:國內樣本鋼廠(110家):合計10111213141516171817-0418-0419-0420-0421-0422-04焦炭平均可用天數:國內樣本鋼廠(110家):合計010020030040050060014-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12焦炭庫存:天津港焦炭庫存:連云港02040608010012014016-0717-0718-0719-0720-0721-0722-07焦炭總庫存:焦化企業(100家):產能200萬噸焦炭總庫存:焦化企業(100家):產能100-200萬噸焦炭總庫存:焦化企業(1

44、00家):產能100萬噸3004005006007008009001000110012002017-042018-042019-042020-042021-042022-04煉焦煤庫存:國內樣本鋼廠(110家)10111213141516171819202017-042018-042019-042020-042021-042022-04煉焦煤平均可用天數:國內樣本鋼廠(110家):合計 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 25 100 家獨立焦化廠焦煤庫存 860.60 萬噸，環比上升 1.9 萬噸。上周三港口（京唐、日照、連云港）焦

45、煤庫存 128.30 萬噸，環比下降 11.40 萬噸。六港口（三港口和青島、日照、連云港）焦煤庫存 128.3 萬噸，環比下降 10.4 萬噸。圖圖 40 獨立焦化廠獨立焦化廠焦煤焦煤庫存庫存上升上升（單位：萬噸）（單位：萬噸）圖圖 41 六港口焦煤庫存六港口焦煤庫存下降下降（單位：萬噸）（單位：萬噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 3.爐料基本面：廢鋼價格爐料基本面：廢鋼價格上升上升，高功率、超高功率石，高功率、超高功率石墨電極價格墨電極價格持平持平，釩鐵價格，釩鐵價格上升上升 3.1.廢鋼價格廢鋼價格上升上升，普通功率石墨電極價格，普通功率石墨

46、電極價格持平持平，高功率石墨，高功率石墨電極價格電極價格持平持平，超高功率石墨電極價格，超高功率石墨電極價格持平持平 2022 年年 1-12 月生鐵粗鋼比為月生鐵粗鋼比為 85.27%，環比上升，環比上升 0.25 個百分點。個百分點。即粗鋼產量中 14.73%是使用廢鋼冶煉的。圖圖 42 2022 年年 1-12 月生鐵粗鋼比上升月生鐵粗鋼比上升 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 上周廢鋼價格上升，普通功率石墨電極價格與前一周持平，高功率石墨上周廢鋼價格上升，普通功率石墨電極價格與前一周持平，高功率石墨電極價格與前一周持平，超高功率石墨電極價格與前一周持平。電極價格與前一周持平，超高功

47、率石墨電極價格與前一周持平。上周唐山廢鋼價格漲 40 元/噸至 3120 元/噸，漲幅 1.30%。上周電弧爐煉鋼成本漲 42 元/噸至 4005.42 元/噸，漲幅 1.06%。上周普通功率石墨電極價格21375 元/噸與前一周持平；高功率石墨電極價格 22000 元/噸與前一周持平；超高功率石墨電極價格 23875 元/噸與前一周持平。0200400600800100012001400160016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10煉焦煤總庫存:國內獨立焦化廠(100家):產能200萬噸0200400600800100012001400160013-1115-

48、1117-1119-1121-11煉焦煤庫存:三港口合計煉焦煤庫存:六港口合計70758085909513-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-02生鐵/粗鋼比（%）行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 25 圖圖 43 廢鋼價格廢鋼價格上升上升（元（元/噸）噸）圖圖 44 測算電弧爐煉鋼成本測算電弧爐煉鋼成本上升上升（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 45 高功率石墨電極價格高功率石墨電極價格持平持平、超高功率石墨電極

49、價格、超高功率石墨電極價格持平持平（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 3.2.硅鐵價格硅鐵價格下跌下跌，硅錳價格，硅錳價格下跌下跌 上周硅鐵價格上周硅鐵價格下跌下跌，硅錳價格，硅錳價格下跌下跌。上周甘肅蘭州、青海海東、內蒙古鄂爾多斯硅鐵（FeSi75-A 規格）價格分別為 8250、8150、8150 元/噸，較前一周均有所下跌；上周內蒙、廣西、貴州硅錳（FeMn65Si17 規格）價格分別為 7280、7450、7350 元/噸，較前一周分別下跌 20 元/噸、持平、持平。圖圖 46 上周硅鐵價格上周硅鐵價格下跌下跌（元（元/噸）噸）圖圖 47 上周硅錳價格上周硅錳價格下

