電新行業氫能系列報告（三）：美國氫能發展現狀和前景-230317（24頁）.pdf

1、1中 泰 證 券 研 究 所 專 業 領 先 深 度 誠 信證券研究報告2 0 2 3.3.1 7氫能系列報告（氫能系列報告（三）三）美國氫能美國氫能發展現狀和前景發展現狀和前景中泰證券電新首席分析師中泰證券電新首席分析師 曾彪曾彪執業證書編號：執業證書編號：S0740522020001Email：中泰證券電新研究員中泰證券電新研究員 朱柏睿朱柏睿執業證書編號：執業證書編號：S0740522080002Email：2CONTENTSCONTENTS目錄目錄C CCONTENTSCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券

2、研 究 所1美國氫能現狀分析fYaVeUaYaVbUeUfV6MaO8OnPpPoMtQfQoOsRkPoPzQaQnPnOMYtPvMwMoOsQ31.電解水制氫發展勢頭強勁電解水制氫發展勢頭強勁全球2021年生產氫氣約9000萬噸，中國、歐洲與美國是目前全球三個主要的氫能生產國，從產量來看，中國氫能產量居世界第一，2021年年產量達3300萬噸；歐洲與美國基本持平，同年產量約1000萬噸。2020年以來美國電解水制氫發展勢頭強勁。2020年美國99%的氫氣生產來自化石燃料，其中95%來自SMR的天然氣，4%通過煤炭，只有1%的氫是通過電解生產的。來源：BNEF，EIA，IHS Markit

3、，美國能源部，中泰證券研究所圖表：美國氫氣生產結構（圖表：美國氫氣生產結構（2020年）年）圖表：圖表：2000-2022美國的風電、光伏及電解水制氫的累積安裝容量美國的風電、光伏及電解水制氫的累積安裝容量41.電解水制氫發展勢頭強勁電解水制氫發展勢頭強勁截至2022年5月，美國運行和在建的PEM電解水制氫產能超620MW，相對2021年的170MW增長超3倍。據國家清潔氫能戰略和路線圖(草案)，目標是到目標是到2030年將年將清潔氫的產能增加到清潔氫的產能增加到1000萬噸萬噸/年，對應電解制氫能力約年，對應電解制氫能力約121GW；到到2040年增加到年增加到2000萬公噸萬公噸/年；年；

4、到2050年增加到5000萬噸/年。來源：美國能源部，中泰證券研究所圖表：美國圖表：美國PEM電解水制氫及天然氣制氫產能分布（電解水制氫及天然氣制氫產能分布（2022年）年）圖表：圖表：2021年美國運行和在建年美國運行和在建PEM電解水制氫產能電解水制氫產能170MW圖表：圖表：2022年美國運行和在建年美國運行和在建PEM電解水制氫產能電解水制氫產能620MW52.美國美國是第二大氫能需求國是第二大氫能需求國圖表：美國氫氣消費結構（圖表：美國氫氣消費結構（2021年）年）來源：IEA，美國能源部，中泰證券研究所圖表：圖表：2019-2030年分應用領域年分應用領域/國家氫能需求情況國家氫能

5、需求情況美國是全球第二大氫能需求國美國是全球第二大氫能需求國。2021年全球氫氣需求超過9400萬噸，其中中國是世界上最大的消費國，2021年的需求約為2800萬噸，同比增長5%；美國和中東分別為第二大、第三大消費國，均約為美國和中東分別為第二大、第三大消費國，均約為1200萬噸萬噸，分別同比增長8%和11%。歐洲是第四大消費國，2021年的需求超過800萬噸，幾乎與2020年的水平相同。從消費結構上看，從消費結構上看，2021年美國氫氣主要用于石油煉化、合成氨與化工工業，分別占比年美國氫氣主要用于石油煉化、合成氨與化工工業，分別占比55%、35%。此外，氫氣也廣泛用于其他終端，包括超過5萬臺