50、跌下跌（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 3.3.釩鐵價格釩鐵價格上升上升，五氧化二釩價格五氧化二釩價格持平持平 上周釩鐵價格上周釩鐵價格上升上升，五氧化二釩五氧化二釩持平持平。釩鐵跌 2000 元/噸至 148000 元/1000150020002500300035004000450017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01含稅廢鋼價格（元/噸）200025003000350040004

51、5005000550016-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01電弧爐生產螺紋鋼成本16002160041600616008160010160012160014160016160018160017-1018-0318-0819-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-0522-1023-03普通功率石墨電極（550mm，元/噸）高功率石墨電極（550mm，元/噸）超高功率石墨電極（550mm，元/噸

52、）0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0017-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-0122-0622-11市場價:硅鐵:FeSi75-A:甘肅:蘭州價格:硅錳:FeMn65Si17:貴州40006000800010000120001400017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01價格:硅錳:FeMn65Si

53、17:內蒙價格:硅錳:FeMn65Si17:廣西價格:硅錳:FeMn65Si17:貴州 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 25 噸；釩氮合金 142000 元/噸持平前一周；五氧化二釩 129000 元/噸持平前一周。圖圖 48 上周釩鐵價格上周釩鐵價格下跌下跌、五氧化二釩價格、五氧化二釩價格持平持平（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 3.4.菱鎂塊礦價格菱鎂塊礦價格上升上升，燃結礬土價格燃結礬土價格持平持平 菱鎂塊礦價格菱鎂塊礦價格上升上升，燃結礬土價格燃結礬土價格持平持平。上周菱鎂塊礦價格420元/噸較前一周

54、上漲 10 元/噸；燃結礬土價格為 2740 元/噸與前一周持平。圖圖 49 上周菱鎂塊礦價格上周菱鎂塊礦價格持平持平（元（元/噸）噸）圖圖 50 上周燃結礬土價格上周燃結礬土價格持平持平（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 3.5.鈦精礦鈦精礦與前一周持平，與前一周持平，鈦白粉鈦白粉價格價格持平持平，海綿鈦價格與前海綿鈦價格與前一周持平一周持平 鈦精礦鈦精礦與前一周持平與前一周持平、鈦白粉、鈦白粉價格價格持平持平、海綿鈦價格與前一周持平、海綿鈦價格與前一周持平。上周鈦精礦價格為 2195 元/噸，與前一周環比持平；鈦白粉價格為 1540

55、0元/噸，與前一周持平；海綿鈦價格為 77000 元/噸，與前一周環比持平。010000020000030000040000050000060000070000080000090000017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01價格:釩鐵:50#:四川價格:釩氮合金:V78N16:國內價格:五氧化二釩:98%片:四川25030035040045050055060020-1021-0121-

56、0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01菱鎂塊礦：47%min：中國出廠（元/噸）200021002200230024002500260027002800290020-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01燒結礬土：85%min 1-3mm：中國出廠（元/噸）行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 25 圖圖 51 鈦精礦價格持平鈦精礦價格持平（元（元/噸）噸）圖圖 52 鈦白粉價格鈦白粉價格持平持平（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券

57、研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 53 海綿鈦價格海綿鈦價格持平持平（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 4.特鋼及新材料：特鋼及新材料：不銹鋼不銹鋼價格價格下降下降，工業級工業級、電池級電池級碳酸鋰價格下降碳酸鋰價格下降 4.1.不銹鋼不銹鋼價格價格下降下降，純鎳生產模式下純鎳生產模式下噸鋼毛利噸鋼毛利上升上升，鉬價格鉬價格下降下降 上周不銹鋼價格下降，電解鎳價格上周不銹鋼價格下降，電解鎳價格下降下降，鉬價格鉬價格下降下降。上周不銹鋼（304，6mm 卷板）價格跌 300 元/噸至 16650 元/噸，跌幅 1.77%；電解鎳降 10000元/噸至 1856

58、00 元/噸，降幅 5.11%；純鉬價格跌 30000 元/噸至 657500元/噸，跌幅4.36%；鉬鐵價格跌10000元/噸至310000元/噸，跌幅3.13%。圖圖 54 上周不銹鋼價格上周不銹鋼價格下降下降（元（元/噸）噸）圖圖 55 電解鎳價格電解鎳價格上升上升（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 050010001500200025003000出廠價:鈦精礦(攀46):TJK465,00010,00015,00020,00025,00008-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-121

59、7-1218-1219-1220-1221-1222-12現貨價:鈦白粉(金紅石型):國內05010015020025005-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01價格:海綿鈦:99.6%:國產12000140001600018000200002200017-0417-1018-0418-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-10價格:304/N0.1卷板:6.0mm:太鋼:無錫607001107001607

60、0021070026070017-0417-1018-0418-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-10電解鎳 99.96%min 中國出廠（元/噸）行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 25 圖圖 56 純純鉬價格鉬價格下降下降，鉬鐵價格下降，鉬鐵價格下降（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 高鐵鎳高鐵鎳、純鎳純鎳和和廢廢不銹鋼不銹鋼生產模式下生產模式下不銹鋼不銹鋼單噸毛利單噸毛利均上升均上升。測算上周高鐵鎳生產模式下不銹鋼單噸成本下降 2709 元/噸至 13192.00

61、 元/噸；純鎳生產模式下不銹鋼單噸成本下降 3322.6 元/噸至 20446.40 元/噸；廢不銹鋼生產模式下不銹鋼單噸成本下降 1918.00 元/噸至 13873.00 元/噸。對應測算得高鐵鎳生產模式下不銹鋼單噸毛利上升2359元/噸至3458.00元/噸；純鎳生產模式下不銹鋼單噸毛利上升 2972.6 元/噸至-3796.4 元/噸；廢不銹鋼生產模式下不銹鋼單噸毛利上升 1568.00 元/噸至 2777.00元/噸。圖圖 57 高鐵鎳生產模式下的高鐵鎳生產模式下的不銹鋼不銹鋼單噸毛利單噸毛利上升上升（元元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 4.2.工業級碳酸鋰價格工業級

62、碳酸鋰價格下降下降，電池級碳酸鋰價格下降，電池級碳酸鋰價格下降 上周上周工業級工業級碳酸鋰碳酸鋰價格價格下降下降，電池級碳酸鋰價格下降，電池級碳酸鋰價格下降。上周工業級碳酸鋰價格下降 22000 元/噸至 310000 元/噸；電池級碳酸鋰價格下降 20000元/噸至 350000 元/噸。010000020000030000040000050000060000070000080000014-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-03價格:1#鉬:99.95%:國產價格:60#鉬鐵:洛陽-12,000-10,000-8,000-6,000-4,000-

63、2,00002,0004,0006,0008,00020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02高鐵鎳模式毛利純鎳模式毛利不銹鋼模式毛利 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 25 圖圖 58 上周上周工業級工業級碳酸鋰碳酸鋰價格價格下降下降，電池級碳酸鋰價格下降，電池級碳酸鋰價格下降（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 4.3.氧化鐠釹價格氧化鐠釹價格下降下降，釹鐵硼價格，釹鐵硼價格下降下降 上周氧化上周氧化鐠釹價格鐠釹價

64、格下降下降、釹鐵硼價格、釹鐵硼價格下降下降。上周氧化鐠釹價格下降35000元/噸至 607500 元/噸；釹鐵硼價格 184.5 元/噸，較前一周下降 3.0 元。圖圖 59 上周氧化鐠釹價格上周氧化鐠釹價格下降下降（元（元/噸）噸）圖圖 60 上周上周釹鐵硼價格釹鐵硼價格下降下降（元（元/噸）噸）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 5.2022粗鋼產量同比減少粗鋼產量同比減少，下游，下游基建投資基建投資、制造業持、制造業持續回暖，續回暖，房房地產地產降幅收窄降幅收窄 5.1.粗鋼產量累計同比降幅粗鋼產量累計同比降幅擴大擴大，鋼材出口量累計，鋼材出口量累