6、燃料電池叉車、超過80輛燃料電池巴士、超過1.3萬輛燃料電池汽車以及超過500兆瓦的燃料電池固定電站和備用電源。6CONTENTSCONTENTS目錄目錄C CCONTENTSCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所2美國氫能發展復盤7美國氫能歷史發展回顧：美國氫能歷史發展回顧：1974年在邁阿密成立了國際氫能協會并召開首次會議。石油危機時期，美國將氫能作為一種替代能源開始布局技術研發，以尋求能源獨立。20世紀90年代開始開展氫能技術研究，美國是全球較早提出氫能發展規劃的國家，最早的兩個氫能政策為1990年

7、的氫研究，開發及示范法案和1996年的氫能前景法案，政政府在氫能關鍵技術上進行投資府在氫能關鍵技術上進行投資。2002年至年至2005年，美國氫能產業進入行動階段年，美國氫能產業進入行動階段。政府陸續發布了多個氫能支持政策，建成了氫能應用基礎設施，大力投資氫能和燃料電池項目。2006年至2014年，受2008年全球金融危機的沖擊，以及頁巖氣革命在美國大獲成功影響，氫能路線圖、發展計劃都被擱置。2014年至2020年，隨著全球氣候壓力增大及能源轉型加速，美國能源部把氫能作為推動全球能源轉型和應對氣候變化的美國能源部把氫能作為推動全球能源轉型和應對氣候變化的一種可行性技術來大力發展一種可行性技術來

8、大力發展。深入氫能生產，運輸，存儲和利用方面的技術研發，以財政補貼的方式鼓勵相關項目的開發。發展更多氫氣基礎設施，將氫氣應用到多個行業如交通業，鋼鐵制造業，氨和液體燃料的生產。1.美國氫能發展回顧美國氫能發展回顧來源：美國能源部，北極星儲能網，中泰證券研究所圖表：美國氫能政策發展回顧圖表：美國氫能政策發展回顧8來源：美國能源部，中泰證券研究所2.近年美國氫能重點政策復盤近年美國氫能重點政策復盤 近年重點政策：近年重點政策：2020年推出氫能發展規劃氫能發展規劃，該規劃針對制氫，運氫，儲氫，用氫四個流程提出了相關技術指標。旨在技術方面降低氫能成本.2021年6月推出的氫能計劃氫能計劃，預計在預計

9、在10年內將清潔氫年內將清潔氫成本降至成本降至$1/kg。2021年11月的基礎設施就業法基礎設施就業法提供95億美元氫能?？?，用于清潔氫能中心建設、電解制氫研究開發以及清潔氫制取利用。2022年的通貨膨脹法案通貨膨脹法案提供了氫氣生產稅補貼和投資稅補貼。預計將幫助實現灰氫向綠氫的過渡。2022年年9月國家清潔氫戰略路線圖月國家清潔氫戰略路線圖明確了2030年，2040年和2050年的氫生產目標。美國將氫在生產、儲運及轉化應用過程中的成本和性能作為主要目標，而非氫能的市場占有率，也可以看出聯邦政府期望通過技術研發催化出跨越性的技術，以實現氫能的經濟性和國際競爭力。9 通貨膨脹法降低制氫成本：通

10、貨膨脹法降低制氫成本：美國于2022年8月通過了通貨膨脹法案，提供$3690億補貼用于推動清潔能源部署。該法案對氫能提供了長達十年的生產稅和投資稅補貼，根據氫氣生產過程中產生的二氧化碳量來發放不同規模的補貼。其中綠色氫氣能獲得稅收抵免$3/kg。3.美國美國IRA中氫能相關政策中氫能相關政策梳理梳理來源：美國IRA法案、中泰證券研究所圖表：制氫稅收減免（圖表：制氫稅收減免（PTC)PTC)圖表：氫投資稅收減免（圖表：氫投資稅收減免（ITC)ITC)圖表：圖表：CCUSCCUS稅收減免稅收減免10CONTENTSCONTENTS目錄目錄C CCONTENTSCONTENTS專 業 領 先 深 度