65、計同比增速同比增速上升上升 1-12月粗鋼產量累計同比增速月粗鋼產量累計同比增速下降下降，12月粗鋼日均產量環比月粗鋼日均產量環比上升上升、同比、同比下降下降。2022 年全國粗鋼累計產量較 2021 年同比減少 2.10%；其中，12月粗鋼單月產量 7788.9 萬噸，日均產量為 251.25 萬噸/天，日均產量環比增加 2.79 萬噸/天，較去年同期下降 21.62 萬噸/天。010000020000030000040000050000060000070000018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01

66、21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01工業級碳酸鋰99%min（元/噸）電池級碳酸鋰99.5%min（元/噸）2000004000006000008000001000000120000018-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01氧化鐠釹：Pr6O11 25%,Nd2O3 75%：中國出廠（元/噸）10015020025030035021-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02釹鐵硼：燒結毛坯N35：中

67、國出廠（元/公斤）行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 25 圖圖 61 12 月粗鋼產量累計同比增速下降月粗鋼產量累計同比增速下降 圖圖 62 12 月當月粗鋼產量同比下降月當月粗鋼產量同比下降 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 1-12月生鐵產量累計同比增速月生鐵產量累計同比增速降幅降幅擴大擴大，12月生鐵日均產量環比下降，月生鐵日均產量環比下降，同比上升。同比上升。2022 年 1-12 月我國生鐵累計產量較 2021 年同期減少0.80%；其中，12 月生鐵單月產量 6900 萬噸，

68、日均產量當月值為 222.58 萬噸/天，環比下降 4.05 萬噸/天，較去年同期下降 5.68 萬噸/天。圖圖 63 12 月生鐵產量累計同比增速月生鐵產量累計同比增速下降下降 圖圖 64 12 月生鐵日均產量環比下降月生鐵日均產量環比下降 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 鋼材出口量累計同比鋼材出口量累計同比增速增速上升。上升。2022 年 12 月我國鋼材累計出口6732.0萬噸，累計同比增速 0.90%，較 11 月上升 0.5 個百分點；鋼材累計進口1057.0 萬噸，累計同比增速為-25.90%，較 11 月下降 0.3 個百分點；累計

69、凈出口鋼材 5675.0 萬噸。圖圖 65 鋼材出口累計同比增速較鋼材出口累計同比增速較 11 月份月份上升上升 圖圖 66 鋼材進口鋼材進口累計累計同比同比增速增速較較 11 月份月份下降下降 數據來源：海關總署，國泰君安證券研究 數據來源：海關總署，國泰君安證券研究 -15-10-50510152011-0213-0215-0217-0219-0221-02產量:粗鋼:累計同比-30-20-10010203002000400060008000100001200017-0118-0119-0120-0121-0122-01產量:粗鋼:當月值（萬噸，左軸）產量:粗鋼:當月同比（右軸）-15-1

70、0-505101517-0118-0119-0120-0121-0122-01產量:生鐵:累計同比-20%-10%0%10%20%30%05010015020025030017-0118-0119-0120-0121-0122-01日均產量:生鐵:當月值（萬噸/天，左軸）生鐵日均產量同比（右軸）-60-40-20020406080010002000300040005000600070008000出口數量:鋼材:累計值（萬噸，左軸）出口數量:鋼材:累計同比（右軸）-40-200204060800500100015002000進口數量:鋼材:累計值（萬噸，左軸）進口數量:鋼材:累計同比（右軸）行業

71、周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 25 鐵礦石鐵礦石進口量累計同比增速進口量累計同比增速上升上升。2022 年 12 月我國鐵礦石累計進口11.07 億噸，累計同比增速-1.50%，較 11 月累計同比增速上升 0.6 個百分點。圖圖 67 12 月月鐵礦石鐵礦石進口累計同比增速較進口累計同比增速較 11 月份月份上升上升 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 5.2.12月累計月累計基建投資基建投資增速上升增速上升，累計地產投資，累計地產投資增速降幅收增速降幅收窄窄 12 月全國固定資產投資（不含農戶）累計增速月全國固定資產投資（不含

72、農戶）累計增速下降下降。2022 年 12 月全國固定資產投資（不含農戶）完成額累計同比增速 5.10%，增速較 10 月下降 0.20 個百分點。圖圖 68 12 月固定資產投資累計增速下降月固定資產投資累計增速下降 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 12月月基建投資基建投資完成額累計同比增速上升，房地產開發投資完成額累計同完成額累計同比增速上升，房地產開發投資完成額累計同比增速下降。比增速下降。12 月我國基建投資完成額（不含電力）累計為 16.7 萬億元，較 21 年同期同比增加 9.40%，增速較 11 月環比上升 0.50 個百分點；12 月我國房地產開發投資完成額累計 13.

73、29 萬億元，較 21 年同期同比下降 10.00%，增速較 11 月環比下降 0.2 個百分點。-20-1001020304002000040000600008000010000012000014000017-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07進口數量:鐵礦砂及其精礦:累計值（萬噸，左軸）進口數量:鐵礦砂及其精礦:累計同比（右軸）-30-20-1001020304011-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-02固定資產投資完成額:累計同比

74、行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 25 圖圖 69 12 月房地產投資累計同比增速月房地產投資累計同比增速持續持續下降下降 圖圖 70 12 月月基建投資基建投資累計同比增速持續回升累計同比增速持續回升 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 房屋房屋新開工面積累計同比增速新開工面積累計同比增速下降下降。12月我國商品房待售面積累計值為56366 萬平方米，較 11 月上升 1163 萬平方米。在購地和新開工方面，12 月土地購置面積累計同比增速為-53.40%，較11月上升0.4個百分點；1

75、2 月房屋新開工面積累計同比增速為-39.40%，較 11 月下降 0.5 個百分點；房屋竣工面積累計同比增速為-15%，較 11 月上升 0.4 個百分點。圖圖 71 12 月房屋新開工面積累計同比增速月房屋新開工面積累計同比增速下降下降 圖圖 72 12 月土地購置面積累計同比增速月土地購置面積累計同比增速上升上升 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 圖圖 73 12 月商品房待售面積上升月商品房待售面積上升 圖圖 74 12 月房屋竣工面積同比增速月房屋竣工面積同比增速上升上升 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰

76、君安證券研究 30 大中城市商品房成交套數下降。大中城市商品房成交套數下降。4 月 13 日至 4 月 19 日，30 大中城市商品房成交套數為 18148 套，環比前一周下降 2.13%，同比 2021 年同期降 58.93%。-20-100102030405017-0118-0119-0120-0121-0122-01房地產開發投資完成額:累計同比-40-30-20-1001020304017-0118-0119-0120-0121-0122-01固定資產投資完成額:基礎設施建設投資(不含電力):累計同比14-03 15-03 16-03 17-03 18-03 19-03 20-03 2

77、1-03 22-03-60-40-20020406080房屋新開工面積：累計同比-60-40-200204017-0118-0119-0120-0121-0122-01本年購置土地面積：累計同比-20-15-10-50510150100002000030000400005000060000700008000017-0118-0119-0120-0121-0122-01商品房待售面積:累計值（萬平方米，左軸）商品房待售面積:累計同比（右軸）-30-20-100102030405017-0118-0119-0120-0121-0122-01房屋竣工面積:累計同比 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之

78、后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 25 圖圖 75 30 大中城市商品房成交套數環比下降（單位：套）大中城市商品房成交套數環比下降（單位：套）數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 工業增加值累計同比增速工業增加值累計同比增速下降下降。12月份我國工業增加值累計同比增速為3.60%，較 11 月下降 0.20 個百分點。圖圖 76 工業增加值累計同比增速工業增加值累計同比增速下降下降 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 水泥產量累計同比增速水泥產量累計同比增速持平持平，汽車產量累計同比增速，汽車產量累計同比增速下降下降。12月我國水泥產量累計同比增速為-10.8

79、0%，較 11 月份持平；汽車產量累計同比增速為 3.40%，較 11 月份下降 2.2 個百分點。圖圖 77 12 月水泥產量累計同比增速持平月水泥產量累計同比增速持平 圖圖 78 12 月汽車產量累計同比增速月汽車產量累計同比增速下降下降 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 12月我國空調、彩電產量累計同比增速下降，月我國空調、彩電產量累計同比增速下降，電冰箱、電冰箱、洗衣機產量累計洗衣機產量累計同比增速上升。同比增速上升。12 月我國空調產量累計同比增速為1.8%，較 11 月下降02000040000600008000012-712-211-