11、 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所3行業發展的催化劑112020年，堿性電解水制氫的LCOH為$4.6/kg，PEM為$4.5/kg，SOEC為$6.3/kg。其中電力成本占總LCOH的50%以上。使用電解法生產氫氣的最經濟的州（3.5-3.7/kg H2美元）是工業電價最低的州，如俄克拉荷馬州、路易斯安那州、德克薩斯州和華盛頓州；用電解法生產氫氣的最昂貴的州（$8-14/kgH2）是夏威夷、阿拉斯加、羅德島州、馬薩諸塞州和加利福尼亞州。IRA法案表示綠氫能獲得最高額補貼為$3/kg，預計生產成本的降低將進一步刺激綠氫的生產和需求?？紤]補

12、貼后，目前考慮補貼后，目前在工業電價低的州，綠氫可以達到與灰氫、藍氫平價。在工業電價低的州，綠氫可以達到與灰氫、藍氫平價。來源：BNEF，Analysis of Hydrogen roduction Costs across the United States and over the next 30 years，中泰證券研究所1.政策稅收支持下，政策稅收支持下，綠氫經濟性增強綠氫經濟性增強圖表：圖表：IRAIRA對美國氫氣成本的影響對美國氫氣成本的影響（假設稅收抵免為（假設稅收抵免為$3/kg$3/kg）圖表：美國各州圖表：美國各州PEMPEM電解水制氫成本（電解水制氫成本（$/kgH2)$

13、/kgH2)圖表：美國五州堿性、圖表：美國五州堿性、PEMPEM、SOECSOEC電解水制氫成本（電解水制氫成本（$/kgH2)$/kgH2)12氫氣各目標用途有競爭力的成本閾值氫氣各目標用途有競爭力的成本閾值：氫氣在部分應用領域中，在較高的成本時就開始具有競爭力，如叉車、商用卡車、公共汽車領域?？紤]IRA法案中的稅收抵免后，綠氫已在這三類應用場景中具備經濟性。2021年hydrogen shot提出，2030年清潔氫目標成本為$1/kg，該目標達成后，催化清潔氫在工業中的使用，促進在燃料、鋼鐵、能力存儲領域的使用。據國家清潔氫能戰略和路線圖(草案)預計，到2030、2040和2050年美國清

14、潔氫需求將分別達到1000、2000和5000萬噸/年。來源：BNEF，美國能源部，中泰證券研究所1.政策稅收支持下，政策稅收支持下，綠氫經濟性增強綠氫經濟性增強圖表：圖表：美國清潔氫潛在美國清潔氫潛在需求需求（20302030年，年，20402040年，年，20502050年）年）圖表：圖表：氫氣氫氣在各應用領域中在各應用領域中具有競爭力的成本具有競爭力的成本13美國政策主要目標是降低燃料電池和氫氣生產、交付、儲存的成本，并滿足特定應用目標性能和耐用性要求。電解水制氫的主要成本來自電能和資本成本，占比分別為電解水制氫的主要成本來自電能和資本成本，占比分別為53%、27%。2030年目標成本氫

15、生產成本$1/kg，氫配送分發成本$2/kg，車載儲氫成本$9/kg，HDV氫燃料電池系統成本80美元/kW。將通過以下途徑降低成本：1）降低電力成本，提高效率和利用率；2）減少80%以上的資本成本，及減少90%以上的運營和維護成本。2.技術發展推動持續技術發展推動持續降降本本來源：美國能源部，中泰證券研究所圖表：圖表：降低燃料電池和氫氣生產、交付、儲存成本的降低燃料電池和氫氣生產、交付、儲存成本的目標目標圖表：圖表：氫能生產降本目標氫能生產降本目標圖表：圖表：氫能生產成本構成氫能生產成本構成143.輸送：輸送：改造天然氣輸送改造天然氣輸送基礎設施基礎設施是快速擴展氫氣輸送能力的可能是快速擴展