80、41-182-12-152-293-143-284-1130大中城市商品房成交套數（7日累計，春節對齊）2016201720182019202020212022-20-1001020304017-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07工業增加值:累計同比-40-2002040608017-0118-0119-0120-0121-0122-01產量:水泥:累計同比-60-40-2002040608010017-0118-0119-0120-0121-0122-01產量:汽車:累計同比 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后

81、的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 25 0.2 個百分點；電冰箱產量累計同比增速為-3.60%，較 11 月上升 0.1 個百分點；洗衣機產量累計同比增速為 4.60%，較 11 月上升 0.1 個百分點；彩電產量累計同比增速為 6.40%，較 11 月下降 1.4 個百分點。圖圖 79 12 月空調產量累計同比增速下降月空調產量累計同比增速下降 圖圖 80 12 月電冰箱累計同比增速月電冰箱累計同比增速上升上升 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 圖圖 81 12 月洗衣機累計同比增速月洗衣機累計同比增速上升上升 圖圖 8

82、2 12 月彩電累計同比增速下降月彩電累計同比增速下降 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 12 月份發電量累計值同比增速月份發電量累計值同比增速上升上升。12 月我國發電量累計同比增速為2.20%，較 11 月上升 0.1 個百分點。圖圖 83 12 月份發電量累計值同比增速月份發電量累計值同比增速上升上升 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 6.投資建議投資建議 維持“增持”評級。維持“增持”評級。從 PB角度看，目前板塊已處于底部區域，二級交-60-40-2002040608017-0218-0219-0220-0221-0222-02產量

83、:空調:累計同比-60-40-2002040608010017-0218-0219-0220-0221-0222-02產量:家用電冰箱:累計同比-40-2002040608017-0118-0119-0120-0121-0122-01產量:家用洗衣機:累計同比-30-20-1001020304017-0118-0119-0120-0121-0122-01產量:彩電:累計同比-10-5051015202511-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-02產量:發電量:累計同比 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分

84、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 25 易價格被明顯低估，具有較大修復空間。盈虧同源，在經歷 2022 年行業掙扎后，我們看好 2023 年鋼鐵股的投資機會，目前這個位置，拐點和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。交易復蘇是主線，推薦普鋼龍頭，包括產品結構持續升級、成本不斷優化、激勵機制改善的華菱鋼鐵，技術與產品結構領先的龍頭寶鋼股份，低成本高分紅的方大特鋼，受益水利投資預期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等普鋼標的。在需求回暖下，上游資源品由于過去幾年高價格沒有帶來高開支，價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰略意義凸顯，

85、推薦河鋼資源與大中礦業。最后，需求恢復也表現在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復，廢鋼回收供應鏈疫后改善，電爐鋼開工率上升回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。表表1:重點覆蓋公司業績預測及財務估值（元）重點覆蓋公司業績預測及財務估值（元）證券簡稱證券簡稱 股票代碼股票代碼 收盤價收盤價 EPS PE 評級評級 2023/03/10 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 方大特鋼 600507.SH 6.29 1.17 0.58 0.84 5.38 10.84 7.49 增持 華菱鋼鐵 0009

86、32.SZ 5.76 1.40 0.91 1.11 4.11 6.33 5.19 增持 寶鋼股份 600019.SH 6.44 1.06 0.54 0.59 6.08 11.93 10.92 增持 中南股份 000717.SZ 2.98 0.79-0.27 0.28 3.77-11.04 10.64 增持 三鋼閩光 002110.SZ 5.19 1.62 0.03 0.17 3.20 173.00 30.53 增持 柳鋼股份 601003.SH 4.53 0.57-1.01 0.20 7.95-4.49 22.65 增持 首鋼股份 000959.SZ 4.16 1.04 0.25 0.34 4

87、.00 16.64 12.24 增持 馬鋼股份 600808.SH 3.06 0.69 0.09 0.16 4.43 34.00 19.13 增持 新鋼股份 600782.SH 4.55 1.36 0.54 0.72 3.35 8.43 6.32 增持 鞍鋼股份 000898.SZ 3.01 0.74 0.02 0.09 4.07 150.50 33.44 增持 酒鋼宏興 600307.SH 1.74 0.24-0.24 0.06 7.25-7.25 29.00 增持 河鋼股份 000709.SZ 2.47 0.25 0.13 0.16 9.88 19.00 15.44 增持 包鋼股份 600

88、010.SH 1.96 0.06-0.03 0.01 32.67-65.33 196.00 增持 太鋼不銹 000825.SZ 4.65 1.11 0.19 0.30 4.19 24.47 15.50 增持 大中礦業 001203.SZ 12.94 1.08 0.79 1.09 11.98 16.38 11.87 增持 河鋼資源 000923.SZ 14.40 1.99 0.74 1.91 7.24 19.46 7.54 增持 永興材料 002756.SZ 86.58 2.14 15.24 18.19 40.46 5.68 4.76 增持 方大炭素 600516.SH 6.52 0.29 0.

89、18 0.27 22.48 36.22 24.15 增持 圖南股份 300855.SZ 45.58 0.60 0.84 1.07 75.97 54.26 42.60 增持 甬金股份 603995.SH 30.32 1.75 1.28 1.80 17.33 23.69 16.84 增持 中信特鋼 000708.SZ 19.25 1.58 1.47 1.83 12.18 13.10 10.52 增持 撫順特鋼 600399.SH 14.50 0.40 0.24 0.40 36.25 60.42 36.25 增持 廣大特材 688186.SH 29.00 0.82 0.52 1.48 35.37 5

90、5.77 19.59 增持 久立特材 002318.SZ 16.57 0.81 1.27 1.40 20.46 13.05 11.84 增持 盛德鑫泰 300881.SZ 35.00 0.52 0.62 1.13 67.31 56.45 30.97 增持 新興鑄管 000778.SZ 4.04 0.50 0.45 0.48 8.08 8.98 8.42 增持 金洲管道 002443.SZ 6.43 0.74 0.37 0.48 8.69 17.38 13.40 增持 友發集團 601686.SH 6.54 0.43 0.02 0.42 15.21 327.00 15.57 增持 安寧股份 00

91、2978.SZ 38.35 3.58 2.94 3.56 10.71 13.04 10.77 增持 釩鈦股份 000629.SZ 5.19 0.15 0.18 0.21 34.60 28.83 24.71 增持 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 of 25 中國東方集團 0581.HK 1.55 0.67 0.45 0.49 2.31 3.44 3.16 增持 天工國際 0826.HK 2.64 0.24 0.26 0.31 11.00 10.15 8.52 增持 悅安新材 688786.SH 49.68 1.04 1.25 1.90 4

92、7.77 39.74 26.15 增持 鉑科新材 300811.SZ 87.58 1.15 1.88 2.86 76.08 48.22 32.56 增持 恒星科技 002132.SZ 4.42 0.10 0.34 0.68 44.20 13.00 6.50 增持 四方達 300179.SZ 12.51 0.19 0.31 0.50 65.84 40.35 25.02 增持 福然德 605050.SH 13.06 0.78 0.67 0.96 16.74 19.49 13.60 增持 屹通新材 300930.SZ 28.02 0.96 0.95 1.56 29.19 29.49 17.96 增持

93、 望變電氣 603191.SH 22.60 0.53 0.91 1.21 42.64 24.84 18.68 增持 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 7.風險提示風險提示 7.1.限產政策超預期放松限產政策超預期放松 當前鋼鐵行業整體呈供需雙弱的格局，我們認為后期供給端受限產政策影響的確定性較大，而需求端有望逐步邊際回暖，鋼鐵供需格局將逐步改善，鋼價中樞有望重新回升。但在“穩增長”的背景下，不排除為了刺激經濟發展，超預期放松限產政策的可能，若發生將影響鋼鐵供需格局改善，進而影響鋼價中樞上升彈性。7.2.需求修復不及預期需求修復不及預期 截至目前，房地產開發投資、新開工等數據仍在繼續下降，地

94、產端能否觸底回升仍具有較大不確定性，若下半年地產端持續快速下跌，將影響旺季鋼材需求回升。行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 25 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資的證券投資咨詢咨詢業務資格業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下

95、簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改

96、。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭

97、取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負

98、責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相

99、對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究國泰君安證券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場 20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：