16、氫氣輸送能力的可能方式方式來源：Pipeline transportation of hydrogen:regulation,research and policy，中泰證券研究所現有氫能管道概況：現有氫能管道概況：管道基礎設施是目前向大部分市場運輸氫氣的最具成本效益和能源效率的方式。截至截至2020年年12月，美國運營月，美國運營1608英里的氫氣管道英里的氫氣管道，位于石油精煉廠和化工廠等大型氫氣用戶集中地。目前美國幾乎所有的氫氣管道都在專門的氫基礎設施中，由氫生產商所有。其中90%以上的管道位于得克薩斯州、路易斯安那州和阿拉巴馬州的墨西哥灣沿岸。相對較短的氫氣管道位于德州、路易斯安那州其

17、他地方和其他9個州。其中，加州有16英里的氫氣管道，印第安納州有14英里，剩下的7個州每個州都不到10英里。相比之下，在美國天然氣輸送管道超過30萬英里（不包括配電干線）。未來規劃：未來規劃：為了進一步擴大氫管道的基礎建設，美國現階段研究的方法是：1）使用纖維增強聚合物管道，其成本比鋼質管道低20%；2）改造部分天然氣輸送基礎設施以輸送天然氣和氫氣的混合物，管道狀況不一，可混合的限度不同，目前最大限度為30%。迄今為止，夏威夷天然氣公司、新澤西天然氣公司和SoCalGas是唯一成功展示將氫氣摻入天然氣傳輸和/或分配管道的美國公用事業。圖表：圖表：2020年美國墨西哥灣氫氣管道分布年美國墨西哥灣

18、氫氣管道分布154.輸送：輸送：推動推動加氫站及氫走廊建設加氫站及氫走廊建設來源：美國能源部，中泰證券研究所加氫站及氫走廊：加氫站及氫走廊：根據美國能源部數據，2023年年3月，美國對外運營的加氫站共月，美國對外運營的加氫站共72個個，其中16個為私人的。此外還此外還有有53個站點在規劃或建設中個站點在規劃或建設中?，F有的和計劃中的大多數加氫站都在加利福尼亞州。計劃中的加氫站中，有45個在加州，有2個在夏威夷，有6個在東北部地區，大多數加氫機都是在現有加油站基礎上修建的。此外，聯邦公路管理局（FHWA）正在沿國家系統走廊建立全國性的替代燃料和充電基礎設施網絡，其中對于氫走廊（HVD）的要求是走

19、廊上的公共加氫站點之間的距離不超過100英里，由于加氫站建設滯后，美國目前除加州地區已建成數條氫走廊外，其余各州規劃中氫走廊均處于待定狀態。美國加氫站建設及氫走廊規劃情況見下圖。01020304050607080200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022圖表：圖表：2002年年-2022年美國運營中的加氫站（年美國運營中的加氫站（座）座）圖表：圖表：2023年美國所有加氫站（現有年美國所有加氫站（現有+計劃）計劃）圖表：圖表：2023年美國氫走廊分布年美國氫走廊分布16

20、5.氫燃料汽車：氫燃料汽車：2022年底美國總保有量近年底美國總保有量近15000輛輛根據中國氫能聯盟研究院初步統計，截至2022年底，全球主要國家燃料電池汽車總保有量和銷量分別為67,315輛和17,921輛，同比增長36.3%和9.9%。截至截至2022年底美國年底美國氫燃料汽車總保有量近氫燃料汽車總保有量近15000輛。輛。2022年全年美國氫燃料汽車銷量年全年美國氫燃料汽車銷量2707輛，同比下降輛，同比下降19%；其中豐田Mirai銷量2094輛，同比下降20%，現代 Nexo銷量408輛，同比下降5%，其他車型銷量205輛，同比下降27%。受限于汽車價格、整體能源效率、加油基礎設施

21、，車型數量，美國燃料電池銷量基本在加利福尼亞。來源：The Hydrogen Fuel Cell Partnership，中國氫能研究院，中泰證券研究所圖表：圖表：2012年年-2022年分季度美國氫燃料電池汽車銷量（年分季度美國氫燃料電池汽車銷量（輛）輛）圖表：圖表：2012年年-2022年年各年美國氫燃料電池汽車銷量（各年美國氫燃料電池汽車銷量（輛）輛）圖表：圖表：2022年全球主要國家氫燃料電池汽車銷量及保有量（年全球主要國家氫燃料電池汽車銷量及保有量（輛）輛）17CONTENTSCONTENTS目錄目錄C CCONTENTSCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先

22、深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所4相關公司梳理18n 據BNEF數據，2022年全球電解槽公司產能15.2GW。其中，堿性電解水制氫是主導技術，約占全球生產能力的75%；PEM占25%，PEM電解槽廠家主要以國外廠家為主。其中全球排其中全球排名前名前20的電解槽生產商中（不包括的電解槽生產商中（不包括SOEC）美）美國國3家入圍，技術家入圍，技術類型均為類型均為PEM電解槽，合計年電解槽，合計年產能產能2.6GW，占全球的，占全球的17%。n 據BNEF預計，2023年電解槽公司產能預計將增加一倍以上至31.1GW，堿性設備將保持領先地位。其中美國入圍的其中美

23、國入圍的3家生產商年產能增長至家生產商年產能增長至6.6GW/年，占全球的年，占全球的21%。來源：BNEF，中泰證券研究所1.預計全球預計全球23年電解槽產能翻倍，當前堿性是主流，美國廠商年電解槽產能翻倍，當前堿性是主流，美國廠商產能占比約產能占比約20%圖表：圖表：2022-20232022-2023年電解槽公司年電解槽公司年生產量（年生產量（GW/GW/年）年）圖表：圖表：2022-20232022-2023年美國電解槽公司年生產量（年美國電解槽公司年生產量（GW/GW/年）年）19來源：公司年報，公司官網，中泰證券研究所2.Plug Power：一體化布局一體化布局制、儲、運、加、以及

24、燃料電池制、儲、運、加、以及燃料電池圖表：公司圖表：公司EX-425DEX-425D1MW1MW電解槽電解槽參數參數公司進行制、儲、運、加、以及燃料電池的一體化布局，涵蓋電解槽銷售、綠氫銷售、加氫站運營、燃料電池銷售等。公司于2020年收購PEM電解槽公司Giner ELX，現有電解槽產能為現有電解槽產能為位于美國的位于美國的 1GW產能產能。2021年1月7日，韓國SK以15億美元收購Plug Power 9.9%的股份，成為Plug Power的最大股東，兩家公司將成立一家合資企業，向韓國及亞洲市場提供氫燃料電池系統、加氫站和電解槽。公司與沃爾瑪、亞馬遜和其他移動客戶簽訂了多項綠色氫供應協

25、議，總銷售量接近每天200噸。預計2023年底在北美將擁有200TPD的綠氫發電網絡，2025年公司有望在北美擁有500TPD的綠氫產能，到2028年在全球擁有1000TPD綠氫產能。公司已經部署了 60,000 多個燃料電池系統和超過 185 個加氫站。2022年公司的電解槽業務年公司的電解槽業務在手訂單達到在手訂單達到2GW。IRA法案后，公司的5MW集裝箱化綠色氫解決方案近期需求巨大，在該產品推出后的六個月內訂購了30多臺。圖表：公司在美國和歐洲的制氫廠圖表：公司在美國和歐洲的制氫廠20來源：公司官網，中泰證券研究所3.cummins：電解槽、燃料電池和儲氫罐三箭齊發電解槽、燃料電池和儲

26、氫罐三箭齊發Commuins目前業務涵蓋了發動機、配電、零部件、動力系統和新能源等五個部門，其中新能源部門核心產品為氫燃料電池、氫燃料電池、四型高壓儲氫瓶、四型高壓儲氫瓶、PEMPEM電解槽電解槽設備設備等。公司于2019年新能源動力事業部，業務包括制氫、儲氫、運輸、氫燃料電池、整體解決方案、兆瓦級能源存儲解決方案等公司于2019年收購加拿大Hydrogenics公司81%的股權，擴展PEM電解槽業務，其隸屬于新能源業務板塊；公司電解槽產品中，堿性電解槽的產氫量較小，主要用于電廠里面發電機用氫；1MW的項目以上都采用PEM電解槽。截至截至2022年底公司的電解槽業務年底公司的電解槽業務在手訂單

27、達到在手訂單達到$3億，相對億，相對2022Q1末的末的$1億增加億增加2倍倍圖表：公司圖表：公司PEMPEM電解槽電解槽參數參數圖表：公司圖表：公司堿性電解槽堿性電解槽參數參數21來源：公司官網，中泰證券研究所3.cummins：電解槽、燃料電池和儲氫罐三箭齊發電解槽、燃料電池和儲氫罐三箭齊發產能情況：在西班牙與Iberdrola合作，年產能約為500MW，并可擴展至每年超過1GW；在中國與中石化合作1GW產能，預計將于2023年開始運行，初始裝機容量為500MW，直到2028年達到1GW。預計將在美國明尼蘇達州弗里德利開設新工廠，產能500MW/年，預計增長至1GW/年。合作對象合作對象合

28、作項目合作項目規劃規劃Iberdrola，Spain質子交換膜（PEM）電解槽進行系統組裝和測試，年產能約為500MW，并可擴展至每年超過1GWLinde，New York質子交換膜（PEM）電解槽提供35MWPEM電解槽系統中國石化質子交換膜（PEM）雙方按50:50出資共同成立公司，進行本地化產品開發Atura Power，Niagara FallsPEM預計達到20MWUS 地區擴張HyLYZER-500HyLYZER-5000滿足小型和大型制氫項目的 1.25MW 至 200MW 以上的電力需求中心,目前產能500MW，將產能擴張到1GW Belgium 擴張質子交換膜（PEM）電解槽

29、在IPCEI的支持下，將產能擴張至1GWVarennes質子交換膜電解水制氫系統提供90MW質子交換膜電解水制氫系統，該項目是康明斯迄今為止宣布的最大電解槽項目22來源：公司官網，中泰證券研究所4.Ohmium：制造標準化模塊化：制造標準化模塊化PEM電解槽電解槽圖表：公司產品圖表：公司產品指標指標圖表：可通過模塊化系統設計，從圖表：可通過模塊化系統設計，從MWMW擴展到擴展到GWGWn 公司制造標準化模塊化PEM電解槽，可生產高壓高純度氫氣。單個電解槽可以堆疊起來，以顯著降低安裝和維護成本，同時實現部署尺寸的無限配置。2021年8月公司在印度啟動2GW綠氫電解槽超級工廠，初始制造能力約為0.

30、5GW/年，計劃擴展到2GW/年。n 公司與多家企業合作，如2022年6月Hero Future Energies與公司開合作，在印度、歐洲和英國建立1GW的綠色氫生產能力，HFE擁有開發太陽能、風能和混合電池儲能系統項目的經驗；2022年8月公司與殼牌宣布就綠色氫能解決方案展開合作；2022年11月公司與Amp Energy India Private合作部署400MW的綠氫項目。23風險提示風險提示n需求不及預期風險需求不及預期風險：電價高增或受政策變動影響，導致綠氫經濟性不及預期，將影響行業出貨及市場規模。n行業競爭加劇超預期行業競爭加劇超預期：若有大量競爭者涌入，產業鏈各環節公司可能會

31、引發價格戰，或將導致公司毛利率下行。n原材料價格大幅上漲風險：原材料價格大幅上漲風險：若原材料繼續上漲，電解槽公司無法完全將成本壓力傳導到下游，可能導致毛利率承壓，從而影響盈利。n報告使用信息數據更新不及時的風險報告使用信息數據更新不及時的風險。24重要聲明重要聲明n 中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。n 本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報

32、告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。n 市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。n 投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。n 本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。